期貨投資論文大全11篇

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篇（1）

期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和信息吞吐的基本經(jīng)濟(jì)功能。期貨市場基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對期貨市場基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關(guān)的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進(jìn)行決策的信息。大量信息云集在期貨市場，經(jīng)投資者分析、識別，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產(chǎn)生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時(shí)效短暫性特征。

按其表現(xiàn)的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現(xiàn)的屬性可以分為國家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產(chǎn)生的來源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息、交易所公告、財(cái)經(jīng)資訊和期市流言等。

期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進(jìn)而影響著期貨市場基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現(xiàn)在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規(guī)模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場信息生態(tài)環(huán)境已成為當(dāng)務(wù)之急。

投資品種選擇對期貨市場功能的影響

目前，我國期貨市場交易品種可以劃分為農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品和其它品種。期貨投資信息對投資者的品種選擇具有一定影響。針對農(nóng)產(chǎn)品方面的信息會(huì)引導(dǎo)投資者選擇農(nóng)產(chǎn)品期貨投資。目前影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的信息有很多，如關(guān)于“三農(nóng)”問題的政策信息、關(guān)于糧食問題的政策信息、關(guān)于土地方面的政策信息、關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷企業(yè)都參與了期貨市場的套期保值交易和實(shí)物交割，既避免了農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也解決了產(chǎn)區(qū)的賣糧難題和銷區(qū)的購糧難題。同樣，針對金屬方面的信息會(huì)引導(dǎo)投資者選擇金屬期貨投資，針對燃料油方面的信息會(huì)引導(dǎo)投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產(chǎn)量的增加將減少乙醇汽油的生產(chǎn)成本，增加乙醇汽油的產(chǎn)量，降低乙醇汽油的價(jià)格，進(jìn)而抑制燃料油期貨價(jià)格的高企。投資者對投資品種的選擇，除了源于現(xiàn)貨經(jīng)營方向、投資經(jīng)驗(yàn)、市場規(guī)范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導(dǎo)向，如果某一信息對某一品種具有明顯的利多或利空導(dǎo)向，則大部分投資者會(huì)云集該品種競相投機(jī)，期貨價(jià)格將背離其價(jià)值，期貨市場風(fēng)險(xiǎn)凸顯，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以發(fā)揮。

投資形式運(yùn)用對期貨市場功能的影響

按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機(jī)交易、套期圖利和實(shí)物交割四種。不同的信息對投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現(xiàn)貨價(jià)格在1300元/噸，北方玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1000元/噸，而期貨市場0505合約價(jià)格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現(xiàn)貨價(jià)格因搶購有上漲趨勢，南方玉米現(xiàn)貨價(jià)格因堆積有下降趨勢，那么一些投資者就會(huì)選擇套期保值，即在北方買入玉米現(xiàn)貨，在期貨市場賣出同等數(shù)量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌到1170元/噸，期貨市場0505合約價(jià)格跌到1070元，此時(shí)，賣出玉米現(xiàn)貨，比預(yù)計(jì)少盈利130元/噸，而買入0505期貨合約平倉將會(huì)盈利130元/噸，正好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場多頭主力資金匱乏，那么投資者就會(huì)選擇投機(jī)交易，即賣出期貨合約，待主力賣出平倉時(shí)悄然出貨離場。如果行情信息顯示同一個(gè)品種在不同的市場價(jià)格差異很大；或者相關(guān)品種（如大豆和豆粕）在同一市場價(jià)格嚴(yán)重背離；或者同一個(gè)品種的不同月份價(jià)格差異增大，那么投資者就會(huì)選擇套期圖利，即在價(jià)格低的市場買入而在價(jià)格高的市場賣出；在價(jià)格低的品種買入在價(jià)格高的品種賣出；在價(jià)格低的合約買入在價(jià)格高的合約賣出，進(jìn)行跨市場、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價(jià)格高于或低于現(xiàn)貨價(jià)格，投資者就會(huì)在期貨市場賣出或買入實(shí)物，即所謂的實(shí)物交割。這樣期貨市場的基本功能就會(huì)發(fā)揮出來。如果信息環(huán)境不同，則投資者對投資形式的運(yùn)用就不同，因而市場功能的發(fā)揮就會(huì)迥異。

投資方向確定對期貨市場功能的影響

投資者投資方向可以劃分為多頭即買入方向、空頭即賣出方向、多空混合即買賣混合方向和觀望即空倉無方向。任何刺激買入的信息都會(huì)導(dǎo)致投資者選擇多頭方向，如農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、需求增加、出口增加、進(jìn)口減少、自然災(zāi)害、降息等，都會(huì)引起投資者的購買欲望。同樣，任何刺激賣出的信息都會(huì)導(dǎo)致投資者選擇空頭方向，如農(nóng)產(chǎn)品增收，進(jìn)口增加、加息、監(jiān)管力度加大等。而有些時(shí)候信息不明朗，市場處在敏感區(qū)，價(jià)格非上即下，這時(shí)有些投資者會(huì)選擇多空混合方向，即買入和賣出同等數(shù)量的合約，待到信息明朗時(shí)將不利的方向平倉。有時(shí)市場受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會(huì)選擇多空混合方向，即在相對高點(diǎn)賣出平倉同時(shí)賣出開倉，在相對低點(diǎn)買入平倉同時(shí)買入開倉，不過這種策略很難把握。而在沒有什么信息刺激市場時(shí)，投資者往往會(huì)采取觀望態(tài)度。因此，信息環(huán)境的不同，投資者的投資方向也不同，對于發(fā)揮牛市和熊市市場基本功能的影響也就有差異。

投資期限把握對期貨市場功能的影響

按投資時(shí)間長短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長期投資。當(dāng)期貨市場上突發(fā)某一信息，而這一信息對期貨價(jià)格僅具有瞬間的影響時(shí)，投資者往往會(huì)進(jìn)行即期投資，如1996年發(fā)生的洪水將哈大鐵路沖斷，當(dāng)投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進(jìn)場買入大豆期貨，而在次日就乘高賣出，取得即期投資收益。當(dāng)某一信息對市場的影響具有一定的時(shí)限時(shí)，投資者往往會(huì)進(jìn)行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價(jià)格居高不下時(shí)，美國農(nóng)業(yè)部又了大豆減產(chǎn)報(bào)告，國內(nèi)投資者受此鼓舞又紛紛進(jìn)場短期投資，在一個(gè)月后獲利離場。當(dāng)某一信息在很長的一段時(shí)期都將影響期貨價(jià)格時(shí)，投資者就會(huì)進(jìn)行中期投資，如近來國內(nèi)糧食需求持續(xù)擴(kuò)大，將對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高產(chǎn)生支撐，因此投資者將會(huì)選擇中期投資，即持有長達(dá)數(shù)月甚至半年左右時(shí)間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來的數(shù)年內(nèi)某一品種（如原油）的價(jià)格將始終盤升，那么投資者將會(huì)在期貨市場進(jìn)行多頭長期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時(shí)效性，因而投資期限又制約著期貨市場信息吞吐功能的發(fā)揮。

