財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析研究背景大全11篇

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篇（1）

1.引言

1.1研究背景

自從世界上成立第一家商業(yè)銀行以來(lái)，關(guān)于商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題就層出不窮。隨著世界經(jīng)濟(jì)自由化和一體化的逐步深入，銀行財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)得也愈加頻繁，逐漸演化為一種全球現(xiàn)象。自改革開放以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)飛速發(fā)展，發(fā)生了翻天覆地的變化，取得了巨大成就。但是我國(guó)商業(yè)銀行仍然存在的一系列問(wèn)題也不容忽視，如不良資產(chǎn)過(guò)高、呆賬過(guò)多、資本充足率不高、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力較差、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理水平有待提高等等。加之現(xiàn)今我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，商業(yè)銀行通過(guò)借貸率差便能盈利的經(jīng)營(yíng)模式將被打破，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，生存和發(fā)展面臨巨大的挑戰(zhàn)。這一系列問(wèn)題的存在增加了我國(guó)商業(yè)銀行面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，甚至可能引發(fā)銀行財(cái)務(wù)危機(jī)。并且，長(zhǎng)期以來(lái)在我國(guó)商業(yè)銀行的危機(jī)管理中，管理層更側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)的事中控制和事后補(bǔ)救，通常不重視風(fēng)險(xiǎn)的事先管理，這無(wú)疑增加了銀行財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的概率。因此，建立一套合理有效的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制顯得非常必要。

1.2理論價(jià)值與實(shí)踐意義

商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的研究是進(jìn)行其風(fēng)險(xiǎn)管理研究的重要組成部分，通過(guò)對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析研究，建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，預(yù)先警示財(cái)務(wù)運(yùn)行體系中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中各指標(biāo)體系的建立及相關(guān)問(wèn)題的解決，對(duì)于研究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論及財(cái)務(wù)管理理論有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。

構(gòu)建商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是目前金融發(fā)展迫切需求的，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先，從商業(yè)銀行自身來(lái)看，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)導(dǎo)致商業(yè)銀行本身就是就是一種具有內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的特殊企業(yè)，而構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制可以在其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最低限度，保障企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。其次，從整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)看，隨著利率市場(chǎng)化等改革措施的推行，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境將發(fā)生巨大改變，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，為穩(wěn)定資本市場(chǎng)，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，防范危機(jī)，建立科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制也是相當(dāng)必要的。

2.商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資方式不恰當(dāng)?shù)榷鹜顿Y者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于經(jīng)營(yíng)狀況不佳或資本結(jié)構(gòu)不合理，加之缺乏對(duì)相關(guān)因素的預(yù)測(cè)和分析，導(dǎo)致銀行面臨預(yù)期收益與實(shí)際收益存在差異的風(fēng)險(xiǎn)。

3.主要的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型類型

3.1單變量模型

Fitzpatrick（1932）最早開展針對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究，他通過(guò)對(duì)單個(gè)財(cái)務(wù)比率的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)在單變量模型中判別能力最高的指標(biāo)是凈利潤(rùn)/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債兩個(gè)比率。這也是最早的針對(duì)初期單變量模型的研究。Secrist（1938）最早將單變量統(tǒng)計(jì)法引入銀行風(fēng)險(xiǎn)分析，通過(guò)對(duì)美國(guó)1929-1933年間倒閉的735家銀行和未倒閉的121家銀行的近百個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行逐一單變量系統(tǒng)分析，試圖找出倒閉銀行與健康銀行在財(cái)務(wù)狀況上的差別。李秉成（2004）從財(cái)務(wù)困境形成角度、困境征兆角度，運(yùn)用單變量財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)方法探討上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警系統(tǒng)，提出了兩類財(cái)務(wù)困境綜合分析方法：財(cái)務(wù)困境加權(quán)分析法和象限分析法，通過(guò)分析危機(jī)預(yù)警征兆初步判斷公司陷入財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)水平

單變量模型操作簡(jiǎn)單，易于理解，但其分析結(jié)果過(guò)于片面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)不夠全面，且易于被管理層操縱，更無(wú)法判斷危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間，因此在現(xiàn)實(shí)中已很少被使用。

3.2多元判別模型

在單變量風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的基礎(chǔ)上，以Sinkey（1975）和Spahr（1989）為代表的學(xué)者將多變量分析法引入了商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，通過(guò)建立判別函數(shù)，綜合統(tǒng)計(jì)分析各財(cái)務(wù)指標(biāo)得出風(fēng)險(xiǎn)判斷值。在我國(guó)，熊維平和朱紅書（2001）通過(guò)主成分分析法對(duì)商業(yè)銀行的內(nèi)部績(jī)效進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。鄭楠楠（2009）從我國(guó)商業(yè)銀行上市的背景入手，分析了上市銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、特點(diǎn)及其產(chǎn)生原因，并在此基礎(chǔ)上嘗試進(jìn)行了平衡計(jì)分卡和EVA概念應(yīng)用于上市銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系設(shè)置的探討，同時(shí)采用因子分析法對(duì)我國(guó)十四家上市商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。

3.3線性概率模型

Meyer和Pifer（1970）最早使用線性概率模型來(lái)預(yù)測(cè)銀行破產(chǎn)。他們以39家破產(chǎn)銀行以及與之相配對(duì)的同時(shí)間、同地區(qū)、開業(yè)時(shí)間相似的正常經(jīng)營(yíng)銀行為研究樣本。研究結(jié)果顯示，在銀行破產(chǎn)前一至兩年，約有80%的破產(chǎn)銀行可以被成功地預(yù)測(cè)出來(lái)，但是三年以上的預(yù)測(cè)能力就不太理想了。鄭茂（2003）構(gòu)建了財(cái)務(wù)預(yù)警評(píng)判指標(biāo)體系，應(yīng)用線性概率模型和Logistic模型作為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)管理層進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)、信用風(fēng)險(xiǎn)定量分析的有效工具。佘雪鋒、楊瑾淑（2008）運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法，通過(guò)線性概率模型和Logistic模型，建立了我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)證明了該模型具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。

線性概率模型存在一些比較嚴(yán)重的缺點(diǎn)，一是誤差項(xiàng)異方差，二是概率的預(yù)測(cè)值可能在區(qū)間（O，l）之外。因此這種方法較少被采用。

我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究起步較晚，在上世紀(jì)九十年代中期以前，我國(guó)正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初步確立的時(shí)期，在這段時(shí)間，我國(guó)基本沒有出現(xiàn)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究。到九十年代末，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)成份結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，國(guó)內(nèi)學(xué)者開始了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的探索研究。進(jìn)入21世紀(jì)之后，受到加入世貿(mào)組織、亞洲金融風(fēng)暴、國(guó)際金融危機(jī)等的影響，我國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究急劇上升，其中規(guī)范性研究相對(duì)實(shí)證研究多一些，說(shuō)明我國(guó)在此領(lǐng)域的研究尚處于初級(jí)階段，理論研究沒有很好地與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際結(jié)合起來(lái)，并且實(shí)證研究中針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究較多，針對(duì)商業(yè)銀行的則一直很少。另外我國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型及分析方法的研究大部分是基于國(guó)外已有模型和方法的研究，創(chuàng)新之處很少，國(guó)外研究隨日趨成熟，但由于各國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境不同、宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致、行業(yè)發(fā)展程度存在差異等，因此，國(guó)外學(xué)者對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的先進(jìn)研究成果對(duì)我國(guó)有一定的借鑒價(jià)值，但我們?cè)趹?yīng)用的同時(shí)也必須考慮我國(guó)自身情況，創(chuàng)建出符合自己的理論體系。

[參考文獻(xiàn)]

[1]鄭楠楠.我國(guó)上市銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系研究[D].哈爾濱：黑龍江大學(xué)，2009.

篇（2）

中小企業(yè)是相對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)而言規(guī)模偏小的，資本方式是非公有制或者是以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主的企業(yè)組織形式，它規(guī)模小，相對(duì)靈活，對(duì)于中小企業(yè)的界定，目前世界各國(guó)所設(shè)定的參照系各不相同。有的國(guó)家以法律形式規(guī)定中小企業(yè)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，也有的國(guó)家沒有統(tǒng)一的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，只是在制定相關(guān)政策時(shí)加以規(guī)定。中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的組成部分，其生存與發(fā)展對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面起到了重要的作用。但隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)面臨著無(wú)時(shí)無(wú)刻、無(wú)處不在的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗起著決定性的作用。因此，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行分析研究，有助于促進(jìn)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范，對(duì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，加速資金周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)損失，為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益具有重要意義。

1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

1.1風(fēng)險(xiǎn)的含義

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是隨處可見的，在現(xiàn)實(shí)生活中，我們會(huì)遇到各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)也是無(wú)處不在。中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中都會(huì)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利益與風(fēng)險(xiǎn)是共同存在的。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有回報(bào)。所以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的特殊資源，它是伴隨著企業(yè)的有形的、確定的資源而存在。風(fēng)險(xiǎn)的定義就是指人們對(duì)未來(lái)行為預(yù)期的不確定性的損失。參考國(guó)際現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為四類，如企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及迫害性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)掌握好這些風(fēng)險(xiǎn)，就能對(duì)企業(yè)未來(lái)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，以預(yù)防這些風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的損失，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。

1.2中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理

一般中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)比較顯著。第一，融資方面，中小企業(yè)外源融資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，在選擇融資途徑是會(huì)更傾向于內(nèi)源融資。中小企業(yè)獲得外部融資，主要依賴于銀行貸款和其他金融中介機(jī)構(gòu)，從而大大增加外部融資的風(fēng)險(xiǎn)。由于各種原因選擇融資，中小企業(yè)比大企業(yè)更加依賴內(nèi)部融資。第二，投資方面，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈余后為了充分發(fā)揮資金價(jià)值，中小企業(yè)會(huì)選擇不同的方式進(jìn)行投資。第三，企業(yè)運(yùn)營(yíng)方面，中小企業(yè)以家族式居多，經(jīng)營(yíng)管理上存在很大漏洞，缺乏現(xiàn)實(shí)有效的經(jīng)營(yíng)管理制度，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。多數(shù)中小企業(yè)在管理上比較隨意，領(lǐng)導(dǎo)權(quán)集中于一人身上，在處理日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往暴露出諸多弱點(diǎn)，例如，中小企業(yè)對(duì)外誠(chéng)信度偏低，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，資金使用混亂，對(duì)外提供虛假財(cái)務(wù)信息等。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，作為權(quán)利集中的領(lǐng)導(dǎo)者難免會(huì)有管理違規(guī)行為，自身意識(shí)不到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)開辟發(fā)展新市場(chǎng)缺乏有效的科學(xué)理論。第四，風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)不勝數(shù)，錯(cuò)綜復(fù)雜，企業(yè)與企業(yè)之間常常相互連通，其中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加，造成風(fēng)險(xiǎn)的原因也更是各種各樣，潛伏著未知的破壞力。中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因是復(fù)雜的。但由于很大一部分的損失在于中小企業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理本身，所以，金融風(fēng)險(xiǎn)不能完全被識(shí)別和控制。各種各樣的因素導(dǎo)致更多的中小企業(yè)容易形成金融風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生更大的殺傷力，從而轉(zhuǎn)化成一場(chǎng)金融危機(jī)。

2中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常的表現(xiàn)及問(wèn)題

2.1會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)理論研究滯后

在會(huì)計(jì)行業(yè)中會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性，在預(yù)防管理會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)對(duì)者需要充分利用理論與實(shí)踐的相結(jié)合，二者相輔相成。但在當(dāng)前對(duì)會(huì)計(jì)理論研究當(dāng)中，關(guān)于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)論文與專題課題較少，現(xiàn)今社會(huì)關(guān)注和研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)課題的專家學(xué)者較多，卻對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)課題研究較少。從從屬方面來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是隸屬于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的，解決了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是解決了會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一部分。相對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)范圍更廣，破壞力更強(qiáng)，因此更需要加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的理論研究。

2.2缺乏完善的應(yīng)收賬款管理制度

大多中小企業(yè)沒有明確的應(yīng)收賬款管理制度，缺乏日常核算、管理工作不規(guī)范，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：銷售部門和財(cái)務(wù)核算部門不連接，是因?yàn)殇N售部門和財(cái)務(wù)部門沒有立即審核，出現(xiàn)很多問(wèn)題沒有解決；沒有完善客戶檔案，未做客戶調(diào)查；沒有專業(yè)人員對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行獨(dú)立管理；聘用人員素質(zhì)低，沒有明確的工作標(biāo)準(zhǔn)。中小企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款管理突顯出很多不規(guī)范行為。為了企業(yè)能夠持續(xù)生存，部分中小企業(yè)往往會(huì)選擇忽視對(duì)客戶的賒銷授信制度以及銷供業(yè)務(wù)的激勵(lì)，即使存在上述制度，后續(xù)考核機(jī)制無(wú)法保證。而只是將銷售人員的激勵(lì)工資與銷售量相掛鉤，而沒有將應(yīng)收賬款的回收速度和回收率納入考核目標(biāo)當(dāng)中。企業(yè)財(cái)務(wù)部門僅僅只是將客戶的明細(xì)賬進(jìn)行簡(jiǎn)單的記錄，沒有從根本上解決壞賬問(wèn)題。

2.3內(nèi)部控制制度不健全

企業(yè)嚴(yán)格根據(jù)管理制度的規(guī)定，內(nèi)部控制能夠提供綜合效益，風(fēng)險(xiǎn)的防范。以控制信用企業(yè)的發(fā)生，及時(shí)核算，清理，收集，協(xié)調(diào)內(nèi)部控制的要求，對(duì)待已被確定收不回的應(yīng)收賬款。在中小企業(yè)中，內(nèi)部控制制度不健全，一些上市公司決策層缺乏內(nèi)部控制意識(shí)，或是有意識(shí)但不知道怎么加強(qiáng)內(nèi)部控制，沒有具體的內(nèi)部控制建設(shè)的方法。高層意識(shí)和相關(guān)知識(shí)的缺失，導(dǎo)致很多公司在建立內(nèi)部控制系統(tǒng)不具備科學(xué)合理性，造成內(nèi)部控制系統(tǒng)形同虛設(shè)，即使有成型的系統(tǒng)也不能達(dá)到預(yù)期的管理效果。

2.4會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不完善

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則合理規(guī)范了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是會(huì)計(jì)人員從事會(huì)計(jì)工作的必須遵循的行為規(guī)則和工作指南。在滿足現(xiàn)有會(huì)計(jì)體制內(nèi)規(guī)定的交易事項(xiàng)的情況下才可以輸進(jìn)會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)。假如該項(xiàng)交易事項(xiàng)不符合會(huì)計(jì)體制，就需要以附注形式在財(cái)務(wù)報(bào)表之外加以反映。以“互聯(lián)網(wǎng)+”為時(shí)代背景，金融業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中迅猛發(fā)展，企業(yè)開辟新的市場(chǎng)，如衍生金融產(chǎn)品等，卻由于不符合會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)使傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效核算。

3對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的建議

3.1銷售環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

中小企業(yè)在商品銷售環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于客戶信用狀況的不確定性、應(yīng)收賬款的管理問(wèn)題，因此，中小企業(yè)可以全程控制銷售活動(dòng)從而降低其發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。我們可以通過(guò)建立客戶的信用管理檔案，確定客戶采取何種的信用政策，進(jìn)而對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理與監(jiān)控。建立客戶的信用檔案。主要是指對(duì)客戶的信用狀況和支付能力進(jìn)行全面的考察，而不能為了追求業(yè)績(jī)而與一些信用狀況不佳的客戶簽訂單合同，造成壞賬損失。要對(duì)客戶群體進(jìn)行一個(gè)篩選，利用社會(huì)渠道收集客戶的財(cái)務(wù)狀況信息，排除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的客戶。對(duì)于一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，現(xiàn)金流大的企業(yè)建立一個(gè)信息數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)客戶信用政策的選擇。指的是要對(duì)客戶的資信狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，要對(duì)不同的級(jí)別采取不同的信用政策，風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)，采取寬松型信用政策，風(fēng)險(xiǎn)較高的，可以采取嚴(yán)格的信用政策。要對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理。首先，企業(yè)要嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的規(guī)模，它的規(guī)模大小對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金是否充足有著很大的影響。我們要判斷企業(yè)是否需要較大的流動(dòng)資金，如果流動(dòng)資金不足就會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。其次，控制應(yīng)收賬款的時(shí)間，在影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的情況下，企業(yè)要縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間。最后，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收，如果應(yīng)收賬款的期限已經(jīng)結(jié)束，而客戶不能償還賬款，我們就要采取措施予以催收。

3.2采購(gòu)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

商品采購(gòu)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于對(duì)市場(chǎng)的需求判斷的錯(cuò)誤。由于采購(gòu)計(jì)劃的不準(zhǔn)確性和采購(gòu)價(jià)格估計(jì)的不合理性，存貨的積壓，使企業(yè)存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此在采購(gòu)前，我們應(yīng)結(jié)合企業(yè)過(guò)去采購(gòu)的一個(gè)計(jì)劃數(shù)量與現(xiàn)在形成對(duì)比，不至于偏差太大，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。對(duì)于采購(gòu)價(jià)格的不合理情況，我們?cè)诓少?gòu)前，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行一個(gè)全面的分析，得出一個(gè)最合適的價(jià)格，而不要盲目地批量采購(gòu)。對(duì)于采購(gòu)計(jì)劃的不準(zhǔn)確性，企業(yè)在編制采購(gòu)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)分析原材料的庫(kù)存狀況和企業(yè)的最優(yōu)庫(kù)存量。避免采購(gòu)過(guò)多，造成存貨積壓，從而增加商品的成本，引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.3分析企業(yè)外部環(huán)境

由于中小企業(yè)的脆弱性和外部環(huán)境的不確定性，對(duì)周圍環(huán)境估計(jì)錯(cuò)誤，將使中小企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在中小企業(yè)進(jìn)行投資前，要對(duì)外部環(huán)境進(jìn)行系統(tǒng)的分析。分析社會(huì)政治是否穩(wěn)定，只有有了一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，才能使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，接著要關(guān)注政府的經(jīng)濟(jì)政策，要針對(duì)政府采取的經(jīng)濟(jì)政策，做出正確的投資決策。還要對(duì)自然環(huán)境進(jìn)行估計(jì)，當(dāng)自然環(huán)境不穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)將要有一部分資金流出，可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流暫時(shí)的短缺，這就無(wú)法進(jìn)行投資。有了內(nèi)部控制環(huán)境還要做好外部環(huán)境分析，首先是要建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。所有的上市公司都應(yīng)該建立健全的風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)估、規(guī)避系統(tǒng)，可以精準(zhǔn)確定高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要內(nèi)部控制人員的責(zé)任心，內(nèi)部控制員工是內(nèi)部控制系統(tǒng)的重要節(jié)點(diǎn)，員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)決定了內(nèi)部控制執(zhí)行的力度。最后是要優(yōu)化內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系。內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的主題是內(nèi)部審計(jì)，優(yōu)化內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系就是要強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)主要的作用是檢查和控制內(nèi)部控制的責(zé)任和工作效率，可以改善風(fēng)險(xiǎn)管理、控制和治理過(guò)程的效果，幫助組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。應(yīng)對(duì)上市公司內(nèi)部控制的自我控制進(jìn)行加強(qiáng)，并設(shè)置內(nèi)審管理機(jī)構(gòu)及委員會(huì)。

3.4加強(qiáng)投資項(xiàng)目效益的審計(jì)

加強(qiáng)投資項(xiàng)目效益的審計(jì)，是減少盲目投資，考察投資效果的有效方法，是保證企業(yè)的投資能夠穩(wěn)定回收的關(guān)鍵。所以，我們要在事前做好充分的準(zhǔn)備，對(duì)投資的項(xiàng)目進(jìn)行可行性的分析，審計(jì)投資項(xiàng)目的效益成果。對(duì)于投資的項(xiàng)目，我們要進(jìn)行實(shí)地考察以及項(xiàng)目實(shí)施的整個(gè)過(guò)程都要加以控制，嚴(yán)格執(zhí)行決策程序，保證決策的正確性。一方面，我們要確定投資的方向，對(duì)投資的行業(yè)收集相關(guān)信息，選擇壁壘較低，沒有壟斷，發(fā)展前景較好的行業(yè)進(jìn)行投資。另一方面，我們要結(jié)合現(xiàn)金流分析投資項(xiàng)目是否能帶來(lái)滿意的投資收益，不是表面上的，而是要體現(xiàn)在現(xiàn)金流入上的。

參考文獻(xiàn)

[1]孟祥軍.基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流管理[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2012(30).

