融資融券交易細(xì)則大全11篇
時(shí)間：2023-03-01 16:25:00緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇融資融券交易細(xì)則范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。
篇（1）
按照監(jiān)管部門的規(guī)定，投資者要參與融資融券交易，必須在交易所另行開設(shè)信用交易賬戶，而該賬戶也只能參與交易所指定范圍內(nèi)的證券品種的買賣。
可用于融資融券的證券品種通常必須具備業(yè)績良好、流通量大、換手率高、價(jià)格波動(dòng)程度較低等條件，以避免助長投機(jī)氣氛和市場操縱行為。在目前的情況下，股權(quán)已經(jīng)完成股權(quán)分置改革，也成為融資融券標(biāo)的證券的要求之一。
交易所會(huì)每隔一段時(shí)間，重新對(duì)標(biāo)的證券名單進(jìn)行審核和確定，并向市場公布。而當(dāng)某支股票的融資融券余額超過一定限度，或者出現(xiàn)交易異常情況時(shí)，也可能暫停該股票繼續(xù)融資買入或者融券賣出。
資質(zhì)評(píng)估
融資融券業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種信用交易，投資者和券商之間存在借貸關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)控制也就成為一個(gè)重要的參考因素。從規(guī)范市場的角度出發(fā)，證監(jiān)會(huì)對(duì)開展融資融券業(yè)務(wù)的券商資格也做出了約束。
同理，在融資融券交易賬戶開設(shè)之初，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，券商有必要對(duì)投資者的資產(chǎn)狀況、操作能力、信用記錄等資質(zhì)進(jìn)行綜合評(píng)估，從而判斷是否可以向該投資者開放融資融券業(yè)務(wù)，以及融出的最大額度和利率水平。這一流程和銀行的征信評(píng)估有很多相似之處，都是以評(píng)估客戶的信用水平和償付能力為主要目的。
保證金存入
在確定了投資者的融資融券額度上限、利率等條件之后，該投資者需要把現(xiàn)金或股票存入保證金賬戶，作為參與信用交易的保證金。其中的股票也必須是交易所認(rèn)可的、可用于融資融券交易的品種。
所有存入股票的市值，都乘以一定的折算率加總，再加上所有現(xiàn)金，就是投資者可以使用的保證金額度。這里面所說的折算率，是在證監(jiān)會(huì)規(guī)定的范圍內(nèi)，由券商自行決定的，可用保證金對(duì)抵押證券市值的比率。在確定折算率時(shí)，必然要考慮不同證券的風(fēng)險(xiǎn)程度，賦予不同的數(shù)值?！?a href="http://www.thejuicyshow.com/haowen/23467.html" target="_blank">細(xì)則》中對(duì)各證券品種折算率的上限都做出了規(guī)定，例如國債的最高折算率為95％，上證180指數(shù)成分股、深證100指數(shù)成分股最高折算率為70％等等。
假設(shè)某券商規(guī)定股票S的折算率為70％，50ETF的折算率為90％。某投資者開戶后存入1 00萬元現(xiàn)金，市值50萬元的股票S和市值70萬元的50ETF，那么他的初始保證金余額就是：100+50×70％+70×90％＝198萬元。
融資融券限額
有了存放在保證金賬戶的自有資產(chǎn)，投資者就可以向券商進(jìn)行借貸了。投資者可以向券商借人現(xiàn)金買進(jìn)股票，也可以借入股票賣出。保證金總額除以借貸的金額或者股票市值，就是保證金比率。在存入一定數(shù)額的保證金之后，融入越多的資金買股票、或者融入越多的股票賣出，保證金比率也就越低?！都?xì)則》中規(guī)定融資和融券的保證金比率的下限都為50％，也就是規(guī)定了一定數(shù)額保證金所能借貸的最大現(xiàn)金或者股票市值。
值得注意的是，對(duì)于融券賣出所得資金，通常都是被鎖定的，即投資者不可以再用這部分資金買入其它股票，只可以用來把原來融券賣出的股票買回還給券商。這就排除了資金被無限放大的可能。同時(shí)，為了避免在市場下跌時(shí)做空，影響正常交易秩序，《細(xì)則》還規(guī)定融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最新成交價(jià)，也就是說融券賣出只能掛賣單，而不能主動(dòng)賣出。
緊接上例，假設(shè)上例中該投資者的經(jīng)紀(jì)券商規(guī)定融資融券的保證金比率均為50％。根據(jù)該投資者存入資金和股票計(jì)算得出其初始保證金余額為1 98萬元，則他最多可以融資買入市值396萬元的證券。如果全倉買入，則該投資者的保證金比率就達(dá)到：198／596=50％，恰好達(dá)到券商規(guī)定的保證金比率下限。此時(shí)投資者就不可以再通過信用交易融資買入或者融券賣出了，除非先平掉一部分信用倉位，釋放保證金。
擔(dān)保維持
篇（2）
一、引言
融資融券，分為融資交易和融券交易，是指投資者通過向具有融資融券資格的證券公司提供一定比例的保證金或保證金可抵充物，從證券公司融得資金進(jìn)行證券買入或者容得證券進(jìn)行賣出的交易行為。融資融券作為一種證券信用交易，在海外發(fā)展已經(jīng)成熟，并對(duì)本國的證券市場發(fā)揮著重要作用。我國的融資融券業(yè)務(wù)推行時(shí)間較晚，經(jīng)過幾年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但仍存在許多問題，本文參照國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，全面探析我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀。
二、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀
我國融資融券交易試點(diǎn)于2010年3月31日正式啟動(dòng)，試點(diǎn)當(dāng)日兩市融資余額為649萬元，其中滬市融資余額為582萬元，深市融資余額為67萬元；兩市融券余額金額總量為9萬元，滬市占比22.2%，深市占比77.8%。試點(diǎn)初期，獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商共有6家，標(biāo)的股票包括上證50成分股以及深成指40只股票。截止2014年3月31日，兩市融資融券余額達(dá)到了3926億元，其中滬市占比65.9%，深市占比34.1%；相比試點(diǎn)當(dāng)日的649萬的融資余額總量，擴(kuò)大了近6萬倍。而兩市的融券余量也高達(dá)3.3萬股，兩市融券余量金額總額也達(dá)到了27億元；獲批融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司超過了70家，4000多家的營業(yè)部在我國開展融資融券業(yè)務(wù)，可交易標(biāo)的股票達(dá)到了700只。
三、目前我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展存在的主要問題
從融資融券業(yè)務(wù)整體發(fā)展情況來看，我國的融資融券業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步向前的發(fā)展趨勢，與此同時(shí)我們也注意到在融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展過程中還存在以下的問題：
（一）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重失衡，融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重滯后
從融資融券業(yè)務(wù)推出以來，融資業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模與業(yè)務(wù)增長速度就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券業(yè)務(wù)，融資交易規(guī)模占了整個(gè)融資融券交易的99%以上。試點(diǎn)初期，我國的融資余額總量約是融券余額總量的72倍，經(jīng)過4年的發(fā)展，我國融資融券業(yè)務(wù)在規(guī)模上發(fā)生了質(zhì)的飛越，相比于試點(diǎn)初期，我國的融資業(yè)務(wù)擴(kuò)張了近6萬倍，融資余額總量達(dá)到了近4000億的水平；反觀我國的融券業(yè)務(wù)，盡管融券余額總量也達(dá)到了30億元的水平，但就其增長速度來看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后融資業(yè)務(wù)的增長速度，融資余額規(guī)?？偭恳策h(yuǎn)遠(yuǎn)超過融券余額總量，而且從目前情況來看，兩者之間的差距不但沒有縮減反而在逐步擴(kuò)大。
（二）標(biāo)的證券仍有擴(kuò)容的空間
目前我國融資融券可交易標(biāo)的證券有700多只，標(biāo)的證券數(shù)量約占我國股市股票總數(shù)的23%。盡管我國在標(biāo)的證券擴(kuò)容方面有了較大發(fā)展，但同時(shí)我們也應(yīng)該注意到我國的融資融券標(biāo)的證券仍有擴(kuò)容的空間。以國際融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)成熟的國家和地區(qū)為例，美國的融資融券標(biāo)的證券占上市證券的比例超過了50%，日本標(biāo)的證券的數(shù)量超過了上市股票總數(shù)的70%，而我國臺(tái)灣地區(qū)的標(biāo)的證券占比更高，達(dá)到了90%。因此，我國仍有進(jìn)一步擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的必要。
（三）融資融券費(fèi)率偏高
融資融券交易是投資者向證券公司融入資金或融入證券的交易，其主要交易成本是相應(yīng)的融資利率和融券利率。我國融資利率以及融券利率普遍為8.6%，部分證券公司的融券費(fèi)率達(dá)到了10.6%。與美國相比，美國的融資利率以及融券利率均維持在2%左右，利率相對(duì)較低。日本與我國融資融券交易機(jī)制相近，但其融資融券費(fèi)率卻只維持在2%～3%水平。因此，我國的融資融券利率是顯著高于海外的，高昂的交易成本也會(huì)大大降低整個(gè)融資融券市場的活躍程度。
（四）融資融券交易細(xì)則有待完善
從我國現(xiàn)行的融資融券交易細(xì)則規(guī)定來看，滬深兩市均不接受融券賣出的市價(jià)申報(bào)，并且融券賣出的申報(bào)價(jià)格不能低于該證券的最新成交價(jià)。該規(guī)定的制定旨在嚴(yán)格控制融券賣出風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，融券交易日漸頻繁，沿用當(dāng)前交易細(xì)則不僅使得融券交易活躍程度受到一定限制，由于交易不能及時(shí)進(jìn)行，投資者則面臨追加更多保證金的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資者交易意向。
四、完善我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的建議
（一）有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍，大力發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)
目前我國的標(biāo)的證券數(shù)目雖然超過了700只，但相對(duì)整個(gè)證券市場來講，仍有大量擴(kuò)容的空間。標(biāo)的證券擴(kuò)容，應(yīng)該包括數(shù)量以及品種兩個(gè)方面的擴(kuò)容。在標(biāo)的證券選擇上可以適當(dāng)納入新題材、新股、ST股票以及ETF等，相對(duì)來講這些品種投資價(jià)值較大，更能吸引投資者。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)作為融資融券交易市場的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其相應(yīng)的職能作用。但我國轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來，市場的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)卻一直沒有新的突破。因此，在有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的同時(shí)，應(yīng)該大力發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，逐漸完善融資融券市場交易機(jī)制。
（二）降低融資融券交易成本
相對(duì)美國、日本等國家的融資融券交易費(fèi)率，我國的融資融券交易成本要高出許多，融資融券費(fèi)率應(yīng)當(dāng)逐步過渡到讓市場自身供求決定，完善市場定價(jià)機(jī)制，避免過多的行政干預(yù)。我國的融資融券業(yè)務(wù)推出時(shí)間還不長，因此可以借鑒國外融資融券發(fā)展相對(duì)成熟國家的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)不同類型的投資者收取不同類別的交易費(fèi)率，提升投資者的交易熱情，促進(jìn)融資融券市場的活躍程度。
（三）逐步放寬嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范制度
從我國融資融券的交易機(jī)制來看，對(duì)融資融券交易有著嚴(yán)格的限制，間接也提升了市場整體的交易成本，特別是針對(duì)融券賣出交易，現(xiàn)行的交易規(guī)則對(duì)其設(shè)置了種種的路障，對(duì)本就清淡的融券交易來說無異于雪上加霜。同時(shí)，從國外融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，可以適當(dāng)下調(diào)50%的保證金比例，提高杠桿交易效率。
參考文獻(xiàn)
[1]湯龍艷，王棟.我國融資融券業(yè)務(wù)存在的問題探析[J].時(shí)代金融，2013（10）.
