金融風險與監管大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇金融風險與監管范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2007）01-0043-04

跨行業、跨市場交叉性金融工具和金融機構的發展，突破了分業經營、分業監管的模式，在一定程度上加大了金融風險。加強監管合作，對有效防范跨行業、跨市場金融風險意義重大。

一、跨行業、跨市場金融工具和金融機構產生的客觀必然性

（一）金融業自身的特征,決定了跨行業、跨市場金融工具和金融機構的出現

金融業經營的是貨幣資產，與實物資產相比，金融資產流動性非常強，貨幣資產相互轉換十分便利，比如貸款可以證券化，開放式基金和銀行存款在某種程度上相互替代，保險業務兼備投資和儲蓄功能等。同時，由于金融資產具有弱相關性和弱專用性的特點，能在銀行、證券、保險各行業發揮相近的作用，強化各市場之間的關聯和互補。與其他行業相比，金融業綜合經營更能形成規模經濟和范圍經濟。

現代金融業的發展，延伸了金融的內涵，金融已不僅僅是資金融通和創造信用機制，更是一種分散風險、轉移風險的機制。現代金融的核心功能是為整個經濟體系創造一種動態化的風險轉移機能，從而使得風險處于流動的狀態，保障了金融體系健康、穩健、高效運行。也就是說，現代金融體系是能夠使經濟體系的風險流量化而不是存量化。因此，現代金融市場之間是相互貫通的，也正因為如此，才產生了對跨行業、跨市場金融產品和金融機構的內在需求。

（二）客戶的金融服務需求,推動跨行業、跨市場金融工具和金融機構的產生

金融業是服務行業，滿足客戶需求是金融業發展的必要條件，當前金融服務已從產品營銷向客戶營銷轉變，從客戶需求出發設計金融產品是金融競爭的需要。

客戶需求主要有兩個方面，一是企業客戶的需求。隨著企業客戶融資需求多元化發展，單一的銀企借貸模式已不能滿足客戶需求，更需要金融機構助其解決融資安排、為其提供資金融通的渠道，并通過債券、股權等融資成本更低的方式來解決生產資金問題。二是居民客戶的需求。伴隨我國經濟持續快速發展，居民收入水平不斷提高，個人財富迅速擴張，一些擁有百萬級資產客戶不斷增加，個人金融服務需求越來越高。除面向普通客戶的銀行卡、基金信托、炒匯工具、消費信貸新產品外，以富人為主要對象的理財業務創新成了近期金融機構爭奪的重點。這些新型金融服務基本都是跨行業、跨市場的產品。而金融控股公司因擁有多種金融業務，通過資源整合、共同行銷、資訊共享、產品組合，能夠為消費者提供一次購足的金融服務(夏斌，2004)。

（三）加入世貿組織后競爭的加劇,推動了金融機構合作步伐加快

我國加入WTO后，盡管外資金融機構的進入并未對中資金融機構產生大的沖擊，但外資金融機構的競爭優勢逐步顯現，促使中資金融機構反思。為此，中資銀行把發展中間業務作為增強競爭力的重要手段，商業銀行通過保險、證券業務不斷提高中間業務收入的比例。探索金融資產證券化也成為中資銀行解決資本約束的手段之一。而隨著競爭加劇，保險機構的承保利潤不斷下降甚至為負，資產管理成為現代保險業重要利潤來源，為此，中資保險公司積極探索資產管理的新途徑。這些都需要跨行業、跨市場金融工具為依托。

（四）監管部門逐步放松管制，為跨市場金融業務發展提供了現實可能

從政策法規層面上看，為推動證券市場發展，1999年8月19日，中國人民銀行制定并頒布了《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》，同年10月27日，頒布了《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》，符合條件的券商和基金管理公司獲準進入銀行間同業市場，從事同業拆借和債券回購業務。同年，中國證監會和保監會又同意保險基金進入股票市場。2000年2月23日，中國人民銀行與中國證監會又聯合了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，符合條件的證券公司獲準以自營的股票和證券投資基金作為抵押，向商業銀行借款。2001年6月，人民銀行《商業銀行中間業務暫行規定》，明確商業銀行在經過人民銀行批準以后，可開辦證券業務、金融衍生業務、投資基金托管、財務顧問等投資銀行業務，除股票發行和經紀業務外，投資銀行的其他業務都已納入商業銀行的業務范圍。2004年2月，國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確允許保險公司可以直接入市。2月20日，人民銀行、銀監會和證監會共同制定的《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》正式出臺。2005年4月20日，中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會聯合出臺了《信貸資產證券化試點管理辦法》。這些政策措施的出臺, 為金融業分業框架下業務交叉發展提供了政策依據。

二、我國金融業跨行業、跨市場業務及其主要風險

(一)我國跨行業金融工具和金融機構發展情況

當前，我國跨行業、跨市場金融工具的發展，主要表現為銀行機構、證券機構、保險機構聯合開發出的融合多行業特點的金融產品（見表一）。

表一 銀行、證券、保險合作交叉性金融工具

跨市場金融機構主要存在形式就是事實上的金融控股公司。按照巴塞爾銀行監督委員會、國際證券聯合會、國際保險監管協會三大國際監管組織1999年的《對金融控股集團的監管原則》中的定義，我國實際上已經存在著幾種類型的準金融控股公司：第一類是非銀行金融機構控股類金融控股公司，如中信集團、光大集團和平安集團等；第二類國有商業銀行在國外設立或在國內與外資合資設立投資銀行，如中銀國際、中金公司和工銀亞洲等；第三類實業公司控股金融，如山東電力集團等（詳見表二）。

表二我國金融控股公司及其跨市場經營情況

（二）跨行業、跨市場金融風險的種類及表現

1．制度性風險。由于我國的金融法律框架是以分業經營、分業監管為基礎制定的，現行的金融法律如《中國人民銀行法》、《銀行業監督管理法》、《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》對跨行業、跨市場金融工具和金融機構都沒有明確的法律定義。在我國經濟體制的轉軌過程中,金融機構所提供的服務具有過渡的性質,在法律關系上表現為有些金融機構的法律定位不清,金融交易的法律關系混亂,致使金融機構面臨巨大的制度性生存風險,為金融穩定留下了隱患。

從金融交易法律關系方面看，比較突出的是證券公司客戶交易結算資金的法律性質和委托理財業務的法律關系問題。《證券法》要求證券公司客戶的交易結算資金必須全額存入指定的銀行，單獨立賬管理，嚴禁證券公司挪用客戶交易結算資金。但實際上的做法是，證券公司收到客戶的資金后，以公司的名義存入它在商業銀行的一個集合賬戶中，給證券公司挪用客戶交易結算資金留下了制度漏洞。

金融控股公司面臨的主要法律障礙是，國內現行的任何一部法律、法規和有關部門的規章，都未提及“金融控股公司”、“金融集團”的名詞，也從未對“金融控股公司”和“金融集團”下過嚴格的定義。只是我國的《公司法》第12條在講到一公司向其他公司累計投資額不得超過本公司凈資產50%時提到，“除國務院規定的投資公司和控股公司外”時用了控股公司字眼，但并未明確是指“金融性”控股公司。由于缺乏法律依據，監管部門對金融控股公司的監管成為盲點。

2．流動性風險。交叉性金融工具的使用，使金融機構面臨的流動性風險更為復雜。以基金產品為例，從理論上看，開放式基金的流動性取決于基金資產的流動性，基金資產的流動性往往受制于證券市場的流動性。在我國，由于證券市場藍籌股和績優股比較稀缺，同時股權割裂又造成三分之二的股票不能上市流通，使得基金投資可選擇性較差，基金持股高度雷同，因而出現許多基金重倉股。當整個市場出現系統性市場風險時，開放式基金就存在流動性支付的壓力，甚至遭遇非常嚴重的擠贖問題。當基金出現流動性問題時，首先需要商業銀行的融資支持，因而將流動性支付的壓力迅速傳遞給商業銀行。如果出現嚴重的擠贖風險，從資本紐帶角度看，救助基金的責任肯定會落在控股該家基金公司的商業銀行身上。而從同業拆借市場上看，最主要的資金融出方是國有獨資商業銀行，而最大的資金融入方則是證券及基金公司，一旦后者經營出現困難，勢必會將流動性風險向銀行轉移。

3．利率變動風險。隨著利率市場化的推進，特別是存款利率上限的放開，基金收益率的波動將會引致資產組合的比價輪動效應，導致存款負債產品出現利率攀比風險。當基金收益率持續、顯著地高出存款利率一定空間時，社會公眾將會調整資產組合，促使存款持續地向基金轉化，而流動性壓力將會迫使商業銀行不斷地提高存款利率，以控制存款持續滑坡而產生的流動性缺口，從而可能導致市場利率的扭曲。

4．金融控股公司風險。金融控股公司股權結構十分復雜，有些母公司、子公司、孫子公司之間互相持股，因此在金融機構資本充足問題上隱藏著很大風險。由于整個集團公司的資本充足率存在著被重復計算的可能，控股公司的資本具有放大效應，從而加劇了整個公司的資本脆弱性。

三、加強監管合作，防范跨行業、跨市場金融風險

從我國金融監管現實看，為提高監管效率，2003年9月18日，銀監會、證監會、保監會召開了第一次監管聯席會議，討論并通過了《中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會在金融監管方面分工合作的備忘錄》。制定了監管協調的指導原則、職責分工、信息收集與交流和工作機制。確立了對金融控股公司的主監管制度，對跨行業、金融控股集團的監管等監管中的復雜問題及時進行磋商制度，但從實施效果看，并未達到理想狀況。如對跨市場金融產品監管方面，容易出現監管盲點和真空。某些金融機構在金融產品創新中正是利用了監管漏洞，打政策的球，最終導致風險的發生。而對金融控股公司的監管，現行監管制度下，監管部門難以全面把握金融控股公司的風險。

（一）完善有關跨行業、跨市場金融工具和金融機構的法律法規

金融立法的主旨并不是要消滅所有的金融風險，而是要將金融風險控制在金融監督管理者認為風險最小化的范圍和金融機構可承受的區間內。

從我國金融業現實情況看，出臺專門有關金融控股公司的特殊法規需要較長時間。但金融監管的現實要求對《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》、《公司法》、《證券投資基金法》、《銀行業監督管理法》、《人民銀行法》等進行相應的完善，對其中限制金融控股發展的條款，對不同行業監管規定有沖突，應加以修訂。重點對不同金融機構之間交易活動，特別是涉及關聯交易、內部交易的有關條款進行嚴格規范。通過金融控股公司的發展，逐步制定《金融控股公司法》。

（二）建立金融監管協調委員會，避免出現監管真空與重復監管

應借鑒國外金融監管委員會的做法，建立以中央銀行為核心的金融監管委員會。成立金融監管協調委員會，從法律上是有依據的，經過修改的《中國人民銀行法》第九條中明確規定“國務院建立金融監管協調機制，具體辦法由國務院規定”。以央行為核心，主要基于三方面考慮，其一，《中國人民銀行法》明確規定人民銀行具有維護金融穩定的職能。從我國金融業運行現實情況看，系統性金融風險主要是金融業的整體風險和交叉風險。人民銀行從國家金融安全的高度，對系統性風險進行監測和評估，這就需要加強與各監管機構的協調，加大對金融控股公司等混業經營的金融機構和交叉性金融工具風險的監管。其二，中央銀行作為保持流動性的最后貸款者，有必要隨時掌握金融體系的動態，及時對金融體系的整體風險和金融機構的個別風險作出正確的評估，否則中央銀行無法履行職責，同時也會產生監管部門和監管對象的道德風險。其三，人民銀行在信息掌握上也具有天然優勢。人民銀行已經開發、建立了具有不同特點、覆蓋不同業務功能的多個版本的金融信息系統。其四，以人民銀行為核心，對跨行業、跨市場金融工具和金融機構監管，能夠避免監管部門監管套利問題的產生。

