如何做好證券投資大全11篇

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篇（1）

《證券投資學》是一門以眾多學科為基礎，專門研究人們從事證券投資活動及其規律的應用性的經濟學科，是高校金融學專業重要的基礎課程，并且從近幾年高校教學活動來看，證券投資學已成為經濟類、管理類學生的專業核心課程。但學好證券投資學還要求學生具備一定的經濟學、數學、管理學等多方面的知識，對于從未接觸過證券市場的學生而言，這些知識都顯得十分抽象，在教學過程中增加了教學的難度。根據培養學生應用能力與創新能力的要求，我們在“學生主體、能力本位、打牢基礎”的人才培養方案的基礎上，針對本科層次人才特點、實踐教學條件等，對《證券投資學》課程進行了長時間的教學改革探索。

1現有階段教學中存在的問題

改革開放以來，中國金融走上了高速發展的快車道，獲得了前所未有的發展，有關院校相關專業都開設了投資類課程，以培養我國急需的人才。作為金融學課程核心課程之一，《證券投資學》是一門綜合性、實踐性、應用性很強的課程，只是簡單地了解證券知識和分析理論要點并不能順暢的進行資本市場管理工作，學生還需要在學習過程中結合資本市場具體情況了解投資管理的環節，熟練應用投資實踐方法和手段，進行風險控制。但是，目前我國《證券投資學》教學過程中主要采用傳遞、接受教學模式，枯燥的教學內容、單一的教學模式與現實中方興未艾的資本市場對學生的較高要求形成了鮮明的對比，顯然，單一的教學內容組織很難調動學生學習的積極性和主動性。

1.1理論與實踐結合度不夠

一般《證券投資學》課程中涉及的很多理論是指導性的，但是具體到資本市場中應當如何開展工作，絕大部份教材中沒有這部份內容。隨著資本市場機制完善，各類金融市場聯系愈加緊密，投資已經從股民單純的個人行為變為機構的收益管理與風險控制，并向前延伸到決策制定，向后擴展到風險評估。顯然，現有的課程教學內容沒有及時緊跟市場。

1.2教學過程過于呆板

首先，目前《證券投資學》教學中，課堂教學大多數采用“純理論”教學模式，部分教師認為，教師只要傳道授業解惑，盡可能給學生更多的知識、信息，讓學生掌握住教材知識點，就算完成教學目標，即使應用案例，一般也缺乏實效性，使學生覺得枯燥無味。其次，即使有相應的配套實驗，也是以證券分析軟件和模擬炒股為主，教學方法上以運用教授法、演示法為主，一邊講授理論知識，一邊將證券分析軟件給學生進行演示，教師仍居于主要地位，雖然能有助于學生跟隨老師熟悉操作步驟，但是，被動學習不利于培養學生分析問題、解決問題的能力，更談不上綜合應用與創新能力的培養。第三，考評也是注重課堂表現和試卷分數，缺乏對學生綜合素質的訓練。綜上，資本市場的不斷發展深化與創新，必然要求《證券投資學》課程不斷改革。首先，作為課程教學的主體，一門學科的基礎知識、基本理論和理解應用不是一成不變，而是不斷優化的。具體到《證券投資學》課程而言，教學主體的更新更來源于資本市場實踐的創新，當今開放中的中國，正處于投資管理的空前繁榮時期，必將推動微觀金融領域的發展，也為課程改革提供了源源不斷的素材，因此，要把資本市場最新發展動態和與實際聯系最為緊密的理論前沿介紹給學生。其次，課程教學內容的擴展以及與相關課程銜接的需要。傳統金融學體系內容上板塊結構中投資組合理論、證券定價、有效市場理論等不斷深化，極大地豐富了課程內容，如何在課堂教學課時壓縮的前提下處理好這些深化的知識，是擺在專業教師面前的課題；此外，如何做好與《金融市場學》、《金融風險管理》等課程的銜接也是亟待解決的命題。因而，對于《證券投資學》課程開展教學改革不僅適時而且必要。

2教學改革的目標與思路

美國教育學家蓋奇（Gage）指出：“教育家應采用科學家剖析分子的方法來理解復雜的教育現象。”因此，此次《證券投資學》課程教學改革我們將建設目標定位在“為培養具有實踐與創新能力的金融投資理財人才奠定基礎”。在這一目標指導下，基于應用與創新能力培養的層次漸進式《證券投資學》課程建設借用了研究性課程的要求和方法，采用基于問題學習（PBL）這樣的建構主義思想，立體化、全方位規范課程的理念、資源、環節等教學要素，通過理論教學（課堂）、實驗教學（實驗室）、實踐教學（基地）三位一體，由點帶面，點面結合結合，通過層次漸進教學，在驗證層次（基礎理論）、綜合層次（專業理論）、創新層次（方法與工具）和研究層次（開放式探究）逐漸遞進，逐步培養學生應用能力與創新能力，實現培養目標。當然，為了提高教學效果進行的課程教學改革方案的全面實施是一個系統工程，涉及到專業課程教學環節的各個方面，需要很長一段時間才能真正看到教學改革的真實效果。因此，此次教學改革項目實施歷經相關高校兩版教學大綱的修訂與完善以及四年以上教學實踐的檢驗，取得了很好的教學效果。

3教學改革措施

3.1以理念為目標，合理化教學內容

在構思的立體化的教學模式中，教學理念是實施項目的核心，教學內容是教學改革核心和靈魂。一方面，近年來資本市場的迅速發展使我們必須不斷審視這門與時俱進課程的時效性，另一方面，在課程教學改革實施期間，培養計劃對課時數進行了壓縮，學生有了較充裕的實踐可以自行安排，學習的自主性更大，也需要我們按照培養學生創新能力的要求，調動學生的學習積極性。為適應這些變化，我們首先調整了教學內容，及時增加了市場新的交易品種等新名詞、新內容和新技術，同時也對證券分析部分的相關教學內容進行了必要的整合，精簡和更新。通過一段時間的整合和試用，我們對原有的教材進行了重新的編輯和出版，使其更加貼近學生能夠根據自己的需要和興趣來獲取更多的知識和技能的需要。

3.2以內容為重點，調整課程結構

在按要求對于課堂教學課時壓縮的同時，我們調整了課堂教學與實驗、實踐教學的學時結構。例如，原有的證券市場基本面分析部分，詳細的介紹各種分析工具，使總學時膨脹，增加了學生負擔，而有些知識實際上是重復學習，學生也不能舉一反三，不能夠對證券市場一些共同規律相互之間的聯系進行深入的理解。因此，我們重新制訂了教學目標：以證券和證券市場知識為基礎，以投資組合理論、資本資產定價模型、有效市場理論和套利定價理論為理論架構，以證券定價、證券市場的宏、中、微觀分析為能力架構，使學生符合應用能力的要求，并為創新能力打下堅實基礎。為配合課程結構的改革，我們還重新編寫了課程教案、調整了相應的實驗、實踐課程的內容。由課堂教學、實驗教學、實踐教學構建了堅實的新的課程知識結構，使學生理論知識、實驗技能和解決實際問題的能力有了取上讓學生有層次的遞進，強化了教學的實際效果。

3.3以學生為中心，優化課堂教學過程

重視學生在教學活動中的主體地位，改進教學方法和教學手段，徹底轉變以教師、教材、課堂為中心的觀念。加強對現代教育技術和手段的學習、研究和應用。在課程中，課前主講教師將每章的重點、難點和自學要求事先告訴學生，并提供相應的案例和參考書目。此深化學生的感性外，重點在證券分析和證券實務環節，我們逐步加強了“啟發式”和“研討式”教學方法，認識，提高他們的應用能力；在理論環節，我們與相關的銜接課程，例如《計量經濟學》等一道，相互配合進行教學改革，逐步強化研究性教學思想，增強學生對知識的理解和記憶，在獲取與證券投資有關的實際知識基礎上，幫助學生進一步鞏固和加深所學理論，培養學生發現問題、分析問題、解決問題的能力。通中掌握所學知識，基本形成知識上無拘無束、氣氛活躍、教學相長的良好局面。過創造機會，引導學生在課堂教學環節中積極思索，大膽發表意見，在師生共同討論先進手段的運用，也是提高教學質量的重要措施。在現有的教學過程中，普遍采用了多媒體以及計算機輔助教學課件，證券和證券市場的形象、生動、真實的展示，深化了學生的感性認識，增強了他們對知識的理解與記憶，提高了教學質量。

3.4以應用能力重點，拓展實踐教學的廣度和深度

在《證券投資學》教學改革實踐中，我們還尤其注重課堂教學、實驗、實踐教學環節的相互配合，注重實務與教學相結合。例如，在實驗課程的理論部分，要求學生運用Wind數據庫配合SPSS、EViews等工具軟件將科研成果與教學相配合進行學習，將比較抽象的圖像顯示出來，并進行分析比較，使學生容易理解課程所涉及的大量復雜的公式和圖表，改變了以往大量繁瑣無味的計算讓學生望而卻步的情景，這一做法，不僅大大豐富了教學內容，而且增加了學生思維的深度，取得較好的成果。在實踐環節，教師積極聯系證券公司等，開辟實習基地，確保實踐課程效果和質量，例如，邀請現場工作人員來課堂講述開戶環節，并讓學生在基地實踐客戶經理崗位，大大豐富了教學內容。在教學方式上，采取學生、教師和現場指導老師質疑與答疑相結合的方法，對程度不同的學生分別答疑，并根據學生對所學的理論知識的理解程度不同組織討論，出現了相互提問的生動局面，改變了教師在課堂上一人滿堂灌的狀況，使學生真正成為學習的主體。

3.5以考核為抓手，強化課程效果

考試是檢驗教師教學質量和學生學習成果的手段。如前所述，目前以閉卷考試為主的考核方法雖然客觀，但學生可能花較多時間記憶而忽略對課程內容的理解。因此，這與真實反映學生對知識點眾多的課程掌握情況的要求有一定差距。教科書上的相關理論很簡單，技術指標機械性的記憶也可以做到，但具體應用時學生們卻很難活學活用。基于這樣的認識，此次改革對考試內容與方式也進行了相應的調整。首先，除了出勤、課堂討論發言、課后作業、筆試外，增加了三次平時測驗以及獨立完成一份內容非常綜合的《證券投資分析報告》和《實驗報告》，作為考核成績的一部分，已達到綜合評價學生學習效果的目的。其次，建立有效的實踐考核機制，邀請現場指導教師對實驗、實踐環節進行考評。第三，鼓勵學生學完基礎知識后，參加證券從業人員資格考試和課外學術科技競賽，獲取相應資格證書，增加就業競爭力。

3.6以興趣為先導，探索衍生的創新能力

培養學生自主學習能力、參與實踐能力和創新能力是證券投資學教學改革的目標，實現上述目標的關鍵在于引導學生學習行為變化。因此，教學證券投資學教學改革從改變學生所處學習環境入手、逐步培養學生凝練研究問題的能力，鼓勵學生在課程學習中積累問題，并與教師的問題結合起來，將學習延伸至課下，積極探索全方位、多渠道的培養模式，以深化教學內容和效果。通過創新項目、學科競賽和畢業設計（論文）三種不同層次遞進的渠道，使學生可以和教師共同探討問題，得到科研能力的提升。改革通過三段式培養，即：通用素質培養（資本市場與投資基本知識培養）、專業素質培養（專業技能的訓練）、創新素質培養（開放式研究性課題的探究），從方案設計、過程實施，到結果的分析有機的將課內課外結合起來，將老師與學生結合起來，將課程與畢業設計結合起來，拓展了課堂教學，使學生對所學知識的綜合運用能力有了進一步加強。這些卓有成效的探索，進一步拓展了學生專業知識面，切實促進了學生創新能力，同時，學生找到了學習的興趣，積極性和主動性都有所提高，也促進了教師提高相應的教學能力。

