期貨投資的方式大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇期貨投資的方式范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

國內(nèi)期貨市場上的投資成分相對過重。期貨市場的一個重要職能在于能夠使工商業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者通過套期保值的方式規(guī)避市場交易的價格風(fēng)險，從而能夠較為安全地進(jìn)行現(xiàn)貨市場的交易。為了能夠?qū)崿F(xiàn)這一功能，期貨市場需要有投機者的存在，由于期貨市場的投機者為了追求風(fēng)險利潤，必然承接了一定的市場風(fēng)險，因此投機者是期貨市場中必須存在的角色。但是假如投機者占據(jù)了市場的支配地位，就會使期貨市場應(yīng)有的功能無法得到正常的發(fā)揮，影響到期貨市場和整個社會經(jīng)濟的健康發(fā)展。當(dāng)前在國內(nèi)期貨市場上，大部分的參與者往往抱著投機的心理，甚至是那些需要進(jìn)行套期保值的企業(yè)參與者，也不乏投機分子。

國內(nèi)期貨市場的總體規(guī)模相對較小。目前在我國證券行業(yè)，證券投資基金的發(fā)行規(guī)模都很大，規(guī)模最小的能達(dá)到幾十億元人民幣，規(guī)模最大的則能達(dá)到上千億。這些發(fā)行的基金經(jīng)過了一段時間的發(fā)展，不斷地壯大，市值已經(jīng)相當(dāng)?shù)凝嫶螅骄荚?000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場的規(guī)模來看，哪怕只是組建一只規(guī)模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經(jīng)足夠?qū)⑸唐菲谪浭袌鐾暾乜刂破饋恚彩腔谶@樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內(nèi)的商品期貨市場的總體規(guī)模相對較小。

二、如何促進(jìn)我國期貨市場的發(fā)展

由于目前我國的期貨市場環(huán)境具有其特殊性，對期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生了一定的限制作用，為了促進(jìn)我國期貨市場的健康、快速發(fā)展，有必要對我國期貨市場的基礎(chǔ)性制度進(jìn)行一定的安排。

針對我國期貨市場環(huán)境的現(xiàn)狀，首先除了有必要增強投資者自身的專業(yè)知識，從市場宏觀環(huán)境而言，更應(yīng)該針對期貨市場建立有效的專項法律制度。良好的法律環(huán)境對于期貨市場的發(fā)展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場的功能發(fā)揮、整體規(guī)模、定位和發(fā)展的空間，也能在一定的程度上增強投資者的信心，改變國內(nèi)投資者對期貨市場的偏見。因此，為了能夠創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，應(yīng)該加快相關(guān)立法的進(jìn)程，促進(jìn)期貨市場的發(fā)展。

篇（2）

作者黃圣根通過自己真實的交易經(jīng)歷和感受，幫助大家詮釋了期貨市場的真是本質(zhì)，經(jīng)歷了期貨市場又勝到衰，從低谷回到健康發(fā)展之路，作為見證者和親歷者，從客觀層面幫我們還原了中國期貨市場的本來面目，同時也為參與期貨市場提供了正確的方向。

《期貨投資的藝術(shù)》書中提到了牛皮市的突破，也就是我們常說的盤整突破，以往這是個看起來很主觀的交易策略，但是作者通過量化的方式幫助我們詮釋了這一在技術(shù)分析領(lǐng)域運用最為廣泛的交易策略，特別是在我的交易頭腦中使這一策略獲得了新生，解決了我對主觀交易策略多年來存在的困惑。

時間是要付出很多精力和成本的，精力包括時間和體力，而對于期貨投資，成本就意味著大量的金錢的投入。這就引入了止損的問題，初涉市場的人多半會理解為簡單的虧損離場，而作者讓大家更明晰了止損的真諦，止損是個體系，有時候是以退為進(jìn)，正如《潛伏》里的一句經(jīng)典臺詞有一種勝利叫“撤退”。止損的目的是保存實力，通過有效的保護自己的資金，等待機會的出現(xiàn)，應(yīng)該跟兵法不謀而合吧。期貨市場即戰(zhàn)場。“兵者，國之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”所以期貨投資也是生死存亡事，止損是期貨生存之王道。

篇（3）

股指期貨的到期日影響主要是由套利交易、市場操縱等交易者市場行為和現(xiàn)金結(jié)算制度所造成的，具體如下：

(一)套利交易

由于期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在密切的關(guān)系，一旦期貨價格與現(xiàn)貨價格間出現(xiàn)價格失衡的現(xiàn)象.且偏離程度超過交易成本，就產(chǎn)生了套利機會，套利者可同時買進(jìn)低估的一方，賣出高估的一方，當(dāng)期貨合約到期時，進(jìn)行反向交易.從中套取價差收益。Stoll和Whaley(1987)認(rèn)為到期日效應(yīng)產(chǎn)生的原因是套利者在收盤時利用程序交易(Programmmgtradeing)同時出清期貨、現(xiàn)貨部位，產(chǎn)生的買賣不平衡而造成了市場價格的劇烈波動。

(二)市場操縱

投機者是期貨市場的主要參與者，期貨市場也因投機者的參與.市場流動性顯著增加，小額投機者并沒有市場操縱的能力，但一些資金雄厚的機構(gòu)投資者就有可能在到期日通過市場操縱來獲利。Jarrow(1994)認(rèn)為是由于投機者的市場操作產(chǎn)生了期貨合約的到期日影。向，而且越接近到期日，通過期貨與現(xiàn)貨市場的搭配操作越有可能產(chǎn)生較高的利潤。當(dāng)投機者在期貨市場上是多頭時，會在現(xiàn)貨市場拉抬指數(shù)，使其在期貨市場上獲利；反之，則采取相反操作。雖然投資者有時在現(xiàn)貨市場上可能會有所損失，但在期貨市場上的收益會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在現(xiàn)貨市場上的虧損。吳鎮(zhèn)宏(2004)以臺灣指數(shù)期貨為標(biāo)的，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)到期日的價格波動與機構(gòu)投資者持有的未平倉量正相關(guān)，顯示機構(gòu)投資者在到期日當(dāng)天會特意拉抬或打壓現(xiàn)貨市場的價格，當(dāng)最后結(jié)算價決定后，機構(gòu)投資者便停止對現(xiàn)貨價格的影n向，現(xiàn)貨價格又恢復(fù)到應(yīng)有水平，因此產(chǎn)生了價格反轉(zhuǎn)。

(三)結(jié)算制度

股指期貨合約通常采取現(xiàn)金結(jié)算制度，現(xiàn)金結(jié)算制度在一定程度上削弱了期貨和現(xiàn)貨市場的聯(lián)系，投機者通過操縱現(xiàn)貨、期貨市場后，賬面收益直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收益而不必交割錯誤定價的基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此現(xiàn)金結(jié)算制度下，市場操縱產(chǎn)生到期日影響更顯著。

二、最后結(jié)算價格確定的方式及其到期日影響

(一)最后結(jié)算價格確定方式

最后結(jié)算價格的確定方式會影響到期日效應(yīng)的大小。如果最后結(jié)算價格易被投機者通過現(xiàn)貨、期貨市場的買賣而操縱，則期貨合約的到期日效應(yīng)就越強烈；如果投機者操縱最后結(jié)算價的成本較高，則期貨合約的到期日影響就會有所緩解。目前，世界上各交易所對最后結(jié)算價的確定方式大體上可歸納為單一價和平均價，其中單一價又可分為開盤價和收盤價。一是開盤價，以最后交易日第二天的開盤報價確定，開盤價大多以集合競價的方式產(chǎn)生，芝加哥商品交易所(CME)、紐約期交所(NYFE)、日本大阪期交所(OSE)等采用這種辦法。二是收盤價，以最后交易日的收盤價作為結(jié)算價，可通過集合競價或連續(xù)交易兩種方式產(chǎn)生。芝加哥期貨交易所(CBOT)、勘薩斯商品交易所、多倫多期貨交易所和韓國期貨交易所(KSE)等采用這種方式，其中韓國期貨交易所是以最后交易日2：50—3：00間的集合競價，作為最后結(jié)算價。三是平均價，在最后交易日取一段時間的平均價來確定。如香港交易所的恒生指數(shù)期貨以全日每5分鐘成交價的平均價結(jié)算；英國FTSEl00指數(shù)期貨，以開盤后20分鐘內(nèi)(10：10—10：30)的平均價進(jìn)行結(jié)算；法國國際金融期貨交易所的巴黎指數(shù)期貨(CAC40)，以收盤前最后20分鐘的平均價，進(jìn)行結(jié)算，臺灣股指期貨在2001年11月22日將結(jié)算價由開盤價，改為開盤后15分鐘內(nèi)的平均價結(jié)算。

