固定資產投資估算方法大全11篇

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一、引言

中國經濟的很多實證研究都會用到資本存量K這個指標， 尤其是在估計全要素生產率、投入產出分析和經濟增長方面有著廣泛的應用，但我國的統計年鑒及統計資料中并沒有給出K的實際數值，因此對資本存量K的測算就顯得格外的重要。也正是因為對資本存量采取估算的方法，就使得學者們會根據他們的研究目的采取不盡相同的測算方法，因此他們所得出的數據間就會存在較大的差異，而對K的測算的不準確也必定會影響后續研究的可靠性和準確性。所以，如何準確測算資本存量就成為經濟研究能否得到與經濟現象一致的關鍵。

二、資本存量的測算方法

由戈德史密斯于1951年開創的永續盤存法是測算資本存量的基本方法[1]。

Kit=Iit+（1-ait）Ki（t-1）（i=1，2，……，20）（1）

其中，Kit表示第t年末第i個行業的資本存量，Iit表示第t年內第i個企業的投資量，αit 表示第t年第i個行業的折舊率，現有研究基本上都采用永續盤存法， 不同點在于處理細節上存差異性。代表性方法如下：

鄒至莊采用的計算方法為[2]：

Kit=Ki（t-1）+Iit（2）

而賀菊煌的計算公式為：

Kit=Ki（t-1）+Zit（3）

其中，Zit表示第t年的積累；

王小魯和樊綱采用的計算公式為：

Kit=Ki（t-1）+（本年固定資本形成-折舊）/Pk（4）

其中，Pk表示固定資產投資價格指數；

而宋海巖等的公式為：

Kit=Iit+（1-ait-gt）Ki（t-1）（5）

其中，gt表示經濟增長率，由于樣本是各省數據， 所以gt就代表各省的GDP增長率。

從以上具有代表性的測算方法不難看出，對于資本存量K的測算主要集中于確定以下幾個重要的指標；基期資本存量K的確定、當年實際投資額的確定、折舊的確定、固定資產投資價格指數Pt的確定以及行業合并與分解的標準的確定。

（一）基期資本存量K的確定

由于數據的缺失，在估計物質資本存量時大多數研究的基期都為1952年。鄒至莊利用1952-1980年的年度數據，把國有企業、城鎮集體企業、農村集體企業這三種企業構成的兩類資產的積累資料分成5個部門估算出5個部門的資本存量，推算出1952年的資本存量為1030億。而賀菊煌通過資本在1964-1971年間的平均增長率等于其在1971-1978年間的平均增長率的假設，計算的資本存量為679億元。王小魯、樊綱在其近期的研究中根據推算得出1952年的資本存量為1600億元（1952年不變價）。而宋海巖對1952年資本存量的推算為235.2 億元，且推算的基期不確定。我們認為， 1952 年中國的K 可能在800億元左右?？梢钥闯?，由于測算的方法不同，可能會得出完全不同的結果，但到底哪種測算方法最接近現實經濟現象，還需要做進一步的分析[3]。

（二）當年實際投資數據的選取

對當年投資額的選取主要有三種：一是全社會的固定資產投資，這是大多數研究所采用的，如王小魯和樊綱；二是采用所謂“積累”的概念及其相應的統計口徑，如鄒至莊、賀菊煌以及張軍和章元。即將總積累按照相應的比例分配到各個部門從而得到各個部門的資本存量；三是采用資本形成總額或著固定資本形成總額，如何楓、陳榮和何林[4]。

由于數據統計口徑差異，估算分行業資本存量具有特殊性。本文在研究中發現對不同的行業采取固定比例會在一定程度上會導致結果不可信，而實際上各行業的基本建設與更新改造投資之和所占固定資產投資的比值存在很大差異。

