公司財務分析大全11篇

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（二）煤炭行業與采掘業的對比分析煤炭行業平衡計分卡圖：從三個角度來具體分析：1.神華集團與煤炭行業之間的比較。針對神華與煤炭企業之間的比較，旨在通過這種分析比較，找出整個煤炭行業最大的問題。通過以上數據我們可以發現，神華的權益乘數低于行業平均，營業凈利率高于行業平均，資產周轉率低于行業平均。這些都說明神華分給股東的權益較行業平均水平高以及神華運營效率比較高。2.煤炭行業內部分析。從煤炭企業整體發展態勢，可以發現：權益乘數的變化不是很大，一方面是因為權益乘數是公司可以控制的，另一方面可能是管理層不愿冒險，從而使權益乘數對利潤的影響很固定，可塑性較弱。另外，營業凈利率下滑幅度較大（2012年比2011年下滑58%）。一方面是由于煤炭行業產能嚴重過剩，另一個原因是整體經濟疲軟，經濟復蘇緩慢，而且隨著政府對環境的重視和現代工業技術的提升，傳統煤炭企業將會面臨前所未有的挑戰。3.煤炭行業與采掘業之間的分析與比較。從平衡計分表中可以看出，采掘業2010年整體水平好于煤炭業，但2011年急劇下滑，2012年又有小幅上升，煤炭行業存在的問題亟待解決。

二、結論與建議

針對以上這些問題，我們提出如下建議，以期改善煤炭行業目前的現狀：

（一）提高行業各公司運營管理水平公司應該加強應收賬款的收回，減少壞賬準備的發生。同時，公司還應該加強對存貨、固定資產、工程物資、在建工程等各類資產的控制及管理水平。資產管理部門應當嚴格堅持和執行有關財經法規和本單位的固定資產管理制度；健全和完善實物登記賬，對各項固定資產從購置、領用到報廢進行全程管理；加強固定資產的日常監管，定期不定期進行清查盤點，落實資產管理責任，防止資產的日常流失。

（二）嚴格控制管理費用的列支各項費用過高，導致公司的凈利率不高。為了提高公司的利潤，必須嚴格控制各項費用的列支，尤其是管理費用。這就要求各部門列出各項費用的數目、用途等詳細的資料，以便于加強管理。

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一、保險公司財務分析與財務風險概述

若論其根本，保險公司本身實際就置身于各種風險漩渦之中，是對風險進行經營的一種企業類型。其以保險的形式集中處理各類風險，并將損失進行均勻分攤。針對其特殊的企業性質和類型，通過財務分析加強財務風險管理，對保險公司而言，尤為重要。而在利用財務分析加強財務風險管理之前，首先要對各類財務風險進行識別與衡量，即“感知風險”。其后才可進行“分析風險”。利用財務分析對財務風險進行有效管理和規避，爭取以最小的分析成本獲得最優的財務風險防范成果。

隨著市場經濟的發展，保險市場的競爭也日益加劇。在這種情況下，保險公司的承保能力趨于過剩。保險公司逐漸落入一種怪現象，即經營規模越大，虧損越多。保險的保障能力也因此受到影響。造成這種現象的原因縱然有客觀原因，但是保險公司自身未能對財務風險進行良好的防范和分析，是其主要原因。當前，倘若將財務風險防范比喻成保險公司這匹馬車的拉的馬匹，那么財務分析將是駕馭馬匹的馬夫。馬夫的作用往往更加重要。

二、保險公司財務風險與財務分析的現狀及其中的問題

（一）保險公司資金利用率較低，投資規模和投資品種過于狹窄和單一

一直以來，我國很多保險公司都存在著一種認識誤區，即“重規模，輕效益”。在這種主觀認識下，保險公司對保險資金的利用較為忽視。倘若單從理論上講，保險公司的資金投資利用率應為100%，投資方向主要是債券、股票、不動產以及抵押貸款、銀行存款等。當前的發達國家保險公司資金投資利用率能達到九成左右。而我國即使是發展中國家，但保險公司資金投資利用率卻只有五成多。與發達國家差距甚大。在有限的投資中，投資方向和投資品種也基本僅是公司債券、基金等。投資規模和投資品種過于狹窄和單一。

（二）當前我國保險公司缺少財務分析的復合型人才

保險公司的保險資金投資范圍其實很廣泛，如前文已述，可以投資于債券、股票、不動產以及抵押貸款、銀行存款等。雖然現在保險公司的投資范圍和品種過于狹窄和單一，但是隨著保險公司的發展，倘若投資范圍逐漸廣泛，那么保險公司財務風險的防范和控制將會面臨新的挑戰。而且根據著名的保險理論——“雞蛋不能放在一個籃子里”，這就需要保險公司針對不同的保險品種和償還期限，制定不同的投資策略。雖然這種投資模式能夠將財務風險有效的遏制在搖籃里，但是對財務人員的財務分析工作加大了難度。要求財務分析人員不僅具有財務分析的基本專業能力，還要對各類投資品種；每種投資品種的特點、償還期限；投資組合等要有充分且全面的了解。這就要求財務分析人員是具有開闊財務視角、懂的各種投資內涵的復合型人才。然而當前，我國保險公司的財務分析人員卻很少具有這些能力。

（三）保險公司在財務風險防范的財務分析之中對財務信息關注度明顯過高，忽視了其他因素

我國的保險公司通常也是以權責發生制為計量原則。在財務風險分析時，側重于在該原則下研究財務數據，對非財務信息把握和關注較少。但是，財務分析雖然對財務數據的利用更方便也更直接，但是由于財務數據多是來源于財務報告，在時間上已經滯后，是對保險公司過去事項的總結歸納。因此，單靠來自于財務報告的財務信息數據分析保險公司的財務風險，未免過于滯后和失效。同時，保險公司在財務風險的分析過程中，對非財務信息的利用較為忽視。其實，保險公司屬于高風險企業類型的同時，受宏觀經濟政策和國家政策等的影響也往往較大，有時這些非財務信息甚至對保險公司的影響更大。因此，忽視對這些信息的關注和分析，從長遠來看，對保險公司其實是極為不利的。

三、加強財務分析，防范財務風險

（一）通過建立財務預警體系，加強財務風險分析

對于一個公司的經營來說，穩定的現金流是保險公司持續經營的根本。從短期來看，公司的維持不僅僅關心的是企業的盈利，更重要的是合理分配和管理各項現金流量，保證公司的資金鏈不會斷裂。對于一個生產經營較為穩定的企業，它的往來款項會趨于穩定，而且往往大于其凈收益。因此，保險公司在進行財務分析時，要重視對于資金往來款項的管理，建立一套嚴謹并敏感的資金流動性預警體系，在公司資金流動性降低時能夠及時的做出警示。并且，保險公司在編制資金流量預算時就要慎之又慎，把保證資金流動性放在首位。從而在現今流量預算的基礎上，對財務的各項數據再進行匯總分析，對于保險業務的未來現金流入量和公司的財務狀況做出較為合理的分析，以謹慎性原則為指導，建立全面預算。以月份、季度、半年、一年為不同的統計分析區間，采取不同的基期數據，對各區間數據進行同比、環比分析，找出個中原因，為新預算的編制奠定基礎。

利用杠桿可以成為保險公司的生命線，公司正是通過將財務杠桿作用最大化來實現公司的經常經營。因此，對于分析舉債業務的風險需更為看重。重視對于各種投資組合的風險分析，以及對各投資單位的經營分析是保險公司財務分析的重中之重。保險公司應綜合利用投資收益率、每股收益等投資指標。

（二）保證資產和負債相匹配，合理利用資產負債管理理論

保險公司的經營方式可以說是一種特殊的負債經營方式，這就要求保險公司重視其自身資產與負債的匹配問題。這里所說的匹配，不僅僅限于數量，在期限和結構上同樣需要匹配。保險公司的資產和負債并不能簡單的累加，而要保持一種動態的均衡。比如對于不同的險種，要采取不同的投資方式。例如人壽保險是一種長期保險，強調安全和穩定，投資時就可以選擇長線、營利性高的投資項目，比如投資不動產；而非壽險則需要強調流動性，不應采取不動產投資。任何保險公司的投資管理都應當做到科學和嚴謹，在選擇投資時不能夠盲目。應做到投資前要對每一個投資項目做充分大量的數據搜集和整理，測算每個項目的風險水平。公司投資的盈利的提高往往需要犧牲資金的安全性或者流動性，而資金的安全性和流動性的強化則往往預示著盈利的降低。當然，現今的保險公司在選擇投資時，一般都會采用“一攬子”的投資方式，建立幾個不同的投資組合，將投資風險合理的分散到幾個不同的投資個體當中，例如金融債券、政府債券和股票的組合，這樣盈利性高、流動性差的項目就和盈利性低、流動性強的項目組合在一起，通過調整它們之間的機構關系，人為的修訂風險水平和盈利水平。