篇（3）
一、前言
在海外證券市場，融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)普遍實(shí)施的成熟交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)之一，它不僅會(huì)提高市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，完善市場質(zhì)量，也會(huì)對(duì)交易活躍度的提高產(chǎn)生非常積極的作用。隨著股權(quán)分置改革、上市公司治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、證券公司綜合治理等一系列改革發(fā)展工作的深入推進(jìn)，證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)取得了積極進(jìn)展，開展融資融券業(yè)務(wù)的市場環(huán)境已經(jīng)成熟。在此背景下，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，2010年3月31日，滬、深交易所開始正式接受來自第一批包括國泰君安、國信證券、中信證券等在內(nèi)的六家試點(diǎn)券商的融資融券交易申報(bào)，這意味著經(jīng)過四年準(zhǔn)備的融資融券交易已經(jīng)正式進(jìn)入市場操作階段。文章結(jié)合融資融券交易的特點(diǎn)與作用，就當(dāng)前我國融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)與防范措施進(jìn)行了論述。
二、融資融券交易的特點(diǎn)
（1）交易的行為具有特定的含義。證券融資交易存在兩種形式：證券公司對(duì)投資者的融資和證券金融公司對(duì)證券公司的融資。前者是一般意義上的信用交易，而后者是在前者基礎(chǔ)上衍生生的信用交易，又稱為轉(zhuǎn)融資。證券公司對(duì)投資者的融資和個(gè)人股票質(zhì)押貸款不同，必須設(shè)立專門的信用交易賬戶，與證券公司為投資者的“透支”以及證券公司作為中介人的“三方協(xié)議貸款”相似。證券公司融資與證券公司自營股票和證券投資基金質(zhì)押貸款也不同。證券公司融資是指為了投資者客戶融資的需要而產(chǎn)生的證券公司的融資需求，與一般意義上的證券公司融資概念有所不同。證券公司融資包括投資者向證券公司借款和證券公司向其他機(jī)構(gòu)借款。
（2）具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由于投資者手中的自有資金有限，投資者通過向證券公司融資融券，將虛擬的資金需求和虛擬的證券供給導(dǎo)入市場，擴(kuò)大交易籌碼，提高投資的財(cái)務(wù)杠桿比率，以較少的資本投入獲取較大的利潤，從而充分發(fā)揮出資金的效能，這就是融資融券的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。
（3）交易中存在雙重信用的關(guān)系。一方面，在融資信用交易中，投資者僅僅支付部分價(jià)款就可以買進(jìn)證券，不足的價(jià)款則由金融機(jī)構(gòu)墊付，金融機(jī)構(gòu)向投資者墊付資金是建立在信用基礎(chǔ)之上的；另一方面，金融機(jī)構(gòu)所墊付的差價(jià)款，按照一般的作法，來源于金融機(jī)構(gòu)的自有資金、客戶保證金，但在多數(shù)情況下，來自于銀行借款或貨幣市場融資，這樣銀行與證券金融機(jī)構(gòu)之間便形成了第二重信用關(guān)系。
（4）與現(xiàn)貨交易原則相一致。證券融資融券雖然是一種特殊的買賣方式，但從交割方式的角度來講，這種交易方式基本與現(xiàn)貨交易一致。融資交易成交后，買賣雙方都必須及時(shí)清算交割，在交割時(shí)雙方都以現(xiàn)款或者現(xiàn)貨進(jìn)行交割。這與現(xiàn)貨交易的方式是一樣的。其差別是現(xiàn)款（現(xiàn)貨）中有一部份是借來的。
（5）保證金比例是調(diào)節(jié)交易規(guī)模的重要工具。投資者進(jìn)行證券融資或融券買賣時(shí)交納的價(jià)款占總交易金額的比例稱為保證金比例。保證金分為初始保證金和維持保證金。保證金比例的大小可以調(diào)節(jié)銀行資金流入證券市場的規(guī)模。
三、融資融券交易的作用
（1）融資融券交易可以將更多信息融入證券價(jià)格，可以為市場提供方向相反的交易活動(dòng)，當(dāng)投資者認(rèn)為股票價(jià)格過高和過低，可以通過融資的買入和融券的賣出促使股票價(jià)格趨于合理，有助于市場內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。
（2）融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式，可以改變證券市場單邊式的格局，為投資者提供規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具。
（3）融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場的交易量，從而活躍證券市場，增加證券市場的流動(dòng)性。
（4）融資融券可以拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，在實(shí)施轉(zhuǎn)流通后可以增加其他資金和證券融通配置方式，提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。
四、當(dāng)前我國融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)與防范措施
（1）從投資者的角度分析
融資融券業(yè)務(wù)放大了收益，也必然放大風(fēng)險(xiǎn)。融資可以使投資者以較少的資金獲取較高的投資收益。融券提供了賣空機(jī)制，使得投資者在股市下跌時(shí)也可能獲利。但是，如果投資者判斷失誤，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)成倍放大
。如投資者在將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資交易時(shí)，既需要承擔(dān)原有股票帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又面臨新投資股票下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還得支付一定的利息。融資融券交易的復(fù)雜程度較高，判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者可能出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。目前我國證券市場投資者投資心態(tài)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，再加上有關(guān)融資融券交易的法律規(guī)范不完善，導(dǎo)致融資融券交易在我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。因此，投資者在從事融資融券交易前，需注意以下情況：1）投資者必須了解券商是否具有該業(yè)務(wù)的資格。在此基礎(chǔ)上應(yīng)選擇經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，經(jīng)營規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)控制良好的券商。2）關(guān)注融資融券的額度、期限、利率、費(fèi)用、強(qiáng)制平倉的權(quán)限和方式及其他有關(guān)事項(xiàng)，密切關(guān)注個(gè)人融資融券余額變化情況?？刂坪觅Y金和持倉比例，避免被強(qiáng)行平倉。3）投資者應(yīng)該根據(jù)股票自身的價(jià)格做出投資決策，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場判斷能力來慎重選擇，規(guī)范自身交易行為，把握好資金頭寸，融資規(guī)模不宜過大，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要及時(shí)止盈止損，制定正確的投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍內(nèi)。4）當(dāng)利益受到不公平、不公正待遇時(shí)，可以向中國證監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投訴，要求對(duì)有關(guān)事件和問題進(jìn)行調(diào)查處理。
（2）從券商的角度分析
1）蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。
①投資者違約風(fēng)險(xiǎn)。這是融資融券業(yè)務(wù)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，即投資者在損失超過保證金后實(shí)施違約行為產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。在融資交易中，投資者交易中的一部分資金來自于券商，股市行情不好，投資者面臨套牢的處境，如果到期不能償還融資款項(xiàng)，券商將對(duì)客戶的交易帳戶強(qiáng)行平倉，如果平倉所得資金仍不足以償還券商的融資款項(xiàng)，違約風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。 ?、谫Y金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商以自有資金或依法籌集的資金給客戶使用，一般都會(huì)被占用一個(gè)月到半年左右的時(shí)間。券商從外部籌集的資金是有期限的，如果資金到期還被客戶占用，這樣券商可能出現(xiàn)資金短缺的局面，影響券商正常業(yè)務(wù)的發(fā)展。這時(shí)券商如果執(zhí)行強(qiáng)行平倉，客戶可能事后對(duì)平倉的結(jié)果不予接受，甚至?xí)鹂蛻籼崞鹳r償訴訟。
③管理、操作等風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券交易中，券商由于沒有建立完善的融資融券業(yè)務(wù)流程，或制度執(zhí)行力不夠、缺乏必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或信息技術(shù)系統(tǒng)功能不健全、操作不規(guī)范，會(huì)計(jì)核算制度不健全等因素而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
2）券商風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
①加強(qiáng)對(duì)投資者的審查力度。融資融券交易有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，能在短時(shí)期內(nèi)大規(guī)模增加交易額度， 券商可以獲取更多的交易費(fèi)用，但是由于投資者水平難以辨別，使得券商風(fēng)險(xiǎn)加大。所以投資者進(jìn)行融資融券時(shí)，券商要對(duì)投資者的資金實(shí)力、資產(chǎn)來源、信用狀況及過去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保建立第一道有效的防火墻。
②提高對(duì)抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力。融資融券業(yè)務(wù)的爭奪不僅是券商間資產(chǎn)和實(shí)力的競爭，也是券商間有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施及人才的競爭。眾所周知，不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合用作融資融券的抵押，而應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資格認(rèn)定。這就需要券商集合專業(yè)人才對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)分析，從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
③強(qiáng)化內(nèi)部管理。在交易操作過程中，一些技術(shù)系統(tǒng)故障在所難免，但是人為的因工作責(zé)任不明確、工作程序不恰當(dāng)或指令錯(cuò)誤可能造成的損失要盡量降到最低。對(duì)不按規(guī)定進(jìn)行融資融券交易的，以非合規(guī)資金參與交易的以及不按制度和流程規(guī)范操作的部門和個(gè)人，券商應(yīng)制定嚴(yán)厲的違規(guī)處罰制度，徹底杜絕違規(guī)行
為的產(chǎn)生。
（3）從商業(yè)銀行的角度分析
1）主要風(fēng)險(xiǎn)
