信托法論文大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇信托法論文范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

關(guān)鍵詞：小額信貸；城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)；協(xié)調(diào)發(fā)展；信貸扶貧

我國(guó)的小額信用貸款最早出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代初期，1993年中國(guó)社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所成立“扶貧經(jīng)濟(jì)合作社”；2005年中國(guó)人民銀行開始倡導(dǎo)商業(yè)性小額信用貸款的試點(diǎn)；2006年中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行掛牌成立，開始試行小額信用貸款業(yè)務(wù)。中國(guó)小額信用貸款的發(fā)展時(shí)間要比外國(guó)晚十多年，但已取得了許多重要的成就，尤其在扶貧和活躍城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)方面效果顯著。同樣地，它也存在供給不足、機(jī)構(gòu)整體水平不高，面臨政策、管理能力和資金來源的限制等方面的巨大挑戰(zhàn)。因此，如何正確分析當(dāng)前我國(guó)小額信用貸款的發(fā)展之路，拓展小額信用貸款，成為我國(guó)信貸業(yè)的一項(xiàng)重要課題。

1小額信用貸款的含義

根據(jù)中國(guó)小額信貸發(fā)展促進(jìn)網(wǎng)給出的定義，“小額信貸”（Microfinance），從國(guó)際流行觀點(diǎn)看，是指專向中低收入階層提供小額度的持續(xù)的信貸服務(wù)活動(dòng)。以貧困或中低收入群體為特定目標(biāo)客戶并提供適合特定目標(biāo)階層客戶的金融產(chǎn)品服務(wù)，是小額信貸項(xiàng)目區(qū)別于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的常規(guī)金融服務(wù)以及傳統(tǒng)扶貧項(xiàng)目的本質(zhì)特征；國(guó)際主流觀點(diǎn)認(rèn)為，各種模式的小額信貸均包括兩個(gè)基本層次的含義：第一，為大量低收入（包括貧困）人口提供金融服務(wù)；第二，保證小額信貸機(jī)構(gòu)自身的生存與發(fā)展。這兩個(gè)既相互聯(lián)系又相互矛盾的方面，構(gòu)成了小額信貸的完整要素，兩者缺一都不能稱為是完善或規(guī)范的小額信貸。從本質(zhì)上說，小額信貸是將組織制度創(chuàng)新和金融創(chuàng)新的信貸活動(dòng)與扶貧到戶（或扶持到戶）項(xiàng)目有機(jī)地結(jié)合成一體。

2中國(guó)小額信用貸款發(fā)展情況

2.1中國(guó)小額信貸發(fā)展階段

1994～1999年為第一階段，這個(gè)階段一個(gè)很重要的特點(diǎn)是實(shí)驗(yàn)和示范，主要是以項(xiàng)目的方式來推進(jìn)；同時(shí)，該階段主要是把小額信貸作為扶貧的手段和工具來看待，人們重點(diǎn)探索的是孟加拉鄉(xiāng)村銀行式小額信貸項(xiàng)目。

1999～2005年為第二階段，與前一個(gè)階段相比較，該階段政府開始介入小額信貸。同時(shí)，正規(guī)金融領(lǐng)域特別是農(nóng)村信用社領(lǐng)域，開始利用小額信貸的一些機(jī)制來開展信貸活動(dòng)。從2002年開始，借鑒農(nóng)村信用社經(jīng)驗(yàn)，政府開始針對(duì)國(guó)有企業(yè)下崗失業(yè)職工再就業(yè)發(fā)放自主創(chuàng)業(yè)貸款。

從2005年開始至今為第三階段，該階段具有了小額信貸只貸不存的特點(diǎn)。這一階段政府積極介入，監(jiān)管部門推出了很多有利于小額信貸發(fā)展的框架。從整個(gè)行業(yè)來講進(jìn)入了商業(yè)可持續(xù)發(fā)展的階段，供給和需求都出現(xiàn)了多樣化的特點(diǎn)。2006年中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行開始試營(yíng)小額信貸業(yè)務(wù)，標(biāo)志著商業(yè)化信貸的形成。

2.2中國(guó)小額信貸組織形式分類

（1）利用雙邊或多邊項(xiàng)目成立專門的機(jī)構(gòu)（辦公室）來管理和操作外援資金，按照出資機(jī)構(gòu)的要求和規(guī)章進(jìn)行運(yùn)作。按這樣的組織機(jī)構(gòu)來運(yùn)作的項(xiàng)目有UNDP的項(xiàng)目、世界銀行資助的項(xiàng)目、UNICEF的項(xiàng)目、執(zhí)行期間的澳援青海項(xiàng)目、加拿大CIDA的新疆項(xiàng)目等。

（2）利用民間機(jī)構(gòu)（非政府組織）來實(shí)施小額信貸扶貧。由這樣的組織機(jī)構(gòu)運(yùn)作的項(xiàng)目有社科院的“扶貧社”項(xiàng)目、香港樂施會(huì)的項(xiàng)目。

（3）三是由政府部門成立專門機(jī)構(gòu)的管理和操作扶貧貼息貸款。由這樣的組織機(jī)構(gòu)運(yùn)作的項(xiàng)目有陜西省、云南省、四川省和廣西自治區(qū)等政府扶貧項(xiàng)目。

（4）由金融機(jī)構(gòu)直接操作的小額信貸項(xiàng)目。例如，河北省灤平縣農(nóng)村信用社的小額信貸項(xiàng)目、澳援青海項(xiàng)目執(zhí)行期滿后交到地區(qū)農(nóng)行執(zhí)行的項(xiàng)目。以及從2002年開始全國(guó)范圍農(nóng)信社開展的農(nóng)戶小額信用貸款和農(nóng)戶聯(lián)保貸款。

不同組織機(jī)構(gòu)實(shí)施的項(xiàng)目有各自的特征：一般說來，民間機(jī)構(gòu)和外援項(xiàng)目重視社會(huì)發(fā)展和持續(xù)發(fā)展目標(biāo)；政府項(xiàng)目注重發(fā)展速度和規(guī)模；金融機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目多數(shù)注重持續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)控制。

2.3我國(guó)小額信貸發(fā)展取得的成效

在監(jiān)管當(dāng)局的引導(dǎo)下，截至2005年，國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行小企業(yè)授信總額3.26萬(wàn)億元，其中小企業(yè)數(shù)量為485.53萬(wàn)戶。通過對(duì)已成立的小額貸款公司貸款數(shù)據(jù)的分析，目前小額貸款公司的平均貸款余額大致在4-7萬(wàn)元之間，平均年利率約為18%，小企業(yè)貸款難的問題有所緩解。從商業(yè)銀行角度分析，開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)有助于信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低了信貸集中度、推動(dòng)商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

3對(duì)比他國(guó)小額信用貸款

小額貸款在國(guó)外大大促進(jìn)了貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和個(gè)人收入水平，然而在我國(guó)小額貸款雖然引入時(shí)間較早，但是它發(fā)揮的作用卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外國(guó)，以下幾個(gè)國(guó)家小額信貸的發(fā)展模式值得我國(guó)借鑒和思考。

3.1經(jīng)典模式

3.1.1GB模式

GB（鄉(xiāng)村銀行，GrameenBank）是孟加拉國(guó)小額信貸體系的核心和基礎(chǔ)，也是最具代表性的形式,其特點(diǎn)是專為貧困群體主要是農(nóng)村貧困婦女，提供存、貸款、保險(xiǎn)等綜合服務(wù)。獲得GB貸款的借貸人從得到貸款后的下周起，每周分期還貸一次，貸款期一般為1年，每周還款率為總貸款本息的2％。GB貸款實(shí)行連帶責(zé)任制,借貸人需參加由不含直系親屬的5人組成的互助互保貸款小組，再由6-8個(gè)小組組成一個(gè)中心，分別選出組長(zhǎng)和中心主任。為了建立小組成員間的相互幫助和監(jiān)督，發(fā)揮聯(lián)保作用，形成組內(nèi)制約機(jī)制，要求借貸人和GB各拿出少量資金，共同建立救濟(jì)基金，用于緊急情況時(shí)幫助借款人；同時(shí)雙方還再拿少量資金，為借款人辦理醫(yī)療保險(xiǎn)。中心主任每周（或每旬、每半月或每月）召集中心會(huì)議，檢查貸款項(xiàng)目落實(shí)和資金使用情況，辦理放、還、存款等手續(xù)，并交流經(jīng)驗(yàn)。GB目前基本能自我實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，貸款回收率達(dá)98％。

3.1.2孟加拉國(guó)的GB實(shí)行的是NGO模式的典型

GB的基礎(chǔ)是以貸款小組為單位的農(nóng)戶組織，貸款小組由社區(qū)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位相近的貧困農(nóng)戶自愿組成。小組成員相互幫助選擇項(xiàng)目、監(jiān)督項(xiàng)目實(shí)施、承擔(dān)還貸責(zé)任；在小組基礎(chǔ)上建立中心，作為貸款交易和技術(shù)培訓(xùn)的場(chǎng)所，提供小額信貸，但要求貸款農(nóng)戶分期還款，定期參加中心活動(dòng)。對(duì)于遵守GB規(guī)則、在項(xiàng)目成功基礎(chǔ)上按時(shí)還貸的農(nóng)戶，給予連續(xù)放款激勵(lì)。GB實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，內(nèi)部推行以工作量核定為中心的成本管理。以非政府組織為主體，建立依賴于市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的組織體系。

3.2國(guó)外小額信貸的成功經(jīng)驗(yàn)

主要有：為小額信貸建立良好的法律、法規(guī)體系；以中低收入者為對(duì)象，提供以免擔(dān)保貸款為主體的綜合服務(wù)；以自愿為原則，建立借貸人自己的組織和相應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制；以非政府組織為主體，建立依賴于市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的組織體系；以政府支持為前提，主動(dòng)與政府保持密切合作和良好關(guān)系。

3.3引入中國(guó)后產(chǎn)生的問題

第一，所有小額信貸幾乎都直接模仿了孟加拉的GB模式，但未能有效地與實(shí)際相結(jié)合，形成小額信貸體系化，沒有確立可持續(xù)發(fā)展宗旨，缺乏持續(xù)發(fā)展能力。第二，我國(guó)小額信貸一直被作為一種扶貧方式，缺乏專門針對(duì)農(nóng)村小額信貸機(jī)構(gòu)的金融政策和法律制度。第三，與國(guó)際上普遍通過適當(dāng)提高利率，來排除非小額信貸對(duì)象貸款人的做法不同，我國(guó)政府一般規(guī)定其利率不得高于法定利率。第四，政府和農(nóng)業(yè)銀行共管的正規(guī)金融小額信貸存在政策屬性和商業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制性矛盾，責(zé)、權(quán)、利關(guān)系模糊，經(jīng)營(yíng)成本高，貸款回收率低。第五，小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)規(guī)模小。一是貸款余額規(guī)模非常小，二是覆蓋范圍小。第六，小額貸款出現(xiàn)多而濫現(xiàn)象。

4分析我國(guó)小額信貸產(chǎn)生的問題

4.1根據(jù)自身的特點(diǎn)來發(fā)展

中國(guó)地理、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境和國(guó)外有著很大的區(qū)別，所以要充分地結(jié)合自身的特點(diǎn)來制定發(fā)展戰(zhàn)略。孟加拉、印度等國(guó)家的小額信貸取得了較大的成功，但是這些地方與中國(guó)的地理、社會(huì)條件差異很大，這些國(guó)家處于低緯度地區(qū)，地形以平原為主，人口密度高，農(nóng)業(yè)人口巨大，農(nóng)業(yè)占GDP比例較大，社會(huì)閑置勞動(dòng)力較多，具有極強(qiáng)的生產(chǎn)潛力，非常適合小額信貸的培育。而中國(guó)大部分地區(qū)處于高緯度，東西人口分布不均，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快，社會(huì)閑置勞動(dòng)力很少，政府注重發(fā)展農(nóng)業(yè)，商業(yè)、手工業(yè)活躍。中國(guó)家庭注重高存款、低消費(fèi)，對(duì)于通過借貸來進(jìn)行生產(chǎn)和發(fā)展并不習(xí)慣。

4.2思想上正確對(duì)待借貸人

中國(guó)是由數(shù)千年封建思想古國(guó)轉(zhuǎn)化為社會(huì)主義文明國(guó)家的，許多人的意識(shí)中仍存在一些階級(jí)等級(jí)思想，在與農(nóng)村和城市貧困借貸人的接觸中，不自然地就在思想上劃分了階層。貧困借貸人需要通過借貸獲得生產(chǎn)資料，從事高效率的生產(chǎn)使自己走出困境，這點(diǎn)正與小額信貸分配公平和提高生產(chǎn)效率相符。

4.3如何擺脫金融市場(chǎng)壟斷

中國(guó)小額信用貸款問題的產(chǎn)生和金融市場(chǎng)的壟斷有著極大的聯(lián)系，中國(guó)農(nóng)村金融制度的運(yùn)行和變革，由于走的是一條“機(jī)構(gòu)路徑”，長(zhǎng)期以來只注重農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存在形態(tài)，忽視了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)對(duì)金融資源多層次、多元化需求和農(nóng)村金融制度整體功能發(fā)揮，機(jī)構(gòu)改革舉措不少，但固有問題卻總得不到有效解決。一方面，由于沒有實(shí)現(xiàn)金融功能的相應(yīng)途徑，農(nóng)業(yè)發(fā)展對(duì)某些金融功能的需求得不到滿足。另一方面，由于金融過度集中于正規(guī)途徑，商業(yè)金融對(duì)利潤(rùn)的追逐使某些金融功能又發(fā)揮過度，其結(jié)果必然是金融資源配置的效率和公平雙雙受到損害。如農(nóng)村的4萬(wàn)億元存款只有1萬(wàn)億元作為貸款返回農(nóng)村，其他都流到了城市。而返回農(nóng)村的貸款又被地方政府、金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系戶或富裕戶截流，難以起到農(nóng)業(yè)貸款的作用，降低了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)的熱情。

4.4政府要加大對(duì)小額信貸的投入

小額信用貸款是一項(xiàng)對(duì)扶貧工作和活躍城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)有極大幫助的經(jīng)濟(jì)行為，但是它的發(fā)展遇到了許多政策、資金方面的困難，如中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的小額信貸業(yè)務(wù)就沒有國(guó)家給四大國(guó)有銀行一樣的政策補(bǔ)貼，導(dǎo)致其小額信貸的高利率而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。小額信貸的活躍性同樣不足，目前只有幾家商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社在開展小額信貸業(yè)務(wù)。所以政府拓寬小額信貸，加大對(duì)其資金投入，才是解決其發(fā)展滯緩的關(guān)鍵所在。

5對(duì)小額信用貸款的幾點(diǎn)建議

第一，打破信用合作社和少數(shù)幾家商業(yè)銀行一統(tǒng)信貸市場(chǎng)的局面，鼓勵(lì)各家商業(yè)銀行加信貸體系建設(shè)，吸納資金入股，并建立多種金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融的多樣化，從而完善市場(chǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)體制。第二，盡快出臺(tái)相關(guān)法律，規(guī)范小額貸款條件和程序。要以信用貸款，不需要抵押；金融監(jiān)管方面應(yīng)采取相對(duì)靈活的政策和做法。第三，關(guān)注小額信貸的“可持續(xù)”。通過滿足小額信貸的多元目標(biāo)，如小額信貸資金的持續(xù)回收和不斷擴(kuò)大，小額信貸的受益人實(shí)現(xiàn)就業(yè)和擺脫貧困等，最終實(shí)現(xiàn)小額信貸的可持續(xù)發(fā)展。第四，對(duì)小額信貸進(jìn)行宣傳，教育、培訓(xùn)相關(guān)工作者，合理發(fā)放和運(yùn)用小額信貸，減少風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)致富。

參考文獻(xiàn)

1孫若梅.小額信貸與農(nóng)民收入[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2006

篇（2）

Abstract:Expandingcommercialcreditbusinessisaneffectivewayforagriculturaldevelopmentbankstoachievesustainabledevelopmentandsupportruraleconomy.Inviewofthis,agriculturaldevelopmentbanksarerequiredtoconductcommercialcreditbusinessinawell-orderedwayandlendsupporttonewcountrysideconstructionwhilepromotingpolicy-relatedbusiness.

Keywords:policy-relatedbusiness;commercialcredit;newcountrysideconstruction

隨著國(guó)家糧棉市場(chǎng)化改革的不斷深入,作為我國(guó)政策性銀行的中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的業(yè)務(wù)范圍,也由單純支持糧棉流通向生產(chǎn)和加工轉(zhuǎn)化領(lǐng)域延伸,貸款對(duì)象由單純的國(guó)有糧棉企業(yè)向各種所有制糧棉經(jīng)營(yíng)企業(yè)拓展。農(nóng)發(fā)行要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,除做好政策性貸款業(yè)務(wù)外,還要做好商業(yè)性貸款業(yè)務(wù)。

一、目前農(nóng)發(fā)行開辦的主要商業(yè)性信貸業(yè)務(wù)品種

現(xiàn)階段,我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行開辦商業(yè)性信貸業(yè)務(wù)主要是糧油業(yè)務(wù)和棉花業(yè)務(wù)兩大類。一類是糧油類商業(yè)性貸款,主要包括:糧油流轉(zhuǎn)貸款,農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、糧油加工企業(yè)和其他糧食企業(yè)貸款,糧食合同收購(gòu)貸款,種用大豆貸款和糧食倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施貸款等。再就是棉花商業(yè)性貸款,主要包括:商品棉貸款、棉花良種貸款、棉花企業(yè)技術(shù)設(shè)備改造貸款及棉花產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)貸款等四大類。

流轉(zhuǎn)貸款的貸款對(duì)象是在農(nóng)發(fā)行開戶,自主從事糧食(含油脂)收購(gòu)、調(diào)銷、進(jìn)口業(yè)務(wù)的各類糧食購(gòu)銷企業(yè),包括:國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè),國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)改制后落實(shí)原有貸款債務(wù)、繼續(xù)從事糧食經(jīng)營(yíng)的購(gòu)銷企業(yè),以及依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定取得糧食經(jīng)營(yíng)資格的各類所有制糧食購(gòu)銷企業(yè)。其具體用途分別是用于解決借款人直接從糧食市場(chǎng)收購(gòu)糧食的合理資金需要;用于解決借款人從其他糧食經(jīng)營(yíng)企業(yè)購(gòu)入糧食以及糧食副產(chǎn)品的合理資金需要。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)貸款的貸款對(duì)象是經(jīng)地、市級(jí)以上(含)人民政府或政府有關(guān)部門認(rèn)可,以糧、棉、油的生產(chǎn)、流通或加工、轉(zhuǎn)化為主業(yè)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。貸款用途分為收購(gòu)貸款、調(diào)銷貸款、其他流動(dòng)資金貸款、基建技改貸款。收購(gòu)貸款和調(diào)銷貸款用于解決借款人直接收購(gòu)或從糧、棉、油經(jīng)營(yíng)企業(yè)調(diào)入糧棉油商品的流動(dòng)資金需要。其他流動(dòng)資金貸款用于解決借款人與糧棉、油的生產(chǎn)、流通或加工、轉(zhuǎn)化過程相關(guān)且必需的其他短期流動(dòng)資金需要。基建技改貸款用于解決借款人從事糧、棉、油的生產(chǎn)、流通或加工、轉(zhuǎn)化所需的固定資產(chǎn)投資性質(zhì)的資金需要。

糧食加工企業(yè)貸款對(duì)象是以糧食為主要原材料的加工企業(yè),包括糧食系統(tǒng)的加工企業(yè)和其他所有形式的用糧企業(yè)。具體用途分為:解決借款人直接收購(gòu)糧食和從糧食經(jīng)營(yíng)企業(yè)購(gòu)入糧食的流動(dòng)資金需要;解決借款人與加工轉(zhuǎn)化糧食相關(guān)的其他原材料、費(fèi)用支出等所必需的其他流動(dòng)資金需要等等。

二、對(duì)政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)并存市場(chǎng)定位問題的認(rèn)識(shí)

首先,是農(nóng)發(fā)行外部政策環(huán)境變化的需要?？v觀農(nóng)發(fā)行成立之后十年的具體工作實(shí)踐,我們回過頭對(duì)它的成長(zhǎng)和發(fā)展進(jìn)行重新認(rèn)識(shí),很容易得出這樣的結(jié)論:農(nóng)發(fā)行建行之初,外部政策環(huán)境固定,職責(zé)任務(wù)清晰,原有的職能定位和業(yè)務(wù)范圍都是明確的。但隨著1998年國(guó)家糧棉改革政策的出臺(tái)及不斷深化,其業(yè)務(wù)范圍和階段性職能不斷作出應(yīng)對(duì)式調(diào)整,原來的職能定位逐漸從模糊不清發(fā)展到現(xiàn)在的重新尋找,運(yùn)行十年之后,好像又回到了原地,不得不對(duì)農(nóng)發(fā)行的成長(zhǎng)和發(fā)展再一次進(jìn)行審視和探索。應(yīng)當(dāng)承認(rèn),隨著國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的不斷調(diào)整,糧棉改革市場(chǎng)化步伐的明顯加快,農(nóng)發(fā)行建行之初的基本職能和業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)有所改變,政策性業(yè)務(wù)的范圍和比重越來越小,商業(yè)性業(yè)務(wù)的范圍和比重不斷擴(kuò)大,外部政策環(huán)境的變化,已使農(nóng)發(fā)行這一具有濃重中國(guó)特色的政策性銀行,不得不面對(duì)政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立又相互兼容的境地,這是改革的必然。