流動性、安全性、收益性是保險公司投資管理最為重要的三個原則。所謂的資產負債管理理論是以資產負債表中資產與負債期限與利率的對稱關系，來綜合分析企業營利能力、資金流動性和投資安全性之間的平衡關系。按照期限和利率相對稱的原則，保險公司可以對其資產和負債的結構進行調整，從而實現降低企業投資風險和提高投資收益的最終目的。這種方法已經被世界上許多大型保險公司所應用，它對公司投資資金的管理起著較為積極的作用。

（三）強化保險財務業務人員的綜合能力培訓

保險公司的內部管理人員要具備較為全面的業務分析能力，尤其是對于公司的領導，更應重視自身知識的豐富和業務能力的強化，做到不僅保險業務精通，還要擁有較強的財務管理能力，具備與保險業務相關的金融和法律知識，看問題能夠從更高更全面的角度著眼，當然，較高的職業操守也是必不可少的。在人員管理方面，公司要注重人才的培養，定期組織培訓學習，發掘好學上進責任心強的員工，挖掘他們的管理能力和綜合分析的能力，委以較為重要的職位。并且，對各崗位人員進行定期考核，不斷督促和激勵他們建立更好的業績，對于能力進步或者業績較好的員工給與優厚的獎勵，對業績下滑或者缺乏管理能力的管理人員嚴格懲處。當然，在業績分析時也要考慮到市場環境的變化，不能一味的要效益。如果能做到以上幾點，便能夠不斷激發公司員工的進取心和活力，全面提升公司內部管理人員的領導能力和綜合素質，保證公司長期穩定的發展。

參考文獻：

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[2]李瓊，趙明浩.壽險公司信用評級制度探析[J].華南金融研究，2012（05）

[3]孫祁祥.中國保險業：矛盾、挑戰與對策[J]. 經濟科學，2009（04）

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一、引言

近年來，我國保險業發展非常迅速，不僅保費總規模已躍居全球第二，而且各類保險公司數量也從當初的中國人民保險公司1家增加至100多家。隨著公司數量的增加，保險市場的競爭逐漸加劇，各保險公司的經營效益狀況也開始出現分化，中國人壽、中國人保、中國平安等已躋身世界五百強前列，但部分中小保險公司的經營狀況卻不容樂觀。與普通工商企業一樣，做好財務分析工作對于促進保險公司的健康持續發展具有重要的現實意義。作為企業財務管理的重要手段，財務分析在普通工商企業管理實踐中已經逐漸走向成熟。然而，保險公司是一類非常特殊的企業，在財務分析方面不能簡單照搬一般性的工商企業經驗，必須根據保險經營本身的特點，對某些具體的財務指標進行重點關注、重點剖析。

二、保險公司經營的特殊性

首先，保險公司經營的對象不是看得見、摸得著的各類有形商品，而是無形的人身和財產風險，這就使得保險公司不僅經營風險更加突出，而且形式多樣，其成本和費用管理等諸多方面也都與普通工商企業有著顯著的不同；其次，保險經營的周期通常較長。保險公司是先收取保費，待約定的保險事故或其它給付條件成立時，保險公司再承擔保險責任，收、付資金之間可能會存在很長的間隔。保險公司經營周期長的特點，很容易導致保險財務風險的累積；再次，保險公司經營具有顯著的負債性。保險公司所收取的大量保費，實際上是針對投保人的負債。保險公司負債經營的特性，要求保險公司在財務管理方面必須比一般性的工商企業更加穩健。事實上，尤其對于壽險企業，國家通常不允許其破產倒閉。為防止倒閉風險，國家對保險公司的財務穩定性及償付能力等財務指標的要求極為嚴格。此外，保險公司通常資金規模大，投資需求高。根據保監會的相關統計，截至2016年末，保險資金運用余額已高達13.39萬億。而且，資金應用通常是保險公司最主要的收入來源，所以，保險公司都尤其重視資金應用。可以預計，在未來一段時期，我國保險業還將繼續保持增長態勢，保險行業可運用資金余額還會進一步增加。如此龐大的資金規模，一旦有多家保險公司出現財務問題，勢必對整個國民經濟和社會發展造成嚴重的負面影響。

三、保險公司財務分析實踐中需重點關注的幾個問題

保險行業經營對象特殊、負債經營、經營周期長以及資金規模大、投資需求高等特點，決定了保險公司財務分析與一般企業的財務分析存在差別，關注的重點也應有所側重。筆者認為，在對保險公司進行財務分析時應重點關注幾個方面。

（一）保險公司的財務穩定性

保險公司的財務穩定性指標考察的是指保險公司積累的保險基金是否足以履行保險責任。如果保險公司的保費收入能夠抵付賠款支出,則認為其財務穩定性較高;反之,則認為保險公司的財務穩定性較低。財務穩定性指標最直接的反映了保險公司的財務穩定狀況。對于一般性工商企業來說，即使出現財務不穩定狀況，其可能造成的社會后果通常遠不及保險公司。因此，在保險財務分析中，必須重點關注財務穩定性指標。保險公司在業務實踐中，通常會通過擴大承保量或者增加保險標的數量等方法提高其財務穩定性，但標的數量的擴大通常會受到可保標的數量有限性的限制，實踐中還是比較困難的。在實際考察保險公司財務穩定性指標時，需要應用先進的數理統計模型和方法，對公司財務穩定性系數進行科學的測算，不僅要關注穩定性系數本身的大小，還需要關注保險公司的精算管理水平、再保險安排及風險控制水平等相關因素，因為這些因素都可能在未來影響到保險公司財務穩定性的變化。

（二）保險公司的償付能力影響

保險公司生存與可持續發展的關鍵指標是償付能力。該項指標與保險公司的財務穩定性指標密切相關，提高財務穩定性有助于提升償付能力水平，但償付能力過低也會制約保險公司的財務穩定性，兩者之間相互影響、相互制約。從防止保險公司經營失敗的角度看，償付能力比財務穩定性指標更為重要，可以說是“保險公司的生命線”。世界各國的保險監管機構都特別重視對保險公司償付能力的監管，我國的償付能力監管雖然起步較晚，至今尚未成為最主要的監管方式，但第二代償付能力監管體系已由我國率先，由此可見國家對保險公司償付能力的高度重視。根據保險公司的財務結構，借鑒美國等發達國家經驗，對于保險公司償付能力狀況的考察需重點關注兩個方面：一是短期流動性。短期流動性是指保險企業的資產能夠隨時應對理賠要求的能力，不僅要求保險公司擁有數量較多的資產，還需要這些資產在保險公司遭遇突發的理賠事件時能夠及時變現；二是長期償債能力。因為保險產品尤其是壽險產品的保險期限通常較長，有的長達數十年，保險公司當前所收取的保費，可能需在數十年后才被要求承擔給付義務，在此之前，保險公司到底是“賠”還是“賺”尚無法確定。因此，對于壽險企業應更加注重長期償債能力的考察。對于長期償債能力的考察，首先需關注企業的資本結構，它不僅反映了保險公司的融資渠道，還可以衡量公司對于那些提供長期資金者的保障程度；其次，需重點關注保險公司的盈利能力。盈利能力是保險公司長期負債所需資金的最可靠、最理想的保障，穩定的收益是保險公司持續健康發展的重要保證。對于保險公司盈利能力的考察，不僅要深入了解企業的營業收入及當前和過去的利潤水平，還要關注保險投資收益的穩定性和安全性。此外，將被考察企業的盈利狀況與同期其他保險企業的盈利狀況進行比較也是一個較為有效的方法，若被考察企業盈利良好，但其他的同行企業同期盈利更為豐厚，則不能說明該企業具有良好的盈利能力。反之，若企業盈利水平暫時不佳，但比同期其他保險企業的盈利狀況都更為理想，則可以認為該企業具有良好的盈利能力。

（三）保險公司資產、負債估價的保守程度

基于保險經營的負債性特點及損失后果的廣泛性、嚴重性等特點，國家通常要求保險公司在資產和負債的計價時遵循保守性原則，即對于資產的估價，應盡可能選擇使資產價格最低的計價方法，而對于各負債項目，則應選擇使得負債數量最大的財務計價方法，盡可能的降低公司未來的財務風險，保證持續、健康發展。而且，根據目前保監會關于保險公司償付能力監管的規定，保險公司的所有負債均為認可負債，而保險公司的資產中卻只有一部分可以確認為“認可資產”，主要依據是資產的風險狀況、變現能力。

從實踐來看，盡管國家有相關的財務規定，但保險公司在資產和負債的計價方法選擇上仍然擁有較多的自，比如對保險準備金的提取等，企業具有一定主觀性，而準備金又對報表利潤影響極大。因此，在分析保險公司財務狀況時，必須重點關注其資產和負債的估價是否遵循了最為保守的會計方法。

參考文獻：

[1]江生忠，邵全權.論保險公司若干問題的特殊性[J].保險研究，2005(05）.