（三）折舊的確定

折舊率選取的不同必然會導致資本存量估算的差異。現有研究對折舊的處理一般采用直線折舊法，如宋海巖等認為實際折舊率是3.16%的名義折舊率加上經濟增長率[5]；王小魯等在固定定資本形成的基礎上采用了5%的折舊率。黃永峰、任若恩和劉曉生估算出的設備的折舊率為17%，建筑為8%；鄒至莊利用“折舊額= GDP- 國民收入+ 補貼- 間接稅”計算出折舊額。

以上折舊率的確定，基本上都是較主觀的選取。為了給出比較客觀的數據我們根據《中國統計年鑒》和《中國工業統計年鑒》所獲得的統計資料，對中國社會平均折舊率進行了合理的估算，認為中國國有企業折舊率基本上呈上升的趨勢，因此，選定折舊率為6%是比較合理的。

（四）固定資產投資價格指數的確定

統計年鑒1992年才開始公布固定資產投資價格指數， 此前的數據是無法得到的。因此，現有研究主要采用兩種方法來確定缺失的價格指數：采用其他指數來代替或者自己測算。黃永峰等直接利用零售物價指數替代；1993年，中國統計體系還沒有建立前，鄒至莊估計了1952-1997年的積累隱含平減指數，后來的研究大多借用這一結果，宋海巖等直接借用了鄒至莊的積累隱含平減指數處理1978年前的數據， 其后年份的數據則采用全國建筑材料價格指數代替；李治國和唐國興用上海市的固定資本形成總額及其指數計算出上海市的固定資產投資價格指數，然后用它計算出全國的固定資產投資價格指數。

（五）行業標準的確定

為了適應研究主題，符合數據合理性的要求，在對分行業的資本存量K進行測算時都會根據要求來合并和分解一些行業。當然，對于行業合并與分解的標準的確定也要依據研究的內容來確定，范建雙在對我國建筑業分行業資本存量的測算中，將建筑業分解成8個行業，并盡量與2003年以前保持一致。薛俊波、王錚以投入產出表所列的17個部門為標準，對16個行業數據進行合并和分解。2002年之后則分為20個行業，投入產出表部門的分類也更加詳細?？梢钥闯觯袠I的分解和合并的難度也會隨著研究年份區間的增大而增大[6]。（作者單位：蘭州交通大學經濟管理學院）

參考文獻：

[1]肖紅葉，郝楓.資本永續盤存法及其國內應用[J].財貿經濟，2005，（3）

[2]張軍，章元.對中國資本存量K的再估計[J].經濟研究，2003，（7）

[3]徐建榮，陳析.我國制造也資本存量測算[J].商業經濟研究，2007，（17）

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一、 現金流量對固定資產投資的決策作用

1、 現金流量是企業可動用的實際資金

一項固定資產的投資的維持不是取決于一定區間是否有會計核算的賬面盈余,而是取決于是否擁有足夠的現金用于各種支付。在投資決策中,現金流量的狀況通常比盈虧狀況更加重要。未收現的收入不能用于企業的實際支付,而所支出的現金無論是否消耗,都不能再用于其它投資,只有將現金收回,才能用于其它支付。

2、 現金流量評價固定資產投資更具客觀性

利潤與現金流量都可以用來評價固定資產投資,然而由于利潤的制定依據是權責發生制,現金流量則根據收付實現制制定,一般認為現金流量評價固定資產投資更具客觀性。

首先,利潤在各年的分布受存貨計價、折舊計提、間接費用分配方法、成本計算方法等主觀人為因素的影響,反映的是“應計的現金流量”,而現金流量的分布不受這些人為因素的影響,反映的是“實際的現金流量”,更能保證對投資項目進行投資評價的客觀性。

其次,現金流量有利于考慮資金的時間價值。不同時點的資金具有不同的價值,在固定資產投資決策中要做到結果的準確性就必須考慮資金的時間價值,這就要求弄清楚每筆收入與支出款項的具體時間,而利潤的計算是以權責發生制為基礎的,并不考慮資金收付的時間;同樣,若不考慮資金的時間價值,在整個固定資產投資項目的壽命周期內,各期利潤總額與現金凈流量總額在數量上是相等的,所以,現金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標,而且現金流量作為評價項目凈收益的指標比利潤更客觀。

