風險的基本特征大全11篇

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1975年～1989年日本處于低速發展時期，國內的固定資產投資額大幅下降，而銀行已形成了較大的規模，企業也積累了大量的資金結余，資本供給過剩。經濟增長明顯減速，增長方式向集約化、規模效益發展。這使日本企業的融資環境發生了很大變化，形成了不同于高速增長時期的融資特征。

一、日本企業在低速發展時期融資的經濟環境

1.國債的大量發行促進了債券市場的發展和自由化

隨著國債發行量的增大，1977年政府不得不緩和對金融機構出售國債的限制，以此為契機，國債流通市場急速擴大。由于國債的大量發行和流通、使大量資金流向利率更高的證券市場，促進了證券市場的發展。同時，在國債流通市場日趨活躍的情況下，政府發行新債時就不能不考慮國債流通市場的利率，因為當流通市場利率高于新債發行時的利率時，人們就不會買“新發債”而到流通市場買“已發債”。這樣，國債發行條件越來越趨于靈活化，接近市場的實際，并進而推動整個債券市場(包括國債、地方債與公司債等)利率體系的自由化。其結果，國債的大量發行與流通成為促進日本金融自由化的一個重要動因。

2.金融市場的不斷國際化

日本經濟以高于歐美國家的速度增長，其在世界經濟中的地位不斷上升。20世紀80年代后，日本的國內生產總值在在世界生產總值中的比重超過了10％，1982年進出口總額僅次于美國與西德，居世界第三位。1984年日本的對外債權達到近500億美元，首次成為世界最大的債權國。 隨著日本經濟的發展，日本企業的活動日益向國外擴展，與之對應，日本的銀行、證券公司等在國外的活動也迅速擴大。與日本企業日益進入國際金融市場的同時，西方各國的銀行、證券公司也紛紛進入日本開展業務，致使日本市場的資金供給十分充裕。

3.資金從短缺轉為過剩

20世紀50年代～20世紀60年代日本金融的主要特征是資金不足，而在資金嚴重短缺的情況下，很難完全依靠市場機制來發揮作用，當時的金融體制正是為適應這種特征而確立的，其主要目標就是努力將有限的資金融通到需要資金的各個產業部門去，以保證產業和經濟的順利發展。隨著日本經濟在20世紀70年代中后期進入低增長時期，一方面是企業的設備投資趨于減少，部分企業的剩余資金增加，從而導致整個企業界的資金需求相對下降；另一方面是國民儲蓄依然保持在較高水平，個人、家庭的資金大幅度增加。整個經濟從資金不足、儲蓄不足狀態日益轉向資金過剩、儲蓄過剩狀態。這種變化為市場機制得以充分發揮作用提供了條件，從而導致對適應資金不足時期的金融體制進行改革的要求。

4.日元持續升值

20世紀80年代初美國因財政赤字、貿易赤字、美元升值等問題一籌莫展，在美國政府的策劃下，在紐約的廣場飯店召開了“廣場會議”。會議決定，五國共同大規模干預外匯市場。這次聯合干預非常成功，特別是日元兌美元的匯價大幅度的急劇上升，1985年9月日元兌美元的匯率為1美元兌250日元，在年底上升到1美元兌200日元以上。這個勢頭一直持續到1987年底，從1987年到1988年初，進一步上升到1美元兌120日元的水平，在兩年中，日元兌美元的匯率上升了1倍。由于日元兌美元匯價的上升，日本銀行持續買進美元賣出日元，造成了貨幣供應量膨脹，1987年，貨幣供應量增加率達到10％以上。

二、日本企業在低速發展時期的融資特征

1.企業籌資總額增長迅速，自籌資金比例不斷增加

進入20世紀年代后，企業的融資結構發生了很大變化，逐步改變了過去嚴重依賴銀行的間接融資方式，企業的自籌資金比例開始不斷增加，尤其是通過證券市場的融資逐漸成為企業融資的主要方式。

20世紀80年代企業籌資總額增長迅速，僅1989年籌資總額達81.4萬億日元，比1975年～1979年五年之和74.8萬億日元還要多，從籌資的構成來看，借款占的比例在不斷縮小，1975年～1985年借款占籌資總額維持在（年均）80%以上，而1987年～1989年借款比例卻下降到60%左右，與此對應，從資本市場和貨幣市場融資的比例在逐年上升，1987年后已達30%以上。

2.大企業資金充裕，減少了銀行信貸，小企業的銀行貸款增加

20世紀80年代以來，企業的融資結構發生了很大變化，尤其是大企業嚴重依賴間接融資的情況有所改觀，融資的渠道多樣化，大企業通過發行公司債券、增資的方式，可從資本市場上籌集資金；至1987年，隨著商業票據（CP）市場的啟動，通過貨幣市場進行直接融資成為可能。而且隨著金融自由化和全球化的發展，企業不但可從國內的證券市場通過發行股票和企業債券籌措資金，還可以從國際金融市場融資，銀行認為這體現出“大企業的脫媒傾向”，從而產生了強烈的危機感，使銀行不得不繼續維持低利率而大量開發一些中小企業的客戶。（在此，設定資本金10億日元以上的企業為大企業，資本金在200萬日元以上10億日元以下的企業為“中小企業”）。另一方面，由于銀行擁有大量的剩余資金而又缺乏資金的使用渠道，因此紛紛通過自己設立的住專及非銀行金融機構渠道等拓寬借方渠道，從而導致大量貸出的資金流向股票和房地產。

3.實物資產融資比例下降，金融資產融資比例增加

金融資產投資在總體投資中的比率，1986年增加42.3%,1987年、1988年、1989年的增長率分別為40%、35.2%和41.4%，而往年大多數年份為20%～30%，相比之下，1986年～1989年的增長非常迅速。在20世紀80年代后期，企業把從金融市場等外部籌集的資金重新投資于金融資產，積極開展金融負債和金融資產的套利交易，加大了金融相對于實體經濟的規模。泡沫經濟時投資于金融資產的資金占融資總量的比重高達40%左右，遠遠高于通常情況下25%～30%的平均水平。籌資總額增加量大，大企業的設備投資總量的增加不大。籌資總額的增加并不是為了增加實物投資的增加，而是把大量的融資用于金融資產及土地的投資。

從1983年以來,設備投資所占籌資總額的比重不斷下降，而土地及其他實物投資比重不斷升高，尤其是金融資產的投資比重日漸增加，最高達到42.3%。總體來看，雖說20世紀80年代以來，企業籌資總額增加很快，但大企業的設備投資規模并沒有等比例的增加，企業籌來的資金更多的使用在土地投資和金融資產的投資，造成了泡沫經濟的不斷膨脹。凈增運營資金（金融資產及土地的增加額）與設備投資額（有形固定資產增加值，含建筑投資，不含土地）的比值，在1983年～1986年為50.8%,1987年～1990年上升到86.1%。與實體經濟活動相比，大企業的金融資產、金融負債規模異常擴張。1987年～1990年現金存款增加額為26.0萬億日元，與1983年～1986年的7.0萬億日元相比，增長了近4倍，其規模幾乎相當于從金融機構借入資金的增加額。對于存款與借款的比例看，企業的一貫做法是保持存款和借款規模相適應。尤其應該一提的是從1987年11月開始發行CP到1990年為止，大額定期存款利率一直高于CP發行利率，由此企業發行CP籌集到的資金用于存款進行套利。

4.長期融資比例增加，流動性下降，風險增加

第二次石油危機后，日本經濟轉入穩定增長階段，企業資金需求減少，加上金融自由化后籌資渠道增加，銀行貸款占總資產的比重從1970年的80.5%降到71.1%，1989年更降到65.7%。另一方面，金融自由化改變了金融機構的資金來源構成，利率較高的自由利率商品比重逐漸上升，結果提高了銀行的資金成本，銀行為消化成本上升帶來的影響，不是通過提高貸款利率將其進行轉嫁，而是采取一貫以來的擴大規模戰略，通過調整和轉移融資對象的方式而轉向高利息率的貸款對象、增加長期貸款，抵補籌資成本的上升。其結果，對中小企業和個人的貸款、與不動產有關的貸款大量增加，最終推動了不動產價格的上漲。對中小企業和個人的貸款占貸款余額的比重從1979年未的32.9%上升至1989年的69.7%；在貸款期限結構上，較短期貸款相比，長期貸款比重從1979年末的19.9%上升到1989年末的52.7%。

