不動(dòng)產(chǎn)基金投資大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇不動(dòng)產(chǎn)基金投資范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

保險(xiǎn)資金的運(yùn)用是保險(xiǎn)公司將積聚的保險(xiǎn)資金部分地用于投資，使保險(xiǎn)資金保值增值的經(jīng)營活動(dòng)，是與保險(xiǎn)公司收益密切相關(guān)的重要環(huán)節(jié)。由于我國的保險(xiǎn)行業(yè)起步較晚，加之保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人權(quán)利義務(wù)在執(zhí)行時(shí)間上的不確定性，保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用存在很大的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，因此，我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用一直受到較為嚴(yán)格的管控。作為一種全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理已成為業(yè)內(nèi)和理論界爭論和探索的前沿?zé)狳c(diǎn)問題，本文將對(duì)作為保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及如何防范進(jìn)行深入研究。

一、保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資中主要幾種風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資性售后包租風(fēng)險(xiǎn)

近年來，隨著商業(yè)地產(chǎn)的不斷發(fā)展，售后包租的交易模式逐漸產(chǎn)生，即開發(fā)商在房產(chǎn)銷售時(shí)承諾在未來一段時(shí)間內(nèi)承租或代為出租投資人所購買房產(chǎn)的交易行為。售后包租又分為經(jīng)營性售后包租和融資性售后包租，兩者的區(qū)別在于投資人購買房產(chǎn)時(shí)是否獲得產(chǎn)權(quán)。對(duì)于融資性售后包租，開發(fā)商出售的是虛擬產(chǎn)權(quán)，若保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)后委托開發(fā)商進(jìn)行經(jīng)營管理，則必須以獲得真實(shí)產(chǎn)權(quán)為前提，在此基礎(chǔ)上，選取具有一定規(guī)模、資質(zhì)、經(jīng)營管理能力和信譽(yù)的大型房地產(chǎn)企業(yè)作為交易對(duì)手，并對(duì)其進(jìn)行全面、嚴(yán)格的法律盡職調(diào)查，從而避免開發(fā)商可能存在的融資性售后包租風(fēng)險(xiǎn)。

（二）違約風(fēng)險(xiǎn)

一般情況下，對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，購置期房相對(duì)于購置現(xiàn)房更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有利于降低購樓成本，提高投資收益率，但與此同時(shí)，購置期房也使得保險(xiǎn)公司面臨著開發(fā)商在約定交付日無法按時(shí)完工或無法滿足建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，保險(xiǎn)公司委托開發(fā)商對(duì)所購房產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營管理，在委托期限內(nèi)，開發(fā)商需要按約定向保險(xiǎn)公司支付房產(chǎn)經(jīng)營收益。若屆時(shí)開發(fā)商因經(jīng)營管理能力欠缺或其他原因無法達(dá)到盈利標(biāo)準(zhǔn)并按約定支付經(jīng)營收益，降導(dǎo)致保險(xiǎn)資金收益受損。對(duì)于上述違約風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司一方面可與開發(fā)商設(shè)立共管賬戶，約定購房款僅能用于標(biāo)的房產(chǎn)的開發(fā)建設(shè)，從而保障建設(shè)工程的順利完工；另一方面，保險(xiǎn)公司可以要求開發(fā)商對(duì)項(xiàng)目完工及未來收益返還提供抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保或保證擔(dān)保等。

（三）委托風(fēng)險(xiǎn)

1、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。該模式中，保險(xiǎn)公司對(duì)購置房產(chǎn)進(jìn)行委托經(jīng)營，使房產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)發(fā)生了分離。開發(fā)商受保險(xiǎn)公司委托，在委托期限內(nèi)代表其對(duì)房產(chǎn)進(jìn)行開發(fā)、租賃、經(jīng)營和管理等資產(chǎn)管理相關(guān)工作，收取相關(guān)收益，并代為支付資產(chǎn)管理相關(guān)費(fèi)用。對(duì)于房產(chǎn)經(jīng)營中的資金流入和流出，若缺乏有效地監(jiān)管和審計(jì)措施，則同樣會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來資金損失。對(duì)此，保險(xiǎn)公司應(yīng)在委托管理期間，一是委托托管銀行對(duì)共管賬戶的資金流向進(jìn)行日常監(jiān)管；二是于年度結(jié)算日前，與開發(fā)商共同聘請(qǐng)獨(dú)立第三方對(duì)該賬戶的物業(yè)收入、物業(yè)支出及成本費(fèi)用扣減額等情況進(jìn)行審計(jì)，并出具相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告；三是委派財(cái)務(wù)人員負(fù)責(zé)監(jiān)督項(xiàng)目資金的運(yùn)用情況。

2、物業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。委托期限內(nèi)，開發(fā)商或其聘請(qǐng)的物業(yè)管理公司的經(jīng)營理念與管理能力，直接決定了目標(biāo)物業(yè)的整體品質(zhì)及未來發(fā)展方向。在委托期結(jié)束后，開發(fā)商應(yīng)將目標(biāo)物業(yè)交還給保險(xiǎn)公司繼續(xù)經(jīng)營管理，若屆時(shí)由于開發(fā)商經(jīng)營管理不善或其出于自身利益考慮將優(yōu)質(zhì)租戶轉(zhuǎn)移，將導(dǎo)致房產(chǎn)出租率或租金水平無法達(dá)到合理水平，從而對(duì)后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，增加保險(xiǎn)公司招租及管理成本。為避免開發(fā)商無法有效履行經(jīng)營管理職責(zé)，保險(xiǎn)公司可與開發(fā)商在合同中約定，在房產(chǎn)經(jīng)營權(quán)交還保險(xiǎn)公司的時(shí)點(diǎn)，開發(fā)商需使所經(jīng)營房產(chǎn)當(dāng)年的租金水平達(dá)到一個(gè)預(yù)設(shè)值，該值由保險(xiǎn)公司根據(jù)委托管理期間每年承諾的收益率、可接受的出租率及租金水平計(jì)算得出。

二、保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理

房地產(chǎn)項(xiàng)目雖然收益較高，但是一旦出現(xiàn)泡沫或者劇烈波動(dòng)，將對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營造成不小的打擊。房地產(chǎn)市場(chǎng)資金密集性的特征，決定了保險(xiǎn)公司一旦在該市場(chǎng)受到損失，必將是非常巨大的，而最終的承受者將是廣大投保人。出于保護(hù)投保人利益以及保險(xiǎn)資金安全的考慮，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)商投資房地產(chǎn)的引導(dǎo)與規(guī)整；同時(shí)，保險(xiǎn)公司也應(yīng)該未雨綢繆，建立健全保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

（一）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系

保險(xiǎn)公司必須建立完備的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，特別是要根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引》的要求，建立運(yùn)營規(guī)范、管理高效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系，針對(duì)包括不動(dòng)產(chǎn)投資在內(nèi)的各項(xiàng)資金投向制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略；同時(shí)，保險(xiǎn)公司要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)系統(tǒng)管理，不斷提高對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分類、識(shí)別、量化和評(píng)估能力，能夠迅速有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生；此外，由于不動(dòng)產(chǎn)投資種類和模式繁多，也要注重對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和管理。

（二）外部監(jiān)管機(jī)制

篇（2）

2007年11月，搜狐財(cái)經(jīng)與數(shù)字100市場(chǎng)咨詢有限公司攜手，進(jìn)行一項(xiàng)“金融理財(cái)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查”,旨在客觀反映投資者理財(cái)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，為金融業(yè)界的改革帶來更多的思路。

此次調(diào)查的對(duì)象為國內(nèi)大眾理財(cái)人群，主要方式為在線調(diào)查，共收回有效樣本671份。由于是在專業(yè)理財(cái)網(wǎng)站上進(jìn)行的調(diào)查的，因此，調(diào)查覆蓋了全國大部分地區(qū)的理財(cái)人群，具有很高的可信性。

國內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)走向成熟

理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展：大量投資者于2007年進(jìn)入基金與股票市場(chǎng)，其他理財(cái)方式均有增加，理財(cái)方式日趨多樣化。

大眾現(xiàn)階段理財(cái)方式

從上表可以看出，近70%的被訪者是今年才開始是投資基金的。理財(cái)市場(chǎng)現(xiàn)狀：基金理財(cái)已成為與儲(chǔ)蓄平行的大眾理財(cái)方式，投資者資金主要集中在房產(chǎn)、基金、儲(chǔ)蓄、股票四個(gè)市場(chǎng)。

（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費(fèi)準(zhǔn)備的銀行活期存款。）理財(cái)市場(chǎng)趨勢(shì)：未來儲(chǔ)蓄將大幅縮水，基金、股票投資增速將減緩，黃金和人民幣理財(cái)產(chǎn)品將成為市場(chǎng)新寵。

未來可能增加或減少的投資

此次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，不一樣的區(qū)域理財(cái)觀念差異顯著：

東北――不動(dòng)產(chǎn)投資信心十足

有8.8%的投資者會(huì)繼續(xù)投資不動(dòng)產(chǎn)（相比總體5%）此外人民幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大（25.7%與總體14.8%）