投資規(guī)模安排對期貨市場功能的影響

按照資金量與持倉量比例的多少，投資規(guī)?？梢詣澐譃檩p倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對投資者投資規(guī)模具有重大影響。如果某一信息對行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會(huì)選擇輕倉投資，如當(dāng)市場上沒有其他信息，只是相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)如RSI、MACD、KDJ等顯示價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)或超賣區(qū)時(shí)，投資者就會(huì)將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進(jìn)行試盤。如果某一信息的真實(shí)性得到確認(rèn)，其對期貨價(jià)格的影響也顯而易見時(shí)，投資者往往會(huì)選擇中倉投資，比如玉米長期走勢仍然是上升趨勢，但季節(jié)性積壓會(huì)促使投資者短期內(nèi)進(jìn)行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會(huì)隨時(shí)關(guān)注價(jià)格的變化。如果某一信息對市場已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響，而且這一影響仍將繼續(xù)，那么投資者往往會(huì)重倉投資，如2003年末我國對外貿(mào)易政策調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品出口時(shí)間縮短，導(dǎo)致已經(jīng)簽約的進(jìn)出口企業(yè)紛紛搶購貨源，造成現(xiàn)貨和期貨市場價(jià)格同步上漲，多數(shù)多頭投資者選擇了重倉投資，回報(bào)豐厚。如果市場信息處于真空狀態(tài)，大多數(shù)投資者將空倉休息，伺機(jī)而動(dòng)。這樣，期貨市場的基本功能得以真正發(fā)揮。

投資心理引導(dǎo)對期貨市場功能的影響

投資心理是投資者賴以決策的主觀因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導(dǎo)的因素之一。期貨投資者的心理動(dòng)力、心理過程、心理狀態(tài)和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環(huán)境。心理動(dòng)力系統(tǒng)決定著投資者對投資活動(dòng)的認(rèn)知態(tài)度和對投資對象的選擇與偏向，它包括投資動(dòng)機(jī)、投資需要、投資興趣和投資觀。信息環(huán)境的差異，對投資者的心理動(dòng)力具有深刻的影響，如正確投資觀念的樹立，會(huì)減少?zèng)_動(dòng)和盲目投資。心理過程是一種動(dòng)態(tài)的活動(dòng)過程，包括認(rèn)識過程、情感過程和意志過程，它們從不同的角度能動(dòng)地反映著投資活動(dòng)及其關(guān)系。不同的信息環(huán)境對心理過程的影響也不同，如市場人氣的升跌將左右投資者的從眾心態(tài)等。心理狀態(tài)是指心理活動(dòng)在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)的相對穩(wěn)定的持續(xù)狀態(tài)，心理狀態(tài)按投資者心理活動(dòng)的生理機(jī)能劃分，可分為睡眠狀態(tài)、覺醒狀態(tài)和注意狀態(tài)。任何一個(gè)期貨投資信息對投資者的心理狀態(tài)均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數(shù)投資者對此信息均保持注意狀態(tài)。心理特征是投資者在認(rèn)識、情緒和意志過程中形成的那些穩(wěn)固而經(jīng)常出現(xiàn)的意識特征，包括能力、氣質(zhì)和性格。受信息環(huán)境的影響，心理特征也表現(xiàn)各異，如面對2004年我國連續(xù)7年的農(nóng)業(yè)大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術(shù)面分析能力，在科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上果斷設(shè)定期貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)域，促進(jìn)了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。

參考文獻(xiàn)：

1.張玉智，靖繼鵬.中國期貨市場信息吞吐功能分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2004

2.靖繼鵬.應(yīng)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：科學(xué)出版社，2002

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【論文關(guān)鍵詞】長期股權(quán)投資;法人治理結(jié)構(gòu);內(nèi)部控制;組織結(jié)構(gòu)

一、企業(yè)長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來說：

(一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)

1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。

3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。

2.委托經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致，信息不對稱的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。

4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過程存在風(fēng)險(xiǎn)。

5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營方面的信息，暗箱操作，對外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。

(三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)

1.來自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺，對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生致命影響。

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【論文摘要】 期貨是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中形成的重要的產(chǎn)品工具，是表明市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育階段的重要標(biāo)志。期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發(fā)展歷程、目前發(fā)展?fàn)顩r、前景等進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。

1 引言

期貨市場是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發(fā)展和完善的重要內(nèi)容。國際期貨市場自1848年在美國出現(xiàn)以來，經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所等。

我國期貨市場的發(fā)展對完善國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)和促進(jìn)資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時(shí)也將為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)揮更大的作用。

自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經(jīng)過近二十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一個(gè)在基本法律法規(guī)框架監(jiān)管下、在中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應(yīng)新形勢下社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，我國期貨市場將進(jìn)入一個(gè)質(zhì)變式發(fā)展階段。本文就目前期貨市場的情況和發(fā)展前景以及金融危機(jī)下的啟示等方面談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

2 期貨市場的由來及發(fā)展歷程

期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交收實(shí)貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所是1570年倫敦開設(shè)的皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。期貨市場發(fā)展到今天，已成為市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒說過：“真正的市場經(jīng)濟(jì)是不能缺少期貨市場的經(jīng)濟(jì)體系”.沒有期貨市場的市場經(jīng)濟(jì)，不是健全完善的市場經(jīng)濟(jì)。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的場所和工具。因此，一個(gè)健全的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系離不開以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營者和承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而獲利的風(fēng)險(xiǎn)投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競爭而進(jìn)行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境正在發(fā)生著巨大的變化。

3 金融危機(jī)中期貨市場角色分析

期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。

金融衍生品是風(fēng)險(xiǎn)對沖或轉(zhuǎn)移的有效工具，但同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。這次金融危機(jī)原因之一是由美國次貸危機(jī)引起的，他通過“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)了全球金融市場共振,其影響還在擴(kuò)散和深化中。這場危機(jī)使人們意識到,以資產(chǎn)證券化為代表的現(xiàn)代金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場效率的同時(shí),也擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn),引起了全球性的危機(jī)。次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失被發(fā)現(xiàn)得很晚,這是因?yàn)樾碌慕鹑诋a(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了相關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評估的極限。一些評估機(jī)構(gòu)對于新的、復(fù)雜的金融產(chǎn)品沒有經(jīng)驗(yàn),它們不知道該怎么辦。由于次貸危機(jī)的嚴(yán)重性不亞于1998年的東南亞金融危機(jī),人們開始從各個(gè)方面對這場危機(jī)進(jìn)行反思,其中最受關(guān)注的是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的“雙刃劍效應(yīng)”。金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創(chuàng)新背后所隱藏的錯(cuò)綜復(fù)雜的各種風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視。因此,在金融創(chuàng)新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn),如何有效地監(jiān)管金融市場已經(jīng)成為嚴(yán)峻的課題。

4 在全球金融風(fēng)暴中反思我國期貨市場發(fā)展

4.1 加強(qiáng)期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)控制。

風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行管理：一是市場制度的穩(wěn)定性。二是市場交易的公正性。三是市場運(yùn)作的規(guī)范性。四是投資者合法權(quán)益的保障性。上述四個(gè)條件的形成和確立，首先取決于對風(fēng)險(xiǎn)處理的能力。如果市場本身缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理體系，顯然談不上市場的穩(wěn)定性，市場不穩(wěn)定，就難以正常有序的運(yùn)作，市場公正性也必然會(huì)受到影響，更保障不了投資者的合法權(quán)益，市場就會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不斷，失去可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和保障。

4.2 期貨市場應(yīng)實(shí)行法制化管理，用發(fā)展的思維統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管工作

2003年以來，僅僅北京地區(qū)先后出臺《期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)指導(dǎo)意見》、《公司經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范指導(dǎo)意見》等，充分兼顧了規(guī)范和發(fā)展兩方面，深受北京地區(qū)期貨業(yè)歡迎。

4.3 走穩(wěn)健發(fā)展之路

我們看到，近年來，證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)期貨市場的對外開放和穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)一步明確了監(jiān)管部門的角色定位，更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式，加強(qiáng)了期貨交易所的一線監(jiān)管，強(qiáng)化了期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律機(jī)制，為期貨市場的下一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。在這次金融風(fēng)暴下，我國期貨市場之所以運(yùn)行正常，是有許多期貨市場發(fā)展和監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)值得全球借鑒，比如我國期貨公司防火墻的設(shè)計(jì)更為堅(jiān)固、我國對衍生品的推出更為謹(jǐn)慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進(jìn)策略。相信在中國證監(jiān)會(huì)的熱心服務(wù)和正確監(jiān)管下，期貨市場的明天會(huì)更美好。