（三）構建統一監管信息平臺，有效解決信息不對稱問題

目前金融監管主要以事后監督為主，缺乏必要的前瞻性和預警性。由于跨行業、跨市場金融產品和機構連通各個市場，容易導致風險在不同的市場中傳遞，如果沒有一個統一的信息傳遞平臺，各子市場的信息無法互通，就無法建立真正的聯動監測，金融風險的識別、預警將難以有效地進行，監管協調任務難以完成。因此，需要將現代信息技術充分運用到監管體系中來，構建統一監管信息平臺，對整個金融市場進行實時監控。既可以提高中央銀行貨幣政策決策的科學性，增強金融監管的針對性；又可以避免銀行業、證券業、保險業分業統計可能產生的信息不充分的問題，有助于各監管機構充分掌握所監管對象的情況。

（四）全面加強對金融控股集團的監管

一是加強對金融控股公司資本充足率的監管。要通過合并報表基礎上剔除不可自由轉移的資本，計算資本充足率；對于參股金融機構及非金融機構，可通過資本剔除的方式計算資本充足率。

二是要求金融控股公司建立嚴格的防火墻制度。只允許采取控股公司形式，不允許采取事業部制；金融控股公司子公司的董事長、高級管理人員不得兼任；存在利益沖突的部門建立信息防火墻，人員、經營場所等不得交叉；要求金融集團及金融機構內部建立完善的治理結構與內部控制；要求金融集團對組織結構、重大內部交易進行報告與披露；增強金融集團組織架構、內部交易的透明性；更重要的是將金融集團與產業集團分離，對實業集團控股的金融公司，要么改革為完全的金融控股公司，與實業分離，要么退出控股或參股金融業務。

三是督促金融機構建立全面風險管理，強化內控制度建設。積極鼓勵金融控股公司加強對金融機構的控制，在控制并改變金融機構治理結構的基礎上，完善金融控股公司內控制度建設。在內部控制達到一定程度后，實現全面風險管理，就是不僅要重視傳統的信用風險管理，而且要加強對日益重要的市場風險和操作風險進行管理。要加快市場風險管理技術的研究，盡快建立風險管理模式，實現風險的數量化管理，提高識別、計量、監測和控制市場風險的能力。

參考文獻：

［1］張春子．金融控股集團組建與運營．機械工業出版社［M］.04

篇（2）

一、問題的提出

互聯網金融的興起可以說是金融業的一次歷史性革命，“長尾理論”和“大數據效應”在互聯網金融中起到了十分重要的作用，互聯網金融通過網上交易，交易信息和過程都被記錄在金融大數據之中，提高了交易成功率和交易過程的透明度，極大地豐富了投融資渠道和方式，對現有金融體系的完善和發展具有重要的作用，互聯網金融逐步成為一個國家和地區經濟增長中最具創新和活力的戰略型產業，進而成為推動經濟飛速發展的重要力量。與國外發達經濟體相比,我國互聯網金融發展起步較晚但發展迅速。2008年以來，我國互聯網金融行業不但出現了傳統金融業務的網絡化、第三方支付、P2P網絡借貸、大數據金融、眾籌和第三方金融服務平臺等六種發展模式，而且交易規模、用戶規模急速擴大。其中，網絡銀行用戶規模從2010年的13948萬人增長到2015年6月的30696萬人，用戶規模增長率從30.50%發展到46%；第三方互聯網支付市場交易規模從2010年的10105億元增長到2014年53730億元，2014年實現的交易規模是2010年的五倍多；P2P借貸行業的市場規模更是從2010年的19.5億元，快速增長到2014年的2528億元①。但是，作為互聯網技術和金融業相結合的新興產業,互聯網金融的風險相較于傳統的金融風險更加隱蔽和復雜，其可能對客戶造成的危害和損失也更大。以P2P借貸行業為例，2014年1～12月每個月都有問題平臺，在最多的12月，問題平臺達到了驚人的79家②。從中國遭遇壞賬網民的P2P資金損失情況看，P2P用戶中有資金實際損失的達到了近80%高的比例，即使在有擔保的損失中，仍然有13%左右的P2P用戶遭受損失。因此，對互聯網金融行業進行監管勢在必行。

二、國外互聯網金融風險與監管實踐

從世界范圍看，由于互聯網金融正處在起步發展中，系統完整的互聯網金融監管體系和理論研究還需要不斷完善。國外互聯網金融的理論研究基本上都是通過對其風險產生的根源進行分析，從而提出監管重點。如，ChiouandShen（2012）認為互聯網金融風險從整體上講包括金融風險和互聯網技術的風險，需要從這兩個方面進行監管；EilandDavid（2014）則認為互聯網金融風險的分析應該更多地立足于對金融風險的分析，因為互聯網金融的理財產品都來源于傳統的金融業；MartinsandTiago（2014）在分析互聯網金融的起源之后，認為互聯網金融風險的防范應該基于原有的金融服務、流程和運作方法，其次是外部金融環境的凈化和規范。這些理論研究為互聯網金融的監管提供了實踐基礎。歐美等發達國家和地區通過不斷補充新的監管法律法規，使得原有的金融監管規則逐步適應互聯網金融迅速發展的需求及風險防范要求，初步建立了較為完善的監管體系和風險監測系統。美國互聯網金融監管模式的突出特點是：注重法律的規范、聯合監管和對消費者的保護。首先，在現有法律法規基礎之上，美國根據互聯網金融自身發展所體現出的特點，對原有的監管準則不斷完善和修補，使之更加適用。如已經將網絡信貸納入《證券法》監管的范疇，《證券法》監管側重于市場準入的監管和信息的披露；2012年美國還通過了《促進初創企業融資法案》，這一法案放開眾籌股權的融資，并在保護消費者權益方面作出詳細規定。其次，美國法律對于什么時候適用行業監管和什么時候適用企業監管有著明確的和詳細的規定，通行的企業級監管是次重要程度的監管，只要開展提供互聯網金融服務的企業都要受其監管，監管的重點在于風險的防控，消費者信息的保護以及網絡安全的維護等方面。相對于企業級監管，重要程度最高的就是行業監管，監管的重點在于排查互聯網金融行業的業務安全，對國家金融安全所帶來的風險評估，及完善國家金融調控政策。同時，美國對互聯網金融的監管也涉及多家監管機構，隨著互聯網金融的跨行業運行，美國逐步建立了聯合監管模式。美國為了強化其自身對第三方支付的監管能力，借助于原有的監管機構，例如美國財政部通貨監理署、美聯儲（即美國中央銀行）、聯邦存款保險公司等，建立起聯合監管的模式。歐盟在較長時間互聯網金融實踐基礎之上，總結了一套獨特的監管體系，將歐洲多容并包、開放透明的理念貫穿其中，極為重視保護客戶的財產和信息安全，也促使歐盟采取極為謹慎和嚴格的監管策略。如，在交易和信息公開透明問題方面，歐盟要求交易必須在百分之百的監控之下進行，完全杜絕損害客戶利益的私下交易和暗箱操作發生；在服務質量和服務能力方面，歐盟更加注重網絡銀行所提供的服務質量和產品真實性，一旦發現網絡詐騙，必將嚴格處理。同時，歐盟有著較為完善的法律法規和政策制度來確保行業的安全。如在網絡信貸方面，歐盟與網絡信貸相關的法律主要包括《消費者信貸法》，同時歐盟還建立起了一套完善的信息透明公開機制，將真實準確信息向客戶免費且定時公開并不斷更新。在具體監管行為方面，歐盟有著一套嚴格完善的規定。例如，歐盟在準入門檻的設置上有著極為苛刻的條件，只要有任意一條不滿足就不能進入該行業，在這樣嚴格的準入條件之下，杜絕了缺少資質的不良企業進入，從而凈化了網絡信貸環境。與此同時，歐盟還制定了一系列嚴格的信息披露要求和準則，相比于傳統信貸形式，歐盟更加注重網絡信貸的信息披露和交易安全，嚴格控制網絡金融風險。在實踐中，歐洲網絡信貸市場上的欺詐和網絡信貸違法案件均低于其他經濟體。

三、國內互聯網金融風險與監管

與國外相比，我國正處在互聯網金融的興起和發展階段，缺乏較為豐富的實踐經驗，風險較多。主要有：信用風險、系統風險、信息風險、法律風險、貨幣政策風險、期限錯配風險和最后貸款人風險七種。從類型上看，法律風險、貨幣政策風險屬于政策層面的風險。信用風險、最后貸款人風險、期限錯配屬于業務層面的風險，信息風險和系統風險屬于技術層面的風險。針對這些風險，國內理論動態研究也提出了不同的見解：如，葉冰（2012）、王石河（2012）、沈麗（2014）等認為互聯網金融是一種動態的融資行為，即應該將對互聯網金融風險監管的重點放在金融活動傳統的三大業務上，即融資、支付和交易環節上面；孟祥軻（2013）和熊建宇（2010）在研究后更加強調人作為參與主體的角色定位上面，認為互聯網金融的核心是人的行為，而不是一種技術的驅動，因此，應該將對人的參與行為作為對互聯網金融風險的監管重點。總之，國內對互聯網金融風險監管的研究思路，基本上也都是從風險發生的原因入手來研究行業監管問題。但筆者認為，由于目前國內互聯網金融已經具備了一定的規模和現實數據，完全可以嘗試從實證入手，來研究各種互聯網金融風險的易發性程度，根據易發程度，從另一研究角度有的放矢地提出風險監管建議。本文利用中國宏觀面板數據對我國互聯網金融各風險分別進行了實證分析①。根據回歸結果顯示，可以得到以下結論：一是監管力度和法律法規兩個二值變量均在1%的顯著性水平下顯著，用戶規模這一控制變量也在1%的顯著性水平下顯著，說明政府的政策導向對于互聯網金融市場的影響力不可低估。對比去掉時間虛擬變量的第(1)列和加上時間虛擬變量的第(2)列，我們發現時間虛擬變量并不顯著，y08、y10、y12的系數均很低，且不顯著，說明國家目前并無重大政策對互聯網金融行業的干預。二是信用風險系數為2.02，t統計量是19.40，根據回歸結果，信用風險在1%的顯著性水平之下最顯著，說明目前我國的信用風險最高，在現實中，這與我國法律法規和行業準則缺失有密切的關系。影響顯著的風險還有最后貸款人風險、法律風險、貨幣政策風險和系統風險，其中最后貸款人風險、法律風險和貨幣政策風險在1%的顯著性水平下顯著影響著互聯網金融市場，系統風險在5%的顯著性水平下顯著。未來，我國需要首先加強風險監管。三是期限錯配風險和信息不對稱風險對互聯網金融的影響并不顯著。可能的原因是市場中的消費者更多的關心所購買的互聯網金融理財產品及其回報率，而對于用以購買金融理財產品的資金成本并不關心，用儲蓄金購買理財產品是絕大多數消費者目前的狀況，其次，數據的誤差以及變異性也可能會造成回歸結果并不顯著。四、我國互聯網金融監管體系構建的思考根據以上計量結果和發展實際，本文認為：國家應以保護投資者利益為目標，盡快加強對互聯網金融風險的監管，促進互聯網金融行業健康發展。根據我國目前互聯網金融風險狀況，借鑒國外監管實踐，提出以下監管框架：

1.建立完善法律法規體系和行業準則是構建監管體系的基礎。從我國互聯網金融行業立法現狀來看，互聯網金融立法遲滯，現有法律法規存在著大量的漏洞和不完善之處，監管機構缺乏依法監管的法律保障。我國可以從兩個層次完善法律法規體系：一是制定統一的法律法規和行業準則，加大對投資者的保護；二是在統一的法律法規體系下，細分具體業態，制定具體業態監管辦法。同時，及時修訂現有法律法規中不適合互聯網金融發展的部分，對利用互聯網實施犯罪的行為，明確應承擔的法律責任，加大量刑力度。