其次,是農(nóng)發(fā)行自身可持續(xù)發(fā)展的需要。國(guó)務(wù)院第57次常務(wù)會(huì)議明確指出:農(nóng)發(fā)行要實(shí)行“三分、兩減、一深化”,即把政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)進(jìn)行分類管理、分賬核算、分別經(jīng)營(yíng),深化改革、精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、減少行政色彩。其主旨是要求農(nóng)發(fā)行在兩類業(yè)務(wù)并存的前提下按現(xiàn)代銀行的要求加強(qiáng)內(nèi)部管理,建立嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制,降低成本,提高效益。同時(shí),國(guó)務(wù)院對(duì)農(nóng)發(fā)行提出的目標(biāo)任務(wù)已非常明確,只有正確面對(duì)農(nóng)發(fā)行既存在政策性業(yè)務(wù),又存在商業(yè)性業(yè)務(wù)這個(gè)客觀現(xiàn)實(shí),堅(jiān)持農(nóng)業(yè)政策性銀行的辦行方向,在發(fā)揮好農(nóng)發(fā)行政策性業(yè)務(wù)這一社會(huì)功能的基礎(chǔ)上,毫不含糊地追求商業(yè)性業(yè)務(wù)的自身效益最大化。在積極落實(shí)國(guó)家政策,支持“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上,探索和實(shí)踐在堅(jiān)持政策性銀行性質(zhì)不變的前提下建機(jī)制,在發(fā)展商業(yè)性業(yè)務(wù),釋放現(xiàn)代銀行經(jīng)營(yíng)管理功能的環(huán)境中立規(guī)矩,在完成好政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)和諧發(fā)展的統(tǒng)一中營(yíng)造環(huán)境。因此,要確保農(nóng)發(fā)行自身的可持續(xù)發(fā)展,就必須去適應(yīng)政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)共生共存的現(xiàn)狀。反過來,兩者只有共生共存才能為農(nóng)發(fā)行可持續(xù)發(fā)展提供條件。農(nóng)發(fā)行延伸信貸支持環(huán)節(jié),將糧食收購(gòu)、存儲(chǔ)和加工各環(huán)節(jié)的資金流轉(zhuǎn)全部置于農(nóng)發(fā)行信貸監(jiān)管范圍內(nèi),提高收購(gòu)資金封閉管理的成效,有利于農(nóng)發(fā)行業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展,增強(qiáng)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的整體服務(wù)功能。

三、農(nóng)發(fā)行開辦商業(yè)性信貸業(yè)務(wù)的意義

在新的改革形式下,農(nóng)發(fā)行在堅(jiān)定不移地履行好政策性職能,辦好政策性貸款業(yè)務(wù)的同時(shí),適度、審慎地開展商業(yè)性信貸業(yè)務(wù),具有十分重要的意義。

(一)有利于國(guó)家糧棉宏觀調(diào)控。農(nóng)發(fā)行商業(yè)性貸款同政策性貸款一樣,都是國(guó)家實(shí)施糧棉宏觀調(diào)控的主要工具和手段,只不過二者作用的方式和機(jī)制有所不同。隨著糧棉油市場(chǎng)的全面放開,糧棉油生產(chǎn)、流通和加工轉(zhuǎn)化已逐步呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)化、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì),越來越多的糧棉油購(gòu)銷企業(yè)通過改革、改制和資產(chǎn)重組,從而實(shí)現(xiàn)一體化、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng),有的糧、棉、油產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、糧食加工企業(yè)和其他糧食企業(yè)已經(jīng)接受政府委托,承擔(dān)起地方糧、棉、油儲(chǔ)備和平衡市場(chǎng)供求的任務(wù),成為國(guó)家宏觀調(diào)控的重要載體。

此間,隨著改革的推進(jìn),國(guó)家調(diào)控糧棉油市場(chǎng)的載體,將在繼續(xù)發(fā)揮國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)和現(xiàn)有棉花企業(yè)主渠道作用的同時(shí),逐步擴(kuò)展到糧、棉、油產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、大型糧食加工骨干企業(yè)和其他糧食營(yíng)銷等企業(yè)。農(nóng)發(fā)行通過發(fā)放商業(yè)性貸款對(duì)這些企業(yè)及時(shí)提供金融服務(wù),為糧、棉、油的生產(chǎn)、流通、加工轉(zhuǎn)化、技術(shù)改造以及生產(chǎn)基地建設(shè)提供信貸支持,將在穩(wěn)定糧、棉、油種植面積和產(chǎn)量,穩(wěn)定糧、棉、油市場(chǎng),確保國(guó)家糧、棉、油宏觀調(diào)控政策的落實(shí)等方面,具有十分重要的作用。

(二)有利于國(guó)家“三農(nóng)”和建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村政策的貫徹落實(shí)。商業(yè)性貸款支持的客戶,除了依據(jù)市場(chǎng)狀況自主經(jīng)營(yíng)糧棉的購(gòu)銷企業(yè)外,還包括糧、棉、油產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、大型加工企業(yè)和其他企業(yè)。這些企業(yè)的業(yè)務(wù)一頭牽著糧、棉、油消費(fèi)市場(chǎng),一頭連著糧、棉、油生產(chǎn),可以根據(jù)糧、棉、油市場(chǎng)需求,引導(dǎo)糧、棉、油作物的種植以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容等狀況,直接關(guān)系到農(nóng)業(yè)增效、農(nóng)民增收和農(nóng)村穩(wěn)定。但由于這些企業(yè)的低效、弱質(zhì),決定了以利潤(rùn)為主要目標(biāo)的商業(yè)銀行不會(huì)大量進(jìn)入,只能由農(nóng)發(fā)行對(duì)其提供商業(yè)性貸款支持,支持企業(yè)延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條和增加附加值,通過龍頭企業(yè)的帶動(dòng)和示范作用,引導(dǎo)農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu),分享生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)利潤(rùn),進(jìn)而提高農(nóng)民收入,同時(shí),無(wú)疑為社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)提供了服務(wù)。

(三)有利于促進(jìn)糧、棉、油等主要農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育和完善。一是通過“扶優(yōu)限劣”的信貸杠桿優(yōu)化市場(chǎng)主體。成熟的市場(chǎng)是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)良性、健康、長(zhǎng)效發(fā)展的前提條件,其中,市場(chǎng)主體是關(guān)鍵因素。在打破了對(duì)國(guó)有流通企業(yè)的壟斷局面后,通過商業(yè)性貸款擇優(yōu)扶持,發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)主體優(yōu)勝劣汰的篩選作用,促使經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大、競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)和具有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)主體能進(jìn)一步發(fā)展壯大,對(duì)促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)發(fā)育具有重要意義。同時(shí),農(nóng)發(fā)行商業(yè)性貸款對(duì)各種所有制市場(chǎng)主體一視同仁的信貸支持,促進(jìn)各種所有制成分企業(yè)平等享有市場(chǎng)資金配置,有利于糧棉市場(chǎng)主體所有制結(jié)構(gòu)的改善和優(yōu)化。

二是通過對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制,促進(jìn)市場(chǎng)形成價(jià)格機(jī)制更好地發(fā)揮作用。農(nóng)發(fā)行對(duì)商業(yè)性貸款實(shí)行以風(fēng)險(xiǎn)控制為核心的信貸管理方式,尤其注重對(duì)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制,使客戶更加尊重與關(guān)注市場(chǎng),注重對(duì)市場(chǎng)行情與走勢(shì)的分析,逐步扭轉(zhuǎn)原國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)不顧市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、盲目經(jīng)營(yíng)的狀況,從而最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)形成價(jià)格的價(jià)格機(jī)制作用。

三是通過商業(yè)性的市場(chǎng)設(shè)施貸款支持,加快市場(chǎng)硬件建設(shè),促進(jìn)市場(chǎng)體系完善。

四是有利于促進(jìn)糧、棉、油的產(chǎn)、購(gòu)、銷相互銜接。目前,越來越多的糧食購(gòu)銷企業(yè)與產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、大型加工企業(yè)和其他企業(yè),通過兼并、重組,實(shí)行了收購(gòu)、加工、銷售一體化經(jīng)營(yíng),其收購(gòu)資金需求量大、季節(jié)性強(qiáng),農(nóng)發(fā)行給予必要的貸款支持,可及時(shí)解決企業(yè)購(gòu)進(jìn)糧食資金緊缺的問題,有助于糧食加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng),有效促進(jìn)產(chǎn)銷區(qū)結(jié)合,減少流通費(fèi)用,節(jié)約交易成本,增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、農(nóng)發(fā)行開辦商業(yè)性信貸業(yè)務(wù)存在和面臨的主要問題

(一)從主觀認(rèn)識(shí)上來講。農(nóng)發(fā)行本身作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的金融主體,政策性銀行只有承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)才是它的初衷和本來面目。現(xiàn)在既讓它承擔(dān)政策性業(yè)務(wù),又讓它承擔(dān)商業(yè)性業(yè)務(wù),勢(shì)必會(huì)走向兩種可能,要么變得似是而非,要么同化為商業(yè)銀行。政策性業(yè)務(wù)追求的是社會(huì)效益,商業(yè)性業(yè)務(wù)追求的是銀行自身效益,兩者既矛盾又對(duì)立,很難達(dá)到和諧統(tǒng)一。正是因?yàn)橹饔^認(rèn)識(shí)上的左右搖擺,造成了具體工作實(shí)踐的舉步艱難。

(二)從基層行目前的具體工作實(shí)踐看。以夏糧收購(gòu)為例,中央和地方儲(chǔ)備糧收購(gòu)、由地方落實(shí)利費(fèi)補(bǔ)貼和價(jià)差虧損的地方調(diào)控糧收購(gòu),貸款政策已非常明確,按計(jì)劃供應(yīng),足額提供貸款;糧、棉、油產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的貸款支持方式,由于是重新拓展業(yè)務(wù),貸款政策也比較明確,按風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)定運(yùn)作,但除此之外的中間一大塊商品流轉(zhuǎn)貸款,在實(shí)際操作中很難把握,說它是政策性,但基層行首先必須考慮市場(chǎng)價(jià)格因素帶來的貸款風(fēng)險(xiǎn),對(duì)企業(yè)也提出明確的防范風(fēng)險(xiǎn)條件,要求辦理資金抵押、規(guī)定自有資金比例和風(fēng)險(xiǎn)保證金比例及信用等級(jí)程度等等,這些都應(yīng)該是商業(yè)性業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)要求。說它是商業(yè)性業(yè)務(wù),又沒有完全按經(jīng)營(yíng)性貸款的要求來操作,在具體執(zhí)行中卻有許多政策性痕跡,農(nóng)發(fā)行要防止出現(xiàn)空白點(diǎn),要防止農(nóng)民賣糧難,擔(dān)心糧食企業(yè)收不上糧,政府有壓力、有怨言,害怕農(nóng)民因賣糧難告狀,新聞媒體曝光,農(nóng)發(fā)行既想爭(zhēng)取自主發(fā)展的空間,又怕觸及政策風(fēng)險(xiǎn)挨板子,處于兩難境地。在糧棉市場(chǎng)已經(jīng)全面放開的情況下,讓農(nóng)發(fā)行去承擔(dān)非市場(chǎng)因素的政策意愿,顯然對(duì)農(nóng)發(fā)行有失公允。

(三)在處理商業(yè)性業(yè)務(wù)的實(shí)際操作方面,農(nóng)發(fā)行與被支持對(duì)象在觀念上產(chǎn)生錯(cuò)位,難以對(duì)接。經(jīng)調(diào)查得知:由于多年來受糧食敞開收購(gòu),農(nóng)發(fā)行及時(shí)足額提供貸款,即“收多少糧棉、貸多少款”的影響,長(zhǎng)期以來給地方政府、糧食主管部門及購(gòu)銷企業(yè)產(chǎn)生一種錯(cuò)覺,農(nóng)發(fā)行成了為糧棉企業(yè)無(wú)條件提供貸款的工具,以至于在糧棉市場(chǎng)、價(jià)格、收購(gòu)全面放開的今天,個(gè)別地方政府的市場(chǎng)意識(shí)沒有完全覺醒,對(duì)農(nóng)民賣糧仍存有大包大攬思想,生怕糧農(nóng)賣糧難,農(nóng)民有意見。而對(duì)糧食購(gòu)銷企業(yè),則長(zhǎng)年處于國(guó)家糧食政策保護(hù)之中,缺乏自我完善能力及與個(gè)體糧食經(jīng)營(yíng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力,不能及時(shí)樹立或難以樹立起必要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),以至于農(nóng)發(fā)行在對(duì)糧食企業(yè)進(jìn)行商業(yè)性貸款支持時(shí),提出的貸款條件和貸款方式,購(gòu)銷企業(yè)一時(shí)難以理解和接受,總認(rèn)為貸款門檻抬得太高,再加上外部環(huán)境沒有從根本上得到改變,農(nóng)發(fā)行在支持收購(gòu)時(shí)往往在不自覺中接受了被告的角色,成為“代人受過”的對(duì)象。

(四)受政策環(huán)境影響過大,在完成政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)的和諧發(fā)展中,沒有自己馳騁的空間。從近十年的運(yùn)行實(shí)踐得出的感觸是:農(nóng)發(fā)行的成長(zhǎng)和發(fā)展受外部政策環(huán)境影響之大,超出所有任何一個(gè)行業(yè),既受“三農(nóng)”政策大的影響,又受糧改政策的具體影響,還受國(guó)家和地方財(cái)政政策的牽制。商業(yè)銀行可以依據(jù)《商業(yè)銀行法》在營(yíng)運(yùn)中進(jìn)行自我保護(hù),農(nóng)發(fā)行只能依據(jù)國(guó)家糧改文件和政府的意愿。從這一層面上講,農(nóng)發(fā)行的發(fā)展權(quán)沒有完全掌握在自己手中。

五、相關(guān)建議

(一)進(jìn)一步強(qiáng)化和完善信貸管理模式。逐步改變?cè)瓉淼恼咝糟y行信貸管理的老模式,真正參與到企業(yè)改制及經(jīng)營(yíng)當(dāng)中去,實(shí)行既嚴(yán)格、統(tǒng)一,又靈活、全面的信貸管理手段。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警,建立和完善全程參與、堵疏結(jié)合、標(biāo)本兼治的信貸管理機(jī)制,將風(fēng)險(xiǎn)關(guān)口前移,并不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防范和調(diào)控能力。

(二)探索和建立以效益為導(dǎo)向的資金優(yōu)化配置機(jī)制,充分發(fā)揮資金使用效益。對(duì)商業(yè)性貸款業(yè)務(wù),依據(jù)各基層行的經(jīng)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)防范能力等擇優(yōu)配置,對(duì)不良貸款實(shí)現(xiàn)“雙降”的給予資金傾斜。同時(shí),強(qiáng)化信貸資金與信貸計(jì)劃的銜接,適度加大資金調(diào)控力度,引導(dǎo)資金向高收益、低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域和優(yōu)良信貸業(yè)務(wù)品種流動(dòng),達(dá)到降低資金成本、提高資金效益的目的。

(三)加強(qiáng)和完善信貸管理,努力防范新增貸款風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的貸款客戶,要果斷制定和采取收貸退出措施,有效規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)。要建立貸后評(píng)價(jià)制度,定期對(duì)已發(fā)放的貸款進(jìn)行檢查評(píng)價(jià),重點(diǎn)對(duì)商業(yè)性貸款開展貸后評(píng)價(jià),及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決貸款調(diào)查、審查、審批各環(huán)節(jié)存在的問題。

篇（3）

1主要的不利因素

1.1央行連續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策

隨著我國(guó)CPI指數(shù)日益攀升，央行連續(xù)出臺(tái)了從緊的貨幣政策。僅2007年，央行就連續(xù)6次調(diào)升了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款的基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由最初的2.53%提高到了4.14%，而其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也隨之相應(yīng)上調(diào)。同時(shí)，目前存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率15.5%，且央行明確表示還將不斷提高金融機(jī)構(gòu)的存貸款準(zhǔn)備金率。在此宏觀背景之下，對(duì)信托業(yè)產(chǎn)生了兩大問題。一方面，資金變得愈加稀缺，增加了募集資金的難度;而另一方面，籌集資金的成本也隨之增高。無(wú)論是民間資金還是官方資金，都隨著銀行利率的遞增而不斷提高。這些原因最終將會(huì)導(dǎo)致綜合資金成本整體上升，迫使信托公司不斷調(diào)整信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高收益水平，因而推動(dòng)了信托資金的成本也水漲船高。

1.2證券市場(chǎng)進(jìn)入震蕩調(diào)整期

股權(quán)投資收入和證券投資收入在2007年特定的市場(chǎng)環(huán)境下，猶如“火山式”噴發(fā)，呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，據(jù)用益信托工作室提供的數(shù)據(jù)，48家信托公司07年合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入229億，其中股權(quán)投資達(dá)79億，證券投資收入實(shí)現(xiàn)66億，各占總收入的34.5%和28.8%，成為信托公司第一大和第二大收入來源。這兩種收入的大幅增長(zhǎng)與2007年火爆的股市行情密不可分。但自2008年以來，股市進(jìn)行大幅調(diào)整，最近股市行情與去年相比真是一落千丈，有急奔熊市的趨勢(shì)。這就直接導(dǎo)致市場(chǎng)上新股發(fā)行規(guī)模、集合信托產(chǎn)品數(shù)量及募集資金規(guī)模以及市場(chǎng)總體收益率大幅度下降。根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)顯示，今年2月份共有16家信托公司發(fā)行了23只集合資金信托產(chǎn)品，較上月減少26只，減幅明顯；3月份，證券投資類產(chǎn)品只發(fā)行了38款，較上月減少了12款；4月證券投資類信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量大幅銳減了61.54%，從上個(gè)月26款的發(fā)行數(shù)量降到了本月的10款。這就迫使信托公司必須要盡快調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推出多元化產(chǎn)品、回歸本源業(yè)務(wù)、確定核心盈利模式才能做長(zhǎng)久的贏家。

1.3金融行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大

信托業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈，它面臨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的雙重壓力。

從國(guó)際角度看，自2006年12月11日我國(guó)履行加入WTO時(shí)簽訂的《金融與貿(mào)易服務(wù)協(xié)議》承諾開始，銀行業(yè)對(duì)外資全面開放，使大量外資涉入中國(guó)的金融領(lǐng)域。外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)雖然實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是其母行大部分是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的全能銀行，在整體上具有混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)。外資金融機(jī)構(gòu)擁有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)方面以及全球網(wǎng)絡(luò)資源具有無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，其利用這些優(yōu)勢(shì)可以推出全方位多元化、個(gè)性化較強(qiáng)的高端理財(cái)產(chǎn)品，在一定程度上搶占了信托公司原有的理財(cái)市場(chǎng)份額。

從國(guó)內(nèi)角度看，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行與信托公司相比，商業(yè)銀行具有網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面廣、資本水準(zhǔn)高、聲譽(yù)良好、擁有多元化的顧客群以及產(chǎn)品開發(fā)能力等方面具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也推出了大量的式樣繁多的金融理財(cái)產(chǎn)品。如招商銀行剛推出的“金葵花”、交通銀行的“得利寶•濃青5號(hào)”，都對(duì)信托公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)造成更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

2信托業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

綜觀上述種種不利因素，信托公司應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？信托業(yè)的出路到底在哪里？

2.1信托公司將專注本源、彰顯特色、樹立品牌

對(duì)信托公司而言，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不僅來自信托業(yè)內(nèi)部，更激烈的競(jìng)爭(zhēng)來自于商業(yè)銀行、證券公司、基金公司以及擁有混業(yè)優(yōu)勢(shì)的金融控股公司。信托業(yè)要想和商業(yè)銀行一樣獲得規(guī)?；l(fā)展，就必須在回歸本業(yè)的基礎(chǔ)上突出信托公司的優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)項(xiàng)，并在相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域做出特色、樹立品牌、形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。專注于本源業(yè)務(wù)，有利減少將固定資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)貸款、房地產(chǎn)、股票等領(lǐng)域，從而可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，隨之增強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)管控能力。同時(shí)，信托公司也便有精力提升為顧客理財(cái)?shù)膶I(yè)能力，給信托公司帶來長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益。

與其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司具有兩大特點(diǎn)：其一，投資范圍廣。信托業(yè)的投資范圍可以與人類的想象力相媲美，幾乎囊括了吸收除儲(chǔ)蓄外的其他金融、投行業(yè)務(wù)。它是唯一能夠跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)。信托公司的投資范圍非常廣，包括貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸業(yè)務(wù)、股權(quán)投資（非上市）、實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資等。而其他金融機(jī)構(gòu)，如銀行、證券公司、基金管理公司，僅能在部分領(lǐng)域內(nèi)開展業(yè)務(wù)。其二，資產(chǎn)隔離。與其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司具有財(cái)產(chǎn)隔離的獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)，尤其是對(duì)財(cái)產(chǎn)管理來講，信托是目前唯一實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)隔離的有效途徑，只有信托公司才可以用“信托合同”的形式是受托管理資產(chǎn)，提供信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性所體現(xiàn)的“隔離”功能。這種功能對(duì)員工福利信托計(jì)劃、企業(yè)年金、養(yǎng)老金等，具有重要的作用。信托公司可以憑借這兩大優(yōu)勢(shì)和特色，設(shè)計(jì)和研發(fā)出技術(shù)含量高、個(gè)性化強(qiáng)，不易被其他金融機(jī)構(gòu)所模仿的專屬性理財(cái)產(chǎn)品，體現(xiàn)信托的高度化專業(yè)特征。各個(gè)信托公司也應(yīng)根據(jù)自身基礎(chǔ)和具體情況，如所擁有的資源條件、市場(chǎng)條件、技術(shù)條件，專注于某一產(chǎn)品或某一領(lǐng)域，改變目前“廣而不?！?、“博而不精”的局面，提高各個(gè)信托公司整體業(yè)務(wù)駕馭能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別控制能力以及投資決策能力。同時(shí)，結(jié)合我國(guó)目前信托公司的整體狀況，經(jīng)過五次清理整頓，我國(guó)已涌現(xiàn)出一批注冊(cè)資金十億幾至二十幾億的中型信托投資公司甚至數(shù)十億的國(guó)家級(jí)信托投資公司，如中國(guó)國(guó)際信托投資公司。這些公司資本金雄厚，已在發(fā)展綜合業(yè)務(wù)，因此，可以率先引導(dǎo)這些公司專注于“受人之托，代人理財(cái)”的業(yè)務(wù)，注重自己的特色，領(lǐng)導(dǎo)我國(guó)信托業(yè)向著合理、健康的方向發(fā)展。同時(shí)這些公司在某個(gè)領(lǐng)域的經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)，已建立了良好的信譽(yù)，形成自己的專業(yè)特長(zhǎng)和比較優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)榭蛻籼峁傲可矶ㄗ觥笔降膫€(gè)性化服務(wù)，所以引導(dǎo)這些公司樹立品牌，逐步實(shí)現(xiàn)品牌效應(yīng)，突出自身的優(yōu)勢(shì)。