結(jié)算價采用單一價格或平均價格，各有優(yōu)缺點：單一價格對于投資者來講簡單、明確，在收盤前或開盤后進(jìn)行套利、對沖等操作時，當(dāng)前價就是最后結(jié)算價，易于投資者計算自己頭寸的盈虧情況并及時進(jìn)行投資組合調(diào)整操作；缺點是單一價格，尤其是以連續(xù)交易方式確定的最后結(jié)算價，易被一些資金雄厚的投資者操縱。平均價方式，尤其是較長時間段的平均價被機構(gòu)投資者操縱的可能性比較小，但因為最后結(jié)算價的不確定性及與當(dāng)前價不一致性，給投資者的操作帶來了困難。如當(dāng)前指數(shù)為1200點，但按平均法計算的結(jié)算價可能是1190或1210，投資者計算和調(diào)整投資組合需按結(jié)算價，但操作卻是以當(dāng)前價；并且隨著交易時間的延續(xù)，最終結(jié)算價格還會不斷變化，因此投資者對操作的把握就非常困難。

(二)不同確定方式的到期日影響研究

由于許多學(xué)者都證實市場上確實存在到期日現(xiàn)象，美國芝加哥商品交易所(CME)、紐約期貨交易所(NYFE)等為減輕期貨合約的這種到期日影n向，曾在1987年6月對最后結(jié)算價的確定方式進(jìn)行了修改，把最后結(jié)算價由周五收盤價改為周五開盤價確定。這樣修改是因為交易所認(rèn)為采用收盤價結(jié)算時，由于當(dāng)天所剩的交易時間很短，投資者集中進(jìn)行頭寸調(diào)整容易造成價格波動性和交易量的異常增加；改為開盤價后，交易者有寬松的交易時間來調(diào)整自己的頭寸，這樣期貨合約的到期日影響就可能減小。但Herbst和Maberly(1990)、StolI和Whaley(1991)，Hancock(1993)研究發(fā)現(xiàn)，第二天開盤半小時內(nèi)，交易量和價格波動仍然較非到期日有顯著的增加(見表2)。在1987年6月前，周五收盤前半小時的交易量占近兩天交易量的比例，到期日為20.8%、非到期日為8.5%；價格波動的均值分別為到期日0.366、非到期日0.124，在周五收盤前的到期日影響非常顯著。最后結(jié)算價的確定由周五收盤改為周五開盤后，周五開盤后半小時內(nèi)的交易量和波動性在到期日比非到期日同樣有顯著的增加，如到期日開盤后半小時內(nèi)的交易量占比為26.3%、非到期日為8.5%，波動性分別為0.281和0.012。因此，他們認(rèn)為結(jié)算價由收盤價改為開盤價，只不過是把到期日效應(yīng)由收盤前半小時轉(zhuǎn)為開盤后半小時，并沒有減緩到期日影響。

Chang-GyunPark和Kyung-MookLim(2003)對韓國期交所的KOSPl200股指期貨，采用集合競價方式確定收盤價——即最后結(jié)算價的方式，也進(jìn)行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場在收盤階段的半個或一個小時內(nèi)也存在顯著的到期日影響。

此外，其他一些學(xué)者通過檢驗也發(fā)現(xiàn)不管是開盤價還是收盤價，到期日效應(yīng)都存在，只是時間點不同。如林榮裕(2005)對以收盤價作為最后結(jié)算價的新加坡摩根臺指期貨，和2001年11月以前以開盤價作為最后結(jié)算價的臺灣股指期貨進(jìn)行了分析比較，發(fā)現(xiàn)兩者都存在到期日影響。而且采用收盤價結(jié)算的摩根臺指期貨的現(xiàn)貨價格波動性較臺灣股指期貨的現(xiàn)貨還要小一些，表明開盤結(jié)算制度并不能降低到期日效應(yīng)的波動性。另外他還發(fā)現(xiàn)，臺灣期貨交易所把臺指期貨最后結(jié)算價由開盤價改為開盤后15分鐘成交量加權(quán)平均價后，結(jié)算日價格的波動性雖然與非結(jié)算日相比仍較明顯，但比修改前確實降低了，說明以平均價作為結(jié)算價相對與單一價格有一定的優(yōu)越性。但他認(rèn)為以15分鐘的平均價作為最后的結(jié)算價尚嫌不足，大型投資者仍然有足夠的能力去操縱最后結(jié)算價。

與林榮裕(2005)的觀點相同，對采用以到期日內(nèi)全日平均價作為最后結(jié)算價的香港恒生指數(shù)期貨，其實證檢驗的情況較好一些。鄭漢桀、鄭子云(1999)對1994年1月3日-1999年11月30日，香港恒生指數(shù)在期貨合約到期日與非到期日的單日波幅數(shù)據(jù)進(jìn)行了對比分析，發(fā)現(xiàn)恒生指數(shù)的波幅在期貨非到期日與到期日基本上是沒有區(qū)別(見表3)。在到期日與非到期日，恒生指數(shù)的最高價與最低價比值的對數(shù)值分別為1.84%和1.88%，沒有顯著性差別，并且隔日的指數(shù)波動(標(biāo)準(zhǔn)偏差)的t檢驗也拒絕了兩者有顯著性差異的假設(shè)。

篇（4）

鋼材期貨是以某一鋼材現(xiàn)貨品種為標(biāo)的物(交易對象)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。投資者可以使用一定數(shù)量的保證金進(jìn)行鋼材期貨合約買賣交易，通過賺取價差而獲利的一種投資方式。目前國際上開展鋼材期貨交易的國際和地區(qū)較少，主要是倫敦金屬交易(LME)所推出的鋼坯期貨交易，日本中部商品交易所(c COM)推出的廢鋼期貨交易，印度大宗商品交易所(MCX)推出的板材、方坯(軋鋼原料)和海綿鐵(屬于煉鋼原料的一種)期貨交易，迪拜黃金和商品交易所(DGCX)推出的螺紋鋼期貨交易。

與黃金期貨等其他期貨品種并無太大差異，鋼材期貨交易也是保證金交易，即用合約價值一定比例(如10％)的資金買賣合約，即可以用較少資金買賣較大價值的合約，實現(xiàn)以小博大。投資者既可以在預(yù)期鋼材期貨價格上漲時買入建立多單頭寸，在價格上漲后賣出原來多單完成交易，也可以在預(yù)期鋼材期貨價格下跌時先行賣出建立空單，價格下跌后買人原來空單頭寸完成交易。在交易時間上是采用T+0機制，即建倉(買入建倉或賣出建倉)后當(dāng)日隨時可以平倉結(jié)束交易。T+0交易機制使得投資者在一個交易日內(nèi)可以頻繁參與買賣交易。