華北――基金浪潮中的第一方熱土繼續(xù)保持基金投資，此外增加股票投資

西北――風(fēng)投沖鋒，保險(xiǎn)隨后彩票、股票和商業(yè)保險(xiǎn)的投資比例領(lǐng)先全國

華中――緊抓人民幣，在保守中進(jìn)取

華中地區(qū)人民幣儲(chǔ)蓄占絕對(duì)主導(dǎo)，預(yù)期降幅小于全國，黃金投資看好

華東――平穩(wěn)避險(xiǎn)唱主旋律

有11%的投資者表示要減少股票投資（對(duì)比總體7.7%），增加基金投資和商業(yè)保險(xiǎn)。

西南――多樣的投資，善變的策略

減少股票、彩票投資，轉(zhuǎn)向新的投資領(lǐng)域：黃金、期貨、不動(dòng)產(chǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)

華南――抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

有14.6%的投資者繼續(xù)保持著股票投資熱情（對(duì)比總體7.7%），此外會(huì)增加基金投資，儲(chǔ)蓄較少。

基金、股票、房地產(chǎn)將繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)，儲(chǔ)蓄面臨縮水，能起到分散風(fēng)險(xiǎn)作用的新理財(cái)方式即將興起，中國理財(cái)市場(chǎng)將漸漸成熟。

銀行理財(cái)即將嬗變

銀行人民幣儲(chǔ)蓄面臨縮水，人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)前景看好，銀行業(yè)務(wù)重心需要有所側(cè)重。

（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費(fèi)準(zhǔn)備的銀行活期存款。）

便捷仍是是當(dāng)前大眾選擇銀行首要考慮，但理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展將使產(chǎn)品、服務(wù)、專業(yè)性等“軟件”成為重要的決定因素

總結(jié)

未來銀行業(yè)務(wù)將由普通儲(chǔ)蓄向理財(cái)產(chǎn)品過渡，專業(yè)的重要性隨之提升；國人理財(cái)方式的變革將導(dǎo)致銀行競爭焦點(diǎn)的變革，未來銀行的競爭由傳統(tǒng)渠道的競爭轉(zhuǎn)向服務(wù)與專業(yè)性的競爭。

基金呼喚投資者教育

在牛市的大環(huán)境下，多數(shù)基金投資者選擇股票型與混合型基金。

背景數(shù)據(jù)：在所有具備2006年全年投資記錄的229只基金，股票型基金的平均年回報(bào)是110.36%，債券基金的平均年回報(bào)是14.29%，貨幣基金平均不足2%。

基金專家建議投資者按“選公司－選產(chǎn)品－看業(yè)績”的順序選擇基金產(chǎn)品；然而在現(xiàn)實(shí)中，投資者的決策過程往往是反的，更多的把基金當(dāng)成獲利工具而非理財(cái)工具。

從上表能看出，基金投資者還是過于看重收益，依然不夠成熟。

工資與活期存款是基金投資資金的主要來源，基金公司的資金來源并不穩(wěn)定。

年齡與風(fēng)險(xiǎn)承受成反比？！

此次調(diào)查發(fā)現(xiàn)：在較大年齡的投資者中風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型仍有較大投資比例，對(duì)于收益的樂觀預(yù)期使大部分投資者忽略了風(fēng)險(xiǎn)這一因素。

一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，這些人是否還會(huì)留在基金市場(chǎng)？

大環(huán)境：股票型與混合型基金當(dāng)?shù)溃顿Y者對(duì)未來市場(chǎng)看好。

存在問題：

1）暴富心理依然存在

篇（3）

國投瑞銀新興市場(chǎng)是這個(gè)月最牛的基金，收益率達(dá)到13 73％。它是一只專注于全球新興市場(chǎng)的QDII基金，成立于2010年6月。雖然去年出現(xiàn)不小的虧損，不過由于今年全球新興市場(chǎng)大反彈，國投瑞銀新興市場(chǎng)跟著受益，基本已經(jīng)將虧損挽回。

海富通大中華精選：今年最牛基金

雖然這個(gè)月收益排名第二，但是海富通大中華精選卻是今年最牛的基金，2012年以來(截至2月15日)收益率達(dá)到19.12％。這只QDII基金投資特點(diǎn)是通過積極主動(dòng)的投資，精選海外具有“大中華概念”的優(yōu)質(zhì)股票進(jìn)行投資，分享大中華區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長的成果。大摩多因子策略：量化基金傲視國內(nèi)市場(chǎng)

大摩多因子策略基金這個(gè)月收益率為10.92％，在所有基金中排名第三，僅次于兩只QDII，是今年漲幅最大的A股基金。該基金是一只量化基金，投資目標(biāo)是通過多因子量化模型方法，精選股票進(jìn)行投資，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭獲取超越比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。

后三名基金點(diǎn)評(píng)

除了部分債券基金虧損，本月股票方向基金多取得不錯(cuò)收益，只有小部分基金錯(cuò)過行情，業(yè)績不理想。排名后三位的基金分別是諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、申萬菱信盛利配置和匯豐晉信2016。諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：創(chuàng)新基金有待觀察

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)基金這個(gè)月微跌0.10％，是除了債券型基金之外唯一下跌的產(chǎn)品。它是國內(nèi)首只QDII型房地產(chǎn)信托投資基金，主要投資REITs。那是一種在證券交易所上市，以標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)租金收入為主要收入來源，每年通常會(huì)將90％凈收益分配的金融工具。從理論上說，該產(chǎn)品長期回報(bào)穩(wěn)定，安全性較高，類似于固定收益類產(chǎn)品，其長期業(yè)績有待觀察。

申萬菱信盛利配置：股票接近空倉

篇（4）

一、社會(huì)保障基金運(yùn)營

我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌集模式是以支定收、略有結(jié)余、留有部分積累，實(shí)行這種模式的目的是為即將到來的人口老齡化做基金儲(chǔ)備。目前，世界各國社會(huì)保障基金運(yùn)行的模式大體有現(xiàn)收現(xiàn)付制、完全積累制和部分積累制三種模式，這實(shí)際上也是社會(huì)保障基金運(yùn)行的三種模式。這三種模式的共同點(diǎn)是通過采取保險(xiǎn)或儲(chǔ)蓄的方式對(duì)未來可能出現(xiàn)的危機(jī)做準(zhǔn)備。

現(xiàn)收現(xiàn)付制是指用正在工作的一代人的繳費(fèi)支付已經(jīng)退休的一代人社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用的制度安排，是以不同代際之間短期（一個(gè)時(shí)期內(nèi)）橫向平衡為指導(dǎo)原則確定的資金運(yùn)行模式。在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，社會(huì)保障基金的籌集、給付是按照“以支定收、收支平衡、略有結(jié)余”的原則確定的，因而其基金運(yùn)行模式如下：社會(huì)保障基金的籌集社會(huì)保障基金的給付——財(cái)政轉(zhuǎn)移支付資金，這種模式的特點(diǎn)是：社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比率的確定和調(diào)整靈活，共濟(jì)性強(qiáng)，管理成本低，易于操作，不受通貨膨脹和利率變動(dòng)的影響。

完全積累制又稱完全基金制，是指正在工作的職工為自己退休儲(chǔ)備社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用的制度安排，這是一種以長期（個(gè)人整個(gè)生命期）縱向平衡為原則確定的資金運(yùn)行模式。這種模式是以“自我儲(chǔ)蓄、自我保障、自存自用”為原則確定的，其資金運(yùn)行模式的優(yōu)點(diǎn)是，在保障制度實(shí)施初期，社會(huì)保障收入就形成數(shù)額龐大的社會(huì)保險(xiǎn)基金，如下：社會(huì)保障基金籌集——社會(huì)保險(xiǎn)基金——社會(huì)保障資金的給付——財(cái)政轉(zhuǎn)移支付資金。

部分積累制又稱混合制，是指社會(huì)保障資金的一部分按現(xiàn)收現(xiàn)付制運(yùn)行，另一部分按基金積累制運(yùn)行的制度安排，這是一種把短期橫向收支平衡和長期縱向收支平衡結(jié)合起來的社會(huì)保障資金運(yùn)行模式。也就是說，這種模式既考慮當(dāng)前退休職工對(duì)社會(huì)保障資金的需求，進(jìn)行社會(huì)保障資金的統(tǒng)籌給付；又考慮在職職工未來的養(yǎng)老金需求，儲(chǔ)備資金形成社會(huì)保險(xiǎn)基金。

從目前世界各國實(shí)行社會(huì)保障的國家來看，多數(shù)國家的社會(huì)保障基金由國家、用人單位和個(gè)人三方合理負(fù)擔(dān)。三方合理負(fù)擔(dān)，包括兩層含義：一是三方共同出資；二是各方出資比例要合理適度。三方共同出資的依據(jù)是，企業(yè)或雇主期望健壯的勞動(dòng)力的充足供給，因此企業(yè)負(fù)擔(dān)社會(huì)保障費(fèi)用并不是額外的財(cái)政負(fù)擔(dān)或社會(huì)負(fù)擔(dān)，而是其必要的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，是維持勞動(dòng)力擴(kuò)大再生產(chǎn)和簡單再生產(chǎn)的需要。工人關(guān)注為將來的不安全做出一些貢獻(xiàn)，這也是自己應(yīng)盡的義務(wù)；國家或政府在保護(hù)社會(huì)成員生存權(quán)利方面具有義不容辭的責(zé)任。三方出資一般由企業(yè)和個(gè)人雙投保，不足部分由政府補(bǔ)貼。