總之，面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)和國(guó)內(nèi)金融混業(yè)的大趨勢(shì)，信托公司需要加快自身在金融行業(yè)中的定位，專注本源，做足服務(wù)，彰顯特色，樹立品牌，以實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。

2.2深化銀信合作趨勢(shì)增強(qiáng)

無(wú)論是從實(shí)踐上還是理論上來探討，銀信合作并不是一個(gè)新鮮的話題。但是在目前金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)大背景下，商業(yè)銀行與信托公司都有做大做強(qiáng)這塊業(yè)務(wù)的訴求。據(jù)一些信托專業(yè)人士分析，銀信合作將縱深發(fā)展：從淺層次的代收付合作向資本層次滲透，由個(gè)案合作轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略合作，由單一合作轉(zhuǎn)向多元化合作。根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所和中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)研發(fā)部公布的“信托產(chǎn)品月度報(bào)告”中的數(shù)據(jù)顯示，從2008年3月開始，證券投資類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行速減，但銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量呈大幅增加趨勢(shì)，尤其是信托貸款類、投資于信貸資產(chǎn)權(quán)益類銀信理財(cái)產(chǎn)品。三月份有28家商業(yè)銀行與17家以上的信托公司進(jìn)行了合作，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量比上月增加了38只，增幅為48.72%。四月份銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量呈大幅增加趨勢(shì)，發(fā)行的銀信產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較上月增加40款，48增幅高34%。在5月份有12家商業(yè)銀行共計(jì)推出25款銀信合作理財(cái)產(chǎn)品。從公開的數(shù)據(jù)資料說明，銀行與信托公司合作深化的趨勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展，機(jī)構(gòu)參與度進(jìn)一步上升。產(chǎn)生這種情況有其眾多原因，主要有：（1）銀信雙方各有自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的比較優(yōu)勢(shì)，合作更利于結(jié)合各方優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。同時(shí)，自身所受限制得以不同程度的合理放松。如：銀行業(yè)具有人民幣理財(cái)?shù)囊?guī)模優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和豐富的客戶資源，但資金運(yùn)用受到限制，運(yùn)用渠道較窄；而信托業(yè)的資金運(yùn)用較為靈活，但籌資渠道受到限制。一些信托專業(yè)人士一語(yǔ)道破天機(jī)：銀信合作是相互“借通”的雙贏，銀行“借道”于信托的投資通道，信托則借道于“銀行的銷售渠道”。

（2）銀信面臨的現(xiàn)狀。其一，金融市場(chǎng)的開放格局及混業(yè)趨勢(shì)，使信托公司和銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增，迫于激烈的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)和自身生存發(fā)展的需要，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尋求合作，力求做大做強(qiáng)、提升自身實(shí)力，同時(shí)，謀求各自借助外力實(shí)現(xiàn)公司超常規(guī)發(fā)展。因此，未來信托公司與銀行的合作關(guān)系將會(huì)日益密切。其二，目前銀行信貸普遍吃緊的情況下，面對(duì)廣大投資者募集資金，通過銀信合作的渠道發(fā)放貸款，可以緩解銀行信貸供需失衡的問題，也可以為投資者提供更多的投資選擇，是一種雙贏的合作模式。其三，當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行存在過分依賴存貸款業(yè)務(wù)的問題，使銀行風(fēng)險(xiǎn)過于集中于信貸資產(chǎn)。改變這種情況，其要大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，需要信托公司的參與。同時(shí)銀行借助信托公司的平臺(tái)，為其高端客戶提供私人理財(cái)業(yè)務(wù)，通過廣泛的投資渠道更好的服務(wù)于客戶。其四，信托公司也尋求銀行的支持。新辦法將信托公司的客戶限制在高端私募的范圍內(nèi)，使得信托公司很多原有客戶流失，而開拓新客戶在短期內(nèi)又很難見效，因此尋求與銀行合作成為信托公司最為現(xiàn)實(shí)的選擇。

在分業(yè)監(jiān)管條件的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀信合作不僅實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行與信托公司雙贏，而且可以促進(jìn)多種金融創(chuàng)新，其合作類型也可不斷翻新，規(guī)模也能持續(xù)增長(zhǎng)。今后銀信合作將會(huì)更加重視跨市場(chǎng)的操作，利用多種金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)用多種金融工具在不同市場(chǎng)間的產(chǎn)品創(chuàng)新；與此同時(shí)，將會(huì)以產(chǎn)品創(chuàng)新促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以模式創(chuàng)新促進(jìn)品牌建設(shè)，逐步實(shí)現(xiàn)服務(wù)功能化、功能產(chǎn)品化、模式品牌化的發(fā)展，為金融行業(yè)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)起到了很好的過渡作用。

總之，面對(duì)國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)現(xiàn)狀，對(duì)信托公司來說既是機(jī)遇，又是挑戰(zhàn)。若能充分發(fā)揮本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)和特色，成功確定信托公司核心盈利發(fā)展模式。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)能制定一系列完善的法律法規(guī)，規(guī)定與引導(dǎo)信托公司回歸其本源業(yè)務(wù)，使之做大做強(qiáng)，走上國(guó)際化的發(fā)展道路。

篇（4）

從2004年下半年開始我國(guó)信托業(yè)步入了相對(duì)調(diào)整期，信托業(yè)的發(fā)展處于滯緩和混亂境地。新形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)全球化和WTO給金融業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，信托業(yè)環(huán)境也發(fā)生了質(zhì)的變化。改善信托業(yè)環(huán)境要同時(shí)從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境著手，把握機(jī)遇，健全法制，完善內(nèi)部治理，加強(qiáng)創(chuàng)新。

一、信托業(yè)發(fā)展面臨的外部環(huán)境：機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

外部環(huán)境是影響信托業(yè)發(fā)展的決定性力量。外部環(huán)境的變化給信托企業(yè)帶來的可能是機(jī)遇，也可能是威脅。新形勢(shì)下，信托企業(yè)發(fā)展在外部環(huán)境作用下可凸顯優(yōu)勢(shì)，也能顯現(xiàn)劣勢(shì)。

（一）優(yōu)勢(shì)

1．國(guó)民收入增加，信托財(cái)產(chǎn)增多，能夠增加信托需求。2003年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值135823億元，增長(zhǎng)率為10%；而2004年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)159878億元，增長(zhǎng)率提高到10.1%。與此同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄存款額也在逐年增長(zhǎng)。2003年末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款110695億元，增長(zhǎng)率為17.4%；2004年末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款達(dá)126196億元，同比增長(zhǎng)14%；至2005年末，該數(shù)據(jù)上升至287200億元，增幅達(dá)18.95%。財(cái)富的增加是推動(dòng)信托業(yè)發(fā)展的基石，帶動(dòng)了信托產(chǎn)品數(shù)量和結(jié)構(gòu)上的變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年信托公司的集合資金信托業(yè)務(wù)共推出446個(gè)產(chǎn)品，其中投資于基礎(chǔ)及公用設(shè)施、房地產(chǎn)、金融證券領(lǐng)域的產(chǎn)品數(shù)量位居前三甲，極大的促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為金融業(yè)發(fā)展帶來了機(jī)遇，也帶動(dòng)了信托業(yè)的發(fā)展。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整一方面源于經(jīng)濟(jì)全球化帶來的沖擊。我國(guó)是貿(mào)易大國(guó)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須符合全球化趨勢(shì)，同時(shí)必須應(yīng)對(duì)外來競(jìng)爭(zhēng)作出相應(yīng)的調(diào)整；另一方面則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身的需要。經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其中的一個(gè)重要特征就是第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，信托業(yè)做為金融體系的一個(gè)重要分支，在其中扮演著重要角色。

3．資本市場(chǎng)的逐步完善使得信托投資運(yùn)作更為安全、高效。我國(guó)已形成了全國(guó)性的證券監(jiān)管體系，在證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管之下，證券中介機(jī)構(gòu)和投資者隊(duì)伍都在不斷壯大。近年來，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展也相當(dāng)迅速，可以說，資本市場(chǎng)正在逐步走向成熟。信托投資運(yùn)作必須具有安全性和流動(dòng)性，才能確保受益人的利益不受侵害，相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)為其提供了保障。

4．法律法規(guī)不斷健全，監(jiān)管不斷加強(qiáng)，為規(guī)范信托業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的武器。首先，“一法兩辦法”構(gòu)造了信托制度的基本法律框架。其次，有關(guān)企業(yè)年金基金、信托投資基金、集合資金信托業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理的通知接連不斷，及時(shí)有效的處理了信托市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況。再次，近年《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》、《信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法》、《信托投資公司監(jiān)管評(píng)級(jí)體系(草案)》等一些細(xì)則的頒布，不僅進(jìn)一步完善了信托法律制度，而且與國(guó)際監(jiān)管準(zhǔn)則接軌，對(duì)信托行業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)都具有里程碑式的意義。

在監(jiān)管上，提出了“六位一體”的信托監(jiān)管模式，即：央行監(jiān)管+信托投資公司自我約束+行業(yè)自律+信托當(dāng)事人監(jiān)督+中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督+社會(huì)各界監(jiān)督。此外，2005年10月銀監(jiān)會(huì)確定了“分類監(jiān)管”的監(jiān)管思路，嚴(yán)格依照“公司法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、公司盈利能力、服務(wù)與創(chuàng)新能力、信息披露體系、風(fēng)險(xiǎn)防范體系”等考核內(nèi)容來建立評(píng)級(jí)體系，通過54項(xiàng)指標(biāo)和對(duì)應(yīng)的不同權(quán)重對(duì)信托公司的綜合素質(zhì)進(jìn)行量化考核，實(shí)現(xiàn)信托行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

隨著法制的不斷健全，監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，一個(gè)規(guī)范的信托市場(chǎng)在不久必將出現(xiàn)。

5．競(jìng)爭(zhēng)與合作加強(qiáng)，有利于提高信托機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前信托業(yè)務(wù)及類似信托業(yè)務(wù)主要在五類機(jī)構(gòu)中展開競(jìng)爭(zhēng)，包括商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等。同時(shí)，業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域也從國(guó)內(nèi)擴(kuò)大到了國(guó)外。競(jìng)爭(zhēng)的加劇有利于信托機(jī)構(gòu)降低成本，提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

信托機(jī)構(gòu)之間以及信托機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)之間的合作也給信托業(yè)的發(fā)展帶來了契機(jī)。銀行、證券、保險(xiǎn)和基金等金融機(jī)構(gòu)不僅被作為信托公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也成為其重要的合作伙伴。一批代表銀信、信信、信保、信證合作的信托產(chǎn)品正在不斷出現(xiàn)。

（二）劣勢(shì)

以上這些環(huán)境因素的變化為信托業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇，但同時(shí)信托業(yè)的發(fā)展也面臨著巨大的威脅和挑戰(zhàn)，這些可視為信托業(yè)發(fā)展面臨的劣勢(shì)。

1．由于社會(huì)對(duì)信托的認(rèn)同度低，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，信托業(yè)務(wù)開展將更加困難。我國(guó)目前的信托法律法規(guī)不健全，現(xiàn)有的法律框架無(wú)法有效的規(guī)范信托業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致社會(huì)公眾對(duì)信托的認(rèn)知度低。在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的新形勢(shì)下，信托機(jī)構(gòu)要開展業(yè)務(wù)，保持原有的市場(chǎng)份額將會(huì)更加困難。尤其是《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》正式頒布后，商業(yè)銀行可發(fā)起設(shè)立證券投資基金管理公司，直接進(jìn)入到基金管理這一典型的信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這將對(duì)中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)上的傳統(tǒng)主流機(jī)構(gòu)——信托公司造成直接沖擊。

2．在由分業(yè)向混業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)下，信托監(jiān)管更加困難。在新形勢(shì)下，信托機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司、銀行、證券機(jī)構(gòu)等其他金融機(jī)構(gòu)的密切合作不僅是信托機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的需要，也是其自身業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在要求。由此，信托投資范圍將涉及到銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等多個(gè)領(lǐng)域，而在我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的大前提下，在實(shí)施信托監(jiān)管時(shí)，很可能會(huì)出現(xiàn)政出多門或無(wú)人監(jiān)管的情況，這對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將是一個(gè)很大的考驗(yàn)。

3．在資本市場(chǎng)逐步開放的環(huán)境下，信托投資風(fēng)險(xiǎn)更大。目前大多數(shù)信托憑證只是在信托計(jì)劃內(nèi)由受托人回收，因此信托在較大程度上存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問題或其他原因時(shí)，信托人需要贖回信托憑證時(shí)因渠道不暢可能一時(shí)難以變現(xiàn)。道德風(fēng)險(xiǎn)在信托風(fēng)險(xiǎn)中也不容忽視，主要表現(xiàn)為將募集從事實(shí)業(yè)投資的信托資金用于炒股或合同外的其他目的，以及受托人在信托投資中違背審慎經(jīng)營(yíng)原則，增加信托財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。此外，伴隨著信托投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資方式的增多，在信托投資時(shí)，專業(yè)投資人員投資水平的差異也可能導(dǎo)致技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、信托業(yè)發(fā)展面臨的內(nèi)部環(huán)境：癥結(jié)在于制度問題和缺乏創(chuàng)新

內(nèi)部環(huán)境因素是企業(yè)的可控因素，企業(yè)能夠根據(jù)需要自行調(diào)節(jié)。目前，我國(guó)信托業(yè)面臨的內(nèi)部環(huán)境主要呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn)：

（一）企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制不夠完善

從企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上看，目前大部分信托公司都已建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但在具體的實(shí)施過程中，由于缺乏明確的職責(zé)界定，越位和缺位現(xiàn)象嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公開披露2004年報(bào)的33家信托公司中國(guó)有資本控股50%以上的有19家，80%以上的有14家，國(guó)有資本持股最高達(dá)到99.256%。一股獨(dú)大使得關(guān)聯(lián)交易頻頻發(fā)生。僅去年就有四家信托機(jī)構(gòu)被停業(yè)整頓，再次暴露出信托公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的嚴(yán)重缺陷。從企業(yè)管理運(yùn)行上看，信托投資公司缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。尤其是在經(jīng)濟(jì)體制變遷，風(fēng)險(xiǎn)種類、結(jié)構(gòu)都發(fā)生變化的條件下，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，后果將更加嚴(yán)重。信用風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)效率低，償付能力不足等問題。

（二）人力資源明顯不足

目前，大部分信托投資公司都嚴(yán)重缺乏專業(yè)的技術(shù)人才，致使很多員工在產(chǎn)品銷售、基金管理、投資運(yùn)作等方面都難以勝任。相比國(guó)外的人才隊(duì)伍而言，國(guó)內(nèi)的信托業(yè)人力資源明顯顯得不足。人才的匱乏，隊(duì)伍素質(zhì)低，導(dǎo)致服務(wù)不到位，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)認(rèn)同度低。（三）缺乏創(chuàng)新意識(shí)，拓展發(fā)展空間能力低

1．產(chǎn)品創(chuàng)新。如今各家信托投資公司都推出了自己的產(chǎn)品，但與其他公司相比，各信托公司都無(wú)法體現(xiàn)自己的專屬優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)特色，產(chǎn)品基本上都集中于基礎(chǔ)及公用設(shè)施、房地產(chǎn)、金融證券三大領(lǐng)域，其他領(lǐng)域的產(chǎn)品或創(chuàng)新產(chǎn)品少之又少。

2．流通機(jī)制創(chuàng)新?！缎磐蟹ā芬?guī)定受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓。盡管所有信托計(jì)劃都規(guī)定其信托產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)讓，但現(xiàn)有的轉(zhuǎn)讓模式缺乏有效的流通平臺(tái)，基本上還處于原始階段，即投資者要轉(zhuǎn)讓手中已持有的信托合同，必須自己尋找買方或由信托投資公司幫助介紹買方，雙方談妥后，再到信托投資公司營(yíng)業(yè)場(chǎng)所辦理轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)。這種實(shí)現(xiàn)機(jī)制制約了產(chǎn)品的流通，也限制信托產(chǎn)品投融資功能和長(zhǎng)期規(guī)劃功能的發(fā)揮。

3．投資方式創(chuàng)新。國(guó)內(nèi)的信托公司在資金運(yùn)作上仍以間接投資為主，直接參股和收購(gòu)的形式很少。而事實(shí)上，直接投資更能加強(qiáng)雙方的親密協(xié)作關(guān)系，不僅有利于新產(chǎn)品的開發(fā)，也有利于信托公司實(shí)力增強(qiáng)，而且資源共享（客戶、人力、品牌資源）可以獲得更大的發(fā)展空間。

三、推動(dòng)我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的策略

新形勢(shì)下，我國(guó)的信托業(yè)發(fā)展應(yīng)該抓住機(jī)遇，利用外部環(huán)境優(yōu)勢(shì)，改善外部環(huán)境劣勢(shì)，同時(shí)不斷改善企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，以促進(jìn)信托業(yè)的快速發(fā)展。

（一）加大宣傳力度，增加信托需求

中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)約儲(chǔ)蓄的觀念決定了信托知識(shí)的宣傳是一個(gè)必要的過程。在宣傳的過程中，注意循序漸進(jìn)，由淺入深，不宜采用轟炸式手段。根據(jù)人們了解事物的一般規(guī)律，逐步利用媒體、報(bào)刊雜志、海報(bào)等直接渠道進(jìn)行宣傳，信托公司也可適時(shí)舉辦“員工服務(wù)到家”活動(dòng)間接進(jìn)行宣傳，還可通過爭(zhēng)取各種金融系列活動(dòng)的參與資格，擴(kuò)大認(rèn)知度，培養(yǎng)社會(huì)信托意識(shí)。

（二）進(jìn)一步完善信托監(jiān)管制度，支持信托業(yè)的發(fā)展

對(duì)信托業(yè)的監(jiān)管應(yīng)該建立以政府監(jiān)管為主體，行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)管為支撐的監(jiān)管體系。應(yīng)該加大法律法規(guī)的監(jiān)管力度，完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)生；對(duì)新型信托產(chǎn)品流通機(jī)制的建立給與制度上的引導(dǎo)，建立全國(guó)統(tǒng)一的網(wǎng)上交易中心，逐步推動(dòng)集中交易市場(chǎng)的構(gòu)建；發(fā)揮信托行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，同時(shí)建立信托信用評(píng)級(jí)制度，以社會(huì)監(jiān)管為導(dǎo)向，加強(qiáng)行業(yè)自律；積極推進(jìn)分類監(jiān)管評(píng)級(jí)方案的實(shí)施，建立與國(guó)際接軌的量化式評(píng)級(jí)體系。

（三）在完善信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理機(jī)制的基礎(chǔ)上，加大創(chuàng)新力度

從組織機(jī)構(gòu)設(shè)置到業(yè)務(wù)操作上，信托機(jī)構(gòu)都應(yīng)建立配套的行之有效的管理制度和操作細(xì)則。包括獎(jiǎng)懲制度、風(fēng)險(xiǎn)管理制度和監(jiān)督反饋制度等。同時(shí)注意經(jīng)營(yíng)和決策的透明性，提高經(jīng)營(yíng)行為的自律性和自覺性。

篇（5）

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新能力企業(yè)DVD壓縮碟

一、DVD壓縮碟現(xiàn)象

早在1999年，我國(guó)正版音像制品企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部，研究運(yùn)用新制定的MPEG4壓縮技術(shù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，試生產(chǎn)過壓縮碟。然而這項(xiàng)顛覆傳統(tǒng)贏利模式的技術(shù)，并沒有為我國(guó)音像企業(yè)所采用，反而使得我國(guó)整個(gè)音像行業(yè)都處在極度恐慌之中。DVD壓縮碟為何使音像企業(yè)如此驚慌？

DVD壓縮碟又稱萬(wàn)能DVD或HDVD，1999年1月形成國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，采用MPEG4壓縮技術(shù)。以前只能借助一些播放軟件在電腦上播放，局限了其傳播范圍。從2004年開始，DVD壓縮碟解決了兼容性問題，使得其具有了音像出版物的特征，從專業(yè)軟件消費(fèi)群進(jìn)入大量普通音像制品消費(fèi)群。DVD壓縮碟具有容量大、兼容性強(qiáng)、清晰度較好、進(jìn)入壁壘和生產(chǎn)成本低等特點(diǎn)，一張壓縮碟可以容納10集電視連續(xù)劇或8部故事片的內(nèi)容。所以，這張輕巧的DVD壓縮碟它能夠在短短兩個(gè)月內(nèi)，兵不血刃地讓中國(guó)音像業(yè)至少10億元的財(cái)富化為泡沫。

對(duì)于非法使用MPEG4壓縮技術(shù)生產(chǎn)盜版音像制品應(yīng)該嚴(yán)厲打擊。但是，如此價(jià)廉物美、深受消費(fèi)者歡迎的新技術(shù)，為什么沒有被為正版音像企業(yè)采用，卻被盜版光碟生產(chǎn)企業(yè)發(fā)現(xiàn)、生產(chǎn)和收獲價(jià)值了呢？本文擬以此為例，分析企業(yè)抑制創(chuàng)新和創(chuàng)新滯后的原因。