獲利方式有幾多

普通交易者在參與期貨交易中，可以通過以下幾種方式進(jìn)行投資獲利。不妨以鋼材期貨為例。

賺取價差

鋼材期貨的價格波動頻繁，而且幅度較大。如果判斷鋼材價格將出現(xiàn)上漲走勢，則可以低點買入，如投資者在鋼材期貨合約價格為3400元／噸時，一手合約價值3.4萬元(按目前合約草案每手10噸)，使用3400元的保證金(假設(shè)保證金比例10％)買人一手鋼材期貨合約，比如價格上漲到3600~／噸時，可以賣出平倉，從而結(jié)束一次交易。相反，判斷鋼材期貨價格將要下跌時，使用3400元的保證金(假設(shè)保證金比例10％)賣出一手鋼材期貨合約，當(dāng)鋼材期貨價格下跌到3200元／噸時，可以將買入平倉，將手中一手空單轉(zhuǎn)讓出去結(jié)束一次交易。

利用價差套利

相同鋼材期貨品種不同月份合約之間進(jìn)行的套利交易稱作跨期套利，而在不同鋼材期貨品種的相同月份合約之間進(jìn)行的套利交易則稱為跨品種套利。以跨期套利為例，具體操作時，投資者通過在賣出(或者買人)某一個月份的鋼材期貨合約的同時，買人(或賣出)另一不同月份的相同品種的鋼材期貨合約，當(dāng)一段時間之后，分別買入原來的空倉，同時賣出多倉，進(jìn)而完成交易獲得套利收益。

套利交易的關(guān)鍵在于發(fā)現(xiàn)不同月份合約或者相同月份但不同品種之間的不合理價差，之后通過先行建立買賣頭寸，當(dāng)價差趨于合理時平倉獲得收益。比如，正常情況螺紋鋼5月與7月合約價格兩者價差應(yīng)為300元(假設(shè)7月臺約價格大于5月合約價格)，兩者價差變成500元時，通過分析這種不合理性，價差有向300元回歸的趨勢，此時投資者在買入一手5月合約的同時賣出一手7月合約，當(dāng)價差達(dá)到300元時，投資者賣出平倉5月合約同時買人平倉7月合約結(jié)束交易，獲得價差200元收益，見下表。當(dāng)然也可以根據(jù)具體判斷之后進(jìn)行價差擴大時的套利交易。

期貨交易5要點

期貨保證金交易方式在放大了收益的同時也放大了風(fēng)險，普通投資者若判斷失誤或資金使用不當(dāng)，將會出現(xiàn)較大損失。基于此，投資者也應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)交易風(fēng)險防范措施。

選擇正規(guī)的期貨經(jīng)紀(jì)公司

期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者進(jìn)行期貨交易的中介和橋梁，在我國期貨市場中，普通投資者必須通過期貨經(jīng)紀(jì)公司的才能從事期貨交易，這就要求投資者應(yīng)當(dāng)?shù)胶戏ㄒ?guī)范的期貨經(jīng)紀(jì)公司。在選擇時一定要對期貨經(jīng)紀(jì)公司資質(zhì)、實力和信譽進(jìn)行認(rèn)真考察，以避免出現(xiàn)風(fēng)險。

了解熟悉國內(nèi)期貨品種

在選擇好期貨公司之后，應(yīng)當(dāng)對國內(nèi)許可交易的期貨品種進(jìn)行熟悉了解。比起證券市場的股票交易品種，目前我國期貨市場的商品期貨交易品種較為有限，一共不超過20個品種，這些品種分別在大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所上市交易。具體而言，在大連商品交易所交易的期貨品種有黃大豆一號(國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆)、黃大豆二號(國外轉(zhuǎn)基因大豆)、豆油、豆粕、棕櫚油、玉米和塑料；在上海期貨交易所交易的品種有銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠和黃金；在鄭州商品交易所上市的品種有白糖、硬麥、強麥、棉花、PTA(一種化工原料)和菜籽油。鋼材期貨已經(jīng)獲得批準(zhǔn)將在上海期貨交易所上市。另外，在2006年我國還在上海成立了中國金融期貨交易所，未來的股指期貨等金融期貨品種將在該所交易。

掌握走勢分析方法

熟悉品種之后，應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)掌握影響期貨品種價格波動的因素和價格分析方法。在商品市場中，通常對于價格走勢的研判分為基本面、技術(shù)面和資金面分析。同樣在分析期貨價格時，這3個方法也可以適用。重要的是應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)一種適合自己的分析方法，一種有效的分析技術(shù)的形成需要一個循序漸進(jìn)的過程，不可急功近利。

選擇適合自己的投資方式

篇（5）

從國際市場的發(fā)展潮流看，股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。股指期貨推出作為中國金融創(chuàng)新的典型代表，利用其低交易成本和低保證金的特點，運用套保避險和投機的功能，吸引廣大投資者進(jìn)入市場， 增加現(xiàn)貨市場的市場深度和流動性，擴大股市規(guī)模，不斷降低整個金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險，增強經(jīng)濟系統(tǒng)承受外界沖擊的能力，促進(jìn)中國整個經(jīng)濟系統(tǒng)的穩(wěn)定與和諧。

其實， 自中國金融期貨交易所成立以來，股指期貨的各項籌備工作穩(wěn)步推進(jìn)，至此已基本就緒。首先，在政策法規(guī)上，國務(wù)院修訂了期貨交易管理條例，確立了金融期貨的地位。在此基礎(chǔ)上中國金融期貨交易所亦對股指期貨的交易規(guī)則、結(jié)算細(xì)則、會員管理、風(fēng)險控制、信息管理、套期保值管理、違法違規(guī)處理等幾個方面制定了完善的制度。其次，在技術(shù)準(zhǔn)備上，中金所和期貨公司進(jìn)行了全面的信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)。由于股指期貨投資者的數(shù)量可能會出現(xiàn)“井噴式”增長，加上期貨保證金交易本身的高風(fēng)險性， 為保證未來股指期貨交易的正常運行， 從客戶開戶、交易通道、凝眸呼之欲出的股指期貨文/李喜生 楊洋 Text by Li Xisheng, Yang Yang資金劃撥、結(jié)算，到風(fēng)險控制等各個運行環(huán)節(jié)，完成電腦軟硬件技術(shù)升級。最后，在投資者教育培訓(xùn)上，一方面針對廣大投資者，在全國各地舉辦了各種形式的股指期貨投資者教育報告會，通過編寫、印制教育讀物，媒體參與合作的方式，普及了基礎(chǔ)知識、交易規(guī)則，加強了風(fēng)險管理意識。另一方面期貨公司內(nèi)部也對交易、結(jié)算、風(fēng)險控制等崗位人員展開專業(yè)的、多層次的培訓(xùn)，提升了期貨從業(yè)人員和管理人員的能力與素質(zhì)。可以說，股指期貨的各項準(zhǔn)備工作已基本就緒。

股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響從金融史分析，美國、英國、中國香港、德國等是在新一輪經(jīng)濟起飛階段推出股指期貨，日本卻在經(jīng)濟泡沫最高峰推出股指期貨，而中國臺灣和韓國在經(jīng)濟調(diào)整時期推出股指期貨。雖然各國推出股指期貨的時機略有差異，但它的推出并沒有改變各主要證券市場的趨勢性走勢。

在美國， 股指期貨作為動態(tài)交易工具，首先通過動態(tài)套期保值技術(shù)，實現(xiàn)投資組合保險，即利用股指期貨來保護股票投資組合的跌價風(fēng)險；其次根據(jù)期貨市場所具有的流動性高、交易成本低、市場效率高的特征，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。股指期貨推出后，股票現(xiàn)貨和期貨市場往往呈現(xiàn)長時間的同步增長，股指期貨不僅增強了現(xiàn)貨市場流動性，更對提高資本市場效率、改善定價機制、培育機構(gòu)投資者等起到重要的作用。

股指期貨在上市之初，可能會吸引部分風(fēng)險偏好者由現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)向股指期貨市場，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現(xiàn)象。從整體和長期看，股市和股指期貨市場能夠?qū)崿F(xiàn)長期平衡的協(xié)同發(fā)展。