2.建立適合跨界監管的監管機制是監管體系的主要手段。互聯網金融的發展已經超越了一般行業的發展理念和界限，這就需要我們利用金融大數據理論，云計算平臺等新技術去進行準確的分析并及時跟進行業發展的實際情況，并在此基礎上運用風險監測預警機制，在危機或風險發生之前對其進行預警和處理，將互聯網金融產生的風險降到最低。同時，針對互聯網金融的跨界特性，應建立中央和地方兩個層次的監管主體，設立高于銀監會、證監會、保監會的金融監管機構和包括一行三會、工商、工信、司法等相關部門在內的聯席會議制度，作為高層次監管主體，主要負責宏觀審慎監管。建立地方金融監管主體，負責微觀審慎監管，在此基礎之上加強對消費者權益的保護。

3.完善互聯網金融的配套服務機制，降低信用風險。主要是要加強行業信息披露和信息安全保護，并完善互聯網征信系統建設。完善互聯網金融行業內部的信息披露機制，將有利于行業內部企業，加強行業自身的約束和自律，促進互聯網金融行業能夠在陽光下發展；信息安全是保障互聯網金融創新發展的基礎，互聯網金融虛擬化的服務方式、跨領域的業務開展、開放與透明的市場經營環境，使其具備了互聯網所包含的信息安全的動態性、綜合性等特點，應建立以國家安全戰略為指導，包括國家金融行業主管部門、互聯網服務機構和安全服務企業的信息安全服務保障聯盟，在互聯網金融信息安全標準規范下，指導互聯網金融業務服務平臺的安全建設和運營；在完善互聯網征信系統建設方面，要以建立征信信息標準和共享機制為突破，加快構建個人和企業網絡信息采集標準、征信服務標準等，通過利益激勵機制，推進互聯網征信條件下的信息共享。

[參考文獻]

[1]雷艦.我國P2P網貸行業發展現狀、問題及監管對策[J].國際金融,2014(8).

[2]李博，董亮.互聯網金融的模式與發展[J].中國金融，2013(10).

[3]袁博，李永剛，張逸龍.互聯網金融發展對中國商業銀行的影響及對策分析[J].金融理論與實踐,2013(12).

[4]黃海龍.基于以電商平臺為核心的互聯網金融研究[J].上海金融,2013(8).

[5]龔明華.互聯網金融：特點、影響與風險防范[J].新金融，2014(2).

[6]張啟晨.我國互聯網金融發展現狀、問題及對策研究[J].青年科學,2014(5).

篇（3）

1互聯網金融內涵

互聯網金融是一個組合體，是傳統金融與現代互聯網技術的有機結合，傳統的金融企業可以通過互聯網技術進行資金的匯聚、支付、轉移、投資和理財等功能。在大數據和云計算的技術基礎上，客戶通過互聯網金融工具可以免去到金融機構辦事的時間成本和經濟成本。只要懂得如何在網上進行操作，客戶就能夠足不出戶解決絕大多數的業務，方便客戶的同時也能夠節省金融企業的辦公成本和用人成本，達到一個雙贏的結果。目前，中國已經出現了許多典型的互聯網金融形態，如四大國有銀行的網上銀行、支付寶等第三方支付平臺、P2P網絡借貸、比特幣等數字貨幣以及金融互聯網門戶等。

2中國互聯網金融風險分析

2.1技術風險

互聯網金融的技術風險主要表現在以下幾個方面：一是互聯網金融軟件存在漏洞。互聯網金融軟件是依托于網絡的，當然就是存在被網絡攻擊的可能性。即使是再堅固的防火墻和防御體系，也存在道高一尺魔高一丈的可能，遭到有心人的惡意攻擊即有可能產生技術風險。除此之外，計算機作為互聯網金融的硬件設備，容易受到自然災害或認為的破壞，導致信息的篡改和丟失。二是客戶的身份存在偽造的風險。在現實生活中，我們經常會遇到客戶身份被偽造以至于資金產生損失。客戶身份被偽造的原因有很多種，可能是客戶自身的不小心導致身份信息被泄露，可能是金融機構的防護措施不到位導致客戶身份被泄露，還有可能是被詐騙機構惡意盜取身份信息。三是未經授權的訪問。這種情況下，黑客和病毒程序，比如針對網銀的木馬程序，直接對網上銀行發起攻擊，攻擊成功后就直接盜取客戶的信息，威脅客戶的資金安全。

2.2信用風險

互聯網金融的信用風險就是指金融交易者在合約到期后依然沒有履行按照合約所規定的款項進行還款的義務，從而導致產生經濟損失的風險。在傳統的金融企業中，對于客戶的信用評估已經有了較為成熟的體系，信用評估的結果也較為符合現實情況，金融機構的信用風險較低。在互聯網金融中，雖然也有一定的信用評估程序，但是相對于傳統金融機構來說，互聯網金融的信用評估較為簡單，程序少，通過率高，行用風險較大。拿支付寶的花唄舉個例子，只要你在支付寶上的芝麻積分達到600分就可以開通花唄，而芝麻積分只要你在淘寶上進行交易就能夠輕松獲得，總體上來看存在較大的信用風險。

2.3法律風險

互聯網金融的法律風險是指在互聯網金融從業機構以及投資者進行業務往來的過程中沒有特定的法律作為依據，或者是沒有按照合同的規定履行合同中的義務而導致不良法律后果的風險。互聯網金融作為一個新興事物，自然也不能排除在法律之外。但是現有的法律主要是針對傳統金融行業的，對于互聯網金融的法律相對來說不夠完善，有很多領域都缺乏相應的法律監管，存在很多灰色地帶和法律漏洞。互聯網金融的法律風險主要涉及刑事法律風險、民事法律風險和行政法律風險。

2.4操作風險

操作風險主要是指互聯網金融企業或機構人員操作不當或者是操作流程存在缺陷等原因導致的直接或者間接的損失。操作風險一旦發生，就會牽涉到交易的方方面面，有的甚至可能會無法控制，因此要注重防范操作風險的發生。造成操作風險的原因多種多樣，主要可以分為以下三個方面：一是互聯網金融企業或者機構自身內部的操作程序存在缺陷；二是操作人員的技能素質不夠到位，在操作中存在人為的失誤；三是突然緊急發生的、我們沒有提前預料的事情，卻又無法做出及時的回應。這些原因其實主要還是由于現階段互聯網金融發展得不夠完善所導致的。

2.5資金安全風險

傳統的金融行業受到中國人民銀行的嚴格管控，由相對完善的規章制度來進行監管。同時，規定了與金融企業或機構規模相對應的存款準備金作為保障，有效地維護了客戶的資金安全。然而在互聯網金融中，在完成交易的過程中，有大量的資金滯留在第三方支付機構的手中，而對這一部分資金的使用情況，我們不能完全控制。如果非法投資者將這一部分資金挪作他用，甚至用于不正當交易，產生的風險會導致客戶的財產出現巨大的損失。

2.6洗錢犯罪風險

洗錢犯罪主要就是指將來源不合理的收益，經過一系列程序使其合法化，通過金融行業是進行洗錢犯罪的一個重要環節。在傳統的金融行業中，已經有了相對嚴謹的程序來控制洗錢犯罪，由中國人民銀行牽頭，聯合各個金融機構進行洗錢監管，已經取得了不錯的成績。但是在互聯網金融中，由于其獨有的隱蔽性和虛擬性，已經逐漸成為洗錢犯罪的新方式。除此以外，我國對于互聯網金融的反洗錢犯罪缺少了相關的法律法規，無法很好的打擊互聯網金融上的洗錢犯罪活動。例如最近由于勒索病毒而名聲大噪、身價暴漲的比特幣，就為反洗錢的監管增加了一定的難度與阻礙。

3中國互聯網金融風險監管存在的問題

3.1現有金融監管制度無法涵蓋所有互聯網金融業務

金融監管的目的是為了維持金融業健康運行的秩序，最大限度地減少銀行業的風險，保障存款人和投資者的利益，促進銀行業和經濟的健康發展，同時也能夠確保公平有效地發放貸款，避免資金的亂撥亂化，防止欺詐活動或者不恰當的風險轉嫁。在傳統的金融行業中，已經有了一套完善的監管制度，金融機構的建立和退出都要獲得金融管理部門(包括中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會以及中國保險監督管理委員會)的審查批準，日常業務工作的進行要受到他們的監督，工作人員進入這個行業也要獲得他們合法的相關資格認證。然而在互聯網金融行業中，監管信息無法完全集中、業務種類復雜、監管方面多，存在監管重疊的同時也存在著監管缺位，監管資源浪費現象比較嚴重。

3.2互聯網金融監管主體不明確，執法不到位

互聯網金融行業作為互聯網與金融行業的交叉領域，專業性程度高，這樣的復雜程度迫切需要設置一個專門的機構來對其日常業務進行專門的監督管理。可是，在現存的監管制度中并沒有這樣的機構。監管重疊與監管缺位出現的主要原因就是在現存的管理制度中沒有明確規定互聯網金融的監管工作由哪個機構進行。因為監管主體的不明確，所以在執法過程中也就存在了要不沒有人管，要不都來插上一腳的亂象。

3.3監管手段落后，缺乏現代化科技手段

發展互聯網金融的目標就是運用現代化的手段來實現大數據、云計算和數據共享，從而提高金融企業或機構的業務處理速度，方便客戶，讓客戶可以隨時隨地處理自己的資金。在這個過程中，最重要的就是要保證客戶的資金和信息安全。隨著現代化和信息化的程度加深，互聯網金融中所需要的科技也越來越先進。然而，在現實情況中，我們會發現用于互聯網金融監管的技術和手段與當前在金融行業中的科技水平并不匹配，存在監管手段相對落后的情況。

3.4監管政策和措施存在漏洞

針對互聯網金融行業，政府已經出臺了不少相對應的政策法規和監管措施，但是這些政策制定出來以后改變的機會就很少，一般都會持續好長一段時間。然而，互聯網金融的發展速度又是日新月異，不斷有新的業務、新的設備、新的技術投入到使用中，這就會導致監管政策和措施落后于互聯網金融的發展，導致金融監管出現空白地帶，危及互聯網金融的發展。

4加強中國互聯網金融風險監管的對策及建議

4.1明確互聯網金融監管的原則

原則具有指導性的作用，在互聯網金融的監管過程中明確原則可以為監管指明方向。2015年，中國人民銀行就明確提出了互聯網金融監管的五大原則。第一，互聯網金融創新必須堅持金融服務實體經濟的本質要求，合理把握創新的界限和力度。第二，互聯網金融創新應服從宏觀調控和金融穩定的總體要求。第三，切實維護消費者的合法權益。第四，維護公平競爭的市場秩序。第五，處理好政府監管和自律管理的關系，充分發揮行業自律的作用。這些原則的提出，是互聯網金融監管的一大進步。

4.2盡快構建完善的征信體系，建立信用黑名單

在互聯網金融業務中，兩個最顯著的特征就是匿名性和跨時空性，所以這就要求交易雙方的信用良好，以此來減少由于信息不對稱導致的風險。一旦有一方惡意違約或者實施詐騙行為，就會對另一方造成嚴重的資金風險。更重要的是在互聯網金融中追討資金不像傳統金融中那樣方便和有跡可循，互聯網金融中進行追討非常艱難，絕大多數是無法全額追回的。因此我們要構建完善的征信體系，同時建立信用黑名單，在信用黑名單中的客戶可能會無法進行貸款或者貸款需要相對較高的利率。

4.3培養同時掌握金融知識和互聯網技術的監管人才

互聯網金融作為金融和互聯網的交叉領域，需要兩方面的專業知識，因此，在監管過程中，我們也需要培養同時具有金融專業知識和互聯網技術的專業人才。只有這樣，我們才能融合兩個領域的專業知識，及時迅速地發覺互聯網金融業務中所有風險點，利用自身的知識進行監管。除此之外，由于互聯網金融的發展迅速，知識體系更新快，互聯網技術變化頻率高，所以即使是已經同時掌握兩個領域的專業性人才，也要注重自身業務能力的提高和自身知識的更新。

4.4加強投資教育，樹立謹慎投資理念

互聯網金融產品一般都是虛擬產品，產品形式多樣且專業程度高，如果客戶的自身認識和投資素質太低的話，會比較容易被互聯網金融從業人員的推銷所說服，從而在不是十分了解產品內容、明確收益效果的情況下盲目進行了投資。所以，我們可以為客戶進行基礎的投資教育，傳授一些基本的投資知識，減少客戶被忽悠的情況，幫助客戶樹立正確的投資理念。

5結語

在現代化和信息化的浪潮中，互聯網金融作為新興產品，是金融行業進行改革的必由之路。在這個過程中，我們必須對互聯網金融中可能遇到的風險進行透徹地分析和研究，完善監管，保障大家的利益。

參考文獻

[1]李安.互聯網金融的風險特征、監管原則和監管路徑[J].學術交流,2014(08).

