期貨投資的技巧大全11篇

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篇（1）

股指期貨合約價(jià)值為股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù),乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。比如,股指期貨合約指數(shù)點(diǎn)為3000,那么每一份合約價(jià)值為90萬元人民幣。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月,季月是指3月、6月、9月、12月。到期合約交割日的下一交易日,新的月份合約開始交易。

假設(shè)投資者有100萬元保證金,那么他應(yīng)該如何進(jìn)行股指期貨交易呢?(如下圖)

這是一個(gè)基本的股指期貨合約交易思路,如果投資者看空指數(shù),則可以購入沽空合約,思路也是一樣的。此外,股指期貨實(shí)行T+0制度,可進(jìn)行日內(nèi)套利交易。對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶來說,需要注意持有單邊合約的規(guī)模不得超過100手,還可以根據(jù)規(guī)定申請(qǐng)辦理套期保值額度等。股指期貨具有杠桿效應(yīng),投資者要防止爆倉。

股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)將如何聯(lián)動(dòng)呢?目前,滬深300的市值已占到滬深總市值的60%,其中權(quán)重最大的招商銀行就占3.5%。從這個(gè)角度來說,機(jī)構(gòu)操縱現(xiàn)貨市場(chǎng)的難度遠(yuǎn)高于期貨市場(chǎng)。股指期貨則易受操縱。目前符合開戶條件的賬戶只有3%,期貨市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)大戶參與,普通投資者無法與之抗衡。當(dāng)股指期貨大幅波動(dòng)時(shí),將對(duì)股票投資者的預(yù)期心理產(chǎn)生沖擊,市場(chǎng)的恐慌或者樂觀情緒將會(huì)放大,從而加大股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。投機(jī)者可以通過期貨市場(chǎng)獲取超額的杠桿利潤,普通投資者在股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)則加大了。

股指期貨投資是一種較為短期的投資行為,參與者更需要關(guān)注市場(chǎng)的宏觀消息面的影響,媒體的喉舌在這之中起了非常重要的作用。尤其是市場(chǎng)處于平衡市的狀態(tài)時(shí),機(jī)構(gòu)利用市場(chǎng)的消息面,通過股指期貨來迅速打破市場(chǎng)的平衡成為經(jīng)常性的選擇。在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于單邊趨勢(shì)時(shí),機(jī)構(gòu)投資者則可能借助消息面來順勢(shì)而為,逆勢(shì)而為會(huì)給投機(jī)者帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。

在股指期貨和現(xiàn)貨股票的操作上,需要采用對(duì)沖的手法。從市場(chǎng)心理學(xué)角度分析,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的股票倉位達(dá)到高位之時(shí),主力缺乏在股票市場(chǎng)做多的信心,則有利用股指期貨來做空套利的動(dòng)機(jī),以期貨市場(chǎng)的桿桿收益抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。而機(jī)構(gòu)股票倉位較輕之時(shí),通過股指期貨進(jìn)行做多套利可能性較大,此時(shí),機(jī)構(gòu)將可能在兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)利潤。

篇（2）

一、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的定義與分類

股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)主要指的是股指期貨的參與者在股指期貨的操作過程中由于收益的不確定間接或直接引起的資產(chǎn)損失的可能性。在用股指期貨進(jìn)行杠桿交易規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，股指期貨本身也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨風(fēng)險(xiǎn)可以分為一般風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等）、特殊風(fēng)險(xiǎn)（基差風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)、交割制度風(fēng)險(xiǎn)等）。

二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的微觀機(jī)制條件

1.交易員越權(quán)違規(guī)交易

交易員受巨額利益的誘惑，在機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力的情況下，交易員很有可能違反既定計(jì)劃和操作規(guī)章，擅自改變交易的金額、時(shí)機(jī)、工具以及交易風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等決策內(nèi)容。在交易員越權(quán)交易獲利的情況下，決策者及交易員本往往只看重盈利的結(jié)果，忽視交易操作過程中的違規(guī)行為本身的巨大危害，容易滋長交易員的僥幸心理。這種行為對(duì)一家投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。1995年日本大和銀行、2008年法國興業(yè)銀行的巨額虧損都和交易員的違規(guī)操作有關(guān)。

2交易主體管理薄弱

股指期貨交易市場(chǎng)上有三類交易主體：投機(jī)者、套利者與套期保值者。由于投機(jī)者的適度投機(jī)行為，股票投資者得以轉(zhuǎn)嫁投資的風(fēng)險(xiǎn)，而因?yàn)樘灼诒Ｖ档耐顿Y者所提供的價(jià)差機(jī)會(huì)，投機(jī)者會(huì)在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也可獲得高收益。一旦上述平衡狀態(tài)被打破，投機(jī)行為多于投資行為，期貨交易關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)未來預(yù)期就會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生“倒擠”壓力，就會(huì)影響期貨市場(chǎng)正常發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能。

3.股指期貨的功能缺乏深入了解

股指期貨具有兩大基本功能：套期保值功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。套期保值功能就是利用一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的虧損，達(dá)到盈虧相抵、鎖定目標(biāo)利潤的目的。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場(chǎng)上通過公平的期貨交易而形成的具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。但是，這些功能的發(fā)揮只有在期貨市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)同方向、同比例變化，并在臨近交割時(shí)兩個(gè)價(jià)格不斷趨同的條件下，套期保值的功能才能實(shí)現(xiàn)。否則，不但套期保值難以實(shí)現(xiàn)，還會(huì)面臨隨時(shí)產(chǎn)生的巨大危害。

三、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)微觀層面的管控措施

1投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制

投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范目標(biāo)是維護(hù)財(cái)務(wù)安全。因此為有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，減少損失發(fā)生的可能性。