三、日本企業融資特征的風.險評價

1.直接金融向間接金融轉變銀行面臨生存危機

20世紀80年代前后，由于證券市場的大力發展，在日本資本已不再是稀缺資源，而企業在籌資時總是趨于低成本的考慮和選擇，這就使銀行部分喪失了多年來堅固穩定的對產業資本具有的絕對支配性優勢，銀企之間的地位開始發生置換，間接金融壓倒性優勢開始喪失。20世紀80年代中期以后，由于企業設備投資的任務已基本完成，企業通過在日本國內外發行證券融進的資金已經沒有足夠的投資對象了。于是，企業開始把資金用于償還銀行貸款，即使如此，仍有大量剩余的資金。而銀行由于企業大量償還貸款，剩余資金急劇擴大。傳統的銀行是要靠獲取存貸利差來牟利的，但是，在經濟增長速度放慢以后，總體資金需求下降，而間接金融向直接金融的轉變，更使得銀行喪失了重要的貸款對象。銀行必須為剩余的資金找到出路，否則，銀行就將面臨生存的危機。此時銀行的生存出路應該是把業務間接金融轉向直接金融，也就是說，運用集團投資者的資金，實行貸款債券證券化，開展私人銀行業務等。但是，長期以來，銀行被禁止從事國債、公債以外的證券業務，在海外的證券業務也受到嚴格限制。這樣，在金融自由化、間接金融向直接金融轉變的過程中，銀行面臨著前所未有的生存危機。

2.過剩資金投向股票和地產經濟開始產生泡沫

一方面，隨著日本的經濟國際化，越來越多的日本企業要擴大用地規模，越來越多的外國企業要在日本的大城市建立亞洲總部，土地需求必然增加。又由于日本企業相互持股十分普遍，上市流通的股票比較少。另一方面，在低速發展時期，為了刺激經濟增長，日本政府采取了擴張的金融政策，但隨著直接金融的限制取消，自由市場的不斷形成，日本企業的資金需求增長率卻在下降，導致日本資金流動性過剩。兩個方面的作用下，過剩資金不斷投向股票和地產，生存基礎發生動搖的銀行以及擁有巨額剩余資金的企業都把資金投向了房地產和股票。在資金供應充裕的情況下，日本的地價和股票價格飛速上漲，最終導致日本經濟產生泡沫。

參考文獻：

[1] Bradshear，Keith.Another Asian nation battling a crisis in its banking systems [N].The New York Times, October 25

[2]吳獻忠:日本重化工業時期的企業融資方式對中國企業融資方式的啟示[J].河南紡織高等專科學校學報，2004.12

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[關鍵詞]風險資本高技術創業企業融資機制

一、引言

風險資本又稱“創業基金”，是指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。風險資本是準備用于進行風險投資的資金。風險資本的來源因時因國而異，如個人和家庭資金，國外資金，保險公司資金、年金和大產業公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。

與傳統資本市場相比，高技術領域對投資者的素質要求更高，風險投資者的出現適應了這一要求。在企業發展初期，風險資本幾乎成了除創業者自有資本之外惟一的資金來源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務資本)也逐漸介入高技術企業，但這些資本與傳統資本在本質上并沒有區別，決定企業融資特性的主要還在于風險資本。可以說，在高技術企業發展的整個歷程中，風險資本家無論在控制權安排，還是融資結構選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風險資本作為聯系融資合約雙方的紐帶，無疑成為分析高技術企業融資機制的切入點。

二、風險資本的基本內涵和特征

1.風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

2.風險資本的基本特征

（1)風險資本的買方融資特征。風險資本作為一種投融資工具，在現實運作中總是表現為一個融資與投資相結合的過程，其中風險資本得以成立的前提就是融資。整個金融機構在市場中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運營風險資本的風險投資公司和其他數量有限的金融機構則屬于買方金融。買方金融的利潤主要來自于資產買賣的差價，而風險資本的融資就屬于買方金融。風險資本家購買的是資本，出售的則是自己的信譽、投資計劃和對未來收益的預期。投資時，它們購買的是企業的股份，出售的是資本金；退出時，它們出售所持企業的股份，買入資金，外加豐厚的利潤和良好的業績，從而在資本撤出后進行下一輪的融資和投資。

（2)風險資本所投資企業的幼稚性和成長階段的初始性。風險資本所投向的風險企業是其自身增值運動的始點，從這里開始風險資本的運作主體(風險投資公司等)和受資企業一起進入共同成長的歷程口不過，風險資本不同于一般的資本，其差別主要表現在對象的特殊限定上:風險資本主要以創業企業為投資對象，它所投資的可能是一種新技術或新產品，也可能是一個剛創立的企業，總之，風險資本的投資對象主要是創業企業，且是那些從企業成長角度看尚處于成長初始階段的企業。在風險資本的實際運作中，雖然包含著對于其所投資企業的分期投資或者連續投資，也包含著風險資本在某些企業成長到一定時期時運用杠桿收購或管理收購的手段進行介入，但這并沒有改變它在投資對象方面的基本特征。（3)風險資本的高風險性。風險資本的高風險性是風險資本一個十分突出的基本特征。從風險資本的實際運作經驗來看，風險資本在創造了許多成長神話的同時也導致了許多的敗績。風險資本的高風險性根源在于風險資本所涉及的風險因素復雜多變，來自于信息的不充分性、信息的不對稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風險集中于風險資本運作的整個過程。

三、風險資本與高技術創業企業的融合

雖然，至今風險資本還未成為企業融資領域的主流，而且它并不必然地以高技術企業作為惟一的投資范圍，甚至目前主導世界高技術產業發展的高技術企業群體中，有很多大企業也并未形成以風險資本背景的企業為主流的格局。但是，從以上對風險資本的認識可知，它從一開始就與高技術及高技術企業存在著密切聯系，對高技術的青睞和高技術的商業化預期是導致風險資本誕生的重要動因之一，談到風險資本就很自然地將它與高技術企業聯系在一起。風險資本與高技術企業之間的融合，表現為風險資本與高技術企業的聯姻和結合，進而表現為高技術企業通過融入風險資本實現成長和風險資本通過高技術企業的成長實現增值。

但風險資本與高技術企業的融合不是簡單的結合，是具有明顯的指向性的，即風險資本并不是能夠與所有的高技術企業融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結合一樣，風險資本與高技術企業的融合突出體現在風險資本與高技術創業企業的相互結合上，可以說，風險資本和高技術創業企業的結合乃是風險資本與高技術企業融合的直接的具體體現。

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[關鍵詞]風險資本高技術創業企業融資機制

一、引言

風險資本又稱“創業基金”，是指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。風險資本是準備用于進行風險投資的資金。風險資本的來源因時因國而異，如個人和家庭資金，國外資金，保險公司資金、年金和大產業公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。

與傳統資本市場相比，高技術領域對投資者的素質要求更高，風險投資者的出現適應了這一要求。在企業發展初期，風險資本幾乎成了除創業者自有資本之外惟一的資金來源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務資本)也逐漸介入高技術企業，但這些資本與傳統資本在本質上并沒有區別，決定企業融資特性的主要還在于風險資本。可以說，在高技術企業發展的整個歷程中，風險資本家無論在控制權安排，還是融資結構選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風險資本作為聯系融資合約雙方的紐帶，無疑成為分析高技術企業融資機制的切入點。

二、風險資本的基本內涵和特征

1.風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

2.風險資本的基本特征

（1)風險資本的買方融資特征。風險資本作為一種投融資工具，在現實運作中總是表現為一個融資與投資相結合的過程，其中風險資本得以成立的前提就是融資。整個金融機構在市場中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運營風險資本的風險投資公司和其他數量有限的金融機構則屬于買方金融。買方金融的利潤主要來自于資產買賣的差價，而風險資本的融資就屬于買方金融。風險資本家購買的是資本，出售的則是自己的信譽、投資計劃和對未來收益的預期。投資時，它們購買的是企業的股份，出售的是資本金；退出時，它們出售所持企業的股份，買入資金，外加豐厚的利潤和良好的業績，從而在資本撤出后進行下一輪的融資和投資。

