貨幣制度論文大全11篇

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篇（1）

1.主體行為錯(cuò)位。一般地說(shuō)，國(guó)際貨幣制度包括國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定、匯率制度的協(xié)調(diào)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式等幾個(gè)方面。1973年之后布雷頓森林體系崩潰，西方國(guó)家的貨幣制度進(jìn)入一種有管理的浮動(dòng)匯率時(shí)期，但作為布雷頓森林時(shí)代標(biāo)志的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行卻依舊在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中發(fā)揮著巨大的作用。布雷頓森林體系究其來(lái)源實(shí)際上是二戰(zhàn)之后英美兩個(gè)大國(guó)在各自提出的“凱恩斯計(jì)劃”與“懷特計(jì)劃”之間斗爭(zhēng)的結(jié)果，代表了資本主義大國(guó)利益。由于IMF殘存的舊有的國(guó)際貨幣體系的痼疾，使它不但沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的最后貸款人作用，反而因其在金融危機(jī)中開(kāi)出一些不適當(dāng)?shù)摹八幏健倍鴤涫苁廊说姆亲h。

IMF成立于1945年，是一個(gè)旨在穩(wěn)定國(guó)際匯價(jià)、消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制，并通過(guò)提供短期信貸解決成員國(guó)國(guó)際收支暫不平衡問(wèn)題的國(guó)際機(jī)構(gòu)，是當(dāng)今世界上最重要的國(guó)際金融組織，與世界銀行和WTO并列稱為世界三大經(jīng)濟(jì)“聯(lián)合國(guó)”。50多年來(lái)，IMF對(duì)世界各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易政策、匯率確定和貨幣政策都產(chǎn)生重大的影響。IMF始終以體現(xiàn)美國(guó)的國(guó)家利益為主線，美國(guó)在基金組織中一國(guó)所占的份額就達(dá)到18%，擁有絕對(duì)的否定權(quán)。IMF對(duì)會(huì)員國(guó)的貸款規(guī)模極其有限，而在資金分配方面又存在著不合理之處，其貸款按會(huì)員國(guó)交納的份額分配，主要發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)占有份額的最大比重，但目前貸款資金最需要的都是發(fā)展中國(guó)家。另外，IMF提供貸款時(shí)附加的限制性條件極其苛刻，這種限制性條件是指IMF會(huì)員國(guó)在使用它的貸款時(shí)必須采取一定經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，以便在IMF貸款項(xiàng)目結(jié)束或即將結(jié)束時(shí)能夠恢復(fù)對(duì)外收支的平衡。IMF同其它金融機(jī)構(gòu)一樣，在發(fā)放貸款時(shí)必須考慮貸款資金的回收問(wèn)題，以保證它擁有的資金能夠循環(huán)使用，就此而言，IMF發(fā)放貸款時(shí)附加限制性條件顯然是無(wú)可非議的，然而從IMF近年來(lái)對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家實(shí)行貸款限制性條件的實(shí)際結(jié)果看，由于IMF對(duì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支失衡的原因分析不夠準(zhǔn)確和全面，附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調(diào)整措施卻給借款國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。

在金融危機(jī)中，接受IMF的資金援助的東南亞各國(guó)都被迫按其所開(kāi)的“藥方”進(jìn)行調(diào)整和改革，而這些“藥方”都是：要求危機(jī)國(guó)采取財(cái)政緊縮和貨幣緊縮政策，提高利率以吸引外資進(jìn)入并進(jìn)一步穩(wěn)定匯率；要求亞洲各國(guó)整頓金融機(jī)構(gòu)，加速開(kāi)放市場(chǎng)并邁向自由化，取消不平等的補(bǔ)貼政策等。IMF的這些限制性條件，產(chǎn)生了適得其反的效果，比如要求加速資本流動(dòng)自由化，反倒進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩；此外IMF對(duì)這些面臨匯率風(fēng)暴沖擊的國(guó)家采取強(qiáng)制措施，不但無(wú)法恢復(fù)投資人的信心，反而加劇了資本的外逃；提高利率又迫使私人企業(yè)的資金成本大幅提高，從而加速破產(chǎn)的速度，并引發(fā)通貨膨脹的急劇上升。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾指責(zé)美國(guó)借IMF對(duì)遭受金融危機(jī)的國(guó)家貸款之名，實(shí)行“經(jīng)濟(jì)殖民主義”的掠奪。美國(guó)以援助為籌碼逼迫東南亞各國(guó)開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并要求實(shí)行緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策，這樣更動(dòng)搖了市場(chǎng)的信心，使東南亞的金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。

2.制度缺位。1973年布雷頓森林體系以美元為中心的固定匯率徹底瓦解，1976年簽訂以浮動(dòng)匯率制合法化、黃金非貨幣化為主要內(nèi)容的牙買(mǎi)加協(xié)議從此宣告一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，國(guó)際金融進(jìn)入了一個(gè)沒(méi)有體系的時(shí)期（注：學(xué)術(shù)界對(duì)布雷頓森林體系崩潰以后的國(guó)際貨幣體系沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義，有人稱其為“沒(méi)有體系的體系”，也有人將其歸納為牙買(mǎi)體系。它的內(nèi)容是實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，具有多元化的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，多樣化的匯率安排，多種形式的國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段及各國(guó)相對(duì)靈活的國(guó)內(nèi)宏觀政策選擇，這種制度使國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生重大變化。）。這種國(guó)際貨幣體系不存在“超國(guó)家”的制度因素，因此在某種意義上，它只是各國(guó)對(duì)外貨幣政策和法規(guī)的簡(jiǎn)單集合。其特征表現(xiàn)為：各國(guó)對(duì)外貨幣政策轉(zhuǎn)向自由放任，取消各種限制性制度，允許貨幣逐步走向自由流動(dòng)和貨幣價(jià)格的自由浮動(dòng)，市場(chǎng)成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：“市場(chǎng)本身就是一種制度，這種制度包含了一大批附屬的制度，并且與社會(huì)中其他制度的復(fù)合體相互作用。總之，經(jīng)濟(jì)不只是市場(chǎng)機(jī)制，它還包括那些形成市場(chǎng)、構(gòu)建市場(chǎng)和通過(guò)市場(chǎng)起作用或引導(dǎo)市場(chǎng)起作用的制度”（注：《簡(jiǎn)明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》第33頁(yè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1991年版。）。后布雷頓森林時(shí)代所謂的“沒(méi)有體系”是當(dāng)前國(guó)際金融制度安排的總體特征，由于這種體系所造成的制度缺位使國(guó)際金融體系處于一定程度的無(wú)序狀態(tài)，這是導(dǎo)致金融危機(jī)的又一個(gè)重要原因。這種制度缺位具體表現(xiàn)在：

(1)在金融危機(jī)的援救過(guò)程中缺乏最后的貸款者。目前，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，全球金融市場(chǎng)正在形成，資本的跨國(guó)境流動(dòng)加快，客觀上要求金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一和國(guó)家干預(yù)國(guó)際化。亞洲金融危機(jī)暴露出目前國(guó)際貨幣體系存在天然的缺陷——缺少“世界中央銀行”，作為監(jiān)管世界中央金融市場(chǎng)的“警察”和扮演國(guó)際最后貸款者。而這樣的職責(zé)由IMF來(lái)承擔(dān)是困難的，不改革現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系，不進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序和制度的創(chuàng)新，難以防止貨幣危機(jī)的再次發(fā)生。

(2)迅速膨脹的國(guó)際資本市場(chǎng)缺乏國(guó)際監(jiān)督和防險(xiǎn)措施。由于國(guó)際資本流動(dòng)的背后，有銀行業(yè)的支持，使資本市場(chǎng)出現(xiàn)了所謂“高杠桿操作問(wèn)題”；金融衍生工具的快速發(fā)展，使金融交易量增長(zhǎng)大大加快，而這種金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使習(xí)慣于集中管理的監(jiān)管制度更難實(shí)施，金融衍生工具在很大程度上由避險(xiǎn)的工具演變成高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，金融危機(jī)爆發(fā)的突然性，使金融監(jiān)管相形失色；“信心”這類(lèi)心理因素的影響越來(lái)越大，信息傳播的高速度，媒介的某種傾向性，使信心越來(lái)越難以穩(wěn)定，越來(lái)越容易大幅波動(dòng)。

(3)世界各國(guó)尤其是新興的發(fā)展中國(guó)家還沒(méi)有形成平穩(wěn)的與金融自由化、經(jīng)濟(jì)一體化相匹配的國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制。資本的全球化將全世界的各個(gè)國(guó)家都卷了進(jìn)來(lái)，新興的發(fā)展中國(guó)家在對(duì)貨幣的自由兌換、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)、外匯儲(chǔ)備的選擇與管理上還不能適應(yīng)國(guó)際資本流動(dòng)與變化的節(jié)奏。這一方面是國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)非核心國(guó)與核心國(guó)之間在經(jīng)濟(jì)制度安排上的不銜接，同時(shí)也是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)制度的不銜接，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融組織與各國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的不銜接。金融的自由化進(jìn)程過(guò)于迅速，出現(xiàn)了無(wú)序、波動(dòng)過(guò)大和惡意投機(jī)以致破壞自由市場(chǎng)的趨勢(shì)。自由化進(jìn)程已帶來(lái)三個(gè)問(wèn)題：一是投機(jī)性成份超過(guò)投資性的程度；二是金融經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展到超過(guò)真實(shí)經(jīng)濟(jì)太大太多的程度；三是自由化發(fā)展到發(fā)達(dá)國(guó)家失控、發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全受到威脅的程度。

(4)對(duì)以對(duì)沖基金(HedgeFund)為主要代表的國(guó)際壟斷資本缺乏必要的間接管理。亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索是國(guó)際投機(jī)炒家運(yùn)用對(duì)沖基金這種高杠桿的金融銜生工具瘋狂炒作引起的。1998年10月傳出的關(guān)于美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司向國(guó)際15家大銀行融資35億美元以挽救險(xiǎn)些倒閉的頹勢(shì)，反過(guò)來(lái)說(shuō)明，對(duì)沖基金是有錢(qián)的游戲，它具有高回報(bào)，同時(shí)銀行向其貸款風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘提出要通過(guò)監(jiān)管銀行來(lái)加強(qiáng)有關(guān)對(duì)沖基金的管理，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·托賓提出征收資本交易稅的設(shè)想，也是對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)尤其是短期游資對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊的一定限制，值得引起人們的注意。

二、國(guó)際貨幣體系的制度變革與創(chuàng)新

任何時(shí)期的國(guó)際貨幣體系都是對(duì)當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)作出的客觀選擇，現(xiàn)存的金融體制不是為今天全球化的世界經(jīng)濟(jì)所設(shè)計(jì)的。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融體制中的影響日益增強(qiáng)，仍以西方發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的現(xiàn)行貨幣體系顯然不能適應(yīng)這一變化，它不能從根本上滿足金融市場(chǎng)全球化、全球資金一體化以及信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的客觀要求，因此現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。制度非均衡存在必然產(chǎn)生制度需求，這里的制度需求也包括兩個(gè)方面，一是為適應(yīng)外部環(huán)境客觀形勢(shì)的變化進(jìn)行制度變革，另一方面是為填補(bǔ)制度缺位而進(jìn)行制度創(chuàng)新。這種制度變革與創(chuàng)新包括以下幾個(gè)方面：

第一，改進(jìn)或創(chuàng)建新的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。(1)加強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的功能。IMF在后布雷頓森林時(shí)代也曾起到過(guò)很大作用，但它在職能安排上已不適應(yīng)新形勢(shì)變化的要求。一是受美國(guó)及其它西方發(fā)達(dá)國(guó)家干預(yù)的色彩太濃；二是在其貸款的份額、對(duì)全球資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)方面存在極大缺陷。目前需進(jìn)一步擴(kuò)大其防范和支持當(dāng)事國(guó)化解金融危機(jī)的能力，協(xié)調(diào)成員國(guó)的貨幣政策，提供中長(zhǎng)期貸款以協(xié)助其克服國(guó)際收支的困難。(2)提高世界銀行在穩(wěn)定國(guó)際金融體制中的作用，提升世界銀行發(fā)展委員會(huì)的職能。如讓世界銀行承擔(dān)部分化解受害國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的支持功能；發(fā)揮區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如亞洲開(kāi)發(fā)銀行的作用，加強(qiáng)對(duì)遭受危機(jī)襲擊的國(guó)家實(shí)施資金援助。(3)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張建立一個(gè)最后貸款人，來(lái)避免產(chǎn)生金融不穩(wěn)定的過(guò)度道德風(fēng)險(xiǎn)。IMF難以擔(dān)當(dāng)最后貸款人的重責(zé)，我們傾向于建立一個(gè)諸如“世界金融組織”(WFO)的機(jī)構(gòu)，制定新的規(guī)則和宗旨，提高發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融中的地位和作用，使發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家平等參與國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際金融運(yùn)行規(guī)則的制定，規(guī)范國(guó)際金融市場(chǎng)行為。(4)以國(guó)際清算銀行為中心，建立國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高國(guó)際金融預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力，為IMF或其它國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國(guó)發(fā)出金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信息。

第二，建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管制度。許多國(guó)家由于銀行管理不善，引發(fā)金融過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)；或由于銀行財(cái)務(wù)狀況信息不透明，延誤發(fā)現(xiàn)和解決風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)；或由于監(jiān)督機(jī)構(gòu)不獨(dú)立，使制定的監(jiān)督制度不能實(shí)施，因此建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)已成為國(guó)際金融體制改革的當(dāng)務(wù)之急。這些制度包括：(1)提高信息透明度，公開(kāi)披露有關(guān)信息。1999年初，由七個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)與十五個(gè)新興國(guó)家組成的盟國(guó)金融小組商討制訂“財(cái)政透明度行為準(zhǔn)則”、“公布數(shù)據(jù)的特殊標(biāo)準(zhǔn)”和“公司管理行為準(zhǔn)則”等，這是一個(gè)很好的創(chuàng)意，有利于建立一套金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)并實(shí)行金融監(jiān)管。(2)加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”的管理。對(duì)沖基金是有錢(qián)人的游戲，集中大筆資金利用匯市、股市和期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行“立體投機(jī)炒作”，給一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大的破壞力。喬治·索羅斯認(rèn)為：“造成亞洲金融危機(jī)的原因主要是一體化帶來(lái)的龐大資本，超越國(guó)際的無(wú)原則的移動(dòng)。”對(duì)沖基金以及其它種類(lèi)繁多的金融衍生工具的監(jiān)管是國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容。(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督，對(duì)銀行的跨境監(jiān)督是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

第三，加強(qiáng)國(guó)際金融的合作和協(xié)調(diào)。新的國(guó)際金融秩序在很大程度上是用于協(xié)調(diào)各方關(guān)系的。從國(guó)別上看，首先是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系，要在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，更多地考慮如何保護(hù)和支持發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)；其次是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的協(xié)調(diào)；三是加強(qiáng)地區(qū)間的國(guó)際金融合作和協(xié)調(diào)。另外，從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看，則包括國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作和協(xié)調(diào)。需要提及的是我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，應(yīng)積極參與國(guó)際貨幣體系的改革，提高在國(guó)際金融體系中的地位與作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國(guó)作為一個(gè)地區(qū)大國(guó)，有必要積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的建設(shè)，參加國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)。中國(guó)在東南亞金融危機(jī)中為地區(qū)的穩(wěn)定作出了巨大貢獻(xiàn)，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的國(guó)際地位會(huì)越來(lái)越高，并將在國(guó)際金融體系的改革中發(fā)揮更大的作用。目前，中國(guó)在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是：一方面促進(jìn)IMF的決策機(jī)制更加透明化，避免暗箱操作；另一方面我們可借鑒歐盟的做法，先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào)，在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說(shuō)話，憑借其整體實(shí)力與西方發(fā)達(dá)國(guó)家抗衡，這樣就有可能使歐美接受中國(guó)為代表提出的某些方案，并在國(guó)際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

總之，國(guó)際貨幣體系是規(guī)范各國(guó)間貨幣金融交往所作的一系列制度安排，作為世界范圍內(nèi)的公共產(chǎn)品，一方面存在搭便車(chē)的問(wèn)題，另一方面也存在制度創(chuàng)新的特殊利益分配，這其中包含了制度變遷主導(dǎo)型國(guó)家對(duì)他國(guó)的部分權(quán)力控制。如以美國(guó)懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)建立起來(lái)的布雷頓森林體系一方面使美國(guó)大受“鑄造稅”之利，另一方面也使美國(guó)在二戰(zhàn)后獨(dú)霸西方社會(huì)的戰(zhàn)略企圖在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又一次得逞。由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)懸殊，大量發(fā)展中國(guó)家要求變革國(guó)際貨幣制度的愿望最為強(qiáng)烈，是制度變遷的最迫切的需求者，但無(wú)力承擔(dān)制度創(chuàng)新的責(zé)任，不能形成制度供給。但同時(shí)美國(guó)在全球社會(huì)日益向多極化方向發(fā)展的今天又不具備足夠的權(quán)威來(lái)實(shí)施強(qiáng)制性的制度變遷。強(qiáng)制性制度變遷實(shí)際上是一種主導(dǎo)型的制度變遷，政府是決定制度供給的主導(dǎo)力量，這其中的原因不光是由于制度是公共產(chǎn)品，無(wú)人提供制度供給，最主要是由于政府擁有絕對(duì)權(quán)威，其手中握有暴力潛能，在制度變遷過(guò)程中具有特別作用。在國(guó)際政治格局多極化的今天，象二戰(zhàn)之后單純依靠一個(gè)超級(jí)大國(guó)的霸主地位來(lái)建立一個(gè)全新的國(guó)際貨幣制度是不可能的，而只能依靠國(guó)際社會(huì)的多邊協(xié)商與外交力量的制衡，這其中發(fā)展中國(guó)家將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。歐元與日元的崛起，將與美元形成三分天下的格局，這樣國(guó)際貨幣體系改革的最高境界在全球采用單一國(guó)際貨幣的最終目標(biāo)也會(huì)越來(lái)越遙遠(yuǎn)。儲(chǔ)備貨幣的確定是國(guó)際貨幣體系改革的一個(gè)關(guān)鍵，而對(duì)儲(chǔ)備貨幣的所在國(guó)來(lái)講又意味著極大的制度創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)。美國(guó)、歐盟與日本出于自身國(guó)家利益的考慮，都有著強(qiáng)烈的制度創(chuàng)新的意愿，紛紛提出有關(guān)未來(lái)國(guó)際貨幣體系構(gòu)建框架的設(shè)想，從實(shí)力比較，因此美國(guó)、歐盟與日本最有可能成為未來(lái)制度創(chuàng)新的主要力量。由于改革的約束條件是制度的邊際收益等于制度的邊際成本，因此在改革過(guò)程中形成的制度均衡必然是邊際的和局部的，這也意味著國(guó)際貨幣體系的改革是一個(gè)漸進(jìn)與漫長(zhǎng)的過(guò)程。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（2）

一、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策有效性的影響

中國(guó)資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策是缺乏效率的。究其原因，主要是由于資本市場(chǎng)發(fā)展仍存在著滯后性以及貨幣政策缺乏配套性引起的，而制度缺陷和體制障礙則是其深層根源。

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模仍舊偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的影響力受到約束。資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效傳導(dǎo)貨幣政策的作用，是以資本市場(chǎng)規(guī)模大、效率高為前提的，這是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)規(guī)模的大小，直接決定了它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力和覆蓋面。從目前我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀看，雖然資本市場(chǎng)取得了相當(dāng)大的發(fā)展，但規(guī)模仍然偏小。而且，有必要指出的是，我國(guó)資本市場(chǎng)證券化比率的計(jì)算乃是建立在占總市值2/3的國(guó)有股、法人股尚不流通的基礎(chǔ)上，如果剔除占較大比例不能流通的國(guó)有股、法人股，我國(guó)資本市場(chǎng)的有效規(guī)模將會(huì)更小。資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模的偏小，使資本市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融的影響程度有限，從而使資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的有效性受到限制。

