醫藥投資分析大全11篇

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中圖分類號：F125.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533(2008)11-0499-03

目前全球醫藥產業蓬勃發展，醫藥高新技術領域競爭日趨白熱化。高新技術領域的競爭，首要的是創新和領先，研發是創新的基礎，增強自主創新研發新藥能力是醫藥行業發展的必由之路。綜觀世界制藥企業，實力雄厚的跨國企業每年的R & D費用節節升高，R & D投入至少要占上年銷售利潤總額的10%～15%才能保證持續創新原動力。對于規模相對較小的我國醫藥企業而言，資金缺乏在一定程度上成為導致創新能力薄弱的重要原因，我國絕大多數制藥企業用于研發的費用僅占銷售收入的1％左右，國外領先制藥行業巨頭的研發投入讓國內制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經成為制約醫藥企業進一步發展壯大的“瓶頸”，很多醫藥企業陷入了“創新能力低－資金少－創新能力更低”的惡性循環，威脅到很多企業的生存。這就要求這些企業一方面要增強研發能力，另一方面要積極融資，打破資金短缺這一“瓶頸”。

1 醫藥行業中的風險投資現狀

1.1 傳統資本已不能滿足資金需求

根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力企業中的一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。風險投資家的興趣在于處在開拓階段的企業的潛力，繼而注入風險資金推動其成長為成熟的企業。

目前我國醫藥研發除了自籌外，主要融資渠道是傳統資本。傳統資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎研究和重點建設項目，而醫藥行業的高風險性和行業中眾多企業的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產生是對中小企業的巨大鼓舞，但是目前大多數醫藥企業尤其是生物醫藥企業在規模等方面的要求遠未達到上市要求。

1.2 風險資本在醫藥行業具有廣闊的遠景

風險投資對于醫藥產業的發展和壯大具有極其重要的意義。對于醫藥企業來說，在其成長階段的資金支持，不僅能讓一個好的項目從實驗室走出來變成商品，也使得許多有潛力的公司得以度過難關繼續生存和發展。風險資金的引入除了帶來資金外，還能夠參與到企業的運營中去。風險投資者不僅要對風險企業的日常經營進行監督管理，還要參與風險企業的經營戰略、組織結構調整等高層次重大問題的決策。同時監督企業研發過程，提高科研動力，以更好地彌補企業在企業管理和資本經營等方面的經驗不足。培育和引導企業快速成長；協助企業開拓市場、提高市場競爭能力以及在企業獲得成長后的上市支持［1］。風險資本在醫藥行業具有廣闊的遠景。1999年7月，全國風險投資公司不到100家，投資能力不足40億元，而僅僅兩年之后，風險投資公司就激增至近250家，資本規模達到了400多億元，且近幾年來一直保持高速增長的態勢。可以預測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫藥企業也將迎來再次高速發展。2005年北京博奧生物芯片有限公司與全球最大的生物芯片公司――美國昂飛簽訂原創性技術合作協議，吸收風險資金4 800萬美元；2006年上海安普生物科技有限公司獲得晨興科技500萬美元風險投資。上述兩項可算是近兩年在生物醫藥領域最大的風險投資［2］。中國創業投資市場研究報告顯示，2007年11月發生在醫藥健康領域的投資有5起，投資金額為4 200萬美元，投資規模居中國創投市場的首位，而排在第2名的IT行業，該月投資金額只有2 750萬美元［3］。

1.3 風險投資發展障礙

根據有關資料顯示，在我國已經轉化的科技成果中資金來源不太合理，自籌的約占60.9%，國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%（數據來源：國家統計局）。而導致該現象出現的主要因素是：1)法律法規的不完善，使風險投資的整個運作沒有足夠的制度保障。目前我國涉及風險投資的法律規定極為原則化，不具備可操作性，極難滿足現在風險投資行業迅速發展的需要。2)我國醫藥行業技術創新能力依然不足，使得國際風險投資企業非常謹慎。因此要增強風險投資業對醫藥領域的信心，技術創新能力的提高才是根本。

2 醫藥產業集群吸引風險投資的優勢

近年來，全國醫藥經濟區域集聚優勢明顯，2006年“長三角”、“環渤海”、“珠三角”經濟區占全國醫藥工業銷售收入和利潤分別為64.9％和66.2％。國內的醫藥產業集群如吉林通化醫藥城、上海張江“藥谷”、北京北大生物城、廣州國際生物島等，醫藥產業集群憑借其明顯的優勢，正在形成“燎原之勢”，其吸引風險投資方面也將有很大作為。

2.1 區域集中性

美國學者Florida和Smith的研究表明，風險資本是高流動性和高地方性的。一方面，投資流向最大機會和回報的區域；另一方面，風險資本通常在發達的金融中心和高技術產業中心得到快速發展。這種理論更符合集聚理論和區域專業化。因為風險資本要求在地理上集中，資本的流動性不僅通過自由市場進行，而且通過風險資本產業的網絡結構進行，這強烈地根植于具體區位。風險資本家依賴對距離敏感的個人聯系網絡來識別投資機會，完全信息是不存在的，風險資本家會盡量避免遙遠的位置。因為他們不可能經常地前往以監視其投資及其生產狀況。由此產生的投資模式展示強烈的區域偏向，更加強了現有工業的地理集中。因此風險資本會對醫藥產業集群內的企業顯示出投資偏好。

2.2 較低的創新風險

集群內的企業由于在地理位置上的大量集中，各個醫藥企業之間的往來比較密切，獲取信息的渠道廣，信息量大而且相對真實，這就使得集群內的企業以超低成本甚至零成本獲得行業最新、最先進的技術信息，能夠有效地減少企業創新的盲目性，降低企業技術創新的風險。醫藥產業集群內有許多實力雄厚的研發中心和制藥界的領頭羊，這些機構和企業引領著醫藥行業研發和技術創新的方向，有效地減少了集群內的中小企業研發的盲目性，降低了技術創新風險和由此帶來的巨大的資源浪費。

2.3 企業強勁的創新動力

創新動力是風險投資機構評價風險投資項目時十分看重的一個因素。集群內激烈的競爭為醫藥企業技術創新提供了動力。在產業集群相對狹窄的地理范圍內通常聚集著幾十家甚至上百家企業并進行著同類或相似產品的生產，集群內的競爭非常激烈。由于集群內的企業之間在資金、技術等方面的競爭優勢差異很小，從而迫使企業必須通過持續不斷創新來獲取競爭優勢。不管是走低成本路線還是走產品差異化路線，企業都必須通過技術創新來確立自己的獨特地位。因此，迫于生存壓力，集群內的企業與集群外的企業相比，更具有實施技術創新的動機。另外，在集群內，企業進行創新的可見度較高，創新者的領先效益和示范效應突出，率先進行技術創新的企業取得的超額壟斷利潤，無形中給其他的企業很大壓力和動力，從而推動所有企業重視技術升級和技術創新［4］。

2.4 良好的投資環境

以上海張江“藥谷”為例，針對浦東醫藥企業目前資金來源明顯不足的問題，政府一方面通過政府基金的自我造血機制為企業吸引更多的投資，制定多項優惠政策，積極引入風險投資機構，拓寬浦東的生物醫藥產業的資金來源，努力健全風險投資體系，尤其是對創業投資的引導。另外，園區的管理部門經常舉辦交流會和各種形式的論壇，免費為中小企業進行改制上市培育工程培訓，使企業深入了解IPO（initial public offerings，首次公開發行股票）過程，觸摸全球資本市場脈搏；各種俱樂部專為園區創業型企業和風險投資機構服務，定期舉辦形式多樣的投融資沙龍活動，建立相互交流與溝通的平臺，充分利用張江創業投資廣場聚集了國內外43家創業投資機構的優勢，與風險投資機構建立合作關系，聯系和協調項目的信息交流，打通園區高新技術創業企業的融資瓶頸。