（2)風險資本所投資企業的幼稚性和成長階段的初始性。風險資本所投向的風險企業是其自身增值運動的始點，從這里開始風險資本的運作主體(風險投資公司等)和受資企業一起進入共同成長的歷程口不過，風險資本不同于一般的資本，其差別主要表現在對象的特殊限定上:風險資本主要以創業企業為投資對象，它所投資的可能是一種新技術或新產品，也可能是一個剛創立的企業，總之，風險資本的投資對象主要是創業企業，且是那些從企業成長角度看尚處于成長初始階段的企業。在風險資本的實際運作中，雖然包含著對于其所投資企業的分期投資或者連續投資，也包含著風險資本在某些企業成長到一定時期時運用杠桿收購或管理收購的手段進行介入，但這并沒有改變它在投資對象方面的基本特征。

（3)風險資本的高風險性。風險資本的高風險性是風險資本一個十分突出的基本特征。從風險資本的實際運作經驗來看，風險資本在創造了許多成長神話的同時也導致了許多的敗績。風險資本的高風險性根源在于風險資本所涉及的風險因素復雜多變，來自于信息的不充分性、信息的不對稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風險集中于風險資本運作的整個過程。

三、風險資本與高技術創業企業的融合

雖然，至今風險資本還未成為企業融資領域的主流，而且它并不必然地以高技術企業作為惟一的投資范圍，甚至目前主導世界高技術產業發展的高技術企業群體中，有很多大企業也并未形成以風險資本背景的企業為主流的格局。但是，從以上對風險資本的認識可知，它從一開始就與高技術及高技術企業存在著密切聯系，對高技術的青睞和高技術的商業化預期是導致風險資本誕生的重要動因之一，談到風險資本就很自然地將它與高技術企業聯系在一起。風險資本與高技術企業之間的融合，表現為風險資本與高技術企業的聯姻和結合，進而表現為高技術企業通過融入風險資本實現成長和風險資本通過高技術企業的成長實現增值。

但風險資本與高技術企業的融合不是簡單的結合，是具有明顯的指向性的，即風險資本并不是能夠與所有的高技術企業融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結合一樣，風險資本與高技術企業的融合突出體現在風險資本與高技術創業企業的相互結合上，可以說，風險資本和高技術創業企業的結合乃是風險資本與高技術企業融合的直接的具體體現。

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一、引言

風險資本又稱“創業基金”，是指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。風險資本是準備用于進行風險投資的資金。風險資本的來源因時因國而異，如個人和家庭資金，國外資金，保險公司資金、年金和大產業公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。

與傳統資本市場相比，高技術領域對投資者的素質要求更高，風險投資者的出現適應了這一要求。在企業發展初期，風險資本幾乎成了除創業者自有資本之外惟一的資金來源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務資本)也逐漸介入高技術企業，但這些資本與傳統資本在本質上并沒有區別，決定企業融資特性的主要還在于風險資本。可以說，在高技術企業發展的整個歷程中，風險資本家無論在控制權安排，還是融資結構選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風險資本作為聯系融資合約雙方的紐帶，無疑成為分析高技術企業融資機制的切入點。

二、風險資本的基本內涵和特征

1.風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

2.風險資本的基本特征

（1)風險資本的買方融資特征。風險資本作為一種投融資工具，在現實運作中總是表現為一個融資與投資相結合的過程，其中風險資本得以成立的前提就是融資。整個金融機構在市場中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運營風險資本的風險投資公司和其他數量有限的金融機構則屬于買方金融。買方金融的利潤主要來自于資產買賣的差價，而風險資本的融資就屬于買方金融。風險資本家購買的是資本，出售的則是自己的信譽、投資計劃和對未來收益的預期。投資時，它們購買的是企業的股份，出售的是資本金；退出時，它們出售所持企業的股份，買入資金，外加豐厚的利潤和良好的業績，從而在資本撤出后進行下一輪的融資和投資。

（2)風險資本所投資企業的幼稚性和成長階段的初始性。風險資本所投向的風險企業是其自身增值運動的始點，從這里開始風險資本的運作主體(風險投資公司等)和受資企業一起進入共同成長的歷程口不過，風險資本不同于一般的資本，其差別主要表現在對象的特殊限定上:風險資本主要以創業企業為投資對象，它所投資的可能是一種新技術或新產品，也可能是一個剛創立的企業，總之，風險資本的投資對象主要是創業企業，且是那些從企業成長角度看尚處于成長初始階段的企業。在風險資本的實際運作中，雖然包含著對于其所投資企業的分期投資或者連續投資，也包含著風險資本在某些企業成長到一定時期時運用杠桿收購或管理收購的手段進行介入，但這并沒有改變它在投資對象方面的基本特征。

（3)風險資本的高風險性。風險資本的高風險性是風險資本一個十分突出的基本特征。從風險資本的實際運作經驗來看，風險資本在創造了許多成長神話的同時也導致了許多的敗績。風險資本的高風險性根源在于風險資本所涉及的風險因素復雜多變，來自于信息的不充分性、信息的不對稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風險集中于風險資本運作的整個過程。

三、風險資本與高技術創業企業的融合

雖然，至今風險資本還未成為企業融資領域的主流，而且它并不必然地以高技術企業作為惟一的投資范圍，甚至目前主導世界高技術產業發展的高技術企業群體中，有很多大企業也并未形成以風險資本背景的企業為主流的格局。但是，從以上對風險資本的認識可知，它從一開始就與高技術及高技術企業存在著密切聯系，對高技術的青睞和高技術的商業化預期是導致風險資本誕生的重要動因之一，談到風險資本就很自然地將它與高技術企業聯系在一起。風險資本與高技術企業之間的融合，表現為風險資本與高技術企業的聯姻和結合，進而表現為高技術企業通過融入風險資本實現成長和風險資本通過高技術企業的成長實現增值。

但風險資本與高技術企業的融合不是簡單的結合，是具有明顯的指向性的，即風險資本并不是能夠與所有的高技術企業融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結合一樣，風險資本與高技術企業的融合突出體現在風險資本與高技術創業企業的相互結合上，可以說，風險資本和高技術創業企業的結合乃是風險資本與高技術企業融合的直接的具體體現。

篇（5）

1．房地產投資風險。房地產項目由于影響因素復雜、周期長、額度大等特點，使得投資收益常常會跟預期收益有很大的偏離，而且這種風險還是隨機的，很難預測，有時造成的損失還是特別嚴重。所以房地產投資風險因素的分析就顯得更加重要了。

2．房地產投資風險的基本特征。要想比較準確的分析判斷房地產投資風險因素降低投資風險，首先需要了解其基本特征。房地產投資風險的基本特征，能很好的體現房地產的本質和風險規律。

（1）客觀性。客觀性，應該是大部分經濟投資風險的特點，房地產投資的客觀性更加突出。單純的依靠人的意志是沒辦法完全消除投資風險的存在的。我們只能通過認識房地產投資風險的發生規律，在能力范圍內，盡可能的控制、防范、規避風險。并且要對房地產投資風險有個正確的態度，積極正視它的存在，這樣才能更加合理的去規避。

（2）不確定性。不確定性是房地產投資風險最顯著的特征，也是投資人考慮最多的一點。造成房地產投資風險不確定性的因素有國家相關的政策調整、自然災害等。這些都是很難提前確定的。像今年以來，全國很多城市房價過快上漲，政府為了應對，連續出臺了多項調控政策來抑制房價。具體的調控內容在出臺前，都是很難預料到的。這種難以預知的特征完成了房地產投資風險的不確定性。整個房地產投資過程中出現的各種不確定因素共同產生了房地產投資風險。

（3）潛在性。房地產風險不僅具有隨機性，同時它也附著在房地產投資經營中的某些確定事物中間并通過它們的發生而起作用。從房地產投資的規律來看，房地產風險具有潛在性，它不是顯現在表面的東西。但是，這并不是說風險是不可認識的，人們可以根據以往發生的類似事件的統計資料，經過分析，對某種風險發生的概率及其所造成的經濟損失程度做出客觀判斷。盡管處處充滿風險，房地產投資時時有遭受風險的可能，但可能變為現實是有條件的。因此，潛在性是風險存在的基本形式。認識風險的潛在性特征，對于預防風險，具有重要意義。