（二）資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)間的一體化程度不高，抑制了貨幣政策有效性的提高。資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，只有當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)在某種程度上一體化時(shí)，各種市場(chǎng)的利率才能相互影響，并通過(guò)價(jià)格信號(hào)(利率、收益率的變動(dòng))引導(dǎo)資金在不同的市場(chǎng)間迅速流動(dòng)，以達(dá)到調(diào)節(jié)資金供求的調(diào)控目標(biāo)。市場(chǎng)之間一體化程度越高，對(duì)貨幣政策的反應(yīng)就越敏感，貨幣政策的有效性就越高。

從目前看，資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一體化程度較低。突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是兩個(gè)市場(chǎng)的利率和收益率缺乏內(nèi)在聯(lián)系，影響價(jià)格信號(hào)對(duì)投資主體選擇金融產(chǎn)品的作用，扭曲了各市場(chǎng)的資金供求關(guān)系；二是兩個(gè)市場(chǎng)的資金融通存在制度障礙，資金流動(dòng)性較差。主要原因在于，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的思路是優(yōu)先發(fā)展能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)籌集資金的資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)先于貨幣市場(chǎng)。但從對(duì)影響貨幣政策有效性程度看，貨幣市場(chǎng)解決的是簡(jiǎn)單再生產(chǎn)過(guò)程中所需要的短期周轉(zhuǎn)資金，是滿足短期性或臨時(shí)性資金的需求，是與短期利率相聯(lián)系的；資本市場(chǎng)則解決擴(kuò)大再生產(chǎn)過(guò)程中所需要的資金，是滿足長(zhǎng)期性資金的需求，與長(zhǎng)期利率相對(duì)應(yīng)。而長(zhǎng)期利率是受短期利率的影響，因此貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的敏感性以及對(duì)貨幣政策的影響要高于資本市場(chǎng)，而貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后于資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，使兩個(gè)市場(chǎng)形成的利率及收益率水平存在明顯的差異，投資主體難以根據(jù)失真的價(jià)格信號(hào)變動(dòng)所引致的各種金融產(chǎn)品的成本與收益的變化做出靈活的反應(yīng)，因而難以真實(shí)地反映資金的供求關(guān)系。

（三）資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率不高，影響了貨幣政策傳導(dǎo)效率。現(xiàn)階段的中國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)論是廣度還是深度都很有限。按2004年底流通市值1.14萬(wàn)億元計(jì)算，中國(guó)股市的流通市值僅占同期我國(guó)居民儲(chǔ)蓄11.96萬(wàn)億元的9.53％，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，股市總市值占GDP的比例(GDP證券化率)一般都在130％上下，美國(guó)更是高達(dá)150％。2004年滬深兩市發(fā)行98只新股，募集資金共計(jì)353.46億元,約為42.7億美元，創(chuàng)下1997年以來(lái)首發(fā)募的最低點(diǎn)，而同期海外IPO的中國(guó)企業(yè)數(shù)量為84家，共募集資金111.5億美元,海內(nèi)外IPO募集資金比為1：3。可以看出，目前主要問(wèn)題集中體現(xiàn)在以資本市場(chǎng)自身素質(zhì)為基礎(chǔ)的市場(chǎng)運(yùn)行效率問(wèn)題上。

二、推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)，增強(qiáng)貨幣政策有效性的政策建議

我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不完善及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的低效率，與轉(zhuǎn)軌的特定歷史階段相聯(lián)系，需通過(guò)制度創(chuàng)新來(lái)解決。

1、加快資本市場(chǎng)主體建設(shè)。繼續(xù)推進(jìn)公司制改革，完善出資人制度，根本解決國(guó)有資本所有者缺位、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善、激勵(lì)與約束機(jī)制弱化等問(wèn)題。健全上市公司企業(yè)制度，改革證券發(fā)行制度，調(diào)整再融資政策，培育一批治理規(guī)范、業(yè)績(jī)優(yōu)良、具有高成長(zhǎng)潛力的上市公司；改革市場(chǎng)準(zhǔn)入管理辦法，加快國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革步伐，利用民間資本和外資的注入，增強(qiáng)國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)貨幣的激勵(lì)與約束機(jī)制和金融創(chuàng)新能力，使其真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)化經(jīng)營(yíng)。加強(qiáng)證券公司建設(shè)，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，健全票據(jù)流通和轉(zhuǎn)讓的組織體系，建立公司制票據(jù)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，培育一批高素質(zhì)的資本市場(chǎng)中介組織；大力培育一批誠(chéng)信、守法、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

2、建立多層次、多形式的資本市場(chǎng)體系，拓寬資本市場(chǎng)融資渠道，擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)資本市場(chǎng)功能。主要是：適時(shí)修改有關(guān)法律和法規(guī)，適度降低對(duì)上市企業(yè)資本規(guī)模的要求；改變債券融資相對(duì)滯后狀況，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行公司債券，豐富債券市場(chǎng)品種；繼續(xù)支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或債券籌集長(zhǎng)期資金；制定并出臺(tái)相關(guān)法律、法規(guī)，鼓勵(lì)、規(guī)范柜臺(tái)交易等場(chǎng)外交易形式，創(chuàng)建證券集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、非流通股轉(zhuǎn)讓等若干平臺(tái)，大力發(fā)展市場(chǎng)化產(chǎn)權(quán)交易，豐富資本交易形式和交易渠道；穩(wěn)步發(fā)展和規(guī)范期貨交易、期權(quán)交易及其他金融衍生市場(chǎng)，尤其是區(qū)域性期貨市場(chǎng)和大宗商品期貨交易市場(chǎng)；繼續(xù)支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或債券，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

3、實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，把利率作為中介指標(biāo)，使資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響由隱性變?yōu)轱@性。近幾年來(lái)，金融工具不斷創(chuàng)新，M0、M1、M2等不同層次貨幣之間的切換和規(guī)模變動(dòng)越來(lái)越頻繁，界限愈加模糊，大量資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，卻沒(méi)有被及時(shí)、準(zhǔn)確地跟蹤統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)。統(tǒng)計(jì)上的失真給央行設(shè)計(jì)貨幣供應(yīng)量帶來(lái)困難，貨幣政策的調(diào)控能力受到限制。

篇（3）

一、我國(guó)人民銀行的貨幣政策透明度：實(shí)證檢驗(yàn)

(一)基于制度設(shè)定的透明度量化。通過(guò)考察中央銀行的貨幣政策相關(guān)制度設(shè)定來(lái)研究其透明度狀況，需要對(duì)應(yīng)制度設(shè)定的不同方面對(duì)貨幣政策透明度進(jìn)行細(xì)分。在與貨幣政策透明度相關(guān)的制度設(shè)定上，Eijffinger和Geraats(2002)的研究區(qū)分了行政、經(jīng)濟(jì)、程序、政策及操作等五個(gè)方面，但這五類(lèi)透明度實(shí)際上存

膨脹反應(yīng)函數(shù)，強(qiáng)調(diào)了中央銀行的政策決定及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響等相關(guān)信息，即貨幣政策的政策透明度。方程(4)表示中央銀行在貨幣政策操作時(shí)所遵循的一種工具規(guī)則，它根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及中央銀行的損失函數(shù)而確定，即為貨幣政策的操作透明度，其中e表示導(dǎo)致中央銀行不能完全控制利率的金融沖擊。

此處借鑒Eijffinger和Geraats的設(shè)計(jì)思路，對(duì)上述每一個(gè)方面的透明度都設(shè)計(jì)若干個(gè)問(wèn)題，并根據(jù)對(duì)問(wèn)題的回答及相應(yīng)賦值來(lái)編纂衡量貨幣政策透明度的量化指數(shù)。因此可以看出，這種透明度指數(shù)設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)為中央銀行的制度設(shè)定和實(shí)際政策行為表現(xiàn)，即通過(guò)考察各國(guó)中央銀行的實(shí)際制度設(shè)定及其實(shí)踐中的政策操作方式，得到其貨幣政策透明度的衡量值。在此衡量標(biāo)準(zhǔn)下，中央銀行對(duì)所設(shè)計(jì)問(wèn)題的回答得分越高，則表明其透明度越高，反之則越低。在此對(duì)中國(guó)、美國(guó)和歐洲中央銀行的貨幣政策透明度進(jìn)行量化分析(見(jiàn)表1)。從計(jì)算結(jié)果可以看出，在此衡量標(biāo)準(zhǔn)下，我國(guó)人民銀行與美國(guó)、歐洲中央銀行的透明度相差較大，尤其在向市場(chǎng)主體公告政策信息和政策操作的相關(guān)細(xì)節(jié)等方面，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行之間還存在一定的差距。這在實(shí)踐中反映為，我國(guó)中央銀行在每次貨幣政策會(huì)議之后的新聞都使用比較原則的語(yǔ)言，公眾難以從中得出正確的理解和判斷。不僅如此，貨幣政策委員會(huì)每次會(huì)議時(shí)間也并不固定，也未提前告知市場(chǎng)主體和征求公眾意見(jiàn)，而且會(huì)議上各位委員的發(fā)言沒(méi)有給予公開(kāi)，這樣不利于公眾更好地把握貨幣政策走向以做出正確的決策(穆良平、程均麗，2004)。

注：目標(biāo)透明度中的目標(biāo)特指中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)。另外，對(duì)上述12個(gè)問(wèn)題的回答，得分上限為12分，下限為0分。

(二)基于實(shí)際政策操作的透明度檢驗(yàn)。基于實(shí)際政策操作的透明度檢驗(yàn)，將視角從貨幣政策相關(guān)制度設(shè)定轉(zhuǎn)移至政策當(dāng)局和市場(chǎng)主體的真實(shí)行為，即主要通過(guò)考察中央銀行在政策實(shí)施過(guò)程中的實(shí)際行為以及金融市場(chǎng)參與者的預(yù)期或行為變化，間接考察貨幣政策透明度狀況。

根據(jù)Haldane和Read(2000)的解釋可以得知，中央銀行的收益曲線變動(dòng)狀況主要取決于其政策目標(biāo)值與市場(chǎng)值的契合程度，這一解釋與上述基于市場(chǎng)行為檢驗(yàn)貨幣政策透明度的思路不謀而合，即在理性預(yù)期假設(shè)下，貨幣政策公告后的市場(chǎng)利率與中央銀行目標(biāo)利率之間的偏差，可以用于間接度量一國(guó)貨幣政策的透明度狀況。這里根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)Haldane和Read的模型進(jìn)行適應(yīng)性修正，并將其用于檢驗(yàn)我國(guó)中央銀行的貨幣政策透明度狀況。

在上述方程組中，方程(5)描述了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，x[,t]為中央銀行反應(yīng)方程中變量集合里的任意向量(如通貨膨脹、產(chǎn)出等，假定其遵循單位根為α的一階自回歸過(guò)程)，k為貨幣政策的平均傳導(dǎo)時(shí)滯(一般為12～24個(gè)月)，β為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的解釋參數(shù)(假定中央銀行和私人部門(mén)之間關(guān)于這一參數(shù)的信息是完全對(duì)稱的)，

上述模型的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義在于，中央銀行按照方程(5)所表述的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，在每一個(gè)t—1時(shí)刻，根據(jù)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)沖擊ε[,t]來(lái)推斷x[,t]的變化，并隨后設(shè)定政策目標(biāo)。由于私人部門(mén)并不了解這一過(guò)程，因此其對(duì)政策利率的預(yù)測(cè)，只能基于自己對(duì)x[,t]的判斷和對(duì)的預(yù)期來(lái)進(jìn)行，上述過(guò)程體現(xiàn)在方程(5)和方程(6)中。如果中央銀行政策利率目標(biāo)的告示效應(yīng)使得市場(chǎng)主體在t—1時(shí)刻形成了對(duì)t時(shí)刻的利率預(yù)期①，并且由此導(dǎo)致市場(chǎng)利率發(fā)生了變動(dòng)，此時(shí)如果市場(chǎng)實(shí)際利率x[,t]和政策利率目標(biāo)之間出現(xiàn)了較大的背離，則意味著較差的貨幣政策透明度，因?yàn)橹醒脬y行沒(méi)有提供足夠的信息來(lái)正確引導(dǎo)私人部門(mén)的預(yù)期，促使市場(chǎng)利率和政策利率目標(biāo)趨于一致。在以短期名義利率為調(diào)控工具的貨幣政策操作框架下，如果中央銀行根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，確定新的政策利率目標(biāo)并向市場(chǎng)公布相關(guān)信息，則通過(guò)對(duì)實(shí)際市場(chǎng)利率與政策利率目標(biāo)之間的計(jì)量分析，即可有效地間接度量中央銀行的貨幣政策透明狀況。

具體而言，通過(guò)檢驗(yàn)中央銀行改變基準(zhǔn)利率后金融市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)，然后判斷市場(chǎng)利率的變動(dòng)是否與政策利率相一致，這種一致性反映為檢驗(yàn)所得的相應(yīng)參數(shù)值的大小，最后，根據(jù)檢驗(yàn)值來(lái)得出貨幣政策透明度的基本結(jié)論。Haldane和Read(2000)所提出的計(jì)量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿绻?8)所示；其中，j表示遠(yuǎn)期利率的期限(以月單位)，β(L)為關(guān)于滯后算子(L)的向量多項(xiàng)式②，該滯后因變量主要用于消除殘差可能留有的移動(dòng)自相關(guān)，D為虛擬制度變化變量，用于檢驗(yàn)在引入通貨膨脹目標(biāo)制前后的不同透明度狀況。

鑒于我國(guó)目前并未引入通貨膨脹目標(biāo)制的政策操作框架，并且由于我國(guó)目前的金融市場(chǎng)尚不完善，利率市場(chǎng)化也還沒(méi)有完成，因此還無(wú)法形成合理的、市場(chǎng)化的利率期限結(jié)構(gòu)；所以，在對(duì)我國(guó)貨幣政策透明度進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，需要對(duì)上述計(jì)量模型進(jìn)行相應(yīng)的修正，修正后的模型可表示為：

式(9)中的關(guān)鍵參數(shù)為γ，主要用于衡量整個(gè)樣本區(qū)間的平均利率偏差；如果γ[,0]=0，則意味著政策利率改變被市場(chǎng)完全預(yù)期到，即市場(chǎng)利率不會(huì)因中央銀行改變目標(biāo)利率而受到意外沖擊，可知γ值(0≤γ≤1)越小，表明中央銀行的政策透明度越高，反之則相反。

在數(shù)據(jù)選取上，由于我國(guó)同業(yè)拆借利率是最早市場(chǎng)化的利率品種，因此銀行間的隔夜拆借利率將作為計(jì)量檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)選取目標(biāo)。另外，我國(guó)目前的官方基準(zhǔn)利率包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、法定存款準(zhǔn)備金利率和超額存款準(zhǔn)備金利率，這些利率品種中，對(duì)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借利率影響較大的當(dāng)屬中央銀行對(duì)商業(yè)銀行20天以內(nèi)的再貸款利率，因此下面的檢驗(yàn)所選的基準(zhǔn)利率為中央銀行20天以內(nèi)的再貸款利率。由于所選數(shù)據(jù)樣本③的期限(自2002年11月12日到2006年2月12日)較短，并且上述計(jì)量模型采用了一階差分變換，所以，下面將省略對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和模型的序列相關(guān)性檢驗(yàn)等步驟，通過(guò)利用最小二乘法和軟件Eviews4.1進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果如表2和表3所示。

根據(jù)檢驗(yàn)值可知，γ值顯著大于0，因而可以據(jù)此得出我國(guó)目前的貨幣政策透明度較差，通過(guò)與其他國(guó)家相應(yīng)檢驗(yàn)值的比較也可以看出，我國(guó)人民銀行在貨幣政策實(shí)施過(guò)程中，仍然沒(méi)有通過(guò)提供足夠、有效的信息來(lái)正確引導(dǎo)私人部門(mén)的預(yù)期，以促使市場(chǎng)利率和政策利率目標(biāo)趨于—致。不僅如此，與一些東歐的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比較，我國(guó)的貨幣政策透明度也相對(duì)較低。

(三)基于市場(chǎng)主體反映的時(shí)間序列檢驗(yàn)。在有效市場(chǎng)理論假設(shè)下，選取貨幣政策制訂者可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響的貨幣政策會(huì)議、新聞會(huì)等重要事件，通過(guò)研究事件日及其前后的市場(chǎng)利率水平與其長(zhǎng)期穩(wěn)定狀況下的平均變動(dòng)值之間的偏差，間接衡量貨幣政策的透明度，這是一種較為理想的研究思路(AmirKia，HildePatron；2004)。由于這種研究方法是基于時(shí)間序列的動(dòng)態(tài)研究，而且，這種量化也是基于市場(chǎng)上的真實(shí)行為所進(jìn)行的，因此可以用來(lái)衡量一國(guó)或不同國(guó)家在不同時(shí)段的政策透明度狀況。下面在借鑒AmirKia和HildePatron度量模型的基礎(chǔ)上，利用我國(guó)同業(yè)拆借利率和債券交易利率數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)人民銀行的貨幣政策透明度進(jìn)行量化研究。

1.理論解釋。假定在初始均衡條件下，市場(chǎng)同業(yè)拆借利率與債券市場(chǎng)交易利率之間的利差為短期債券利率；并且存在完全透明(亦即數(shù)量化后透明度為100％)的貨幣政策，即中央銀行向公眾充分準(zhǔn)確地公布其政策決定及意圖等重要信息，公眾也對(duì)這些信息及中央銀行的政策目標(biāo)完全理解。此時(shí)，理論上債券利率與市場(chǎng)同業(yè)拆借利率在t時(shí)刻的利差應(yīng)當(dāng)趨于一致(此處假定利率期限結(jié)構(gòu)既定并且穩(wěn)定)；而且，即使D[,t]與市場(chǎng)上長(zhǎng)期形成的隔夜拆借和短期債券的利差均值之間存在偏差，這種偏差在貨幣政策完全透明的情況下也只是暫時(shí)性的。

進(jìn)一步放松假設(shè)，如果貨幣政策并不完全透明(亦即透明度小于100％)，則上述偏差將不再是暫時(shí)的，因?yàn)樵谪泿耪卟煌耆该鞯那闆r下，市場(chǎng)參與者所得到的政策信息是不完全的，這有可能使市場(chǎng)主體誤解中央銀行的意圖并形成錯(cuò)誤預(yù)期，致使市場(chǎng)利率的變動(dòng)與政策目標(biāo)利率背道而馳。例如，如果中央銀行賣(mài)出債券，市場(chǎng)主體可能會(huì)認(rèn)為這只是中央銀行的防御性操作，用以平抑利率波動(dòng)，因此商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)就會(huì)在市場(chǎng)上購(gòu)入債券以便在央行回購(gòu)時(shí)進(jìn)行套利，市場(chǎng)的這一套利行為會(huì)直接加大的值就可以作為貨幣政策透明度的一個(gè)近似度量，其值與透明度成反比關(guān)系。

2.檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｏ旅娣秩浇⒇泿耪邉?dòng)態(tài)透明度指數(shù)。(1)首先將中央銀行改變利率(或準(zhǔn)備金率)的貨幣政策例會(huì)、央行官員的重要講話及其他可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響的新聞會(huì)時(shí)間選作“事件日”，對(duì)于每一個(gè)事件日，計(jì)算