預(yù)算包括籌集和給付。社會(huì)保障資金的給付是指社會(huì)保障管理部門按照國家有關(guān)政策規(guī)定的條件、項(xiàng)目、標(biāo)準(zhǔn)等運(yùn)用一定的方式，為保障范圍內(nèi)的職工支付一定的資金，以保障其基本生活和基本醫(yī)療等方面需要的制度安排。社會(huì)保障資金的給付是社會(huì)保障制度運(yùn)行的目的。社會(huì)保障的給付水平主要是指社會(huì)保障收益者領(lǐng)取的各項(xiàng)保險(xiǎn)待遇、獲得經(jīng)濟(jì)保障的能力。社會(huì)保障計(jì)劃給付的資金、待遇水平體現(xiàn)著一個(gè)國家保障的水平和政策目標(biāo)，社會(huì)保障是給予社會(huì)成員高福利、高標(biāo)準(zhǔn)的保障，還是只是保障社會(huì)成員的基本生活需要？世界各國社會(huì)保障資金的給付一般可以分為以下幾種：絕對(duì)金額制、統(tǒng)一比例制、薪資比例制和收入關(guān)聯(lián)制等。

絕對(duì)金額制是指國家根據(jù)參保人及其供養(yǎng)的直系親屬，按不同標(biāo)準(zhǔn)劃分為若干種類，對(duì)每一種類的人按同一絕對(duì)額發(fā)放養(yǎng)老金。這種養(yǎng)老金給付方法與被保險(xiǎn)人退休前工資收入的多少無關(guān)，多用與普通國民保險(xiǎn)或家庭補(bǔ)貼的給付。

統(tǒng)一比例制是指按工資收入的一定比例或某一確定的標(biāo)準(zhǔn)來給付，也就是說，職工退休前的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)與職工退休后獲得的社會(huì)保障資金的給付之間沒有多大聯(lián)系，這種支付制度即為統(tǒng)一比例制。

薪資比例制是指以參保人退休前某一段時(shí)期內(nèi)的平均工資或最高工資數(shù)額為基數(shù)，根據(jù)職工的工齡或投保年限確定養(yǎng)老金替代率，然后以這一比例為依據(jù)記發(fā)養(yǎng)老金。

收入關(guān)聯(lián)制，這種支付制度下的職工，退休前工資收入越高，領(lǐng)取養(yǎng)老金的比例就越低；相反，職工退休前工資收入越低，其領(lǐng)取養(yǎng)老金的比例就越高。收入關(guān)聯(lián)制還需要預(yù)先知道每一個(gè)參加社會(huì)保障成員除工資收入之外的收入是多少，這需要有附帶財(cái)富審查機(jī)制，這是一種負(fù)向關(guān)聯(lián)制度。例如，西歐國家對(duì)低收入者采取較高的養(yǎng)老金替代率，對(duì)中高收入者采取較低的養(yǎng)老金替代率。[1]

社會(huì)保險(xiǎn)基金是為實(shí)施各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)制度依法建立起來的、專款專用的貨幣資金。社會(huì)保險(xiǎn)基金是完全積累制、部分積累制社會(huì)保障制度運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)社會(huì)各項(xiàng)目標(biāo)的保證。按照國家有關(guān)規(guī)定，社會(huì)保險(xiǎn)基金只能用于社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營是利用社會(huì)保險(xiǎn)基金收入和給付的時(shí)間差、數(shù)量差，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)用，以確保繳費(fèi)職工的利益。

二、社會(huì)保障基金的投資

（一）社會(huì)保障基金投資的三大原則

安全性原則，社會(huì)保障基金是一種專款專用的基金，是受保人的“保命錢”。為了確保社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有足夠的償還能力，社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營是必須遵守安全性原則，使基金能夠安全返回。多數(shù)國家通過立法規(guī)定社會(huì)保障基金必須投資于安全性資產(chǎn)上，因此政府債券作為“金邊債券”往往成為首先。但是，安全性資產(chǎn)的收益率較低，在通常情況下難以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。

流動(dòng)性原則，基金投資的流動(dòng)性是指為保值增值而將基金投資的某一項(xiàng)資產(chǎn)，在其不損失原價(jià)值的條件下，能隨時(shí)可轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的能力。為了應(yīng)付諸如醫(yī)療、工傷等保險(xiǎn)隨時(shí)可能支付的需要，投入營運(yùn)的基金能夠保持一定的流動(dòng)性。在各類資產(chǎn)中，債券和銀行存款的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但收益較低，尤其是定期存款如果提前支取，往往會(huì)喪失利息收益。不動(dòng)產(chǎn)的投資收益較高，可流動(dòng)性差。對(duì)于不同的社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目來說，由于基金的用途不同，對(duì)流動(dòng)性的要求也不同：失業(yè)、疾病、傷殘保險(xiǎn)基金，要求變現(xiàn)能力較高，往往投資于短期或中期的項(xiàng)目上；養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的周期長，可以投資長期性項(xiàng)目。

盈利性原則，社會(huì)保障基金的保值增值歸根到底依賴投資的收益，沒有收益，就不能保值，更談不上增值。因而社會(huì)保障基金的投資必須有較高的盈利性，從而進(jìn)一步提高社會(huì)保障基金水平，促進(jìn)社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展及社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)繁榮。

（二）社會(huì)保障基金投資的特殊約束與要求

1．投資的組織管理體制

在投資的組織管理體制方面，社保基金的投資入市要求有一個(gè)特殊的管理機(jī)制。社保基金作為一種社會(huì)性的公共資金，與純商業(yè)性的投資基金的投資決策要求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力有差異，在組織管理上要有一個(gè)較嚴(yán)密的控制與監(jiān)督體系，在投資的決策授權(quán)方面，要實(shí)施有效控制下的授權(quán)。同時(shí)，對(duì)其投資的運(yùn)行過程實(shí)施有效的監(jiān)控，以保證社保資金投資運(yùn)作的安全性要求。

社保基金投資入市，是我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要部分，也是財(cái)政體制與金融體制改革的重要方面。社保基金的投資管理體制和基金的來源、功能以及基金的運(yùn)行特性有著直接的聯(lián)系。社會(huì)保障體系的建立與發(fā)展在各國存在著時(shí)間上的差異，組織與管理體制方面也有著明顯的不同。大部分國家，如美國、英國、日本、新加坡等都開始建立社會(huì)保障的基金制度，有些國家還開始建立私有化的基金制融資體制，基金的形成，使基金的投資與管理成為必要。因?yàn)榛鸬姆e累投資可以避免支付高峰期的集中壓力，而且也可以避免因通貨膨脹、利率變動(dòng)給基金帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。一個(gè)普遍的現(xiàn)象是，公營的社保基金只能在預(yù)算體系中運(yùn)作，在基金的投資組織管理體制上，往往是由政府的社會(huì)保障部門集中統(tǒng)一管理基金，直接控制基金的投資，決定資產(chǎn)的組合與結(jié)構(gòu)，承擔(dān)全部的風(fēng)險(xiǎn)。基金的投資主要集中在政府債券和銀行存款上，如美國的公營養(yǎng)老基金節(jié)余，必須全部投資于政府的債券，成為政府財(cái)政赤字的調(diào)節(jié)工具。這對(duì)于基金的有效增殖有著不利的影響。

東南亞一些新興的工業(yè)化國家，主要以新加坡為代表，也形成了自己特有的社會(huì)保障體制，其主要的特征是推行政府公營的基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)體制，由政府成立專門的社會(huì)保障機(jī)構(gòu)來統(tǒng)籌管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。像新加坡的中央公積金制度，它的基礎(chǔ)是以個(gè)人帳戶為基礎(chǔ)的積累式儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)基金。雖然基金的組織與運(yùn)作管理是由政府管理機(jī)構(gòu)來完成的，但養(yǎng)老基金的投資也形成了市場(chǎng)化與多元化的格局。政府控制的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金除了用于投資政府債券與銀行儲(chǔ)蓄外，也進(jìn)入資本市場(chǎng)投資于國內(nèi)企業(yè)股票、債券，以及外國的企業(yè)股票，除了投資于金融資產(chǎn)外，還向房地產(chǎn)業(yè)投資，持有實(shí)業(yè)資產(chǎn)。當(dāng)然社保基金的投資管理的市場(chǎng)化是一種趨勢(shì)，也是一個(gè)過程，基金入市投資的競爭性管理將有助于投資的安全性與效率的提高。