作者:吳從新 單位:中國礦業大學管理學院

參考文獻院：

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中圖分類號：F832.7 文獻標識碼：A

一、公允價值會計與市值會計

“市值會計研究報告”是經過美國證券交易委員會提出來的，其中就涉及到對市值會計的相關闡述。們可以把“市值會計”定義為：下公允價值計量下，要對企業財務報告中某部分資產和負債的變動納入相關的損益，從當前的情況看來，市值會計的運用范圍也比較廣，譬如說，證券投資和金融衍生工具、工作等等方面。

我們可以從定義和金融資產計量實務等兩方面對“市值會計”和“公允價值會計”之間的關系進行相關的分析。我們從兩者的計量項目價值變動處理上可以發現，“市值會計”只是考慮將價值變動納入到損益內；而“公允價值會計”則可以細分為算入損益或者權益上的兩種情況來分析。金融資產作為我國公允價值應用的核心領域之一，其在實務的處理上也存在有一定的復雜性。通過公允價值計量模式下的證券投資變動可以進一步將其分為 “計入損益”和“計入權益”等兩種類型，為當前部分金融機構操縱利潤開通了新的“隧道”。通過查閱相關的文獻和實際工作經驗，筆者發現采用“市值會計”的目的就是為了讓公允價值計量證券投資以及影響權益公允價值計量證券投資區分，便于制定更加及時和精確的解決方案。基本這種視角下考慮，“市值會計”可以被認為是為金融機構而服務的，并非僅僅是為了投資者。

二、公允價值會計與資產減值會計

筆者經過查閱相關的資料發現，在國際會計準則的第36號《資產減值》中有提到，一旦資產的可回收金額小于其賬面金額，那么我們在實際工作中可以將其視為減值，在實務上要進行減值損失的確認。

關于如何做好金融資產減值的規范化工作，就IFRSs和美國GAAP來說，是存在比較明顯的差異的。美國財務會計準則中也提出了相關的要求，也就是在貸款減值發生的時候，應該通過對未來現金流量進行預測，結合實際利率計算貼現而得到現值計量；而通過攤余成本來對證券投資過程中所涉及到的非暫時性減值問題，其核算工作上要把其賬面金額調到公允價值。

夏大慰等（2005）在IFRSs和美國GAAP關于資產減值規范研究的基礎上，進一步分析了“資產減值會計”的基本含義及其與“公允價值會計”的關系，指出：資產減值是指資產未來可回收金額或者價值低于賬面金額時，減計資產的會計處理。客觀性是“公允價值會計”的重點內容，能夠全面反映出企業在擁有資產所發生的價值波動和影響，屬于一種雙向的反映。會計學領域中所說的穩健性思想也能夠通過資產減值會計體現出來，也是單純地能夠反映出企業在擁有資產的一段時間內所發生的導致可回收金額減少的影響，是一種單方向的反映。“資產減值會計”與“公允價值會計”在目標和理念等兩大方面存在較大的差異。

三、兩者會計計量的邏輯基礎不同

站在誰的角度來分析計量的價值，是當前會計計量邏輯的基礎，也就是說某一項資產的價值是否因為報告主體而有所差異。

（一）市場是公允價值會計的邏輯基礎。在SFAS157的相關政策下，公允價值被定義為在計量日市場參與者之間所發生的有序交易中，資產被出售所回收回來的資金或者是負債發生轉讓是所支付出去的價錢；而在國際財務報告會計則中公允價值則被定義成為在計量日的有序交易當中，市場參與者之間所發生的出售一項資產所得或者一項負債轉移所支付的價格。兩者對于公允價值的定義表面上來看存在一定的差異，但是其基本內涵是一致的。公允價值是在市場角度下進行計量的，而不是出于特定主體來考慮的。我們可以從以下幾個方面來對邏輯基礎進行更深入的認識：（1）公允價值不能脫離市場價值，屬于市場價值的一部分；（2）公允價值需要依靠市場中的有序交易才能夠實現；（3）市場參與者是當前公允價值計量的假設主體。

四、結束語

“公允價值會計”必須要在企業的持續經營條件下提出來，也就是當企業處于計量日或者報告日，需要對真實市場交易的發生的資產銷售、負債清償等進行模擬，進而推出企業當前的市場價值。“公允價值會計”的目的就是把企業與市場進行對接，讓財務報告能夠更加準確、及時地對企業資產和負債價值變動的情況有所了解。“公允價值會計”包含了“市值會計”，從這一點就能夠說明企業在公允價值計量變動處理上，是算入損益類還是算入權益類，從另一個側面也可以反映出在運用公允價值過程中對財務報告造成的影響是處于其遭遇抵制的重要原因。“公允價值會計”與“資產減值會計”在目標和理念上都有所不同，“資產減值會計”僅僅基于某些特定條件下運用公允價值，只能從單方面來反映出資產價值的變動，不能涵蓋在“公允價值會計”的范圍內。

篇（3）

迄今為止，中國證券投資基金國際論壇已經舉辦了十一屆。但歷屆論壇難以見到廣大基金持有人的身影，更難以聽到他們的聲音。

近十幾年來，數千萬基金持有人把他們的積蓄委托給基金公司管理，為資本市場的發展作出了巨大貢獻，但大多數基民收益寥寥，甚至虧損慘重，國內投資者信心低迷，中國資本市場的發展遭遇重大困難。

與此同時，證券業的高管們總是安享數百萬乃至上千萬年薪，一些監管部門官員“走馬燈”地空降證券公司或基金公司以分一杯羹。

對于基金業來說，少作無謂的“空談”，思考如何做好基金費率改革、基金持有人合法權益保護、基金銷售的創新與發展，才是亟待解決的重大課題。

高傭金率難終結

作為專業的理財機構，基金公司在按合同約定向持有人提取管理費之后，本應按著誠實信用的原則，追求持有人利益的最人化。然而，現實卻并非如此，基金業長期執行的萬分之八高傭金率就是其中案例之一。

2012年10月30日，新華社“新華視點”專欄播發了《揭秘基金公司的傭金“黑洞”》稿件，披露國內基金公司普遍存在向證券公司故意交納高傭金問題，僅半年內就涉嫌侵吞基民財產近13億元。

目前，很多稍具資金實力的個人投資者，其傭金率都已降至萬分之三，而基金公司的股票交易傭金率卻一直保持在萬分之八。專家指出，基金公司完全可以把傭金率降至萬分之三或者更低，而這種故意支付高傭金的行為嚴重違反了信托法確定的信托責任。

11月26日，“新華視點”再次播發《是“放棄責任”還是“損害信用”——基金公司高傭金問題再追蹤》的稿件，明確指出“能否降低傭金，檢驗監管部門作為”。

11月28日，證監會有關負責人通過媒體表示，“傭金費率水平屬于基金公司與證券公司之間的市場商業化行為，不宜在法規文件中統一約定。”

11月29日，因市場擔心基金傭金率下降影響券商利潤，導致券商股大跌。

11月30日，證監會有關負責人再次通過媒體發聲，表示證監會近期未組織研究基金降低券商傭金方案，降傭20%的傳聞不實。

上述證監會有關負責人表示，目前的基金傭金費率是長期的市場博弈演化結果。

但有市場人士認為這種說法值得商榷。目前，國內70多家基金公司中，有約半數由券商控股，券商與基金公司間存在重大利益關系，這造成了基金治理存在明顯缺陷，基金公司經常把股東利益和經理層利益凌駕于持有人利益之上。

霸王合同陷阱

面對大多數基金萬分之八的高傭金率，基金持有人除了用腳投票之外，就只能選擇接受，難以按照基金合同中的相關條款去維護自己的合法權利，這主要是因為目前國內的基金合同中普遍設置了霸王條款。

以2012年12月10日至18日發行的建信月盈安心理財基金為例，該基金在合同中規定基金持有人有分享基金財產收益等9項權利。從表面上看，該基金合同有利于保護持有人利益，然而，事實卻大相徑庭。例如其第八條“爭議的處理”規定，經友好協商未能解決的一切爭議，“應提交中國國際經濟貿易仲裁委員會根據該會當時有效的仲裁規則進行仲裁，仲裁地點為北京”。

上述“第八條”剝奪了基金持有人通過訴訟來維護自己合法權益的選擇權。據北京問天律師事務所律師張遠忠研究，國內近九成的基金合同都設置了類似的霸王條款。仲裁一般不公開進行，外界監督力量的欠缺顯然對處于明顯弱勢的基民非常不利。仲裁實行一裁終局制，不能給予弱勢一方應有的救濟機會。同時，仲裁的成本高于訴訟成本，不利于弱勢一方維權。以爭議金額6.5萬元的一起案件為例，其仲裁費用為4792元，而訴訟費用僅為1431元。

一位基金公司高管對《瞭望東方周刊》承認，他曾參與《基金合同》格式文本的擬定。作為專業法律人士，《基金合同》把爭議解決方式限定于仲裁，是一種特意的安排，其目的就是為了阻止基民通過司法途徑維權。

然而，這種“基金合同”明顯違反了相關法規的規定。早在1996年，國務院辦公廳曾“關于貫徹實施《中華人民共和國仲裁法》需要明確的幾個問題的通知”，其第四條規定，格式合同的爭議解決方式應提供“仲裁”或“訴訟”兩種方式，由當事人選擇一種。近10年來，面對基金公司違反合同的行為，基民王源新、袁近秋等曾試圖通過法律途徑維護自己的合法權益，但最終都無功而返，其原因都與該霸王條款有關。

銷售創新舉步維艱

在12月2日的深圳論壇上，證監會基金部主任王林表示，要突破基金銷售瓶頸，推動多元化、多層次基金銷售體系建設：一是完成《基金銷售管理辦法》的修改工作，進一步調整基金銷售機構準入條件，促進保險公司、外資銀行、期貨公司參與基金銷售業務。二是進一步拓展獨立銷售機構的業務范圍，打造專業的投資顧問隊伍。三是研究推進第三方電子商務平臺參與基金銷售業務的試點工作。

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作者簡介：吳艷，女，經濟學博士，華中師范大學經濟與工商管理學院副教授，從事世界經濟研究；賈忠，男，西南財經大學經濟學院世界經濟專業碩士研究生，從事世界經濟研究。

中圖分類號：F113 文獻標識碼：A 文章編號：1000-7504（2013）03-0067-06

由美國次貸危機引發的本輪國際金融危機，使世界經濟遭受重創。雖然當前金融危機的影響還未完全消除，并且在局部地區如歐盟演變成債務危機，世界經濟發展也存在很多不確定因素，仍然有反復甚至二次探底的風險，但應當說，世界經濟已經逐步度過金融危機的恐慌時刻而進入后危機時代，其明顯的標志就是作為國際經濟晴雨表的國際貿易、國際資本流動已經逐步脫離谷底，開始恢復元氣。作為當今世界第二大經濟體的中國，多年來也是吸引外資最多的國家之一，并且近年來對外投資也在迅速發展。在后危機時代，中國經濟面臨自身發展方式轉型和國際經濟形勢復雜的雙重壓力，深入分析和把握本輪金融危機后國際資本流動的現狀與趨勢，進而采取有針對性的政策措施，加強對國際資本流動的管理和引導，合理引進和利用外資，進一步推動對外投資發展， 對于我國保持經濟平穩較快發展、推進人民幣國際化、實現金融自由化、有效地推動發展方式轉型，無疑具有重要意義。