同時，股指期貨的推出在短期內(nèi)可能會引起股市的波動，但從長遠(yuǎn)看，會減少現(xiàn)貨市場的股價指數(shù)的波動，并有利于中國股市走向成熟和完善。

當(dāng)然，全球主要股指期貨推出的過程中，并沒有發(fā)生股指期貨左右股票市場走勢的情況。因為兩者的核心是股市決定股指期貨，股指期貨只是對指數(shù)帶來擾動影響。因此，股指期貨的推出長期來看也不會影響中國股市的走勢。

總之，股指期貨的推出將擴大股市的資金規(guī)模、加大其流動性和交易量，有力地推動成份股尤其是大盤藍(lán)籌股的市值，優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，會長期促進(jìn)股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應(yīng)注意到，由于存在著巨大的杠桿效應(yīng)，股指期貨也蘊含著高級別的投資風(fēng)險。

股指期貨對投資者的影響據(jù)中金所的滬深300股指期貨仿真交易合約規(guī)定：即將推出股指期貨以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，合約乘數(shù)為300元。其交易基本交易制度采取“T＋0”交易制度，即當(dāng)日建倉當(dāng)日平倉。而且實行做空機制，也就是說在股指期貨市場上投資者可以采取先賣出，后買入的交易策略，提供在熊市中獲利的機會。保證金交易的方式，投資者只要繳付相當(dāng)于合約價值一定比例的保證金，就可以持有期貨合約的全部價值，具有以節(jié)約資金成本的優(yōu)勢。但此種以小博大交易方式在放大收益的同時也放大了風(fēng)險。為此，引入當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。具體來講，期貨交易所根據(jù)合約每日的結(jié)算價，計算其與上一交易日結(jié)算價之間的差額（對當(dāng)日新開倉位，則計算結(jié)算價與開倉價位的差額） ； 每日結(jié)算后，盈利和虧損余額將立即劃入投資者的保證金賬戶中。對于客戶權(quán)益不足以支付持倉保證金的賬戶，期貨公司有權(quán)為其強行平倉。另外，股指期貨還有到期日、現(xiàn)金交割以及持倉限額的規(guī)定。因此，投資者在參與股指期貨交易時應(yīng)熟知其交易制度規(guī)定。

至于股指期貨的推出對機構(gòu)投資者的影響，首先是套期保值。所謂套期保值，是指在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相等、但方向相反的期貨合約。由于期貨與現(xiàn)貨的價格變動近乎一致，投資者構(gòu)建兩個相反頭寸的結(jié)果就是，總可以用一個市場上的盈利彌補另外一個市場上的虧損。通過這種策略，投資者可以達(dá)到止損/止贏、避免踏空行情的目的。

例如， 對于手中持有股票現(xiàn)貨的投資者，由于擔(dān)心市場今后的下跌會減小前期收益或者帶來更大虧損，可以在期貨市場上做空股指期貨。這樣當(dāng)大盤轉(zhuǎn)入熊市時，股票現(xiàn)貨價值縮水造成的損失就可以用期貨市場的空頭盈利來彌補。

對于持幣者來說，由于擔(dān)心市場未來的上漲將提高建倉成本，可以使用較少的保證金在期貨市場做多股指。后市若大盤果然走強，投資者在高位建倉的增加成本可用期貨市場的盈利來填補。其次是套利交易。套利交易分為多種形式，包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利、跨市場套利等形式。其中，期現(xiàn)套利和跨期套利應(yīng)用最為廣泛。期現(xiàn)套利， 是指在同一品種的現(xiàn)貨市場和期貨市場同時建立反向頭寸，以期在二者價差向預(yù)期的方向變動時，獲得“無風(fēng)險”收益。通常情況下，現(xiàn)貨與期貨的價差（ 稱為“ 基差” ， 基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格）維持在一定范圍內(nèi)。若價格波動劇烈導(dǎo)致基差異常縮小，投資者預(yù)期未來基差上升，即可做多股票現(xiàn)貨組合，做空股指期貨，在基差的回歸過程中獲利。反之，若基差異常擴大，投資者可以做空現(xiàn)貨股票組合，同時做多股指期貨以獲得收益。跨期套利，是指同時買賣不同交割月份的股指期貨合約。一般認(rèn)為，不同交割月份合約間的價差應(yīng)維持在一定范圍內(nèi)。若價格波動劇烈導(dǎo)致價差異常擴大或縮小，投資者預(yù)期價差將向合理區(qū)間回歸，可擇機進(jìn)場建倉。

而對普通投資的影響首先體現(xiàn)在投機交易上。投機是股票市場上多數(shù)中

小投資者都習(xí)慣采用的方式――憑借信息和經(jīng)驗，投資者作出對價格未來走勢的判斷。在期貨市場上，投機的表現(xiàn)形式為在某一合約上單邊持倉。期貨交易由于采用保證金方式，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。10%的保證金比例，意味著同樣的投資本金，期貨市場獲利將是現(xiàn)貨市場的10倍。但投機的成功需要投資者具備敏銳的目光和準(zhǔn)確的判斷。況且保證金交易在將收益放大的同時，也將風(fēng)險放大了。因此對多數(shù)人來說，遵守嚴(yán)格的風(fēng)險管理準(zhǔn)則、制定詳盡的個人投資計劃才能經(jīng)受住期貨市場的風(fēng)險考驗。

其次是指導(dǎo)現(xiàn)貨價格。一般而言，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，其價格是由避險者、投機者和套利者根據(jù)自己對未來股價的預(yù)期而決定的，因而均衡價格足以反映當(dāng)時市場預(yù)期股指在將來的價格，故其變動隱含眾多市場參與者對未來股價預(yù)期的調(diào)整，可以作為現(xiàn)貨市場未來股價的指標(biāo)。目前普通投資者在滬深300指數(shù)期貨合約制度設(shè)計限制下，即使不參與股指期貨，也需要重視股指期貨帶來的客觀影響。一方面，利用股指期貨價格指導(dǎo)股票市場價格的功能，調(diào)節(jié)中小投資者投資組合結(jié)構(gòu)，尋求最佳的買賣時機，防范股票單邊市場的風(fēng)險。另一方面，關(guān)注股指期貨在轉(zhuǎn)移股市系統(tǒng)風(fēng)險的同時，可能會增加股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險。原因在于股指期貨推出后，機構(gòu)投資者調(diào)節(jié)風(fēng)險的方法更傾向于在組合中加入指數(shù)期貨，那么機構(gòu)持有的股票頭寸就不需要頻繁調(diào)整，導(dǎo)致一些指數(shù)成分股、藍(lán)籌股存在被嚴(yán)重高估的風(fēng)險，也就是股指期貨增加指數(shù)價格發(fā)現(xiàn)同時，往往扭曲了個股的定價。國外的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)期貨的權(quán)重股的漲幅往往是非指數(shù)成分股的幾倍，表面上顯示出了這些股票的投資價值，但實際上顯著增加了這些股票的風(fēng)險。

隨著股指期貨的推進(jìn)， 機構(gòu)投資策略也將發(fā)生深刻變化，普通投資者急需了解股指期貨，轉(zhuǎn)換觀念，以保護自己。

股指期貨對證券公司的影響股指期貨推出將對證券公司自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)產(chǎn)生全方位的影響，將改變現(xiàn)有證券公司的業(yè)務(wù)主體和發(fā)展方向，新的盈利模式和市場定位將逐漸形成。

篇（6）

股指期貨正式辦理開戶業(yè)務(wù)以來，各地的期貨公司并沒有像創(chuàng)業(yè)板開戶時那樣出現(xiàn)“排隊開戶”的狀況。一方面，股指期貨業(yè)務(wù)設(shè)定的高資金門檻將很大一批小投資者攔在了門外；另外一方面，股指期貨業(yè)務(wù)在開戶時需要提交大量的資料并經(jīng)歷較為嚴(yán)格的資格審核程序。在這一過程中，對于相關(guān)交易經(jīng)歷也有一定的要求。因此，自2月22日正式開戶以來，盡管股指期貨的實際開戶數(shù)量并沒有大幅增長，但開設(shè)股指期貨仿真交易的投資者數(shù)量卻出現(xiàn)了顯著的上升。