參考文獻(xiàn):

[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現(xiàn)代商業(yè)》.2008年第5期

篇（5）

 

1．引言

金融衍生工具市場是中國資本市場極其重要的組成部分。衍生金融工具與其相對應(yīng)的原生金融工具之間的關(guān)聯(lián)性問題也一直是學(xué)術(shù)界與投資者所共同關(guān)心的話題。 2010年4月16日的滬深300股指期貨上市，標(biāo)志著中國資本市場發(fā)展又翻開了歷史性的新篇章。那么至今運(yùn)行了四個(gè)月股指期貨是否實(shí)現(xiàn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了怎樣的影響，兩個(gè)市場之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)怎樣，又是否會(huì)與以往研究結(jié)果相一致？本文將選取更新的市場數(shù)據(jù)，借助VAR模型、VECM模型、協(xié)整檢驗(yàn)、長短期Granger因果檢驗(yàn)、方差分解等方法，在以往研究基礎(chǔ)上更全面綜合的刻畫我國股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能作用的大小，由此說明滬深300股指期貨市場的運(yùn)行效率，以期對我國金融衍生工具市場的進(jìn)一步發(fā)展提供有價(jià)值的參考。

2. 模型與數(shù)據(jù)的選取

2.1數(shù)據(jù)說明

本文選取2010年4月16日至2010年8月23日中國滬深300股指現(xiàn)貨和股指期貨每交易日收盤價(jià)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，全面再現(xiàn)中國金融衍生品市場中股指期貨合約的產(chǎn)生至其發(fā)揮其功能影響市場的過程。之所以選擇收盤價(jià)數(shù)據(jù)，是因?yàn)榈朗侠碚撜J(rèn)為收盤價(jià)是最重要的價(jià)格．這一價(jià)格反映了市場的大部分行為。又由于股指期貨與現(xiàn)貨市場不具有同時(shí)性，且同一交易日會(huì)同時(shí)有若干不同的交易價(jià)格金融論文，數(shù)據(jù)不連續(xù)，本文選取最近月份的股指期貨合約為代表，將不匹配的數(shù)據(jù)刪除，這樣可以得到一個(gè)連續(xù)的期貨合約價(jià)格序列。為減小數(shù)據(jù)的波動(dòng)，將指標(biāo)進(jìn)行對數(shù)處理。在此定義，LS為滬深300現(xiàn)貨股指對數(shù)序列，LF為滬深300股指期貨對數(shù)序列，數(shù)據(jù)來源于國泰君安證券研究所及湘財(cái)金禾證券分析軟件，經(jīng)整理得共計(jì)88組數(shù)據(jù),實(shí)證過程借助 Eviews5.0軟件。

2.2 VAR（向量自回歸）模型

本文運(yùn)用該類模型與方法來對滬深300股票價(jià)格期貨指數(shù)與滬深300股價(jià)指數(shù)兩者之間整體關(guān)聯(lián)性及其互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)的考察。VAR（向量自回歸）模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立模型，VAR模型把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時(shí)間序列變量組成的“向量”自回歸模型（高鐵梅，2006）。 VAR(p)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式是：

(1)

其中：是k維內(nèi)生變量向量，是d維外生變量向量，p是滯后階數(shù)，T是樣本個(gè)數(shù)。k×k維矩陣和k×d維矩陣H是要被估計(jì)的系數(shù)矩陣。是k維擾動(dòng)列向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值以及等式右邊的變量相關(guān)。VAR模型常用于預(yù)測相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)及分析隨機(jī)擾動(dòng)對變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。

3. 實(shí)證分析

3.1單位根檢驗(yàn)

研究經(jīng)濟(jì)變量之間是否存在長期關(guān)系，首先要對時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，否則可能出現(xiàn)“偽回歸”的情況（Granger,1974）。本文采用Augmented Dickey-Fuller(簡稱ADF)檢驗(yàn)方法來檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間序列特征，ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)基于以下回歸方程：

為純粹白噪音誤差項(xiàng)，滯后階數(shù)的選擇使得不存在序列相關(guān)論文開題報(bào)告范文。ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)，備擇假設(shè)。接受原假設(shè)意味著時(shí)間序列含有單位根，即序列是非平穩(wěn)的（古扎拉蒂，2005）。

對每個(gè)變量的原序列以及一階差分序列的平穩(wěn)性特征采用ADF檢驗(yàn)方法金融論文，可知變量原序列都是非平穩(wěn)的，而一階差分都是平穩(wěn)的，滿足協(xié)整檢驗(yàn)前提。

3.2 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)是從分析時(shí)間序列的非平穩(wěn)性入手，尋找非平衡變量之間的長期均衡關(guān)系。常見的協(xié)整方法主要有兩變量的Engle-Granger檢驗(yàn)（簡稱EG檢驗(yàn)）和多變量之間的Johansen檢驗(yàn)（簡稱JJ檢驗(yàn)Johansen-Juselius）。EG檢驗(yàn)是基于回歸殘差的檢驗(yàn)，通過建立OLS模型來檢驗(yàn)其殘差的平穩(wěn)性，若殘差是沒有單位根的平穩(wěn)序列，則說明原序列存在協(xié)整關(guān)系。EG檢驗(yàn)存在一定的缺陷，假如當(dāng)協(xié)整關(guān)系的維數(shù)增加或協(xié)整的秩大于1時(shí)，EG檢驗(yàn)便無能為力了。JJ檢驗(yàn)是基于回歸系數(shù)的檢驗(yàn)，是利用向量自回歸模型計(jì)算出與殘差矩陣相關(guān)的矩陣的特征值，根據(jù)特征值的軌跡及最大特征值進(jìn)行檢驗(yàn)，該方法在一定程度上糾正了EG檢驗(yàn)在多變量檢驗(yàn)方面的不足。本文采用Johansen檢驗(yàn)法來檢驗(yàn)LF和LS之間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,根據(jù)AIC最小準(zhǔn)則選取滯后階數(shù)為2階運(yùn)用Eviews5.0得到結(jié)果如表1：

表1：LF和LS的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

 

協(xié)整向量

Johansen（跡）統(tǒng)計(jì)量

    原假設(shè)

特征值

跡統(tǒng)計(jì)量

臨界值

P值

  LF和LS

rk(∏)=0

0.23432

22.76331

12.3209**

0.0007

  rk(∏)≤1

0.000812

0.069089

篇（6）

國債期貨是國債派生工具的一種， 指買賣雙方通過有組織的交易場所， 約定在未來特定時(shí)間， 按預(yù)先確定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行券款交割的國債交易方式， 屬于金融期貨中利率期貨的一種。①在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中， 金融風(fēng)險(xiǎn)始終存在， 而國債期貨可以通過套期保值來回避或減少風(fēng)險(xiǎn)， 從而成為人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。另一方面， 國債期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用可以為不同的經(jīng)濟(jì)主體提供有效的經(jīng)濟(jì)信息，為其下一步的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)作參考。正因?yàn)閲鴤谪浽诮?jīng)濟(jì)中的重要作用， 因此發(fā)展國債期貨市場成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一顆重要棋子， 受到了各經(jīng)濟(jì)主體的高度關(guān)注。

二、文獻(xiàn)綜述

篇（7）

1股票指數(shù)期貨的簡介及功能

股指期貨誕生于20世紀(jì)80年代的美國，在當(dāng)時(shí)被譽(yù)為“股票交易中的一場革命”。此后，在世界各國快速發(fā)展。

在金融市場上，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)配置三大功能。第一，價(jià)格發(fā)現(xiàn)：股指期貨市場價(jià)格能對股票市場未來走勢作出預(yù)期反應(yīng)。第二，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移：股票市場的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，資產(chǎn)配置：股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能。