[2]李仁森.關于中國互聯網金融風險監管問題的思考[J].信息系統工程,2015(02).

篇（4）

[作者簡介]陳兵,吉林大學法學院講師,香港城市大學

機構同樣承擔著類似銀行的業務,也正因為如此其被稱作影子銀行(shadow bank)。而這些主體沒有受到太多規則約束,也無需向公眾披露過多信息。但其實際上負擔著銀行轉移過來的風險,并正在為市場提供著大量信用,而其自身的資金儲備又是不充足的;當出現了投資者信心不足的情況時,會出現與銀行儲戶擠兌的類似情況而在市場上產生連鎖反應。

綜上,由于監管者對資產證券化創造資產流動性、轉移銀行債務風險的操作模式沒有充分的認識,房地產市場上原本不流動的風險在相關的金融市場上傳遞開去,而相應實體經濟中的變化也在虛擬經濟中被放大了。

(二)對資產池構造方式創新的過度放任

市場風險(market risk)作為現代金融市場中系統風險的另一個更為常見的表現同樣與資產證券化某些具體操作中存在的問題有著密切關系。WwW.133229.coM

眾所周知,被用作資產證券化的資產會被從發起人的其他財產中分離(segregation)出來,從而避免資產證券化的資產會在發起人或其附屬機構破產時被一起納入破產程序中用于清償發起人的債務。分離需要通過法律上的人為安排來實現,即通過構筑真實銷售,將相應債權賣給spv。在證券化幾十年來的發展過程中,其基本的模式并沒有改變。發展中最突出的變化集中在分離出的債權所組成的資產池方面,也就是說,資產中資產的組合和交易方式經歷了不斷革新。

資產證券化將不同來源的相關資產組合成資產池(portfolio)后分層(tranche)并以對應層次的資產為基礎發行股票給投資者。這種組合一開始是將具有相同合同條款、性質類似的債務打包并進行分層。分層的目的是用多樣化的基礎資產(un-derlying assets)創設出不同信用等級(aaa,bbb等)的貸款,同時又能夠滿足證券投資人對于風險和收益不同的投資需要。分層的方式有很多種,較為簡單的如轉手證券(pass-through note),是將資產池中的資產分成優先級(senior class)、中間級(subordinated or junior)和股權級(equity class),應收賬款的分配在量上會首先保障優先級證券持有人受償,這樣最后股權級甚至中間級資產對應的證券會有無法完全收回投資的危險,而優先級證券得到了較低層應收賬款的保證顯得更加安全;當然也因為其風險較低,對應的收益率也會較低。較為復雜的如轉付證券(pay-through note),以最近流行的現金擔保債務憑證(cash col-lateral debt obligation)為代表,其分層重要的創新在于將更多不同性質的資產組合到一個資產池中,形成了有如共同基金(mutual fund)這樣的產物,通過投資的多樣化(diversification)來沖抵防范基礎資產的潛在風險。其進一步通過投資者獲得支付時間上的先后創設出不同級別的證券。不同證券持有人在本金甚至利息方面獲得的支付時間不同,這不但從效果上保證了較高級別一層的基礎資產所對應證券的持有人能夠完全收回投資,同時不同到期日的證券又可以滿足不同投資者在投資時對資金周轉速度的不同要求。

隨后產生的是更為復雜的合成擔保債務憑證(synthetic cdo),金融創新于此被發揮到極致,突出特點是資產證券化與金融衍生品(derivatives)結合起來,比較常用的衍生品有信用違約掉期(credit default swap,cds)。該金融衍生品是指,合約由兩個法人交易,一個稱為買方(信貸違約時受保護的一方),另一個稱為賣方(保障買方于信貸違約時損失)。當買方在有抵押下借款予第三者(欠債人),而又擔心欠債人違約不還款,就可以向信貸違約掉期合約提供者買一份有關該欠債人的合約/保險。通常這份合約需定時供款,直至欠債人還款完成為止,否則合約失效。倘若欠債人違約不還款(或其他合約指定情況,令人相信欠債人無力或無打算依時還款),買方可以拿抵押物向賣方索償,換取應得欠款。賣方所賺取的是倘若欠債人依約還款時的合約金/保險費。即受保護買方(protection buyer)定期向(為買方)提供保障的賣方(此處即spv)支付費用以換取對與某個實體或某項債權有關(referenced entity or referenced re-sponsibility)的“信用事件”(credit events)的保護。合成擔保債務憑證擁有與現金擔保債務憑證資產池相同的風險組合形式,不同之處在于合成擔保債務憑證的基礎資產是信用掉期合約的集合。這種形式的證券化實際上是因為現金擔保債務憑證逐漸流行而市場上又缺乏足夠的擔保來形成更大規模的現金擔保債務憑證所產生的信用交易方式。最終,為了進一步充分利用市場上的擔保債權,擔保債務憑證的股權級會被拿出來再進一步進行分層和合成,就會形成cdo的平方、立方甚至n次方。

上述資產證券化不斷創新逐漸走向復雜的過程,尤其是與衍生品結合這一重大變化,充分顯示了市場主體投機和有效化解風險這兩種相伴的需求。這同時也是前述影子銀行系統在很大程度上正在代替銀行進行融通資金活動的有力體現,也就是說貨幣市場在銀行系統外成為又一個聯系不同主體進而事關整個金融體系風險的重要因素。在這個意義上,與貨幣市場有關的市場風險的影響力應被提到相當重要的地位來對待。現代金融產品如衍生品其基本的出發點無外乎都是讓投資多樣化(diversifying),對和市場風險存在消極(nega-tive)關聯或不相互關聯的風險進行組合并最終平抑風險。但是當這些風險和市場成積極(positive)關聯時則不能被有效化解。鑒于包括合成衍生品在內的證券化相關操作缺乏透明度和統一結算,監管者和市場主體無法對整個金融市場中的情況作出充分、及時的把握,而越發復雜的產品結構在進行過度信用創造的同時更催生了大量信用泡沫,相關監管機構持著如此操作可以分散甚至化解風險的觀念也任由這樣的創新無序地發展下去。當投資者信心不足時,貨幣市場的泡沫就相繼破裂了。

三、對資產證券化調整及程度的拷問

只有正確理解前述資產證券化在市場中暴露的問題才能有利于監管者提出相應的解決方案。在金融海嘯發生近兩年的時間里,各國政府、行業組織以及國際組織已經積極地著手對相關問題進行針對性的解決。而事實上,這些以資產證券化及其他緊密聯系的相關問題為調整對象的各種措施恰恰反映了金融風險產生和傳播方式已經受到了一些國家的重視,并對其監管理念開始產生影響。

圍繞著資產證券化,可以看到在源發地的美國,奧巴馬政府已經出臺了一系列政策。2009年6月,美國財政部頒布了加強對金融監管的規定。這份白皮書明確提出了一個原則,那就是要改革金融監管和調控中存在的漏洞和缺點,從而將美國經濟

拉回持續復蘇的狀態。在“建立對金融市場的綜合監管”這個標題下,白皮書明確地提出了提高證券化市場監管的一些總體性建議,包括出臺新的有關市場透明度的要求,對信用評級機構加強管理,以及要求發行商和發起人對證券化的貸款保留金融利益。

而對相似的調整對象。其他主要國家也同樣表現出了緊張和極高的關切度,紛紛加大監管的力度。旨在加強國際金融構架、維護金融持續發展的二十國集團(g20)峰會就相關問題已經緊急出臺了一系列文件。其在2009年的《匹斯堡公報》(pittsburgh communiqué)中提出了與美國大致類似的總體目標,那就是對資產證券化、場外交易的衍生品、信用評級機構、對沖基金進行更為嚴格(tougher)的監管。

具體而言,各國在類似的總目標下正積極出臺相關的細化方案。前面提及的資產證券化暴露出的兩大方面的問題正好與系統風險內涵的兩個方面(以銀行為核心的機構風險和以貨幣市場為核心的市場風險)大致對應,而各國政府和組織對資產證券化的改革調整方案也同樣能夠反映出對上述兩種風險的不同解決方法。下文筆者對各國以及國際組織相關做法進行梳理和歸納。筆者主要從對銀行金融機構的監管和對衍生品市場的監管兩方面進行論述,而這兩大調整對象恰恰反映了對傳統機構風險的繼續重視和對市場風險的重新認識。

在對銀行金融機構監管方面,美國的證券和外匯委員會(securities and exchange,sec)以及銀行監管機構將會規定進行資產證券化的主體自己保留基礎資產5%的信用風險,同時sec將會有更大的權力對資產證券化有關貸款層面的信息披露作標準化的規定。歐洲也出臺了類似的5%的規定。而g20在《匹斯堡公告》中也提出對銀行進行證券化操作要留有更多資金儲備。國際上,《巴塞爾協議》終于在2009年7月通過了一系列完善巴塞爾框架協議的新的一攬子措施。這些措施總結了金融危機的教訓,其中對有關資產證券化規定的完善是一個重要方面。這一攬子措施中,《新資本協議框架完善建議》進一步加強了對某些資產證券化最低資本要求(第一支柱)的約束,對再證券化產品引入更高的風險權重從而進行相關操作時需要相應增加資本儲備,同時要求銀行需要對外部評估的證券化風險暴露(exposure)進行更嚴格的信用審查。類似的措施一方面反映出對傳統銀行在保證金融市場安全方面重要性的再次承認,以對銀行相關操作的監管和控制作為金融危機后各國采取措施的核心部分反映出各國在控制和降低金融風險上對銀行的繼續重視。但更重要的是,各國監管機構通過資產證券注意到一定的金融操作可能導致金融風險在整個金融市場中的流動,也就是說金融風險的分散化不意味著金融風險的完全化解,甚至反而由于金融風險的傳播和擴大而帶來整個市場的風險。鑒于此,既然完全保證銀行脫離金融風險似不是一個完全合理的做法,那么就應當相應給予銀行在金融市場中一個修正的定位。

在衍生品方面,g20提出所有標準化的場外衍生品合同(standardized otc derivative contract)需要在交易所或者電子交易平臺上進行,并集中進行清算。otc衍生品合同需要向交易備案機構報告。非集中清算的衍生品需要服從更高的資本要求。美國也類似地希望將標準化的場外衍生品合同轉入清算所進行清算,并在交易所進行受監管的交易;而滿足特定需求的“客戶化”(customized)的衍生品需要報告和備案。衍生品不是本文需要著重探討的問題,但是其中相關規定必定將會同樣適用被合成人資產證券化的衍生品的調整,從而為資產證券化的平穩運作提供保障。