2.5 相關的技術配套

制藥尤其是生物制藥與其它學科的交叉使其發展受到很大制約，不論是上下游技術的相對成熟還是其它行業技術的支持，都將對其技術及產品能否具備產業化前景產生重要影響。我國的醫藥行業研發力量本身就不強，產業化環節還沒理順，而生物醫藥的上游技術與國際的差距并不十分顯著，而下游技術的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產業化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關技術的配套問題。相比于分散的醫藥企業，醫藥產業集群具有天然的優勢。集群包括了醫藥產業鏈的上下游企業，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯系，企業間信息和溝通相對顯得便捷，產業鏈上的某個環節進行了技術上的變革和創新，其它技術相關的企業會被迅速地影響到并做出反應。一個企業進行某項技術創新研究，也會帶動產業鏈相關企業的關注和技術跟蹤，相關技術的配套問題也比較容易解決。因此，醫藥產業集群在技術配套方面占有很大優勢。

3 醫藥產業集群風險投資發展建議及展望

如何更多、更好地引入風險投資？

1)對于國家的產權市場和投融資體系來說，一是要逐步構建和發展知識產權市場、股權交易市場和投融資市場的階梯式、多層次的資本市場，將技術、產品、資本市場有機地結合起來。二是應避免過多的政府行為，建立有利于創新的市場環境。政府的作用應該主要作為一個市場管理者而非創新過程中的資金提供者，政府應健全各種法規，制定合理的稅收政策并對醫藥流通市場進行整頓［5］。

2)對集群管理部門來說，一是完善針對集群內企業的金融中介服務體系，建立專門服務于企業的投資決策、咨詢服務機構，建立企業與風險投資機構之間有效溝通的紐帶，規避不必要的風險和損失。二是建立企業創新激勵機制，加大資金、人力、基礎設施扶持，大力倡導企業家的創新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產業化。

3)對于醫藥企業來說，一是加大技術創新投入，形成具有獨創性和高成長性的項目，并對項目的技術可行性、經濟性進行必要論證，因為這是吸引風險投資的關鍵。二是進行管理創新和制度創新，提升管理水平，強化管理團隊，明晰產權，完善財務管理制度，使企業運作更高效、更規范、更透明。三是提高企業和企業家自身的素質，增強團隊的穩定性，為獲得風險投資等融資渠道的資金減少障礙。

風險資本在國外醫藥企業的發展中起到了不可替代的作用，企業在成長初期依靠風險資本壯大，成熟后增加普通權益性資本，循序漸進。雖然現在金融市場低迷，全球經濟不景氣，但是醫藥的需求是剛性需求，彈性不是很大，這就是醫藥產業被稱為永遠的朝陽產業的原因。根據歷史的數據，醫藥行業在經濟不景氣的時代同樣會保持一定速度的增長。資金會尋找防御板塊作為其避風港，醫藥行業自然能充當這樣的角色。所以應該抓住時機，充分發揮我國的醫藥產業集群的內在優勢，積極吸引風險資本的加入，增強研發和創新實力。

可喜的是，政府和企業都在為此努力。張江醫藥產業集群積極為集群內的企業創造良好的融資環境，利用稅收優惠政策，鼓勵各類風險投資機構對集群內企業的投資。據悉，張江集團正在探索和上海聯合產權交易所合作，醞釀建立張江自己的三板市場，這對于集群內的企業而言無疑是極大的利好。我們有理由相信，風險投資將在醫藥領域里有大作為，會讓醫藥產業獲得更多的資金支持，研發出更多更好的新藥。

參考文獻

1 何靜，趙麗莎.風險投資促進醫藥產業自主研發［J］.醫藥世界，2006，(7):45-46.

2 張仕元.2006年生物醫藥產業投資分析［J］.高科技與產業，2007，(12):35-36.

3 丁琳.資本密集涌入醫藥業［J］.IT經理世界，2008，(1): 39-41.

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一、宏觀經濟政策分析

為了應對國際金融危機，從2008年7月至今，我國對宏觀經濟政策進行了較大的調整。一方面是通過寬松的貨幣政策，同時，降低公開市場業務的操作力度，停發3年期的央行票據、降低1年期與3個月期央行票據的流動性，稍微降低央行票據的發行利率，管理流動性的正常供應。去年11月至2011年4月，期間更是連續六次上調存款準備金率，這些措施都減少了貨幣市場供應量，控制了物價與投資。

2010年中國阿膠補漿行業發展迅速，國內生產技術不斷提升。2010年1-8月醫藥制造業收入的增幅25.69%，利潤的增幅34.71%，增速較上半年有所下調。主要原因是受中央將出臺通貨膨脹調控政策影響。最新市場研究表明，政策信息依然對醫藥行業有利，受到政策扶持和市場預期，原料藥行業、醫藥制造業和醫藥商業等板塊，頻頻造成整個行業股價的攀升。另一方面，由于國家衛生經費投入的增加、醫保社保的深入、人口老齡化與人民健康養生意識的形成，這些因素必將給醫藥行業帶來巨大的市場需求，未來的行業和公司發展情況趨勢強勁。[1]

二、公司分析

（一）公司簡介

在1993年2月3日山東省發改委批準了東阿阿膠股份有限公司的成立，是以山東東阿阿膠廠作為發起人改組設立，是我國1952年建廠的，全國第一家國營阿膠企業。1996年7月29日在深交所"東阿阿膠"正式掛牌上市。公司主要經營范圍：許可證范圍內的口服液、膠合劑、顆粒藥、煎膏、糖漿劑、硬膠囊劑等藥品的生產、銷售和服務。作為中國老字號商標，"東阿"這一馳名商標已4次入圍"中國500最具價值品牌"，無形資產公允價值30.05億元。公司多次被評為全國中藥行業效益十佳企業、國家高新技術優秀企業、全國科技百強、全國醫藥百強，連續7次入圍"中國最具發展潛力上市公司50強"。[2]

（二）公司基本面分析

1、品牌優勢，東阿阿膠擁有著悠久的歷史和深厚的文化底蘊，培養自有的品牌優勢。阿膠的生產具備獨特的生產方式和過程。根據史書記載的產地是在東阿縣，所以取名為阿膠。東阿阿膠2001年通過了國家原產地注冊，證明只有東阿縣生產的阿膠才是最正宗的阿膠。30年的經營發展東阿阿膠已經在消費者心中形成獨特的品牌優勢。

2、資源優勢，對阿膠的消費需求不斷上升，而驢皮資源進一步緊缺，造成我國阿膠生產企業發展的瓶頸。東阿阿膠在2004年就斥資2億元建立了山東、遼寧、新疆、云南等13個養驢基地，為解決了企業長遠發展所面臨的原料難題。東阿縣特有的低成本水質資源為阿膠及保健品系列的高品質提供了得天獨厚的可靠保障。[3]

3、政策取消定價管理，2010年12月份，山東省發改委公告，在政府定價管理中阿膠、龜甲膠、鹿角膠等產品不再納入范圍，各生產企業可依照生產經營成本與市場銷售情況變化從而合理安排產品價格。

三、公司投資價值分析

1、市盈率估值法

運用市盈率的股票估價方法，對東阿阿膠股份有限公司股價的進行估值。市盈率：在一個觀察時段（一般為12個月）內，股票的價格（P）除以每股收益（E）的比率。投資者可以通過市盈率估量該股票的資產價值，或者將該指標在行業競爭力相近的股票進行對比。如果投資者就能以越低的價格購入股票，就有更大的希望取得回報，此時市盈率的值較小。

由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超過45倍，分析可得，主要原因：一、物價上漲，全國通貨膨脹的威脅，使得東阿阿膠采購成本持續攀升；二、2010年12月份，國家發改委公告，取消了對東阿阿膠的價格障礙，允許公司根據生產成本和市場銷售情況，自行確定產品價格。因此，東阿阿膠在2010年至今已經提價了5次，毛利率的提升，市場預期的看好，市盈率在2010年12月將近50倍，但仍具有較高投資價值。

2、市凈率估值法

市凈率：每股股價除以每股凈資產的比例值。公司近年來的實際及預測市凈率（見表2）：

比值越低意味著風險越低，2008年由于金融危機的影響，資金流動性增加了公司的投資風險。市凈率的高低，體現的是公司資產的賺錢能力。總體來說，東阿阿膠股份有限公司在行業中處于中上游水平，具有較高的安全邊際，適合長期投資。

隨著我國在國際地位中的提升，為我國證券市場提供了一個良好穩定的經濟增長環境。國民經濟的發展，人民生活水平的提高，健康的日益認識，為醫藥制造業的發展打下了穩定的基礎也提供快速的發展動力，醫藥行業股票發展潛力在不斷增大，因而上市公司股票具有很好的投資價值[4]。通過本文對公司所處宏觀環境、行業狀況以及公司經營狀況進行分析，分析結果表明：公司具備良好市場前景，值得投資。

參考文獻：

[1]馮慧，瓊田君.后危機時代我國貨幣政策與財政政策的協調[J].東方企業文化?遠見，2010，（10）：11-13.