2．投資對(duì)象和方式

依據(jù)社會(huì)保障基金的性質(zhì)、社會(huì)保障基金投資原則以及我國目前的實(shí)際情況，我國社會(huì)保障基金可以如下的方式投資：第一，銀行存款。從廣義上理解，銀行存款也是一種投資，而且一般認(rèn)為這種投資是無風(fēng)險(xiǎn)投資。也正因?yàn)槿绱耍@種投資的收益率比較低。社會(huì)保障基金中隨時(shí)可能有支付需要的周轉(zhuǎn)金和意外準(zhǔn)備金，以及其他暫時(shí)不用的資金，都可以選擇實(shí)行活期存款和短期定期存款方式。第二，國債。國債由國家政府發(fā)行，國家財(cái)政作擔(dān)保，因此被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)小的投資工具。在我國，國債的收益始終高于同期銀行存款利率，社會(huì)保障基金投資于國債的收益顯然要比銀行存款高。第三，金融債券、企業(yè)債券和股票，證券市場(chǎng)除國債外還有金融債券、企業(yè)債券和股票。債券投資的特點(diǎn)是，債券利率事先確定，收益可以很精確的預(yù)期，但易受市場(chǎng)利率的影響，因此，投資的安全性比國債差。銀行發(fā)行金融債券的目的是為了效益好的貸款項(xiàng)目融資，因而它的利率較高；企業(yè)債券的種類、期限不同，其利率也不一樣，但企業(yè)債券的利率一般都高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率。與國債相比，這些債券的安全性稍差。目前我國的證券市場(chǎng)還不完善，債券交易還受到發(fā)行債券的企業(yè)和銀行狀況以及國債利率過高的影響，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券和銀行債券的需求和供給都不大，債券的流動(dòng)性不是很強(qiáng)。因此，在我國社會(huì)保障基金的資產(chǎn)中，這兩種債券的比例都不宜過高。股票，一般認(rèn)為，是最能夠減小通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)貶值影響的主要投資方式之一。這是因?yàn)椋环矫婀善贝淼氖菍?duì)股票發(fā)行單位（股份制公司）資產(chǎn)的所有權(quán)，隨著公司的經(jīng)營壯大，股票所代表的資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值也在增長，這是它之所以能夠使資產(chǎn)保值增殖的主要原因；另一方面投資股票的定期收入（紅利）也不象債券利息那樣是預(yù)先就確定了的，而是隨公司經(jīng)營狀況不斷變化，以貨幣表示的公司的名義收入能隨通貨膨脹率作相應(yīng)的變化，而保持其實(shí)際收入不變，這樣紅利在一定程度上也能抵消通貨膨脹的影響。目前我國限制社會(huì)保障基金投資于股市的理由是股票投資風(fēng)險(xiǎn)太大，違反了社會(huì)保障基金投資安全性原則。第四，投資基金、抵押貸款、和不動(dòng)產(chǎn)投資。[2]投資基金是一種大大眾化的信托投資工具，它由基金公司或其他發(fā)起人向投資者發(fā)行收益憑證，將公眾手中零散資金集中起來，委托具有專業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行管理和運(yùn)作，并由良好信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)所募集資金的信托人或保管人。基金經(jīng)理人將通過多樣化的投資組合，努力降低風(fēng)險(xiǎn)，謀求基金長期、穩(wěn)定的增殖。自1990年10月份以來，我國已經(jīng)允許商業(yè)保險(xiǎn)資金通過購買封閉式證券投資基金，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)。實(shí)踐證明，商業(yè)保險(xiǎn)公司通過購買封閉式證券投資基金，取得了較好的效益。社保積極進(jìn)入資本市場(chǎng)，也可以考慮將一部分資金投資于證券投資基金，在風(fēng)險(xiǎn)較小的條件下，謀求與股票市場(chǎng)大致相近的收益。目前，投資基金在我國正處于發(fā)展期，基金方式及規(guī)模在不斷擴(kuò)大，可以成為社會(huì)保障基金投資的重要手段之一。同時(shí)，社會(huì)保障基金在適當(dāng)時(shí)機(jī)，根據(jù)自身狀況也可建立適宜自身特點(diǎn)的投資基金，為基金自身增殖尋找新的投資工具和手段；抵押貸款是指銀行在發(fā)放貸款時(shí)，要求借款人以自己的資產(chǎn)作為抵押。一方面風(fēng)險(xiǎn)比較小，因?yàn)榻璺接胸?cái)產(chǎn)作借款抵押；另一方面收益相對(duì)較高，因而可作為社會(huì)保障基金投資的一種方式。當(dāng)前資金短缺是中國金融市場(chǎng)存在的普遍現(xiàn)象，社會(huì)保障基金進(jìn)入金融市場(chǎng)無疑能在一定程度上緩解這一狀況；投資不動(dòng)產(chǎn)的收益也來自兩個(gè)方面：一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動(dòng)產(chǎn)時(shí)的增額價(jià)差。投資于不動(dòng)產(chǎn)一般需要巨額資金，同時(shí)，它的流動(dòng)性比較差，但出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格也將上升，因此，不動(dòng)產(chǎn)投資也可以使資產(chǎn)價(jià)值免受通貨膨脹影響。

總之，社會(huì)保障基金的投資方式和運(yùn)行模式要根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況不斷地進(jìn)行調(diào)整，在國家的法律、法規(guī)的保護(hù)和規(guī)制中以利于基金在保證低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，取得較大收益。

要建立健全社會(huì)監(jiān)督和財(cái)政監(jiān)督制度。建立由政府、單位、職工代表和專家等組成的社會(huì)保障監(jiān)督委員會(huì)，依法對(duì)社會(huì)保障執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督。加強(qiáng)財(cái)政監(jiān)督既要重視資金使用的事后檢查，更要重視資金撥付中的追蹤檢查，并發(fā)揮社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的作用，將政府檢查與社會(huì)緊密結(jié)合在一起，力求監(jiān)督的公平、公正、公開。通過建立健全社會(huì)保障管理體系，使社會(huì)保險(xiǎn)基金管理有方、監(jiān)督有力、運(yùn)營有效。

篇（5）

    （一）社保基金存量有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬元，財(cái)政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看，市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì)，并逐年在增加。

    根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。

    （二）社保基金增值有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

    （三）政府資金經(jīng)營需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬元。

    （四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問題。

    二、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的模式選擇

    筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

    ——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社保基盤管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現(xiàn)行對(duì)社保基金管理的制度，同時(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

    ——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社保基金投資方向，由市財(cái)政（社保基金管理中心）辦理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國家現(xiàn)行社保基金投資的范圍。

    ——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

    筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違反社會(huì)保障基金管理制度。

   三、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的可行性分析     選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

    ——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國內(nèi)或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規(guī)定購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。

    綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)。總的來看，各國對(duì)社會(huì)保障基余的投資營運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購買政府債券是所有國家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國家是嚴(yán)格禁止的。不過，從一些國家的統(tǒng)計(jì)分析來看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

    ——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間。“九五”期間，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。“十五”期間，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

    ——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。

    四、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的意見

篇（6）

（一）社保基金存量有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬元，財(cái)政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看，市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì)，并逐年在增加。

根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。

（二）社保基金增值有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在

三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經(jīng)營需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬元。

（四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問題。

二、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的模式選擇

筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社保基盤管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現(xiàn)行對(duì)社保基金管理的制度，同時(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社保基金投資方向，由市財(cái)政（社保基金管理中心）辦理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國家現(xiàn)行社保基金投資的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國內(nèi)或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規(guī)定購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)。總的來看，各國對(duì)社會(huì)保障基余的投資營運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購買政府債券是所有國家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國家是嚴(yán)格禁止的。不過，從一些國家的統(tǒng)計(jì)分析來看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間。“九五”期間，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。“十五”期間，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。

四、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的意見

篇（7）

根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映，嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15．1個(gè)月，高于全省9．9個(gè)月和全市13．4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析，在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。

（二）社保基金增值有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映，市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，在積極的財(cái)政政策完全淡出前，銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經(jīng)營需要拓寬投資領(lǐng)域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算，年基金少收入利息1250萬元。

（四）依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來，省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo)，地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理，用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí)，勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度，參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況，使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問題。

二、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的模式選擇

筆者認(rèn)為：社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國家看，社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng)，即將社會(huì)保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言，將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域，除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面，可以增加社會(huì)保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度，減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分，高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式，在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定，資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目，由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù)，按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi)，但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社保基盤管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現(xiàn)行對(duì)社保基金管理的制度，同時(shí)有利于基金的增值；缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象，由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目，可以確定為社保基金投資方向，由市財(cái)政（社保基金管理中心）辦理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi)；缺點(diǎn)是超越了國家現(xiàn)行社保基金投資的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國債和儲(chǔ)蓄、低于股票；缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國債和儲(chǔ)蓄，同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi)，而且國家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

筆者認(rèn)為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時(shí)又不違保障基金管理制度

三、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。（1）綜觀世界各國社會(huì)保障基金管理政策，其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其回收期稍長但收益較穩(wěn)定可靠，既有經(jīng)濟(jì)效益，又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國內(nèi)或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款，如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。（2）在我國，根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定，“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規(guī)定購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式，按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)。總的來看，各國對(duì)社會(huì)保障基余的投資營運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購買政府債券是所有國家都認(rèn)可的投資方式，而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，有的國家是嚴(yán)格禁止的。不過，從一些國家的統(tǒng)計(jì)分析來看，社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的，因此，不少國家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間。“九五”期間，政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過向商業(yè)銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。“十五”期間，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)，均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期，而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力，需由政府財(cái)政給予支撐，待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng)，這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目，可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí)，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計(jì)算，社會(huì)保障基金年利率可在目前2．52％的基礎(chǔ)上提高到5．58％．如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。

四、拓寬社保基金投資領(lǐng)域的意見

篇（8）

還記得在莎士比亞的名作《威尼斯商人》中，安東尼奧有過這樣一段自白嗎?“不，相信我。感謝我的命運(yùn)，我的買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是倚賴著一處地方。我的全部財(cái)產(chǎn)，也不會(huì)因?yàn)檫@一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物并不能使我憂愁。”不讓自己生意的成敗僅僅寄托在一艘船上或是依賴著一處地方，更不會(huì)讓自己的全部財(cái)產(chǎn)因?yàn)橐荒甑挠澏馐苤卮笥绊懀@也是資產(chǎn)配置理論的一個(gè)絕佳演繹。