[2]張濤,潘燕晶.基于現(xiàn)金流管理的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2012(08).

篇（3）

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，眾多國(guó)有和私人企業(yè)經(jīng)歷了重大的轉(zhuǎn)型，完成了傳統(tǒng)企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè)的脫變后，極大地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，世界一體化和經(jīng)濟(jì)全球化格局的不斷推進(jìn)，在給企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了新的機(jī)遇的同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)威脅和壓力，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以前，企業(yè)每時(shí)每刻都面臨著來(lái)自市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不好則后果則十分嚴(yán)重。因此，如何客觀地分析和認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取各種措施控制和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對(duì)現(xiàn)代企業(yè)的生存和發(fā)展具有十分重要的意義。

一、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素諸多，既有企業(yè)外部的原因，也有企業(yè)內(nèi)部的原因。而且不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因也不盡相同。具體來(lái)說(shuō)主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

1.復(fù)雜多變的外部環(huán)境。企業(yè)外部宏觀環(huán)境包羅萬(wàn)象，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等因素，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改變的結(jié)束條件。企業(yè)作為市場(chǎng)的最主要主體，它的變化對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無(wú)法改變的，企業(yè)因?qū)ν獠凯h(huán)境的適應(yīng)能力不盡相同，可能給企業(yè)帶來(lái)某種機(jī)會(huì)，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。這勢(shì)必要求企業(yè)決策者們要更多的適應(yīng)它們的變化，而企業(yè)能否適應(yīng)其變化取決于未來(lái)的獲利能力，取決于企業(yè)的資金規(guī)模、主營(yíng)收入及利潤(rùn)等的增長(zhǎng)。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，只要有財(cái)務(wù)活動(dòng)，就必然存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻緊密相連、共同存在。但在現(xiàn)實(shí)工作中，許多財(cái)務(wù)管理人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠了解，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)，認(rèn)為只要管理好、運(yùn)用好企業(yè)的資金，就不會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能從根本上把握風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，我國(guó)大部分企業(yè)還未建立財(cái)務(wù)分析預(yù)測(cè)、預(yù)警、防范和控制系統(tǒng)，致使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生。

3.企業(yè)財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。企業(yè)財(cái)務(wù)決策失誤是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一個(gè)重要原因，目前，我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，缺乏科學(xué)性和預(yù)見性。財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化是避免財(cái)務(wù)決策失誤的前提，而我國(guó)現(xiàn)階段的很多企業(yè)卻不能滿足這一個(gè)前提，經(jīng)驗(yàn)決策及主觀決策現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，企業(yè)的核心人物的想法被認(rèn)為是真理，這樣非理智決策往往使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。因此，科學(xué)、客觀地對(duì)財(cái)務(wù)決策進(jìn)行系統(tǒng)分析論證能夠有效的避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)內(nèi)部管理不善、財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部管理不善及財(cái)務(wù)關(guān)系混亂也是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。首先，企業(yè)與其內(nèi)部各部門之間或與其上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等各方面如果存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的局面，則一些毀損企業(yè)利益的現(xiàn)象就會(huì)乘虛而入，使得企業(yè)資金使用效率低下，資本流失嚴(yán)重，資金的安全性，完整性無(wú)法得到保障而大大加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)存貨庫(kù)存結(jié)構(gòu)不合理，存貨周轉(zhuǎn)率不高。目前我國(guó)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，一方面占用了企業(yè)的大量資金，另一方面支付大量的保管費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)費(fèi)用上升，利潤(rùn)下降。再次，應(yīng)收賬款和存貨所占比重較大已經(jīng)成為很多企業(yè)的“通病”。應(yīng)收賬款和存貨比重過(guò)大會(huì)無(wú)收益地占用企業(yè)一量的流動(dòng)資金, 使企業(yè)資金鏈趨于緊張，資金周轉(zhuǎn)困難。過(guò)多的保有存貨會(huì)讓企業(yè)承擔(dān)市價(jià)下跌所產(chǎn)生的存貨減值損失及保管不善造成的存貨毀損、滅失，加大了費(fèi)用支出，增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.籌資規(guī)模不當(dāng)。一般來(lái)講，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身要求來(lái)籌資。如果投資規(guī)模大面籌入資金少，可能因此失去獲利機(jī)會(huì)；如果投資規(guī)模小而籌入資金多，可能會(huì)導(dǎo)致資金閑置，無(wú)法充分利用這資金，增加財(cái)務(wù)成本，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)籌資方式一般有股票、債券、貸款、融資租賃和商業(yè)信用等，不同籌資方式有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，如果選擇不當(dāng)，會(huì)增加額外費(fèi)用，影響資金周轉(zhuǎn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制

1.把握宏觀環(huán)境的變化趨勢(shì)，提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力。首先，企業(yè)應(yīng)對(duì)不斷變化的宏觀環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真的分析研究。尤其是對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策、新技術(shù)、新產(chǎn)品以及國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的變化等進(jìn)行充分的分析研究。其次，建立和完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，以適應(yīng)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境。企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，以防范因財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理者應(yīng)意識(shí)到，新經(jīng)濟(jì)體制下隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)會(huì)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，如果由于知識(shí)積累和革新速度加快，管理者卻不能及時(shí)掌握新知識(shí)，使企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就是財(cái)務(wù)管理欠缺的體現(xiàn)。基于財(cái)務(wù)人員在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中的重要地位，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)不應(yīng)只局限于會(huì)計(jì)繼續(xù)教育，還要全面提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)，增強(qiáng)他們?cè)谡J(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，使他們能夠準(zhǔn)確地分析企業(yè)的外部環(huán)境及其變化,時(shí)刻關(guān)注國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整,以便能夠及時(shí)做出防范措施,以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財(cái)務(wù)管理工作的成敗，在決策過(guò)程中，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計(jì)算及分析方法，并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策。對(duì)各種可行方案決策，切忌主觀臆斷。①在籌資決策過(guò)程中，企業(yè)首先應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況合理預(yù)測(cè)資金需要量，然后通過(guò)對(duì)資金成本的計(jì)算分析及各籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析選擇正確的籌資方式，確定合理的資金結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上做出正確的籌資決策。②企業(yè)的流動(dòng)資金是企業(yè)的生命，企業(yè)必須加速存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，認(rèn)真研究和分析資金周轉(zhuǎn)水平，以及各種資產(chǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)固定資產(chǎn)和庫(kù)存儲(chǔ)備的規(guī)模進(jìn)行科學(xué)定位，以確保企業(yè)良好的資產(chǎn)流動(dòng)性。③在投資決策中，企業(yè)要堅(jiān)持以效益為中心的投資原則，統(tǒng)一使用資金，使資金投向配置更合理，既要避免過(guò)分分散又要避免過(guò)分集中。同時(shí)通過(guò)投資回收期、投資報(bào)酬率、凈現(xiàn)值及內(nèi)部報(bào)酬率等指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)，從而避免財(cái)務(wù)決策失誤所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.提高企業(yè)管理水平，提高資本的運(yùn)作效率，建立和完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系。根據(jù)外部環(huán)境變化，改變管理層的經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，提高決策層的監(jiān)管和指導(dǎo)力度，健全和創(chuàng)新企業(yè)的權(quán)責(zé)分配方法和人力資源政策等。既要重視規(guī)章制度的建設(shè)，也要重視對(duì)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制環(huán)境的建設(shè)工作。內(nèi)部財(cái)務(wù)控制與企業(yè)的任何一個(gè)組織，組織中的每一個(gè)人都有關(guān)系，每一個(gè)人都對(duì)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制負(fù)有責(zé)任并受到內(nèi)部控制的影響。內(nèi)控環(huán)境是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度之前，首先要對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行全面梳理，分析目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所包括的內(nèi)容，分析預(yù)見可能發(fā)生的的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響，針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)是否采取了有效的控制措施，這都是內(nèi)部控制制度應(yīng)起到的作用。

5.要建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控的系統(tǒng)。建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是財(cái)務(wù)管理制度創(chuàng)新的必然選擇，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)。歷史情況表明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)較長(zhǎng)的潛伏時(shí)期，因此有必要建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)、信息反饋，在財(cái)務(wù)危機(jī)的萌芽狀態(tài)預(yù)先發(fā)出危機(jī)警報(bào)，促使經(jīng)營(yíng)者及時(shí)采取有效對(duì)策，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地，以保護(hù)各相關(guān)主體的利益。

三、結(jié)束語(yǔ)

總之，在世界金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的背景下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越成為左右我國(guó)當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的重要因素，處理好企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題至關(guān)重要。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)要有充分的認(rèn)識(shí)，并要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和防范化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施，并運(yùn)用恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理推向戰(zhàn)略的高度，更好地防范和化解各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

篇（4）

引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中扮演著越來(lái)越重要的角色，多數(shù)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理普遍薄弱。本文在金融危機(jī)背景下，以商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理為研究對(duì)象，探討提高我國(guó)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的對(duì)策。

一、商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使銀行蒙受損失的可能性，且最終都會(huì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上。具體來(lái)說(shuō)包括：資本管理風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)、表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)以及清算風(fēng)險(xiǎn)等。

二、商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

1.宏觀環(huán)境尚未完善

健全的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的缺乏，再加上地方政府的本位主義色彩，使各地金融機(jī)構(gòu)劇增，違規(guī)經(jīng)營(yíng)、從事非法活動(dòng)的可能性逐步增加，銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日趨增大。且我國(guó)現(xiàn)階段的管理模式仍有一些欠缺，特別是宏觀監(jiān)管方面缺乏有效性，僅停留在事后管理的狀態(tài)，難以達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不健全

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展條件下，我國(guó)銀行財(cái)務(wù)管理面臨的環(huán)境是復(fù)雜多變的。經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、文化環(huán)境等因素，雖然存在于銀行財(cái)務(wù)管理之外，但對(duì)銀行財(cái)務(wù)管理卻產(chǎn)生著很大的影響。宏觀環(huán)境的復(fù)雜多變要求銀行建立靈活的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)以應(yīng)對(duì)環(huán)境變化給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于我國(guó)銀行財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)匱乏，無(wú)法形成能靈活應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的完善的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。

3.資本結(jié)構(gòu)失衡

從我國(guó)商業(yè)銀行的現(xiàn)狀來(lái)看，籌資負(fù)債規(guī)模過(guò)大，產(chǎn)權(quán)比例過(guò)高，資本充足率普遍較低。銀行資本具有營(yíng)業(yè)、保護(hù)和管理三大功能，是銀行防御各種風(fēng)險(xiǎn)的最后屏障。如果資本結(jié)構(gòu)失衡，銀行將難以保持較高的資本充足率，就不能有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。籌借資金需要銀行還本付息，按期支付，銀行一旦無(wú)力償還到期債務(wù)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，導(dǎo)致存款擠兌，從而使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入癱瘓。

4.信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高

目前，國(guó)有商業(yè)銀行大量資金用于信貸方面，借款人由于經(jīng)營(yíng)不善或主觀惡意等發(fā)生債務(wù)危機(jī)，無(wú)力全部或部分償還商業(yè)銀行債務(wù)，造成逾期、呆滯、呆賬等貸款風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的主要客戶特別是一些中小企業(yè)信用不良，存在著大量的逃廢銀行債務(wù)的情況，這在一定程度上導(dǎo)致了我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量普遍較差，不良資產(chǎn)比率始終處于較高水平，資金回籠困難，嚴(yán)重影響了銀行資金的安全性和流動(dòng)性，給銀行帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.會(huì)計(jì)內(nèi)部控制系統(tǒng)建設(shè)相對(duì)滯后

雖然近幾年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行在內(nèi)控制度的建設(shè)上取得了巨大的進(jìn)步，但卻沒有根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化對(duì)內(nèi)控制度資源進(jìn)行合理的配置，使之系統(tǒng)化、程序化。會(huì)計(jì)內(nèi)部控制目前仍作為被分解的單元分散在各項(xiàng)管理制度之中。會(huì)計(jì)內(nèi)控制度、信貸業(yè)務(wù)內(nèi)控制度、資金內(nèi)控制度，各據(jù)一方，缺乏有機(jī)的結(jié)合，造成計(jì)劃部門只為籌集資金，信貸部門為擴(kuò)展規(guī)模而運(yùn)用資金，財(cái)會(huì)部門為資金賬務(wù)處理而核算三者分立的不良局面，從而影響了資金的安全并高效的運(yùn)營(yíng)。

三、商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

1.加強(qiáng)外部審計(jì)，完善金融監(jiān)管模式

由于國(guó)家審計(jì)的局限性，監(jiān)督審計(jì)應(yīng)當(dāng)與國(guó)際接軌，逐步轉(zhuǎn)向委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行專門審計(jì)，使得監(jiān)督審計(jì)呈現(xiàn)社會(huì)化、專業(yè)化趨勢(shì)。有效的外部審計(jì)對(duì)于督促銀行完善內(nèi)部控制、化解銀行風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。同時(shí)，銀行應(yīng)該對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢(shì)及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和改變管理方法，確保財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，提高自身對(duì)宏觀環(huán)境的適應(yīng)能力。

2.健全財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，及時(shí)分析把握宏觀環(huán)境的變化及規(guī)律，并指定多種應(yīng)變措施，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和財(cái)務(wù)管理的方法，確保財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，增強(qiáng)其靈活性和適應(yīng)環(huán)境的能力，提高其應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的能力。我國(guó)銀行要結(jié)合自身發(fā)展的需要，建立健全內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，制定包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系、成本控制體系等內(nèi)容的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。明確風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)構(gòu)建財(cái)務(wù)信息管理制度、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)制度等，綜合運(yùn)用多種方法，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高資金運(yùn)行效率，防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)并實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

3.不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也即狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，其是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例，當(dāng)銀行資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿利益最大。從理論上來(lái)講，當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大。在資本結(jié)構(gòu)上，一方面要對(duì)資本充足率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，既要保持較強(qiáng)的資本實(shí)力，又要保證該比率不能過(guò)高，以免影響到銀行的收益能力和收益水平；另一方面，要合理安排負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理調(diào)整各種負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，保證銀行的流動(dòng)性維持在適當(dāng)?shù)乃缴稀Ｔ趯?shí)際工作中，既要考慮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又要充分考慮資本充足率，滿足監(jiān)管和抵御風(fēng)險(xiǎn)的要求。通過(guò)國(guó)家財(cái)政注資、年度盈利積累、發(fā)行次級(jí)債券、引入戰(zhàn)略投資者和上市融資等方式，建立資本補(bǔ)充機(jī)制，逐步提高資本充足率，有效增強(qiáng)商業(yè)銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.加快信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，加快信息數(shù)據(jù)庫(kù)的建立和完善

應(yīng)合理選擇信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系中選擇的各項(xiàng)指標(biāo)，確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重，提高信用評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性。商業(yè)銀行要加快數(shù)據(jù)整理和補(bǔ)錄工作，注意收集有關(guān)借款人的相關(guān)信息，包括借款人的歷史違約情況，同時(shí)建立并實(shí)行嚴(yán)格、一致的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，制定數(shù)據(jù)質(zhì)量管理規(guī)章，確保數(shù)據(jù)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和全面性。

5.構(gòu)建內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系

我國(guó)銀行應(yīng)按照國(guó)際最新的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，借鑒國(guó)內(nèi)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，制定配套的管理制度和具體辦法，強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部控制建設(shè)，創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理流程，切實(shí)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、識(shí)別、度量、控制水平和對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，從源頭上遏制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)建立嚴(yán)密完整的分級(jí)授權(quán)體系，對(duì)不同重要程度的業(yè)務(wù)進(jìn)行不同層次的業(yè)務(wù)授權(quán)。要規(guī)范財(cái)務(wù)信息管理，在會(huì)計(jì)電算化的基礎(chǔ)上，整合業(yè)務(wù)和信息流程，推行財(cái)務(wù)管理信息化，逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)相關(guān)信息一次性處理和實(shí)時(shí)共享，以有效地提高財(cái)務(wù)判斷能力。

四、結(jié)語(yǔ)

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。我們應(yīng)客觀地分析商業(yè)銀行面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，找出對(duì)應(yīng)的措施來(lái)加以防范，使其在風(fēng)險(xiǎn)最小化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)收益的最大化，從而提高我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]花峻梅.會(huì)計(jì)活動(dòng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)防范[J].審計(jì)與理財(cái)，2008（1）.

篇（5）

關(guān)鍵詞：

高校；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資金安全

中圖分類號(hào)：

F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）11010201

1高校財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的主要原因

高等院校面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指在正常教學(xué)過(guò)程中，資金流動(dòng)可能產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)導(dǎo)致高校教育預(yù)算收支不平衡甚至影響到高校內(nèi)部的資金結(jié)構(gòu)，從而影響到高校的正常運(yùn)行；現(xiàn)階段由于大量國(guó)家資金和社會(huì)資金不斷涌入教育界，這對(duì)各大高校的硬件改造和軟件升級(jí)上提供了必要支持，促使很多高校正在邁向現(xiàn)代化；同時(shí)資金來(lái)源的多樣化也帶來(lái)了很多不安全因素，本文主要對(duì)高校該如何保障財(cái)務(wù)資金安全提出相關(guān)見解，為教育事業(yè)的蓬勃發(fā)展貢獻(xiàn)一份力量。各大高校作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中新的經(jīng)濟(jì)主體，在發(fā)展、建設(shè)中存在很大局限性，而這將在財(cái)務(wù)資金上表現(xiàn)的十分明顯，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題出現(xiàn)的根本原因在于國(guó)家教育事業(yè)的經(jīng)費(fèi)以及現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制的影響，再加上財(cái)務(wù)管理制度本身存在的漏洞，致使各大院校的經(jīng)營(yíng)收入具有學(xué)期性，這和高校的硬性支出相互矛盾，也是導(dǎo)致高校陷入財(cái)政危機(jī)的重要因素；具體來(lái)看我們可以從以下四個(gè)方面展開論述。

1.1高校資金安全控制意識(shí)淡薄

各大高校在正常運(yùn)行過(guò)程中，很難完全避免成本核算上出現(xiàn)漏洞，缺乏資金安全控制意識(shí)導(dǎo)致個(gè)別部門或者專業(yè)系別在日常課程設(shè)置、專業(yè)課程設(shè)置以及教職工的聘用上缺乏統(tǒng)一的管理制度和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀竞怂銠C(jī)制，導(dǎo)致部分課程不僅喪失了創(chuàng)造效益，還大大提高的教學(xué)費(fèi)用，為高校的發(fā)展帶來(lái)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。因此，從思想層面重視資金安全控制，是減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最基本的步驟。

1.2高校采購(gòu)、建筑、維修等正常事務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

高校在正常教學(xué)活動(dòng)中，必定會(huì)成批量的采購(gòu)必要的教學(xué)用具和教學(xué)設(shè)備以及生活用具，在執(zhí)行合同時(shí)一般情況下是貨到驗(yàn)收，只有驗(yàn)收合格之后才能付清賬款，供貨商通常會(huì)根據(jù)付款進(jìn)度開具貨物銷售發(fā)票，而高校的財(cái)務(wù)負(fù)債賬薄中沒有簽購(gòu)貨款這一項(xiàng)，這對(duì)財(cái)務(wù)部門在監(jiān)控欠款帶來(lái)一定難度，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.3高校后勤的粗放式管理引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

后勤部門是高校正常運(yùn)行必不可少的部分，后勤資金管理采用粗放式管理模式，導(dǎo)致很多管理上的漏洞，例如：隨意采購(gòu)大宗物品，而沒有辦理統(tǒng)一的采購(gòu)手續(xù)以及報(bào)批手續(xù)；沒有經(jīng)過(guò)手續(xù)訂立就簽訂采買合同等；這些行為使高校的資金支出額度增大，為正常預(yù)算和正常開支帶來(lái)的很大困難，同時(shí)其造成的財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)也是不可估量的，因此在未來(lái)的資金管理過(guò)程中，控制后勤部門的財(cái)務(wù)支出至關(guān)重要。