問題到此并沒有結束。對風險認識的深化一言以蔽之是對傳統上較為簡單的機構風險調整的修正,所導致的更深遠的影響是可能帶來監管上的調整廣度增加,以及對相應經濟性的拷問,甚至是調整模式的轉變。

第一,在眾多的措施背后實際上一直存在一個令人困惑的問題,即金融監管到底應該對金融市場在多大程度上介入?對這個問題的探討首先會涉及有關經濟節約的問題。也就是說,相關主體進行資產證券化原本一個重要的目的就是尋求成本更為低廉的資金來源,對資產證券化規定過多或過于煩瑣的標準和規則會傷害到使用者的積極性。例如,國際貨幣基金組織(international monetary fund,imf)最近的一份報告提出了對私人性質的資產證券化(private-label securitization)應當進行全面的改革,其對有關修正激勵機制的不當以及合理注意義務缺失的主要建議進行了研究,包括更高的資本充足率要求,對進行表外操作的主體要求嚴格的會計標準,提高自留額的要求,增加披露事項和透明度標準,證券化機構補償應當與證券產品更加長期的表現掛鉤,更加簡單和標準化的證券化產品等等。

第二,值得注意的是,正如imf所表達的,監管的廣度增加又會涉及到是否經濟(cost-effec-tire)的問題。imf報告提出,雖然這些方法在總的方向上都是正確的,但是如果要全部采納可能會過于昂貴;其中報告特別提及了美國和歐洲5%的規定。盡管g20的銀行資金儲備要求也引起爭議,但是可能是因為傳統上銀行在系統安全中起著舉足輕重的作用,故有關措施得到了包括歐洲影子金融監管委員會(european shadow financial regula-tory committee)在內的更多支持。如有評論指出,問題并不在于要不要留而在于留多少。同樣有關經濟性,與衍生品相關的問題作為現代市場系統風險管理的一個新的話題,顯得更具爭議性。例如早在金融危機發生前,美國sec就逐漸展開了對衍生品的調整,而這一調整恰恰是從與資產證券化相關的衍生交易開始的。衍生品市場其實一直都是一個自治的市場,通過行業組織國際互換和衍生品聯盟(international swap and default asso-ciation,isda)自主謹慎的管理,被認為已經平穩運行了超過二十年。在這些年中,衍生品私下的、場外的交易享有美國證券法聯邦和州兩個層級的注冊豁免。但從2006起,在向公眾發行資產支持證券這一問題上,規則ab(regulation ab)要求如果對沖交易中可能遭受的最大損失被估計為“比例重大”(significance percentage),即10%或更大比例時,資產支持證券(asset-backed securities,abs)的發行商需要對衍生交易相對方的金融信息(financial information)進行披露。如果cds的提供者或其附屬機構同abs發行商有不止一單的對沖交易,那么這些交易必須被合并(aggregated)計算來確定上述“重大比例”。具體來說,如果比例大于等于10%但是小于20%,abs的發行商必須

向對沖的相對人(證券持有人)披露某些金融信息,包括對沖交易提供人最近五年的收入和財產狀況。如果比例大于等于20%,那么abs的發行商必須按照美國公認會計準則(generally accepted counting principles,gaap)和sec規定的要求來對經過審計的完整財務報告進行披露。該披露必須列于招股說明書中,同時需要根據修改后的《1934年證券交易法案》(securities exchange act of 1934)的要求不斷更新和持續公開相關信息。這樣的規定遭到美國國內abs發行商的抵制,關鍵在于這些要求將會增加其成本、減少交易的機會。因為對于眾多衍生品提供者來說,基于方便和節約成本的考慮,其本身并不會按照gaap的要求準備相應的財務報告,所以能為資產證券化公開發行提供對沖交易的主體就有限了。總之,衍生品市場本來就是一個專業化主體參與的市場,依靠金融創新的力量帶動信用創造。故對其進行監管時就顯得相當復雜,這也可以從各國對衍生品的監管留了相對較長的改革過渡時間反映出來。如何做到在保證安全的同時兼顧效益可能要有待于各國的進一步實踐檢驗。

最后,結合上面這個例子我們可以發現,探討證券化監管程度這一問題背后有著一個更為深遠的方面,即可能會涉及到是否還應繼續堅持原有的金融監管方式和模式的問題。以美國為例,證券市場的監管采取的是市場原則的方法(market-dis-cipline approach),這種方法即通過市場參與主體依各自動力驅使和理性判斷形成相對有序的市場。在政府原則性的指引下,可以由相關行業組織制定行業規范來進一步細化和指導市場參與者的行為。這種方法的前提是市場主體接觸到充分的市場信息。在一個高度透明的市場中,主要依靠市場的調控同時也被可以滿足前述高效的要求。資產證券化市場原本就是一個自主運作的市場,并在很大程度上依賴信用評級機構作為事實上的政策制定者為市場運作提供保障。但從來就不存在完全不需要政府監管市場,由于過分依賴信用評級機構的市場最終因為信用評級市場缺乏有效競爭、存在利益沖突引發不真實評級,并由此助長了信用泡沫的產生。現在各國都已經在著手對信用評級機構進行改革,并努力改變完全依靠信用機構外部評級的局面,從而逐漸恢復市場的自主性。但如何做到將前述改革中的政府監管措施的指引和市場自行運作協調起來也有待實踐的檢驗。

四、結語

在金融危機的背景下謹慎地分析資產證券化能夠充分暴露資產存在的問題。通過研究可以發現,資產證券化存在兩大主要問題:一方面,對資產證券化的風險轉移功能的認識不足造成了金融機構置身于風險鏈條之外的錯覺從而可能引發機構風險;另一方面,資產證券化結合過于復雜的信用工具對信息透明度造成了影響,以至于不但不能使風險多樣化反而更容易造成資本市場的不穩定。這其中,機構風險和市場風險并非絕對無關;事實上,資本市場的相關風險同樣會通過影響市場中的機構來引發危機。

上述兩方面從更深層上詮釋了現代金融市場系統風險的含義,而據此各國所進行的監管改革從更深遠的角度來看是對金融市場整體平穩運作的實踐。故沒有人能否認對于證券化的審視是對這次金融海嘯進行反思的核心。

篇（5）

金融業屬于一個高風險產業，金融風險與宏觀經濟是否能穩定運用有著直接關系。可以這樣說，金融穩定是保證國家經濟穩定和發展的前提，金融監管承擔的主要任務就是不斷加強市場紀律的約束力，加大金融企業治理和內控建設的力度，以提高金融機構的風險管理水平，最終來有效預防金融風險。現在，針對國內外嚴峻且復雜的金融環境，合理利用金融監管來預防金融風險的問題已經迫在眉睫。

一、通過完善金融監管的目標和原則，保證金融體系的安全和金融秩序的穩定

金融監管最根本的目的就是維護金融結構的穩定和安全，從而保證整個金融體系的安全和金融秩序的穩定。世界各國由于文化背景、歷史條件以及發展狀況的不同，各國中央銀行法或銀行法中體現出的監管目標也是相異的。縱觀世界各國中央銀行法或銀行法中的監管目標，我國《中國人民銀行法》的側重點主要是實現金融業的穩健經營。實現金融業的穩健經營是我國實施金融監管一項不可缺少的重要目標，但是這不能把其他金融監管目標都包含了。金融監管的目標至少應包括三個方面，保護存款者的切實利益，維護金融體系的安全以及金融業的公平競爭。所以，我國應進一步完善金融監管的目標。

金融監管的功能并不是萬能的，它存在著自身不可避免的缺陷。為了更好地實現金融監管的目標，金融監管結構必須在法定的原則范圍內實施金融監督。金融監管應該遵循以下四項基本法定原則：依法監督原則；適度監管原則；全方位和系統監督原則以及效率原則。金融監管只有遵循一定的原則范圍，才能更好地發揮監督的作用，為金融監管目標的實現提高更有力的保障。

二、健全金融監管組織體系，保障金融資產的安全性和流動性

進行有效金融監管的前提條件就是要健全金融監管組織體系。縱觀世界各國金融監管主體模式主要有兩種，即單一監管模式和多頭監管模式。雖然各國金融監管模式相異，但是中央銀行在監督體系中的地位始終是無法代替的。為了能好地實現金融監管的目標，除了完善中央銀行的監管之余，同時還要建立其他金融監管組織體系，主要包括以下三個方面：一是央行監管。作為我國的中央銀行，中國人民銀行應依法對金融機構實行全方位的系統的監管，行使監管權的時候保持客觀公正的立場。二是社會監管。中央銀行認可的依法成立的審計事務所來審計金融機構報告的真實有效和公正，以便對金融結構風險程度作出準確的判斷，監督其存在的問題。三是金融結構自律監管。金融機構通過建立完整的內控制度來控制經營風險，為金融資產的安全性和流動性提供保障，以便有效的預防金融風險。

三、加強高素質金融監管人才隊伍建設，提高金融監管效能

市場競爭在很大程度上體現在高素質人才的競爭。面對國內外競爭激烈的金融市場，我國金融機構要想得以生存和發展，人才是關鍵性的因素。首先，我國金融結構應借鑒國際現代金融企業先進的管理模式和成功經驗，培養出無論是專業水平，還是其他各方面都具有高素質的現代化經濟管理者隊伍，從搞好自我監管入手；其次，大力建設和培養具有高素質的金融監管隊伍，致力于探索監管人員等級制度和績效考核制度，實行權責統一的人事任用機制，引進優勝劣汰的競崗機制。三是完善監管機構內部相關機制。例如激勵機制，約束機制。創造能吸引高素質人才的條件，對于現有的監管人員進行必要的后續培訓，不斷更新和吸收現代監管專業知識，以提高監管人員的監管能力和水平，進而提高金融監管效能，來有效預防金融風險。

四、健全金融監管相關法律體系，為金融監管提供法律支撐

健全金融法律法規體系，把金融監管上升到法律的層面上來，加大金融監管的執法力度。特別是我國加入了世界貿易組織，建立一個符合國際慣例要求，又科學合理的法律體系是非常必要也是非常重要的力度。首先是對現行的金融監管法律體系進行完善，不斷更新和補充新的金融監管條例。但是為了保證金融監管更加的全面，還必須制定一些專業性法律條例；其次，強化金融監督機制，加強金融監管的執法力度，落實各項監督措施，建立嚴厲的經濟處罰機制。通過法律手段來加強金融監督的執行力度，只有強而有力的金融監管，才能真正發揮金融監管的作用，為預防金融風險提供更加有力的保障。

總而言之，預防金融風險是保證金融發展的前提，也是金融發展永恒不變的主題。我們要不斷完善金融監管的目標和原則，以及金融監管組織體系和金融監管相關法律法規，強化金融機構內控制衡機制的健全以及監督考核，大力引進金融人才戰略，為提高金融監管的能力和水平創造良好的條件。金融企業要堅持以科學發展觀為指導，在保證經濟穩定發展的前提下，又要做好預防的工作，通過金融監管來有效預防潛在的金融風險，努力做好金融工作，保證我國經濟能穩步快速向前發展。

參考文獻：

[1] 張永紅: 發展風險監督方式 提高銀行監管效率[J].南方金融;2004年01期

[2] 何德旭 毛文博: 金融并購條件下的金融監管:影響與趨勢[J].當代經濟科學;2003年02期

篇（6）

（一）金融法治是應對國際慣例挑戰的需要。巴塞爾新資本協議之所以把一貫不被人了解的法律風險納入金融風險范圍之內，很大程度上是受到近年來一些災難性的金融風險的，比如巴林銀行的崩潰。巴塞爾銀行監管委員會首次將法律風險列入金融風險的范圍，是希望世界各金融機構都重視金融法律風險。為了與國際接軌，我國也要按照巴塞爾新資本協議的要求，將法律風險列入金融風險的范圍加強管理。