識(shí)別股指期貨風(fēng)險(xiǎn) 。股指期貨在國內(nèi)還是新生事物，廣大投資者對(duì)它還缺乏了解，尤其是股市投資者數(shù)量巨大，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資技巧普遍缺乏。因此，投資者應(yīng)該一方面加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)因素的分析和把握，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與操作技巧，不斷選擇適合的投資方式。另一方面投資者應(yīng)掌握相關(guān)期貨交易的常識(shí)和技術(shù)，合理安排資金與持股比例，將風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可以承受的范圍內(nèi)，避免盲目跟風(fēng)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的后果要有一個(gè)客觀的認(rèn)識(shí)。

加強(qiáng)資金管理。資金管理是投資者風(fēng)險(xiǎn)控制的重要防線。資金管理主要有2個(gè)方面：首先，要設(shè)定合理的資金規(guī)模。投資者對(duì)資金規(guī)模的把握要考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還要結(jié)合投資項(xiàng)目本身特性。若財(cái)務(wù)杠桿過高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力就會(huì)被削弱。機(jī)構(gòu)投資者要最大限度地發(fā)揮資金效應(yīng)，通過積極的財(cái)務(wù)政策使投資效益最大化，同時(shí)又要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，合理安排資金規(guī)模具有重要的意義。其次，合理的資金配置。股指期貨僅是眾多金融工具中的一種。為有效防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)把資金在不同的投資種類之間以及專項(xiàng)項(xiàng)目與投資組合間進(jìn)行合理配置。

2.期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制

經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的中間人，經(jīng)紀(jì)公司直接面對(duì)投資主體，為客戶提供信息服務(wù)、行情咨詢、資金結(jié)算、實(shí)物交割等相關(guān)服務(wù)，經(jīng)紀(jì)公司的行為是否規(guī)范合法，直接關(guān)系到客戶切身利益和期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

經(jīng)紀(jì)公司對(duì)員工的約束與管理。期貨經(jīng)紀(jì)公司員工的風(fēng)險(xiǎn)可以分為客觀失誤和主觀故意。前者是因?yàn)閱T工操作失誤而導(dǎo)致公司發(fā)生損失；后者是由于員工職業(yè)道德問題而引發(fā)的，比如惡意透支、偽造客戶簽字等造成期貨公司承擔(dān)責(zé)任而發(fā)生的損失。這些都是可以預(yù)防與控制的風(fēng)險(xiǎn)。因此，期貨公司對(duì)其員工的約束管理包括：提高員工的股指期貨交易技能與知識(shí)水平；加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督管理；關(guān)注員工的職業(yè)道德教育。在股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制中，期貨公司可以采用的制度有：保證金管理制度、崗位責(zé)任制度、財(cái)務(wù)與結(jié)算制度以及公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。因此，期貨公司必須建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。從制度上規(guī)范與約束公司的經(jīng)營行為與員工的業(yè)務(wù)行為，有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)控制。經(jīng)紀(jì)公司之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)使經(jīng)紀(jì)公司常常會(huì)降低對(duì)客戶的監(jiān)管要求，事實(shí)證明這是許多風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重要原因。期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施包括：一是控制客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。期貨經(jīng)紀(jì)公司要全面掌握客戶的資信狀況，保證客戶有足夠的資金從事交易。二是要嚴(yán)格執(zhí)行保證金和保證金追加制度。保證金是客戶履約的保證。經(jīng)紀(jì)公司的保證金水平一般要高于交易所的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。期貨公司股指期貨的主要風(fēng)險(xiǎn)源自客戶。股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)受到眾多因素的影響，但是最終會(huì)體現(xiàn)在股指期貨的價(jià)格上，從而使客戶的資產(chǎn)發(fā)生變化。一旦保證金發(fā)生透支，期貨經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)面臨直接損失。因此，對(duì)客戶的管理應(yīng)當(dāng)細(xì)致、嚴(yán)格，一般包括：審查客戶資格條件、資金來源和資信狀況；對(duì)不同客戶分別設(shè)定保證金水平，并嚴(yán)格執(zhí)行保證金管理制度；提高客戶的股指期貨知識(shí)和交易技能水平；對(duì)客戶加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和遵紀(jì)守法教育；提供輔助風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

參考文獻(xiàn)：

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黃金期貨是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在未來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量黃金的標(biāo)準(zhǔn)化合約。它作為黃金投資的高級(jí)衍生品種，其推出進(jìn)一步提升了黃金的投資功能。黃金期貨除了具備實(shí)物金和紙黃金的基本投資、保值功能外，還為黃金生產(chǎn)、加工、貿(mào)易企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及廣大投資者規(guī)避黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了一條合法而高效的渠道，同時(shí)也滿足了高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投機(jī)需求。

作為國內(nèi)期貨市場(chǎng)上的一個(gè)全新品種，黃金期貨交易具有以下特點(diǎn)：1、保證金交易。只需繳納7％以上的保證金就可以買賣100％的期貨合約，因此黃金期貨交易具有杠桿作用，可以以小博大；2、雙向交易。無論是上漲還是下跌，都可以賺取價(jià)差收益；3、T+0交易。當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算，即逐日盯市，是交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)會(huì)員和投資者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。交易結(jié)束后，一旦會(huì)員或投資者的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將會(huì)收到追加保證金的通知。由于期貨交易完成后結(jié)算部門每日都會(huì)及時(shí)結(jié)算出交易賬戶盈虧，因此無須擔(dān)心交易的履約問題。

篇（4）

國內(nèi)期貨市場(chǎng)上的投資成分相對(duì)過重。期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要職能在于能夠使工商業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者通過套期保值的方式規(guī)避市場(chǎng)交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠較為安全地進(jìn)行現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。為了能夠?qū)崿F(xiàn)這一功能，期貨市場(chǎng)需要有投機(jī)者的存在，由于期貨市場(chǎng)的投機(jī)者為了追求風(fēng)險(xiǎn)利潤，必然承接了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此投機(jī)者是期貨市場(chǎng)中必須存在的角色。但是假如投機(jī)者占據(jù)了市場(chǎng)的支配地位，就會(huì)使期貨市場(chǎng)應(yīng)有的功能無法得到正常的發(fā)揮，影響到期貨市場(chǎng)和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。當(dāng)前在國內(nèi)期貨市場(chǎng)上，大部分的參與者往往抱著投機(jī)的心理，甚至是那些需要進(jìn)行套期保值的企業(yè)參與者，也不乏投機(jī)分子。