[2]李淑華. 金融危機以來我國產業政策效果分析.中國科技投資[J].2010.（3）：64-67.

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數據顯示,2009年上半年,整個生物醫藥行業(包括醫療服務)獲得各類投資機構總額超過1.3億美元的投資,約

占同期中國所有投資總額中的20%。

歷史回顧與發展

從國際醫藥市場的發展來看,每一次醫藥技術的進步都給市場帶來了巨大的推動力。歷史上,他汀類藥物(上世紀80年代中后期)、抗病毒類藥物(90年代初)、以及21世紀初的生物技術類藥物的大量上市都強有力地拉動了國際藥物市場的需求。

從國際醫藥市場的總規模與年度增長率可以看出,2008年以來受金融危機影響,全球醫藥市場增速略有下降,而據權威醫藥咨詢機構IMS Health的預測,2009年市場仍能超過8200億美元。

據統計,2007年1月至2009年9月30日,國內共有18家涉及生物技術(不包括生產原料藥、中藥或者綜合性廠商等)的企業獲得了投資機構的投資。其中專注于某一個特定高科技領域或者在某個細分領域做的比較出色的公司更容易得到投資機構的青睞,例如凱晟科技是專注在核酸與蛋白類藥物的研發,北科生物則是專注于干細胞藥物的研究。

研究與投資方向

世界現代生物技術發展開始進入大規模產業化階段。在人類基因組測序的完成之后,體細胞克隆、干細胞、基因治療、生物芯片、轉基因動植物等新的技術和產品不斷涌現,新興生物產業群蓬勃發展。其中綜合利用基因工程、細胞工程和抗體工程等多種生物技術開發新藥,代表了我國現代生物醫藥技術發展的主導方向。其中靶向藥物、單克隆抗體、納米醫學、干細胞工程、生物芯片與生物信息技術、微小基因技術(如MicroRNA, RNAi)等都是目前學術與產業界的熱點。

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一、引言

醫藥生物行業屬剛性需求行業，有相對的穩定性，近年來越來越多地得到投資者的青睞。因此，對醫藥生物行業上市公司投資價值的研究不僅有利于投資者的投資決策，也有利于醫藥生物行業公司自身的價值判斷，從而利于其發展。

目前大量針對西方資本市場的研究表明，經濟增加值系統價值評價方法（又稱為EVA 法）對公司價值的解釋力遠遠強于其他指標。EVA 法是建立在對公司綜合資本成本（權益資本成本和債權起本成本）基礎上的比剩余收益理論更加可靠的業績計量價值評價方法，它可以減少公司管理層對公司會計利潤的操縱，并首次在公司價值評價中引入了人力資源和績效激勵等因素，使人們對公司價值的認識上推進了一大步。該方法的核心思想是：上市公司是否值得投資，根本上要看它是否在創造價值，或者說價值是否在增加。其評價標準是：如果一個公司的投資回報率大于資本成本，公司價值在增加，反之在減少。

本文采用EVA分析方法對2006―2010年間我國 A 股市場主板上市和中小企業板上市的醫藥生物行業公司的相對經濟增加值（REVA）進行了實證分析，判斷醫藥生物行業上市公司的投資價值。相信對這一問題的分析，能夠給投資者提供一些積極、有益的參考。

二、數據選取和變量設置

（一）數據選取

本文將研究年限定為5年，研究區間為2006年1月1日―2010年12月31日。截至2010年12月31日，我國A股市場共有主板上市的醫藥生物行業公司99家，中小企業板上市的醫藥生物行業公司43家，創業板上市的醫藥生物行業公司34家。由于創業板上市的公司最早可獲取的數據從2009年開始，至2010年底，最多可獲兩年的數據，時間區間過短，因此本文不對創業板上市的醫藥生物行業公司進行分析。在主板和中小企業板上市的醫藥生物行業公司，由于摘牌等原因而導致部分數據空白或缺失的，本文也不予分析。綜上所述，本文的研究區間為2006年1月1日―2010年12月31日，研究對象為主板上市的86家醫藥生物行業公司和8家中小企業板上市的醫藥生物行業公司。

本文選取的數據為企業總資本、息稅前利潤、所得稅稅率、權益乘數、滬深300指數的收益率、短期貸款（六個月至一年）利率、一年期整存整取的存款利率以及企業股票的收益率，其中滬深300指數的收益率和企業股票的收益率均采用普通收益率計算方法，計算周期為周。本文的數據均來自wind數據庫，本文使用Excel和Eviews軟件進行數據處理和分析。

（二）變量設置

1.稅后凈營業利潤（NOPAT）

企業投入資本后獲得的稅后凈營業利潤的公式為：

其中，表示息稅前利潤，表示所得稅稅率。

2.加權資本成本（WACC）

加權資本成本的公式為：

其中，為債務資本，為股權資本，為債務資本成本率，對企業而言是股權資本成本率，對投資者而言是股東要求的回報率。

股東要求的回報率的公式為：

系數通常根據CAPM 模型建立回歸方程，利用基金的歷史數據得出的估計值。

3.經濟增加值（EVA）

經濟增加值的公式為：

其中，代表企業總資本。

經濟增加值（EVA）衡量的是企業創造價值的絕對量，該值可能受到企業規模的影響，因此，本文在EVA值的基礎上對該指標進行修正，引入一個新的指標，相對經濟增加值（REVA），消除企業規模的影響，其公式為：

三、研究方法

本文的樣本分為兩類，為主板上市的86家醫藥生物行業公司和中小企業板上市的8家醫藥生物行業公司，對這兩個類別分別計算出相對經濟增加值（REVA），然后對每個類別進行縱向分析。

（一）描述性統計

對每個類別，計算2006―2010年每年的相對經濟增加值（REVA）的樣本均值、樣本標準差以及經濟增加值（EVA）小于0的企業數目占當期企業總數目的百分比。

（二）假設檢驗

本文提出以下幾個假設，以判斷每個類別企業的相對經濟增加值（REVA）的變化情況，從而判斷其投資價值的變化情況。

首先，對相對經濟增加值（REVA）均值的變化情況進行假設，并采用成對樣本的t檢驗進行假設檢驗。

假設1：2006年REVA值的均值小于等于2007年REVA值的均值，即。

假設2：2007年REVA值的均值小于等于2008年REVA值的均值，即。

假設3：2008年REVA值的均值小于等于2009年REVA值的均值，即。

假設4：2009年REVA值的均值小于等于2010年REVA值的均值，即。

其次，對相對經濟增加值（REVA）方差的變化情況進行假設，并采用F檢驗進行假設檢驗。

假設5：2006年REVA值的方差小于等于2007年REVA值的方差，即。

假設6：2007年REVA值的方差小于等于2008年REVA值的方差，即。

假設7：2008年REVA值的方差小于等于2009年REVA值的方差，即。

假設8：2009年REVA值的方差小于等于2010年REVA值的方差，即。

（三）個股排名

上述兩步的分析均是對兩類企業整體的分析，沒有涉及到具體的個股，本文根據個股的相對經濟增加值（REVA）的排名挑選出一只或幾只在2006―2010年表現出具有投資價值的個股，供股票的投資者參考和借鑒。

