國(guó)際外匯交易大全11篇

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篇（1）

中圖分類號(hào)：F830.92

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-1428(2009)06-0065-04

作為連通境內(nèi)外資金交易與流動(dòng)以及中央銀行調(diào)控外匯儲(chǔ)備和匯率的重要平臺(tái)，外匯市場(chǎng)的重要性不言而喻，它是全球交易金額最高、流動(dòng)性最強(qiáng)的金融市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1989年外匯交易市場(chǎng)的日均交易額為5900億美元，到2006年4月該市場(chǎng)日均交易額已高達(dá)38000億美元，數(shù)倍于全球第二大金融市場(chǎng)――美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的中央銀行及貨幣當(dāng)局都非常重視外匯市場(chǎng)的建設(shè)，以整體提升本國(guó)或本地區(qū)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。上海擁有全國(guó)最大的外匯交易市場(chǎng)，其運(yùn)營(yíng)主體為中國(guó)外匯交易中心。銀行間外匯交易和拆借活動(dòng)非常活躍，在服務(wù)金融機(jī)構(gòu)、保持人民幣匯率穩(wěn)定、支持金融創(chuàng)新發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。但是，我國(guó)目前在外匯交易結(jié)算方面，主要通過(guò)商業(yè)銀行方式，在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)防范方面，與國(guó)際先進(jìn)水平尚存在較大差距。尤其是PVP結(jié)算機(jī)制的缺失，無(wú)疑會(huì)影響我國(guó)外匯市場(chǎng)改革進(jìn)程。

一、我國(guó)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算現(xiàn)狀及弊端分析

(一)我國(guó)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算現(xiàn)狀

中國(guó)外匯交易中心負(fù)責(zé)為外匯市場(chǎng)提供交易、結(jié)算、統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管等服務(wù)。外匯市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制交易。會(huì)員機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)。外匯交易中心會(huì)員在人民銀行開立人民幣結(jié)算賬戶，在外匯交易幣種發(fā)行國(guó)或地區(qū)的銀行開立外幣賬戶。從外匯交易中心的業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程看，結(jié)算幣種逐漸增多，交易機(jī)制日趨靈活：1994年外匯體制改革后銀行間結(jié)售匯交易系統(tǒng)，為人民幣對(duì)美元、日元、港幣的即期交易提供交易和結(jié)算；2005年5月18日推出銀行間外幣買賣系統(tǒng)，為8種貨幣、8個(gè)貨幣對(duì)(歐元對(duì)美元、澳元對(duì)美元、英鎊對(duì)美元、美元對(duì)瑞士法郎、美元對(duì)港幣、美元對(duì)加元、美元對(duì)日元、歐元對(duì)日元)的即期交易提供交易和結(jié)算；2006年1月4日，在結(jié)售匯市場(chǎng)推出詢價(jià)(OTC)交易。詢價(jià)交易自推出后，已成為我國(guó)外匯交易市場(chǎng)最主要的交易模式，業(yè)務(wù)量占比達(dá)95％以上。

在結(jié)算安排方面，競(jìng)價(jià)交易與詢價(jià)交易有所不同。競(jìng)價(jià)交易實(shí)行集中結(jié)算，即由外匯交易中心作為交易成員資金結(jié)算的中央對(duì)手(CCP)，在結(jié)算日集中為會(huì)員辦理人民幣、外幣資金收付凈額的結(jié)算，外幣資金主要通過(guò)境外銀行辦理支付結(jié)算，人民幣則通過(guò)人民幣大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)辦理結(jié)算，結(jié)算時(shí)間一般為T+2日。

詢價(jià)交易實(shí)行雙邊結(jié)算，即交易成功后，由交易雙方自行安排資金結(jié)算。目前交易雙方均通過(guò)境外銀行完成外幣資金的結(jié)算。

(二)目前外匯市場(chǎng)交易結(jié)算存在的主要弊端

按照現(xiàn)行外匯交易的結(jié)算模式，無(wú)論競(jìng)價(jià)交易還是詢價(jià)交易，交易雙方的外幣結(jié)算必須通過(guò)境外銀行完成，而且用于結(jié)算的外幣賬戶分散在多家境外的商業(yè)銀行，無(wú)法實(shí)現(xiàn)消除本金風(fēng)險(xiǎn)的PVP結(jié)算。特別在競(jìng)價(jià)交易結(jié)算中，外匯交易中心作為交易成員資金結(jié)算的中央對(duì)手(CCP)，發(fā)揮著集中擔(dān)保清算的作用，承擔(dān)著競(jìng)價(jià)交易集中清算的全部風(fēng)險(xiǎn)。由于境內(nèi)缺乏進(jìn)行外匯交易PVP結(jié)算的統(tǒng)一平臺(tái)，現(xiàn)行結(jié)算方式存在諸多弊端。主要是：

1、外匯交易結(jié)算通過(guò)多家銀行辦理，無(wú)法實(shí)現(xiàn)PVP結(jié)算，外幣結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)隱患較大，交易會(huì)員有可能承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)：

2、銀行缺乏提供外幣資金流動(dòng)性支持的商業(yè)動(dòng)機(jī)，而且在全球金融動(dòng)蕩的大環(huán)境下，銀行的破產(chǎn)可能影響會(huì)員機(jī)構(gòu)的資金安全，從而加大外匯交易市場(chǎng)及外幣結(jié)算過(guò)程中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；

3、由于會(huì)員機(jī)構(gòu)的外幣結(jié)算資金分散存放在境內(nèi)外銀行，頭寸調(diào)撥難度大，匯劃環(huán)節(jié)多，造成外幣結(jié)算成本高、效率低；

4、銀行間外匯資金結(jié)算分別通過(guò)境內(nèi)、境外不同渠道處理，使得中央銀行無(wú)法及時(shí)掌握資本市場(chǎng)外幣流動(dòng)的最新動(dòng)向，難以有效監(jiān)測(cè)資金跨境流動(dòng)情況；

5、通過(guò)境外支付系統(tǒng)辦理境內(nèi)外匯市場(chǎng)交易(含中央銀行公開市場(chǎng)操作交易)的外匯資金結(jié)算，以及通過(guò)境外機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的通訊網(wǎng)絡(luò)傳輸支付信息數(shù)據(jù)，可能將重要金融信息暴露于境外支付系統(tǒng)和境外機(jī)構(gòu)，不利于維護(hù)我國(guó)金融信息安全。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開放以及人民幣可自由兌換進(jìn)程的加速，我國(guó)外匯市場(chǎng)也將逐步融入全球外匯市場(chǎng)，改革我國(guó)現(xiàn)行外匯交易結(jié)算方式的必要性日益顯現(xiàn)，這不僅是我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展對(duì)安全高效的外幣結(jié)算服務(wù)的客觀需求，也是中央銀行改善金融服務(wù)、強(qiáng)化外幣資金運(yùn)行監(jiān)管的需要。在這方面，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的PVP外匯結(jié)算機(jī)制無(wú)疑可以加快我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展步伐。目前，PVP結(jié)算在國(guó)際上主要有兩種實(shí)現(xiàn)方式：一是通過(guò)CLS(持續(xù)聯(lián)接結(jié)算系統(tǒng))處理外匯交易結(jié)算；二是香港金管局推行的將不同幣種的支付系統(tǒng)直接連接。

二、外匯交易實(shí)現(xiàn)PVP結(jié)算的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

(一)CLS銀行的經(jīng)驗(yàn)

1、CLS銀行概況。

1974年原西德赫斯塔特銀行的倒閉導(dǎo)致國(guó)際外匯市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，為國(guó)際金融業(yè)敲響了外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)(也稱為赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn))的警鐘，引起業(yè)界對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和重視。1994年6月，國(guó)際清算銀行CPSS(支付結(jié)算體系委員會(huì))成立了“外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)”指導(dǎo)小組，對(duì)十國(guó)集團(tuán)的近80家銀行進(jìn)行了調(diào)研，于1996年3月公布了題為《外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)》的研究報(bào)告，提出從三個(gè)層面處理外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)：(1)由各商業(yè)銀行控制其外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，例如改進(jìn)其測(cè)量和管理風(fēng)險(xiǎn)的方法；(2)由整個(gè)行業(yè)提供降低風(fēng)險(xiǎn)的多幣種服務(wù)，這導(dǎo)致了CLS的產(chǎn)生；(3)由中央銀行引導(dǎo)私營(yíng)部門的快速變革，例如變革其支付系統(tǒng)，使類似CLS的私營(yíng)部門服務(wù)能夠運(yùn)行。

1997年，十國(guó)集團(tuán)從事外匯交易的大銀行發(fā)起成立了CLS集團(tuán)控股公司，隨后又成立了下屬機(jī)構(gòu)CLS銀行，CLS于2002年9月正式運(yùn)營(yíng)。CLS銀行是各結(jié)算幣種大額支付系統(tǒng)的直接參與者，采用SWIFT報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)收發(fā)支付指令。各結(jié)算會(huì)員在CLS銀行開設(shè)多幣種賬戶。CLS銀行在各結(jié)算幣種的中央銀行開立賬戶。CLS連接結(jié)算會(huì)員以及結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)的中央銀行的全額實(shí)時(shí)結(jié)算系統(tǒng)(RTGS)，在PVP基礎(chǔ)上對(duì)買賣雙方的貨幣進(jìn)行同時(shí)結(jié)算。CLS銀行設(shè)在美國(guó)紐約，由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行牽頭監(jiān)管，其他結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)的中央銀行輔助監(jiān)管，其運(yùn)營(yíng)情況向CPSS報(bào)告。作為重要支付系統(tǒng)。CLS系統(tǒng)必須符合CPSS出版的《重要支付系統(tǒng)核心原則》。

自2002年CLS銀行運(yùn)營(yíng)以來(lái)，短短6年間，其結(jié)算幣種從最初的7種增加至17種，涵蓋美元、歐元、英鎊等主要幣種，亞太地區(qū)包括日元、港幣、新加坡元、韓元、澳大利亞元和新西蘭元這6種貨幣。CLS銀行的結(jié)算會(huì)員包括世界上最大的60余家商業(yè)銀行，其中，中銀香港也是CLS銀行的結(jié)算會(huì)員。

CLS銀行代表著金融機(jī)構(gòu)在降低外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)方面取得的重大進(jìn)展。CLS銀行構(gòu)建了一個(gè)連接眾多會(huì)員和支付系統(tǒng)、跨越不同國(guó)家和時(shí)區(qū)的結(jié)算系統(tǒng)，將分散在世界各地不同時(shí)區(qū)的外幣結(jié)算業(yè)務(wù)，集中于統(tǒng)一的時(shí)間段和支付平臺(tái)。PVP機(jī)制是CLS的核心理念，即通過(guò)同時(shí)借記參與者在其開立的多幣種賬簿上賣出貨幣金額、貸記買入貨幣金額完成外匯交易結(jié)算，且結(jié)算一旦完成，就不可撤銷，從而消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，CLS銀行采用多邊軋差、凈額結(jié)算模式。這種模式有效降低了會(huì)員對(duì)流動(dòng)性的要求。事實(shí)證明CLS銀行的多幣種結(jié)算系統(tǒng)運(yùn)行以來(lái)，全球外匯交易結(jié)算資金需求降低了90％。

2、結(jié)算幣種中央銀行的努力。

為支持CLS銀行的運(yùn)營(yíng)，各結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)中央銀行均做出了積極的努力，改進(jìn)本國(guó)或本地區(qū)的法律框架以及大額支付系統(tǒng)的技術(shù)與管理：(1)修訂法律法規(guī)，包括增加結(jié)算最終性條款(歐央行、香港金管局)、增加軋差有效性條款(澳大利亞央行)以及修改大額支付系統(tǒng)規(guī)則，將CLS付款置于高優(yōu)先級(jí)(歐央行)；(2)延長(zhǎng)大額支付系統(tǒng)的運(yùn)行時(shí)間(加拿大、日本央行和美聯(lián)儲(chǔ))；(3)改變支付系統(tǒng)架構(gòu)，使其更好地與CLS連接(韓國(guó)央行、新加坡金管局)；(4)修改支付系統(tǒng)報(bào)文格式，使其與SWIZl2103報(bào)文格式兼容以支持跨境多幣種結(jié)算服務(wù)(美聯(lián)儲(chǔ))；(5)增強(qiáng)流動(dòng)性供給與管理能力，包括為結(jié)算成員開立為CLS付款預(yù)留流動(dòng)性的子賬戶(歐央行)、加強(qiáng)日間信貸的供給(瑞士央行)、增加可質(zhì)押證券的范圍(加拿大央行、美聯(lián)儲(chǔ))、引入跨境流動(dòng)性管理方案(丹麥、挪威、瑞典三國(guó)央行成立“斯堪的納維亞現(xiàn)金池”以及建立中央流動(dòng)性管理功能如英格蘭銀行)；(6)為CLS支付建立應(yīng)急安排，確保在本幣大額支付系統(tǒng)中斷的情況下也能進(jìn)行CLs支付(比利時(shí)、加拿大、法國(guó)和德國(guó)央行)；(7)出版CLS支付指南和建議，指導(dǎo)參與者使用CIB服務(wù)(歐央行)；(8)直接加入CLS銀行，成為其結(jié)算成員(新西蘭央行)。

在結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)中央銀行的共同努力下，CLS銀行的業(yè)務(wù)量逐年快速增長(zhǎng)。國(guó)際清算銀行2006年關(guān)于外匯交易市場(chǎng)的專項(xiàng)調(diào)查表明，通過(guò)CLS銀行實(shí)現(xiàn)外匯交易PVP結(jié)算金額已占全球外匯交易結(jié)算總額的55％，達(dá)到日均2萬(wàn)億美元(見外匯交易結(jié)算模式分析表)；結(jié)算業(yè)務(wù)從單一的外匯市場(chǎng)，逐漸擴(kuò)大到貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)；結(jié)算品種從即期交易延伸到托管交易、期權(quán)買賣和衍生金融工具等領(lǐng)域。

其中，其它PVP模式是指香港金管局建立的外匯交易結(jié)算安排機(jī)制。

(二)香港金管局的經(jīng)驗(yàn)