我們可以通過以下這個案例來加深理解:

例1:某企業購入設備生產產品,預計設備價款330000元,預計使用年限5年,預計設備報廢變現凈收入50000元,與稅法規定的數額一致。該項目配套流動資產投資120000元。設備投產后每年預計實現現金收入240000元,經營期內年付現成本均為115000元,企業所得稅率為25%,固定資產采用直線折舊法,則該項目的現金流量見表1。

通過該表可以看出在該項固定資產的使用壽命期限內利潤總計與現金流量總計均為345000元(稅前)或258750元(稅后),但每年年末可用于再投資的資金是現金流量而不是利潤,兩者并不相等。

二、 現金流量的測算

1、現金流量、沉沒成本、機會成本

現金流量是指在投資決策中與投資項目相關的現金流量,而相關現金流量又是企業投資某項目的現金流量與不投資該項目的現金流量之差,即固定資產投資項目所帶來的現金流入和現金流出增加的數量,是一種增量現金流量。投資項目現金流量的估算是否合理對于固定資產投資的財務評價和最終決策具有決定性的影響。在對投資項目進行評價時還應適時注意考慮沉沒成本與機會成本。沉沒成本是指過去已經發生的成本,并不因投資方案的接受或放棄而改變,因此它不屬于增量現金流量從而在投資決策中不應予以考慮,是決策無關成本。機會成本是指在投資決策中選擇一種方案而放棄其他方案所喪失的潛在最大收益。機會成本并沒有發生實際的現金支付,但作為與投資方案相關的潛在成本必須加以考慮。另外,為了使相關的現金流入和現金流出具有統一的比較基礎,在對固定資產投資進行評價時應當使用稅后現金流量指標。

2、 現金流量的構成

不同時間階段有不同的現金流量構成,一般有初始期現金流量、經營期現金流量和終結期現金流量三部分:

(1) 初始期現金流量

初始期現金流量是指為使固定資產投資項目建設完成并投入使用而發生的有關現金流量,是項目的投資支出。投資支出一般表現為現金流出,常發生在項目前期。較大的項目投資分幾年支出。

(2) 經營期現金流量

經營期現金流量是指固定資產交付使用后,在整個壽命期內因生產經營活動而產生的現金流量增量。這些現金流量通常是按照會計年度計算的,主要內容包括:a.營業現金收入的增加額或成本費用的節約額。b.各項付現成本的增量。c.各項稅金繳納的增量。

在生產經營期間,企業要進行產品(勞務)的生產和銷售(提供),既有現金流入,又會發生現金流出。因此,可用現金凈流量來表示。假設各年的營業收入均為現金收入,則每個經營年度的現金凈流量計算公式如下:

公式一:經營期每年現金凈流量=年營業收入―年付現成本―年所得稅

公式二:年所得稅=(年營業收入―年付現成本―年非付現成本)*所得稅稅率

用T代表所得稅稅率,用固定資產年折舊代表年非付現成本,將公式二代入公式一,可得:

公式三:年現金凈流量=年營業收入*(1―T)―年付現成本*(1―T)+固定資產年折舊* T

可見,因折舊計入成本、減少利潤從而可以起到減少所得稅稅負的作用(每年少繳納的所得稅額為“年折舊*所得稅稅率”),這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。