[2]魏巧琴.保險公司經營管理[M].上海財經大學出版社，2008（11）.

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1 杜邦財務分析體系概述

杜邦財務分析體系最早是由杜邦公司所提出的，是當前應用最為廣泛的一種財務分析方法，綜合性與系統性相對較強。杜邦財務分析體系的核心就是權益凈利率，通過將上市公司的權益凈利率細化分解為總資產凈利率以及權益乘數等，對上市公司在經營管理過程中的營運能力、盈利能力以及整體償債能力進行準確的評價分析。應用杜邦財務分析方法的優勢主要表現在以下三方面。

第一，杜邦財務分析體系更加強調上市公司經營管理的系統性。在杜邦財務分析方法中，不僅基礎指標選取合理，而且對于單個指標的分析相對更加科學，更注重了對企業經營過程中各類管理活動的整體分析，這可以確保企業更加準確的掌握生產經營實際情況，而且也有利于外界財務信息需求者全面掌握相關的信息。

第二，杜邦財務分析法更加強調了經營管理的協調性。在杜邦財務分析體系的具體運用過程中，相對來說更加強調了財務指標彼此之間的協調性，財務指標的協調性強，而且還有效地結合了比較分析、趨勢分析、因素分析等分析方法，對上市公司基礎財務指標進行了合理分析，具有非常好的協調性。

第三，杜邦財務分析法的層次性相對更加分明。在上市公司財務分析中采用杜邦分析法，在邏輯順序上采用自下而上、從局部到整體的方式，更加科學合理。在分析體系中，最下為各類基礎報表數據，中間為比率指標、最上則為綜合評價指標，深度逐漸增加，也更有利于指導企業經營管理決策的開展。

2 杜邦財務分析體系的局限性分析

第一，對上市公司的發展能力反映不夠全面。在杜邦財務分析體系中，更加強調的是對上市公司的營運能力、償債能力以及盈利能力等幾方面的評價分析，而對上市公司的整體發展潛力以及資產增值能力等缺少準確的預測評價，尤其是未能充分全面地反映企業的收益以及與資產價值增加之間的關系，對于上市公司的可持續發展能力方面側重不足。

第二，對上市公司的現金流量分析不夠。在杜邦財務分析法中，重點是對上市公司的利潤表以及資產負債表等進行相應的分析，但是在現金流量等方面的深入分析不夠，難以準確地評價上市公司獲得現金能力以及對資產的實際經營效率，在對上市公司的財務狀況評價分析方面不夠全面。

第三，對上市公司的經營風險方面反映不夠。上市公司在自身的經營管理過程中存在著較多的風險問題，但是在傳統的杜邦財務分析法中，并沒有較為完善的上市公司經營風險分析評價指標，無法準確地對上市公司的經營風險進行評估。

3 上市公司的財務分析體系改進優化措施

第一，在杜邦財務分析體系中引入可持續增長率。對于傳統的杜邦財務分析體系中缺少對企業發展能力的評價分析問題，在財務分析體系的改進完善中，可以引入可持續增長率。由于上市公司的可持續增長率是具有較強綜合性的預測以及計劃指標，因此在可持續增長率評價指標上大致主要是通過銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數、收益留存率等相應的財務指標作為基礎，合理的構建評價分析模型，對上市公司的整體盈利能力、資產管理效率、償債能力以及股利政策等進行評價，為企業的發展作出評估預判。

第二，在杜邦財務分析體系中引入現金流量指標。現金流量是上市公司正常經營運轉的基本要素，在經營發展階段過程中，任何一個環節出現資金鏈的斷裂，都會造成上市公司出現嚴重的財務危機，所以在財務分析過程中必須引入現金流量分析指標。在財務分析體系中增加的現金流量指標應該主要集中在銷售現金比率、凈利潤與凈經營活動現金比、資產現金回收率等反映上市公司資金利用效率、獲得現金的能力方面的指標。通過在資產負債表、利潤表的基礎上，充分運用現金流量表中的相關信息，準確地評價現金流量變動造成的上市公司財務狀況變化，進而更加真實準確地反映上市公司的財務狀況。

第三，加強對杜邦財務分析體系的整體改進優化。在傳統的杜邦財務分析體系中，具體的分析模式是通過上市公司的銷售凈利率、權益乘數、總資產周轉率三者的乘積來對上市公司的權益凈利率進行反映。在通過引入可持續發展率指標以及現金流量指標以后，在整個財務評價分析體系中還需要增加兩項內容：可持續增長率（銷售凈利率與總資產周轉率、權益乘數、1-股利支付率乘積）、銷售現金比率（經營活動現金流量凈額/營業收入）、凈利潤與凈經營活動現金比（凈利潤/凈經營活動現金）、資產現金回收率（經營活動現金流量凈額/總資產）。同時，在上市公司的財務分析評價過程中，應該增強財務分析的針對性，重點分析影響上市公司的盈利能力、盈利質量的因素，綜合分析資產負債率是否合適，以及如何實現可持續增長等，為上市公司的經營管理決策提供最佳科學的意見。

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一、證券公司財務分析的目標

財務分析的主要目標有項目的盈利能力和項目的清償能力。

（一）盈利能力

盈利能力是反映投資項目財務收益的主要標志，項目盈利主要是指實現項目所能獲得的利潤和稅金。通常在財務分析過程當中，首先需要考察項目是否有盈利的可能，其次盈利的潛力到底有多大，以及盈利能力是否與項目可行性所要求的條件相符合。

（二）清償能力

投資開發項目的清償能力通常包括兩個方面。第一方面是指項目的財務清償能力，第二方面則是指項目的債務清償能力。財務清償能力即是通常所指的項目收回全部投資的能力，這是項目投資所要完成的最為基礎的目標，理性的投資是要在一定時間內收回其支出的全額的。而債務清償能力包括償還項目運作需要的借款及債務的能力，通常借債人在借款之前需要考察該項目是否能夠盈利，以及借款人的實際還貸能力是否滿足要求，再者還需考慮項目還債的周期是否符合國家的相關規定。

投資財務分析的原理主要是資金的時間價值原理和財務會計分析原理。財務會計分析的基本原理是從基本報表中取得數據，計算財務評價指標，然后與基本參數作比較，根據一定的評價標準，決定項目的取舍。

二、證券公司財務分析的具體方法和主要內容

（一）財務分析的具體方法

財務分析方法主要有定量分析與定性分析、動態分析與靜態分析、杜邦財務分析等三種方法：

1.定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主

通過對項目建設過程中的現金流量的計算分析，對項目在開發和建設過程中遇到的很多經濟因素給出明確的數量概念，從而得出結論和建議，這是項目投資財務分析的本質。因此，所有的只要能定量分析的經濟因素，在財務分析中都要進行定量計算和分析。

2.動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主

靜態分析不需要考慮資金的時間價值，而只是把不同時間發生的現金流量直接相加，從而計算出有關指標并決定項目的取舍，這不能反映出整個項目壽命期的全面情況，不過這種分析計算方法比較簡便、直觀。而動態分析貫穿于投資的全部過程，十分強調時間因素，利用復利計算方法將不同時間內的現金使用情況準確地表示出來，從而更加詳細地分析項目在各個階段的經濟情況，便于及時采取措施進行準確的取舍。

3.杜邦財務分析

所謂杜邦財務分析，首先是由美國杜邦公司創造出來，就是利用幾種主要的財務比率之間的內在聯系來綜合分析公司的財務狀況，從財務的角度評價公司經營業績的一種經典方法。將公司所有者權益報酬率逐級分解為多項財務比率乘機，全面、直觀、系統地反映公司的財務狀況和經營成果，提供關于銷售凈利率、總資產報酬率、成本費用結構和公司資產總結構等多方面的財務信息，為經營者在經營目標發生變動時給予原因并加以修正，為投資者、債券人和政府評價企業提供依據。這就是杜邦財務分析的主要思路。其特征是:通過把評價公司經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系游記結合起來，形成一個完整的指標體系，并借權益報酬率來綜合反映。權益報酬率是杜邦財務分析的核心，是綜合性最強、最具代表性的財務分析指標，反映了投資者資本的獲利能力，也反映了公司籌資、投資和資產運營等各項財務管理活動的業績。利用杜邦財務分析，不僅可以分析企業成本費用的基本結構是否合理和各項費用對利潤的影響程度，以加強成本費用控制；而且還可以分析企業流動資產和長期資產的結構狀況。杜邦財務分析法，能夠評價企業盈利能力和權益回報水平，能夠及時幫助管理者發現公司財務和經營管理中存在的問題，為改善公司經營管理提供有價值的信息和建議。總之，杜邦財務分析方法是以權益報酬率為主線，把公司的銷售成果與資產運營狀況全面聯系起來，層層分解，逐步深入，從而構成一個完整的分析體系。