篇（9）

社會(huì)保障基金對(duì)于社會(huì)保障服務(wù)而言，猶如血液對(duì)于人體，如果血液供應(yīng)不足，將會(huì)導(dǎo)致人體的貧血甚至其它嚴(yán)重后果。被老百姓俗稱作“養(yǎng)命錢”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和被稱作“救命錢”醫(yī)療保險(xiǎn)基金都屬于社會(huì)保障基金的范疇，由此可見社會(huì)保障基金在人們心中的重要程度。社會(huì)保障基金的構(gòu)成見表（1）。

表(1) 社會(huì)保障基金的構(gòu)成

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金

基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金

社會(huì)保險(xiǎn)基金

失業(yè)保險(xiǎn)基金

（由和個(gè)人繳費(fèi)組成）

工傷保險(xiǎn)基金

生育保險(xiǎn)基金

中央財(cái)政撥入資金

國有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)

社會(huì)保障基金

全國社會(huì)保障基金

投資收益所形成的基金

（由中央政府集中管理，

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其它方式

統(tǒng)一使用）

籌集的基金

補(bǔ)充保障基金

企業(yè)年金

（由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成）

企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)基金

(資料的整理源自：張左己.《領(lǐng)導(dǎo)干部社會(huì)保障知識(shí)讀本》[M].中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2002)

2004年06月28日， 全國社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠指出“目前中國社會(huì)保障面臨的最大就是資金缺口太大”，他認(rèn)為，現(xiàn)在養(yǎng)老基金只有1447億元，每年來源于企業(yè)和職工上繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也僅僅40億元左右。因此要面臨兩個(gè)難題，一是基金數(shù)量太少，二是國家財(cái)政撥不了錢，補(bǔ)不了這個(gè)缺口。盡管這一結(jié)論主要針對(duì)的是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，但醫(yī)保基金同樣存在很大的壓力。從客觀現(xiàn)實(shí)來看，我國已經(jīng)在2000年成為人口老齡化社會(huì)，并且下崗和失業(yè)人員以及進(jìn)城農(nóng)民工的數(shù)量逐漸增多；從主觀意愿來看，存在著參保主體在繳費(fèi)中的詐行為、醫(yī)療費(fèi)用的支出難以控制等問題。上述因素都對(duì)社保基金的存量帶來了巨大壓力，其增值欲望也越來越強(qiáng)烈。

針對(duì)這一宏觀背景，本文分別從“實(shí)行新的社保基金籌資政策”和“嘗試新的社保基金投資渠道”這兩個(gè)方面來探討這一問題，前者是籌資方式，特點(diǎn)是資金聚集時(shí)間快，但缺乏穩(wěn)定性，后者是投資方式，特點(diǎn)與前者正好相反。

二 籌資方式：實(shí)行新的社保基金籌資政策

（一）劃撥部分國有資產(chǎn)

在過去的很長一段時(shí)間里，我國實(shí)行的是“現(xiàn)收現(xiàn)付”的低工資政策，職工的工資收入中沒有包括補(bǔ)償勞動(dòng)力所需要的醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用。這一塊費(fèi)用首先直接進(jìn)入企業(yè)利潤，全部上交給國家之后，再由國家通過“統(tǒng)收統(tǒng)支”方式，將其中的一部分變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)或其他有形資產(chǎn)的投資資金，并以此建立起了一大批國有企業(yè)。

從國有資產(chǎn)的本質(zhì)來看，它來源于人民的長期勞動(dòng)積累，即“國有資產(chǎn)屬于全體人民”，因此，變現(xiàn)部分國有資產(chǎn)，用于防止和彌補(bǔ)社保基金的缺口，是“取之于民，用之于民”的合情合理舉措。在具體操作上，可以按照現(xiàn)行的“統(tǒng)帳結(jié)合”的基本社會(huì)保險(xiǎn)制度，原有的國企職工可從國有資產(chǎn)(或國有股東權(quán)益)中得到對(duì)應(yīng)于自己之前付出的那一份社保補(bǔ)償金，并根據(jù)他們?cè)诠ぷ鲿r(shí)期中的已扣費(fèi)年限，以及職工本人在扣費(fèi)年限中的最高工資（或平均工資等，具體可參照國有資產(chǎn)的存量大小來選擇）記入他們的個(gè)人賬戶。另外，對(duì)于醫(yī)療保險(xiǎn)而言，可以按照同樣的劃撥標(biāo)準(zhǔn)來充實(shí)他們的大病統(tǒng)籌基金，以防止他們?cè)诨即蟛r(shí)“因病致貧”。

此外，對(duì)于國企而言，將部分國有經(jīng)營資產(chǎn)撥付給老職工（或已退休職工）的社保基金，有助于解決國有股“一股獨(dú)大”窘境，在有效推進(jìn)國企改革的同時(shí)，也有利于解決目前的股市之困。還需注意的是，我國滬市的股指從2001年6月14日達(dá)到2245點(diǎn)的顛峰期，直至2005年6月份的1000－1100點(diǎn)左右（曾經(jīng)在2005年6月份瞬間跌破1000點(diǎn)大關(guān)），長達(dá)4年的熊市使很多投資基金公司感到生存維艱，有的甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)向或破產(chǎn)。因此，剝離部分國有資產(chǎn)，改善非流通股“一股獨(dú)大”的局面，可以繁榮股市，從而有利于發(fā)展投資基金組織，最終使資本市場(chǎng)得以健康發(fā)展和壯大。

（二）開征以社會(huì)保障稅（或費(fèi)改稅）為主的新稅種

首當(dāng)其沖應(yīng)該考慮開征社會(huì)保障稅（或費(fèi)改稅），這將給社保基金提供巨大而穩(wěn)定的資金來源。

從上，首先從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度來看，社會(huì)保障基金是社會(huì)生產(chǎn)、社會(huì)穩(wěn)定的必要成本，屬于公共物品，因此它的來源最好是通過納稅而不是通過繳費(fèi)，以消除“搭便車”行為。再從法學(xué)角度來看，“繳費(fèi)”是權(quán)利，而“納稅”是義務(wù)，費(fèi)改稅后，可以糾正人們以往的觀念，使人人都把它視作義務(wù)而非權(quán)利，從而減少和杜絕逃費(fèi)現(xiàn)象。

從國外的實(shí)際情況來看，社會(huì)保障稅起源于美國。美國早在1935年就通過了上第一部社會(huì)保障法典——《社會(huì)保障法》。雖然社會(huì)保障稅是一個(gè)年輕的稅種，但在許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成為頭號(hào)稅種。并且社會(huì)保障稅占稅收總額的比重在不斷攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）成員國中，社會(huì)保障稅占稅收總額的比重，從1965年的18%迅速增長到1995年的25%，發(fā)達(dá)國家社會(huì)保障稅比重的增長更是迅猛。以美國為例，社會(huì)保障稅占稅收總額的比重，由1986年的37％躍居到1993年的41%，成為該國聯(lián)邦稅收中的頭號(hào)稅種。眾多發(fā)展中國家社會(huì)保障稅占稅收總額的比重也高達(dá)25％－35％。在巴西、阿根廷等發(fā)展中國家，社會(huì)保障稅也已經(jīng)成為第一大稅種。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計(jì)，目前實(shí)行社會(huì)保障稅的國家已經(jīng)達(dá)到132個(gè)。

再回顧我國的實(shí)際情況，我國及許多轉(zhuǎn)型國家一直沒有開征社會(huì)保障稅，仍采用政府統(tǒng)籌社保基金的形式，這類似于準(zhǔn)社會(huì)保障稅，缺乏強(qiáng)制性和公平性，導(dǎo)致我國在社保基金管理方面不如稅收管理那樣嚴(yán)格和規(guī)范。據(jù)資料顯示，從1986年到1998年間，全國有上百億元的社會(huì)保障基金被違規(guī)挪用，至今仍有幾十億元的資金尚未收回。這種現(xiàn)象必然會(huì)嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)保障的體系和投保人的信心，使社會(huì)保障費(fèi)收繳困難。我國第十屆全國政協(xié)會(huì)議上，許多政協(xié)委員也紛紛提議，盡快開征社會(huì)保障稅。鑒于社會(huì)保障基金籌集和支付的方式、范圍和標(biāo)準(zhǔn)直接國民收入的分配和再分配，進(jìn)而影響國民的收入差距，政府可以在結(jié)合我國實(shí)際情況的前提下，借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

除了考慮開征社會(huì)保障稅外，隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，可以考慮開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅，并加大個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅和利息稅的征收力度，從而在調(diào)節(jié)國民收入的再分配、縮小貧富差距的同時(shí)，把這些稅收所得的一部分納入社保基金。

（三）打通民間籌資渠道

截至2003年底，我國居民的銀行存款已突破人民幣11萬億元，占全國75%的人口已經(jīng)達(dá)到小康水平，其中18%的人口已經(jīng)進(jìn)入富裕階層。由此可見，通過民間籌資來補(bǔ)充醫(yī)保基金已經(jīng)有了一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