2股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1市場環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)

第一，高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的交易采用的是保證金的方式，參與者只需要?jiǎng)佑蒙倭康馁Y金就可以進(jìn)行數(shù)量巨大的交易。

第二，交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的推出，使一些偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者從股票的現(xiàn)貨市場上退出進(jìn)入股指期貨市場，以期獲取更大的利益，這樣就形成了交易的轉(zhuǎn)移。

第三，市場過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨推出后，由于其保證金制度，使得其損益產(chǎn)生了放大效應(yīng)。

第四，市場效率的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國股票市場呈現(xiàn)弱式有效市場，交易主體也存在著獲取信息的不對稱性，使得投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)也不同。

第五，法律風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨目前仍處于發(fā)展和創(chuàng)新之中，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性還比較大，其合法性更難以得到保證，所以股指期貨還要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.2市場交易主體方面的風(fēng)險(xiǎn)

第一，套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者參與股指期貨交易的目的是希望通過股指期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是如果投資者對股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)，對期貨市場缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗，使得套期保值者面臨著不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。從理論的角度上來講，如果套利者對期貨價(jià)格估計(jì)正確的話，套利幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)的。但是如果估計(jì)錯(cuò)誤，套利就存在著風(fēng)險(xiǎn)了。

第三，投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的高杠桿作用，使得投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)在此作用下被擴(kuò)大了好幾十倍，會(huì)給投機(jī)者帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3市場監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資的工具，無論是里面的管理者還是投資者，都需要具備一定的專業(yè)知識。一旦監(jiān)管部門的宏觀決策失誤，就會(huì)對股指期貨市場產(chǎn)生重大的影響。所以在市場監(jiān)管方面，我們應(yīng)當(dāng)在對股指期貨市場充分了解的情況下作出決策。

3股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的對策

股指期貨作為現(xiàn)代金融市場的重要衍生交易品種，存在上述諸多風(fēng)險(xiǎn)是正常的、必然的。以下是筆者的一些建議：

3.1建立和完善相關(guān)的法律、法規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系證券監(jiān)管的能力必須大大加強(qiáng)。只有通過有效的監(jiān)管，才能有效控制可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)該結(jié)合我國實(shí)際，盡快制定一部涵蓋面廣的《期貨交易法》以及金融期貨、期權(quán)方面的相關(guān)法律、法規(guī)，使股指期貨在有法可依的市場環(huán)境下規(guī)范發(fā)展，避免法律風(fēng)險(xiǎn)。

3.2加強(qiáng)保證金管理無論股指期貨的投資者面臨什么風(fēng)險(xiǎn)，能夠基本控制一天的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或減小投資者因可能倉位被擊穿而發(fā)生無謂損失的風(fēng)險(xiǎn)。

也可以考慮引入國外動(dòng)態(tài)保證金制度，并且同時(shí)啟動(dòng)漲跌停板制度，來綜合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

3.3完善股票現(xiàn)貨市場的建設(shè)目前我國股票現(xiàn)貨市場還不成熟，各種制度和基礎(chǔ)建設(shè)還不完善。建議：①加快股票市場結(jié)構(gòu)改革，穩(wěn)步推進(jìn)國有股減持；②適時(shí)逐步引入股票賣空機(jī)制。

篇（8）

關(guān)鍵詞:股指期貨;期貨與現(xiàn)貨的引導(dǎo)關(guān)系;平穩(wěn)性檢驗(yàn);Granger因果檢驗(yàn);協(xié)整理論

Key words: stock index future;guilding relationship between the future and the spot;smooth test;Granger causality;co-integration theory

中圖分類號:F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)23-0122-04

1股指期貨理論

股指期貨交易是關(guān)于股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。它是金融期貨交易的重要組成部分,是資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,是投資者用來規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。

1.1 股指期貨的定義股指期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,它是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物,交易的雙方約定在未來的時(shí)間按事先確定的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)的交易。它的實(shí)質(zhì)是投資者在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過程,投資者通過對期貨市場的走勢持有的不同判斷,進(jìn)行股價(jià)指數(shù)的買賣,從而來對沖現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)。這些期貨合約廣泛的應(yīng)用于對沖、投機(jī)和指數(shù)套利等交易。

股票指數(shù)期貨與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣,都是根據(jù)人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的,而股指期貨是專門為人們管理股票價(jià)格的市場風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的。

現(xiàn)資組合理論將股票市場的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可控風(fēng)險(xiǎn),涉及面廣,作用時(shí)間長,不能通過分散投資的方法來規(guī)避;非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來說,就比較容易控制,正因?yàn)榇?它又被稱為可控風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場無關(guān),所以投資者通常都可采用投資組合的方式來規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然在很大程度上能夠降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但是當(dāng)整個(gè)市場環(huán)境發(fā)生變化的時(shí)候,也就是說發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),股市上各種股票的市場價(jià)格都會(huì)向著同一個(gè)方向變動(dòng),這時(shí)候單憑在股票市場的分散投資,是無法規(guī)避股市價(jià)格的整體變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)的。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險(xiǎn)的影響,人們在進(jìn)行商品期貨的套期保值交易中受到啟發(fā),設(shè)計(jì)出了一種新型的金融投資工具――股票指數(shù)期貨。

20世紀(jì)70年代,西方各國受石油危機(jī)的影響,經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定,利率波動(dòng)劇烈,導(dǎo)致股票價(jià)格也隨著市場大幅波動(dòng),股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是,股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。它的興起,一方面給擁有股票和將要購買或賣出股票的投資者提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具,另一方面也使期貨投機(jī)者擁有了更多的投機(jī)機(jī)會(huì),因此股票指數(shù)期貨迅速地應(yīng)用于不同的投資者之間。

1.2 股指期貨的基本功能股指期貨主要具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、抑制波動(dòng)和活躍市場等功能。以下僅就其中三種功能做簡要的介紹:

1.2.1 價(jià)格發(fā)現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)中,調(diào)節(jié)市場資源配置的一個(gè)重要手段就是價(jià)格。價(jià)格是在買賣雙方的交易活動(dòng)中形成的,它直接反映了產(chǎn)品的供求關(guān)系,價(jià)格變化會(huì)影響供求的變動(dòng),同時(shí),市場上供求的變化也會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)生相應(yīng)的浮動(dòng)。現(xiàn)貨價(jià)格是根據(jù)當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場上的一般趨勢制定的,是短暫的、分散的,而期貨價(jià)格則是在期貨交易所內(nèi)通過集合競價(jià)的方式產(chǎn)生的,是具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格。在交易所內(nèi)進(jìn)行交易,它的現(xiàn)貨交割制度會(huì)使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸趨于收斂,因此期貨價(jià)格能夠?qū)κ袌稣鎸?shí)的供求狀態(tài)及價(jià)格變動(dòng)趨勢作出比較準(zhǔn)確的反映。

1.2.2 套期保值套期保值,又稱為風(fēng)險(xiǎn)對沖,是指投資者在期貨市場上買入或賣出與現(xiàn)貨指數(shù)數(shù)量相當(dāng)?shù)较蛳喾吹墓芍钙谪?用來抵沖在未來一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)貨市場可能的波動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。它的實(shí)質(zhì)就是利用股指期貨市場對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格的波動(dòng),從而起到規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。

1.2.3 抑制波動(dòng)由于期貨和現(xiàn)貨市場的標(biāo)的是一致的,股指期貨的交割制度使得期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格最終會(huì)收斂于一致,同時(shí),兩個(gè)市場的信息來源也是一致的,所以他們的價(jià)格走勢也相差不大。如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格偏離均衡價(jià)格的程度足以覆蓋套利的交易成本,套利交易者就會(huì)通過在這兩個(gè)市場上建立套利頭寸獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益,通過這種行為,期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格就會(huì)向其理論均衡價(jià)格回歸,從而起到抑制市場異常波動(dòng)的作用。