3.數(shù)據(jù)、事件選取及檢驗(yàn)結(jié)果。由于在我國(guó)的各種利率品種中，銀行間同業(yè)拆借利率和債券交易利率的市場(chǎng)化程度相對(duì)最高，并且作為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的主要流動(dòng)性來(lái)源，同業(yè)拆借和債券交易對(duì)市場(chǎng)利率的變化都極為敏感，二者不但在滿足金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性方面有著很高的替代性，而且利率水平之間有著相對(duì)穩(wěn)定的期限結(jié)構(gòu)關(guān)系。另外，在近三年所有期限的銀行間債券交易中，R007的每日交易量幾乎占了銀行間各種期限債券交易總量的80％以上，因此，期限為7天的銀行間債券交易利率和銀行間隔夜拆借利率將作為計(jì)算透明度指數(shù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源⑤。

與美國(guó)、加拿大等西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同，我國(guó)中央銀行并不向市場(chǎng)宣布隔夜拆借利率目標(biāo)，因此，事件選取在原則上盡可能重點(diǎn)考慮對(duì)市場(chǎng)拆借利率有較大影響的事件，在這一指導(dǎo)原則下，我國(guó)人民銀行貨幣政策例會(huì)時(shí)間、宣布改變法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金利率的日期、宣布改變商業(yè)銀行存貸款利率的日期以及人民銀行領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行重要講話的日期等都將作為主要事件日，具體整理結(jié)果此處刊略⑥。利用上述檢驗(yàn)公式，最后計(jì)算得出我國(guó)近年來(lái)的貨幣政策透明度指數(shù)(見(jiàn)圖1)。由圖1可知，近年來(lái)我國(guó)中央銀行的貨幣政策透明度呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升的趨勢(shì)，但在中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率或準(zhǔn)備金率的重大政策出臺(tái)或宣布前后，透明度指數(shù)的波動(dòng)幅度相當(dāng)之大，如2002年11月27日的美元利率調(diào)整、2004年4月25日的準(zhǔn)備金率提高、2004年10月29日的利率調(diào)整和2005年5月20日及其之后的幾次港幣、美元利率調(diào)整等，說(shuō)明我國(guó)中央銀行在一些重大的貨幣政策決策上，并沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行充分準(zhǔn)確的信息披露，因此商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法據(jù)此形成正確的預(yù)期，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率偏離了正常的運(yùn)行軌道。

通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)可知，與一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)人民銀行的貨幣政策透明度仍相對(duì)較低：其一，在制度設(shè)定上，人民銀行在貨幣政策的出臺(tái)過(guò)程、所用經(jīng)濟(jì)模型及政策操作誤差說(shuō)明等方面，仍沒(méi)有形成向市場(chǎng)主體公告的制度化；其二，在實(shí)際政策操作過(guò)程中，人民銀行無(wú)法做到向市場(chǎng)主體及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行公告和政策意圖解釋?zhuān)虼宋覈?guó)金融市場(chǎng)利率等經(jīng)濟(jì)變量在形成過(guò)程中還不能得到人民銀行明確和有效的引導(dǎo)；其三，從市場(chǎng)主體反映來(lái)看，在人民銀行有限的信息披露下，市場(chǎng)還很難準(zhǔn)確理解和把握政策當(dāng)局的調(diào)控方向及意圖，由此往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率等變量偏離了正常運(yùn)行狀態(tài)。

二、研究結(jié)論和意義

通過(guò)上述研究，可以得知，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家或其他一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比較，我國(guó)貨幣政策的透明度現(xiàn)狀還不容樂(lè)觀。從世界各國(guó)近年來(lái)的貨幣政策實(shí)踐可以看出，未來(lái)的中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，將較少使用直接控制貨幣供應(yīng)量或利率水平的方式，而更多地通過(guò)引導(dǎo)和管理公眾的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)實(shí)現(xiàn)。如果中央銀行不能通過(guò)及時(shí)準(zhǔn)確的政策信息披露來(lái)正確引導(dǎo)公眾預(yù)期，就將會(huì)增加公眾預(yù)期錯(cuò)誤對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，致使貨幣政策操作滯后于公眾預(yù)期，最終必然加大調(diào)控的試錯(cuò)成本。考慮到我國(guó)人民銀行的獨(dú)立性不高以及在政策工具選擇上的限制等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，短期內(nèi)我國(guó)還無(wú)法建立類(lèi)似加拿大、新西蘭等國(guó)的通貨膨脹目標(biāo)制度框架，因此，要通過(guò)對(duì)貨幣政策框架進(jìn)行根本性變革來(lái)提高透明度，這在一定時(shí)期內(nèi)還不太現(xiàn)實(shí)。因此，我國(guó)人民銀行著重需要在貨幣政策的操作或運(yùn)行上提高透明度，即解決中央銀行與公眾之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，堅(jiān)持實(shí)際政策操作和向公眾告示的內(nèi)容相一致，以建立貨幣政策操作的信譽(yù)度。另外，人民銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)各種方式來(lái)確保市場(chǎng)能準(zhǔn)確理解貨幣政策操作的意圖，促使私人部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)期與中央銀行的預(yù)測(cè)盡可能保持一致，從而降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，給貨幣當(dāng)局提供一個(gè)寬松的政策操作環(huán)境，并進(jìn)而利用良好的透明度來(lái)提高貨幣政策通過(guò)預(yù)期傳導(dǎo)的效率，最終建立一個(gè)簡(jiǎn)單透明、效率更高的政策調(diào)控框架。

注釋?zhuān)?/p>

①關(guān)于告示效應(yīng)的具體理論解釋?zhuān)蓞⒁?jiàn)賈德奎、胡海鷗：公告操作：西方國(guó)家貨幣政策操作的新范式，《財(cái)經(jīng)研究》，2003年第7期，第15～17頁(yè)。

③檢驗(yàn)所用數(shù)據(jù)系筆者整理自中國(guó)貨幣網(wǎng)同業(yè)拆借及銀行間債券市場(chǎng)交易日評(píng)和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，網(wǎng)址分別為http：///和http：//。

篇（4）

早在20世紀(jì)60年代，麥金榮等經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出了金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用，并提出了金融創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的建議，它對(duì)金融業(yè)及其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，為金融業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，雖然金融創(chuàng)新也有它的負(fù)面作用，但是從整體來(lái)看，它的積極的正面的對(duì)金融業(yè)影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)面影響。本文主要從金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融制度三方面探討了金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)的正面影響，供大家參考。

一、金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響

1.金融創(chuàng)新提升了金融業(yè)發(fā)展能力。金融創(chuàng)新不僅僅是在業(yè)務(wù)發(fā)展、機(jī)構(gòu)放大、就業(yè)增長(zhǎng)和素質(zhì)提高方面對(duì)金融業(yè)的發(fā)展能有一定的促進(jìn)作用，還由于金融機(jī)構(gòu)盈利能力增強(qiáng)，把金融機(jī)構(gòu)的資本擴(kuò)張能力和現(xiàn)代化的設(shè)備水平的提高帶動(dòng)起來(lái)。也許更值得一提的是，金融創(chuàng)新還推動(dòng)了金融產(chǎn)值的快速增長(zhǎng)，促使一個(gè)國(guó)家的第三產(chǎn)業(yè)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例迅速上升，為第三產(chǎn)業(yè)和GDP增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。

2.金融創(chuàng)新能力提高了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。金融組織創(chuàng)新促使金融機(jī)構(gòu)紛紛有新的成員加入，促成了多種金融機(jī)構(gòu)并存的模式；金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對(duì)顧客的吸引力降低，造成利潤(rùn)逐漸下降。所有這些，都強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。

3.金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。金融創(chuàng)新的這種影響，主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融工具的使用體現(xiàn)出來(lái)。例如，浮動(dòng)利率債券或浮動(dòng)利率的票據(jù)，這種建立在傳統(tǒng)金融工具的特點(diǎn)的基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新工具，能促使金融機(jī)構(gòu)降低籌資利率風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的影響

1.金融創(chuàng)新提高了金融市場(chǎng)的深度和廣度。金融工具的創(chuàng)新豐富了金融市場(chǎng)的交易品種，導(dǎo)致金融市場(chǎng)接納的金融資產(chǎn)的品種不斷增加。各種類(lèi)型的債券陸續(xù)出現(xiàn)，特別是金融衍生產(chǎn)品的序列已經(jīng)延長(zhǎng)，種類(lèi)繁多、各具特色，技術(shù)也越來(lái)越強(qiáng)。從衍生產(chǎn)品的組合設(shè)計(jì)來(lái)看，也可以看作是花樣翻新，不但有金融工具和金融衍生品的嫁接，如外匯期貨，債券期貨、股票期貨等；還有衍生工具之間的搭配，例如期貨期權(quán)，換期權(quán)等兩種金融衍生品組合而成的“再衍生工具”。此外， 還有對(duì)基礎(chǔ)衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。

2.金融創(chuàng)新促使國(guó)際金融市場(chǎng)融資證券化。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是證券發(fā)行融資方式的重要程度大大超過(guò)了銀行貸款，具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)量急劇下降、循環(huán)國(guó)際證券急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體，資產(chǎn)和負(fù)債越來(lái)越證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當(dāng)多證券資產(chǎn)的形式存在，商業(yè)銀行成為重要的國(guó)際證券市場(chǎng)的投資者。此外，商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了證券化。至于負(fù)債債務(wù)證券化，是指銀行更注重通過(guò)發(fā)行浮動(dòng)利率債券和長(zhǎng)期債券基金，而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的融資方式的比例下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)行者，還參與國(guó)際證券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，成為新發(fā)證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。

3.金融創(chuàng)新促進(jìn)金融市場(chǎng)一體化。金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)一體化的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是加快金融創(chuàng)新國(guó)際資本的流動(dòng)，促進(jìn)國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、促使一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)或國(guó)際金融市場(chǎng)問(wèn)世以后，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大并且快速向全球金融市場(chǎng)發(fā)展，而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場(chǎng)交易價(jià)格和投資回報(bào)在不同的金融市場(chǎng)上基本一致，從而促進(jìn)了不同的金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)度改善。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值提供了有效手段，因?yàn)橄嗤呢泿诺母?dòng)利率和固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異，并對(duì)金融主體套利投機(jī)收益和套匯收益提供了可能。三是一些創(chuàng)新金融工具或衍生工具的交易， 本身就要以多個(gè)金融市場(chǎng)做依托，是一種跨市場(chǎng)的國(guó)際性金融交易。

三、金融創(chuàng)新對(duì)金融制度的影響

1.金融創(chuàng)新模糊了融資邊界。金融創(chuàng)新使得直接融資與間接融資、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的界限越來(lái)越模糊，從而導(dǎo)致融資體制發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學(xué)原理，間接融資是指以銀行作為信貸中介的資金融通資行為，而直接融資則是籌資人和投資人沒(méi)有必要借助金融中介機(jī)構(gòu)直接融資。至于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融資期限的分類(lèi)則作為主要的客觀標(biāo)準(zhǔn)。融資期限不超過(guò)十二個(gè)月期限的市場(chǎng)為貨幣市場(chǎng)，反之為資本市場(chǎng)。這樣來(lái)解釋這種融資制度相關(guān)的四個(gè)基本概念，在不同類(lèi)型的金融文件和金融教科書(shū)中似乎已經(jīng)成為規(guī)則得到了一致的認(rèn)可。然而，金融創(chuàng)新將使這些劃分標(biāo)準(zhǔn)遇到了很大的挑戰(zhàn)。

2.金融創(chuàng)新促進(jìn)國(guó)際貨幣制度的變遷。金融創(chuàng)新促進(jìn)國(guó)際貨幣一體化的進(jìn)程。歐元的開(kāi)始使用就是一個(gè)典型的例子。歐元貨幣制度創(chuàng)新推出的意義主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一，歐元制度是一種不與國(guó)家權(quán)力相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。在人類(lèi)的歷史上的貨幣統(tǒng)一，基本都是以統(tǒng)一主權(quán)作為前提和條件。而歐元作為一個(gè)超國(guó)家組織的產(chǎn)物，是在國(guó)家主權(quán)分立的情況下實(shí)現(xiàn)的貨幣整合，也就是歐元體現(xiàn)的貨幣的統(tǒng)一，是超越國(guó)家主權(quán)的限制，與國(guó)家主權(quán)統(tǒng)一相分離的。從這個(gè)意義上說(shuō)，歐元的開(kāi)始使用不僅推動(dòng)了貨幣制度創(chuàng)新，還對(duì)傳統(tǒng)的金融學(xué)的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其次，歐元是符合經(jīng)濟(jì)和金融全球化和貨幣形式出現(xiàn)的一種創(chuàng)新。貨幣制度創(chuàng)新，不僅包括深化金融體制演化和貨幣形式的發(fā)展演變，也包括總體貨幣制度不變下的貨幣一體化。

四、結(jié)論

總之，金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)和金融制度產(chǎn)生了積極的影響，作為金融業(yè)的工作人員，只有認(rèn)真研究、趨利避害，才能極大限度地發(fā)揮它的積極作用。

參考文獻(xiàn)

[1]柯健.金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略分析[J].昆明理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2009， (06) .

篇（5）

楊羿

今年，我加入了一個(gè)叫“歷史帝國(guó)”的論壇。這里面可以隨意地發(fā)跟歷史有關(guān)的帖子，也可以和好友交流，是一個(gè)很有樂(lè)趣的網(wǎng)站。

“歷史帝國(guó)”里有“官制”，開(kāi)始是布衣，后來(lái)發(fā)帖子多了，就可以慢慢地“升官”，從九品、正九品、八品、正八品……“歷史帝國(guó)”還有貨幣制度，“歷史帝國(guó)”里的通用貨幣是“歷史幣”。黃金和白銀可以用來(lái)在游戲中賺取和花費(fèi)。“歷史帝國(guó)”還有獎(jiǎng)罰制度，對(duì)創(chuàng)建版塊有功的人，會(huì)發(fā)給他一個(gè)徽章，發(fā)了很好的帖子，那個(gè)版塊的版主會(huì)給你好評(píng)度。如果你的帖子是惡意灌水，或者是抄襲別人的帖子，你的歷史幣和白銀要被扣掉一些，扣多了，你就會(huì)被“降職”。

篇（6）

一、金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力

金融創(chuàng)新一詞在學(xué)術(shù)界依然沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí),國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家把金融創(chuàng)新定義為:金融創(chuàng)新是指會(huì)引起金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性變化的新工具,新服務(wù)方式,新市場(chǎng)以及新體制。金融創(chuàng)新極大提高了金融效率,成為全球金融業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力量。

1.金融創(chuàng)新的積極作用

金融創(chuàng)新有力地推動(dòng)了金融發(fā)展,為廣闊的金融世界增添了一道亮麗的風(fēng)景。

(1)增強(qiáng)了投資者和金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。在國(guó)際金融市場(chǎng)上,匯率、利率、有價(jià)證券價(jià)格的頻繁波動(dòng),給廣大投資者和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn),但金融期貨、金融期權(quán)和金融互換等新的金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn),能使投資者和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用正確的操作方法有效地分散和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

(2)提升了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力。金融機(jī)構(gòu)為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中搶得先機(jī),積極地引進(jìn)或創(chuàng)造出新的金融工具和金融服務(wù),金融創(chuàng)新可以提高金融機(jī)構(gòu)的整體運(yùn)作效率,金融競(jìng)爭(zhēng)或以推動(dòng)新的金融創(chuàng)新。

2.金融創(chuàng)新的消極作用

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,在推動(dòng)金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)也加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

(1)金融創(chuàng)新加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新推動(dòng)了金融市場(chǎng)一體化和資本流動(dòng)國(guó)際化,任何一個(gè)國(guó)家在金融運(yùn)行中出現(xiàn)問(wèn)題都將迅速波及其他國(guó)家甚至整個(gè)國(guó)際社會(huì)金融業(yè),從而影響到國(guó)際金融體系的穩(wěn)定性,此次金融危機(jī),源于美國(guó)、漫延歐洲、最后波及全球。

(2)金融創(chuàng)新增加了監(jiān)管的難度。金融創(chuàng)新工具多以表外業(yè)務(wù)進(jìn)行,并不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中,且由于衍生品交易的即時(shí)性和復(fù)雜性,這就使得金融監(jiān)管當(dāng)局很難對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)控,加大了金融監(jiān)管的難度。

二、金融監(jiān)管是金融安全的重要保障

金融監(jiān)管是金融主管部門(mén)依法利用其行政權(quán)利,對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)實(shí)施管制和約束,以控制金融業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn),限制金融業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)金融業(yè)依法健康穩(wěn)定運(yùn)行。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,金融業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)相比,存在著多方面的特殊性,使得金融監(jiān)管尤為必要。

1.保持貨幣制度和經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定離不開(kāi)金融監(jiān)管

金融業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的失敗會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)資金供應(yīng)者和資金運(yùn)用者的失敗,破壞整個(gè)社會(huì)的信用鏈條,甚至?xí)?dòng)搖貨幣制度,造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的混亂。只有加強(qiáng)金融監(jiān)管,才能保持貨幣制度和經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。

2.貫徹執(zhí)行貨幣政策離不開(kāi)金融監(jiān)管

真實(shí)、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息數(shù)據(jù)是研究制定貨幣政策的前提條件,而金融監(jiān)管是保證金融信息的有力手段。如果沒(méi)有金融監(jiān)管或監(jiān)管不力,就不能保證這一前提條件的實(shí)現(xiàn)。健全的金融微觀運(yùn)行機(jī)制是有效實(shí)施貨幣政策的基礎(chǔ)。不建立健全包括金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部稽核在內(nèi)的金融監(jiān)管制度,就不能建立健全金融微觀運(yùn)行機(jī)制。

3.金融監(jiān)管可以防止金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,金融危機(jī)的發(fā)生在很大程度上是金融監(jiān)管不力,金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的傳染性,如果沒(méi)其健全有效的金融監(jiān)管制度作保證,即使是制定了正確的貨幣政策,也不可能將其有效地實(shí)施,甚至還有可能阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和危及社會(huì)的安定。因而必須加強(qiáng)金融監(jiān)管,充分發(fā)揮防范風(fēng)險(xiǎn)化解危機(jī)的作用。

4.金融監(jiān)管本身對(duì)金融創(chuàng)新有刺激作用

金融機(jī)構(gòu)為了求得自身的自由發(fā)展,總是千方百計(jì)繞開(kāi)金融監(jiān)管,在這個(gè)過(guò)程中就創(chuàng)造了許多新的金融工具。這些新的金融工具極大地促進(jìn)了金融領(lǐng)域乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、金融發(fā)展需創(chuàng)新與監(jiān)管并舉

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是矛盾的統(tǒng)一體。必須妥善處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系,把握好監(jiān)管力度,通過(guò)制定適宜的監(jiān)管政策,積極推動(dòng)金融業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。

1.提高對(duì)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的認(rèn)識(shí)

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是對(duì)立統(tǒng)一體,在適度的金融監(jiān)管下進(jìn)行金融創(chuàng)新,會(huì)促進(jìn)金融體系在改革中發(fā)展。推陳出新的金融創(chuàng)新活動(dòng),會(huì)為金融監(jiān)管帶來(lái)新的課題,帶來(lái)新的制度和規(guī)范,從而推動(dòng)金融監(jiān)管水平的不斷提高。沒(méi)有監(jiān)管的創(chuàng)新和沒(méi)有創(chuàng)新的監(jiān)管都不利于金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.提升金融創(chuàng)新層次

目前國(guó)際金融衍生品工具已發(fā)展到1200種,要引導(dǎo)金融業(yè)從單純的產(chǎn)品創(chuàng)新向產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)體制創(chuàng)新、組織體系創(chuàng)新、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新等方向發(fā)展。

3.進(jìn)一步完善金融監(jiān)管模式

隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程的加快,銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極探索彼此合作的協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)管模式,進(jìn)一步完善三者之間有效的政策協(xié)調(diào)和信息共享機(jī)制,加強(qiáng)信息交流,規(guī)范和健全金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)信息披露制度,使監(jiān)管體系、模式、手段不斷完善。同時(shí)將由側(cè)重于外部監(jiān)管模式向既重視內(nèi)部監(jiān)管,也重視外部監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作