（二）財務分析的主要內容

財務分析的主要內容包括風險分析、資金流動性分析和收益分析等三個方面：

1.風險分析

通過分析公司的資產負債和現金流狀況，來判斷公司的財務風險、經營風險和不確定性程度。

2.資金流動性分析

通過分析公司的資金和資金結構狀況，判斷公司資金充裕程度和資金結構合理性。

3.收益分析

通過計算分析公司項目的收益和成本費用的有關數據，推斷出公司項目投資的合理經濟效益區間。

三、證券公司財務分析方法的局限性

（一）比較分析法存在局限性

注重比較是比較分析法的主要特征。由于在實際的操作中，進行比較的雙方必須具備可比性，方能擁有比較意義。然而，進行比較的雙方在一定程度上存在業務性質相同或相似、公司的經營規模較為接近甚至經營方式相近，這就限制了比較分析法的廣泛應用范圍。

（二）比率分析法存在局限性

目前財務分析報表中使用最為廣泛的一種財務分析方法就是比率分析方法了。但是，比率分析法選擇參考標準時，比率值的比較標準會受到樣本數量、計算方法和異常情況的影響，這在證券行業要找到效度高的標準，其難度很大；比率有時反映的特定時點的狀況不能夠揭示會計年度其他時點上的財務狀況；同行業的橫向比較，不同的證券公司會采用不同的會計方法，而公司內部采用的縱向比較，隨著期間的不同所選擇的會計方法的變更，其可比性會相應減弱。

（三）杜邦財務分析法存在局限性

杜邦財務分析法對短期財務結果過分重視，導致對公司長期價值創造的忽略；財務指標反映公司過去的經營業績，無法適應當前的信息化條件下多種因素對公司經營業績的影響；杜邦財務分析法不能解決無形資產的估值問題；沒有反映公司的現金流量；權益報酬率僅體現公司所有者權益的回報水平，無法體現公司市場價值，不能反映公司所承擔的風險。

四、改進策略

（一）提高財務分析依據資料的質量

證券公司要嚴格執行新的《企業會計準則》，減少甚至禁止同一類經濟業務采取不同的會計處理方法，減少人為操作，統一公司內的會計處理方法口徑，增強可比性；加強會計主管部門、監管部門和行業協會的統一方法處理規范，增強證券公司間的會計處理方法口徑的統一性和可比性。

（二）改進財務報表分析方法體系

堅持定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主，在此基礎上做出定性判斷，充分發揮人的豐富經驗，更好地反映真實情況，獲得決策有用的信息；堅持動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主，在了解過去情況的基礎上分析當前情況的可能結果對恰當預測未來的影響；堅持個別分析與綜合分析結合，全面地把握財務情況，不孤立片面地只看到個別財務指標；建立健全財務分析制度，力求每月或每季度做到一次詳細分析，半年或年度進行全面分析，針對重大問題進行專題分析，使專題分析成為定期分析的有益補助。

（三）提高財務人員的綜合素質

當今經濟技術的迅速發展要求財務分析和管理能力不斷提高，而與整個財務工作聯系最直接的就是財務工作人員。財務分析人員的綜合素質，在很大程度上影響到財務分析的質量。因此，首先要加強財務工作者的財務分析和管理能力，提高其信息化技術掌握能力，并不斷增強職業道德。其次加強對財務人員的培訓，定期組織活動促進提高思想覺悟和工作能力。再次，財務工作者要多關注國家經濟形勢和環境，使其跟著如今的形勢而不斷調整工作重點，并且對于將來的發展趨勢具有預見性和前瞻性，以做好準備為整個財務部門獻計獻策，提高證券公司財務分析的整體水平，以促進企業更好地發展。

參考文獻

[1] 張毅.淺析財務分析在現資中應用[J].財政金融，2010(12):87-88.

篇（6）

一、引言

財務分析是一門新興的交叉學科，它吸收了現代經濟學與企業管理的理論與方法，是財務學與經濟學的有機結合，是現代企業科學管理的一項重要內容和工具。它是為企業的投資人、債權人、經營人級其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來，并做出正確決策、提供準確信息或依據。盡管不同企業的經營狀況、經營規模、經營特點不同，作為運用價值形式迸行的財務分析，歸納起來其分析的內容不外乎償債能力分析、營運能力分析、獲利能力分析、發展能力分析。

二、集團公司的特征

集團公司由集團總部和成員企業組成，集團總部是最高決策機構，核心職能是資本投資和資產配置；成員企業為經濟實體，核心職能是業務運營。集團公司的實質就是在更大的范圍內，對各種生產要素進行優化配置和有效利用，以實現集團整體利益最大化，由此決定了其決策者最關心資本的收益性、安全性和流動性，因此財務分析報告應當關注集團公司的戰略目標達成、企業價值創造與風險、行業發展、資源配置等方面的情況，為其在價值創造、資本流動和戰略變革等方面的決策提供有用的信息。

三、集團公司財務分析總體需求分析

近些年來，隨著我國涌現出眾多的通過資產兼并重組、行業聯合等形式而建立起來的大型企業集團。而如果管理和發展好這些企業集團，如何從財務上為集團發展把好關，成為當前我們重要的研究課題。我覺得為能更好地實現上述目標，對于集團公司而言，構建完備的財務分析體系是其必然選擇，這主要基于以下四方面的原因。1、構建完備的集團公司財務分析體系，可以更加清楚明了地判斷出集團公司的財務實力。通過對資產負債表和利潤表有關資料進行分析，計算相關指標，可以了解集團公司的資產結構和負債水平是否合理，從而判斷集團公司的償債能力、營運能力及獲利能力等財務實力，揭示集團公司在財務狀況方面可能存在的問題。在融資時，各大銀行無不是主要據此來判斷企業實力的。2、構建完備的集團公司財務分析體系，可以在評價和考核集團公司的經營業績的同時，也能揭示財務活動存在的問題。通過指標的計算、分析和比較，能夠評價和考核集團公司的盈利能力和資產周轉狀況，揭示其經營管理的各個方面和各個環節問題，找出差距，得出分析結論。3、構建完備的集團公司財務分析體系，可以進一步挖掘集團公司的潛力，尋求提高企業經營管理水平和經濟效益的途徑。進行財務分析的目的不僅僅是發現問題，更重要的是分析問題和解決問題。通過財務分析，應保持和進一步發揮生產經營管理中成功的經驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以達到揚長避短、提高經營管理水平和經濟效益的目的。4、構建完備的集團公司財務分析體系，可以評價出集團公司的發展趨勢。通過各種財務分析，可以規劃集團公司的發展趨勢，預測其生產經營的前景及償債能力，從而為企業領導層進行生產經營決策、投資者進行投資決策和債權人進行信貸決策提供重要的依據，避免因決策錯誤給其帶來重大的損失。

四、集團公司財務分析體系的建立

（一）設計財務分析體系架構

財務分析報告的架構大體如下：報告目錄―重要提示―報告摘要―具體分析―存在的重點問題及相應的改進建議。其中“重要提示”主要闡述必須關注和重視的問題；“報告摘要”是對本期報告內容以簡潔、精練的語言進行高度濃縮。“存在的重點問題及相應的改進建議”主要是對本期報告“具體分析”部分中揭示出的重點問題進行匯總闡述，集中分析。

“具體分析”部分，是財務分析體系中最核心的內容。例如：本集團公司下設十六個子公司，涉及主題公園、酒店、溫泉等文化旅游產業、商業地產、文化創意產業等公司。財務分析思路是：總體指標分析―集團總部情況分析―各子公司情況分析；在每一部分里，按本期分析―本年累計分析―前兩年同期分析―同行業分析展開；再往下按盈利能力分析―銷售情況分析―成本控制情況分析展開。如此層層分解，環環相扣，各部分間及每部分內部都存在著緊密的勾稽關系。

（二）服務于企業戰略目標

構建財務分析體系時要注意，它是服務于其戰略目標的，應當是使得財務分析的目標與企業的總體目標保持高度一致。戰略目標的制定離不開財務分析體系的支持和論證。在我國的許多企業中，財務目標的看法是不統一的，要想使得二者達到統一，首先要明確財務分析目標，這是基礎。而企業的目標與企業所有者的目標是一致的――就是使得資本保值和增值，因此說企業戰略目標與財務目標都應當以保證資本最大化為目標。財務分析要結合經營數據在產品定位、業務拓展、重大經營措施以及資金保障等方面進行分析，從戰略的高度剖析企業的經營行為，在分析中盡可能地立足現狀，預測未來，使得財務分析報告具有“導航器”作用。