從香港金管局的經(jīng)驗(yàn)看，不同幣種支付系統(tǒng)直接連接也不失為實(shí)現(xiàn)PVP的一種便捷的方式。為鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位，支持香港金融市場(chǎng)交易的安全與高效結(jié)算，香港自1990年代后期開始致力于金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。香港金管局于1996年推出港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)；2000年推出美元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)。并與港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)相聯(lián)，實(shí)現(xiàn)美元與港幣交易的PVP結(jié)算；2003年推出歐元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)，并與港幣、美元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)相聯(lián)，實(shí)現(xiàn)歐元與港幣以及歐元與美元交易的PVP結(jié)算。另外，2006年香港金管局與馬來(lái)西亞中央銀行達(dá)成協(xié)議，在香港美元支付系統(tǒng)與馬來(lái)西亞馬幣支付系統(tǒng)間建立跨境連接，處理美元與馬幣交易的PVP結(jié)算。2006年，港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)處理的日均PVP結(jié)算業(yè)務(wù)量占系統(tǒng)業(yè)務(wù)量的2％，美元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)處理的日均PVP結(jié)算業(yè)務(wù)量占系統(tǒng)業(yè)務(wù)量的33％。而歐元實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)處理的日均PVP結(jié)算業(yè)務(wù)量占系統(tǒng)業(yè)務(wù)量的38％。香港的經(jīng)驗(yàn)已引起國(guó)際社會(huì)的關(guān)注，據(jù)了解，還有一些亞洲國(guó)家央行對(duì)這一方式感興趣，考慮是否把本國(guó)的大額支付系統(tǒng)與香港的美元、歐元支付系統(tǒng)相連，在亞洲時(shí)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)本幣與美元、歐元交易PVP結(jié)算。

三、建立適合我國(guó)國(guó)情的外匯交易結(jié)算機(jī)制

外匯交易結(jié)算模式分析表明，隨著外匯交易結(jié)算模式的發(fā)展，CLS銀行的PYP模式因有效消除了外匯交易的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)取代傳統(tǒng)銀行模式，以55％的交易金額占比位居第一位，傳統(tǒng)的銀行模式占比已下降為第二位。而香港的PVP模式，由于主要服務(wù)于亞洲時(shí)區(qū)市場(chǎng)，雖然在交易量方面很難與CLS銀行相提并論，但從便利亞洲時(shí)區(qū)交易、保護(hù)國(guó)家金融信息安全的角度來(lái)看，香港模式也有其獨(dú)特的意義。這兩種方式均對(duì)中國(guó)人民銀行構(gòu)建境內(nèi)外匯交易PVP結(jié)算機(jī)制有一定的借鑒與啟示作用。

中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，有責(zé)任推動(dòng)并不斷健全我國(guó)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算的安全性與效率性。在本外幣結(jié)算安排統(tǒng)一考慮的前提下，通過(guò)在境內(nèi)直接實(shí)施本外幣交易的PVP結(jié)算模式，組建安全、高效的外匯結(jié)算體系不僅可以消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，而且為將來(lái)人民幣自由兌換奠定良好的基礎(chǔ)。有鑒于此，本文對(duì)建立適合我國(guó)國(guó)情的外匯交易PVP結(jié)算機(jī)制提出以下政策性建議。

(一)現(xiàn)階段借鑒香港金管局經(jīng)驗(yàn)，以第二代支付系統(tǒng)建設(shè)為契機(jī)，將人民幣支付系統(tǒng)與境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)直接聯(lián)接

2008年4月，中國(guó)境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)正式投入運(yùn)行。包括美元、歐元、日元、港幣、英鎊、加拿大元、澳大利亞元和瑞士法郎在內(nèi)的8種主要貨幣(中國(guó)外匯交易中心的交易幣種)可以直接在境內(nèi)完成支付結(jié)算。雖然境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)目前只處理商業(yè)支付，但這一平臺(tái)的搭建畢竟為我們研究在境內(nèi)直接實(shí)施本外幣一體化的PVP結(jié)算模式奠定了良好基礎(chǔ)。目前。中國(guó)人民銀行正在進(jìn)行第二代支付系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和規(guī)劃。如果能夠以此為契機(jī)。將人民幣支付系統(tǒng)與境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)直接聯(lián)接，就可以支持我國(guó)外匯市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)外幣、外幣對(duì)外幣詢價(jià)交易的PVP結(jié)算。這種方式類似于香港金管局采用的方法，具有成本效益性和現(xiàn)實(shí)可行性。

一是可以利用現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)施和系統(tǒng)資源，在較短時(shí)間內(nèi)完成預(yù)定目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)我國(guó)境內(nèi)本外幣交易一體化的PVP結(jié)算模式；二是有利于維護(hù)國(guó)家金融信息安全。由于境內(nèi)外匯交易結(jié)算在我國(guó)境內(nèi)進(jìn)行，通過(guò)人民銀行跨行支付系統(tǒng)和專用通訊網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行信息傳輸，可以確保境內(nèi)外匯市場(chǎng)交易結(jié)算信息安全。三是可以此為依托，吸引周邊國(guó)家支付系統(tǒng)接人我國(guó)境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)。這樣做，不僅能夠拓展我國(guó)境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，而且也能很好地服務(wù)我國(guó)與周邊國(guó)家的邊貿(mào)結(jié)算業(yè)務(wù)，使人民幣逐漸成為一定區(qū)域內(nèi)的好用的、易流通、易兌換的貨幣。

(二)循序漸進(jìn)完善法律法規(guī)，為人民幣加入CLS

銀行奠定基礎(chǔ)

1、從結(jié)算資產(chǎn)的安全性考慮，通過(guò)人民幣大額支付系統(tǒng)與境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)的連接進(jìn)行外匯交易的PVP結(jié)算這一方式有一定的局限性。原因在于人民幣結(jié)算使用中央銀行貨幣，而外幣結(jié)算使用商業(yè)銀行貨幣，在商業(yè)銀行流動(dòng)性充分時(shí)交易雙方可以順利完成結(jié)算，但在商業(yè)銀行流動(dòng)性緊缺時(shí)，仍然存在結(jié)算無(wú)法完成的可能性。雖然由于外匯結(jié)算的自我質(zhì)押特性，PVP結(jié)算機(jī)制的實(shí)現(xiàn)消除了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)算的延后會(huì)因匯率的變動(dòng)給交易一方帶來(lái)重置成本風(fēng)險(xiǎn)。

2、從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看應(yīng)使人民幣成為CLS結(jié)算貨幣。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣成為CLS銀行的結(jié)算貨幣。不僅可以擴(kuò)大人民幣對(duì)外幣的交易范圍，滿足我國(guó)外匯市場(chǎng)參與者多樣化的交易需求，而且可以消除外匯交易中蘊(yùn)含的各種風(fēng)險(xiǎn)。但是，按照CLS銀行的規(guī)定，加入CLS銀行的貨幣，首先必須滿足在相關(guān)司法轄區(qū)具有結(jié)算最終性的法律安排這一條件。考慮到我國(guó)目前尚未制定軋差有效性與結(jié)算最終性的法律制度，人民幣成為CLS結(jié)算貨幣暫時(shí)存在一定的法律障礙。人民銀行不妨借鑒歐央行、香港金管局等監(jiān)管當(dāng)局的經(jīng)驗(yàn)，在構(gòu)建本外幣一體化結(jié)算平臺(tái)的同時(shí)，有序推進(jìn)支付法律框架的完善，確保凈額結(jié)算的有效性和最終性。在此基礎(chǔ)上，待時(shí)機(jī)成熟后，人民幣可以加入CLS銀行。

篇（2）

文章編號(hào)：1009-5519（2007）09-1412-02中圖分類號(hào)：R19文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

招收外國(guó)留學(xué)生是我校擴(kuò)大國(guó)際影響、提高辦學(xué)質(zhì)量和多元化、多層次辦學(xué)的一個(gè)重大舉措之一。從2003年開始招生，至今已有3屆，有的留學(xué)生已經(jīng)進(jìn)入臨床醫(yī)學(xué)見習(xí)和實(shí)習(xí)[1]。外國(guó)留學(xué)生的到來(lái)，對(duì)我校醫(yī)學(xué)教育的理論和實(shí)踐教學(xué)、課程設(shè)置、師資培訓(xùn)和教學(xué)管理所帶來(lái)了新的要求。我科承擔(dān)了尼泊爾留學(xué)生的心血管內(nèi)科的教學(xué)任務(wù)，經(jīng)過(guò)幾年的努力和嘗試，現(xiàn)談?wù)剮c(diǎn)體會(huì)。

1 師資培訓(xùn)

英語(yǔ)是尼泊爾的第二官方語(yǔ)言，其留學(xué)生的英語(yǔ)水平與英語(yǔ)母語(yǔ)國(guó)家的學(xué)生的水平相當(dāng)。雖然他們進(jìn)行過(guò)中文學(xué)習(xí)，但是他們應(yīng)用中文進(jìn)行交流、學(xué)習(xí)醫(yī)學(xué)理論和實(shí)踐仍有很大的困難。雖然我國(guó)重視英語(yǔ)教學(xué)的程度越來(lái)越高，能熟練地進(jìn)行醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)閱讀，但是，我國(guó)的醫(yī)學(xué)師資普遍存在“聽、說(shuō)”能力均較差。這就不能在英文和中文上讓教和學(xué)兩方面達(dá)到流暢的交流。因此，對(duì)師資力量進(jìn)行強(qiáng)化英語(yǔ)培訓(xùn)是保證教學(xué)順利進(jìn)行，完成教學(xué)任務(wù)和保證教學(xué)質(zhì)量最重要和最基本的措施。針對(duì)我科的實(shí)際情況，我們采取了一些措施來(lái)強(qiáng)化英語(yǔ)培訓(xùn)。

1．1 多元化短時(shí)間提高英語(yǔ)交流能力：為了盡快提高英語(yǔ)教學(xué)能力，我科的英語(yǔ)培訓(xùn)從尼泊爾留學(xué)生進(jìn)入到臨床見習(xí)實(shí)習(xí)之前就進(jìn)行。首先，選擇有過(guò)以英語(yǔ)為母語(yǔ)的國(guó)家留學(xué)經(jīng)驗(yàn)的老師對(duì)英語(yǔ)交流能力較差的進(jìn)行培訓(xùn)；其次，通過(guò)請(qǐng)學(xué)校醫(yī)學(xué)專業(yè)英語(yǔ)老師來(lái)授課，業(yè)余時(shí)間抓緊自學(xué)專業(yè)英語(yǔ)、平時(shí)盡量采用英文進(jìn)行交接班、病例討論等方法來(lái)全面提高專業(yè)英語(yǔ)水平；還采用學(xué)習(xí)“走遍美國(guó)”教材，在日常生活上用英語(yǔ)進(jìn)行短語(yǔ)交流等手段來(lái)訓(xùn)練英語(yǔ)的聽說(shuō)能力；借助與外籍專家來(lái)我科進(jìn)行學(xué)術(shù)交流等機(jī)會(huì)邀請(qǐng)外籍專家用英語(yǔ)授課；鼓勵(lì)老師們說(shuō)英語(yǔ)，徹底克服怕說(shuō)出口、怕丑、怕說(shuō)錯(cuò)等心理。在留學(xué)生進(jìn)入臨床見習(xí)學(xué)習(xí)之后，多與留學(xué)生進(jìn)行溝通交流，參加留學(xué)生的聚會(huì)，和留學(xué)生進(jìn)行座談、討論，與留學(xué)生交朋友等形式來(lái)提高雙方非母語(yǔ)語(yǔ)言的水平，不但提高專業(yè)教學(xué)的能力，還促進(jìn)了師生感情，營(yíng)造出輕松、融洽的氛圍，為保障教學(xué)質(zhì)量打下了良好的基礎(chǔ)。

通過(guò)以上努力，我科在短時(shí)間的強(qiáng)化英語(yǔ)訓(xùn)練后，絕大多數(shù)老師能流利地應(yīng)用英語(yǔ)進(jìn)行教學(xué)，順利合格地完成了一期又一期的心血管內(nèi)科學(xué)的教學(xué)任務(wù)。

1.2 熟悉教學(xué)內(nèi)容和豐富教學(xué)形式：用英文進(jìn)行教學(xué)，與母語(yǔ)進(jìn)行教學(xué)有很大的不同。首先，備課的時(shí)間很長(zhǎng)，有人統(tǒng)計(jì)出備課與授課的時(shí)間比為20∶1，這表明在授課之前要做大量的備課工作。筆者每次授課之前總有些緊張，在備課中要翻閱大量的不同版本的中文和英文的教材，將教學(xué)內(nèi)容制作成教學(xué)幻燈片。要避免將講課內(nèi)容大篇幅的拷貝到幻燈中，更不能對(duì)著幻燈片照本宣科地讀一遍了事。在授課前反復(fù)多次地預(yù)講和練習(xí)，在授課中盡量用簡(jiǎn)短的句型和熟悉的詞匯，有時(shí)需要借助手勢(shì)和表情來(lái)表達(dá)語(yǔ)意。盡管如此，仍感覺不如用中文來(lái)講得淋漓盡致、透徹和表達(dá)得清楚明白；同時(shí)在授課時(shí)盡量結(jié)合臨床實(shí)際情況和病例講解，不但可以加深印象，還可以豐富講課內(nèi)容，提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和熱情。其次，就是我們進(jìn)行的是臨床醫(yī)學(xué)教學(xué)，當(dāng)留學(xué)生進(jìn)行臨床見習(xí)和實(shí)習(xí)時(shí)常常需要在臨床工作中即興授課，這對(duì)老師的要求就會(huì)更高。

試講是我院對(duì)每一位授課老師的要求。用中文授課，老師們都得心應(yīng)手，試講很容易通過(guò)，但用英語(yǔ)授課則情況大不相同。筆者所在的科室要求所要教授的內(nèi)容在教研室內(nèi)部先進(jìn)行試講，請(qǐng)教研室內(nèi)、外有豐富教學(xué)經(jīng)驗(yàn)和有過(guò)以英語(yǔ)為母語(yǔ)的國(guó)家留學(xué)經(jīng)歷的老師聽課，后者在課后對(duì)試講者評(píng)講，發(fā)揮長(zhǎng)處，改正和彌補(bǔ)不足，直到合格滿意的水平為止。

在教學(xué)內(nèi)容合格的基礎(chǔ)上，需要各種不同的授課方式來(lái)滿足各個(gè)不同學(xué)習(xí)者的習(xí)慣和提高授課質(zhì)量與效果。我們采用的授課方式有集中上大課，分散上小課，跟老師查房、提問(wèn)和解答學(xué)生的疑惑以及對(duì)學(xué)習(xí)成績(jī)優(yōu)秀的學(xué)生交流學(xué)習(xí)心得。 由于同是亞洲人，對(duì)中國(guó)的這些授課方式都很快就適應(yīng)了。

1.3 了解尼泊爾來(lái)華留學(xué)生的特點(diǎn)：來(lái)華留學(xué)的尼泊爾學(xué)生有許多特點(diǎn)[2,3]，如（1）文化素質(zhì)參差不齊，基礎(chǔ)知識(shí)比較薄弱，部分同學(xué)自學(xué)能力較差；（2）精力充沛，思想活躍，不少同學(xué)學(xué)習(xí)很主動(dòng)，敢于當(dāng)場(chǎng)提問(wèn)，但紀(jì)律性較差，甚至自由散漫；（3）他們的英語(yǔ)發(fā)音不標(biāo)準(zhǔn)，有很重的方言口音，有如中國(guó)人說(shuō)普通話有區(qū)域之別相類似。在實(shí)際的教學(xué)工作中，針對(duì)這些特點(diǎn)，我們的教師利用各種方式主動(dòng)接近學(xué)生，充分了解他們的個(gè)性和需求，幫助他們尋找合理科學(xué)的學(xué)習(xí)方法和樹立自信的心理，特別是剛上臨床實(shí)習(xí)與見習(xí)期間。讓學(xué)習(xí)效果較好的同學(xué)主動(dòng)幫助那些適應(yīng)能力稍差和效果不好的同學(xué)，同時(shí)說(shuō)服那些稍差的留學(xué)生主動(dòng)向老師和優(yōu)秀學(xué)生請(qǐng)教，相互幫助，共同努力。