當(dāng)前,以逃避金融監(jiān)管為目的的金融創(chuàng)新活動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作迫在眉睫,加強(qiáng)與相關(guān)國(guó)家金融監(jiān)管信息的溝通和交流,實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)交換和信息共享。

我們需要金融創(chuàng)新來(lái)為經(jīng)濟(jì)服務(wù),但更需要加強(qiáng)金融監(jiān)管,保證金融安全。

參考文獻(xiàn):

[1]林俊國(guó):金融學(xué)[M].第一版.廈門(mén):廈門(mén)大學(xué)出版社,2008-06:403-408

篇（7）

關(guān)鍵詞：籃子匯率體制 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)遺傳規(guī)劃 市場(chǎng)因素 匯率安排

研究背景

布雷頓森林體系后，各國(guó)可以選擇各自的匯率制度。可以自由浮動(dòng)、可以盯住其它單一貨幣，也可盯住其它一組貨幣，后者稱為籃子貨幣制度。籃子貨幣制度出現(xiàn)得比其它貨幣制度相對(duì)晚。Flanders and Helpman在1979的論文中提出了選擇籃子貨幣的兩個(gè)目的，即國(guó)際收支平衡和收入水平的增長(zhǎng)。如果匯率政策的目的是國(guó)際收支平衡，那么籃子幣種的選擇就應(yīng)該去最小化國(guó)際收支的變化。Bhandari（1985）則從一般均衡的角度考察了籃子的組成。與盯住單一貨幣相比,盯住一籃子貨幣體制可以自動(dòng)地、系統(tǒng)地調(diào)節(jié)雙邊匯率，但卻不需要產(chǎn)生象盯住單一貨幣那樣的干預(yù)成本；而與浮動(dòng)匯率相比，籃子匯率的波動(dòng)性更小。因此籃子匯率是固定和浮動(dòng)間轉(zhuǎn)換的中間地帶。

中國(guó)人民幣長(zhǎng)期以來(lái)盯住美元。2005年的匯率改革變單一盯住為籃子盯住，匯率決定以市場(chǎng)為基礎(chǔ)和籃子為參考。籃子組成分為兩種情況：第一種包括4種貨幣，第二種包括11種。選擇這些幣種的原因是最小化中國(guó)的國(guó)際收支平衡。

許多學(xué)者特別是國(guó)外學(xué)者作為對(duì)中國(guó)政府宣布匯改后是否“言行一致”的研究。Jen 2005, Shah, Zeileis和Patnaik 2005, Frankel 2006和Eichengreen 2006的研究發(fā)現(xiàn)，人民幣盯住美元的狀態(tài)并沒(méi)有明顯的改善。于是他們認(rèn)為中國(guó)依然是單一盯住美元的匯率制度。相反，Yamazaki （2006），Xu,J 和 H.Shao,G.Tang （2007）， Frankel和 Wei.（2007）以及Xu,S 和Q.Tang （2008）等發(fā)現(xiàn)中國(guó)已將匯率的重心從美元微量地轉(zhuǎn)向了歐元、日元和其它貨幣。到目前為止對(duì)于該問(wèn)題的研究還沒(méi)有形成共識(shí)，因此值得我們進(jìn)一步關(guān)注。

目前這些研究中存在兩個(gè)問(wèn)題：

首先是它們僅僅強(qiáng)調(diào)了人民幣籃子匯率體制中的一個(gè)方面即籃子貨幣的安排。本文除了分析籃子安排外還將被忽略的市場(chǎng)因素考慮進(jìn)去。因?yàn)閰R率改革的基本目的是擴(kuò)大匯率變動(dòng)的靈活性最終走向自由浮動(dòng)，而市場(chǎng)力量的作用是實(shí)現(xiàn)這一靈活性的重要基礎(chǔ)。

存在的第二個(gè)問(wèn)題是研究該問(wèn)題的方法主要是利用線性模型對(duì)被選中的貨幣進(jìn)行權(quán)重的估計(jì)。本文認(rèn)為人民幣籃子匯率體制決定因素間的關(guān)系是更為復(fù)雜的非線性關(guān)系，線性只是非線性的一個(gè)特例。基于這樣的認(rèn)識(shí)我們將利用三種不同的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）及遺傳規(guī)劃法（GP）來(lái)刻畫(huà)這種非線性性。據(jù)我們所知這一研究視角和方法以前不曾有過(guò)。

下文的安排如下：第二部分是模型的設(shè)定；第三部分是數(shù)據(jù)的介紹，模型的估計(jì)和結(jié)果的分析；第四部分是結(jié)論和將來(lái)的研究設(shè)想。

模型分析

（一）線性估計(jì)

參照Frankel 和 Froot (1986) 以及 Frankel (1987)，市場(chǎng)因素由基本面交易策略和技術(shù)易策略決定。基本面交易者的決策基于均衡匯率St-1和實(shí)際匯率St-1的差異。其中均衡匯率由HP過(guò)濾器獲得。α是一個(gè)正值參數(shù)，反映了實(shí)際匯率向均衡匯率調(diào)整的速度。

（1）

技術(shù)易策略將他們對(duì)匯率的預(yù)測(cè)基于對(duì)過(guò)去匯率的觀察上。該種策略的模型種類(lèi)繁多，例如ARIMA。方程（2）利用移動(dòng)平均MA，參數(shù)為0

（2）

在一個(gè)完全自由浮動(dòng)的匯率體制中，匯率可以由這兩種策略的加權(quán)平均決定。在籃子匯率體系中，除了市場(chǎng)外央行也需根據(jù)確定的目標(biāo)進(jìn)行籃子的安排。StrmbAi代表以美元計(jì)價(jià)的籃子匯率安排；Sti是籃子中的貨幣對(duì)應(yīng)美元的匯率，匯率都是從美元角度考慮的間接標(biāo)價(jià)法；γ0是美元本身的權(quán)重。

（3）

公式（4）是市場(chǎng)力量和人為匯率安排的線性組合：

（4）

（二）非線性估計(jì)

在考慮非線性模型時(shí)，將同時(shí)應(yīng)用三種不同的ANN模型：BP，RBF 和 GRNN。單隱層ANN可以由公式（4）延伸成（5）式的非線性情況。

（5）

其中n是隱層神經(jīng)元的個(gè)數(shù)，K是解釋變量的個(gè)數(shù)，logsig是傳遞方程，βij是從輸入到隱含層的參數(shù)矩陣，εt是誤差項(xiàng)。

本文將考慮三個(gè)解釋變量如下式 ：

（6）

公式（6）中三個(gè)不同的βS分別代表基本面策略、技術(shù)交易策略以及央行的籃子安排。

數(shù)據(jù)及估計(jì)結(jié)果

從2005年7月11日 到 2009年7月11日的匯率日數(shù)據(jù)來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)的官方網(wǎng)站和俄羅斯央行網(wǎng)站。所用各國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)自于商務(wù)部網(wǎng)站。對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后求一級(jí)差分，使得數(shù)據(jù)平穩(wěn)。用OLS來(lái)估計(jì)方程（4）結(jié)果列示于表1。

表1從上到下分為三部分。最上面是當(dāng)基準(zhǔn)貨幣是美元的情況，中間是基準(zhǔn)貨幣為瑞士法郎的情況，下面是基準(zhǔn)貨幣為SDR的情況。在每種情況下籃子又分為4種貨幣，11種貨幣及將籃子退化為單個(gè)歐元三種具體形式。將籃子退化為單個(gè)歐元的形式是為了檢驗(yàn)Frankel教授（2009）的最新發(fā)現(xiàn)：籃子份額正向歐元傾斜的結(jié)論在此是否成立。

從表1中可以看出在三種情況下基本面策略的系數(shù)都是顯著的，符號(hào)也是如所預(yù)期的，但是技術(shù)交易策略的系數(shù)則并不顯著。由此說(shuō)明市場(chǎng)因素在匯率形成中在起著作用，而其中的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自基本面交易者。

從匯率安排的角度看，當(dāng)美元為基準(zhǔn)貨幣時(shí)，兩種籃子以及歐元的系數(shù)是顯著的，符號(hào)也如預(yù)期。當(dāng)瑞士法郎為基準(zhǔn)貨幣時(shí)，除歐元外兩種籃子的系數(shù)是顯著的，符號(hào)也如預(yù)期。當(dāng)SDR為基準(zhǔn)貨幣時(shí)，歐元的系數(shù)是顯著的，符號(hào)也如預(yù)期，兩種籃子則并不是如此。由此我們可以得出結(jié)論匯率安排在人民幣匯率的決定中也起到了一定的作用。從歐元的回歸結(jié)果看，也有Frankel教授（2009）所發(fā)現(xiàn)的跡象。

如果比較市場(chǎng)基本面和籃子匯率安排兩個(gè)因素哪個(gè)作用更大，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)力量中的基本面因素的系數(shù)大于籃子匯率安排的系數(shù)。

除此之外本文還發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果隨著使用不同基準(zhǔn)貨幣而異。在籃子匯率研究的現(xiàn)有文獻(xiàn)中，人們選擇了各種各樣的基準(zhǔn)貨幣，例如美元、SDR、金、瑞士法郎及石油等。（Frankel & Wei，1994 Mickinon 2002 Agnès Bénassy-Quéré1997 Marquez，J.& J.Schidler2006， Thorbecke,W 2008）。有時(shí)同一個(gè)作者會(huì)不加任何說(shuō)明地選用不同的基準(zhǔn)貨幣。（Frankel and Wei, 1994, Frankel, J & S.J.Wei.2007）。本文認(rèn)為基準(zhǔn)貨幣的作用是為了比較人民幣及籃子中貨幣成員的匯率波動(dòng)性。選擇一個(gè)合適基準(zhǔn)貨幣的標(biāo)準(zhǔn)是避免產(chǎn)生偏差而且基準(zhǔn)貨幣的波動(dòng)對(duì)成員貨幣的影響應(yīng)該基本相同。對(duì)于美元的選擇符合該標(biāo)準(zhǔn)。

如果很難發(fā)現(xiàn)符合上述標(biāo)準(zhǔn)的據(jù)準(zhǔn)貨幣，第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)貨幣應(yīng)該“中立化”。它的變化應(yīng)該盡量小地影響籃子中的貨幣，它應(yīng)該僅僅作為一個(gè)衡量和比較的標(biāo)準(zhǔn)。在此本文定義“中立化”為對(duì)成員貨幣影響的邊緣化。在這種情況下基準(zhǔn)貨幣的波動(dòng)越小越好。對(duì)于瑞士法郎的選擇符合該標(biāo)準(zhǔn)。

如果以上兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)都不符合，既沒(méi)有共同變動(dòng)類(lèi)的基準(zhǔn)貨幣也沒(méi)有中立類(lèi)的基準(zhǔn)貨幣，那么可以選擇SDR。SDR是一種世界性的準(zhǔn)貨幣，包涵了以上兩種標(biāo)準(zhǔn)的綜合特征。理論上它考慮了影響成員國(guó)貨幣變動(dòng)的各種因素。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)籃子匯率中的成員國(guó)與美國(guó)都有貿(mào)易、投資和債務(wù)往來(lái)。美元因此會(huì)同時(shí)影響到這些國(guó)家的貨幣變動(dòng)關(guān)系。在下面的非線性分析中我們將考慮以美元作為基準(zhǔn)貨幣。

（一）非線性估計(jì)結(jié)果-ANN

人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種考慮了應(yīng)變量間的非線性相互作用、模型的轉(zhuǎn)換等復(fù)雜現(xiàn)象的回歸模型。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在具有大規(guī)模并行模擬處理、非線性動(dòng)力學(xué)和網(wǎng)絡(luò)全局作用等特點(diǎn)的同時(shí)，還具有很強(qiáng)的自適應(yīng)、自學(xué)習(xí)及其容錯(cuò)能力，具有傳統(tǒng)的建模方法所不具備的許多優(yōu)點(diǎn)。其對(duì)被建模對(duì)象經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的要求不高，可不必事先知道有關(guān)被建模對(duì)象的參數(shù)、結(jié)構(gòu)和動(dòng)態(tài)特性等方面的知識(shí)。只需給出對(duì)象的輸入及輸出數(shù)據(jù)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)本身的學(xué)習(xí)功能便可實(shí)現(xiàn)輸入和輸出的映射關(guān)系。因此，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的非線性高度逼近能力為宏觀經(jīng)濟(jì)分析提供了一條全新的途徑。本文中我們將同時(shí)利用三種優(yōu)化算法來(lái)實(shí)現(xiàn)ANN，即反饋型神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（BP），徑向基神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（RBF）和廣義回歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（GRNN）。

BP由P. Werbos于1974年提出，并由D. Rumelhart于1986年發(fā)展成為一種無(wú)師學(xué)習(xí)網(wǎng)絡(luò)參數(shù)的模型，它由Delta算法實(shí)現(xiàn)。RBF是由徑向基函數(shù)作為激活函數(shù)，它的收斂速度和學(xué)習(xí)速度都快于BP。GRNN是于RBF類(lèi)似的一種神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，但相比之下前者收斂速度和精確度都更高，而且對(duì)怪異值反應(yīng)的敏感度小。GRNN的一個(gè)不足之處是它的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模較大。

（二）績(jī)效評(píng)估

三種統(tǒng)計(jì)量分別為：絕對(duì)百分均值誤差（MAPE）、絕對(duì)均值誤差（MAE）和根均方誤差（RMSE），他們的公式分別如下：

（7）

（8）

（9）

其中p是樣本量，xt是預(yù)測(cè)的匯率值， 是實(shí)際觀測(cè)到的匯率。本文將計(jì)算的結(jié)果列示于表2中。

從表2中看出RBF的三個(gè)統(tǒng)計(jì)量值最小，因此它的預(yù)測(cè)效果是最好的。雖然如此，與線性模型相比，RBF的不足是僅能提供自變量是否對(duì)應(yīng)變量有解釋作用與否的信息，但無(wú)法說(shuō)明這種作用的大小。因此，也就無(wú)法比較不同解釋變量間解釋能力的大小，而這正是線性回歸模型的長(zhǎng)處。

（三）非線性估計(jì)結(jié)果-GP

BP，RBF 和GRNN的ANN優(yōu)化算法很容易陷入誤差的局部?jī)?yōu)化最小點(diǎn)而非全局的，所以可能并非最優(yōu)化結(jié)果。這部分的研究將進(jìn)一步利用遺傳規(guī)劃方法來(lái)克服該缺陷。

GP是一種演化式優(yōu)化算法，它利用交叉變異等生物中的進(jìn)化規(guī)則來(lái)不斷繁衍更優(yōu)的后代。（Koza，2004）（Koza，1992）。

篇（8）

 

一、經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)貨幣銀行學(xué)教學(xué)內(nèi)容現(xiàn)狀

貨幣銀行學(xué)是教育部確定的21世紀(jì)高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)類(lèi)、管理類(lèi)各專(zhuān)業(yè)的核心課程之一。普通高校的國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、電子商務(wù)等經(jīng)濟(jì)與管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)都把貨幣銀行學(xué)作為專(zhuān)業(yè)必修課程，通過(guò)教與學(xué)，使學(xué)生能夠較為全面的認(rèn)識(shí)和理解貨幣、信用、銀行的基本原理、基本知識(shí)，以及這些理論知識(shí)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的運(yùn)用和方法等。

從普通高校的貨幣銀行學(xué)教學(xué)大綱來(lái)看，貨幣銀行學(xué)的教學(xué)內(nèi)容按先后順序大致如下：貨幣與貨幣制度、信用、利率、金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介、金融機(jī)構(gòu)體系簡(jiǎn)介、商業(yè)銀行、中央銀行、貨幣需求、貨幣供給、貨幣均衡、通貨膨脹、貨幣政策、國(guó)際收支、外匯與匯率、國(guó)際資本流動(dòng)等。教學(xué)中一般把重點(diǎn)發(fā)在貨幣、信用、商業(yè)銀行、中央銀行、貨幣需求與供給、通貨膨脹、貨幣政策等章節(jié)上，教學(xué)內(nèi)容主要限于貨幣與銀行。對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、電子商務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)而言，作為專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)課程的貨幣銀行學(xué)按上述內(nèi)容體系來(lái)安排教學(xué)存在很大的缺陷，特別是在我國(guó)銀行以外的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)已經(jīng)基本建立的今天，對(duì)經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)學(xué)生局限于貨幣與銀行的教學(xué)內(nèi)容更顯得落后于時(shí)代的發(fā)展，也落后于現(xiàn)代金融理論的發(fā)展。

二、經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)貨幣銀行學(xué)教學(xué)內(nèi)容存在的問(wèn)題及原因分析

（一）教學(xué)內(nèi)容的專(zhuān)業(yè)區(qū)分度不夠

目前，貨幣銀行學(xué)教學(xué)內(nèi)容的一個(gè)缺陷在于，在教學(xué)實(shí)踐中對(duì)金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生和經(jīng)濟(jì)管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)之間的教學(xué)內(nèi)容上區(qū)分度不夠。對(duì)于金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生和經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)學(xué)生而言，作為基礎(chǔ)課程的貨幣銀行學(xué)的地位有些共性，但也有不同的意義：金融學(xué)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生在學(xué)習(xí)完貨幣銀行學(xué)之后，還將進(jìn)一步學(xué)習(xí)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)的不同分支學(xué)科課程。國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)類(lèi)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生在學(xué)習(xí)完貨幣銀行學(xué)課程以后，還會(huì)學(xué)習(xí)國(guó)際金融課程。而電子商務(wù)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)等管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生在學(xué)習(xí)完貨幣銀行學(xué)之后，一般不會(huì)再學(xué)習(xí)金融學(xué)中的其他課程。對(duì)于經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生側(cè)重于掌握與市場(chǎng)、單位和個(gè)人分配關(guān)系密切相關(guān)的金融實(shí)踐的內(nèi)容，需具有較強(qiáng)的實(shí)踐性對(duì)策，而對(duì)于金融理論的部分可不作太高要求。所以，對(duì)經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)學(xué)生的貨幣銀行學(xué)教學(xué)內(nèi)容應(yīng)該更全面一些，但深度要求卻要比金融專(zhuān)業(yè)低一些，即應(yīng)在教學(xué)中全面地了解現(xiàn)代金融體系及其運(yùn)行的基本原理，使他們對(duì)貨幣銀行學(xué)有清晰和較為全面的認(rèn)識(shí)，而不應(yīng)僅陷于貨幣與銀行體系的運(yùn)行。

究其原因，與我國(guó)的傳統(tǒng)有關(guān)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，金融體系還不太健全，很多非銀行的金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有建立或者是依附于四大國(guó)有銀行，多種金融市場(chǎng)沒(méi)有建立或者剛剛建立，社會(huì)融資基本依靠銀行融資，其他融資渠道基本還處于萌芽狀態(tài)。在這種狀況下，金融問(wèn)題基本上就是貨幣、銀行和信貸的管理。所以，在我國(guó)傳統(tǒng)上的貨幣銀行學(xué)的教學(xué)中，就基本上是以貨幣、銀行和信貸為主要內(nèi)容了。

（二）教學(xué)內(nèi)容與其他課程重復(fù)度高

貨幣銀行學(xué)的教學(xué)內(nèi)容與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)內(nèi)容有許多重復(fù)的地方，特別是在宏觀金融部分。例如，目前經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)的貨幣銀行學(xué)教學(xué)內(nèi)容中關(guān)于通貨膨脹等內(nèi)容與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的內(nèi)容基本相同。再例如，均衡利率的決定及作用等內(nèi)容，也與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重復(fù)較多。