（三）夯實經濟活動分析

每一個財務數據背后都演繹著一個故事，財務分析人員必須深入了解業務，了解經濟業務發生的來龍去脈，核查經濟業務過程的合規性，判斷財務數據產生的合理性，通過業務行業與財務數據的相關性分析，領會財務數據背后的業務背景，切實揭示運行過程中存在的問題和矛盾，對產生的原因進行分析，尋求可操作性的、切實可行的建議或解決方案，使財務分析報告真正為業務部門提供有用的決策信息。

（四）踐行財務精細化管理

對于企業財務實行精細化管理反映了社會分工的一種趨勢，也是企業財務管理方面在發展過程中的一種趨勢和必然要求。對于精細化管理是立足于日常的財務管理方面的，它要求把財務分析工作要細化到財務管理相關工作中的每一個環節，貫穿于財務管理工作的始終，以及企業的生產、經營的方方面面。隨著財務管理活動不斷走向精細化，集團公司要積極應用現代信息技術，采用統一的系統平臺，制定統一的編碼，編制統一的報表，及時、準確、完整地提供各項供決策的信息。

（五）深化人力資本分析

隨著知識經濟時代的到來，企業間的競爭越發的表現為人力資本的競爭，高素質人才對企業的重要性不言自喻。因此，企業要加強對人力資本的結構性分析：首先，量化指標分析：1、研發人員在全體員工中所占的比重，通過對研發人員數量的分析，能分析出企業對新產品開發與創新的重視程度，彰顯企業的長期發展能力；2、企業人力資本所占的投資比重。人力資本投資包括吸引人才的專項經費、員工的崗前培訓費、崗位進修費等；3、人力資本投入產出比的分析，通過對該指標的分析，能明確人力資本為企業創造價值的能力和效率，衡量投入與產出。其次，非量化指標分析。主要包括員工教育背景、員工綜合素質、員工滿意度、學習機會等。

五、結束語

集團企業的財務分析體系不僅是對于各項財務指標的建立，而且還可以指出集團企業在經營管理過程中發現的問題。集團企業的財務分析體系對于集團企業的各項管理具有一個指明燈的作用，也是集團企業進行科學決策的重要依據。總之，集團企業的財務分析體系是整個集團企業的經營管理決策的一個重要的工具，對整個集團企業健康、快速的發展起到至關重要的作用。

參考文獻：

篇（7）

國內的財務分析的相關理論對于西方經濟市場當中關于上市公司財務分析的相關研究有所借鑒，包括進行基于資產負債表的報表分析與杜邦分析模型，當前的現金流量分析與綜合評價分析，這些理論都是西方世界主要使用的財務分析手段。這些方法促使國內經濟模式能夠更快跟上國際的步伐，尤其是在加入世界貿易組織之后，上市公司能夠更加方便地與世界接軌。而且，國內的上市公司進行財務分析需要基于自身特點，還要結合國內資本的績效評價，這些都能夠符合國內基本國情。

二、國內上市公司財務分析的改進措施

（一）強化財務報表分析與目標理論研究

對于財務報表的分析部分進行強化，改革財務報表的基礎分析方法。當前的財務報表意在既能夠使得決策起到作用，還能夠兼顧經濟責任，能夠對于有相關利益者進行有用會計信息的提供，也能夠使得當前的上市公司盡到自己該盡的責任，履行自己的義務。財務報表的首要目的是要保護公司的基本利益，同時還要顧全與公司相關的利益人的財務信息需要。

（二）深入落實三大財務報表的財務報表研究

事實上，進行財務報表的分析主要是進行損益表、資產負債表、現金流量表的分析，這些表格的基本內容是對于公司的財務情況進行統計，主要內容是進行資產統計，財務報表的主要項目是公司的已得收益、資產使用、資金營運等，公司的財務人員要對于這幾項財務展開表述、確認、披露。進行財務報告的分析要顧及用戶的需要，對于用戶需要的關于公司的競爭力、發展趨勢以及相關風險的信息進行表明。特別要關注財務披露當中可以進行財務彈性、投資報酬、變現能力的信息公示。 如果可以的話，要參考英國的相關模式，于損益表的下端加入關于統計出的得利與損失數額的信息。而且還要把企業進行業務分類，也就是劃分出非重點業務與重點業務，確保會計信息可以將企業的發展趨勢展現出來，變得更有價值。對于重點業務與非重點業務，要使用不同的計量屬性。

（三）提升財務報告信息披露的充分性

當下國內的很多關于財務的法律制度都存在漏洞，包括財務分析當中信息披露的有關制度，其并沒有規定重大事件信息披露的具體要求，對于一定要披露的財務信息和商業秘密之間沒有明確的規定，很多條例都需要進一步的完善與修正。基于當前國內的具體情況，要對于會計制度進行完善，對于會計信息披露的可操作性與充分性進行提升，這是十分重要的。在財務制度當中關于信息披露部分，審計制度是十分關鍵的監督制度，相關部門一定要基于注冊會計師法進行審計制度的詳細制定，對于國內審計領域進行充分完善。而且，在進行相關法律的制定時一定要協調好相關制度。

（四）改變上市公司信息披露的滯后性

篇（8）

2、關注重要事項。財務人員對經營運行、財務狀況中的重大變動事項要勤于做筆錄，記載事項發生的時間、計劃、預算、責任人及發生變化的各影響因素。必要時馬上作出分析判斷，并將各類各部門的文件分類歸檔。

3、關注經營運行情況。財務人員應盡可能的爭取，各級領導也應該多給財務人員深入施工生產一線的機會，多讓他們參加相關會議，使財務人員能了解施工生產、質量、市場、行政、投資、融資等各類情況。深入一線和參加各種會議，了解各種情況，聽取各方面意見，有利于財務分析和評價。

4、定期收集報表。財務人員除收集會計核算方面的有些數據之外，還應要求公司各相關部門(包括施工生產、物資供應、招投標、勞動工資、設備動力等部門)及時提交可利用的其他報表，對這些報表要認真審閱、及時發現問題、總結問題，養成多思考、多研究的習慣。

二、確定報告分析的內容和范圍

報告分析的內容和范圍要根據報告閱讀者對象來確定。我們公司的財務分析報告的閱讀者是企業領導和上級財務部門。報送給經營領導的報告也要因人而異，對于有豐富財務會計專業知識的經營領導，提供的報告可以使用專業術語，敘述可以簡練一點;而對財務專業知識比較陌生的經營領導，提供的分析報告盡量簡述的詳細一點，易懂一些。報送給上級財務部門的分析報告，可以專業化一些。對于提供給不同層次閱讀對象的分析報告，分析人員在寫作時，要準確把握好報告的框架結構和分析層次，以滿足不同閱讀者的需要。再則，報告分析的若是公司的二級單位或項目部，分析的內容稍細一點，事項具體一些;若分析的對象是公司一級的，則分析力求精練，不能對所有的問題都面面俱到，a、b、c、d、1、2、3、4羅列一大串，應該集中地抓住幾個重點問題進行分析，使讀者感到新穎、簡練、有力度。

三、確定財務報告分析的重點

確定財務報告分析的重點要依據讀者(或領導)對信息的需求來確定。記得有一年的財務分析報告讓領導看后，他說：“你們的財務分析報告寫的不錯，很全面，應該說是花費了不少心思的。但太長了，而我想真正需要的信息卻不多”。我們辛辛苦苦做出來的分析報告原本是要為企業管理者服務的，可事實上，我們都是按照上級規定的格式通報一下各項指標的完成情況，而對于領導想要知道的重點指標后面的各種變動因素的分析，只是粗略地概述一下，根本就沒有進行重點的分析其內在的變動因素。我認為，寫好財務分析報告的前提是財務分析人員要盡可能地多與領導溝通，捕獲管理者和使用者真正要了解的信息。

四、財務分析報告寫作的內容

財務分析報告主要包括以下五個部分的內容：

第一部分提要段，即概括公司綜合情況，讓財務報告接受者對財務分析說明有一個總括的認識。

第二部分說明段，是對公司各項財務指標完成情況的說明(也是對運營及財務現狀的介紹)。該部分要求文字表述恰當、數據引用準確。對經濟指標進行說明時可適當運用絕對數、比較數及復合指標數。特別要關注公司當前運作上的重心，對重要事項要單獨反映。公司在不同階段、不同月份的工作重點有所不同，所需要的財務分析重點也不同。如工業企業正進行的新產品的投產、市場開發，施工企業重點項目的攻關階段則需要對其的成本、貨款回收、利潤等主要指標進行重點分析說明。