1.4高校建筑工程欠款而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

高校的擴(kuò)建、發(fā)展過(guò)程中免不了大型工程的建筑，近幾年來(lái)校內(nèi)基建項(xiàng)目頻繁增加，致使提高高校的辦學(xué)條件、擴(kuò)大投資規(guī)模從原來(lái)的辦學(xué)難點(diǎn)，變成了資金管理中的重點(diǎn)，而工程建筑需要雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)，再加上工期長(zhǎng)、任務(wù)繁雜的特點(diǎn)，使工程建筑會(huì)遇到多種資金問(wèn)題，如：投資的工程拖欠貨款、沒有按時(shí)完工、發(fā)生意外事故等，都會(huì)給高校的財(cái)務(wù)資金安全帶來(lái)影響。

2保障高校財(cái)務(wù)資金安全的控制措施

2.1基于“一切從實(shí)際出發(fā)”完善高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

建立健全財(cái)務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是高等院校明確未來(lái)發(fā)展道路的重要表現(xiàn)，高校的可持續(xù)發(fā)展離不開資金的支持，只有做好資金管理工作才能為后期發(fā)展準(zhǔn)備籌碼，才能在教育界的競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立，能夠?yàn)樾?nèi)資金管理和處理潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供有效的措施，能夠?qū)ω?cái)務(wù)管理指標(biāo)進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的檢查監(jiān)控，但是在建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制過(guò)程中，需要遵守“一切從實(shí)際出發(fā)”的原則，根據(jù)本校的具體情況，制定出客觀的、全面的、實(shí)用的預(yù)警機(jī)制，例如根據(jù)不同專業(yè)的特性實(shí)施不同的管理措施，根據(jù)不同部門的功能和發(fā)展情況，制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，提出科學(xué)合理的財(cái)務(wù)預(yù)警值、量化方式以及精確的財(cái)務(wù)信息，并在財(cái)務(wù)管理中引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和管理理念，充分利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)代化、數(shù)字化。

2.2對(duì)高校的運(yùn)作實(shí)施具體預(yù)算和管理

高等院校在教學(xué)事業(yè)發(fā)展中，需要制定科學(xué)合理的教學(xué)計(jì)劃和教學(xué)任務(wù)、制定年度教學(xué)規(guī)劃，并將其作為資金預(yù)算管理的重要依據(jù)，高等院校的資金管理不僅涉及到教學(xué)事業(yè)發(fā)展各部門，還需要和財(cái)務(wù)預(yù)算部門相結(jié)合，確保預(yù)算計(jì)劃的可靠性和準(zhǔn)確性，同時(shí)還要求財(cái)務(wù)管理人員具有較強(qiáng)的專業(yè)素養(yǎng)和前瞻性、預(yù)見性，為高校預(yù)算部門的工作提供強(qiáng)有力的支持，此外在高校預(yù)算管理工作中，還需要融合高校行政部門的力量，賦予預(yù)算制度或預(yù)算技術(shù)權(quán)威性，并有行政部門的監(jiān)督落實(shí)相關(guān)的財(cái)務(wù)管理工作，使其不僅僅停留在口頭上。

2.3對(duì)財(cái)務(wù)資金制定嚴(yán)格的內(nèi)部管控系統(tǒng)

內(nèi)部管控系統(tǒng)的建立在一定程度上會(huì)加快高等院校的發(fā)展步伐，財(cái)務(wù)內(nèi)部控制軟件、硬件都將成為高校完成資金安全管理目標(biāo)的重要手段。在具體工作中主要從以下幾個(gè)方面入手：第一，創(chuàng)造一個(gè)良好的財(cái)務(wù)內(nèi)部管控環(huán)境，高等院校重視資金管理、建立專門的財(cái)務(wù)內(nèi)部管控系統(tǒng)，為財(cái)務(wù)安全管理工作提供保障，為實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)安全創(chuàng)造條件，將有效資金用到院校的建設(shè)和長(zhǎng)足發(fā)展中；第二，采用可靠的會(huì)計(jì)系統(tǒng)，可靠的會(huì)計(jì)系統(tǒng)是規(guī)范操作流程的重要手段，是實(shí)現(xiàn)教學(xué)流程部分量化的重要途徑，同樣可靠的會(huì)計(jì)系統(tǒng)也將為高校的資金管理提供真實(shí)可靠的信息數(shù)據(jù)；第三，制定合理的控制權(quán)限，這是確保高校順利完成資金安全管理工作的保障，主要通過(guò)內(nèi)部管理流程對(duì)資金事務(wù)進(jìn)行處理解決，結(jié)合不相容崗位分離的方式設(shè)置資金支付、資金流動(dòng)崗位的具體權(quán)限，利用財(cái)務(wù)資金收支層層審批的方式，控制資金的流出，對(duì)于部分涉及到大金額的費(fèi)用支出進(jìn)行專門審批和授權(quán)，只有明確資金流動(dòng)的合理性并經(jīng)過(guò)最高權(quán)限的同意，才能確定資金流出；第四，科學(xué)規(guī)劃工程建筑，教學(xué)設(shè)備的投資擴(kuò)建是高校發(fā)展的重要目標(biāo)，在工程建設(shè)過(guò)程中，要求高校基礎(chǔ)建設(shè)工程的管理人員、以及施工單位嚴(yán)格依據(jù)施工預(yù)算完成建筑，并對(duì)建筑全程進(jìn)行資金監(jiān)控管理，一直到驗(yàn)收竣工環(huán)節(jié)。

3結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，高等院校的擴(kuò)招、教學(xué)質(zhì)量的提高為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供支撐，受教育程度的提高為全民素質(zhì)的提高創(chuàng)造了條件，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了人才；各大高校的財(cái)務(wù)資金安全管理是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，是確保本校實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，本文對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的論述以及措施的提出希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)人員帶來(lái)幫助。

參考文獻(xiàn)

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篇（6）

一、引言

并購(gòu)即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。在國(guó)家并購(gòu)重組政策的指導(dǎo)下，未來(lái)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中產(chǎn)業(yè)鏈整合將成為主流。基于此，并購(gòu)過(guò)程中的潛在危險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越多，本文以重慶民豐農(nóng)化股份有限公司收購(gòu)杭州金帆達(dá)化工有限公司與杭州先進(jìn)科技化工有限公司的實(shí)際案例進(jìn)行研究，分析研究并購(gòu)過(guò)程中可能存在的潛在威脅。

二、可能存在的潛在威脅

（一）為避免退市而盲目收購(gòu)

“民豐農(nóng)化”因環(huán)境污染事件被中央二臺(tái)曝光，債主紛紛上門討債，銀行不予借款，資金鏈條中斷，股價(jià)低至冰點(diǎn)，瀕臨破產(chǎn)邊緣，2003年季度也出現(xiàn)虧損狀況，公司股票面臨被ST的危險(xiǎn)。于是贊成收購(gòu)方提出在這樣的困境下，收購(gòu)方案的正式實(shí)施有利于扭轉(zhuǎn)股市狀態(tài)，挽回公司名譽(yù)和消費(fèi)者信心。股價(jià)上漲或者發(fā)行新股都有利于公司獲取資金，讓公司有機(jī)會(huì)化解2004年的退市風(fēng)險(xiǎn)，有效的保護(hù)中小股東的利益。因此企業(yè)收購(gòu)迫在眉睫。但其實(shí)，目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況也相當(dāng)糟糕，收購(gòu)并不能解決退市的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）考慮收購(gòu)資金來(lái)源情況

重慶民豐農(nóng)化股份有限公司股權(quán)收購(gòu)公告中寫明本次收購(gòu)價(jià)格為人民幣6375.00萬(wàn)元，支付方式為現(xiàn)金支付。收購(gòu)金帆達(dá)75%股權(quán)的資金來(lái)源為自籌資金。也就是說(shuō)民豐農(nóng)化要自己籌集到6375萬(wàn)元資金。而“民豐農(nóng)化”因環(huán)境污染事件被中央二臺(tái)曝光，債主紛紛上門討債，銀行不予借款，資金鏈條中斷，股價(jià)低至冰點(diǎn)，瀕臨破產(chǎn)邊緣。在這種背景下，自籌6375萬(wàn)元資金來(lái)收購(gòu)金帆達(dá)實(shí)則非常困難。

（三）資產(chǎn)溢價(jià)背后的原因

桐廬明星與民豐農(nóng)化的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中寫明本次75%股權(quán)的收購(gòu)價(jià)格為6375萬(wàn)元，較對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估值3963.4125萬(wàn)元有2411.5875萬(wàn)元溢價(jià)。據(jù)查證，由于潤(rùn)利公司于金帆達(dá)的控股股東桐廬明星之間簽有資產(chǎn)重組協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，由于重組，潤(rùn)利需要將其持有的草甘膦相關(guān)證照在2004年3月31日前無(wú)常變更登記為金帆達(dá)持有，因此，2411.5875萬(wàn)元溢價(jià)考慮了草甘膦相關(guān)證照價(jià)值。但是追其根本草甘膦相關(guān)證照屬于農(nóng)藥相關(guān)專業(yè)證照，按照法律規(guī)定根本不能轉(zhuǎn)讓，溢價(jià)純屬虛增。

（四）目標(biāo)企業(yè)的擔(dān)保問(wèn)題

金帆達(dá)共以394.75萬(wàn)元的設(shè)備提供反擔(dān)保，以評(píng)估后335萬(wàn)元的房屋做抵押為桐廬明星有機(jī)化工有限公司向浙江省桐廬縣農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社借款人民幣200萬(wàn)元提供擔(dān)保，同時(shí)杭州富昌皮革有限公司向銀行借款人民幣200萬(wàn)元也由金帆達(dá)提供擔(dān)保。先進(jìn)科技以該公司房產(chǎn)（證號(hào)為：富房權(quán)證富鎮(zhèn)字第019134號(hào)、第019133號(hào)、第019132號(hào)，總建筑面積10043.29平方米）和坐落于富春街道春華村的土地使用權(quán)（證書號(hào)為：富國(guó)用2002字第177號(hào)，26666.67平方米）為杭州先進(jìn)鳳凰化工有限公司在中國(guó)銀行富陽(yáng)支行貸款900萬(wàn)元人民幣提供抵押擔(dān)保。用坐落于富陽(yáng)街道春華村，土地使用證號(hào)為：富國(guó)用2002字第176號(hào)的33333.34平方米本公司土地使用權(quán)，向農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社城東分社抵押貸款900萬(wàn)元人民幣，用本公司坐落于富陽(yáng)市三山鎮(zhèn)新店村，富國(guó)用2000字第026號(hào)17533.40平方米土地使用權(quán)及現(xiàn)金鳳凰化工有限公司證號(hào)為富國(guó)用2000字第233號(hào)，富國(guó)用98字第269號(hào)合計(jì)22981.25平方米土地，向農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社進(jìn)行抵押，為本公司辦理450萬(wàn)元銀行承兌匯票提供擔(dān)保。如此巨額的擔(dān)保，使金帆達(dá)和先進(jìn)化工的資產(chǎn)所有權(quán)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果民豐農(nóng)化收購(gòu)了這兩家公司，而當(dāng)被擔(dān)保公司拒絕償還債務(wù)時(shí)，金帆達(dá)和先進(jìn)化工要承擔(dān)相應(yīng)的擔(dān)保責(zé)任，民豐農(nóng)化則需要在出資額范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。就要這樣的話會(huì)大大增加民豐農(nóng)化的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易

金帆達(dá)的關(guān)聯(lián)交易中，桐廬明星2003年購(gòu)買貨物占年度購(gòu)貨26.73%，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)余額杭州先進(jìn)鳳凰化工有限公司占全部應(yīng)收應(yīng)付余額92.89%，過(guò)高的關(guān)聯(lián)交易占比會(huì)增加公司的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于民豐農(nóng)化收購(gòu)金帆達(dá)和先進(jìn)又是一大風(fēng)險(xiǎn)。

（六）目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況

杭州先進(jìn)科技化工有限公司評(píng)估簽資產(chǎn)總計(jì)5274.20萬(wàn)元，包括流動(dòng)資產(chǎn)1733.89萬(wàn)元，固定資產(chǎn)2771.92萬(wàn)元，在建工程74.91萬(wàn)元，評(píng)估前負(fù)債總計(jì)3001.32萬(wàn)元，均為流動(dòng)負(fù)債。由此看來(lái)，先進(jìn)的流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，表明先進(jìn)公司的償債能力很弱，如果民豐農(nóng)化要收購(gòu)先進(jìn)公司，就要承擔(dān)3001.32萬(wàn)元的負(fù)債，這增加了民豐農(nóng)化的償債壓力。先進(jìn)公司2013年的未分配利潤(rùn)為-11800121.78元，說(shuō)明以前年度巨額虧損尚未彌補(bǔ)。應(yīng)交稅費(fèi)2003年為236908.69元，比2002年減少683284.23元，下降幅度為74.25%，主要原因是增值稅減少732065.6元。側(cè)面反映2003年公司銷售狀況不佳。所以這也是一個(gè)民豐農(nóng)化收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

（七）目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況

根據(jù)案例提供的數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)金帆達(dá)的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出金帆達(dá)的財(cái)務(wù)存在某些問(wèn)題。流動(dòng)比率為1.03，一般認(rèn)為，企業(yè)該指標(biāo)達(dá)到2：1以上，說(shuō)明企業(yè)的償付能力較強(qiáng)，企業(yè)基本無(wú)償債風(fēng)險(xiǎn)，但本公司該項(xiàng)指標(biāo)只有1.03：1，償付風(fēng)險(xiǎn)較大。股東權(quán)益比率為0.32，股東權(quán)益比率較低，償還債務(wù)的保證較小。產(chǎn)權(quán)比率為2.16，反映企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)與償債保證程度相對(duì)關(guān)系的指標(biāo)，明顯債務(wù)保證程度較低。凈資產(chǎn)收益率12.76%，該指標(biāo)越高，反映企業(yè)盈利能力越好，而金帆達(dá)只有12.76%的比例，反映出因帆達(dá)的盈利能力較差。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)介反映出金帆達(dá)的財(cái)務(wù)存在某些問(wèn)題，從而增加了民豐農(nóng)化收購(gòu)金帆達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

在本次實(shí)際案例中，重慶民豐農(nóng)化股份有限公司最終沒有收購(gòu)杭州金帆達(dá)化工有限公司與杭州先進(jìn)科技化工有限公司。企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購(gòu)作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)力主要來(lái)源于追求資本最大增值的動(dòng)機(jī)，以及源于競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素。但是切記勿因競(jìng)爭(zhēng)壓力而盲目并購(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

篇（7）

中圖分類號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

在經(jīng)濟(jì)全球化、競(jìng)爭(zhēng)全球化、知識(shí)經(jīng)濟(jì)化的新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)已成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體，它面臨的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)集團(tuán)健康發(fā)展的巨大挑戰(zhàn)。因此，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，已成為現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理中一項(xiàng)十分重用的內(nèi)容。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，要徹底消除風(fēng)險(xiǎn)及其影響是不可能的，只能采取必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施來(lái)防范企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析資本結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系，以謀求將現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

一、風(fēng)險(xiǎn)管理研究現(xiàn)狀

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理概述。在當(dāng)今高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，任何企業(yè)和組織要想成功，都需要有效管理風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，高級(jí)管理層更要注重風(fēng)險(xiǎn)管理，將其作為提高企業(yè)績(jī)效的重要途徑。從歷史上看，大多數(shù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)管理需要處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)關(guān)注的是收入，并非風(fēng)險(xiǎn)。因此，管理層往往沒有意識(shí)到存在于企業(yè)內(nèi)的潛在威脅。

在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)各方面的挑戰(zhàn)時(shí)，企業(yè)需要采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和技術(shù)，以便使風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的每個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)流程的自動(dòng)化并控制成本。首先，要了解風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理概念。

一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的定義可分為以下兩種：

1、風(fēng)險(xiǎn)是指在一定情況下的不確定，即事件發(fā)生的不確定性，此不確定性是指：（1）發(fā)生與否不確定；（2）發(fā)生時(shí)間不確定；（3）發(fā)生的狀況不確定；（4）發(fā)生的后果嚴(yán)重性程度不確定。

2、風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各種活動(dòng)發(fā)生損失的可能性，即事件遭受損失的機(jī)會(huì)。亦即企業(yè)在某一特定期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，例如某企業(yè)一年中遭受損失的概率介于0與1之間。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損失的概率越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。

風(fēng)險(xiǎn)管理的定義：所有事件可能產(chǎn)生不利影響或者有利影響，也可能兩者兼而有之。產(chǎn)生負(fù)面影響的事件代表了風(fēng)險(xiǎn)，可以阻止創(chuàng)造價(jià)值或削弱現(xiàn)有的價(jià)值。產(chǎn)生正面影響的事件能夠抵消不利或帶來(lái)機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)是指事件發(fā)生的可能性以及對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、支持創(chuàng)造價(jià)值或保持價(jià)值的積極影響。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理涉及的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)影響價(jià)值的創(chuàng)造或保持。它是一個(gè)從戰(zhàn)略制定到日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的一系列信念與態(tài)度，目的是確定可能影響企業(yè)的潛在事項(xiàng)，并進(jìn)行管理，這實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)提供合理的保證。整體來(lái)說(shuō)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是：

（1）一個(gè)正在進(jìn)行并貫穿整個(gè)企業(yè)的過(guò)程；

（2）受到企業(yè)各個(gè)層次人員的影響；

（3）戰(zhàn)略制定時(shí)得到應(yīng)用；

（4）適用于各個(gè)級(jí)別和單位的企業(yè)，包括考慮風(fēng)險(xiǎn)組合；

（5）識(shí)別能夠影響企業(yè)及其風(fēng)險(xiǎn)管理的潛在事項(xiàng)；

（6）能夠?qū)ζ髽I(yè)的管理層和董事會(huì)提供合理保證；

（7）致力于實(shí)現(xiàn)一個(gè)或多個(gè)單獨(dú)但是類別相重疊的目標(biāo)。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是關(guān)于保護(hù)和提高股價(jià)，以滿足股東價(jià)值最大化的首要業(yè)務(wù)目標(biāo)。在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，管理層可獲取有助于有效評(píng)估總體資本需求和提高資本配置的重要風(fēng)險(xiǎn)信息。這些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中固有的能力可以幫助管理層實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和盈利目標(biāo)，并防止資源流失。管理層制定平衡增長(zhǎng)和收益目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略和目標(biāo)，并有效地配置資源，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和意外，在此過(guò)程中實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理文化。風(fēng)險(xiǎn)管理最重要的一方面是將風(fēng)險(xiǎn)融合到企業(yè)文化和價(jià)值觀。最明顯的是，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)被視為企業(yè)戰(zhàn)略中一個(gè)不可分割的組成部分。風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)包含在企業(yè)目標(biāo)之中，并且企業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)應(yīng)納入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)緩解策略。由于一個(gè)組織的整體文化對(duì)于企業(yè)的成功至關(guān)重要，因此它的風(fēng)險(xiǎn)文化將決定企業(yè)如何成功地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。疲軟的風(fēng)險(xiǎn)文化是指其員工都沒有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性以及風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。這種文化會(huì)向管理風(fēng)險(xiǎn)妥協(xié)，也許是致命的；另一方面如果風(fēng)險(xiǎn)管理被看作是日常業(yè)務(wù)的重要組成部分，很可能會(huì)形成強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)文化，這種情況才能進(jìn)行真正有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的長(zhǎng)期生存能力需要時(shí)間和資源。如果企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理被看作是最新的管理時(shí)尚，管理人員和雇員可能僅僅是“走過(guò)場(chǎng)”，而不會(huì)全心投入。另外，如果高層領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)服員工，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)真正很必要的變革，他們就更有可能投入和支持這一昌議。這一點(diǎn)很重要，因?yàn)閱T工對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的看法是成功的關(guān)鍵指標(biāo)，并影響該計(jì)劃的長(zhǎng)期生存能力。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的文化要素具有很大的潛在好處。堅(jiān)定不移地領(lǐng)導(dǎo)和來(lái)自企業(yè)上層的支持對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的文化轉(zhuǎn)移具有重要的作用。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理的研究。風(fēng)險(xiǎn)管理是一種特殊的管理功能，是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)分支，是前人的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和近現(xiàn)代科技成就的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一門新的管理科學(xué)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)家認(rèn)為，對(duì)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確和及時(shí)的測(cè)量，通過(guò)建立過(guò)程以分析企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)如何進(jìn)行評(píng)估，并在企業(yè)內(nèi)部建立專門負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的部門，以控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和處理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所帶來(lái)的損失。著名的風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)費(fèi)克斯?克洛曼和約維、海門斯對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的要素也提出了自己的解釋，他們認(rèn)為，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要素的觀點(diǎn)是基于企業(yè)作為“系統(tǒng)”這一結(jié)構(gòu)的，該觀點(diǎn)將系統(tǒng)論、控制論和信息技術(shù)等現(xiàn)代科學(xué)理論技術(shù)用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的重要理論基礎(chǔ)。中國(guó)理論界普遍認(rèn)為是將公司風(fēng)險(xiǎn)管理看作各經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量、分析，并在此基礎(chǔ)上采取適宜的措施，防范控制風(fēng)險(xiǎn)，用合理的手段綜合處理風(fēng)險(xiǎn)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)保障科學(xué)管理的過(guò)程。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理概述。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)處理源于金融市場(chǎng)的不確定性的過(guò)程。它涉及評(píng)估一個(gè)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并制定與內(nèi)部?jī)?yōu)先事項(xiàng)和政策相一致的管理戰(zhàn)略。積極主動(dòng)地解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。它還確保管理層、業(yè)務(wù)工作人員、利益相關(guān)者、董事局在關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上達(dá)成一致。