（4）損益雙重性。根據經濟學規律，往往風險越大的投資，收益一般也比較可觀的。這也是為何這么多人去投資房地產，所以我們需要充分的科學的認識房地產投資風險。如果形勢不好，環境惡化，房地產項目很可能就會出現大的虧損，但是如果積極的面對風險，科學的去預測，制定合理的應急方案，就可以使得形勢朝有利方向發展，這樣得到的利益往往是很豐厚的。面對風險，要積極認識到其損益雙重性，不能畏懼，也不能盲目，需要有積極的態度和科學的方法。

二、當前中國房地產投資風險現狀

隨著改革開放的深入，我國市場經濟體制改革已經基本完善，尤其是房地產市場，相對已經比較成熟。但是由于國家宏觀調控的進行，房地產泡沫顯現，目前我國房地產投資風險主要體現在：

1．經濟風險降低，技術風險、政策風險增加。經濟風險的影響因素主要是國家經濟環境、經濟發展形勢等不確定。我國目前經濟環境比較穩定，發展形勢良好，所以房地產投資的經濟風險在下降。技術風險則是由房屋科技含量、空間布局設計等決定。伴隨著居民生活水平的提高，對生活要求不斷增加，房屋要求自然不斷提高，現在房地產多元化趨勢已經成為主流，這就要求房地產公司需要擁有雄厚的科技實力和準確的市場眼光。房地產投資政策風險主要是指政府為調控出臺的一些政策，尤其是隨著現在房價快速上漲的前提下，政策風險尤其突出。

2．房地產投資風險地域性差異減小。過去，我國東部發展迅速，房地產投資也主要集中在東部發達地區，但是近年來，我國為了縮小區域經濟差距，平衡地區發展，極力推進中部崛起和西部大開發戰略，使得目前的房地產呈現東部調整、中部升溫、西部啟動的特點。由于東部之前過多的投資，樓盤空置率比較高，這也造成投資回報率下降。中西部房地產發展比較滯后，房屋空置率比較低，這使得房地產投資收益已經得到很大的提高。所以現在我國房地產投資的區域風險差異已經逐步在下降。

3．投資風險信號日趨豐富。目前，中國每月經濟景氣分析報告的推出，己經成為把握我國當前經濟形勢和房地產投資決策的重要參考，同時中房指數的推出，幫助房地產投資商直接了解當前房地產發展形勢和各城市之間的差異，有利于實行空間組合的風險規避和投資決策；各地房地產交易中心的建立，減少了房地產的私下交易，也提高了房地產市場信號的真實性、準確性，使房地產投資風險的測量和控制逐步趨于可行。業內專家學者的精辟分析與預測也為房地產投資提供了多渠道科學的判斷依據。這些都為開發商投資房地產市場奠定了良好的基礎。

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一、引言

風險資本又稱“創業基金”，是指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。風險資本是準備用于進行風險投資的資金。風險資本的來源因時因國而異，如個人和家庭資金，國外資金，保險公司資金、年金和大產業公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。

與傳統資本市場相比，高技術領域對投資者的素質要求更高，風險投資者的出現適應了這一要求。在企業發展初期，風險資本幾乎成了除創業者自有資本之外惟一的資金來源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務資本)也逐漸介入高技術企業，但這些資本與傳統資本在本質上并沒有區別，決定企業融資特性的主要還在于風險資本。可以說，在高技術企業發展的整個歷程中，風險資本家無論在控制權安排，還是融資結構選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風險資本作為聯系融資合約雙方的紐帶，無疑成為分析高技術企業融資機制的切入點。

二、風險資本的基本內涵和特征

1.風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

2.風險資本的基本特征

（1)風險資本的買方融資特征。風險資本作為一種投融資工具，在現實運作中總是表現為一個融資與投資相結合的過程，其中風險資本得以成立的前提就是融資。整個金融機構在市場中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運營風險資本的風險投資公司和其他數量有限的金融機構則屬于買方金融。買方金融的利潤主要來自于資產買賣的差價，而風險資本的融資就屬于買方金融。風險資本家購買的是資本，出售的則是自己的信譽、投資計劃和對未來收益的預期。投資時，它們購買的是企業的股份，出售的是資本金；退出時，它們出售所持企業的股份，買入資金，外加豐厚的利潤和良好的業績，從而在資本撤出后進行下一輪的融資和投資。

（2)風險資本所投資企業的幼稚性和成長階段的初始性。風險資本所投向的風險企業是其自身增值運動的始點，從這里開始風險資本的運作主體(風險投資公司等)和受資企業一起進入共同成長的歷程口不過，風險資本不同于一般的資本，其差別主要表現在對象的特殊限定上:風險資本主要以創業企業為投資對象，它所投資的可能是一種新技術或新產品，也可能是一個剛創立的企業，總之，風險資本的投資對象主要是創業企業，且是那些從企業成長角度看尚處于成長初始階段的企業。在風險資本的實際運作中，雖然包含著對于其所投資企業的分期投資或者連續投資，也包含著風險資本在某些企業成長到一定時期時運用杠桿收購或管理收購的手段進行介入，但這并沒有改變它在投資對象方面的基本特征。

（3)風險資本的高風險性。風險資本的高風險性是風險資本一個十分突出的基本特征。從風險資本的實際運作經驗來看，風險資本在創造了許多成長神話的同時也導致了許多的敗績。風險資本的高風險性根源在于風險資本所涉及的風險因素復雜多變，來自于信息的不充分性、信息的不對稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風險集中于風險資本運作的整個過程。

三、風險資本與高技術創業企業的融合

雖然，至今風險資本還未成為企業融資領域的主流，而且它并不必然地以高技術企業作為惟一的投資范圍，甚至目前主導世界高技術產業發展的高技術企業群體中，有很多大企業也并未形成以風險資本背景的企業為主流的格局。但是，從以上對風險資本的認識可知，它從一開始就與高技術及高技術企業存在著密切聯系，對高技術的青睞和高技術的商業化預期是導致風險資本誕生的重要動因之一，談到風險資本就很自然地將它與高技術企業聯系在一起。風險資本與高技術企業之間的融合，表現為風險資本與高技術企業的聯姻和結合，進而表現為高技術企業通過融入風險資本實現成長和風險資本通過高技術企業的成長實現增值。

但風險資本與高技術企業的融合不是簡單的結合，是具有明顯的指向性的，即風險資本并不是能夠與所有的高技術企業融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結合一樣，風險資本與高技術企業的融合突出體現在風險資本與高技術創業企業的相互結合上，可以說，風險資本和高技術創業企業的結合乃是風險資本與高技術企業融合的直接的具體體現。

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這種不穩定因素主要是根據施工環境，技術差異、施工線路的不同造成的。在施工過程中每條線路都分布在不同的地理空間之內，而這些千差萬別的地理條件使得施工工程經常要面臨不同的施工環境和困難，因此施工沒有統一的標準，具有一定的不穩定性。

1.2施工力量分散。

施工力量分散是鐵路電氣化施工中又一特征。由于鐵路線直線分布的基本特征，因此施工人員必須沿鐵路線直線分布，這也就導致了施工人員必須分散開來，而且在這樣的情況下，一些所需的技術設備也具有很強的分散性特征。這對于人員和設備的安全管理帶來極大不便，也是導致施工安全風險產生的一個重要影響因素。

1.3施工項目受行車干擾因素較大。

鐵路電氣化改造的施工一般都是對既有線路的改造。而這些線路大都是正常運行的線路，施工中隨時會有過往車輛，因此電氣化改在項目中的電力改造、接觸網、通信改造項目時常需要注意行車過往，隨時停工讓行。這種施工模式不僅對鐵路運輸造成一定影響，而且也大大增加了施工項目開展中的人員安全風險。

2鐵路電氣化改造工程施工安全風險特點

鐵路電氣化改造工程施工存在諸多安全風險，這是施工過程中不可避免的，同時也是由于鐵路施工中的基本特征決定的。

2.1風險不可避免的特點。

鐵路電氣化改造過程中風險是客觀存在的，而且具有很強的普遍性。任何時候施工人員都可能面臨這樣那樣的分享，這是開展該項工作無可避免的一個客觀現實。我們在工作中會通過各種先進的理念分析風險、預測風險，同時也會發明各種先進的技術規避風險。但是這些因素不能從根本上消除風險。尤其是在對既有鐵路線的電氣化改造中，工作人員對原有設備設施的了解程度不深，對于復雜的鐵路線環境在較短的時間內無法完全熟悉。而且施工過程中經常受到行車干擾，這些都會導致改造過程中工作人員面臨風險。