考察其中的原因，可以從傳統(tǒng)的貨幣銀行學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)大綱中找到答案，在上述兩門(mén)課程的教學(xué)大綱中都有相關(guān)內(nèi)容，而且這些相關(guān)內(nèi)容在兩門(mén)課程中都屬于重要的知識(shí)點(diǎn)。特別是近年來(lái)的教學(xué)評(píng)估，要求教師嚴(yán)格按照統(tǒng)一的大綱和教學(xué)內(nèi)容開(kāi)展教學(xué)，自然會(huì)有相關(guān)內(nèi)容的重復(fù)。

（三）教學(xué)內(nèi)容與時(shí)俱進(jìn)不夠

主要體現(xiàn)在：一是傳統(tǒng)內(nèi)容所占比重過(guò)大。對(duì)于經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)學(xué)生而言，學(xué)習(xí)貨幣銀行學(xué)主要是了解各種金融市場(chǎng)和各種金融機(jī)構(gòu)的作用、行為，以及金融投資的基本原理。而在目前的貨幣銀行學(xué)內(nèi)容中，貨幣與貨幣制度、信用等內(nèi)容所占篇幅過(guò)大，偏重于宏觀金融，以及貨幣政策等，這在當(dāng)前國(guó)外經(jīng)管類(lèi)專(zhuān)業(yè)的同類(lèi)課程中，一般也不涉及這方面的內(nèi)容。[3～5]二是現(xiàn)代內(nèi)容相對(duì)缺乏。比如利率理論部分忽視了利率的計(jì)算和結(jié)構(gòu)；在金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系中缺乏現(xiàn)代金融中介基本理論分析，也缺乏對(duì)一些重要的非銀行金融機(jī)構(gòu)基本運(yùn)行的分析；在金融市場(chǎng)部分缺乏資產(chǎn)定價(jià)基礎(chǔ)和選擇行為理論。

（四）教材建設(shè)的滯后

新教材建設(shè)和推廣的滯后也是金融學(xué)教學(xué)內(nèi)容調(diào)整滯后的原因之一。在對(duì)高校教學(xué)評(píng)估、專(zhuān)業(yè)評(píng)估中有一項(xiàng)內(nèi)容就是使用優(yōu)秀教材，但是各機(jī)構(gòu)以前評(píng)出的優(yōu)秀教材不一定隨實(shí)踐和理論發(fā)展進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際上，很多機(jī)構(gòu)評(píng)出的“優(yōu)秀教材”在內(nèi)容上是過(guò)時(shí)的，“優(yōu)秀”也只代表過(guò)去的優(yōu)秀，并不代表現(xiàn)在和未來(lái)的優(yōu)秀。其次是部分教師自身所接受的貨幣銀行學(xué)教育就是傳統(tǒng)的貨幣銀行學(xué)教育對(duì)策，如果調(diào)整教學(xué)內(nèi)容，要花不少時(shí)間和精力補(bǔ)足新的知識(shí)，而且要更換原有的教案，這就要投入更多的精力，這導(dǎo)致了教材建設(shè)的滯后。

（五）教學(xué)內(nèi)容改革的動(dòng)力不足

查閱相關(guān)教學(xué)改革的文獻(xiàn)，大都是關(guān)于教學(xué)方法和教學(xué)手段改革的內(nèi)容，在教學(xué)實(shí)踐中也比較重視對(duì)教學(xué)條件、教學(xué)手段、以及教學(xué)方法的改進(jìn)，而對(duì)教學(xué)內(nèi)容的改革則被或多或少地忽視了。目前，我國(guó)高校對(duì)教師的量化考核中，每年必須完成的科研量化考核是一個(gè)硬約束，重科研而輕教學(xué)的現(xiàn)象比較普遍。在職稱評(píng)審、各級(jí)人才項(xiàng)目資助中基本上都是以科研為導(dǎo)向。雖然這種狀況已經(jīng)有了很大的改進(jìn)，比如教學(xué)質(zhì)量工程的實(shí)施，但教學(xué)效果評(píng)價(jià)比較困難，取決于多種難以量化的因素以及難以由教師自己控制的因素因此，教師的選擇大多是在完成基本教學(xué)任務(wù)的基礎(chǔ)上，以科研為重，而不愿意把太多的精力投入教學(xué)研究中去，從而造成教學(xué)內(nèi)容滯后于金融實(shí)踐和理論發(fā)展的現(xiàn)狀。

三、經(jīng)管類(lèi)貨幣銀行學(xué)教學(xué)內(nèi)容改革的對(duì)策

（一）教學(xué)內(nèi)容安排上區(qū)分不同專(zhuān)業(yè)

針對(duì)不同是專(zhuān)業(yè)，教學(xué)內(nèi)容安排上應(yīng)有所側(cè)重。如對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專(zhuān)業(yè)而言，金融市場(chǎng)的理論和應(yīng)用，特別是國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的理論與應(yīng)用，應(yīng)該是重點(diǎn)內(nèi)容，但這些知識(shí)往往建立在數(shù)學(xué)模型上。現(xiàn)在還有相當(dāng)一部分教師原有的知識(shí)結(jié)構(gòu)難以適應(yīng)現(xiàn)代金融理論與教學(xué)發(fā)展的需要。所以，從教師的角度來(lái)說(shuō)，需要不斷地學(xué)習(xí)，更新自身知識(shí)結(jié)構(gòu)；從學(xué)校來(lái)說(shuō)，應(yīng)該鼓勵(lì)教師到知名院校、到國(guó)外學(xué)習(xí)。另一種解決辦法就是通過(guò)優(yōu)化教師的配置，對(duì)這些新的教學(xué)內(nèi)容確實(shí)有困難的教師，應(yīng)盡量避免安排這樣的課程，而相應(yīng)地安排能夠勝任的教師承擔(dān)本課程，盡量發(fā)揮所有教師的專(zhuān)長(zhǎng)，揚(yáng)長(zhǎng)避短。

（二）依據(jù)學(xué)科發(fā)展規(guī)律和專(zhuān)業(yè)特性，適當(dāng)調(diào)整教學(xué)內(nèi)容

對(duì)于經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)而言，在教授金融理論時(shí)，重點(diǎn)不是要強(qiáng)調(diào)高深的理論知識(shí)，但在知識(shí)點(diǎn)上可以相對(duì)全面，所以在教學(xué)內(nèi)容安排上可以不是很深?yuàn)W的理論知識(shí)對(duì)策，而適當(dāng)擴(kuò)展金融知識(shí)面、增加貼近現(xiàn)實(shí)的案例等，以激發(fā)學(xué)生興趣，培養(yǎng)他們的金融意識(shí)。同時(shí)，在應(yīng)用性方面，則應(yīng)要做相應(yīng)地加強(qiáng)。具體而言，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整：

一是貨幣理論與貨幣政策。貨幣理論部分涉及到貨幣的職能、貨幣需求、貨幣供給與經(jīng)濟(jì)均衡。這些都是貨幣銀行學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)，在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中都有所涉獵。在本門(mén)課程中，可以采用一個(gè)統(tǒng)一的理論框架，把這些知識(shí)點(diǎn)串起來(lái)，而不用陷于理論知識(shí)點(diǎn)的反復(fù)講解。貨幣政策部分包括貨幣政策的功能定位和貨幣政策的實(shí)施，如貨幣政策工具、中間目標(biāo)、最終目標(biāo)等，我們可以采用案例教學(xué)，主要關(guān)注現(xiàn)實(shí)中的貨幣政策的運(yùn)用，如面對(duì)通貨膨脹，該如何運(yùn)用貨幣政策等。其次是刪減傳統(tǒng)內(nèi)容，貨幣的起源、發(fā)展和貨幣制度對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、電子商務(wù)等專(zhuān)業(yè)來(lái)說(shuō)可以刪除，只要在貨幣理論部分介紹貨幣職能就可以。

二是金融市場(chǎng)部分。金融市場(chǎng)部分的教學(xué)要讓學(xué)生了解現(xiàn)代金融市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)及各類(lèi)金融市場(chǎng)的基本功能和工具，教學(xué)內(nèi)容必須涵蓋貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)、功能和工具。第一，要增加貨幣市場(chǎng)及其子市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及其子市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、以及外匯市場(chǎng)的介紹，這樣可以使學(xué)生對(duì)金融市場(chǎng)有更為具體的認(rèn)識(shí)。對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專(zhuān)而言，外匯市場(chǎng)的介紹還應(yīng)有所加強(qiáng)。第二，增加信用與風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，特別是金融危機(jī)。

三是金融價(jià)格部分。針對(duì)經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)的應(yīng)用性特點(diǎn)，金融價(jià)格行為理論可以作為主要內(nèi)容加以講授，這些內(nèi)容主要是與利率相關(guān)的計(jì)算和利率結(jié)構(gòu)、各種有價(jià)證券的定價(jià)、資產(chǎn)選擇行為等內(nèi)容。從國(guó)外的教材來(lái)看，這是教學(xué)的重點(diǎn)也是難點(diǎn)，要特別予以強(qiáng)調(diào)。對(duì)于現(xiàn)代金融的金融期權(quán)和遠(yuǎn)期協(xié)議等內(nèi)容，可以對(duì)其基本內(nèi)容加以介紹，拓展知識(shí)面。而均衡利率的決定及作用等內(nèi)容與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重復(fù)較多，可以適當(dāng)刪減。

四是金融機(jī)構(gòu)部分。金融機(jī)構(gòu)部分的教學(xué)要讓學(xué)生了解各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的功能及基本業(yè)務(wù)，教學(xué)內(nèi)容必須涵蓋存款性機(jī)構(gòu)（包括商業(yè)銀行、政策性（專(zhuān)業(yè)）銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作機(jī)構(gòu)）、非存款性機(jī)構(gòu)（包括證券公司、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、投資基金和保險(xiǎn)公司）以及金融調(diào)控與監(jiān)管機(jī)構(gòu)。第一，增加金融中介的介紹，我國(guó)的銀行業(yè)改革過(guò)程不過(guò)短短的二、三十年時(shí)間，目前我國(guó)銀行中介機(jī)構(gòu)已呈現(xiàn)多元化格局，四大國(guó)有商業(yè)銀行都已改制為股份制商業(yè)銀行，并有三家已經(jīng)上市，城市銀行中也有幾家已經(jīng)成為上市銀行對(duì)策，如北京銀行、南京銀行、寧波銀行等。這些都是新近出現(xiàn)的，在一般的貨幣銀行學(xué)教科書(shū)中所涉甚少。而對(duì)于商業(yè)銀行部分關(guān)于商業(yè)銀行的產(chǎn)生和發(fā)展、以及商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造等內(nèi)容可以刪除，商業(yè)銀行這部分教學(xué)內(nèi)容可以集中在其業(yè)務(wù)和功能定位上。第二，增加對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的介紹，特別是對(duì)證券公司、投資基金、儲(chǔ)蓄與合作機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的功能定位和基本業(yè)務(wù)的介紹，這一部分是目前的教學(xué)中普遍缺少的。

（三）加強(qiáng)教材建設(shè)

在教材建設(shè)中，一方面是緊跟理論發(fā)展的前沿，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐和理論超前于發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐和理論，因此，有必要緊跟發(fā)達(dá)國(guó)家的前沿理論，保持貨幣銀行學(xué)教學(xué)的前瞻性，隨著理論的發(fā)展不斷作出相應(yīng)的調(diào)整，吸收現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論的新成果。另一方面是貨幣銀行學(xué)的教學(xué)內(nèi)容要適當(dāng)超前于我國(guó)的實(shí)踐。我國(guó)正處于轉(zhuǎn)型期間，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展需要超前的理論作指導(dǎo)。因此，貨幣銀行學(xué)教材在內(nèi)容安排上應(yīng)該隨實(shí)踐和理論發(fā)展適時(shí)作出調(diào)整，適當(dāng)超前于本國(guó)實(shí)踐的發(fā)展。

（四）理順教學(xué)改革的思路，加快教學(xué)改革

學(xué)校不僅要重視科研，也要從制度上建立推進(jìn)教學(xué)改革的激勵(lì)機(jī)制。一是理順科研與教學(xué)的關(guān)系。高校的根本任務(wù)是人才培養(yǎng)，科研是提高師資水平、教學(xué)水平、人才培養(yǎng)質(zhì)量的強(qiáng)有力支撐。學(xué)校可以設(shè)立相應(yīng)政策，引導(dǎo)教師把科研融入到教學(xué)改革當(dāng)中。二是加大教研教改支持力度。對(duì)于教研教改項(xiàng)目的立項(xiàng)及實(shí)施給予相應(yīng)的經(jīng)費(fèi)支持。三是依托學(xué)科建設(shè)、專(zhuān)業(yè)建設(shè)、精品課程建設(shè)等，加快教學(xué)內(nèi)容改革。

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篇（9）

一、問(wèn)題的提出

關(guān)于明代白銀問(wèn)題的研究一直是明清經(jīng)濟(jì)史學(xué)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。就白銀問(wèn)題的提出而言，明清時(shí)人對(duì)于白銀便有著自己的看法，這集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面的內(nèi)容上：一是白銀作為貨幣材料的問(wèn)題；另一是這白銀大量流入中國(guó)的問(wèn)題。在幣制幣材方面，因明初統(tǒng)治者推行無(wú)準(zhǔn)備金之鈔法，致使大明寶鈔在前中期的運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)了許多問(wèn)題。而鈔法不暢導(dǎo)致流通領(lǐng)域白銀的使用逐漸抬頭，于是有人主張用白銀來(lái)作為幣材。到了明代后期，“銀荒”問(wèn)題也為時(shí)人所關(guān)注。關(guān)于明代中后期白銀大量流入中國(guó)的問(wèn)題，時(shí)人對(duì)其印象頗深。面對(duì)白銀的不斷流入，中國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了嚴(yán)令海禁和開(kāi)放海關(guān)的不同主張，這種爭(zhēng)論的局面一直持續(xù)到了清代前期，相關(guān)的論述也較多，此不贅述。然而，明清時(shí)人對(duì)于白銀問(wèn)題的看法，或是單純從幣制幣材的角度來(lái)看待，或是對(duì)于白銀內(nèi)流的重大意義認(rèn)識(shí)不足，因而出現(xiàn)了許多不同的主張。

近代以降，關(guān)于明代的白銀問(wèn)題，梁方仲、百瀨弘、彭信威、加藤繁、全漢升等從不同角度對(duì)此進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)的研究。至于最近十幾年來(lái)關(guān)于此問(wèn)題的介紹可參見(jiàn)筆者的另一論文。從國(guó)內(nèi)外對(duì)于中國(guó)貨幣史的研究近況來(lái)看，關(guān)于歷史上中國(guó)貨幣的盛衰論、進(jìn)步論等論點(diǎn)逐漸遭到不同程度的質(zhì)疑，使得我們能夠更加深入并且能夠以全新的視角來(lái)看待中國(guó)貨幣史上的許多問(wèn)題。尤其是關(guān)于明代白銀貨幣化問(wèn)題，已經(jīng)有學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了質(zhì)疑，為我們重新審視和思考明代白銀的深層次問(wèn)題提供了依據(jù)。白銀貨幣化是不是一種“白銀進(jìn)步論”觀點(diǎn)？明代白銀在中前期發(fā)揮的作用是不是折射出中國(guó)貨幣史上的一個(gè)重要內(nèi)容，即怎樣認(rèn)識(shí)實(shí)物貨幣的性質(zhì)和意義？是什么原因促使中國(guó)貨幣的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變并與世界的經(jīng)濟(jì)連為一體？

如何不斷加深我們對(duì)于歷史上許多問(wèn)題的理解，其關(guān)鍵在于我們的“問(wèn)題意識(shí)”有多強(qiáng)。對(duì)于明代白銀問(wèn)題的思考和解讀當(dāng)然會(huì)是一個(gè)持續(xù)不斷的話題。在此，我希望本文中的許多不足之處能夠得到有關(guān)方家的指正和見(jiàn)教。

二、明代中前期的市場(chǎng)狀況與白銀問(wèn)題

對(duì)于明代初期以及中期經(jīng)濟(jì)情況的客觀認(rèn)識(shí)，是我們正確認(rèn)識(shí)明初貨幣經(jīng)濟(jì)水平的前提。傳統(tǒng)史家往往容易受“王朝周期性”的論點(diǎn)束縛，認(rèn)為明初社會(huì)經(jīng)過(guò)幾代君主的努力，社會(huì)經(jīng)濟(jì)必定會(huì)得到很大的恢復(fù)和發(fā)展。但是如果我們從整體的角度來(lái)考察明代中前期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，我們很容易發(fā)現(xiàn)一些容易忽略的問(wèn)題。這種整體上的認(rèn)識(shí)，一般包含兩個(gè)方面的內(nèi)容，即：時(shí)間縱向上的考察和經(jīng)濟(jì)體各部門(mén)橫向上的考察。

我們來(lái)看看宋、元、明長(zhǎng)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況。在這方面，全漢升做出了許多卓有成效的研究，他在幾篇論文中為我們介紹了自宋至明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，并指出在這一較長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，中國(guó)白銀的購(gòu)買(mǎi)力不斷得到提升，而且明代的工資水平和物價(jià)水平較宋代而言相差甚遠(yuǎn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，物價(jià)低或者工資低意味著一個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量規(guī)模有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展很不利，這側(cè)面也反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)體的萎縮程度。事實(shí)情況果真如此嗎？香港學(xué)者劉光臨在他最近的研究中分析了明代經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的貨幣成分，從價(jià)格、勞務(wù)工資、貿(mào)易、考古出土和錢(qián)幣數(shù)量等方面的具體分析中他得出了一個(gè)較為明確的印象，那就是明代初期的去貨幣化政策已經(jīng)嚴(yán)重遲滯了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。加上通貨供應(yīng)的不足，使得明代社會(huì)的交易需要跌落到公元8世紀(jì)以來(lái)的最低谷！

新近的研究表明這種對(duì)明代中前期經(jīng)濟(jì)萎縮的提法越來(lái)越值得關(guān)注，因?yàn)闊o(wú)論是從市場(chǎng)的角度來(lái)看還是從貨幣的角度，這種論點(diǎn)都會(huì)得到驗(yàn)證。

1.商品交易與市場(chǎng)的萎縮

明王朝建國(guó)前后，出身貧農(nóng)的開(kāi)國(guó)君主朱元璋施行了許多發(fā)展農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和限制商品經(jīng)濟(jì)的措施。他欲圖構(gòu)建一個(gè)定額化、以實(shí)物經(jīng)濟(jì)和勞役為主的經(jīng)濟(jì)體制，學(xué)界有人干脆稱之為“洪武型經(jīng)濟(jì)體制”。這種經(jīng)濟(jì)體制對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展是不利的，具體的表現(xiàn)而言便是商品價(jià)格和勞務(wù)工資的極端低廉，以及商品貿(mào)易的低度發(fā)展。

以白銀來(lái)看，明代的米價(jià)在16時(shí)期前半期一直停留在宋代初期的水準(zhǔn)，離宋代物價(jià)的高峰時(shí)期相差3-4倍左右，從銅錢(qián)的角度看，宋明物價(jià)拉的更大。明代16世紀(jì)前半停留在300來(lái)文每公石，而這只相當(dāng)于宋初的水準(zhǔn)，距宋代高峰值時(shí)相差100―200倍左右。可見(jiàn)明代的物價(jià)之低。從金銀的比價(jià)來(lái)看，和宋元相比，低廉的多。宋元的每?jī)山饍r(jià)約折合白銀為10.3兩，而明代每?jī)山饍r(jià)約為宋元時(shí)代的一半，也即5―6兩左右，另還有關(guān)于江南絹價(jià)的折算也可以看出明代物價(jià)之低。