國內(nèi)期貨市場(chǎng)的總體規(guī)模相對(duì)較小。目前在我國證券行業(yè)，證券投資基金的發(fā)行規(guī)模都很大，規(guī)模最小的能達(dá)到幾十億元人民幣，規(guī)模最大的則能達(dá)到上千億。這些發(fā)行的基金經(jīng)過了一段時(shí)間的發(fā)展，不斷地壯大，市值已經(jīng)相當(dāng)?shù)凝嫶螅骄荚?000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場(chǎng)的規(guī)模來看，哪怕只是組建一只規(guī)模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經(jīng)足夠?qū)⑸唐菲谪浭袌?chǎng)完整地控制起來，也是基于這樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內(nèi)的商品期貨市場(chǎng)的總體規(guī)模相對(duì)較小。

二、如何促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展

由于目前我國的期貨市場(chǎng)環(huán)境具有其特殊性，對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的限制作用，為了促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展，有必要對(duì)我國期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度進(jìn)行一定的安排。

針對(duì)我國期貨市場(chǎng)環(huán)境的現(xiàn)狀，首先除了有必要增強(qiáng)投資者自身的專業(yè)知識(shí)，從市場(chǎng)宏觀環(huán)境而言，更應(yīng)該針對(duì)期貨市場(chǎng)建立有效的專項(xiàng)法律制度。良好的法律環(huán)境對(duì)于期貨市場(chǎng)的發(fā)展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮、整體規(guī)模、定位和發(fā)展的空間，也能在一定的程度上增強(qiáng)投資者的信心，改變國內(nèi)投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的偏見。因此，為了能夠創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，應(yīng)該加快相關(guān)立法的進(jìn)程，促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

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(一)缺乏全國性的統(tǒng)一的、合理的股票指數(shù)

一個(gè)良好的股指期貨標(biāo)的物應(yīng)該是具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本。具有較好行業(yè)代表性，不包含虧損股，不易縱，采用流通股作為權(quán)重，樣本股總流通市值和成交金額應(yīng)該達(dá)到一定的比例。美國影響最大的股指期貨的標(biāo)的物S&P500股票指數(shù)所包含的500家上市公司占了紐約股票交易所市值的大約80％。與此類似，英國最著名的金融時(shí)報(bào)100種指數(shù)的成份股代表了倫敦股票市場(chǎng)市值的大約70％。目前，我國的股票指數(shù)存在明顯的不合理，不能被直接采用為股指期貨的標(biāo)的物。第一。現(xiàn)有上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)的綜合指數(shù)雖然為市場(chǎng)所認(rèn)同，但其計(jì)算是以總股本(含流通股和非流通股)大小作為權(quán)重，不能合理地反映市場(chǎng)股票運(yùn)行狀況；第二，缺乏全國性統(tǒng)一的股票指數(shù)，不能全面反映中國股票市場(chǎng)的運(yùn)行情況；第三，現(xiàn)有的成分股指數(shù)市場(chǎng)認(rèn)同程度較低，因此，必須盡快設(shè)計(jì)出科學(xué)的全國統(tǒng)一的股價(jià)指數(shù)體系，以作為股指期貨標(biāo)的物。

(二)法規(guī)制約

現(xiàn)行的《期貨交易暫行條例》，沒有考慮到金融期貨的特點(diǎn)，不利于金融品種的推出。應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場(chǎng)的實(shí)際情況和今后的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)《期貨交易暫行條例》中的一些條款作出調(diào)整，為股指期貨的推出作好準(zhǔn)備。比如，加強(qiáng)宏觀指導(dǎo)，取消《期貨交易暫行條例》中過于詳細(xì)、不利于市場(chǎng)長遠(yuǎn)發(fā)展的規(guī)定；拓寬期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)范圍；放寬經(jīng)紀(jì)公司股東資格限制，允許金融機(jī)構(gòu)參股；取消對(duì)期貨市場(chǎng)參與者的限制，放寬國有企業(yè)參與期市的規(guī)定，以及對(duì)有關(guān)入市資金的限制；大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展綜合類期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨投資基金；建立合理、高效的品種創(chuàng)新制度。從長期看，為完善法規(guī)體系，應(yīng)按照國際慣例，制定《(金融)期貨法》，對(duì)股指等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。

(三)投資者結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化

目前，我國證券市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)在不斷完善，特別是機(jī)構(gòu)投資者比重不斷提高，但與國外成熟市場(chǎng)相比較，我國市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比重仍然較低。機(jī)構(gòu)投資者比重過低，一方面會(huì)降低投資者對(duì)股指期貨的需求；另一方面，少數(shù)機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)力量的非均衡，容易出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為，導(dǎo)致股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。

(四)缺乏股票市場(chǎng)做空機(jī)制

股指期貨的一個(gè)非常重要的功能就是套期保值功能，這主要是通過在股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間進(jìn)行反向操作來實(shí)現(xiàn)的，即買人股票組合同時(shí)賣空股指期貨，或者賣空股票組合同時(shí)買人股指期貨，這樣一個(gè)市場(chǎng)虧損可以用另一個(gè)市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。由此可見，股票市場(chǎng)做空機(jī)制是實(shí)現(xiàn)股指期貨套期保值功能的一個(gè)重要的條件。雖然在缺乏股票市場(chǎng)做空機(jī)制的情況下可以開設(shè)股指期貨并進(jìn)行交易，但要充分發(fā)揮股指期貨套期保值功能，提高股指期貨市場(chǎng)的效率，則必須有股票市場(chǎng)的做空機(jī)制。