四、實證檢驗

根據本文REVA值的定義，計算出2006―2010年主板上市的86家醫藥生物行業企業的REVA值，共得到組數據。

（一）描述性統計

利用Excel對REVA值進行描述性統計，統計結果見圖1。

圖1 主板上市公司REVA值的描述統計

從圖1可以看出，主板上市企業的REVA值的均值從2006―2010年是呈遞增趨勢的，并且EVA值小于0的公司數占比是呈下降趨勢的，說明該行業創造價值的平均能力在不斷提高，并且沒有投資價值的企業越來越少了。另外，REVA值的標準差較為平穩，這說明主板上市的各企業間的差距保持一個較為穩定的水平。

（二）假設檢驗

首先，對相對經濟增加值（REVA）均值的變化情況進行假設，然后采用成對樣本的t檢驗進行假設檢驗。由于描述性統計顯示，2006―2010年間REVA值的標準差差異不大，但并不相同，故而本文假設各年份的REVA值服從同分布但方差不等的正太分布。本文的假設為：

假設1：2006年REVA值的均值小于等于2007年REVA值的均值，即。

假設2：2007年REVA值的均值小于等于2008年REVA值的均值，即。

假設3：2008年REVA值的均值小于等于2009年REVA值的均值，即。

假設4：2009年REVA值的均值小于等于2010年REVA值的均值，即。

檢驗結果見表1。

表1 2006―2010年主板上市公司

從表1可以發現，所有的t值在95%的置信水平下均顯著，也就是說均接受原假設，即。由此可以判斷，主板上市公司的REVA值逐年增加，且這種遞增的趨勢是顯著的。

其次，本文還要分析相對經濟增加值（REVA）方差的變化情況，采用F檢驗進行假設檢驗，判斷各公司REVA值差異情況的變化。本文的假設有：

假設5：2006年REVA值的方差小于等于2007年REVA值的方差，即。

假設6：2007年REVA值的方差小于等于2008年REVA值的方差，即。

假設7：2008年REVA值的方差小于等于2009年REVA值的方差，即。

假設8：2009年REVA值的方差小于等于2010年REVA值的方差，即。

檢驗結果見表2。

表2 2006―2010年主板上市公司

注：*表示在5%的置信度下顯著，**表示在1%的置信度下顯著。

從表2可以發現，前三個t值在95%的置信水平下顯著，最后兩個t值在99%的置信水平下顯著，說明，由此可以判斷，主板上市公司的REVA值差異度的逐年遞減，且這種遞減的趨勢是顯著的。

綜上所述，通過對相對經濟增加值（REVA）均值變化情況和各公司REVA值差異情況變化的分析發現，主板上市的醫藥生物行業公司創造價值的能力逐年增強，并且各公司間創造價值能力的差異逐年較小。

（三）個股排名

本文根據個股的相對經濟增加值（REVA）的排名挑選出一只或幾只在2006―2010年表現出具有投資價值的個股，供股票的投資者參考和借鑒。排名情況見表3。

表3 2006―2010年主板上市公司REVA值排名前10的公司

從表3可以發現，在2006―2010年REVA值前10名的榜單上，恒瑞醫藥5次榜上有名，仁和藥業和天壇生物出現4次，說明這三家公司在2006―2010年間均表現出較高的投資價值，投資者可以給予關注和考慮。

（二）中小企業板上市公司的縱向研究

與主板上市公司的縱向研究的研究方法和研究步驟相同，對中小企業板上市公司進行縱向研究，具體本文不再贅述，研究結果見圖2以及表4―表6。

圖2 中小板上市公司REVA值的描述統計

表4 2006―2010年中小企業板上市公司

注：*表示在5%的置信度下顯著。

表5 2006―2010年中小企業板上市公司

REVA樣本方差的F檢驗結果

注：*表示在5%的置信度下顯著。

表6 2006―2010年中小企業板上市公司

REVA值排名前3的公司

通過對相對經濟增加值（REVA）均值變化情況和各公司REVA值差異情況變化的分析發現，中小企業板上市的醫藥生物行業公司創造價值的能力逐年增強，并且各公司間創造價值能力的差異逐年較小。通過對REVA值排名情況的分析發現，科華生物、華蘭生物和新和成這三家公司在2006―2010年間均表現出較高的投資價值，投資者可以給予關注和考慮。

五、結論與啟示

（一）結論

通過對相對經濟增加值（REVA）均值變化情況和各公司REVA值差異情況變化的分析發現，無論是主板上市的醫藥生物行業公司還是中小企業板上市的醫藥生物行業公司，他們創造價值的能力均逐年增強，并且各公司間創造價值能力的差異逐年較小。

通過對REVA值排名情況的分析發現，在主板上市的醫藥生物行業公司中，恒瑞醫藥、仁和藥業和天壇生物這三家公司在2006―2010年間均表現出較高的投資價值；在中小企業板上市的醫藥生物行業公司中，科華生物、華蘭生物和新和成這三家公司在2006―2010年間均表現出較高的投資價值。投資者可以對以上公司的股票給予關注和考慮。另外，通過主板市場和中小企業板市場的截面分析發現，中小企業板上市公司創造價值的平均能力高于主板上市的公司，但是中小板上市公司創造價值能力的差異性很大，不如主板市場來的穩健。

（二）啟示

我國大多數企業目前內部采用的業績評價方法還是以傳統業績評價指標為主，這將不能準確地度量與評價企業的業績，產生盲目追求會計利潤的短期經營行為。上市公司是否值得投資，根本上要看它是否在創造價值，或者說價值是否在增加。EVA方法作為一種新型業績評價方法可以在資本投資、戰略選擇、項目決策等方面為股東提供參考依據。EVA價值管理體系在西方發展成熟的市場上已經顯示出顯著的優越性。首先，EVA相對于的傳統會計指標，它能更真實地反映企業的經營狀況，讓股東直觀地了解權益資本的運作狀態。其次，EVA是從公司股東的角度評價公司業績，能將股東利益與經營管理者業績緊密聯系在一起，促使管理者站在股東的立場進行經營決策，可以減少管理者道德風險，避免信息不對稱給股東帶來的損失。最后，EVA同時也可以作為財務預警指標，它不僅考慮了公司使用的全部資本，而且考慮了企業外部的市場信息，將企業的風險納入考察范圍。所以，本文建議推行以創造價值為宗旨的經營理念，實行以EVA為決策的考量前提，以更好地評估公司的投資價值。

參考文獻

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[2]李洪，張德明，曹秀英，等. EVA績效評價指標有效性的實證研究――基于454家滬市上市公司2004年度的數據[J].中國軟科學，2006（10）.

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[4]孫宋芝.EVA業績評價方法研究綜述[J].會計之友，2010（03）.

[5]廖桂蓮.EVA指標考察我國上市公司經營績效――基于新會計則視角的比較分析[J].商場現的代化，2008（21）.