一、危機后國際資本流動的現狀與特點

1. 國際資本流動恢復增長

2008年，包括外國直接投資、外國證券投資、信貸資本投資和對外權益投資在內的國際資本流動規模大幅下降了85%，由2007年的10.9萬億美元下降到2008年的1.9萬億美元。2009年又進一步下降到1.6萬億美元。危機后，隨著世界經濟走出衰退，國際貿易活動重現活力，國際資本流動恢復增長，2010年，國際資本流動規模達到了4.4萬億美元。[1]世界銀行2012年1月發表的《2012年全球發展金融：發展中國家的外債》（其中包括129個發展中國家的詳細的外債數據）中的相關數據顯示，2010年全球凈資本流動1劇增到11 300億美元，使它們重返2007年危機前的高峰，幾乎比2009年的6750億美元翻了一番。由此來看，國際資本流動在危機后整體恢復增長。

2. 國際資本長期大規模流向新興經濟體，短期出現逆流

受發展中國家的復蘇情況整體好于發達國家的影響，金融危機后，更多的國際資本流入到發展中國家。以美國為例，從美國流向新興市場的資本由2006—2007年的平均3000億美元增長到2010年預計的5500億美元，而流向發達經濟體的資金從2006—2007年的9000億美元降至2010年的6000億美元。[2]再如，2010年全球外國直接投資增長5%，達到1.24萬億美元。其中，發展中國家外國直接投資流入量首次達到全球外國直接投資流入總量的50%以上；發達國家外國直接投資流入量下降了7%。2

與長期資本大規模流向新興經濟體不同，短期資本出現逆流情形。2011年上半年，由于新興市場經濟體增長強勁，歐美經濟也逐漸從金融危機中恢復，金融市場風險偏好增強，國際資本由發達國家持續流入新興市場國家；2011年下半年，由于新興市場經濟體增速顯著回落，歐元區債務危機惡化，金融市場風險偏好減弱，國際資本流向出現逆轉，新興市場國家遭遇短期資本流出。以中國為例，2011年上半年迎來連續6個月的短期國際資本流入，累計凈流入2121億美元；而2011年7月至11月這5個月里，中國卻出現了3個月的短期資本流出，5個月累計凈流出150億美元[3]。

3. 對外直接投資仍是國際資本流動的主要方式

國際資本流動的方式多種多樣，而近年來，依托于跨國公司而大幅增長的對外直接投資逐漸成為最主要的方式，并有繼續增長的趨勢。危機后，更多的國際資本不管是出于避險還是賺取收益，都大量流入到了發展中國家。和危機前的情況一樣，外國直接投資仍然是國際資本流動的主要方式。以2010年為例，流入發展中國家的國際資本總額為7020億美元，其中，外國直接投資位于首位，占36%；對外證券投資位居第二，占27%；跨境信貸資本占23%；對外權益投資占14%。2010年全球外國直接投資流量小幅回升至1.24萬億美元，但仍然比危機前的均值低15%。32011年全球外國直接投資流出增長16%，達到1.66萬億美元，超過危機前的水平，但仍比2007年的最高值低25%；全球外國直接投資流入增長17%，達到1.5萬億美元，超過危機前的平均水平。4

綜上所述，金融危機后國際資本流動整體恢復增長，其中長期資本保持由發達國家流向發展中國家和新興經濟體的大勢并未改變，短期資本出現逆流現象。在資本流動方式上，對外直接投資仍然是主要方式。

二、基于GIS的國際資本流動趨勢空間預測

楊海珍、熊園、王初照（2012）通過對1990年以來全球國際資本流動規模的直接計算，結合影響資本流動的因素進行分析，指出未來一兩年內，全球資本流動規模將繼續收縮，資金競相流向新興市場的格局將發生改變，資金將回流發達國家本土，特別是流向美國。對于國際資本流動規模的問題，筆者決定略去不表，而將行文的重點放在空間走向上。當然，在研究方法上，本文也略有不同：本文在吸收前人研究成果的基礎上，結合地理學、物理學相關知識，活用經濟“重心”1的概念，運用地理學GIS2分析軟件，對國際資本流動的動向進行空間分析和預測。

（一）基本原理與方法

重心也稱為加權平均中心（Weighted Mean Center），經濟重心的計算完全仿照重力的分解與合成法則進行。假設某地區包含i個子區，各子區經濟總量為Mi（如GDP），地理坐標（經緯度坐標或直角坐標）為（xi，yi），則該區經濟重心的坐標（X，Y）的計算公式為：

上式表明經濟重心是用各子區經濟產值數作為權數，加權平均后得到的平均經濟區位。它是一個既考慮經濟數量，又考慮空間距離的一個特征點。從計算方法來看，決定重心的因素只有兩個方面：各地的地理位置和屬性變化。在實際計算中，子區地理坐標筆者選擇子區平面圖形的幾何中心代替。

（二）指標和方法

本文并不直接選取一國（地區）一定時期內的國際資本流動規模的數據，因為這是一項龐大到幾乎不能完成的工作，而是通過間接指標GDP和外國直接投資凈流入來予以分析和研究。下面就指標選取原因和研究方法予以說明。

1. 國內生產總值（GDP）

國內生產總值（GDP）是指在一定時期（一個季度或一年）內，一個國家或地區所生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被公認為是衡量國家經濟狀況的最佳指標。筆者以為，在經濟全球化的背景下，一國或地區的國際資本流入和流出情況對其GDP的數值有較大影響；反過來，一國或地區的經濟實力（這里可以用GDP數值的大小體現）可以反映該國或該地區吞吐國際資本的能力3。

2. 外國直接投資凈流入

外國直接投資作為國際資本流動的主要方式，是指投資者為獲得在另一經濟體中運作的企業的永久性管理權益（10%以上表決權）所做的投資的凈流入。它是股權資本、收益再投資、其他長期資本以及國際收支平衡表中顯示的短期資本之和。外國直接投資凈流入作為某經濟體來自外國投資者的凈流入（新投資流入減去撤資），在一定程度上可以很好地反映一定時期內該經濟體吸引外資（國際資本凈流入）的情況。

筆者以2010年排名為基準，選取了2001年到2010年410年間GDP和外國直接投資凈流入排名前305的國家的數據，運用GIS軟件找出每一年GDP和外國直接投資凈流入的重心在地圖上的位點，然后考察這10年間該位點的變動趨勢，進而分析世界經濟發展、變動情況，預測國際資本流動的未來空間走向。

同時，筆者必須指出本實驗研究的重點不在于重心在地圖上的具置是否精確，而是同一指標的重心在地圖上隨時間（本文為年份）的變動趨勢。因為變動趨勢才是做出未來走向預測的根據。

（三）結果及分析

1. 以GDP為研究對象的重心變動情況

（1）國際資本流動長期由發達國家流向發展中國家

直觀來看，不難發現全球GDP重心整體由歐洲向亞洲方向移動。這體現了亞洲經濟，特別是中國、印度等國經濟在全球經濟比重上的增加，對全球GDP的經濟重心的拉動作用。具體來看，全球GDP重心有整體由西北向東南方向移動的趨勢。就發達國家和發展中國家在全球范圍內的地理分布情況來看，南半球和東方大都是欠發達國家，北半球和西方大都是發達國家。即是說，全球GDP的經濟重心由發達國家聚集區域向發展中國家聚集區域移動。這說明世界經濟實力的天平在向發展中國家傾斜，發展中國家在吸引資本流入的能力上現在相對增強，進而筆者可以預測未來國際資本的長期流動趨勢必然是由發達國家向發展中國家流動。

（2）國際資本流動短期從發展中國家回流發達國家

雖然整體上全球GDP的經濟重心呈現由西北向東南移動的趨勢，但局部年份出現異常。2009年較2008年，全球GDP經濟重心有一個較大的向發展中國家移動的趨勢，這主要是因為發展中國家受金融危機的影響較發達國家小，發展中國家整體GDP較發達國家增長率更高；而2010的全球GDP經濟重心較2009年出現了大幅度的逆向移動，這主要是危機蔓延全球，且受歐洲債務危機的影響，全球經濟整體低迷，而發達國家GDP基數較大，導致全球GDP經濟重心有一個大的回移。因此，可以說GDP經濟重心移動短期受經濟環境影響明顯。由此看來，在吸引資本流入方面，發達國家在短期內是有優勢的。這也印證了楊海珍等（2012）指出的未來一兩年內國際資本將回流發達國家的預測。

2. 以外國直接投資凈流入為研究對象的重心變動情況

（1）國際資本流動的波動性顯著

與GDP經濟重心移動整體上的規律性不同，外國直接投資凈流入的重心在移動上顯示出十分明顯的波動性。外國直接投資（FDI）作為國際資本流動的主要方式（前文已提及），其凈值指標，即外國直接投資凈流入對國際資本流動有指示性作用。因此，未來國際資本流動的波動性將顯著增強。對于波動性增強的原因，筆者以為一部分是資本本身的特征決定的，一部分是受經濟環境變動的影響。如2010年的外國直接投資凈流入重心較2009年甚至2001年至2009年9年間的重心都出現了較大偏移，這就主要是受歐美銀行去杠桿化對國際資本流動的影響，導致大量國際資本從發展中國家流回發達國家。同時，發展中國家金融部門也可能出臺不同的政策，因此，未來國際資本流動的波動性將顯著增強。

（2）國際資本流動長期仍從發達國家流向發展中國家

和全球GDP重心移動趨勢一樣，全球外國直接投資凈流入重心在整體移動趨勢上也呈現由西北向東南方向移動的態勢。這種趨勢在正常年份表現得尤為突出。如2005年至2008年，外國直接投資凈流入重心在移動趨勢上保持了由東到西的方向，這反映出亞洲國家在吸引國際資本方面的能力逐漸增強。如前所述，如果考慮到發達國家和發展中國家在全球的地理分布情況，亦可以說較發達國家整體而言，發展中國家吸引外資的相對能力在不斷提升。因此，筆者認為，只要全球經濟走勢正常，那么，國際資本流動長期仍從發達國家流向發展中國家的趨勢就不會改變。同時，筆者推測，發展中國家吸引外資的相對能力在未來還將繼續提升，因此，預測未來國際資本流動在空間上長期來看還將繼續向發展中國家或地區傾斜，而這與前文的結論也不謀而合。

綜上所述，國際資本流動在空間上長期仍將呈現由發達國家向發展中國家凈流入的趨勢，但受經濟環境、政府政策，以及金融自由化等因素的影響，國際資本流動的波動性將顯著增強，且可能頻繁出現短期資本逆流的現象。

三、對中國如何做好國際資本流動管理的建議

IMF在2012年7月的《世界經濟展望》中指出，在歐洲債務市場又一次出現惡化的背景下，新興市場經濟體將面臨貿易下滑和資本流動高度波動的局面，前文的分析也印證了這一點。中國作為新興市場國家的代表，未來必將面臨更加復雜的國際資本流動情形，正確認識世界經濟的發展態勢，做好國際資本流動管理，對我國保持經濟平穩較快發展、推進人民幣國際化、實現金融自由化具有重要意義。為此，筆者給出以下建議。