二、企業(yè)創(chuàng)新滯后的原因

1路徑依賴使企業(yè)抑制創(chuàng)新

表面上看是正版出版商為了維護(hù)自身利益所采取的對(duì)抗行動(dòng)，實(shí)際上它是對(duì)新經(jīng)濟(jì)模式或者新游戲規(guī)則的拒絕，使得在這場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新的市場(chǎng)較量中全面敗北。目前音像業(yè)的游戲規(guī)則是：發(fā)行商靠發(fā)行碟片的數(shù)量收回其購(gòu)買音像發(fā)行權(quán)的投資，批銷商靠每張碟片的批零價(jià)差計(jì)算利潤(rùn)，出租商亦是如此。當(dāng)MPEG4壓縮技術(shù)1999年成為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我國(guó)正版音像制品企業(yè)就已經(jīng)掌握了這項(xiàng)技術(shù)，并在企業(yè)內(nèi)部試生產(chǎn)過壓縮碟。但在現(xiàn)行游戲規(guī)則條件下，采用壓縮技術(shù)，勢(shì)必會(huì)使整個(gè)音像制品碟片數(shù)量減少和行業(yè)利潤(rùn)大幅度降低，也就是說，該技術(shù)會(huì)顛覆傳統(tǒng)的贏利模式。所以，即使在“音像SARS”面前，誰(shuí)也不愿意主動(dòng)去改變游戲規(guī)則。他們都無(wú)一例外地表示，不參與DVD壓縮碟的生產(chǎn)，能想到的辦法也只有要求政府有關(guān)部門全力打擊盜版和呼吁公眾支持正版。

實(shí)際上，包括音像企業(yè)在內(nèi)的我國(guó)許多企業(yè)都普遍存在著技術(shù)和市場(chǎng)創(chuàng)新的“路徑依賴”問題。即當(dāng)一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新從發(fā)明到應(yīng)用，直到技術(shù)成熟后，報(bào)酬遞增現(xiàn)象出現(xiàn)，從而形成自我強(qiáng)化力量，促使應(yīng)用現(xiàn)有技術(shù)獲得好處的參與者排斥新技術(shù)，依賴舊技術(shù)。正版企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)盈利模式的投資和經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的既得利益，會(huì)牢牢“鎖定”技術(shù)經(jīng)濟(jì)模式創(chuàng)新的選擇路徑和步伐。而作為技術(shù)和市場(chǎng)創(chuàng)新的新進(jìn)入者比市場(chǎng)壟斷者有更多的創(chuàng)新激情，成功的技術(shù)和市場(chǎng)創(chuàng)新使新進(jìn)入者成為壟斷者。成功的技術(shù)創(chuàng)新也使壟斷者保持新的壟斷，因此原市場(chǎng)壟斷者從創(chuàng)新中獲得的收益比潛在進(jìn)入者少。通過技術(shù)和市場(chǎng)等創(chuàng)新，新進(jìn)入者可替代壟斷者，但壟斷者只能代替自己，所以這些已經(jīng)成為壟斷者的企業(yè)都不愿通過創(chuàng)新打破游戲規(guī)則。

2缺乏創(chuàng)新精神是創(chuàng)新滯后的根本原因

企業(yè)家不僅需要具有創(chuàng)新精神，而且需要市場(chǎng)潛在盈利機(jī)會(huì)的敏感，在一些傳統(tǒng)市場(chǎng)領(lǐng)域，可能對(duì)市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)的敏感應(yīng)該高于一般意義上的創(chuàng)新。如果說創(chuàng)新是將一種從未有過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的“新組合”引入生產(chǎn)過程中，而對(duì)市場(chǎng)潛在盈利機(jī)會(huì)的敏感，就是對(duì)技術(shù)、原料、工藝和商業(yè)組織的盈利性應(yīng)用，否則任何“高科技”都不能轉(zhuǎn)化為所謂的“產(chǎn)業(yè)”。

從正版企業(yè)知道并在企業(yè)內(nèi)部曾試生產(chǎn)過壓縮碟這一點(diǎn)上來看，目前包括音像企業(yè)在內(nèi)的許多企業(yè)家們，缺乏企業(yè)家特質(zhì)，不僅沒有形成崇尚創(chuàng)新的價(jià)值觀和創(chuàng)新精神文化環(huán)境，也沒有形成“以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)”的新模式。

由于創(chuàng)新不僅存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化的過程中還存在諸多暗礁，企業(yè)家們總結(jié)發(fā)現(xiàn)“領(lǐng)先半步是先進(jìn)，領(lǐng)先一步是先烈”，所以多采取跟隨或模仿戰(zhàn)略。當(dāng)面臨市場(chǎng)環(huán)境的劇烈變化時(shí)，他們能想到的只有求助于有關(guān)部門全力支持和呼吁公眾支持正版，而不是通過技術(shù)、市場(chǎng)和渠道等創(chuàng)新和開拓贏得競(jìng)爭(zhēng)。然而先進(jìn)的顛覆性技術(shù)是誰(shuí)也阻擋不了的，它不僅顛覆了現(xiàn)有行業(yè)的既得利益，也必將最終導(dǎo)致音像制品行業(yè)制定新的游戲規(guī)則。

在人類社會(huì)的發(fā)展過程中，從來就是推出新技術(shù)，新技術(shù)淘汰舊技術(shù)的過程。而這個(gè)過程從來都是痛苦的。舊技術(shù)的擁有者因?yàn)橐呀?jīng)獲得市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，成為這種技術(shù)的既得利益者，會(huì)竭力反對(duì)新技術(shù)拒絕推廣新技術(shù)，而新技術(shù)的擁有者則會(huì)補(bǔ)充以至淘汰舊技術(shù)，分享甚至取代原來技術(shù)擁有者的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)殘酷性的體現(xiàn)。這一過程盡管無(wú)情，卻保證了整個(gè)社會(huì)技術(shù)的不斷進(jìn)步，給消費(fèi)者提供了越來越實(shí)惠的產(chǎn)品。

三、我國(guó)企業(yè)走出創(chuàng)新滯后困境的途徑

1爭(zhēng)做市場(chǎng)的領(lǐng)先者

20世紀(jì)的中國(guó)多數(shù)家電業(yè)走過的是一條“比著葫蘆畫瓢”的模仿和跟隨的道路。就連松下幸之助在創(chuàng)業(yè)之初也給自己定下了“只仿造、不發(fā)明”的章程。如果說在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，企業(yè)的模仿和跟隨戰(zhàn)略還具有一定的效力的話，在摩爾定律發(fā)揮作用的十倍速時(shí)代，使得其市場(chǎng)地位、產(chǎn)品地位與被模仿者之間產(chǎn)生了清晰的差距，而當(dāng)你拿著模仿的東西去和別人在同一個(gè)舞臺(tái)競(jìng)技時(shí)，贏的機(jī)率將是很小的。

2明確創(chuàng)新變革的永恒主題

洛克希德馬丁公司董事長(zhǎng)諾曼奧古斯丁說：世界上只有兩類企業(yè)，一種在不斷變化，另一種被淘汰出局。我國(guó)企業(yè)如果不加快速度變革和創(chuàng)新，必然被突然變化的大環(huán)境所吞噬，企業(yè)為了永續(xù)經(jīng)營(yíng)，必須變革。電子巨頭索尼的掌門人出井伸之把互聯(lián)網(wǎng)和寬頻稱之為劃破制造業(yè)天空，是導(dǎo)致“恐龍滅絕”的兩顆隕石。例如：網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)到點(diǎn)的傳播方式，顛覆了許多傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)關(guān)于渠道和財(cái)務(wù)體系建設(shè)的陳舊觀念。從客戶解單、技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、物流體系、結(jié)算體系完全是按點(diǎn)到點(diǎn)的方式建立起一種全新的商業(yè)模式。事實(shí)上，越來越多的信息技術(shù)進(jìn)入人們生活，實(shí)際上給傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)品帶來了一個(gè)新市場(chǎng)，音像企業(yè)必須跟上數(shù)字時(shí)代的步伐。

3樹立創(chuàng)新變革的理念

德魯克說過：“當(dāng)前社會(huì)不是一場(chǎng)技術(shù)、也不是一場(chǎng)軟件、更不是一場(chǎng)速度的革命，而是一場(chǎng)觀念的革命。所以說，真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是無(wú)形的，這些‘對(duì)手’在我們思想和靈魂的深處?！睂?duì)于企業(yè)來說，決策者意識(shí)到市場(chǎng)發(fā)生了變化，卻“不愿變化更新”是他們最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一切失敗，歸根到底是理念和思想方法的失敗。如果我們能夠在理念和思維方式這個(gè)根本上解決問題，則無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多么強(qiáng)大，最終一定能夠戰(zhàn)勝它。實(shí)際上，在大變革的時(shí)代，真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是：必須以變革應(yīng)對(duì)變革，惟一持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來自比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更快的變革，否則只有死掉，成功就是這個(gè)概念，今天做成功了馬上拋棄它，重新開始，一定要重新開始。建立新的產(chǎn)業(yè)游戲規(guī)則

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使用的四種成功方法包括：建立優(yōu)勢(shì)層、松動(dòng)的磚頭、合作和改變規(guī)則。改變規(guī)則就是拒絕遵從行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者制定的“游戲規(guī)則”，建立新的游戲規(guī)則。依靠改變游戲規(guī)則在競(jìng)爭(zhēng)中崛起的例子比比皆是，例如瑞典的宜家公司、諾基亞公司和美國(guó)西南航空公司等一批成功的公司就是拒絕遵從傳統(tǒng)的游戲規(guī)則，建立新的競(jìng)爭(zhēng)游戲規(guī)則，從而取得競(jìng)爭(zhēng)的勝利。

現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)的速度和程度都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了以往任何時(shí)候。競(jìng)爭(zhēng)變得越迅速，競(jìng)爭(zhēng)者所擁有的優(yōu)勢(shì)也越短暫。管理大師蓋瑞漢默在《領(lǐng)導(dǎo)革命》一書中說道，21世紀(jì)是一個(gè)革命的不連續(xù)的世紀(jì)，因此，任何一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則都將無(wú)法被長(zhǎng)期“占有”。它只會(huì)被打破，然后不斷被新的游戲規(guī)則所取代，每一次被打破的過程，就是一次革命的過程。企業(yè)任何引以為傲的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，都可能轉(zhuǎn)瞬即失。按常理企業(yè)成功之后產(chǎn)生一定的惰性，惰性其實(shí)是很自然的現(xiàn)象，將過去的“優(yōu)勢(shì)”發(fā)揚(yáng)光大更是順理成章，可是偏偏繁榮之中孕育著毀滅的因子，稍不留心，游戲規(guī)則就會(huì)被更改了，企業(yè)轉(zhuǎn)眼又要去面對(duì)“死亡的幽谷”。

DVD壓縮碟的出現(xiàn)，有可能促使音像企業(yè)建立市場(chǎng)潛在盈利機(jī)會(huì)的敏感和創(chuàng)新精神，打破原來僵化的體制，創(chuàng)建新的市場(chǎng)贏利模式，將技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)、市場(chǎng)創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新放在更為重要的地位上。正版音像出版企業(yè)如果能夠盯緊市場(chǎng)和技術(shù)演化的蛛絲馬跡，把握住未來的走向，打破前面的成功模式，重新調(diào)整策略，盡快實(shí)現(xiàn)新壓縮技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，甚至重新架構(gòu)組織和企業(yè)贏利模式，贏回失去的市場(chǎng)其實(shí)并不是什么難事。

4全面考量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

如果問一家我們的企業(yè)家：“對(duì)于你來說，最具威脅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)?”他一定會(huì)毫不猶豫地回答出一連串自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)的名字，市場(chǎng)經(jīng)理們常常為強(qiáng)大的同行而擔(dān)憂，他們認(rèn)為這些同行中的佼佼者，是阻礙自身發(fā)展壯大最主要的“敵人”。

根據(jù)波特的競(jìng)爭(zhēng)理論，在每個(gè)行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)不止是在原有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中進(jìn)行，而是存在著五種基本的競(jìng)爭(zhēng)力量：潛在的行業(yè)新進(jìn)入者、替代品的競(jìng)爭(zhēng)、買方討價(jià)還價(jià)的能力、供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力以及現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。潛在的行業(yè)新進(jìn)入者是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一種重要力量，這些新進(jìn)入者大都擁有新的生產(chǎn)能力和某些必需的資源，期待能建立有利的市場(chǎng)地位，所以是最重要的競(jìng)爭(zhēng)力量之一。最終才是現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)。這五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量的狀況及綜合強(qiáng)度，決定著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，從而決定著行業(yè)中最終的獲利潛力以及資本向本行業(yè)的流向程度，這一切最終決定著企業(yè)保持高收益的能力。

參考文獻(xiàn)：

1.黃勇.DVD壓縮碟吞噬五成正版市場(chǎng)[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2004

篇（6）

美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托（REIT）從1960年美國(guó)的房地產(chǎn)信托投資法成立以來，經(jīng)歷了30多年的歷史，而房地產(chǎn)投資信托只是在20世紀(jì)90年代中期才被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到它的巨大潛力。20世紀(jì)90年代初，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生了深刻的流動(dòng)性不足的問題，由于房地產(chǎn)投資信托所具有魅力的投資手段，使其得以迅速發(fā)展，并成功地解決了美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足的問題。這幾年，隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，房地產(chǎn)的泡沫、不良資產(chǎn)和流動(dòng)性不足等問題也越來越引起政府以及金融界的關(guān)注，資產(chǎn)證券化正被納入立法的程序，而作為房地產(chǎn)證券化的先頭金融產(chǎn)品——房地產(chǎn)信托投資還沒有被金融界所認(rèn)識(shí)，這不能不說是房地產(chǎn)證券化理論的一種缺陷，也是房地產(chǎn)證券化市場(chǎng)不能完善且很難啟動(dòng)的重要原因。因此，我們有必要對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)信托投資進(jìn)行深入的研究。

一、房地產(chǎn)投資信托的內(nèi)涵

房地產(chǎn)投資信托是從眾多的投資者籌集資金投資運(yùn)用到房地產(chǎn)市場(chǎng)，把所獲得的收益，幾乎全部以紅利的形式分配給投資者，而且投資受益證券可以在證券市場(chǎng)進(jìn)行買賣的一種組織形式。符合規(guī)定條件（包括資產(chǎn)構(gòu)成、收入來源收入分配等）的房地產(chǎn)投資信托公司可以免繳公司所得稅和資本利得稅。房地產(chǎn)投資信托對(duì)于希望投資房地產(chǎn)業(yè)的投資者來說，通過房地產(chǎn)投資信托這種方式即使是只有少額存款，或?qū)Ψ康禺a(chǎn)市場(chǎng)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)不足，也可以投資到大型的房地產(chǎn)項(xiàng)目中去，而且在任何時(shí)候，都可以換回現(xiàn)金，被稱為是“夢(mèng)幻般的金融商品”。

從房地產(chǎn)的開發(fā)和建設(shè)所需資金來看，房地產(chǎn)投資信托可以較低的成本來籌集資金，也正是這樣促進(jìn)了房地產(chǎn)的供給，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?？梢灶A(yù)見，房地產(chǎn)投資信托商品將成為21世紀(jì)最具有魅力的金融投資商品之一。

我國(guó)的資產(chǎn)證券化在理論界和金融界已經(jīng)歷了多年的探討，甚至準(zhǔn)備推出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下主要指房地產(chǎn)證券化），但是由于政策法律還不配套、證券化資產(chǎn)本身質(zhì)量、資產(chǎn)證券化目的（主要是資產(chǎn)的流動(dòng)性）不明確以及資產(chǎn)證券化的需求不足等原因，使我國(guó)迫切需要的資產(chǎn)證券化還只能停留在研究和探索之中。資產(chǎn)證券化的需求是保證資產(chǎn)證券化商品能否最后實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。從目前我國(guó)的情況來看，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者——社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、商業(yè)保險(xiǎn)公司、現(xiàn)有的投資基金以及商業(yè)銀行由于各種原因，用于投資資產(chǎn)證券化商品的資金規(guī)模非常有限，很難對(duì)資產(chǎn)證券化起到推進(jìn)作用。而從現(xiàn)有我國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄和投資環(huán)境來看，個(gè)人投資者應(yīng)該是資產(chǎn)證券化的最大投資者，但是對(duì)于資產(chǎn)證券化這種高風(fēng)險(xiǎn)且信息不對(duì)稱的新金融商品，個(gè)人投資者很難有能力直接投資于資產(chǎn)證券化商品，只能以信托的方式，通過專門的房地產(chǎn)投資信托公司間接地投資于包括資產(chǎn)證券化商品在內(nèi)的房地產(chǎn)投資。因此，房地產(chǎn)投資信托發(fā)展的情況很大程度上影響了資產(chǎn)證券化的進(jìn)展。實(shí)際上我們也可以把房地產(chǎn)投資信托看做是一種資產(chǎn)證券化商品。遺憾的是在我國(guó)的理論界卻還很少有人研究房地產(chǎn)投資信托這一高端的新金融商品。

二、美國(guó)房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展過程

房地產(chǎn)投資信托（REIT-RealEstateInvestmentTrust）的雛形起源于美國(guó)的19世紀(jì)末，當(dāng)時(shí)在新格蘭頓這個(gè)地方，為了發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，以富裕階層作為對(duì)象，發(fā)放較大金額面值的信托憑證，共同投資到房地產(chǎn)業(yè)，這種信托組織被認(rèn)為是房地產(chǎn)投資信托的起源。盡管由于30年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，這種信托組織的發(fā)展開始停滯。但是，50年代末期，這種信托組織的構(gòu)想在房地產(chǎn)界被越來越受到重視，以致房地產(chǎn)界努力爭(zhēng)取把這種構(gòu)想通過立法得以承認(rèn)。1960年，在艾森豪爾大總統(tǒng)任期的最后幾個(gè)月前，簽署了《內(nèi)國(guó)歲入法》的856-859條的法文，規(guī)定滿足了一定條件的房地產(chǎn)投資信托可以免征所得稅和資本利得稅，這就是最初的房地產(chǎn)投資信托法。

房地產(chǎn)投資信托根據(jù)它的投資對(duì)象可分為權(quán)益型（equityREIT）、不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保借貸型（mortgageREIT）和混合型（hybridREIT）三種類型。從1961年到1967年間，美國(guó)成立的房地產(chǎn)投資信托在法律上只承認(rèn)直接所有型的房地產(chǎn)投資信托，再加上股票市場(chǎng)的低迷，在這一期間總共只有38家直接所有型的房地產(chǎn)投資信托成立。但是，這以后不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保貸款型的房地產(chǎn)投資信托也被法律認(rèn)可，而且房地產(chǎn)投資信托對(duì)于咨詢公司也好，對(duì)于投資者也好，都成了非常需要的金融商品。從1968年到1973年，有209家的直接所有型房地產(chǎn)投資信托和103家的不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保貸款型房地產(chǎn)投資信托成立，在這5年間，房地產(chǎn)投資信托的總資產(chǎn)大約是以前的20倍。不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保貸款型房地產(chǎn)投資信托開始高速發(fā)展。在1969年有10億美元，在1970年有13億美元以上的資金流入到房地產(chǎn)投資信托中。在1970年初，銀行和儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)也開始擴(kuò)大貸款，銀行的貸款并沒有大量、直接投放到房地產(chǎn)市場(chǎng)，而是選擇了對(duì)房地產(chǎn)投資信托的貸款來擴(kuò)大貸款規(guī)模，使不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保貸款型房地產(chǎn)投資信托進(jìn)一步擴(kuò)大。1973年，F(xiàn)RB（美國(guó)聯(lián)邦準(zhǔn)備銀行）再一次提高利率，同年又爆發(fā)了石油危機(jī)，經(jīng)濟(jì)不景氣，房地產(chǎn)投資信托受到嚴(yán)重的打擊，近30家房地產(chǎn)投資信托倒閉。房地產(chǎn)投資信托又經(jīng)受了一次危機(jī)。

從1980年初開始，REIT（房地產(chǎn)投資信托）市場(chǎng)開始復(fù)蘇并迅速發(fā)展。1981年，美國(guó)政府規(guī)定有限責(zé)任合資公司投資的房地產(chǎn)，可以加速提取房地產(chǎn)的折舊，這對(duì)投資者來說可以起到節(jié)稅的效果。正是這樣，美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者以及國(guó)外的投資者積極投資于房地產(chǎn)，使美國(guó)的建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)得到空前的大發(fā)展。但是到了1986年，由于稅制改正法，對(duì)于有限責(zé)任合資公司的稅制上的優(yōu)惠被取消，而房地產(chǎn)投資信托公司卻被允許直接開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目。可以說，這時(shí)的房地產(chǎn)投資信托完全取代了有限責(zé)任合資公司，成為了最具有代表性的房地產(chǎn)投資手段。

隨著20世紀(jì)80年代后期商業(yè)房地產(chǎn)的急跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過幾年的調(diào)整，在1992年前后，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。以房地產(chǎn)投資信托為主的各種投資家開始從RTC（1989年成立的、專門處理金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)的整理信托公社ResolutionTrustCorporation）中大量購(gòu)買已經(jīng)不良化了的債權(quán)（這些證券主要是用于擔(dān)保的不動(dòng)產(chǎn)）從中獲取高額的收益。但是，房地產(chǎn)投資信托本身由于資金不足，在1992年前后，房地產(chǎn)投資信托公司開始公開上市，這樣，不但在短期內(nèi)可以從市場(chǎng)上籌集大量的資金，而且，那些還沒有上市的房地產(chǎn)投資信托所擁有的房地產(chǎn)通過公開上市還可以獲得減稅。從1988年到1992年5年間，公開上市的房地產(chǎn)投資信托公司只有50家，而1993年一年間卻公開上市了50家房地產(chǎn)投資信托公司，籌集了93億美元。1994年又上市了45家，籌集了72億美元。1990年美國(guó)房地產(chǎn)投資信托公司的時(shí)價(jià)總值為87億美元，而到1997年房地產(chǎn)投資信托公司的總值則達(dá)到1405億美元，可以說房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展在20世紀(jì)90年代已經(jīng)達(dá)到了空前的。

三、日本的房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展

日本的房地產(chǎn)證券化理論和房地產(chǎn)投資信托的理論開始盛行是在1985年前后，當(dāng)時(shí)正是日本泡沫經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，人們對(duì)房地產(chǎn)和房地產(chǎn)的有關(guān)話題非常熱衷。理論界對(duì)房地產(chǎn)的證券化特別是對(duì)房地產(chǎn)投資信托的探討異?；钴S，但是，由于當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)的價(jià)格正在不斷地上漲，投資者只要直接購(gòu)買房地產(chǎn)很快就可以得到增值，房地產(chǎn)公司的擔(dān)保能力也大幅增加，很簡(jiǎn)單就能從銀行里得到貸款，因此，那時(shí)的房地產(chǎn)公司對(duì)于采取多樣化的籌集資金手段的必要性也認(rèn)識(shí)不夠，這樣，投資者和房地產(chǎn)公司對(duì)于房地產(chǎn)投資信托這種金融商品都沒有現(xiàn)實(shí)的需求。