一直對投資股指期貨比較感興趣的管先生，除了炒股外，也有一部分資金投入于黃金T+D業(yè)務(wù)，“沒有想到開戶手續(xù)這樣嚴(yán)格”，管先生告訴記者，他通過電話咨詢了解到，自己在相關(guān)投資經(jīng)歷這項上還有所缺乏。前幾天，管先生申請了股指期貨的仿真交易賬號。他的實際體會是：“自己對操作T+D業(yè)務(wù)有一定經(jīng)驗了，原本以為仿真交易沒有太大意義，但實際操作下來，交易特點、交易方式、價格運行特點上還是存在著很大的差異。”管先生覺得，通過仿真交易的“熱身”，他也意識到自己參加這一投資的時機還沒有成熟。

事實上，盡管此次中金所推出股指期貨交易時制定了較高的資金門檻和開戶手續(xù)，但從另外一個角度來看，對于僅憑一時新奇和熱情就希望參與這一產(chǎn)品的投資者來說，復(fù)雜的程序也未嘗不是一件好事。

因此，對于還不具備商品期貨交易經(jīng)歷的投資者來說，參與到仿真交易中，不僅是為了“應(yīng)付”開戶手續(xù)，也可以為參與這項新的投資產(chǎn)品及早熱身。

仿真交易開戶動真格

與市場上大部分的仿真交易屬于“游戲”性質(zhì)所不同的是，股指期貨的仿真交易賬戶在開戶時則動了真格。一般來說，大部分仿真交易只需要在網(wǎng)絡(luò)上注冊一個賬戶和密碼就可以開通，但股指期貨的仿真交易則需要提交真實資料，并在中金所的系統(tǒng)中錄入客戶資料，才可獲得進(jìn)行仿真交易時所需要的客戶編碼。

一家期貨公司的工作人員告訴記者，不同公司對于仿真交易的開戶手續(xù)途徑有所區(qū)別。以他們公司為例，主要有三種方式來進(jìn)行仿真賬戶的開立。一是網(wǎng)上開戶，在期貨公司的網(wǎng)站上設(shè)有股指期貨仿真交易的報名入口，申請人可以在網(wǎng)上填寫開戶申請表資料并進(jìn)行提交；第二種是Email開戶，由投資者先下載開戶申請表，填寫后發(fā)送郵件到指定的信箱，由工作人員進(jìn)行資料的收集并提交到中金所的系統(tǒng)；第三種是現(xiàn)場開戶，投資者可以到期貨公司和營業(yè)部的現(xiàn)場進(jìn)行報名。記者了解到，一些期貨公司使用的是傳真開戶的方式，由申請者下載開戶申請表資料后傳真至期貨公司。

當(dāng)然，盡管目前僅有期貨公司具備了實際開戶的資格，但仿真交易開戶則不一定限于期貨公司。目前，一些證券公司也可以通過IB業(yè)務(wù)為申請人辦理仿真賬戶的開戶。

對于選擇仿真交易賬戶的開戶，一般來說，建議申請人到預(yù)備實際開戶的公司進(jìn)行申請比較好。記者了解到，不少公司也是把仿真交易申請人作為了潛在的客戶群體，除了幫助進(jìn)行仿真交易開戶外，也將有一系列的配套服務(wù)跟進(jìn)。如幫助辦理實際股指期貨開戶業(yè)務(wù)的各種手續(xù)，開戶之前和開戶之后的一些培訓(xùn)等等。

由于中金所規(guī)定，仿真交易的開戶資料必須由各交易會員錄入到中金所系統(tǒng)，并以電子文檔的形式向交易所備案，因此從申請開戶到實際獲得賬號一般需要2個工作日以上的時間。很多期貨公司都為客戶設(shè)置了賬戶的查詢頁。獲得交易賬戶和密碼之后，從期貨公司的網(wǎng)站上下載相應(yīng)的仿真交易軟件就可以進(jìn)行登錄和使用了。

重在學(xué)習(xí)交易規(guī)則

按照中金所對于股指期貨開戶客戶適應(yīng)性的相關(guān)規(guī)定，開戶時投資者必須具備相關(guān)的交易經(jīng)歷，如仿真交易至少要滿足累計10天，累計交易達(dá)到20筆。事實上，仿真交易是個“練兵場”，如果僅僅為了勉強湊足這些交易經(jīng)歷而進(jìn)行交易并不可取。在一些實際經(jīng)過仿真交易的投資者看來，通過仿真交易他們的確對交易規(guī)則有了更好的把握。

在股指期貨仿真交易開戶后，以實際申請的仿真交易賬戶資料進(jìn)行登錄后，賬戶中將自動獲得200萬元的虛擬資金，目前共有四個合約存在：IF1003、IF1004、IF1006、IF1009，為當(dāng)月、下月和隨后的兩個季月(季月是指每年的3月、6月、9月、12月)。其中IF為股指期貨的代碼，1003表示2010年3月到期的合約。以目前的IF1003的報價3300來看，交易1手需要的資金為3300×300×12％＝118800元。期貨公司的工作人員建議說，一般來說，保證金占到開戶資金的20％左右比較合適，因此如果以12％的保證金比例來進(jìn)行計算的話，在當(dāng)前的點位中，新開倉的投資者交易2～3手較為適宜。

值得一提的是，在交易系統(tǒng)的操作過程中，由于股指期貨具備“看多”和“看空”兩個方向，因此在交易時，新的投資者尤其要注意其中的差異。舉個例子來說，買人IF1003的合約，就需要在合約欄敲入IF1003，然后選擇“買入”，并選擇“開倉”，輸入指定價格。通常，在下單后，系統(tǒng)會彈出確認(rèn)窗口，投資者除了核對價位、手?jǐn)?shù)之外，投資的方向也很重要。

與商品期貨所不同的是，股指期貨的交割方式只有一種，那就是現(xiàn)金交割，因此在合約到期之前，投資者需要進(jìn)行“平倉”操作。如前面的例子選擇的交易為買人IF1003合約，那么在平倉操作時，就要進(jìn)行“賣出”，并選擇“平倉”。

除了這些基本的操作外，何時追加保證金，如何追加保證金等，也是投資者重點需要體驗的環(huán)節(jié)。

改善仿真心態(tài)

篇（7）

認(rèn)清趨勢取得主動權(quán)

因黃金具有商品和貨幣雙重性,所以要投資期貨黃金,就一定要掌握國際政治、經(jīng)濟、匯市、歐美主要國家的利率、貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降等動態(tài),這些都影響著黃金價格的走勢。其中,要密切關(guān)注國際外匯市場尤其是美元匯率,它是影響金價的首要因素,對于投資者在黃金市場中取得主動權(quán)至關(guān)重要。

始于模擬交易

由于期貨交易是利用保證金“杠桿”交易,風(fēng)險性遠(yuǎn)大于一般投資品種又需要一定的專業(yè)知識,所以建議初涉期貨交易的投資者最好從模擬交易開始,它可以幫助投資者盡快熟悉市場,了解黃金品種的特性、交易規(guī)則和交易方式。例如,黃金的供需情況怎樣,某些預(yù)期的分歧點在哪里,歷史上黃金出現(xiàn)過什么情況,各種技術(shù)指標(biāo)有什么確切含義,按照指標(biāo)應(yīng)該做空還是做多,出現(xiàn)特殊情況時要如何處理等等。投資者可以查閱資料,邊學(xué)習(xí)邊交易,相信一定會受益匪淺。許多期貨公司都設(shè)有網(wǎng)上模擬交易,非常方便。