1、創(chuàng)建并發(fā)行“社保國債”債券

由于我國股市目前面臨“股權(quán)分置”的難題，該問題解決之前，股市行情極有可能持續(xù)低迷，再加上中央銀行利率從1996年5月1日至2002年的連續(xù)八次降息，國債已經(jīng)成為城市居民供不應(yīng)求的最受歡迎投資品種。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年我國的國債負(fù)債率（國債余額/GDP）僅為10%~12%，離國際通行的60%警戒線相隔很遠(yuǎn)；財(cái)政赤字負(fù)擔(dān)率（財(cái)政赤字/GDP）也只有1%~2%，同樣遠(yuǎn)離3%的國際警戒線。因此，我國的國債發(fā)行空間較大，在今后的若干年內(nèi)，可以在防止通貨膨脹的前提下分批增發(fā)一定數(shù)額的社保國債。

2、創(chuàng)建并發(fā)行“社保福利彩票”

隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)財(cái)富也在日趨增加。我國可以借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，嘗試發(fā)行“社保福利彩票”，通過積聚社會(huì)閑散資金來籌集社會(huì)保障資金。

根據(jù)我國已有的福利彩票政策，自2001年開始，國務(wù)院將福利彩票發(fā)行費(fèi)用比例從不高于20%下調(diào)到不高于15%，公益金比例從不低于30%上調(diào)到不低于35%，對(duì)于彩票公益金的分配，民政部以福利彩票2000年的實(shí)際所得為基數(shù)，以后年度公益金超過該基數(shù)部分，80%上繳財(cái)政部用于支持社會(huì)保障基金，其余的20%則劃入民政部。由此可知，改進(jìn)后的福彩相關(guān)政策對(duì)于福彩資金的提留而言，已經(jīng)越來越多，因此，“醫(yī)保福利彩票”的發(fā)行、購買數(shù)量大小和由此產(chǎn)生的醫(yī)保基金增加額呈正相關(guān)。

再換一個(gè)角度來看，我國的社會(huì)保障體系構(gòu)成中，社會(huì)救濟(jì)和社會(huì)福利是惟一被納入財(cái)政預(yù)算（即完全由政府負(fù)擔(dān)）的支出項(xiàng)目，對(duì)此，我國已經(jīng)成功地發(fā)行了諸如“中華風(fēng)采”以及一些省份的“地方風(fēng)采”等福利彩票，這種“取之于民，用之于民”的籌資特征符合大眾心態(tài)，因此，人們已經(jīng)普遍認(rèn)同了投資購買福利彩票的想法。既然社會(huì)救濟(jì)和社會(huì)福利可以依靠發(fā)行彩票進(jìn)行籌資，社會(huì)保險(xiǎn)本身就強(qiáng)調(diào)個(gè)人需要承擔(dān)一定責(zé)任，因此也可以采用同樣的方式進(jìn)行醫(yī)保基金的籌資。

3、建立社會(huì)保障捐贈(zèng)基金

從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，許多大機(jī)構(gòu)、大企業(yè)和富裕人士每年都會(huì)捐贈(zèng)一筆固定的款項(xiàng)進(jìn)行慈善活動(dòng)，以提高其企業(yè)及個(gè)人的知名度和美譽(yù)度。再看我國，據(jù)相關(guān)資料記載，《福布斯》中文版日前公布了2005年中國慈善榜，入選的100家國內(nèi)企業(yè)總捐贈(zèng)額近5億元人民幣，其中來自北京的世紀(jì)金源投資集團(tuán)以8432萬元位居榜首，上海的福禧投資控股有限公司以1124萬元名列第八，并且，國外的匯豐銀行和花旗集團(tuán)也分別捐贈(zèng)了2258萬元和2043萬元。

國內(nèi)外的捐贈(zèng)行動(dòng)，不僅可以增加我國社保基金的存量，又可以提高捐贈(zèng)企業(yè)社會(huì)知名度和和捐贈(zèng)人士的公眾美譽(yù)度，還可以通過資金的二次分配來調(diào)整我國的貧富差距，可謂“一舉三得”，因此，政府應(yīng)該通過地通過輿論力量，大力宣傳社保基金對(duì)廣大人民群眾的重要性，以獲得更多的捐贈(zèng)資金。三 投資方式：嘗試新的社保基金投資渠道

依據(jù)我國2001年12月20日頒布的《全國保障基金投資管理暫行辦法》第29條，劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本，應(yīng)符合下列規(guī)定：1.銀行存款和國債投資的比例不得低于50%。其中銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%。2.債、債投資的比例不得高于10%。3.證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

從上述政策規(guī)定來看，社保基金參與資本市場(chǎng)運(yùn)作的方式還存在一些不足之處。首先，銀行存儲(chǔ)和投資國債的收益率均偏低，不能滿足彌補(bǔ)社保基金的缺口；其次，金融投資工具的結(jié)構(gòu)失衡，使國債投資成為重中之重，導(dǎo)致政府還款壓力過大；再者，由于國內(nèi)股市尚需規(guī)范，導(dǎo)致社保基金的投資選擇過少。綜上所述，社保基金目前在資本市場(chǎng)上的運(yùn)行效率，總體上處于低績效狀態(tài)，因此，除了上述政策提及的那些金融投資工具外，還可以嘗試如下選擇。

（一）指數(shù)化投資

指數(shù)化投資是一種試圖完全復(fù)制某一證券價(jià)格指數(shù)，或者按照證券價(jià)格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的證券投資，具有風(fēng)險(xiǎn)分散、費(fèi)用低廉、選擇性強(qiáng)、透明度高等方面的優(yōu)勢(shì)。按此種方式投資的基金稱為指數(shù)基金。

從國外來看，指數(shù)化基金起源地——美國的股票市場(chǎng)上，超過90％的股票基金收益增長率都低于著名的“標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)”（即“標(biāo)普500”）的增長率，而以“標(biāo)普500”作為目標(biāo)指數(shù)的指數(shù)基金投資收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一般類型的股票基金投資收益，這就使得指數(shù)化投資策略備受市場(chǎng)關(guān)注，促使指數(shù)基金得到了迅猛，到2001年4月，美國的指數(shù)基金總數(shù)已經(jīng)高達(dá)510個(gè)，發(fā)展非常迅猛。

再結(jié)合我國的實(shí)際情況來看，指數(shù)基金主要投資于深滬股兩市的大盤指數(shù)。如前文所述，我國滬市的股指從2001年6月份的2245點(diǎn)降低至2005年6月份的1000－1100點(diǎn)左右，完全有悖于社保基金的“高收益性、高安全性、低風(fēng)險(xiǎn)性、高流動(dòng)性”要求，但是從長期來看，國家在妥善解決“股權(quán)分置”、“一股獨(dú)大”等痼疾之后，深滬兩市的股指應(yīng)該會(huì)呈長期上漲趨勢(shì)，因此，長期投資于該品種將能產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。并且，不久前我國深滬交易所聯(lián)合推出的“深滬300指數(shù)” 為我國證券市場(chǎng)的指數(shù)化投資奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，因此，我國在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以建立社保指數(shù)基金，并分批、有步驟、穩(wěn)健地進(jìn)行指數(shù)化投資。

（二）投資于抵押貸款

抵押貸款是指銀行在發(fā)放貸款時(shí)，要求借款人以自己的資產(chǎn)作為抵押。一方面，由于借方有財(cái)產(chǎn)作為借款抵押，因此風(fēng)險(xiǎn)較小；另一方面，貸款收益相對(duì)較高，因此可將其作為醫(yī)保基金的一種投資選擇工具。

在實(shí)際操作上，首先，從社保基金投資的社會(huì)效益角度出發(fā)，應(yīng)該把關(guān)系國計(jì)民生的行業(yè)和企業(yè)作為貸款對(duì)象，以保證投資安全和收益的穩(wěn)定。再從企業(yè)的角度出發(fā)，一方面，多年來金融市場(chǎng)的資金短缺，企業(yè)難以從銀行獲得信貸資金；另一方面，隨著國家金融體制改革的深化和國企經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，國企投資渠道將多樣化。這兩方面都為社保基金選擇貸款對(duì)象提供了標(biāo)準(zhǔn)。

其次，從社保基金的服務(wù)屬性而言，可以考慮采取如下的抵押貸款方式，例如借給被保險(xiǎn)人用于購買住房，同時(shí)以所購房產(chǎn)作為抵押。這樣做，不僅可以滿足社保基金的保值增值需要，而且可以提高被保險(xiǎn)人的購房支付能力。這對(duì)于緩解人們住房的緊張局勢(shì)、促進(jìn)住房制度改革以及拉動(dòng)內(nèi)需等方面都將發(fā)揮重要作用。

（三）投資于不動(dòng)產(chǎn)

不動(dòng)產(chǎn)是指土地、住宅、廠房、辦公樓等財(cái)產(chǎn)。投資于不動(dòng)產(chǎn)不僅需要巨額資金，而且其流動(dòng)性比較差。但出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)的貨幣價(jià)格也會(huì)隨著通貨膨脹率的比例增加，因此，在膨脹時(shí)期，它可以作為達(dá)到保值效果的一種投資方式。