第三部分分析段，是對公司的經營情況進行分析研究。在說明問題的同時還要分析問題，尋找問題的原因和癥結，以達到解決問題的目的。

財務分析的主要內容有：①企業償債能力的分析：企業償債能力的分析是企業財務分析的重要內容，它在一定程度上反映了企業的財務狀況。對企業償債能力進行分析，對企業投資者、經營者和債權人等都十分重要。償債能力分析主要有短期償債能力分析和長期償債能力分析。對于短期償債能力的分析主要側重于研究企業流動資產、資產變現能力與流動負債的關系;對于長期償債能力的分析則涉及企業的長期財務狀況、資本結構、獲利能力和變現能力等。②企業盈利能力的分析：企業盈利能力的分析主要以資產負債表、利潤及利潤分配表為基礎，通過表內各項目之間的邏輯關系構建一套指標體系，通常包括營業(或銷售)收入利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率等，然后對指標進行計算和分析，并據此評價企業的盈利能力。③企業營運能力的分析：營運能力是企業在生產經營過程中駕馭資產，實現資本增值的能力。營運狀況如何，直接關系到資本增值的程度，關系到企業生產經營的成敗。對企業營運能力的分析和評價，一般是從資產的周轉速度指標來進行的，包括分析應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率和固定資產周轉率等。④企業成本費用的分析：企業的成本費用，從財務會計的概念講，主要反映業務成本，(對于制造業說，就是生產成本，而對于施工企業則是工程成本)，以及三項期間費用，包括管理費用、財務費用和營業費用。此時財務分析主體根據分析目標，通過分析財務報表(主要是利潤及利潤分配表、成本表和其他附表)中體現的數字，并進行橫向或縱向比較，以及對企業相關比率進行衡量，以得出與其他財務評價指標相配套的系列評價結論。

財務分析的主要方法有：比率分析法、比較分析法、趨勢分析法和因素分析法。比率分析法是通過對各種財務比率的計算和分析，基本上能夠反映出一個企業的償債能力、盈利能力和營運能力，具有簡明扼要、通俗易懂的特點，是財務分析工作中使用最廣泛的一種方法。比較分析法是指將某項財務指標與性質相同的指標標準進行比較，揭示企業財務狀況和經營成果的一種分析方法。財務分析極為注重比較，只有通過比較，才能評價指標數值的優劣情況。趨勢分析法是通過連續若干期財務報表中相同指標的對比，來揭示各期的增減變化，據以預測企業財務狀況或經營成果變化趨勢的一種分析方法。因素分析法的目的是通過計算確定一個綜合經濟指標所包含的各個因素的變化對該指標影響程度。只有知道各個因素對指標的影響，才能把握指標變動的原因，以便采取針對性的措施。上述分析方法都有它的優點，但也有受財務報表局限性、滯后性、重量不重質等的缺陷。因此財務人員只有將各種分析方法結合起來使用，才能使得分析結論更可靠、更有說服力。

財務分析一定要有理有據，要細化分解各項指標，因為有些報表的數據是比較含糊和籠統的，要善于運用表格、圖示，突出表達分析的內容。分析問題一定要善于抓住當前要點，多反映公司經營焦點和易于忽視的問題。

第四部分評價段。作出財務說明和分析后，對于經營情況、財務狀況、盈利業績，應該從財務角度給予公正、客觀的評價和預測。財務評價不能運用似是而非，可進可退，左右搖擺等不負責任的語言，評價要從正面和負面兩方面進行，評價既可以單獨分段進行，也可以將評價內容穿插在說明部分和分析部分。

第五部分建議段。因為撰寫財務分析報告的根本目的不僅僅是停留在反映問題、揭示問題上，而是要通過對問題的深入分析，提出合理可行的解決辦法，財務分析報告中提出的建議不能太抽象，而要具體化，最好有一套切實可行的方案，真正起到 “財務參謀”的作用。

五、財務分析報告寫作時應注意的幾個問題

1、財務分析報告一定要與公司經營業務緊密結合，深刻領會財務數據背后的業務背景，切實揭示業務過程中存在的問題。財務人員在做分析報告時，由于不了解業務，往往閉門造車，并由此陷入就數據論數據的被動局面，得出來的分析結論也就常常令人啼笑皆非。因此，有必要強調的是：各種財務數據并不僅僅是通常意義上數字的簡單拼湊和加總。每一個財務數據背后都寓示著非常生動的資金的增減、費用的發生、負債的償還等。財務分析人員通過對業務的了解和明察，特別是我們各施工項目都遠離駐地，就需要我們分析人員深入施工一線，了解各個項目各個施工環節對財務數據的影響，并依據對財務數據敏感性的職業判斷，即可判斷經濟業務發生的合理性、合規性，由此寫出來的分析報告也就能真正為業務部門提供有用的決策信息。如果分析報告是就數字論數字，報告的重要性質量特征就會受挫，對決策的有用性自然就難以談起。

2、對公司政策尤其是近期來公司大的方針政策有一個準確的把握，在吃透公司政策精神的前提下，在分析中還應盡可能地立足當前，瞄準未來，以使分析報告發揮“導航器”作用。

篇（9）

一、引言

去年，山西的煤礦整頓；今年，中石油、中石化作為壟斷企業，職工工資普遍降低。能源，作為一個國家賴以生存的資源受到關注，能源企業的發展如何也受到我們關注。通過公司的財務報告我們可以看到每個公司的財務狀況，但并不能把握整個行業的情況。下面筆者以能源行業經50家上市公司為樣本，用因子分析方法來對其財務狀況進行綜合分析，對投資者進行投資決策起到一定作用。

因子分析就是在一些有著錯綜復雜關系的經濟現象中找出少數幾個主要的因子，每一個主要因子代表經濟變量間相互依賴的一種經濟作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們對經濟問題進行分析和解釋。

因子分析的綜合評價方法目前已廣泛應用于社會學、經濟學和管理學研究領域。因子分析法與其他財務分析方法相比，具有以下特點：一是權數的確定更為客觀。因子分析法的綜合因子權數根據方差貢獻率來確定，這樣就避免了人為調整權數的隨意性，保證了財務分析結果的客觀合理。二是因子分析法適用于財務指標的綜合分析。在財務分析中，僅根據單個指標進行分析，并不能反映企業的整體財務狀況。借助計算機強大的數據處理功能和統計分析軟件，因子分析法能實現對大量的財務數據的有效加工和綜合分析。三是因子分析法適用于同類行業中不同規模和經營條件的企業之間進行財務狀況的綜合比較。

二、評價指標及樣本的選取

本文以全面性、重要性、層次性為原則，對影響公司財務情況的每一個因素，盡可能多的設計幾個解釋變量，以消除因同一因素只設計一個變量可能造成的信息丟失所導致的分析結果偏差，最終選取了13個財務評價指標：銷售毛利率、銷售毛利率增長率、銷售凈利率、ROE、資產負債率、速動比率、經營活動現金流量/負債、存貨周轉率、總資產周轉率、三費/營業總收入、每股收益、每股經營現金流量、每股收益增長率，分別定義為X1 X2…X13。

本文以WIND數據庫的提供的能源行業上市公司共50家企業為分析對象，以其2009年的年報數據為樣本，運用SPSS16.0中的因子分析法對其財務情況進行分析。

三、因子分析

1.相關性檢驗

因子分析的目的是簡化數據或者找出基本的數據結構，因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應該有較強的相關關系。通過KMO檢驗和Bartlett球度檢驗（如表2），我們可以看到，Bartlett的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.001，因此拒絕Bartlett球度檢驗的零假設，表明相關系數矩陣中存在顯著相關關系，適合進行因子分析。此外，本文觀測變量的KMO值為0.509，根據統計學家Kasier給出的標準，可以做因子分析。

2.提取共同因子

本文采用主成分分析法來提取因子并選取特征根值大于1的特征根。在SPSS15.0中采用主成分分析方法可以得到因子分析的總變量表。從結果中我們可以看到，有5個因子的特征值大于1，并且這4個因子的方差貢獻率分別為25.655%，17.625%，14.57%，12.24%，7.261%，累計方差貢獻率已達到78.351%。從碎石圖中（表2）也可看出，前五個因子的特征值大于1。

為了便于主成分對實際問題的解釋和分析，需要對因子載荷矩陣進行旋轉才能將影響因素在每個因子上的載荷情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義。對因子載荷矩陣實行方差最大化正交旋轉，旋轉后結果如表3。