選擇正規(guī)的期貨公司

由于除了交易所的自營會員外,所有投資者要從事期貨交易都必須通過期貨公司進(jìn)行,所以要選擇一家正規(guī)的期貨經(jīng)紀(jì)公司,免得您“竹籃打水一場空”。除此之外,要看期貨經(jīng)紀(jì)公司的商業(yè)信譽度、能否確保客戶的資金安全等。一般來說,運作規(guī)范、嚴(yán)格遵守不自營規(guī)定的期貨經(jīng)紀(jì)公司的可靠程度比較高。

另外,還要看期貨公司的硬、軟件設(shè)施。比如,有哪些信息系統(tǒng)、是否開通自助委托交易、網(wǎng)上交易、交易速度如何、有沒有專門的研究咨詢部門、手續(xù)費的收取標(biāo)準(zhǔn)等等。

“五部曲”搞定開戶交易

詳細(xì)閱讀期貨交易風(fēng)險說明書。通過風(fēng)險說明書,明確期貨交易的風(fēng)險且簽字確認(rèn)后,合同正式成立;選擇期貨交易方式。網(wǎng)上交易是現(xiàn)在較普遍的一種交易方式;簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書,應(yīng)注意有關(guān)強行平倉、通知事項、指定事項、指定的下達(dá)、報告確認(rèn)等條款;申請交易編碼并確認(rèn)資金賬號;打入交易保證金并確認(rèn)已經(jīng)到賬,至此期貨交易就可以正式開始。

及時止損切忌滿倉

篇（8）

投資人狀況決定市場

是否可持續(xù)發(fā)展

上海證券交易所總經(jīng)理

證券和期貨有很多相同之處,其中最大的共同點就是其發(fā)展?fàn)顩r取決于投資人。投資人狀況決定著一個市場是否可持續(xù)發(fā)展,因此投資人的治理結(jié)構(gòu)與機制建設(shè)顯得尤為重要。比如我們要推出股指期貨、期權(quán),這些產(chǎn)品準(zhǔn)備賣給誰?他能否正當(dāng)使用?我們要服務(wù)實體經(jīng)濟,到底是服務(wù)誰?中國投資人是否成熟、專業(yè)、理性、具有良好的治理結(jié)構(gòu),這些都是市場可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),這也恰恰是一個系統(tǒng)的、復(fù)雜的、長期的工程,它不光涉及到投資人的制度建設(shè),還涉及到投資人的產(chǎn)品認(rèn)知能力,特別是機構(gòu)投資者治理結(jié)構(gòu)和公司治理文化。

當(dāng)前,無論是證券交易所還是期貨交易所,都有一個重要的職責(zé),就是要進(jìn)一步推動中國機構(gòu)投資者更好、更快地發(fā)展。為此,交易所應(yīng)當(dāng)做好四個方面的工作:抓投資人的培育與教育工作;切實加強投資人治理結(jié)構(gòu)和機制建設(shè);強調(diào)對投資人的嚴(yán)格監(jiān)管;對投資人恰當(dāng)?shù)姆?wù)。只有當(dāng)我國的投資人更加專業(yè)、成熟、理性、具有更加良好的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)在機制之時,才能為新產(chǎn)品的推出奠定一個良好基礎(chǔ)。

宋麗萍:

中介機構(gòu)應(yīng)做市場

的助推器

深圳證交易所總經(jīng)理

無論是商品期貨還是資本市場,都將朝著多元化的方向發(fā)展,包括產(chǎn)品的多元化和投資者隊伍的多元化。而中介機構(gòu)的服務(wù)能力決定著市場的深度和發(fā)展水平。中介機構(gòu)應(yīng)該明確服務(wù)對象,即服務(wù)于企業(yè)和投資者。如果中介機構(gòu)的質(zhì)量控制、產(chǎn)品挖掘、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品控制能力達(dá)到一定水平,相應(yīng)的,市場整體水平也將大大提高。簡言之,中介機構(gòu)的良性發(fā)展將對市場起到助推器的作用,否則,它就會成為市場發(fā)展的瓶頸。

楊邁軍:

用產(chǎn)品創(chuàng)新、制度完善

和投資者教育服務(wù)實體經(jīng)濟

上海期貨交易所總經(jīng)理

服務(wù)國民經(jīng)濟是期貨交易所的宗旨,提供良好的風(fēng)險管理服務(wù)是其本質(zhì)。期貨交易所需要從產(chǎn)品創(chuàng)新、制度完善和投資者教育三個方面服務(wù)實體經(jīng)濟。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面,期貨交易所應(yīng)深入研究和開發(fā),適時推出新產(chǎn)品。目前,上海期貨交易所正在研究條件比較成熟的品種,比如鉛、白銀、原油期貨,以及有色金屬指數(shù)和有色金屬期貨期權(quán)等合約。新產(chǎn)品的推出將更好地為國民經(jīng)濟、能源安全、經(jīng)濟安全提供風(fēng)險管理服務(wù)。

制度完善方面,一個基本的出發(fā)點就是,既要為市場提供良好的服務(wù),同時還要保證市場運行的平穩(wěn)、可測、可評估、可監(jiān)控、可化解。交易所要建立更加科學(xué)的制度,為期貨交易提供更好的條件。

投資者教育方面,要深入到千萬企業(yè)當(dāng)中去,將專業(yè)性強、風(fēng)險性高的期貨工具的市場基本知識和規(guī)律普及到實體經(jīng)濟的參與者中去,使運用風(fēng)險管理市場來規(guī)避風(fēng)險的意識和技能,能夠在實體經(jīng)濟中得到強化和提升。

王獻(xiàn)力:

探索期貨市場服務(wù)三農(nóng)

的基本模式

鄭州商品交易所理事長

在期貨市場服務(wù)三農(nóng)基本模式上,鄭州商品交易所從5個方面進(jìn)行了探索。第一,對于臨近交割月份、保證金的降低問題,交易所已經(jīng)降低了一定的幅度,下一步將研究如何根據(jù)市場發(fā)展需要降低保證金水平。第二,對客戶最低持倉限制,原來300、500、800手,現(xiàn)在已經(jīng)放寬限制。放寬后仍然滿足不了企業(yè)需求,交易所將進(jìn)行第二輪滿足企業(yè)需求的改進(jìn)措施。第三,簡化套保程序,經(jīng)過對管理辦法的進(jìn)一步修改,相對來說目前企業(yè)套保程序已經(jīng)有所簡化,交易所設(shè)想下一步將經(jīng)營資料直接作為套保依據(jù),以使企業(yè)套保更加簡便,但這還需要經(jīng)過證監(jiān)會同意。第四,優(yōu)化、創(chuàng)新交割方式,方便交割。針對交割倉位布局,交易所根據(jù)行業(yè)企業(yè)意見進(jìn)行了一定程度調(diào)整,進(jìn)一步對其進(jìn)行優(yōu)化。交割方式方面,對于期限交割等方式也給予了大力支持。最后,加強期權(quán)交易方式準(zhǔn)備工作。在模擬基礎(chǔ)上,對于商品期貨期權(quán)的具體制度,特別是如何控制風(fēng)險,交易所內(nèi)部將進(jìn)一步完善。同時,交易所對內(nèi)部員工進(jìn)行期權(quán)培訓(xùn),以便更好地控制風(fēng)險。

劉興強:

期貨產(chǎn)品開發(fā)

要以產(chǎn)業(yè)做基礎(chǔ)

大連商品交易所總經(jīng)理

期貨市場跟證券市場不一樣,證券市場屬于微觀經(jīng)濟范疇,一個企業(yè)上市能為自己帶來現(xiàn)金流,使企業(yè)發(fā)展,提高發(fā)展力;而一個品種在期貨市場上市,將影響一個產(chǎn)業(yè),覆蓋一個地區(qū)。對于當(dāng)前期貨業(yè)發(fā)展較弱的西部、西南部、中部地區(qū),發(fā)展期貨交易必須以其產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ),開發(fā)具有中西部特點的期貨品種。通過開發(fā)一些新品種,把市場經(jīng)濟的理念引進(jìn)來,用市場交易的方式來帶動這些企業(yè)去發(fā)展。按照這個思路,主要可在能源方面,包括焦炭、畜產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品等進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。