(3)對于期貨和它們對應(yīng)指數(shù)的對數(shù)價(jià)格,因?yàn)樗鼈兪且浑A單整的,我們使用協(xié)整理論來檢驗(yàn)期貨與現(xiàn)貨對數(shù)價(jià)格的長期均衡關(guān)系,并確定它們是否存在長期價(jià)格關(guān)系。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):滬深300股指期貨與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)之間存在長期的均衡關(guān)系。通過對不同的被解釋變量做回歸,得出滬深300股指期貨對滬深300指數(shù)有較好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用的結(jié)論。

(4)在利用Granger因果檢驗(yàn)和協(xié)整分析期貨與現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用的基礎(chǔ)上,我們還使用脈沖響應(yīng)函數(shù)測量了它們之間影響關(guān)系的大小。脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示:滬深300指數(shù)在這段期間內(nèi),雖然對期貨產(chǎn)生了影響,但影響并不大,相反,期貨對于指數(shù)的影響要相對較大一些,這與我們進(jìn)行的Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果是一致的。

從以上的分析中我們可以知道,模擬股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著密切的相關(guān)性,圖1顯示滬深300股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間具有趨合性。這種趨合性就是指隨著期貨合約到期日的逐漸臨近,股指期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格必然會(huì)趨于一致。由于股指期貨與現(xiàn)貨的標(biāo)的指數(shù)是一樣的,對于交割日期的臨近,二者的基差應(yīng)該收斂為零,如果到期時(shí)二者的基差超過了他們的交易成本,那么交易者就會(huì)利用這個(gè)價(jià)差進(jìn)行套利交易,從而使期現(xiàn)價(jià)格趨于一致。

另外,我們通過Granger因果檢驗(yàn)知道了股指期貨能夠更快的反映信息,領(lǐng)先于指數(shù)市場。實(shí)踐證明,不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)或者是頻繁波動(dòng)的利率都會(huì)導(dǎo)致股票市場價(jià)格大幅波動(dòng),而股指期貨等金融衍生工具的發(fā)展恰恰能夠有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。在任燕燕、李學(xué)關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨的超前滯后關(guān)系的研究中,建立股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的向量自回歸模型,利用股指期貨對信息的提前反應(yīng)以及股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的關(guān)于信息的良好反映特征,在進(jìn)行套期保值操作時(shí),投資者就能夠及時(shí)準(zhǔn)確的掌握關(guān)于他所持有的股票組合與其對應(yīng)的期貨的標(biāo)的指數(shù)的信息,并且通過它們之間信息的相關(guān)性就可以為擁有股票和將要購買或賣出股票的投資者以及進(jìn)行套期保值交易的投資者提供準(zhǔn)確的市場信息。

本文的目的主要在研究我國的模擬股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系,通過了解它們之間的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)股指期貨的特點(diǎn),進(jìn)一步發(fā)揮股指期貨的效用,使我國的股指期貨市場能夠快速有效的發(fā)展,保持我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長。

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篇（9）

目前，全國各高校的財(cái)務(wù)管理專業(yè)都把實(shí)踐教學(xué)體系的改革作為突破口，以期培養(yǎng)出既有扎實(shí)的理論知識，又具備過硬實(shí)際操作能力的具有競爭力和獨(dú)特個(gè)性的高素質(zhì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)人才。

我校財(cái)務(wù)管理專業(yè)在教學(xué)計(jì)劃中和教學(xué)實(shí)踐中，根據(jù)以學(xué)生為中心的全過程實(shí)踐、與主干課程相對應(yīng)、全過程質(zhì)量監(jiān)控的原則，建立了“圍繞一個(gè)中心，建立五個(gè)系統(tǒng)，強(qiáng)化兩方監(jiān)控”的創(chuàng)新運(yùn)作模式，即以提高學(xué)生綜合能力為中心，建立課堂實(shí)踐教學(xué)子系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)室實(shí)踐教學(xué)子系統(tǒng)、實(shí)習(xí)子系統(tǒng)、社會(huì)實(shí)踐子系統(tǒng)及畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)子系統(tǒng)等五個(gè)系統(tǒng)，對學(xué)生進(jìn)行漸進(jìn)的系列實(shí)踐培訓(xùn)與鍛煉，通過強(qiáng)化教學(xué)管理部門和專家組對實(shí)踐教學(xué)的監(jiān)控和指導(dǎo)，提高實(shí)踐性教學(xué)質(zhì)量，具體做法如下。

一、課堂實(shí)踐教學(xué)系統(tǒng)

課堂實(shí)踐教學(xué)子系統(tǒng)的內(nèi)容和形式靈活多樣，根據(jù)課程特色和需要進(jìn)行了“焦點(diǎn)式”教學(xué)、案例教學(xué)、“以能力培養(yǎng)為重點(diǎn)的互動(dòng)式教學(xué)模式”、“原理講解＋討論與案例分析＋操作與見習(xí)”、課程論文與設(shè)計(jì)、模擬學(xué)術(shù)會(huì)議討論、辯論會(huì)等諸多教學(xué)方法的探索，并充分利用了電子課件、視頻材料等形式新穎的多媒體和網(wǎng)絡(luò)平臺等現(xiàn)代教育技術(shù)和手段，大大激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性和求知欲，培養(yǎng)了學(xué)生的查閱、分析能力和實(shí)際操作能力，取得了良好的教學(xué)效果，縮小了課堂與實(shí)際工作的差距，提高學(xué)生的現(xiàn)實(shí)適應(yīng)能力。

二、與主干課程相對應(yīng)的實(shí)驗(yàn)室模擬實(shí)踐教學(xué)子系統(tǒng)

財(cái)務(wù)管理本科專業(yè)開設(shè)了與主干課程相對應(yīng)的模擬實(shí)踐課程如下：①會(huì)計(jì)手工和電算化“雙軌”模擬實(shí)習(xí)：會(huì)計(jì)手工模擬實(shí)習(xí)軟件是我校教師與專業(yè)計(jì)算機(jī)公司合作研發(fā)的成果，從原始單據(jù)的填制，到報(bào)表的編制的過程，完全模擬會(huì)計(jì)手工做賬流程；會(huì)計(jì)電算化實(shí)驗(yàn)可運(yùn)用金碟K/3企業(yè)管理軟件進(jìn)行會(huì)計(jì)電算化模擬。這項(xiàng)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的物化成果為分別建立一整套憑證、賬簿、報(bào)表。與該實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目相對應(yīng)的專業(yè)課程為會(huì)計(jì)學(xué)原理、中級財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、成本會(huì)計(jì)。②財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)踐：可運(yùn)用金碟K/3企業(yè)管理軟件進(jìn)行財(cái)務(wù)管理、運(yùn)用EXCEL進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和預(yù)算管理等模擬實(shí)習(xí)。這項(xiàng)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的物化成果是財(cái)務(wù)分析報(bào)告、單項(xiàng)和綜合案例分析報(bào)告。與該實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目相對應(yīng)的專業(yè)課程為財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)報(bào)告分析和預(yù)算表等。③項(xiàng)目評價(jià)模擬實(shí)踐：可運(yùn)用項(xiàng)目評價(jià)專業(yè)軟件進(jìn)行模擬實(shí)習(xí)。這項(xiàng)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的物化成果是項(xiàng)目可行性分析報(bào)告。與該實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目相對應(yīng)的專業(yè)課程為技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、項(xiàng)目可行性分析等。④審計(jì)實(shí)務(wù)手工實(shí)驗(yàn)：學(xué)生根據(jù)老師提供的實(shí)踐指導(dǎo)書和所給的審計(jì)實(shí)例在會(huì)計(jì)模擬實(shí)習(xí)室進(jìn)行具體的實(shí)驗(yàn)操作。這項(xiàng)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的物化成果為審計(jì)工作底稿和審計(jì)報(bào)告。與該實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目相對應(yīng)的專業(yè)課程為審計(jì)學(xué)、中級財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等。⑤證券和期貨交易模擬實(shí)踐：證券與期貨信息通過衛(wèi)星天線接收器接收深圳金中訊財(cái)經(jīng)資訊公司證券和期貨的實(shí)時(shí)行情，推薦學(xué)生使用wind金融分析數(shù)據(jù)庫、天相證券投資分析系統(tǒng)等采集數(shù)據(jù)和進(jìn)行分析，學(xué)生可以在機(jī)房進(jìn)行與在證券交易所完全相同的各種操作與分析。這項(xiàng)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的物化成果為實(shí)驗(yàn)報(bào)告，報(bào)告內(nèi)容為證券、期貨投資的操作步驟、操作理由、事后反饋和投資總收益等。與該實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目相對應(yīng)的專業(yè)課程為證券投資學(xué)、期貨與期權(quán)市場等。⑥統(tǒng)計(jì)模擬實(shí)踐：運(yùn)用SPSS或SAS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)和案例分析，這項(xiàng)實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的物化成果是實(shí)驗(yàn)報(bào)告。與該實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目相對應(yīng)的專業(yè)課程為統(tǒng)計(jì)學(xué)。這些模擬實(shí)習(xí)課程有效地培養(yǎng)了學(xué)生的實(shí)踐能力和創(chuàng)新意識。