(3)終結期現金流量

終結期現金流量是指投資項目經濟壽命最后一年的現金流量增量。一般來說,項目的終結期是以該項目的設備到期報廢為依據確定的。該期現金流量一般包括兩部分:該年的經營現金流量增量和非經營現金流量增量。前者與經營期現金流量的計算方法一樣,后者則主要包括以下內容:

a. 固定資產清理報廢的變現凈收入。

b. 相關的稅收支出。如固定資產報廢時殘值收入大于稅法規定的數額部分應上繳所得稅(形成現金流出),反之抵減所得稅(形成現金流入)。

c. 墊支營運資本的收回。在固定資產投資項目壽命終結時,在初始期作為現金流出而投入的營運資本會以現金流入的形式收回,而且在終結點一次性回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數,因此,營運資本在固定資產投資的現金流量分析中應當注意分別在項目初始期和終結期對其進行兩次考慮,否則會使得投資決策出現錯誤。該時期的現金流量一般表現為現金流入。

3、 現金流量的估算

企業估算現金流量的目的是為了評價某投資方案的經濟可行性,并以此進行方案的優選。現金流量的估算方法一般有現金流量的全額法和現金流量的差額法兩種。現金流量的全額法是指分別計算出各投資方案項目期內每期現金凈流量的一種方法;現金流量的差額法是指計算出兩個互斥投資項目投資期內各期的差量現金凈流量的一種方法,顯然,該方法運用條件之一是互斥投資項目的投資期要相同。

現舉例說明現金流量的計算:

例2:某企業計劃進行某項投資活動,需要原始投資1000萬元,其中固定資產投資750萬元,無形資產投資50萬元,流動資產投資200萬元,全部投資的資金來源均為自有資金。該項目建設期為2年,經營期為l0年,固定資產投資和無形資產投資分2年平均投入,流動資金在項目完工時(第2年年末)投入。固定資產使用壽命為10年,到期凈殘值50萬元,符合稅法規定,按直線法計提折舊;無形資產從投產年份起分10年攤銷完畢;流動資金于項日終結時一次收回。預計該項目投產后,年營業現金收入600萬元,年付現成本200萬元,所得稅稅率25%。該方案各期現金流量控全額法計算,計算過程如下:

(1) 固定資產年折舊額= (750―50)/10=70(萬元);

無形資產年攤銷額=50/10=5(萬元)

(2)初始期各年的現金流量均為現金流出(以負號表示)

NCF0=― (750十50)/2=―400萬元;

NCF1=―400萬元;

NCF2=―200(萬元)

(3)經營期每年凈利潤= [600―200―(70十5)] x (1―25%)=243.75(萬元)

(4)經營期每年現金凈流量均為現金流入NCF3―11=243.75十70十5=318.75(萬元)

(5)項目終結期末的現金流入NCF12=318.75十200十50=568.75(萬元)

需要說明的是:在固定資產投資決策的計算過程中常假定投資支出發生在年初,如涉及固定資產的投資發生在建設期的第一年年初,墊支的流動資金支出發生在建設期的最后一年年末即為投產日,本例中t=0就表示為建設朗的第一年年初,t=2表示為建設期的最后一年年末,既是項目完工日又是投產開始日。至于經營期的凈現金流量則往往假定發生在每年年末?？傊?現金流入的時間為年末而現金流出的時間則為年初。

三、結論

在固定資產投資決策中,對現金流量的分析是其基礎以及中心環節。相比于利潤來說,現金流量在固定資產投資評價中更具合理性,且現金流量是企業可使用的實際資金?，F金流量一般由初始期現金流量、經營期現金流量和終結期現金流量三部分構成。

參考文獻:

[1]王芳.現金流量表分析[J].商業會計,2008,(04)

[2]張麗靜.通過現金流量透視企業利潤[J].合作經濟與科技,2009,(01)

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關鍵詞： 藍色經濟戰略；青島市資本存量；永續盤存法；數據補充

Key words： blue economic zone strategy；qingdao capital stock；perpetual inventory method；data supplement