1. 認真做好統計和分析工作，為宏觀經濟調控提供及時、準確的數據依據

眾所周知，數據是分析和解決問題的前提和有力工具。隨著中國國際收支持續順差，國際資本凈流入中國的規模不斷擴大，這無疑增加了管理的難度，因此，及時、準確的數據就能為正確的宏觀調控提供指導。外匯管理局在做好數據統計分析的基礎上，及時對市場進行，這一方面有利于我們總結過去流動管理中的成績和不足，更重要的是有助于我們預測未來流動趨勢，進而對資本流動的沖擊有一個很好的預判并形成預警機制。

2. 做好流入管理和流出管理兩手抓、微觀管理和宏觀管理兩手抓

過去，我們的流動管理模式中的“寬進嚴出”的管理模式，讓大量熱錢流入我國，而2011年表現出來的短期資本大量流出，無疑告訴我們未來國際資本的流出和流入將會更加頻繁，因此無論是對于“熱錢流入”還是“資本外逃”，做好流入管理和流出管理兩手抓就十分必要。同樣道理，過去我們重視微觀管理，輕視宏觀管理，本輪金融危機爆發后，宏觀審慎管理被響亮地提及，因為即使做好每一個微觀管理也不一定能夠避免系統風險，只有宏觀、微觀兼顧，才可能更好地發揮作用。

3. 加強短期資本流動監測，尤其是短期資本流出監測

面對短期資本大規模流出情況在我國首次出現的情形，恰逢國際經濟金融環境復雜和嚴峻的背景，我國必須加強短期資本流動的監測，尤其要做好短期資本流出的管理。在資本流出管理上，由于存在“寬進嚴出”的大背景，我們過去的經驗并不豐富，只是一刀切地限制，這并不利于我國金融自由化的建設和發展。為此，我們有必要構建防范短期資本流動監測機制，保持對異常資本流動的密切監測和高壓態勢。

4. 加強對其他投資類型資本流動的管理

力度

筆者考察了2007年至2011年5年間包括直接投資、證券投資和其他投資在內的三大類國際資本流動情況，發現直接投資和證券投資基本趨穩，而其他投資波動較大（圖1）。

較大波動必然隱藏較大風險，加強其他投資類型的國際資本流動管理就顯得尤為重要。直接投資和證券投資受政府政策影響和控制較大，一般不易出現特別波動；其他投資類別眾多，標準不一，管理難度大。如前所述，未來中國的國際資本流動的波動性會增強，對于帶來波動的最主要因素的其他投資類型的資本流動理應予以重視。

5. 加強國家、地區間的合作，建立更廣泛的多邊管理體制

在2010年11月G20首爾峰會上，國際資本流動管理成為主題之一。在峰會首腦宣言中，首次認同一些新興市場國家資本流動存在過度波動的風險，要求發達國家特別是儲備貨幣發行國平抑匯率的過度波動和無序運動。同樣，2011年4月，IMF明確表態新興市場經濟體為管理國際資本流入可以采用資本管制，并提出管理資本流入的政策框架。這無疑是在傳達一種信號：對于國際資本的管理，已經不是一個國家或地區可以簡簡單單完成的任務，做好國際資本的流動管理，需要的是一個更加廣泛和靈活的合作機制。

結 語

危機后，國際資本流動雖然恢復增長，但全球經濟疲軟導致其在規模和流向上都發生了重大變化：與危機前相比，國際資本流動規模減小，在保持長期凈流入發展中國家趨勢的同時，短期資本回流發達國家趨勢顯現。中國作為新興市場經濟國家、世界第二大經濟體，未來一兩年必將面臨更加復雜多變的國際資本流動形勢。密切監控國際資本流動的變動情況，做好國際資本流動管理對我國經濟的平穩、健康發展意義重大。

參 考 文 獻

篇（5）

案例一：

已過而立之年李女士老家在東北。目前在北京工作。她的父母在老家有兩套合計50多萬的房子。母親已退休，每月有1200元養老保險，父親還要6年后才能退休，目前每年自己交養老保險金近5000元。李女士每年給自己父母一部分錢。李女士的丈夫的老家在農村，母親有農村基礎社保，父親已逝，他們每年也要寄生活費給母親。李女士夫妻兩人月收入近一萬元，除了繳納養老保險外，無其他商業保險。股市行情不好，李女士購買的股票、基金全部被套牢。準備要孩子的他們，又該如何籌謀？

理財師：吳新婷

第六屆全國十佳理財師、國家理財規劃師、經濟師、證券投資顧問、投資者教育能手、惠州電視臺《午間新聞》特派財經觀察員。

《卓越理財》：對李女士而言，她面臨的養老困境該如何解決？今后的養老該如何規劃？

吳新婷：退休以后我們靠的是資產來生活，合理而有效的退休規劃不但可以滿足退休后漫長的生活支出，并且可以讓自己活得有尊嚴、活得自由、活得有質量，同時還會給我們足夠的心情，去感知幸福、恣意享受生活，并付出我們的能力和愛。

一、收入：

李女士夫妻兩人月收入近一萬元：1萬*12個月=120000元/年。

二、支出：

自己交養老保險金近5000元/年。

每年給李女士父母一部分錢（假設4000元/年）；

每年寄生活費給李女士丈夫的母親（假設8000元/年）；

三、養老收支相抵后 120000元-5000元-8000元-4000元=103000元/年。

四、理財規劃需求：現在準備要孩子。

首先，李女士夫妻每年要先拿出6000元至10000元購買意外、醫療、養老保險。把風險控制好。

其次，李女士夫妻的房子是租還是需要購房也要統一思想，做好計劃，如果決定在北京長期租房子，提前準備好10萬元的育兒存款就可以計劃生孩子了，如果還有購房計劃那還要推遲生孩子的計劃先把房子首付付了，月供不能超過月收入的三分之一。

建議在35歲以前沒有購買房子不建議先購車，如果35以前確定租房后已生孩子的等孩子到了7歲后有足夠的養車資金準備后再考慮購買車子。

五、每年養老保險金近5000元，是不夠養老的，需要每年提高10%來補充養老金。

養老金的核心：進行退休需求的分析和退休規劃工具的選擇。

其一，退休需求的分析：例假設前提條件相抵消（年通貨膨脹率為3%年收益為3%），退休后每月基本生活費；6000元/月*12個月*30年=216萬元。需要在55歲至60歲生日就要為自己準備好這一筆養老金。

其二、退休規劃工具的選擇。

養老金的來源有以下幾種：1、社會養老保險；2、企業年金；3、商業養老保險；4、投資收益，如房租、股票、基金、信托收入；5、住房公積金提取；6、其他收入如稿費、推遲退休。

特別提示：如果李女士夫妻出現經濟危機或養老金缺口，也可以她的父母在老家有兩套合計50多萬的房子，作為抵押、信貸、轉讓的形式來獲得資金缺口。“以房養老”目前不太適合她，因為老家的房子租金收益較低，不過也可以用老家的房子或變賣后換一套北京的小房子，到老的時候把房子抵押給銀行來準備養老金。

案例二：

辛先生在北京有一套近150多萬的房子。他與妻子年收入30萬元。每月花銷2萬元左右。目前與自己的父母、妻兒同住在一個屋檐下。父母已退休，每月共有3000左右的退休金。辛先生的女兒已上小學。隨著女兒年齡日益增長，需要獨立空間，辛先生有了換房的需求。面對日益高企的房價，辛先生很是發愁。他又該如何做好自己的養老規劃，以及協調孩子成長中的經濟需求呢？

《卓越理財》：辛先生的面臨養老問題，他應該提前做好哪些準備工作？哪些理財方式是必不可少的？又該如何籌謀？

吳新婷：辛先生應從現在開始規劃退休生活。退休規劃具有本金安全、適度收益、抵御通脹、強制性等特征，現在提早為退休做規劃是明智的選擇。

根據辛先生家庭的養老需求，社會保障已經遠遠無法滿足，

品質養老資金解決方案：

按平均壽命計算，為辛先生籌劃年齡為75歲，辛太太為80歲，現年辛先生35歲，太太30歲，以后到達的退休的需求為計算，假設辛太太按正常55歲退休，假設退休后辛先生家庭每月支出約3萬元，每年約36萬元，退休時需要3萬元/月*12 即退休時每年生活支出為36萬元/年，即退休25年的生活支出為36萬元/年*30= 900萬元，退休時點共需900萬退休養老金。

盡管辛先生家庭在北京有一套近150多萬的房子，辛先生還需要購買基本社保，以減少缺口，可通過已備資源進行合理配置，利用還有的時間，可以有效降低資金壓力。

篇（6）

財務管理是在一定的整體目標下的籌資活動，投資活動，營運資金的管理和利潤分配的活動，財務會計是在財務管理的基礎上進行的確認，計量，記錄和報告。沒有財務管理的籌資，投資，營運資金的管理，利潤分配的活動，就沒有財務會計的確認，計量，記錄和報告，他們之間是先后的關系。

首先要明確企業開展經濟業務活動首要是籌集資金，企業之所以要籌集一定數量的資金，主要是要滿足企業設立的需要和經濟活動的需要。作為企業成立的前提，籌資資金是企業財務活動的起點，其他的一些活動都要以這項活動為基礎。公司成立了，就要滿足簡單再生產和擴大再生產的需要，而且這項活動是經常性發生的，這些都需要投入大量的資金，企業在生產經營活動中都或多或少的有一些到期債務需要償還，如果債務到期企業現金支付能力不夠，便產生了籌資行為，籌資的另一個目的是調整資本結構的需要。找錢的方式很多，關鍵是企業要根據自己企業的特點來籌集，可以采用權益籌集資金（吸收直接投資，發行普通股，發行優先股，發行可轉換債券，認股權證），負債籌集資金（發行債券，長期借款，融資租賃，短期借款，商業信用）等方式。采用權益資金的優點是不用還本付息，形成企業自有資金，所有權歸屬所有者，所有者參與企業生產經營管理，取得收益并承擔一定的責任，企業在經營期間可以長期占用，所有者無權以任何形式抽回資本，企業沒有還本付息的壓力。負債資金，只能在約定的期限內享有使用權，并附有按期還本付息的責任，籌資風險大，債權人有權索取利息或要求到期還本，但無權參與企業生產經營管理，也不承擔企業經營風險。籌集到了資金在財務會計中我們要按照會計準則的要求進行確認，確認是債權人的還是所有者的，所以沒有財務管理的籌資活動，我們財務會計就無從確認經濟業務活動。

其次籌資活動是財務活動的起點，錢籌集來了，目的就是要進行投資活動。投資活動也就是花錢的過程。投資是一項很復雜的經濟活動，為了加強管理和提高投資收益，我們要對投資進行分類，有直接投資或間接投資，對內投資或對外投資，生產性投資和非生產性投資，固定資產投資，無形資產投資，房地產投資，流動資產投資，有價證券投資，期貨與期權投資，信托投資和保險投資等多種形式。在投資過程中我們要計算現金的流出量，流入量，現金的凈流量，我們要把錢花在我們確認可行的投資項目上，投資影響的周期比較長，數額又很大，牽涉企業生死存亡的事情，我們要進行合理的計量，計量就是財務會計中的內容，什么是計量呢？就是根據一定的計量標準和計量方法，在資產負債表和利潤表中確認和列示會計要素而確定其金額的過程。要確定我們用什么樣的計量對象進行計量，具體使用什么樣的標準量度，一般用貨幣作為統一的計量單位。計量的方法可以采用歷史成本，重置成本，可變現凈值，現值，公允價值。我們可以根據會計準則的要求選擇合適的方法，計量的基礎是建立在花錢的基礎之上的。沒有財務管理的投資，我們財務會計就無法計量。