2.2安全風險因素眾多。

鐵路電氣化改造的對象范圍十分復雜、豐富。例如通信、電力、接觸網、變電設備等等。每一個項目的技術特征都不僅相同，因此每個項目產生的風險特征也都具有自身的特殊性。因此在這樣的背景下，安全風險因素呈現出復雜性、不穩定性、眾多性的基本特征。而且在這些項目改造過程中大都是野外作業，施工人員要到完全不熟悉的野外環境中去，地理條件的復雜性，例如崇山峻嶺、大漠荒野等。這里的氣候條件、生態狀況等都會造成施工人員的人身安全風險。

2.3造成的損失非常嚴重。

電氣化改造中的風險往往會造成重大財產和人身安全損失。隨著我國鐵路事業的快速發展，對原有線路的改造任務越來越繁重，這不僅是由于我國經濟快速發展對鐵路事業提出的新要求，同時也是各種先進電氣技術不斷出現，為鐵路運輸提升效率的內在要求。這些先進技術往往操作施工對人員素質要求較高，同時潛在的風險威脅也相應增大。因此，風險一旦產生不僅會造成更大的財產損失，也會帶來難以預測的人身安全風險。

3增強改造項目安全風險管理的措施

3.1樹立科學嚴謹的安全保障理念。

鐵路電氣化改造工程施工中面臨的風險復雜多樣，而且具有客觀性和普遍性的特征。面對這些風險威脅首先需要施工單位和管理人員以及每一個參與人員都應當具備安全意識。應當以嚴謹的態度對待工作中每一個細節，時刻將安全問題放在最重要的位置。具體而言增強人員的安全風險管理意識應當及時開展安全生產教育和培訓。通過引入典型案例，詳細剖析違規操作、疏忽大意等以上存在的問題導致的安全事故。通過深刻的教育培訓讓施工人員在思想中樹立牢固的“安全第一、預防為主”的風險管理理念。另外，還應當結合鐵路電氣化的新技術和施工特點向大家分析風險產生的根源，以便在工作中更加有針對性的規避。

3.2為安全風險管理提供堅強的組織保障。

鐵路電氣化改造工程施工安全應當成立一個具體的組織部門進行統一管理和教育。為此施工單位應當建立一個健全的風險管理組織體系。該組織部門應當以增強風險分析、安全教育、風險預警、風險規避等職能為主要工作原則，具體負責整個施工單位的安全管理。在內部機構和崗位設置上應當明確責任分工，每一項工作都應當由具體的人員承擔，工作中應當加強與施工部門和相關人員的溝通交流。及時了解工程進展狀況，及時分析預測各種風險的特征。當前在安全風險管理這方面，一些施工單位建立了自己的現場安全管理機構，將國家安全生產法作為指導，對本單位的安全施工進行統一整理。這一做法使得施工單位在應對和規避風險的效果大大增強。

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施工力量分散是鐵路電氣化施工中又一特征。由于鐵路線直線分布的基本特征，因此施工人員必須沿鐵路線直線分布，這也就導致了施工人員必須分散開來，而且在這樣的情況下，一些所需的技術設備也具有很強的分散性特征[1]。這對于人員和設備的安全管理帶來極大不便，也是導致施工安全風險產生的一個重要影響因素。

1.2施工項目受行車干擾因素較大。

鐵路電氣化改造的施工一般都是對既有線路的改造。而這些線路大都是正常運行的線路，施工中隨時會有過往車輛，因此電氣化改在項目中的電力改造、接觸網、通信改造項目時常需要注意行車過往，隨時停工讓行。這種施工模式不僅對鐵路運輸造成一定影響，而且也大大增加了施工項目開展中的人員安全風險。

2鐵路電氣化改造工程施工安全風險特點

鐵路電氣化改造工程施工存在諸多安全風險，這是施工過程中不可避免的，同時也是由于鐵路施工中的基本特征決定的。

2.1風險不可避免的特點。

鐵路電氣化改造過程中風險是客觀存在的，而且具有很強的普遍性。任何時候施工人員都可能面臨這樣那樣的分享，這是開展該項工作無可避免的一個客觀現實。我們在工作中會通過各種先進的理念分析風險、預測風險，同時也會發明各種先進的技術規避風險。但是這些因素不能從根本上消除風險。尤其是在對既有鐵路線的電氣化改造中，工作人員對原有設備設施的了解程度不深，對于復雜的鐵路線環境在較短的時間內無法完全熟悉。而且施工過程中經常受到行車干擾，這些都會導致改造過程中工作人員面臨風險。

2.2安全風險因素眾多。

鐵路電氣化改造的對象范圍十分復雜、豐富。例如通信、電力、接觸網、變電設備等等。每一個項目的技術特征都不僅相同，因此每個項目產生的風險特征也都具有自身的特殊性。因此在這樣的背景下，安全風險因素呈現出復雜性、不穩定性、眾多性的基本特征。而且在這些項目改造過程中大都是野外作業，施工人員要到完全不熟悉的野外環境中去，地理條件的復雜性，例如崇山峻嶺、大漠荒野等。這里的氣候條件、生態狀況等都會造成施工人員的人身安全風險。

2.3造成的損失非常嚴重。

電氣化改造中的風險往往會造成重大財產和人身安全損失。隨著我國鐵路事業的快速發展，對原有線路的改造任務越來越繁重，這不僅是由于我國經濟快速發展對鐵路事業提出的新要求，同時也是各種先進電氣技術不斷出現，為鐵路運輸提升效率的內在要求[2]。這些先進技術往往操作施工對人員素質要求較高，同時潛在的風險威脅也相應增大。因此，風險一旦產生不僅會造成更大的財產損失，也會帶來難以預測的人身安全風險。

3增強改造項目安全風險管理的措施

3.1樹立科學嚴謹的安全保障理念。

鐵路電氣化改造工程施工中面臨的風險復雜多樣，而且具有客觀性和普遍性的特征。面對這些風險威脅首先需要施工單位和管理人員以及每一個參與人員都應當具備安全意識。應當以嚴謹的態度對待工作中每一個細節，時刻將安全問題放在最重要的位置。具體而言增強人員的安全風險管理意識應當及時開展安全生產教育和培訓。通過引入典型案例，詳細剖析違規操作、疏忽大意等以上存在的問題導致的安全事故。通過深刻的教育培訓讓施工人員在思想中樹立牢固的“安全第一、預防為主”的風險管理理念。另外，還應當結合鐵路電氣化的新技術和施工特點向大家分析風險產生的根源，以便在工作中更加有針對性的規避。

3.2為安全風險管理提供堅強的組織保障。

鐵路電氣化改造工程施工安全應當成立一個具體的組織部門進行統一管理和教育。為此施工單位應當建立一個健全的風險管理組織體系。該組織部門應當以增強風險分析、安全教育、風險預警、風險規避等職能為主要工作原則，具體負責整個施工單位的安全管理。在內部機構和崗位設置上應當明確責任分工，每一項工作都應當由具體的人員承擔，工作中應當加強與施工部門和相關人員的溝通交流。及時了解工程進展狀況，及時分析預測各種風險的特征。當前在安全風險管理這方面，一些施工單位建立了自己的現場安全管理機構，將國家安全生產法作為指導，對本單位的安全施工進行統一整理。這一做法使得施工單位在應對和規避風險的效果大大增強。

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根據中國銀監會的要求，從2006年開始，農村信用社將用一年的時間，告別以期限管理為基礎的“一逾兩呆”貸款分類，全面過渡到以風險管理為基礎的貸款五級分類。推行國際通行的風險分類方法對于農村信用社而言，不僅僅是貸款分類方法的轉變，更是信貸管理方式的一場革命。“一逾兩呆”按期限劃分的四級分類制度，造成了家底不清、撥備嚴重不足、資本充足率低。實行按貸款風險程度劃分的五級分類，可以科學揭示和計量風險，轉換農信社經營理念。

