金融實證分析大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇金融實證分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

黨的十提出了協(xié)調(diào)發(fā)展、互促共進的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)道路。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)堅持以人為本，是有中國特色的，將四化同步、優(yōu)化布局、生態(tài)文明以及文化傳承相結(jié)合的城鎮(zhèn)化建設(shè)道路。相比較于以往的城鎮(zhèn)化，新型城鎮(zhèn)化把重點放在協(xié)調(diào)與可持續(xù)性上，更強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展而不是經(jīng)濟增長。金融在我國當前的市場經(jīng)濟體制中日漸成為其核心與樞紐，各個行業(yè)的發(fā)展離不開金融業(yè)的支持。城鎮(zhèn)化建設(shè)產(chǎn)生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級等需求可通過提供金融支持來實現(xiàn)。

一、問題的提出

在合肥市的城鎮(zhèn)化進程中，非農(nóng)業(yè)人口由2007年年的207.73萬人增加到2014年的270萬人；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，2015年合肥市第三產(chǎn)業(yè)對GDP增長的貢獻率為40.2%，相比以前年份有較大的增長，但同時期全國平均水平為50.5%，合肥市仍有差距。合肥經(jīng)濟年來發(fā)展迅速，金融業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)出穩(wěn)健的態(tài)勢。金融業(yè)資產(chǎn)增加值對全市GDP的貢獻率逐漸增大，對于實體經(jīng)濟的支持作用日漸凸顯，可以推斷金融業(yè)對于合肥市的城鎮(zhèn)化建設(shè)存在著一定的促進作用。而具體這種作用體現(xiàn)在哪個方面，需要通過定性與定量分析得出結(jié)論，研究該問題將對推進合肥市城鎮(zhèn)化建設(shè)產(chǎn)生重大意義。

二、文獻綜述

關(guān)于金融支持對城鎮(zhèn)化建設(shè)的作用，我國有不少學者對其做出了分析。伍艷（2005）對我國城鎮(zhèn)化滯后于工業(yè)化率的現(xiàn)象進行了探究，分析其原因為城鎮(zhèn)化進程中金融抑制的存在；黃勇，謝朝華（2008）通過建設(shè) VAR模型，得出促進城鎮(zhèn)化的直接原因是銀行貸款的增加的結(jié)論，但金融部門對城鎮(zhèn)化建設(shè)資金需求的興趣不濃，為了推進城鎮(zhèn)化的建設(shè)，金融支持是關(guān)鍵；陳元（2010）對開發(fā)性金融的發(fā)展是否推進城鎮(zhèn)化進行了探究，實證分析結(jié)果得出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)憂化以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等城鎮(zhèn)化發(fā)展指標與開發(fā)性金融指標之間存在很強的相關(guān)性，并通過格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)開發(fā)性金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化推進之間存在一定的的因果關(guān)系；李舟（2014）著眼于農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)，研究了金融支持城鎮(zhèn)化建設(shè)中存在的問題以及其產(chǎn)生原因，認為金融創(chuàng)新在城鎮(zhèn)化建設(shè)中具有重要意義，同時提出了相應(yīng)的創(chuàng)新路徑。各種實證結(jié)果均能證明金融支持能推動城鎮(zhèn)化建設(shè)，但具體到某個城市時，金融支持的影響機制會因該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展狀況不同，因此對于合肥市的研究是有意義的。

三、金融支持新型城鎮(zhèn)化實證分析

（一）指標選取與數(shù)據(jù)說明

1、衡量金融發(fā)展的指標

（1）金融規(guī)模：金融規(guī)模的大小直接體現(xiàn)為銀行金融資產(chǎn)的數(shù)額，可以使用金融相關(guān)率FIR來衡量。其中FIR為全年存貸總額占GDP的比重。

（2）金融結(jié)構(gòu)：本文用直接融資額（包括股票籌資額以及債券發(fā)行額）占資產(chǎn)總額的比重FS來表示金融結(jié)構(gòu)

（3）金融效率：金融效率的一個重要質(zhì)變表現(xiàn)為儲蓄-投資轉(zhuǎn)化率，可以采用儲蓄轉(zhuǎn)化率DLR來衡量金融效率。

2、衡量城鎮(zhèn)化建設(shè)的指標

（1）城鎮(zhèn)化率：城鎮(zhèn)化率是衡量城鎮(zhèn)化建設(shè)最為直接的指標，采用合肥市非農(nóng)人口數(shù)占總?cè)丝跀?shù)的比值UR來表示。

（2）產(chǎn)業(yè)化率：城鎮(zhèn)化對地區(qū)產(chǎn)業(yè)的影響表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動，采用第二、三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占全市GDP的比重IR來反映產(chǎn)業(yè)化率。

3、數(shù)據(jù)來源及說明

以上衡量金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化建設(shè)的指標所需要的數(shù)據(jù)均搜集于《合肥統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》以及合肥市統(tǒng)計局網(wǎng)站、合肥統(tǒng)計信息公眾網(wǎng)。其中涉及到價格的數(shù)據(jù)，如全年存貸總額，第二、第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值等指標數(shù)據(jù)，均已用以1978年為基期的價格指數(shù)進行了相應(yīng)的調(diào)整。

（二）實證分析

1、灰色關(guān)聯(lián)分析模型

根據(jù)經(jīng)驗以及對數(shù)據(jù)的觀測，城鎮(zhèn)化建設(shè)水平各項指標與金融支持各項指標之間存在一定的關(guān)聯(lián)。灰色關(guān)聯(lián)度是各指標間關(guān)系的量化，建立灰色關(guān)聯(lián)分析模型，更深層次探究金融支持對新型城鎮(zhèn)化進程的影響機制。

根據(jù)以上計算原理，運用MATLAB軟件得出城鎮(zhèn)化指標UR、IR分別與金融支持指標FIR、FS、DLR這三個指標之間的灰色關(guān)聯(lián)度，如表1所示：從得出的各項灰色關(guān)聯(lián)度數(shù)值可以看出，F(xiàn)IR、FS、DLR與UR、IR之間的關(guān)聯(lián)程度有所差異，為了得出金融支持對城鎮(zhèn)化建設(shè)影響的具體關(guān)系式，對時間序列數(shù)據(jù)進行回歸。

3、時間序列計量經(jīng)濟模型

（1）單位根檢驗。數(shù)據(jù)平穩(wěn)是建立時間序列計量模型的前提，目的是避免“偽回歸”致使結(jié)果失去意義。運用EVIEWS軟件對各項指標數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，表2中為檢驗結(jié)果。各項指標數(shù)據(jù)在水平上均不呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)，但二階差分均通過檢驗，即二階差分均不存在單位根，呈現(xiàn)二階單整狀態(tài)。

（2）E-G兩步協(xié)整檢驗

在各個時間序列變量均平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，分別以城鎮(zhèn)化建設(shè)指標UR、IR為被解釋變量，金融支持指標FIR、FS、DLR為解釋變量進行OLS回歸，得到兩個多元回歸方程。對UR與FIR、FS、DLR間的回歸方程殘差序列進行單位根檢驗，得到的統(tǒng)計量值為-2.9658，小于1%置信水平臨界值-2.7057。

對IR與FIR、FS、DLR間的回歸方程殘差序列進行單位根檢驗，得到的統(tǒng)計量值為-3.2376，小于1%置信水平臨界值-2.7057。

以上兩方程各變量之間具有協(xié)整關(guān)系，在長期內(nèi)趨于平衡狀態(tài)。

四、結(jié)論及政策建議

（一）模型結(jié)果分析

從灰色關(guān)聯(lián)度分析模型的結(jié)果中可以看出，合肥市金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率與城鎮(zhèn)化率以及產(chǎn)業(yè)化率之間均存在著較強的關(guān)聯(lián)，尤其是金融結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)化率的影響，甚至達到了0.9以上。這是因為第二、第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對資金投入的要求較高，在一定的金融規(guī)模條件下，合理的金融結(jié)構(gòu)使得各產(chǎn)業(yè)能有效獲取資金，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)升級。由于選取的衡量金融效率的指標為儲蓄轉(zhuǎn)化率DLR，則可得出DLR對產(chǎn)業(yè)化水平產(chǎn)生的影響為負向。關(guān)于城鎮(zhèn)化率，金融規(guī)模及效率相比較于其結(jié)構(gòu)而言產(chǎn)生影響的更大，金融結(jié)構(gòu)的影響主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面。

根據(jù)建立的城鎮(zhèn)化率、產(chǎn)業(yè)化率的回歸模型，金融支持各項指標與兩者間的關(guān)系均呈現(xiàn)長期均衡狀態(tài)，這說明金融支持確實能推動新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，從金融支持指標的影響系數(shù)看，在長期內(nèi)，金融規(guī)模與金融結(jié)構(gòu)對城鎮(zhèn)化水平都存在較顯著的影響，金融效率的作用相對較小。同時，這一結(jié)果也驗證了灰色關(guān)聯(lián)度模型的分析結(jié)果的可靠性。

（二）政策建議

隨著社會發(fā)展水平的提高，金融已成為現(xiàn)代經(jīng)濟運行的核心。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)“以人為本”，旨在促進城鄉(xiāng)經(jīng)濟協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。將金融支持引入新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將推動其進程，提高其質(zhì)量。基于以上建立的灰色關(guān)聯(lián)度分析模型以及時間序列計量經(jīng)濟模型得出的結(jié)論分析，提出以下對策。

1、擴大金融規(guī)模，加大基礎(chǔ)設(shè)施資金投入

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是城鎮(zhèn)化建設(shè)的一大動力。城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)可持續(xù)作為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的本質(zhì)，不僅要求大量信貸基金投入，同時要求妥善解決進程務(wù)工農(nóng)民的崗位問題、醫(yī)保完善程度問題以及城鎮(zhèn)人口的教育問題等僅依靠國家財政支持與間接融資不能同步實現(xiàn)人口、產(chǎn)業(yè)以及空間城鎮(zhèn)化。擴大金融規(guī)模，如在農(nóng)村地區(qū)實行優(yōu)惠的信貸政策，打破農(nóng)村信用社的壟斷，吸引城市金融資源向其延伸。實行聯(lián)合自然人貸款制度，鼓勵鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展，避免農(nóng)村資金外流，縮小城鄉(xiāng)差距。

2、調(diào)整金融支持結(jié)構(gòu)，發(fā)展多元化融資模式

政策性銀行、國有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行貸款是合肥市城鎮(zhèn)化建設(shè)的主要資金來源，資金調(diào)度的靈活性不足，而借助不同類型融資平臺的多元化融資模式，如信托、P2P、資產(chǎn)支持證券化等，市場機制引導下減少對銀行直接融資的依賴，避免融資渠道的單一性，在金融規(guī)模擴大的基礎(chǔ)上優(yōu)化金融支持結(jié)構(gòu)，推動新型城鎮(zhèn)化進程。

3、完善金融制度，加強金融監(jiān)管，提高金融支持效率

金融制度的完善以及金融監(jiān)管的加強是金融支持效率的保證。在制度方面，僅實現(xiàn)利率市場化仍有不足。合肥市農(nóng)村及欠發(fā)達小城鎮(zhèn)的發(fā)展水平仍處于較低狀態(tài)，在合理的利率水平前提下實現(xiàn)貼息政策，對其發(fā)展具有重大意義。這些地區(qū)金融業(yè)規(guī)模較小，結(jié)構(gòu)缺乏完善，穩(wěn)定的金融環(huán)境對提高其金融支持效率尤為重要。因此在制度完善的同時，金融監(jiān)管機構(gòu)需要出臺相應(yīng)的措施對抗?jié)撛诘慕鹑陲L險。參考文獻：

[1]郭艷艷.安徽金融支持城鎮(zhèn)化建設(shè)績效的實證分析[J].淮北師范大學學報（哲學社會科學版），2015（04）：60-64.

[2]陳元.開發(fā)性金融與中國城市化發(fā)展[J].經(jīng)濟研究，2010（07）：4-14.

篇（2）

關(guān)鍵詞：重慶；金融生態(tài)環(huán)境；對策建議 

中圖分類號：F8321 文獻標志碼：A 文章編號：1008-5831(2012)05-0042-07

一、金融生態(tài)界說

金融生態(tài)是個仿生概念。在國內(nèi)，周小川博士最早將生態(tài)學概念系統(tǒng)地引申到金融領(lǐng)域，并強調(diào)用生態(tài)學的方法來考察金融發(fā)展問題。他指出：應(yīng)注意通過完善法律制度等改進金融生態(tài)環(huán)境的途徑支持和推動整個金融系統(tǒng)的改革和發(fā)展。參照生態(tài)學對生態(tài)系統(tǒng)的分析，根據(jù)自然生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)造原理以及自然生態(tài)系統(tǒng)長期演化的結(jié)構(gòu)特征和功能特征，我們可以把金融生態(tài)系統(tǒng)界定為由金融主體及其賴以存在和發(fā)展的金融生態(tài)環(huán)境構(gòu)成，兩者之間彼此依存、相互影響、共同發(fā)展的動態(tài)平衡系統(tǒng)。

在市場經(jīng)濟條件下，金融無疑是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融生態(tài)與經(jīng)濟發(fā)展之間的良性互動是地區(qū)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在，而優(yōu)化地區(qū)的金融生態(tài)又是實現(xiàn)經(jīng)濟金融良性互動的必然要求。中國西部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)的相對滯后性又是中國西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展長期落后的重要原因。重慶金融發(fā)展對西部地區(qū)的中心輻射作用日益顯現(xiàn)，對重慶的金融生態(tài)現(xiàn)狀進行剖析，并在此基礎(chǔ)上提出金融生態(tài)的優(yōu)化路徑，對加強西部地區(qū)金融生態(tài)建設(shè)，促進西部經(jīng)濟、金融的良性互動，實現(xiàn)西部經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展進而促進中國區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

二、重慶市金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)的實證檢驗

1997年重慶直轄以來，地區(qū)經(jīng)濟得到快速發(fā)展，金融生態(tài)環(huán)境逐步優(yōu)化。目前重慶市正在以總書記提出的314總體部署為契機，推動“加快”、“率先”發(fā)展，在全球化進程和中國現(xiàn)代化發(fā)展的新形勢下，把重慶建設(shè)成為西部地區(qū)的重要增長極、長江上游地區(qū)的經(jīng)濟中心、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展的直轄市，在西部地區(qū)率先實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會。在此背景下，重慶市構(gòu)建長江上游地區(qū)的金融中心無疑具有重要的戰(zhàn)略意義，它必將推進重慶市全國統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革試驗區(qū)的建設(shè)，加快“1小時經(jīng)濟圈”和“城鄉(xiāng)統(tǒng)籌”試驗區(qū)建設(shè)，促進生產(chǎn)要素積聚與經(jīng)濟布局要求，并促進重慶市和長江上游地區(qū)經(jīng)濟的進一步大發(fā)展。

筆者以重慶市2000年、2004年、2005年、2006年、2007年和2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)指標為依據(jù)對重慶市金融生態(tài)環(huán)境作出了縱向的客觀評價，為相關(guān)部門制定金融政策和改善金融生態(tài)環(huán)境提供一定的現(xiàn)實參考。

（一）指標體系說明

在多方征求意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)目前掌握的數(shù)據(jù)資料構(gòu)建了重慶市金融生態(tài)環(huán)境評價指標體系，該體系由3個一級指標、13個二級指標、36個三級指標組成。每個指標從不同方面反映了重慶市金融生態(tài)環(huán)境在比較范圍內(nèi)的相對發(fā)展情況（表1）。