朱玉辰:

股指期貨投資者

篇（9）

股票指數(shù)期貨是一種把股票與期貨兩種產(chǎn)品屬性結(jié)合在一起的新型投資產(chǎn)品。在國際市場上已經(jīng)有20年的發(fā)展歷史。投資者不妨把它理解成股票指數(shù)的一種新的交易方式。舉例來說，當(dāng)前我國股票市場的普通投資者可以賣買指數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品，即上證50ETF，一種在上海證券交易所交易的開放性基金，它復(fù)制了上證50指數(shù)。投資者買入一份ETF，表示你就擁有了一份由50只股票按一定比例構(gòu)成的組合。它是指數(shù)的一種現(xiàn)貨交易方式。在當(dāng)前我國股票市場交易制度下，假設(shè)投資者要買入10萬元的ETF，就必須交付10萬元資金，并且不能賣空。而如果市場上有上證50指數(shù)期貨交易，投資者可以以指數(shù)期貨金額的一定比例，如10%的保證金，買入一個月后到期同樣標(biāo)的的指數(shù)期貨。也就是說投資者用了1萬元，在一個月內(nèi)就擁有了與10萬元買入相同數(shù)量ETF同樣的效果。既做到了投資股票，又享受了期貨交易成本低的好處。

對于股票投資者而言，要投資股指期貨產(chǎn)品需要做以下幾個方面的準(zhǔn)備。

第一，區(qū)分兩類品種不同的交易與結(jié)算機制。兩類品種交易機制的最大不同是，股指期貨采用了保證金交易，并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易，只能做多不能做空。在結(jié)算機制上，股指期貨采用每日無負(fù)債結(jié)算方式，而股票是采用T＋1交收。

篇（10）

期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價格風(fēng)險，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場與現(xiàn)貨市場同時做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場上由于價格波動給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補，因此，也起到了價格風(fēng)險對沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風(fēng)險的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風(fēng)險控制不當(dāng)，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進(jìn)行期貨投資時可能面對的風(fēng)險，如何將風(fēng)險置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報？筆者認(rèn)為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風(fēng)險的有效途徑。

1內(nèi)部控制的基本含義

內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實踐經(jīng)驗的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個理論階段。1992年，COSO委員會提出了一個內(nèi)部控制的專題研究報告《內(nèi)部控制：整體框架》，即COSO內(nèi)部控制框架。該報告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會、經(jīng)理階層和其他員工實施的，為營運的效率效果、財務(wù)報告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標(biāo)而提供合理保證的過程”，并認(rèn)為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息溝通以及監(jiān)督等5個方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風(fēng)險，而非減少風(fēng)險。內(nèi)部控制的目標(biāo)是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對關(guān)鍵控制流程進(jìn)行風(fēng)險分析，找出風(fēng)險點和控制缺口，通過強化相關(guān)部門控制職責(zé)，實現(xiàn)對風(fēng)險的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測試方法和標(biāo)準(zhǔn)，保證內(nèi)控體系有效運行。

2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風(fēng)險管理

期貨投資風(fēng)險是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對于期貨投資活動而言，風(fēng)險伴隨于整個期貨投資活動。也就是說，控制期貨投資風(fēng)險，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而找出流程中的重要風(fēng)險點并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。

2.1業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征

業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計算機操作工藝、管理工藝、監(jiān)護工藝過程。

企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進(jìn)入期貨市場前，要與所選定的經(jīng)紀(jì)人結(jié)合定期制定投資計劃。當(dāng)決定從事期貨交易時，首先要向期貨交易所的會員經(jīng)紀(jì)商開立帳戶，同時建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進(jìn)出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀(jì)人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運月份及價格等。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)下訂單時，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認(rèn)訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀(jì)商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺的交易經(jīng)紀(jì)人，在交易廳內(nèi)進(jìn)行交易。成交后，經(jīng)紀(jì)人即在該訂單的價格上背書，如果該訂單沒有價格限制，則經(jīng)紀(jì)人填上成交價格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經(jīng)紀(jì)人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認(rèn)完成。每天交易結(jié)束時，會員經(jīng)紀(jì)商再將當(dāng)日所有交易，報給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進(jìn)行當(dāng)天的結(jié)算工作。

2.2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風(fēng)險

從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀(jì)人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴(yán)格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時間界限及隱含著路線風(fēng)險和操作風(fēng)險的基本特征。經(jīng)過對企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險評估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對如下幾種重要風(fēng)險：

(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報告），未得到經(jīng)理辦公會議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風(fēng)險。投資計劃是對未來投資行動的一種說明，是對投資活動的指引，它告訴管理者以后的目標(biāo)是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計劃是否得當(dāng)，直接影響到企業(yè)整個投資活動的結(jié)果。對于企業(yè)期貨投資計劃，首先應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對期貨投資進(jìn)行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。

(2)合作機構(gòu)選擇不當(dāng)，造成損失。由于期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行，因此選擇一個服務(wù)規(guī)范、運作優(yōu)良、綜合實力較強的期貨經(jīng)紀(jì)公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀(jì)公司，會對企業(yè)的投資帶來一定的交易風(fēng)險。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)注意經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。

(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機構(gòu)簽訂合同的風(fēng)險。有交易就有風(fēng)險，一個企業(yè)的對外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風(fēng)險就是合同中的種種陷阱，尤其是在對方缺少履行合同的誠信時，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟損失。所以應(yīng)該嚴(yán)格按照規(guī)定的程序與合作機構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風(fēng)險。

(4)開戶未經(jīng)有效審批。開設(shè)帳戶，企業(yè)便可進(jìn)行期貨交易。但是，企業(yè)若開立了不合規(guī)的帳戶，對期貨投資將帶來很大的風(fēng)險。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設(shè)立，戶頭林立、管理松散，曾導(dǎo)致屢屢出現(xiàn)資金流失的現(xiàn)象。

(5)資金劃撥未經(jīng)有效審批。資金的管理是投資成敗的關(guān)鍵。資金劃撥沒有履行相關(guān)審批手續(xù)，或沒有授權(quán)的相關(guān)管理人員的書面簽字審批，這可能會造成資金的濫用，對企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個原因就是，中航油公司原先的核心業(yè)務(wù)是中國進(jìn)口航油采購和國際石油貿(mào)易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級領(lǐng)導(dǎo)的審批，致使由于期貨投資業(yè)務(wù)的失敗，使整個企業(yè)承受巨額虧損。

2.3基于期貨投資風(fēng)險的內(nèi)部控制設(shè)計

2.3.1組織結(jié)構(gòu)設(shè)計

完善的風(fēng)險內(nèi)部監(jiān)控體系的運行，必須建立在職責(zé)分明的組織結(jié)構(gòu)之上。組織設(shè)置要權(quán)責(zé)分明、相互制衡。一個結(jié)構(gòu)良好的組織不僅可以促使組織中每一個人為完成既定的組織目標(biāo)——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責(zé)，而且依賴組織內(nèi)的嚴(yán)格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權(quán)交易的風(fēng)險，并可及時發(fā)現(xiàn)期貨投資風(fēng)險和采取相應(yīng)對策。期貨投資應(yīng)實行權(quán)力集中原則，決策權(quán)應(yīng)由企業(yè)的最高決策層掌握，總經(jīng)理負(fù)責(zé)。投資關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是全局性的工作，權(quán)力不宜分散。針對于期貨投資業(yè)務(wù)應(yīng)分別設(shè)立期貨投資事業(yè)部與監(jiān)督控制部門。期貨投資部門其職責(zé)為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢，制定期貨投資計劃；具體操作期貨投資交易。監(jiān)督控制部門的人員主要是監(jiān)察員，其職責(zé)是定期或不定期地查核信息員、會計、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實其記錄是否相符，并監(jiān)督全部交易是否處于原定監(jiān)控計劃之中。