①市場風(fēng)險(xiǎn)。不論是集中授信模式還是分散授信模式，商業(yè)銀行以證券金融公司或證券公司的抵押證券為擔(dān)保向其提供貸款，而抵押證券的價(jià)值很可能面臨股票市場行情不好，股價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。證券信用交易擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，所造成的信用擴(kuò)張比一般信貸引起的乘數(shù)效應(yīng)更復(fù)雜，這種變化增加了中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量進(jìn)行宏觀調(diào)控的難度。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)或政治出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，信用交易可能會(huì)出現(xiàn)失控并誘發(fā)金融危機(jī)。
②道德風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券業(yè)務(wù)的初期，由于相關(guān)制度不健全，監(jiān)管不力，銀行從業(yè)人員可能會(huì)與證券從業(yè)人員合謀以套取銀行資金，銀行資產(chǎn)因此會(huì)遭受較大損失。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)
險(xiǎn)的措施。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融領(lǐng)域的一項(xiàng)永恒主題，也是商業(yè)銀行核心競爭力的重要體現(xiàn)。必須提高商業(yè)銀行內(nèi)外部的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，才能保證商業(yè)銀行向證券公司的融資順利進(jìn)行。商業(yè)銀行為了嚴(yán)防融資融券業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，概括地說，商業(yè)銀行要緊扣貸款發(fā)放流程，從制定業(yè)務(wù)細(xì)則、貸前審查、簽訂合同直至貸后管理的每個(gè)環(huán)節(jié)，通過對(duì)信用額度及保證金比率、質(zhì)押率的控制來防范風(fēng)險(xiǎn)。
2）防范措施
①加大貸前審查力度。商業(yè)銀行在審查借款券商的抵押證券時(shí)，應(yīng)著重審查用于抵押的證券是否具有進(jìn)行融資融券交易的資格以及借款人資信狀況。由于證券特征參差不齊，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以控制， 所以商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將評(píng)估過程標(biāo)準(zhǔn)化，作為貸前審批的重要依據(jù)。在對(duì)證券評(píng)估時(shí)可對(duì)該證券的流通股本、股東人數(shù)、交易規(guī)模、波動(dòng)性、凈資產(chǎn)、凈收益、公司的發(fā)展前景等指標(biāo)作出明確的規(guī)定。
②制定明確的業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。商業(yè)銀行要按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，制定開展此類業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，并在取得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后實(shí)施。券商通過質(zhì)押證券獲取商業(yè)銀行貸款必須簽訂貸款合同，貸款合同應(yīng)明確券商與商業(yè)銀行的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益及風(fēng)險(xiǎn)防范措施等事項(xiàng)。同時(shí)，實(shí)施細(xì)則不僅要規(guī)定質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的流程，還應(yīng)建立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)許可的硬性規(guī)定。
③做好貸后監(jiān)控工作。融資融券業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行給券商貸款后， 應(yīng)做好監(jiān)控工作。通常來說，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)保證金比率實(shí)施每日動(dòng)態(tài)監(jiān)控。商業(yè)銀行首先確定最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，現(xiàn)階段可設(shè)定在60%和30%。
五、結(jié)語
總之，融資融券業(yè)務(wù)有助于市場內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成，減輕投資機(jī)構(gòu)因短期資金脫節(jié)而形成的市場拋壓，有利于市場健康發(fā)展。但融資融券也放大了風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)因地制宜，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，結(jié)合發(fā)達(dá)國家成功經(jīng)驗(yàn)建立適合我國國情的融資融券運(yùn)作模式。
參考文獻(xiàn)：
篇（4）
在現(xiàn)階段，融資融券業(yè)務(wù)的開展將打通貨幣市場和證券市場之間的通道，為高水位的貨幣市場減壓，為低水位的證券市場引來合規(guī)資金入市。股權(quán)分置改革后存量股票將分步施行全流通，還有數(shù)量眾多的新股也勢必將發(fā)行，證券信用交易方式將對(duì)資本市場的良性發(fā)展提供資金支持。
對(duì)證券市場來說，融資融券對(duì)證券市場可能同時(shí)帶來正面的和負(fù)面的影響。
融資融券帶來新的盈利模式
首先，可以為投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會(huì)對(duì)證券市場產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。但出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，各市場都會(huì)對(duì)融資的比例有一定的限制，中國臺(tái)灣地區(qū)證券融資余額占股市總市值的比重為1.5％，歐美國家也一般不超過2％，這樣按照A股3萬億的市值，新增資金可能在450億元左右，對(duì)市場有一定積極作用，但并不是決定性的。
其次，活躍市場，完善市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發(fā)掘市場機(jī)會(huì)的部分，對(duì)市場合理定價(jià)、對(duì)信息的快速反應(yīng)將起促進(jìn)作用。歐美市場融資交易者的成交額占股市成交總量的18％-20％左右，中國臺(tái)灣市場甚至有時(shí)占到40％，而賣空機(jī)制的引入將改變?cè)瓉硎袌鰡芜吺械木置?，有利于市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
再次，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。這為投資者帶來了新的盈利模式。
具體個(gè)股方面，大盤藍(lán)籌將會(huì)得到青睞，譬如滬深300成份股，由于基本囊括了績優(yōu)股，因此這將是一個(gè)最為有力的群體，也是值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊，只有這些股票能夠獲得融資的比例才能更高，這也才是大資金最為喜歡的品種。這是由于在融資方面，滬深300成份股，包括上證50成份股將是券商樂于接受的抵押品。從安全性和流動(dòng)性的角度出發(fā)，優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌公司將是首選品種。由于一旦股價(jià)大幅下跌，券商不得不進(jìn)行平倉，這就決定了不可能選擇一些小盤股或者是業(yè)績較差的公司作為融資的抵押對(duì)象。此前，上證所曾專門就融資融券業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，給各大券商發(fā)去了《上海證券交易所融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（征求意見稿），其中規(guī)定，可融資買入的證券包括：交易所掛牌交易的基金、債券、股票，其中，對(duì)股票有了進(jìn)一步的要求，包括上市交易滿三個(gè)月，流通股本不低于2億股，流通市值不低于10億元，采樣期間日均換手率不低于千分之三，日均波動(dòng)率不低于百分之三，波動(dòng)幅度不超過60％，持有1000股以上股東超過5000人，前50名流通股股東合計(jì)持股占流通股比例不超過60％，股票發(fā)行公司已完成股改，股票未受特別處理（非ST股）等。
此外，券商股的收益機(jī)會(huì)增大。因?yàn)槿痰膶?shí)力越強(qiáng)，能夠做的業(yè)務(wù)越大，其獲得收益也就越多。特別是創(chuàng)新類券商最值得關(guān)注，其他持有券商股權(quán)的公司，也很值得關(guān)注。
負(fù)面影響催生高風(fēng)險(xiǎn)
首先，融資融券可能助漲也可能助跌，增大市場波動(dòng)，進(jìn)而可能助長市場的投機(jī)氣氛。
篇（5）
融資融券交易,又稱證券信用交易,是指在證券交易所或者證券監(jiān)督管理當(dāng)局批準(zhǔn)的其他證券交易場所進(jìn)行的證券交易中,投資銀行向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出,并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。
(二)融資融券交易業(yè)務(wù)的形式
1、融資與買空
融資是指客戶委托買入證券時(shí),投資銀行以自有或融入的資金為客戶墊支部分資金以完成交易,以后由客戶歸還本金并支付利息,投資者這種借入資金購買證券的行為,就是所謂的“買空”。投資者通過融資實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿,證券價(jià)格上漲,投資者將加大獲利;證券價(jià)格下跌,投資者也將加重?fù)p失。
2、融券與賣空
融券是指客戶賣出證券時(shí),投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券為客戶代墊部分或全部證券以完成交易,以后由客戶買入歸還所借證券且按與證券相當(dāng)?shù)膬r(jià)款計(jì)付利息。投資者這種賣出自己實(shí)際并不持有的證券的行為,就是所謂的“賣空”。如果投資者后來買入證券的價(jià)格低于賣出價(jià)格,投資者將獲利。與買空一樣,由于實(shí)施賣空操作,風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)投資者來說都加大了。
二、融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
由于融資融券業(yè)務(wù)交易對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)具有放大作用,在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度發(fā)展時(shí)會(huì)加劇通貨膨脹的發(fā)展速度,并對(duì)金融體系的安全和穩(wěn)定造成破壞與損失的可能;也可能對(duì)投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)和損失的可能。所以我們應(yīng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。
(一)體制風(fēng)險(xiǎn)
體制風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是指一國金融體系由于缺陷所存在的風(fēng)險(xiǎn)。由于證券信用交易的“助長殺跌”功能,體制風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的危機(jī)變本加厲,危害更深。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指交易對(duì)手違約給己方所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。從根源上分析,引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)是由于交易雙方擁有信息的不對(duì)稱性,容易產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)(或證券交易商、經(jīng)紀(jì)人)在證券信用交易中必須解決的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)市場風(fēng)險(xiǎn)
市場風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于市場變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是投資銀行和投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資銀行倒閉,甚至引起連鎖反應(yīng)。20世紀(jì)90年代以來,市場風(fēng)險(xiǎn)可以通過量化、定價(jià)、交易進(jìn)行轉(zhuǎn)移,極大地提高了投資銀行和投資者對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)的管理。