（二）金融法治是發展的必然選擇。一部發展史就是一部管理史。縱觀，不難發現，各個國家的發展無不是沿著人治走向法治這樣的軌跡運行的。大量事實也充分證明，社會是法治社會，現代經濟是法治經濟，現代金融是法治金融。在這樣一個法治社會與法治經濟時代，金融唯有嚴格實行法治，方有可能實現良性發展。反之，則必然為此付出慘重的代價。

還有一個不爭的事實是，金融可持續發展是時展的要求。金融法治是實現金融可持續發展的必由之路。保證金融的可持續發展，其關鍵就在于實現金融決策的化，而金融決策的科學化又有賴于金融法治。為了金融可持續發展，必須盡快健全和完善金融運行的法律架構，并實行嚴格的金融法治。

（三）金融法治是防范和抵御金融風險的有效途徑。當前，我國金融業風險隱患客觀存在，主要表現是：不良資產居高不下、資產負債比例嚴重失調、經營管理行為失范等等。各種形式的違章、違法、乃至犯罪行為時有發生。克服和消除產生金融風險的隱患，必須嚴格實行金融法治，金融法治是嚴懲金融違法犯罪的銳利武器。

二、必須確立符合市場經濟發展的金融法治理念市場經濟實質是法制經濟，其運作必須符合游戲規則，而游戲規則要通過立法來制定，通過實踐來完善。金融業也需要金融法律、法規來規范、約束。金融法律、法規對金融業穩健運行起著保證保障作用。

我國金融業正向法制化方向邁進。改革開放以來，我國金融法律、法規建設取得了積極進展，從無到有，從不完善到逐步完善，先后頒布實施了十幾部法律、法規，構造出我國金融業法律體系的基本框架，為防范金融風險提供了法律支持。但是，也必須清醒地看到，金融法治已成為金融業的國際潮流。世界上金融業發達的國家，無不有著成熟的金融法律制度。法制建設滯后，已凸顯出加入世貿組織后我國金融業存在一系列急需解決的法律。因此，必須通過立法的建立，司法的嚴肅，法律的完善來構建我國金融的法律體系。在指導思想上，既要考慮適應加入世貿組織后融入全球經濟一體化的需要，同時又必須著眼于提高民族金融業的國際競爭力，在金融業對外開放的同時，也要充分保證金融體系的安全穩健運行。在法治精神和價值取向上，要按照國際化、規范化的要求，制定能夠使金融系統穩健運行的市場行為準則。

三、加強金融法律風險監管的措施相對于市場風險的不確定性而言，金融法律風險是可預測、可防范、可控制的，關鍵是要重視它，并根據巴塞爾資本協議的精神以及國際慣例，落實法律風險的監控工作。

篇（7）

（一）理財業務創新亮點

隨著我國居民的收入水平不斷提高，人們的理財觀念也不再是簡單的儲蓄，而是朝著收益更加明顯的新的理財方向轉變。目前各個銀行相繼推出種類繁多的理財項目，彼此之間展開激烈的競爭，再加上外資銀行的推波助瀾，整個理財行業發展得如火如荼。

（二）金融機構同質化嚴重

目前我國存在著幾種典型的金融機構，如保險公司、基金、信托公司、租賃公司、財務公司、信用合作社、政策性金融機構，在過去這些業務相互之間劃分得相當明確，各自負責不同的領域。但是隨著金融創新的發展，新產品不斷被推出，使原本清楚的界限逐漸模糊，各個機構的業務相互交叉，每個機構的業務都在朝著綜合性的方向發展。

（三）做好克服同質化問題的工作

盡管現在金融行業做得風聲水起，但是我們不能忽視，我們在深度上和廣度上做得還遠遠不夠。各個機構之間常常相互模仿，簡單復制，導致我們的市場盡管在量上相當充足，但是產品種類相對趨同。

（四）過度關注理財產品創新

近幾年來，隨著生活水平的提高，人們的手中掌握了越來越多的閑置資金，金融行業敏感地抓住了這個契機，研發出了多種多樣的理財產品供人們理財之用。對其他金融產品的發展重視力度不夠，發展不均衡的問題也就隨之產生了。

（五）金融創新界限模糊

金融行業在發展的過程中會受到多種因素的影響，隨著互聯網金融的發展，更多的互聯網金融產品不斷創新和衍生，線上與線下、機構與機構之間沒有了明顯的界限。為應對這種發展趨勢，金融行業需要調整自己的格局，傳統的模式已經跟不上時代的步伐。

二、金融創新與金融風險管理的關系

金融市場上大量的不確定因素導致了很多不可預見的風險，這些風險一旦發生，對市場及企業的危害將是不可估計的。為了有效地防止風險的發生或盡可能地降低風險，就需要對金融風險進行管理。對可能引起風險的相關因素進行評估和預測，根據評估的結果采取相應的防范措施。

（一）金融創新的發展帶來新的金融風險

金融行業風險較高，人們為了獲得較大的利潤往往需要承受較大的風險。在金融市場上，有人得就有人失，得失的總量是相同的，只不過在金融創新的過程中，把一方的風險轉嫁到另一方身上。

（二）風險管理與金融創新相互促進

對金融風險進行有效的管理是金融產品不斷獲得發展的基礎，與此同時，隨著金融產品的不斷創新和發展，金融風險的管理工作在方法上和內容上不斷得到補充。金融市場越是繁榮發展，它帶來的金融風險也就越多、越復雜，所以采取相應的風險管理來確保市場的安全是十分必要的。一些機構用新產品來規避原產品可能帶來的風險，監管的水平也隨著產品的豐富得到發展，這時就會產生一個循環，金融機構會選擇再次推出新產品來規避風險。

三、深入了解金融風險很可能產生的風險

（一）金融風險隨著資產的證券化而不斷加劇

證券化使資產的流動性得到提高，促進了金融商品的標準化，與此同時還為投資者預防風險提供了有效的手段。盡管如此，證券化帶來的弊端也不容忽視，以銀行為例，良好的資產被證券化，并利用時間差將不良的資產置換出去，但它必須承擔相應的信譽風險。

（二）風險的破壞性在投機市場的影響下被增大

金融市場上往往存在著很多的投機現象，盡管投機者可以幫助一些人成功地轉移風險，但是必然有一方要來承受這個風險。這種投機的行為會對市場的自由穩定產生很大的破壞性，主要是由于投機活動如果不能順利地進行，不僅不能規避風險，對于市場來說也會產生巨大的損失。

（三）經營風險隨著產品創新而增加

金融機構之間不斷關注彼此的動態，在一方推出新的產品時，其他的機構也會推出類似的產品，從而增加了機構之間的競爭力度。這種競爭對金融機構而言是巨大的挑戰，盈利性低，風險又大，一旦出現問題就會對機構產生致命的影響。經濟全球化使得外資大量流入，使得本國的經營范圍內的風險被輸出，從而影響到全球的資本市場，使得金融體系變得脆弱。

四、提高金融風險管理水平推進金融創新的對策

（一）加強金融創新主體內部的自我風險管理

金融創新在很大程度上影響著整個金融市場，作為金融主體，當金融危機爆發后它們是難以估計其將要產生的影響的。金融危機嚴重影響金融創新，在開展金融創新時，首先要對金融風險有一個合理的預估，做到將風險意識與金融創新相結合，并且要依據實際情況制定一套合理有序的防范措施。需要注意的是，金融產品的創新開發需要嚴格遵守市場發展的規律，建立在對市場充分全面的調查的基礎上，從而達到促進市場發展的目標，在這個過程中要立足于自身的處境，建立一個良好的運行環境。金融風險不僅僅來自于市場環境，更受到金融機構自身內部環境的影響。因此，重視自我管理，嚴于自律，在思想上要用一分為二的態度看待金融的創新。一方面，金融創新給我們帶來了更多的機遇；另一方面，金融創新也存在很多潛在的風險。金融創新不能冒進，要不斷地分析目前金融市場的發展規律，防患未然。在制度上，結合市場的發展規律和自身的目標定位，不斷地探索適合自己金融機構抵御風險的一套機制，充分地降低風險發生的可能性，提高對金融市場的重視程度。當代時代與過去最大的不同就在于每一個行業都需要與其他的行業結合，沒有一個行業是可以獨立存在的，我們當代的金融機構必須要依賴于信息技術與金融領域的結合，這就要求金融機構在進行自身的環境管理時，要對外部環境予以高度的重視，對各類信息進行收集和分析，分析其中的規律，使決策更加科學。

（二）加強國際間的合作

在經濟全球化的市場背景下，任何一個國家都不可能關起門來發展，我們必須融入世界經濟的大潮中。因此，一旦一個國家的經濟不能穩定地發展并且對金融風險不能有效防范時，各個國家都要在防范、遏制經濟、金融風險方面進行國際合作。在世界金融高度融合的條件下，我們僅靠自身掌握的技術是難以應對復雜多變的金融市場的，加強國際間的合作顯得很有必要。

具體來說，需要在以下幾個方面展開合作：

1.中國可以與國外政府簽訂相關合作監管的協議。主動參與國際上權威的兼容監管組織，在照顧本國市場的前提下，重視其他國家可能對本國市場產生的沖擊。

2.激勵與監督。對金融創新的監督通常采取的手段是激勵和監管。通過建立激勵機制，來促進企業創新，并制定一系列的標準和獎勵制度，采用合理的計量標準，對優秀的金融機構給予適當的獎勵。結合歷史經驗和未來的發展趨勢，制定風險監測標準，及時發現風險，降低風險的破壞，引導企業向健康穩定的方向發展。

3.關注混營經營背后的風險。混營經營是金融行業未來發展的潮流趨勢，在經營的過程中要遵循金融市場的發展規律，循序漸進，避免風險的產生。在金融產品的創新過程中要結合金融機構自身的發展情況、創新能力以及市場需求，在創新的過程中遵循從簡單到復雜的規律，突出產品和服務的特色，形成自己獨特的競爭優勢。

（三）在金融創新的路徑上設好防火墻

在金融創新的問題上，首先要立足于我國的基本國情，加快改革和完善現代金融監管體制，提高金融服務實體經濟效率，實現金融風險監管全覆蓋。時下的發展趨勢不要過分追求高難度、復雜化的產品，要循序漸進，逐步實現由簡單到復雜的過渡，加大力度做出優質的產品，充分利用優質資產，并以不良資產作為補充。

（四）重視金融產品創新的針對性

加快金融產品的創新是有效規避金融風險的一種手段，同時也是緊跟金融現展趨勢的做法。

1.金融服務方面。參考使用金融產品的客戶的特征，為這些客戶打造專業化的服務團隊，以個性化的服務去滿足客戶多樣化的需求。

2.信貸風險方面。保證信貸資格審查的嚴密性，嚴格按照我國的信貸程序開展信貸工作，保障資金的安全，提高金融機構的防風險能力。

（五）增強風險控制意識

在如今的金融產品快速更迭的過程中，應該高度重視對人才、資源信息的運用。不斷吸引高素質的專業人才，并成立風險控制團隊，加強對風險的識別和控制，建立一系列的評價指標和評價體系，對組織內部的人員定期進行培訓，更新人才隊伍，拓展員工視野，提升員工的綜合素養。經營過程中會遭遇到來自內部和外部的壓力，經營風險肯定會在這個過程中不斷滋生，所以金融機構需要強調金融風險的破壞性，強化員工防控風險的意識，在運營的各個環節加大監管力度。金融機構也需要制定風險評價體系，對風險進行定性和定量的分析，增強企業應對風險的能力。不管是金融創新還是風險管理，僅僅采用一種方法來降低或者削弱風險是不現實的，多方參與、共同協作是金融風險未來管理的必然趨勢。風險防范意識能有效地幫助企業規避風險，發現潛在風險，以此保證金融創新的安全。