2 制定教材

中國(guó)目前的高校醫(yī)學(xué)教材有多種版本，如5年制、7年制和8年制的。我們發(fā)現(xiàn)尼泊爾的學(xué)生很多手中拿的是印度出版的教材。中文的教材與國(guó)外的教材有許多不同之處。英文版教材某些方面非常詳細(xì)，類似學(xué)術(shù)專著，適合自學(xué)；而中文教材則是一種提綱式架構(gòu)，條理清晰，比較廣而全，但大多數(shù)問(wèn)題點(diǎn)到即止，便于記憶。

因此，在制定教材方面經(jīng)過(guò)我科老師們反復(fù)討論，請(qǐng)教有經(jīng)驗(yàn)的老專家、老教授和其他教研室的老師，并廣泛征求留學(xué)生的意見，最后決定采用以我國(guó)5年制版本的內(nèi)容為中心，以其他一些英文版本的教材為補(bǔ)充，如權(quán)威的美國(guó)心血管教科書《Heart diseases》。同時(shí)結(jié)合目前循證醫(yī)學(xué)依據(jù)講授心血管領(lǐng)域的一些最新進(jìn)展，如心力衰竭的治療進(jìn)展、冠心病介入治療的進(jìn)展以及心律失常診療進(jìn)展，特別是房顫的藥物治療及非藥物治療的進(jìn)展，讓學(xué)生充分領(lǐng)悟到醫(yī)學(xué)的日新月異，對(duì)自己的未來(lái)充滿美好的憧憬。

通過(guò)幾年來(lái)的教學(xué)，我們體會(huì)到尼泊爾的學(xué)生已經(jīng)習(xí)慣這種大綱式的中西結(jié)合的教材，容易記憶、理解和舉一反三。

3 多媒體教學(xué)

篇（3）

高德納公司管理副總裁布萊恩?布里茨（Bryan Britz）和高管顧問(wèn)李長(zhǎng)華，圍繞“數(shù)字技術(shù)之于服務(wù)愿景的影響”進(jìn)行了高端對(duì)話，通過(guò)具體案例解讀數(shù)字業(yè)務(wù)對(duì)服務(wù)外包業(yè)務(wù)模式的影響。

參加論壇的代表主要來(lái)自政府有關(guān)部門；服務(wù)外包示范城市和經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、科技園區(qū)；境內(nèi)外分析師、業(yè)內(nèi)專家；國(guó)內(nèi)、國(guó)際買家、服務(wù)供應(yīng)商；大專院校和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等。論壇規(guī)模約800人。

與往屆相比，本屆服博會(huì)更加注重創(chuàng)新與務(wù)實(shí)，呈現(xiàn)七大亮點(diǎn)。

一、主題緊扣國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和服務(wù)外包行業(yè)趨勢(shì)

上世紀(jì)70年代至今，信息技術(shù)不斷變革，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展方式產(chǎn)生了深刻影響。以數(shù)據(jù)密集型加工和互聯(lián)網(wǎng)交付為主要特征的服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)，正成為促進(jìn)企業(yè)智能化騰飛的新動(dòng)力。“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的提出，是對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)數(shù)字化、智能化實(shí)現(xiàn)互融互通和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的高度概括。本屆服博會(huì)以“互聯(lián)網(wǎng)+：數(shù)字化驅(qū)動(dòng)商業(yè)價(jià)值”為主題，緊扣國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢(shì)和服務(wù)外包行業(yè)新趨勢(shì)。

二、內(nèi)容豐富，形式多樣

根據(jù)企業(yè)需求，第七屆服博會(huì)將組織開展形式多樣的活動(dòng)，包括全球服務(wù)外包行業(yè)論壇、熱門行業(yè)專題研討會(huì)、系列商務(wù)活動(dòng)和培訓(xùn)研討類活動(dòng)，旨在幫助買家和服務(wù)供應(yīng)商及時(shí)了解行業(yè)新動(dòng)向，創(chuàng)造更多商務(wù)洽談機(jī)會(huì)。

三、打造國(guó)內(nèi)行業(yè)前沿趨勢(shì)的權(quán)威平臺(tái)

全球服務(wù)外包行業(yè)論壇是服博會(huì)規(guī)模最大、最受關(guān)注的活動(dòng)，已成為國(guó)內(nèi)服務(wù)外包行業(yè)新趨勢(shì)的重要平臺(tái)。

今年，美國(guó)高德納公司的重量級(jí)分析師，將分別參與主題報(bào)告、高端對(duì)話和專題討論環(huán)節(jié)，特別甄選、對(duì)比分析境內(nèi)外創(chuàng)新服務(wù)案例，解讀數(shù)字業(yè)務(wù)對(duì)服務(wù)外包業(yè)務(wù)模式的影響，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)服務(wù)外包企業(yè)進(jìn)入垂直行業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融合。同時(shí)，分析師還將與國(guó)內(nèi)外知名買家、優(yōu)秀服務(wù)外包企業(yè)高管一起，從“國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)”出發(fā)，共同探討中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的特色發(fā)展之路。

四、熱門行業(yè)專題研討會(huì)走向?qū)I(yè)化

深耕垂直行業(yè)是國(guó)內(nèi)服務(wù)外包企業(yè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升服務(wù)水平，增加服務(wù)附加值的重要途徑。本屆大會(huì)將繼續(xù)關(guān)注熱門細(xì)分領(lǐng)域，圍繞智能制造、互聯(lián)網(wǎng)金融、云生態(tài)、智慧健康、跨境電商、電信服務(wù)、對(duì)日外包和人才培養(yǎng)，組織8場(chǎng)行業(yè)專題研討會(huì)。

五、創(chuàng)新商務(wù)活動(dòng)形式，為市場(chǎng)化提供保障

創(chuàng)新豐富商務(wù)活動(dòng)形式，提升商業(yè)價(jià)值，是服博會(huì)未來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的重要保障。應(yīng)企業(yè)要求，第七屆服博會(huì)將開展包括一對(duì)一買家預(yù)約洽談、買家專場(chǎng)座談、服務(wù)供應(yīng)商（園區(qū)）案例分析、一對(duì)一分析師咨詢和小型商務(wù)餐敘會(huì)等在內(nèi)的系列商務(wù)活動(dòng)。

六、進(jìn)一步提升國(guó)際化水平

目前，已注冊(cè)境外分析師和買家，分別來(lái)自美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、意大利、盧森堡、挪威、葡萄牙、伊朗、日本、新加坡、馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣和香港地區(qū)。

篇（4）

1 外匯實(shí)訓(xùn)的目的

外匯實(shí)訓(xùn)就是通過(guò)外匯交易的練習(xí)使學(xué)生們具備實(shí)踐操作能力。而外匯交易本身具有全天24 h連續(xù)交易、買賣雙向交易、巨大的信息流和資金流網(wǎng)絡(luò)和不同市場(chǎng)交易價(jià)格趨同等的特點(diǎn)，這都體現(xiàn)了外匯交易的復(fù)雜性。因此外匯實(shí)訓(xùn)的目的是通過(guò)實(shí)訓(xùn)使得學(xué)生增強(qiáng)國(guó)際金融實(shí)際操作能力，能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對(duì)外匯走勢(shì)作出合理判斷，并順利實(shí)現(xiàn)外匯買賣的即時(shí)與委托交易的模擬操作；了解和掌握外匯交易的方法、風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制，真正做到理論和實(shí)踐相結(jié)合。而且目前用人單位越來(lái)越重視畢業(yè)生的實(shí)踐和動(dòng)手能力，那么外匯實(shí)訓(xùn)的開展能夠增強(qiáng)學(xué)生們的實(shí)踐能力更符合用人單位的需求。

2 外匯軟件應(yīng)用情況

南京大學(xué)金陵學(xué)院商學(xué)院金融系的國(guó)際金融學(xué)外匯實(shí)訓(xùn)課程主要分兩大部分：第一部分為教師講授部分，主要是對(duì)學(xué)生以前學(xué)過(guò)的《國(guó)際金融學(xué)》課程中的外匯交易的理論知識(shí)進(jìn)行簡(jiǎn)單的復(fù)習(xí)回顧，并對(duì)該實(shí)驗(yàn)課的基本內(nèi)容和要求進(jìn)行解釋說(shuō)明；第二部分為教師指導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行上機(jī)操作部分。該實(shí)訓(xùn)所用數(shù)據(jù)是深圳證券交易所和上海證券交易所所有上市證券和上市公司的歷史及實(shí)時(shí)行情，自行選擇外匯交易系統(tǒng)的八種外匯進(jìn)行交易。

該實(shí)訓(xùn)在商學(xué)院金融系量化金融實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行，所用軟件為國(guó)泰安金融實(shí)訓(xùn)軟件。國(guó)泰安金融實(shí)訓(xùn)軟件是一套高度仿真的、支持模擬投資交易教學(xué)和培訓(xùn)的實(shí)訓(xùn)軟件。為教學(xué)研究提供接近市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制模擬投資環(huán)境，通過(guò)舉辦各種規(guī)模的模擬投資賽事，達(dá)到投資理論與實(shí)務(wù)操作充分結(jié)合訓(xùn)練和提升的平臺(tái)系統(tǒng)。

通過(guò)實(shí)訓(xùn)講解每次實(shí)訓(xùn)的主要內(nèi)容，不同實(shí)訓(xùn)內(nèi)容的注意事項(xiàng)及可能遇到問(wèn)題的解決方法，使學(xué)生對(duì)即將要進(jìn)行的實(shí)訓(xùn)有清晰的了解，以便更好地完成實(shí)訓(xùn)內(nèi)容。在外匯實(shí)訓(xùn)的現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)中設(shè)定具體交易環(huán)節(jié)，讓學(xué)生扮演不同角色進(jìn)行練習(xí)。在教學(xué)中闡明外匯交易的活躍時(shí)間段，提示學(xué)生在這期間可以多關(guān)注交易行情，同時(shí)對(duì)不同的交易貨幣對(duì)進(jìn)行講解，讓學(xué)生明白可能的交易風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以及交易的小技巧。外匯交易相對(duì)復(fù)雜，學(xué)生在使用過(guò)程中可能遇到多種不同的問(wèn)題，現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)能夠及時(shí)解決問(wèn)題。另外課后學(xué)生利用網(wǎng)絡(luò)在宿舍學(xué)習(xí)，采用視頻會(huì)議或郵件聯(lián)系的方式與學(xué)生溝通，并采用分組討論的方式對(duì)已經(jīng)做的外匯交易實(shí)訓(xùn)進(jìn)行總結(jié)。

一個(gè)月的實(shí)訓(xùn)中教師會(huì)定期通過(guò)系統(tǒng)公告，公告一些國(guó)際市場(chǎng)的新聞，讓學(xué)生對(duì)時(shí)事有重點(diǎn)地解讀。教師通過(guò)對(duì)各類財(cái)經(jīng)新聞的篩選，選擇比較重要的新聞公告。同時(shí)公告中會(huì)公布每天的收益率排名，通過(guò)公告讓大家知道同伴的外匯交易情況，對(duì)做的好的同學(xué)是表?yè)P(yáng)，對(duì)暫時(shí)做的不好的同學(xué)是動(dòng)力。

另外在外匯實(shí)訓(xùn)中會(huì)及時(shí)發(fā)現(xiàn)學(xué)生在操作中的問(wèn)題并進(jìn)行單獨(dú)指導(dǎo)。因?yàn)槊總€(gè)人的操作習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，在??訓(xùn)過(guò)程中能夠比較明顯地發(fā)現(xiàn)不同的問(wèn)題。因?yàn)閭惗亍⒓~約兩個(gè)市場(chǎng)交易時(shí)間的重疊區(qū)，是各國(guó)銀行外匯交易的密集區(qū)，因此是每天全球外匯市場(chǎng)交易最頻繁，市場(chǎng)波動(dòng)最大的時(shí)段。所以在非上課時(shí)間跟學(xué)生進(jìn)行線上交流，比如短信、微信群等方式溝通也是最及時(shí)有效的。通過(guò)跟學(xué)生的線上線下的互動(dòng)交流能夠更好地解決問(wèn)題，明顯優(yōu)于原有的理論課堂教學(xué)。

3 外匯實(shí)訓(xùn)在教學(xué)中面臨的問(wèn)題

3.1 課堂實(shí)時(shí)指導(dǎo)時(shí)間有限

作為國(guó)際金融課程改革內(nèi)容，外匯實(shí)訓(xùn)是用了3次課的課堂時(shí)間進(jìn)行軟件操作的教學(xué)及實(shí)戰(zhàn)。雖然在課后我們也采取了網(wǎng)絡(luò)溝通交流的教學(xué)方式，但是跟面授的效果還是有差別。如果能夠更多地進(jìn)行實(shí)地教學(xué)應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)在外匯實(shí)際交易中的更多的問(wèn)題。

3.2 外匯交易影響因素復(fù)雜

學(xué)生基本都是在外匯理論教學(xué)后第一次接觸實(shí)際操作，所以在課堂上各種問(wèn)題不斷。有很多問(wèn)題是教材里都沒有涉及到的，因?yàn)榻灰字锌赡軙?huì)出現(xiàn)多種情況。同時(shí)影響外匯走勢(shì)的因素非常多，雖然課堂都講過(guò)，但要在短時(shí)間內(nèi)讓所有學(xué)生都能根據(jù)因素的變化做出判斷是比較困難的。因此學(xué)生們一邊要將外匯交易的理論轉(zhuǎn)化為實(shí)踐，一邊還要加強(qiáng)關(guān)注國(guó)際時(shí)事的變化，注重基本面對(duì)外匯市場(chǎng)的影響。

3.3 學(xué)生操作中心態(tài)起伏較大

學(xué)生在操作過(guò)程中很容易產(chǎn)生焦躁的情緒，市場(chǎng)稍微有點(diǎn)起伏，心情就隨之波動(dòng)很大，從而影響其對(duì)交易時(shí)點(diǎn)的把握。特別是在發(fā)現(xiàn)賬戶中市值發(fā)生虧損時(shí)就手忙腳亂。有些膽大的才操作沒幾分鐘就爆倉(cāng)，把所有的初始資金全倉(cāng)只買一種貨幣，加之高杠桿的特點(diǎn)，很快就聽到懊悔的聲音。有些同學(xué)過(guò)于保守，稍微看到價(jià)格跌了就立馬平倉(cāng)，完全不考慮其它因素，經(jīng)過(guò)幾次的溝通交流才能夠有所改善，心態(tài)有所調(diào)整。交易過(guò)程中也容易產(chǎn)生從眾心理，一看同學(xué)買了某個(gè)外匯大漲也跟風(fēng)下單，而不認(rèn)真進(jìn)行實(shí)際分析。