16世紀(jì)中葉前明代田價(jià)和米價(jià)表

（與明代的米加相比，宋初米價(jià)一般在100文-300文之間，中后期及南宋時(shí)期，宋代米加一般為1000-2000文，甚至2000文以上，折合成白銀也高出明代數(shù)倍。在田價(jià)方面，宋初約為0.5貫，最高達(dá)15貫，年均約為6-7貫，折合成白銀約為3-7兩左右）

明初物價(jià)的低廉直接導(dǎo)致勞務(wù)工資的低廉，例如嘉定地區(qū)宋明官僚和士兵的工資竟相差達(dá)到150倍左右（宋約為3000文一月，明代約為200文左右）。而實(shí)際上，這種低廉的價(jià)格水平并非構(gòu)建在強(qiáng)大的國(guó)力之上，而是明初實(shí)物經(jīng)濟(jì)的直接體現(xiàn)，這種情況一直持續(xù)到了16世紀(jì)上半葉。市場(chǎng)的不發(fā)育與各地經(jīng)濟(jì)的脆弱性直接導(dǎo)致了明代16世紀(jì)前“明代空窗期”的出現(xiàn)，例如在宣德時(shí)期，京畿附近地區(qū)的商人貿(mào)易狀況仍然是：

“奔走負(fù)販二三百里，遠(yuǎn)或一月，近或十日而返，其獲利厚者十二三，薄者十一，亦有盡喪其利者。”

可見(jiàn)商業(yè)貿(mào)易利潤(rùn)之低，因此明代前期人們大多處于這樣一種生活狀態(tài)“凡可以養(yǎng)生送死者，皆不待外求”，其“乘勢(shì)射利者亦鮮”。農(nóng)民自給自足，百姓過(guò)著與市場(chǎng)不相往來(lái)的生活，當(dāng)然會(huì)形成市場(chǎng)和商業(yè)的不斷萎縮。

實(shí)際上，對(duì)于明初市場(chǎng)的探討，雖然要從以上的角度來(lái)分析。但是對(duì)于要素市場(chǎng)、遠(yuǎn)距離貿(mào)易、消費(fèi)需求、商品供給、城鄉(xiāng)市場(chǎng)體系等方面細(xì)致分析是必不可少的。然而限于篇幅和文章的主題，這個(gè)工作只能留待于進(jìn)一步的研究。從傅衣凌和萬(wàn)明整理的徽州土地契約文書(shū)來(lái)看，民間土地買(mǎi)賣(mài)的情況在明代前中期除了永樂(lè)一朝數(shù)量較大之外，其他時(shí)期的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于明代中后期。誠(chéng)如以上所講，明代中期前商品經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展的水品不能高估，這從以下的貨幣分析當(dāng)中也可以得到相佐的解釋。

2.白銀的實(shí)物貨幣性質(zhì)

正如筆者認(rèn)為的那樣，白銀在明代中期以前一直處于實(shí)物貨幣性質(zhì)階段，這種實(shí)物貨幣的存在實(shí)質(zhì)反映的就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的遲緩與萎縮。從歷史上來(lái)看，實(shí)物貨幣這個(gè)概念對(duì)于我們來(lái)說(shuō)并不陌生，先秦時(shí)期的貝幣，民族邊疆地區(qū)的金銀貨幣和鹽幣，唐宋時(shí)期的縑帛，元代的木牌、鹽包，明代的谷物、縑帛等，為我們分析歷史上的實(shí)物貨幣提供了很多的材料。深諳中國(guó)貨幣史的日本學(xué)者早就區(qū)分了商品貨幣（實(shí)物貨幣）、金屬貨幣、紙幣之間流通的不同層次和領(lǐng)域，并細(xì)致分析了它們?cè)诹魍ㄟ^(guò)程中作用的不同和其他特性。但是人們對(duì)于明代前中期白銀的實(shí)物貨幣性質(zhì)卻殊難理解，因?yàn)檫@樣一種世人皆知的貴金屬怎么會(huì)是一種代表落后經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的實(shí)物貨幣？這是因?yàn)檫@個(gè)概念的提出是為了定位和解釋白銀在實(shí)際流通中發(fā)揮的狀態(tài)和作用，否則明初白銀流通的許多問(wèn)題便難以得到很好的解釋。

眾所周知，研究者對(duì)于某種貨幣的分析和考察一般是從其實(shí)際流通中所發(fā)揮的作用來(lái)看待其職能。因故經(jīng)過(guò)仔細(xì)探究白銀流通的重要時(shí)期宋代之后，我們可知白銀貨幣化的觀點(diǎn)很難以成立，因?yàn)樗未足y作為貨幣其職能的發(fā)揮不僅有限度，而且常常與縑帛等共同使用并稱為“銀帛”。這個(gè)時(shí)期的白銀實(shí)際上就是一種實(shí)物貨幣。

自元至明，白銀一直在市場(chǎng)中可以見(jiàn)到，尤其是在國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)混亂中表現(xiàn)得尤為明顯。在這情況下，白銀往往與谷物、縑帛，甚至像元代出現(xiàn)的紙?zhí)印⒅衽频纫黄鹗褂谩Ｒ虼耍袑W(xué)者認(rèn)為：“實(shí)際上的中國(guó)貨幣史，應(yīng)是各種各樣地區(qū)性本地通貨的出現(xiàn)與王朝自上而下試圖在疆域內(nèi)統(tǒng)一幣制的努力，兩種力量相互抗衡博弈的過(guò)程。”

如果我們證明明代中前期的白銀也是一種實(shí)物貨幣的話，那么關(guān)于明代白銀貨幣化的論點(diǎn)也就難以令人信服。盡管如此，我們還是不能否定學(xué)界對(duì)于白銀貨幣化的研究成果，畢竟前人對(duì)于白銀貨幣化過(guò)程的考究可以讓我們較為詳盡的考察到白銀這種實(shí)物貨幣所發(fā)揮的作用。

具體而言在明代前期，無(wú)論是民間土地的契約買(mǎi)賣(mài)還是政府的稅課當(dāng)中，都有白銀在流通領(lǐng)域的足跡。關(guān)于土地契約方面，因另一文有所論述，故此不講。關(guān)于政府課稅折銀的情況，我們先來(lái)看看史料的記載：

十九年，“詔歲解稅課錢(qián)鈔,有道里險(xiǎn)遠(yuǎn)難致者,許易金銀以進(jìn)”，“詔戶部以今年秋糧及在倉(cāng)所儲(chǔ),通會(huì)其數(shù),除存留外, 悉拆收金、銀、布、絹、鈔、定輸京師。”

三十年，“自二十八年以前, 天下逋租, 咸許任土所產(chǎn), 折收布、絹、棉花及金、銀等物。”

從賦課的史料中我們得知，白銀的征收是和許多實(shí)物貨幣一起的。此外，此時(shí)期白銀的使用領(lǐng)域還包括賞賜臣下，賞罰罪行等特定領(lǐng)域，這從許多史料中可以得到反映。白銀的實(shí)物貨幣性質(zhì)不言自明。隨著時(shí)間的推移，白銀等實(shí)物貨幣的不斷抬頭與明寶鈔的運(yùn)行不暢相關(guān)，到了宣德年間，寶鈔達(dá)到了幾乎需要不時(shí)的禁銀法令來(lái)通行，可見(jiàn)民間用銀情況的普遍，據(jù)史料載：

“比年巨商富民,并權(quán)貴之家,凡有交易,俱要金銀,以致鈔不通行。仁宗皇帝即位之初,欲通鈔法,許官員軍民以鈔中鹽,貪利者竟以昏爛之鈔中納,一人動(dòng)以千計(jì),及支鹽發(fā)賣(mài),專(zhuān)要金銀,鈔愈不行。”

由此可見(jiàn)，自明前期到中期白銀這種實(shí)物貨幣發(fā)揮的作用越來(lái)越大。盡管整個(gè)明代前期不遺余力的施行“銀禁”政策，但白銀的流通終究開(kāi)始廣泛起來(lái)，白銀不僅有時(shí)單獨(dú)流通而且常常與谷物、縑帛一起發(fā)揮著輔幣的作用。

實(shí)物貨幣的存在一定程度上反應(yīng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的限度，更折射出這一時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)狀況。從對(duì)史料的分析中我們可以得知，明代實(shí)物貨幣的存在大約持續(xù)了一百多年，即貫穿于明代的中前期，這正切合了以上關(guān)于明代中期以前市場(chǎng)分析所得出的結(jié)論。

3、貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變

日本學(xué)人說(shuō)過(guò)：“考察貨幣經(jīng)濟(jì)正是中國(guó)古代史研究所必須研究的主題”。到了明代中期，在中國(guó)貨幣史上出現(xiàn)了一次重大的貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，即錢(qián)鈔結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y錢(qián)結(jié)構(gòu)。因?yàn)檫@次轉(zhuǎn)變使得貴金屬白銀正式確立了主幣地位，也使得中國(guó)的貨幣結(jié)構(gòu)進(jìn)入了以白銀為主且銀錢(qián)兼用的階段。實(shí)物貨幣經(jīng)濟(jì)在慢慢消退，商品經(jīng)濟(jì)逐步得到巨大的釋放，社會(huì)進(jìn)入蓬勃的發(fā)展階段，最終晚明社會(huì)出現(xiàn)了影響深遠(yuǎn)的社會(huì)變遷。

有學(xué)者從白銀貨幣化的角度來(lái)分析晚明社會(huì)變遷，值得注意。在這里，我只想對(duì)學(xué)界著筆較少的明代貨幣結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的原因進(jìn)行些思考并試圖解釋。不可否認(rèn)，這次貨幣結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)變是與晚明社會(huì)變遷同步的，白銀兼具貴金屬貨幣性質(zhì)和世界貨幣性質(zhì)的二重性也表明了明代中后期社會(huì)經(jīng)濟(jì)的特殊性和新方向。在我看來(lái)，引起這次貨幣結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的主要原因有三點(diǎn)：

1.國(guó)內(nèi)貨幣經(jīng)濟(jì)的萎縮和恢復(fù)與通貨不足的矛盾要求明代的貨幣結(jié)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

2.東亞經(jīng)濟(jì)圈的擴(kuò)大與全球貿(mào)易的新內(nèi)容，使得處于主導(dǎo)地位國(guó)家――中國(guó)的寶鈔和銅錢(qián)難以充當(dāng)世界貨幣的職能，因而轉(zhuǎn)變勢(shì)在必然。

3.海外白銀的大量流入使得中國(guó)最終完成貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變成為可能。

以上所述，我們歸結(jié)起來(lái)便是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)的雙重壓力要求明代貨幣結(jié)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，最終海外白銀的大量流入使得明代的白銀貨幣終于擺脫實(shí)物貨幣階段，正式進(jìn)入貴金屬貨幣階段。

二、明代中后期白銀的流動(dòng)

明代中期以后（成弘之際，約為15世紀(jì)末16世紀(jì)初）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的白銀流動(dòng)開(kāi)始頻繁起來(lái)。在16世紀(jì)中葉上下外國(guó)白銀大量流入之前，國(guó)內(nèi)白銀流動(dòng)的市場(chǎng)先期建立起來(lái)。然而從以下的論述中，我們可以明顯看到國(guó)內(nèi)白銀存量的不足始終制約著明代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和起速，最終由于海外白銀的流入加上國(guó)內(nèi)外白銀流動(dòng)市場(chǎng)的切合終于使得中國(guó)市場(chǎng)與世界市場(chǎng)連為一體，明代蓬勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有了可靠的劑。

1、國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)的先期建立

通過(guò)上文所講，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上明代白銀的使用一直存在。但是囿于國(guó)家為了維持寶鈔地位而不斷施行禁銀令的制約，白銀只能在某些特定的領(lǐng)域流通。政府的課稅、土地買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)、江南富商大賈的貿(mào)易買(mǎi)賣(mài)等數(shù)額較大的方面可以見(jiàn)到白銀的蹤跡，很顯然在明前期白銀的使用在國(guó)家法令的嚴(yán)禁之下是較為零星稀散的。尤其是永樂(lè)時(shí)期，政府禁銀比較徹底，以至于民間契約上只見(jiàn)寶鈔、縑帛、谷物等。到了宣德、正統(tǒng)時(shí)期，白銀的使用明顯增多，促成這一現(xiàn)象的直接原因便是鈔法的敗壞。宣德時(shí)規(guī)定：

“凡以金銀交易及匿貨增直者罰鈔”。但是,“戶部言民間交易,惟用金銀,沙滯不行。乃益嚴(yán)其禁,交易用銀一錢(qián)者,罰鈔千貫,贓吏受銀一兩者,追鈔一萬(wàn)貫。”

盡管在課稅、賞賜方面，白銀仍在使用。但是國(guó)家法令有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)矛盾不一致的地方。從洪武到宣德，在民間仍然有鼓勵(lì)犯罪罰銀的規(guī)定，可謂是國(guó)家一定程度承認(rèn)了民間用銀的合法性。這里需要注意的是，實(shí)物貨幣在宣德皇帝統(tǒng)治時(shí)期是運(yùn)用最廣泛的，尤其是縑帛和谷物，這從契約和記載中可以知道。黑田明伸說(shuō)過(guò)：“實(shí)際上，通貨不穩(wěn)定迫使人們轉(zhuǎn)向物物交換的現(xiàn)象，即使到了20世紀(jì)，也是反復(fù)出現(xiàn)的”。很顯然明中前期通貨的不穩(wěn)定一直影響著市場(chǎng)運(yùn)行的狀態(tài)，使得實(shí)物貨幣大量存在。市場(chǎng)運(yùn)行的不暢反過(guò)來(lái)又制約著人們對(duì)于更高通貨的需求，最終使得社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的遲滯和貨幣制度運(yùn)行的混亂。

然而在此，我們關(guān)注的重點(diǎn)并不是這一復(fù)雜混亂的貨幣使用狀況，而是要知道從何時(shí)起，白銀逐漸取代其他通貨逐漸在流通領(lǐng)域取得主要地位使得一定規(guī)模的白銀市場(chǎng)建立起來(lái)。從契約的情況來(lái)看，正統(tǒng)時(shí)期寶鈔已經(jīng)不見(jiàn)蹤影，白銀已經(jīng)取得主幣的地位。景泰、天順時(shí)期民間使用白銀率是極高的。有學(xué)者指出：“至成化年間，90件契約中，無(wú)一例外地使用白銀交易，從而說(shuō)明民間交易中完全實(shí)現(xiàn)了貨幣白銀化。”

盡管在正統(tǒng)時(shí)期，白銀在民間的流通市場(chǎng)上占有支配性的地位，但實(shí)際上中國(guó)國(guó)內(nèi)白銀的開(kāi)采量是越來(lái)越低，正統(tǒng)時(shí)期的年均銀課量還最低。至正統(tǒng)、成化時(shí)期，明朝經(jīng)過(guò)大約一百來(lái)年的開(kāi)采，國(guó)內(nèi)白銀的累計(jì)總產(chǎn)量約為3千多萬(wàn)兩，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于唐宋時(shí)期的產(chǎn)量。即使加上前代遺留下來(lái)的白銀數(shù)量，據(jù)估計(jì)總數(shù)也不超過(guò)5-6千萬(wàn)兩。在銅錢(qián)方面，據(jù)最新的研究顯示：從洪武元年到隆慶時(shí)期，明朝一共鑄幣約為320-480萬(wàn)枚，加上唐宋錢(qián)的遺留，16世紀(jì)時(shí)期明代規(guī)范銅錢(qián)的總量大約為3600-5400萬(wàn)枚，相當(dāng)于北宋一朝總量的12-21%左右。

明代與宋代貨幣存量情況表

由此可知，在成、弘之際的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，無(wú)論是賦役方面的田賦、徭役、關(guān)稅、鹽茶稅、馬政、匠役等折銀，還是民間市場(chǎng)上白銀的流通，都受制于白銀和銅錢(qián)經(jīng)濟(jì)的有限規(guī)模。據(jù)史料記載，：

在弘治時(shí)“清江鎮(zhèn)，臨郡一都會(huì)也，山水環(huán)繞，舟車(chē)輻輳……昔饒?jiān)＝聃r蓋藏。……百年來(lái)人文日盛，而商賈之業(yè)衰矣。”

而且，反應(yīng)通貨緊縮的另一個(gè)例子便是這一時(shí)期的朝貢貿(mào)易。明政府自宣德以后便開(kāi)始收縮海外的朝貢貿(mào)易，而且在對(duì)待貢物上，打破了以往“厚往薄來(lái)”的原則出現(xiàn)了與貢使討價(jià)還價(jià)的，以市價(jià)估之的情況，反映了明中期財(cái)政上的拮據(jù)狀態(tài)。

在國(guó)際市場(chǎng)上，明代前期白銀的流動(dòng)主要以朝貢貿(mào)易為主。這個(gè)時(shí)期白銀的流出流進(jìn)，在賞賜與貿(mào)易的相抵之下，凈額量都很少。到了明代中期，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅受制于白銀和銅錢(qián)的有限規(guī)模，而且隨著明代前中期國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)的先期建立，使得中國(guó)對(duì)于白銀有著近乎饑渴的需求。因而有人就說(shuō)：“無(wú)論是日本銀礦的開(kāi)采，還是美洲銀礦的開(kāi)發(fā)，在時(shí)間上都與中國(guó)白銀貨幣化產(chǎn)生的巨大的白銀需求，市場(chǎng)迅速擴(kuò)展的時(shí)間相銜接，而流向又是再清楚不過(guò)。因此，可以得出結(jié)論：中國(guó)的白銀貨幣化推動(dòng)了日本、美洲白銀礦產(chǎn)的大開(kāi)發(fā)”。這個(gè)結(jié)論意味著，國(guó)際白銀的流動(dòng)是由于中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于白銀的極大需求造成的。實(shí)際上，學(xué)界以前不曾有這樣的提法，但事實(shí)真的如此嗎？

在正德年間（1505-1521），就有葡萄牙人進(jìn)入中國(guó)界內(nèi)要求開(kāi)展貿(mào)易，但是真正意義白銀貿(mào)易的變化是在明代嘉靖年間（1521-1566年），官方朝貢貿(mào)易和私人貿(mào)易使得中國(guó)從日本獲得了數(shù)量可觀的白銀數(shù)量。在國(guó)際貿(mào)易中，日本是最早向中國(guó)輸入白銀的地方，時(shí)間大約為16世紀(jì)40年代。不僅日本的許多銀礦在此時(shí)逐步開(kāi)發(fā)生產(chǎn)，而且他們貿(mào)易的對(duì)象主要是中國(guó)。因此可以看到，中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與通貨不足的矛盾使得中國(guó)異常需求白銀，但是國(guó)內(nèi)白銀規(guī)模的限制造成了中國(guó)市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)重大的白銀需求缺口，于是國(guó)際上白銀的流動(dòng)開(kāi)始變得頻繁起來(lái)，白銀貿(mào)易的巨大利益開(kāi)始拉動(dòng)中西方的供求市場(chǎng)。

2.國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的切合與數(shù)量問(wèn)題

中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的切合一般認(rèn)為是在16世60年代，這個(gè)時(shí)期正是中國(guó)的嘉、隆之際。這時(shí)期海外白銀的流入不僅有日本，還有后來(lái)加入的馬尼拉、南亞、中亞等地。學(xué)界曾對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了大量的研究，這些成果使得我們更能清晰的看到白銀流入中國(guó)的路線和大致過(guò)程。