篇（5）

中圖分類號：F274 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192（2012）05-0047-05

1、引言

食品可追溯體系是通過在供應鏈上形成可靠且連續的信息流使食品具備可追溯性，以監控食品生產過程與流向且通過追溯來識別問題和實施召回，被認為是從根本上預防食品安全風險的主要工具之一。自20世紀90年代以來，歐盟、美國、日本、澳大利亞等發達國家與部分發展中國家相繼實施食品可追溯體系，并且不具有可追溯功能的食品已被禁止進入歐美國家的市場。

我國從2000年開始探索性地建設食品可追溯體系，主要由政府推動、企業自愿性地實施，尚未取得明顯成效。然而，近年來頻發的食品安全事件再次警示我國建設食品可追溯體系已刻不容緩。企業是投資實施食品可追溯體系的主體，而可追溯體系能夠提高食品供應鏈管理效率，降低因食品安全風險而引發的成本，滿足消費市場需求，最終能夠使食品生產企業獲得凈收益。但在我國為什么企業投資實施食品可追溯體系的意愿普遍不高？本文試圖運用模糊集理論（Fuzzy Set Theory）、決策實驗室分析法（De.cision Making Trial and Evaluation Laboratory，DEMA-TEL）等理論與方法，重點探討影響我國企業投資食品可追溯體系的主要因素，以期為建設具有中國特色的食品可追溯體系提供決策服務。

2、文獻回顧與研究假設

根據現有的研究、作者前期的研究積累和基于對中國國情的認識，本文歸納了影響食品生產企業投資實施食品可追溯體系的15個因素，并結合研究主題，提出如下研究假設。

2.1 凈收益預期

食品可追溯體系建設需要增加額外的生產成本，并且所增加的額外成本還取決于食品可追溯體系的寬度、深度和精確度。企業是否意愿投資主要取決于其投資的凈收益是否能夠彌補成本。由此假設：

HI凈收益預期（C1）影響企業投資食品可追溯體系的意愿。

2.2 國內消費需求與消費者對食品安全的擔憂程度

凈收益的實現主要依賴于消費需求。Golan等和Buhr的研究認為較高的消費需求促使企業投資食品可追溯體系。Bailey等的調查表明，牛肉加工廠商投資可追溯體系的積極性隨著消費者對牛肉安全關注度的變化而變化。由此假設：

H2 國內消費需求（C2）和消費者對國內食品安全的擔憂程度（C3）對企業投資意愿產生正相關的影響。

2.3 國際市場的需求

Souza Monteiro、Bailey等的研究認為國際市場的需求與實施可追溯體系的意愿正相關。2002年開始，歐盟和美國等國家陸續要求進口食品必須具備可追溯性。目前中國食品出口到200多個國家和地區，國際市場的需求必然影響企業的投資意愿。由此假設：

H3 食品出口（C4）的生產企業更愿意投資可追溯體系。

2.4 政府監管和政策支持

政府往往通過監管、懲罰與支持相融合的措施來提升食品安全水平。Schulz等的研究證實，政府的支持措施、監督懲罰手段等影響了美國母牛生產者實施可追溯體系的積極性。而Golan等、楊秋紅等的研究認為，政府的政策扶持可提高企業實施可追溯體系的積極性。由此假設：

H4 政府監管（C5）和政策支持（C6）影響企業投資可追溯體系意愿。

2.5 行業特征

較高的食品安全風險是促使食品生產企業投資可追溯體系的重要動力。Heyder等的研究認為，食品安全風險較高的生產企業更傾向于實施可追溯體系。由此假設：

H5 食品生產企業所處的行業特征（C7）影響其投資可追溯體系的意愿。

2.6 企業管理者特征

不同年齡、學歷和性別的食品生產企業管理者對新技術、新事物的接受能力、創新性和投資的魄力等不同，進而會影響投資決策，如中等年齡、高學歷和男性管理者投資實施可追溯體系的魄力越大。由此假設：

H6食品生產企業的管理者的年齡（C8）、學歷（C9）、性別（C10）及管理理念（C11）影響企業實施可追溯體系的意愿。

2.7 企業從業規模

Sodano等對意大利番茄加工企業的調查表明，企業實施可追溯體系的收益隨著企業從業人數的擴大而相應增加。由此假設：

H7 食品生產企業的從業規模（C12）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

2.8 企業銷售規模

Sodano等認為銷售規模大的企業涉及更多的消費者，同時面臨更大的監管壓力，從而更加愿意實施可追溯體系來保障食品安全。由此假設：

H8 食品生產企業的銷售收入（C13）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

2.9 食品安全質量認證體系的實施

Banterle等、Mora等、及楊秋紅等的研究發現，已經執行了某些食品安全質量認證體系的企業實施可追溯體系成本更低，也更加愿意實施可追溯體系。由此假設：

H9 食品生產企業安全質量認證體系的實施（C14）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

2.10 供應鏈垂直一體化程度

Banterle等在對意大利32家屬于肉制品加工鏈上的企業的調查說明，垂直一體化程度越高的企業實施可追溯體系的成本越低，從而實施積極性越高。由此假設：

H10 食品生產企業的垂直一體化程度（C15）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

然而，影響企業投資食品可追溯體系意愿的眾多因素中，因素間的相互關系，占主導地位的關鍵因素是什么，目前卻鮮有相關的文獻報道。同時現有的研究結論主要是通過對食品生產企業的實證調查所獲得，但實證樣本是否具有典型性，樣本大小等可能影響實證結果，這可能是實證調查方法難以徹底解決的缺陷。而且生產者、消費者和政府均是食品可追溯體系建設中密不可分的主體，單純從食品生產企業的角度進行調查并得出結論，難免帶有生產者的利益訴求，公正性可能受到影響。為解決現有的研究缺陷，本文引入模糊集理論，使用Fuzzy Set Theory與DEMATEL相結合的分析方法，確定出各個因素在企業投資實施食品可追溯體系中所處的地位、發揮作用的程度（中心度）和重要程度（原因度），進而揭示影響企業投資實施食品可追溯體系意愿最關鍵的因素。

3、調查設計與研究方法

3.1 專家的調查

為探索解決現有的研究缺陷，本文主要依靠專家群體，通過DEMATEL方法嘗試研究企業投資食品可追溯體系意愿的影響因素、因素間相互關系，并識別最主要的因素。為此，在江蘇省食品安全研究基地選擇了在農副產品加工業、食品制造業、飲料業、現代新型食品工業、食品安全經濟等領域熟悉可追溯體系的7位專家，請每個專家根據圖l所示的15個可能的影響因素，依據各自的知識與經驗分別判定各個可能的影響因素間的邏輯關系。

3.2 專家語言變量的模糊處理

本文根據模糊集理論，請每個專家使用語言變量單獨進行判定可能影響生產企業投資實施可追溯體系意愿的15個因素間的兩兩關系，獲得7份由語言變量組成的數據，并根據表1中所列的語言變量與模糊數轉換關系的標準值將每個專家的判斷結果轉化成三角模糊數（ak1ij，ak1ij，ak1ij），其中k=1，2，…，7；i，j=1，2，…，15，代表第k個專家認為i因素對j因素的影響程度，并將之分別記錄在15×15的矩陣中。

3.3 專家決策結果的去模糊化

為更直觀和準確地表示專家群體對影響因素間關系的判斷結果，將上文所有三角模糊數依照相關公式進行標準化處理，以確保計算具有相同的標準。在此基礎上應用Opricovic等方法將三角模糊數進行轉化，可得到第k個專家認為i因素對j因素的影響程度。采用綜合價值符號法（Synthetic ValueNotation），最終得到專家群體對影響因素間關系的判定結果，并將之記錄在15×15的矩陣中，該矩陣也就構成了DEMATEL方法所需的直接影響矩陣A。

3.4 因素間相互關系的DEMATEL方法的計算

設直接影響矩陣為A，依據x=A×k（k為矩陣A為每行最大值的倒數）將直接影響矩陣A轉換為標準化影響矩陣X。根據T=X（I～X）-1（其中，為15×15的單位矩陣），使用Matlab（R2010b）進行矩陣計算得到總影響關系矩陣T（T=[tij]15X15）。tij表示企業投資食品可追溯體系影響因素i對因素j的影響程度。矩陣T中的每行因素之和為該行對應因素對所有其他因素的綜合影響值，稱為影響度（D）。T的每列因素之和為該列對應因素受其他各元素的綜合影響值，稱為被影響度（R）。