從分類結果看，正常類貸款的基本特征是“基本正常”，沒有理由懷疑其不能按時足額還款；關注類貸款的基本特征是“存在潛在缺陷”，雖然借款人有能力償還，但出現一些不利因素；次級類貸款的基本特征是“缺陷明顯，可能損失”，借款人還款能力已出現明顯問題，依靠其正常營業收入（第一還款來源）已無法足額償還本息，即使執行擔保（第二還款來源），也可能會造成一定損失；可疑類貸款的基本特征是“較大損失”，借款人無法依靠其正常營業收入（第一還款來源）足額償還本息，即使執行擔保（第二還款來源），也肯定會造成較大損失；損失類貸款的基本特征是“基本損失”，在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序后，本息仍無法收回，或只能收回極小部分。

由分類的風險判分和風險特征可見，貸款風險分類法關注的核心就是貸款的內在風險，能否及時足額還款及其可能性大小成為劃分不同貸款種類的惟一標準。與“一逾兩呆”制度相比，風險分類制度的設計理念突出了幾個特點：

從監控內涵看，風險分類制度對貸款質量進行分類的衡量標準是風險對貸款償還的影響程度，而不是僅僅把貸款是否逾期及逾期時間的長短作為依據。但由于貸款期限越長，不確定因素越多，所以貸款逾期情況仍是分類的重要參考。農信社對自然人（一般農戶）貸款就采取了逾期情況、信用等級兩級坐標進行貸款風險分類，以有效提高分類效率。

從監控外延看，風險分類制度對風險識別的范圍覆蓋了全部貸款，而不是僅僅涵蓋到期不能償還的貸款。風險分類把貸款的全過程、借款人還款來源（第一還款來源和第二還款來源）、借款人的非財務信息，都納入了風險識別與監控之中，提高了風險的敏感度。

從監控過程看，貸款風險分類體現了過程與結果并重的原則。風險分類過程就是對貸款質量診斷的過程，要收集信息、整理檔案、檢查還款記錄、確認還款能力、判斷還款可能性，涵蓋了從貸款發放到賬面消失的整個周期，可以克服“一逾兩呆”僅僅依據已經發生的事實（如是否逾期、逾期多長時間等）做確定性判斷的不足，體現了預判性和前瞻性。

從分類主體看，貸款風險分類對信貸人員在經驗、知識和判斷能力等方面要求很高，需要專業機構及其專業人員作為分類主體，系統化地履行分類操作職能，而不再僅僅由會計部門按照是否逾期及逾期時間進行簡單歸類劃賬。風險分類制度是由專業人員在收集和分析借款人的經營、財務等多方面信息的基礎上，對風險影響貸款償還的程度做出估計，判定貸款的分類級別。要勝任這種重要而復雜的判斷，需要具備豐富的經濟、金融知識，需要了解借款人所屬行業的專業運作規律及其動態行情，還需要風險管理實踐經驗。

從操作細節看，風險分類制度給分類者留有較大的自由裁量空間，不再像“一逾兩呆”制度的分類結果與分類主體無關。由于風險分類制度要求分類者根據現有信息對貸款風險做主觀判斷，不同的分類者對同一貸款風險的判斷也難免有分歧，這會導致貸款分類結果“因人而異”，由此可能導致一個比“一逾兩呆”制度更值得警覺的問題：“一逾兩呆”制度的分類標準簡單清晰，分類者基本沒有自由裁量空間；而風險分類制度中，在正常到損失五個級別的風險判別標準沒有精確化的情況下，可能會引發一系列操作爭議，直接影響風險認定的真實性。這種自由裁量性可能引發的系統性誤差，已被貸款風險分類實踐所證實。

已有的經驗與教訓

從我國風險分類制度運行的實際情況看，風險分類的推行有復雜的實踐因素。

我國于1993年起接受世界銀行的技術援助，開始引入貸款風險分類。1998年5月起，央行在廣東開始“清分”（清理銀行資產，為貸款分類）試點，要求四大國有商業銀行和交通銀行在廣東境內的分支機構在三個月內完成轄區內全部金融資產的清理和分類，形成上呈國務院的試點報告，并在次年春天將五級分類法擴展到全系統。結果表明，按貸款風險分類計算出的不良資產比例，比“一逾兩呆”下的不良資產比例要高出許多。當時的央行無論從認識水平或管理手段上都無法接受這一現實。于是，央行內部就風險分類是否應引進中國產生了嚴重的分歧。這種情況下，監管部門關于貸款風險分類的推行態度多有反復。

1999年7月，央行要求“從1999年7月末開始到1999年底前，完成四家國有獨資商業銀行和三家政策性銀行的貸款五級分類工作；從1999年開始到2000年底前，完成10家其他商業銀行的貸款五級分類工作；從2000年初開始到2000年底前，完成88家城市商業銀行的貸款五級分類工作”。2000年9月，央行《關于不良貸款的認定辦法》，又重申要以“一逾兩呆”作為不良貸款分類的標準。同年，按照“一逾兩呆”的標準和辦法，對銀行的財務真實性和貸款質量進行全國范圍的檢查。2001年12月，央行再次文件，要求從2002年起，在中國各類銀行全面施行貸款質量五級分類管理，實施范圍包括國家開發銀行、中國進出口銀行、國有獨資商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行和在華的外資銀行。

對貸款風險分類執行情況的調查不能讓人樂觀。國際貨幣基金組織2003年對四大國有商業銀行貸款分類制度的調研認為“貸款分類制度偏松”。央行的調查報告則指出了更多的問題：

貸款的分類標準不夠細化，難以精確量化信用風險，同類貸款不同的內在風險沒有得到有效的揭示。基層人員反映分類標準界線過于模糊，不易執行。

相關法制建設滯后，客戶信息資料收集困難，分類認定缺乏數據支持。銀行作為放貸機構還沒有對貸款企業形成有效約束，不能將要求企業提供真實的財務報表作為放貸的基本條件。

五級分類定性標準較多，難以準確把握分類核心定義，致使風險分類方法沒有真正運用，“一逾兩呆”思維定勢尚未擺脫。許多基層行存在“先四級分類(即“一逾兩呆”)，再適當調整”的思想，將“逾期”對應“次級”，“呆滯”對應“可疑”，“呆賬”對應“損失”，在實踐中的標準仍然是貸款逾期情況和按時付息的情況，并沒有按照評估借款人還款能力對貸款分類。由于受上級行雙控指標的影響，未能如實反映貸款形態，可疑與損失類貸款失真。

基層行貸審會工作量偏大，難以實時、有效控制分類風險。這樣，分類管理變成了上報的統計數據，沒有和信貸管理真正結合，沒有進入通常的會計核算體系，也沒有對數據進行動態監測。調查結果顯示，相當部分的國有商業銀行支行仍然沿用1998年、1999年的分類結論，分類信息和分類理由都未及時補充或更新，甚至使用第一次“清分”時的分類底稿。

信貸人員配置不合理，難以有效發揮五級分類的風險預警功能。許多基層行客戶經理的現狀是人員少、壓力大、負擔重，不僅要開展大量繁瑣的營銷業務，搞好貸后管理，做好臨時性和常規性的報表，還要迎接上級行的檢查。許多客戶經理均有應接不暇和疲于應付的感覺，從而對監管相對滯后以及認定與處罰頗有彈性的分類工作易于忽視，甚至將之當作負擔。有監管官員就此作評：至今商業銀行僅僅是做到了推出五級分類法，但風險管理的理念和原則還沒有在經營者和管理人員的頭腦里生根，沒有發揮作用。

推行貸款風險分類已有的經驗和教訓表明，推進這項工作一方面要科學化，即設置更為精確化的、可操作的標準，并輔之以法律、技術、人才等手段，使貸款清分在客觀上具有更強的操作性；另一方面要專業化，即促使分類者成為“專業把關人和獨立判斷者”，通過專業化促進分類工作質量的有效提高。只有這樣，貸款風險分類制度才能變成金融機構自覺自愿的經營行為，貸款清分實踐才能符合清分者的主觀愿望，而后者更為關鍵。

貸款風險分類引發的風險暴露，對金融機構或下級行而言，傳遞的是壞消息，是“報憂不報喜”。在不良貸款“雙降”任務已由經濟行為轉變成政治任務, 已由自我約束變為自上而下的硬性行政指令的情況下，必然會影響貸款所在行員工的績效考核成績，觸動個人的切身利益。如果由貸款經營行自己來執行分類操作，風險暴露阻力無疑是現實而且強大的。同樣，出于對提高利潤、增加員工福利的動機，商業銀行也可能不愿意暴露真實的不良貸款以免多提撥備。而商業銀行在貸款分類上的自由裁量權，又為金融機構或下級行隱瞞貸款風險真實情況提供了技術前提。