1987年，一些人把房地產(chǎn)投資信托的幾個(gè)法律提案提交到日本國(guó)會(huì)，但是由于受到強(qiáng)烈的反對(duì)而最后沒有被采納。反對(duì)這些提案的理由主要有兩個(gè)；一是房地產(chǎn)投資信托會(huì)進(jìn)一步引起對(duì)房地產(chǎn)的潛在需求，從而引起房地產(chǎn)價(jià)格的上漲；二是日本的銀行有大量富余的資金，即使不實(shí)行房地產(chǎn)投資信托制度，對(duì)促進(jìn)房地產(chǎn)的發(fā)展不會(huì)產(chǎn)生任何的不利影響。對(duì)于以上兩個(gè)理由，當(dāng)時(shí)看來似乎有些道理，但是現(xiàn)在回頭來看是多么的鼠目寸光。這對(duì)日本來說是個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，而對(duì)中國(guó)現(xiàn)在來說則是一種對(duì)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的學(xué)習(xí)和啟示。

20世紀(jì)90年代初，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)開始破滅，股票和房地產(chǎn)的價(jià)格暴跌，日本房地產(chǎn)經(jīng)歷了13年連續(xù)下跌，金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)公司再也不能像以前那樣依賴房地產(chǎn)的增值來進(jìn)行融資和開發(fā)。相反，金融機(jī)構(gòu)卻留下大量貶值的抵押房地產(chǎn)，從而形成大量的不良資產(chǎn)，使金融機(jī)構(gòu)接二連三地破產(chǎn)。面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)公司也開始認(rèn)真考慮房地產(chǎn)的流動(dòng)性，認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)證券化的必要性，開始極力推出有關(guān)房地產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。同時(shí)政府也在1998年9月開始實(shí)施《關(guān)于特定目的公司的特定資產(chǎn)的流動(dòng)化的法》，2001年10月，房地產(chǎn)投資信托公司被允許在證券市場(chǎng)上市。但是，房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展并不是那么簡(jiǎn)單的事。日本的房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展并沒有像預(yù)期的那樣快，它既沒有解決金融機(jī)構(gòu)的抵押房地產(chǎn)的流動(dòng)性問題，也沒能馬上阻止房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資信托并沒能給日本房地產(chǎn)業(yè)帶來更多的生機(jī)。

四、美國(guó)和日本的房地產(chǎn)投資信托發(fā)展對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)的資產(chǎn)證券化理論大約在1999年前后才開始認(rèn)真研究，各銀行對(duì)于住房抵押貸款證券化的研究更是特別的積極，并且對(duì)此寄予很高的期望。但是，至今資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還沒有被推出，這其中有政策的配套、對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)、投資環(huán)境、信息的披露、投資主體的缺乏、配套產(chǎn)品等原因。在這里筆者想通過對(duì)資產(chǎn)證券化的投資主體也可以說是配套產(chǎn)品的房地產(chǎn)投資信托的研究，并結(jié)合美國(guó)和日本的房地產(chǎn)投資信托發(fā)展，完善我國(guó)的資產(chǎn)證券化理論，使我國(guó)房地產(chǎn)證券化能夠更加理智、健康地發(fā)展。

從美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展過程可以看出，美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托從1960年被立法到現(xiàn)在已經(jīng)歷了40多年的市場(chǎng)的洗禮，才在法律、稅務(wù)、透明性、公正以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理等方面逐漸完善。在這40年間，房地產(chǎn)投資信托業(yè)（包括房地產(chǎn)公司、投資者、房地產(chǎn)投資信托公司）也經(jīng)歷了多次的失敗，并且受到了嚴(yán)重的損失，美國(guó)也正是在這些失敗中認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)投資信托和其他房地產(chǎn)商品一樣只是一種優(yōu)良的投資工具，而并非解決房地產(chǎn)市場(chǎng)問題的萬(wàn)能手段。因此，美國(guó)能夠通過改善和調(diào)節(jié)投資的環(huán)境，讓新的金融商品能夠客觀地、理性地自然成長(zhǎng)，而沒有被催化，使美國(guó)的金融商品能夠比較健康快速發(fā)展。

日本的房地產(chǎn)投資信托從1987年開始研究、調(diào)查到現(xiàn)在也經(jīng)歷了15年，卻不見有多大的發(fā)展，充其量也只能說是剛剛開始，其中的原因是什么？筆者通過對(duì)房地產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)投資信托、日本經(jīng)濟(jì)文化的研究，對(duì)其原因進(jìn)行了分析。

（一）房地產(chǎn)投資信托這種新的金融商品從產(chǎn)生、發(fā)展到投資者的認(rèn)識(shí)要花費(fèi)很長(zhǎng)的時(shí)間。美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托從1960年法制化以來，到1993年開始高速發(fā)展，經(jīng)歷了30年的艱難歲月。日本雖然在20世紀(jì)80年代中期開始對(duì)房地產(chǎn)投資信托進(jìn)行研究，但是中斷了近10年的時(shí)間，從1999年才真正把房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資信托提到議事日程。

（二）房地產(chǎn)證券化是連接資金需求者和資金供給者的紐帶，如果不能保證在稅務(wù)、法律、財(cái)務(wù)和證券交易上的公正性和透明性，那么必然阻礙房地產(chǎn)證券化商品的發(fā)展。日本政府也正是在沒有認(rèn)真調(diào)整房地產(chǎn)證券化所必須的條件下，單純?yōu)榱颂幚磴y行的不良資產(chǎn)和阻止房地產(chǎn)下跌趨勢(shì)而匆匆推出了房地產(chǎn)證券化產(chǎn)品和房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品。

（三）從日本人的文化特征來看，對(duì)新的事物在沒有完全確定的情況下，不敢輕易行動(dòng)。另外日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，經(jīng)過連續(xù)12年房地產(chǎn)價(jià)格下跌，日本人對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)還抱強(qiáng)烈的不信任感，在這種對(duì)政策和市場(chǎng)都抱有不信任的背景之下，房地產(chǎn)投資信托確實(shí)很難發(fā)展。

從對(duì)美國(guó)和日本房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)的研究中，筆者認(rèn)為，我國(guó)的房地產(chǎn)投資信托業(yè)的發(fā)展必須注意以下幾點(diǎn)

（一）我國(guó)的房地產(chǎn)投資信托在理論上幾乎還是空白，必須盡早對(duì)房地產(chǎn)投資信托進(jìn)行認(rèn)真細(xì)致地研究，并推動(dòng)政策的市場(chǎng)化，來達(dá)到房地產(chǎn)的證券化。我國(guó)的現(xiàn)狀與日本的80年代后期比較相似，銀行大量的資金流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)公司也可以簡(jiǎn)單地從銀行獲得資金，同時(shí)銀行還有大量的資金在尋找出路，這樣銀行和房地產(chǎn)公司對(duì)于房地產(chǎn)投資信托的熱情不會(huì)太高。但是，總結(jié)日本的教訓(xùn)，我們應(yīng)該未雨綢繆，盡快建立一套房地產(chǎn)投資信托的體系，完善房地產(chǎn)投資信托的操作。

（二）正確認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)投資信托的特性。房地產(chǎn)投資信托是一種新的金融商品，它有自己產(chǎn)生的條件和發(fā)展的規(guī)律，我們只能給它創(chuàng)造適合生長(zhǎng)和發(fā)展的條件，不能只是為了處理銀行的不良資產(chǎn)（當(dāng)然它可以作為處理不良資產(chǎn)的一種手段），更不能為了利用它的初期性來轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)而極力發(fā)展，這樣只能起到拔苗助長(zhǎng)的作用。

（三）在政策上，根據(jù)房地產(chǎn)投資信托的特點(diǎn)制定出相應(yīng)的法律、稅務(wù)、財(cái)務(wù)和證券交易等相關(guān)法律法規(guī)，保證和維持整個(gè)市場(chǎng)的公平、公正、公開和透明，來推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托業(yè)健康、理性地發(fā)展。

（四）在房地產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中，應(yīng)極力開發(fā)相關(guān)和配套的房地產(chǎn)證券化商品，培養(yǎng)大量的機(jī)構(gòu)投資者。例如，美國(guó)在發(fā)展房地產(chǎn)投資信托的同時(shí)，大力開發(fā)了房地產(chǎn)特定共同事業(yè)、特定目的公司（SPC）、公司型投資信托等中介商品，并由此發(fā)展了大批機(jī)構(gòu)投資者，使美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托和房地產(chǎn)證券化市場(chǎng)能夠形成一個(gè)相互聯(lián)系且日益完整的市場(chǎng)。

（五）我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)才剛剛開始發(fā)展，我們必須通過房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展建立一套完整的房地產(chǎn)投資的管理和戰(zhàn)略體系。

參考文件：

篇（7）

一、遺囑信托的基本法理分析

（一）遺囑信托制度的起源

法學(xué)界關(guān)于信托的起源，主要存在兩種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為信托起源于羅馬法上的遺贈(zèng)；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為信托制度起源于英國(guó)的用益制度在這兩種觀點(diǎn)中，贊成后者的人相對(duì)居多。

（二）遺囑信托的法律界定

我國(guó)在借鑒其他國(guó)家和地區(qū)信托法的基礎(chǔ)上于2001年頒布的《中華人民共和國(guó)信托法》（以下簡(jiǎn)稱《信托法》）也對(duì)以遺囑的方式設(shè)立信托進(jìn)行了認(rèn)可與移植。我國(guó)《信托法》第8條規(guī)定：設(shè)立信托應(yīng)該采用書面形式，而書面形式包括合同、遺囑或者法律法規(guī)規(guī)定的其他書面文件等。

所不同的是，我國(guó)除了規(guī)定信托的設(shè)立方式可以是遺囑的形式，還在該法第13條明確規(guī)定：設(shè)立遺囑信托，應(yīng)遵守《中華人民共和國(guó)繼承法》（以下簡(jiǎn)稱《繼承法》）關(guān)于遺囑的規(guī)定。

由以上規(guī)定，在這里對(duì)遺囑信托的概念進(jìn)行界定。遺囑信托是指委托人預(yù)先以設(shè)立遺囑的方式，將財(cái)產(chǎn)的管理規(guī)劃，包括遺產(chǎn)的管理、分配、運(yùn)用及給付等，規(guī)定于遺囑中，并于遺囑生效后，將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人根據(jù)遺囑的內(nèi)容，管理處分信托財(cái)產(chǎn)的制度。

（三）遺囑信托的制度優(yōu)越性分析

傳承財(cái)富的功能。通過遺囑信托可以使財(cái)富順利的傳給后代，同時(shí)通過專業(yè)理財(cái)人才的管理可以彌補(bǔ)繼承人理財(cái)能力的不足，使遺產(chǎn)完全發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)，家族得以永保富有和榮耀。

合法節(jié)稅的功能。信托從其誕生之時(shí)起就具有規(guī)避法律施加的不當(dāng)影響之功能，遺囑信托更是這方面的典范。遺產(chǎn)稅是國(guó)家對(duì)死者留下的財(cái)產(chǎn)所征之稅，其設(shè)立目的在于防止貧富過分懸殊，并對(duì)增加政府和社會(huì)公益事業(yè)的財(cái)力有重要意義。盡管我國(guó)目前還未開征遺產(chǎn)稅，但是遺產(chǎn)稅的征收是一個(gè)必然趨勢(shì)，并且開征遺產(chǎn)稅已經(jīng)列入我國(guó)稅制改革的議程。所以遺囑信托制度的合理節(jié)稅功能必然會(huì)有所體現(xiàn)。

減少家族遺產(chǎn)紛爭(zhēng)的功能。如果被繼承人在生前設(shè)立遺囑信托做出財(cái)產(chǎn)規(guī)劃，待其去世以后由中立的受托人負(fù)責(zé)實(shí)施，而收益權(quán)歸繼承人享有，則完全不必再進(jìn)行遺產(chǎn)分割，從而可以避免混亂和糾紛，即使在最終需要進(jìn)行分割的情況下，由中立的受托人主持分割亦可實(shí)現(xiàn)合理公平的目的。

此外在我國(guó)建立遺囑信托制度還有充分遵循委托人意思表示、破產(chǎn)隔離、彌補(bǔ)遺囑繼承缺陷等諸多功能。

二、我國(guó)建立遺囑信托制度的必要性與可行性分析

（一）經(jīng)濟(jì)因素

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為我國(guó)遺囑信托制度的完善創(chuàng)造了客觀條件。作為支撐信托制度的條件之一---存在可以獨(dú)立支配的財(cái)產(chǎn)，目前在我國(guó)已慢慢形成。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，國(guó)外遺囑信托制度的建立也絕非偶然，而是生產(chǎn)力發(fā)到一定階段的必然產(chǎn)物。我國(guó)自改革開放三十多年來，綜合國(guó)力不斷增強(qiáng)的同時(shí)，大量社會(huì)財(cái)富被創(chuàng)造，私人積累的財(cái)富不斷增加，與此相應(yīng)的是財(cái)產(chǎn)繼承糾紛也不斷涌現(xiàn)，歸根結(jié)底在于現(xiàn)有《繼承法》關(guān)于財(cái)產(chǎn)繼承的缺陷。而遺囑信托制度所具有的功能恰好可以有效克服這些缺陷并能夠滿足不斷增長(zhǎng)的個(gè)人財(cái)富傳承問題。這無(wú)疑為遺囑信托制度的發(fā)展創(chuàng)造了可能性。

（二）社會(huì)因素

隨著我國(guó)正步入老齡化，關(guān)于如何處理遺產(chǎn)問題值得人們深思。遺囑信托為人們?cè)黾恿诉z產(chǎn)處分的選擇手段，它不僅能夠?qū)崿F(xiàn)使特定人受益的目的，還能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)產(chǎn)的保值、增值。經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)富增加促使形成社會(huì)理財(cái)需求，這也為遺囑信托的發(fā)展提供了客觀基礎(chǔ)。

（三）制度因素

多層次的法律框架為遺囑信托制度的完善提供了法律基礎(chǔ)。盡管我國(guó)現(xiàn)在沒有專門的規(guī)范遺囑信托制度的法律，但是我國(guó)《信托法》自2001年10月1日起即頒布實(shí)施，至今已經(jīng)有12年的時(shí)間。并且該法也有專門條款規(guī)制遺囑信托制度，也就是說，自2001年起我國(guó)的遺囑信托制度就已經(jīng)開始發(fā)端，盡管這十余年時(shí)間并未成器，但是，其他信托制度的發(fā)展為遺囑信托的完善提供了良好的借鑒。另外，我國(guó)《繼承法》中關(guān)于遺囑執(zhí)行人的規(guī)定為遺囑信托的發(fā)展提供了可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。所以，經(jīng)過十余年的沉淀與醞釀，我國(guó)遺囑信托制度亟需進(jìn)一步的完善的要求呼之欲出。

（四）自身優(yōu)越性

遺囑信托制度特有的功能已為學(xué)者們關(guān)注，近年來研究此問題的人也越來越多，成為一個(gè)新的研究熱點(diǎn)，這必將促進(jìn)遺囑信托理論的不斷完善以及更好的與我國(guó)實(shí)踐相結(jié)合，使得遺囑信托影響力逐漸擴(kuò)大，為遺囑信托制度在我國(guó)的發(fā)展提供理論支持。

盡管遺囑信托在中國(guó)還是一個(gè)全新的領(lǐng)域，但是基于以上幾方面原因，可以看出我國(guó)存在著遺囑信托發(fā)展的社會(huì)環(huán)境和法律制度，因此我們有理由相信遺囑信托在我國(guó)是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，有巨大發(fā)展空間。筆者寄希望于遺囑信托制度乃至整個(gè)信托制度能夠在實(shí)踐的錘煉下日臻完善，以適應(yīng)我國(guó)不斷增長(zhǎng)的個(gè)人財(cái)富傳承。

參考文獻(xiàn)：

[1]江平，米健.羅馬法基礎(chǔ)（修訂本第三版）[M].中國(guó)政法大學(xué)出版社，2004.

[2]陳向聰.信托法律制度研究[M].中國(guó)檢察出版社，2007.

[3]張平華，劉耀東.繼承法原理[M].中國(guó)法制出版社，2009.

[4]張勁松.遺囑信托制度研究[M].黑龍江大學(xué)年研究生學(xué)位論文，2010.

[5]何寶玉.信托法原理研究[M].中國(guó)政法大學(xué)出版社，2005.

[6]余能斌，文杰.我國(guó)《信托法》內(nèi)容缺陷管窺與補(bǔ)正思考[J].法學(xué)，2002.

篇（8）

>> 反向住房抵押貸款：以房養(yǎng)老 試論以房養(yǎng)老信托與反向抵押貸款的比較 基于住房反向抵押貸款理論的“以房養(yǎng)老”模式研究 淺析以房養(yǎng)老——反向抵押貸款保險(xiǎn) 住房反向抵押貸款研究 反向抵押貸款養(yǎng)老模式風(fēng)險(xiǎn)研究 “以房養(yǎng)老”反向抵押貸款的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范措施 住房反向抵押貸款定價(jià)模型的比較分析 以房養(yǎng)老好，何時(shí)才能“反向抵押”？ 發(fā)展我國(guó)反向住房抵押貸款的研究 住房反向抵押貸款的國(guó)際借鑒與實(shí)踐建議 住房反向抵押貸款的國(guó)際借鑒與實(shí)踐 反向抵押貸款房產(chǎn)養(yǎng)老模式中利率風(fēng)險(xiǎn)研究 住房反向抵押貸款在美國(guó) 日本住房反向抵押貸款的發(fā)展 住房反向抵押貸款養(yǎng)老模式在中國(guó)的梯度發(fā)展 對(duì)我國(guó)實(shí)行住房反向抵押貸款的必要性研究 基于保險(xiǎn)精算理論的我國(guó)住房反向抵押貸款產(chǎn)品定價(jià)研究 基于住房?jī)r(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的反向抵押貸款定價(jià)研究 我國(guó)住房反向抵押貸款的組織模式與運(yùn)行機(jī)制探析 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l，最后訪問時(shí)間：2015年2月25日.

[3] 《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于開展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（保監(jiān)發(fā)〔2014〕53號(hào)）

[4] 鄧大洪.以房養(yǎng)老能否繞過“南京模式”之殤[N].中國(guó)商報(bào)2013-9-24（7）.

[5] 養(yǎng)老按揭”阻礙多，先吃螃蟹不容易[OL].[2015-2-9]..

[6] 蘇麗蓉.試論以房養(yǎng)老信托與反向抵押貸款的比較.時(shí)代金融.2014（7）.

[7] 曉晨.中信信托推出房屋信托租賃業(yè)務(wù)[N].金融時(shí)報(bào)2006-3-9（6）.

[8] 安勝.房屋信托租賃南風(fēng)北漸，仿REITs試水北京市場(chǎng)[N].中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)2005-12-12（15）.