我們先來(lái)看看海外白銀流入的路線問(wèn)題。弗蘭克指出白銀流入中國(guó)的路線主要有三條：日本-中國(guó)、美洲-馬尼拉-中國(guó)和歐洲-中亞和印度-中國(guó)，同時(shí)他認(rèn)為中國(guó)在18世紀(jì)以前獲得了相當(dāng)于世界產(chǎn)量一半大約60000噸的白銀。近年來(lái)大多數(shù)學(xué)者，傾向于把流入中國(guó)白銀的路線主要?dú)w結(jié)為兩條：日本和馬尼拉，這條路線上的白銀又包含兩條小路線，即西屬美洲-馬尼拉和歐洲-馬尼拉路線。萬(wàn)明把這些路線總結(jié)性的概括為：中國(guó)-東南亞-日本、中國(guó)-馬尼拉-美洲和中國(guó)-果阿-歐洲。總所周知，海外白銀的主要來(lái)源有兩個(gè)地方，即：日本和西屬美洲。因此為了方便白銀流入數(shù)量的估算，大家傾向性的用這兩條源流來(lái)分析和估算白銀流入的大致數(shù)額。

從中外的史料中，我們可以得知在明代中后期中國(guó)通過(guò)各種類(lèi)型的貿(mào)易從海外大量輸入白銀。然而在中國(guó)傳統(tǒng)時(shí)代，由于缺乏數(shù)字統(tǒng)計(jì)手段使得我們難以確切知曉到底有多少數(shù)額的白銀流入中國(guó)。因此，關(guān)于白銀數(shù)量的估算引起了中外許多學(xué)者的矚目和研究。目前，我們從這些研究當(dāng)中可以得到許多信息，這不僅僅是白銀流入數(shù)量的問(wèn)題，更是中外幾代學(xué)者孜孜不倦融會(huì)中西方資料和進(jìn)行廣泛學(xué)術(shù)交流的見(jiàn)證。

明代海外白銀流入數(shù)量估算表

對(duì)于上表的數(shù)據(jù)，我們可以在學(xué)者相關(guān)的論著中輕易得到。由于單位和時(shí)間的不統(tǒng)一，致使上表的數(shù)據(jù)的理解還是有點(diǎn)困難。另外對(duì)于白銀數(shù)量的估算研究還可以在吳承明、錢(qián)江、劉軍以及外國(guó)學(xué)者的研究中找到，但是上表列出來(lái)的這些人，只是因?yàn)楣P者的傾向性意見(jiàn)，加之有些新的研究成果總是在不斷總結(jié)原有成果的基礎(chǔ)上得出來(lái)的，因此以上的新舊結(jié)果代表了學(xué)界對(duì)于白銀數(shù)量估算問(wèn)題的大概情況。

大體而言，學(xué)者對(duì)于自16世紀(jì)40、60年代到明亡（1644年）流入中國(guó)的白銀數(shù)量估算為1萬(wàn)噸至2、3萬(wàn)噸左右，也就是2億兩至4、5億兩左右，而且多數(shù)學(xué)者傾向于2-3億兩左右。盡管難以明確，但這個(gè)數(shù)字無(wú)論怎么看都是一個(gè)難以忽視的數(shù)字，因?yàn)橄啾葒?guó)內(nèi)白銀的存量而言，海外白銀流入的數(shù)量之巨，渠道之多是以往學(xué)界沒(méi)有注意的，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的意義自然是有待于重新評(píng)價(jià)。有學(xué)者說(shuō)：中國(guó)商品和白銀之間的貿(mào)易，形成了市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的世界性連接，而白銀這種世界貨幣把中國(guó)社會(huì)的變革和世界的變革聯(lián)系在一起。以白銀為中心的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，成為世界市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)體系初步構(gòu)建的一個(gè)明證。

3.世界市場(chǎng)的形成與白銀流動(dòng)的貨幣意義解釋

布羅代爾說(shuō)過(guò)：“貴金屬的作用似乎從來(lái)沒(méi)有像16世紀(jì)那樣重要，當(dāng)時(shí)的人們毫不猶豫地把貴金屬放在首位。”如今學(xué)界就中國(guó)市場(chǎng)與世界市場(chǎng)在16世界中葉以后逐步形成的論點(diǎn)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，其實(shí)質(zhì)恐怕沒(méi)有人能夠否認(rèn)白銀流動(dòng)在其中的作用，正是這種“絲綢之路錢(qián)幣”流通使得中國(guó)與世界逐步形成一個(gè)共同的經(jīng)濟(jì)體系。從此，中國(guó)和世界都發(fā)生了改變。就中國(guó)而言，蓬勃興起的市場(chǎng)貿(mào)易和規(guī)模擴(kuò)大的商品經(jīng)濟(jì)使得晚明社會(huì)發(fā)生了深遠(yuǎn)影響的社會(huì)變遷。

對(duì)于明代中后期白銀世界范圍內(nèi)的流動(dòng)，尤其是這種流動(dòng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言意味著什么卻出現(xiàn)了不同的解釋。以往白銀貨幣化論者（白銀進(jìn)步論者）認(rèn)為正是中國(guó)的白銀貨幣化需求推動(dòng)了世界范圍內(nèi)白銀的開(kāi)采和周轉(zhuǎn)，從而使中國(guó)是以一個(gè)主動(dòng)的姿態(tài)參與構(gòu)建世界的經(jīng)濟(jì)體系。然而有人卻持不同意見(jiàn)，他們認(rèn)為由于明代前中期一直存在的通貨不足和經(jīng)濟(jì)體制問(wèn)題使得通貨結(jié)構(gòu)經(jīng)歷著異常危險(xiǎn)的狀態(tài)，由于海外白銀的大量流入使得中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和通貨制度才得到挽救。同時(shí)他們對(duì)明代白銀貨幣化的論點(diǎn)提出質(zhì)疑，認(rèn)為這是一種白銀進(jìn)步論的觀點(diǎn)，是對(duì)歐洲經(jīng)驗(yàn)的簡(jiǎn)單解讀。

筆者以為，對(duì)于明代白銀問(wèn)題及其中后期流動(dòng)的考察，應(yīng)該從中國(guó)獨(dú)特的貨幣結(jié)構(gòu)和社會(huì)制度框架來(lái)進(jìn)行解釋。日本學(xué)者說(shuō)：“無(wú)論是貨幣還是市場(chǎng)都不能獨(dú)立于制度而存在，對(duì)于制度而言也是一樣”。明代的白銀在其中前期一直處于實(shí)物貨幣階段，這種實(shí)物貨幣的存在體現(xiàn)了明政府貨幣制度設(shè)計(jì)構(gòu)架的不合理。這種不合理的制度設(shè)計(jì)同時(shí)導(dǎo)致了明代前中葉錢(qián)鈔貨幣結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的雙重壓力使得明代的貨幣結(jié)構(gòu)面臨著急需轉(zhuǎn)變的境地，而海外白銀的大量流入最終為明代貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變提供了可能，使得白銀得以擺脫實(shí)物貨幣的地位從而走向貴金屬地位，從這個(gè)意義上講，白銀流動(dòng)的意義無(wú)法低估。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上文對(duì)于有明一代白銀流通、性質(zhì)和流動(dòng)問(wèn)題的重新考察，筆者以為明代的白銀貨幣在不同的歷史階段中其發(fā)揮的作用和性質(zhì)并不相同。明代中前期白銀以及其他的實(shí)物貨幣的存在和輔助地位說(shuō)明了明代經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模和發(fā)展程度。通貨不足和實(shí)物貨幣的大量存在一直遲滯著明代市場(chǎng)、貨幣和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)育。所謂危機(jī)就是轉(zhuǎn)機(jī)。面臨市場(chǎng)壓力和民間通貨需要的明代經(jīng)濟(jì)最終又是在市場(chǎng)的影響下選擇了白銀作為主要貨幣，但是白銀的有限來(lái)源使得社會(huì)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模一直難以得到有效的擴(kuò)大，最終海外白銀的大量流入為中國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)的構(gòu)建提供了可靠的保證。在以白銀為中心的全球經(jīng)濟(jì)體系中，中國(guó)因其參與世界的銀貨貿(mào)易并大量吸收海外白銀的能力使其商品經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)得到極大的刺激和拓展。本文在最后提出了理解白銀內(nèi)流對(duì)中國(guó)意義的兩種不同論點(diǎn)，旨在說(shuō)明正確理解中國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)和貨幣結(jié)構(gòu)的狀況也是認(rèn)識(shí)中國(guó)歷史的一條主線。

（指導(dǎo)老師：林文勛教授）

注 釋?zhuān)?/p>

丘浚主張恢復(fù)金銀的貨幣地位，“自古之幣，皆以金若銅，未有用他物者”《大學(xué)衍義補(bǔ)》卷27，《銅楮之幣下》（引自文淵閣四庫(kù)資料，以下同）。王世貞也指出“是以白金之為幣，長(zhǎng)也”《州史料后集》卷37。顧炎武也說(shuō)“由是鈔法阻滯，公私病之，故由是命”《日知錄之余》卷2，《禁金銀》.

尤以黃宗羲、王夫之、顧炎武、靳學(xué)顏、陳子龍等人為代表，見(jiàn)其相關(guān)著作。也可參見(jiàn)葉世昌：《中國(guó)貨幣理論史》，廈門(mén)大學(xué)出版社2003年版，第172-181頁(yè).

邱永志：《明代貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與白銀的性質(zhì)問(wèn)題》，《中國(guó)錢(qián)幣》2012年02期.

（日）柿沼陽(yáng)平在其最近的貨幣史文章中反思了中國(guó)貨幣史上的盛衰論等觀點(diǎn)，同時(shí)介紹了日本眾多學(xué)者重新闡釋中國(guó)歷史上的貨幣問(wèn)題的研究狀況：貨幣區(qū)域論、多元性貨幣經(jīng)濟(jì)的流通、貨幣流通領(lǐng)域的層次性和不對(duì)稱性、貨幣經(jīng)濟(jì)的主角等論點(diǎn)值得關(guān)注。見(jiàn)其文：《中國(guó)古代貨幣經(jīng)濟(jì)史研究的意義和分析視角》，《中國(guó)錢(qián)幣》2011年02、04期.

劉光臨：《明代通貨問(wèn)題研究―對(duì)明代貨幣經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的初步估計(jì)》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》2011年01期.

林文勛：《唐宋社會(huì)變革論綱》，導(dǎo)言部分，人民出版社2011年版.

全漢升：《宋明間白銀購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)及其原因》，見(jiàn)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究二》，中華書(shū)局2011年版。《自宋至明政府歲入中錢(qián)銀比例的變動(dòng)》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史論叢》，香港中文大學(xué)新亞研究所出版，1972年8月版。關(guān)于物價(jià)方面的變動(dòng)，還可參見(jiàn)彭信威：《中國(guó)貨幣史》，上海人民出版社1958年版.

劉光臨：《明代通貨問(wèn)題研究―對(duì)明代貨幣經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的初步估計(jì)》一文.

黃仁宇：《十六世紀(jì)明代中國(guó)之財(cái)政與稅收》，三聯(lián)書(shū)店2001年版，第396―413頁(yè).

彭信威：《中國(guó)貨幣史》，第370、519、356、501頁(yè).

全漢升：《宋明白銀購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)及其原因》，見(jiàn)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究二》，第84―85頁(yè).

吳承明：《16世紀(jì)和17世紀(jì)的中國(guó)市場(chǎng)》，《吳承明集》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社2002年.

黃冕堂：《中國(guó)歷代物價(jià)問(wèn)題考述》，齊魯書(shū)社2008年版，第5-6頁(yè)、41-6頁(yè).

劉光臨：《明代通貨問(wèn)題研究―對(duì)明代貨幣經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的初步估計(jì)》一文.

Roxanna.M.Brown, The Ming Gap and Shipwreck:ceramics in Southeast Asia.Ph.D Thesis:University of California,Los Angeles,2004.

《明宣宗實(shí)錄》卷64.

轉(zhuǎn)引自田培棟：《明代社會(huì)經(jīng)濟(jì)史研究》，北京燕山出版社2008年版.

王直《抑庵文后集》卷20，《送陸太守序》.

在這方面，龍登高做了大量的研究，見(jiàn)其：《中國(guó)傳統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展史》，人民出版社1997年版。他指出14-19世紀(jì)（明清時(shí)期）是中國(guó)傳統(tǒng)市場(chǎng)的成熟時(shí)期，當(dāng)然他這個(gè)提法是就整體狀況而言的，但他沒(méi)有就明代前中期的市場(chǎng)狀況做出特別的介紹.

邱永志：《明代貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與白銀的性質(zhì)問(wèn)題》一文。關(guān)于明代后期的土地買(mǎi)賣(mài)狀況，可參見(jiàn)李文治：《明清時(shí)代封建土地關(guān)系的松解》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社1993年版.

邱永志：《明代貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與白銀的性質(zhì)問(wèn)題》一文.

林文勛：《南詔貨幣流通分析》，《云南社會(huì)科學(xué)》，1999年01期。《云南古代貨幣文化發(fā)展的特點(diǎn)》，《思想戰(zhàn)線》，1998年06期.

李埏：《略論唐代的“錢(qián)帛兼行”》，《歷史研究》，1964年03期.

元代史料，（明）楊士奇撰《歷代名臣奏議》卷67，《治道》說(shuō)：“市井懋遷，難以碎帖。店鋪多用鹽包紙片，酒庫(kù)則用油漆木牌。”這里的鹽包、紙片、木牌等均是實(shí)物貨幣.

傅衣凌：《明代前期徽州土地買(mǎi)賣(mài)契約中的通貨》，《明清社會(huì)經(jīng)濟(jì)史論文集》，人民出版社1982年版.

黑田明伸：《貨幣制度的世界史―解讀“非對(duì)稱性”》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2007年版.

高聰明：《論白銀在宋代貨幣經(jīng)濟(jì)中的地位》，《河北大學(xué)學(xué)報(bào)》，1994年03期。同見(jiàn)汪圣鐸：《兩宋貨幣史》下冊(cè)，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社。關(guān)于宋代白銀貨幣化的論點(diǎn)可閱王文成：《宋代白銀貨幣化研究》，云南大學(xué)出版社2001年版.

元末情況見(jiàn)呂午：《左史諫草》，戊戌中云“：近來(lái)州縣權(quán)時(shí)施宜，或?yàn)榧執(zhí)樱驗(yàn)橹衲九疲蜃魑迨模蜃靼傥模m不可以通行，而各處行之為便。”

黑田明伸：《貨幣制度的世界史―解讀“非對(duì)稱性”》，第87頁(yè).

顧炎武：《日知錄》卷11.

《明史》卷78，《食貨志二》.

《明宣宗實(shí)錄》卷55.

傅衣凌：《明代前期徽州土地買(mǎi)賣(mài)契約中的通貨》一文，也可見(jiàn)萬(wàn)明：《明代白銀貨幣化的初步考察》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》2003年01期.

《明孝宗實(shí)錄》卷197云：“云南專(zhuān)用海肥, 四川、貴州用茵香、花銀及鹽布, 江西、湖廣用米、谷、銀、布, 山西、陜西間用皮毛。”

（日）柿沼陽(yáng)平：《中國(guó)古代貨幣經(jīng)濟(jì)史研究的意義和分析視角》，《中國(guó)錢(qián)幣》2011年02、04期.

邱永志：《明代貨幣結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變與白銀的性質(zhì)問(wèn)題》一文中有較具體的解釋.

《明太祖實(shí)錄》卷251中記載：“杭州諸郡商賈，不論貨物貴賤，一以金銀論價(jià)，由是鈔法阻滯，公私病之，固有是命。”

《明會(huì)典》卷37.

《明宣宗實(shí)錄》卷105中記載：“既瞽, 又以母故傷人, 可肴之, 令出銀十兩, 付死者家備葬。”

董郁奎《試論明代的白銀及其流通》，《浙江學(xué)刊》，1988年03期.

萬(wàn)明：《明代白銀貨幣化的初步考察》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》，2003年01期.

黑田明伸：《貨幣制度的世界史―解讀“非對(duì)稱性”》，第46頁(yè).

萬(wàn)明：《明代白銀貨幣化的初步考察》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》，2003年01期.

關(guān)于明代國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上白銀的存量，應(yīng)該加上前代遺留下來(lái)的白銀數(shù)額。據(jù)估計(jì)，唐、宋、元3朝白銀的總產(chǎn)量約為3.7億兩左右，但是這個(gè)數(shù)字沒(méi)有考慮中間流去國(guó)外的數(shù)字，實(shí)際上白銀在宋元時(shí)期曾大量流失國(guó)外。參見(jiàn)李隆生：《明末白銀存量的估計(jì)》，《中國(guó)錢(qián)幣》，2005年01期.

劉光臨：《明代通貨問(wèn)題研究―對(duì)明代貨幣經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的初步估計(jì)》一文.

詳可參見(jiàn)萬(wàn)明：《白銀貨幣化視角下的明代賦役改革》，《學(xué)術(shù)月刊》，2007年5月第39卷5號(hào).

崇禎《清江縣志》卷1，《市鎮(zhèn)》.

田培棟：《論明代的朝貢貿(mào)易》，《明代社會(huì)經(jīng)濟(jì)史研究》，北京燕山出版社2008年版，第94-95頁(yè).

莊國(guó)土：《16-18世紀(jì)白銀流入數(shù)量的估算》，《中國(guó)錢(qián)幣》，1995年03期.

國(guó)內(nèi)的白銀市場(chǎng)，既包括商業(yè)貿(mào)易市場(chǎng)也包括國(guó)家貢賦市場(chǎng)對(duì)于白銀的需求，因而有學(xué)者指出中國(guó)能夠大量吸收世界市場(chǎng)上的白銀就是因?yàn)樨曎x市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)和吸納能力，見(jiàn)陳春聲、劉志偉《貢賦、市場(chǎng)與物質(zhì)生活―試論十八世紀(jì)美洲白銀輸入與中國(guó)社會(huì)變遷之關(guān)系》，《清華大學(xué)學(xué)報(bào)》，2010年05期25卷.

萬(wàn)明《晚明社會(huì)變遷問(wèn)題和研究》，第238頁(yè).

萬(wàn)明《晚明社會(huì)變遷問(wèn)題和研究》，第236頁(yè).

梁方仲、全漢升、百瀨弘以及歐美學(xué)者von Glahn、Yamamura等均有對(duì)這個(gè)問(wèn)題的論述，近年來(lái)弗蘭克、吳承明、萬(wàn)明、莊國(guó)土、錢(qián)江等學(xué)者均有關(guān)于明清時(shí)期白銀流入數(shù)量估算的文章，為我們提供了許多頗有成效的成果.

弗蘭克：《白銀資本―重視經(jīng)濟(jì)全球化中的東方》，劉北成譯，中央編譯出版社2000年版，第139頁(yè)。

萬(wàn)明：《晚明社會(huì)變遷問(wèn)題和研究》，第242頁(yè).

見(jiàn)梁方仲、全漢升、弗蘭克、萬(wàn)明等學(xué)者的相關(guān)論著，因這些論文和著作經(jīng)常被引用，固此不再詳細(xì)列出。

萬(wàn)明：《晚明社會(huì)變遷問(wèn)題和研究》，第242頁(yè).

布羅代爾：《菲利普二世時(shí)代的地中海和地中海世界》上卷，唐家龍等譯，商務(wù)印書(shū)館1998年版，第694頁(yè).