影響因素的影響度與被影響度之和稱為中心度（D+R），表示該因素在系統中的位置及所起作用的大小，中心度越大，說明該因素對企業投資食品可追溯體系影響越大。因素的影響度與被影響度之差稱為原因度（D-R）。如果原因度大于0，表示該因素是體系中主動影響其他因素的因素，屬于原因因素；若原因度小于0，則表明該因素更易受其他因素的影響，屬于結果因素。原因因素、結果因素體現了因素的影響特征。

4、計算結果的分析與政策含義

影響企業投資食品可追溯體系意愿因素的DEMATEL計算結果見表2。

第一，從影響度來分析，食品安全質量認證體系的實施、消費者對食品安全的擔憂程度和消費需求的影響度分別為8.597806、8.507980、8.497559.是所有因素中影響度最大的三個，表明這三個因素對其余所有因素的影響最大且影響程度幾乎相當。食品安全質量認證體系通過控制食品原料、加工（制造）和貯運、銷售過程的關鍵點，彌補了單純依靠最終產品檢驗進行食品質量控制的不足，可最大限度地減少食品安全危害風險。食品可追溯體系必須與HACCP、GMP和IS09000等質量技術管理與質量認證體系有機結合才能發揮作用。同時較為完善的食品安全質量認證體系，還表征著企業具有一定的技術能力，具有低成本實施可追溯體系的優勢，因此，就不難理解其對企業投資食品可追溯體系具有最高的影響度。

消費者對食品安全的擔憂程度與可追溯食品消費需求緊密相關，消費者對食品安全的擔憂程度越高，市場上可追溯食品的消費需求越大，這將直接增加企業生產可追溯食品的收益，必然成為影響企業投資食品可追溯體系的最主要的兩個因素。

第二，從中心度來分析，食品安全質量認證體系的實施、消費者對食品安全的擔憂程度、管理者的管理理念、政府監管以及供應鏈垂直一體化程度的中心度在所有可能影響企業投資食品可追溯體系因素中數值最高，這些因素對企業投資食品可追溯體系起著較為重要的作用。

篇（6）

摘要：目的蒼耳子散加味治療以頭痛為主要癥狀的鼻竇炎的臨床分析。方法經臨床典型病例觀察和單純用西藥治療作對比。結果用蒼耳子散加味治療，與單純用西藥對照組比較有明顯差異，優于西藥組。結論蒼耳子散治療鼻竇炎炎癥吸收快，頭痛減輕早，復發率低。

關鍵詞：蒼耳子散； 鼻竇炎； 頭痛

鼻竇炎即祖國醫學所稱的鼻淵，是臨床上的常見病、多發病，患者常常以頭痛這一癥狀為主證而就診。筆者從2002~2005年用蒼耳子散加減治療鼻竇炎以頭痛為主證的98例，在臨床上取得了滿意療效。現報道如下。

1 臨床資料

98例患者均系門診病人，其中男39例，女59例；年齡最大的52歲，最小的9歲；病程最常的15年，最短的3 d；急性頭痛劇烈的33例 ，患慢性頭痛的65例；發病季節冬春季58例，夏秋季40例；職業中小生70例，其它28例。本組病例均有過感冒病史，以頭痛為主證，大多數病例鼻竇局部有明顯的壓痛體征，上頜竇炎占首位；兼癥是眉棱骨及兩眉之間疼痛或偏頭痛；絕大部分病例X線拍片有明確診斷。

2 治療方法

藥物組成及加減：辛夷10 g，蒼耳子10 g，白芷20 g，薄荷10 g，蔓荊子12 g，桔梗12 g，金銀花30 g，魚腥草20 g，細辛3 g，黃芩15 g，藁本15 g，川芎15 g，赤白芍各15 g，15 g，生甘草10 g。上方水煎服，1劑/ d。小兒藥物劑量可根據體質、年齡適當酌情減量。

3 治療結果

3.1 結果服上方3劑癥狀緩解的12例，服藥5劑癥狀明顯消失的35例，用藥15劑有效的23例，喝藥20劑以上癥狀基本消失沒有復發的20例。總有效率為100%。

3.2 典型病例

3.2.1 男，50歲，干部，于2003-12-15患者突然右側眉棱骨劇烈疼痛，伴右側偏頭痛2 d來我院就診。問診患者半個月前曾患重感冒剛痊愈，現經查其右側上頜竇竇腔粘膜粗糙、增厚，腔內液平面以及膿液、分泌物增多等，故確診為鼻淵（右側上頜竇炎）但是患者卻認為不可能是鼻竇炎造成的頭痛，對此診斷產生懷疑，于是，又到其它兩所二甲和三甲醫院經X線拍片和CT檢查再次確診仍然是右側上頜竇炎，后經手術和服用上方25劑而告痊愈，至今未復發。

3.2.2 男，7歲，學生，200311患感冒引起肺炎經西醫抗菌消炎治療后，患兒仍然覺頭痛，頭蒙，鼻塞，流濁涕，時發時止，忽輕忽重，舌淡紅，苔黃厚，脈弦稍數故投以蒼耳子散加減即：辛夷6 g，蒼耳子6 g，白芷10 g，薄荷6 g，蔓荊子10 g，桔梗10 g，金銀花15 g，魚腥草12 g，細辛2 g，黃芩6 g，藁苯6 g，川芎10 g，赤黃白芍各6 g，10 g，生甘草3 g。服藥3劑頭痛減輕，5劑后頭痛消失，隨后又進10劑以鞏固療效。隨訪2年，至今未見復發。

4 討論

頭痛是一個常見的自覺癥狀，頭痛可見于許多疾病中。關于頭痛一癥，祖國醫學還有頭風、腦風等記載，實際上均屬于頭痛，所以《片治準繩》說：“醫書多分頭痛、頭風為二六，然一病也，但有新久去留之分耳。淺而近者名頭痛，其痛卒然而至，易于解散速安之也。深而遠者為頭風，其痛作止不常，愈后觸復發也。皆當驗其邪所從來而治之。”臨床上多以疏風清肺，芳香通竅，活血止痛為主要的治療方法，體虛者常合以補脾益肺的藥物。《續名醫類案》曰：“……患鼻淵……蓋旰脈上絡巔頂，督脈會腦為髓海……久之督脈之髓海亦隨輸瀉，致成勞傷損者有之。”頭為諸陽之會，又為髓海所在，五臟六腑之氣血皆上會于此，故無論是外感時邪，還是七情內傷，都可引發頭痛。在臨床，本類疾病確多見兩眉疼痛徹及頭頂或一側偏頭痛，這一主要表現與督脈經行一致。又與本病主癥之一濁涕多其不只是因為郁熱雍滯于鼻部亦當有痰濕之邪作崇，郁熱、痰濕與風邪相膠結，壅滯經絡，所以病情多纏綿難愈。基于這些認識，筆者一是仔細詢問病史，抓住主要癥狀和體征，二是借助X線拍片進一步確診；三是以蒼耳子散為基礎方，重用白芷，增強消腫排內膿之力，更便利于通鼻竅，加金銀花、魚腥草解毒通竅，藁本、細辛、蔓荊子為治頭痛的要藥，祛風勝濕通絡止痛，用川芎取其味薄氣雄，血中氣藥，行血之滯。方中既有清熱之品，又有祛寒之藥，更有行氣活血通絡止痛之功，因此，在臨床上只要辨證準確，病證結合，在藥物劑量上稍加變化，因人而易，就能收到滿意療效。由此可見，古方今用還有待于我們進一步探討、鉆研、提高，靈活運用。

參考文獻：

篇（7）

截至10月8日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年PE平均值為8.66，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為7.27、15.72、17.18、22.85、25.90。

相比一周前（10月1日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.04%，由19297億元變為19289億元；市盈率平均值增加1.06%，由8.57變為8.66。

相比一個月前（9月8日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.72%，由19430億元變為19289億元；市盈率平均值增加3.21%，由8.39變為8.66。

截至10月8日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至10月8日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創一年新高（新低）股票概況