對(duì)于大部分的企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是必要的，其好處包括：（1）改善財(cái)務(wù)規(guī)劃和管理，這是公司治理的核心；（2）輔助作出更加合理的投資決策；（3）為配套決策提供信息；（4）對(duì)市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)監(jiān)控，為決策制定提供信息；（5）在進(jìn)行外包和與對(duì)手交易時(shí)，促進(jìn)盡職調(diào)查的執(zhí)行。

建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理取決于多個(gè)事項(xiàng)，包括建立完善的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和內(nèi)部監(jiān)控、開發(fā)簡(jiǎn)明清晰的報(bào)告工具、編制現(xiàn)金預(yù)算計(jì)劃、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性、為未對(duì)商品或服務(wù)付款或壞賬取得信用保險(xiǎn)、對(duì)一旦違約將嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)的對(duì)手執(zhí)行全面的盡職調(diào)查，以及監(jiān)控利率和匯率的預(yù)期變動(dòng)，從而可以對(duì)商業(yè)活動(dòng)時(shí)行調(diào)整以降低影響，利用已經(jīng)過(guò)測(cè)試的技術(shù)，對(duì)規(guī)劃投資進(jìn)行徹底評(píng)估。

在管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，企業(yè)對(duì)其可接受以及不可接受的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行決策。不采取行動(dòng)的被動(dòng)戰(zhàn)略即被默認(rèn)為接受所有風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)利用各種戰(zhàn)略和產(chǎn)品來(lái)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。重要的是在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和目標(biāo)下，要了解這些產(chǎn)品和戰(zhàn)略是如何減少風(fēng)險(xiǎn)的。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)持續(xù)不斷的過(guò)程。當(dāng)市場(chǎng)和需求變化時(shí)，必須實(shí)施和完善戰(zhàn)略。這一過(guò)程可以歸納如下：確定主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并確定其優(yōu)先順序；確定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承受能力；根據(jù)政策推行風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，如果需要，衡量、報(bào)告、監(jiān)測(cè)并加以改進(jìn)。

二、國(guó)內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，美國(guó)的次貸危機(jī)引起全球金融危機(jī)。我國(guó)珠三角和長(zhǎng)江三角的制造業(yè)基地有數(shù)千家企業(yè)都卷入這場(chǎng)金融風(fēng)暴中，造成嚴(yán)重的資金鏈斷裂而倒閉。更多的企業(yè)則陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，資金周轉(zhuǎn)困難。外貿(mào)企業(yè)則處在內(nèi)憂外患的現(xiàn)狀之中，對(duì)外貿(mào)易訂單大幅度減少，應(yīng)收款項(xiàng)追討困難，甚至變成壞賬，無(wú)法收回。另外，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品積壓，流動(dòng)性緊缺。無(wú)論是金融危機(jī)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，還是各種原因形成的危機(jī)，都與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和內(nèi)部控制脫不了關(guān)系。

每年世界范圍內(nèi)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致破產(chǎn)的案件屢屢發(fā)生，多數(shù)企業(yè)陷入危機(jī)，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展造成了巨大的負(fù)面沖擊。如，日本的許多大型企業(yè)集團(tuán)如山一證券、北海道拓殖銀行、八佰伴國(guó)際集團(tuán)先后陷入困境；加拿大最大的商業(yè)企業(yè)――伊頓商業(yè)集團(tuán)也因遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊而破產(chǎn)；我國(guó)的鄭百文、銀廣夏、東方電子等企業(yè)因面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陷入困境；美國(guó)房利美、房地美被美國(guó)政府接管。百年老店讓美林證券也陷入破產(chǎn)危機(jī)并最終被美國(guó)銀行收購(gòu)。第四大投資銀行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。然而，許多企業(yè)沒有把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理納入到企業(yè)的日常管理工作中，沒有得到有效的管理。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征、形成原因及表現(xiàn)形式

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征。在財(cái)務(wù)管理工作中，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征和產(chǎn)生原因充分地了解，才能采取針對(duì)性的措施，來(lái)防范和規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)特征：

1、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)必然有兩種可能的結(jié)果，實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)和無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，而客觀性意味著企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)存在。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的確定性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的確定性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以事前加以估計(jì)和控制。由于財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果的各種因素不斷發(fā)生變化的影響，事前不能準(zhǔn)確地確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，從而使企業(yè)時(shí)時(shí)都有蒙受損失的可能性。

3、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在促使企業(yè)采取措施防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，實(shí)現(xiàn)最大經(jīng)濟(jì)收益。

4、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程，并體現(xiàn)在多種財(cái)務(wù)關(guān)系上。資金籌集、運(yùn)用、積累、分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著損失，無(wú)論這種損失是可觀察的還是隱含的，能夠量化的還是不能夠量化的，它都會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的連續(xù)性與效益經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，最終威脅企業(yè)的生存發(fā)展。

6、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益在一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高；反之，收益越小。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因。從企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的原因來(lái)看，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因有內(nèi)外環(huán)境兩方面共同決定的。

1、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變性。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因。主要的外部因素包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、資源環(huán)境等。這些因素具有復(fù)雜性和多變性，它的存在給企業(yè)帶來(lái)某種機(jī)會(huì)，同時(shí)也可能給企業(yè)帶來(lái)某種威脅。我國(guó)眾多企業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)置不盡合理、管理人員素質(zhì)偏低、不健全的財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度及基礎(chǔ)工作欠缺管理等原因，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力缺乏，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因而，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)的影響是不確定的，其不利變化必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的復(fù)雜性。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是企業(yè)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，如企業(yè)多元化投資、企業(yè)分配利潤(rùn)的比例、企業(yè)籌資過(guò)程中的自有資金與借款的比例以及相關(guān)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題，日常資產(chǎn)及存貨管理以及應(yīng)收賬款管理等一系列的問(wèn)題。近年來(lái)，企業(yè)伴隨著資產(chǎn)規(guī)模的日益擴(kuò)展，發(fā)展步伐加快，許多企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)變得越來(lái)越復(fù)雜。

3、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制不合理。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制不合理表現(xiàn)在資金管理及使用、利益、分配等方面。由于企業(yè)與上級(jí)之間、企業(yè)內(nèi)部各部門之間存在權(quán)責(zé)不明、職責(zé)不清的現(xiàn)象，造成資金使用效率低，資金流失嚴(yán)重，使資金無(wú)法得到安全性及完整性的保障。

4、負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重過(guò)大。企業(yè)負(fù)債的規(guī)模越大，利息費(fèi)用支出增加，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高，同時(shí)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)在企業(yè)中所使用短期借款的相對(duì)比重不合理，償還期限越長(zhǎng)，可能造成長(zhǎng)期資金短期使用，利率太高，增大資金成本。反之，則造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，負(fù)債無(wú)法得到償還，增加企業(yè)成本危機(jī)，致使企業(yè)加快破產(chǎn)。

5、企業(yè)財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性和預(yù)見性。我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)和主觀決策現(xiàn)象。缺乏市場(chǎng)調(diào)研和科學(xué)論證，進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策和控制所依據(jù)。會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)分析、經(jīng)營(yíng)分析、市場(chǎng)分析等信息只可能盡量接近真實(shí)情況，不可能完全反映事實(shí)。經(jīng)常發(fā)生決策失誤是不可靠的管理誤導(dǎo)的依據(jù)，而形成不良資產(chǎn)或損失巨額。

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)

1、無(wú)力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是以定期還本付息的方式進(jìn)行投資活動(dòng)。由于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，企業(yè)不能按期收回并取得預(yù)期收益，導(dǎo)致企業(yè)面臨無(wú)力償還債務(wù)而遭受破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在負(fù)責(zé)期間，由于通貨膨脹等因素的影響，貸款利率發(fā)生增長(zhǎng)變化，利率的增長(zhǎng)必然增加企業(yè)的資金成本，從而降低了預(yù)期收益。

3、再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)負(fù)責(zé)比率加大，相應(yīng)地對(duì)債權(quán)人的權(quán)權(quán)保證程度降低。這在很大程度上限制了企業(yè)從其他渠道增加負(fù)債等籌資的能力。

大宇集團(tuán)于1967年開始奠基立廠，其創(chuàng)辦人金宇中當(dāng)時(shí)是一名紡織品推銷員。經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，通過(guò)政府的政策支持，銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購(gòu)并，大宇成為韓國(guó)第二大企業(yè)集團(tuán)。1998年底，大宇集團(tuán)總資產(chǎn)高達(dá)640億美元，營(yíng)業(yè)額占韓國(guó)GDP的5%，業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、汽車、電子、通用設(shè)備、重型機(jī)械、化纖、造船等眾多行業(yè)，而大宇成為國(guó)際知名品牌。大宇積極推選“章魚足式”擴(kuò)張模式，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地，即所謂的“大馬不死”。1997年底韓國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，其他企業(yè)集團(tuán)都開始收縮，但大宇仍然我行我素，結(jié)果債務(wù)越背越重，尤其是1998年初，韓國(guó)政府提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就躲過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券達(dá)7萬(wàn)億韓元（約58.33億美元）。此后，在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢(mèng)方醒的大宇雖做出了種種努力，但為時(shí)已晚。1999年7月中旬，大宇被韓國(guó)4家債權(quán)銀行接管，已處于破產(chǎn)清算前夕，遭遇“存”或“亡”的險(xiǎn)境。由于在之后的幾個(gè)月中，經(jīng)營(yíng)依然不善，資產(chǎn)負(fù)債率仍然居高。最終不得不走上破產(chǎn)之路。其創(chuàng)辦人金宇中因債務(wù)問(wèn)題被國(guó)際武警組織通緝，2000年11月8日大宇集團(tuán)中最核心的部分大宇汽車正式宣布破產(chǎn)，“大宇神話”破滅。

資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題，在資金結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，安排債務(wù)資本的比例，對(duì)企業(yè)有重要影響。因?yàn)橐环矫胬脗鶆?wù)資金可以降低企業(yè)資金成本，另一方面利用債務(wù)籌資可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。因此，資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是債務(wù)資金總額中安排多大比例的問(wèn)題。大宇集團(tuán)如果能綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本金結(jié)構(gòu)，那么最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)決策中，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法主要有比較資金成本法、息稅前利潤(rùn)――每股利潤(rùn)分析法、公司價(jià)值比較法、因素分析法等。

在2002年，安然是美國(guó)最大的石油和天然氣企業(yè)之一，當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1，000億美元，雇傭員工2萬(wàn)人，是美國(guó)財(cái)富500強(qiáng)中第七大企業(yè)。但就在2001年，安然宣布第三季度虧損6.4萬(wàn)美元，美國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)安然以表外形式（投資合伙），隱瞞35億美元，并發(fā)現(xiàn)該公司在1997年依賴虛報(bào)利潤(rùn)5.8億美元，在此同時(shí)，安然的股份暴跌，2001年初的80美元跌至80美分，同年12月，安然申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，但在此前10個(gè)月內(nèi)，公司卻因?yàn)楣善眱r(jià)格超過(guò)預(yù)期目標(biāo)，而向董事及高級(jí)管理人員發(fā)放了3.2億美元的紅利。安然事件發(fā)生后，在其分析調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，安然的董事會(huì)及審計(jì)委員會(huì)均采取不干預(yù)監(jiān)督模式。沒有對(duì)安然的管理層實(shí)施有效的監(jiān)督，包括沒有查問(wèn)他們所采用“投資合伙”的創(chuàng)新的會(huì)計(jì)方法。事件發(fā)生之后，部分董事表示不太了解安然的財(cái)務(wù)狀況，也不太了解他們期貨及期權(quán)的業(yè)務(wù)。

由于安然重視短期的業(yè)績(jī)指標(biāo)，管理層薪酬亦與股票表現(xiàn)掛鉤，這誘發(fā)了管理層利益創(chuàng)新的會(huì)計(jì)方法和作假，以贏得豐厚的獎(jiǎng)金和紅利。雖然安然引用了科學(xué)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)量化方法監(jiān)控期貨風(fēng)險(xiǎn)，但是營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制形同虛設(shè)，管理高層常常藐視或公司制度，這是最終導(dǎo)致安然倒閉的重要因素，CEO獨(dú)攬大權(quán)，無(wú)制衡機(jī)制的后果。

安然的倒閉是由于資本結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制方面存在嚴(yán)重缺陷。基于這種情況，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制已成為公司治理的核心。公司治理制度安排依據(jù)企業(yè)目標(biāo)、決策體系及收益分配等不確定風(fēng)險(xiǎn)而展開的。風(fēng)險(xiǎn)管理可以提高企業(yè)的生產(chǎn)能力，保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)組成的。其中，風(fēng)險(xiǎn)度量是核心問(wèn)題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策時(shí)要處理好成本和效率關(guān)系。應(yīng)該從最經(jīng)濟(jì)合理的角度處理風(fēng)險(xiǎn)制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，由于企業(yè)不斷變化的內(nèi)外環(huán)境的動(dòng)態(tài)性決定它是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。因此，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程中，應(yīng)該根據(jù)財(cái)務(wù)狀態(tài)的變化，及時(shí)調(diào)險(xiǎn)管理方案，對(duì)偏離財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的行為進(jìn)行修正。

1、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系。定量測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)利用財(cái)務(wù)杠桿決策，控制負(fù)債比率采用資本總成本比較法，選擇總成本較低的最佳組合融資，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金充足。

2、根據(jù)客觀環(huán)境的變化制定應(yīng)變措施。企業(yè)應(yīng)認(rèn)真分析研究不斷變化的財(cái)務(wù)管理客觀環(huán)境，對(duì)其趨勢(shì)及規(guī)律的變化要把握好，制定多種應(yīng)變措施，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和改變管理方式，從而提高其財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、建立合理的資本結(jié)構(gòu)，為籌資環(huán)境創(chuàng)造條件。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)責(zé)比例過(guò)高導(dǎo)致的，因此企業(yè)要控制負(fù)債的規(guī)模，保證謹(jǐn)慎的負(fù)債比率，避免到期無(wú)法償債或資不抵債，并保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債，降低資金成本，從而有效地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4、提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在籌資決策過(guò)程中，首先企業(yè)應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況合理預(yù)測(cè)資金需要量，然后通過(guò)對(duì)資金成本的計(jì)算分析及各種籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇正確的籌資方式。確定合理的資金結(jié)構(gòu)，進(jìn)行籌資決策，以降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

5、加強(qiáng)對(duì)管理層的內(nèi)部控制。首先，建立管理層的文化體系，將責(zé)任、真誠(chéng)、直率作為文化建設(shè)的核心。董事會(huì)對(duì)管理層實(shí)施內(nèi)部控制措施要從經(jīng)濟(jì)和道德兩方面著手，將責(zé)任、真誠(chéng)、直率作為文化建設(shè)的核心，加強(qiáng)經(jīng)理層的文化道德建設(shè)，并形成一個(gè)道德體系；其次，優(yōu)化董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，由于很多學(xué)者的研究實(shí)證表明，董事會(huì)規(guī)模應(yīng)該合理，防止因董事規(guī)模過(guò)大，而導(dǎo)致CEO很容易控制董事會(huì)。關(guān)于董事會(huì)構(gòu)成，要增加外部董事會(huì)的比例；再次，提高董事會(huì)成員的專業(yè)素質(zhì)。董事會(huì)成員必須要具備足夠的能力和專業(yè)背景，能夠?qū)ζ髽I(yè)的內(nèi)部環(huán)境與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析。從不同角度企業(yè)的特點(diǎn)對(duì)經(jīng)理層提供的信息按重要性原則予以詳細(xì)的規(guī)定，并根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的變換不定期地修改，以盡量規(guī)避決策失敗。

6、加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理。首先，企業(yè)應(yīng)建立及時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型等方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)并向經(jīng)營(yíng)者示警；其次，可以從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利用率等方面綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。

7、加強(qiáng)全員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。實(shí)行全員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)管理機(jī)制，是將風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部，使管理者、職工、企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，做到責(zé)、權(quán)、利三位一體并實(shí)行崗位風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任管理，發(fā)揮團(tuán)隊(duì)防范效應(yīng)。

五、結(jié)論

總體而言，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不合理和內(nèi)部控制不完善是導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至倒閉的導(dǎo)火線。企業(yè)應(yīng)該重視這一條導(dǎo)火線，采取有效防范和控制措施來(lái)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，企業(yè)財(cái)務(wù)管理又因各個(gè)企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境不同而在管理工具和策略的選擇上也有所不同，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)控系統(tǒng)的構(gòu)建以及財(cái)務(wù)管理策略的恰當(dāng)運(yùn)用，有助于企業(yè)把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理推向戰(zhàn)略高度，更好地防范和化解各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

（作者單位：廣西宜州亞?wèn)|置業(yè)有限公司）

主要參考文獻(xiàn)：

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篇（8）

本文主要立足于目前的現(xiàn)實(shí)環(huán)境來(lái)探討我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)，并就財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)的具體成因進(jìn)行了詳細(xì)的探討，分析了公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)，旨在說(shuō)明如何規(guī)避并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合。在此基礎(chǔ)上結(jié)合實(shí)際案例總結(jié)出中國(guó)公司并購(gòu)的現(xiàn)狀、特殊現(xiàn)象與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，并對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制及其防范提出有效建議。關(guān)鍵詞：并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)整合Financial Risk Analyses and Control in M&A

Abstract

China has become the third largest M&A market in the world when M&A is transferring from developed countries in Europe and the United States to the emerging developing countries. M&A is an important way for the Chinese companies to grow up in a short time in the grant adjustment period， especially for the listed ones. However， so far there have been few successful M&A cases in China for the high risks involved in the whole process， especially the financial risks which is the most decisive factor in M&A.

Financing is the most important factor in the whole M&A processes， which directly determines the sources of the capital and efficiency of capital utilization. Comparing with the companies in developed country in the west， there are poor approaches for the Chinese enterprises when choosing financing ways， as market economy in China has started for a short time and the capital market developed imperfectly， which limited the action of M&A seriously. As a result， it was urgent and deeply realistic significant to study on the financing process of M&A.

Based on the latest environment of our market， the paper was mainly to research the financial risk during the enterprise merging， and to explain how to evade the financial risk after detailed discussing the generation of the financial risk. With the analysis on some cases， we can summarize the current situation， characteristics and trends of M&A in China. At the end of the paper， some suggestions were put forwards on controlling and preventing the financial risks.