3.4 參與人數(shù)不多

該次實(shí)訓(xùn)只在本專業(yè)小范圍進(jìn)行，同學(xué)們相互之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，但是參與人數(shù)并不多。人數(shù)的限制使得競(jìng)賽的競(jìng)爭(zhēng)就沒有那么激烈，從而也會(huì)影響學(xué)生們的交易熱情。如果能夠在更大范圍內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該能使得他們更加重視比賽。

4 外匯實(shí)訓(xùn)應(yīng)用建議

4.1 增加實(shí)訓(xùn)課時(shí)

為了更好地發(fā)現(xiàn)實(shí)訓(xùn)中的問(wèn)題以及學(xué)生們的實(shí)踐狀態(tài)，在教學(xué)課程中增加實(shí)訓(xùn)課時(shí)是比較合理的方式。通過(guò)增加課時(shí)延長(zhǎng)學(xué)生的實(shí)踐課時(shí)能夠使得外匯交易比較有延續(xù)性。目前的設(shè)想使能夠?qū)⑼鈪R實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)從國(guó)際金融課程中獨(dú)立出來(lái)，使其成為一門兩學(xué)分的課程。這樣1次/周，3 h/次，這樣能夠讓學(xué)生在一學(xué)期的學(xué)習(xí)中能?蚪餼齦?多的不同種類的問(wèn)題。

4.2 開展從業(yè)人員講座

在該次外匯實(shí)訓(xùn)中我們請(qǐng)了一次外匯從業(yè)人員開展了一次講座，他結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)給大家做了精彩的演講。事后學(xué)生的反饋非常好，因?yàn)樗軌虬褟臉I(yè)中遇到的實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行剖析，而有些問(wèn)題正是學(xué)生們實(shí)踐中遇到的。因此在以后的教學(xué)中我們打算多開展類似講座，找不同機(jī)構(gòu)甚至是個(gè)人外匯交易者開展講座。重點(diǎn)是將講座按照外匯的影響因素進(jìn)行分類，這樣由從業(yè)人員再次對(duì)不同因素對(duì)交易的影響進(jìn)行理論與實(shí)際的結(jié)合更加加深學(xué)生的理解。同時(shí)他們的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也能更好地闡述外匯交易中不同貨幣交易地較適合的時(shí)間段，并對(duì)各種實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相關(guān)提示。

4.3 積極引導(dǎo)學(xué)生調(diào)整心態(tài)

心理因素作為影響投資行為的重要影響因素，在實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)中學(xué)生們心態(tài)焦躁的問(wèn)題也十分明顯。因此一定實(shí)訓(xùn)教師一定要多和學(xué)生溝通，通過(guò)實(shí)際講解穩(wěn)定大家的心態(tài)，經(jīng)常強(qiáng)調(diào)基本面和技術(shù)分析的重要性。投資需要的是理性分析，而不是跟風(fēng)，通過(guò)不斷引導(dǎo)使得學(xué)生越來(lái)越認(rèn)識(shí)到理性分析的重要性。

4.4 擴(kuò)大外匯比賽范圍

篇（5）

在實(shí)際交易活動(dòng)中，交易商總是基于過(guò)去經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)存條件以及未來(lái)預(yù)測(cè)制定行動(dòng)方案，因此，交易商的主觀判斷——信念（belief）在交易商戰(zhàn)略選擇過(guò)程中起著非常重要作用。在對(duì)信息的搜集和處理過(guò)程中，交易商經(jīng)常出現(xiàn)認(rèn)知偏差，這些偏差造成不同交易商對(duì)于相同信息的判斷出現(xiàn)差異，最終導(dǎo)致在交易戰(zhàn)略的選擇上出現(xiàn)分化。同時(shí)，不同交易商的信息條件不同，也導(dǎo)致戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)差異。

戰(zhàn)略的本義是對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)全局的謀劃和指導(dǎo)，泛指指導(dǎo)或決定全局的策略。交易商戰(zhàn)略是指，交易商根據(jù)自身?xiàng)l件和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在尋求利潤(rùn)和（或）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中所選擇的交易方式，以及為實(shí)現(xiàn)交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對(duì)外匯交易商會(huì)產(chǎn)生重大和深遠(yuǎn)的影響。具體說(shuō)來(lái)，交易商戰(zhàn)略可以分為以下幾種類型：

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制者與存貨控制型交易戰(zhàn)略

就單個(gè)交易商而言，外匯市場(chǎng)上規(guī)模較小的交易商風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露，他們必須根據(jù)外匯市場(chǎng)交易實(shí)情不斷調(diào)險(xiǎn)頭寸。而那些規(guī)模較大的交易商，在做市過(guò)程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機(jī)的，買入和賣出指令之間會(huì)產(chǎn)生不平衡，為避免破產(chǎn)，做市商必須保持一定的頭寸，通過(guò)交易來(lái)平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風(fēng)險(xiǎn)控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認(rèn)為，存貨控制型交易戰(zhàn)略直接影響到外匯市場(chǎng)短期運(yùn)行，造成外匯市場(chǎng)日內(nèi)交易量、價(jià)差和市場(chǎng)波動(dòng)性出現(xiàn)有規(guī)律運(yùn)動(dòng)。

（二）投機(jī)者與信息驅(qū)動(dòng)型交易戰(zhàn)略

外匯市場(chǎng)上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行投機(jī)，這類交易以投機(jī)為特征，其出發(fā)點(diǎn)是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅(qū)動(dòng)型交易。交易商的信息驅(qū)動(dòng)型交易也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)起重要影響，它既可能起到穩(wěn)定現(xiàn)有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的作用，也可能驅(qū)使市場(chǎng)體系發(fā)展成一種新的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)甚至可能會(huì)對(duì)應(yīng)一種新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)機(jī)制。例如，當(dāng)所有的交易者就市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向達(dá)成一致意見時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)單向市場(chǎng)，即：當(dāng)所有交易者都認(rèn)為英鎊下跌時(shí)，他們就會(huì)都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價(jià)格會(huì)跳到一個(gè)新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰(zhàn)略

噪音交易者是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來(lái)收益分布形成錯(cuò)誤理念，并按照這種錯(cuò)誤理念選擇交易戰(zhàn)略的投資者。這些投資者在市場(chǎng)中收集和處理信息以及形成預(yù)期收益的某一環(huán)節(jié)中出現(xiàn)了行為上的偏差，也有可能由于他們過(guò)于相信自己的判斷，錯(cuò)誤的評(píng)估了與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

大量調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們?cè)谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)買入，價(jià)格下跌時(shí)賣出。導(dǎo)致交易者選擇這種交易戰(zhàn)略的因素有許多。首先，從交易者對(duì)外匯資產(chǎn)價(jià)格的主觀預(yù)期來(lái)看，導(dǎo)致交易者選擇正反饋交易戰(zhàn)略的原因，可能是因?yàn)樗麄儗?duì)價(jià)格預(yù)期采用簡(jiǎn)單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機(jī)制來(lái)看，在主動(dòng)交易過(guò)程中，交易商買賣外匯資產(chǎn)的限價(jià)指令性質(zhì)也可能會(huì)導(dǎo)致其選擇正反饋交易，因?yàn)橄迌r(jià)指令使得在外匯資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，交易者加速賣出；再次，從交易模式來(lái)看，在外匯交易過(guò)程中，交易商也有可能因不能滿足債權(quán)人追加保證金要求，而被迫平倉(cāng)，從而選擇正反饋交易戰(zhàn)略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機(jī)制設(shè)計(jì)過(guò)程中，對(duì)交易員設(shè)置一定的頭寸限額，鼓勵(lì)其進(jìn)行止損交易，這種交易結(jié)果也會(huì)導(dǎo)致交易商的正反饋交易。一般而言，在實(shí)踐中，投資者愿意選擇這種交易戰(zhàn)略，因?yàn)樵谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，其財(cái)富水平得到提高，同時(shí)，也傾向于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）套利者和知情者下注（SmartMoney）戰(zhàn)略

除了加劇外匯市場(chǎng)波動(dòng)的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場(chǎng)中利用噪音交易者對(duì)市場(chǎng)的錯(cuò)誤判斷，根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，將外匯資產(chǎn)價(jià)格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經(jīng)常被稱為套利者。他們經(jīng)常性的在各個(gè)外匯市場(chǎng)間，吞吐各類外匯資產(chǎn)，充當(dāng)噪音交易者的對(duì)手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場(chǎng)中的各類獲利機(jī)會(huì)，往往被認(rèn)為是穩(wěn)定市場(chǎng)的力量。具體來(lái)說(shuō)，套利者利用噪音交易者對(duì)市場(chǎng)判斷不準(zhǔn)的缺點(diǎn)，在后者過(guò)分樂(lè)觀，大量購(gòu)買外匯資產(chǎn)時(shí)，向市場(chǎng)拋售存貨；而當(dāng)噪音交易者過(guò)分悲觀，積極拋售外匯資產(chǎn)時(shí)，大量買進(jìn)。這類建立在對(duì)市場(chǎng)信息有較為準(zhǔn)確判斷基礎(chǔ)之上的交易戰(zhàn)略被稱為知情者下注戰(zhàn)略。

這幾類交易戰(zhàn)略是從不同角度來(lái)刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅(qū)動(dòng)型交易是從交易商的交易動(dòng)機(jī)出發(fā)的，它們分別對(duì)應(yīng)于外匯交易商的風(fēng)險(xiǎn)控制與投機(jī)行為，因此，這兩類交易戰(zhàn)略是最基本的。后兩類交易戰(zhàn)略是從交易商行為特征來(lái)刻畫的，是前兩種交易戰(zhàn)略在實(shí)際交易活動(dòng)中的體現(xiàn)。因此本文以前兩種交易戰(zhàn)略作為考察重點(diǎn)。

二、交易商戰(zhàn)略影響因素分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)與交易商戰(zhàn)略選擇

投資理論認(rèn)為投資者的交易行為和交易戰(zhàn)略是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的判斷基礎(chǔ)之上的，風(fēng)險(xiǎn)最小和收益最大化是行為準(zhǔn)則。許多研究表明國(guó)際資產(chǎn)組合多樣化是減小風(fēng)險(xiǎn)的最有效途徑之一，作為國(guó)際間資產(chǎn)組合經(jīng)營(yíng)者，外匯交易商可以通過(guò)投資多個(gè)國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多樣化。

在外匯市場(chǎng)實(shí)際操作中，為了消除風(fēng)險(xiǎn)，外匯交易商采取改善交易機(jī)制、開發(fā)交易工具、加強(qiáng)管理等措施，推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的發(fā)展。但在面臨具體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的決策方式直接導(dǎo)致了交易主體在交易過(guò)程中會(huì)經(jīng)常性地出現(xiàn)認(rèn)知與行為的偏差，造成外匯市場(chǎng)出現(xiàn)許多異常現(xiàn)象，其中比較著名的要算是“比索問(wèn)題”。“比索問(wèn)題”是指1976年墨西哥比索在預(yù)期貶值之前較長(zhǎng)的一段時(shí)間，比索就開始出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。盡管最后市場(chǎng)預(yù)期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實(shí)際貶值和預(yù)期貶值不一致，存在一個(gè)時(shí)間差，實(shí)際貶值提前。Krasker(1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個(gè)小概率，在無(wú)限時(shí)間的跨度內(nèi)，該事件發(fā)生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內(nèi)，該事件可能根本不會(huì)發(fā)生，這樣這個(gè)小概率的重大事件在檢驗(yàn)的有限樣本期間內(nèi)可能就反應(yīng)不出來(lái)。這個(gè)小概率重要事件的潛在發(fā)生對(duì)市場(chǎng)參與者的行為和預(yù)期有重要影響。“比索問(wèn)題”表明一些外匯市場(chǎng)參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過(guò)程中，在其認(rèn)為貶值風(fēng)險(xiǎn)將要增加的情況下，決策權(quán)重發(fā)生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導(dǎo)致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預(yù)期，最終形成羊群效應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)。

（二）信息決策與交易商戰(zhàn)略選擇

外匯交易商的交易活動(dòng)是以其期望或預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)的，他們對(duì)外匯資產(chǎn)價(jià)格未來(lái)運(yùn)動(dòng)的看法是決策關(guān)鍵。交易商對(duì)匯率運(yùn)動(dòng)方向的預(yù)測(cè)是其可得信息的函數(shù)。一般而言，信息不僅包括事實(shí)，也包括評(píng)估事實(shí)所需的技術(shù)或人力資本；不僅包括新聞報(bào)道，還包括有關(guān)新聞報(bào)道的意義價(jià)值。除了信息本身外，交易商對(duì)新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場(chǎng)中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產(chǎn)生不同的期望后才可進(jìn)行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會(huì)不辭勞苦、想方設(shè)法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據(jù)的人在市場(chǎng)上可以和有情報(bào)根據(jù)的人一樣應(yīng)付自如，那就不會(huì)有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進(jìn)行追蹤研究。正因?yàn)樾畔⑹怯绊懡灰咨虘?zhàn)略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰(zhàn)略特征的重要標(biāo)尺。

信息對(duì)外匯市場(chǎng)的影響是通過(guò)交易商行為實(shí)現(xiàn)的。外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，交易量和波動(dòng)性之間存在高度的日內(nèi)相關(guān)性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動(dòng)性之間存在相關(guān)性。他們認(rèn)為形成這種相關(guān)性的原因可能有兩個(gè)：第一，外匯市場(chǎng)用一種有效的方式處理信息。市場(chǎng)將單個(gè)人的微量信息加總，以相對(duì)較快且平穩(wěn)的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場(chǎng)對(duì)信息的反映比較及時(shí)，利用信息優(yōu)勢(shì)，有些交易商能夠通過(guò)交易獲利，外匯市場(chǎng)交易商信息條件存在異質(zhì)性；第二，交易量自身能夠產(chǎn)生“過(guò)度波動(dòng)性”，市場(chǎng)存在大量的“噪音交易”（Goodhart,1988;FrankelandFroot，1990）。

在外匯市場(chǎng)眾多的參與者中，以交易商身份出現(xiàn)的各種市場(chǎng)參與者是外匯市場(chǎng)主導(dǎo)力量，他們的戰(zhàn)略選擇在很大程度上決定了外匯市場(chǎng)的發(fā)展。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，總是根據(jù)各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益以及流動(dòng)性特征等來(lái)決定持有量。作為一個(gè)高度簡(jiǎn)化的理論，他指明了交易商在投資過(guò)程中的基本行為特征。但對(duì)現(xiàn)實(shí)的交易來(lái)說(shuō)，交易商所考慮的因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。具體說(shuō)來(lái)，交易商在選擇交易戰(zhàn)略過(guò)程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場(chǎng)條件和自身?xiàng)l件兩個(gè)層次；主觀因素主要是指風(fēng)險(xiǎn)和信息對(duì)交易商決策所起的影響作用。后者，直接導(dǎo)致交易商交易行為的異質(zhì)性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會(huì)引起不同的交易需求，最終形成外匯市場(chǎng)巨大的交易量，使外匯市場(chǎng)成為全球最大的金融市場(chǎng)。