三、實(shí)習(xí)子系統(tǒng)

實(shí)驗(yàn)室模擬實(shí)習(xí)雖然提高了學(xué)生的操作能力，在一定程度上提高了學(xué)生解決問題的能力，但模擬的結(jié)果畢竟與現(xiàn)實(shí)的工作環(huán)境有一定差距。為了進(jìn)一步培養(yǎng)學(xué)生的社交能力、應(yīng)變能力、綜合分析問題和解決問題的能力，我院采取了以下措施以保證校外實(shí)踐能收到良好的實(shí)習(xí)效果：一是，建立大學(xué)本科階段全過程的實(shí)習(xí)子系統(tǒng)。每年至少安排一次實(shí)習(xí)內(nèi)容，建立金工實(shí)習(xí)、認(rèn)識實(shí)習(xí)、專業(yè)實(shí)習(xí)、畢業(yè)實(shí)習(xí)等完善的實(shí)習(xí)體系；二是，加強(qiáng)實(shí)習(xí)基地的建設(shè)和維護(hù)。實(shí)踐基地是實(shí)踐教學(xué)的載體，是學(xué)校的“練兵場”，是學(xué)生的“習(xí)武地”。我院與衡陽探礦機(jī)械廠、水口山礦務(wù)局、株洲冶煉廠等企業(yè)、商業(yè)銀行等單位建立起合作伙伴關(guān)系，簽訂具有法律效力的包含保密條款的實(shí)習(xí)合同，明確職責(zé)，履行手續(xù)。每年按計(jì)劃、按比例、按照實(shí)踐教學(xué)的基本內(nèi)容實(shí)施實(shí)踐教學(xué)。這樣不僅給實(shí)習(xí)單位帶來了效益，也節(jié)約了教師聯(lián)系實(shí)習(xí)單位上的時(shí)間、精力和實(shí)習(xí)經(jīng)費(fèi)。在實(shí)習(xí)指導(dǎo)上，安排經(jīng)驗(yàn)豐富的學(xué)校教師及實(shí)習(xí)單位的財(cái)務(wù)管理人員負(fù)責(zé)學(xué)生實(shí)習(xí)，探索出課題式專業(yè)實(shí)習(xí)等實(shí)踐教學(xué)創(chuàng)新模式，并且聘請企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員介紹該企業(yè)財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)。

四、社會(huì)實(shí)踐子系統(tǒng)

加強(qiáng)對學(xué)生創(chuàng)新思維和綜合能力的培養(yǎng)，創(chuàng)造條件讓學(xué)生積極參加科研、創(chuàng)新活動(dòng)：①鼓勵(lì)學(xué)生參與社會(huì)調(diào)查實(shí)踐活動(dòng)和課外技術(shù)服務(wù)；②結(jié)合我院正在推行的本科生導(dǎo)師制工作鼓勵(lì)學(xué)生參與教師的科研課題并公開發(fā)表的論文，培養(yǎng)學(xué)生的科研能力；③組織學(xué)生參加各級各類競賽，如組織學(xué)生參加全國的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)大賽、數(shù)學(xué)建模競賽、電子設(shè)計(jì)競賽等。通過競賽不僅可以發(fā)現(xiàn)、選拔優(yōu)秀人才，還可以鍛煉、培養(yǎng)優(yōu)秀人才；④鼓勵(lì)學(xué)生在學(xué)好基礎(chǔ)課和專業(yè)課的同時(shí)，參加社會(huì)認(rèn)可的資格考試，提高就業(yè)能力。實(shí)踐證明，這些科研和創(chuàng)新活動(dòng)有助于培養(yǎng)學(xué)生的競爭意識、競爭能力和創(chuàng)造性思維，使學(xué)生個(gè)人才智有機(jī)會(huì)在更廣闊的空間里得以充分發(fā)揮。

五、畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)子系統(tǒng)

畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)堅(jiān)持學(xué)用結(jié)合，畢業(yè)論文教學(xué)要堅(jiān)持將產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合貫穿畢業(yè)論文教學(xué)環(huán)節(jié)的全過程，論文題目要求來源于企事業(yè)、科研所，鼓勵(lì)學(xué)生直接到就業(yè)單位進(jìn)行畢業(yè)論文設(shè)計(jì)、參與企業(yè)或科研單位的實(shí)際工作。為保證畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)質(zhì)量，建立了畢業(yè)論文的選題、申報(bào)、審核機(jī)制，成立畢業(yè)論文評審小組，具體過程如下：①選題。通過教師和學(xué)生雙向選擇選題、開題申報(bào)、下達(dá)任務(wù)書、兩次專家選題審查等環(huán)節(jié)，保證選題符合培養(yǎng)目標(biāo)要求；②畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)形成過程中，建立有效的畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)質(zhì)量管理模式和監(jiān)控制度，重視研究和解決畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)工作中出現(xiàn)的新情況和新問題，配備專人監(jiān)督和檢查論文質(zhì)量，并及時(shí)反饋給指導(dǎo)老師和學(xué)生，同時(shí)采取延緩畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)時(shí)間、聘請專家實(shí)施論文抽檢和公開答辯等舉措，不斷提高畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)的整體水平。

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篇（10）

論文關(guān)鍵詞：期貨投資基金機(jī)構(gòu)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)政策性建議

期貨投資基金(以下簡稱期貨基金)是指通過集資，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為操作主體所構(gòu)成的期貨投資活動(dòng)，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。期貨投資基金于1949年產(chǎn)生于美國，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已成為西方國家投資者的重要投資工具，是當(dāng)今國際期貨市場上不可或缺的重要部分之一面對我國期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀和面臨的歷史機(jī)遇．如何正確認(rèn)識、適時(shí)把握和發(fā)展我國的期貨基金，已成為理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題：

一、我國發(fā)展期貨基金的必要性

我國期貨市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，正逐步進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的良好勢頭。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年和2003年全國期貨市場共成交期貨合約分別為13943．26萬手和27986．42萬手，分別較上年增長l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長31％和174．47％：我國期貨市場經(jīng)過兩次大規(guī)模的清理整頓，市場規(guī)范化程度有了明顯的提高。