9.26-10.9日期間，共計340只股票創一年新高，創新高個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是信息服務（62只）、機械設備（43只）和醫藥生物（43只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為49.66，加權平均市凈率（2012年年報）為4.97，期間最高股價的平均值為19.81元。

9.26-10.9日期間，共計9只股票創一年新低，創新低個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）為食品飲料（7只）和建筑建材（2只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為8.89，加權平均市凈率（2012年年報）為3.06，期間最低股價的平均值為21.43元。

本期創新高股票的總市值為35721億元，創新低股票的總市值為2219億元，兩者之比為16.1：1。

勝券投資分析

第51期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面：

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結合的綜合評分，為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤頹勢中逆市上揚并不斷創出52周新高；在大盤回暖后再創佳績。

第四，在回暖的行情中不斷地創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

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神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢，又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

神奇公式的目標并不是單純地尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠將上述兩個因素進行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優的股票。

篇（8）

自2002年創立以來，美股智趣投資已經實現了超越標普500指數85個百分點的不俗業績。

在引入a股市場時，我們根據a股市場的實際情況，對一些參數進行了調整，回溯檢驗證明這種投資法非常適合國內市場。

我們對2005年5月初至2012年8月底進行了回溯檢驗，在這7年中，a股智趣投資的年化收益率達到27%，而滬深300指數僅為12.5%。在具有長期可跟蹤的投資記錄中，股神巴菲特的年化收益率為24.7%、金融奇才索羅斯為28.6%、華爾街第一操盤手彼得·林奇為29%。但需要指出的是，a股智趣投資的方法一般散戶都可以操作，而巴菲特、索羅斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投資在整個期間（一直持有至期末）的漲幅達到464%，期間最高漲幅為651%（從2005年9月初持有至2011年4月底）；作為比較，滬深300指數在該期間的漲幅為136%，期間最高漲幅為549%（從2005年11月初持有至2007年10月底）。在整個研究期間，a股智趣投資跑贏滬深300指數328個百分點。

 

2005-2012年，a股智趣投資的年度收益率分別為38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我們對智趣投資法與滬深300指數在任意時間段的投資凈值進行了比較。結果表明，在253個時間節點中，智趣投資法股票組合的資產凈值只有16個節點小于滬深300指數股票組合；也就是說，在任何時間點買入并在另外一個時間節點賣出，智趣投資法跑贏滬深300指數的概率為93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年8月底的期間收益率達到1065%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年8月底基金凈值將達到11.65元；排名第二的是基金泰和，該期間的收益率為384%；而智趣投資在該期間的漲幅為464%。

 

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3月20日-3月26日的五個交易日中，根據wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升13家，調降19家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升50家，調降72家。

截至3月26日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2012年pe平均值為10.76，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.01%，由16876億元變為16873億元；市盈率平均值減少1.62%，由10.59變為10.76。

 

相比一個月前（2月26日），滬深300指數成份股預測總利潤下降0.28%，由16921億元變為16873億元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73變為10.76。

 

截至3月26日，過去一周（2012年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至3月26日，過去一個月（2012年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

 

創一年新高（新低）股票概況

3.21-3.27期間，共計200只股票創一年新高，創新高個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是醫藥生物（30只）、化工（24只）、機械設備（20只）。上述股票的加權平均市盈率（2011年年報）為19.71，加權平均市凈率（2011年年報）為2.93，期間最高股價的平均值為21.99元。

 

3.21-3.27期間，共計4只股票創一年新低，創新低個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是食品飲料（2只）、有色金屬（1只）、機械設備（1只）。上述股票的加權平均市盈率（2011年年報）為16.78，加權平均市凈率（2011年年報）為5.94，期間最低股價的平均值為25.33元。

 

本期創新高股票的總市值為29438億元，創新低股票的總市值為1098億元，兩者之比為26.82∶1。

勝券投資分析

第27期回顧

勝券投資工具，脫胎于美國投資大師威廉·歐奈爾的cansilm交易系統。運用這一系統，威廉·歐奈爾在40多年的股票投資生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投資大師相媲美的成績。而我們的勝券投資工具，根據中國股市的具體特點，將cansilm交易系統進行了優化和調整，使其更符合中國股市的特點，并能滿足中國投資者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面。

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分，以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現優異的基本面，而優異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

 

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。牛股往往是這些行業中表現不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發生重大變化的個股發生回調時，投資者可以根據賣出止損策略操作并等待下一個投資時機的到來。

 

第四，在回暖的行情中不斷的創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

 

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

 

篇（9）

在聶夫執掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數的次數達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1549. 70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到16.49元。

如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優點，即投資者可以根據自己的決定在任何期間買入和賣出。如果希望了解“聶夫之道”的更多詳細信息，請關注本刊相關的電子產品：.cn。

10月9日-10月15日的五個交易日中，根據Wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升29家，調降46家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升78家，調降128家。

截至10月15日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年PE平均值為8.73，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為7.27、16.12、18.58、22.42、28.58。

相比一周前（10月8日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.06%，由19289億元變為19278億元；市盈率平均值增加0.88%，由8.66變為8.73。

相比一個月前（9月15日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.66%，由19406億元變為19278億元；市盈率平均值減少1.09%，由8.83變為8.73。

截至10月15日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至10月15日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創一年新高（新低）股票概況

10.10-10.16日期間，共計484只股票創一年新高，創新高個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是機械設備（71只）、醫藥生物（47只）、信息服務（47只）和商業貿易（41只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為32.49，加權平均市凈率（2012年年報）為3.30，期間最高股價的平均值為17.05元。

10.10-10.16日期間，共計5只股票創一年新低，創新低個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）為食品飲料（4只）和醫藥生物（1只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為10.30，加權平均市凈率（2012年年報）為3.09，期間最低股價的平均值為22.81元。

本期創新高股票的總市值為36255億元，創新低股票的總市值為813億元，兩者之比為44.61：1。

勝券投資分析

第51期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面：

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現優異的基本面，而優異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。牛股往往是這些行業中表現不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調，此時正是對投資者心理的考驗。

第四，在回暖的行情中不斷的創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

在計算“好公司”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、流動資產合計、流動負債合計、短期借款、投資性房地產等。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢，又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

在計算“好價格”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、短期借款、應付票據、長期借款、少數股東權益等。

篇（10）

在聶夫執掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結果表明，聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數的次數達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1549.70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到16.49元。

如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式基金在內的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優點，即投資者可以根據自己的決定在任何期間買入和賣出。如果希望了解“聶夫之道”的更多詳細信息，請關注本刊相關的電子產品：.cn。

10月16日-10月22日的五個交易日中，根據Wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升39家，調降69家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升77家，調降136家。

截至10月22日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年PE平均值為8.69，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為7.06、19.00、18.46、19.80、35.90。

相比一周前（10月15日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.1%，由19280億元變為19260億元；市盈率平均值減少0.53%，由8.74變為8.69。

相比一個月前（9月22日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.45%，由19347億元變為19260億元；市盈率平均值增加0.46%，由8.65變為8.69。

截至10月22日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至10月22日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創一年新高（新低）股票概況

10.17-10.23日期間，共計321只股票創一年新高，創新高個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是機械設備（60只）、醫藥生物（26只）和信息服務（23只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為36.31，加權平均市凈率（2012年年報）為3.40，期間最高股價的平均值為18.44元。

10.17-10.23日期間，共計3只股票創一年新低，創新低個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）為食品飲料（1只）、建筑建材（1只）和醫藥生物（1只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為12.00，加權平均市凈率（2012年年報）為3.63，期間最低股價的平均值為36.20元。

本期創新高股票的總市值為23695億元，創新低股票的總市值為1004億元，兩者之比為23.61：1。

勝券投資分析

第52期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面：

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現優異的基本面，而優異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。牛股往往是這些行業中表現不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在去年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調，此時正是對投資者心理的考驗。