(四)業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn),以及引發(fā)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指投資銀行對(duì)單個(gè)客戶融資融券規(guī)模過大、期限過長。從而造成投資銀行流動(dòng)性不足、凈資本規(guī)模和比例不符合監(jiān)管要求的可能性。融資融券業(yè)務(wù)中,投資銀行可以獲得傭金收入。受利潤動(dòng)機(jī)的驅(qū)使,投資銀行會(huì)盲目擴(kuò)大規(guī)模,但是融資融券業(yè)務(wù)同樣存在很大風(fēng)險(xiǎn),如在融資業(yè)務(wù)中,客戶到期不能償還融資款項(xiàng),而券商在自有資金有限又不能及時(shí)獲得新的資金來源時(shí),就會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(五)業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)
業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指投資銀行在開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí),由于制度不健全、管理不善、控制不力、操作失誤等原因?qū)е缕涮潛p可能性的發(fā)生。如開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí),如果券商缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度或制度不健全、必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或其功能不健全等,就可能造成券商經(jīng)營管理上的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)技術(shù)系統(tǒng)的操作不當(dāng)或發(fā)平倉錯(cuò)誤等,還會(huì)產(chǎn)生業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。
(六)杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)
融資融券實(shí)行杠桿交易:即無論投資者進(jìn)行“買空”交易還是“賣空”交易,都需要向券商交納一定的保證金,保證金可以是現(xiàn)金或可沖抵保證金的證券,這里的保證金并非通常我們所理解的“預(yù)付款”或者“定金”,而是表示交易者有能力承擔(dān)市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種經(jīng)濟(jì)保證,是利用杠桿比率,擴(kuò)大交易金額的方法。根據(jù)滬深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定,投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50%,若以50%為標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)投資者有信用賬戶中100元保證金,便可以向券商最多借入200元資金購買股票做“買空”交易,也可以最多借入200元市值的股票賣出做“賣空”交易,50%的保證金水平對(duì)應(yīng)的杠桿比率是2倍,即放大了本金2倍的收益與風(fēng)險(xiǎn)。如投資者以100萬元以普通現(xiàn)貨交易買入一只股票,該股票從10元/股下跌到8元/股或上漲到12元/股,投資者的虧損率與收益率都是20%;如果投資者以100萬元作為保證金、以50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票,該股票從10元/股下跌到8元/股或上漲到12元/股,投資者的虧損率與收益率都是40%?？梢钥吹?保證金交易是一把“雙刃劍”,放大了收益也放大了風(fēng)險(xiǎn),放大的程度取決于杠桿比率。此外,由于融資融券交易需要支付券商利息與費(fèi)用,因此,一旦融資融券交易,股票價(jià)格朝著不利的方向運(yùn)動(dòng),投資者不僅要承擔(dān)杠桿交易放大了損失的風(fēng)險(xiǎn),還要支付高額的融資利息融券費(fèi)用。因此,投資者要清醒認(rèn)識(shí)融資融券杠桿交易的高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特征。
(七)強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)
融資融券交易中,投資者與券商之間存在著委托買賣關(guān)系、債權(quán)債務(wù)關(guān)系以及由債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系,券商為保護(hù)自身債權(quán)、防范風(fēng)險(xiǎn),對(duì)投資者信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況實(shí)時(shí)監(jiān)控,在一定條件下可以對(duì)投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉,投資者必須無條件接受。因此,投資者必須關(guān)注可能引起擔(dān)保資產(chǎn)強(qiáng)制平倉的幾種情形:
1、不能按照合同約定的期限清償債務(wù)引起的強(qiáng)制平倉
融資融券交易的期限最長不得超過6個(gè)月,且不得展期,若投資者不能按照合同約定的期限清償債務(wù),券商有權(quán)按照合同約定執(zhí)行強(qiáng)制平倉,由此可能會(huì)給投資者帶來損失。
2、維持擔(dān)保比例低于最低底限未及時(shí)追加擔(dān)保物引起的強(qiáng)制平倉
根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》,證券公司應(yīng)當(dāng)將收取的保證金以及客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部價(jià)款,作為對(duì)該客戶融資融券所生債權(quán)的擔(dān)保物,證券公司應(yīng)當(dāng)逐日計(jì)算客戶交存的擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券所欠債務(wù)的比例,這個(gè)比例即維持擔(dān)保比例。在證券交易所的《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》中有規(guī)定:投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%,當(dāng)維持擔(dān)保比例低于130%時(shí),證券公司將以合同約定的通知與送達(dá)方式通知客戶在一定的期限內(nèi)補(bǔ)交差額,這一期限不得超過2個(gè)交易日,客戶追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150%,投資者未能按期交足擔(dān)保物的,證券公司將對(duì)投資者信用賬戶內(nèi)擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉。強(qiáng)制平倉的過程是不受投資者控制的,因此,投資者信用賬戶的維持擔(dān)保比例低于130%時(shí),將會(huì)面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。
3、標(biāo)的股票被調(diào)整出融資融券標(biāo)的證券范圍引起的強(qiáng)制平倉
標(biāo)的股票交易由于被實(shí)行特別處理、終止上市等原因被調(diào)整出融資融券標(biāo)的證券范圍的,證券公司與其客戶可以根據(jù)雙方約定提前了結(jié)相關(guān)融資融券關(guān)系,也就是說這時(shí)投資者將面臨被券商提前了結(jié)融資融券交易,擔(dān)保物被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn),由此也可能會(huì)給投資者造成不必要的損失。
三、融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)管理
(一)投資銀行對(duì)融資融券風(fēng)險(xiǎn)的管理
融資融券交易雖然具有很多優(yōu)勢,但這一制度的弊端也是不容忽視的。融資融券交易具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。如果融資融券過度,會(huì)形成股市上虛假繁榮,人為地促使股價(jià)巨大波動(dòng)。因此,應(yīng)加強(qiáng)融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。
1、加強(qiáng)對(duì)客戶資質(zhì)的審查力度
應(yīng)制訂融資融券交易客戶選擇的標(biāo)準(zhǔn)和開戶審查力度,并建立客戶信用評(píng)估制度,從而加強(qiáng)對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的控制,投資者進(jìn)行融資融券交易時(shí),投資銀行要對(duì)投資者的財(cái)產(chǎn)和收入情況、信用狀況、過去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查,篩選出可以進(jìn)行融資融券交易業(yè)務(wù)的客戶,建立一道有效的防火墻。與此同時(shí),還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶授信額度的管理,根據(jù)客戶的操作情況和資信變化因素,調(diào)整其授信額度,防止信用額度的過度膨脹,如規(guī)定最低保證金限制和單個(gè)額戶融資融券的最高限額等指標(biāo)來控制客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。
2、建立單只證券的信用額度管理制度
市場風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致市場波動(dòng)、交易異常等問題,一般證券交易所通過對(duì)單只證券的信用額度的管理,限制單個(gè)證券的信用交易量占公司所有流通證券的比例來控制市場風(fēng)險(xiǎn)。
3、對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行集中監(jiān)控
投資銀行要根據(jù)自身自有資金和證券狀況,合理確定融資融券的總規(guī)模,規(guī)模一旦確定不得隨意擴(kuò)大,并且投資銀行應(yīng)通過技術(shù)手段進(jìn)行集中控制和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理。通過集中監(jiān)控及時(shí)查詢各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、客戶信用資金帳戶的資金余額及變動(dòng)情況、證券市值及變動(dòng)情況,隨時(shí)監(jiān)控客戶帳戶的質(zhì)押比例、警戒線和平倉線等。
4、制訂完善的業(yè)務(wù)操作流程
融資融券業(yè)務(wù)基本操作流程包括評(píng)估融資融券額度、進(jìn)行融資融券交易、實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制、歸還資金、補(bǔ)足擔(dān)保品或平倉等環(huán)節(jié)。券商應(yīng)嚴(yán)格按照監(jiān)管部門的規(guī)定,制訂融資融券業(yè)務(wù)每一個(gè)環(huán)節(jié)的詳細(xì)業(yè)務(wù)操作制度和業(yè)務(wù)流程。同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部控制。對(duì)重要的業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)采用雙人雙崗。加強(qiáng)監(jiān)督與制約。加強(qiáng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)部門人員進(jìn)行管理制度和業(yè)務(wù)知識(shí)的培訓(xùn)教育,同時(shí)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)對(duì)融資融券管理部門的業(yè)務(wù)操作進(jìn)行定期檢查和不定期抽查。
(二)投資者對(duì)融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)的管理
篇（6）
在發(fā)達(dá)國家，融資融券已經(jīng)有四百多年的發(fā)展歷史，是一種成熟的交易模式。中國開展融資融券業(yè)務(wù)，既是進(jìn)一步完善我國現(xiàn)有證券市場的基本制度體系，同時(shí)也起到了促進(jìn)我國證券市場健康發(fā)展的目的。開展融資融券業(yè)務(wù)是充分利用證券市場進(jìn)行資金再配置的新途徑。
一、融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國證券市場的影響