Key Words: Merger & Acquisition Financial Risk financial affairs

目 錄

第一章 緒論

一、本論文的研究目的和意義1

二、本文研究?jī)?nèi)容與方法1

第二章 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)回顧1

第三章 企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)概述

一、近年來(lái)全球企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)2

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

（一）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義2

（二）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因2

（三）對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的進(jìn)一步分析3

三、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的種類

（一）選擇風(fēng)險(xiǎn)4

（二）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)4

第四章 京東方并購(gòu)案中的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

一、并購(gòu)具體過(guò)程

（一）并購(gòu)雙方公司簡(jiǎn)介4

（二）并購(gòu)的背景和動(dòng)因5

（三）并購(gòu)過(guò)程5

二、收購(gòu)融資過(guò)程及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）漂亮的資本運(yùn)作6

（二）并購(gòu)中介機(jī)構(gòu)的作用6

（三）巨額融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)6

第五章 從京東方并購(gòu)案例看企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制

一、中國(guó)并購(gòu)發(fā)展特色

（一）中外歷史回顧8

（二）民企高調(diào)出擊8

（三）央企重組動(dòng)員8

（四）跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值沖突8

二、企業(yè)并購(gòu)融資方式分析

（一）企業(yè)并購(gòu)資金需要量的決定因素9

（二）企業(yè)并購(gòu)融資中的資本結(jié)構(gòu)分析9

（三）企業(yè)并購(gòu)的融資成本分析9

（四）企業(yè)并購(gòu)融資中的融資風(fēng)險(xiǎn)9

三、最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)探討與實(shí)施9

第六章 結(jié)論與不足11

參考文獻(xiàn)11

第一章 緒論

一、本論文的研究目的和意義

企業(yè)并購(gòu)，是一種可以迅速增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的有效經(jīng)濟(jì)手段，這樣一種資本運(yùn)作的手段在西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家己經(jīng)盛行多年，前后經(jīng)歷了五波浪潮。眾多的企業(yè)由此而走上了發(fā)展的高速通道，花旗集團(tuán)的系列并購(gòu)、法國(guó)雷諾對(duì)日本日產(chǎn)的成功并購(gòu)等成為企業(yè)發(fā)展的經(jīng)典案例，為人們所津津樂(lè)道。我國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)雖然起步較晚，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善也日趨活躍，特別是伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并購(gòu)被越來(lái)越多的企業(yè)選用為規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的手段。

本文將從企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)成因、風(fēng)險(xiǎn)種類出發(fā)，探討公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)，旨在說(shuō)明如何規(guī)避并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，結(jié)合京東方并購(gòu)案與中國(guó)公司并購(gòu)的現(xiàn)狀、制度特點(diǎn)與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，希望對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的度量與防范提出有效建議。

二、本文研究?jī)?nèi)容與方法

導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因中，不僅僅包括為并購(gòu)而執(zhí)行的準(zhǔn)備不足和完成并購(gòu)的后期整合活動(dòng)不夠，即對(duì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的失誤或者是企業(yè)文化沖突，同時(shí)并購(gòu)具體操作過(guò)程中的因素也尤其重要。并購(gòu)在一定程度上來(lái)說(shuō)是一種資金的運(yùn)作，資金的充足度、資金的安全性、資金的效率決定著井購(gòu)的成敗.并購(gòu)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是由于不恰當(dāng)融資導(dǎo)致的。因此我們?cè)诳紤]并購(gòu)失敗原因時(shí)不得不考慮并購(gòu)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中不能不重視并購(gòu)融資決策。在這個(gè)并購(gòu)風(fēng)起云涌的時(shí)代研究并購(gòu)融資決策其現(xiàn)實(shí)意義非常突出。實(shí)踐和理論從來(lái)都是相輔相成互相促進(jìn)的，實(shí)踐的頻頻失誤無(wú)不映射出理論的匾乏和落后。并購(gòu)的眾多失敗案例說(shuō)明了我們指導(dǎo)并購(gòu)實(shí)踐的理論仍有眾多不足之處，不僅需要不斷完善，更急需理論的創(chuàng)新和突破。

作者希望從分析融資的一般性質(zhì)入手，分析并購(gòu)融資的特性。借鑒西方并購(gòu)融資的主要方式，分析在我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r下可以選擇的融資方式。在并購(gòu)融資方式分析的基礎(chǔ)上，然后做并購(gòu)融資決策分析，著重在融資方式選擇、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響和并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)安排等三個(gè)方面進(jìn)行分析研究。最后研究的重點(diǎn)落到我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)融資。分析我國(guó)企業(yè)目前并購(gòu)融資的現(xiàn)狀，并提出發(fā)展我國(guó)并購(gòu)融資的參考性建議。

第二章 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)回顧

根據(jù)麥肯錫咨詢公司1988年調(diào)查顯示，被并購(gòu)公司的股東是并購(gòu)活動(dòng)的最大贏家，他們?cè)谟押貌①?gòu)中平均可得到20%的股票溢價(jià)，而在敵意收購(gòu)中獲利可高達(dá)30%以上，相比之下收購(gòu)方的股東收益近乎于零。

Beaver（1966）所發(fā)表的《財(cái)務(wù)比率與失敗預(yù)測(cè)》一文，最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警研究。Beaver認(rèn)為，對(duì)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最敏感的三個(gè)財(cái)務(wù)比率依次為:現(xiàn)金流量/總負(fù)債、總負(fù)債/總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)。

哥特貝斯特和約翰哈哥多(Geert Duysters，John Hagedoom，2000)的研究表明，在并購(gòu)中，處于主動(dòng)地位者能獲得正向的經(jīng)濟(jì)效果，而被并購(gòu)者試圖通過(guò)并購(gòu)和戰(zhàn)略性技術(shù)聯(lián)盟從外部獲得競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)改善能力，并不是一件容易做成的事情。

日本的野田武輝(1998)提出了評(píng)價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度的“野田式企業(yè)實(shí)力測(cè)定法”。在該測(cè)定法中，他從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中選擇成長(zhǎng)性、收益性、流動(dòng)性、安全性四個(gè)基本要素作為評(píng)價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度的指標(biāo)。這種評(píng)價(jià)方法雖然運(yùn)用了四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，但實(shí)質(zhì)上仍屬于單變量分析，僅僅是對(duì)Beaver單變量財(cái)務(wù)比率分析方法的改進(jìn)，并未形成綜合的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

我國(guó)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究起步較晚，相對(duì)于其它管理領(lǐng)域的研究而言，數(shù)量較少，研究深度不夠。陳瑜發(fā)表的《對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)ST公司預(yù)測(cè)的實(shí)證研究》，通過(guò)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況正常企業(yè)的若干項(xiàng)綜合性指標(biāo)與已經(jīng)陷入困境ST類上市公司的同類指標(biāo)進(jìn)行研究和比較，對(duì)預(yù)測(cè)和判別我國(guó)現(xiàn)有上市公司中的非ST類公司和ST類公司，有一定的借鑒作用。我國(guó)學(xué)者彭韶兵(2001)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理與控制等方面作了較為系統(tǒng)的研究，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和控制理論做了有益的探索。學(xué)者張金良(1998)，史紅燕(2003)則對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制作了專門研究，在借鑒國(guó)內(nèi)外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究成果的基礎(chǔ)上，引入信息論和控制論的理論分析框架，分析了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的特殊歷史背景和原因，并從宏觀和微觀層面提出有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議。

第三章 企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)概述

一、近年來(lái)全球企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)

1、兼并活動(dòng)涉及行業(yè)相對(duì)集中，銀行和金融業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)異常活躍，尤為引人注目對(duì)這次西方購(gòu)并熱浪所涉及的企業(yè)進(jìn)行行業(yè)分類可以看出，較多的購(gòu)并發(fā)生在六個(gè)行業(yè)，它們是：金融服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、電信業(yè)、大眾傳媒業(yè)、化學(xué)工業(yè)和國(guó)防航空業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)，其中銀行和金融業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)更是獨(dú)領(lǐng)，顯得異常火爆。

2、購(gòu)并企業(yè)規(guī)模巨大，購(gòu)并金額極高。

與以前經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期大魚吃小魚方式的兼并不同的是，此次兼并浪潮的一個(gè)顯著特點(diǎn)表現(xiàn)為參與購(gòu)并的企業(yè)規(guī)模巨大，本身都是優(yōu)秀的大公司，具有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，它們之間的購(gòu)并常常以自愿合作的友好方式進(jìn)行。合并后形成的往往是“巨無(wú)霸”型的大企業(yè)。1998年4月，國(guó)民銀行與美洲銀行合并，組成新的美洲銀行，合并后的美洲銀行資產(chǎn)總額超過(guò)5700億美元，在存款市場(chǎng)上占8.1％的份額。在22個(gè)州擁有4800家分行，成為首家機(jī)構(gòu)遍布美國(guó)東西海岸的全國(guó)性大銀行。

3．跨國(guó)企業(yè)兼并收購(gòu)迅速增長(zhǎng)，并日益成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要手段。

跨國(guó)兼并與收購(gòu)開始于80年代后期，在90年代初的國(guó)際直接投資衰退中受到影響，現(xiàn)在再掀，使1999年國(guó)際直接投資流量達(dá)到創(chuàng)記錄的水平。

4．業(yè)務(wù)跨職能化，這種業(yè)務(wù)跨職能化在銀行業(yè)中體現(xiàn)的最為明顯。各種金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)不斷相互交叉與滲透，特別是使商業(yè)銀行逐漸突破了與其他金融機(jī)構(gòu)之間的分工界限，出現(xiàn)了跨職能、跨機(jī)構(gòu)和跨地區(qū)的“全能銀行”。這些行為主要體現(xiàn)在商業(yè)銀行的花旗銀行與主營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的旅行者集團(tuán)的合并和日本的第一勸業(yè)銀行、富士銀行和日本興業(yè)銀行三家銀行的合并等為代表。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

（一）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義

首先，企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；第二，企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過(guò)一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

（二）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

企業(yè)并購(gòu)面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，諸如戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)等。但無(wú)論是政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)還是體制風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)一例外地會(huì)通過(guò)并購(gòu)成本影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

本文認(rèn)為影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：不確定性和信息不對(duì)稱性。

1、 不確定性

從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。

2、 信息不對(duì)稱性

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無(wú)訴訟紛爭(zhēng)等情況估計(jì)不足，以至無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，有時(shí)也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和開拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度致使整合失敗；而當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購(gòu)方無(wú)法了解企業(yè)潛虧、巨額或有債務(wù)、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，或與中介機(jī)構(gòu)共謀，制造虛假信息，使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策，致使并購(gòu)成本增加，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

（三）對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的進(jìn)一步分析

1、 從企業(yè)并購(gòu)流程看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

一項(xiàng)完整的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)通常包括三個(gè)基本流程：計(jì)劃決策、交易執(zhí)行、運(yùn)營(yíng)整合。從財(cái)務(wù)的角度看，無(wú)論多么完備的合同協(xié)議都不可能完全回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋磺胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都與決策有關(guān)，一切財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先起始于并購(gòu)的計(jì)劃決策階段，然后生成于并購(gòu)的交易執(zhí)行階段，最后延續(xù)并表現(xiàn)在并購(gòu)的整合期。在計(jì)劃決策階段，并購(gòu)戰(zhàn)略是公司戰(zhàn)略的重要組成部分，而并購(gòu)戰(zhàn)略又是并購(gòu)實(shí)施的依據(jù)，如果并購(gòu)戰(zhàn)略制定脫離公司的實(shí)際財(cái)力而將自身發(fā)展定位過(guò)高，或者可行性研究對(duì)目標(biāo)企業(yè)估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀，就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)規(guī)模過(guò)大以至在并購(gòu)實(shí)施階段無(wú)力支撐。過(guò)大的規(guī)模和錯(cuò)誤的投資方向，如果在交易執(zhí)行階段又對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過(guò)高，融資和支付設(shè)計(jì)不合理，必然導(dǎo)致收購(gòu)方債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然使得經(jīng)營(yíng)整合階段資金流動(dòng)發(fā)生困難，并最終引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、 從四種交易模式看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

企業(yè)并購(gòu)類型最終表現(xiàn)為4種基本的交易圖式：（1）現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)；（2）現(xiàn)金購(gòu)買股票；（3）股票交換資產(chǎn)；（4）股票交換股票。在這4種并購(gòu)交易圖式中，交易結(jié)構(gòu)決定著融資、支付、稅收等基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征：交易結(jié)構(gòu)決定著支付結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；支付結(jié)構(gòu)又決定著融資結(jié)構(gòu)并進(jìn)而決定著資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又決定著稅收結(jié)構(gòu)；而資本結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)共同決定著并購(gòu)后企業(yè)的盈利狀況。企業(yè)的盈利狀況自然影響著并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。可見，4種并購(gòu)交易圖式與融資結(jié)構(gòu)、支付結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)之間表現(xiàn)為一種決定和被決定的關(guān)系。換一個(gè)角度看，則企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于由4種并購(gòu)交易圖式?jīng)Q定的融資結(jié)構(gòu)、支付結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)的影響。

3、對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的分類

從上述企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的分析中可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策有關(guān)，而直接與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有關(guān)的財(cái)務(wù)決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價(jià)決策基礎(chǔ)上并影響著稅收決策。因此，根據(jù)財(cái)務(wù)決策類型我們可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分為三類：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。這三種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

三、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的種類

（一）選擇風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)得資金來(lái)源有自由資金、發(fā)行股票或債券、借款等。以自有資金進(jìn)行并購(gòu)雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也可能造成機(jī)會(huì)損失，尤其是抽調(diào)本企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金用于并購(gòu)，還可能導(dǎo)致企業(yè)正常周轉(zhuǎn)困難。融資安排是企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃中非常重要的一環(huán)，在整個(gè)并購(gòu)鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

（二）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤蝗嵌唐趥鶆?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。第四章 京東方并購(gòu)案中的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

一、并購(gòu)具體過(guò)程

2003年2月12日，京東方科技集團(tuán)股份有限公司正式宣布，成功地以3.8億美元收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代半導(dǎo)體株式會(huì)社（HYDIS）TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器件）業(yè)務(wù)，資產(chǎn)交割于2003年1月22日全部完成。京東方成為中國(guó)第一家擁有TFT-LCD核心技術(shù)與業(yè)務(wù)的企業(yè)。

（一）并購(gòu)雙方公司簡(jiǎn)介

1、北京東方電子集團(tuán)股份有限公司

京東方前身是北京電子管廠，在二十世紀(jì)六、七十年代曾享有“中國(guó)電子工業(yè)搖籃”的美譽(yù)。80年代由于體制與觀念等原因企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。1992年9月，以王東升為首的北京電子管廠管理層和員工2600余人共同出資650萬(wàn)元，同時(shí)銀行把長(zhǎng)期停息掛賬的銀行借款和利息轉(zhuǎn)成股份，組建了股份制的北京東方電子集團(tuán)股份有限公司。公司在創(chuàng)立之初實(shí)行了全面改革。1997年成為北京第一家在深圳上市的B股企業(yè)。

在2005年6月17日公布的電子信息產(chǎn)業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)排序中，京東方以451億的營(yíng)業(yè)收入位列第二，經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，京東方已經(jīng)初步形成了以顯示技術(shù)為核心的產(chǎn)品業(yè)務(wù)鏈，擁有中國(guó)北方最大的CRT(彩色顯像管)顯示器生產(chǎn)基地，而其旗下的各主要顯示產(chǎn)品均在相關(guān)領(lǐng)域保持了國(guó)內(nèi)或國(guó)際領(lǐng)先水平。公司不僅開發(fā)生產(chǎn)顯示器件，還推出了以“京東方”為品牌的系列移動(dòng)數(shù)碼產(chǎn)品。

2、韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社

韓國(guó)現(xiàn)代半導(dǎo)體株式會(huì)社是全球主要芯片制造商之一，其前身現(xiàn)代電子產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社創(chuàng)立于1983年，于199年上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體、通訊、LCD三大部分。因債務(wù)原因，2000年現(xiàn)代電子產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社更名為韓國(guó)HYNIX半導(dǎo)體株式會(huì)社（HYNIX），并對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整，決定將通訊（已出售給韓國(guó)公司）和LCD業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)分別出售，只保留并專注于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展。2001年7月，HYNIX設(shè)立全資子公司韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社（HYDIS），并將與LCD與STN相關(guān)的業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)至HYDIS（其中STN-TCD和OLED部分已于2001年被京東方和韓國(guó)半導(dǎo)體工程株式會(huì)社聯(lián)合購(gòu)并重組）。HYDIS的TFT-LCD生產(chǎn)線年生產(chǎn)能力達(dá)到300萬(wàn)片以上，全球市場(chǎng)占有率達(dá)到3.5%，全球排名第九位。截至2002年6月30日，HYDIS實(shí)現(xiàn)銷售輸入38，877萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)4599萬(wàn)美元，但該企業(yè)仍負(fù)債50億美元，陷入虧損中。TFT-LCD目前廣泛運(yùn)用于臺(tái)式顯示器、筆記本電腦、液晶電視、車載導(dǎo)航系統(tǒng)、PDA及移動(dòng)電話等產(chǎn)業(yè)。

（二）并購(gòu)的背景和動(dòng)因

1、獲得核心技術(shù)是京東方實(shí)施并購(gòu)的基本動(dòng)因

京東方科技集團(tuán)股份有限公司在創(chuàng)業(yè)之初就將自己的核心業(yè)務(wù)定位在了顯示領(lǐng)域，公司先后通過(guò)與國(guó)際領(lǐng)先的顯示技術(shù)企業(yè)合資或合作等形式，不斷擴(kuò)大自己在這一領(lǐng)域的作為，其各種主要產(chǎn)品均在各自領(lǐng)域保持國(guó)內(nèi)或世界領(lǐng)先地位。京東方擁有中國(guó)北方最大的CRT（彩色顯像管）顯示器生產(chǎn)基地，但是，在顯示產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上，液晶顯示器已取代舊式顯示器而躍居為未來(lái)顯示器發(fā)展的主流。由于價(jià)格等方面的因素，目前國(guó)內(nèi)液晶顯示器的銷量不足市場(chǎng)總量的5%，然而據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，液晶顯示器在全球的銷量已居全球顯示器銷量的13%-14%，且液晶顯示器的使用范圍也已從單一的電腦方向向多元化推進(jìn)。國(guó)內(nèi)彩電業(yè)巨頭也明確提出將液晶電視作為其發(fā)展主方向。因此，生產(chǎn)液晶顯示器的關(guān)鍵部件——TFT屏的市場(chǎng)前景普遍被看好。然而，國(guó)內(nèi)的TFT-LCD產(chǎn)業(yè)剛剛起步，各項(xiàng)技術(shù)尚不成熟，再加上液晶行業(yè)本身是一個(gè)資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，通過(guò)并購(gòu)具有核心技術(shù)和核心業(yè)務(wù)的外資公司達(dá)到其技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)的目的是這次大規(guī)模海外并購(gòu)的主要目的。

2、韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社出手其TFT-LCD的原因

在韓國(guó)方面，20世紀(jì)90年代末以來(lái)，由于全球儲(chǔ)存晶片需求量顯著下降，韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社受到重創(chuàng)，訂單銳減，資金嚴(yán)重短缺。再加上韓國(guó)政府一手操辦的現(xiàn)代電子和LG半導(dǎo)體公程公司聯(lián)合重組行動(dòng)最終使HYNIX背負(fù)了大量債務(wù)，其在全球芯片價(jià)格走低過(guò)程中出現(xiàn)了現(xiàn)金斷流。迫于虧損的壓力，韓國(guó)現(xiàn)代半導(dǎo)體公司自2000年起就一直在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，出售旗下的TFT-LCD的股權(quán)就是其調(diào)整策略之一。

（三）并購(gòu)過(guò)程

HYNIX出售TFT業(yè)務(wù)曾引起眾多企業(yè)積極參與。臺(tái)灣劍度、鴻海、精英、寶成、華映、春蘭、京東方以及韓國(guó)的鮮京集團(tuán)（SK group）等均有意實(shí)行收購(gòu)。京東方在收購(gòu)過(guò)程中曾與劍度合作，合作失敗后京東方繼續(xù)與對(duì)方進(jìn)行談判。由于京東方的收購(gòu)得到韓國(guó)政府的支持，為談判成功鋪平了道路。在收購(gòu)談判期間，液晶持續(xù)價(jià)格回落，為京東方壓低收購(gòu)價(jià)格提供了條件，最終以3.8億美元完成收購(gòu)。2002年9月，京東方發(fā)出公告宣稱，公司擬出資3.8億美元收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社（HYDIS）的TFT-LCD業(yè)務(wù)，雙方已就收購(gòu)事宜簽署備忘錄。為順利進(jìn)行收購(gòu)、繞開政策壁壘、降低風(fēng)險(xiǎn)，京東方隨后在韓國(guó)注冊(cè)全資子公司BOE-HYDIS技術(shù)株式會(huì)社，由其代表京東方進(jìn)行本次收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格和設(shè)立子公司資本金之間的差額由子公司通過(guò)海外融資解決。但由于雙方收購(gòu)價(jià)格的分歧，直至11月底，HYNIX以期獲得資金償還其高達(dá)50億美元債務(wù)以及對(duì)設(shè)備進(jìn)行升級(jí)改造，才與京東方簽署資產(chǎn)收購(gòu)正式協(xié)議，表示將其平面顯示器子公司以3.8億美元的價(jià)格出售給京東方。然而京東方并沒有收到韓國(guó)銀行為此項(xiàng)并購(gòu)而提供的2.1億美元的貸款融資，此項(xiàng)交易并沒有實(shí)施。