二、幾點(diǎn)建議

(一)建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系

為保證股指期貨交易安全運(yùn)作。必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。國外股指期貨均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，以美國為例，股指期貨交易是在國家統(tǒng)一的立法《期貨交易法》制約下，形成商品期貨委員會(huì)(CFTC)、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)與期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式。中國期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，并形成了證監(jiān)會(huì)――期貨交易所兩級(jí)監(jiān)管模式，股指期貨可沿用兩級(jí)監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險(xiǎn)管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)股指期貨的特征對(duì)《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《股指期貨交易管理辦法》與《股指期貨交易規(guī)則》；從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使股指期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展。

(二)采用循序漸進(jìn)安排市場(chǎng)進(jìn)入制度

我國股票市場(chǎng)目前仍是以散戶為主，這些投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差、投機(jī)性強(qiáng)。為了防止股指推出初期這些人參與帶來的負(fù)面影響，建議對(duì)股指期貨交易者的進(jìn)入采取循序漸進(jìn)的制度安排。一是初期設(shè)定較高的合約乘數(shù)，將來根據(jù)情況再下調(diào)。二是在股指期貨設(shè)立初期，采用較高的保證金制度，進(jìn)行逐日清算，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，再逐步降低保證金比率。

(三)尊重金融期貨交易的特殊規(guī)律

交易所要建立包括會(huì)員制組織體制、保證金制度、每日無負(fù)債清算制度、實(shí)時(shí)的交易監(jiān)督管理、交易風(fēng)險(xiǎn)基金和緊急情況處理制度等一整套行之有效的期貨交易監(jiān)管方式。市場(chǎng)交易參與者方面，要根據(jù)交易規(guī)則建立合理的內(nèi)控制度，以防止類似巴林銀行事件風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，并且可以形成外部監(jiān)管與內(nèi)部監(jiān)控的雙重風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，相應(yīng)降低風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

(四)政府適時(shí)適度干預(yù)

在市場(chǎng)自身面臨無法抵御的重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府適時(shí)適度干預(yù)也是必要的。政府的適度干預(yù)主要包括政策指導(dǎo)、修改法規(guī)、人市交易和出資救市等，這方面可以借鑒香港1987年股災(zāi)及1998年8月金融保衛(wèi)戰(zhàn)中政府干預(yù)股指期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。

1987年10月19日香港股指期貨受全球股市爆跌的影響，出現(xiàn)大幅下跌，香港期交所在停市四天后開市又下跌33％，許多會(huì)員無法履約，出現(xiàn)大面積違約現(xiàn)象，香港期貨結(jié)算公司的2250萬港元已無濟(jì)于事，交易所幾乎破產(chǎn)。為保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，香港政府進(jìn)行救市，由銀行、經(jīng)紀(jì)公司及政府集資40億港元進(jìn)行救市，才使市場(chǎng)幸存下來。

篇（6）

期貨投資組合（或基金）評(píng)估是對(duì)投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量，其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實(shí)現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測(cè)投資管理人的投資策略，為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護(hù)投資者利益出發(fā)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效的監(jiān)控。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的困難性

首先，投資技巧與投資運(yùn)氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運(yùn)氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點(diǎn)就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計(jì)單位，以三個(gè)月為一個(gè)評(píng)估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇.。中國市場(chǎng)沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個(gè)交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場(chǎng)存在做空機(jī)制，因而比較基準(zhǔn)很難統(tǒng)一。從評(píng)估實(shí)際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場(chǎng)周期性因素的而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機(jī)為主的激進(jìn)型。

第三、投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績(jī)不可比。比如，由于投資目標(biāo)不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會(huì)引起收益率的較大波動(dòng)，而這種波動(dòng)與通常意義上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評(píng)估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會(huì)影響業(yè)績(jī)的評(píng)估。

三、關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)。投資理論認(rèn)為，投資收益是由投資風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的，相同的投資業(yè)績(jī)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不同，因此，需要在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上對(duì)交易帳戶的業(yè)績(jī)加以衡量。由于期貨投資是資本市場(chǎng)中的一個(gè)特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險(xiǎn)和收益的波動(dòng)程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險(xiǎn)管理也有其獨(dú)有的特性，大家所熟知的證券投資是一個(gè)全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動(dòng)將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說，如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制是一件很重要的事情。國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個(gè)百分點(diǎn)，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%，當(dāng)日單邊波動(dòng)可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對(duì)與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對(duì)期貨交易帳戶管理時(shí)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀(jì)公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的來反映交易帳戶的風(fēng)險(xiǎn)情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個(gè)指標(biāo)就會(huì)失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進(jìn)行折算）來反映，另外采用投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)不錯(cuò)的方法。

四、關(guān)于平均收益率。

現(xiàn)行的平均收益率計(jì)算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準(zhǔn)確地衡量交易帳戶的實(shí)際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對(duì)平均收益率的無偏估計(jì)，因此，它更多地用在對(duì)將來收益率的估計(jì)上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進(jìn)行期貨交易帳戶評(píng)估時(shí)可以參照證券投資基金評(píng)估的方式。在國外對(duì)交易帳戶業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場(chǎng)指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡(jiǎn)稱為CAPM基準(zhǔn)；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即APT基準(zhǔn)；其中基于CAPM的夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法較為廣泛。

1、夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法。夏普業(yè)績(jī)指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險(xiǎn)利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險(xiǎn)。

夏普業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法。特雷諾認(rèn)為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，僅有與市場(chǎng)變動(dòng)差異的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險(xiǎn)利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得的超額報(bào)酬（超過無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf）。特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法。1968年美國學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)共同基金業(yè)績(jī)的方法，計(jì)算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡(jiǎn)稱為詹森業(yè)績(jī)指數(shù)；Rm表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)的平均回報(bào)率；Rm-Rf表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。當(dāng)J值為正時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金與市場(chǎng)相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負(fù)時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金的表現(xiàn)與市場(chǎng)相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對(duì)不同基金進(jìn)行業(yè)績(jī)排序。

篇（7）

隨著我國糧食流通體制改革深入，糧食生產(chǎn)、經(jīng)營和加工企業(yè)已基本改制為自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。因此，在糧食市場(chǎng)化程度提高后，如何避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)營造成的不利影響，是糧食企業(yè)面臨的主要問題之一。期貨市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形式，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，是解決上述問題的有效工具。