中國證監(jiān)會(huì)在2011年11月批準(zhǔn)《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》正式。該《細(xì)則》的施行意味著融資融券業(yè)務(wù)正式進(jìn)入中國證券市場。融資融券又被稱為信用交易，即由證券公司向客戶融通資金，幫助其進(jìn)行證券產(chǎn)品的買賣，并收取相應(yīng)擔(dān)保物、傭金的經(jīng)營活動(dòng)。[1]融資融券業(yè)務(wù)具體包含哪些內(nèi)容？融資融券業(yè)務(wù)分為融資和融券兩部分。融資業(yè)務(wù)即指證券公司幫助客戶融通資金購買證券，客戶到期償還所借款項(xiàng)的本息，也稱為“買空”；融券業(yè)務(wù)即指證券公司借證券給客戶進(jìn)行出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付相應(yīng)利息，也稱為“賣空”。因此，證券市場融資融券業(yè)務(wù)的開展，不僅能夠完善我國資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、提高市場活躍度，通過融券做空機(jī)制有效縮小股市波動(dòng)范圍，對(duì)穩(wěn)定市場有一定積極作用；還能促進(jìn)券商盈利模式的創(chuàng)新，增加券商傭金收入，促使機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大，同時(shí)也為投資者提供了一種新的盈利模式。
二、我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
融資融券業(yè)務(wù)活躍了證券市場，為客戶資金開辟了新的投資渠道。我們?cè)陉P(guān)注融資融券業(yè)務(wù)帶來的高收益和投資新機(jī)遇的同時(shí)，也要看到融資融券業(yè)務(wù)也會(huì)為證券公司增加許多的風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。
（一）信用風(fēng)險(xiǎn)
在融資業(yè)務(wù)中，證券公司出借給客戶的資金主要由公司自有資金和依法籌集資金兩部分構(gòu)成。在融資過程中，證券公司很有可能會(huì)面臨：融資客戶不能按時(shí)償還借款（本息和）的風(fēng)險(xiǎn)，這就是信用風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國的證券市場仍然處于初始階段，投資者素質(zhì)良莠不齊，對(duì)金融知識(shí)、金融操作一知半解；并且中國的證券市場中，有相當(dāng)比例的投資者存在著“一夜暴富”的心理，相當(dāng)部分投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，尤其缺乏應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。這種現(xiàn)實(shí)狀況直接導(dǎo)致了，中國的證券市場一旦遇到重大事件（如政策調(diào)整、金融危機(jī)）或是出現(xiàn)操作失誤，融資融券客戶就會(huì)遭受巨大的虧損，連帶地造成券商無法追回巨額融資款項(xiàng)。
（二）資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
現(xiàn)階段，由于全球經(jīng)濟(jì)處在緩慢恢復(fù)時(shí)期，世界經(jīng)濟(jì)不景氣；中國經(jīng)濟(jì)雖然仍保持了較高的增長趨勢，但獨(dú)木難成林；同時(shí)，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在進(jìn)行調(diào)整、轉(zhuǎn)型。因此，未來較長時(shí)期內(nèi)，資金是中國乃至世界各國亟須的重要資源。融資融券業(yè)務(wù)是在證券市場中更好地進(jìn)行資金再配置的途徑。因此，資金的流動(dòng)性對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)來說舉要重要的影響。不管融資融券業(yè)務(wù)涉及的資金來源如何（必須合法取得），一旦出現(xiàn)資金的占用，就會(huì)給證券公司帶來風(fēng)險(xiǎn)和損失，即資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券公司按照我國融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，除非達(dá)到平倉線，否則證券公司無權(quán)對(duì)客戶的合約進(jìn)行強(qiáng)行平倉。這就可能造成在交易過程中，即使客戶交易出現(xiàn)了資金虧損，證券公司也不能進(jìn)行干預(yù)，致使損失擴(kuò)大，致使證券公司無法收回資金。[2]并且，由于我國的證券公司仍然處于初始發(fā)展階段，自身資本金實(shí)力低，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和控制能力都較差。在多重因素作用下，證券公司資金的流動(dòng)性就更加難以保障。
（三）市場風(fēng)險(xiǎn)
市場風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于國家利率調(diào)整、市場匯率變化等因素形成的金融市場波動(dòng)、交易異常、金融市場秩序的變動(dòng)，導(dǎo)致價(jià)值發(fā)生未預(yù)料到的潛在損失。融資融券業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn)具體是指由于國家利率、匯率等因素的變化，導(dǎo)致投資者的擔(dān)保品貶值進(jìn)而造成維持擔(dān)保比例不足，但又未達(dá)到強(qiáng)行平倉條件；或者是因市場變化影響證券公司不能正常開展業(yè)務(wù)，致使券商不能收回融出資金，遭受損失。目前，我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)可能面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)主要包含以下方面：因國家政策調(diào)整或利率、匯率的變動(dòng)而帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)、市場操縱風(fēng)險(xiǎn)等等。
（四）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
證券信用交易具有放大證券交易量的效應(yīng)。開展融資融券業(yè)務(wù)可以為證券公司帶來高額的交易傭金。因此，證券公司從利益最大化的角度出發(fā)，必然會(huì)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。融資融券業(yè)務(wù)中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是指券商沒能有效控制融資融券規(guī)模，致使證券公司出現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性差、凈資本規(guī)模和比例不符合規(guī)定，證券公司蒙受損失。
（五）操作風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前我國融資融券業(yè)務(wù)面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)，是指證券公司（及其員工）在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，由于對(duì)業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)容掌握不夠透徹、對(duì)業(yè)務(wù)操作的流程和規(guī)范不夠熟悉、全面等情況，致使出現(xiàn)可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)經(jīng)營損失發(fā)生的制度缺陷、管理疏漏、操作失誤等情況。融資融券業(yè)務(wù)在我國證券市場中是一項(xiàng)有待發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且發(fā)展形勢較好；但是由于融資融券交易制度、交易步驟相對(duì)比較復(fù)雜，證券公司的相應(yīng)培訓(xùn)缺乏，在進(jìn)行交易時(shí)出現(xiàn)疏漏在所難免。
（六）法律風(fēng)險(xiǎn)
隨著融資融券業(yè)務(wù)正是在國內(nèi)證券市場推出，相關(guān)法律法規(guī)、制度也適時(shí)頒布實(shí)施。但是由于我國證券市場起步晚、仍處于初始階段，且國內(nèi)金融市場、證券市場不成熟，金融、證券從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊；并且國家在制定融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)法律法規(guī)時(shí)，參考的多是一些國際上比較成熟市場，這與我國當(dāng)前具體狀況有較大差距。因此，在實(shí)際操作過程中會(huì)被別有用心的人鉆法律、制度的“空子”，為國家或者證券公司帶來不必要的損失。
參考文獻(xiàn)
篇（7）
融資融券標(biāo)的細(xì)挑選
可供融資買入或融券賣出的證券品種，稱為融資融券標(biāo)的證券。《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，它可以是在交易所上市的股票、基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按照規(guī)定確定其標(biāo)的證券名單，證券公司可在交易所公布的標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)一步選擇，并隨交易所名單變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整，投資者僅可在此范圍內(nèi)參與。需注意證券公司與投資者約定的融資融券期限不得超過6個(gè)月。具體名單見表1。
證券充當(dāng)保證金要打折
融資融券前，證券公司會(huì)先向投資者收取一定比例的保證金(可以是現(xiàn)金，也可以證券充抵)。證券股價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，因此不可能與現(xiàn)金等同使用，若要充當(dāng)保證金，將被折價(jià)。試點(diǎn)初期，可充抵保證金證券范圍包括在上交所、深交所集中競價(jià)交易系統(tǒng)掛牌上市的A股股票、基金以及債券等，具體范圍及其折算率見表2。也就是說，如果用1萬元市值的不同證券，將按照不同的折算率充當(dāng)保證金。
兩大比例細(xì)品味
融資融券保證金比例與維持擔(dān)保比例非常重要，是投資者靈活操作的關(guān)鍵。
保證金比例50％ 滬深交易所規(guī)定，融資和融券保證金比例均不得低于50％。其中，融資保證金比例是指，投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，計(jì)算公式為：融資保證金比例=保證金／(融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格)×100％。融券保證金比例是指，投資者融券賣出時(shí)交付的保證金與融券交易金額的比例，計(jì)算公式為：融券保證金比例=保證金／(融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格)×100％。
維持擔(dān)保比例130％投資者必須提供的保證金，以及融資買入的證券和融券賣出所得的價(jià)款，都要交給券商，作為對(duì)融資融券的擔(dān)保物。券商會(huì)逐日計(jì)算投資者交存的擔(dān)保物的價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例，當(dāng)該比例低于最低維持擔(dān)保比例時(shí)，會(huì)通知投資者在一定的期限內(nèi)補(bǔ)交差額。維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值)／(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×市價(jià)+利息及費(fèi)用)。按照交易所的規(guī)定，最低維持擔(dān)保比例為130％。當(dāng)?shù)陀诖酥禃r(shí)，投資者必須在兩個(gè)交易日內(nèi)追加擔(dān)保物。如果不能及時(shí)追加擔(dān)保物，或者到期不能償還債務(wù)，券商將按照約定強(qiáng)制平倉。
兩大比例的實(shí)際操作(以融券為例)：
王先生有50萬元現(xiàn)金作為保證金，他選定證券A進(jìn)行融券賣出，融券保證金比例為50％。在不考慮傭金和其他交易費(fèi)用的情況下，王先生可融券賣出的最大金額為100萬元(50萬元÷50％=100萬元)。證券A的最近成交價(jià)為10元／股，以此價(jià)格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出的最大數(shù)量為1 0萬股(1 0077元÷10元／股=10萬股)。
篇（8）