（二）指標權(quán)重說明

本部分所采用的評價指標體系根據(jù)各指標權(quán)重在一級指標中所占比例的大小重新計算各個指標在新指標評價體系中的權(quán)重。具體步驟如下。

一級指標的選取和權(quán)重分配：在分析影響金融生態(tài)環(huán)境具體指標的基礎(chǔ)之上，將這些分散的指標重新進行分類和歸納，最終形成包括三方面的一級指標，即包括核心金融資源環(huán)境、實體金融資源環(huán)境、功能金融資源環(huán)境三方面。由于指標的選取數(shù)目和個體指標的具體內(nèi)涵存在相互交叉等情況，在充分征求專家意見的基礎(chǔ)上，對一級指標權(quán)重的分配情況依次如下：核心金融資源環(huán)境為0.3；實體金融資源環(huán)境為0.3；功能金融資源環(huán)境為0.4。

具體指標的權(quán)重分配：具體指標個數(shù)較多，在每級指標內(nèi)，根據(jù)各指標權(quán)重所占比例的大小重新計算各個指標在新指標評價體系中的權(quán)重，然后再與其一級指標權(quán)重相乘得到該二級指標最終權(quán)重（表2）。

（三）指標評分說明

進步指數(shù)評分：進步指數(shù)評分以時間序列為依據(jù)，通過重慶市2000年、2004年、2005年、2006年、2007年和2008年的數(shù)據(jù)進行比較，描述重慶市金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)取得的進步。

計算方法：進步指數(shù)(Ri)=第N年重慶市指標值/第N-1年重慶市指標值

根據(jù)上述公式計算得出各指標進步指數(shù)得分情況（表3）。

總體進步評價指數(shù)。

計算方法： I=36[]i=1Wi×Ri（i=1，2，…，36）

其中：I為總體進步評價指數(shù)；Wi為第i個指標的權(quán)重；Ri為第N年重慶市第i個進步指數(shù)得分。

根據(jù)上述公式計算情況見表4。

（四）實證分析結(jié)果說明

由表4可知，重慶市整體金融生態(tài)環(huán)境表現(xiàn)良好，而且整體進步趨勢明顯。具體而言，從2006年開始各年總體進步評價指數(shù)明顯增加，2006年在2005年的基礎(chǔ)上進步24.7個百分點；2007年在2006年基礎(chǔ)之上進步57.8個百分點；2008年在2007年基礎(chǔ)之上進步15.1個百分點。從各單項指標來看，筆者以進步率來反映金融生態(tài)環(huán)境的具體進步程度，計算公式如下：

進步率=（進步評價指數(shù)－指標權(quán)重）×100%

計算結(jié)果見表5。

由以上計算結(jié)果可得到以下具體結(jié)論。

篇（3）

中圖分類號：F12 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）09-0001-04

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系一直都是經(jīng)濟學家研究的重點。金融發(fā)展理論認為，不管是從理論層面上還是從實證層面上都得出了金融在經(jīng)濟增長中起著重要的作用（Levine， 1997）。Gupta（1987）認為，金融發(fā)展理論應(yīng)劃分為金融結(jié)構(gòu)論和金融抑制論兩個方面。金融結(jié)構(gòu)論認為經(jīng)濟增長受到金融變量的數(shù)量及結(jié)構(gòu)影響，因此金融深化與金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化構(gòu)成了經(jīng)濟增長的重要因素。McKinnon（1973）和Shaw（1973）首先提出的金融壓抑論則側(cè)重于價格變量對經(jīng)濟增長的影響，認為實際利率與實際匯率的自由化是推動經(jīng)濟增長的重要因素，但是低于均衡的實際利率與高估的國內(nèi)貨幣等形式的金融壓阻礙了經(jīng)濟的增長。本文以貴州省為例，對貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響進行實證研究，并根據(jù)研究結(jié)果給出有效的政策建議。

一、影響經(jīng)濟增長的金融因素

Levine（1997）提出，金融有五個基本功能：（1）便利風險的交易、規(guī)避、分散和聚集。（2）配置資源。（3）監(jiān)督經(jīng)理人，促進公司治理。（4）動員儲蓄。（5）便利商品與勞務(wù)的交換。他認為通過發(fā)揮這五個基本功能能夠有效解決市場中存在的高信息成本和高交易成本，通過促進資本積累和技術(shù)創(chuàng)新，從而影響經(jīng)濟增長。金融的發(fā)展有效地降低了信息與交易費用，構(gòu)建了資金盈余者和資金缺乏者之間的橋梁。投資者通過多元化的投資組合，降低了資金流動性風險的同時，提高了投資回報率。生產(chǎn)者則通過靈活的融資方式獲取足夠的資金，投資到技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，提高投資生產(chǎn)率，促進經(jīng)濟增長。資本向著高效率方向流動（R增加），社會總收入增加，從而提高了儲蓄率（s增加），加速儲蓄的投資轉(zhuǎn)化（ β提高），投資增加，促進資本積累和技術(shù)創(chuàng)新，最后促進經(jīng)濟增長（g提高）。金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的作用機理（如下頁圖所示）：

資本利用效率的主要影響因素是技術(shù)創(chuàng)新，在貴州省這樣的西部省份，技術(shù)創(chuàng)新往往十分緩慢，所以本文假設(shè)資本積累是貴州省經(jīng)濟增長的主要因素，則金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用主要體現(xiàn)在儲蓄率s和儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率 β上。在此對影響儲蓄率和儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率的因素進行分析。

第一，儲蓄率s的影響因素。周小川（2009）指出，儲蓄率受到富裕程度、匯率、金融媒介和資本市場的發(fā)育程度、民族傳統(tǒng)、人口結(jié)構(gòu)、社會保障的優(yōu)劣等因素的影響。同時，實際利率（名義利率—通貨膨脹率）、經(jīng)濟貨幣化程度以及影響金融發(fā)展和金融效率因素都會對儲蓄率產(chǎn)生一定的影響。

第二，儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率β的影響因素。居民儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率是居民儲蓄中扣除消費后的居民可支配收入余額直接轉(zhuǎn)化或金融轉(zhuǎn)化為投資量的比率，在一定程度上顯示了金融發(fā)展水平和金融部門效率。一般的，我們用某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)的總額與國民財富的比率來衡量金融發(fā)展水平，通常簡化為金融資產(chǎn)總量與名義GDP之比。同時，金融效率指標FE用來衡量金融機構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率，F(xiàn)E一般用貸款和存款的比值來表示。

在這里，應(yīng)該指出，金融發(fā)展不光在儲蓄率和儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率方面影響經(jīng)濟增長，在一定程度上也會從資本的利用效率上對經(jīng)濟增長造成一定程度的影響。

二、金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的實證分析

（一）模型構(gòu)建

其中，δi （i=0，1，2，3）是解釋變量的影響系數(shù)，u是隨機變量；RGDP是實際GDP增長率，表示經(jīng)濟增長；FIR是金融規(guī)模指標，表示為M2/GDP；FE是金融效率指標，表示為貸款/存款；FSS是金融儲蓄結(jié)構(gòu)，表示為居民儲蓄/全部存款，其中，貴州省的FSS從1993年起就穩(wěn)定在0.5左右，說明存款中居民儲蓄占比較大。FIR， FE和FSS度量了金融發(fā)展水平和金融效率，他們通過影響儲蓄率s和儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率β來影響經(jīng)濟增長。

（二）實證分析

本文運用軟件Eviews5.0對貴州省1980—2011年的數(shù)據(jù)進行實證研究，數(shù)據(jù)來源于《2011貴州統(tǒng)計年鑒》、《貴州六十年》以及貴州統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國人民銀行貴陽中心支行網(wǎng)站上公布的金融數(shù)據(jù)。

1.變量的平穩(wěn)性檢驗

本文采用ADF單位根檢驗方法對變量的平穩(wěn)性進行檢驗，檢驗結(jié)果（見表1）：

從表1中可以看出，變量RFDP、FIR、FE、FSS沒有拒絕原假設(shè)：序列存在單位根。他們?yōu)榉瞧椒€(wěn)的時間序列，存在時間趨勢；進行一階差分后，變量DRGDP、DFIR、DFE、DFSS則都拒絕了原假設(shè)，說明他們是平穩(wěn)的，可以運用一階差分后的數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗。

2.協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗探求非平穩(wěn)變量之間的長期均衡關(guān)系，本文采用Johansen法來檢驗貴州省金融發(fā)展變量和經(jīng)濟增長之間的協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果（見下頁表2）：

根據(jù)表，在95%的置信水平下，變量DRGDP、DFIR、DFE和DFSS之間存在著長期的均衡關(guān)系，具有共同的隨機趨勢，他們之間存在著協(xié)整關(guān)系。

3.格蘭杰因果關(guān)系檢驗

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，滯后4期和5期的貴州省RGDP、FIR、 FE、FSS之間的關(guān)系比滯后1期時發(fā)生了明顯的變化。在滯后4期，95%的置信水平下，只有貴州省的金融效率FE是GDP增長率的Granger原因；在滯后5期，95%的置信水平下，貴州省的金融相關(guān)比率FIR與貴州省的GDP增長率之間存在單向的Granger原因，并且貴州省GDP增長率和金融儲蓄結(jié)構(gòu)FSS也存在單向的Granger原因。但是，貴州省GDP增長率與金融效率FE卻不存在Granger因果。

4.VAR模型的估計

（1）式中，三個因素中影響經(jīng)濟增長率RGDP的主要因素是金融儲蓄結(jié)構(gòu)FSS，而金融相關(guān)系數(shù)FIR和金融效率FE則與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。但是滯后3期時我們卻可以從（2）式中發(fā)現(xiàn)，DFIR、DFE、DFSS同時促進經(jīng)濟的增長，并且，影響系數(shù)分別為12.61、24.88和1.19，金融相關(guān)系數(shù)和金融效率對經(jīng)濟增長的影響改變較大，金融儲蓄結(jié)構(gòu)的影響力度明顯下降。這說明貴州省金融發(fā)展在長期內(nèi)對經(jīng)濟增長具有明顯的推動作用。

三、結(jié)論及政策建議

貴州省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間具有長期相互促進的協(xié)整關(guān)系，同時，通過Granger因果關(guān)系檢驗，當置信水平為95%時，在滯后4期的情況下，金融效率FE與GDP增長率之間存在單向Granger關(guān)系，滯后5期時，金融相關(guān)比率FIR與GDP增長率之間存在單向Granger關(guān)系，并且貴州省GDP增長率是金融儲蓄結(jié)構(gòu)FSS的單向Granger原因。由此我們可以得到，貴州省的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在長期的相關(guān)關(guān)系。同時，通過VAR模型的估計我們也可明確，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用更多地體現(xiàn)在長期發(fā)展上。苗馨允（2008）在對比江蘇、上海、寧夏金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的貢獻以后，得出，越發(fā)達地區(qū)金融深化程度對經(jīng)濟增長貢獻越小。因為發(fā)達地區(qū)投資和籌資渠道豐富，金融機構(gòu)的作用相比落后地區(qū)淡化。反方向看來，這也說明在發(fā)展落后的貴州，金融發(fā)展在經(jīng)濟增長中具有重要作用，以實證分析為基礎(chǔ)，筆者提出以下政策建議。

第一，有效提高金融效率，注重資本市場發(fā)育質(zhì)量的提高。從研究結(jié)果來看，在滯后2期的時候，金融深化指標FIR和金融效率FE對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了明顯的負影響，這個結(jié)果是出乎意料的。經(jīng)過進一步的分析，發(fā)現(xiàn)這是由于貨幣政策的逆周期操作造成的。在經(jīng)濟增長率較高的時候，貨幣當局往往選擇緊縮的貨幣政策以控制周期的波動，較低的M2和較高的GDP造成了金融深化指標FIR相對較低，反之，在經(jīng)濟低迷時貨幣政策的逆周期操作也會造成FIR的提高。Harris的研究表明：在欠發(fā)達國家，股票市場發(fā)展對經(jīng)濟增長大多是非常弱的，而在發(fā)達國家，股票市場的活動水平的確有助于解釋人均實際GDP的增長。所以，筆者認為這個結(jié)果是由于貴州省金融發(fā)展尚在初期，其不規(guī)范性和欠完善性都造成了金融發(fā)展對經(jīng)濟增長負影響的原因。其次，貴州省的證券業(yè)、股票市場等發(fā)展不僅受到經(jīng)濟不發(fā)達因素的影響，由于發(fā)展起步晚，還在一定程度上受到群眾心理、投資意識等因素的影響。另外，投資資金的使用效率不高也在一定程度上影響了經(jīng)濟增長。但是在滯后3期時，模型結(jié)果發(fā)生了顯著的變化，三個影響因素均促進GDP增長率的提高，其中金融效率FE提升1%，可以帶來經(jīng)濟增長24.88%，是模型中的三個因素中影響力最大的一項。貴州省金融發(fā)展程度低，但金融效率FE和金融相關(guān)比率FIR都是GDP增長率的Granger原因，從另外一個方面思考，特別是從長期發(fā)展上看，這說明了貴州省的金融發(fā)展?jié)摿薮螅⑶覍?jīng)濟增長產(chǎn)生重要影響。貴州省的金融機構(gòu)起步晚，資本市場發(fā)育慢，所以必須并且有必要從發(fā)展初期就汲取國內(nèi)外先進的、適用的發(fā)展經(jīng)驗，從政策和市場兩方面重視資本市場的發(fā)育質(zhì)量，有效提高金融效率，以提高投資的數(shù)量和質(zhì)量為有效手段，最終促進貴州省經(jīng)濟的增長。

第二，以《國務(wù)院關(guān)于進一步促進貴州經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的若干意見》（國發(fā)2號文件）的出臺為契機，規(guī)劃具有貴州特色的金融發(fā)展戰(zhàn)略。貴州省的金融增加值貢獻率（金融增加值占GDP比重）近年來維持在3%～4%之間，而全國的金融增加值貢獻率是6%，貴州省與全國平均水平差距較大。從數(shù)據(jù)上看，金融業(yè)的增長值占貴州省GDP的比重不算很高，并且對經(jīng)濟增長的直接貢獻不大，一方面是由于貴州省經(jīng)濟發(fā)展落后，經(jīng)濟對金融發(fā)展的帶動性不強；另一方面也是由于金融市場發(fā)展起步較晚，經(jīng)驗不足，金融政策和發(fā)展機制都不夠完善和成熟。2012年度的《國務(wù)院關(guān)于進一步促進貴州經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的若干意見》國發(fā)2號文件給貴州省的發(fā)展帶來了前所未有的機遇，金融發(fā)展也不例外。所以，貴州省應(yīng)該緊緊抓住這個契機，制定具有貴州特色的金融發(fā)展策略，鞏固和擴大金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模，提高金融服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力，先從政策導向、金融可持續(xù)發(fā)展、金融發(fā)展環(huán)境等方面進行規(guī)劃發(fā)展，最終落實到加強金融機構(gòu)建設(shè)、拓寬社會融資渠道、優(yōu)化金融資源配置、改進農(nóng)村金融服務(wù)、擴大金融服務(wù)覆蓋面以及增強政策扶持力度等領(lǐng)域，進一步完善貴州省金融市場發(fā)展策略，以達到最終促進經(jīng)濟增長的目的。