正確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)的功能和作用

期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場(chǎng)體系中不可或缺的組成部分。在我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，糧食市場(chǎng)體系建設(shè)的目標(biāo)是要逐步建立以批發(fā)市場(chǎng)為主體，以電子商務(wù)為方向，以期貨市場(chǎng)為先導(dǎo)的社會(huì)主義現(xiàn)代化糧食市場(chǎng)體系。

期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格的功能，利用糧食期貨市場(chǎng)，及時(shí)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，自覺調(diào)整經(jīng)營活動(dòng)，可以提高企業(yè)的經(jīng)營效益。近年來，小麥主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)的一些糧食企業(yè)，在小麥?zhǔn)召彙⒔?jīng)營和加工過程中，充分利用期貨價(jià)格作參考，減少經(jīng)營的盲目性，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。近年來，延津縣的金粒麥業(yè)公司“根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，以來年收購期的期貨價(jià)格為參照，確定訂單履約價(jià)格，實(shí)現(xiàn)訂單與定價(jià)的同步”。

期貨市場(chǎng)還具有轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能，糧食企業(yè)積極開展套期保值業(yè)務(wù)，可以將生產(chǎn)。經(jīng)營和加工過程的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他愿意承擔(dān)的投資者，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效益。

承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者在期貨交易時(shí)，不可避免地遇到盈虧問題，加上期貨市場(chǎng)保證金的杠桿作用，贏虧比例相對(duì)較大，致使一些糧食企業(yè)片面認(rèn)為參與期貨交易都會(huì)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，因此，不愿接受期貨這一有效的避險(xiǎn)工具。其實(shí)，期貨市場(chǎng)為保值者轉(zhuǎn)移了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為投資者“增加”了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，“期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大”是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，糧食企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)開展套期保值，不會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，只會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制和經(jīng)營方式

我國糧食市場(chǎng)放開后，價(jià)格波動(dòng)加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。糧食企業(yè)要轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制和經(jīng)營方式，利用期貨市場(chǎng)這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)在市場(chǎng)放開以后“兩條腿”走路，增加企業(yè)的經(jīng)營效益。2003年1―6月份，鄭州海嘉面粉廠將超過正常加工庫存的小麥，通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣期套期保值，取得了很好的經(jīng)營效益。10月份，小麥期貨價(jià)格上漲預(yù)示小麥供求關(guān)系發(fā)生變化，鄭州海嘉面粉廠及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行買期保值，穩(wěn)定了加工成本，提高了加工收益。

可見，糧食經(jīng)營企業(yè)可以根據(jù)小麥期貨價(jià)格提前預(yù)示現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的功能，進(jìn)行小麥購銷業(yè)務(wù)，同時(shí)，利用期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)的功能，開展套期保值，轉(zhuǎn)移小麥經(jīng)營過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)；面粉加工企業(yè)根據(jù)小麥期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，調(diào)整加工原料的庫存水平，穩(wěn)定生產(chǎn)成本，提高加工效益。

掌握期貨交易策略和交易技巧

糧食企業(yè)要開展套期保值業(yè)務(wù)，必須要學(xué)習(xí)期貨市場(chǎng)基本知識(shí)，包括期貨運(yùn)行機(jī)制、期貨交易制度、期貨交割方式等，掌握期貨交易基本策略和交易技巧，確定合理的保值品種和數(shù)量，選擇有利的入市時(shí)機(jī)，入市方向，提高保值的效果。要加強(qiáng)人才培養(yǎng)，形成一批懂期貨善經(jīng)營的人才隊(duì)伍。在此基礎(chǔ)上，要建立嚴(yán)格套期保值內(nèi)部管理制度和有效的監(jiān)督機(jī)制，防止將保值交易轉(zhuǎn)化為投機(jī)交易，由避險(xiǎn)者轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，由此產(chǎn)生新的管理風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境

提供有效套期保值工具

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，小麥期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過小麥期權(quán)市場(chǎng)來轉(zhuǎn)移，小麥期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展可以促進(jìn)小麥期貨市場(chǎng)的完善。成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的同一產(chǎn)品的期貨和期權(quán)基本同時(shí)推出．使兩個(gè)市場(chǎng)相互促進(jìn)，共同發(fā)展。目前，小麥期權(quán)交易未上市導(dǎo)致的交易機(jī)制不完善，難以形成大的市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)和各品種間的協(xié)同效應(yīng)，抑制了市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮。我國小麥期貨已經(jīng)交易多年，運(yùn)行較為平穩(wěn)。逐步推出小麥期權(quán)交易，完善小麥運(yùn)行機(jī)制，可以為保值者、投資者提供更加有效的保值工具和靈活的投資策略。

積極開展品種創(chuàng)新

近年來，鄭商所先后實(shí)施了期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度、跨期套利制度，推出了資金管理電子化系統(tǒng)和短信服務(wù)系統(tǒng)，有力地促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。近期，鄭州商品交易所啟用了新的交易系統(tǒng)運(yùn)行，結(jié)合新交易系統(tǒng)又進(jìn)行了規(guī)則制度方面的完善，進(jìn)一步簡(jiǎn)化手續(xù)，便利交易，提高效率，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力，確保市場(chǎng)高效平穩(wěn)運(yùn)行，為市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮創(chuàng)造有利條件。

在今后的工作中，鄭商所將進(jìn)一步加大制度創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新和品種創(chuàng)新的力度，健全市場(chǎng)體系，提高市場(chǎng)效率，降低套期保值成本，提高保值效果，為糧食企業(yè)套期保值提供良好的平臺(tái)。同時(shí)，加強(qiáng)與糧食企業(yè)的溝通，及時(shí)解決套期保值過程中遇到的問題，為糧食企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)提供良好的服務(wù)。