三、交易商戰(zhàn)略與我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展

外匯市場(chǎng)運(yùn)行效率主要體現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產(chǎn)的價(jià)格能否對(duì)信息做出充分調(diào)整、潛在的交易需求能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的交易等方面。具體說(shuō)來(lái)，外匯市場(chǎng)的發(fā)展和效率的提高需要滿足以下三個(gè)條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個(gè)人和機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立，愿意并能夠賣出貨幣的個(gè)人與愿意并能夠買入的個(gè)人相連接，對(duì)雙方均有益的交易不會(huì)因?yàn)槿狈B接而不能進(jìn)行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進(jìn)行；最后，市場(chǎng)能發(fā)現(xiàn)外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場(chǎng)出清。總之，外匯市場(chǎng)運(yùn)行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而外匯交易商戰(zhàn)略選擇空間的大小正是這一標(biāo)準(zhǔn)的體現(xiàn)。因此，從交易商戰(zhàn)略選擇空間出發(fā)，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手，提高外匯市場(chǎng)效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴(kuò)大外匯可兌換范圍

資本自由流動(dòng)、貨幣自由兌換、匯率自由波動(dòng)是發(fā)達(dá)外匯市場(chǎng)所應(yīng)具備的三大基本條件。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場(chǎng)，取消資本管制擴(kuò)大外匯可兌換范圍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，也是外匯市場(chǎng)發(fā)展的前提。就外匯市場(chǎng)而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場(chǎng)流動(dòng)性，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)加劇。就后者而言，匯率波動(dòng)會(huì)給一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場(chǎng)發(fā)展，這些沖擊會(huì)得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩(wěn)定》一文中指出，對(duì)于（20世紀(jì)）80年代的浮動(dòng)匯率，一個(gè)最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動(dòng)對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的任何方面都只有輕微的影響。同時(shí)，對(duì)于資本過(guò)度流入和匯率過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，可以通過(guò)采取一些措施來(lái)加以防范。例如，建立外匯平準(zhǔn)基金，或是利用外匯儲(chǔ)備建立海外投資機(jī)構(gòu)在國(guó)際外匯市場(chǎng)操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進(jìn)外匯交易主體結(jié)構(gòu)合理化

不同的交易主體對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)展起不同作用。雖然說(shuō)，外匯市場(chǎng)客戶是外匯市場(chǎng)最終推動(dòng)者，但國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展表明，外匯市場(chǎng)交易商在外匯市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中起著決定性作用，是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。一方面，外匯交易商的交易規(guī)模大，對(duì)外匯市場(chǎng)的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新欲望強(qiáng)，容易形成實(shí)際的推動(dòng)力。

交易主體的結(jié)構(gòu)決定外匯市場(chǎng)利益分配關(guān)系，交易主體結(jié)構(gòu)是否合理決定了外匯市場(chǎng)發(fā)展是否平穩(wěn)。按外匯市場(chǎng)交易主體在交易中表現(xiàn)出的行為特征來(lái)看，有些交易者，例如規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者，在外匯交易中一般充當(dāng)知情交易者角色，對(duì)于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、溝通外匯供求、傳遞市場(chǎng)信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規(guī)模較小的交易主體往往充當(dāng)了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場(chǎng)波動(dòng)的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構(gòu)成對(duì)一個(gè)有效的外匯市場(chǎng)起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機(jī)制，提高交易效率

外匯交易機(jī)制是外匯市場(chǎng)參與者共同遵循的交易規(guī)則，其主要功能是將外匯市場(chǎng)潛在供求轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的交易。在這一轉(zhuǎn)換過(guò)程中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程是關(guān)鍵。不同的交易機(jī)制在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中的作用各不相同。各交易機(jī)制在所允許的指令類型、交易可能發(fā)生的時(shí)間、交易提交時(shí)投資者所能獲得的市場(chǎng)信息數(shù)量和質(zhì)量以及對(duì)做市商提供流動(dòng)性的依賴程度都有所不同，外匯交易機(jī)制是外匯交易商實(shí)施交易戰(zhàn)略的制度前提。外匯交易機(jī)制決定了外匯交易方式，而交易方式是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率的關(guān)鍵因素之一。交易方式對(duì)貨幣價(jià)值的確定、供求關(guān)系的協(xié)調(diào)、信息的溝通、政策的傳導(dǎo)等等都具有重要意義。因此，外匯市場(chǎng)的發(fā)展必須要完善交易機(jī)制，提高外匯交易效率。

不同交易機(jī)制具有不同特征，對(duì)外匯市場(chǎng)效率的影響也不盡相同。按照交易機(jī)制與交易安排的關(guān)系，可以把交易機(jī)制分為集中化的市場(chǎng)安排和分散化的市場(chǎng)安排兩大類。一方面，分散化的市場(chǎng)安排對(duì)做市商集體來(lái)說(shuō)是有效的，但外匯買賣價(jià)差較大，波動(dòng)性較高，而集中化的市場(chǎng)買賣價(jià)差較小，波動(dòng)性較低；另一方面分散化的市場(chǎng)要比集中化的市場(chǎng)面臨市場(chǎng)崩潰的可能性要小得多。我國(guó)外匯市場(chǎng)通過(guò)采用電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)和集中清算，緩解了信用風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)流動(dòng)性較差。為進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，健全外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，2003年9月9日國(guó)家外匯管理局《關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場(chǎng)實(shí)行雙向交易。允許各會(huì)員單位通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)交易系統(tǒng)在同場(chǎng)交易中進(jìn)行買賣雙向交易。為引進(jìn)了做市商機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、完善匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。

（四）促進(jìn)外匯交易工具創(chuàng)新，滿易需求

在外匯市場(chǎng)上，不同的交易主體對(duì)獲利要求不同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也不同，因此，他們?cè)诮灰坠ぞ叩倪x擇上也具有多樣性。一個(gè)成熟的、有效的市場(chǎng)應(yīng)該能提供多樣化的交易工具來(lái)滿易主體的不同需求。因此，為了擴(kuò)大交易商戰(zhàn)略選擇空間、提高外匯市場(chǎng)效率，必須不斷促進(jìn)外匯交易工具的創(chuàng)新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

篇（6）

隨著我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，越來(lái)越多的外匯風(fēng)險(xiǎn)在越來(lái)越多的企業(yè)中凸顯出來(lái)，而且受世界主要貨幣匯率波動(dòng)的影響較大。固定匯率制度是我國(guó)在匯率制度改革前主要實(shí)行的制度，人民幣對(duì)美元的匯率相對(duì)固定，其所產(chǎn)生的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)基本上都是由國(guó)家來(lái)承擔(dān)。近些年來(lái)，我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)生而再不斷改革，企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中所遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)則由企業(yè)自身來(lái)承擔(dān)。面對(duì)如此局面，我國(guó)企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

1.1 內(nèi)部因素

首先，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力薄弱。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)在國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)中早已開始進(jìn)行。在1993年，對(duì)前500強(qiáng)企業(yè)且參與國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理比較重視的企業(yè)就占85%以上，它們并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國(guó)企業(yè)一直處于匯率零風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中，這種優(yōu)異的環(huán)境給絕大多數(shù)的企業(yè)一個(gè)錯(cuò)覺，使它們無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提起重視，甚至有些企業(yè)的思想還是比較落后，沒有加強(qiáng)創(chuàng)新，仍然依靠低勞動(dòng)力成本和資源優(yōu)勢(shì)，并且還覺得很好，沒有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，長(zhǎng)期這樣，促使它們形成一些錯(cuò)誤的想法，如外匯風(fēng)險(xiǎn)基本由國(guó)家來(lái)承擔(dān)等。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)高層以及財(cái)務(wù)人員對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)并不重視，比較缺乏專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員，從而對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)無(wú)法準(zhǔn)確的判斷，也沒有充分認(rèn)識(shí)到一些潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)的危害性，因此，也忽視了對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)此以往，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)對(duì)于目前外匯市場(chǎng)哪種金融衍生工具能規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)以及這些工具的如何應(yīng)用都不清楚，因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)影響這些企業(yè)未來(lái)的國(guó)際貿(mào)易。其次，完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)綜合管理體系比較缺乏。我國(guó)由于從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)間較晚，專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理沒有設(shè)立。實(shí)際上，我國(guó)企業(yè)涉及外匯的業(yè)務(wù)基本上都是由財(cái)務(wù)人員來(lái)進(jìn)行，財(cái)務(wù)人員雖然具有專業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)，但是他們沒有專業(yè)的外匯知識(shí)和相關(guān)的外匯理財(cái)技巧，很難應(yīng)對(duì)日益劇烈變化的匯率波動(dòng)。沒有完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，缺乏有效地制度保證。

1.2 外部因素

首先，體制性約束。目前，在我國(guó)，參與外匯市場(chǎng)的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國(guó)有銀行，這樣壟斷了外匯市場(chǎng)。到目前為止，按照交易雙方意愿來(lái)完成外匯交易，在我國(guó)還是比較困難的。其次，可供選擇的避險(xiǎn)工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務(wù)仍然對(duì)我國(guó)金融體系有一定的制約。目前在金融市場(chǎng)進(jìn)行交易的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權(quán)、外匯期貨等。我國(guó)僅有的幾家國(guó)有銀行實(shí)施外匯交易時(shí)也僅僅只是針對(duì)少數(shù)出口型企業(yè)或者是一些大型國(guó)企，對(duì)于一般企業(yè)而言，它們沒有充足的避險(xiǎn)工具，可選擇的避險(xiǎn)工具也是非常有限的。

2 我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略分析

2.1 經(jīng)營(yíng)策略

經(jīng)營(yíng)策略就是企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是根據(jù)企業(yè)自身情況和國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點(diǎn)通過(guò)對(duì)生產(chǎn)方式和營(yíng)銷方式的改變來(lái)進(jìn)行的一種策略。經(jīng)營(yíng)策略并不是一個(gè)單一的策略，它本身包括兩種策略，即營(yíng)銷策略和生產(chǎn)策略。

2.1.1 營(yíng)銷策略

營(yíng)銷策略主要是利用營(yíng)銷手段來(lái)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。營(yíng)銷策略也包括很多：第一，貿(mào)易市場(chǎng)選擇策略。根據(jù)國(guó)際貿(mào)易對(duì)象所在市場(chǎng)的狀況，企業(yè)對(duì)該市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀和可能存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，對(duì)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)比較大的市場(chǎng)貿(mào)易數(shù)量進(jìn)行控制，或加以戰(zhàn)略性的有效控制，并注意把握交易時(shí)機(jī)，盡量選擇國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)小的市場(chǎng)進(jìn)行貿(mào)易。貿(mào)易對(duì)象所在國(guó)的政局是否穩(wěn)定、貿(mào)易對(duì)象的財(cái)政狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是否合理是企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)潛在的主要影響因素。第二，結(jié)算幣種選擇策略。企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)，結(jié)算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國(guó)貨幣或者貿(mào)易對(duì)象國(guó)貨幣或者第三國(guó)貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結(jié)算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結(jié)算幣種，企業(yè)必須在合同談判前，對(duì)外匯走勢(shì)進(jìn)行分析，加強(qiáng)對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)。第三，結(jié)算時(shí)間調(diào)整策略。對(duì)于企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個(gè)比較重要的因素就是外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間。在這種情況下，有效規(guī)避企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)主要就是通過(guò)調(diào)整現(xiàn)金流的收入和支付時(shí)間來(lái)進(jìn)行。值得一提的是，這種方法必須建立在對(duì)匯率波動(dòng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，而這個(gè)也是非常困難的一件事情。因此，要想達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的只能通過(guò)對(duì)匯率波動(dòng)的時(shí)間結(jié)構(gòu)的改變來(lái)進(jìn)行。第四，貿(mào)易合同保值策略。在貿(mào)易合同制定中，國(guó)際貿(mào)易雙方將保值條款訂立起來(lái)并將其加入合同中，這樣能夠有效地規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度決定了貿(mào)易合同保值效果的好壞。第五，價(jià)格調(diào)整策略。價(jià)格調(diào)整策略需要對(duì)價(jià)格調(diào)整的影響進(jìn)行全面分析以及價(jià)格調(diào)整的可行性進(jìn)行分析。

2.1.2 生產(chǎn)策略

生產(chǎn)策略就是對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品的地點(diǎn)、規(guī)格、結(jié)構(gòu)、品種等改變來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。第一，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點(diǎn)策略。目前，實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)可以采取該策略，提高對(duì)匯率變動(dòng)抵抗能力，并且使匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易的影響也減小了。第二，改變?cè)蟻?lái)源結(jié)構(gòu)。改變?cè)蟻?lái)源結(jié)構(gòu)不僅可以降低產(chǎn)品的成本，而且還使企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得以提高，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。第三，對(duì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。這種策略可以使企業(yè)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本減低，而且也提高了產(chǎn)品利潤(rùn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而也使外匯風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。

2.2 應(yīng)用金融衍生品策略

應(yīng)用金融衍生品策略就是利用外匯市場(chǎng)和回避市場(chǎng)的交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品策略主要包括：

2.2.1 外匯期匯交易策略

第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外匯市場(chǎng)中最常見、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當(dāng)匯率較為平穩(wěn)時(shí)，企業(yè)如果采用應(yīng)用金融衍生品策略就會(huì)減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業(yè)務(wù)量不是非常大的企業(yè)。第二，遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進(jìn)行貨幣的轉(zhuǎn)移，而是約定在未來(lái)某一時(shí)間，以約定的匯率完成貨幣的轉(zhuǎn)移，從而實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。在國(guó)際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。這種策略將遠(yuǎn)期的外匯交易匯率鎖定在當(dāng)前，在進(jìn)行交易時(shí)，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動(dòng)，從而對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區(qū)別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個(gè)工作日內(nèi)完成，而遠(yuǎn)期外匯交易的交割發(fā)生在將來(lái)。

2.2.2 外匯期貨交易策略

外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開叫價(jià)的方式進(jìn)行外匯期貨合約買賣來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)國(guó)際貿(mào)易需要收付的外匯，企業(yè)可以與現(xiàn)匯市場(chǎng)交易數(shù)量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了規(guī)避，也就是說(shuō)防止企業(yè)造成較大損失。

2.2.3 外匯期權(quán)交易策略

外匯期權(quán)交易是指買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。與遠(yuǎn)期外匯交易相比，在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)上，外匯期權(quán)交易更加靈活和主動(dòng)，根據(jù)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點(diǎn)，企業(yè)將相應(yīng)期權(quán)購(gòu)買后，如果匯率變動(dòng)對(duì)其有不利影響，則當(dāng)合約到期時(shí)對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行指定，使企業(yè)能夠很好地規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低損失；反之，利益的獲取不是通過(guò)執(zhí)行期權(quán)合約而得到，而是利益的獲取是通過(guò)匯率的有利變動(dòng)來(lái)得到。這里也提出期權(quán)所付費(fèi)用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期交易。