篇（8）

（一）傳統互聯網金融模式

這是傳統金融機構在互聯網上的一種延伸與擴展，能夠為客戶提供更快捷的金融服務。除了開戶需到柜臺辦理外，其他相關業務基本都能通過互聯網完成，客戶可隨時隨地完成交易。網上銀行屬于傳統互聯網金融的主要代表。目前，我國商業銀行基本都開設了網上銀行，不僅涵蓋了相關傳統業務，還開辟了很多新業務，如網上理財、第三方存管、股票、黃金、保險、銀期證業務等。

（二）新型互聯網金融模式

當前，國內新型互聯網金融模式發展迅速，對傳統金融業造成了巨大的沖擊，主要包括P2P、第三方支付、電商貸款、眾籌模式等。

1.P2P網貸模式。P2P（peer to peer lending）模式是一種個人對個人的直接融資模式。資金持有者通過這一信貸平臺，將資金借貸給相應的貸款人。而該信貸平臺的搭建人必須對借款者的信用情況、經營管理水平、經濟效益、發展前景等進行全面考量，以確保借貸行為的安全性。同時，再從中收取部分中介服務費與賬戶管理費。目前，P2P已成為一種常見的民間借貸方式，涉及到的金額一般在幾千或幾萬，具有額度低、周期小、成本高、范圍廣等特點[1]。

2.第三方支付。第三方支付是指利用計算機與信息安全技術搭建成的客戶和銀行支付終端的電子支付中介，已成為當前互聯網交易的主要渠道。支付寶、財付通均屬于第三方支付。

3.電商貸款。該模式是將大數據云計算融入到電子商務與小額貸款中的一種新型貸款模式。這是基于大數據的一種的金融信貸模式，信貸方通過數據庫了解借貸方的具體資信程度，并決定是否給予貸款。該信貸模式不僅節約了交易成本，還有效解決了信息不對稱問題，極大提高了風險的可控性。比如，阿里集團先后在浙江與重慶組間了小額度貸款公司，主要面向天貓與淘寶等電商，為他們提供小額信貸業務。

4.眾籌模式。它是指項目發起人利用網絡平臺的大眾性與快速性等特征，發動大眾籌集資金的一種融資方式。由于該模式正處于起步階段，應用范圍較窄，融資規模小，主要為文化藝術類產業提供融資渠道。淘夢網、追夢網、眾籌網等網站是國內發展較為成熟的眾籌網絡平臺。但是該融資模式面臨著很多法律障礙，容易與非法集資、非法發行證券等行為相混淆。

二、互聯網金融具有的風險特征

互聯網是實現互聯網金融行為的手段與方法，而金融才是其最關鍵的內涵。因此，和傳統金融一樣，互聯網金融仍面臨著很多風險。其中，操作性風險、技術風險、系統性風險、流動性風險、信用風險等均是常見的風險類型。此外，互聯網金融屬于一種新型的金融模式，又帶有不同于傳統金融模式的風險特征。

（一）金融風險擴散迅速

網絡信息技術是互聯網金融服務高效、快捷的重要保障，反之，金融風險也可通過這些高科技技術迅速擴散開來，從而增加應對難度與補救成本。

（二）給金融監管工作帶來了極大的難度

互聯網金融活動主要依靠互聯網或移動互聯網實現，隨著交易活動的虛擬化，突破了時間與地理空間的限制，人們可隨時隨地進行交易。同時，這也讓交易對象更加模糊，加上交易過程缺乏透明性，無形中增大了金融風險[2]。此外，監管對象與監管者之間由于信息不對稱，相關監管部門也很難掌握被監管者的資產負債信息，給監管工作增加了較大的難度。

（三）金融風險交叉感染日益增加

伴隨著國內金融機構的快速發展，其綜合金融業務也得到不斷的完善。金融機構間通過互聯網間的聯系也更加緊密，各類金融業務與客戶間都互相滲透。因此，一旦發生互聯網金融風險，極易導致交叉感染，增大風險擴散面。

三、加強我國互聯網金融監管的幾點建議

（一）加快健全互聯網金融法律體系

首先，政府要重視互聯網金融的發展意義，并根據我國互聯網金融發展現狀，出臺相關的法律法規，以規范互聯網金融活動。其中，要明確互聯網金融業務各交易主體的相關權利與義務，并制定信息網絡安全維護細則。重新梳理互聯網金融企業的相關業務范圍，并確定監管主體，完善相關監管分工與合作機制。同時，要完善社會信用體系，并將其和互聯網金融相融合。其次，對現行的法律法規要進一步完善。目前，國內金融法律主要有《保險法》、《商業銀行法》、《證券法》等。對于其中不合理的內容要加以完善，出臺相關細則，以消除互聯網金融監管中的真空地帶。商業銀行業要根據市場現狀以及互聯網金融發展前景，探索適合自身發展的管理機制，為互聯網金融業務的順利實施做好制度保障。

（二）加大監管力度，層層管控

篇（9）

一、前言

網絡金融是信息技術特別是互聯網技術飛速發展的產物，是適應電子商務發展需要而產生的網絡時代的金融運行模式，它提高了金融服務的效率。但是在網絡金融用戶享受便捷服務的同時，網絡金融的安全問題也相伴而來。隨著網絡金融的發展而產生的新的風險，使金融安全與監管面臨新的挑戰。

二、網絡金融還面臨著技術風險、業務風險和人為因素形成的風險

網絡金融的經營理念、經營模式與傳統金融行業不完全相同，使得網絡金融除了具有傳統金融業經營過程中存在的流動性風險、信用風險、利率風險和匯率風險等之外，由于網絡金融涉及通訊、設備和管理等許多方面，因此網絡金融還面臨著技術風險、業務風險和人為因素形成的風險。

網絡金融技術涉及的風險包括技術安全風險和技術選擇風險。技術安全風險來自三個方面：一是計算機系統停機、磁盤列傳破壞等不確定性因素；二是來自網絡外部的數字攻擊；三是計算機病毒破壞等因素。技術選擇風險是指網絡金融業務的開展必須選擇一種成熟的技術解決方案來支撐，否則可能因技術選擇的失誤使整個系統面臨安全風險。近年來，黑客的攻擊活動正以每年10倍的速度增長，計算機網絡病毒通過網絡進行擴散與傳播是單機的幾十倍，一旦某個程序被感染，則整臺機器、整個網絡也很快被感染，破壞力極大。在傳統金融中，安全風險可能只是帶來局部損失，但在網絡金融中，安全技術風險會波及整個網絡。

業務風險包括信用風險、支付和結算風險及法律風險。信用風險是指網絡金融交易者在合約到期日不完全履行期義務的風險。網絡金融服務方式的虛擬性使交易、支付的雙方互不見面，只是通過網絡發生聯系，這是金融機構對交易者的身份、交易的真實性驗證的難度加大，增大了交易者之間在身份確認、信用評價方面的信息不對稱，從而增大了信用風險。對支付和結算風險來說，由于網絡金融服務方式的虛擬性，金融機構的經營活動可突破時空局限，打破傳統的金融分支機構及業務網點的地域限制；并且能向客戶提供全天候、全方位的實時服務，從而使網絡金融的經營者或客戶通過各自的計算機終端就能隨時與任何一家客戶或金融機構辦理證券投資、保險、信貸、期貨交易等金融業務。這是網絡金融業務環境在地域具有很大的開放性，并導致網絡金融中支付、結算系統的國際化，從而大大提高了結算風險。法律風險是指由于網絡金融立法相對落后和模糊而導致的交易風險。目前的金融立法框架主要是針對傳統金融業務，缺少有關網絡金融的配套法規，如對客戶個人信息的保護、信用卡使用的規范等，出現了以網絡為手段的犯罪，如網上交易詐騙、網絡信用卡欺詐、個人信息被竊取、網絡洗錢等。

人為因素形成的風險是指由于部分工作人員安全觀念淡薄，安全管理制度不能真正落實，缺乏應有的網絡安全意識，認識不到執行制度的緊迫性和重要性，導致網絡金融風險的產生。如在網絡金融交易沒有就安全預防問題向客戶進行足夠的宣傳教育，客戶在非安全的電子傳送管道中使用個人信息（如信用卡密碼，銀行卡號），客戶的賬戶就有可能被犯罪分子利用。

三、網絡銀行的發展及產生的特殊風險使得對其的監管復雜化

監管當局不僅需要參照傳統銀行的監管標準進行一般的風險監管而且還要根據網絡金融的特殊性進行技術性安全與管理安全的監管。對網絡金融的監管，可以從網絡金融風險產生的原因及種類方面進行思考分析，制定出符合其特殊性的相應的監管措施。

在我國，經濟信息化程度不高，網絡金融的發展尚處于起步階段，因此我國對網絡金融業務的監管應采取慎重態度，既不限制它的發展又不能放棄監管，通過適當的金融監管，促進我國網絡金融更好更快地發展。具體措施如下：

（1）完善現行法律，補充適用于網絡金融業務的相關法律條文。既要對現有法律不適應的部分進行修訂和補充，又要對未來發展情況進行預測，分析可能出現的問題，進行先行立法保護，減少網絡犯罪的發生。

（2）結合網絡金融業務的特點，完善現行業務營運監管辦法。要從業務經營的合法合規性、資本充足性、資產質量、流動性、盈利能力、管理水平和內部控制等方面根據網絡化條件來適時進行調整、補充，構造一個符合網絡金融生存、發展的金融監管指標體系和操作系統。

（3）督促開展網絡金融業務的金融機構強化內部管理，從內控制度入手降低金融風險。以中國工商銀行為例，中國工商銀行建立了公司治理架構及風險監控體系，通過一體化風險管理規劃、風險審議和風險監督流程，監控所有業務的各類風險。在全行范圍內建立健全了監控流程，采用不同方法達到風險管理和風險承擔之間的平衡。這些監控流程與方法，圍繞不同的業務領域、地域分行、垂直支持單位（包括風險管理、財務規劃信息技術系統、人力資源、合規與法律事務）和內部審計而設計。同時，董事會通過相關委員會對全行風險管理職能實施整體監督。

（4）加強金融監管部門的技術力量，提高監管水平，不斷完善和提高網絡安全技術，如防火墻技術，加密技術。防火墻技術是將內部私有網絡和外部網絡進行隔離，能防止部分外部攻擊者對內部網絡的入侵。而加密是實現信息保密的重要手段。

（5）密切與其他國家監管機構的聯系，提高網絡金融的監管效率。加強與網絡金融發展較好的國家之間的交流，引進先進的監管理念、技術和人才。

參考文獻：

[1]張銘洪，張麗芳主編.網絡金融學[M].科學出版社出版，2000.