第三，從全局出發(fā)，規(guī)范和完善貴州省金融市場的發(fā)展。貴州的金融市場處于發(fā)展初期，金融機構(gòu)單一，融資渠道缺乏多元化等問題都嚴重限制了金融市場競爭力的提升，根據(jù)實證結(jié)果分析，貴州省金融規(guī)模和金融效率都比較低。所以，要想通過金融發(fā)展有效促進經(jīng)濟增長，必須規(guī)范和完善金融市場，做到以下幾點：首先，把金融機構(gòu)建設(shè)放在重中之重。2012年，《貴州省人民政府關(guān)于貫徹落實國發(fā)2號文件精神促進金融加快發(fā)展的意見》中提出“引金入黔”，鼓勵和支持銀行、證券、保險、信托、期貨、基金等金融機構(gòu)進駐貴州。在大力發(fā)展原有金融機構(gòu)的同時，想方設(shè)法吸引更多有造血功能的外來金融機構(gòu)加入貴州。以銀行業(yè)為例，近年來，貴州省的銀行業(yè)已經(jīng)從國有銀行一枝獨秀的局面開始轉(zhuǎn)變，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、花旗銀行、招商銀行等有實力的銀行在貴州設(shè)立分支機構(gòu)，外資銀行、區(qū)域性銀行等多種銀行百花齊放。同時貴州省也在加快地方法人金融機構(gòu)發(fā)展的步伐，貴州銀行于2012年掛牌成功，積極推動貴陽銀行上市，大力支持華創(chuàng)證券的發(fā)展。貴州省在鼓勵組建多種所有制體質(zhì)形成的投資公司或者資產(chǎn)管理公司，建立多層次、多元化的金融結(jié)構(gòu)取得一定成效的同時，必須要注重這些金融機構(gòu)在貴州的長遠的發(fā)展，網(wǎng)點向城市和有基礎(chǔ)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)全面延伸覆蓋。其次，支持金融機構(gòu)的硬件發(fā)展，提高信息技術(shù)水平，完善信息發(fā)展網(wǎng)絡(luò)，有效促進金融發(fā)展。第三，建立相關(guān)的法律對貴州投資融資機制體制進行保障和監(jiān)督，規(guī)范發(fā)展，創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。長期看來，金融發(fā)展不管是在量的提高還是質(zhì)的改變上，都能夠促進貴州經(jīng)濟的增長。因此，從全局上看，貴州省金融業(yè)的總體發(fā)展將是貴州省未來發(fā)展和促進經(jīng)濟增長的重要途徑。

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篇（4）

引言

在我國科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施中，科技金融日益受到社會各界的廣泛關(guān)注。科技金融是指隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，技術(shù)與金融結(jié)合日益緊密，相互依存、相互促進、融合發(fā)展的客觀現(xiàn)象與動態(tài)過程。從廣義來看，科技金融是促進科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排，是為科學和技術(shù)創(chuàng)新活動提供金融資源的政府、企業(yè)、市場和社會中介機構(gòu)等及其在科技創(chuàng)新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創(chuàng)新體系和金融創(chuàng)新系統(tǒng)的重要組成部分。本文認為，科技金融是促進科技創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融資源綜合配置與創(chuàng)新服務(wù)，是實現(xiàn)科技與金融緊密結(jié)合的一系列體制機制安排。

科技與金融融合發(fā)展的機制

從金融結(jié)構(gòu)來看，科技金融合作機制由主業(yè)和環(huán)境兩部分構(gòu)成，其中，主業(yè)包括科技財政資源、創(chuàng)業(yè)風險投資、科技資本市場、科技貸款和科技保險五大部分，環(huán)境包括人才、政策和配套服務(wù)，主業(yè)和環(huán)境緊密結(jié)合形成了循環(huán)機制。在科技金融合作機制中，科技財政資源是指國家通過財政預算和科技稅收政策，為科技活動提供金融支持，主要支持基礎(chǔ)性的研究和發(fā)展；創(chuàng)業(yè)風險投資是專業(yè)投資機構(gòu)在承擔高風險的前提下，對處于種子期、初創(chuàng)期和擴張期的高成長性企業(yè)投入權(quán)益性金融資本；科技貸款是為科技開發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化等科技活動提供的債務(wù)性金融支持；科技資本市場是為高新技術(shù)企業(yè)提供直接融資的除創(chuàng)業(yè)風險投資之外的資本市場，主要包括：債券市場、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所、新三板市場、創(chuàng)業(yè)板、主板和中小企業(yè)板；科技保險是針對科技活動風險、高新技術(shù)企業(yè)運營風險和科技金融工具風險進行保險，包括商業(yè)性科技保險和政策性科技保險；科技金融環(huán)境是指科技金融各種工具運行的經(jīng)濟、社會、法律、文化等環(huán)境，是科技金融體系的重要組成部分。總之，科技金融的主業(yè)和環(huán)境緊密結(jié)合形成了循環(huán)機制，促進了區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。

數(shù)據(jù)選擇與方法

本文選取北京中關(guān)村2000-2010年的年度數(shù)據(jù)構(gòu)建模型進行分析，以中關(guān)村科技企業(yè)總收入（y）來衡量科技產(chǎn)出，以負債性融資（x1）和股權(quán)性融資（x2）來衡量金融狀況，數(shù)據(jù)來源于中關(guān)村企業(yè)數(shù)據(jù)庫和中關(guān)村管委會數(shù)據(jù)統(tǒng)計。本文對以上數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，減少時間序列異方差問題，易于得到平穩(wěn)性序列，同時，在因果分析中，運用對數(shù)得到的彈性值比絕對值更有意義。按照平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗的步驟進行實證檢驗，基于檢驗結(jié)果，采用數(shù)據(jù)序列的對數(shù)形式得出回歸模型，進而分析變量間的數(shù)量關(guān)系。

實證檢驗與分析

（一）單位根檢驗（ADF）

在ADF檢驗中，根據(jù)赤池信息準則（AIC）確定給定時間序列的滯后階數(shù)，采用簡易有效的畫圖法確定常數(shù)項或時間趨勢項的選擇。如表1所示，由于各個原序列ADF檢驗的T統(tǒng)計量和P值顯示不能拒絕該序列有單位根的原假設(shè)，說明科技企業(yè)總收入、負債性融資和股權(quán)性融資的原序列都不是平穩(wěn)的；而各一階差分序列ADF檢驗值顯示各差分序列均拒絕有單位根的原假設(shè)，說明一階差分序列是平穩(wěn)的，所有變量序列均為一階單整序列。

（二）協(xié)整檢驗

用ADF協(xié)整方法檢驗變量之間的協(xié)整關(guān)系，也就是檢驗相應(yīng)回歸方程的殘差序列是否平穩(wěn)，即檢驗殘差序列是否存在單位根。檢驗結(jié)果顯示，殘差序列的T值為-2.514195，P值為0.0180，拒絕有單位根的原假設(shè)，殘差序列是平穩(wěn)的 ，表明科技企業(yè)總收入與負債性融資、股權(quán)性融資存在顯著的協(xié)整關(guān)系，即科技產(chǎn)出與融資存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

（三）Granger因果檢驗

用格蘭杰因果關(guān)系檢驗來確定科技產(chǎn)出與融資之間的因果關(guān)系。由表2可知，在5%的顯著性水平下，不拒絕“X2不是X1的格蘭杰原因”的假設(shè)，拒絕“X1不是X2的格蘭杰原因”的假設(shè)，因此，負債性融資是股權(quán)性融資的格蘭杰原因；在9%的置信水平下，既拒絕“Y不是X1的格蘭杰原因”，又拒絕“X1不是Y的格蘭杰原因”，因此，科技產(chǎn)出與股權(quán)融資互為格蘭杰原因；在6%的置信水平下，拒絕“Y不是X2的格蘭杰原因”，不拒絕“X2不是Y的格蘭杰原因”，因此，科技產(chǎn)出是負債性融資的格蘭杰原因。可見，負債性融資與股權(quán)性融資存在單向因果關(guān)系，科技產(chǎn)出與股權(quán)性融資存在雙向因果關(guān)系，科技產(chǎn)出與負債性融資存在單向因果關(guān)系。

（四）回歸分析

基于以上檢驗可知，科技產(chǎn)出（Y）與負債性融資（X1）、股權(quán)性融資（X2）之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系和因果關(guān)系，進而，用回歸分析確定它們之間的數(shù)量關(guān)系。因為X1和X2兩個變量的相關(guān)系數(shù)為0.996583， 因此應(yīng)舍去其中的一個變量來構(gòu)建模型。

回歸結(jié)果1：

lnY=-0.074827+1.049852lnX1（1）

該模型的可決系數(shù)R2=0.997549，說明整體模擬效果較好，表明了科技產(chǎn)出與負債性融資之間的關(guān)系，即負債性融資上漲1%，科技產(chǎn)出上漲1.05%。

回歸結(jié)果2：

lnY=-0.786484+1.240156lnX1（2）

該模型的可決系數(shù)R2=0.990531，說明整體模擬效果較好，表明了科技產(chǎn)出與股權(quán)性融資之間的關(guān)系，即股權(quán)性融資上漲1%，科技產(chǎn)出上漲1.24%。

回歸結(jié)果3：

lnX2=-0.594919+0.840683lnX1 （3）

該模型的可決系數(shù)R2=0.993177，說明整體模擬效果較好，表明負債性融資和股權(quán)性融資之間存在較強的相關(guān)關(guān)系，即負債性融資上漲1%，股權(quán)性融資上漲0.84%。

回歸結(jié)果表明：

第一，負債性融資對于科技產(chǎn)出具有促進作用。當前，中關(guān)村科技企業(yè)的負債性融資渠道包括傳統(tǒng)貸款、擔保貸款、信用貸款、信用保險、貿(mào)易融資、國家專項貸款、小額貸款和企業(yè)債券，其中傳統(tǒng)貸款是融資渠道的主體，但是，由于中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)具有創(chuàng)新性強、風險收益水平高和抵押品少等特征，銀行不愿意向高新技術(shù)企業(yè)尤其是初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)放貸，部分科技企業(yè)面臨融資困難，因此，必須完善信用體系并創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，拓寬負債性融資渠道，為科技企業(yè)提供多元化的融資服務(wù)，從而促進科技產(chǎn)出的增長。

第二，相對于負債性融資，股權(quán)性融資對于科技產(chǎn)出具有更強的促進作用。中關(guān)村科技企業(yè)股權(quán)性融資渠道包括天使投資、風險投資、境內(nèi)外上市、代辦股份轉(zhuǎn)讓和并購重組五類，其中，上市融資是最重要的融資來源，因此，應(yīng)完善各個渠道的融資機制，為科技企業(yè)提供優(yōu)越的股權(quán)性融資服務(wù)，從而促進科技產(chǎn)業(yè)的增長。

第三，負債性融資和股權(quán)性融資具有較強的互補性。中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)的生命周期包括五個階段，即種子期、初創(chuàng)期、成長期、發(fā)展期和成熟期。企業(yè)在每個階段的市場規(guī)模、成長模式和風險等級等方面明顯不同，這就導致其融資需求不同：種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)傾向于天使投資和種子基金，成長期和發(fā)展期的企業(yè)傾向于風險投資基金、股權(quán)投資基金和信貸融資，成熟期的企業(yè)傾向于上市融資和銀行貸款，因此，整體上，負債性融資和股權(quán)性融資具有互補性，應(yīng)構(gòu)建全面的融資機制。

結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文運用中關(guān)村科技企業(yè)的時間序列數(shù)據(jù)進行實證研究，并得出以下結(jié)論：負債性融資和股權(quán)性融資對科技產(chǎn)出都具有促進作用，其中，股權(quán)性融資的促進作用更強；負債性融資與股權(quán)性融資具有較強的互補性。

（二）政策建議

基于以上結(jié)論，本文從負債性融資渠道、股權(quán)性融資渠道、財政科技資金和科技金融發(fā)展環(huán)境四個角度，提出促進中關(guān)村科技金融發(fā)展的政策建議：

一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，拓寬科技企業(yè)的負債性融資渠道。可以從以下幾個方面著手：完善科技信貸機構(gòu)體系，鼓勵銀行設(shè)立科技金融事業(yè)部、特色支行等機構(gòu)，增強對科技企業(yè)的服務(wù)功能；推進符合科技企業(yè)特點的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，完善政銀企合作機制和“投保貸”一體化機制；實施科技企業(yè)金融服務(wù)差異化管理，完善科技企業(yè)信貸政策導向效果評估制度；完善信用擔保支持體系，鼓勵企業(yè)設(shè)立信用擔保機構(gòu)和再擔保機構(gòu)，為科技企業(yè)提供以融資擔保為主的信用擔保；完善中小科技企業(yè)債務(wù)融資市場，為科技型中小企業(yè)直接融資創(chuàng)造條件。總之，要全面地推進針對科技企業(yè)的金融創(chuàng)新，拓寬科技企業(yè)的負債性融資渠道，從而增加科技產(chǎn)出，推動經(jīng)濟發(fā)展。

二是完善多層次資本市場，拓寬科技企業(yè)股權(quán)性融資渠道。可以從以下幾個方面著手：積極參與建設(shè)統(tǒng)一的全國場外交易市場，完善制度，擴大規(guī)模；支持符合條件的科技企業(yè)發(fā)行上市，完善資本市場轉(zhuǎn)板制度，建立有機聯(lián)系的多層次資本市場體系；支持科技企業(yè)利用資本市場進行兼并重組；發(fā)展股權(quán)投資基金，引導基金投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；完善非上市科技企業(yè)股權(quán)交易市場；研究出臺支持天使投資發(fā)展的政策，培育天使投資者隊伍，引導境內(nèi)外個人開展天使投資業(yè)務(wù)；大力支持創(chuàng)業(yè)投資集聚發(fā)展，完善以政府資金為引導、社會資金為主體的創(chuàng)業(yè)資本籌集機制和市場化的資本運作機制；試點戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)孵化器信托投資基金，投資發(fā)展長期持有型科技物業(yè)。

三是創(chuàng)新財政科技投入機制，有效緩解科技企業(yè)的融資負擔。可以從以下幾個方面著手：優(yōu)化財政科技投入方向，發(fā)揮財政資金對重大基礎(chǔ)科學問題、產(chǎn)業(yè)共性技術(shù)和中試試驗發(fā)展的引領(lǐng)作用；創(chuàng)新財政科技投入方式，充分發(fā)揮財政資金的杠桿作用和引導功能，促進財政資金、產(chǎn)業(yè)資本、金融資本和民間投資的聯(lián)動，形成高效的創(chuàng)新資源利用模式；完善財政投資科技項目管理機制，建立市場化的項目發(fā)現(xiàn)機制，形成有效的項目后續(xù)跟蹤和評價機制。

四是完善配套服務(wù)體系，優(yōu)化科技金融發(fā)展環(huán)境。可以從以下幾個方面著手：以中關(guān)村核心區(qū)為基礎(chǔ)建設(shè)國家科技金融功能區(qū)，加快聚集科技金融機構(gòu)和中介服務(wù)組織，形成聚集效應(yīng)；全面落實中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)“人才特區(qū)”的政策措施，打造多元化的科技金融創(chuàng)新人才隊伍；加強科技金融創(chuàng)新文化建設(shè)，營造鼓勵創(chuàng)新、共擔風險和講求信用的投資文化環(huán)境；打造具有全球影響力的“中關(guān)村科技金融品牌”。