1999年9月1日開始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實(shí)行的四個(gè)管理辦法，標(biāo)志著我國的期貨市場已經(jīng)步入了規(guī)范化發(fā)展的軌道；2002年12月28日中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志我國期貨業(yè)已經(jīng)形成了由證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)．交易所組成的三級監(jiān)管體系，成為一—個(gè)具有自律功能的有機(jī)整體：

然而，當(dāng)前市場中仍然存在一些問題亟待解決。如上市品種少．市場規(guī)模小，市場存量和增量資金明顯不足，期貨市場轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能得不到充分發(fā)揮；政府對進(jìn)入期貨市場的投資者限制過多，市場規(guī)模的擴(kuò)大受到嚴(yán)重的瓶頸限制；市場投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主體，機(jī)構(gòu)投資者比例較?。袌霾▌?dòng)性較大，中小投資者利益得不到有效保護(hù)等等：

盡管如此．當(dāng)前期貨市場即將迎來新的發(fā)展機(jī)遇．如期貨品種將要增加，金融機(jī)構(gòu)將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進(jìn)行綜合類試點(diǎn)．市場規(guī)模將要擴(kuò)大，以及在WI’O要求下五年之內(nèi)金融市場要全面對外開放：所以．現(xiàn)在盡快組建我國的期貨投資基金，已成為期貨行業(yè)和期貨市場發(fā)展的迫切需要。

二、發(fā)展期貨投資基金的功能和作用

期貨基金采取集中資金、專家理財(cái)?shù)耐顿Y方式，適應(yīng)期貨交易自身的特點(diǎn)．反過來也推動(dòng)了期貨市場規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展期貨基金的功能和作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．有利于吸引更多的投資者進(jìn)入期貨市場個(gè)人投資者是期貨市場的主要參與者：當(dāng)前．期貨市場的高風(fēng)險(xiǎn)性和最低開戶資金要求是我國個(gè)人投資者進(jìn)入期貨市場的主要障礙而發(fā)展期貨投資基金則是—個(gè)有效的解決辦法．個(gè)人投資者將資金委托給基金進(jìn)行投資，可以獲得基金管理人在市場信息、投資經(jīng)驗(yàn)、金融知識和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能避免盲目投資帶來的失誤，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)：另外．由于基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定購買數(shù)量，因此進(jìn)入期貨市場的門檻較低：所以．設(shè)立期貨基金既降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)．又為廣大的投資者進(jìn)入期貨市場提供了便利渠道：這將吸引越來越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場資金的供應(yīng)量．?dāng)U大市場交易規(guī)模，提高市場的活躍程度和流動(dòng)性．促進(jìn)期貨市場穩(wěn)定、健康地發(fā)展：

2．穩(wěn)定市場，保護(hù)中小投資者的利益期貨交易實(shí)行保證金制度，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)：對于投機(jī)者尤其是中小投機(jī)者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)如按照目前期貨經(jīng)紀(jì)公司收取的8％的保證金率計(jì)算．期貨價(jià)格1％的波動(dòng)將會(huì)給投資者帶來12．5％的盈利或虧損，如果發(fā)生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達(dá)到37．5％：另外．由于目前期貨經(jīng)紀(jì)公司的一些不規(guī)范運(yùn)作．如私下對沖等．也會(huì)給中小投資者帶來損失：期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的投資活動(dòng)．需要參與者掌握扎實(shí)的專業(yè)知識和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)．以及科學(xué)的獲取和分析市場信息的能力而這對于廣大中小投資者來說是很難做到的～如果中小投資者通過期貨基金進(jìn)行投資，則會(huì)由于投資基金在資金規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優(yōu)勢．能夠更好地實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，提高資金的增值能力．實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益．降低投資風(fēng)險(xiǎn)：而且由于期貨基金是依法集資運(yùn)作的，政府對期貨基金實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，因此．可有效地避免單個(gè)經(jīng)紀(jì)行為中的不法行為．保護(hù)投資者利益，保證市場的公平、效率和透明，降低市場風(fēng)險(xiǎn)：所以說．引入期貨基金，可以起到穩(wěn)定期貨市場更好地保護(hù)中小投資者利益的作用。

3．有利于培育期貨機(jī)構(gòu)投資者規(guī)范化的機(jī)構(gòu)投資者是促進(jìn)我國期貨市場穩(wěn)定和健康發(fā)展的保證在以散戶為主導(dǎo)的市場下．市場容易波動(dòng)．期貨投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，能有效地改善期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對理性，因此能有效避免市場的非理性波動(dòng)，有利于倡導(dǎo)市場的理性運(yùn)作，客觀上也能起到穩(wěn)定市場的作用：

4．有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認(rèn)為：“建立彼此之間愈不相關(guān)的投資組合愈能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”資產(chǎn)之間的相關(guān)度越低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報(bào)的相關(guān)性很弱，甚至為負(fù)。

因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機(jī)構(gòu)之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：

5．有利于推動(dòng)我國金融品種的創(chuàng)新與發(fā)展隨著我國金融市場的發(fā)展．金融衍生品交易的推出，客觀上需要有相應(yīng)的投資載體相配套。期貨基金的開展，將為基金業(yè)全面參與中國期貨市場運(yùn)作積累管理經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為迎接今后股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國債期貨或期權(quán)上市打好基礎(chǔ)。國外實(shí)踐表明，期貨基金在推動(dòng)金融衍生品創(chuàng)新與發(fā)展中具有積極的作用。

三、發(fā)展我國期貨投資基金的政策性建議

我國的期貨基金，應(yīng)該在遵循國際慣例的基礎(chǔ)上，充分考慮到我國期貨市場的現(xiàn)狀，并依托于期貨市場而穩(wěn)步發(fā)展：

1．加強(qiáng)期貨基金的法律法規(guī)建設(shè)為保證我國期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發(fā)展．同時(shí)提高基金的管理效率、管理質(zhì)量和保護(hù)基金持有人的利益的需要，應(yīng)該通過吸取國外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒我國證券投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導(dǎo)思想入手．制訂相應(yīng)的期貨投資基金的法律法規(guī)．保證期貨基金的健康發(fā)展。

2．規(guī)范地下期貨私募基金．發(fā)展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態(tài)劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴(yán)格和標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行方式和手段相對簡單，操作程序和手續(xù)相對簡便的特點(diǎn)。因此，契約型基金更能適應(yīng)我國目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金相對于開放式基金，更能適合期貨投資運(yùn)作和獲得長期穩(wěn)定業(yè)績，有利于穩(wěn)定市場和加強(qiáng)監(jiān)管：因此，結(jié)合我國現(xiàn)階段期貨市場發(fā)展的狀況，目前我國應(yīng)優(yōu)先發(fā)展契約型封閉式期貨基金。

當(dāng)前，我國期貨市場存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來，由經(jīng)驗(yàn)豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，這些基金大都以個(gè)人私募資金的形式來進(jìn)行。這些基金的運(yùn)作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時(shí)加入但不能隨時(shí)退出，一般以一個(gè)年度為期限，期間客戶可以查看自己賬戶的資金和持倉情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經(jīng)具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經(jīng)被許多人所采納，在多年運(yùn)作的基礎(chǔ)上也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)：因此，我國可以借鑒這些基金的成功經(jīng)驗(yàn)，在對這些期貨私募基金進(jìn)行規(guī)范管理的基礎(chǔ)上，發(fā)展我國的契約型封閉式期貨基金。