[9] 胡思靜.房屋產(chǎn)權(quán)反向抵押貸款信托法律制度研究[D].中南大學(xué)碩士畢業(yè)論文.2011

[10] 韓進(jìn)成.以房養(yǎng)老反向抵押貸款合同的主體及權(quán)利義務(wù)探究[D].天津商業(yè)大學(xué)碩士畢業(yè)論文.2011

篇（9）

創(chuàng)造性規(guī)定之九：將絕對(duì)要式原則確立為信托合同在形式采用上所應(yīng)當(dāng)遵循的原則

信托合同必須借助于一定形式才能訂立與存在。《美國(guó)信托法重述》對(duì)信托合同形式　采用所持態(tài)度是：以不要式為原則，要式為例外。此點(diǎn)由這部法律文件的下述規(guī)定所體　現(xiàn)：第24條第1款規(guī)定：“設(shè)立信托的意思表示可以書面形式、口頭形式或者行為形式　為之，法律另有規(guī)定的除外”。第39條規(guī)定：“信托的設(shè)立，雖無(wú)書面形式也屬有效；　但法律另有規(guī)定者，不在此限”。這兩條均適用于信托合同。《日本信托法》對(duì)信托合　同形式采用未作出規(guī)定，這表明該法允許當(dāng)事人在訂立信托合同時(shí)自行選擇書面形式、　口頭形式或其他形式以作為其形式；但該法卻并未明令禁止其他法律就導(dǎo)致某一特殊類　型之信托設(shè)立的信托合同作出其必須采用書面形式的規(guī)定；不僅如此，它的第3條第1款　還實(shí)際規(guī)定以依法應(yīng)當(dāng)辦理登記或注冊(cè)的財(cái)產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托應(yīng)當(dāng)辦理登記或注冊(cè)　，這實(shí)際上也就等于是規(guī)定導(dǎo)致以這些財(cái)產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)的信托設(shè)立的信托合同必須采取　作為特殊書面形式的登記形式或注冊(cè)形式?？梢姟度毡拘磐蟹ā穼?duì)信托合同形式采用所　持態(tài)度與《美國(guó)信托法重述》實(shí)際相同。

《中國(guó)信托法》將絕對(duì)要式原則確立為信托合同在形式采用上所應(yīng)當(dāng)遵循的原則：該　法第8條第1、2款規(guī)定：“設(shè)立信托，應(yīng)當(dāng)采取書面形式”?！皶嫘问桨ㄐ磐泻贤?、遺囑或者法律、行政法規(guī)定的其他書面文件等”。

將絕對(duì)要式原則確立為合同在形式采用上所應(yīng)當(dāng)遵循的原則曾經(jīng)是我國(guó)合同法的一個(gè)　傳統(tǒng)：1981年《中華人民共和國(guó)經(jīng)濟(jì)合同法》第3條規(guī)定：“經(jīng)濟(jì)合同，除即時(shí)清結(jié)者　外，應(yīng)當(dāng)采用書面形式?！?985年《中華人民共和國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)合同法》第7條規(guī)定：“　當(dāng)事人就合同條款以書面形式達(dá)成協(xié)議并簽字，即為合同成立”。1987年《中華人民共　和國(guó)技術(shù)合同法》第9條規(guī)定：“技術(shù)合同的訂立、變更和解除采用書面形式”?！吨小?guó)信托法》將絕對(duì)要式原則確立為信托合同在形式采用上所應(yīng)當(dāng)遵循的原則，顯然是出　于遵循這一傳統(tǒng)。盡管1999年《中華人民共和國(guó)合同法》已經(jīng)放棄了這一傳統(tǒng)；此點(diǎn)可　由下述該法第10條的規(guī)定體現(xiàn)：“當(dāng)事人訂立合同，有書面形式、口頭形式和其他形式　。法律、行政法規(guī)規(guī)定采用書面形式的，應(yīng)當(dāng)采用書面形式。當(dāng)事人約定采用書面形式　的，應(yīng)當(dāng)采用書面形式”。盡管為這一傳統(tǒng)要求當(dāng)事人訂立合同時(shí)所必須采用的書面形　式運(yùn)用起來顯得繁瑣而并不簡(jiǎn)便易行；然而，以書面形式記載合同條款卻畢竟具有能夠　查閱且一旦發(fā)生糾紛則易于證明合同存在以及其中規(guī)定的權(quán)利義務(wù)的內(nèi)容的明顯優(yōu)點(diǎn)，　正是這一優(yōu)點(diǎn)致使書面合同與口頭合同或者以其他形式訂立的合同相比較，顯得更加安　全可靠。而信托合同依其性質(zhì)屬于附有存續(xù)期間的合同且其存續(xù)期間還往往較長(zhǎng)；顯然　，只有書面形式宜于成為這種合同的形式，以不能查閱且一旦發(fā)生糾紛則難以證明合同　存在及其內(nèi)容為缺點(diǎn)的口頭形式或其他形式卻不宜成為這種合同的形式?？梢婋m然不能　夠僅據(jù)此便得出該法關(guān)于信托合同形式采用的規(guī)定要優(yōu)于外國(guó)信托法的相應(yīng)規(guī)定的結(jié)論　，但這一規(guī)定的確屬于一項(xiàng)謹(jǐn)慎的立法安排。

創(chuàng)造性規(guī)定之十：禁止設(shè)立索債信托

索債信托是指委托人以使受托人代替自己向其債務(wù)人要求清償債務(wù)為目的設(shè)立的信托　。索債信托一般這樣產(chǎn)生：委托人為某項(xiàng)債權(quán)的享有者且該債權(quán)需要由其債務(wù)人通過給　付財(cái)產(chǎn)來清償，但該委托人卻不直接向該債務(wù)人要求清償，而是通過信托行為將該項(xiàng)債　權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，且在該行為中規(guī)定由該受托人以自己名義向該債務(wù)人主張?jiān)擁?xiàng)債權(quán)以　要求后者清償，并將由此從后者處取得的財(cái)產(chǎn)交付給該委托人或者由其指定的人。《美　國(guó)信托法重述》與《日本信托法》均既未明文規(guī)定禁止設(shè)立索債信托也并未明文規(guī)定索　債信托無(wú)效，這表明它們對(duì)委托人設(shè)立索債信托均持允許態(tài)度。

《中國(guó)信托法》對(duì)委托人設(shè)立索債信托持禁止態(tài)度：該法第11條第4項(xiàng)規(guī)定：專以討債　為目的設(shè)立的信托無(wú)效。

《美國(guó)信托法重述》禁止設(shè)立八種信托：(1)目的違反法律的信托，(2)約因違反法律　的信托，(3)內(nèi)容違反法律的信托，(4)對(duì)其條款的履行將致使其受托人實(shí)施犯罪行為或　侵權(quán)行為的信托，(5)對(duì)其條款的履行違反公序良俗的信托，(6)目的為欺詐債權(quán)人的信　托，(7)其條款存在履行不能的信托，(8)其條款不具備確定性的信托；此點(diǎn)由這部法律　文件第60—65條將這八種信托列舉為無(wú)效信托所體現(xiàn)；可見它在規(guī)定禁止設(shè)立的信托時(shí)　所遵循的是具備違法性與欠缺可履行性這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)(因其條款存在履行不能的信托與其　條款不具備確定性的信托均屬欠缺可履行性的信托——筆者注)，并認(rèn)為任何信托只要　符合其中一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)便應(yīng)當(dāng)禁止設(shè)立。《日本信托法》禁止設(shè)立兩種信托：(1)脫法信托　，(2)訴訟信托；此點(diǎn)由該法第10、11條關(guān)于“依法令不得享有某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)的人不得作　為信托受益人享受等于有該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)時(shí)的利益”與“信托的實(shí)行不得以實(shí)施訴訟行為為　主要目的”的規(guī)定所體現(xiàn)；可見它在規(guī)定禁止設(shè)立的信托時(shí)所遵循的僅是具備違法性這　一標(biāo)準(zhǔn)?！吨袊?guó)信托法》除禁止設(shè)立索債信托外還禁止設(shè)立以下信托：(1)目的違反法　律的信托，(2)以非法財(cái)產(chǎn)或者法律規(guī)定不得設(shè)立信托的財(cái)產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)的信托，(3)損　害社會(huì)公共利益的信托，(4)訴訟信托，(5)信托財(cái)產(chǎn)不能確定的信托，(6)受益人或受　益人范圍不能確定的信托，(7)具有其他為法律不允許存在的情形的信托；此點(diǎn)由該法　第11條將這些信托與索債信托一并列舉為無(wú)效信托所體現(xiàn)。稍加對(duì)此便可以發(fā)現(xiàn)，《中　國(guó)信托法》在規(guī)定其他各種禁止設(shè)立的信托時(shí)所遵循的標(biāo)準(zhǔn)均與《美國(guó)信托法重述》相　同(因“信托財(cái)產(chǎn)不能確定的信托”與“受益人或受益人范圍不能確定的信托”實(shí)際上　也就是“規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)的條款不具備確定性的信托”與“規(guī)定受益人或受益人范圍的條　款不具備確定性的信托”，故它們均屬于“其條款不具備確定的信托”的范圍——筆者　注)，在此點(diǎn)上僅索債信托例外。由于該法關(guān)于禁止設(shè)立索債信托的規(guī)定同樣適用于既　不具備違法性也不欠缺可履行性的索債信托，可見這一規(guī)定所具有的創(chuàng)造性質(zhì)已經(jīng)不僅　限于較外國(guó)信托法增加了一項(xiàng)禁止設(shè)立的信托，而是還在于突破了為后者在規(guī)定禁止設(shè)　立的信托時(shí)所遵循的標(biāo)準(zhǔn)。然而，該法禁止設(shè)立索債信托，這卻值得批評(píng)。因?yàn)樗鱾拧⊥袑?duì)其受托人而言實(shí)際上僅意味著“受人之托，代人討債”，從運(yùn)作結(jié)果角度看它與以　索債為內(nèi)容的委托并無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別；我國(guó)法律一向不禁止以索債為內(nèi)容的委托，　一向允許包括律師在內(nèi)的任何完全民事行為能力人作為人代替?zhèn)鶛?quán)人向債務(wù)人行使　債權(quán)，甚至還允許設(shè)立具有法人資格的專以債權(quán)人索債為經(jīng)營(yíng)范圍的討債公司；既　然如此，便理應(yīng)允許設(shè)立索債信托。

創(chuàng)造性規(guī)定之十一：規(guī)定在設(shè)立信托的遺囑指定的人拒絕擔(dān)任或者沒有能力擔(dān)任受托　人的情形下原則上由受益人另行選任受托人

在社會(huì)生活中有時(shí)會(huì)出現(xiàn)這樣的情況：委托人通過遺囑設(shè)立信托并在該遺囑中指定某　人擔(dān)任受托人，但在其死亡時(shí)被其指定的人卻拒絕擔(dān)任受托人或者已經(jīng)沒有能力擔(dān)任受　托人。在這種情形下，要使該項(xiàng)信托得以存續(xù)與運(yùn)作，需要另行選任受托人。對(duì)于在這　種情形下由何人來另行選任受托人，《美國(guó)信托法重述》并未作出專門規(guī)定。但這部法　律文件的第102條第1款規(guī)定：“受托人未以言詞或者行為承諾信托者，可以拒絕擔(dān)任受　托人”。第108條規(guī)定：“信托已成立但卻并無(wú)受托人，或者單獨(dú)受托人或共同受托人　中的一人因故停止執(zhí)行信托，可以依下列方式選任新受托人：(1)由適當(dāng)?shù)姆ㄔ哼x任；(　2)由信托條款授予選任權(quán)的人選任”。這兩條適用于前述情形。依此兩條的精神，在設(shè)　立信托的遺囑指定的人拒絕擔(dān)任或者沒有能力擔(dān)任受托人的情形下該項(xiàng)信托仍然成立，　其所需要的受托人或者由法院選任，或者由該遺囑有關(guān)條款授予選任權(quán)的人選任。《日　本信托法》則實(shí)際規(guī)定在這種情形下原則上由法院選任受托人：其第49條第1款規(guī)定：　“受托人職責(zé)終止時(shí)，利害關(guān)系人可以請(qǐng)求法院選任新受托人”。此款中的“利害關(guān)系　人可以請(qǐng)求法院選任新受托人”與“法院可以因利害關(guān)系人請(qǐng)求選任新受托人”實(shí)屬同　一含義。第2款規(guī)定：“前款規(guī)定準(zhǔn)用于遺囑指定的受托人不承受或者不能承受信托情　形”。第3款規(guī)定：“前二款規(guī)定，不適用于信托行為另有規(guī)定情形”。

《中國(guó)信托法》在確認(rèn)在設(shè)立信托的遺囑指定的人拒絕擔(dān)任或者沒有能力擔(dān)任受托人　的情形下該信托仍然成立的基礎(chǔ)上專門規(guī)定在此種情形下原則上由受益人另行選任受托　人：該法第13條規(guī)定：“設(shè)立遺囑信托，應(yīng)當(dāng)遵守繼承法關(guān)于遺囑的規(guī)定。遺囑指定的　人拒絕或者無(wú)能力擔(dān)任受托人的，由受益人另行選任受托人；受益人為無(wú)民事行為能力　人或者限制民事行為能力人的，依法由其監(jiān)護(hù)人代行選任。遺囑對(duì)選任受托人另有規(guī)定　的，從其規(guī)定”。

依《美國(guó)信托法重述》與《日本信托法》可以由法院選任受托人而依《中國(guó)信托法》　原則上只能由受益人選任受托人，這便是兩者關(guān)于在設(shè)立信托的遺囑指定的人拒絕擔(dān)任　或者沒有能力擔(dān)任受托人的情形下由何人來另行選任受托人的規(guī)定的差異。由法院選任　受托人意味著法院對(duì)作為私法關(guān)系的信托關(guān)系的介入和干預(yù)；在美國(guó)一向存在法院介入　和干預(yù)私法關(guān)系的傳統(tǒng)，《美國(guó)信托法重述》規(guī)定在前述情形下可以由法院選任受托人　實(shí)屬對(duì)這一傳統(tǒng)的遵循；《日本信托法》作如此規(guī)定則是出于對(duì)美國(guó)信托法的仿效；由　于這一傳統(tǒng)在我國(guó)并不存在，故《中國(guó)信托法》不可能規(guī)定在前述情形下可以由法院選　任受托人，考慮到此時(shí)設(shè)立信托的委托人已經(jīng)死亡，受益人為信托的僅存的當(dāng)事人，從　而該法只能規(guī)定在這種情形下原則上由受益人選任受托人。然而，在設(shè)立信托的遺囑指　定的人拒絕擔(dān)任或者沒有能力擔(dān)任受托人的情形下由法院選任受托人，無(wú)論這一選任就　法院而言是依職權(quán)主動(dòng)為之還是應(yīng)受益人的請(qǐng)求為之，均意味著司法程序?yàn)槭芡腥水a(chǎn)生　的必經(jīng)程序；這便致使受托人的產(chǎn)生不僅在程序上顯得繁瑣復(fù)雜，在時(shí)間還必將曠日持　久，從而不利于信托的運(yùn)作。而在此情形下由受益人選任受托人，則受托人的產(chǎn)生不僅　在程序上顯得簡(jiǎn)單，在時(shí)間上也會(huì)顯得及時(shí)而不致拖延，從而有利于信托的運(yùn)作；況且　信托畢竟是由委托人出于使受益人獲得信托利益之目的設(shè)立，且在信托存續(xù)期間因受托　人執(zhí)行信托所生信托利益還歸屬于受益人；這就決定了受托人的產(chǎn)生理應(yīng)符合受益人的　意志，而此點(diǎn)只有在受托人系因受益人選任而產(chǎn)生的情形下才能實(shí)現(xiàn)，如果在其系因法　院選任而產(chǎn)生的情形下則難以實(shí)現(xiàn)?？梢姟吨袊?guó)信托法》關(guān)于在設(shè)立信托的遺囑指定的　人拒絕擔(dān)任或者沒有能力擔(dān)任受托人的情形下原則上由受益人另行選任受托人的規(guī)定，　在合理性程度上要明顯地高于《美國(guó)信托法重述》與《日本信托法》關(guān)于在此情形下由　法院另行選任受托人的規(guī)定。

創(chuàng)造性規(guī)定之十二：規(guī)定單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人的人格喪失將導(dǎo)致自益信托的信托　財(cái)產(chǎn)在性質(zhì)上成為該人的遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)

自益信托是指委托人出于使自己獲得信托利益之目的設(shè)立的信托，其特點(diǎn)是由委托人　自任受益人。如果設(shè)立自益信托的委托人僅為一人，則該人既是單獨(dú)委托人又是單獨(dú)受　益人。在自益信托存續(xù)期間，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人人格喪失即作為該人　的自然人死亡或者法人終止的情形。至于單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人的人格喪失對(duì)自益信　托的信托財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)有無(wú)影響，《美國(guó)信托法重述》與《日本信托法》對(duì)此均未作出明　確規(guī)定；即在它們看來，在自益信托存續(xù)期間，即便出現(xiàn)了這種人格喪失，這種信托的　信托財(cái)產(chǎn)在性質(zhì)上仍然屬于信托財(cái)產(chǎn)。

《中國(guó)信托法》規(guī)定單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人的人格喪失將導(dǎo)致自益信托的信托財(cái)產(chǎn)　在性質(zhì)上變成為該人的遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)：該法在其第15條中規(guī)定：“設(shè)立信托后，委托　人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，委托人是唯一受益人的，信托終止　，信托財(cái)產(chǎn)作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)”。

依《美國(guó)信托法》第2條與第17條第2款的精神在信托存續(xù)期間信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)由受托　人享有，且此點(diǎn)亦為《日本信托法》第1條所實(shí)際確認(rèn)；正是在這一確認(rèn)前提下這兩部　外國(guó)法律文件才會(huì)認(rèn)為在自益信托存續(xù)期間即便單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人的人格喪失這　種信托的信托財(cái)產(chǎn)在性質(zhì)上仍然屬于信托財(cái)產(chǎn)。《中國(guó)信托法》第2條與第7條第1款確　認(rèn)在信托存續(xù)期間信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)由委托人享有；正是在這一確認(rèn)基礎(chǔ)上該法便不得不　規(guī)定單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人的人格喪失將導(dǎo)致自益信托的信托財(cái)產(chǎn)在性質(zhì)上變成為該　人的遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)。盡管如此，但《美國(guó)信托法重述》第142條規(guī)定：“受益人死亡　的，其信托受益權(quán)按照關(guān)于相同性質(zhì)的法定受益權(quán)繼承與分配的規(guī)則轉(zhuǎn)移”。依此條的　精神，在自益信托存續(xù)期間，作為其單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人的自然人一旦死亡，該信　托并不因此而終止，此時(shí)由該人生前享有的信托受益權(quán)由其繼承人繼承并享有，該繼承　人由此成為該信托的新受益人。在美國(guó)，自益信托均屬附有期間的信托。《美國(guó)信托法　重述》第334條規(guī)定：信托因期間屆滿而終止。第345條規(guī)定：信托終止時(shí)以受益人為信　托財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸屬人。依此兩條的精神，在其繼承人因繼承死亡的單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益　人的信托受益權(quán)而成為自益信托的新受益人后，該信托的期間一旦屆滿，其便可以權(quán)利　歸屬人身份取得信托財(cái)產(chǎn)?！度毡拘磐蟹ā凡⑽匆?guī)定受益人死亡將導(dǎo)致其信托受益權(quán)由　其繼承人繼承。但該法第56條規(guī)定：信托將因信托目的不能實(shí)現(xiàn)而終止。第62條規(guī)定：　信托終止時(shí)原則上以委托人或其繼承人為信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸屬人。信托目的即委托人設(shè)立　信托時(shí)所具有的目的；其單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人死亡就自益信托而言顯然將導(dǎo)致其目　的不能實(shí)現(xiàn)?？梢娨肋@兩條的精神，在自益信托存續(xù)期間，只要其單獨(dú)委托人即單獨(dú)受　益人一旦死亡，其繼承人同樣可以權(quán)利歸屬人身份取得信托財(cái)產(chǎn)。而在《中國(guó)信托法》　第15條中卻顯然包含著“如果其單獨(dú)委托人即單獨(dú)受益人死亡則自益信托終止其信托財(cái)　產(chǎn)作為該人遺產(chǎn)由其繼承人取得”這樣一項(xiàng)內(nèi)容。以上所述表明，就其單獨(dú)委托人即單　獨(dú)受益人死亡的自益信托的信托財(cái)產(chǎn)歸屬而言，無(wú)論是適用《美國(guó)信托法重述》、《日　本信托法》還是適用《中國(guó)信托法》，其結(jié)果基本上是相同的。至于在作為法人的單獨(dú)　委托人即單獨(dú)受益人終止情形下自益信托的信托財(cái)產(chǎn)如何歸屬，《美國(guó)信托法重述》與　《日本信托法》均并未作出規(guī)定。據(jù)此有理由認(rèn)為，《中國(guó)信托法》關(guān)于單獨(dú)委托人即　單獨(dú)受益人的人格喪失將導(dǎo)致自益信托的信托財(cái)產(chǎn)在性質(zhì)上變成為該人的遺產(chǎn)或清算財(cái)　產(chǎn)的規(guī)定，因既能夠適用于作為自然人的該人死亡又能夠適用于作為法人的該人終止從　而在內(nèi)容上較外國(guó)法要顯得全面，但其所具有的創(chuàng)造性質(zhì)在很大程度上僅僅體現(xiàn)在對(duì)法　律規(guī)則的表述方面，而這并無(wú)實(shí)質(zhì)意義。

創(chuàng)造性規(guī)定之十三：規(guī)定作為共同受益人之一的委托人的人格喪失將導(dǎo)致其信托受益　權(quán)在性質(zhì)上變成為該人的遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)

有這樣一種信托：其存在共同受益人即兩個(gè)以上受益人，其中既有委托人又有其他人　。在這種信托存續(xù)期間，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)作為共同受益人之一的委托人人格喪失的情形。對(duì)　于與這一人格喪失有關(guān)的該委托人即受益人的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)移，《美國(guó)信托法重述》并　未作出專門規(guī)定；但對(duì)于作為這一人格喪失的一種的作為共同受益人之一的委托人的自　然人死亡所由產(chǎn)生的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)移，在美國(guó)適用信托法關(guān)于由個(gè)別受益人死亡導(dǎo)致信　托受益權(quán)轉(zhuǎn)移的一般規(guī)則?！睹绹?guó)信托法重述》第143條第2款將此項(xiàng)一般規(guī)則規(guī)定為：　如果信托系以二人以上為受益人且信托財(cái)產(chǎn)在全體受益人死亡后應(yīng)當(dāng)歸屬于其他人，除　委托人另有規(guī)定外，受益人中一人死亡，其信托受益權(quán)轉(zhuǎn)歸尚生存的其他受益人享有，　直到這些受益人全部死亡為止。依此規(guī)則，前述作為共同受益人之一的委托人的自然人　在信托存續(xù)期間一旦死亡，其信托受益權(quán)在原則上自然應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)歸其他受益人享有。對(duì)于　與前述人格喪失有關(guān)的作為共同受益人之一的委托人的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)移，《日本信托法　》也并未作出專門規(guī)定；不僅如此，關(guān)于由個(gè)別受益人死亡導(dǎo)致信托受益權(quán)轉(zhuǎn)移的一般　規(guī)則在該法中亦并不存在。

《中國(guó)信托法》規(guī)定作為共同受益人之一的委托人的人格喪失將導(dǎo)致其信托受益權(quán)在　性質(zhì)上變成為該人的遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)：該法在其第15條中規(guī)定：“設(shè)立信托后，委托人　死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，……委托人不是唯一受益人的，信托　存續(xù)，信托財(cái)產(chǎn)不作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)；但作為共同受益人的委托人死亡或者依法　解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，其信托受益權(quán)作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)”。

《中國(guó)信托法》關(guān)于作為共同受益人之一的委托人的人格喪失將導(dǎo)致其信托受益權(quán)變　成為該人的遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)的規(guī)定，因既能夠適用于作為自然人的該人死亡又能夠適用　于作為法人的該人終止而在內(nèi)容上較《美國(guó)信托法重述》中的相應(yīng)規(guī)則要顯得全面。不　僅如此，依此規(guī)定的精神，作為共同受益人之一的委托人的自然人在信托存續(xù)期間一旦　死亡，其信托受益權(quán)原則上應(yīng)當(dāng)由其繼承人繼承并享有，而不應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)歸其他受益人享有　；正是此點(diǎn)，成為此規(guī)定與《美國(guó)信托法重述》中的相應(yīng)規(guī)則的區(qū)別之所在。由于信托　受益權(quán)在性質(zhì)上屬于財(cái)產(chǎn)權(quán)具體說來屬于金錢債權(quán)，且因法律并未硬性規(guī)定從而在享有　這一權(quán)利的委托人與其他受益人之間并不一定存在近親屬關(guān)系；而在兩者在事實(shí)上不存　在近親屬關(guān)系情形下，在該委托人死亡時(shí)，使這一權(quán)利轉(zhuǎn)歸作為近親屬的其繼承人享有　，同使這一權(quán)利轉(zhuǎn)歸與該人無(wú)近親屬關(guān)系的其他受益人享有相比較，顯然前者因符合關(guān)　于原則上由近親屬承受死者生前享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利這一法律傳統(tǒng)從而顯得更為合理；可見　《中國(guó)信托法》的前述規(guī)定要優(yōu)于《美國(guó)信托法重述》中的相應(yīng)規(guī)則。