現行的《指導原則》恰恰忽視了這一重大利益沖突，雖提到“商業銀行對貸款進行分類，應遵循內部控制原則，保證貸款分類的獨立、連貫和可靠”，但在關鍵的分類操作、分類授權等方面均未要求商業銀行做出針對性的制度安排，以應對風險暴露阻力。主客觀條件的結合，使得貸款五級分類在執行上并沒有達到上級行和監管者希望看到的效果。

農信社可能受到的影響

實際上，貸款風險分類制度試行八年來，其數據基本上還沒有應用于各家商業銀行管理的重要決策。不能根據分類結果計提足額損失準備，也就不能對各級行的績效考核產生影響，導致各方面對這項制度的科學性關注也少。只有在制度設計上解決了設置精確化的分類標準、規避利益沖突、向專業化發展等基本問題，貸款分類水平才能不斷提升，從而為決策和管理提供及時、真實的數據支持，其所揭示的信貸資產質量也才能經得起股東和公眾的質詢。

由于貸款風險分類制度的科學性、專業性問題在體制上沒得到根本解決，也就不能奢望其在農信社的執行一定能獲得“風險分類結果基本真實、信貸管理水平得到較大提高、信貸人員的業務素質有所增強、健康的信貸文化初步形成”這四個銀監會要求的成效。但農信社不能坐等體制的完善，對于貸款風險分類這種以風險為核心的貸款分類制度，要通過科學的和積極的運用，力爭達到如下效果：

轉變信貸觀念，提高風險意識，提高管理水平。長期以來，農信社受行政手段、計劃分配、經驗判斷等傳統辦法的影響很深，此次通過大規模培訓，引入先進技術有效地管理信貸資產，會提高農信社的科學管理意識。同時，貸款清分的過程，也是風險的認知過程，是主動調查了解借款人信息資料，判知風險狀況的過程，這對于提高管理者的風險意識、提高信貸人員的專業素養、培養整體的風險意識，會起到積極作用。

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    衍生金融工具作為防范風險的一種契約,起初并未在表內確認。我國原有會計準則體系中沒有金融工具方面的準則。隨著我國金融業提速發展、全球金融創新浪潮沖擊以及中國會計準則的國際協調化,相關金融工具會計準則的制定便應運而生。我國近期頒布的《企業會計準則第22號——金融工具確認與計量》新準則中將衍生金融工具納入表內,在衍生金融工具的確認方面,不但規定了確認標準,還將確認細化為初始確認與終止確認,改變了我國長期以來僅在表外披露的做法。但有關衍生金融工具的會計問題學術界還需要進一步進行探究與思考。本文以會計的基礎理論為切入點,對衍生金融工具會計確認問題提出了相應的解決思路,并從經濟學、哲學和國際發展趨勢等方面進行了分析,提出擴充現有會計要素定義外延的解決方案。

    一、問題的提出

    傳統財務會計理論是以權責發生制和實現原則為基礎,以交易價格和歷史成本為主線,強調穩健性原則,僅對已發生的交易或事項進行確認、計量,提供的是面向過去的財務信息;認為衍生金融工具簽訂的合約所體現的簽約雙方的權利與義務,不符合資產或負債的定義中的三個基本特征,然而衍生金融工具有著極高的風險性,一旦市場發生了不利的變動,就可能造成巨大的“浮動盈虧”,會計有“反映性”的要求,如果不在報表中反映就會增加衍生金融工具的會計潛在風險,而要在表內確認衍生金融工具,則會碰到兩個難點:是否滿足“過去交易或事項的結果”是否滿足“該項目所能帶來的經濟利益能夠可靠地計量”的問題,對傳統會計要素的確認觀念和確認標準產生沖擊,所以在國際上無論是FASB還是IASB都采取了慎重的態度。

    二、衍生金融工具確認問題的三種解決思路

    發達國家的經驗表明,所有關于衍生金融工具會計問題的爭論,最終都將落腳到一些會計基本理論上,需要對會計的基本概念進行深入研究。所以,解決衍生金融工具確認問題,本文強調從理論基礎方面進行歸結,主要有以下三種基本解決思路:

    (一)第一種解決思路是“增設衍生金融工具資產和衍生金融工具負債會計要素”,即把衍生金融工具作為一個新的、單獨的會計要素納入會計報表體系。用會計恒等式表示:“資產+衍生金融工具資產=負債+衍生金融工具負債+所有者權益”,認為衍生金融工具不能滿足現有會計要素的定義,那么就把衍生金融工具分為衍生金融資產和衍生金融負債作為一個新的、單獨的會計要素納入會計報表體系中。(二)第二種解決思路是“擴充現有會計要素定義的內涵”,使之能夠包容衍生金融工具。認為衍生金融工具經濟事項實質上已為企業所擁有或控制,與之相關的風險和報酬已經轉移,那么確認資產和收益中包括的不確定性就相對較小,高估收益的可能性也隨之減少,因而,現在的問題是衍生金融工具具有未來性,在合約簽訂時交易并未發生,而傳統會計要素則強調“過去交易或事項的結果”就不再是確認會計要素的必要條件,即會計要素定義中解除了“過去交易或事項的結果” 這一基本要素。(三)第三種解決思路是“擴充現有會計要素定義的外延”,即增加要素定義的條件,使之能容納衍生金融工具。將資產的條件擴充為“兩個固定的基本特征+一個可選擇的基本特征”的方式。就是將“由于過去交易或事項”這一基本特征擴充成平行的四個“相當的”可選擇的基本特征,使經濟業務在滿足“為企業所擁有或控制”和“未來經濟利益的流入或流出”兩個基本特征下,在滿足擴充后可以選擇的四個基本特征中的任意一個即可確認,即:“資產是可能的未來利益,它是通過下列條件之一由特定主體取得或加以控制的:1.由于過去交易或事項(包括產權交易);2.由于簽訂了不可更改的合約,其風險和報酬實質上已經轉移; 3.由于其市場價值(有公開標價或獨立公正的中介機構評估)長期高于賬面價值并在可以預見的將來不會有基本上的改變,在己取得或控制的未來經濟利益上的增值部分;4.由于環境和自然原因,在可靠計量并極可能實現的前提下,未來經濟利益的增值”。即擴充現有會計要素定義的外延后,資產不僅包括過去交易或事項引起的資產,還包括合約產生的資產。衍生金融工具因滿足基本特征的第2條,從而能夠確認衍生金融工具。

    三、解決思路的多視角分析

    對于上述的三種基本解決思路方案,我們從經濟學、哲學、會計基礎理論和國際發展趨勢等方面,從不同視角進行闡述和對比,具體內容如下:

    (一)經濟學角度:會計學從本質上看帶有經濟學的屬性,屬于統計學,這種屬性決定了會計學的改進和發展目標實質上是一個減少不確定性的過程。心理學家蓋爾特分析:人們追求確定性較大的事物,并要維持確實可靠的防范措施。任何一門學科,它都經歷從描述性到形式化再到精確化這么三個基本層次。會計隨著法律、市場等環境條件的完善及計量手段和信息傳遞技術的發展,將衍生金融工具等不確定性經濟業務有表外披露納入到會計報表中也是“會計的發展是反映性的”要求,那么第三種解決思路以不確定性在一定條件下可以轉化或者視為確定性為理論基礎,將不確定性有效地納入到會計要素確認中來,有利于前瞻性的財務會計概念體系的建立。

    (二)哲學角度:哲學原理中理論具有層次性:表層理論、中層理論和深層理論。結合會計理論的層次關系表現歸結如下表:

    最高理論層次 深層理論:世界觀方法論理論

    指導 反作用

    會計準則 應用層次理論:基本理論、基本結構、基本原則,深層理論的具體化

    指導 反作用

    會計準則指南 表層理論:應用層次的理論,中層理論的進一步具體化

    指導 反作用

    會計實務 實踐

    因此,一種理論不僅應能指導當前的實踐,而且還應該具有前瞻性,否則理論的指導作用就會被削弱。會計要素的定義作為會計基本理論的一部分,也應該能夠適用于未來的業務。第一種解決思路僅靠增加新要素的方法,是一種隨著經濟的發展,新事物的不斷出現而不斷變動會計核算體系,是一種權宜之計,只能解決眼前的問題,不能適應未來的變化,具有"時滯性",對實務缺乏指導性。因此,不是理想之舉。第二種解決思路中擴充后的資產和負債定義將資產與負債的邊界模糊化,可能將一些不符合會計要素定義的項目納入到會計報表中;對現有會計體系變動太大,不易為人們所接受,具有隨意性,沒有一個理論體系支撐。

    (三)會計基礎理論角度:關于衍生金融工具確認,起源于應否確認履行中合約的國際理論爭論,結果有三種觀點:1.全面確認履行中合約的主張 ;2.反對確認履行中合約的主張;3.只應該確認符合一定條件下的履行中合約。爭論的結果本質是根據 “實質重于形式”原則,探討 “不確定性”是否符合在現實條件下滿足會計確認的“確定性”。分析認為衍生金融工具確認滿足FASB和IASB所強調的權利和義務的“確定性”,可以在簽約時可以進行初始確認:衍生金融工具的“不確定性”主要表現在交易結果的“不確定性”,但是這種交易結果的“不確定性”與交易是否得到履行并完成并沒有太大的關系;在實踐中人們為了避免這種交易結果的 “不確定性”,設計了有助于保證衍生金融工具合同得到正常履行的市場制度,如:市場上的間接結算制度和定期的保證金制度,以使合同履行受高信用擔保的保障,使權利和義務具有會計確認條件的 “確定性”,所以第三種解決思路將衍生金融工具確認的“不確定性”納入會計要素的定義中是有理論和實踐依據的。

    (四)國際借鑒角度:FASB在SFAS 133中主張衍生金融工具符合要素定義是在資產的三個基本特征中,突出預期“獲取或犧牲未來經濟” 和“為企業所擁有或控制”這兩個基本特征,并不是否定“過去的交易或事項形成的”這一基本特征;IASC也有相類似的見解。事實上,IASC從詮釋負債的定義入手,把 “合約”列為導致法定義務的事項,以相當于“過去交易或事項形成的”這一特征。IASC明確地提出,合同是形成確定性義務(負債)的法定事項。IASC 在IAS37中提出“負債,是指企業因過去事項而承擔的現時義務,這項義務的履行預期會導致含有經濟利益的資源流出企業。義務事項,指形成法定義務或推定義務的事項,這些法定義務或推定義務使企業別無現實的選擇,只能履行該義務。法定義務,指因以下任何一項而產生的義務:1.合約;2.法規;3.法律的其他司法解釋。推定義務,指因企業的行為而產生的義務,其中:1.由于以往實務中的習慣做法、公開的政策或相當明確的當前申明,企業已向其他各方表明它將承擔特定的義務;2.結果,企業使其他各方形成了對企業將履行該義務的合理預期。”IASC這樣定義,較“周到” 的將衍生金融工具代表的義務(和權利)代表的“確定性”納入到會計要素的定義中,第三種解決思路的指導思想與國際做法如出一轍。

    四、結束語

    擴充現有會計要素定義外延的解決思路是一種可取的方法,它能有效解決衍生金融工具的會計確認問題,具有理論基礎和哲學指引,能夠“反映”經濟的變化發展,也將有助于推動我國會計的國際協調。

    [參考文獻]:

    1.陳小悅著,《關于衍生金融工具的會計問題研究》,東北財經大學出版社,2002年版。

    2.(世界銀行)格魯寧,科恩,財政部會計準則委員會組織翻譯,《國際會計準則實用指南[M]》,中國財政經濟出版社,2001年版,P 116- P 122。

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二、投資決策和投資風險的概述

（一）投資決策的界定。投資決策是指投資者為了實現其預期的投資目標，運用定的科學理論、方法和手段，通過一定的程序對投資的必要性、投資目標、投資規模、投資方向、投資結構、投資成本與收益等經濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產環節的重要過程。

（二）投資風險的界定。投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。為獲得不確定的預期效益，而承擔的風險。它也是一種經營風險，通常指企業投資的預期收益率的不確定性。只要風險和效益相統一的條件下，投資行為才能得到有效的調節。

三、中小企業投資決策存在的問題

（一）投資決策政策法規不健全。

一個項目要取得成功，必須具備四個關鍵性的因素，即：土地、資金、人才和政策。這四個方面如果哪一方面存在短板現象，這樣的項目開發都很難取得成功。一個項目分析的再好，回報率再高但是如不符合政策法規要求的話，永遠等于零，所以政策法規風險永遠是第一的。項目地方性政策法規的風險評估就是指對地方政府是否為該項目的建設、招商和后期的運營制定了嚴格的限制條款等進行分析和評估，提前趨利避害，以減小其對項目的影響。

（二）投資決策選擇地址不準確。

一個項目能否取得成功，除了規劃、運營、招商等組合因素之外，很大程度上取決于選址的正確與否，單是選址這一項工作除了應考慮客流規律、交通狀況、商業環境、地形特點、符合城市規劃要求外，還應著重研究選址地塊的商圈飽和度指數、選址地塊的周邊人口密度、選址地塊的客流情況、選址地塊的競爭對手情況、選址地塊的交通道路情況、選址地塊的公交設施情況、選址地塊的地塊平整情況、選址地塊的地塊拆遷情況、選址地塊的經濟技術指標等一系列內容，他們的每一個方面都對項目的運營成敗產生影響。

（三）招商前期規劃工作不到位。

項目在進行設計前期就應該決定是什么形態，對該項目進行一個基本的定位，研究形態的基本特征，掌握了解這些之后，才能有目標的尋找顧客，挖掘潛在顧客。一個沒有招商準備的投資決策項目，項目的開發風險就很大。項目開發是一個系統工程，在投資準備階段就應對項目的各個環節進行全方位考慮，招商工作是不可缺少的，確定最佳可行的收益水平，根據地塊條件、對招商工作進行設計，才能確定招商工作的方向，避免招商工作失誤。

四、防范中小企業投資決策風險的措施

（一）修正投資決策政策法規

我國《公司法》第12條規定：公司向其他有限責任公司、股份有限公司投資的，除國務院規定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產的50%。依據上述規定，除了國務院規定的投資公司和控股公司外，其他風險投資公司對外投資額均不得超過其公司凈資產的50%，這種規定是肯定不適用于風險投資業，這是因為一方面造成風險投資公司大量資金閑置，無法充分發揮風險投資公司資金的增值作用，另一方面，急需大量資金的創業企業得不到有效扶持。我國法定的注冊資本實收制在合法排除國內外實踐中靈活有效的承諾制的過程中暴露的不足表明：風險投資無論采取公司制還是基金制，最高效率的資金注冊與運作方式還是承諾制。發起人僅對認購的資金金額與比例給以承諾而不必資金即時到位。只有當被投資的項目經考察確定后，各發起人才根據項目投資額按約定的比例將資金直接投入到項目中，以減少資金閑置時間。要發揮風險投資基金的最佳效益，就要有承諾制的立法支持。除了在上述設立條件、投資金額、承諾制等方面需要對我國《公司法》進行完善外，對《公司法》進行修訂，還要考慮到風險投資者與風險企業及其員工之間的相互制衡關系。

（二）提升選址準確性

選擇項目地址應考慮商業地點附近的商業形態和數量，如果在同一地區已有很多相似的商業，勢必影響其經營效果，此為商業的趨異性。但是另一方面，由于顧客希望就近廣泛地選擇比較商品，并希望一次性購買到所需的商品，有些商業又需要有集中趨勢，相鄰互補，此為趨同性。還有一種特性就是共生性，即指一個商業的業態依賴于為其它原因而來的顧客，如商業中心的小型便利店設于大型商店的周邊，主要經營小商品，以品種齊全而取得相對優勢。或開辦大商場提供不了的小型服務業，就有經營連帶消費商品的商店相互為鄰，互為補充，便利群眾。

（三）加強招商前期規劃工作

每一個具體的項目在規劃前就應考慮以什么形態進入市場，從而有一個基本的定位，并仔細研究各形態的基本特征，在充分了解了這些基本特征后，才能有條不紊地進行平面規劃和空間設計，包括建筑外立面的設計都應該滿足各種不同形態的基本需求。