中圖分類號：F032.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）05-0012-03

1 研究的背景

資本是決定經濟增長和發展的重要因素，資本數據的計量是計算全要素生產率或經濟增長率的一個關鍵性因素。藍色經濟戰略下，山東半島藍色經濟區的經濟增長和產業結構升級是當今發展的一個重要主題，要為藍色經濟區今后經濟發展提供適合的創新路徑，就要充分了解藍色經濟區的經濟發展現狀。青島市作為藍色經濟區的領頭城市，其經濟發展對藍色經濟區和整個山東省都起著重要的帶頭作用，因此，分析青島市的經濟發展狀況具有十分重要的意義，從而估算青島市的資本存量是目前面臨的一個關鍵步驟。估計青島市資本存量的準確性將會影響到后續研究的可靠性和準確性，目前仍沒有青島市資本存量估算的相關成果，本文就將借鑒相關的資本存量估算方法，對青島市的物質資本存量進行估算。

2 估算方法

估算資本存量的基本方法是由Goldsmith于1951年開創的永續盤存法，它現在被大部分國家和地區普遍采用，本文測算青島市資本存量就采用此種方法。其基本公式為：

Kt=Kt-1（1-δt）+It/Pt

其中，Kt和Kt-1分別為第t年和第t-1年資本存量，It為第t年以當年價格計價的投資額，Pt表示第t年的價格指數，δt為第t年經濟折舊率（或重置率）。

永續存盤法測算本期資本存量等于上一期資本存量扣除折舊加上本期實際投資。因此，用永續盤存法估算資本存量需要確定四個變量：基期資本存量、歷年投資流量指標的選取、價格指數的選取或構造、折舊率。由于青島市的相關數據獲得渠道有限，綜合考慮到相關指標數據的可能性與連續性，本文將對青島市1990-2010年的資本存量進行估算。

3 變量的選取和缺失數據的補充

3.1 投資流量指標的選取 對于投資流量指標的選取，不同學者有所不同。張軍（2003）采用生產性積累額和固定資產投資額；何楓（2003）、楊飛虎（2010）在分析中國1952-2008年的資本存量時采用的是固定資本形成總額；張軍（2004）、劉永呈（2006）計算中國省際物質資本存量時采用的也是固定資本形成總額。固定資本形成總額是不包括存貨的投資流量，其與經濟學研究中通常所指的投資含義一致，很多學者也都是以固定資本形成總額作為當年資本投入I的合理指標。因此，本文采用青島市每年的固定資本形成總額來作為衡量當年投資的指標。

在《青島統計年鑒》上只能查到青島市1999年以后的固定資本形成總額，缺乏1990-1998的固定資本形成數據，因此，要對缺失數據進行補充。張軍（2004）在補充江西省的固定資本形成總額數據時依據江西省基本建設投資和固定資本形成總額在1979～2000年內較好的回歸擬合關系，利用所得的關系式和基本建設投資數值來估算1952～1977年的固定資本形成總額。劉永呈（2006）在估算廣東省1996～2003年的固定資本形成總額時，則利用該省固定資本形成速度與固定資本形成指數在1978～1995內有較好的回歸擬合關系式來估算。由此可見，多數學者都是利用兩個變量已知數據之間存在的強相關性來補充缺失的數據。

在對青島市固定投資額的相關數據進行分析發現，固定資本形成額與固定資產投資額有明顯的線性關系。首先截取青島市1999～2011年固定資本形成與規模以上固定資產投資總額的數據，進行OLS回歸，得到回歸方程Y= 1.15397X，t檢驗值為62.52608，相關系數和擬合優度達分別達到0.9983和0.990328，說明系數和方程都比較顯著，存在顯著的線性關系，用固定資產投資額來估算固定資本形成額是合理的。因此本文利用回歸得到的方程和1990～1998年青島市規模以上固定資產投資總額數據，來補充青島市1990～1998年的固定資產形成總額數據。