因子載荷的絕對值越大，表明該因子和該變量的重疊性越高，在解釋因子時越重要。通常認為，載荷絕對值大于0.71為優。本文選用0.71作為解釋因子的分割點，并對因子命名。公共因子1對三費/營業總收入、銷售凈利率、銷售毛利率上的因子載荷較大，這三個因素同時反映了公司的盈利能力和管理能力，管理能力在其中的作用較大，將其命名為管理能力；公共因子2在每股收益、每股經營現金流量上的因子載荷較大，這兩個因素反應了公司的盈利能力與經營質量的好壞，并考慮了公司規模，將其命名為盈利能力；公共因子3在資產負債率、速動比率上的因子載荷較大，這兩個因素反映了公司的償債能力，將其命名為償債能力；公共因子4在每股收益增長率上的因子載荷較大，將其命名為成長能力；公共因子5在存貨周轉率上的因子載荷較大，將其命名為經營能力。可以發現，還有5個指標沒有歸類，根據上表顯示，將ROE歸類為盈利能力，經營活動現金流量/負債歸類為償債能力、總資產周轉率歸類為成長能力、銷售毛利率增長率歸類為成長能力。

3.計算因子得分及綜合得分

根據統計理論及回歸算法可得到因子得分系數矩陣如表4所示。

建立因子得分函數以及綜合得分函數：

因子得分函數：

F1=0.26X1+0.188X2+…+0.034X13

…

F5=-0.053X1-0.336X2+…-0.009X13

根據建立的得分函數，將每個樣本代入此因子得分模型，可得到每個樣本的得分。用公共因子的得分排序，就可以對樣本的財務情況進行排序分析。由于篇幅有限，本文將每個公共因子得分的前五名列出（見表5）。

四、結論

從表5可以看出，寶德股份、潞安環能、廣聚能源、ST金瑞、泰山石油、愛使股份、神開股份的綜合能力較好，在行業內較有優勢。比較出乎人意料的是，占據壟斷地位的中國石油和中國石化，其各項能力并不太出色，只有中國石化的增長能力排在第4，其他指標均在10名以后，中國石油的經營能力排在倒數第四，其絕對值也有三個負值，這讓我們對這市值最大的央企的實際財務狀況與經營能力產生極大的懷疑。另外，從總體分值上看，每一項因子都有幾乎一半企業的分值為負，這使得我們在提倡節能減排的同時，對于能源企業的經營也應給與關注，提高能源企業的經營效率和管理效率對于我國的能源危機等問題會得到緩解。

五、利用因子分析法進行財務分析的優缺點

首先，傳統的杜邦財務分析體系的核心比率是權益凈利率，其計算給公式為權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數，在計算時考慮到了盈利能力、運營能力以及償債能力。但是這三個比率只是反映三種能力的代表因素之一，不全面，另外在該體系中還沒有考慮成長能力等因素。而運用因子分析法，可以全面考慮各項財務指標，對企業財務情況的評價更全面更客觀。

其次，利用因子分析法可以快速、準確的得到企業各方面的得分，找到企業在行業中所處的地位，進而制定相應計劃。

第三，利用因子分析法對于行業的分析有很好的展現，但對于單個公司的具體情況就不能很好的展現了，并且在選擇財務指標上也應慎重。所以我認為，應將因子分析法與單個企業的財務指標分析相結合，先看清企業在行業中的位置，再進行具體分析可以更深入了解一個企業。

篇（10）

財務預測是根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動和財務成果作出科學可預計和測算。它是財務管理的環節之一。其主要任務在于：測算各項生產經營方案的經濟效益，為決策提供可靠的依據，預計財務收支的發展變化情況，以確定經營目標，測定各項定額和標準，為編制計劃，分解計劃指標服務。財務預測環節主要包括明確預測目標，搜集相關資料，建立預測模型，確定財務預測結果等步驟。

財務報表分析與財務預測這兩個概念是相輔相成的。財務報表分析的目的是為了對企業現有的情況進行了解，并對企業未來的經營狀況有個大體的把握；財務預測正是在對財務報表中的現狀進行了分析后，對未來財務狀況進行預測，并給出最佳的預測方法的過程。因此我們可以知道在財務報表分析的過程中要去做財務預測；在做財務預測的之前首先應該對財務報表進行初步的分析。無論是對財務報表分析還是做財務預測，從企業的角度來看無非是要了解企業以下三方面內容：

1.企業現有與未來的償債能力，企業權益的結構，對債務資金的利用程度;

2.企業現有與未來資產的營運能力，企業資產的分布情況和周轉使用情況;

3.企業現有與未來的盈利能力，企業利潤目標的完成情況和不同年度盈利水平的變動情況。

下面我們選取上市公司天利高新股份有限公司，針對該公司財務報表中的利潤構成項目進行分析與預測，來具體了解財務報表分析與財務預測之間的相互關系。

二、天利高新主營業務收入的分析與預測

我們知道主營業務收入的變動，對利潤的影響最大。主營業務收入的增長反映了企業在報告期內銷售所有產品或服務產生的收入。大多數情況下，只有企業營業收入持續增長，才是提升企業利潤的最根本辦法，因此我們有必要對營業收入進行預測，把握了營業收入未來的變動趨勢，那么對利潤的趨勢也就有了大致的把握。

財務預測的方法有很多，趨勢分析法就是其中的一種。趨勢分析法是企業根據歷史資料，用回歸分析方法預測出未來的變化趨勢。這種方法適用于產品銷售比較穩定，銷售變化有規律的企業。趨勢分析法是一種由歷史數據推測未來的引申法，故又稱歷史引申法。

下面我們用2001-2010天利高新年報中的主營業務收入數據，采用趨勢分析法對主營業務收入進行預測。各年的主營業務收入與增長率:

根據表1中的數據，我們首先做出2001-2010年各年主營業務收入的折線圖，如圖1所示：??

圖1根據圖1我們看到，2001-2004年主營業務收入出現了快速的增長；2005-2009年主營業務收入的變化一直處于水平狀態，同時也說明公司在這幾年的發展比較緩慢，并且2008年的金融危機對營業收入也有一定影響；2010年開始主營業務收入出現了快速的上漲。從整體上來看，主營業務收入隨時間有著增長趨勢。

下面我們繼續來分析主營業務收入增長率的趨勢圖，如圖2所示：??

圖2通過主營業務增長率趨勢圖我們可以看到，主營業務收入增長率大致呈現U型變化，開始增長率快速下降，接下來增長率在底部較為穩定，然后突然有快速上升。跟據該趨勢，我們考慮運用多項式函數來擬合該趨勢。擬合趨勢如圖3所示：??

圖3通過圖3我們可以發現，運用多項式來擬合主營業務收入增長率的變化趨勢效果很好。

把以上數據代入EXCEL軟件，得到多項式的表達式與擬合優度R??2的值：??(公式3-1)

2011年增長率為1.7424，這樣可以得到2011年的營業收入為：??

這樣我們就得到了2011年的主營業務收入為583561.26 元，該主營業務收入額是根據多項分布計算出來的，多項式函數擬合的特點的斜率增長過快，因此我們采用該方法使得2011年的主營業務收入增長率過大，這時我們應該該充分考慮最近幾年的主營業務收入增長率對2011年的增長率所產生的影響。

接下來，我們運用平滑法對其進行預測。即通過對時間序列進行平滑以消除其隨機波動，移動平均法既可用于對時間序列進行平滑以描述序列的趨勢（包括線性趨勢和非線性趨勢），也可以用于對平穩序列進行短期預測。在這里我們選擇指數平滑，指數平滑法是根據本期的實際值和過去對本期的預測值，預測下一期數值，它反映了近期實際值對預測值的影響。

時間序列的一般平滑計算公式如下： (公式3-2)

指數平滑公式如下：

(公式3-3)

我們令n=5,a=0.5,通過指數平滑公式進行調整，得到，即2011年的主營業務收入為353266.15，單位為萬元。

篇（11）

古越龍山經浙江省人民政府證券委員會浙證委[1997]23號文批準，1997年5月16日在上海證券交易所掛牌交易。現有注冊資本22380萬元，其中:國有法人股12633萬股，占總股本的54.27%； 社會公眾股10647萬股，占總股本的45.73%。該公司是我國最大的黃酒生產、經營、出口企業，擁有一流的黃酒生產工藝設備和全國唯一的省級黃酒技術中心，聚集多名國家級評酒大師。主要產品“古越龍山”、“沈永和”、“鑒湖”牌紹興酒是國家優質產品，是中國首批原產地域保護產品，其中，“古越龍山”是黃酒行業惟一中國馳名商標，唯一國宴專用黃酒；產品暢銷全國各大城市，遠銷日本、東南亞、歐美等三十多個國家和地區，享有“東方名酒之冠”美譽。