創(chuàng)造性規(guī)定之十四：授予委托人不當(dāng)行為撤銷權(quán)并實(shí)際確立起善意取得規(guī)則來解決在　有關(guān)不當(dāng)行為被撤銷后的信托財(cái)產(chǎn)返還問題

不當(dāng)行為撤銷權(quán)是指撤銷受托人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)的行為的權(quán)利。《美國(guó)信　托法重述》與《日本信托法》均既未以明文規(guī)定方式授予委托人、也未以任何其他方式　確認(rèn)其享有這一權(quán)利。

《中國(guó)信托法》以明文規(guī)定方式授予委托人不當(dāng)行為撤銷權(quán)；不僅如此，該法還實(shí)際　確立起善意取得規(guī)則來解決在有關(guān)不當(dāng)行為被撤銷后的信托財(cái)產(chǎn)返還問題。此點(diǎn)由該法　的下述規(guī)定體現(xiàn)：第22條第1款前段規(guī)定：當(dāng)發(fā)生“受托人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)　”這一處分行為時(shí)，“委托人有權(quán)申請(qǐng)人民法院撤銷該處分行為”?？紤]到委托人對(duì)這　一權(quán)利的行使應(yīng)當(dāng)受到時(shí)間限制，該條還針對(duì)它規(guī)定了除斥期間：其第2款規(guī)定：“前　款規(guī)定的申請(qǐng)權(quán)，自委托人知道或者應(yīng)當(dāng)知道撤銷原因之日起一年內(nèi)不行使的，歸于消　滅”。為了使得由受托人之不當(dāng)行為被撤銷所引起的對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的返還顯得公平合理，　該條第1款后段規(guī)定：在這一撤銷發(fā)生情形下，“該信托財(cái)產(chǎn)的受讓人明知是違反信托　目的而接受該財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)予以返還或者賠償”。依此規(guī)定的精神，如果受讓人是在不　知道受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的處分屬于違反信托目的之處分的情形下、即在所謂善意情形下　接受這一處分并由此取得了信托財(cái)產(chǎn)，則在這一行為被撤銷時(shí)其無(wú)須返還該財(cái)產(chǎn)。涉及　這一財(cái)產(chǎn)返還的善意取得規(guī)則由此實(shí)際確立。

不當(dāng)行為撤銷權(quán)對(duì)于確保信托的正常運(yùn)作意義重大：在受托人違反信托目的處分信托　財(cái)產(chǎn)發(fā)生情形下，正是這一權(quán)利使信托有關(guān)當(dāng)事人通過否認(rèn)這一處分行為的效力并追回　信托財(cái)產(chǎn)在法律上成為可能；而在此情形下只有追回信托財(cái)產(chǎn)并使該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)由受托人繼　續(xù)占有和管理，對(duì)信托的有效運(yùn)作才有可能繼續(xù)進(jìn)行?！睹绹?guó)信托法重述》僅實(shí)際確認(rèn)　受益人享有一種類似于不當(dāng)行為撤銷權(quán)的權(quán)利：其第199條第2項(xiàng)規(guī)定：在受托人違反信　托發(fā)生情形下，受益人享有請(qǐng)求法院予以禁止的權(quán)利。該條將這一權(quán)利稱為“受益人的　衡平法請(qǐng)求權(quán)”?！斑`反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)”顯然屬于“受托人違反信托”的范圍　，而前述權(quán)利的行使結(jié)果具體到此項(xiàng)處分信托財(cái)產(chǎn)行為則只能是通過法院確認(rèn)該項(xiàng)行為　無(wú)效來追回信托財(cái)產(chǎn)?！度毡拘磐蟹ā穭t僅以明文規(guī)定方式授予受益人不當(dāng)行為撤銷權(quán)　：其第31條前段規(guī)定：“受托人違反信托本意處分信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，受益人可以對(duì)相對(duì)人或　者轉(zhuǎn)得人撤銷其處分”。這兩部外國(guó)法律文件的前述授權(quán)性規(guī)定，僅使受益人否認(rèn)受托　人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)行為的效力并追回信托財(cái)產(chǎn)在法律上成為可能?！吨袊?guó)信　托法》卻是在以其第49條授予受益人不當(dāng)行為撤銷權(quán)的同時(shí)還以其第22條授予委托人這　一權(quán)利；如此規(guī)定既使受益人否認(rèn)委托人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)行為的效力并追回　信托財(cái)產(chǎn)在法律上成為可能，又使委托人為這一效力否認(rèn)與財(cái)產(chǎn)追回在法律上成為可能??；這便致使該法為信托正常運(yùn)作所能提供的保障在程度上較前述兩部外國(guó)法律文件要顯　得高一些。此外，信托目的則恰恰是委托人在設(shè)立信托時(shí)所具有的目的，這也決定了法　律應(yīng)當(dāng)授予委托人不當(dāng)行為撤銷權(quán)?？梢娫摲P(guān)于授予委托人不當(dāng)行為撤銷權(quán)的規(guī)定的　確屬于一項(xiàng)合理的立法安排；至于該法實(shí)際確立起善意取得規(guī)則來解決在有關(guān)不當(dāng)行為　被撤銷后的信托財(cái)產(chǎn)返回問題，這卻是從維護(hù)交易安全與善意受讓人利益的角度來考慮　，從而也具有一定的合理性。

創(chuàng)造性規(guī)定之十五：規(guī)定將受托人利用信托財(cái)產(chǎn)為自己取得的利益歸入信托財(cái)產(chǎn)

在信托存續(xù)期間，受托人極有可能利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益。受托人因利用信托　財(cái)產(chǎn)為自己取得的利益在性質(zhì)上仍具有信托利益的性質(zhì)?！睹绹?guó)信托法重述》第205條　將“任何違反信托而取得利益”的情形均視為違反信托，并規(guī)定由此取得利益的受托人　應(yīng)當(dāng)承擔(dān)違反信托的責(zé)任?！度毡拘磐蟹ā返?條規(guī)定：“受托人，除為共同受益人之　一情形外，不問其以何人名義，均不得享受信托利益”。但對(duì)于受托人因利用信托財(cái)產(chǎn)　為自己取得的利益作如何歸屬，這兩部外國(guó)法律文件均未作出規(guī)定。由于信托的本質(zhì)決　定了信托利益應(yīng)當(dāng)歸屬于受益人或者被運(yùn)用于委托人設(shè)立信托時(shí)所具有的特定目的且此　點(diǎn)已為這兩部外國(guó)法律文件所肯定，而受托人因利用信托財(cái)產(chǎn)為自己取得的利益仍屬于　信托利益；故既然它們均并未對(duì)該項(xiàng)利益的歸屬另作規(guī)定，這表明在它們看來該項(xiàng)利益　仍然應(yīng)當(dāng)歸屬于受益人或者被運(yùn)用于委托人在設(shè)立信托時(shí)所具有的特定目的。

《中國(guó)信托法》規(guī)定將受托人利用信托財(cái)產(chǎn)為自己取得的利益歸入信托財(cái)產(chǎn)：該法第2　6條第1款規(guī)定：“受托人除依照本法規(guī)定取得報(bào)酬外，不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利　益”。第2款規(guī)定：“受托人違反前款規(guī)定，利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益的，所得利　益歸入信托財(cái)產(chǎn)”。

委托人設(shè)立信托的目的，在于要使全部信托利益均歸屬于受益人或者被運(yùn)用于特定目　的。以這一目的為內(nèi)容的委托人的意志顯然應(yīng)當(dāng)?shù)玫椒傻淖鹬??？紤]到受托人利用信　托財(cái)產(chǎn)為自己取得的利益畢竟仍屬于信托利益，故可以認(rèn)為《美國(guó)信托法重述》與《日　本信托法》對(duì)該項(xiàng)利益的歸屬未另作規(guī)定正是出于對(duì)委托人意志的尊重，而《中國(guó)信托　法》規(guī)定將該項(xiàng)利益歸入信托財(cái)產(chǎn)則意味著對(duì)委托人意志的忽視。和《美國(guó)信托法重述　》與《日本信托法》一樣，《中國(guó)信托法》也是以確保委托人設(shè)立信托的目的在合法基　礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)為其最基本的立法指導(dǎo)思想，且存在于該法中的涉及到信托運(yùn)作的各項(xiàng)制度與　規(guī)則均系圍繞著如何確保這一目的實(shí)現(xiàn)而設(shè)計(jì)；但該法關(guān)于將受托人利用信托財(cái)產(chǎn)為自　己取得的利益歸入信托財(cái)產(chǎn)的規(guī)定，因其實(shí)施結(jié)果將使得具有信托利益性質(zhì)的該項(xiàng)利益　既不能歸屬于受益人也不能被運(yùn)用于委托人在設(shè)立信托時(shí)所具有的特定目的，從而明顯　地與前述立法指導(dǎo)思想相悖。可見該法的這一規(guī)定值得批評(píng)。

創(chuàng)造性規(guī)定之十六：規(guī)定在受托人職責(zé)終止時(shí)如果在信托行為中不存在關(guān)于新受托人　選任的規(guī)定則由其他信托當(dāng)事人選任新受托人

在信托存續(xù)期間，一旦出現(xiàn)了能夠?qū)е率芡腥松矸輪适У姆ǘㄊ掠?，則受托人職責(zé)終　止。原受托人一旦職責(zé)終止，則應(yīng)當(dāng)選任新受托人并由該人來執(zhí)行信托?！睹绹?guó)信托法　重述》實(shí)際確認(rèn)在受托人職責(zé)終止時(shí)如果在信托行為中不存在關(guān)于新受托人選任的規(guī)定　則由法院選任新受托人：其第108條規(guī)定：“信托已成立但卻并無(wú)受托人，或者單獨(dú)受　托人或共同受托人中的一人因故停止執(zhí)行信托，可以依下列方式選任新受托人：(1)由　適當(dāng)?shù)姆ㄔ哼x任；(2)由信托條款授予選任權(quán)的人選任”。依此規(guī)定的精神，如果信托　條款并未授予任何人選任權(quán)，則新受托人便只能夠由法院選任?！度毡拘磐蟹ā穼?duì)于在　受托人職責(zé)終止且信托行為未作規(guī)定時(shí)新受托人產(chǎn)生方式所持態(tài)度與《美國(guó)信托法重述　》實(shí)際相同：其第49第1款規(guī)定：“受托人職責(zé)終止時(shí)，利害關(guān)系人可以請(qǐng)求法院選任　新受任人”。此款中的“利害關(guān)系人可以請(qǐng)求法院選任新受托人”與“法院可以因利害　關(guān)系人請(qǐng)求選任新受托人”實(shí)屬同一含義。第2款規(guī)定：“前款規(guī)定準(zhǔn)用于遺囑指定的　受托人不承受或者不能承受信托情形”。第3款規(guī)定：“前二款規(guī)定，不適用于信托行　為另有規(guī)定情形”。

《中國(guó)信托法》規(guī)定在受托人職責(zé)終止時(shí)如果在信托行為中不存在關(guān)于新受托人選任　的規(guī)定則由其他信托當(dāng)事人選任新受托人：該法第40條規(guī)定：“受托人職責(zé)終止，依照　信托文件規(guī)定選任新受托人；信托文件未規(guī)定的，由委托人選任；委托人不指定或者無(wú)　能力指定的，由受益人選任；受益人為無(wú)民事行為能力人或者限制民事行為能力人的，　依法由其監(jiān)護(hù)人代行選任”。

《美國(guó)信托法重述》規(guī)定在受托人職責(zé)終止時(shí)可以由法院選任新受托人是出于對(duì)在美　國(guó)一向存在的關(guān)于法院介入與干預(yù)私法關(guān)系的傳統(tǒng)的遵循，《日本信托法》作如此規(guī)定　則是出于對(duì)美國(guó)信托法的仿效；由于這一傳統(tǒng)在我國(guó)并不存在，故《中國(guó)信托法》只能　規(guī)定在此時(shí)如果在信托行為中不存在關(guān)于新受托人選任的規(guī)定則由其他信托當(dāng)事人選任　新受托人。信托系由委托人通過提供信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立；故在受托人職責(zé)終止時(shí)新受托人的　產(chǎn)生理應(yīng)符合委托人的意志，而此點(diǎn)只有在新受托人系因委托人選任而產(chǎn)生的情形下才　能實(shí)現(xiàn)，如果在其系因法院選任而產(chǎn)生的情形下則難以實(shí)現(xiàn)?？梢姀姆衔腥艘庵窘恰《瓤?，《中國(guó)信托法》的前述規(guī)定所具有的合理性在程度上要高于《美國(guó)信托法重述》　與《日本信托法》中的相應(yīng)規(guī)定；除此之外，無(wú)論是從符合受益人意志角度看還是從新　受托人產(chǎn)生程序繁簡(jiǎn)角度看，前者的前述規(guī)定所具有的合理性在程度上同樣要高于后兩　者中的相應(yīng)規(guī)定(關(guān)于這一看法的理由參見本文中的“創(chuàng)造性規(guī)定之十一”這一部分的　第三自然段——筆者注)。

創(chuàng)造性規(guī)定之十七：規(guī)定在部分受益人放棄信托受益權(quán)情形下被放棄的信托受益權(quán)按　一定的先后順序轉(zhuǎn)歸信托行為指定的人或者其他受益人或者委托人及其繼承人享有

信托受益權(quán)是一種不具備人身性質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)。在信托存續(xù)期間信托受益權(quán)歸受益人享　有。就存在共同受益人的信托而言，在其存續(xù)期間，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)部分受益人放棄信托受　益權(quán)的情形。《美國(guó)信托法重述》與《日本信托法》雖然均未明文規(guī)定受益人可以放棄　信托受益權(quán)，但卻亦并未明文規(guī)定受益人不可以放棄信托受益權(quán)；這表明它們對(duì)受益人　放棄信托受益權(quán)持實(shí)際允許態(tài)度(因依美日兩國(guó)的慣例只要并無(wú)法律明文禁止則權(quán)利人　對(duì)任何一種不具備人身性質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)均可以放棄，而信托受益權(quán)一般為不具備人身性質(zhì)　的財(cái)產(chǎn)權(quán)——筆者注)。只是這兩部外國(guó)法律文件均并未就在部分受益人放棄信托受益　權(quán)情形下被放棄的信托受益權(quán)的歸屬作出規(guī)定。

《中國(guó)信托法》在明文規(guī)定受益人可以放棄信托受益權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)而規(guī)定在部分受益　人放棄信托受益權(quán)情形下被放棄的信托受益權(quán)按一定的先后順序轉(zhuǎn)歸信托行為指定的人　或者其他受益人或者委托人及其繼承人享有：該法第46條第1款規(guī)定：“受益人可以放　棄信托受益權(quán)”。第3款則在此基礎(chǔ)上規(guī)定：“部分受益人放棄信托受益權(quán)的，被放棄　的信托受益權(quán)按下列順序確定歸屬：(1)信托文件規(guī)定的人；(2)其他受益人；(3)委托　人或者其繼承人”。

法律只要允許受益人放棄信托受益權(quán)，相應(yīng)地也就應(yīng)當(dāng)就在部分受益人放棄信托受益　權(quán)情形下被放棄的信托受益權(quán)的歸屬作出規(guī)定；只有這樣才能使其關(guān)于允許受益人放棄　信托受益權(quán)的規(guī)定趨于完善。由此點(diǎn)出發(fā)可以認(rèn)為，《中國(guó)信托法》關(guān)于允許受益人放　棄信托受益權(quán)的規(guī)定，因其中存在關(guān)于在部分受益人放棄信托受益權(quán)情形下被放棄的信　托受益權(quán)作如何歸屬的內(nèi)容，而致使其在完善程度上要高于《美國(guó)信托法重述》與《日　本信托法》中的相應(yīng)規(guī)則(為這兩部外國(guó)法律文件所持的實(shí)際允許受益人放棄信托受益　權(quán)的態(tài)度實(shí)際上是作為一項(xiàng)法律規(guī)則存在——筆者注)。但是，這一規(guī)定將其他受益人　列舉在委托人及其繼承人之前并規(guī)定在部分受益人放棄信托受益權(quán)情形下只要信托行為　對(duì)享有者未作指定則由其他受益人先于委托人及其繼承人享有被放棄的信托受益權(quán)，這　卻顯得不盡合理。因?yàn)樾磐挟吘瓜涤晌腥嗽O(shè)立且其受益人均系由委托人在信托行為中　指定，故在部分受益人放棄信托受益權(quán)情形下法律對(duì)被放棄的信托受益權(quán)之歸屬的安排　顯然應(yīng)當(dāng)符合委托人的意志；只要信托行為并未規(guī)定在部分受益人放棄信托受益權(quán)情形　下被放棄的信托受益權(quán)由其他受益人享有，這就表明委托人在設(shè)立信托時(shí)并不具有以“　部分受益人放棄信托受益權(quán)時(shí)被放棄的信托受益權(quán)由其他受益人享有”為內(nèi)容的意志；　既然如此，法律實(shí)不宜作出如此規(guī)定。

創(chuàng)造性規(guī)定之十八：確認(rèn)在信托終止時(shí)受托人對(duì)費(fèi)用補(bǔ)償權(quán)與報(bào)酬權(quán)可以向信托財(cái)產(chǎn)　權(quán)利歸屬人行使

在信托存續(xù)期間，受托人就其在執(zhí)行信托過程中支付的必要費(fèi)用享有補(bǔ)償權(quán)；不僅如　此，只要法律或信托行為有專門規(guī)定，受托人還享有報(bào)酬權(quán)?！睹绹?guó)信托法重述》第24　2、243條規(guī)定受托人對(duì)這兩項(xiàng)權(quán)利只能夠向信托財(cái)產(chǎn)行使，《日本信托法》第36、37條　規(guī)定受托人對(duì)這兩項(xiàng)權(quán)利既可以向信托財(cái)產(chǎn)也可以向受益人行使；但這兩部外國(guó)法律文　件均既未明文規(guī)定也未實(shí)際確認(rèn)在信托終止時(shí)受托人對(duì)這兩項(xiàng)權(quán)利還可以向信托財(cái)產(chǎn)權(quán)　利歸屬人行使，即在它們看來，在信托終止時(shí)對(duì)受托人的這兩項(xiàng)權(quán)利行使對(duì)象仍然適用　前述法律條文的規(guī)定。

《中國(guó)信托法》確認(rèn)在信托終止時(shí)受托人對(duì)費(fèi)用補(bǔ)償權(quán)與報(bào)酬權(quán)可以向信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利　歸屬人行使：該法第37條確認(rèn)受托人對(duì)費(fèi)用補(bǔ)償權(quán)可以向信托財(cái)產(chǎn)行使；第35條在確認(rèn)　受托人在信托行為有規(guī)定情形下享有報(bào)酬權(quán)的同時(shí)卻并未規(guī)定這一權(quán)利的行使對(duì)象，但　由于從情理上看受托人向處于其占有之下的信托財(cái)產(chǎn)行使報(bào)酬權(quán)實(shí)無(wú)須由法律專門規(guī)定　，故有理由認(rèn)為此條允許受托人向信托財(cái)產(chǎn)行使報(bào)酬權(quán)。這兩條法律在信托終止時(shí)仍然　適用。但在此基礎(chǔ)上該法第57條規(guī)定：“信托終止后，受托人依照本法規(guī)定行使請(qǐng)求給　付報(bào)酬、從信托財(cái)產(chǎn)中獲得補(bǔ)償?shù)臋?quán)利時(shí)，可以留置信托財(cái)產(chǎn)或者對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)利歸　屬人提出請(qǐng)求”。正是此條將信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸屬人也確定為在信托終止時(shí)受托人的費(fèi)用　補(bǔ)償權(quán)與報(bào)酬權(quán)的行使對(duì)象。

篇（10）

一、信托財(cái)產(chǎn)及其獨(dú)立性簡(jiǎn)析

信托財(cái)產(chǎn)作為設(shè)立信托的載體,在信托制度的設(shè)計(jì)中無(wú)疑具有基礎(chǔ)性的地位。自英國(guó)衡平法創(chuàng)設(shè)信托制度以來,由英國(guó)衡平法創(chuàng)設(shè)并且被其他國(guó)家借鑒和發(fā)展的信托財(cái)產(chǎn)的概念在各國(guó)信托法中都有所體現(xiàn)。我國(guó)《信托法》第14條第一款和第二款規(guī)定:“受托人因承諾信托而取得的財(cái)產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)。受托人因信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn),也歸入信托財(cái)產(chǎn)。”

信托一經(jīng)設(shè)立,委托人即需將信托財(cái)產(chǎn)讓與受托人,由受托人享有占有、使用、處分的權(quán)利。此即信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性,其基本含義是:信托一旦有效設(shè)立,信托財(cái)產(chǎn)即成為一項(xiàng)僅服從和服務(wù)于信托目的的財(cái)產(chǎn),具有與各信托當(dāng)事人相互獨(dú)立的地位。從委托人的角度看,信托一旦有效設(shè)立,信托財(cái)產(chǎn)即不再歸委托人所有,與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相比較,信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立于委托人個(gè)人意思的地位。從受托人的角度看,在法律關(guān)系上,信托財(cái)產(chǎn)歸屬于受托人,名義上也歸受托人所有,但信托財(cái)產(chǎn)應(yīng)受信托目的約束,并為信托目的獨(dú)立存在。從受益人角度看,信托有效成立后,受益人固然享有受益權(quán),但這僅僅是一種受益請(qǐng)求權(quán)。