融資融券，是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。今年8月1日，中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》開始施行，8月21日，深滬證券交易所施行《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》，8月29日，中國證券登記結(jié)算公司制定的《融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》正式并實(shí)施，這三條細(xì)則的實(shí)施標(biāo)志著融資融券業(yè)務(wù)操作的基本規(guī)則體系已經(jīng)完善—融資融券推出在即。融資融券業(yè)務(wù)是股權(quán)分置改革之外我國資本市場的又一重大舉措，股權(quán)分置改革進(jìn)行一年多來，已經(jīng)使我國資本市場發(fā)生了質(zhì)的變化，而融資融券業(yè)務(wù)對(duì)進(jìn)一步完善我國資本市場的機(jī)制有重要作用。由于股權(quán)分置改革尚在進(jìn)行中，股份尚未全流通，有效的市場機(jī)制還沒有形成，因此，融資融券業(yè)務(wù)的推出應(yīng)充分考慮我國資本市場的具體情況。
一、股權(quán)分置改革下開展融資融券業(yè)務(wù)的必要性
1.股改取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，推出融資融券的時(shí)機(jī)成熟
自2005年5月股權(quán)分置改革啟動(dòng)以來，經(jīng)過一年多的努力，股改已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。截至9月14日，隨著“中國石化”股改的啟動(dòng)，目前市場中最難啃的“大市值”公司已基本完成股改，目前已有1151家上市公司進(jìn)入或者完成了股改程序，公司股改市值占股市總市值比重達(dá)到92％。中國股市目前已步入“股權(quán)分置改革后”的時(shí)代，股市中面臨的最大瓶頸問題已基本得到妥善解決。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧所指出的，股權(quán)分置的問題解決了，盡管今后還會(huì)有波折，但中國股市的大局已定。股改后我國資本市場的機(jī)制逐漸完善，市場的有效性得以提高，推出融資融券的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為近期推出融資融券業(yè)務(wù)會(huì)引起股市動(dòng)蕩，建議待股份全流通后再推出，筆者不這樣認(rèn)為，其一，融資融券的對(duì)象開始主要面向一些實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，與散戶投資者相比較，其更注重長遠(yuǎn)的分析，而且我國以證券投資基金，保險(xiǎn)資金，社保資金,商業(yè)銀行，QFII等為主要力量的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)頗具實(shí)力。其二，融資融券標(biāo)的證券主要是一些實(shí)力雄厚的藍(lán)籌股，其本身的股價(jià)波動(dòng)較小，而且業(yè)績差的公司和沒有完成股改的公司都沒有資格進(jìn)行融資融券交易。其三，在有效的監(jiān)管下，融資融券的風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。
2.股改后完善資本市場機(jī)制的需要
股改完成兩三年后，我國股市即可達(dá)到全流通，證券市場的市場化程度得以提高，但是我國證券市場屬于典型的單邊市場，只能做多，不能做空。投資者要想獲得價(jià)差收益，只有先買進(jìn)股票然后再高價(jià)賣出，一旦市場出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，股價(jià)連續(xù)下跌，失去控制。即使在實(shí)行漲跌幅度限制的情況下，我國股市的波動(dòng)仍然高于海外市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1996年到2002年，我國股票市場的年平均波動(dòng)幅度達(dá)到30%左右。而在完善的融資融券制度下，當(dāng)市場過渡投機(jī)導(dǎo)致某一股票價(jià)格暴跌時(shí)，投資者可通過融券，沽出這一股票，從而引起股價(jià)回落；相反，當(dāng)某一股票被市場過渡低估時(shí)，投資者可通過融資買進(jìn)該股票，從而促進(jìn)股價(jià)上漲，這樣市場對(duì)股票價(jià)格的穩(wěn)定起到了重要的作用。股改后我國股市即將迎來牛市，市場逐步趨于理性，融資融券業(yè)務(wù)在資金供給上起到了杠桿作用，擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)投資者的資金來源，從而活躍了股票市場，進(jìn)一步完善了我國資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融券業(yè)務(wù)給廣大投資者提供了防范“全流通”風(fēng)險(xiǎn)的工具，目前的股改主要以“送股”為主，在未來的兩三年，取消非流通股的禁售限制后，當(dāng)未來全流通風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)的時(shí)候，“做空”給了投資者更好化解風(fēng)險(xiǎn)的工具。開展證券融資融券交易，通過證券融出和資金借貸，將銀行、保險(xiǎn)、基金、證券等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相互連接起來，打通了資本市場與貨幣市場，讓資金在各市場順暢流通，使我國金融資源達(dá)到有效配置，提高了資金的使用效率?？傊谫Y融券是成熟資本市場中必不可少的部分。
3.規(guī)范證券市場信用交易的需要
我國股市中的非法融資活動(dòng)和信用交易從證券集中交易開始后就或明或暗地一直存在著，主要表現(xiàn)為券商利用自有資金或客戶的保證金為投資者“透支”以及發(fā)展到后來的“三方監(jiān)管”，這些信用交易造成證券市場惡莊猖獗、泡沫堆積和個(gè)股瘋炒，也使得大量銀行信貸資金違規(guī)入市。而監(jiān)管部門每一次對(duì)信貸資金入市的突擊查處，都會(huì)帶來股市的巨幅震蕩，券商也常被拖入法律的糾紛之中，甚至不少券商面臨巨虧、倒閉和被托管局面，融資融券業(yè)務(wù)的推出為投資者提供了融資渠道，對(duì)規(guī)范信用交易的發(fā)展有重要作用。2006年1月1日新修訂的《證券法》生效，這為融資融券業(yè)務(wù)提供了法律基礎(chǔ)，該業(yè)務(wù)的推出將使我國信用交易步入健康發(fā)展的軌道。
4.為即將推出的股指期貨奠定基礎(chǔ)
9月5日，新加坡交易所推出了新華富時(shí)中國A50股指期貨，這意味著第一個(gè)以國內(nèi)A股市場指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)期貨在海外誕生，此舉將對(duì)中國金融期貨交易所即將推出的股指期貨造成較大的沖擊，對(duì)我國股市的定價(jià)權(quán)和穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。為了消除這種負(fù)面影響，盡早推出股指期貨是最好的選擇。我國股市是典型的單邊市場，缺乏做空機(jī)制，這就使得股指期貨的推出失去了制度基礎(chǔ)，因而推出融資融券，完善市場的做空機(jī)制是唯一選擇。筆者認(rèn)為，從合理的程序來看，股改后應(yīng)該先推出融資融券，再推出股指期貨，進(jìn)一步完善我國資本市場的功能。
二、適合我國的融資融券交易模式探析
融資融券業(yè)務(wù)在國外已經(jīng)發(fā)展了很多年，其成功的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒，從世界范圍來看，融資融券的交易模式主要有三大類：分散信用模式，集中信用模式，雙軌制信用模式。分散信用模式指投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，由證券公司直接對(duì)其提供信用，當(dāng)證券公司的資金或股票不足時(shí)，向金融市場融通或通過標(biāo)借取得相應(yīng)的資金和股票。這種模式建立在發(fā)達(dá)的金融市場基礎(chǔ)上，不存在專門從事信用交易融資的機(jī)構(gòu)。在集中信用模式中，券商對(duì)投資者提供融資融券，同時(shí)設(shè)立半官方性質(zhì)的，帶有一定壟斷性質(zhì)的證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通，以此來調(diào)控流入和流出證券市場的信用資金和證券量，對(duì)證券市場信用交易活動(dòng)進(jìn)行機(jī)動(dòng)靈活的管理，這種模式以日本為代表。雙軌制信用模式指在證券公司中，只有一部分擁有直接融資融券的許可證的公司可以給客戶提供融資融券服務(wù)，然后再從證券金融公司轉(zhuǎn)融通，而沒有許可的證券公司只能接受客戶的委托，客戶的融資融券申請(qǐng)，由證券金融公司來完成直接融資融券的服務(wù)，這種模式以我國臺(tái)灣為代表。
融資融券交易模式的選擇對(duì)于交易的有效運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)防范有著重要影響，應(yīng)結(jié)合我國的實(shí)際情況來分析。具體地說，交易模式的選擇取決于我國股改后證券市場的發(fā)展?fàn)顩r，信用交易的規(guī)范程度，風(fēng)險(xiǎn)防范的可操作性等因素。首先，股權(quán)分置改革下，我國證券市場的市場化程度有所提高，但和美國高度市場化的證券市場相比還有很大的差距，而且，我國證券市場的全流通要等到兩三年以后，有效的市場機(jī)制還未形成。機(jī)構(gòu)投資者的比重雖有所增加，但其投資理念還不夠成熟。因此，在這種形勢下，美國的完全市場化的分散信用模式不適應(yīng)我國的情況。其次，我國部分券商的資信狀況差，信用交易中還普遍存在著不誠信，不自律，破壞信用的行為，證券公司的信用管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制還未完善，信用交易的規(guī)范程度有待進(jìn)一步的提高。融資融券業(yè)務(wù)作為一種金融創(chuàng)新，在完善我國證券市場機(jī)制的同時(shí)，也帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。因此，交易模式的選擇應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的防范與有效的監(jiān)管，選擇一種有靈活風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的交易模式并為有效監(jiān)管提供可操作性是迫切面臨的問題。
結(jié)合以上我國的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為，首先，從我國證券市場未來發(fā)展的趨勢來看，我國融資融券的最終模式應(yīng)該是分散信用模式，但我國的現(xiàn)狀決定了目前應(yīng)采用證券金融公司形式的集中信用模式。在這種模式下，從投資者到商業(yè)銀行的融資過程中，增加了證券公司及證券金融公司兩個(gè)環(huán)節(jié)，為更好地防范風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)。在商業(yè)銀行和證券公司之間有專門的證券金融公司來控制風(fēng)險(xiǎn)，信用關(guān)系也得到了保證，同時(shí)為相關(guān)部門的監(jiān)管提供了可操作性。其次，由于部分券商的資信較差，為了進(jìn)一步防范券商的風(fēng)險(xiǎn)，融資融券的初期將實(shí)行許可證制度。那些實(shí)力較為雄厚、內(nèi)部管理規(guī)范的全國性證券公司將會(huì)率先獲得許可證，可以直接為客戶提供融資融券服務(wù)，而其它證券公司則只能提供服務(wù)，投資者通過這些券商從證券融資公司借入資金和證券。
三、推進(jìn)我國融資融券業(yè)務(wù)的幾點(diǎn)建議
股權(quán)分置改革徹底掃除了阻礙證券市場發(fā)展的制度，為了進(jìn)一步完善我國證券市場的機(jī)制，順利地推出股指期貨及其他創(chuàng)新性的金融工具，市場迫切需要融資融券所帶來制度創(chuàng)新。對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)的推出，筆者有以下幾點(diǎn)建議。
1.建立有效的融資融券風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。在我國資本市場特殊的背景下,市場機(jī)制還不完善，券商的資信差，投資者的投資理念不成熟，加之我國對(duì)融資融券的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足，這一切都加大了推出融資融券的風(fēng)險(xiǎn)。因此建立一個(gè)有效的融資融券風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，是目前迫切面臨的問題。首先，從制度上，設(shè)立證券金融公司形式的集中信用模式。在這種模式下，證券金融公司作為聯(lián)系貨幣市場和資本市場的“紐帶”的同時(shí)，也在資本市場與貨幣市場之間構(gòu)筑了一道“防火墻”，從而減少資本市場波動(dòng)對(duì)整個(gè)金融市場產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在監(jiān)管上，一是由中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定有關(guān)銀行向許可證券公司提供資金的渠道、方式、和管理法規(guī)，并對(duì)商業(yè)銀行的融資行為進(jìn)行監(jiān)管，二是中國證監(jiān)會(huì)制定許可證券公司和投資者之間融資融券交易的法規(guī)，三是證券交易所做好一線監(jiān)管，必要時(shí)可采取臨時(shí)性措施，如限制或停止融資融券交易等。最后，完善證券公司信用管理制度，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，進(jìn)一步提高券商的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)其本身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