篇（7）

中國自1985年9月第一家證券公司（深圳經濟特區證券公司）成立以來，證券業得到了迅猛發展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。當前，我國證券公司所從事的是資本證券業務，但從所有的證券公司財務報告來看，有關股票發行承銷、股票、股票自營買賣、股票投資咨詢等業務成為證券公司的主營業務下載論文。

近年來，隨著我國股票市場的幾次周期波動，證券公司的經營回報一直處于巨虧或巨盈的狀態。例如， 1994年8月1日—2001年6月30日股票市場的股價指數持續攀升，從而使證券公司取得了巨額經營回報；而2001年7月—2005年12月由于股票市場的調整、震蕩、股價指數下滑，證券公司的經營回報出現劇烈波動或持續下降，尤其是其自營投資大量虧損，導致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經營業績取決于股票二級市場的表現；證券公司經營回報與股票市場行情具有某種黏合關聯，而且此種關聯在我國股票市場震蕩劇烈時表現得尤為突出。本文將利用2006年1月—2007年10月股票市場股價一路飆升和2007年11月—2008年11月股票市場股價又急速下跌這兩個時段，分析股市行情與證券公司經營回報的關聯性以及股市行情對證券公司經營回報的作用成因，并從風險防范角度提出消除股市波動對證券公司經營回報影響的建議。

一、 文獻回顧

1.國外對證券公司經營風險與回報的相關研究

國外學者對證券公司經營風險與回報并沒有系統的研究，尤其是以股市環境變化為視角對證券公司的經營表現進行研究的文獻尚未發現。在證券公司的經營行為方面，Dolvin特別強調上市公司的質量與證券公司經營的關系。他認為證券公司的發展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無疑有利于證券公司的良好發展［1］。在證券公司的內部控制方面，Santomero和Babbel分析了風險度量問題，強調公司要正常發展就必須建立一個風險控制系統［2］。此外，Cummins從另一角度論述了風險控制問題。他認為產品創新是促進證券公司發展的最好武器，同時各種各樣的創新也體現了這個行業的風險資產多的特征，因此如何做好風險管理是至關重要的［3］。總的來看，國外學者相關研究的特征是切入點窄、缺乏系統性，并且僅以專題形式對證券公司經營風險與回報的某個方面加以研究。

2.國內對證券公司經營風險與回報的相關研究

國內研究證券公司經營風險與回報問題的學者也不多。陳道江首先提出了我國券商的經營風險問題，并基于三個方面分析成因：(1)證券市場主體制度性缺陷。由于國有股和流通股的人為割裂，導致證券市場上集聚了很大的系統風險。(2)交易機制的缺失。券商目前的經營困境與我國當前市場交易機制的缺陷有關。我國目前還沒有做空機制，是一個單邊市場，贏利的方式只有低買高賣，跌則虧、漲則贏。(3)經營模式單一。當前中國券商主要局限于一級市場的承銷、二級市場的經紀業務和自營及委托理財四項業務，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項傳統業務上，而在企業并購重組服務、投資咨詢、金融衍生工具的創新和交易等一些創新型和延伸型業務上則進展不大［4］。伍兵研究了我國證券公司經營風險的外部影響因素。他認為，從2002—2005年我國證券公司出現全行業虧損、面臨著嚴峻的生存危機，原因之一是市場的結構性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場和債券市場發展的嚴重失衡是我國證券市場制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業債券出現得比股票早，但其發展卻相當緩慢。目前企業直接融資主要來源于股票市場，這樣就使得證券公司的業務增長不得不極度依賴于股票市場的表現［5］。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀點，即擱置股權分置問題、大力發展機構投資者、抓好上市企業的誠信問題、優質企業國內上市、股市的單邊性質問題以及處置高風險券商［6］。上述文獻表明，國內學者大多從宏觀角度研究股票市場運作對證券公司經營風險的影響，也有學者從完善內控機制角度對證券公司的危機處理加以論述。

二、實證分析

1.變量設計

目前衡量公司經營回報的指標有很多，如凈利潤、每股收益、總資產收益率等等。本文將選取營業收入、凈利潤、凈資產利潤率、每股收益作為證券公司經營回報的評價指標。所謂營業收入是指證券公司在一定會計期間內日常各項證券業務經營過程中所取得的經濟利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會計期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價值的基礎性指標，計算方法為凈利潤與股本總數的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分。基本每股收益是指歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以發行在外普通股的加權平均數而得出的每股收益；稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎，假定公司所有發行在外的稀釋性潛在普通股均已轉換為普通股，從而分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發行在外普通股的加權平均數并通過計算而得出的每股收益。凈資產利潤率是凈利潤與平均股東權益的比率，它反映證券公司股東權益的收益水平。該指標值愈高，投資所產生的收益越大。凈資產利潤率有全面攤薄的凈資產利潤率與加權平均的凈資產利潤率之分。全面攤薄的凈資產利潤率等于報告期凈利潤除以期末凈資產。該指標強調期末狀況，是一個靜態指標，反映期末單位凈資產對經營凈利潤的分享狀況。加權平均的凈資產利潤率等于報告期凈利潤除以當期平均凈資產。該指標強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是一個動態的指標，反映公司凈資產創造利潤的能力。

2.研究假設

在深滬股市1 602家上市公司中，共有8家證券公司。本文以這8家證券公司為研究樣本，選取其2006年、2007年以及2008年的財務報告中營業收入、凈利潤、凈資產利潤率、每股收益這四項指標的三年數據進行比較分析

表1深滬8家證券公司營業收入與凈利潤數據列示單位：億元

通過數據比較，筆者發現8家證券公司中至少有7家2007年的數據均高于2006年與2008年。由此可以認為，8家證券公司2007年營業收入等四項指標數據的總體均值分別高于2006年與2008年，而且它們之間具有顯著差異。本文將采取構造密度函數進行統計檢驗的方法，將2007年營業收入等四項指標的總體數據界定為樣本組，2006年與2008年營業收入等四項指標總體數據界定為2007年樣本組下相應的控制組，并對表3與表4的X與Y兩個總體參數存在顯著差異的可能性進行分析。由此提出如下假設：

假設1：證券公司2007年度的營業收入明顯高于2006年度的控制組。

假設2：證券公司2007年度的營業收入明顯高于2008年度的控制組。

假設3：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2006年度的控制組。

假設4：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2008年度的控制組。

假設5：證券公司2007年度的凈資產利潤率明顯高于2006年度的控制組。

假設6：證券公司2007年度的凈資產利潤率明顯高于2008年度的控制組。

假設7：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2006年度的控制組。

假設8：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2008年度的控制組。

3.數據處理

4.原因分析

通過對深滬8家證券公司近3年數據處理可以看出，與2006年比較，2007年證券業上市公司經營回報漲幅明顯；與2007年比較，2008年證券業上市公司經營回報跌幅顯著。究其原因，筆者認為，股票市場行情變化是促成我國證券公司經營回報頻繁波動的本質因素。這是因為，與股票投資相比，債券投資的收益率顯著偏低。盡管2006—2008年間，銀行多次調整利息，但投資者仍對投資股票感興趣，缺乏對債券的投資熱情，進而不會深度影響債券的供求關系以及債券的價格。然而，2007年與2008年是我國股票市場劇烈震蕩的兩年，股價的波動影響著投資者對股票投資收益的預期，股指的漲與跌與投資者經營股票的投資熱情以及投資行為緊密相關。證券公司的數據顯示，證券公司證券買賣的傭金是公司收入的最主要來源，2007年，8家證券公司的股票買賣費與自營投資收益總計占到營業收入的72%以上。由此可知，股市行情決定股指走向，股指變動影響股民的投資熱情，股票的投資行為改變著證券公司營業收入的重要來源，從而形成了多米諾骨牌效應。

表5深滬證券公司營業收入主要組成的年度數據比較分析單位：億元

（1）2007年股市行情攀升導致證券公司經營回報激增

圖1和圖2顯示了2006—2008年上證指數與深證成指的股價走勢圖。從兩走勢圖看，2006年股價波動很小，股價增長緩慢［7］，2006年1月4日，上證指數開盤價為1 163.88，深證成指為2 873.53；2006年12月29日，上證指數收盤價為2 675.47，深證成指為6 647.14。然而，2007年股票市場的表現超越了投資者的想象力，勇奪全球主流資本市場漲幅的桂冠。其中，2007年10月10日上證指數漲幅達6 124.04，深證成指漲幅達19 600.03，兩市同時創下股票市場建立以來的最高點。從圖1與圖2的走勢圖中可以看出，2007年前10個月股指陡峭攀升，加速了場外資金的入市，股票與基金投資者紛紛通過證券公司開戶賺錢，證券公司也格外重視自有資金的自營業務。筆者認為，2007年不斷刷新的指數高位與成交水平歸因于兩點：一是羊群效應［8］。大量理論研究發現，2007年的股票投資者具有高度的“羊群效應”的傾向。所謂“羊群效應”是指由于對信息缺乏了解，投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強化，從而產生從眾行為。2007年前10個月在證券公司開戶炒股的投資者與日激增，眾多投資者處于瘋狂的群體非理性狀態。二是正反饋交易策略［9］，即利用反饋機制制定交易策略。通俗地說，是指在價格升高時買進股票，價格下跌時賣出股票。2007年股價指數由年初開始連續10個月走高，這種行情恰好迎合了股民的興趣。這段時間急于入市或放大交易的股票投資者都有使用正反饋交易策略的傾向，部分股票投資者會采用“盲從”或“跟風”等正反饋行為，追隨股票市場的潮流，蜂擁購買各類上漲的股票。羊群效應與正反饋交易策略的有機疊加，促成了幾乎全民炒股，全民致力于賺錢的瘋狂。從表5來看，2007年8家證券公司的股票買賣交易費凈收入比2006年大幅增加，其中增幅最小的是長江證券，達3.4倍之多，增幅最大的是宏源證券，有7.2倍之多；借2007年股價大漲之際，證券公司的自營業務投資成果豐碩，金融資產的公允價值變動收益也均有攀升，這些都可以從表4數據比較中得到印證。