盡管北京政府愿意以無(wú)息貸款為此次收購(gòu)提供占投資總額的15%的資金，但是由于此次收購(gòu)的總額巨大，仍有巨額資金需要借貸，因此HYNIX的抉擇成為此次收購(gòu)的焦點(diǎn)。2002年12月底，HYNIX的主要債權(quán)銀行Woori、Chohung Bank、韓國(guó)外換銀行及發(fā)展銀行，因京東方科技能否符合其債務(wù)償還的要求和收購(gòu)對(duì)自身將導(dǎo)致的影響等而對(duì)京東方融資產(chǎn)生分歧，致使京東方的收購(gòu)再次陷入困境。最后，HYNIX的主要債權(quán)人之一——韓國(guó)外換銀行同意向京東方安排近兩億美元的銀團(tuán)貸款以完成對(duì)HYNIX下屬子公司業(yè)務(wù)的收購(gòu)。2003年1月17日，雙方簽署了《關(guān)于“資產(chǎn)銷售與購(gòu)買協(xié)議”的補(bǔ)充協(xié)議》。2003年1月22日，按計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)交割，京東方TFT-LCD韓國(guó)子公司BOE-HYDIS技術(shù)株式會(huì)社正式成立。

京東方通過(guò)此次收購(gòu)，獲得了HYDIS的三條完整的TFT-LCD生產(chǎn)線的生產(chǎn)設(shè)備、相關(guān)構(gòu)筑物、產(chǎn)房和其他機(jī)器設(shè)備、動(dòng)力設(shè)備等固定資產(chǎn)，以及HYDIS的各項(xiàng)TFT-LCD技術(shù)、專利、工藝及其全球性的TFT-LCD營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等無(wú)形資產(chǎn)。

二、收購(gòu)融資過(guò)程及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）漂亮的資本運(yùn)作（見圖一）

京東方2001年的銷售收入是54.8億元人民幣，如果以3.8億美元（約人民幣32億）進(jìn)行海外收購(gòu)，無(wú)疑是行不通的。于是，京東方采用了“杠桿收購(gòu)”，成立“殼公司”、自由資金購(gòu)匯、資產(chǎn)抵押和再抵押及銀行信貸等方式。首先成立了專門實(shí)施并購(gòu)的子公司BOE-HYDIS作為并購(gòu)的主體，這避開了韓國(guó)法律不允許中國(guó)公司直接并購(gòu)的規(guī)定，而其以子公司作為并購(gòu)主體等于承擔(dān)了并購(gòu)的大部分風(fēng)險(xiǎn)，尤其是融資風(fēng)險(xiǎn)，起到了對(duì)母公司投資風(fēng)險(xiǎn)的屏蔽作用。其次，運(yùn)用了抵押信貸和賣方信貸進(jìn)行并購(gòu)所需巨額資金的籌集和融通。由于韓國(guó)母公司已經(jīng)無(wú)力為HYDIS追加投資，而債權(quán)銀行又急于挽回投資損失，京東方成功說(shuō)服了最大的債權(quán)銀行韓國(guó)匯兌銀行同意聯(lián)合三家銀行和一家保險(xiǎn)公司以BOE-HYDIS以資產(chǎn)抵押的方式獲得了HYDIS的賣方信貸。第三是BOE-HYDIS以資產(chǎn)再抵押的方式獲得了HYDIS的賣方信貸，才使“蛇吞象”的并購(gòu)有了資金來(lái)源。第四是用公司自有資金購(gòu)匯6000萬(wàn)美元，通過(guò)國(guó)內(nèi)銀行借款9000萬(wàn)美元，借款期限均為一年，利率為1.69%-1.985%。這樣，京東方公司通過(guò)資本運(yùn)作成功解決了收購(gòu)所需的巨額資金。

（二）并購(gòu)中介機(jī)構(gòu)的作用

完整的海外并購(gòu)實(shí)際上是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，包括企業(yè)價(jià)值的認(rèn)定、并購(gòu)后公司股權(quán)比例的設(shè)置、交易價(jià)格和支付方式的確定、融資方案的設(shè)計(jì)、國(guó)際并購(gòu)法律法規(guī)的運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)姆椒ǖ取６鴩?guó)際資本市場(chǎng)關(guān)于這些方面的操作都不為國(guó)內(nèi)中介所熟悉不，這也是我國(guó)許多跨國(guó)并購(gòu)難以成功的原因之一。而京東方在并購(gòu)過(guò)程中聘請(qǐng)了國(guó)際財(cái)務(wù)顧問(wèn)花旗銀行進(jìn)行并購(gòu)策劃和操作，在對(duì)韓國(guó)TFT-LCD的價(jià)值評(píng)估和融資方案的設(shè)計(jì)上起到重要的作用。

（三）巨額融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

第一、償債壓力。

在京東方收購(gòu)韓國(guó)公司LCD業(yè)務(wù)的3.8億美元中，京東方以自有資金購(gòu)匯的只有6000萬(wàn)，向國(guó)內(nèi)銀行借了9000萬(wàn)美元的一年期貸款，還債壓力極大。京東方半年報(bào)顯示韓國(guó)子公司BOE-HYDIS背負(fù)了2.3億美元的債務(wù)，盡管利率優(yōu)惠且期限較長(zhǎng)，也不用京東方直接負(fù)擔(dān)，但需要子公司在經(jīng)營(yíng)中獲取足夠的現(xiàn)金流來(lái)應(yīng)付還本付息的壓力。如果在未來(lái)幾年內(nèi)經(jīng)營(yíng)成效達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)，虧本破產(chǎn)的危險(xiǎn)同樣存在。

第二、資本結(jié)構(gòu)惡化

由于巨額借貸用于并購(gòu)，京東方資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重惡化，2003年底公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到72%，進(jìn)入國(guó)際公認(rèn)的預(yù)警區(qū)位。如果將其子公司BOE-HYDIS合并進(jìn)來(lái)的話這一比例還要高，這使得公司再舉債面臨種種困難。由于資本結(jié)構(gòu)失當(dāng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就日益增加，使得公司的后續(xù)發(fā)展受到不利的影響。這也將使公司的籌資更多的依賴資本市場(chǎng)上的股票融資。而京東方在近年內(nèi)連續(xù)三次進(jìn)行增發(fā)A股的行為，加上企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的不穩(wěn)定，前景并不樂(lè)觀。這表明在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，也是運(yùn)用了一把雙刃劍。在短期內(nèi)可以籌集到巨額資金用于并購(gòu)等急用，但是企業(yè)卻背負(fù)了巨大的債務(wù)包袱，面臨財(cái)務(wù)困境。如在較短的時(shí)期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品大量增加，且銷路良好，價(jià)格升高，企業(yè)利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)，企業(yè)就可以走出困境，獲得長(zhǎng)足發(fā)展。如果相反，企業(yè)將面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。京東方在2004年開始收購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)的市場(chǎng)需求旺盛，收購(gòu)項(xiàng)目的利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，幫助京東方解決了短期的困難。加上在香港證券市場(chǎng)上增發(fā)B股的成功，使財(cái)務(wù)壓力有所減輕。但好景不長(zhǎng)，2004年下半年以后業(yè)績(jī)就開始持續(xù)下滑，2005年上半年公司凈虧損988，745，821元，同比下降289.71%；每股收益為-0.68元。同比下降288.89%。

第三、后續(xù)資金融通和還債壓力

由于京東方在此次收購(gòu)到的三條生產(chǎn)線都不是世界上最先進(jìn)的LCD第五代，而是第3-3.5代，生產(chǎn)能力有限，市場(chǎng)份額也只有全球的3.5%。而目前全球競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)在第五代上。所以京東方必須對(duì)第五代產(chǎn)品投入巨資，也就是2005年開始建設(shè)的北京亦莊第五代生產(chǎn)線，估計(jì)投資將達(dá)10-12億美元。盡管在政府和大股東的積極努力下，到2005年，京東方已經(jīng)成功獲得了由建設(shè)銀行北京分行牽頭、九家銀行總計(jì)7.4億美元（合61億元人民幣）銀團(tuán)貸款，并且京東方韓國(guó)子公司BOE-HYDIS技術(shù)株式會(huì)社在韓國(guó)發(fā)行600億韓元債券，約合人民幣4.89億元。三個(gè)月后，BOE-HYDIS技術(shù)株式會(huì)社又在韓國(guó)完成發(fā)行第二次付息不記名式無(wú)擔(dān)保三年期和五年期公司債券（1500億韓元），兩次發(fā)行債券共計(jì)16億元人民幣左右。同時(shí)京東方投資（京東方唯一的控股大股東）已經(jīng)不惜以10%股權(quán)為代價(jià)，引進(jìn)了日本丸紅1.6億元現(xiàn)金，使第五代線投產(chǎn)可以成為現(xiàn)實(shí)。但是第五代線建成后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。因?yàn)閲?guó)際上韓國(guó)和臺(tái)灣的產(chǎn)商已經(jīng)建成了第六代線，并占領(lǐng)了高端效益市場(chǎng)。而京東方卻為第五代耗盡了血本。在TFT-LCD第五代線投資完成后，京東方的負(fù)債率高達(dá)80.975%，第三季度上升為82.716%，還貸壓力可想而知。今后內(nèi)部股權(quán)融資和國(guó)際資本市場(chǎng)的股權(quán)融資可能會(huì)成為其主要的融資手段。但如果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不能保持穩(wěn)定，此路難以走通。

第五章 從京東方并購(gòu)案例看企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制

一、中國(guó)并購(gòu)發(fā)展特色

上個(gè)世紀(jì)50年代的156項(xiàng)工程奠定了按計(jì)劃管理功能部署的中國(guó)類屬經(jīng)濟(jì)，80年代的國(guó)際資本引進(jìn)啟動(dòng)了以科技進(jìn)步與貿(mào)易替代主導(dǎo)的行業(yè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整，90年代迅速發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)則是在產(chǎn)權(quán)改制的同時(shí)塑造利潤(rùn)主導(dǎo)的現(xiàn)代企業(yè)集群。今天，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)地圖正在發(fā)生意義深遠(yuǎn)的重組：建立在價(jià)值鏈基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)全面展開，大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)、全球公司和中國(guó)民營(yíng)企業(yè)群體業(yè)已正面競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中國(guó)產(chǎn)業(yè)整合的三大主流。不能清楚地認(rèn)知這一事實(shí)，我們就無(wú)從把握當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈的變革和未來(lái)的走向。

企業(yè)并購(gòu)已不再是單純基于改制的國(guó)企重組途徑，也不僅僅是民營(yíng)企業(yè)低成本擴(kuò)張的手段，更不是局限于外資快速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的捷徑。現(xiàn)在的企業(yè)并購(gòu)是基于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的改造和整合，是大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)構(gòu)筑國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的底線，是全球資本資源配置在中國(guó)的延伸，是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在主流市場(chǎng)的強(qiáng)勁破土。關(guān)注中國(guó)的產(chǎn)業(yè)整合，因勢(shì)利導(dǎo)構(gòu)造本土產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈與骨干企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是把握了中國(guó)企業(yè)的未來(lái)。

（一）中外歷史回顧

西方并購(gòu)的歷史清楚地表明，上個(gè)世紀(jì)長(zhǎng)達(dá)50年的基于合并同類產(chǎn)品的橫向并購(gòu)浪潮和基于整合上下游產(chǎn)品的縱向并購(gòu)浪潮基本上奠定了美國(guó)市場(chǎng)體系得基礎(chǔ)框架，使得表面上充分自由的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不得不在效率和規(guī)模的約束下依附在相關(guān)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上。在市場(chǎng)利潤(rùn)和創(chuàng)新激勵(lì)的引導(dǎo)下，社會(huì)有效資源和產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力不斷轉(zhuǎn)移和提升，從基礎(chǔ)設(shè)施、高速公路、能源化工、機(jī)械制造、電子產(chǎn)業(yè)、信息處理、金融結(jié)構(gòu)到生物制藥、健康醫(yī)療、娛樂(lè)休閑、全球物流等高端服務(wù)業(yè)。同樣，政府的管制政策和公司治理規(guī)則也沿著產(chǎn)業(yè)整合的邏輯徐徐展開，保證經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的合理有序的釋放。

反觀中國(guó)，經(jīng)過(guò)20年的體制改革解除了政府束縛，長(zhǎng)期壓抑下的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)活力正在野性地奔騰而出。在幾乎所有的企業(yè)，市場(chǎng)因素的勃勃生機(jī)與偏癱的政府管制功能都在緊張博弈中爭(zhēng)奪各自的生存空間，而全球公司的兵臨城下更加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

（二）民企高調(diào)出擊

新一屆政府宣示“立黨為公執(zhí)政為名”的原則使?jié)撔卸嗄甑闹袊?guó)民營(yíng)企業(yè)群體終于浮出水面，并且高調(diào)疾行。過(guò)去幾年中，我們看到眾多耳熟能詳?shù)拿駹I(yíng)企業(yè)巨頭活躍在鋼鐵業(yè)、銅鋁業(yè)、煤礦、公路、電網(wǎng)、油氣加工、金融等過(guò)去曾是政府嚴(yán)格管制的命脈產(chǎn)業(yè)，財(cái)大氣粗，動(dòng)輒投入幾十億資金或鎖定幾個(gè)城市。寧波大橋財(cái)團(tuán)、振興東北簽約基金等上百億的資本形成更是體現(xiàn)了民企集團(tuán)協(xié)同作戰(zhàn)的整合能力。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)底層長(zhǎng)期打熬成長(zhǎng)的中小企業(yè)群體正在充滿信心地提升自己的戰(zhàn)場(chǎng)，但他們是否真正掌握了更為高端的觀念、資本和管理的工具?

（三）央企重組動(dòng)員

2003年11月國(guó)資委的重組并購(gòu)高峰會(huì)隆重地宣告中央國(guó)企面向市場(chǎng)的決心，可喜可慶，盡管在產(chǎn)權(quán)制度、定價(jià)基礎(chǔ)、交易方式等關(guān)鍵因素上尚未有可以操作的模式。四大銀行的上市、電信業(yè)的分拆、航空業(yè)的重組、油氣資源的全球并購(gòu)等等似乎成為中國(guó)核心產(chǎn)業(yè)整合的重頭戲；也是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支撐點(diǎn)。中央企業(yè)的重組并購(gòu)應(yīng)當(dāng)廣泛吸收民間智慧，程序公開化，交易市場(chǎng)化，允許各界品頭論足，這將是一個(gè)良好的起點(diǎn)。

（四）跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值沖突

2004年度中國(guó)十大并購(gòu)事件竟有7件是跨國(guó)并購(gòu)交易！僅僅幾年前在國(guó)際舞臺(tái)上還是默默無(wú)聞的中國(guó)企業(yè)家突然發(fā)力，連續(xù)幾個(gè)大的收購(gòu)行動(dòng)直指全球公司巨頭。惠州發(fā)跡的TCL集團(tuán)通過(guò)一系列的并購(gòu)終于有機(jī)會(huì)與世界品牌湯姆遜共舞，北京和上海的兩家國(guó)有企業(yè)為收購(gòu)韓國(guó)的雙龍汽車而爭(zhēng)風(fēng)吃醋，賣電腦出身的聯(lián)想集團(tuán)奮斗二十年更是將個(gè)人電腦的鼻祖IBM資產(chǎn)收入囊中，而中國(guó)五礦集團(tuán)也從容不迫地組織收購(gòu)軍團(tuán)欲動(dòng)用近六十億美金收購(gòu)世界礦業(yè)寡頭。西方觀察家驚異地發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)正在將其并購(gòu)鋒芒指向全球各個(gè)角落的石油、天然氣、煤礦、鐵礦、鋼鐵廠、發(fā)電公司以及各類消費(fèi)品制造業(yè)。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2003年底，中國(guó)已累計(jì)將330億美元投資在了160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)7470家公司中。盡管這些零星的并購(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上尚是波瀾不驚，但至少中國(guó)的媒體和業(yè)界為之歡欣鼓舞甚至為收購(gòu)跨國(guó)公司的不良資產(chǎn)而激動(dòng)不已。跨國(guó)并購(gòu)儼然已經(jīng)成為中國(guó)并購(gòu)界振奮人心的話題。二、企業(yè)并購(gòu)融資方式分析

（一）企業(yè)并購(gòu)資金需要量的決定因素

簡(jiǎn)單而言：融資取決于支付。企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)必須對(duì)企業(yè)的融資需要量進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測(cè)。計(jì)算需要量要考慮收購(gòu)價(jià)格、維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的短期資金，同時(shí)結(jié)合企業(yè)自身的營(yíng)運(yùn)能力、收購(gòu)目的、融資方式安排等綜合考慮。

（二）企業(yè)并購(gòu)融資中的資本結(jié)構(gòu)分析

在企業(yè)并購(gòu)中，企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)將在很大程度上決定企業(yè)的融資方式。如果并購(gòu)企業(yè)的自有資金充裕，融資安排中將有大量的自由資金存在。如果企業(yè)的原有負(fù)債率已經(jīng)很高，企業(yè)將盡量采用權(quán)益性融資而不是增加企業(yè)的負(fù)債。同時(shí)，在企業(yè)的負(fù)債程度上，長(zhǎng)短期負(fù)債的比例也應(yīng)考慮在一個(gè)合理的水平上，在與企業(yè)現(xiàn)金流入相配的基礎(chǔ)上，采用不同的融資方式。

（三）企業(yè)并購(gòu)的融資成本分析

無(wú)論企業(yè)采用何種融資方式，均會(huì)產(chǎn)生融資成本。融資成本有可見的財(cái)務(wù)承諾，更要關(guān)注無(wú)形的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，借款利息高的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低，長(zhǎng)期債券的利息低于發(fā)行債券的利息。權(quán)益性融資主要包括普通股、優(yōu)先股和留存收益。雖然權(quán)益性融資不存在到期償還的問(wèn)題，且數(shù)量不受限制，但是權(quán)益性融資需要由企業(yè)信譽(yù)的保證，同時(shí)權(quán)益性融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債務(wù)融資。

（四）企業(yè)并購(gòu)融資中的融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在選擇不同的融資方式時(shí)，需要考慮不同的融資方式可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)今比較典型的融資方式：杠桿收購(gòu)，旨在通過(guò)借款完成收購(gòu)，同時(shí)期望在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。由于高息在債券的資金成本很高，而收購(gòu)以后被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性，因此杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)率才能獲益。否則收購(gòu)公司可能會(huì)因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過(guò)高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。因此在選擇融資方式時(shí)要設(shè)法降低總體風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)融資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：

1、企業(yè)的資金結(jié)構(gòu): 企業(yè)并購(gòu)所需的巨額資金，單一融資方式難以解決，在多渠道籌集并購(gòu)資金中，企業(yè)還存在融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)主要包括債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)，債務(wù)資本中又包括長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)。合理確定資本結(jié)構(gòu)，就是使債務(wù)資本與權(quán)益資本保持適當(dāng)比例，長(zhǎng)短期債務(wù)合理搭配，進(jìn)而降低融資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)度，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極易惡化。

2、匯率的變動(dòng)。這里主要是指從國(guó)際市場(chǎng)上籌措資金。當(dāng)企業(yè)借入的外幣在借款期間升值時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)匯兌損失，借款到期還本付息的實(shí)際價(jià)值要高于借入時(shí)的價(jià)值，致使企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失；

3、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):指企業(yè)并購(gòu)之后的經(jīng)營(yíng)不善帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)探討與實(shí)施