2.3.2建立期貨投資管理制度

建立期貨投資管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行以控制操作風(fēng)險。

（1）規(guī)定企業(yè)期貨投資的原則。主要有專人負(fù)責(zé)原則，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值原則，以防御現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預(yù)期利潤水平原則。

（2）規(guī)定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評價。①在投資前期的工作：制定期貨投資計劃、選擇合作機構(gòu)、簽訂合作合同。投資計劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報告，投資數(shù)量及規(guī)避風(fēng)險的一些措施。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司要注意以下幾個問題：首先，應(yīng)選擇一個能提供準(zhǔn)確的市場信息和正確的投資方案的經(jīng)紀(jì)公司。其次，應(yīng)選擇一個能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的辦法是獲得有關(guān)資料證明該公司實力雄厚、商業(yè)信譽良好，而且在以前的經(jīng)營中，沒有嚴(yán)重的自營虧損，沒有經(jīng)濟訴訟案件。最后，應(yīng)選擇一個運作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)濟行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費的收取合理；②期貨投資期指投資計劃的執(zhí)行過程，包括期貨價格趨勢分析，下單、交易、結(jié)算。其中也包括財務(wù)部門對交易帳務(wù)的處理，登記并進(jìn)行盈虧平衡分析；③投資事后評價指通過審計發(fā)現(xiàn)投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制增強控制能力預(yù)防各種弊病的再次發(fā)生。

（3）嚴(yán)格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權(quán)責(zé)明確、責(zé)任分離。在實行過程中要加強審批授權(quán)工作，對于審批授權(quán)應(yīng)留有相關(guān)記錄，監(jiān)督部門不定期核查。

（4）加強經(jīng)營活動的復(fù)查、業(yè)務(wù)活動的批準(zhǔn)和授權(quán)、責(zé)任分離、保證對資產(chǎn)記錄的接觸和使用的安全、獨立稽核等控制活動的實施。

2.3.3期貨投資管理報告格式化、程序化和制度化

要求報告人能理解自己在控制系統(tǒng)中所處的位置以及相互關(guān)系，將期貨投資各環(huán)節(jié)有關(guān)活動、事件進(jìn)行報告，報告內(nèi)容要求既包括期貨投資環(huán)節(jié)的，如項目選擇報告、可行性研究報告等，也包括守規(guī)和財務(wù)方面的報告，這樣使得對期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內(nèi)部控制很重要的一環(huán)，同時針對突發(fā)事件做非程式化報告。

內(nèi)部控制的目標(biāo)就是幫助企業(yè)管理及控制風(fēng)險。對于企業(yè)的期貨投資業(yè)務(wù)，可通過建立完善有效的內(nèi)部控制體系，幫助企業(yè)評估期貨投資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險，并可針對期貨投資的風(fēng)險，建立風(fēng)險控制體系，通過設(shè)計合理的組織結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格的控制制度等控制手段，達(dá)到企業(yè)進(jìn)行期貨投資的目的。

參考文獻(xiàn)

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3廖進(jìn)中，承杰.強化期貨投資風(fēng)險約束機制規(guī)范企業(yè)交易行為[J].國際貿(mào)易問題，1996(4)

篇（11）

與投資黃金不同，黃金期貨交易的對象是遠(yuǎn)期的黃金買賣合約。在合約沒有到期之前，可以自由轉(zhuǎn)讓該合約并從中賺取差價，而合約到期以后，如果符合交易所的相關(guān)規(guī)定，也可以通過實物交割來買入或賣出黃金。此外，期貨交易實行保證金、T+0、每日結(jié)算等交易制度，這些制度為投資者提供了更加靈活的投資方式。這樣一來，黃金期貨的財富效應(yīng)更能吸引人。

黃金期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價值的9％。9萬元就能做成100萬元的交易；如果該品種漲10％，就凈賺10萬元，收益率就可以超過100％，當(dāng)然如果虧了就會血本無歸。

從1月2日開始的黃金期貨仿真交易情況來看，已有近4000賬戶參與交易，最高盈利者創(chuàng)下當(dāng)天盈利10倍的紀(jì)錄。不過，收益與風(fēng)險共存，也有不少參與仿真交易者因為操作不當(dāng)而“血本無歸”。

開戶需要“兩步走”

第一步：選擇期貨公司

參與黃金期貨交易的唯一合法途徑是通過上期所經(jīng)紀(jì)會員參與交易。上期所會員沒有二級，除上期所的期貨經(jīng)紀(jì)會員以外，任何單位和個人都沒有資格辦理投資者開戶業(yè)務(wù)并投資者進(jìn)行黃金期貨交易。

投資者選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司還要看它的硬件和軟件設(shè)施。比如，期貨公司有哪些信息系統(tǒng)、交易速度怎么樣、是否有專設(shè)的研究咨詢部門、手續(xù)費的收取標(biāo)準(zhǔn)是否合理等。

第二步：辦理開戶手續(xù)

選定了合適的期貨經(jīng)紀(jì)公司后接下來就要辦理開戶手續(xù)了。個人投資者開戶時，必須出示身份證原件，并且提供復(fù)印件。同時，根據(jù)證監(jiān)會的《關(guān)于進(jìn)一步加強期貨公司開戶環(huán)節(jié)實名制工作的通知》，客戶開戶時需要照相留檔。

從開戶到正式交易，投資者必須配合期貨經(jīng)紀(jì)公司完成五個步驟。首先，投資者應(yīng)該詳細(xì)閱讀期貨交易風(fēng)險說明書；第二，選擇期貨交易方式：第三，簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書；第四，申請交易編碼及確認(rèn)資金賬號；第五，打入交易保證金并確認(rèn)已經(jīng)到賬。

當(dāng)投資者簽署完期貨經(jīng)紀(jì)合同書，就可以填寫期貨交易登記表了。這張表格將上交期貨交易所，為投資者申請交易所專用交易編碼，同時期貨經(jīng)紀(jì)公司還會分配給投資者一個專用的資金賬號。當(dāng)投資者拿到資金賬號以后，就可以往賬戶里打入開戶保證金(一般通過銀期轉(zhuǎn)賬方式用網(wǎng)上銀行調(diào)撥資金)。當(dāng)資金到賬時，期貨交易也就可以正式開始了。

最好從小額短線交易開始

按目前黃金每克200多元的價格算，黃金期貨投資門檻為2萬多元，考慮到投資風(fēng)險，投資一手黃金期貨建議總資金4萬元以上。

由于期貨交易運用保證金杠桿交易，風(fēng)險性遠(yuǎn)大于一般投資品種。同時，期貨交易需要一定的專業(yè)知識，這些條件都要求投資者加強前期知識儲備。

在期貨交易中，開始就投入全部資金操作是風(fēng)險極高的。初次涉及期貨交易的投資者不妨從小金額短線開始。從一手黃金期賃合約開始，通過試探性的短線操作，逐步摸透黃金期貨的操作規(guī)則，這樣的做法將使投資者避免大部分風(fēng)險。

(作者系黃金期貨網(wǎng)專欄分析師)

小貼士

黃金期貨操作六招

1、資金管理。期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態(tài)階段不超過10％，行情突破初期可增到50％，趨勢階段保持30％。

2、嚴(yán)控倉位。當(dāng)行情疲態(tài)時宜觀望，或者小單進(jìn)出，不宜重倉操作，以避免行情隨機波動中的頻繁止損。只有在突破關(guān)鍵技術(shù)位時才能積極跟進(jìn)。當(dāng)做多時，出現(xiàn)金叉時可稍微加大倉位。

3、順勢而為。投資者首要的工作是把握趨勢，靜待頂?shù)捉M合K線形態(tài)的出現(xiàn)，或均線出現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)，不宜自作聰明抄底逃頂。