綜上所述，中關(guān)村在科技金融的發(fā)展過程中，要創(chuàng)新金融服務(wù)于科技產(chǎn)業(yè)的方式，加大金融對于科技產(chǎn)業(yè)的支持力度，實現(xiàn)金融與科技產(chǎn)業(yè)有機結(jié)合，形成科技金融發(fā)展的有效機制，從而促進科技金融的快速發(fā)展。

參考文獻：

1.高鐵梅.計量經(jīng)濟分析方法與建模：Eviews應(yīng)用及實例[M].清華大學出版社，2009

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3.李穎.科技與金融結(jié)合的路徑和對策[M].經(jīng)濟科學出版社，2011

4.談儒勇.中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟研究，1999（10）

篇（5）

一、問題提出與文獻綜述

在眾多經(jīng)濟學重要課題中，金融進步和經(jīng)濟發(fā)展存在的爭議問題，受到經(jīng)濟學家的關(guān)注。在理論方面和實證層面上，都影響著對實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的理解和處理。

從理論層面分析，早期的古典經(jīng)濟學家與新古典宏觀學派認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間沒有因果關(guān)系，貨幣金融變量對于實體經(jīng)濟而言只是一層面紗。金融發(fā)展處于“供給主導”地位。

在實證分析上，Goldsmith在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了跨國的比較分析，對這一領(lǐng)域進行了開創(chuàng)性的研究，結(jié)果表明金融進步和經(jīng)濟擴大化之間存在著密不可分的關(guān)系。

因此，從目前的情況而言，關(guān)注金融進步和經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系有著重要的政策意義，尤其是對于發(fā)展中國家。本文將基于國內(nèi)專家的理論研究和實踐研究，對國內(nèi)目前金融行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟之間存在的辯證研究。

二、實證分析

（一）指標與數(shù)據(jù)

衡量金融發(fā)展，國際上通用的標準：麥氏指標（M2/GDP）和戈氏指標（全部金融資產(chǎn)/GDP）。戈氏指標別稱是金融相關(guān)比率（FIR）。許多學者選擇這兩個指標進行實證分析，這兩個指標局限性在于都僅僅測度的是金融規(guī)模，實際上并不能完全代表金融發(fā)展程度。馬正兵（2008）據(jù)此應(yīng)用第一組數(shù)據(jù)與經(jīng)濟增長向量開展典型相關(guān)分析，構(gòu)建了一個金融發(fā)展指標=1.2015×M2/GDP―0.0465×PRIVATE―0.2248×SVT/GDP，應(yīng)用路徑分析方法探討了我國金融發(fā)展作用經(jīng)濟增長的效應(yīng)和路徑。本文將應(yīng)用馬正兵（2008）所構(gòu)建的金融發(fā)展指標對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長進行協(xié)整分析與格蘭杰因果檢驗。

對于經(jīng)濟增長指標的選取，回顧歷年文獻，之前的學者有選擇GDP、GDP的增長率或者人均GDP的。本文選擇人均實際GDP作為衡量經(jīng)濟增長的指標變量。

考慮到我國證券市場發(fā)展較晚及部分稻2009年之后缺失，我們采用數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為1992-2009年。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》及《中國金融年鑒》。為了實現(xiàn)除去不穩(wěn)定的時間序列的不同方差情況，同時實現(xiàn)變量間的彈性系數(shù)，對人均實際GDP和金融發(fā)展指標進行自然對數(shù)變換，分別用LnARGDP和LnFD來表示。應(yīng)用Eviews軟件對數(shù)據(jù)進行處理。

（二）單位根檢驗

如果變量之間的信息在產(chǎn)生中是不穩(wěn)定的時候，我們需要對這兩個不平衡的時間程序做回歸分析，這樣對導致虛假回歸情況的存在。因此，在進行檢測以前，對這些時間程序進行是否平穩(wěn)進行檢測。在這個過程中，我們采用ADF方法對lnARGDP與lnFD兩組變量進行單位根檢驗。經(jīng)檢驗，lnARGDP和lnFD均為I（1）過程，符合協(xié)整檢驗的條件。

（三）協(xié)整檢驗

本文在這里采用E-G兩步法協(xié)整檢驗來分析人均實際GDP和金融發(fā)展之間是否存在著長期均衡的關(guān)系。

第一步，對同屬I（1）過程的lnARGDP和lnFD兩個變量的時間序列采取最小二乘估計（OLS），模型的估計結(jié)果為：lnARGDP=7.9594+0.8380lnFD

（87.9838）（4.0788）

R2=0.5097F=16.6362

第二步，對上述模型的殘差e進行單位根檢驗，仍采用ADF檢驗，人均實際GDP和金融發(fā)展之間存在著長期均衡的關(guān)系。方程回歸系數(shù)表明，金融發(fā)展對人均實際GDP的彈性為0.8380，即金融發(fā)展深化1個百分點，人均實際GDP可增長0.8380個百分點，這說明金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用顯著。

（四）格蘭杰因果檢驗

1988年格蘭杰提出的因果關(guān)系檢驗?zāi)Ｐ蜑椋?/p>

[Yt=α+i=1mβiYt=i+j=1nγjXt-j+μt]

上式中：Xt，Yt分別代表兩組變量Xt-j為Xt的滯后值，Yt-i為Yt的滯后值，α是常數(shù)，βi，γj為回歸系數(shù)，μt為隨機誤差。

零假設(shè)檢驗為Ho：“X不是引起Y變化的原因”，如果系數(shù)γ1，γ2，…γn中至少有一個顯著不為零，則拒絕零假設(shè)，接受“X是引起Y變化的原因”。

對兩變量進行格蘭杰因果檢驗，發(fā)現(xiàn)lnARGDP和lnFD存在著單向因果關(guān)系，即金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的原因，但人均實際GDP的變化對金融發(fā)展的深化沒有統(tǒng)計意義上的因果關(guān)系。當前情況是金融進步和經(jīng)濟發(fā)展之間相互聯(lián)系，維持長時間的相互平衡。金融發(fā)展幫助經(jīng)濟發(fā)展，在另一方面經(jīng)濟進步?jīng)]有給金融發(fā)展提供較為明顯的推動作用。

三、結(jié)論與建議

本文通過采用協(xié)整分析與格蘭杰因果檢驗研究了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和金融進步之間聯(lián)系，中國在上世紀末到本世紀初的近二十年期間存在從金融發(fā)展到經(jīng)濟增長的單一因果關(guān)系。我們的結(jié)論支持了“供給主導”的理念，就是金融的進步幫助了經(jīng)濟的發(fā)展，而不是經(jīng)濟發(fā)展對金融服務(wù)的被動體現(xiàn)。

通過以上分析，金融進步應(yīng)該得到政府的足夠重視，為了維持國內(nèi)經(jīng)濟的不斷進步，有必要進行金融行業(yè)的改革，保持金融行業(yè)規(guī)模的擴大，推動金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改善金融效率，維護金融安全穩(wěn)定，充分發(fā)揮金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的重要作用。

參考文獻：

篇（6）

文章編號：1003－4625（2007）06－0039－03中圖分類號：F831文獻標識碼：A

一、文獻綜述

國際金融中心一般被定義為金融機構(gòu)和金融市場聚集、有實質(zhì)性的金融活動發(fā)生的城市。金融中心一般體現(xiàn)為金融機構(gòu)高度集中的大都市區(qū)，聚集了主要的銀行、證券公司、證券交易所、大量的基金和保險公司。在這個核心功能的周圍又圍繞著大量的支持業(yè)，如會計、律師、信息出售商和出版商等。金融中心金融活動形式多樣，金融產(chǎn)業(yè)高度發(fā)展。

構(gòu)建國際金融中心的評估指標體系對于度量和評估現(xiàn)有的國際金融中心,預測其發(fā)展?jié)摿?以及判別新的國際金融中心的產(chǎn)生都是非常有用的。然而目前這方面的研究數(shù)量有限。80年代，H.C.Reed在《The preeminence of International Financial Markers》中采用層級分析法對金融中心分層次，并分別證明各層次的重要因素。之后，隨著計量方法與經(jīng)濟理論的發(fā)展，許多外國學者也于此作出了有益的嘗試。國內(nèi)，楊再斌等人的《上海國際金融中心建設(shè)條件的量化研究》從歷史角度出發(fā)，分析了國際金融中心形成的基本條件，提出建設(shè)國際金融中心應(yīng)該具有城市微觀條件、 國家宏觀條件、周邊外邊環(huán)境等三大類。張澤慧總結(jié)了國際金融中心所普遍具有的特征，綜合了各家的研究成果，從而提出了包括金融機構(gòu)數(shù)量，金融部門產(chǎn)值，金融市場規(guī)模等一系列評價金融中心的指標。胡堅等在《國際金融中心評估指標體系的構(gòu)建》一文中選定了具體的金融中心評估指標，并且建立了相關(guān)的回歸模型，對于上海作出了實證的分析。

本文擬在已有的研究基礎(chǔ)上，對于一些比較重要的經(jīng)濟指標、金融指標作出實證檢驗，驗證這些指標與國際金融中心的相關(guān)性，以及這些指標對國際金融中心的評估價值。

二、對幾個條件的實證分析

（一）國家的選擇

一般認為，全球的國際金融中心大致有40個之多。根據(jù)國際金融中心的功能，采用主流的標準始點法對這四十多個國際金融中心進行分類如下：

在國家數(shù)據(jù)可獲得性的前提下，本文盡量覆蓋到國際金融中心的各個類別，最終從以上國家中選用了18個金融中心：東京，倫敦，紐約，巴黎，法蘭克福，香港，新加坡，米蘭，多倫多，馬德里，墨西哥城，馬尼拉，墨爾本，漢城，阿姆斯特丹，開羅，雅加達，吉隆坡。為了比較的需要，同時隨機選取了6個非金融中心的國家：孟加拉國，印度，羅馬尼亞，俄羅斯聯(lián)邦，泰國，波蘭。

（二）評價指標的選擇

評價國際金融中心的指標很多,如國內(nèi)金融機構(gòu)數(shù)量，所在城市金融從業(yè)人數(shù)，金融部門產(chǎn)值，外匯市場交易量，國家的國際競爭力等等。從國際金融中心的歷史研究來看，國際金融中心通常具有這樣幾大特征：

1.大量聚集的金融機構(gòu)。1994年2月,倫敦就擁有520家外國銀行和173家外國證券公司,全世界最大的200家銀行就有190多家在倫敦設(shè)有分支機構(gòu)。香港在2003年4月時,就擁有本地銀行53家、外國銀行126家、保險公司191家、證券機構(gòu)639家。新加坡在2001年12月時就擁有本國銀行8家、外國銀行125家、保險公司151家、證券機構(gòu)81家。具體的評價指標有：所在城市外國銀行和金融機構(gòu)數(shù)量，外資銀行占銀行總數(shù)的比率，外國銀行和金融機構(gòu)在金融中心總部數(shù)量等等。

2.發(fā)達的金融市場。除記賬式的國際金融中心外,大部分國際金融中心都有完善的金融市場體系與較大的金融市場交易量。2003年初,倫敦的股票市場總市值為17000多億美元,紐約股票市場總市值超過了85400多億美元。具體的評價指標有市場交易規(guī)模，證券交易股票市值，國內(nèi)上市公司數(shù)量等。

3.強大的經(jīng)濟基礎(chǔ)。這點對金融中心形成具有決定性作用，從倫敦、紐約的發(fā)展歷史就可以看出。具體的評價指標有GDP值， GDP增長率，投資總額，投資比率= 投資額/GDP等。

4.良好的政治和法制環(huán)境。政治環(huán)境是否穩(wěn)定，法律環(huán)境是否良好，影響著投資者的信心。良好的外部環(huán)境可以減少不確定性，維護投資者利益。瑞士和貝魯特的例子可以說明外部環(huán)境的作用。具體的評價指標有：健全的貨幣(用本幣發(fā)行的國際債權(quán)數(shù)量)， 國際競爭力GCR ，國家政治風險ICRG等。

5.人力資本。金融行業(yè)知識密度很高,人力資本是金融業(yè)的核心要素。例如，倫敦金融城占地面積略大于1平方英里,常住居民5000多人,白天人口卻有20多萬,其中一半以上直接從事金融業(yè)。具體的評價指標有：金融中心從業(yè)人員數(shù)量，金融從業(yè)人員的熟練程度(從業(yè)年限)， 從業(yè)人數(shù)占城市人口比重等。

6.有利的地理位置優(yōu)勢。有利的地理位置比如說理想的時區(qū)，是客觀的國際金融中心條件。比如說當倫敦和紐約兩個較早并且重要的金融中心確定下來之后,東京、香港、新加坡等地正好填補倫敦和紐約之間的時區(qū)空白, 使得這三大地區(qū)的營業(yè)時間能首尾相接,形成全球不間斷的交易網(wǎng)絡(luò)。不過這個特點沒有找到很好的量化指標，更多的是一種定性的判斷。

7.良好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。金融行業(yè)對電訊設(shè)施的依賴程度很高。特別是隨著電話銀行、網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的興起，電訊服務(wù)的費用與質(zhì)量和可靠性對于金融業(yè)的發(fā)展顯得尤為重要。另外,金融中心除了有巨大的信息流、資金流以外,通常還有巨大的人流和物流。因此,除了要有良好的電訊設(shè)施外,還必須有便利的交通。具體的評價指標有電訊服務(wù)業(yè)產(chǎn)值等。

8.金融信息高度集中。金融業(yè)對于信息的敏感度很高。如果一個地方靠近信息源，可以盡快獲得大量有用信息的話，這個地方就比較容易成為金融中心。這也是許多國家的首都成為金融中心的原因之一。評價指標有交易成本等，但是不好量化。

由上述國際金融中心的特征分析可見：評估國際金融中心是一個復雜的過程，許多因素都對此有影響和關(guān)系。更為復雜的是，許多指標不好量化，或者數(shù)據(jù)難以找到。胡堅等研究了國際金融中心指標評價體系，提出了以下22個可量化指標：(1)GDP增長率；(2)投資比率=投資額PGDP；(3)金融部門產(chǎn)值PGDP；(4)金融創(chuàng)新數(shù)量；(5)銀行等金融機構(gòu)的資產(chǎn)總額；(6)銀行等金融機構(gòu)的負債總額；(7)金融業(yè)的電子化程度；(8)金融的穩(wěn)定性：主要相關(guān)國的短期利率變動；主要相關(guān)國的匯率變動；主要相關(guān)國與本地有關(guān)的貿(mào)易政策變動；主要相關(guān)國的股市股價變動；主要相關(guān)國對本地投資的變動；(9)金融從業(yè)人員占全部就業(yè)人員的比例；(10)外資銀行占銀行總數(shù)的比例；(11)銀行等金融機構(gòu)外幣存款與本幣之比；(12)銀行等金融機構(gòu)海外存款與存款之比；(13)外匯市場日均交易量；(14)外匯自由兌換程度；(15)國際資本流入量；(16)國際資本流出量；(17)金融市場的種類；(18)金融市場絕對容量；(18)金融市場相對容量。

本文暫且只考慮經(jīng)濟因素與金融因素，本著易量化，數(shù)據(jù)易獲得，高度相關(guān)的原則，在胡堅等人的研究成果上，選擇了以下具體指標：（1）GDP增長率；（2）投資率；（3）金融部門產(chǎn)值貢獻率；（4）股票交易額／GDP。