（2）2008年股市行情暴跌導致證券公司經營回報下滑

2008年是股市暴跌的一年。上證指數2008年1月2日的開盤價為5 265.00點，在12月31日的收盤價為1 820.81，其中在10月28日經歷了最低點1 664.93點；深證成指2008年1月2日的開盤價為17 856.15點，在12月31日的收盤價為6 485.51點，其中在10月28日經歷了最低點5 577.23點。圖1與圖2也顯示了深滬兩市2008年的股價走勢。截至2008年年末，有85%以上股市的投資者處于虧損與嚴重虧損狀態，深滬兩市股指持續走低銷蝕了我國數以萬計投資者的資產。2008年股市急速下挫的原因主要有：一是“大小非”解禁［10］。數據顯示，2008年共有1 245.97億股“大小非”解禁，其中股改“大小非”942.73億股，新老劃斷后IPO“大小非”303.14億股。 “大小非”解禁使得上市公司的原始股東將發行價位極低的大小非流通股帶入股市，按照現實高額股價的標準套取現金。由于 “大小非”解禁，股市大額資金流向了少數“大小非”的持有者，造成其他投資者全面虧損，嚴重挫傷了眾多投資者的信心與投資熱情。二是金融危機對股票投資者心理預期的影響。2008年美國次貸危機引發了全球金融危機。這次危機也波及中國的虛擬經濟與實體經濟。2008年下半年，我國外貿企業出口額銳減，數十萬家企業倒閉，就業與擇業矛盾異常突出。在社會需求收縮的背景下，絕大多數股票投資者對經濟晴雨表——中國股市的預期缺乏樂觀。“大小非”解禁與金融危機相互疊加，再加上投資者“追漲殺跌”的心態，使得股票投資者對2008年的投資極為謹慎，盡可能放低股票交易量，做到“優中選優”。從表5可以看出，與2007年相比，2008年8家證券公司的股票買賣交易費凈收入急速下滑，跌幅均在30%—50%之間；在證券公司自身投資方面，8家證券公司中有7家出現虧損，其中有4家凈收益降幅超過了60%。此外， 2008年8家證券公司的金融資產公允價值變動收益全部為負值。

三、 結論與建議

2006—2008年我國證券公司經營回報波動明顯，且波動規律與股市行情波動基本吻合。本文分析的結論是：第一，股票市場行情攀升，證券公司的經營回報良好。第二，股票市場行情慘淡，證券公司的經營回報也明顯下挫。第三，合理預測股票市場行情和實施風險管理，將會提高證券公司經營回報的總體水平。基于此，證券公司有必要從以下方面規范自身經營行為：

1.重視對股票市場風險的預測

證券公司的證券買賣業務、自營投資業務以及所屬金融資產的公允計價均與股票市場的價格行情密切相關，因此，證券公司有必要搜集各種有效信息，把握我國經濟發展走向，科學預測與評價股票市場的短期發展方向與長期運行規律［11］，并通過構建股票市場風險防范體系規劃公司的各項證券業務。

證券公司需要關注的股票市場風險主要有：第一，經濟循環風險。經濟現象同自然界一樣也存在循環現象。經濟繁榮、經濟衰退、經濟蕭條、經濟復蘇是經濟循環的四個階段。在經濟循環的每一個階段，股市的風險程度有著顯著的差異。在經濟繁榮的鼎盛時期往往是股市最牛階段，但其風險也將增大。隨著經濟的衰退直至進入蕭條時期，股市也從不斷走低直到極度低迷。當經濟進入復蘇早期，股市也會先知先覺，走在經濟復蘇的前面。第二，幣值及利率變動風險。人民幣幣值是否穩定會在一定程度上影響股市。如果幣值貶值比率高于股票的投資收益率，投資者就會退出股市，選擇收益率比貶值率高的投資項目進行保值。同樣，利率作為一種經濟杠桿，它的變動對股市的影響更直接，利率的提高和降低會影響股市資金的供應量。在利率不斷走低的前提下，股市會逐漸走高；利率呈上調趨勢時，股市則會呈下降走勢。第三，政策法規風險。政策法規的制訂、實施及變更不僅影響整個經濟，而且對股市的影響也意義深遠。比如國有企業的國有股及法人股的處理以及2009年意欲重啟IPO等。尤其是我國目前的證券市場還處于發展階段，新法規的出臺實施或現有法規的重大修改都會對股市產生不可低估的影響。同時，政府根據股市的冷熱程度出臺一些鼓勵投資或扼制投機的政策也是影響股市的重要因素。

結合上述風險考慮，證券公司必須對幣值及利率的變動、經濟發展趨勢以及政策法規有全面的預測與辨析能力，積極地對各項風險加以預防與化解，努力降低證券買賣收益的波動幅度，合理確定證券自營投資方向。

2.加強對投資操作風險的管理

證券自營買賣主要指證券公司開設證券賬戶買賣有價證券并獲取收益的行為。證券自營買賣的操作情況影響著證券公司利潤表中的投資收益與公允價值變動損益這兩項數據的變化。表5中近三年證券公司的投資收益與公允價值變動這兩項數字的顯著差異及每項數字在相應年度營業收入中所占的比重，說明證券自營買賣也是證券公司經營回報的重要來源。因此，證券公司對自身投資操作風險的管理與預防不可小覷。筆者認為，證券公司作為股票投資者，需要從如下方面管理投資操作風險［12］：第一，股票的選擇。股票市場的股票并非都有操作價值。證券公司在選擇股票時要經歷三個步驟：第一步，確定行業范圍。公司選擇個股時要考慮到行業因素的影響，盡量選擇高成長行業的個股，避免選擇夕陽行業的個股。第二步，分析所選定行業內各家公司的財務報告。“知己知彼，百戰不殆”，股市也是如此。公司需要分析行業范圍內各家公司的經營情況、管理情況、市盈率等眾多財務指標、未來發展前景、利潤預測、已存在或潛在的重大問題，確定各家公司股票的合理價格，進而通過比較市場價位與合理定價的差別來進一步壓縮股票選擇范圍。第三步，運用技術分析方法。在第二步的基礎上，證券公司需要運用一定的技術分析方法，結合所確定范圍的各家股票的周期性波動圖表，充分利用外部環境可能帶來的有利影響，選擇超跌個股。第二，時機的選擇。股市并非每日都有盈利機會，行情有明朗與不明朗之分，操作就有可做和不可做之別。從總體上講，股市操作就是在上升的趨勢中逢低買進，在下跌的趨勢中逢高拋出。證券公司在股市具體操作中需要更多地借鑒技術分析方法，可參考的方法有置位操作與破位操作等。置位操作的原理是在股價上升的趨勢中，等待股價回調到重要的支撐位上買進；在股價下跌的趨勢中等待股價反彈到重要的壓力位上拋出。破位操作的原理是當股價漲破一個重要的壓力位時順勢買進，而當股價跌破一個重要的支撐位時則順勢拋空。其實，證券公司的投資操作風險管理是一項復雜的工程，因此，本文僅為證券公司提供投資操作風險管理的理論思路，期盼證券公司借股票市場行情之勢創造更多的投資回報。

參考文獻

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篇（8）

在這兩個身份之間，就是盛景網聯商業模式突圍的路徑。 培訓是入口

彭志強早年是清華紫光最年輕的高管，曾參與清華紫光上市全過程，他2007年離開清華紫光，創立盛景網聯。

在他看來，任何時候，成長型企業的培訓和咨詢都是剛需。如果把培訓咨詢業務看作一個金字塔，處于基礎位置的是互聯網服務平臺，包括企業網絡大學、多層次資本服務平臺、技術服務平臺、商業交易平臺。 在彭志強看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。

往上一層，是高層培訓。國內的中小企業主是一個龐大的群體，他們遍布大江南北，身處各個行業，在盛景網聯的學員里，有來自新疆、從事高新農業開發的企業主，也有北京某汽車科技有限公司的負責人，這些中小企業主有一些共性的需求，比如挖掘客戶、借助資本的力量擴張，等等，彭志強針對這些可以標準化的問題，設置課程，包括：如何深入洞察客戶隱形需求？如何從隱性核心需求出發，用創新的方法從同質化競爭中勝出？如何進行專業的股權激勵？如何以投資者眼光審視和重塑企業？

培訓課程除了針對共性需求，還需要順應時勢。近來股市火熱，眾多企業紛紛考慮上市，盛景網聯便推出“新三板新商業模式”邁向卓越總裁研習班課程。三四線城市的中小企業主對新三板的認知，往往是道聽途說，對這類企業主的輔導，要從基礎開始，比如：新三板帶來的巨大機會和價值是什么？如何做好市值管理，借新三板提升市值？中小企業如何通過商業模式創新破局？傳統企業如何和互聯網融合？

在盛景的整體培訓體系里，這是最基礎的體驗性課程，企業家們體驗之后，再決定是否更為深入地學習一整套的創新方法論。

培訓之后，接下來是金字塔尖的定制化服務：咨詢，根據企業的實力、發展需求和階段，匹配不同的解決方案。例如針對新三板的掛牌培訓是標準化的，如果企業希望定向增發、提升市值、需要商業模式創新、做股權激勵的規劃，就需要個性化咨詢服務。

早年的培訓業務，容易受市場影響。2008年經濟危機前幾個月，彭志強已經預測到危機：中小企業經營得不好，企業家們都不參加培訓了。2009年，受經濟危機影響，彭志強成了“空中飛人”，一年飛了80多次，出差企業家講課，業務做得艱辛，他開始考慮轉型。

“為企業提供培訓和咨詢是入口，增值服務是掛牌、定增、做市。”彭志強介紹：在他的平臺上，企業家和券商、投資機構可以通過免費路演會的方式進行對接，同時，將企業家們的閑散資金匯集到母基金，母基金成為投資平臺。

從2007年創業至今，盛景網聯積累了超過1萬家學員企業，300多家學員企業掛牌新三板。這些學員成為盛景網聯最重要的資源，而彭志強也找到了開發這些資源最佳的方式。 進入資本圈

從培訓、咨詢進入資本市場，盛景網聯轉變的背后，是國內政策、經濟形勢變化的大環境。

“房地產、高利貸火爆時，談創新，沒有人有興趣。2013年IPO停閘，大量公司上不了創業板，我們跟企業主們談上新三板，他們覺得新三板是垃圾場，甚至有人說我們是騙子。”彭志強遇到過很多質疑，這些質疑在當時看來都是有理的。

“從中國現在的經濟政策可以看到：一帶一路解決傳統產業產能過剩問題，注冊制改革、新三板解決中小企業創新活力釋放的問題。”彭志強認為，現在中國資本市場的發展條件已基本成熟了。

哪種商業模式可以大規模復制，并且對人的依賴更少？在過去的幾年里，彭志強一直在思考這個問題，培訓僅僅能做到標準化生產內容，咨詢的定制化特性沒法復制資產。

盛景網聯2010年開始做VC和天使，這幾年投了四五個億規模的天使和VC，在投資的過程中，彭志強發現，私募股權母基金在中國是一個相對空白、規模巨大的市場。 盛景嘉成母基金，第一年完成近20億母基金投資，2015年4月，了國內首只新三板母基金，據稱規模為10億元，5月底，成立了海外VIE架構回歸母基金，宣稱首期規模為20 億。

母基金是一種專門投資其他證券投資基金的基金，私募股權母基金就是投各個私募股權基金的基金，一般都是中型規模，客戶有機構，也有高凈值人群。一位業內人士透露，目前國內針對PE的母基金規模至少在2000億～3000億，大部分母基金都是近幾年成立的，預計2017、2018年到期。

最近兩年國內企業IPO的節奏加快，已經有10多家運行了兩三年的母基金，因為一些參投項目退出而獲得了收益，包括元禾控股設立的國創母基金、諾亞財富旗下的歌斐資產，歌斐資產旗下一款專注PE份額轉讓的母基金運營一年多，已經實現5%的現金回流。

母基金被認為是資本母市場的創造者，這個行業正在吸引越來越多的機構進入。

盛景網聯也是其中之一，作為資本圈的新人，規模比不上先天有大客戶背景的母基金，它的優勢在于：8年來積累的1萬多名中小企業家學員，這些企業家把資金匯集起來，成為母基金的主要來源。