2.3 組合策略

篇（7）

隨著國(guó)家“走出去”政策的實(shí)施,越來(lái)越多的工程承包企業(yè)走出國(guó)門,承包國(guó)際工程項(xiàng)目。國(guó)際工程項(xiàng)目業(yè)主支付的幣種往往是人民幣以外的美元、歐元等國(guó)際貨幣或項(xiàng)目所屬當(dāng)?shù)貛拧６粋€(gè)項(xiàng)目從物資采購(gòu)到最后利潤(rùn)的形成往往會(huì)涉及多個(gè)幣種,各幣種之間轉(zhuǎn)換的橋梁是匯率,在多數(shù)國(guó)家或地區(qū)采取浮動(dòng)匯率的情況下,匯率的變化莫測(cè)往往給國(guó)際工程承包項(xiàng)目的成本以及利潤(rùn)帶來(lái)很大影響,因此,對(duì)國(guó)際工程承包項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理便成為各大國(guó)際工程承包企業(yè)的燃眉之急。通常,在對(duì)項(xiàng)目面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的識(shí)別、衡量和評(píng)價(jià)后,各種金融交易方式,包括遠(yuǎn)期外匯交易及其衍生交易方式、外匯期權(quán)交易、借款一即期外匯交易一投資(BSI)、貨幣互換等成為國(guó)際工程承包項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要的手段。

一、遠(yuǎn)期外匯交易

(一)基本形式

遠(yuǎn)期外匯交易是一種先成交、在成交一定時(shí)間后再進(jìn)行交割的外匯交易方式,買賣雙方成交時(shí)在合同中約定外匯買賣的數(shù)量、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間,到交割日再按成交時(shí)的合同約定進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易用于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原理在于,其在成交時(shí)就把將來(lái)外匯買賣的匯率給固定住了,在成交時(shí)就可以確定將來(lái)外匯買賣的成本或收益,從而防范將來(lái)匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的損失。

比如,我國(guó)某國(guó)際工程承包公司在A國(guó)承包一國(guó)際工程項(xiàng)目,業(yè)主支付幣種是美元,項(xiàng)目所需安裝設(shè)備需從日本進(jìn)口,價(jià)額為1.4億日元,兩個(gè)月后支付。公司財(cái)務(wù)管理人員擔(dān)心兩個(gè)月后美元相對(duì)日元貶值。解決辦法之一便是委托中國(guó)銀行買兩個(gè)月的遠(yuǎn)期日元。兩個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為142日元/美元,則公司把兩個(gè)月后購(gòu)買日元的美元成本固定在1.4億日元/142=985915美元,兩個(gè)月遠(yuǎn)期交易到期時(shí),無(wú)論當(dāng)日即期匯率是多少,該遠(yuǎn)期合同的交割價(jià)格都是兩個(gè)月前達(dá)成交易時(shí)所確定的遠(yuǎn)期匯率,從而避免了日元升值造成美元成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)遠(yuǎn)期外匯交易的衍生形式

1　擇期遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)使用最普遍的一種方式,但由于一般遠(yuǎn)期外匯交易有嚴(yán)格的到期日,而國(guó)際工程承包商收到業(yè)主工程進(jìn)度款的準(zhǔn)確時(shí)間往往很難確定,所以一般的遠(yuǎn)期外匯交易就很難滿足承包商防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的要求,這種情況下,承包商可以與銀行協(xié)商選做擇期遠(yuǎn)期外匯交易。擇期遠(yuǎn)期外匯交易本質(zhì)上是一種遠(yuǎn)期外匯交易,也是在達(dá)成交易時(shí)在合同中約定好將來(lái)交割的匯率,從而起到防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用。其與一般遠(yuǎn)期外匯交易最主要的區(qū)別是,擇期遠(yuǎn)期外匯交易下,國(guó)際工程承包商可以在約定期間的任何工作時(shí)間要求銀行交割,這樣承包商可以避免業(yè)主支付不及時(shí)造成一般遠(yuǎn)期外匯交易下無(wú)法到期交割的問(wèn)題。

2　無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)

NDF是一種遠(yuǎn)期外匯交易的衍生模式,用于對(duì)那些實(shí)行外匯管制國(guó)家和地區(qū)的貨幣進(jìn)行離岸交易。人民幣與美元的無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)主要在新加坡和香港,客戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額,并于未來(lái)指定日期,就先前約定匯率與即期市場(chǎng)匯率之差價(jià)結(jié)算差額,而無(wú)須本金交割。市場(chǎng)成交金額每筆多大于1000萬(wàn)美元,一般在5000萬(wàn)美元左右,保證金約為合約金額的10%左右,一般只能由海外銀行承做。

比如:某電站工程公司香港分公司與匯豐銀行簽定交割日為2006年9月22日的賣1000萬(wàn)美元的NDF合約,合約匯率為781.88。假如,2009年9月22日即期匯率為810.00,則電站工程公司支付給銀行美元金額1000萬(wàn)美元×(8.10-7.8188);如果2009年9月22日即期匯率為780.00,則銀行把差價(jià)支付給電站工程公司,通過(guò)NDF,該電站公司將未來(lái)出售1000萬(wàn)美元的匯率固定在781.88的水平,避免了可能由于美元貶值所帶來(lái)的損失。

一般情況下,遠(yuǎn)期外匯交易是國(guó)際工程承包商防范外匯風(fēng)險(xiǎn)最常使用的一種方式,但在國(guó)內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期匯率和海外人民幣NDF市場(chǎng)匯率出現(xiàn)有利的偏離時(shí),還可以通過(guò)套匯防范未來(lái)美元收益的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

假定某國(guó)際工程承包商結(jié)匯賣給國(guó)內(nèi)銀行金額為Q的遠(yuǎn)期美元,遠(yuǎn)期匯率為P1;該國(guó)際工程承包商的香港子公司與香港銀行達(dá)成NDF交易,買進(jìn)期限相等的遠(yuǎn)期美元,NDF匯率為P2,合約到期后的即期匯率為P3,則該國(guó)際工程承包商做遠(yuǎn)期結(jié)匯和NDF組合的到期收入為:

Q P1+Q(P3-P2)=Q(P1―P2)+Q P3

由于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的遠(yuǎn)期匯率大于海外NDF市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率,即P1-P2>0,由此,該國(guó)際工程承包商肯定能獲得Q(P1-P2)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套匯收益;如果合約到期后P3>P2,則該套匯的人民幣收人大于單筆遠(yuǎn)期外匯交易的人民幣收入。

如果國(guó)際工程承包商認(rèn)為利用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定的匯率太低,或者沒有條件利用NDF交易,則可以考慮選擇以下的金融交易方式。

二、外匯期權(quán)交易

外幣期權(quán)交易指的是交易雙方達(dá)成貨幣買賣的協(xié)定匯率,期權(quán)買方支付期權(quán)費(fèi)后獲得在交易到期日或到期日前以協(xié)定匯率向期權(quán)賣方買賣一定數(shù)量貨幣的權(quán)利,這一權(quán)利可以放棄。根據(jù)期權(quán)買方購(gòu)買權(quán)利的性質(zhì),可以把期權(quán)分為期權(quán)買方從期權(quán)賣方購(gòu)買一定數(shù)量貨幣的買權(quán)和期權(quán)買方向期權(quán)賣方出售一定數(shù)量貨幣的賣權(quán),買權(quán)又稱看漲期權(quán),賣權(quán)又稱看跌期權(quán)。

期權(quán)買方利用外幣期權(quán)交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn),其最大的損失是期權(quán)費(fèi),如果交易到期日的即期匯率對(duì)期權(quán)買方更為有利,則其可以放棄權(quán)利的執(zhí)行,從即期外匯市場(chǎng)買賣外匯,因此,外幣期權(quán)交易是比遠(yuǎn)期外匯交易更為靈活的一種金融交易方式。

比如,在遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)用

舉例中,公司把兩個(gè)月后購(gòu)買日元的美元成本固定在985915美元,但公司財(cái)務(wù)部不情愿通過(guò)遠(yuǎn)期合約鎖定一固定匯率,因?yàn)樗Ｍ涝禃r(shí)也能受益,也就是說(shuō),公司希望美元相對(duì)日元貶值時(shí)能得到保護(hù),但當(dāng)美元升值時(shí)又能受益。公司財(cái)務(wù)部經(jīng)過(guò)調(diào)查得知,通過(guò)花旗銀行,如果買進(jìn)金額為1.4億日元的日元看漲期權(quán),協(xié)定價(jià)格為140日元/美元,期權(quán)費(fèi)為50000美元;如果賣出金額為1.4億日元的看跌期權(quán),協(xié)定價(jià)格為150日元/美元,期權(quán)費(fèi)為50000美元。

于是,公司有兩種選擇來(lái)防范未來(lái)兩個(gè)月日元升值的風(fēng)險(xiǎn):一是買進(jìn)一份協(xié)定價(jià)格為140日元/美元的日元看漲期權(quán),合約金額為1.4億日元,期權(quán)費(fèi)為50000美元,這樣,公司就把未來(lái)購(gòu)買1.4億日元的最高成本限定在105萬(wàn)(1.4億日元/140+5萬(wàn))美元,當(dāng)即期外匯市場(chǎng)匯率大于140時(shí),這一美元成本還會(huì)降低,當(dāng)即期外匯市場(chǎng)匯率為149.59[1.4億/(985915-50000)]時(shí),利用期權(quán)購(gòu)買1.4億日元的美元成本和利用遠(yuǎn)期的美元成本相當(dāng),也就是說(shuō),在上述給定條件下,只有兩個(gè)月后即期外匯市場(chǎng)匯率大于149.59時(shí),利用期權(quán)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)才優(yōu)于利用遠(yuǎn)期。

公司利用期權(quán)的另一選擇是,通過(guò)花旗銀行,買進(jìn)一份協(xié)定價(jià)格為140日元/美元的日元看漲期權(quán),合約金額為140 000000日元,期權(quán)費(fèi)為50000美元;同時(shí)公司賣出一份協(xié)定價(jià)格為150日元/美元的看跌期權(quán)合約,合約金額和期權(quán)價(jià)格皆與看漲期權(quán)相同,由于兩份期權(quán)合約的期權(quán)費(fèi)相同,公司開始時(shí)沒有任何現(xiàn)金支出。假定S是合約到期日美元和日元的即期匯率。

(1)如果S

(2)如果140

(3)如果S>150,則公司不會(huì)行使期權(quán);而看跌期權(quán)買方會(huì)行使期權(quán),公司只能按150的價(jià)格買進(jìn)140 000 000日元,支付140000 00/150=933 333.3美元。

公司利用期權(quán)買賣限定的購(gòu)買1.4億日元的美元成本如表1所示,美元貶值時(shí)能得到保護(hù),最高美元成本為1 000 000。美元升值在一定范圍內(nèi)(140至150)時(shí)公司可以受益。但公司放棄了美元進(jìn)一步升值(S)150)時(shí)受益的機(jī)會(huì),其最低美元成本為933333.3美元。

以上利用期權(quán)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩種選擇取決于公司對(duì)未來(lái)兩個(gè)月匯率變動(dòng)的預(yù)期,如果預(yù)期匯率小幅波動(dòng),不會(huì)超過(guò)150,則第二種選擇更好。

三、BSI法

BSI,即借款一即期外匯交易-投資,將來(lái)有外幣收入的經(jīng)濟(jì)主體從銀行借人未來(lái)將收入的外幣,在即期外匯市場(chǎng)將其兌換成本幣,然后將本幣加以利用,比如進(jìn)行投資。BSI法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原理在于,通過(guò)從銀行借人未來(lái)將收入的外幣,把未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)兩種貨幣的買賣提前到現(xiàn)在完成,從而避免未來(lái)匯率變化帶來(lái)的影響。對(duì)于國(guó)際工程承包商來(lái)說(shuō),如果預(yù)計(jì)未來(lái)有一定數(shù)量的外幣收入,就可以考慮采用BSI的方法。

比如,A公司為國(guó)際工程承包企業(yè),簽定了一份某國(guó)的建筑工程承包合同,預(yù)計(jì)一年后有1000萬(wàn)美元的收入。為避免一年后人民幣相對(duì)美元升值帶來(lái)美元兌人民幣的收益損失,A公司在比較了外匯遠(yuǎn)期交易和期權(quán)交易后,決定采用BSI的方法,其中,一年期美元貸款利率為6%,一年期人民幣投資收益率為3%。A公司現(xiàn)在從金融市場(chǎng)借入943.40萬(wàn)美元(1000萬(wàn)÷1.06);然后按即期匯率7.8換成人民幣7358.52萬(wàn)元;用一年后收到的工程款來(lái)償還美元貸款的本息和1000萬(wàn)美元。采用這一方法相當(dāng)于一年后在即期市場(chǎng)將1000萬(wàn)美元兌換成了7358.52×1.03=7579元人民幣,或者說(shuō),通過(guò)BSI法,將未來(lái)出售1000萬(wàn)美元兌換人民幣的匯率固定在7579/1000=7.7579的水平。公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理決策者在決策時(shí)可以將這一匯率水平與遠(yuǎn)期匯率以及自己對(duì)匯率的預(yù)期進(jìn)行對(duì)比。如果7.7579高于遠(yuǎn)期匯率,比如一年后美元遠(yuǎn)期買人匯率為7.7320,而公司預(yù)期一年后匯率水平還要更低,那么公司在給定條件下采用BSI法就是一個(gè)較優(yōu)選擇。

四、貨幣互換

貨幣互換是指交易雙方按約定匯率在期初交換不同貨幣的本金,然后根據(jù)預(yù)先規(guī)定的日期,按即期匯率分期交換利息,到期再按原來(lái)的匯率交換回原來(lái)貨幣本金。在標(biāo)準(zhǔn)的貨幣互換中,期初的本金交換是可有可無(wú)的,但期末的本金交換則必須進(jìn)行。

(一)期初有本金交換的貨幣互換

期初有本金交換的貨幣互換一般用在融資中防范外匯風(fēng)險(xiǎn),比如,某國(guó)際工程公司為拓展海外業(yè)務(wù),籌集了一筆金額為10億日元的七年期債務(wù),利率為浮動(dòng)利率六個(gè)月日元LI-BOR+1%,公司在提款后需要將其日元貸款換為美元使用,而還貸期間公司只有美元收入,其收入與支出貨幣不匹配,也就是說(shuō),在歸還日元貸款本金和利息的期間,需要不斷用收入的美元購(gòu)買日元,從而存在美元貶值日元升值的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了控制這一外匯風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)債務(wù)貨幣與使用及應(yīng)收貨幣的匹配,該公司與銀行進(jìn)行了貨幣互換交易以轉(zhuǎn)換債務(wù)貨幣。