2.分步推出融資融券。分步推出融資融券包括兩方面內(nèi)容，其一，開始時(shí)挑選部分實(shí)力雄厚的全國性證券公司作為試點(diǎn)，在取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步擴(kuò)大，這種做法符合我國先試點(diǎn)后推廣的漸進(jìn)式改革路徑，而且試點(diǎn)期間證券公司以自有資金開展融資業(yè)務(wù)。其二，先推出融資業(yè)務(wù)，后推出融券業(yè)務(wù)，由于融券業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)程度較高，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再開展，我國臺(tái)灣在建立融資融券制度的初期（1974年到1980年期間）采用了這一做法，事實(shí)證明是可行的。同時(shí)，筆者認(rèn)為，初期的融資應(yīng)結(jié)合我國IPO過程中的認(rèn)購行為開展，即客戶可以將其在新股發(fā)行過程中申購到的新發(fā)股票，作為抵押證券，向券商融資，通過這種融資，客戶將能獲得放大手中的新股申購資金。
參考文獻(xiàn)：
［1］黎元奎.股市融資融券制度模式的比較與啟示.投資研究，2005，(7)．
［2］陳建瑜.我國證券融資融券的實(shí)現(xiàn)路徑.中國金融，2006，(8)．
篇（9）
隨著2008年8月1日起《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的施行，業(yè)界普遍關(guān)注的融資融券交易終于重新啟動(dòng)，這標(biāo)志著中國證券市場一次重大的交易制度改革和證券市場新的市場運(yùn)作機(jī)制形成。但由于受到次貸危機(jī)及全球金融風(fēng)暴的影響，融資融券并未在2008年底如期實(shí)施，反觀目前中國的資本市場確實(shí)存在很多不利的因素，而該制度本身的風(fēng)險(xiǎn)性也較強(qiáng)。
一、融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析
任何事情都是有利有弊的，融資融券交易在放大資金的同時(shí)也在放大風(fēng)險(xiǎn)。這種業(yè)務(wù)將助長投機(jī)行為，加劇價(jià)格波動(dòng)，并增加整個(gè)資本市場風(fēng)險(xiǎn)。而通過借貸關(guān)系聯(lián)系在一起的銀行、證券公司也逃脫不了被投資者連帶損失的命運(yùn)。
(一)信用交易對(duì)新股發(fā)行的介入的不對(duì)稱性
因?yàn)楦鶕?jù)一般規(guī)定，新股在發(fā)行上市半年是不允許融券的，即便最短也有三個(gè)月的融券賣空禁止期。而同時(shí)，對(duì)新股發(fā)行承銷、購券的信用融資在上市以前就存在。這種不對(duì)稱的信用交易在保證新股發(fā)行成功中，發(fā)揮非常重要的作用。在一種不對(duì)稱的信用交易支持下，市場定價(jià)將有利于發(fā)行者，而因?yàn)橛辛诉@種不對(duì)稱信用交易的運(yùn)用，發(fā)行者和承銷商也會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下，更為積極地采用市場定價(jià)的方式發(fā)行新股。從而提高發(fā)行價(jià)格，降低二級(jí)市場的獲利空間。
(二)保證金交易的風(fēng)險(xiǎn)
抵押品一般是投資者本身賬戶的證券資產(chǎn)，或其他金融資產(chǎn)的形式。通常抵押資產(chǎn)的價(jià)值下降時(shí)，投資者的其他證券資產(chǎn)價(jià)值也是同時(shí)下降的。所以“補(bǔ)充維持保證金要求”發(fā)生時(shí)，投資者的補(bǔ)償能力可能受到制約而出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。
而且，股票市場的波動(dòng)帶來資產(chǎn)價(jià)值的變化和投資者財(cái)富的大起大落，杠桿效應(yīng)自動(dòng)放大這種巨大波動(dòng)的幅度。當(dāng)投資者選擇保證金交易方式時(shí)，其證券組合變成高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)股市走低時(shí)，杠桿作用對(duì)一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的證券組合產(chǎn)生“補(bǔ)充維持保證金要求”的概率比對(duì)一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的證券組合的負(fù)面的放大效應(yīng)要大得多，帶來難以估量的損失。
當(dāng)“補(bǔ)充維持保證金要求”的情況發(fā)生時(shí)，由于維持保證金低于最低要求，投資者被要求存放更多的現(xiàn)金或者證券資產(chǎn)進(jìn)入“保證金賬戶”。經(jīng)紀(jì)公司在股票下跌時(shí)強(qiáng)行賣掉投資者的股票，投資者就失去了在市場回升時(shí)重新盈利補(bǔ)償損失的機(jī)會(huì)，經(jīng)紀(jì)公司的強(qiáng)行平倉會(huì)造成投資者的巨大損失。更有甚者，經(jīng)紀(jì)公司可能并不等待投資者運(yùn)作補(bǔ)償資金，甚至不必發(fā)出“補(bǔ)充維持保證金要求”，也不給任何通報(bào)，就賣出投資者部分或全部的證券資產(chǎn)，以償還貸款。也就是說，在市場不景氣時(shí)，保證金交易的投資者不僅損失資本，甚至失去對(duì)自己資產(chǎn)的控制。
二、融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制
基于融資融券本質(zhì)上是“證券信用交易”，包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種。所以風(fēng)險(xiǎn)控制也應(yīng)從信用控制的角度出發(fā)，重點(diǎn)考察業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)各方在信用方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
(一)交易制度的風(fēng)險(xiǎn)控制
1在制度設(shè)計(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)控制。重新啟動(dòng)信用交易時(shí)，在制度設(shè)計(jì)上要格外注重風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的設(shè)計(jì)。首先，應(yīng)該創(chuàng)造良好的信用交易的大環(huán)境，特別要重視培養(yǎng)信用環(huán)境；其次，在信用交易的制度設(shè)計(jì)上更注重風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，切忌僅僅單一地強(qiáng)調(diào)資金入市的思路。
2信用交易模式選擇的風(fēng)險(xiǎn)控制。國際比較研究表明，證券信用交易具有雙重性，因不同國家及地區(qū)證券市場完善程度的差異，對(duì)證券市場發(fā)展具有不同的影響，中國不宜采用證券金融公司主導(dǎo)的集中信用模式作為過渡型制度模式，而是應(yīng)吸收市場化模式和專業(yè)化模式的優(yōu)點(diǎn)，在把市場化信用交易模式作為總體目標(biāo)的前提下，將證券公司融資融券許可證制度作為過渡模式，嚴(yán)格規(guī)定股票信用交易主體的市場準(zhǔn)入條件，只有符合規(guī)定條件的創(chuàng)新類證券公司才有資格申請(qǐng)從事融資融券業(yè)務(wù)，同時(shí)要建立信用交易資信評(píng)估制度，使證券公司增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，謹(jǐn)慎選擇客戶，防范違約風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，有效承擔(dān)信用交易中介功能。(二)交易主體的風(fēng)險(xiǎn)控制
1投資者風(fēng)險(xiǎn)控制。為了保護(hù)券商與投資者的合法權(quán)益，開展融資融券業(yè)務(wù)之前，券商應(yīng)當(dāng)與投資者簽訂融資融券合同。合同中需明確規(guī)定券商及投資者的權(quán)力與義務(wù)。合同中應(yīng)明確規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)流程、交易的風(fēng)險(xiǎn)與收益以及交易的杠桿效應(yīng)。當(dāng)投資者提交的擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例低于證券交易所規(guī)定比例時(shí)，投資者必須按照證券交易所規(guī)定以及合同的約定，補(bǔ)上規(guī)定比例部分的擔(dān)保物。采用二級(jí)賬戶體系利于明確融資融券業(yè)務(wù)中的法律關(guān)系，也利于轉(zhuǎn)融通中對(duì)抵押資產(chǎn)的運(yùn)用，但要杜絕挪用客戶資產(chǎn)問題。為了防止普通投資者特別是剛剛?cè)胧姓哌^度被套，造成社會(huì)動(dòng)蕩，相關(guān)部門可出臺(tái)一些硬性措施制止一部分人從事融資融券業(yè)務(wù)。
2券商風(fēng)險(xiǎn)控制。融資融券交易有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，能在短時(shí)期內(nèi)大規(guī)模增加交易額度，券商可以獲取更多的交易費(fèi)用，但是由于投資者水平難以辨別，使得券商風(fēng)險(xiǎn)加大。所以投資者進(jìn)行融資融券時(shí)，券商要對(duì)投資者的資金實(shí)力、資產(chǎn)來源、信用狀況及過去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保建立第一道有效的防火墻。
3金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制。金融機(jī)構(gòu)在審查借款券商的抵押證券時(shí)，應(yīng)著重審查用于抵押的證券是否具有進(jìn)行融資融券交易的資格以及借款人資信狀況。應(yīng)對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將評(píng)估過程標(biāo)準(zhǔn)化。作為貸前審批的重要依據(jù)。在對(duì)證券評(píng)估時(shí)可對(duì)該證券的流通股本、股東人數(shù)、交易規(guī)模、波動(dòng)性、凈資產(chǎn)、凈收益、公司的發(fā)展前景等指標(biāo)作出明確的規(guī)定。金融機(jī)構(gòu)要按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，制定開展此類業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，并在取得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后實(shí)施。券商通過質(zhì)押證券獲取商業(yè)銀行貸款必須簽訂貸款合同，貸款合同應(yīng)明確券商與商業(yè)銀行的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益及風(fēng)險(xiǎn)防范措施等事項(xiàng)。同時(shí)，實(shí)施細(xì)則不僅要規(guī)定質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的流程，還應(yīng)建立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)許可的硬性規(guī)定。
(三)交易標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)控制
1抵押證券的信用管理。不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應(yīng)對(duì)其資格進(jìn)行認(rèn)定，并將認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)成文化，作為貸前審批的重要依據(jù)。比如在巴塞爾新資本協(xié)議中就明確提出對(duì)重要指數(shù)股票和未納人指數(shù)的股票應(yīng)采用不同的質(zhì)押折算系數(shù)。應(yīng)著重審查用于抵押的證券是否具有進(jìn)行融資融券交易的資格以及借款人資信狀況。