（三）選定國家指標數(shù)據(jù)面板值

（四）圖形分析

選用幾個最發(fā)達的金融中心（東京，倫敦，紐約，巴黎，法蘭克福，香港，新加坡）與非金融中心作比較，得到以下結(jié)果：

GDP增長率與投資率表達的是一種經(jīng)濟增長的潛力。從圖中可以看出，金融中心的GDP增長率與投資率比較接近，曲線比較平緩，同時其數(shù)值不太大；而非金融中心的GDP增長率與投資率各個國家間有較大差異，有些國家有較高的增長率，而一些國家增長率較低。這可以理解為，金融中心一般已有較大的經(jīng)濟存量，因此GDP保持平穩(wěn)增長，其增長速度并不快；非金融中心的經(jīng)濟存量較小，其經(jīng)濟發(fā)展速度因國而異。從圖中可以看出，中心與非中心在GDP增長速度與投資率上差別不大。

金融部門產(chǎn)值貢獻率與股票交易額/GDP這兩個指標反映的是金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展程度。從圖中可以看出，金融中心的指標值明顯高于非金融中心。這是否意味著這兩個指標對于評價金融中心具有明顯的意義呢？如果是的話，這兩個指標的相對重要性又是怎樣呢?為了解決這個問題，下面運用spss對以上四個指標進行l(wèi)ogit 回歸。

（五）計量分析

將上文中選定的18個金融中心按功能類別分別回歸。Y為因變量，x1為GDP增長率，x2為投資率，x3為金融部門產(chǎn)值貢獻率，x4為股票交易額/GDP。

1.Y 對x1x2x3x4同時回歸。結(jié)果如下：

可見，同時考慮四個因素時，可以得到百分百的判別正確率，同時Nagelkerke Rsquare為1。所以這四個指標作為一個整體是有其指示作用的。

2.從上面每個類別中隨機選取一些國家。使Y對x1、x2、x3、x4分別回歸。結(jié)果如下：

Y對x1回歸的percentage correct 為54.5%，同時Nagelkerke Rsquare為0.01。這說明GDP增長率對于評估金融中心意義不大。Y對x2回歸的percentage correct 為54.5%，同時Nagelkerke Rsquare為0.02。這說明投資率與是否金融中心也沒有太大直接關(guān)系。Y對x3回歸的percentage correct 為87.9%，同時Nagelkerke Rsquare為0.61。這說明金融部門產(chǎn)值貢獻率與是否金融中心直接相關(guān)，而且相關(guān)度較高，是一個比較重要的指標。但是同時金融中心也不能完全憑借金融部門產(chǎn)值貢獻率來判斷。Y對x4回歸percentage correct 為100%，同時Nagelkerke Rsquare為1。這說明股票交易額/GDP的比值與是否金融中心高度相關(guān)。這也是與實際情況吻合的，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達的國家基本都有較發(fā)達的股票市場，股票交易額通常較大。

3.以上所有的回歸結(jié)果中，變量的wald檢驗都沒有通過，說明logY 對x1x2x3x4 不存在顯著的線性關(guān)系。因此，此模型只能用來檢驗x1x2x3x4對Y的判別作用，這可以用percentage correct是否改進來判別。

三、結(jié)論

金融中心的存在不僅在于其經(jīng)濟體的強大程度，以及當?shù)貙捤傻闹贫拳h(huán)境。 也許其重點更在于金融中心應(yīng)該有能力提供金融的專業(yè)化服務(wù),并且具有完備的金融市場，使金融機構(gòu)在金融中心所在地可以獲取在其他地方不能獲取的利益。因此，一國要想擁有國際金融中心的地位，應(yīng)當特別重視金融業(yè)的發(fā)展。一方面大力發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，提高金融部門產(chǎn)值的貢獻率；另一方面同時發(fā)展金融市場，完善股票市場，提高金融市場容量。

參考文獻：

[1]胡堅等.國際金融中心評估指標體系的構(gòu)建［J］.北京大學學報,2003,(9).

篇（7）

一、中西部縣域金融需求的基本分析

從廣義的金融需求來說，中西部縣域的金融需求主要表現(xiàn)為以下幾個方面：一是銀行貸款需求，這是中西部縣域金融需求的主要部分。在舞陽縣當前的經(jīng)濟發(fā)展階段，間接融資、銀行貸款是最主要的資金來源。它們又衍生出抵押、質(zhì)押和中間業(yè)務(wù)等金融性需求。二是保險需求，可分為生活保險需求和生產(chǎn)保險需求。對于中西部的大多數(shù)縣域來說，農(nóng)村的生產(chǎn)性保險需求顯得尤為普遍和強烈，但難度也很大。農(nóng)村的生產(chǎn)性保險需求源于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場風險和自然風險。農(nóng)業(yè)保險業(yè)務(wù)的開展有助于農(nóng)村經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化。三是衍生金融服務(wù)需求，這主要是由農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的高風險決定的。為了實現(xiàn)農(nóng)民的增產(chǎn)增收，單靠市場+公司+農(nóng)戶的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化模式和發(fā)展農(nóng)村保險業(yè)務(wù)是不夠的，還應(yīng)開辟規(guī)避自然和市場風險的新渠道，這就是衍生品市場。衍生金融服務(wù)的需求主要集中在形成規(guī)模的大型農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)和其他行業(yè)的大型企業(yè)上。四是直接融資需求。從市場經(jīng)濟自身運行的規(guī)律和發(fā)達國家的情況來看，資金從縣域向城市、從落后地區(qū)向發(fā)達地區(qū)的聚集是必然的。

從地域來看，中西部縣域的金融需求可以分為農(nóng)村金融需求和城鎮(zhèn)金融需求，農(nóng)村轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中金融需求分為農(nóng)戶需求、農(nóng)村企業(yè)需求和農(nóng)村公益性需求。農(nóng)戶的金融需求主要包括自然型農(nóng)戶需求（用于滿足應(yīng)急性生活和維持簡單再生產(chǎn)需要）、轉(zhuǎn)型農(nóng)戶需求（主要用于擴大再生產(chǎn)）、市場型農(nóng)戶需求（主要滿足擴大再生產(chǎn)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和防范農(nóng)業(yè)經(jīng)營風險的需要）。農(nóng)戶需求主要表現(xiàn)為小額貸款需求和保險需求。由于絕大多數(shù)農(nóng)村企業(yè)是利用當?shù)亓畠r勞動力和自然資源興建起來的小型企業(yè)，它們主要是民間融資需求、銀行貸款需求和由此衍生出來的抵押、質(zhì)押和擔保需求。對于非常突出的大型企業(yè)來說，則主要表現(xiàn)為銀行貸款需求、中間業(yè)務(wù)需求、衍生服務(wù)需求和直接融資需求，它們對農(nóng)村保險的需求相對較小。農(nóng)村金融的公益性需求主要滿足農(nóng)村道路、水電、灌溉、防洪等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需要，主要表現(xiàn)為政策性金融需求。城鎮(zhèn)金融需求則遍及城鎮(zhèn)經(jīng)濟中的各行各業(yè)，按規(guī)模可分為個體工商戶的生活、創(chuàng)業(yè)并擴大規(guī)模的貸款、理財、保險需求；小型、中型和大型企業(yè)的融資、投資和保險需求；按性質(zhì)可以分為銀行貸款需求、中間業(yè)務(wù)需求、生活和生產(chǎn)保險需求、衍生品服務(wù)需求和直接融資（包括融資和投資和引進外資）需求。從整體看，縣域經(jīng)濟的綜合性金融服務(wù)需求越來越強，同時表現(xiàn)出明顯的二元性、季節(jié)性、風險性、長期性、分散性和靈活性，突出特點是非規(guī)范性、多層次性和轉(zhuǎn)型性。這也正是現(xiàn)代金融服務(wù)難以深入中西部縣域的重要原因。

二、中西部縣域金融需求的實證分析

金融需求源于經(jīng)濟發(fā)展的需要。由于原始數(shù)據(jù)的缺乏，特別是缺乏農(nóng)村保險、中間業(yè)務(wù)、衍生服務(wù)和直接融資（主要是資本市場融資和引進域外資金）等方面的數(shù)據(jù)，我們僅就商業(yè)貸款需求和舞陽縣GDP的關(guān)系建立回歸模型。

關(guān)于貸款需求指標的選取。本文采集了舞陽縣1990-2005年共16對商業(yè)貸款和GDP樣本數(shù)據(jù)，但在2000年之前（也就是國有商業(yè)銀行徹底商業(yè)化之前）的貸款余額基本上反映了貸款需求狀況，而此后的貸款余額則主要反映了商業(yè)銀行的貸款供給狀況，我們就把剝離核呆置換部分加進去來接近實際的貸款需求（即修正的貸款余額）。據(jù)此用Eviews5.0對貸款需求（Y）和GDP(X)的關(guān)系進行最小二乘分析,結(jié)果如下：

三、其他金融需求的簡單說明

首先，我們在對民間融資的需求狀況作一簡單說明。民間融資的滋生和繁榮源于現(xiàn)代金融服務(wù)在中西部縣域中的不足。現(xiàn)代商業(yè)銀行在貸款投放時，非常注重信息分析的規(guī)范性，通過一系列規(guī)范的財務(wù)分析來歸避貸款投放的道德風險和逆向選擇。而在中西部縣域中，符合貸款條件的經(jīng)濟個體很有限，特別是在農(nóng)村更是寥寥無幾，這就造成了中西部縣域中貸款需求和供給的相互不經(jīng)濟。因此，無論是中西部的縣域經(jīng)濟，還是存在二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的其他國家，民間融資歷來都是二元金融的另外一元。但中國縣域經(jīng)濟中的民間融資發(fā)展更為曲折，因為在傳統(tǒng)體制下，民間融資被視為計劃經(jīng)濟的負面力量；在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟體制下，民間融資因為難以監(jiān)管又被認為是滋生金融風險的土壤。所以長期以來民間融資的發(fā)展受到多次沖擊。如果傳統(tǒng)體制下通過貨幣投放的倒逼機制還能基本滿足縣域經(jīng)濟的發(fā)展的話，那么，在市場經(jīng)濟體制下，隨著倒逼機制的逐漸弱化，金融抑制的作用就越來越突出。但需求創(chuàng)造供給，這是市場經(jīng)濟最基本的運行特征。1990年，舞陽縣民間融資額為2830萬元，到2005年，達到34514萬元，16年間，年均增長17%，特別是最近5年，更是達到30%以上。民間融資的快速增長不僅反映了二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)金融服務(wù)對中西部縣域的適應(yīng)性，也在一定程度上減小了舞陽縣的資金需求缺口，緩解了中西部縣域的金融抑制。我們判斷，今后5年，國有商業(yè)銀行對舞陽縣的貸款可能會出現(xiàn)一定程度的恢復性增長，但不會改變目前商業(yè)貸款市場的基本格局。農(nóng)村信用社信貸投放量已經(jīng)達到最高界限，如果今后5年農(nóng)信社沒有完成既定的體制改革目標，貸款不良率和連續(xù)巨額虧損沒有根本性改善，要維持最近10年的年均貸款增長率（9.6%）是困難的。郵政儲蓄銀行的當?shù)刭J款投放額度有待進一步觀察，這中間還有很多問題需要解決。引進域外資金取決于舞陽縣的資源型工業(yè)企業(yè)在總公司中的相對位置，要維持最近3年的引資勢頭還面臨太多制約因素。資本市場融資門檻太高，縣域經(jīng)濟很難進入。這樣，舞陽縣大量的過剩資金需求可能會轉(zhuǎn)到民間融資市場上，從而進一步提高民間融資利率。但從整體上看，民間融資需求在今后5年還會有很大的成長空間。這種情況在中西部的大部分縣域經(jīng)濟中應(yīng)該是普遍存在的。

其次，關(guān)于政策性貸款的需求情況，受資料限制，我們只能做一簡單地預測性說明。現(xiàn)在，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款主要用于糧棉油等農(nóng)副產(chǎn)品收購，而這些農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)受自然條件的影響較大，使農(nóng)發(fā)行的年度貸款余額也呈現(xiàn)一定的波動性（比如2003年，舞陽縣遭受洪災(zāi)，農(nóng)發(fā)行貸款余額較上年減少12%）。整體上講還是平穩(wěn)發(fā)展的，1994-2005年間，農(nóng)發(fā)行貸款余額年均增長11%。近幾年來，縣域經(jīng)濟中農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整很快，區(qū)域性特征增強，種植大戶越來越多。根據(jù)我們的調(diào)查，現(xiàn)在農(nóng)業(yè)貸款的需求重點正向市場型較強的農(nóng)產(chǎn)品（如蔬菜、水果、菌類作物和養(yǎng)殖）種植大戶集中，需求量越來越大，但現(xiàn)在他們無法申請政策性貸款。這樣，現(xiàn)在的政策性貸款的支持范圍明顯偏小，而且著重于市場支持而不是生產(chǎn)加工支持。隨著農(nóng)發(fā)行貸款范圍向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和種養(yǎng)大戶擴展，今后5年的政策性貸款需求的增長速度應(yīng)該明顯快于11%，因為隨著縣域經(jīng)濟工業(yè)化和城市化的加快，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和種植大戶的成長性更強。

作者單位：中原工學院

參考文獻：

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篇（8）

關(guān)鍵詞 金融市場 協(xié)同波動溢出效益 分析研究

在金融市場的強有效的機制下，與其市場有關(guān)的任何信息都會在第一時間被市場所吸收，所以從理論上講金融市場之間是不會存在任何波動溢出效應(yīng)的。但是隨著金融工作者的不斷研究證實在實際情況下金融市場之間是存在溢出效應(yīng)的。波動溢出效應(yīng)是一種人們可以觀察到金融市場之間的信息傳導現(xiàn)象，是由一個市場的波動引起另個一市場波動。波動溢出效應(yīng)只有大小之分，沒有正分之分，通過對以往波動溢出分析的文章的研究發(fā)現(xiàn)對于兩個市場之間的協(xié)同波動溢出現(xiàn)象的分析很少提及。本文著重對金融市場的協(xié)同波動溢出進行分析以及實證研究。

一、對波動溢出進行分析

在對金融市場的波動溢出進行分析時，通常會用GARCH模型來進行分析。金融市場得數(shù)據(jù)變化是隨著時間的變化而變化的，那么方差也就會隨之變化。在對波動溢出進行分析時要首先對數(shù)據(jù)的波動有一個大概描述，然會再用GARCH模型來進行數(shù)據(jù)的分析，最后通過分析結(jié)果來判斷金融市場的波動情況。

一般GARCH公式可以表示為

GARCH公式只能對數(shù)據(jù)的波動正相關(guān)現(xiàn)象進行分析，而不能對數(shù)據(jù)的負相關(guān)現(xiàn)象進行分析，這是該模型的缺陷，但是對波動溢出的分析是沒有影響的。

通過該公式對市場波動溢出效應(yīng)分析的方法是通過對數(shù)據(jù)的方差變化的分析間接的對市場的波動進行分析，從實際情況來說方差的變化不一定就代表了市場之間存在溢出效應(yīng)。其結(jié)果還會受到其他相關(guān)變量之間的影響。而且對于該種模型分析方法來說不能去直觀的分析出波動溢出發(fā)生的概率。對于一個金融市場來說，在實際情況中進行金融決策中，不能值針對與市場之間發(fā)生的波動溢出情況，還要對波動溢出發(fā)生的概率進行實際結(jié)合。