另一個優勢，就是針對自己擅長的領域。常年從事新三板掛牌咨詢輔導業務，彭志強對新三板了如指掌，今年以來新三板的火熱，為其做母基金提供了機會。盛景嘉成母基金4月了國內首只“新三板母基金”，據稱規模是10億元。針對拆解VIE架構回國上市的公司，5月推出“中國龍騰回歸母基金”，計劃首期投資規模為20億元人民幣，在投資的私募股權基金中，其占比不超過20%，如此一來，可以帶動100億以上人民幣基金。彭志強希望，這筆母基金未來達到100億～200億規模，參與1000億規模的回歸基金。 專注母基金

在彭志強眼里，母基金的意義巨大。

第一是實現規模化投資。

“我們在VC上只算小試牛刀，而母基金實現了可以放量、規模化的投資。”彭志強記得：以前房地產火爆的時候，和人談股權投資，會被笑掉大牙，現在高利貸的泡沫破了，大量社會資金需要尋找出口，母基金成為了一個非常完美的投資渠道，幫助實業企業進入創新領域。

此前，很多美元一線基金不太愿意把人民幣基金規模做大，一方面是因為人民幣的退出機制不成熟，這類情況會隨著注冊制改革、新三板成熟而有所改善；另一方面，以前合格的機構化人民幣出資人很少。

從國際上來看，全球股權投資類母基金的管理規模在5000億美元左右，主流VC資金40%以上來源于專業母基金，剩余的來自公共養老、大學捐贈基金等，但在中國，這些組織的資金都不夠規模化。

這意味著母基金的發展潛力在中國是非常巨大的，屬于市場的剛性需求，可以迅速規模化。

第二，母基金的最大價值是分散風險。

“一般的機構和個人拿不到頂尖的投資標的，對方不給你，即使給你了，門檻也很高，出資額很大，對任何個人出資人的壓力太大。”彭志強給轉型做投資的實業企業家建議：與其投一個項目，不如投一只基金，與其投一只基金，不如投母基金，間接投到多只基金以革命性分散風險。

在業內人士看來，母基金能分散風險，提供相對穩健的較高投資回報。傳統頂尖基金對投資人資金的要求是2000萬起，彭志強把標準設定為300萬起，面向更多中小企業家。

第三，母基金可以引導一個價值鏈：在一定程度上影響人民幣風投的健康發展，進而影響創新產業、經濟的活躍，不斷引領和放大，最終形成“類BAT閉環模式”。

“BAT敢于投資，百度去年投資了七八十億，騰訊150億，阿里投400億，就是源自于其左手投資、右手收購的閉環模式。我們母基金進行了覆蓋天使投資、VC、PE、并購基金、上市公司定向增發的全價值鏈投資，借助開放式平臺形成了左邊投資、右邊收購的投資模式，投資安全度大大提高。”彭志強介紹，天使和VC投的項目，就是后面上市公司定增、并購基金要收購的優質項目，他們可以在盛景嘉成母基金所出資的天使投資、VC、PE的項目池里找，自產自銷，通過不斷疏通、加速環節流轉可有效提高投資成功率。

在他看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。

篇（9）

關鍵詞：

管理控制 財務管理 關系

一、管理控制和財務管理的關系分析

1.二者的區別。

第一，管理控制和財務管理的實施主體有區別。從控制主體上來看，管理控制是企業的管理者和其他具有管理權限的人員實施的，是對控制對象的一種監督和管理的過程。管理控制的主要實施者是企業的管理者，但是依然離不開其他成員的輔助和幫襯。除了上述的主體管理者，管理控制的實施主體涵蓋了董事會到全體員工的所有成員，實現了對股東利益和職工利益的總體控制。財務管理的實施主體主要是企業的財務人員和部分會計人員。第二，管理控制和財務管理的基本職能有差異。管理控制一般站在戰略高度上實施管理，管理控制理念應該轉變為管理控制體系，實現標準確定、業績評價和偏差糾正的一系列管理步驟，最終實現管理控制的職能。財務管理的基本職能圍繞著財務活動進行，包括了財務的預算、核算、決策、控制和監督等。第三，管理控制和財務管理的運作程序有不同。管理控制在工作流程上可以劃分為分解戰略目標、制定控制標準、報告管理控制過程、評價經營業績以及管理者報酬管理。這其中每一個環節又包含了許多環節，從而使管理控制的流程和程序形成了矩陣式結構。財務管理的工作流程主要包括進行財務決策、制定財務預算方案和控制標準、記錄數據、分析差異并調查原因、事后控制和業績考核等。第四，管理控制和財務管理的實施方法有出入。管理控制一方面用貨幣計量和報告的方式進行控制，另一方面則要運用非貨幣的手段進行控制，并通過確定控制標準、評價業績和糾正偏差來實施有效管理。財務管理雖然是綜合性很高的管理手段，但是依然以貨幣計量手段為主，非貨幣計量在財務管理中應用很少。

2.二者的共同之處。

首先，管理控制和財務管理的目標相同。管理控制是為了實現有效的經營活動。現代企業財務管理的目標是增加企業會計利潤、提升企業經濟效益、實現企業資本保值。目前來說，企業生產經營和發展主要依靠經營活動過程中的資本經營，所以管理控制的目標和效率、效果往往和企業目標是一致的，也就是實現企業資本保值。財務管理是服務于企業目標而存在的，所以管理控制目標和財務管理的目標是高度統一的。其次，管理控制和財務管理的理論基礎一致。管理控制和財務管理都發源于經濟學。從本質上來看，財務管理是對資產的定價和資源的配置效率進行的研究。經濟學的基本原理就是進行資源投入和配置的效率以及效果研究，所以管理控制和財務管理研究的基礎理論是非常雄厚的。另外，管理控制和財務管理也依賴于管理學，它們都屬于管理學的一個分支。管理學是一門技術科學，它的理論和方法必然會對管理控制和財務管理產生重要影響。再次，管理控制和財務管理的控制對象趨同。從內容上看我們覺得管理控制和財務管理的控制內容非常寬泛而抽象，但是其實企業的各項活動都可以通過管理控制來實施。管理控制的主要內容是現代企業制度下的資本經營，管理控制唯有抓住企業經營的這個核心，才能實現企業的目標。現代企業財務管理中的商品經營、產品經營和資產經營都是資本經營的延續，所以說管理控制和財務管理的內容是一致的。

二、管理控制和財務管理的互動作用分析

管理控制控制和財務管理具有目標上的一致性，所以二者在管理實踐和發展進程中都是互相推動和緊密聯系的。

1.財務管理離不開管理控制。

現代企業的管理中心是實現企業增值，財務管理的目標是對價值的管理，也就是實現企業增值。資本增值目標下的財務管理是現代企業必要的要求，如何做好資本經營工作是根本。管理控制正是通過對戰略執行狀況的控制來實現企業生產經營活動的有效性，尤其是保證資本經營活動的有效性。所以，新的形勢下企業管理控制是財務管理的重要方法和途徑。

2.管理控制不能取代財務管理。

財務管理管理過程和內容是對企業資金運動過程的囊括，它包含了資金的籌集和運用、資金耗費以及資金回收的管理過程。在內容上包括了證券投資、固定資產投資、流動資金的籌集和運用、生產過程管理、產品價格管理、企業利潤分配的管理等等。管理控制則是從宏觀和整體的角度來分析進行標準的確定、業績的評價和偏差的糾正。管理控制包含了制度控制、預算控制、評價控制和激勵控制內容。制度控制主要是將員工和管理者的行為通過規章制度的形式規定下來，預算控制則是對經濟活動的過程以預算的形式加以控制，評價控制是對組織中員工和管理者的行為是否符合經濟和合理的標準進行了評價，激勵控制則是通過激勵的方式來引導員工和管理者的行為，使之朝著企業的預期方向發展。通過上述分析我們不難發現，財務管理的管理核心在于管理，管理控制的管理重點在于控制。管理控制難以實現對資金運動的實施監控，因此管理控制是不能取代財務管理的。

3.管理控制和財務管理共同進步。

財務管理起源19世紀的西方國家，經過近二百年的發展，大致上經歷了外部融資理財、內部控制理財、投資理財、多元化理財幾個階段。管理控制也來源于管理學一些早期思想，隨后又經過了控制職能管理控制階段、控制手段管理控制階段、財務和會計管理控制階段。二者的發展歷程說明了財務管理和管理控制一直是相輔相成、共同發展的。首先，我們分析財務管理理論發展對管理控制的重要影響。管理控制的發展歷程始終都有財務管理的影子的影響。哈佛大學的教授RobertN.Anthony認為管理控制應該以財務和會計為重要的管理手段。他對管理控制的定義是這樣的：“管理控制是實現高效、高質的對資源進行分配和使用的過程，其管理目的是實現企業目標。由此可見，財務管理對管理控制理論的發展和完善具有重要影響。其次，我們研究管理控制對財務管理的重要影響。在財務管理發展過程中有一個發展階段叫做理財階段，在這一發展階段我們能夠看到管理控制對財務管理的重要影響。第一，財務管理不僅僅是資金的籌措和使用，還是內部控制的有效運行，也就是要管好、用好資金；第二，資金的使用和控制運用了大量的定量模型，這些模型分別在存貨、應收賬款、現金和固定資產的管理中加以運用；第三，財務計劃、財務控制和財務分析漸漸重要起來，形成了基本的理論和方法，并在實踐中得到重要運用；第四，在政府加強對證券市場的監管的情況下，如何根據法律法規隨機應變、進行財務決策，這成為公司財務管理需要重點考慮的問題。我們可以看到在這一階段，財務管理中已經融合了管理控制的因素。目前管理控制的主流地位觀點是從財務和會計的角度出發進行管理，并在日益復雜的市場競爭環境下融合了心理學、組織行為學、管理學等學科的知識，逐漸擴展非財務管理控制手段的運用范圍。因此,從管理控制理論的這種發展趨勢來看，作為現代企業財務管理主要手段的管理控制必將推動財務管理理論和實踐的進一步發展與完善。

作者：王延虎 單位：中電投物流有限責任公司

參考文獻：

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篇（10）

知識經濟不僅對人類的生產方式和生活方式產生深遠的影響，而且還必將帶來管理科學和實踐的劇烈變革。在現代企業管理中，財務管理是與企業獲得最佳經濟效益緊密相關的最直接、最有效的管理環節。在現如今的經濟市場條件下，企業的財務管理有著更為廣泛的影響。，維持良好的財務狀況，實現收益性與流動性統一，成為現代企業管理決策的標準。許多企業在經營管理方面特別是財務管理上，為了適應市場經濟發展的需要，已經作了大量艱難的探索和改革，來提高企業的經濟效益。

一、建立基于知識經濟財務管理的創新體系

1.做好企業財務管理目標的創新

在科技創新和其成果轉化過程中產生了兩種后果，使得財務管理目標的重新定位成為必要和可能。一是科技創新成果也為消除不良后果提供了可能，如污染治理技術為解決污染問題提供了可能，也是新的財務管理目標定位成為必要。企業的財務管理目標由企業價值最大化調整為保證在社會效益和生態效益的同時獲取優秀人才，形成最佳的良性結構知識流。二是企業在原有財務管理目標的指導下為追求狹隘的自身利益，采用造成外部不經濟性的科技創新成果，造成環境的污染、生態失衡、影響社區福利等。企業已充分認識到擁有高素質的人才和員工隊伍是獲得更多知識和巨大財富的源泉。但由于知識的飛速發展，人的精力有限，一個人不可能掌握眾多的知識，此時獲得優秀人才，形成最佳知識結構及良好的知識流動秩序，便成為企業財務管理的基本目標。