在新加坡，大量公積金投資于機(jī)場(chǎng)、港口、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施。近幾年來，尤其是隨著西部大開發(fā)的進(jìn)行，我國通過發(fā)行國債借入的資金，大部分都用來投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，但限于國力，仍然不能全部緩解發(fā)展經(jīng)濟(jì)的障礙。醫(yī)保基金如果能參與投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就可在一定程度上幫助緩解該瓶頸限制，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)更快發(fā)展，同時(shí)也可使自身保值增值。

投資不動(dòng)產(chǎn)的收益也主要來自兩個(gè)方面，一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動(dòng)產(chǎn)時(shí)的增額價(jià)差。聯(lián)系目前我國職工住房緊張和住房制度改革的緊迫性和長期性，我國社保基金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資時(shí)，一方面可以以住宅建設(shè)為主，在取得適當(dāng)收益的前提下，將住宅出售或出租給被保險(xiǎn)人。另一方面， 由于電力、石化、等國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，而且這些項(xiàng)目一般回報(bào)率較高，并且具有巨大的增長潛力，因此也可作為投資對(duì)象。

另外，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也可作為我國的不動(dòng)產(chǎn)投資對(duì)象。一方面，可使社保基金獲得穩(wěn)定安全的收益，另一方面，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也急需大量資金來支持和壯大自身的發(fā)展。因此，對(duì)社保基金和投資接受方而言，是一個(gè)雙贏的投資行為，即“占優(yōu)博弈”。

隨著國外的各種金融衍生工具不斷推陳出新，我國社保基金的投資方式也要隨之不斷進(jìn)行調(diào)整，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)可以推出更多的金融投資工具，例如，投資于回購協(xié)議（筆者認(rèn)為，在具體操作上有點(diǎn)類似于買賣期貨），并充分運(yùn)用投資組合、套利定價(jià)理論等投資理念。

四

綜上所述，筆者針對(duì)我國實(shí)際情況，分別從“籌資”和“投資”兩個(gè)角度各提出三點(diǎn)建議，希望在確保社保基金低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的回報(bào)率。

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[1] 張左己：《領(lǐng)導(dǎo)干部保障知識(shí)讀本》[M] .北京：勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2002..

[2] 項(xiàng)懷誠：“社保基金缺口太大， 養(yǎng)老困擾”《國際報(bào)》[N].2004-6-28.

[3] 國務(wù)院新聞辦公室：《中國的勞動(dòng)和社會(huì)保障狀況白皮書》[M] .北京：中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2002.

[4] 劉震，胡凱：“醫(yī)保基金存量的不利因素”《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》[J].2004.6.

[5] 楊紹杰，商秀娟：“關(guān)于擴(kuò)大我國社會(huì)保障基金來源的”《東北大學(xué)學(xué)報(bào)》(社會(huì)版) ，2004.5.

[6] 蔡敏敏：“百家大捐款五億元”《勞動(dòng)報(bào)》[N].2005-5-11.

篇（10）

我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長期以來都是由省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)以管理者和經(jīng)營者的雙重身份負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理和投資運(yùn)營。這與《國務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知》和十五屆四中全會(huì)《決定》中“切實(shí)搞好基金管理，確保基金的安全并努力實(shí)現(xiàn)其保值增值”的精神不符合。目前我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理模式既不利于保證個(gè)人賬戶基金的安全性，又不利于提高基金運(yùn)作效率。

按照我國現(xiàn)有的《社會(huì)保險(xiǎn)財(cái)務(wù)制度》等相關(guān)法規(guī)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只允許存入銀行或購買國債，通過收取利息來達(dá)到增值。隨著我國社會(huì)保障事業(yè)的不斷完善，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金正逐步從現(xiàn)收現(xiàn)付模式向轉(zhuǎn)個(gè)人賬戶模式轉(zhuǎn)變。由于個(gè)人賬戶具有完全積累的性質(zhì)，個(gè)人賬戶基金積累將越來越多，而規(guī)定中的增值方法雖然風(fēng)險(xiǎn)小、利息收入穩(wěn)定。但由于利率長期處于低水平，加之通貨膨脹、貨幣貶值等因素的影響，這種做法不但不能使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)有效的增值，甚至面臨著保值的困境。如何對(duì)個(gè)人賬戶基金進(jìn)行管理和實(shí)現(xiàn)保值、增值。將是分賬下個(gè)人賬戶基金運(yùn)營的一項(xiàng)重要任務(wù)。

二、改革養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金管理模式

(一)分離基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人帳戶基全管理和運(yùn)營

使基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金管理和運(yùn)營相互獨(dú)立，由不同的職能部門分別承擔(dān)。在全國范圍設(shè)立公共性養(yǎng)老基金管理公司，負(fù)責(zé)個(gè)人賬戶基金的收繳、基金銀行賬目的保管，基金收益的年度調(diào)整及信息的提供等日常活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的集中管理。同時(shí)，讓資產(chǎn)投資管理機(jī)構(gòu)對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金運(yùn)營。通過引進(jìn)競爭機(jī)制，選出有能力、有實(shí)力、規(guī)模大的資產(chǎn)投資公司投資營運(yùn)個(gè)人賬戶基金，使其在個(gè)人賬戶基金市場(chǎng)上層開角逐。由公共性養(yǎng)老基金管理公司采取審慎性監(jiān)管模式，保證其在法律規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)投資，資產(chǎn)投資公司定期披露對(duì)基金的投資方向、投資方式和運(yùn)營情況。通過對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的管理和運(yùn)營分離，既實(shí)現(xiàn)了對(duì)個(gè)人賬戶基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，也有利于對(duì)個(gè)人賬戶基金投資的管理，提高投資效率。

(二)實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金增值

借鑒國際上對(duì)完全積累型養(yǎng)老基金實(shí)行市場(chǎng)化投資運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，改變現(xiàn)階段社會(huì)保險(xiǎn)基金投資方式單一的做法，在保證基金安全的前提下，探索新的社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值途徑。為了個(gè)人賬戶基金的高效運(yùn)行，必須開展以下幾方面的投資。實(shí)現(xiàn)最大限度的保值增值。

1．長期投資股票資產(chǎn)。股權(quán)投資可以獲得高于債券的投資收益率，是國外養(yǎng)老金賬戶投資收益的主要來源。雖然我國的股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短。市場(chǎng)不成熟、政府監(jiān)管能力低，養(yǎng)老基金存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但與社會(huì)統(tǒng)籌基金不同，基本養(yǎng)老個(gè)人賬戶基金是完全積累型的基金，其投資具有長期性，正符合股票市場(chǎng)隨著投資期限的逐步延長、投資收益率的波動(dòng)明顯下降、風(fēng)險(xiǎn)明顯降低的特點(diǎn)，允許我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金長期投資股票市場(chǎng)是我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金增值的有效途徑。

2．投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小，運(yùn)行時(shí)間長，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，回報(bào)率較高，具有較大的增長潛力。將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資到國家重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，既能夠直接增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入，為國家建設(shè)與發(fā)展服務(wù)，又能在安全的條件下實(shí)現(xiàn)其保值增值的目標(biāo)，在一定程度上緩解基礎(chǔ)設(shè)施資金緊張的難題。新加坡和日本的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都曾大量投入港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路、電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并獲得較穩(wěn)定的收益。

3．投資房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。我國目前正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長速度較快而且比較穩(wěn)定， 由于房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)隨著通貨膨脹率的比例增長，是一種比較好的保值投資方式，在目前我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，選擇一定比例的個(gè)人賬戶基金投資于房地產(chǎn)，可以抵消通貨膨脹帶來的不利影響。由于房地產(chǎn)投資專用性強(qiáng)、流動(dòng)性強(qiáng)、投資回收期長等特性存在一定風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)房地產(chǎn)的投資比重不宜過高。

篇（11）

一、引言

2000年9月，國務(wù)院決定設(shè)立全國社保基金。其設(shè)立的目的是：調(diào)劑和補(bǔ)充各地基金支付缺口。全國社保基金主要來源有國家財(cái)政撥款、國有股減持、彩票收入等及其投資收益，其中，主要來源為國家財(cái)政撥款。經(jīng)過幾年的積累，基金規(guī)模不斷壯大。到2005年底，全國社保基金總資產(chǎn)為2117.87億元，其中國家財(cái)政撥款1768.86億元，占基金總量的83.5%。

全國社保基金作為國家長期戰(zhàn)略儲(chǔ)備，其投資資本市場(chǎng)追求相對(duì)較高的收益，是應(yīng)付我國日益增大的社會(huì)保障基金支出壓力的需要。我國社保基金目前面臨著兩大重要問題，即個(gè)人賬戶“空賬”運(yùn)行和人口老齡化問題的日益突出所帶來的支付壓力問題。據(jù)統(tǒng)計(jì),到2005年底,我國個(gè)人賬戶“空賬”規(guī)模已達(dá)到約8000億元,并以每年約1000億元的規(guī)模迅速擴(kuò)大，空賬做實(shí)的任務(wù)任重而道遠(yuǎn)。另外,我國社會(huì)老齡化進(jìn)程非常迅速。據(jù)估計(jì)，2020年,我國將步入老齡化嚴(yán)重階段;2050年,中國將步入超高老齡化國家行列。日益嚴(yán)重的老齡化問題對(duì)社會(huì)保障基金的保值增值也提出了較高的要求。

2001年，全國社保基金試點(diǎn)入市，到2003年，正式入市。但是，從目前的情況看，其投資收益狀況并不理想。本文擬通過對(duì)全國社保基金投資收益情況的分析，對(duì)基金的投資管理，進(jìn)行一些有益的探討。