3．提高信息披露，強(qiáng)化基金監(jiān)管中國正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，人們普遍缺乏投資和風(fēng)險(xiǎn)防范意識，在發(fā)展期貨基金過程中，提高信息的披露和對期貨基金進(jìn)行有效監(jiān)督．能保證期貨基金市場的穩(wěn)步發(fā)展。操作中可根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的基金管理公司自身的信息披露要求，進(jìn)一步完善期貨基金的內(nèi)控制度，強(qiáng)化自律功能。同時(shí)還應(yīng)該充分發(fā)揮中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的作用，由協(xié)會(huì)建立一整套以風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)的期貨基金評估系統(tǒng)．對期貨基金的運(yùn)作情況進(jìn)行評估，為投資者提供有效的信息，進(jìn)一步強(qiáng)化對基金管理公司的監(jiān)督。

篇（11）

隨著證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大和機(jī)構(gòu)投資者的成長，市場對規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險(xiǎn)的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股票指數(shù)期貨(下簡稱股指期貨)以規(guī)避股市統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的呼聲都越來越高。

1.股票指數(shù)期貨的理論和運(yùn)用

1.1股票指數(shù)期貨的含義

股指期貨是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

1.2股指期貨具有以下特征

⑴以現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物(股票)交割。這是它與其他形式期貨之間的最大不同之處，它使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場的幻想成為可能。

⑵股指期貨交易具有"以小搏大"的高杠桿作用。股票指數(shù)期的買賣以保證金方式進(jìn)行。買入或賣出一張合約都要墊付一筆保證金，作為日后合約到期時(shí)履行交收責(zé)任的保證金。但通常投資人在買賣股票時(shí)，一般必須存放的保證金不得低于股票的50％，而股指期貨合約則只需10％左右，這就產(chǎn)生了高的杠桿作用使投資者可以以小本獲大利。

⑶期貨合約是由"點(diǎn)"來表示，價(jià)格的升降也由"點(diǎn)"來計(jì)算的。合約到期結(jié)算以差額折成現(xiàn)金完成交割手續(xù)。這種結(jié)算方法避免了從股票市場上收集股票作為交割物的繁瑣步驟，同時(shí)也節(jié)省了不少交易費(fèi)用。

1.3股指期貨的應(yīng)用

首先，股指期貨主要用于套期保值。由于股市市價(jià)經(jīng)常因外界因素的影響而變動(dòng)，這就給股票投資者帶來了難以預(yù)測的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而股指期貨則為股市參與者提供了避免股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值手段。如果持有股票的投資者在對未來股市走勢感到難以把握，為了防范股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以出售股指期貨合約，這樣，一旦股市下跌，投資者就能從期貨交易中獲利；如果投資者準(zhǔn)備在近期購入部分股票，但資金尚未到位，為了防止股市短期上升，投資者可以在期貨市場上買進(jìn)股指期貨合約。這樣，一旦股價(jià)上漲，投資者就可以從期貨交易中獲利，彌補(bǔ)因市價(jià)上漲所多付出的資金。

其次，股指期貨還可以用來套利和投機(jī)。在股指期貨交易中，一般只需交付5％一10％的保證金即可操作，也就是說，期貨交易者可以控制幾十倍于投資金額的合約資產(chǎn)，具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，相比在股票現(xiàn)貨市場上投機(jī)更有"以小搏大"的優(yōu)勢，從而受到投機(jī)者的青睞。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時(shí)，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。

2.我國資本市場引進(jìn)股指期貨的必要性

⑴可以幫助投資者規(guī)避證券市場的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)西方股票投資組合理論，賣空和買空機(jī)制的并存可使一個(gè)股票投資組合的方差為零(通常用方差表示風(fēng)險(xiǎn))，即達(dá)到理論上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。我國股市中，現(xiàn)在應(yīng)經(jīng)批準(zhǔn)采用"融資、融券"的方式進(jìn)行投資，打破了原有的交易限制。所以我們也可以考慮通過引入指數(shù)期貨，在期貨市場和股市的反向等額操作來達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之目的。

⑵對投機(jī)者來說股指期貨又提供了一條獲利途徑

如果他們對后市預(yù)測準(zhǔn)確，利用股指期貨的保證金制度，其獲利空間將比在股市大許多倍。

⑶股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能可以提高股市的有效性

在我國由于機(jī)構(gòu)和散戶的信息不對稱，股市的未來走勢信息完全由機(jī)構(gòu)把握。無法反映在股價(jià)指數(shù)中的不對稱信息，導(dǎo)致股市的大起大落。但實(shí)行了指數(shù)期貨后，未來股市走勢就可以通過股票指數(shù)期貨市場變?yōu)楣_信息，股市價(jià)格對這一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。

⑷指數(shù)期貨的套期保值功能有利于壯大股市投資者的隊(duì)伍

股指期貨的推出，使這企業(yè)有了套期保值的工具。在股票資產(chǎn)組合的市值上升但不允許出售時(shí)可以不必?fù)?dān)心在允許賣出之日市值再次縮小。即在盈利時(shí)可以通過股指期貨鎖定利潤。這樣大大提高了它們?nèi)胧械姆e極性。

3.股指期貨的會(huì)計(jì)處理

⑴股指期貨的會(huì)計(jì)確認(rèn)

股指期貨的會(huì)計(jì)確認(rèn)，按照傳統(tǒng)的觀念，僅確認(rèn)股指期貨交易的保證金即可。但這種處理方式不能充分解釋股指期貨合約產(chǎn)生的權(quán)利、義務(wù)和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(1ASC)對金融工具的確認(rèn)也制定了標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)一個(gè)企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個(gè)履行方時(shí)，就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。綜合參考上述兩種確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，我們可以把股指期貨的初始確認(rèn)歸納為以下兩個(gè)條件：(1)由股指期貨交易形成金融資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益很可能流入或流出企；(2)由股指期貨交易所獲得資產(chǎn)或者承擔(dān)的金融債務(wù)能夠可靠地加以計(jì)量。

⑵股指期貨合約

股指期貨合約是一種在未來以確定日期、價(jià)格、數(shù)量買賣標(biāo)的指數(shù)的合約，投資者以一定的保證金作為對將來買入或賣出的指數(shù)的承諾，這就意味著投資者相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益將來很可能流入或流出。上面兩個(gè)條件在企業(yè)進(jìn)行股指期貨交易成功后就同時(shí)滿足，所以當(dāng)企業(yè)成為股指期貨合約條款的一方時(shí)，就應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。

4.股指期貨的會(huì)計(jì)計(jì)量

會(huì)計(jì)計(jì)量是股指期貨會(huì)計(jì)核算的關(guān)鍵所在。在股指期貨初始確認(rèn)時(shí)，應(yīng)以取得股指期貨合約的公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。在初始確認(rèn)后，投資者在平倉前已經(jīng)能夠控制期貨合約，故應(yīng)對持有股指期貨合約期間的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行計(jì)量。因?yàn)槭袌鼋灰變r(jià)格是投資者充分考慮了股指期貨合約未來現(xiàn)金流量及其不確定性風(fēng)險(xiǎn)之后所形成的共識，一般以其作為股指期貨合約的公允價(jià)值。各種股指期貨合約通過公允價(jià)值計(jì)量，有利于提高信息的可比性。使用公允價(jià)值計(jì)量可以在報(bào)告期末按不同時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，能更真實(shí)地反映收益和風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的配比原則。

5.股指期貨的會(huì)計(jì)記錄與處理

我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中，在金融資產(chǎn)資產(chǎn)的計(jì)量中引入公允價(jià)值這一計(jì)量基礎(chǔ)；2007中注協(xié)編著的CPA《會(huì)計(jì)》教材中，也在對金融資產(chǎn)的定義和分類中，明確地將作為金融衍生工具的股指期貨劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。同時(shí)也指出，如果衍生工具被企業(yè)指定為有效套期關(guān)系中的套期工具，那么該衍生工具初期確認(rèn)后的公允價(jià)值變動(dòng)應(yīng)根據(jù)其對應(yīng)的套期關(guān)系不同，采用相應(yīng)的方法進(jìn)行處理。

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