2信用額度管理。(1)市場整體信用額度的管理。包括對(duì)融資保證金比率和融券保證金比率的動(dòng)態(tài)管理兩個(gè)方面。證券公司在融入資金購買證券時(shí)，必須繳納一定比例的保證金，并把購得證券交給商業(yè)銀行做抵押，當(dāng)證券價(jià)格下跌導(dǎo)致保證金比率低于保證金比利時(shí)時(shí)，商業(yè)銀行將停止向該證券公司繼續(xù)融資。(2)單只證券信用額度管理。為防止股票被過度融資融券而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加，應(yīng)限制單只股票的信用交易量占公司總股本的比例，規(guī)定當(dāng)一只股票的融資融券額達(dá)到上市公司總股本的一定比例時(shí)，交易所應(yīng)停止融資買進(jìn)或融券賣出，當(dāng)比率下降時(shí)再恢復(fù)交易；當(dāng)融券額已超過融資額時(shí)，也應(yīng)停止融券交易，直到恢復(fù)平衡后再重新開始交易。(3)投資者信用額度管理。規(guī)定最低保證金，設(shè)定投資者進(jìn)入證券信用交易的門檻，只允許具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力及資信能力的投資者開設(shè)信用賬戶從事證券信用交易，并根據(jù)投資者的資信狀況設(shè)立不同等級(jí)的交易限額。建議以一個(gè)季度為期限選擇股票信用交易合約。還要以融資買進(jìn)的全部股票作為擔(dān)保品進(jìn)行抵押；同樣，在融券時(shí)，應(yīng)按規(guī)定的比率向證券公司繳納一定的保證金，要以融券賣出的全部價(jià)款作為擔(dān)保品進(jìn)行抵押，以預(yù)防可能的未來風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)建立信用交易的資信評(píng)估制度，資信評(píng)估機(jī)構(gòu)將把信用賬戶分為不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并根據(jù)實(shí)際情況確定信用交易主體的資信等級(jí)。這是準(zhǔn)確評(píng)價(jià)交易主體的資信狀況，授予證券公司信用交易業(yè)務(wù)的資格和對(duì)投資者進(jìn)行融資融券的重要依據(jù)，以此實(shí)現(xiàn)證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)控制。
篇（10）
券商將設(shè)多道關(guān)卡
銀河證券融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，盡管該交易在國際市場上已經(jīng)是十分成熟和普遍的基礎(chǔ)性制度，但在我國推出這一業(yè)務(wù)必須考慮我國資本市場的發(fā)展階段和廣大投資者對(duì)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的熟悉程度，對(duì)客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行把握?！俺墒熳C券市場均對(duì)參與融資融券交易投資者的資格有一定的限制。寬松的如美國，除年齡限制外并不要求開立信用賬戶的投資者具備特殊資格。而日本融資融券交易開戶嚴(yán)格，一般由券商總公司或分公司經(jīng)理親自與投資者面談或做家庭訪問審查無誤，并在開戶申請(qǐng)書上詳細(xì)記載面談情形后，才可以開戶。
目前，為沖刺融資融券首批試點(diǎn)資格，銀河證券已初步敲定對(duì)投資者把關(guān)的六道“關(guān)卡”。上述負(fù)責(zé)人透露，公司認(rèn)為適合進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的投資者應(yīng)具有合法的融資融券交易主體資格；證券賬戶資產(chǎn)總值和金融總資產(chǎn)、在申請(qǐng)開展業(yè)務(wù)券商的開戶時(shí)間不低于券商設(shè)置的下限；普通賬戶必須是規(guī)范賬戶，交易結(jié)算資金已納入三方存管；具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)：具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
“設(shè)立這個(gè)門檻不是說未來要把一些投資者關(guān)在門外，而是對(duì)投資者負(fù)責(zé)。”他表示，銀河證券對(duì)賬戶有效的客戶進(jìn)行了廣泛的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有約33％的客戶對(duì)融資融券業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了參與的興致，但經(jīng)過層層條件設(shè)置后，最終有可能獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的占10％～20％。
機(jī)構(gòu)暫時(shí)“按兵不動(dòng)”
雖然融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)何時(shí)落地尚未確定，但有心急的投資者已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備。
銀河證券金融街營業(yè)部負(fù)責(zé)人艾海鳳介紹，營業(yè)部陸續(xù)接到投資者電話咨詢?！懊刻齑蠹s要接待20位客戶咨詢，主要關(guān)心的問題就是交易規(guī)則、具體推出時(shí)間和具體的門檻有哪些?！?/p>
篇（11）
1、填補(bǔ)“做空”機(jī)制的空白
在海外主要證券市場,融資融券業(yè)務(wù)是證券公司的一項(xiàng)常規(guī)和成熟業(yè)務(wù)。在我國,股票市場仍屬于典型的單邊市,只能做多,不能做空。投資者要想博取價(jià)差收益,只有先買進(jìn)股票,然后高價(jià)賣出。融資融券制度將改變投資者只能先買后賣、靠天吃飯的“單邊市”狀況。融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施后,當(dāng)股市上漲時(shí),投資者可向指定證券公司融資,放大操作規(guī)模,擴(kuò)大盈利;而當(dāng)股票下跌時(shí),投資者也可以向券商借入股票,然后將其賣掉,等其下跌后再買入該股票還給券商,從中獲取差額,實(shí)現(xiàn)在跌勢中盈利。
2、強(qiáng)化證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
這和期貨市場的基礎(chǔ)功能是類似的，在股價(jià)過度上漲時(shí)，賣空者預(yù)期股價(jià)下跌，便提前賣出融券，增加證券的有效供應(yīng)從而使行情不至于過熱，反之亦然。因此融資融券可以通過市場機(jī)制調(diào)整供需不平衡現(xiàn)象，有助于穩(wěn)定市場價(jià)格。比如在安然事件中，最先發(fā)現(xiàn)問題的便是賣空交易者，其推動(dòng)市場迅速重新定價(jià)。實(shí)證研究也表明，融券賣空機(jī)制的引入有利于完善證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。
3、增強(qiáng)市場的流動(dòng)性
在流動(dòng)性好的市場上，投資者能夠以較低的交易成本、按照合理的價(jià)格水平很快地買進(jìn)或賣出大量某種需要的金融資產(chǎn)，并且對(duì)該資產(chǎn)的市場價(jià)格產(chǎn)生較小的影響。由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金交易的形式，投資者只需交納融資融券標(biāo)的證券價(jià)值一定比例的現(xiàn)金即可以交易，投資者已經(jīng)持有的證券也可充抵保證金，這就在擴(kuò)大市場規(guī)模的同時(shí)大大降低了投資者的交易成本，即增加了證券市場的總供給和總需求，擴(kuò)大證券交易的深度，使投資者在現(xiàn)行股價(jià)附近就可以完成證券交易，客觀上有利于提高市場的流動(dòng)性。特別是融券業(yè)務(wù)增加了市場上股票的供應(yīng)量，降低了投資者由于市場供應(yīng)不足而不得不以較高價(jià)格購入股票的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)融券者的對(duì)沖行為又增加了市場的需求量，使得投資者能在固定的價(jià)位賣出大量的股票。因此，融資融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了對(duì)允許融資融券標(biāo)的股票的供給和需求，使得投資者的潛在需求得以滿足、潛在供給得以“消化”，提高了整個(gè)證券市場的換手率，增加了整個(gè)市場中的交易量和交易額。以日本和我國臺(tái)灣市場為例，在融資融券推出后，日本在1951～1969年股票換手率從40%提高到90%，其間最高換手率達(dá)到120%，股票交易量從1000億日元擴(kuò)大到38000億日元；臺(tái)灣在1980～2006年股票換手率從80%提高到160%，期間最高換手率超過500%，股票交易量從幾千億元新臺(tái)幣擴(kuò)大到320000多億元新臺(tái)幣。雖然換手率的提高和交易量的擴(kuò)大受證券市場擴(kuò)容和交易習(xí)慣改變等因素的影響，但換手率成倍的提高、交易量幾何級(jí)的擴(kuò)大充分證明了融資融券確實(shí)能夠增強(qiáng)證券市場的流動(dòng)性。
4、為投資者提供新的盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)管理手段。
我國證券市場不能做空一直為機(jī)構(gòu)投資者所詬病，同時(shí)單邊做多的交易模式下對(duì)沖基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者無法得到發(fā)展。通過融資融券中的賣空機(jī)制，投資者可以在下跌的市場中獲取盈利，同時(shí)多頭投資者可以通過對(duì)沖性賣空在相關(guān)品種上建立反向頭寸，實(shí)現(xiàn)保值。
5、為管理層提供一個(gè)市場化的調(diào)控手段。
監(jiān)管當(dāng)局可通過融資融券業(yè)務(wù)的管理實(shí)現(xiàn)對(duì)股票市場的間接調(diào)控，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是對(duì)融資融券交易證券的資格認(rèn)定、市場信用額度的管理和單只股票的信用額度的管理。例如當(dāng)某只股票的基本面（包括主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性、法人治理結(jié)構(gòu)的完善、大股東與管理層的誠信度）和交易情況出現(xiàn)問題時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局可將它列為融資融券標(biāo)的禁入清單，從而促使上市公司改進(jìn)經(jīng)營管理。二是對(duì)維持保證金比例的適時(shí)調(diào)整。例如，當(dāng)整個(gè)市場或者某只股票的投機(jī)氣氛過濃，監(jiān)管當(dāng)局可以通過提高整個(gè)市場或者某只股票的維持保證金比例，促使市場適度降溫。
二、證券融資融券交易的消極影響
融資融券交易雖然對(duì)于證券市場具有重要的積極意義，但是這些積極因素能否發(fā)揮作用，還要取決于整個(gè)證券市場的發(fā)展水平。而且，信用交易本身具有濃重的投機(jī)特性，如果市場尚未發(fā)育成熟，市場監(jiān)控機(jī)制尚不完善，信用交易的膨脹就可能誘發(fā)金融危機(jī)。
1、擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。
證券融資融券交易創(chuàng)造虛擬證券供求，并通過銀行信貸融資放大銀行的信用規(guī)模，其所帶來的虛擬資本增長比一般信貸引起信用擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜，增大了中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量進(jìn)行宏觀調(diào)控的難度。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，證券融資融券交易可能會(huì)出現(xiàn)失控并誘發(fā)金融危機(jī)。
2、具有助漲助跌效應(yīng)，加大股市波動(dòng)幅度。
從行為金融學(xué)的角度看，由于存在后悔厭惡和羊群效應(yīng)，證券市場有著越漲越買、越跌越賣的特征。尤其是在股價(jià)出現(xiàn)大起大落時(shí)，往往有許多融券投資者和融資投資者無法補(bǔ)足維持保證金，此時(shí)券商只能大量回補(bǔ)證券或處理擔(dān)保證券，這都將在短期內(nèi)形成證券市場的強(qiáng)大買壓或賣壓，產(chǎn)生助漲助跌現(xiàn)象，加劇股市波動(dòng)。
3、助長股市投機(jī)氣氛，滋生操縱股價(jià)行為，擾亂市場秩序。
投機(jī)是信用交易的天然本性。在逐利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，信用交易使得一些投機(jī)者更容易操縱股價(jià)，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，在股市上興風(fēng)作浪，損害廣大中小投資者的利益。
三、推進(jìn)我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的建議
1、逐步健全完善相關(guān)法律法規(guī)
近年來,我國證券法規(guī)在立法上已經(jīng)取得了較大的發(fā)展,如《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》。但是,我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展在試點(diǎn)階段,在推出初期需控制其規(guī)模,等到成熟期再逐漸放開,因此要盡快建立健全融資融券的法律法規(guī)體系。
2、加強(qiáng)外部監(jiān)督能力