加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

篇（8）

交易系統(tǒng)先規(guī)劃

投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，一般需要一個(gè)交易系統(tǒng)，俗稱進(jìn)行買賣的全盤計(jì)劃，至少在心理上存在。一個(gè)完整的交易系統(tǒng)包括：市場(chǎng)行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規(guī)模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時(shí)機(jī)，解決何時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時(shí)將賬面盈利轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利退出市場(chǎng)的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個(gè)方面各有側(cè)重，是一個(gè)系統(tǒng)的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個(gè)交易系統(tǒng)，很可能在希望與恐懼作用下出現(xiàn)盲目操作。當(dāng)一筆投資出現(xiàn)盈利時(shí)，本應(yīng)該繼續(xù)充滿希望，卻擔(dān)心這些利潤會(huì)化為泡影而過早止盈；當(dāng)出現(xiàn)損失時(shí)，本應(yīng)該充滿恐懼及時(shí)止損，但卻充滿希望價(jià)格會(huì)很快反轉(zhuǎn)，結(jié)果一敗涂地。

平倉時(shí)機(jī)

平倉止損價(jià)位的設(shè)置與個(gè)人情況有關(guān)，但主要應(yīng)與市場(chǎng)正常波動(dòng)幅度相匹配。對(duì)于中長線交易者，止損價(jià)位應(yīng)以能夠承受日常的價(jià)格波動(dòng)幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動(dòng)止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計(jì)劃能夠有效實(shí)施。

資金止損

資金止損無需任何特殊技巧，完全依照個(gè)人對(duì)虧損的承受程度而定。對(duì)于日內(nèi)交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬元本金進(jìn)行期貨交易。當(dāng)持有一筆期貨合約頭寸時(shí)，他可以確定自己一天內(nèi)最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達(dá)到5萬元時(shí)就無條件斬倉出場(chǎng)。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內(nèi)，最大限度維持賬戶內(nèi)本金的存在，以便為下一個(gè)更有利的機(jī)會(huì)保留可用的本錢。

技術(shù)止損

技術(shù)止損是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位進(jìn)行止損設(shè)定，避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力。但技術(shù)指標(biāo)的選擇因人而異，主要的參照指標(biāo)有：重要的移動(dòng)平均線被突破或跌破；趨勢(shì)線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態(tài)的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢(shì)結(jié)束再平倉，并將止損價(jià)位設(shè)在重要的移動(dòng)平均線附近。比方說，可以以價(jià)格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點(diǎn)，或者跌破上升趨勢(shì)線與突破下跌趨勢(shì)線為止損點(diǎn)，或者跌破前期整理平臺(tái)的下邊線及突破前期整理平臺(tái)的上邊線為止損點(diǎn)等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據(jù)移動(dòng)平均線系統(tǒng)提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價(jià)3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時(shí)，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調(diào)，連續(xù)低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據(jù)之前確定的止損計(jì)劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣出獲利平倉。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢(shì)而為”和“讓盈利持續(xù)發(fā)展”，投資者可以不斷上移止盈點(diǎn)。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價(jià)格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價(jià)格一路上漲，漲至4000元/噸時(shí)，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場(chǎng)價(jià)格從4000元/噸下跌80個(gè)點(diǎn)至3920元/噸，就止盈平倉出來，如果下跌沒有超出限額或繼續(xù)上漲則繼續(xù)持有。同理，如果市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，則止盈點(diǎn)就相應(yīng)提高，直至本波行情發(fā)生明顯的趨勢(shì)改變。

鎖倉并非最佳選擇

鎖倉包括盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時(shí)間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面盈利，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉。虧損鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過一段時(shí)間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉(zhuǎn)化為實(shí)際虧損，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數(shù)量的新倉，企圖鎖定虧損數(shù)量。無數(shù)交易實(shí)踐證明，鎖倉并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉更是如此。以下是某投資者雖然看對(duì)行情，但因?yàn)殒i倉反而遭受虧損的例子。

篇（9）

《科學(xué)投資》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)中的普通投資者，以中小戶為主。他們中的絕大部分人雖然花費(fèi)了大量的時(shí)間、精力與財(cái)力，但結(jié)果仍是鎩羽而歸。期貨市場(chǎng)真的不適合普通投資者參與嗎？答案是否定的。那么，普通投資者如何在這個(gè)市場(chǎng)中獲利呢？要回答這個(gè)問題，不妨先來看看什么樣的人能夠在期貨交易中獲利。

篇（10）

中圖分類號(hào)：F713.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）03-00-01

一、華聯(lián)期貨簡(jiǎn)介

華聯(lián)期貨有限公司，簡(jiǎn)稱“華聯(lián)期貨”，成立于1993年4月10日，位于東莞金融核心——金源中心，公司總部毗鄰國家外匯管理局、中國人民銀行東莞市中心支行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、東莞證券有限責(zé)任公司等金融機(jī)構(gòu)，是國內(nèi)首批取得期貨業(yè)務(wù)經(jīng)營許可權(quán)并一直植根于東莞的專業(yè)期貨公司，同時(shí)也是目前東莞地區(qū)唯一一家由國有股東控股的本土期貨公司。2008年1月，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；同年4月，取得金融期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)資格；同年7月，成為中國金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員。目前的華聯(lián)期貨擁有上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所四家期貨交易所席位。

二、什么是7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略

7P服務(wù)開發(fā)理論是以經(jīng)典市場(chǎng)開發(fā)理論中的4P市場(chǎng)開發(fā)理論為基礎(chǔ)發(fā)展而來的，它結(jié)合服務(wù)自身的特點(diǎn)，將產(chǎn)品(product)、渠道(place)、促銷(promotion)、價(jià)格(price)的4P理論進(jìn)一步拓展為包含人員(people)、有形展示(physical evidence)、過程(process)的7P理論，基于此的市場(chǎng)開發(fā)策略就是7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略。

三、7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略的應(yīng)用

下面我們就結(jié)合華聯(lián)期貨自身的特點(diǎn)，探討7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略在解決華聯(lián)期貨市場(chǎng)開發(fā)過程中的可行性措施。