在對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資的影響因素綜合分析的基礎(chǔ)上，才能制定切實(shí)可行的融資方案，融資方案的制定對(duì)上市企業(yè)與非上市企業(yè)是不同的。

（一）對(duì)于非上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，制定購(gòu)并融資方案可采取；先內(nèi)部籌資，后商業(yè)銀行借款，再投資銀行過(guò)橋融資（過(guò)橋融資是指作為購(gòu)并方“人”的投資銀行向收購(gòu)者或主兼方提供的用于購(gòu)并企業(yè)的短期性、臨時(shí)性資金借貸）。

此方案在具體操作上要注意：1、在債務(wù)資金上先商業(yè)銀行借款后過(guò)橋融資，因?yàn)橐环矫嫔虡I(yè)借款的期限有短期的也有中長(zhǎng)期的，借款期限的選擇具有靈活性，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的安排，而投資銀行過(guò)橋融資一般是短期性、暫時(shí)性的，單純依靠過(guò)橋融資會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面銀行借款的籌資成本一般較投資銀行融資低，因而有著相對(duì)優(yōu)越的或可利用的財(cái)務(wù)杠桿利益。國(guó)外投行在過(guò)橋融資中，除收取高額利息外，還收取各種傭金，如慣例性建議傭金，發(fā)行高利風(fēng)險(xiǎn)債券的傭金。2、債務(wù)融資（包括商業(yè)銀行借款、投行過(guò)橋融資）必須注意財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡與合理，債務(wù)融資的量和期限要以財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為重點(diǎn)，要注意防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，制定購(gòu)并融資方案的基本原則是堅(jiān)持融資成本最小化。借款的成本為債務(wù)資本成本，發(fā)行股票籌資的成本為股本資本成本。如果某一上市公司既可能通過(guò)向商業(yè)銀行借款來(lái)取得購(gòu)并資金，也可以通過(guò)增發(fā)股票或配股來(lái)取得購(gòu)并資金，則制定購(gòu)并融資的順序應(yīng)分為兩種情況：如果債務(wù)資本成本小于股本資本成本，則購(gòu)并融資的順序是“內(nèi)部籌資商業(yè)銀行借款投行過(guò)橋融資發(fā)行股票”；如果債務(wù)資本成本大于股本資本成本，順序?yàn)椤皟?nèi)部籌資發(fā)行股票商業(yè)銀行借款投行過(guò)橋融資”。債務(wù)籌資成本包括舉債利息及其他費(fèi)用；股本資本籌資成本包括股票發(fā)行費(fèi)用和給股東的紅利或報(bào)酬。為此，還需要為上市公司通過(guò)增發(fā)股票或配股籌集購(gòu)并資金而進(jìn)行發(fā)行方案策劃、上報(bào)審批、發(fā)行承銷燈等工作，并從中收取承銷傭金。

（三）并購(gòu)融資方案的具體實(shí)施

企業(yè)并購(gòu)融資方案制定完成后，涉及融資方案的落實(shí)問(wèn)題。在融資方案的具體實(shí)施過(guò)程中，為使企業(yè)并購(gòu)成功，達(dá)到最佳運(yùn)營(yíng)效果，應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是要選擇一家資金實(shí)力強(qiáng)、咨詢服務(wù)與融資服務(wù)好的投資銀行作為融資人；二是設(shè)立一個(gè)專門實(shí)施并購(gòu)得并購(gòu)子公司作為并購(gòu)主體，這是以往許多并購(gòu)案成功的經(jīng)驗(yàn)。由于有些國(guó)家法律規(guī)定中國(guó)公司不能對(duì)這些國(guó)際的公司實(shí)施直接并購(gòu)，故設(shè)立子公司可以較好地規(guī)避這一法律障礙。更為重要的是，子公司作為并購(gòu)主體，以其名義進(jìn)行并購(gòu)資金的籌措承擔(dān)了并購(gòu)實(shí)施中的主要風(fēng)險(xiǎn)的功能。同時(shí)由于子公司是以有限責(zé)任公司的形式設(shè)立的，一旦并購(gòu)失敗或經(jīng)營(yíng)不善可以降低母公司所承擔(dān)的責(zé)任，實(shí)現(xiàn)承擔(dān)有限責(zé)任的最大利益。

在中國(guó)的各種需求要素如消費(fèi)能力、市場(chǎng)容量、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等正在迅速走向市場(chǎng)化配置，而與此同時(shí)最重要的供給要素如金融、土地資源和審批制度等仍然控制在政府手中的時(shí)候，我們不得不面對(duì)要素需求與要素供給之間巨大的沖突，兩者公開的或私下的博弈將形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最大的制度成本。

（四）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的特殊對(duì)策

當(dāng)前，并購(gòu)對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展，提高中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，提高我們的行業(yè)集中度，提高中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，造就中國(guó)旗艦型企業(yè)有著不可估量的作用。為促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，我們需做好以下幾點(diǎn)：

1、大力發(fā)展資本市場(chǎng)。企業(yè)并購(gòu)與資本市場(chǎng)緊密聯(lián)系在一起，我們必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)以促進(jìn)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。這里主要是指股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。我國(guó)的股票市場(chǎng)有著諸如制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性缺陷，產(chǎn)生了大量的股市泡沫，當(dāng)前我們要抓緊落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展》的九條意見，為并購(gòu)融資提供更好的通道。此外由于種種原因，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴(yán)重滯后，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模與整個(gè)資本市場(chǎng)相比顯得微不足道。在國(guó)外，發(fā)行債券是企業(yè)融資的最主要手段，企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資的金額往往是通過(guò)股市融資的數(shù)倍，債務(wù)融資在直接融資中占有統(tǒng)治地位。因此，我國(guó)的債務(wù)融資有很大的發(fā)展空間。

2、鼓勵(lì)換股方式進(jìn)行并購(gòu)。支付方式方面，在以現(xiàn)金或資產(chǎn)的傳統(tǒng)并購(gòu)方式基礎(chǔ)上，尤其是對(duì)涉及價(jià)值量巨大的并購(gòu)重組案例，鼓勵(lì)通過(guò)換股方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。與現(xiàn)金或資產(chǎn)并購(gòu)方式相比，股權(quán)并購(gòu)有不可替代的優(yōu)勢(shì)，如可使許多資金交易量巨大的并購(gòu)成為現(xiàn)實(shí)；避免出現(xiàn)因一方勝出而導(dǎo)致另一方退出的局面，實(shí)現(xiàn)雙贏；有利于并購(gòu)雙方的要素整合，這也正是我國(guó)正在興起的產(chǎn)業(yè)整合所要達(dá)到的目的；使以小搏大的“蛇吞象”成為可能。上世紀(jì)90年代，國(guó)際上已經(jīng)接受以換股方式作為并購(gòu)的交易方式，尤其是在大型跨國(guó)公司的并購(gòu)行為中。隨著新的國(guó)有資產(chǎn)管理體制的形成，股權(quán)并購(gòu)將要也應(yīng)該成為中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的主要方式。

3、借鑒國(guó)外金融創(chuàng)新，開發(fā)新的金融工具。融資手段方面，在傳統(tǒng)工具的基礎(chǔ)上，積極借鑒國(guó)外金融工具的創(chuàng)新，如跟蹤股票。發(fā)行跟蹤股票是新近出現(xiàn)的一種非常有獨(dú)特性質(zhì)的經(jīng)營(yíng)策略，該策略的目的在于使公司的某一特定資產(chǎn)獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，為企業(yè)籌劃并購(gòu)或籌措支付股息的款項(xiàng)提供了一個(gè)嶄新而優(yōu)良的資金來(lái)源渠道。在借鑒國(guó)外金融工具創(chuàng)新的同時(shí)，也應(yīng)該加強(qiáng)開發(fā)適合我國(guó)國(guó)情的金融工具的創(chuàng)新，從而為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資提供更好的融資工具。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，解決并購(gòu)融資問(wèn)題單靠一種途徑、一種方式收效甚微，必需通過(guò)多種渠道，采取多種方式加以解決，解決好融資問(wèn)題必將對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)及跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展起到積極作用。

第六章 結(jié)論與不足

從80年代開始，經(jīng)過(guò)90年代的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)已形成澎湃之勢(shì)。隨著企業(yè)并購(gòu)案例的不斷增加，并購(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)并購(gòu)融資的需求也將越來(lái)越大。如何解決好并購(gòu)融資問(wèn)題，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展成為我們必須研究的一個(gè)重要課題。

目前我國(guó)關(guān)于并購(gòu)尤其是并購(gòu)融資的研究剛剛起步，有關(guān)并購(gòu)融資的研究文獻(xiàn)十分有限，加上我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重，很多企業(yè)融資時(shí)走政策的邊緣，不愿公開并購(gòu)融資來(lái)源，而我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度還不健全，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)和融資來(lái)源的數(shù)據(jù)難以獲得，這也是目前我國(guó)缺乏關(guān)于企業(yè)并購(gòu)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及實(shí)證研究的原因。

本文借鑒國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)融資的研究成果，運(yùn)用傳統(tǒng)的融資理論，結(jié)合從公開渠道能夠獲得的各種數(shù)據(jù)、資料，深入研究了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)、原因及控制策略，主要研究成果如下:

1、對(duì)于非上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，制定購(gòu)并融資方案可采取：先內(nèi)部籌資，后商業(yè)銀行借款，再投資銀行過(guò)橋融資。

2、對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，制定購(gòu)并融資方案的基本原則是堅(jiān)持融資成本最小化。

3、并購(gòu)融資方案具體實(shí)施時(shí)：一是要選擇一家資金實(shí)力強(qiáng)、咨詢服務(wù)與融資服務(wù)好的投資銀行作為融資人；二是設(shè)立一個(gè)專門實(shí)施并購(gòu)得并購(gòu)子公司作為并購(gòu)主體。

4、為促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，我們需：大力發(fā)展資本市場(chǎng)、鼓勵(lì)換股方式進(jìn)行并購(gòu)、借鑒國(guó)外金融創(chuàng)新，開發(fā)新的金融工具。

企業(yè)并購(gòu)作為一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其運(yùn)作過(guò)程中涉及眾多的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，本文僅對(duì)并購(gòu)過(guò)程中影響融資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素作了探討，然而在操作過(guò)程中還會(huì)涉及到影響融資風(fēng)險(xiǎn)的其他一些問(wèn)題，值得進(jìn)一步思考。如信息的披露問(wèn)題、法律的國(guó)界問(wèn)題、我國(guó)的市場(chǎng)法規(guī)問(wèn)題等等，在現(xiàn)實(shí)中究竟該如何隨著發(fā)展而適應(yīng)與實(shí)施，在實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)面臨什么樣的具體困難，以及如何解決困難等等這些問(wèn)題更值得做進(jìn)一步的研究。本文的研究?jī)H供相關(guān)人員參考，不足之處，希望專家批評(píng)、指正。謝謝！

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篇（9）

中圖分類號(hào)：TU723.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

Abstract: with the improvement of social productive forces and the development of science and technology, the size and the complexity of the project increases day by day, the risk loss caused by also will also increase, even become crucial to the success of the project. So the project risk management become particularly important. This paper based on this starting point, this paper introduces the risk analysis of project bidding should pay attention to the issue.

Key word: bidding risk analysis risk management

一、工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

工程項(xiàng)目建設(shè)是一個(gè)周期長(zhǎng)、投資多、技術(shù)要求高、內(nèi)部復(fù)雜、外部聯(lián)系廣泛的生產(chǎn)過(guò)程。在該過(guò)程中，存在大量不確定因素，并不斷變化，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)常常影響工程項(xiàng)目的順利實(shí)施以及建筑利益。

二、工程投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

工程投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)指的是在投標(biāo)過(guò)程中或以后的項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中不期望發(fā)生的事件的客觀不確定性。以往承包商不惜一切代價(jià)低價(jià)中標(biāo)，高價(jià)結(jié)算的情況隨著招投標(biāo)工作的日趨嚴(yán)謹(jǐn)愈發(fā)不可能。而隨著工程量清單計(jì)價(jià)的逐步推進(jìn)和完善，在工作競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，招投標(biāo)規(guī)范化，風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在性和不確定性，使有效防范工程項(xiàng)目的投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，保證中標(biāo)并獲得合理的利潤(rùn)，成為施工投標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目目前需要面對(duì)的問(wèn)題。

三、工程投標(biāo)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

工程項(xiàng)目投標(biāo)本身是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，影響它的風(fēng)險(xiǎn)因素錯(cuò)綜復(fù)雜。對(duì)于工程投標(biāo)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析，具體可以歸納為外部環(huán)境因素和內(nèi)部人為因素。

內(nèi)部因素風(fēng)險(xiǎn)的存在主要是由承包商在投標(biāo)戰(zhàn)略決策過(guò)程中的問(wèn)題，可以說(shuō)，承包商內(nèi)部各個(gè)方面工作和條件的具備情況，往往決定著工程投標(biāo)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)存在可能性的大小，是承包商在進(jìn)行工程項(xiàng)目投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)分析過(guò)程中應(yīng)重點(diǎn)研究的對(duì)象。而外部因素主要由承包商在投標(biāo)過(guò)程中的外部環(huán)境決定的，一般有競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，材料風(fēng)險(xiǎn)，合同風(fēng)險(xiǎn)以及其他的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等等。

（一）內(nèi)部因素

1、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

在很大的程度上，承包商的投標(biāo)戰(zhàn)略決定了項(xiàng)目的成敗。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要由企業(yè)制定的整體戰(zhàn)略來(lái)決定，投標(biāo)戰(zhàn)略是承包商進(jìn)行投標(biāo)活動(dòng)的準(zhǔn)則，決定了企業(yè)在投標(biāo)中采取的態(tài)度和方法，以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)投標(biāo)項(xiàng)目的支持與關(guān)注程度，針對(duì)不同的地域、時(shí)期和項(xiàng)目，企業(yè)的投標(biāo)戰(zhàn)略可能都會(huì)有所不同，戰(zhàn)略的制定主要是根據(jù)國(guó)家的投資重點(diǎn)與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展水平綜合考慮，出發(fā)點(diǎn)高，指導(dǎo)性強(qiáng)，建立在對(duì)整個(gè)國(guó)家政策、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)前景、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)實(shí)力、企業(yè)目標(biāo)等因素的綜合分析的基礎(chǔ)上。投標(biāo)的戰(zhàn)略決定了投標(biāo)中將有可能采取的各種策略，在籌備階段，根據(jù)各種信息渠道，對(duì)擬投標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行分析研究，制定投標(biāo)戰(zhàn)略，掌握投標(biāo)項(xiàng)目資料越多，越有利于企業(yè)制定投標(biāo)戰(zhàn)略，中標(biāo)的可能性也越大。由于在投標(biāo)前期掌握資料的局限性，未對(duì)項(xiàng)目的背景進(jìn)行準(zhǔn)確分析，可能指定的投標(biāo)戰(zhàn)略不一定符合企業(yè)的整體戰(zhàn)略。因此，戰(zhàn)略決策上的不準(zhǔn)確，不全面，不完善等等都會(huì)對(duì)承包商在投標(biāo)過(guò)程中造成一定的風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)?yè)p失。

2、報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)目前國(guó)內(nèi)的招標(biāo)制度和辦法，投標(biāo)報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)能否中標(biāo)的最大風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)價(jià)在招標(biāo)中占得的分?jǐn)?shù)權(quán)重在40%~60%之間，對(duì)能否中標(biāo)起到?jīng)Q定性的作用，投標(biāo)報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確與否是制約企業(yè)能否中標(biāo)的重要因素之一。

投標(biāo)報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指在總承包承發(fā)包過(guò)程中，投標(biāo)者的報(bào)價(jià)過(guò)大幅度的偏離完成工程實(shí)際所需費(fèi)用，無(wú)論是正向還是負(fù)向的偏離，都將有一方遭受損失，不利于項(xiàng)目的順利實(shí)施。這類風(fēng)險(xiǎn)的引發(fā)因素主要有三個(gè)原因：

（1）承包商的能力。承包商管理能力不足，對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和估計(jì)不足，機(jī)構(gòu)的設(shè)置、專業(yè)人員的配備等不到位，承包商的適應(yīng)能力難免有短暫的欠缺狀態(tài)，如果自身?xiàng)l件都達(dá)不到中標(biāo)條件，盲目投標(biāo)，很有可能引發(fā)投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）承包商目的性。通常表現(xiàn)在承包商故意抬高報(bào)價(jià)，故意壓低報(bào)價(jià)這兩種承包商的有意識(shí)行為中。當(dāng)業(yè)主在可供選擇的且能完成合同的承包商唯一的情況下，承包商可能采取提高報(bào)價(jià)的形式；也有可能采取人為壓低報(bào)價(jià)、以獲得中標(biāo)的行為，這兩種行為都可能引發(fā)投標(biāo)報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）承發(fā)包體制因素。它包括業(yè)主招標(biāo)時(shí)提供的信息不足，工程變更，投標(biāo)初期雙方無(wú)圖紙約定，業(yè)主的任何設(shè)計(jì)變更都可以被業(yè)主解釋為是符合工程預(yù)期目的的修繕和優(yōu)化，這導(dǎo)致承包范圍和合同變更的確定，對(duì)已包死的合同價(jià)格的突破。這些都為承包商的報(bào)價(jià)埋下極大的不確定性。

3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國(guó)建筑市場(chǎng)的快速發(fā)展，業(yè)主往往在施工、設(shè)計(jì)、管理、質(zhì)量、安全等方面都對(duì)投標(biāo)單位提出了更高的要求。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于投標(biāo)企業(yè)沒有相應(yīng)的技術(shù)水平，對(duì)先進(jìn)的施工技術(shù)了解不足，這在投標(biāo)過(guò)程中很容易就會(huì)影響到投標(biāo)報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確性，甚至出現(xiàn)施工建筑質(zhì)量安全不合格等重大施工安全事故的發(fā)生。

4、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

承包商的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)主要是企業(yè)已完工程的施工信譽(yù)。沒有類似工程業(yè)績(jī)或者業(yè)績(jī)不符合，承包商就沒有市場(chǎng)準(zhǔn)入證，更別談?wù)碱I(lǐng)市場(chǎng)。已完工程獲得各種榮譽(yù)和獎(jiǎng)項(xiàng)是現(xiàn)階段投標(biāo)市場(chǎng)中的一個(gè)強(qiáng)制性指標(biāo)，經(jīng)常有些承包商經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)相脫節(jié)，經(jīng)營(yíng)人員不參與生產(chǎn)，生產(chǎn)人員又不參與經(jīng)營(yíng)，這樣就很容易使經(jīng)營(yíng)不能夠持續(xù)進(jìn)行，造成信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。管理、質(zhì)量、進(jìn)度、協(xié)調(diào)、人員、資金、設(shè)備任何一方面出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響整個(gè)施工工程。

5、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

承包商必須滿足財(cái)務(wù)能力指標(biāo)，才能通過(guò)資格預(yù)審，取得參加投標(biāo)的資格。在投標(biāo)過(guò)程中，要求投標(biāo)人提供投標(biāo)擔(dān)保，銀行信貸證明，以及投標(biāo)人向其開戶銀行出具的業(yè)主可查證授權(quán)書等，如若中標(biāo)，更要提供銀行履約擔(dān)保。若承包商資金不足，無(wú)法及時(shí)提供相關(guān)擔(dān)保證明，阻礙承包商投標(biāo)進(jìn)程，降低中標(biāo)概率。

（二）外部因素

1、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

投標(biāo)活動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在資格預(yù)審階段針對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目，參加的單位有可能多達(dá)一二百家，對(duì)業(yè)主組織招標(biāo)和評(píng)標(biāo)也增加了難度。投標(biāo)過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于投標(biāo)的單位和數(shù)量。業(yè)主布設(shè)標(biāo)底，不設(shè)投標(biāo)報(bào)價(jià)的上下限，由承包人的平均投標(biāo)報(bào)價(jià)作為基準(zhǔn)，下浮一定的比例作為投標(biāo)報(bào)價(jià)的最高得分，是的投標(biāo)中競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)十分突出。如果沒有事前掌握投標(biāo)的對(duì)手名單，對(duì)投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)充分了解和分析，掌握投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以往的報(bào)價(jià)資料，特別是該企業(yè)在投標(biāo)地區(qū)的報(bào)價(jià)資料，那么中標(biāo)就在很大程度上取決于偶然因素，投標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)很大。