2.財務管理內容的創新

在知識經濟時代，首先知識資本是企業投資方案評價的核心，且其內容將超出現行無形資產的基本范疇，除專利權、版權、計算機軟件外，許多無形的如商譽、企業管理能力等將越來越重要。其次，現行投資方案的效益評價和服務評價，主要考慮節約資金成本，而知識企業主要以使資金的使用效率最大化和投資收益最大化為基本原則，實現投資的增值性。知識經濟的發展要求企業推進融資管理的創新，籌集物質資本與知識資本并重，并向知識資本傾斜。與工業經濟時代相比，知識經濟時代企業的生產活動，更需相關的投資、技術、市場等因素還要改變現行投資方案的評估。

3.做好企業財務關系的創新

企業財務關系，包括企業與投資者，受資者的財務關系、企業與債權人、債務人的關系；企業與政府部門的財務關系；企業內部各單位的關系以及企業員工之間的財務關系等。企業財務關系由內外協調轉向側重于企業內部人本化管理。知識經濟時代這五類關系仍然存在，但主要側重于企業內部即企業與員工的關系。知識經濟時代知識要素在生產中起關鍵作用，但與其它生產要素與擁有知識是否愿意發揮其才能密切相關。企業決策階層及財務人員應當從企業獎勵制度，人事選撥等方面去調動科技人才的積極性，這將決定企業能否生存，因此成為企業財務關系中最重要的組成部分。

4.管理戰略的創新

在新的世紀里，經濟全球化腳步的加快以及技術的日新月異進一步加劇了企業環境的不確定性和復雜性。面對動態、混沌和復雜的企業環境，企業必須變剛性戰略為柔性戰略，以提高企業系統的柔性、敏捷性及自適性。柔性戰略旨在增強企業系統的柔性即企業系統所具有的迅速調動和集成企業內部各種資源，轉變或重構自身的結構和功能，快速敏捷地適應外部環境的變化，來謀求企業生存和發展的能力。柔性戰略強調在動態的環境下，主動適應變化、利用變化和制造變化，以提高企業競爭力的戰略。柔性戰略強調戰略的博弈性而不是戰略的計劃性。企業在瞬息萬變的競爭環境中，無法掌握競爭對手的情況，因此計劃性的戰略不可能引導企業形成有效的對策方案。博弈性則強調企業戰略方案的可變性及有效性。

二、如何做好企業財務管理

1.做好企業投資管理

工業經濟時代企業生產要素的投入主要以設備、資本、原材料等為主。與之相聯系的財務管理比較注重固定資產投資、金融投資和營運資本管理，而對人力資源、無形資產和風險投資的管理則關注較少。企業財務管理人員必須樹立正確的風險觀，善于對環境變化帶來的不確性因素進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失盡可能降低到最低限度。新經濟最根本的特征是知識資本性經濟，知識和技術對生產的作用越來越大，知識資本由于高投入的刺激而不斷地擴張，企業的資產結構隨之發生變化。在新的資產結構中，以知識為基礎的專利權、商標權、商譽、計算機軟件等無形資產和以人才引進和開發為主的人力資產的比例將大大增加，在這種情況下，人力資源、無形資產和風險投資必然成為財務管理的新領域。

2.做好財務指標的分析

在市場經濟體制下，企業經營所需資金需靠企業自己來籌集，這樣，籌資分析便成為企業財務分析中的一項重要內容。在籌資分析中，首先要分析企業的資金需要量，其次分析企業未來的財務狀況和獲利能力；最后確定一個合理的籌資方案并與資金供應者進行協商，使企業籌資活動順利進行。可設置籌資結構比率、資金成本率等指標。反映知識價值的指標將成為企業財務評價指標體系的重要組成部分。知識資本所反映的是市場價值與賬面價值之間的差距。隨著知識經濟時代的到來，反映知識資本價值的指標必然將成為企業財務評價指標體系的重要組成部分。無論是企業的管理者，還是企業的投資者、債權等相關利益主體，都必將十分關心和重視反映企業知識資本價值的指標。

3.做好企業收益分配

財務資本與知識資本共享資本收益。工業經濟時代的收益分配實行的是按資本分配制度，誰擁有資本誰分享收益。在新經濟時代，知識必然成為分配依據之一，誰擁有知識，誰分享收益。這時，企業的參與者包括物質資本的提供者、直接生產者、企業經營管理者和知識創造者。其中物質資本的提供者提供財務資本，憑借資本所有權分配企業收益；直接生產者從事生產經營活動，直接賺取工資收入；企業的經營管理者組織指揮生產，經營企業，不僅獲得工資收入，而且也憑借管理知識資本參與企業收益分配；技術創新者一方面獲得工資收入，也要憑借技術知識資本，參與企業收益分配。

三、加強信息技術的運用，調整業務流程

1.企業信息化是一場革命，是帶動企業各項工作創新和升級的突破口。企業要不失時機地抓住和利用信息化所帶來的機遇，大力推進企業信息化建設，不斷研制開發財務管理方面的軟件，努力提高企業整體素質，切實增強企業的市場競爭能力。因此要完善軟件功能，建立健全會計信息網絡系統，實現信息資源共享。

2.企業可以綜合運用各種現代化的計算機和網絡技術手段，以整合實現企業電子商務為目標，開發能夠提供互聯網環境下財務管理模式、財會工作方式及其各項功能的財務管理軟件系統，該系統至少應包括會計核算的集中化、財務控制的集中化、財務決策的集中化三部分。采用集中式管理，將會提高財務數據處理的適時性，減少中層管理人員，使最高決策層可與基層人員直接聯系，管理決策人員可以根據需求進行虛擬結算，實時跟蹤市場情況的變化，迅速做出決策。以數字化技術為先導的知識經濟，其經濟活動可以通過互聯網在線進行，如：在線資金調度、在線證券投資、在線外匯買賣等。

篇（11）

說到價值投資，許多投資者可能都很熟悉。首先，股神巴菲特就是價值投資的實踐者，他曾經說過：“價值投資就是買入并長期持有。”巴菲特有幾個家喻戶曉的價值投資案例：投資13億美元買入可口可樂持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍；投資1000萬美元買入華盛頓郵報股票持有30年，盈利12億美元，增值128倍，等等；其次，作為價值投資的“典范”，基金也被投資者所熟知，尤其是在2006―2007年的大牛市里，基金公司都告誡投資者要堅持長期投資、價值投資，并讓大家買入基金并長期持有，因此，一段時間內，價值投資在許多投資者中“深入人心”。但是，一場始自2007年10月至今可能仍沒有結束的股市大調整，又讓眾多的投資者對價值投資產生了深深的懷疑，其中不少投資者不得不放棄長期投資或者說是價值投資，而轉身成為趨勢投資者，一些深套其中而不能自拔的投資者，則只能被動地繼續實踐“價值投資”。

那么，什么是趨勢投資呢？即投資者根據主力資金在行業和個股層面的進出動向，相應調整自己的投資對象，選擇相應的買賣時機，國內某著名基金經理曾經說過，趨勢投資是以技術中心為代表的市場炒概念的方法。與價值投資不同的是，趨勢投資注重的是波段操作。

對這兩種投資方式，筆者認為，首先，他們之間并沒有對與錯，每一種投資方式都有成功的實踐者，但從長期來看，價值投資是相對勝出的。舉過巴菲特的例子后，我們再舉一個國內的價值投資成功實例，即被譽為中國“民間股神”的林園也是堅定的價值投資者，他以8000元進入股市，所購買的某酒類股票、銀行股票、旅游股票等，都曾經翻過幾倍，甚至幾十倍。

其次，雖然基金應該是價值投資的實踐者，但在實際操作中經常會有趨勢投資行為。當然，對于基金公司的趨勢投資和“短期行為”，在基金業內也并不全部認同，比如，2008年3、4月間，短短半年時間，A股市場一路下跌50％左右。牛市的突然逆轉，讓很多對后市非常樂觀的基金經理變得非常悲觀，導致在下跌后期出現基金集體拋售的情況。對此，某著名基金經理表示：“這種180度大轉彎的現象值得我們反思。從一個極端走到另一個極端，它忽略了專業機構管理人的基本職能，就是給資產定價，而不是趨勢投資。”然而，不管這種行為本身的對與錯，2008年，一些基金的業績排名之所以位居前列，不是靠出色的投資管理能力，而主要是靠降低倉位而贏得的，如果我們說當時基金公司在挑選股票時執行的是價值投資理念，那么在短時間內又把持有的這些股票賣掉，那么執行的就是趨勢投資方式。同時，作為一種重要的投資方式，趨勢投資也在一些基金中出現，如可以被稱為“趨勢基金”的興業趨勢投資基金，其總體投資策略可以概括為：根據對股市趨勢分析的結論實施靈活的大類資產配置；運用興業多維趨勢分析系統，對公司成長趨勢、行業景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關來精選個股，該基金的投資理念即是“順勢而為”。基于此，該基金在市場風向發生變化時，能夠及時調整投資策略。如據報道，興業趨勢基金在2008年熊市到來之際，及時降低倉位，從2007年四季度末的71%倉位及時降至50%左右，并且全年均在50%左右，這一策略為興業趨勢降低了很大的風險。進入牛年以來，僅有50%倉位的興業趨勢基金凈值一度增長較慢，但不久該基金便“順勢”大幅加倉，從而較好地避免了踏空行情，收益增長較快。

通過上述分析我們可以看出，無論是趨勢投資還是價值投資，都無所謂誰對誰錯，在不同的時期、不同的形勢下，均有其可取之處。正如有人所說的，價值投資也有失敗者，趨勢投資也有成功者。從某種意義上說，價值投資就是長期投資，但這個長期卻難以具體說明到底需要多長時間，比如，上面所提到的一個例子說，巴菲特投資1000萬美元持有華盛頓郵報股票30年，對于一個人來說，人生能有幾個三十年？所以對于普通投資者而言，要做堅定的價值投資者確實比較難。正如上海一位投資管理有限公司董事長所說的那樣：“價值投資是投資的一種很高的境界，能堅持價值投資者，不但要有非凡的膽量、氣魄，還要具備超人的眼光、耐心和心理承受能力。”

再從趨勢投資來說，我們可以視趨勢投資為中短期投資，在現實生活中，有眾多的投資者都希望通過趨勢投資賺錢，都想在短期內取得滿意的收益，但無數的事實證明，純粹的中短期趨勢投資者能長期生存者并不多，因為中短期趨勢投資是一種高風險、高收益的投資方式，對投資者的過往投資經驗、投資眼光、技術分析水平、市場敏銳性以及時間要求等方面都要求非常高，必須能預測趨勢、踩準節奏，否則一不小心便可能成為莊家的“犧牲品”。許多投資者可能在一次、兩次、甚至多次短期投資中都能“得手”，但是，由于信息不對稱等眾多原因的影響，最終絕大部分投資者都會將先前掙來的利潤完全回吐，甚至“血本無歸”。

正因為如此，作為一個普通的投資者，既不能盲目當堅定的價值投資者，也不能一直當“鐵桿”趨勢投資者，特別是在2009年這樣的經濟金融環境下，將二者結合起來，讓價值投資與趨勢投資并行，是最好的選擇。但如何做好“結合文章”是一個值得我們深思的問題。對此，筆者提出三個方面的建議供參考：