二、對協(xié)同波動溢出進行分析

波動溢出是指一個市場的變化對另一個市場帶來的影響，而協(xié)同波動溢出現(xiàn)象值得是有一個市場帶來的波動變化對與多個市場同時帶來的影響，由于市場影響因素復雜性是無法用對波動溢出分析的方法來對協(xié)同波動溢出現(xiàn)象進行分析，這也是目前金融市場分析手段的缺陷。由于對協(xié)同波動的分析設(shè)計到多組數(shù)據(jù)，所以GARCH模型的局限性限制了在波動溢出進行更深層次的分析。對于波動溢出分析我們通常用ICA方法進行相關(guān)分析。ICA是獨立分析的簡稱，在以往對協(xié)同波動分析時嘗試過用主成份分析的方法來對數(shù)據(jù)進行分析，該方法的核心是通過假設(shè)數(shù)據(jù)服從高斯分布，來找出數(shù)據(jù)的獨立成分。而在實際情況中數(shù)據(jù)往往是不符合高斯分布的，所以這種方法就不能去對所有波動情況來進行分析了。下面我們將主要來講述基于ICA模式下的SV模型的分析方法。

SV模型

基本的隨機波動模型

離散時間SV模型

在對協(xié)同波動進行數(shù)據(jù)分析時，先對SV進行估計分析。對于SV的分析方法有很多，在這里我們選用WINBUGS計算機軟件進行分析，這是一種非常簡便的分析方法，不需要太復雜的變成就可以實現(xiàn)對SV模型的參數(shù)估計。在得到參數(shù)估計之后我們需要對協(xié)同波動溢出進行判斷。我們要首先計算出市場日收益率t期波動Xt

通過對收益率的計算結(jié)果然后進行對SV模型的參數(shù)b的標準差進行計算，進而來判斷單個日收益率對整個金融市場的日收益存不存在溢出影響。

三、對金融市場波動溢出實證方法的研究

對于對上述的波動溢出分析方法的實證研究，我們可以以股市市場為例。我們可以去選取一段時間內(nèi)的幾個股市指數(shù)來作為分析對象。在這里我們以上海綜合指數(shù)，深證成分指數(shù)，香港恒生指數(shù)，韓國綜合指數(shù)為分析研究對象。首先我們將各個股市的日收益率建模進行參數(shù)估計，我們可以用GARCH模型來建模分析，通過計算來得出股市各時期的日收益率參數(shù)。然后將這些日收益率參數(shù)帶入模型中的均值方程中進行均值分析。然后對這些均值我們進行比較分析，以均值參數(shù)是不是顯著為零來判斷各股市之間是否受到波動溢出影響。

四、結(jié)語

目前對金融市場的波動溢出的分析預測，對于從事金融行業(yè)的人來說是非常重要，因為它關(guān)聯(lián)著未來金融市場的動態(tài)變化，所以關(guān)乎著每一個金融決策。就目前來說，對于波動溢出的分析手段相對單一，而且每種方法都有缺陷存在。目前金融市場相對穩(wěn)定，但是由于其影響因素較復雜，金融市場在未來的趨勢還是有一定的不確定性的。所以對與市場波動溢出的分析研究還需要我們進行下去，在現(xiàn)有分析模型的基礎(chǔ)上來進行更加深入的研究，填補現(xiàn)有的分析缺陷，增加對市場波動分析的精準性，把握金融市場的變化動態(tài)，做出高水平的金融決策減少投資帶來的風險。

篇（9）

一、 引言

本文從金融結(jié)構(gòu)理論、新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵出發(fā)，探討金融發(fā)展與農(nóng)村城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的互動關(guān)系，并指出金融體系支持城鎮(zhèn)化過程中可能存在的障礙。在理論分析的基礎(chǔ)上，從國家與農(nóng)村兩個層面上對金融深化的相關(guān)作用進行實證檢驗，并重點檢驗了農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。最后，針對我國農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)的特殊性與農(nóng)村融資需求的異質(zhì)性提出相關(guān)政策建議。

二、 金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化相關(guān)理論分析

1. 新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵。2013年12月召開的中央城鎮(zhèn)化工作會議指出：“要以人為本，推進以人為核心的城鎮(zhèn)化，提高城鎮(zhèn)人口素質(zhì)和居民生活質(zhì)量，把促進有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的常住人口有序?qū)崿F(xiàn)市民化作為首要任務(wù)”。同時，“要根據(jù)城市資源稟賦，發(fā)展各具特色的城市產(chǎn)業(yè)體系……增強中小城市產(chǎn)業(yè)承接能力”。這表明，新型城鎮(zhèn)化將聚焦于農(nóng)村人口生產(chǎn)、生活模式的轉(zhuǎn)變，聚焦于相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

單純的將城鎮(zhèn)化理解為農(nóng)民生活、生產(chǎn)空間意義上的轉(zhuǎn)移，易導致盲目、不可持續(xù)的城市空間擴張，也極易忽視農(nóng)民群體的權(quán)利訴求與福利共享。就要素稟賦提升而論，農(nóng)村城鎮(zhèn)化應(yīng)表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級，表現(xiàn)為勞動力就業(yè)結(jié)構(gòu)從以第一產(chǎn)業(yè)為主向以第二、第三產(chǎn)業(yè)為主的轉(zhuǎn)變，并由此帶動人口、資源的空間結(jié)構(gòu)從分散到集中的過渡。

2. 金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的相互作用。在宏觀層面上，國家的金融深化支持國民經(jīng)濟增長與產(chǎn)業(yè)升級，而國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展將為金融進一步深化提供相應(yīng)的養(yǎng)料。農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及農(nóng)民就業(yè)隨之轉(zhuǎn)變，城鎮(zhèn)容量得到擴充，為城鎮(zhèn)化的推進提供物理與產(chǎn)業(yè)上的空間；同時，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模化、集成化、高效化得到資金、產(chǎn)業(yè)技術(shù)與人才的支撐，使大量農(nóng)業(yè)人口的轉(zhuǎn)移成為可能。

一般認為，農(nóng)村金融在農(nóng)村城鎮(zhèn)化的過程中應(yīng)扮演非常重要的角色，但根據(jù)“門檻效應(yīng)”理論，農(nóng)村金融體系運行需要一定的進入費用和交易成本，在發(fā)展的初期階段，農(nóng)村的居民收入與社會財富都不足以支付這一成本，故對金融服務(wù)缺乏需求，金融機構(gòu)也缺乏進入農(nóng)村的動機。隨著農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，金融需求逐漸提升，而金融機構(gòu)的收益也逐漸超越門檻成本，逐漸形成經(jīng)濟增長與金融發(fā)展相互促進的局面。

3. 異質(zhì)性融資需求與系統(tǒng)性負投資。考察金融結(jié)構(gòu)的適配性，不能忽視我國農(nóng)村的實際情況。在農(nóng)村城鎮(zhèn)化的過程中，大量的小微企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、新設(shè)企業(yè)、合伙型企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要動力，他們亟需資金扶持，但因為在品牌、技術(shù)、資金、規(guī)模等方面的限制，難以得到大型商業(yè)金融機構(gòu)的認可，同時又不符合以傳統(tǒng)農(nóng)戶的生產(chǎn)、消費為扶助對象的政策農(nóng)貸要求。從正規(guī)金融的視角來看，上述企業(yè)的融資需求存在著“異質(zhì)性”，因而受到排斥；企業(yè)因為無法得到金融系統(tǒng)的輸血而缺乏發(fā)展動力，陷入惡性循環(huán)。

另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，相對而言，農(nóng)村投資項目往往存在著分散、信息不對稱、可預期收益不高等問題，故難以得到正規(guī)金融的青睞，由此引起系統(tǒng)性的負投資，即從該地區(qū)（或該領(lǐng)域）獲得儲蓄，卻未以相應(yīng)比例向該地區(qū)（或該領(lǐng)域）發(fā)放貸款，致使農(nóng)民群體及相關(guān)企業(yè)在城鎮(zhèn)化的進程中始終處于不利地位，產(chǎn)業(yè)升級舉步維艱，農(nóng)民在社會財富積累、分配過程中難以擺脫弱勢地位。

三、 實證檢驗與結(jié)果分析

從上述分析出發(fā)，在國家層面上分析整體金融深化的作用，在農(nóng)村層面上從金融深化、金融效率和金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)三個方面考察農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)的適配性，其中對于農(nóng)村金融體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)使用定性方法進行分析。

1. 實證檢驗?zāi)Ｐ汀２捎酶裉m杰（Granger）因果檢驗方法，其基本理念是：如需分析序列X是否會對序列Y產(chǎn)生因果影響，需估計X的滯后期是否會影響Y的現(xiàn)在值，如已經(jīng)控制了Y的過去值，X的過去值仍能對Y有顯著的解釋能力，則認為X與Y具有格蘭杰因果關(guān)系。

使用Goldsmith（1969）提出的“金融相關(guān)率”概念衡量全國與農(nóng)村的金融深化水平，該指標通常使用一國（或地區(qū)）金融資產(chǎn)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重來表示，其中金融資產(chǎn)包括廣義貨幣存量、各類貸款及有價證券等，考慮到農(nóng)村地區(qū)人均持有的有價證券量較小且數(shù)據(jù)難以統(tǒng)計，為統(tǒng)一口徑，在計算金融資產(chǎn)時僅考慮廣義貨幣存量M2與各類貸款。國內(nèi)金融相關(guān)率（FIRd）使用全國廣義貨幣、各類貸款余額之和除以GDP計算；在計算農(nóng)村地區(qū)金融相關(guān)率（FIRr）時，認為農(nóng)村廣義貨幣存量包括農(nóng)戶手持現(xiàn)金、農(nóng)村存款，其中農(nóng)戶手持現(xiàn)金按照流通中現(xiàn)金（M0）的80%計，農(nóng)村地區(qū)生產(chǎn)總值使用第一產(chǎn)業(yè)增加值與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值之和估計。使用農(nóng)村存貸比指標（LD，農(nóng)村貸款/農(nóng)村存款）衡量農(nóng)村金融體系效率，考察農(nóng)村系統(tǒng)性負投資狀況。

從人口與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩方面衡量城鎮(zhèn)化推進效果：前者使用人口城鎮(zhèn)化率（PR，城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝冢擎?zhèn)人口是指居住于城市、集鎮(zhèn)且主要從事非農(nóng)生產(chǎn)性產(chǎn)業(yè)的人口，是以居住地和所從事產(chǎn)業(yè)進行區(qū)分；考慮到農(nóng)村從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)化為非農(nóng)業(yè)的產(chǎn)值難以準確計算，后者使用非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比例（RI，第一、二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和/GDP）衡量整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整水平。

相關(guān)數(shù)據(jù)取自《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國金融年鑒》，因為自2010年起相關(guān)貸款的統(tǒng)計指標全面調(diào)整，其后數(shù)據(jù)缺乏可比性，故樣本期從改革開放起（1978年）截至2009年。

圖1為國內(nèi)金融相關(guān)率、農(nóng)村金融相關(guān)率與農(nóng)村存貸比的變化過程：全國的金融規(guī)模保持了較高的增速，相對而言，農(nóng)村地區(qū)金融規(guī)模的增長明顯滯后，且在20世紀90年代初期及2004年以后都出現(xiàn)過明顯下滑。農(nóng)村存貸比則從20世紀80年代末開始持續(xù)下滑。圖2對比了金融深化與城鎮(zhèn)化過程：城鎮(zhèn)化率與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比重總體均呈上升趨勢，后者的增長速度要小于前者；兩者的增速都要明顯滯后于全國金融深化速度，而與農(nóng)村金融深化速度大致持平。

2. 檢驗結(jié)果。圖1、圖2顯示，除農(nóng)村存貸比（LD）外，各序列都具有較明顯的趨勢性，對各序列取自然對數(shù)后進行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)均不能通過平穩(wěn)性檢驗，但各序列的一階差分序列在1%水平上均可拒絕原假設(shè)，認為不存在單位根。故對原序列進行一階差分后形成dFIRd、dFIRr、dLD、dRP及dRI序列，使用Eviews6.0軟件進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。對各組關(guān)系分別檢驗滯后1期～3期，滯后3期在10%的水平上均不能拒絕原假設(shè)，即認為序列之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，表1～表3列出了滯后1期、2期的檢驗結(jié)果。

結(jié)果顯示，在5%的水平上，dFIRd到dRI序列的檢驗拒絕原假設(shè)，可認為dFIRd到dRI序列存在單向格蘭杰因果關(guān)系。而其他各組均不能在5%的水平上拒絕原假設(shè)，不能認為該各組序列之間存在格蘭杰因果關(guān)系。

3. 實證結(jié)果分析。首先，分析整體金融深化的相關(guān)影響（表1），國內(nèi)金融規(guī)模的增長對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有單向的格蘭杰因果關(guān)系，這與相關(guān)研究的結(jié)論具有一致性；但金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化尚缺乏互動關(guān)系（單向作用），觀察圖2可以推測，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度、水平可能尚未達到對金融發(fā)展形成明顯帶動的程度。整體金融深化與人口城鎮(zhèn)化之間不存在格蘭杰因果關(guān)系：人口城鎮(zhèn)化是一個復雜而長期的過程，不僅意味著大量農(nóng)民居住、生產(chǎn)空間的轉(zhuǎn)移，更重要的是其生產(chǎn)、生活模式的變化，涉及農(nóng)村、小城鎮(zhèn)地區(qū)涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型以及戶籍、教育、醫(yī)療等各方面問題。農(nóng)民群體在財富、教育水平、工作技能、社會關(guān)系、戶籍身份等方面的稟賦處于相對弱勢地位，在社會財富積累的過程中總是難以分享到相應(yīng)的福利與果實，所以，農(nóng)民向城鎮(zhèn)市民轉(zhuǎn)化的速度大大滯后于全國金融發(fā)展的速度，現(xiàn)階段金融的整體深化對于農(nóng)民城鎮(zhèn)化的拉動作用相對有限。

然后，考察農(nóng)村金融深化的相關(guān)作用。農(nóng)村金融的發(fā)展與農(nóng)民城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間均無格蘭杰因果關(guān)系，我們從農(nóng)村金融系統(tǒng)效率與內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩個方面進行分析。

從效率方面看：1978年，農(nóng)村金融機構(gòu)的存、貸款額分別為174.86億元和181.81億元，總額不高但水平相當；2009年，存、貸款額分別為63 845.61億元和30 652億元，存款總額增長了三百六十多倍，但存貸比卻從100%以上縮減為不足50%。這表明農(nóng)村地區(qū)的系統(tǒng)性負投資已相當嚴重，據(jù)測算，1994年～2005年，農(nóng)村地區(qū)金融機構(gòu)負投資額增長了近10倍，如果將財政渠道的負投資額計算在內(nèi)，從1992年到2005年的13年間，農(nóng)村地區(qū)的負投資規(guī)模擴大了116倍。

從農(nóng)村金融的內(nèi)部結(jié)構(gòu)考察，正規(guī)金融與非正規(guī)金融并存的二元特征較為明顯。1997年全國金融工作會議召開后，國有商業(yè)銀行開始大規(guī)模撤離農(nóng)村，農(nóng)村信用社逐漸占據(jù)農(nóng)村金融市場最大份額，2004年以后，除東部地區(qū)以外，其他地區(qū)農(nóng)信社的市場份額都有不同程度提升，市場集中程度更甚從前。城鎮(zhèn)化過程中產(chǎn)生的大量小微企業(yè)，既難以得到大型商業(yè)金融機構(gòu)的支持，又不符合傳統(tǒng)的農(nóng)貸制度要求，對正規(guī)金融只能望而卻步，轉(zhuǎn)而求助于典當、民間信貸等非正規(guī)金融手段，據(jù)相關(guān)調(diào)查統(tǒng)計，我國農(nóng)民來自非正規(guī)市場的貸款大約為來自正規(guī)機構(gòu)的4倍，而某些地區(qū)高利息民間借貸的發(fā)生率高達85%。