3.2 價格指數的選取 價格指數的選取有兩個比較可行的指標，一是固定資產投資價格指數，一是資本形成總額價格指數。由于在上文中投資流量指標選取的是固定資本形成總額，因此，本文的價格指數指標選取青島市固定資產投資價格指數。在《青島統計年鑒》中，只有2004-2010年的固定資產價格指數，因此，要對1990-2003年的青島市固定資產價格指數數據進行補充。

很多學者用相關指數來代替固定資產投資價格指數。宋海巖等（2003）用全國建筑材料價格指數來代替；張軍和章元（2003） 則直接采用上海市的這一指數作為全國的相應指數；趙志耕（2011）則通過擬合1978～2009年間固定資本形成總額平減指數與GDP平減指數的關系來估算2005～2009年的固定資本形成總額平減指數。對現有的數據分析發現，全國和青島市固定資產投資價格指數變化趨勢大體一致，因此，本文青島市的固定資產投資價格指數用全國的數據來代替。

3.3 折舊率的確定 對于折舊率的確定，因為重置率或折舊率的確定非常的復雜，目前還沒法獲取公認的重置率或折舊率，只能按照規定的固定資產折舊率的方法來提取固定資產折舊，因此只能根據經驗設定合理的折舊率。

很多學者對折舊率的設定都有所不同。龔六堂和謝丹陽（2004）對全國各省都假定了10%的折舊率；張軍（2004）計算了各省固定資本形成總額的經濟折舊率為9.6%；薛占棟（2011）認為深圳1978～1992年的折舊率是5%，1993年以后的設定為9.6%才是合理的。因為各個省市資本的實際使用情況不同，經濟增長較快的省市必然會比增長較慢的省市使用資本更快，導致折舊更多，因此，綜合考慮，本文設定青島市折舊率為9.6%。

4 青島市歷年資本存量的估算

4.1 基期資本存量的估計 上文確定了三個主要指標并取得數據后，下面就需要估算基期的資本存量。對基期資本存量的估算方法有很多，帕金斯（1989）提出“1953年中國資本—國民收入之比為3”的假設為基礎進行估算的資本產出比法；張軍（2004）采用某一時期的投資額除以10%作為該時期的資本存量；還有國際上經常會用到的方法：K0=I0/（g+δ），其中，g是樣本期真實投資的年平均增長率，δ是綜合折舊率。為了更加準確，本文采用第三種方法，估算出青島市1990年的基期資本存量為107.46億元。

4.2 歷年資本存量的估計 在確定了青島市1990年基期資本存量、每年固定資產價格指數（以1990年為基期）、每年固定資產形成總額（當年價）、平均折舊率等各項數值后，利用永續盤存法公式求得1990～2011年的青島市資本存量數據，如表1所示。

5 對估算數據的檢驗

5.1 資本產出比率 在上文中已經運用永續盤存法估算出了青島市1990-2011年的資本存量，下面將來驗證估算結果的合理性，首先檢驗根據測算數據計算得出的資本—產出比率（K/Y）。

資本—產出比反映了資本的產出效率，它在資本與產出的增長率相同時會保持穩定，而當兩者增長不同步時則會出現波動，青島市資本—產出比率數據變動如圖1所示?？傮w而言，1990-2011年間，青島市的資本—產出比的一直呈現緩慢上升的趨勢，說明在此期間青島市的經濟增長是持續加快的，并且資本對青島市經濟增長的貢獻作用是持續加強的。

1990-2011年間所計算的青島市資本—產出比率都在2.0以下，這與張軍（2003）等估算的全國資本—產出比率相比，總體趨勢差不多，但是數據有些偏小。這可能與本文所選取的基期有關。大多數學者估算中國的物質資本存量數據時都選取1952年或1978年為基期，但是本文由于青島市相關數據獲取難度較大，只好選取1990年為基期，對數據的估算造成了一定的影響。