2、材料風(fēng)險(xiǎn)

材料風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩部分，當(dāng)?shù)夭牧系娘L(fēng)險(xiǎn)和其他材料的變化。當(dāng)?shù)夭牧峡赡芨鶕?jù)工程進(jìn)展情況材料價(jià)格會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，影響施工成本。其他材料的訂貨情況可能受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)的影響，材料供給受到阻礙，將會(huì)嚴(yán)重影響工程施工的進(jìn)度，給承包商造成一定的損失。

3、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

建設(shè)工程項(xiàng)目都是在一定的地點(diǎn)，限定的時(shí)間內(nèi)充分組織相關(guān)的資源完成的任務(wù)。建設(shè)項(xiàng)目的施工情況常常會(huì)受到建設(shè)地點(diǎn)的地質(zhì)、水文、氣象、資源、材料、運(yùn)輸、勞動(dòng)力、人文環(huán)境等因素的影響，因此，若承包商對(duì)項(xiàng)目所在地的環(huán)境情況研究不夠詳細(xì)，資料收集不充足，將會(huì)造成嚴(yán)重的損失。并且，如何充分利用所在位置的地質(zhì)人文條件，勞動(dòng)力材料供給條件，對(duì)于投標(biāo)的報(bào)價(jià)對(duì)會(huì)有一定的影響。

四、總結(jié)

篇（10）

一、項(xiàng)目投資市場(chǎng)環(huán)境的分析

1.市場(chǎng)環(huán)境的分析。

項(xiàng)目投資市場(chǎng)環(huán)境是一個(gè)非常復(fù)雜的因素，它受到政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等多種因素的共同影響。而投資者的投資最終是通過(guò)市場(chǎng)來(lái)達(dá)到投資的得到最大經(jīng)濟(jì)效益的最終目的，因此，投資必須選擇一個(gè)具有良好的投資市場(chǎng)環(huán)境。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的分析可以掌握政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律、基礎(chǔ)設(shè)施等狀況，以及市場(chǎng)的需求狀況和發(fā)展趨勢(shì)，即投資者必須掌握市場(chǎng)需要什么產(chǎn)品，市場(chǎng)容量有多少，以及市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品接納程度等。另外，投資者還必須分析研究消費(fèi)者的資源分布狀況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況等等，以確定合理的投資規(guī)模。市場(chǎng)環(huán)境的分析應(yīng)包括以下幾個(gè)因素：

（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，要充分考慮一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，它在現(xiàn)存多個(gè)生產(chǎn)部門的生產(chǎn)情況，物價(jià)的波動(dòng)狀況，國(guó)家財(cái)政收入和外匯平衡狀況，人民生活水平狀況等等。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是項(xiàng)目投資的載體，它在這個(gè)過(guò)程中起到了輔助的作用。

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，我們可以看出，近幾年來(lái)，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策，在擴(kuò)大內(nèi)需、遏制經(jīng)濟(jì)下滑、降低企業(yè)庫(kù)存與提高企業(yè)效益等方面發(fā)揮了顯著作用，特別是宏觀調(diào)控手段日趨成熟，基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)能力進(jìn)一步增長(zhǎng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下了較好的基礎(chǔ)。宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了四大亮點(diǎn)：第一，出口貿(mào)易開始走出負(fù)增長(zhǎng)的陰影，到2000年9月底累計(jì)增幅2.1%；第二，物價(jià)下降的趨勢(shì)已基本得到穩(wěn)定；第三，工業(yè)品產(chǎn)銷率提高，工業(yè)增長(zhǎng)速度和效益明顯回升，2001年前10個(gè)月，國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)611.8億元，比去年同期增長(zhǎng)1.1倍；第四，工業(yè)品庫(kù)存下降。同時(shí)也要看到，盡管國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體趨好，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，如東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，意味著與我國(guó)在吸引外資方面的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。二是反通貨緊縮是一項(xiàng)長(zhǎng)期艱巨的任務(wù)，有效需求不足仍是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的突出矛盾。三是不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)制約著經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

從合理的原則看，投資者更愿意選擇那些生產(chǎn)持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)繁榮，物價(jià)較為穩(wěn)定，國(guó)家財(cái)政狀況良好，人民生活水平不斷提高的投資環(huán)境進(jìn)行投資。在這種條件下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)才比較小，投資項(xiàng)目的收益才會(huì)有保障。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分析。一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況從總體上反映了這個(gè)國(guó)家對(duì)商品和勞務(wù)的需求結(jié)構(gòu)，也反映了該國(guó)人民的生活水平和就業(yè)水平。同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目投資的決定因素。國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策決定項(xiàng)目投資的方向。一般說(shuō)來(lái)，一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可分為四種類型：自給自足的結(jié)構(gòu)類型、資源輸出的結(jié)構(gòu)類型、發(fā)展中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類型、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)類型。不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類型對(duì)不同的投資項(xiàng)目的吸引力不同。

（3）政治環(huán)境和金融信貸制度的分析。投資環(huán)境政治因素的穩(wěn)定，是項(xiàng)目投資所必須的。另外，投資者還更關(guān)心一個(gè)國(guó)家對(duì)投資或者對(duì)國(guó)外的投資者所持的態(tài)度，以及相應(yīng)的一些投資政策等等。銀行對(duì)投資的支持和配合以及所制定出來(lái)的金融信貸制度，會(huì)受一個(gè)國(guó)家政治因素和政策的影響，但也是吸引投資者投資的一個(gè)因素，是投資環(huán)境評(píng)價(jià)的一個(gè)重要的方面。

（4）法律環(huán)境的分析。作為對(duì)項(xiàng)目投資和投資者的一種保護(hù)，投資者更強(qiáng)調(diào)投資環(huán)境要有完備的法規(guī)，一個(gè)良好的法律環(huán)境作為保障。

（5）社會(huì)、文化環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施的分析。城市的基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)城市的生產(chǎn)、生活、對(duì)外交往關(guān)系密切等是一個(gè)重要的投資環(huán)境內(nèi)容。它可以看作是投資環(huán)境的一個(gè)硬件。另外，各國(guó)各地區(qū)的文化背景、風(fēng)俗習(xí)慣、價(jià)值觀念、等也是世界投資者所必須考慮的。

2.市場(chǎng)需求的研究。

“一切商品的買賣行為或商品的交換關(guān)系組成了市場(chǎng)這一概念。”市場(chǎng)是一個(gè)非常敏感的經(jīng)濟(jì)晴雨表。各種商品供應(yīng)和需求的關(guān)系，以及相應(yīng)矛盾變化發(fā)展的趨勢(shì)都通過(guò)市場(chǎng)得到集中的反應(yīng)。而項(xiàng)目投資的內(nèi)容恰恰是由市場(chǎng)的需求決定的。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)某種商品的需求，也受多種因素的影響，如市場(chǎng)購(gòu)買力，購(gòu)買動(dòng)機(jī)，潛在需求等。下面就這三個(gè)方面加以分析。

（1）市場(chǎng)購(gòu)買力分析。購(gòu)買力的高低是市場(chǎng)需求的直接表現(xiàn)，它是由多種因素決定的。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)厝藗兊氖杖胨剑丝跀?shù)量等因素影響著屬于消費(fèi)資料商品的購(gòu)買力水平。而國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況和重點(diǎn)政策；科學(xué)技術(shù)發(fā)展方面與水平；企業(yè)盈利水平等則影響著屬于生產(chǎn)資料商品的購(gòu)買力水平。

（2）購(gòu)買動(dòng)機(jī)分析。從消費(fèi)者心理學(xué)來(lái)講，消費(fèi)者通常總在需求的基礎(chǔ)上產(chǎn)生購(gòu)買動(dòng)機(jī)，然后引發(fā)購(gòu)買行為的。因此，弄清產(chǎn)生購(gòu)買動(dòng)機(jī)的原因，采取一定的誘發(fā)措施，對(duì)購(gòu)買動(dòng)機(jī)進(jìn)行誘導(dǎo)，可以提高商品的市場(chǎng)需求。

（3）潛在需求分析。市場(chǎng)需求可分現(xiàn)實(shí)需求和潛在需求。現(xiàn)實(shí)需求，即用戶有購(gòu)買動(dòng)機(jī)和購(gòu)買能力，也準(zhǔn)備購(gòu)買某種商品的需求。而另一種潛在需求是企業(yè)所必須努力的，應(yīng)通過(guò)各種途徑將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)需求。

3.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究分析。

中國(guó)有句古話：“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究，是投資環(huán)境分析的一個(gè)重要內(nèi)容。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究應(yīng)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手總體的情況入手，對(duì)他們企業(yè)的數(shù)量，分布，生產(chǎn)規(guī)模，商品的總數(shù)量，滿足要求等等進(jìn)行總體掌握。其次，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行研究。研究他們的擁有資產(chǎn)狀況、開發(fā)產(chǎn)品的情況等。

二、投資項(xiàng)目市場(chǎng)戰(zhàn)略

對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行分析之后，接著便要制定投資項(xiàng)目的市場(chǎng)戰(zhàn)略。一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)方案的制定，應(yīng)包括宏觀項(xiàng)目市場(chǎng)的選擇，微觀項(xiàng)目市場(chǎng)的確定，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的項(xiàng)目投資方式等。

1.項(xiàng)目市場(chǎng)的選擇。

（1）投資的規(guī)模戰(zhàn)略。由于市場(chǎng)變化莫測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)較大，在投資項(xiàng)目規(guī)模的選擇上，應(yīng)采取循序漸進(jìn)的戰(zhàn)略，即先選擇小項(xiàng)目作探索性投資，待取得成功經(jīng)驗(yàn)后，再逐步擴(kuò)大項(xiàng)目規(guī)模，或者逐步擴(kuò)大在同一地區(qū)的投資總規(guī)模。

（2）投資的區(qū)域戰(zhàn)略。如果只向一個(gè)區(qū)域投資，需要的投資少，市場(chǎng)研究工作量少，承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)也少，但可能失去某些市場(chǎng)機(jī)會(huì)。與之相對(duì)，企業(yè)規(guī)模大，實(shí)力雄厚則一般選擇采用多種經(jīng)營(yíng)方式的跨國(guó)公司的多個(gè)區(qū)域投資的戰(zhàn)略，以便多方位地經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。

篇（11）

中圖分類號(hào)：TU71 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2017）22-0180-01

引言

進(jìn)行房地產(chǎn)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析研究顯得尤為重要，在對(duì)其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析的理論研究基礎(chǔ)上，輔以目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的熱點(diǎn)與難點(diǎn)，預(yù)測(cè)并識(shí)別目前中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)中客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而找到防范或規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)的解決思路和有效途徑。

一、當(dāng)今我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)之現(xiàn)狀

目前，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于由高速增長(zhǎng)時(shí)期進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)的新常態(tài)。房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模增速下滑，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中度提升，在成本上行和房?jī)r(jià)下行雙重?cái)D壓下，行業(yè)利潤(rùn)率在逐步下降。2014年，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)沿新常態(tài)軌跡持續(xù)發(fā)展。新常態(tài)下，中央對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控思路更重市場(chǎng)化，在弱化行政干預(yù)影響的同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)、不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記等長(zhǎng)效機(jī)制的建立健全，旨在為房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。然而，在宏觀政策趨向穩(wěn)定靈活的背景下，受需求不足、信貸收緊、市場(chǎng)觀望氣氛濃重等因素影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)低迷，供求逆轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)凸顯，庫(kù)存攀升歷史高位。

二、房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響因素涉及到工程建設(shè)相關(guān)的方方面面，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、開發(fā)成本、建設(shè)周期、利率等，導(dǎo)致這樣一些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素主要包括以下幾個(gè)方面：

2.1 國(guó)家政策層面的影響

政策變化與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程的影響是宏觀層面的，國(guó)家政策對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的影響有特點(diǎn)和規(guī)律可循，主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：一是國(guó)家政策的變動(dòng)相對(duì)而言不頻繁，因此穩(wěn)定性較好；二是國(guó)家政策的變動(dòng)通常并不會(huì)是突然的，而是有清楚的預(yù)兆，是完全可以通過(guò)對(duì)國(guó)家政策的關(guān)注和重視來(lái)完全把握的；三是國(guó)家政策的不可改變和逆轉(zhuǎn)性，一旦發(fā)生變動(dòng)，只能夠適應(yīng)，不能夠改變，這一點(diǎn)要認(rèn)識(shí)和把握清楚，在此基礎(chǔ)之上來(lái)避免國(guó)家政策的不利影響，甚至是對(duì)其加以合理利用。

2.2 投資區(qū)域和環(huán)境的影響

對(duì)于投資環(huán)境的認(rèn)識(shí)和了解同樣包含多個(gè)具體的方面，如投資區(qū)域的選擇、投資節(jié)點(diǎn)的控制甚至是合作人員的選擇等，都是非常關(guān)鍵的。投資節(jié)點(diǎn)選擇的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身的規(guī)律，總的來(lái)說(shuō)，就是從長(zhǎng)期和宏觀的角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)和規(guī)律都是有跡可循的，無(wú)論是高峰還是低谷具備周期性出現(xiàn)的特點(diǎn)，這就使得房地產(chǎn)投資也可以針對(duì)和利用這樣一種特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)周期的收縮期和低谷期通過(guò)企業(yè)的兼并或者是重組來(lái)為今后的大規(guī)模投資做準(zhǔn)備，到了經(jīng)濟(jì)高峰期和恢復(fù)期的時(shí)候則全力投入投資力度，最大程度的避免投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得最大的盈利。而投資區(qū)域的選擇則是因?yàn)榉康禺a(chǎn)具有顯著的區(qū)域性和不可移動(dòng)性，投資區(qū)域這樣一個(gè)概念也同樣是宏觀概念，強(qiáng)調(diào)影響企業(yè)投資的全部外部因素綜合，這就要求房地產(chǎn)商充分的了解和認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，對(duì)國(guó)家乃至國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展動(dòng)向都有一定的把握，在投資區(qū)域環(huán)境有利時(shí)及時(shí)抓住先機(jī)切入，對(duì)未來(lái)的區(qū)域特點(diǎn)和投資環(huán)境做出準(zhǔn)確判斷，最終做出符合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)和利益的決策。

2.3 開發(fā)規(guī)模及周期的影響

房地產(chǎn)固有的投資額巨大的特點(diǎn)使得房地產(chǎn)行業(yè)的門欄不低，一般投資者很難參與進(jìn)來(lái)，此時(shí)開發(fā)商就有必要借助于各種融資工具來(lái)解決這些問(wèn)題，尤其值得注意的是，對(duì)于開發(fā)商而言，能否按時(shí)按質(zhì)的完成資金籌備是非常重要的環(huán)節(jié)，因此開發(fā)規(guī)模的控制是絕對(duì)不能夠忽視的。開發(fā)周期的長(zhǎng)短同樣是房地產(chǎn)行業(yè)的固有特點(diǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)論是開發(fā)過(guò)程還是交易過(guò)程都是需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，尤其是對(duì)于體量較大的項(xiàng)目而言更是如此，一般都需要幾年時(shí)間才能夠完成。因此，在房地產(chǎn)商品開發(fā)過(guò)程中，想要一次性精確的計(jì)算出整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的費(fèi)用和收益幾乎是不可能的。加之在較長(zhǎng)的開發(fā)期內(nèi)，無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求變化還是社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的興衰，對(duì)資金及其流動(dòng)進(jìn)行精確預(yù)測(cè)基本不可能。

三、房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與防范的措施分析

3.1 注重對(duì)開發(fā)項(xiàng)目的策劃和可行性研究

在房地產(chǎn)開發(fā)的全過(guò)程當(dāng)中，策劃和可行性研究既是必要的基礎(chǔ)工作，也是項(xiàng)目實(shí)施至關(guān)重要、最為關(guān)鍵的一步，同樣還是房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程當(dāng)中不確定性和機(jī)動(dòng)性最為突出的一步，這個(gè)步驟的良好控制對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)全過(guò)程是非常有意義的。房地產(chǎn)項(xiàng)目一旦啟動(dòng)，所面臨的消費(fèi)市場(chǎng)會(huì)變得較為定向性，且較大的風(fēng)險(xiǎn)性更是伴隨著房地產(chǎn)項(xiàng)目始終。在對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的策劃和可行性進(jìn)行研究時(shí)，就需要在城市規(guī)劃和政策法規(guī)的約束之下來(lái)進(jìn)行，對(duì)房地產(chǎn)的供求市場(chǎng)有準(zhǔn)確到位的認(rèn)識(shí)，對(duì)房地產(chǎn)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有所較為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，基于此一系列工作進(jìn)行來(lái)為投資決策者提供充分的認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)和判斷依據(jù)。不確定因素完全消除是不可能，但卻可以通過(guò)項(xiàng)目的策劃和可行性研究來(lái)降低其發(fā)生的可能性，這對(duì)于房地產(chǎn)項(xiàng)目是否能夠成功，是有決定性意義的。

3.2 通過(guò)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)中的成本控制降低風(fēng)險(xiǎn)

在房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的今天，房地產(chǎn)業(yè)高利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)已漸漸減弱，只有成功地控制住房地產(chǎn)工程的項(xiàng)目投資成本，降低虧損的風(fēng)險(xiǎn)，才能確保企業(yè)利益的最大化，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。首先，可通過(guò)與行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行成本水平對(duì)標(biāo)，編制各城市成本地圖，嚴(yán)控各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，降低新建項(xiàng)目的成本指標(biāo)，縮小與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的差距。其次，在項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)階段通過(guò)細(xì)化設(shè)計(jì)、量化指標(biāo)及限額標(biāo)準(zhǔn)等，提煉成本控制設(shè)計(jì)導(dǎo)則，降底平均建安成本；招標(biāo)采購(gòu)方面引入管理規(guī)范的供應(yīng)商，促進(jìn)在建項(xiàng)目成本優(yōu)化降低；在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中結(jié)合市場(chǎng)和價(jià)值工程，對(duì)項(xiàng)目指標(biāo)進(jìn)行針對(duì)性的優(yōu)化。另外，可利用計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)（EAS）建立成本管理體系，確保成本管理體系的有效落地和規(guī)范執(zhí)行，在提升產(chǎn)品品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，進(jìn)一步練內(nèi)功加強(qiáng)成本控制能力。還可建立成本巡檢機(jī)制，對(duì)開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行普查和專項(xiàng)檢查，要求各區(qū)域按照檢查報(bào)告進(jìn)行整改，并反饋整改效果，減少責(zé)任成本發(fā)生概率，杜絕無(wú)效成本的發(fā)生。

3.3 實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)行情

房地產(chǎn)市場(chǎng)是地區(qū)性的市場(chǎng)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)環(huán)境條件，尤其是市場(chǎng)供求關(guān)系，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐匿N售和業(yè)績(jī)影響很大。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)及時(shí)把握地方市場(chǎng)變局，靈活運(yùn)用定價(jià)策略，合理把控推盤節(jié)奏，及時(shí)搶抓銷售窗口期；充分整合營(yíng)銷資源，將移動(dòng)互聯(lián)、跨界合作等多種營(yíng)銷方式融入銷售環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)巨大、市場(chǎng)供給彈性弱是其固有特點(diǎn)，更是市場(chǎng)當(dāng)中的泡沫多發(fā)行業(yè)，正是因此，通過(guò)各種方式和手段來(lái)對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制都是必要的。對(duì)于通過(guò)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上強(qiáng)調(diào)的就是對(duì)于市場(chǎng)的準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)和把握，準(zhǔn)確、全面把握全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化狀況，這對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避以及宏觀業(yè)務(wù)指導(dǎo)，都是極具指導(dǎo)意義的。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，工程經(jīng)濟(jì)管理在工程建設(shè)中起著重要的作用，關(guān)乎著企業(yè)能否健康穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)應(yīng)該重視并加強(qiáng)工程經(jīng)濟(jì)管理，提升經(jīng)濟(jì)管控水平，促進(jìn)建筑行業(yè)的發(fā)展。因此，房地產(chǎn)施工企業(yè)要結(jié)合自身的實(shí)際情況，把工程經(jīng)濟(jì)管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，同時(shí)也要采取相應(yīng)的防范和規(guī)避措施，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)