篇（10）

隨著國際金融迅猛發展，金融衍生新產品的種類越來越豐富。為滿足經濟發展對金融服務產生的需求發揮了重要作用。在金融市場的實際交易中，金融衍生產品的效應具有顯著的雙重特征，即在有效地規避金融風險時，也產生了新的風險。因此，深入研究和認識金融衍生產品及其風險，為市場監管提供決策依據，從而有效防范和化解金融風險，具有重要的意義。

一、對金融衍生產品的界定

一般來說．金融衍生產品在形式上可 區分為金融遠期(Financial Forwards)、金融期貨(Financial Futures)、金融期權(Financial Options)和金融互換(Financial Swaps)四種，其他形式的金融衍生產品不過是這幾種基本衍生品的變化、疊加、組合而產生的再衍生產品或組合衍生產品。按性質劃分，金融衍生產品又可區分為利率衍生產品、外匯衍生產品和股票衍生產品等。通常，人們更關注從形式上區分的那些衍生產品類型。

二、金融衍生產品的風險及其控制

金融衍生產品在市場交易中會出現兩種風險：一種是與各種原生產品在交易中產生的風險一致的那些風險(稱為一般風險)；另一種是衍生產品交易所特有的風險(稱為特定風險)。由于衍生產品交易的對象是原生產品，所以它不可避免地存在法律風險、市場風險、信用風險、流動性風險和運作風險等一般風險，其中最主要的是市場風險和信用風險。對一般風險的防范與化解，各國都已經有相對比較成熟的辦法，因而對衍生產品一般風險的控制不是需要關注的重點。對金融衍生產品的特定風險，世界各國都著重進行研究，并不斷完善相應的風險處置辦法。概括地說．在金融衍生產品的市場交易中，存在著三種較為典型的風險：期貨中的基差風險、期權中的德爾塔()風險和金融互換中的信用風險。相應地，它們都需要有不同的風險控制辦法。

1．金融期貨中的基差風險

從本質上講，基差風險根植于金融期貨產品到期日的差異，進而導致不同到期日的金融期貨間相對價格發生變化。不論是基于投機、套利還是保值的目的，只要在不同期間套作，就始終存在著基差風險。投資者在期貨市場上購買金融期貨合約所需支付的融資成本和持有合約期間所獲得的收益之間的差額(即持有成本)，是基差的基本來源。

為了避免基差變化紿套期保值操作帶來損失，通常可以以一定基差買賣現貨而進行保值。具體做法是：經現貨買賣雙方同意．以一方當事人選定的某月份期貨價格作為計價基礎，以高于或低于該期貨價格來買賣現貨，而可以不考慮現貨價格和期貨價格的變化情況。因此，只要正確確定基差，就可以排除合約固定作價的價格變動風險，確保盈利，而不必去管市場價格上漲還是下跌、價格趨勢發生有利變化還是不利變化。可見，在正確確定基差(首先是確定包括如運費、利息、銷售費用等在內的成本)的條件下，也就基本確定了獲利水平；由于期貨市場與現貨市場價格一般受同類因素的影響．兩者大致呈現相同方向的變化，從而使基差的波動相對于現貨價格或期貨價格的波動要小得多，即基差的變化相對較小而且穩定，這為套期保值創造了重要條件，基差交易則為規避風險提供了“再保險”

2.金融期權中的德爾塔風險

影響期權價格的因素很多，主要有原生金融資產的價格、原生金融資產價格波動的劇烈程度、期權到期時問的長短等，與之相對應的參數是A(德爾塔)、 (伽瑪)和 (卡帕)。其中最主要的是A風瞼。一般來說，期權價格隨著即期價格的變化而變化，對這種變化A參數能夠有效地反映出來 如果相關的即期價格波動頻繁且波動幅度較大，則A參數變化幅度也很大，這意味著期權金水平相應較高。在這種情況下，對于空頭期權的一方來說，由于其風險與即期價格的波動幅度成正比，所以風險也就較大。為了確保對空頭的期權保值，通常需要隨時凋整用以保值的期貨或遠期合約的保證金。在國外，通常由經紀人要求交易者追加保證金(當然這也可能存在經紀人道德風險引致的保證金風險)。由于這種保證金十分重要，因而保證金帳戶必須維持在規定的最低水平之上，并且每個帳戶每天都要評估，當帳戶金額低于最低水平時，必須追加資金。在實際操作中，很多交易者用證券抵押其保證金帳戶，以減少反復提供新資金的必要性。

3 金融互換中的信用風險

由于互換協議與傳統金融工具相比，信用風險表現得更為復雜，因此在控制這類信用風險上需要采取一些更嚴格的方式，其中最主要的是對在場外衍生交易中的交易方的信用等級應該比傳統交易中的要求高，在交易之初從盡可能多的角度把握對手的信用狀況，并力求所獲信息的真實和及時，以避開那些信用相對較差的、違約可能性更大的對手：據賓西法尼亞太學沃頓教授的一項調查，在互換交易中，要求一年期以內交易對手最低信用等級為A級以上的比例為87％，其中35％的被調查者要求在AA級以上，而對于期限超過一年的互換交易，有6O％的被調查者要求對手的信用等級在AA級以上。可見，有效規避交易中的信用風險，必然要求對參與交易的各方的信用等級進行嚴格的限定，否則將難以事前化解風險。當然，對于那些利用互換交易投機和套利的銀行來講，通常不宜長期持有互換頭寸，而最好軋平頭寸，通過金融產品的組合來將長期交易短期化，以化解存續期長帶來的風險。

三、金融衍生產品交易的市場監管

盡管金融衍生產品在規避傳統交易風險方面發揮著重要作用，但它在交易中卻具有前述雙重的風險特征，因此加強對衍生產品的市場監管是防范及化解金融風險的重要環節。

第一，由于金融衍生產品交易帶來了新的風險(特有風險)，所以在對其進行市場監管時，必須進行相應的監管制度創新，提供新的、充分的“制度供培”。雖然各國情況不同，可以分別制定自己新的監管制度，但我們認為，在金融全球化日益加深的背景下，各國應該有一個原則一致的對衍生產品交易的監管框架。

第二，在大的監管框架下，各市場交易主體必須建立嚴格有效的內部風險管理和控制機制。這是有效防范和化解風險最重要的環節。如果這個問題沒有得到較好解決，要化解衍生產品市場交易風險只能是一句空話：實際上，從國外的實踐可以看出，整個金融衍生市場的有效、穩健和有序運行，無不是建立在市場交易主體的普遍安全的基礎上。因此，監管當局除了采取傳統的外部監管方式外，還應當刨設新的制度安排(從新制度意義上分為強制性措施和誘致性措施)，來改善金融市場環境，引導各市場交易主體主動建立和完善內部風險控制機制。這樣就可以創造一種外部的制度性監管與內部自律性的制度監管相結合的模式．從而有效防范和化解非系統性風險，最終實現防范系統性風險、確保金融體系健康運行的目標。

最后，應該加強金融衍生產品交易市場監管的國際合作。金融衍生產品交易具有網絡效應，離岸金融市場的發展和國際化程度的加深，使衍生產品交易具有全球一體化特征，逐步建立起有效的國際間、銀行與非銀行金融機構間的監管合作體系，從而促進國際金融市場的健康運行：

參考文獻：

篇（11）

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

一、互聯網金融的現有模式

現今互聯網金融得到了長足發展，在金融市場上已占有舉足輕重的地位。互聯網金融分流了銀行業、信托業、保險業的客戶，加劇了上述行業的競爭。隨著利率市場化的逐步到來，隨著互聯網金融時代的來臨，對于資金的需求方來說，在可接受的成本范圍內，資金供應方已經不是那么重要。現有互聯網金融有六大模式：

1.第三方支付。是指非金融機構作為收、付款人的支付中介所提供的各種支付服務。目前市場上運營模式可以歸為兩大類：一類是完全獨立于電子商務網站，不負有擔保功能，僅僅為用戶提供支付產品和支付系統解決方案，以快錢、易寶支付等為典型代表。另一類是以支付寶為首的依托于自有B2C、C2C電子商務網站提供擔保功能的第三方支付模式。

2.P2P網絡貸款平臺。即點對點信貸，是指通過第三方互聯網平臺進行資金借、貸雙方的匹配，供需方可以通過網站平臺尋找意向群體來分散風險，同時還可選擇有吸引力的利率條件。

3.大數據金融。是指集合海量非結構化數據，通過對其進行實時分析，來提供客戶全方位信息，并準確預測客戶行為。基于大數據的金融服務平臺主要指擁有海量數據的電子商務企業開展的金融服務。該模式目前可以分為以阿里小額信貸為代表的平臺模式和京東、蘇寧為代表的供應鏈金融模式。

4.眾籌。是指用團購或預購的形式，向網友募集項目資金的模式，如一些微公益募資平臺等。

5.信息化金融機構。是指通過采用信息技術，對傳統運營流程進行改造或重構，實現經營、管理全面電子化的銀行、證券和保險等金融機構。如各種電子銀行立體服務體系等。

6.互聯網金融門戶。是指利用互聯網進行金融產品的銷售以及為金融產品銷售提供第三方服務的平臺。此平臺既不負責金融產品的實際銷售，也不承擔任何不良的風險，同時資金也完全不通過中間平臺，如融360、91金融超市等。

二、我國互聯網金融產品的風險分析

互聯網金融作為一種“新金融”，為消費者提供了方便，也給傳統金融業帶來了巨大的沖擊。但目前缺少相應的法律與規則約束，從而出現很多潛在風險，如我國的部分P2P平臺已經出現了系統性問題。筆者在下文對此進行剖析。

1.傳統風險。信用違約風險，即互聯網產品能否實現其承諾的投資收益率，很多消費者無從知曉其最終投資的基礎資產是什么，風險性與可持續性如何；流動性風險，很多互聯網產品的投資期限較長，而負債卻是期限很短的，一旦出現負債到期不能兌付，就可能發生流動性風險；最后貸款人風險，與互聯網金融相比的一個重要區別是，商業銀行最終能夠獲得央行提供的最后貸款人支持。而目前互聯網金融尚無強大的自主性風險防御體系，面臨監管缺失的格局，缺乏最后貸款人保護，一旦出現產品違約，最終誰來買單？利益受損的還是消費者。

2.新型風險。法律風險，目前互聯網金融行業尚處于無門檻、無標準、無監管的三無狀態。這導致部分互聯網金融產品游走于合法與非法之間的灰色區域，由于缺乏門檻與標準，導致當前中國互聯網金融領域魚龍混雜，應警惕形成互聯網金融泡沫。信息不對稱風險，現有的互聯網金融產品對于消費者并非透明。技術風險，互聯網金融體系易受計算機病毒以及網絡黑客的攻擊，很多消費者基于對互聯網金融賬戶被盜風險的擔憂，拒絕參與互聯網金融。對此，互聯網企業必須對自身的交易系統、數據系統等進行持續的高投入以保障安全，而這無疑會加大互聯網金融企業的運行成本，削弱其相對于傳統金融行業的成本優勢。

三、對我國互聯網金融的監管原則

如何規避互聯網金融風險，促進互聯網金融健康快速發展，需要政府、互聯網金融行業和投資者三方共同努力。本著互聯網金融創新與消費者保護的角度，對于互聯網金融的監管應把握以下幾個層次：

1.加強投資者教育

互聯網金融業務面對的是不特定的投資者、金融消費者，如果經營者懷有不當目的，極有可能會傷害一般民眾的利益。因此，對金融消費者權益的保護是當前迫切需要正視與解決的問題。開展互聯網金融消費者教育，引導消費者厘清互聯網金融業務與傳統金融業務的區別，促進公眾了解互聯網金融產品的性質，提升風險意識。

2.加強法律法規體系建設

應針對性地制定完善關于互聯網金融的專門法律法規，制定針對互聯網金融的統一的監督管理制度和經營管理規則，明確互聯網金融發展的“紅線”，要求互聯網金融機構嚴守“風險合規”底線，完善內控合規制度，強化法律約束。

3.加強信息披露

信息披露是指互聯網金融企業將其經營信息、財務信息、風險信息、管理信息等告知客戶、股東等。當前，提升互聯網金融行業透明度的抓手是實現財務數據和風險信息的公開透明，以金融消費者和投資者的權益保護為重心，強化市場約束。互聯網金融企業可以成立行業協會，通過協商方式制訂明確的行業標準，從而防范管控風險、接受社會監督。

互聯網金融作為一個新興的金融業態與創新，為我國探索金融創新的有效監管模式提供了一個良好機遇。應當立足我國金融發展實際，踐行良好金融創新監管理念，積極探索未來新金融監管的范式，讓互聯網金融在自我糾錯的過程中不斷完善，走向成熟。

參考文獻：