在交易中雙方約定一個(gè)互換匯率130.00,公司可在提款日將日元貸款本金支付給銀行,銀行則向公司支付按照該互換匯率折算的美元金額,從還本付息之日起公司按照該美元金額進(jìn)行本金等額遞減的償還,并相應(yīng)支付5.70%的美元利息,銀行則向公司支付原貸款的日元本金及日元利息,如圖1和圖2所示。交易的互換期間與貸款的還本付息日吻合,使公司可將交易中收入的日元與貸款中支出的日元進(jìn)行沖抵,這樣該公司實(shí)際償還的債務(wù)為美元及其利息,從而有效防范了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(二)期初沒有本金交換的貨幣互換

期初沒有本金交換的貨幣互換往往用在對(duì)未來(lái)外幣收入或支出的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范上。比如,某國(guó)際工程公司2006年預(yù)期未來(lái)三年的凈現(xiàn)金流如表2所示。

由于當(dāng)時(shí)人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,該國(guó)際工程公司面臨很大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在綜合考慮各種因素后,公司決定采取美元與人民幣互換。銀行報(bào)出的互換條件為:三年期人民幣/美元貨幣互換的年率為,銀行收到公司美元年利率5.14%,支付公司人民幣年利率2.92%。雙方同意初始不交換本金,名義本金額為3.8911億美元,互換匯率為

7.9918,各年度末交換利息,期限三年,期末交換本金,如圖3和圖4所示。

該國(guó)際工程公司在利用貨幣互換防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的決策中,其主要依據(jù)是通過(guò)貨幣互換所鎖定的美元與人民幣匯率。根據(jù)以上互換條件,并給定美元和人民幣一年期利率分別為5.25%和2.52%,可以計(jì)算得出該互換所鎖定的匯率水平為7.4760,如表3所示。在決策之前,如果預(yù)期美元和人民幣匯率數(shù)字在三年內(nèi)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于7.4760的水平,則該貨幣互換防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很好的選擇;反之,如果。預(yù)期美元和人民幣匯率數(shù)字在三年內(nèi)會(huì)大于7.4760的水平,或者遠(yuǎn)期匯率大于7.4760的水平,則不宜采取互換交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期權(quán)交易、BSI法以及貨幣互換是國(guó)際工程承包商防范外匯風(fēng)險(xiǎn)中可以采取的主要金融交易手段。在同一時(shí)點(diǎn),給定遠(yuǎn)期匯率、未來(lái)收入外幣的貸款利率、本幣投資收益率以及貨幣互換條件,則可以計(jì)算出BSI法和貨幣互換在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)中所鎖定的匯率水平,將其與遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行比較,可得出給定條件下三者的較優(yōu)選擇,然后將BSI法、貨幣互換以及遠(yuǎn)期外匯交易中較優(yōu)者與外匯期權(quán)交易進(jìn)行比較。對(duì)我國(guó)國(guó)際工程承包商來(lái)說(shuō),在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈時(shí),不宜采取單筆外幣期權(quán)交易,因?yàn)槿嗣駧排c美元的看漲期權(quán)的協(xié)議匯率在綜合了期權(quán)費(fèi)后往往小于遠(yuǎn)期匯率,本來(lái)期權(quán)交易賦予買方的靈活性是有選擇到期日即期匯率的權(quán)利,而在人民幣升值預(yù)期下,到時(shí)如果人民幣果然升值,購(gòu)買人民幣看漲期權(quán)的國(guó)際工程承包商是無(wú)法從即期市場(chǎng)獲利的。換個(gè)角度來(lái)說(shuō),在人民幣升值預(yù)期下,國(guó)際工程承包商可以直接將以上四種金融交易方式所鎖定的匯率進(jìn)行比較,選其中較優(yōu)者作為將來(lái)外匯收入的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范手段,而不必考慮期權(quán)方式下有利的即期匯率變化。

(作者單位:天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部、深圳招商局國(guó)際有限公司)

參考文獻(xiàn):

篇（8）

中圖分類號(hào)：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1008-4428（2016）04-115-02

一、國(guó)際金融學(xué)課程的教學(xué)特點(diǎn)

國(guó)際金融課程通常是針對(duì)商學(xué)院本科生設(shè)置的專業(yè)課，涉及非常廣泛，是一門綜合性比較強(qiáng)的課程，課程教學(xué)強(qiáng)調(diào)的是在理解理論知識(shí)的基礎(chǔ)上應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法來(lái)解釋國(guó)際金融市場(chǎng)的種種現(xiàn)象，并能夠注重國(guó)際金融理論在實(shí)踐中的運(yùn)用，總的來(lái)說(shuō)國(guó)際金融學(xué)具備以下特點(diǎn)。

（一）知識(shí)點(diǎn)覆蓋面廣

本課程主要內(nèi)容包括國(guó)際金融學(xué)的基本概念、基本理論和基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)學(xué)習(xí)使學(xué)生掌握國(guó)際收支、匯率等基本理論，了解國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及管理方法，學(xué)會(huì)幾類主要的外匯交易，并熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)作方式及國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)律，最終學(xué)會(huì)用所學(xué)原理與方法分析各種國(guó)際金融問(wèn)題，同時(shí)為進(jìn)一步學(xué)習(xí)和深入研究其他后續(xù)課程奠定必要的理論基礎(chǔ)。

（二）與實(shí)際聯(lián)系緊密，內(nèi)容更新快

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融一體化的發(fā)展，國(guó)家與國(guó)家之間的來(lái)往越來(lái)越多，他們之間的關(guān)系也是不斷發(fā)生著變化，而這些變化又會(huì)引起國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。而國(guó)際金融學(xué)的課程內(nèi)容也必然隨著國(guó)際形勢(shì)及國(guó)際金融市場(chǎng)變化而不斷更新，及時(shí)地結(jié)合新情況和新問(wèn)題進(jìn)行教學(xué)改革。最典型的例子是2008年以來(lái)的次貸危機(jī)和隨之而來(lái)的歐債危機(jī)，它們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的影響是廣泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及預(yù)防機(jī)制是非常重要的，這也就成為國(guó)際金融課程中要研究的新內(nèi)容。所以國(guó)際金融學(xué)課程教學(xué)需要不斷地融入新事件、新理論，只有這樣才能使教學(xué)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不脫節(jié)。

二、實(shí)踐教學(xué)作為國(guó)際金融學(xué)輔助教學(xué)的重要性

國(guó)際金融學(xué)所包含的國(guó)際金融活動(dòng)很大程度上都與匯率有密切的關(guān)系，而經(jīng)濟(jì)主體，不管是個(gè)人、企業(yè)還是國(guó)家都會(huì)進(jìn)行外匯交易活動(dòng)等。而已有的國(guó)際金融等課程更多的是闡述外匯交易等實(shí)踐課程的理論基礎(chǔ)，而缺乏系統(tǒng)的實(shí)踐教學(xué)。實(shí)踐教學(xué)的總體目標(biāo)是使學(xué)生能夠增強(qiáng)國(guó)際金融實(shí)踐操作能力，具體目標(biāo)是要求學(xué)生不但能夠掌握外匯交易的基本理論知識(shí)，了解外匯交易的方法、風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制，也要能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對(duì)外匯走勢(shì)作出合理判斷，并順利實(shí)現(xiàn)外匯買賣的即時(shí)與委托交易的模擬操作。目前國(guó)內(nèi)僅有部分高校開展了國(guó)際金融實(shí)踐教學(xué)，而多數(shù)高校還是純理論教學(xué)，這樣導(dǎo)致學(xué)生僅對(duì)外匯交易的理論內(nèi)容有所涉及但沒有系統(tǒng)的外匯交易應(yīng)用方面的學(xué)習(xí)，因此動(dòng)手能力較差。因此加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)能夠深化學(xué)生在《證券投資學(xué)》等專業(yè)課程中學(xué)到的投資的基本概念，深化學(xué)生國(guó)際金融學(xué)理論教學(xué)中學(xué)到的匯率變動(dòng)的基本概念和得到交易的基本程序與方法，通過(guò)外匯模擬交易的具體操作，使學(xué)生深入理解與掌握金融交易實(shí)務(wù)中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握各類金融外匯交易的基本特點(diǎn)與交易常識(shí)，進(jìn)而更好地將國(guó)際金融學(xué)知識(shí)內(nèi)化成自己的知識(shí)儲(chǔ)備，這就是教學(xué)的最終目的。

三、國(guó)際金融學(xué)教學(xué)設(shè)計(jì)形式多樣化

（一）理論教學(xué)

國(guó)際金融學(xué)具有較強(qiáng)的理論性，其中涉及的匯率理論、國(guó)際收支理論等需要有很強(qiáng)的理論基礎(chǔ)才能夠掌握，所以首先加強(qiáng)對(duì)學(xué)生的理論教學(xué)，只有在理論已經(jīng)充分吸收的基礎(chǔ)上才能更好地實(shí)現(xiàn)不同的實(shí)訓(xùn)形式。教師應(yīng)該有效地結(jié)合自身已有的知識(shí)整合相關(guān)理論，選擇板書、多媒體等教學(xué)工具，詳盡地闡釋理論，并且及時(shí)關(guān)注課堂學(xué)生反饋情況，通過(guò)課堂小組討論等形式更好地與學(xué)生互動(dòng)，從而讓他們更牢固地掌握理論知識(shí)，為后續(xù)實(shí)訓(xùn)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）金融實(shí)驗(yàn)室軟件模擬

為了更好地進(jìn)行實(shí)踐教學(xué)，仿真現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行外匯模擬教學(xué)是最佳的教學(xué)方式，因此學(xué)校建立金融實(shí)驗(yàn)室并安裝相關(guān)外匯交易軟件是必不可少的。通過(guò)實(shí)訓(xùn)講解每次實(shí)訓(xùn)的主要內(nèi)容，不同實(shí)訓(xùn)內(nèi)容的注意事項(xiàng)及可能遇到問(wèn)題的解決方法，使學(xué)生對(duì)即將要進(jìn)行的實(shí)訓(xùn)有清晰的了解，以便更好地完成實(shí)訓(xùn)內(nèi)容。在外匯實(shí)訓(xùn)的現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)中設(shè)定具體交易環(huán)節(jié)，讓學(xué)生扮演不同角色進(jìn)行練習(xí)。外匯交易相對(duì)復(fù)雜，學(xué)生在使用過(guò)程中可能遇到多種不同的問(wèn)題，現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)能夠及時(shí)解決問(wèn)題，并將常見問(wèn)題記錄，以后補(bǔ)充在實(shí)訓(xùn)報(bào)告中供學(xué)生參考。這樣的仿真模擬交易才真正做到了學(xué)生參與其中，感受國(guó)際金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的事實(shí)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，尤其是對(duì)手上的虛擬貨幣造成的影響。只有經(jīng)歷過(guò)才能更加理解國(guó)際金融市場(chǎng)學(xué)習(xí)的重要性。

（三）建立實(shí)訓(xùn)基地

作為學(xué)生很少有機(jī)會(huì)到銀行、證券公司和外貿(mào)公司等參加實(shí)踐活動(dòng)，而這是學(xué)生了解金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和外匯交易特點(diǎn)的重要途徑。事實(shí)上是銀行、證券公司幾乎不需要本科生進(jìn)行外匯交易相關(guān)的實(shí)習(xí)，所以高校如果能夠聯(lián)系大型外貿(mào)公司的資本運(yùn)作部門建立實(shí)訓(xùn)基地，應(yīng)該說(shuō)是對(duì)在校仿真模擬實(shí)訓(xùn)之后的一個(gè)最好的補(bǔ)充。目前這方面對(duì)各學(xué)校來(lái)說(shuō)實(shí)施都比較難，但是也有不少高校在這方面做出了努力并取得一些實(shí)訓(xùn)基地的機(jī)會(huì)。另外還有個(gè)解決路徑就是學(xué)生利用假期回老家的相關(guān)公司進(jìn)行外匯交易方面的實(shí)習(xí)，通過(guò)家鄉(xiāng)的關(guān)系網(wǎng)適當(dāng)?shù)貙ふ疫@樣的機(jī)會(huì)也是不錯(cuò)的方法。

（四）開展專業(yè)講座

除了豐富的課堂理論教學(xué)、新鮮的外匯交易實(shí)踐教學(xué)以外，高校在國(guó)際金融學(xué)教學(xué)過(guò)程中適時(shí)地邀請(qǐng)外匯交易方面的專家進(jìn)行講座能夠更好地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情。外匯交易專家應(yīng)該是從事多年的實(shí)際外匯交易，有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)講座為學(xué)生講解近年來(lái)外匯市場(chǎng)的發(fā)展比枯燥的課本描述歷史發(fā)展更容易讓人記憶猶新。尤其重要的是真正的外匯交易中會(huì)遇到各種各樣突然性的事件等的應(yīng)急處理辦法等，這些知識(shí)是教師經(jīng)驗(yàn)欠缺的重要部分，因此通過(guò)專業(yè)講座的形式給學(xué)生帶來(lái)耳目一新的一堂課。

（五）課后多渠道溝通

現(xiàn)在的90后學(xué)生的自我意識(shí)、自我表現(xiàn)力都比較強(qiáng)，這就需要給他們提供可以釋放自己、施展自己才華的平臺(tái)，他們也非常需要教師的認(rèn)可。而這就需要教師在教學(xué)中不能僅僅局限于課堂，更要在課余時(shí)間跟學(xué)生有充分的交流互動(dòng)。所以課后學(xué)生利用網(wǎng)絡(luò)在宿舍學(xué)習(xí)，教師采用視頻會(huì)議或郵件聯(lián)系的方式與學(xué)生溝通，并采用分組討論的方式對(duì)已經(jīng)學(xué)的理論和做的外匯實(shí)踐進(jìn)行總結(jié)，真正做到吸收消化知識(shí)。

四、結(jié)論

通過(guò)分析我們知道要想實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融學(xué)比較好的教學(xué)效果應(yīng)該從以上幾方面努力，不斷創(chuàng)新教學(xué)形式，鼓勵(lì)授課教師進(jìn)行課程設(shè)計(jì)的創(chuàng)新。但在實(shí)現(xiàn)以上教學(xué)形式創(chuàng)新的過(guò)程中也有需要進(jìn)一步改進(jìn)的地方。

（一）加強(qiáng)校企合作

正如以上提到的實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)的困難，作為實(shí)訓(xùn)基地本身能夠加強(qiáng)教學(xué)效果，所以如果能夠以學(xué)校為平臺(tái)和企業(yè)簽訂合作協(xié)議應(yīng)該是比較好的方法，當(dāng)然在此過(guò)程中授課教師也應(yīng)該能夠想到為企業(yè)服務(wù)的措施從而使得校企獲得雙贏才能夠長(zhǎng)期合作下去。

（二）加強(qiáng)教師的業(yè)務(wù)能力

很多教師本身理論基礎(chǔ)非常扎實(shí)，也能夠進(jìn)行虛擬的外匯交易等實(shí)踐，但仍然缺乏真正的實(shí)踐。兩者最大的差別就是心理因素的影響在兩種情況下有可能做出截然相反的投資決策，因此授課教師加強(qiáng)實(shí)踐操作非常重要，這種可以通過(guò)去公司實(shí)習(xí)也可以通過(guò)自行開戶進(jìn)行外匯交易的方式。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈軍，王聰.國(guó)際金融教學(xué)內(nèi)容體系研究[J].金融教學(xué)與研究，2009，（02）.