不論從農(nóng)村金融機構(gòu)效率，還是從組成結(jié)構(gòu)考察，均缺乏對于農(nóng)村城鎮(zhèn)化的適配性，導致農(nóng)村金融雖然規(guī)模有所增長，對于城鎮(zhèn)化的帶動作用卻比較有限。

四、 結(jié)論及相關(guān)建議

綜上，理論及實證分析表明，我國的金融深化過程對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有明顯的推動作用，但對于人口城鎮(zhèn)化的作用有限；農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)對于農(nóng)村城鎮(zhèn)化的適配度不高。農(nóng)村金融的二元結(jié)構(gòu)及城鎮(zhèn)化過程中融資需求的異質(zhì)性，使系統(tǒng)性負投資加劇，城鎮(zhèn)化推進、產(chǎn)業(yè)升級亟待金融支持。

針對提高農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)的適配度，提出以下建議供參考：

（1）進一步明確金融支持城鎮(zhèn)化的重點所在，優(yōu)先投入有限資源。研究顯示，推動城鎮(zhèn)化最重要的幾個因素依次是：農(nóng)業(yè)部門生產(chǎn)效率的提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與工業(yè)發(fā)展等，顯而易見的原因是，對于農(nóng)業(yè)的投入與扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級，可直接惠及農(nóng)民群體，有利于其生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變、財富的積累。有理由相信，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)民創(chuàng)業(yè)企業(yè)、新型農(nóng)業(yè)企業(yè)等涉農(nóng)企業(yè)應(yīng)為現(xiàn)階段資金、政策扶持的重點對象。

（2）針對農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)適配度的不足進行優(yōu)化。首先是進一步強化農(nóng)業(yè)政策性金融的綜合服務(wù)功能，逐步建立功能互補、分工合理的農(nóng)村政策性融資機制，增加政策性信貸業(yè)務(wù)種類，完善自然人聯(lián)合貸款制度，將發(fā)展高效農(nóng)業(yè)、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)升級、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目作為重點扶持對象，同時，建立以政策性的小額信貸擔保服務(wù)公司為主，基層鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府、村委會支持的小額信貸擔保體系；其次是針對農(nóng)村基層項目融資金額小、信息極端不對稱的特點，引導設(shè)立區(qū)域小型金融機構(gòu)（如村鎮(zhèn)銀行），彌補大型金融機構(gòu)不適配而非正規(guī)金融又缺乏監(jiān)管的不足；在此基礎(chǔ)上，正視非正規(guī)金融的作用，逐步完善農(nóng)村金融的監(jiān)管體系。

（3）完善各項配套政策與制度。在頂層法律、政策設(shè)計的框架下進一步盤活集體所有土地的相關(guān)權(quán)利，使農(nóng)民能夠享受土地權(quán)利流轉(zhuǎn)帶來的福利，并可使用相關(guān)用益物權(quán)作為擔保；加強對農(nóng)民及相關(guān)企業(yè)的金融培訓，將相關(guān)工作列為基層政府及政策性金融機構(gòu)的職責范疇，引導農(nóng)民群體逐步增強使用各種金融資源的意識與能力。

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篇（10）

無論從世界經(jīng)濟的發(fā)展史來看，還是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整的本質(zhì)特征分析，以及從目前我國金融在經(jīng)濟發(fā)展中的客觀地位來考察，金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級調(diào)整都具有重要的影響力。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是經(jīng)濟發(fā)展的重要標志和客觀反映，是影響金融進一步發(fā)展的重要因素。在廣東省提出“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、金融先行”的發(fā)展思路，全面建設(shè)金融強省、推進區(qū)域金融中心建設(shè)的大背景下，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級，是廣東實現(xiàn)經(jīng)濟健康發(fā)展、提升競爭力的必經(jīng)之路。

1.廣東金融發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.1廣東省銀行類金融機構(gòu)發(fā)展狀況

近年來銀行類金融機構(gòu)在廣東得到了快速發(fā)展，保持良好發(fā)展勢頭，資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量同步提高。截至2013年1月24日，廣東已有5家證券公司、5家基金管理公司的香港子公司取得RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）資格，合計獲批365億元人民幣投資額度，粵港境外市場互動加強。

1.2廣東省非銀行類金融機構(gòu)發(fā)展狀況

證券市場交易穩(wěn)定，2012 年末，廣東法人證券公司22家、期貨公司24家；法人基金公司21家；證券業(yè)總資產(chǎn)同比增長10.3%，基金規(guī)模同比增長16.9%。在資本市場震蕩下行背景下，廣東省證券公司股票基金交易金額同比下降32.9%，上市公司融資總額同比下降1.1%。期貨公司交易快速增加，全年交易額同比增長34.6%。

保險公司保費收入持續(xù)高增長，保險業(yè)發(fā)展良好伴，隨著經(jīng)濟增長和保險意識的提高，2012年廣東省保險業(yè)務(wù)繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，廣東保險業(yè)實現(xiàn)保費收入同比增長7.2%；

承保利潤31.0 億元，總資產(chǎn)4684.9 億元，同比增長17.1%。保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善。財產(chǎn)險成為業(yè)務(wù)增長的主要動力，占總體業(yè)務(wù)的33.8%，同比提高1.6個百分點。經(jīng)濟社會發(fā)展的風險保障體系進一步健全。

2.廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

經(jīng)過多年的發(fā)展，廣東省經(jīng)濟保持快速發(fā)展。2012年廣東實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值5.71萬億元，按可比價計算，同比增長8.2%。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)增長分別增長15.23%、14.15%和18.24%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，廣東三大產(chǎn)業(yè)GDP結(jié)構(gòu)由1990年的24.7：39.5：35.8調(diào)整為2000年的9.2：46.5：44.3，后又調(diào)整到2012年的5.0：48.8：46.2。

2.1工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化

目前，廣東省已步入以新材料、新工藝、新技術(shù)應(yīng)用特色的轉(zhuǎn)型升級階段，初步建立了以紡織服裝、食品飲料、建筑材料、家具制造、家用電器、金屬制品、輕工造紙及中成藥制造8個行業(yè)為支柱的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)體系。2012年廣東輕工業(yè)增幅比重工業(yè)高出1.3個百分點，其中，規(guī)模以上輕工業(yè)實現(xiàn)增加值8383.36億元，增長9.2%，對工業(yè)增長的貢獻率達40.8%，拉動工業(yè)增長3.4個百分點；重工業(yè)實現(xiàn)增加值13604.70億元，增長7.9%，對工業(yè)增長貢獻率達59.2%，拉動工業(yè)增長5.0個百分點，廣東規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)仍然是以重工業(yè)拉動為主要增長點，這也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級歷經(jīng)的重要階段。

2.2服務(wù)業(yè)及內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化

隨著廣東經(jīng)濟的迅速發(fā)展，服務(wù)業(yè)產(chǎn)值在國民經(jīng)濟的比重不斷上升，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大的變化。2012年，交通運輸倉儲和郵政業(yè)、金融業(yè)增加值的增速分別高于整體服務(wù)業(yè)3.3個、1.7個百分點。金融保險、現(xiàn)代物流、信息服務(wù)、研發(fā)設(shè)計等生產(chǎn)業(yè)也基本實現(xiàn)又好又快發(fā)展。而且在交通運輸、金融等產(chǎn)業(yè)較快發(fā)展的帶動下，2012年廣東第三產(chǎn)業(yè)增速快于第二產(chǎn)業(yè)1.6 個百分點，對經(jīng)濟增長的貢獻率為50.7%，比第二產(chǎn)業(yè)高3.6個百分點。但是由于交通運輸倉儲郵電業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)仍然是服務(wù)業(yè)的重要支柱，國民經(jīng)濟發(fā)展所亟需金融保險、現(xiàn)代物流、信息服務(wù)、科技服務(wù)、商務(wù)會展、總部經(jīng)濟等面向生產(chǎn)的服務(wù)業(yè)比重仍然偏低，不能適應(yīng)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

3. 廣東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的實證分析

3.1指標選取與數(shù)據(jù)選取

3.1.1.金融發(fā)展指標。近年來，國內(nèi)學術(shù)界在計算金融相關(guān)比率時，一般采用存貸款額與GDP的比值來表示，其中金融機構(gòu)存款余額與GDP的比值反映金融體系提高儲蓄對產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的影響作用，金融機構(gòu)貸款余額與GDP的比值表示金融機構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力.

3.1.2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指三次產(chǎn)業(yè)之間和每次產(chǎn)業(yè)內(nèi)部從既有的均衡與協(xié)調(diào)出發(fā)通過技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品創(chuàng)新形成從量到質(zhì)的突破實現(xiàn)新的均衡與協(xié)調(diào)。本文采用三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值變化來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

3.1.3.數(shù)據(jù)選取。本文收集了1990―2013年廣東省國內(nèi)生產(chǎn)總值、三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值數(shù)據(jù)以及金融機構(gòu)存貸款數(shù)據(jù)。通過一系列計算得到相應(yīng)指標。本文所得數(shù)據(jù)具體來源于《廣東省統(tǒng)計年鑒>（1988―2013年）。

3.2.研究方法和實證模型

本文選取第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值作為被解釋變量，金融機構(gòu)存款余額于GDP的比值和金融機構(gòu)貸款余額與GDP的比值作為解釋變量，運用時間序列分析法，建立回歸方程：

式中，Yi 表示三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，β、β1、β2、為待估系數(shù)，X1、X2為分別為存貸款余額與GDP的比值，μ為隨機誤差項。

3.3.實證分析

由上可知，β1的符號為正，β2符號為負。t 檢驗和F值都通過檢驗，R和調(diào)整的R都比較大。在10%水平上，金融機構(gòu)存款占G D P的比重與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動呈正相關(guān)，說明金融機構(gòu)存款余額占G D P比重每增加一個百分點，第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加 2.4631個百分點，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加4.9893個百分點，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加4.7927個百分點。由此可見，1990年到2012年，廣東金融機構(gòu)儲蓄提高對第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻度基本相當，對第一產(chǎn)業(yè)的貢獻度比較小。而金融機構(gòu)貸款占G D P的比重與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動呈負相關(guān)，說明金融機構(gòu)儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的能力不足，導致信貸減少抑制了一、二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這與大多數(shù)學者對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟 增長影響的實證研究結(jié)果相符合，主要是貨幣當局運用貨幣政策工具逆經(jīng)濟周期操作以熨平經(jīng)濟波動的結(jié)果。即經(jīng)濟高漲時.貨幣當局實施緊縮性貨幣政策以減少信貸；經(jīng)濟蕭條時，實施擴張性貨幣政策以增加信貸。

3.4.結(jié)論

以上實證分析結(jié)果表明：廣東省金融發(fā)展程度越高.第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在地區(qū)生產(chǎn)總值中的比重就會隨之提高。第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重增加又略快于第三產(chǎn)業(yè)，而第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在地區(qū)生產(chǎn)總值中的比重不斷下降。可以說金融的發(fā)展使廣東在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級方面的資金來源有了可靠地保障，所以，廣東金融發(fā)展促進了區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

4.政策建議

本節(jié)在考察廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和金融發(fā)展狀況的基礎(chǔ)上，結(jié)合理論和實證分析，就加快金融業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動作用，提出以下相關(guān)建議：

4.1.提高廣東金融產(chǎn)業(yè)的綜合實力，促進金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展。

由分析可知，金融發(fā)展能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，但目前廣東與北京、上海、浙江等地區(qū)相比，在存貸款指標和人均指標上都有很大的差距，2013年廣東人均存款、人均貸款、人均儲蓄都遠低于上述三個省市，特別是人均貸款僅為北京的30.13%、上海的36.35%、浙江的53.10%。這在一定程度上限制了資源的有效配置，束縛了經(jīng)濟總量的提高，也制約了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。所以，要進一步建立健全金融體系，盡快形成全方位、多層次、立體化的金融發(fā)展服務(wù)體系，尤其是要進一步推動中小金融機構(gòu)發(fā)展。目前，廣東省中小金融機構(gòu)所占存貸款市場份額處于較低的發(fā)展水平。因此，應(yīng)當采取完善中小金融機構(gòu)的市場進入與退出機制、完善激勵機制等措施，進一步促進中小金融機構(gòu)發(fā)展。

4.2.配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金投向。

一是信貸支持第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級。引導信貸資金流向大企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。要做大做強一批行業(yè)龍頭企業(yè)，增強其核心競爭力，形成廣東本土的跨國集團，然后以這些大企業(yè)為中心，輻射帶動廣大中小企業(yè)，提高第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的比重。二是重點支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展。加快信貸資金向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集中，支持科技、物流、咨詢、文化體育、教育等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升其在地區(qū)GDP中的比重，推動服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。三是引導信貸資金流向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群。目前，全省已經(jīng)形成的產(chǎn)業(yè)集群有135個。全省產(chǎn)業(yè)集群升級示范區(qū)中，以優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導的產(chǎn)業(yè)集群達51家，占總數(shù)的72.8%。四是引導資金支持創(chuàng)新發(fā)展，支持企業(yè)的研發(fā)投入和技術(shù)改造。在明確各個地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的基礎(chǔ)上，積極運用信貸和稅收等支持手段，引導資金流向重點產(chǎn)業(yè)，支持支持小微企業(yè)特別是科技型小微企業(yè)發(fā)展另外，各地方可引導設(shè)立創(chuàng)新投資基金，以支持企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

4.3.推動資本市場發(fā)展，服務(wù)廣東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

首先要進一步擴大直接融資比重，為實體經(jīng)濟提供強有力的資金支持。要積極推進多層次資本市場建設(shè)，大力推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市和拓展公司債券、中小企業(yè)私募債等多元化融資渠道，支持企業(yè)利用資本市場開展并購重組。二是持續(xù)推進廣州控股、粵電力、廣州藥業(yè)等重點公司實現(xiàn)整體上市。要繼續(xù)積極發(fā)揮資本市場并購重組功能，推動上市公司做優(yōu)做強和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，鼓勵上市公司創(chuàng)新并購重組手段迅速發(fā)展壯大，加快產(chǎn)業(yè)升級，培育一批有國際影響力的大型跨國企業(yè)集群和推動打造“順德家電”、“古鎮(zhèn)燈飾”、“虎門服裝”、“潮州陶瓷”等優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)區(qū)域品牌，選擇有前景的企業(yè)為實施主體，做強一批龍頭企業(yè)。三是維護資本市場的健康發(fā)展，著力提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

4.4.加速粵港澳三地金融融合，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步提升。

廣東有毗鄰香港國際金融中心的地緣優(yōu)勢，再加上南沙自貿(mào)區(qū)的獲批，使區(qū)域金融合作的需求不斷增強。廣東要繼續(xù)推進泛珠三角區(qū)域合作，鞏固與拓展產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的內(nèi)陸腹地；進一步深化粵港澳更緊密的金融融合，，以香港為龍頭，以廣州、深圳為支點共同打造大珠三角金融圈，聯(lián)手搶占產(chǎn)業(yè)國際競爭戰(zhàn)略制高點，這些都將為廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化升級奠定了良好的金融支撐。