二、全國社保基金投資狀況分析

1. 全國社保基金的投資情況

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國社保基金的投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。2004年2月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，社保基金可以投資于境外證券市場(chǎng)。

全國社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)全國社保基金的管理，但是其直接運(yùn)作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級(jí)市場(chǎng)購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運(yùn)作并委托社保基金托管人托管。目前，全國社保基金投資管理人為10家，托管人2家。表1統(tǒng)計(jì)了2001年～2005年社保基金投資分布的情況，從表中數(shù)據(jù)來看，2003年社保基金委托投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為24.06%，到2004年，這一比例已經(jīng)上升到35.80%，2005年有所降低，為34.48%；而銀行存款所占比例由2001年64.87%下降到2004年的39.19%，2005年這一數(shù)據(jù)有所回升，為49.05%;債券投資所占比例也由33.56%下降到8.10%。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2001年～2005全國社保基金年度報(bào)告整理

2.全國社保基金的收益狀況

下表2統(tǒng)計(jì)了最近5年全國社保基金的收益情況。總體來看，全國社保基金過去5年的收益率偏低，收益情況并不盡如人意。過去5年累計(jì)收益率為14.15%，其中，收益率最高的是2004年，也僅為3.32%。剔除掉通貨膨脹的因素，全國社保基金的實(shí)際收益率就更低。其中，最高的是2002年，為3.55%。而基金正式入市以后的3年，實(shí)際收益率反而低于2001年和2002年。2004年甚至出現(xiàn)了負(fù)值，說明全國社保基金實(shí)際上出現(xiàn)了“縮水”，連最基本的“保值”目標(biāo)都沒有達(dá)到。

數(shù)據(jù)來源：2001年～2005年全國社保基金年度報(bào)告，2005年國家統(tǒng)計(jì)年鑒

全國社保基金的投資收益狀況不佳，主要原因之一是股票投資的收益情況不佳。2001年～2005年，我國股票市場(chǎng)長期處于“熊市”，行情低迷，導(dǎo)致基金投資狀況也不好。2006年，我國股市牛氣沖天，上證指數(shù)漲幅高達(dá)130.43%。相應(yīng)的，據(jù)全國社保基金理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠透露，初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國社保基金2006年已實(shí)現(xiàn)收益195億元，已實(shí)現(xiàn)收益率9.3%，加上股票市場(chǎng)上424億元的浮贏，全年經(jīng)營業(yè)績?yōu)?19億元，經(jīng)營收益率高達(dá)29%。同時(shí)，我國證券市場(chǎng)發(fā)展還不完善，金融工具還不豐富，而全國社保基金又有嚴(yán)格的投資品種限制，這也使得基金難以通過投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益率。

三、我國社保基金投資管理的對(duì)策選擇

1. 放寬社保基金的投資品種限制，提高基金的運(yùn)作效率

我國對(duì)于全國社保基金的投資品種，進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。我國目前資本市場(chǎng)制度還不健全，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，嚴(yán)格將風(fēng)險(xiǎn)投資限制在資本市場(chǎng)的債券、股票和證券投資基金上，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)，也不利于社保基金獲取較高的投資收益。因此，我國應(yīng)該適當(dāng)放開全國社保基金投資限制。總體思路為：

(1)放寬社保基金的投資范圍，允許社保基金投資于不動(dòng)產(chǎn)、信托產(chǎn)品、指數(shù)化產(chǎn)品等金融工具。不同的金融產(chǎn)品對(duì)于通貨膨脹和通貨緊縮的反映程度和反映周期都不一樣，這樣，在社保基金的投資組合配置中，就可以降低對(duì)股票、債券等傳統(tǒng)有價(jià)證券的依賴，降低組合中不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益率的目的。

(2)對(duì)社保基金投資于各種高風(fēng)險(xiǎn)類別資產(chǎn)的比例，進(jìn)行最高限制。如可規(guī)定全國社保基金按成本計(jì)算，投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例不得超過5%；投資于金融創(chuàng)新工具的比例不得超過5%；投資于境外證券市場(chǎng)的比例不得超過10%，等等。同時(shí)，對(duì)于基金管理機(jī)構(gòu)投資于單只金融資產(chǎn)的比例，也可以進(jìn)行限制，如不超過其管理資產(chǎn)的5%，等等。

2.選擇和創(chuàng)新適合社保基金投資的金融工具

目前我國資本市場(chǎng)金融工具并不豐富，適合社保基金投資的工具就更少。而金融工具的豐富，可以降低社保基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高收益率，因此，應(yīng)該借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，選擇和創(chuàng)新適合社保基金投資的金融工具。筆者認(rèn)為，主要有以下幾種：

(1)特種政府債券。由于全國社保基金對(duì)于安全性和流動(dòng)性都很高，因此，國債這一收益率高于銀行存款，安全性較高的投資品種，仍然會(huì)是主要的投資工具之一。但是，從我國目前的情況看，由于利率的上升，工資增長率的提高，國債的吸引力正在降低。筆者認(rèn)為，政府可以根據(jù)社保基金的特點(diǎn)，發(fā)行特種政府債券，其利率稍微高于一般國債，而且有靈活的回購規(guī)則以滿足社保基金對(duì)于流動(dòng)性的要求。這樣，不僅可以提高社保基金的投資收益率，同時(shí)也可以使社保基金發(fā)揮補(bǔ)充國家財(cái)政的作用。

(2)房地產(chǎn)抵押貸款證券。我國有13億人口，對(duì)于住房的需求在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)將保持強(qiáng)勁的增長。而且，從目前的情況看，住房抵押貸款是商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，平均壞賬率很低。房地產(chǎn)抵押貸款證券，就是以住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由商業(yè)銀行或投資銀行發(fā)行的證券。其現(xiàn)金來源于抵押貸款借款人每月支付的利息和本金，證券的票面利息小于這一現(xiàn)金流，其差額即證券發(fā)行人的費(fèi)用和利潤。由于有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源，其風(fēng)險(xiǎn)較小，而其收益又高于國債，因此是社保基金理想的投資品種。抵押貸款證券在智利、新加坡、韓國等國的社保基金投資中，扮演了重要的角色，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，可供我們借鑒。

當(dāng)然，指數(shù)化產(chǎn)品，信托產(chǎn)品，境外證券市場(chǎng)投資等等也是比較適合社保基金投資的金融工具，這里就不一一贅述。

3.加強(qiáng)我國社保基金運(yùn)行的制度環(huán)境建設(shè)

我國社保基金制度建立的時(shí)間還不長，很多方面還不完善，社保基金運(yùn)行制度環(huán)境的建設(shè),關(guān)系到社會(huì)保障制度的良好發(fā)展。可以從以下幾個(gè)方面著手：

(1)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)。包括：①監(jiān)督機(jī)構(gòu)的建設(shè)。應(yīng)該建立國務(wù)院直屬的社保基金監(jiān)督委員會(huì)，對(duì)社保基金的管理和投資運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)督。這樣，社保基金的監(jiān)督機(jī)構(gòu)和管理機(jī)構(gòu)互相獨(dú)立，互不隸屬，才能更好地履行各自的職責(zé)，形成相互制約的關(guān)系。②中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。會(huì)計(jì)、審計(jì)、精算、資產(chǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等各種市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的充分發(fā)展，會(huì)完善社保基金投資的制度環(huán)境，提高監(jiān)督水平。③信息披露機(jī)制。信息披露是受托人的法定義務(wù)。如何投資基金、由誰做出投資決策、投資資產(chǎn)類別有哪些，各投資資產(chǎn)類別的收益情況等問題，廣大的受益人迫切希望了解，也有了解的權(quán)利。同時(shí)，完善的披露機(jī)制，有助于加強(qiáng)公眾的監(jiān)督。

(2)法律制度建設(shè)。我國目前社會(huì)保障立法非常滯后，還沒有專門的社會(huì)保障法出臺(tái)，這與我國社會(huì)保障制度發(fā)展的現(xiàn)狀是不相適應(yīng)的。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，其社會(huì)保障制度的發(fā)展離不開其完善的法律制度。如美國，其養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管，不僅以普通法為基礎(chǔ)，還頒布了專門的養(yǎng)老基金投資法《雇員退休收入保障法》，對(duì)養(yǎng)老金投資所涉及主體的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)等，進(jìn)行了明確的規(guī)定。我國應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，盡快頒布社會(huì)保障法，以及社保基金投資法，規(guī)范社保基金管理、投資運(yùn)營和監(jiān)督。

(3)資本市場(chǎng)建設(shè)。資本市場(chǎng)是社保基金保值增值的重要場(chǎng)所，因此，資本市場(chǎng)的有效程度，直接影響到社保基金的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平，從而影響到廣大參保職工退休后的收益水平。而我國資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，這增加了社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國應(yīng)采取有效措施，促使資本市場(chǎng)健康發(fā)展。資本市場(chǎng)的完善，為社保基金的投資運(yùn)營提供了一個(gè)很好的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)社保基金的保值增值；而社保基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，其良好運(yùn)營，又會(huì)反過來促進(jìn)資本市場(chǎng)更加完善。

參考文獻(xiàn)：

[1]2005年全國社保基金年度報(bào)告[EB/OL].ssf.省略/web/Column.asp?ColumnId=10