二、信托財(cái)產(chǎn)公示及相關(guān)立法例

信托公示,是指通過一定方式將有關(guān)財(cái)產(chǎn)已設(shè)立信托的事實(shí)向社會(huì)公眾予以公布,從而使交易第三方對(duì)交易對(duì)象是信托財(cái)產(chǎn)還是受托人的自有財(cái)產(chǎn)能充分識(shí)別,保證第三方的交易安全和交易效率,確保第三方免受無(wú)謂的損失,從而平衡受益人和第三方利益關(guān)系的制度。

與物權(quán)的公示相同,信托公示的目的在于保護(hù)交易安全。信托關(guān)系的效力對(duì)第三人的利益影響極大。為了避免受托人利用其優(yōu)勢(shì)地位謀求不正當(dāng)利益,最大程度地減少第三人及受益人的交易、投資風(fēng)險(xiǎn),使信托成為一種真正的規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為和財(cái)產(chǎn)管理制度,信托法確立信托公示制度,它既是信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的必然要求,也是信托物權(quán)特性的必然體現(xiàn)。

大陸法系國(guó)家對(duì)信托公示制度均有規(guī)定。如《日本信托法》第3條規(guī)定:“對(duì)應(yīng)登記或注冊(cè)的財(cái)產(chǎn)權(quán),如不登記或注冊(cè),其信托不得對(duì)抗第三者。”韓國(guó)《信托法》第3條規(guī)定:“關(guān)于需登記或注冊(cè)的財(cái)產(chǎn)權(quán),其信托可因登記或注冊(cè)而與第三人對(duì)抗。對(duì)于有價(jià)證券,信托可根據(jù)內(nèi)閣令的規(guī)定,對(duì)證券表明信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際情況;對(duì)于股票證券和公司債券,信托則可在股東名冊(cè)簿或公司債券簿上表明信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際情況,從而與第三人對(duì)抗”。因此,大陸法系對(duì)于信托公示的效力采對(duì)抗要件主義。具體而言,對(duì)于法律規(guī)定了公示方法的信托財(cái)產(chǎn),如果信托的設(shè)立未履行法定的公示方式,信托當(dāng)事人就不得以信托的設(shè)立對(duì)抗第三人,無(wú)論第三人為善意或者惡意。

然而在信托的起源地英美法中則很少討論信托公示原則,信托公示僅是公益信托的成立要件(英國(guó)的登記機(jī)關(guān)是“公益委員會(huì)”,美國(guó)是各州檢察院),對(duì)于大量存在的私益信托,英美法并未規(guī)定公示方法。在英美信托法中,信托對(duì)抗第三人的效力不是取決于信托的設(shè)立是否進(jìn)行了公示,而是取決于該第三人在受讓信托財(cái)產(chǎn)時(shí)主觀上是否善意。如果該第三人從善意受讓人手中獲得財(cái)產(chǎn),則委托人和受益人均不得以信托對(duì)抗該第三人;反之,如果第三人在受讓信托財(cái)產(chǎn)時(shí)主觀上惡意(即明知或者應(yīng)知受托人違背信托處分信托財(cái)產(chǎn)),則委托人和受益人可以信托對(duì)抗該第三人。

三、信托財(cái)產(chǎn)公示與信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的關(guān)系及法律適用

如前文所述,信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性是建立信托公示制度的原因之一,但信托公示制度是否是信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的必要條件呢?換言之,對(duì)于未依法定方法公示的信托關(guān)系,是否仍具有對(duì)抗第三人的效力?有學(xué)者持否定看法,認(rèn)為未經(jīng)公示的信托財(cái)產(chǎn)即喪失其獨(dú)立性,而無(wú)對(duì)抗力。有學(xué)者持肯定意見,認(rèn)為無(wú)論信托財(cái)產(chǎn)是否登記,受托人的債權(quán)人都不得以信托財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制受償。同時(shí),也有學(xué)者采折衷觀點(diǎn),認(rèn)為如信托財(cái)產(chǎn)屬于非法定公示的財(cái)產(chǎn),則當(dāng)受托人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)時(shí),受益人只有在第三人明知或因重大過失不知受托人的處分違反信托目的時(shí)才能行使撤銷權(quán),申請(qǐng)法院撤銷受托人的處分行為。由此可知,若第三人是善意或無(wú)重大過失時(shí),受益人不得以該財(cái)產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)來對(duì)抗。

以上幾種觀點(diǎn),其中折衷說更合理。信托公示制度的設(shè)計(jì)源于信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性,但這并不意味著要保證財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性就必須進(jìn)行公示,公示只是外部的形式,而信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性是信托制度的實(shí)質(zhì)要求,如果財(cái)產(chǎn)不具有獨(dú)立性,那么委托人與受托人之間的法律關(guān)系就不是信托,因此,對(duì)于未經(jīng)公示的非法定登記的信托財(cái)產(chǎn)仍應(yīng)尊重其獨(dú)立性,賦予其對(duì)抗故意或有重大過失的第三人的效力。

在信托的公示方式上,我國(guó)《信托法》只規(guī)定了登記一種;在信托公示的效力上,我國(guó)《信托法》實(shí)行的是生效要件主義。筆者認(rèn)為,對(duì)于本條的適用,在2007年通過《物權(quán)法》之后,需要與《物權(quán)法》的規(guī)定相協(xié)調(diào),無(wú)論從法律的位階還是從新舊法之間的關(guān)系而言,就物的關(guān)系這方面的內(nèi)容,在信托關(guān)系的設(shè)立中仍應(yīng)當(dāng)以《物權(quán)法》的一般性規(guī)定作為《信托法》的補(bǔ)充,《信托法》規(guī)定“有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的,應(yīng)當(dāng)辦理信托登記”,在《物權(quán)法》中,第6條規(guī)定:“不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)的設(shè)立、變更、轉(zhuǎn)讓和消滅,應(yīng)當(dāng)依照法律規(guī)定登記。動(dòng)產(chǎn)物權(quán)的設(shè)立和轉(zhuǎn)讓,應(yīng)當(dāng)依照法律規(guī)定交付”,因此,依照本條,在設(shè)立信托的過程中,對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)何者應(yīng)當(dāng)?shù)怯?何者僅以交付為要件當(dāng)無(wú)疑問。

四、信托公示的效力

對(duì)于物權(quán)公示的效力,歷來就有生效主義與對(duì)抗主義之分。

我國(guó)《物權(quán)法》在不動(dòng)產(chǎn)登記方面實(shí)行以登記生效主義為原則,以登記對(duì)抗主義為例外,即關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)依據(jù)法律行為進(jìn)行的各項(xiàng)變動(dòng),實(shí)行不登記不生效的基本規(guī)則,法律另有規(guī)定的除外,如《物權(quán)法》所規(guī)定的土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)的設(shè)立。在動(dòng)產(chǎn)物權(quán)方面以交付作為生效要件,即動(dòng)產(chǎn)物權(quán)的變動(dòng),實(shí)行不交付不生效的原則,法律另有規(guī)定的除外,如《物權(quán)法》規(guī)定船舶、航空器等特定動(dòng)產(chǎn)的物權(quán)變動(dòng)實(shí)行登記對(duì)抗主義以及指示交付、占有改定等情形。所謂不登記不生效,就是不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)變動(dòng),不經(jīng)登記不產(chǎn)生當(dāng)事人期待的物權(quán)變動(dòng)的結(jié)果;所謂不交付不生效,就是不交付不產(chǎn)生當(dāng)事人期待的物權(quán)變動(dòng)的結(jié)果。因此,公示與否對(duì)于物權(quán)變動(dòng)具有決定性作用。

根據(jù)我國(guó)相關(guān)的法律和行政法規(guī)的規(guī)定,應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的財(cái)產(chǎn)主要有不動(dòng)產(chǎn)、準(zhǔn)不動(dòng)產(chǎn)(汽車、輪船、火車、飛機(jī)、航空器等)、有限責(zé)任公司的股份、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等。以上述財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托的,應(yīng)當(dāng)?shù)较鄳?yīng)的登記機(jī)關(guān)辦理信托登記,包括財(cái)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)登記和信托登記。因此,對(duì)于這類財(cái)產(chǎn),依據(jù)《信托法》第10條的規(guī)定,不經(jīng)登記就不發(fā)生設(shè)立信托的效力。而以不需要登記的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利或者動(dòng)產(chǎn)設(shè)立信托的,也需要與《物權(quán)法》的規(guī)定相一致,經(jīng)過交付,信托才能設(shè)立。

參考文獻(xiàn):

[1]張淳.《信托法原論》.南京大學(xué)出版社,1994年版

篇（11）

證券化是一項(xiàng)綜合性非常強(qiáng)的系統(tǒng)工程，證券化中交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)有效性需要由相應(yīng)的法律予以保障，而且資產(chǎn)證券化涉及的市場(chǎng)主體較多，它們之間權(quán)利義務(wù)的確定也需要以相應(yīng)的法律為標(biāo)準(zhǔn)，必然需要法律上的協(xié)調(diào)。我國(guó)雖然沒有系統(tǒng)地出臺(tái)資產(chǎn)證券化法律，但《證券法》、《公司法》、《信托法》等等相關(guān)法律已經(jīng)很完善，證券法和其他法律文件為證券化留下足夠的發(fā)展空間，從歷次金融領(lǐng)域重大舉措來看，在立法上通常都是由國(guó)務(wù)院頒布有關(guān)條例，然后由最高人民法院配套司法解釋，最后由監(jiān)管部門制訂行政規(guī)章，2005年4月中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，為即將在中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行即將實(shí)行抵押貸款證券化提供了暫行條例，使得我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管法律更加完善，完全有能力對(duì)資產(chǎn)證券化的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管。以美國(guó)為例，該國(guó)也沒有一部專門針對(duì)證券化監(jiān)管的法律，但以《證券法》、《證券交易法》、《統(tǒng)一商法》等構(gòu)成的美國(guó)資產(chǎn)證券化法律體系足以保證資產(chǎn)證券化的順利實(shí)行。中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行即將實(shí)行抵押貸款證券化，那么我國(guó)對(duì)證券化應(yīng)如何監(jiān)管、適用哪一部法律，要回答這個(gè)問題首先則必須明確界定證券的法律性質(zhì)。

證券的法律性質(zhì)不僅直接決定著發(fā)起人、發(fā)行人、和投資者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)分配，還決定著該證券究竟適用哪部法律規(guī)范，如果證券性質(zhì)是債券，則應(yīng)當(dāng)適用《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、和有關(guān)金融債券的規(guī)定；如果性質(zhì)為所有權(quán)憑證，則應(yīng)當(dāng)符合有關(guān)部門債券轉(zhuǎn)讓和買斷法律規(guī)定；如果為信托收益憑證，則應(yīng)當(dāng)符合《信托法》規(guī)定。因此在發(fā)行證券之前，必須明確定證券的法律性質(zhì)。

①作為債券的證券的法律性質(zhì)及效果。

在我國(guó)成立公司型SPV還有一定的法律障礙，中國(guó)的行業(yè)和公司管制十分嚴(yán)格，根據(jù)我國(guó)目前有關(guān)民商法律，注冊(cè)資本制度限制、銀行和證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的限制、證券發(fā)行的資格限制使得我國(guó)目前無(wú)法成立公司型SPV，必須頒布特別法進(jìn)行規(guī)范。雖然采用債券的形式實(shí)施證券化在目前還不可行，但在國(guó)際上抵押貸款證券化中采用債券的形式發(fā)行證券的方式最常見，既然該資產(chǎn)證券的法律屬性是債的性質(zhì)，那末就必然受到關(guān)于債券的法律規(guī)定的監(jiān)管和制約，這些法律監(jiān)管和制約表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

a．證券化資產(chǎn)的權(quán)屬上，資產(chǎn)的所有權(quán)仍然歸屬于發(fā)行人，畢業(yè)論文不能絕對(duì)排除發(fā)行人的其他債權(quán)人對(duì)該資產(chǎn)的追索權(quán)，尤其是在發(fā)行人破產(chǎn)的情況下。

b．追索權(quán)上，投資者在不能完全通過資產(chǎn)或處置抵押品所產(chǎn)生的現(xiàn)金流獲得償付的情況下，有權(quán)直接向發(fā)行人追索，直至參加發(fā)行人的破產(chǎn)清算，因此資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)仍然由發(fā)行人負(fù)擔(dān)。

c．對(duì)于發(fā)行人挪用資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流(即無(wú)處分權(quán))的，依據(jù)我國(guó)法律，投資者不能對(duì)抗善意第三人，即無(wú)物權(quán)上的排他追及權(quán)。

d．在證券的發(fā)行上，應(yīng)當(dāng)適用《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法規(guī)，如果不作修改，則根據(jù)這些法規(guī)，SPV作為發(fā)起主體幾乎沒有可能。

采用債券的形式發(fā)行證券，SPV與發(fā)起人之間一般是買賣法律關(guān)系，即通常所說的“真實(shí)銷售”。通過“真實(shí)銷售”，SPV對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有了完全的所有權(quán)，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)不能作為其破產(chǎn)資產(chǎn)，也能使證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離；而SPV與投資者的關(guān)系就是債的法律關(guān)系，受合同法約束，即投資者為債權(quán)入，SPV為債務(wù)人。投資者享有按期收回債券本金利息的權(quán)利，享有轉(zhuǎn)讓投資、了解發(fā)行人財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的權(quán)利和法律規(guī)定的有關(guān)債券人的其他相關(guān)權(quán)利。SPV作為債務(wù)人負(fù)有按期支付債券本金、利息的無(wú)限責(zé)任。

②作為票據(jù)的證券的法律性質(zhì)及效果。

發(fā)行人不僅可以在資本市場(chǎng)上實(shí)行資產(chǎn)證券化，還可以在貨幣市場(chǎng)上實(shí)行證券化，通常證券化工具是票據(jù)，例如，票據(jù)雖然本質(zhì)上是一種債，應(yīng)當(dāng)受到債的法律關(guān)系的調(diào)整(在這方面與債券相同)，但由于票據(jù)在商業(yè)活動(dòng)中已經(jīng)形成了獨(dú)特的規(guī)范體系，因此在法律性質(zhì)上體現(xiàn)出許多與債券不同的地方，主要體現(xiàn)在法律適用上，票據(jù)主要受票據(jù)法調(diào)整，一般不適用債券的法律法規(guī)；在追索權(quán)上，票據(jù)法規(guī)定票據(jù)的持有人可以向其前手無(wú)條件追索，直至票據(jù)簽發(fā)人(即發(fā)行人)，而債券持有人只能向發(fā)行人追償；在發(fā)行上，票據(jù)的發(fā)行條件比債券簡(jiǎn)單，發(fā)行程序也比較便利，法律上的限制少，監(jiān)管起來也更簡(jiǎn)單。

a．在法律適用上，票據(jù)主要受到票據(jù)法調(diào)整。

b．在運(yùn)用目的上，我國(guó)法律排出了票據(jù)的融資功能，僅把票據(jù)作為支付工具使用，碩士論文即票據(jù)的簽發(fā)必須有真實(shí)的交易關(guān)系作為基礎(chǔ)，而債券則是一種融資工具，并非支付工具。在我國(guó)現(xiàn)行的法律制度下，資產(chǎn)證券化無(wú)法以票據(jù)作為工具，這實(shí)際上意味著我國(guó)的資產(chǎn)證券化不能用于短期融資。

c．在追索權(quán)上，票據(jù)的持有人可以向其前手無(wú)條件追索，一直到票據(jù)簽發(fā)人即發(fā)行人，而債券持有人只能向發(fā)行人追償，因此我國(guó)法律對(duì)票據(jù)持有人的保護(hù)更嚴(yán)格。

d．在發(fā)行上，票據(jù)的發(fā)行條件比債券簡(jiǎn)單，門檻低發(fā)行程序也比較便利。

③作為信托收益憑證的證券的法律性質(zhì)及效果。

在抵押貸款證券化的交易過程中，發(fā)行人SPV作為委托人的發(fā)起人(即銀行)取得抵押款組合，并作為信托資產(chǎn)。隨后將信托財(cái)產(chǎn)分割成單位，將本屬于委托人的受益權(quán)出售給投資者，投資者取得收益憑證，并因此作為受益人擁有信托財(cái)產(chǎn)的收益權(quán)，收益范圍為包括一切因管理或處置信托財(cái)產(chǎn)而產(chǎn)生的收益。根據(jù)信托法規(guī)定，在委托人不是信托唯一受益人的情況下，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人的其他財(cái)產(chǎn)。因此，在信托收益權(quán)部分轉(zhuǎn)讓給投資者后，信托財(cái)產(chǎn)具備獨(dú)立性，不作為委托人的遺產(chǎn)和清算財(cái)產(chǎn)。由于我國(guó)已經(jīng)頒布了信托法，所以，以信托收益憑證的方式實(shí)現(xiàn)抵押貸款證券化在法律監(jiān)管上具備了可行性。但信托收益憑證還將會(huì)受到以下的法律制約：

a．法律性質(zhì)上，信托收益憑證能否作為證券對(duì)待。我國(guó)立法雖然對(duì)于信托收益憑證是否可以作為證券尚未有明確法律規(guī)定。根據(jù)我國(guó)《證券法》規(guī)定，一種憑證是否作為證券對(duì)待，應(yīng)當(dāng)有法律或行政法規(guī)予以確定。在信托收益憑證沒有被法律或行政法規(guī)確立為證券前，不能作為證券對(duì)待。雖然我國(guó)已經(jīng)發(fā)行了許多信托計(jì)劃，但這些信托計(jì)劃不過只是合同而已。與證券比，這些合同在流動(dòng)性、無(wú)因性、規(guī)范性等法律保護(hù)方面顯得十分弱小，不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

b．在資產(chǎn)權(quán)屬上，信托財(cái)產(chǎn)的名義所有人是受托人。所謂“名義所有人”是指受托人只有受托之名，而無(wú)所有人之實(shí)，醫(yī)學(xué)論文不承擔(dān)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，委托人也不承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)；違約風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際承擔(dān)者是投資者，但與所有權(quán)憑證不同，投資者不是資產(chǎn)的所有人只有權(quán)分享因信托財(cái)產(chǎn)而產(chǎn)生的收益，這意味著受益人在法律上無(wú)權(quán)直接追索貸款關(guān)系中的債務(wù)人，而如果是所有權(quán)憑證，則有權(quán)追索。

c．在追索權(quán)上，信托受益憑證對(duì)委托人和受托人的追索隔離最徹底，受益人只能自行承擔(dān)因貸款無(wú)法償還而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。作為對(duì)等條件，破產(chǎn)隔離也最徹底。

d．現(xiàn)金流權(quán)屬上，現(xiàn)金流名義上屬于受托人，但由于現(xiàn)金流被要求注入到一個(gè)獨(dú)立的受托管理帳戶上，并由托管人監(jiān)督資金的劃撥，因此，被受托人挪用的可能性很小。如果被挪用，受益人不能直接向資金接受方追索，但可以向受托人和托管人追償，因?yàn)樗麄冞`反了信托義務(wù)。

e．在發(fā)行條件上，由于信托受益憑證不同于債券，因此不必適用有關(guān)公司法或其他發(fā)債法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

采用信托收益憑證的形式發(fā)行，SPV與發(fā)起人之間的法律關(guān)系。是信托法律關(guān)系，即發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)(住宅抵押貸款)轉(zhuǎn)讓給SPV，成立信托關(guān)系，由SPV作為證券的發(fā)起人，在此信托關(guān)系中委托人為發(fā)起人，受托人為SPV，信托財(cái)產(chǎn)為證券化資產(chǎn)組合，受益人則為信托收益證書的持有人(即投資者)，根據(jù)信托的法律關(guān)系，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)信托于SPV以后，這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，發(fā)起人的債權(quán)人就不能對(duì)這部分資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與發(fā)起人破產(chǎn)隔離的要求；SPV與投資者之間的法律關(guān)系則為信托法律關(guān)系，受信托法的約束，信托文件詳細(xì)記載了雙方之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。SPV作為受托人，應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)，為受益人的最大利益處理信托事物，但不對(duì)財(cái)產(chǎn)管理產(chǎn)生的虧損承擔(dān)法律責(zé)任，除非證明有過錯(cuò)行為。受益人則根據(jù)信托文件享有信托財(cái)產(chǎn)及其衍生權(quán)益，但不得干涉受托人的財(cái)產(chǎn)管理事物。

此外，我國(guó)還可以采用巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管要求，巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化框架下的信用風(fēng)險(xiǎn)作了明確的界定，并且規(guī)定了資產(chǎn)證券化項(xiàng)下處理信用風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化方法，以此來對(duì)證券化的資產(chǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)，使風(fēng)險(xiǎn)的控制有一個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)。在未來的證券化實(shí)施過程中這些標(biāo)準(zhǔn)都可以逐步實(shí)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]張世杰．資產(chǎn)支持證券創(chuàng)新金融產(chǎn)品[N]．金融時(shí)報(bào)，2005—5—25．

[2]金德環(huán)．資產(chǎn)證券化《投資銀行學(xué)》[M]．上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003．

[3]陳暢．為投資者提供嶄新的投資選擇[N]．金融時(shí)報(bào)，2005—5—25．

[4]李倩．信貸資產(chǎn)證券化：加快金融市場(chǎng)融和[N]．金融時(shí)報(bào)，2005一04—23．

[5]吳曉輝．資產(chǎn)證券化：解決商業(yè)銀行資本約束的新路子[N]．金融時(shí)報(bào)．2005—05—12．

[6]范陽(yáng)．強(qiáng)化外部市場(chǎng)約束一信貸資產(chǎn)證券化推動(dòng)制度創(chuàng)新[N]．金融時(shí)報(bào)，2005—4—1．

[7]李燕．證券化風(fēng)險(xiǎn)仍須防范[N]．金融時(shí)報(bào)，2005—05—25、

[8]西瓦慈．結(jié)構(gòu)融資——證券化原理指南[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2003．

[9]洪艷蓉．美國(guó)證券法對(duì)資產(chǎn)證券化的規(guī)范與借鑒[J]．證券市場(chǎng)報(bào)，2002，(11)．