篇（9）

外匯期權(quán)交易：外匯期權(quán)常被視作一種有效的避險(xiǎn)工具，因?yàn)樗梢韵H值風(fēng)險(xiǎn)以保留潛在的獲利可能。在上面我們介紹遠(yuǎn)期交易，其外匯的交割可以是特定的日期(如5月1日)，也可以是特定期間(如5月1日至5月31日)。但是，這兩種方式雙方都有義務(wù)進(jìn)行全額的交割。外匯期權(quán)是指交易的一方(期權(quán)的持有者)擁有和約的權(quán)利，并可以決定是否執(zhí)行(交割)和約。如果愿意的話，和約的買方(持有者)可以聽任期權(quán)到期而不進(jìn)行交割。賣方毫無(wú)權(quán)利決定合同是否交割。

篇（10）

中圖分類號(hào)：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1008-4428（2016）04-115 -02

一、國(guó)際金融學(xué)課程的教學(xué)特點(diǎn)

國(guó)際金融課程通常是針對(duì)商學(xué)院本科生設(shè)置的專業(yè)課，涉及非常廣泛，是一門綜合性比較強(qiáng)的課程，課程教學(xué)強(qiáng)調(diào)的是在理解理論知識(shí)的基礎(chǔ)上應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法來(lái)解釋國(guó)際金融市場(chǎng)的種種現(xiàn)象，并能夠注重國(guó)際金融理論在實(shí)踐中的運(yùn)用，總的來(lái)說(shuō)國(guó)際金融學(xué)具備以下特點(diǎn)。

（一）知識(shí)點(diǎn)覆蓋面廣

本課程主要內(nèi)容包括國(guó)際金融學(xué)的基本概念、基本理論和基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)學(xué)習(xí)使學(xué)生掌握國(guó)際收支、匯率等基本理論，了解國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及管理方法，學(xué)會(huì)幾類主要的外匯交易，并熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)作方式及國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)律，最終學(xué)會(huì)用所學(xué)原理與方法分析各種國(guó)際金融問(wèn)題，同時(shí)為進(jìn)一步學(xué)習(xí)和深入研究其他后續(xù)課程奠定必要的理論基礎(chǔ)。

（二）與實(shí)際聯(lián)系緊密，內(nèi)容更新快

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融一體化的發(fā)展，國(guó)家與國(guó)家之間的來(lái)往越來(lái)越多，他們之間的關(guān)系也是不斷發(fā)生著變化，而這些變化又會(huì)引起國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。而國(guó)際金融學(xué)的課程內(nèi)容也必然隨著國(guó)際形勢(shì)及國(guó)際金融市場(chǎng)變化而不斷更新，及時(shí)地結(jié)合新情況和新問(wèn)題進(jìn)行教學(xué)改革。最典型的例子是2008年以來(lái)的次貸危機(jī)和隨之而來(lái)的歐債危機(jī)，它們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的影響是廣泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及預(yù)防機(jī)制是非常重要的，這也就成為國(guó)際金融課程中要研究的新內(nèi)容。所以國(guó)際金融學(xué)課程教學(xué)需要不斷地融入新事件、新理論，只有這樣才能使教學(xué)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不脫節(jié)。

二、實(shí)踐教學(xué)作為國(guó)際金融學(xué)輔助教學(xué)的重要性

國(guó)際金融學(xué)所包含的國(guó)際金融活動(dòng)很大程度上都與匯率有密切的關(guān)系，而經(jīng)濟(jì)主體，不管是個(gè)人、企業(yè)還是國(guó)家都會(huì)進(jìn)行外匯交易活動(dòng)等。而已有的國(guó)際金融等課程更多的是闡述外匯交易等實(shí)踐課程的理論基礎(chǔ)，而缺乏系統(tǒng)的實(shí)踐教學(xué)。實(shí)踐教學(xué)的總體目標(biāo)是使學(xué)生能夠增強(qiáng)國(guó)際金融實(shí)踐操作能力，具體目標(biāo)是要求學(xué)生不但能夠掌握外匯交易的基本理論知識(shí)，了解外匯交易的方法、風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制，也要能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對(duì)外匯走勢(shì)作出合理判斷，并順利實(shí)現(xiàn)外匯買賣的即時(shí)與委托交易的模擬操作。目前國(guó)內(nèi)僅有部分高校開展了國(guó)際金融實(shí)踐教學(xué)，而多數(shù)高校還是純理論教學(xué)，這樣導(dǎo)致學(xué)生僅對(duì)外匯交易的理論內(nèi)容有所涉及但沒有系統(tǒng)的外匯交易應(yīng)用方面的學(xué)習(xí)，因此動(dòng)手能力較差。

因此加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)能夠深化學(xué)生在《證券投資學(xué)》等專業(yè)課程中學(xué)到的投資的基本概念，深化學(xué)生國(guó)際金融學(xué)理論教學(xué)中學(xué)到的匯率變動(dòng)的基本概念和得到交易的基本程序與方法，通過(guò)外匯模擬交易的具體操作，使學(xué)生深入理解與掌握金融交易實(shí)務(wù)中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握各類金融外匯交易的基本特點(diǎn)與交易常識(shí)，進(jìn)而更好地將國(guó)際金融學(xué)知識(shí)內(nèi)化成自己的知識(shí)儲(chǔ)備，這就是教學(xué)的最終目的。

三、國(guó)際金融學(xué)教學(xué)設(shè)計(jì)形式多樣化

（一）理論教學(xué)

國(guó)際金融學(xué)具有較強(qiáng)的理論性，其中涉及的匯率理論、國(guó)際收支理論等需要有很強(qiáng)的理論基礎(chǔ)才能夠掌握，所以首先加強(qiáng)對(duì)學(xué)生的理論教學(xué)，只有在理論已經(jīng)充分吸收的基礎(chǔ)上才能更好地實(shí)現(xiàn)不同的實(shí)訓(xùn)形式。教師應(yīng)該有效地結(jié)合自身已有的知識(shí)整合相關(guān)理論，選擇板書、多媒體等教學(xué)工具，詳盡地闡釋理論，并且及時(shí)關(guān)注課堂學(xué)生反饋情況，通過(guò)課堂小組討論等形式更好地與學(xué)生互動(dòng)，從而讓他們更牢固地掌握理論知識(shí)，為后續(xù)實(shí)訓(xùn)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）金融實(shí)驗(yàn)室軟件模擬

為了更好地進(jìn)行實(shí)踐教學(xué)，仿真現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行外匯模擬教學(xué)是最佳的教學(xué)方式，因此學(xué)校建立金融實(shí)驗(yàn)室并安裝相關(guān)外匯交易軟件是必不可少的。通過(guò)實(shí)訓(xùn)講解每次實(shí)訓(xùn)的主要內(nèi)容，不同實(shí)訓(xùn)內(nèi)容的注意事項(xiàng)及可能遇到問(wèn)題的解決方法，使學(xué)生對(duì)即將要進(jìn)行的實(shí)訓(xùn)有清晰的了解，以便更好地完成實(shí)訓(xùn)內(nèi)容。在外匯實(shí)訓(xùn)的現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)中設(shè)定具體交易環(huán)節(jié)，讓學(xué)生扮演不同角色進(jìn)行練習(xí)。外匯交易相對(duì)復(fù)雜，學(xué)生在使用過(guò)程中可能遇到多種不同的問(wèn)題，現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)能夠及時(shí)解決問(wèn)題，并將常見問(wèn)題記錄，以后補(bǔ)充在實(shí)訓(xùn)報(bào)告中供學(xué)生參考。這樣的仿真模擬交易才真正做到了學(xué)生參與其中，感受國(guó)際金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的事實(shí)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，尤其是對(duì)手上的虛擬貨幣造成的影響。只有經(jīng)歷過(guò)才能更加理解國(guó)際金融市場(chǎng)學(xué)習(xí)的重要性。

（三）建立實(shí)訓(xùn)基地

作為學(xué)生很少有機(jī)會(huì)到銀行、證券公司和外貿(mào)公司等參加實(shí)踐活動(dòng)，而這是學(xué)生了解金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和外匯交易特點(diǎn)的重要途徑。事實(shí)上是銀行、證券公司幾乎不需要本科生進(jìn)行外匯交易相關(guān)的實(shí)習(xí)，所以高校如果能夠聯(lián)系大型外貿(mào)公司的資本運(yùn)作部門建立實(shí)訓(xùn)基地，應(yīng)該說(shuō)是對(duì)在校仿真模擬實(shí)訓(xùn)之后的一個(gè)最好的補(bǔ)充。目前這方面對(duì)各學(xué)校來(lái)說(shuō)實(shí)施都比較難，但是也有不少高校在這方面做出了努力并取得一些實(shí)訓(xùn)基地的機(jī)會(huì)。另外還有個(gè)解決路徑就是學(xué)生利用假期回老家的相關(guān)公司進(jìn)行外匯交易方面的實(shí)習(xí)，通過(guò)家鄉(xiāng)的關(guān)系網(wǎng)適當(dāng)?shù)貙ふ疫@樣的機(jī)會(huì)也是不錯(cuò)的方法。

（四）開展專業(yè)講座

除了豐富的課堂理論教學(xué)、新鮮的外匯交易實(shí)踐教學(xué)以外，高校在國(guó)際金融學(xué)教學(xué)過(guò)程中適時(shí)地邀請(qǐng)外匯交易方面的專家進(jìn)行講座能夠更好地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情。外匯交易專家應(yīng)該是從事多年的實(shí)際外匯交易，有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)講座為學(xué)生講解近年來(lái)外匯市場(chǎng)的發(fā)展比枯燥的課本描述歷史發(fā)展更容易讓人記憶猶新。尤其重要的是真正的外匯交易中會(huì)遇到各種各樣突然性的事件等的應(yīng)急處理辦法等，這些知識(shí)是教師經(jīng)驗(yàn)欠缺的重要部分，因此通過(guò)專業(yè)講座的形式給學(xué)生帶來(lái)耳目一新的一堂課。

（五）課后多渠道溝通

現(xiàn)在的90后學(xué)生的自我意識(shí)、自我表現(xiàn)力都比較強(qiáng)，這就需要給他們提供可以釋放自己、施展自己才華的平臺(tái)，他們也非常需要教師的認(rèn)可。而這就需要教師在教學(xué)中不能僅僅局限于課堂，更要在課余時(shí)間跟學(xué)生有充分的交流互動(dòng)。所以課后學(xué)生利用網(wǎng)絡(luò)在宿舍學(xué)習(xí)，教師采用視頻會(huì)議或郵件聯(lián)系的方式與學(xué)生溝通，并采用分組討論的方式對(duì)已經(jīng)學(xué)的理論和做的外匯實(shí)踐進(jìn)行總結(jié)，真正做到吸收消化知識(shí)。

四、結(jié)論

通過(guò)分析我們知道要想實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融學(xué)比較好的教學(xué)效果應(yīng)該從以上幾方面努力，不斷創(chuàng)新教學(xué)形式，鼓勵(lì)授課教師進(jìn)行課程設(shè)計(jì)的創(chuàng)新。但在實(shí)現(xiàn)以上教學(xué)形式創(chuàng)新的過(guò)程中也有需要進(jìn)一步改進(jìn)的地方。

（一）加強(qiáng)校企合作

正如以上提到的實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)的困難，作為實(shí)訓(xùn)基地本身能夠加強(qiáng)教學(xué)效果，所以如果能夠以學(xué)校為平臺(tái)和企業(yè)簽訂合作協(xié)議應(yīng)該是比較好的方法，當(dāng)然在此過(guò)程中授課教師也應(yīng)該能夠想到為企業(yè)服務(wù)的措施從而使得校企獲得雙贏才能夠長(zhǎng)期合作下去。

（二）加強(qiáng)教師的業(yè)務(wù)能力

很多教師本身理論基礎(chǔ)非常扎實(shí)，也能夠進(jìn)行虛擬的外匯交易等實(shí)踐，但仍然缺乏真正的實(shí)踐。兩者最大的差別就是心理因素的影響在兩種情況下有可能做出截然相反的投資決策，因此授課教師加強(qiáng)實(shí)踐操作非常重要，這種可以通過(guò)去公司實(shí)習(xí)也可以通過(guò)自行開戶進(jìn)行外匯交易的方式。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈軍，王聰.國(guó)際金融教學(xué)內(nèi)容體系研究[J].金融教學(xué)與研究，2009，（02）.

[2]羅丹程，宋連成.國(guó)際金融學(xué)課程“引導(dǎo)式”教學(xué)方法研究[J].繼續(xù)教育研究，2015，（08）.

篇（11）

從上述的交易過(guò)程不難看出,遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外,還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi),即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但因交割日的即期匯率很難確定,所以便用成交日的即期匯率來(lái)代替,即假使成交日的即期匯率等于交割日的即期匯率。

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式,要求外貿(mào)企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí),必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額,收付期限和交割日等。因?yàn)楹贤坏┖灦?就需按時(shí)按量進(jìn)行交割,這也是遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)基本特點(diǎn),即側(cè)重契約的商業(yè)行為。但對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō),外匯收付期限和交割日一般很難確定,為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端,外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

擇期外匯交易,就是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期,而只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍,企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠(yuǎn)期外匯交易方式相比大大方便了外貿(mào)企業(yè),增加了企業(yè)的活動(dòng)余地,但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí),企業(yè)應(yīng)注意國(guó)內(nèi)外各銀行對(duì)擇期的時(shí)間范圍的不同規(guī)定。如果中國(guó)銀行開辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月,則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天,客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割,但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。它與遠(yuǎn)期外匯交易相比,具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn):(1)投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規(guī)定繳納了保證金,任何投資者(不論大企業(yè)、小企業(yè)或個(gè)人)均可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中,投資者的范圍則比較小,一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。(2)市場(chǎng)流動(dòng)性大,市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在,所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。(3)外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約,交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯期貨合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)上首先出現(xiàn)的。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,成為當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個(gè):一是套期保值,二是投機(jī)。從外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看,一般外貿(mào)企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值,從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下,可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯,但當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí),它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些,這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。1982年,費(fèi)城股票交易所最先開始了外匯期權(quán)交易。1984年,美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)也開始了外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易與期貨交易一樣,具有嚴(yán)格的合同要求,它所買賣的貨幣,一般都是可自由兌換的硬通貨,匯率采用浮動(dòng)制。期權(quán)的到期日與外匯期貨市場(chǎng)的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現(xiàn)在外匯期權(quán)的最后交易日是到期月份的第三個(gè)星期三之前的星期五。