參考文獻：

篇（11）

互聯(lián)網(wǎng)金融在國內(nèi)是近期快速興起的一個領(lǐng)域，而在國外其發(fā)展則早于我國較長時間，研究成果也較豐富。在如何保持網(wǎng)上銀行客戶忠誠度的研究中，有學者考慮了信任、網(wǎng)站質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量、滿意度等因素構(gòu)建的分析框架。另有學者則基于信任和滿意度建立了電子商務(wù)客戶忠誠度模型。

國內(nèi)學者借鑒國外模型進行了改進，喬均等（2007）在研究商業(yè)銀行個人客戶忠誠度時構(gòu)建了滿意度、關(guān)系信任、轉(zhuǎn)換成本與客戶忠誠度的關(guān)系模型。鄧朝華等（2010）在對移動即時通訊服務(wù)的研究基礎(chǔ)上則構(gòu)建了滿意度、信任和轉(zhuǎn)移成本與用戶忠誠度的關(guān)聯(lián)模型。

本文將在已有文獻的基礎(chǔ)之上，把忠誠度模型應(yīng)用到互聯(lián)網(wǎng)金融消費領(lǐng)域，研究互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的忠誠度，并對影響忠誠度的因素進行分析。本次調(diào)研采用問卷調(diào)查法，對消費群體進行調(diào)查。問卷的發(fā)放采用網(wǎng)上問卷和紙質(zhì)問卷相結(jié)合的方式進行。通過問卷調(diào)查獲取數(shù)據(jù)后，可采用信度分析和效度分析檢驗數(shù)據(jù)可靠性，進而采用結(jié)構(gòu)方程模型擬對潛在內(nèi)生變量忠誠度、滿意度、信任和潛在外生變量感知有用性和服務(wù)質(zhì)量等進行路徑分析，探討其相互作用關(guān)系。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度相關(guān)理論概述

1、消費者忠誠度的相關(guān)理論

早期對于顧客忠誠度的理解主要是對產(chǎn)品或服務(wù)的重復購買。20世紀90年代初，態(tài)度忠誠理論被提出。該理論認為忠誠的消費者不僅長期接受企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)，同時有向他人推薦該產(chǎn)品或服務(wù)的強烈意愿。之后，有較多的學者進行了進一步的研究。

學術(shù)界對于忠誠度的研究主要涉及行為忠誠和態(tài)度忠誠。行為忠誠表現(xiàn)為顧客的重復購買行為，態(tài)度忠誠來源于顧客對產(chǎn)品的喜愛和依賴，表現(xiàn)于口碑宣傳、推薦意向和未來持續(xù)購買意向。本文中互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的行為忠誠是指用戶的重復使用行為和優(yōu)先選擇，態(tài)度忠誠指用戶的未來持續(xù)使用意愿、口碑宣傳和向他人推薦的意向。

用戶忠誠度的驅(qū)動模型歸納起來主要有三種：顧客滿意驅(qū)動模型，具有代表性的此類模型有ACSI模型、McDougall模型等；價值―滿意雙因素驅(qū)動模型，具有代表性的模型有Ryan模型；多因素驅(qū)動復雜模型，適用于不同行業(yè)的忠誠度影響因素及其作用機制解釋。

結(jié)合對互聯(lián)網(wǎng)金融消費相關(guān)領(lǐng)域（如電子商務(wù)、網(wǎng)上銀行、手機銀行）忠誠度的研究，本文所構(gòu)建的忠誠度模型是基于滿意和信任兩個維度，認為滿意度和信任對忠誠度有直接的影響，而感知有用性、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量通過對滿意度和信任的影響來間接影響忠誠度。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融消費用戶忠誠度的決定因素分析

（1）滿意度。顧客滿意度指顧客在使用某種產(chǎn)品或享受某種服務(wù)后，形成的滿意或不滿意的態(tài)度，態(tài)度的形成通常取決于顧客在某一消費過程中的實際經(jīng)歷是否與期望相符。如果顧客的需求得到滿足，其產(chǎn)品和服務(wù)讓人滿意，并且顧客銘記了積極的消費體驗，顧客就會滿意。本文基于上述意義上使用滿意度。

（2）信任。研究表明，缺乏信任是客戶不在網(wǎng)上購買物品的主要原因。不同學者對于信任有不同的定義。本文將信任定義為用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融可靠性的信心，包括對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可靠性、誠實、企業(yè)能力以及對網(wǎng)絡(luò)與軟件技術(shù)安全性的信任。

（3）感知有用性。感知有用性是技術(shù)接受模型（TAM）中的一個變量。本文中互聯(lián)網(wǎng)金融消費感知有用性指的是互聯(lián)網(wǎng)金融消費能夠提升用戶交易效率的程度，如節(jié)省時間、適時完成交易等。

（4）服務(wù)質(zhì)量。互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)質(zhì)量主要體現(xiàn)在網(wǎng)站質(zhì)量及其響應(yīng)性上。網(wǎng)站質(zhì)量（或網(wǎng)站設(shè)計）是衡量網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量的一個維度，涵蓋網(wǎng)站的美觀和內(nèi)容清晰度。網(wǎng)站質(zhì)量實際上是一種技術(shù)因素，包括系統(tǒng)、硬件和軟件的特點和能力。本文用網(wǎng)頁界面是否清晰美觀，功能是否容易找到，操作是否簡便，運行是否穩(wěn)定等來衡量網(wǎng)站質(zhì)量的好壞。

服務(wù)質(zhì)量評價還包括網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與專門軟件的響應(yīng)性，體現(xiàn)了企業(yè)旨在幫助顧客快速實現(xiàn)目標，進而迅速提升其服務(wù)水平的意愿。由于互聯(lián)網(wǎng)金融消費的間接性和自，本文中的響應(yīng)性更強調(diào)了解用戶需求，并及時解答用戶的問題。

三、研究設(shè)計、分析模型及假設(shè)

1、研究設(shè)計

本文研究的目標是構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度分析模型，探索影響互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度的因素，以及影響因素與忠誠度之間的相互關(guān)系，為提升消費者忠誠度提供建議。

在大量相關(guān)文獻研究的基礎(chǔ)之上，本文構(gòu)建了一個基于滿意度、信任、感知有用性、服務(wù)質(zhì)量四維分析框架的忠誠度模型。問卷內(nèi)容包括了被調(diào)查者個人基本信息、互聯(lián)網(wǎng)金融消費情況和互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度量表。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度量表采用5分李克特量表。

考慮到調(diào)研經(jīng)費的限制和調(diào)查的便利性，本次調(diào)研選擇的抽樣方案為非隨機抽樣法，抽樣方法為滾雪球抽樣和網(wǎng)上調(diào)查相結(jié)合。本次調(diào)查對象為具有金融產(chǎn)品消費能力的中國公民。通過回收調(diào)查問卷采集相關(guān)數(shù)據(jù)。在問卷設(shè)計、修改、發(fā)放和回收的各環(huán)節(jié)都做好控制數(shù)據(jù)質(zhì)量的工作。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度模型選擇――SEM

忠誠度模型常采用結(jié)構(gòu)方程模型。本文根據(jù)相關(guān)文獻和理論基礎(chǔ)構(gòu)建的潛變量關(guān)系模型如圖1所示。

其中，感知有用性（ξ1）和服務(wù)質(zhì)量（ξ2）是外生潛變量，即在模型中，它們只起解釋作用。滿意度（η1）、信任（η2）和忠誠度（η3）是內(nèi)生潛變量，即在模型中，它們會受到其他變量的影響。圖中單向直線箭頭表示假定變量之間有因果關(guān)系，箭頭由原因變量指向結(jié)果變量，雙向弧形箭頭表示兩個變量之間有相關(guān)關(guān)系。

結(jié)構(gòu)方程模型包括結(jié)構(gòu)模型和測量模型兩部分，用方程表示：

結(jié)構(gòu)模型：？濁=B？濁+？祝？孜+？灼

測量模型：X=？撰x？孜+？著 Y=？撰y？濁+？著

其中，？濁是指滿意度、信任和忠誠度三個內(nèi)生潛變量， ？濁=？濁1？濁2？濁3；？孜是感知有用性和服務(wù)質(zhì)量兩個外生潛變量，？孜=？孜1？孜2。

B是內(nèi)生潛變量系數(shù)陣，描述內(nèi)生潛變量？濁間的相互影響。

B=0 ？茁12 00 0 0？茁31 ？茁32 0

？茁ij表示？濁j到？濁i的路徑系數(shù)，兩個下標中的第一個下標表示所指向的結(jié)果變量，第二個下標表示原因變量。

？祝是外生潛變量系數(shù)陣，描述外生潛變量？孜對內(nèi)生潛變量？濁的影響。

？祝=？酌11 ？酌12？酌21 ？酌22 0 0

？酌ij表示由？孜j到？濁i的路徑系數(shù)，？濁i是結(jié)果變量，？孜j是原因變量。

？灼是隨機干擾項，反映了結(jié)構(gòu)模型中未能被解釋的部分。

X是？孜的觀測指標，？撰x是X在？孜上的因子載荷矩陣， ？啄是X的測量誤差。Y是？濁的觀測指標，？撰y是Y在？濁上的因子載荷矩陣，？著是Y的測量誤差。X和Y是顯變量，？孜和？濁是潛變量。

X=x1x2…x9，？撰x=？姿1 0？姿2 0？姿3 0？姿4 00 ？姿50 ？姿60 ？姿70 ？姿80 ？姿9 ；Y=y1y2…y12，？撰y=？姿10 0 0？姿11 0 0？姿12 0 00 ？姿13 00 ？姿14 00 ？姿15 00 ？姿16 00 ？姿17 00 0 ？姿180 0 ？姿190 0 ？姿200 0 ？姿21

3、研究假設(shè)

根據(jù)理論分析滿意度與忠誠度的關(guān)系，信任與忠誠度、滿意度的關(guān)系，感知有用性與滿意度、信任的關(guān)系，服務(wù)質(zhì)量與滿意度和信任的關(guān)系，得到以下需要檢驗的7個假設(shè)。

H1：互聯(lián)網(wǎng)金融消費滿意度對忠誠度有直接的正向的影響；

H2：互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的信任對忠誠度有直接正向的影響；

H3：互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的信任對滿意度有直接的正向的影響；

H4：互聯(lián)網(wǎng)金融消費用戶感知有用性對滿意度有直接的正向的影響；

H5：互聯(lián)網(wǎng)金融消費用戶感知有用性對信任有直接的正向的影響；

H6：互聯(lián)網(wǎng)金融消費服務(wù)質(zhì)量對滿意度有直接的正向的影響；

H7：互聯(lián)網(wǎng)金融消費服務(wù)質(zhì)量對信任有直接的正向的影響。

四、基于調(diào)查數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融消費特征分析

1、數(shù)據(jù)信度與可靠性分析

本次調(diào)研共發(fā)放了440份問卷，回收有效問卷388份。通過直接問卷調(diào)查得到的調(diào)查數(shù)據(jù)能否說明調(diào)查的結(jié)論，則需要對數(shù)據(jù)的可信程度、有效程度進行分析。

（1）信度檢驗。本文采用Cronbach’s ？琢系數(shù)來測量問卷的內(nèi)部一致性。正式調(diào)查問卷中的量表共包括21個題項，Cronbach's ？琢值為0.928，表明量表整體信度好。各個分量表的Cronbach's ？琢值見表1。由表1可以看出，各個分量表信度都較好。

（2）效度檢驗。本文首先對問卷的內(nèi)容效度進行評估，在參閱多人研究成果的基礎(chǔ)上設(shè)計出問卷，然后請擅長問卷調(diào)查的專家對問卷內(nèi)容進行評估并提出修改意見。同時，采用主成分分析法來評估結(jié)構(gòu)效度，并運用SPSS19.0得到各個潛變量第一主成分的方差貢獻率，由表2可以看出，各潛變量第一主成分方差貢獻率都在0.6以上，說明問卷的結(jié)構(gòu)效度較好。

表3給出了各潛變量的平均方差抽取量都在0.5以上，表明問卷具有較好的聚合效度。

綜上所述，本問卷的內(nèi)容效度、結(jié)構(gòu)效度、收斂效度都較好，可以做進一步的分析。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融消費者特征分析

（1）受訪者基本特征分析。本次調(diào)查的受訪者分布情況見表4。受訪者男性占51.8%。受訪者平均年齡為31.8歲，主要分布在19～30歲之間，占比達到58.0%。受訪者受教育程度以本科為主，占比為51.8%。受訪者居住地主要分布在城市，占比達到74%。受訪者職業(yè)分布中，學生占比最大，達到45.4%。熟悉金融專業(yè)知識的受訪者占比不到15%。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融消費使用情況分析。互聯(lián)網(wǎng)金融消費使用情況主要包括使用的互聯(lián)網(wǎng)金融模式和通過互聯(lián)網(wǎng)交易的資金比例兩個方面。表5表明受訪者主要參與的互聯(lián)網(wǎng)金融模式為金融業(yè)務(wù)電子化和第三方支付，比重高達80%以上，其次為大數(shù)據(jù)金融，新興的P2P信貸和眾籌模式也有一定的參與比例。受訪者通過互聯(lián)網(wǎng)交易的資金比例達到50%以上的不到10%，但是參與過互聯(lián)網(wǎng)交易的受訪者達到90%以上。

五、互聯(lián)網(wǎng)金融消費忠誠度影響因素分析

1、模型擬合

本文使用Amos軟件，采用極大似然法估計模型參數(shù)。經(jīng)過初次估計和模型修正，得到結(jié)果見圖2和表6。

修正后的模型，路徑系數(shù)的P值均小于0.05，在0.05的顯著性水平下通過檢驗。

從表6可以看到，各項擬合指數(shù)基本達到了擬合標準，表明模型修正后擬合效果較好。

2、模型結(jié)果解釋

綜上分析，在最終得到的模型中刪掉了“感知有用性信任”和“服務(wù)質(zhì)量滿意度”兩條路徑，即假設(shè)5、假設(shè)6在本調(diào)查群體中不成立，其他5條假設(shè)都成立。表明對于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)而言，有用的感知并不需要信任通道，而服務(wù)質(zhì)量必須建立在信任通道上才會形成滿意。

圖2給出了修正后結(jié)構(gòu)方程的標準路徑系數(shù)，由這些路徑系數(shù)可以得到各個影響因素對忠誠度的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)以及總效應(yīng)（見表7）。

表7表明，“滿意度”對忠誠度的影響最大，總效應(yīng)為0.788；其次是“感知有用性”和“信任”，總效應(yīng)分別為0.474和0.438，其中“信任”對忠誠度的直接效應(yīng)為0.142，間接效應(yīng)為0.296，“感知有用性”對忠誠度只有間接效應(yīng)；“服務(wù)質(zhì)量”對忠誠度也只有間接效應(yīng)，為0.206。

六、結(jié)論與建議

1、結(jié)論

本文根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，檢驗了影響互聯(lián)網(wǎng)金融消費用戶忠誠度的四維因素分析框架。得到的結(jié)論：一是四個因素對忠誠度的影響大小有別。滿意度對忠誠度的影響最大，其次是感知有用性、信任，最后是服務(wù)質(zhì)量。二是四個因素間的作用關(guān)系不同。滿意度直接作用于忠誠度；信任通過直接作用和通過滿意度的間接作用從兩條路徑影響忠誠度，且間接影響程度高于直接影響程度；感知有用性通過提升滿意度間接影響忠誠度；服務(wù)質(zhì)量通過信任通道間接影響忠誠度。