根據業已形成的上市公司財務分析理論，現對古越龍山2004年6月30日的財務報表（源自finance.省略）進行五大方面的實證分析：

一、財務比率分析

1.償債能力指標及其分析：

(1)短期償債能力

短期償債能力是指企業償還短期債務的能力。一般來說，企業應該以流動資產償還流動負債，即用流動資產與流動負債的數量關系來衡量短期償債能力。以古越龍山為例：

流動比率=流動資產/流動負債=1069107060/789966275=1.35

速動比率=（流動資產－存貨－待攤費用)/流動負債

=（1069107060-772208503-1603050）/789966275 =0.37

現金比率=（現金＋有價證券）/流動負債 =40489402/789966275=0.0512

流動比率高一般表明企業短期償債能力較強，但如果過高，則會影響企業資金的使用效率和獲利能力。另外，可以用速動比率（剔除了存貨和待攤費用）和現金比率（剔除了存貨、應收款、預付帳款和待攤費用）輔助進行分析。一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全，過高有效率低之嫌，過低則有管理不善的可能。古越龍山的兩個比率均偏低，短期償債能力偏弱。

(2)長期償債能力

一般來說，企業借長期負債主要是用于長期投資，因而最好用投資產生的收益償還利息與本金。通常以負債比率和利息收入倍數兩項指標衡量企業的長期償債能力。

負債比率=負債總額/資產總額=881966275/2108191613= 0.4184

利息支付倍數=（利潤總額+財務費用）/財務費用

負債比率又稱財務杠桿，由于所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高，債權人所受的保障就越低。但這并不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規模的經營，所以財務杠桿過低說明企業沒有很好地利用其資金。一般來說，負債比率一般以在0.5左右，低于0.7為好。像古越龍山這樣的負債比率低于一般水平，抗債務風險能力較強。

利息支付倍數反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度。從長遠來看，該指標必須大于1，否則經營收益不足以支付利息，企業也就不能舉債經營。一般來說，這個指標的倍數越高，說名企業承擔利息的能力越強。從這個比率來看，古越龍山的長期償債能力較強。

2.營運能力指標及分析

營運能力是以企業各項資產的周轉速度來衡量企業資產利用的效率。周轉速度越快，表明企業的各項資產進入生產、銷售等經營環節的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經營效率自然就越高。一般來說，包括以下五個指標：

應收帳款周轉率=賒銷收入凈額/應收帳款平均=264381301/[（88589153+89109653）/2]=2.9756

由于上述的這些周轉率指標的分子、分母分別來自資產負債表和損益表，而資產負債表數據是某一時點的靜態數據，損益表數據則是整個報告期的動態數據，所以為了使分子、分母在時間上具有一致性，就必須將取自資產負債表上的數據折算成整個報告期的平均額。通常來講，上述指標越高，說明企業的經營效率越高。但數量只是一個方面的問題，在進行分析時，還應注意各資產項目的組成結構，如各種類型存貨的相互搭配、存貨的質量、適用性等。從以上指標來看，古越龍山的經營效率不是很好。

3.盈利能力指標及分析：

盈利能力是各方面關心的核心，也是企業成敗的關鍵，只有長期盈利，企業才能真正做到持續經營。因此無論是投資者還是債權人，都對反映企業盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個指標衡量企業的盈利能力：

上述指標中，毛利率、營業利潤率和凈利潤率分別說明企業生產（或銷售）過程、經營活動和企業整體的盈利能力，越高則獲利能力越強；資產報酬率反映股東和債權人共同投入資金的盈利能力；權益報酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。權益報酬率是股東最為關心的內容，它與財務杠桿有關，如果資產的報酬率相同，則財務杠桿越高的企業權益報酬率也越高，因為股東用較少的資金實現了同等的收益能力。每股收益額反映了每一股的獲利水平，同時也是衡量企業經營是否成功的主要指標。指標越高，表示每股股票所得利潤越多，企業盈利能力越強，股東投資效益越好。就一般情況而言，古越龍山的盈利指標是比較低的。

對于上市公司來說，由于其發行的股票有二級市場上的價格數據，可計算市盈率。市盈率=每股市價/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價格。它一方面可以用來證實股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價的尺度，體現了投資該股票的風險程度。市盈率也有一定的局限性，因為股票市價是一個時點數據，而每股收益則是一個時段數據，這種數據口徑上的差異和收益預測的準確程度都為投資分析帶來一定的困難。假設古越龍山股票價格為2元，則其市盈率= 2 / 0.097= 20.61倍。該市盈率在我國眾多股票中相比較不高。

4.成長能力指標及分析

在實際當中，我們更為關心的可能還是企業未來的盈利能力，即成長性。成長性好的企業具有更廣闊的發展前景，因而更能吸引投資者。一般來說，可以通過企業在過去幾年中銷售收入、銷售利潤、凈利潤等指標的增長幅度來預測其未來的增長前景。

現金流動負債比率是用來顯示企業的現金償還到期債務的能力。 一般認為該比率在0.4以上比較理想。現金流量對銷售收入的比率是反映企業營業所得的現金占其銷售收入的比重。現金流量對銷售收入的比率越高,企業營業收入面臨的風險越小,企業營業收入的質量越高。如現金流量對銷售收入的比率較低,而收入高,則表明企業有可能是通過增加應收款為代價來實現的。現金流量與總資產的比率反映企業營業所得現金占其資產總額的比重,反映以現金流量為基礎的資產報酬率。 現金流量與總資產的比率反映企業總資產的運營效率。該指標越高,說明企業的資產運營效率越高。該指標應該與總資產報酬率指標相結合運用,對于總資產報酬率較高的企業,如果該指標較低,說明企業的銷售收入中的現金流量的成分較低,企業的收益質量就會下降。

二、現金流量分析

1.流入、流出原因的分析

現金流量表將現金流量劃分為經營活動、投資活動和籌資活動所產生的現金流量 ,并按現金的流入、流出項目分別反映 ,有利于報表使用者對其流動原因進行分析。通過該表 ,報表使用者可以清楚地了解某企業當期現金流入、流出的原因 ,即現金從哪里來 ,又流到哪里去。例如古越龍山銷售商品、提供勞務收到的現金 350254715元 ,購買商品接受勞務支付的現金206154111元 ,當期支付各項稅費41850163元 ,上述各項經濟業務在現金流量表中分別反映為經營活動；支付購建固定無形和長期資產支付的現金43816115元，投資所支付的現金33107714元為投資活動；借款所收到的現金350171075元，償還債務所支付的現金216478570元為籌資活動。

2.利潤質量的分析

由于利潤表中的凈利潤指標 ,是企業根據權責發生制原則和配比原則編制的 ,利潤質量往往受到一定影響 ,它并不能反映企業生產經營活動產生了多少現金 ,但通過經營活動的現金流量與會計利潤進行對比 ,就可以對利潤質量進行評價。因此 ,通過經營活動產生的現金流量與會計利潤對比可以評價利潤質量 ,經營活動產生的現金流量與會計利潤之比若大于 1或等于 1 ,說明會計收益的收現能力較強 ,利潤質量較好 ;若小于 1 ,則說明會計利潤可能受到人為操縱或存在大量應收賬款 ,利潤質量較差。古越龍山的這個比率為0.7786，小于1，因為它存在大數額的應收賬款。

3.適應能力與變現能力分析

企業的財務適應性和變現能力可以通過經營活動的現金流量占全部現金流量的比例進行分析。其比例越高 ,說明企業經營活動的現金流量越大 ,流速越快 ,企業的財務基礎越穩固 ,從而企業的適應能力與變現能力越好 ,抗風險能力也就越強。古越龍山的這個比例為0.4356，適應能力與變現能力一般。

三、企業未來狀況分析

1.企業未來獲取現金能力的預測。

如根據本期銷售商品產生的現金 ,參考下一期間的銷售前景和收賬政策等 ,就可以預測下一期間銷售商品產生的現金 ;又如企業通過銀行籌得大筆資金 ,在本期現金流量表中反映為現金流入 ,但卻意味著將來償還款時要流出大筆現金 ;再如應收未收的款項 ,在本期現金流量表中雖然反映為現金流入 ,但意味著將來會有現金流入。

2.企業未來發展狀況的預測。

古越龍山作為上市公司，雖然上面的指標有些不理想，但是這幾年的業績每年都是比較穩健地在增長，每年都有分紅，在上市公司當中屬于優質企業。資源類公司一直得到機構青睞,特別是類似于古越龍山這樣擁有自主定價權的民族品牌的公司。古越龍山加大了廣告宣傳力度，如通過投放央視的黃金廣告段位，來吸引更多的消費者，可實現全國性銷售市場擴展的目的。總之，古越龍山的未來發展趨勢是良好的。

參考文獻：

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主營收入增長率=（本期主營收入－上期主營收入）/上期主營收入

=（264381301-151602228)/151602228=0.7439

主營利潤增長率=(本期主營業務利潤－上期主營業務利潤）/上期主營業務利潤=（2424830-48910351）/48910351=0.6852

凈利潤增長率 =（本期凈利潤－上期凈利潤）/上期凈利潤

=（2653946-16184843）/16184843=0.3997