1.健全華聯(lián)期貨服務(wù)產(chǎn)品體系，通過創(chuàng)新開辟個(gè)性化之路(產(chǎn)品開發(fā)策略)。由于客戶需求是分為三個(gè)層次的，所以為顧客提供的服務(wù)產(chǎn)品也應(yīng)該是分為多個(gè)層次的。華聯(lián)期貨應(yīng)該根據(jù)客戶需求為顧客提供多層次的服務(wù)產(chǎn)品。這應(yīng)該包括滿足客戶核心需求的核心服務(wù)產(chǎn)品，滿足客戶渴望需求的服務(wù)產(chǎn)品以及滿足客戶附加需求的服務(wù)產(chǎn)品。投機(jī)客戶和機(jī)構(gòu)客戶的核心需求是不同的，所以與其對(duì)應(yīng)的核心服務(wù)產(chǎn)品也是不同的，投機(jī)客戶是為了盈利，所以投資指導(dǎo)就是其需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。而機(jī)構(gòu)客戶是為了套期保值，那么公司為其提供的良好后勤和財(cái)務(wù)保障就是其所需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。在為顧客提供核心服務(wù)產(chǎn)品時(shí)，更應(yīng)該注意自身內(nèi)部各部門協(xié)調(diào)一致，共同努力，比如研發(fā)部提供良好的咨詢服務(wù)，市場(chǎng)部提供良好的服務(wù)環(huán)境等。

2.降低運(yùn)營成本，提高經(jīng)紀(jì)服務(wù)附加值(價(jià)格開發(fā)策略)。期貨行業(yè)本身就應(yīng)當(dāng)通過提高管理水平、降低管理運(yùn)作成本、積極利用高新技術(shù)等手段達(dá)到降低成本的目的；建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)不同客戶對(duì)象的特點(diǎn)來對(duì)各種服務(wù)進(jìn)行有效細(xì)分，即根據(jù)不同的顧客層次和不同的服務(wù)水平來設(shè)計(jì)出不同的價(jià)格層次，以達(dá)到既滿足不同客戶的服務(wù)需求又有效降低服務(wù)成本的目的；最后，華聯(lián)期貨還應(yīng)該采取提供捆綁服務(wù)等手段提高期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)的附加值，使客戶充分感知服務(wù)價(jià)值的存在。

3.選擇目標(biāo)客戶，刺激客戶需求(促銷開發(fā)策略)。目標(biāo)客戶的選擇包括市場(chǎng)細(xì)分與市場(chǎng)定位兩個(gè)方面。在細(xì)化客戶之前筆者認(rèn)為有必要根據(jù)客戶盈利性、群組規(guī)模、投資能力等實(shí)際情況將其細(xì)分為不同的群組，并根據(jù)各自的特點(diǎn)來選定最終的目標(biāo)客戶，采取相應(yīng)的市場(chǎng)開發(fā)策略來刺激客戶的有效需求。另外，筆者建議華聯(lián)期貨基于自身的特色期貨品種和服務(wù)進(jìn)行宣傳，激發(fā)客戶對(duì)其的興趣，然后通過客戶教育和培訓(xùn)，獲得較穩(wěn)定的客戶群。

4.主動(dòng)出擊，提高華聯(lián)期貨與客戶的接觸度(渠道開發(fā)策略)。市場(chǎng)的拓展需要多樣化的渠道，尤其在必須主動(dòng)出擊方能有所斬獲的現(xiàn)代市場(chǎng)市場(chǎng)開發(fā)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。華聯(lián)期貨目前布局速度較慢，當(dāng)然與其經(jīng)營理念密切相關(guān)，筆者建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)以及服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立的時(shí)間、數(shù)量、速度和地點(diǎn)來不斷優(yōu)化市場(chǎng)布局，并對(duì)現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)經(jīng)營區(qū)域的狀況進(jìn)行重新審視，設(shè)立較合理的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，保證與客戶較高的接觸度，從而達(dá)到迅速搶占市場(chǎng)份額的目的。

5.將無形產(chǎn)品有形化和可視化(有形展示開發(fā)策略)。期貨行業(yè)提供的是無形產(chǎn)品，而推銷無形產(chǎn)品的一個(gè)基本方略就是將無形產(chǎn)品有形化和可視化。期貨產(chǎn)品不同于冰箱、彩電或者房地產(chǎn)等任何一種實(shí)體產(chǎn)品，它提供給客戶的是一種新的金融觀念、方法、技巧等，要讓這些觀念、方法、技巧等進(jìn)入客戶心中，期貨公司就必須以后臺(tái)開發(fā)出來的投資策略、操作技巧等內(nèi)容作為基礎(chǔ)，并融入公司的企業(yè)文化、價(jià)值理念、服務(wù)策略，最終通過專業(yè)的包裝，例如設(shè)計(jì)出紙質(zhì)的計(jì)劃書、電子的規(guī)劃書等將其轉(zhuǎn)變?yōu)橛行位慕鹑诋a(chǎn)品，使期貨公司服務(wù)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到全面體現(xiàn)，進(jìn)而讓客戶可以有直觀的比較，并做出他們認(rèn)為最明智的選擇。

6.服務(wù)過程規(guī)范化，服務(wù)環(huán)節(jié)人性化(過程開發(fā)策略)。現(xiàn)階段，很多客戶都不再愿意受過去傳統(tǒng)營業(yè)時(shí)間和呆板固定服務(wù)的束縛。他們需要能夠滿足其需求的動(dòng)態(tài)的服務(wù)組合，因此華聯(lián)期貨目前所面臨的挑戰(zhàn)是既要規(guī)范服務(wù)過程，又要不斷簡(jiǎn)化服務(wù)環(huán)節(jié)，提供人性化和個(gè)性化的服務(wù)，以此實(shí)現(xiàn)保留現(xiàn)有客戶，贏得新客戶的經(jīng)營目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，筆者建議華聯(lián)期貨應(yīng)該尋求建立強(qiáng)大的業(yè)務(wù)和技術(shù)伙伴關(guān)系的途徑。