第四，在回暖的行情中不斷的創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

在計算“好公司”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、流動資產合計、流動負債合計、短期借款、投資性房地產等。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢，又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

在計算“好價格”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、短期借款、應付票據、長期借款、少數股東權益等。

篇（11）

現在，人們越來越重視自身的健康，食用素食已經成為一種新時尚。有數據顯示：美國已經有10%的素食人群；英國的素食店更是遍布大街小巷；我國臺灣素食者超過200萬。可見，素食的市場前景非常好。

項目簡介：

喜歡素食的人群包括：吃大魚大肉膩了的；為保持身材，可以不吃葷菜的；上了年紀，害怕脂肪高、動脈硬化，擔心患高血壓的。開素食館必須在菜品上多下工夫，最好能同時融會中西菜品，突出特色。可加盟國內大品牌素食館，也可采購生產素食的設備，進行生產。

投資分析：

加盟大品牌素食館費用較高，總投資大約10萬元左右，但品質有保證；也可自己采購設備，大約5000元左右，但要慎重選擇設備。開店地址宜選擇白領聚集地、女性集中區、寺廟附近等處，貼近目標消費群。（李　佳）

參考地址：

上海功德林素食有限公司（地址：200003 上海南京西路445號 電話：021-33100700　63720803網址：省略）

綠柳居餐飲連鎖（中國）總部（地址：210006南京集慶路198號江蘇通信大廈11樓 電話：025-52311041　52213489）。

冰糖葫蘆　兩千元可開店

市場分析：

糖葫蘆一直是很受歡迎的休閑食品，如果有突出特色的新品種，就有了新的賣點。現在，多口味糖葫蘆出現了。剛投入市場，就非常受歡迎。

產品介紹：

產品以夾心糖葫蘆（地址：014030 包頭市委黨校付潤貴電話：0472-5656564）為主，現沾現賣。糯米紙裹串防粘，紙袋包裝，干凈衛生。品種花色：純山楂、豆沙、棗泥、瓜子仁、葡萄干、蜜棗、核桃仁、菠蘿、酸棗、杏肉、巧克力、朱古力、椰蓉、鮮菠蘿、獼猴桃、香蕉、鮮草莓、橘子、紅提、山藥、圣女果、地瓜、黑芝麻、糯米、烏梅、鳳梨、水蜜桃、草莓、哈密瓜、香橙、荔枝、金橘、葡萄等。

投資分析：

投資小見效快,兩三千元即可上手開店。不受地域限制，適合小本經營。（張　強）

加工藝術玻璃　工藝簡單

一、市場分析：

藝術玻璃艷麗華貴，是現代裝飾材料的亮點。廣泛用于門、窗、店面、賓館、舞廳、隔斷、墻面、天花板、家具等裝飾。

二、生產條件：

模具設備、一張1.2×2.4平方米的工作臺、一間10平方米的生產間、購材料的流動資金2000元。

三、投資分析：

門面租金(也可不要門面，有十幾平方米的生產間即可)3000元；購材料的流動資金2000元；模具設備3000元。

該項目（地址：450008河南鄭州市緯五路東段57號 段國平 電話：0371-5958818　5951885 ）操作無需美術基礎，每天可加工出藝術玻璃100平方米以上，成本是每平方米1.5-4元，收費20-60元，效益相當可觀。該項目投資成本低、無風險、見效快、工藝簡單，很適合個人投資。（田福臣）

投資1萬　元辦老人陪護中心

一、市場分析：

目前，我國的老年人達到1億。誰來照顧老人？老年人陪護中心勢在必行。

二、項目特點：

陪護中心（地址：100025北京市朝陽區十里堡甘露園2號 陳孝誠 電話： 010-85752645）主要照顧那些年老體弱、有病不能自理的老人，替他們買菜做飯，洗衣料理家務，陪他們讀書、讀報、看電視、聊天解悶以及護理臥病在床的老人和處理緊急事件等。

招一些40歲左右的下崗女工，因這一部分女工家里都上有老下有小，有豐富的照顧老人的經驗，同老人容易溝通。女工可先進行崗前培訓，如簡單的醫藥護理及緊急情況的處理和搶救籌。

三、投資分析：

租間20平方米的房屋做辦公場地；購買辦公用品及桌、椅、沙發一套；安裝陪護熱線電話；陪護員工10人。（蘇　航）

開辦飲料廠　實實在在賺水錢

一、市場預測：

目前，無論城市還是鄉村，飲料已成為日常必備的消費品，市場需求量以每年14%的速度迅猛增長，如果用該中小型專利飲料機建飲料廠，投資少，設備性能好，飲料成本低，投資人必將以飲料質量好、價格低的強大優勢占領當地飲料市場。

二、產品介紹及建廠條件：

該廠生產的中小型專利飲料機（地址：石家莊市中華北大街柏林路2號新華區達發飲料食品機械廠電話：0311-87752036　87705059　13931186856網址：省略）可在常溫下實現殺菌、混合灌裝一次完成，用220伏照明電，節能省電，使用方便，該設備可生產幾十種口味的飲料（汽水），大、小各種塑料瓶裝或玻璃瓶裝飲料都能生產，如：橙味、可樂味、蘋果味等，口感好、檔次高、質量達到國家標準。飲料機出廠價：7800元/臺；8900元/臺；9600元/臺，產量：800-1200瓶/小時，需廠房30平方米，人員2-4人，生產原料各地易購。

三、效益分析：

以中檔500毫升塑料瓶裝甜橙飲料為例：每瓶飲料綜合成本0.29元，以出廠價0.5元/瓶，批發價0.7元/瓶計，每瓶最低利潤0.2元，日產1萬瓶，日利潤2000元，年利潤60萬元。（李　瓊）

布頭專賣店　千元可創業

市場分析：

都市人熱衷自助式消費，布頭店（地址：11000遼寧海城市西柳服裝批發市場2-047號于慶波 電話：0412-3302078 ）正是迎合了這種時尚。小布頭可做頭飾、頸飾、腰飾，大布頭可做上衣、裙子，碎布頭可連接起來做成靠墊、坐墊，只要設計好，一點都不會浪費。

實施方法：

在居民區或臨街，租一間15平方米左右的門面房，月租金500元左右；門臉不需豪華，只要整齊干凈就行，但招牌――“布頭專賣店”一定要醒目，可做成燈箱廣告式招牌，大概要資金500元左右。店內墻壁可用鐵網裝飾，布頭用衣架撐好，可圍墻而掛。擺兩張折疊床可以展示布頭，需要500元左右。

投資分析:

布頭店簡單易行，見效快，適合下崗工人和手頭資金不多的投資者。

（孫藝洋）

佳品――電熱暖水袋

市場分析：

電熱暖水袋（地址：276800山東日照市高科園富陽路 華寶科貿有限公司李偉光電話：0633-8952778　 3675595　13774933007）灌一次水，能用一季度，充電即可。

產品簡介：

采用了耐火保溫儲能裝置及可復式自動控溫器，經濟實惠安全可靠、節能省電、充電一次約10分鐘，即可取暖9小時左右，并配有特殊防漏技術，不漏水、滲水。外型美觀大方，手感舒適、密封性強、操作方便易于清洗。還有卡通造型，顏色多樣，有灰色、黃色、紅色、乳白等10多種。這種熱水袋受學生、白領、老年人的青睞，特別是小朋友。

投資參考：

這種產品適合銷售，剛開始，可先考察樣品。首批進貨數量不要太大，要先看市場效果。時注意季節性。此項目適合中小投資者。（陳冠宇）

清洗電腦　在家也能開店

一、市場分析：

隨著電腦的普及，電腦已經成為人們生活的一部分。由于電腦的特殊的工作過程，致使電腦的顯示器與主機和外設部分被污垢、細菌所污染，使電腦產生工作速度變慢、容易死機等故障，使電腦操作者受到細菌的感染而致病。因此，電腦的清潔維護是十分重要，電腦清洗行業前景廣闊。

二、清洗方法：