篇（10）

制度非均衡是導(dǎo)致制度變遷的前提條件，也是國(guó)際貨幣體系改革的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中，這種制度非均衡因素主要有兩點(diǎn)。

1.主體行為錯(cuò)位。一般地說(shuō)，國(guó)際貨幣制度包括國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定、匯率制度的協(xié)調(diào)與國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式等幾個(gè)方面。1973年之后布雷頓森林體系崩潰，西方國(guó)家的貨幣制度進(jìn)入一種有管理的浮動(dòng)匯率時(shí)期，但作為布雷頓森林時(shí)代標(biāo)志的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行卻依舊在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中發(fā)揮著巨大的作用。布雷頓森林體系究其來(lái)源實(shí)際上是二戰(zhàn)之后英美兩個(gè)大國(guó)在各自提出的“凱恩斯計(jì)劃”與“懷特計(jì)劃”之間斗爭(zhēng)的結(jié)果，代表了資本主義大國(guó)利益。由于IMF殘存的舊有的國(guó)際貨幣體系的痼疾，使它不但沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的最后貸款人作用，反而因其在金融危機(jī)中開(kāi)出一些不適當(dāng)?shù)摹八幏健倍鴤涫苁廊说姆亲h。

IMF成立于1945年，是一個(gè)旨在穩(wěn)定國(guó)際匯價(jià)、消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制，并通過(guò)提供短期信貸解決成員國(guó)國(guó)際收支暫不平衡問(wèn)題的國(guó)際機(jī)構(gòu)，是當(dāng)今世界上最重要的國(guó)際金融組織，與世界銀行和WTO并列稱為世界三大經(jīng)濟(jì)“聯(lián)合國(guó)”。50多年來(lái)，IMF對(duì)世界各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易政策、匯率確定和貨幣政策都產(chǎn)生重大的影響。IMF始終以體現(xiàn)美國(guó)的國(guó)家利益為主線，美國(guó)在基金組織中一國(guó)所占的份額就達(dá)到18%，擁有絕對(duì)的否定權(quán)。IMF對(duì)會(huì)員國(guó)的貸款規(guī)模極其有限，而在資金分配方面又存在著不合理之處，其貸款按會(huì)員國(guó)交納的份額分配，主要發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)占有份額的最大比重，但目前貸款資金最需要的都是發(fā)展中國(guó)家。另外，IMF提供貸款時(shí)附加的限制性條件極其苛刻，這種限制性條件是指IMF會(huì)員國(guó)在使用它的貸款時(shí)必須采取一定經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，以便在IMF貸款項(xiàng)目結(jié)束或即將結(jié)束時(shí)能夠恢復(fù)對(duì)外收支的平衡。IMF同其它金融機(jī)構(gòu)一樣，在發(fā)放貸款時(shí)必須考慮貸款資金的回收問(wèn)題，以保證它擁有的資金能夠循環(huán)使用，就此而言，IMF發(fā)放貸款時(shí)附加限制性條件顯然是無(wú)可非議的，然而從IMF近年來(lái)對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家實(shí)行貸款限制性條件的實(shí)際結(jié)果看，由于IMF對(duì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支失衡的原因分析不夠準(zhǔn)確和全面，附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調(diào)整措施卻給借款國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。

在金融危機(jī)中，接受IMF的資金援助的東南亞各國(guó)都被迫按其所開(kāi)的“藥方”進(jìn)行調(diào)整和改革，而這些“藥方”都是：要求危機(jī)國(guó)采取財(cái)政緊縮和貨幣緊縮政策，提高利率以吸引外資進(jìn)入并進(jìn)一步穩(wěn)定匯率；要求亞洲各國(guó)整頓金融機(jī)構(gòu)，加速開(kāi)放市場(chǎng)并邁向自由化，取消不平等的補(bǔ)貼政策等。IMF的這些限制性條件，產(chǎn)生了適得其反的效果，比如要求加速資本流動(dòng)自由化，反倒進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩；此外IMF對(duì)這些面臨匯率風(fēng)暴沖擊的國(guó)家采取強(qiáng)制措施，不但無(wú)法恢復(fù)投資人的信心，反而加劇了資本的外逃；提高利率又迫使私人企業(yè)的資金成本大幅提高，從而加速破產(chǎn)的速度，并引發(fā)通貨膨脹的急劇上升。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾指責(zé)美國(guó)借IMF對(duì)遭受金融危機(jī)的國(guó)家貸款之名，實(shí)行“經(jīng)濟(jì)殖民主義”的掠奪。美國(guó)以援助為籌碼逼迫東南亞各國(guó)開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并要求實(shí)行緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策，這樣更動(dòng)搖了市場(chǎng)的信心，使東南亞的金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。

2.制度缺位。1973年布雷頓森林體系以美元為中心的固定匯率徹底瓦解，1976年簽訂以浮動(dòng)匯率制合法化、黃金非貨幣化為主要內(nèi)容的牙買(mǎi)加協(xié)議從此宣告一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，國(guó)際金融進(jìn)入了一個(gè)沒(méi)有體系的時(shí)期（注：學(xué)術(shù)界對(duì)布雷頓森林體系崩潰以后的國(guó)際貨幣體系沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義，有人稱其為“沒(méi)有體系的體系”，也有人將其歸納為牙買(mǎi)體系。它的內(nèi)容是實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，具有多元化的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，多樣化的匯率安排，多種形式的國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段及各國(guó)相對(duì)靈活的國(guó)內(nèi)宏觀政策選擇，這種制度使國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生重大變化。）。這種國(guó)際貨幣體系不存在“超國(guó)家”的制度因素，因此在某種意義上，它只是各國(guó)對(duì)外貨幣政策和法規(guī)的簡(jiǎn)單集合。其特征表現(xiàn)為：各國(guó)對(duì)外貨幣政策轉(zhuǎn)向自由放任，取消各種限制性制度，允許貨幣逐步走向自由流動(dòng)和貨幣價(jià)格的自由浮動(dòng)，市場(chǎng)成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：“市場(chǎng)本身就是一種制度，這種制度包含了一大批附屬的制度，并且與社會(huì)中其他制度的復(fù)合體相互作用。總之，經(jīng)濟(jì)不只是市場(chǎng)機(jī)制，它還包括那些形成市場(chǎng)、構(gòu)建市場(chǎng)和通過(guò)市場(chǎng)起作用或引導(dǎo)市場(chǎng)起作用的制度”（注：《簡(jiǎn)明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》第33頁(yè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1991年版。）。后布雷頓森林時(shí)代所謂的“沒(méi)有體系”是當(dāng)前國(guó)際金融制度安排的總體特征，由于這種體系所造成的制度缺位使國(guó)際金融體系處于一定程度的無(wú)序狀態(tài)，這是導(dǎo)致金融危機(jī)的又一個(gè)重要原因。這種制度缺位具體表現(xiàn)在：

(1)在金融危機(jī)的援救過(guò)程中缺乏最后的貸款者。目前，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，全球金融市場(chǎng)正在形成，資本的跨國(guó)境流動(dòng)加快，客觀上要求金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一和國(guó)家干預(yù)國(guó)際化。亞洲金融危機(jī)暴露出目前國(guó)際貨幣體系存在天然的缺陷——缺少“世界中央銀行”，作為監(jiān)管世界中央金融市場(chǎng)的“警察”和扮演國(guó)際最后貸款者。而這樣的職責(zé)由IMF來(lái)承擔(dān)是困難的，不改革現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系，不進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序和制度的創(chuàng)新，難以防止貨幣危機(jī)的再次發(fā)生。

(2)迅速膨脹的國(guó)際資本市場(chǎng)缺乏國(guó)際監(jiān)督和防險(xiǎn)措施。由于國(guó)際資本流動(dòng)的背后，有銀行業(yè)的支持，使資本市場(chǎng)出現(xiàn)了所謂“高杠桿操作問(wèn)題”；金融衍生工具的快速發(fā)展，使金融交易量增長(zhǎng)大大加快，而這種金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使習(xí)慣于集中管理的監(jiān)管制度更難實(shí)施，金融衍生工具在很大程度上由避險(xiǎn)的工具演變成高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，金融危機(jī)爆發(fā)的突然性，使金融監(jiān)管相形失色；“信心”這類(lèi)心理因素的影響越來(lái)越大，信息傳播的高速度，媒介的某種傾向性，使信心越來(lái)越難以穩(wěn)定，越來(lái)越容易大幅波動(dòng)。

(3)世界各國(guó)尤其是新興的發(fā)展中國(guó)家還沒(méi)有形成平穩(wěn)的與金融自由化、經(jīng)濟(jì)一體化相匹配的國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制。資本的全球化將全世界的各個(gè)國(guó)家都卷了進(jìn)來(lái)，新興的發(fā)展中國(guó)家在對(duì)貨幣的自由兌換、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)、外匯儲(chǔ)備的選擇與管理上還不能適應(yīng)國(guó)際資本流動(dòng)與變化的節(jié)奏。這一方面是國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)非核心國(guó)與核心國(guó)之間在經(jīng)濟(jì)制度安排上的不銜接，同時(shí)也是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)制度的不銜接，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融組織與各國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的不銜接。金融的自由化進(jìn)程過(guò)于迅速，出現(xiàn)了無(wú)序、波動(dòng)過(guò)大和惡意投機(jī)以致破壞自由市場(chǎng)的趨勢(shì)。自由化進(jìn)程已帶來(lái)三個(gè)問(wèn)題：一是投機(jī)性成份超過(guò)投資性的程度；二是金融經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展到超過(guò)真實(shí)經(jīng)濟(jì)太大太多的程度；三是自由化發(fā)展到發(fā)達(dá)國(guó)家失控、發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全受到威脅的程度。

(4)對(duì)以對(duì)沖基金(HedgeFund)為主要代表的國(guó)際壟斷資本缺乏必要的間接管理。亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索是國(guó)際投機(jī)炒家運(yùn)用對(duì)沖基金這種高杠桿的金融銜生工具瘋狂炒作引起的。1998年10月傳出的關(guān)于美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司向國(guó)際15家大銀行融資35億美元以挽救險(xiǎn)些倒閉的頹勢(shì)，反過(guò)來(lái)說(shuō)明，對(duì)沖基金是有錢(qián)的游戲，它具有高回報(bào)，同時(shí)銀行向其貸款風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘提出要通過(guò)監(jiān)管銀行來(lái)加強(qiáng)有關(guān)對(duì)沖基金的管理，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·托賓提出征收資本交易稅的設(shè)想，也是對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)尤其是短期游資對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊的一定限制，值得引起人們的注意。

二、國(guó)際貨幣體系的制度變革與創(chuàng)新

任何時(shí)期的國(guó)際貨幣體系都是對(duì)當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)作出的客觀選擇，現(xiàn)存的金融體制不是為今天全球化的世界經(jīng)濟(jì)所設(shè)計(jì)的。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融體制中的影響日益增強(qiáng)，仍以西方發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的現(xiàn)行貨幣體系顯然不能適應(yīng)這一變化，它不能從根本上滿足金融市場(chǎng)全球化、全球資金一體化以及信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的客觀要求，因此現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。制度非均衡存在必然產(chǎn)生制度需求，這里的制度需求也包括兩個(gè)方面，一是為適應(yīng)外部環(huán)境客觀形勢(shì)的變化進(jìn)行制度變革，另一方面是為填補(bǔ)制度缺位而進(jìn)行制度創(chuàng)新。這種制度變革與創(chuàng)新包括以下幾個(gè)方面：

第一，改進(jìn)或創(chuàng)建新的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。(1)加強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的功能。IMF在后布雷頓森林時(shí)代也曾起到過(guò)很大作用，但它在職能安排上已不適應(yīng)新形勢(shì)變化的要求。一是受美國(guó)及其它西方發(fā)達(dá)國(guó)家干預(yù)的色彩太濃；二是在其貸款的份額、對(duì)全球資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)方面存在極大缺陷。目前需進(jìn)一步擴(kuò)大其防范和支持當(dāng)事國(guó)化解金融危機(jī)的能力，協(xié)調(diào)成員國(guó)的貨幣政策，提供中長(zhǎng)期貸款以協(xié)助其克服國(guó)際收支的困難。(2)提高世界銀行在穩(wěn)定國(guó)際金融體制中的作用，提升世界銀行發(fā)展委員會(huì)的職能。如讓世界銀行承擔(dān)部分化解受害國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的支持功能；發(fā)揮區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如亞洲開(kāi)發(fā)銀行的作用，加強(qiáng)對(duì)遭受危機(jī)襲擊的國(guó)家實(shí)施資金援助。(3)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張建立一個(gè)最后貸款人，來(lái)避免產(chǎn)生金融不穩(wěn)定的過(guò)度道德風(fēng)險(xiǎn)。IMF難以擔(dān)當(dāng)最后貸款人的重責(zé)，我們傾向于建立一個(gè)諸如“世界金融組織”(WFO)的機(jī)構(gòu)，制定新的規(guī)則和宗旨，提高發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融中的地位和作用，使發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家平等參與國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際金融運(yùn)行規(guī)則的制定，規(guī)范國(guó)際金融市場(chǎng)行為。(4)以國(guó)際清算銀行為中心，建立國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高國(guó)際金融預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力，為IMF或其它國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國(guó)發(fā)出金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信息。

篇（11）

【中圖分類(lèi)號(hào)】G642 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】2095-3089（2016）11-0229-02

2005年，教育部在《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高等學(xué)校本科教學(xué)工作的若干意見(jiàn)》中提出：要“積極推動(dòng)研究性教學(xué)，提高大學(xué)生的創(chuàng)新能力”，“引導(dǎo)大學(xué)生了解多種學(xué)術(shù)觀點(diǎn)并開(kāi)展討論、追蹤本學(xué)科領(lǐng)域最新進(jìn)展，提高自主學(xué)習(xí)和獨(dú)立研究的能力”。這是本科教育文件中首次明確提出“研究性教學(xué)”，標(biāo)志著研究性教學(xué)新的發(fā)展階段的開(kāi)始。

2015年，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于深化高等學(xué)校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革的實(shí)施意見(jiàn)。2015年起全面深化高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革。2017年取得重要進(jìn)展，形成科學(xué)先進(jìn)、廣泛認(rèn)同、具有中國(guó)特色的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育理念，形成一批可復(fù)制可推廣的制度成果，普及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育，實(shí)現(xiàn)新一輪大學(xué)生創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)計(jì)劃預(yù)期目標(biāo)。2020年建立健全課堂教學(xué)、自主學(xué)習(xí)、結(jié)合實(shí)踐、指導(dǎo)幫扶、文化引領(lǐng)融為一體的高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育體系，人才培養(yǎng)質(zhì)量顯著提升，學(xué)生的創(chuàng)新精神、創(chuàng)業(yè)意識(shí)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力明顯增強(qiáng)，投身創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的學(xué)生顯著增加。

《國(guó)際金融》課程是高等院校經(jīng)濟(jì)管理類(lèi)本科專(zhuān)業(yè)的必修或者選修課程。根據(jù)以往學(xué)生學(xué)習(xí)《國(guó)際金融》的感受來(lái)分析，學(xué)生普遍認(rèn)為國(guó)際金融課程具備的特點(diǎn)是“難、雜、遠(yuǎn)、熱”。

“難”：有些問(wèn)題不好理解，如金融危機(jī)、金融監(jiān)管、債務(wù)危機(jī)（希臘、冰島）;“雜”：有的問(wèn)題包羅萬(wàn)象，如匯率問(wèn)題;“遠(yuǎn)”：有的內(nèi)容距離實(shí)際生活較遠(yuǎn)，如國(guó)際貨幣制度與體系、SDR計(jì)價(jià)及分配、IMF投票權(quán)問(wèn)題;“熱”：很多內(nèi)容都是熱點(diǎn)，人民幣升值與貶值、人民幣國(guó)際化、外匯儲(chǔ)備規(guī)模等。

我國(guó)高等院校各級(jí)層面都在實(shí)施創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革，改變傳統(tǒng)的“填鴨式”灌輸知識(shí)型教學(xué)方法，推行討論式，案例式，研究式教學(xué)等各種教學(xué)方法。在“培養(yǎng)學(xué)生批判性思維能力”和“倡導(dǎo)自主性和個(gè)性化學(xué)習(xí)”的理念影響下，《國(guó)際金融》課程采用研究型教學(xué)符合教育教學(xué)改革要求。

一、重視學(xué)生的自主性學(xué)習(xí)，做到個(gè)體差異與團(tuán)隊(duì)合作的平衡

國(guó)際金融課程時(shí)要求學(xué)生進(jìn)行分組，自愿分組。但必須符合每組都有男生和女生，每組中都有學(xué)生干部。每組推選組長(zhǎng)一名，組長(zhǎng)對(duì)組員進(jìn)行學(xué)習(xí)分工。有的負(fù)責(zé)收集資料，有的負(fù)責(zé)制作小組講課的PPT，有的上臺(tái)演講，有的負(fù)責(zé)拍攝視頻，每位同學(xué)都參與到課程教學(xué)研究之中。

二、從課題導(dǎo)入與案例分析入手，結(jié)合慕課和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，采用多種教學(xué)方法相結(jié)合，做到教與學(xué)的有機(jī)融合

課程教學(xué)過(guò)程中重視訓(xùn)練學(xué)生對(duì)國(guó)際金融問(wèn)題的研究能力，表達(dá)能力和思維能力。本人列舉以下代表性的《國(guó)際金融》研究型教學(xué)學(xué)生分組討論參考題目： 1.比較分析金磚五國(guó)（巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)、南非）與發(fā)達(dá)國(guó)家（美國(guó)等）的國(guó)際收支平衡表（以2014年或者2015年度分析）;2.人民幣匯率變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響; 3.結(jié)合我國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際情況，分析我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備總量管理中應(yīng)考慮哪些因素; 4.分析國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、亞洲投資銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司的貸款對(duì)象、貸款條件各有什么特點(diǎn)。

課題組列出與國(guó)際金融課程相關(guān)的研究課題20多題，每組由組長(zhǎng)隨機(jī)抽簽準(zhǔn)備課題研究的相關(guān)資料，并進(jìn)行組員的分工與協(xié)作。包括資料收集，制作課件，上臺(tái)演講，拍攝視頻，回答其它組同學(xué)提問(wèn)等等。

三、國(guó)際金融研究型教學(xué)以培養(yǎng)學(xué)生的個(gè)性化學(xué)習(xí)和自主學(xué)習(xí)能力為目標(biāo)

國(guó)際金融以幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)和解決當(dāng)代國(guó)際金融領(lǐng)域特點(diǎn)問(wèn)題為主要目的，具體包括案例分析與點(diǎn)評(píng)、撰寫(xiě)國(guó)際金融小論文等類(lèi)型。課題組老師規(guī)定案例點(diǎn)評(píng)及小論文的規(guī)范格式要求。學(xué)生可以在相關(guān)金融網(wǎng)站及參考文獻(xiàn)書(shū)籍資料中整理案例，撰寫(xiě)小論文。

四、注重對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)過(guò)程的評(píng)價(jià)，做到課程考核方法及成績(jī)?cè)u(píng)定多指標(biāo)

在高校，形成性評(píng)價(jià)則常常體現(xiàn)在對(duì)學(xué)生平時(shí)成績(jī)?cè)u(píng)定的過(guò)程中。在高等教育大眾化的背景下，高校學(xué)生課程考核成績(jī)的評(píng)定不應(yīng)該只關(guān)注教學(xué)結(jié)果（即期末考試成績(jī)），還應(yīng)關(guān)注教學(xué)過(guò)程（即平時(shí)成績(jī)）。平時(shí)成績(jī)是高校現(xiàn)行課程考核模式下學(xué)生成績(jī)?cè)u(píng)定最重要的補(bǔ)充。課題組成員非常重視國(guó)際金融課程的平時(shí)成績(jī)，并向?qū)W校有關(guān)部門(mén)申請(qǐng)改革課程總評(píng)成績(jī)構(gòu)成比例。學(xué)校教務(wù)處及學(xué)院教學(xué)工作委員會(huì)審批同意調(diào)整成績(jī)構(gòu)成比例。

國(guó)際金融課程總評(píng)成績(jī)由以下部分組成：總評(píng)成績(jī)=平時(shí)成績(jī)×60%+期末成績(jī)×40%;平時(shí)成績(jī)由以下部分組成：

1.考勤（20%）;2..學(xué)生課堂分組討論用PPT講授并由錄制視頻（8分鐘左右）（20%）（討論題目給定）;3.課程小論文（20%）（3000字左右）（提供寫(xiě)作模板）;4.國(guó)際金融案例及點(diǎn)評(píng)（20%）（1000字左右）;5.作業(yè)（20%）（5次）。