7.提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、提高服務(wù)人員素質(zhì)(人員開發(fā)策略)。期貨公司提供的服務(wù)由于具有“不可視”這一特殊性，絕大多數(shù)情況下客戶只有依靠自身感受來評(píng)價(jià)它的優(yōu)劣。雖然將具體的服務(wù)流程制定為具體的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)使得評(píng)價(jià)有了可靠的依據(jù)，也有利于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的整體發(fā)展，但最終服務(wù)還需期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)從業(yè)人員來完成，所以提高服務(wù)人員的素質(zhì)成為提示服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的重要環(huán)節(jié)。華聯(lián)期貨在日后的市場(chǎng)開發(fā)過程中應(yīng)注意人員的全方位培養(yǎng)，除了更新后臺(tái)人才以外，華聯(lián)期貨現(xiàn)階段必須努力組建前臺(tái)市場(chǎng)開發(fā)人才體系，這個(gè)體系將擔(dān)負(fù)著將創(chuàng)造出的差異化期貨品種和服務(wù)以差異化的市場(chǎng)開發(fā)方式遞送到客戶那里，它也將成為華聯(lián)期貨差異化經(jīng)營的重要組成部分。

作為金融服務(wù)行業(yè)的期貨業(yè)，7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中起到舉足輕重的作用。在國外，期貨行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)成熟，7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略在行業(yè)中也已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用；但在國內(nèi)，由于我國特有的政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，期貨行業(yè)發(fā)展緩慢，7P策略未能得到有效利用。隨著2007年金融業(yè)的全面開放，以及國內(nèi)金融市場(chǎng)的加速發(fā)展，7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略的研究和應(yīng)用就更為迫在眉睫。

參考文獻(xiàn)：

篇（11）

整體上市場(chǎng)對(duì)于股指期貨仍然心存畏懼，認(rèn)為股指期貨猛于虎的大有人在。但是事實(shí)上股指期貨并不能改變股市牛熊格局。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在牛市中推出股指期貨，一般會(huì)遭遇一次調(diào)整，完畢后繼續(xù)恢復(fù)漲勢(shì)。1986年5月6日恒生指數(shù)上市后當(dāng)天，股指創(chuàng)新高1865.6點(diǎn)，之后調(diào)整了兩個(gè)月，又恢復(fù)漲勢(shì)；1986年9月3日日經(jīng)225指數(shù)在新加坡上市后，當(dāng)天股指創(chuàng)新高18936點(diǎn)，修整兩月后恢復(fù)漲勢(shì)，再創(chuàng)新高。在牛市行情中股指期貨上市后股指的大趨勢(shì)仍是上漲。

熊市中推出股指期貨又會(huì)怎樣呢？1996年5月3日韓國推出KOSPI 200指數(shù)期貨，短期使指數(shù)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，最終股指全年下跌20％；1998年7月21日中國臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨上市前，熊市格局依舊，股指期貨上市后，股指雖然創(chuàng)階段新高8047.7，但是此后一路下跌到6000點(diǎn)。無論股市牛熊，股指期貨并不改變趨勢(shì)，市場(chǎng)上其實(shí)是出于恐懼而把股指期貨妖魔化了。

期貨是靈活的金融工具，它提供做多做空的機(jī)制，提供杠桿比例，最重要的一點(diǎn)，期貨市場(chǎng)提供的是規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的渠道，為現(xiàn)貨市場(chǎng)中的參與者提供轉(zhuǎn)移、分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的途徑，這正是期貨市場(chǎng)為什么能夠得以發(fā)展、持續(xù)至今的主要原因。而股指期貨的產(chǎn)生也是出于這個(gè)原因。二戰(zhàn)之后，美國股票市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，以信托、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速壯大，在股票市場(chǎng)中逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)馬柯維茲的投資組合理論，分散的投資組合可以降低和消除股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(單只股票由于行業(yè)、企業(yè)自身原因而導(dǎo)致的股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn))，但是即使消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資組合仍然有一種風(fēng)險(xiǎn)不能避免，那就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(即由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、國家政策等宏觀因素導(dǎo)致，所有股票價(jià)格都會(huì)受到影響的風(fēng)險(xiǎn))。機(jī)構(gòu)投資者通過有效地分散投資來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之后，對(duì)于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需求也就逐漸凸現(xiàn)。股指期貨正是針對(duì)這樣的需求而誕生的產(chǎn)物。

一般來說，股指期貨是主力機(jī)構(gòu)博弈的場(chǎng)所，個(gè)人投資者如果少于50萬元的資金，大可不必參與股指期貨交易。

我們可以初步測(cè)算一下股指期貨初期的交易規(guī)模。根據(jù)2006年證券公司公布的年報(bào)，全國22家創(chuàng)新類券商的凈資本約548億元，30多家規(guī)范類券商的凈資本共約190億元，加總起來達(dá)到738億元人民幣，如果全部證券公司參與自營，按照最大額度(3％)參與股指期貨交易，約22億元。對(duì)于自營業(yè)務(wù)占凈資本的比例多數(shù)在50％以下的券商來說，這個(gè)數(shù)字基本上能夠滿足券商套期保值的需要。

目前3萬億元規(guī)模的公募基金必須修改基金相關(guān)條款才能參與股指期貨交易，因此不可能馬上成為股指期貨市場(chǎng)上的先頭部隊(duì)。那么，推出股指期貨之初，能夠入場(chǎng)進(jìn)行套保的資金大約有20億～30億元。

既然是機(jī)構(gòu)投資的搏殺，就必須注意到機(jī)構(gòu)投資者可能因股指期貨的推出而改變操作手法。機(jī)構(gòu)投資者為取得現(xiàn)貨市場(chǎng)上的主動(dòng)性，必然要爭(zhēng)奪在期貨市場(chǎng)上的話語權(quán)。這樣，一方面可以在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖持有的重倉股票的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，也可以把握有利時(shí)機(jī)，進(jìn)行套利或者保值。