5.2 經驗性檢驗 由于很難找到近期年份的全國和其他省市的資本存量數據與估算的青島市資本存量數據進行比較，下面本文就進一步用經驗性標準來檢驗其合理性。因為技術進步是經濟增長的一個主要因素，這已經在經濟界達成共識，表現在經濟增長模型中，則根據技術的資本存量得到的回歸結果的趨勢項應該比較顯著，表明存在著技術進步，否則，估算的資本存量數據就不是合理的。

假設青島市的生產函數模型為柯布—道格拉斯形式，且規模報酬不變，則其技術進步就服從指數增長：

In（Yt/Lt）=InA+In（Kt/Lt）+γ*t

經濟產出指標用以1990年為基期的實際GDP的數據表示，勞動力投入指標用全社會從業人員數來表示，用Eviews軟件進行回歸，可以估計出資本產出彈性和技術進步率結果如表2所示。

可以看出回歸方程擬合較好，趨勢項系數都較為顯著，說明青島市的經濟增長存在技術進步。根據上文對估算數據的檢驗結果，可以斷定上文估算的青島市1990—2011年資本存量數據是合理的。

參考文獻：

[1]李賓，曾志雄.中國全要素生產率變動的再測算：1978～2007年[J].數量經濟技術經濟研究，2009，（3）.

[2]曹吉云.我國總量生產函數與技術進步貢獻率[J].數量經濟技術經濟研究，2007，（11）.

[3]張軍，吳桂英，張吉鵬.中國省際物質資本存量估算：1952-2000[J].經濟研究，2004，（10）.

[4]郭慶旺，賈俊雪.中國全要素生產率的估算：1979-2004[J].經濟研究，2005，（5）.

篇（4）

引言

投資估算依據已有的資料，運用一定方法和手段，在建設項目整個投資決策過程中對建設項目全部投資費用進行的預測和估算。投資估算指標是一種定額，它是在編制項目建議書可行性研究報告和編制設計任務書階段進行投資估算、計算投資需要量時使用的。投資估算的作用：（1）項目建議書階段的投資估算，是多方案比選，優化設計，合理確定項目投資的基礎。是項目主管部門審批項目建議書的依據之一，并對項目的規劃，規模起參考作用，從經濟上判斷項目是否應列入投資計劃。（2）項目可行性研究階段的投資估算，是項目投資決策的重要依據，是正確評價建設項目投資合理性，分析投資效益，為項目決策提供依據的基礎。當可行性研究報告被批準之后，其投資估算額就作為建設項目投資的最高限額，不得隨意突破。（3）項目投資估算對工程設計概算起控制作用，它為設計提供了經濟依據和投資限額，設計概算不得突破批準的投資估算額。投資估算一經確定，即成為限額設計的依據，用以對各設計專業實行投資切塊分配，作為控制和指導設計的尺度或標準;（4）項目投資估算是進行工程設計招標，優選設計方案的依據。（5）項目投資估算可作為項目資金籌措及制訂建設貸款計劃的依據，建設單位可根據批準的投資估算額進行資金籌措向銀行申請貸款。

1 投資估算的內容

固定資產投資估算包含建筑安裝工程費、設備及工器具購置費、工程建設其他費用和預備費的估算。

1）建筑工程費用

各類房屋建筑工程和列入建筑工程預算的各種管道、電力、電信和電纜導線敷設工程的費用；各種設備基礎以及各種爐窯砌筑工程和金屬結構工程的費用；為施工而進行的場地平整、工程水文地質勘察和臨時用水、電、氣、路以及完工后場地的清理，環境綠化等工作的費用；礦井開鑿、石油鉆井，修建鐵路、公路、橋梁、水庫及防洪等工程費用。

2）安裝工程費用

各種需要安裝的機械設備的裝配費用，與設備相連的設施的工程費用，附屬于被安裝設備的管線敷設工程費用，以及被安裝設備的絕緣、防腐、保溫、油漆等工作的材料和安裝費；為測定安裝工程質量，對單臺設備進行單機試運轉、對系統設備進行系統聯動無負荷試運轉工作的調試費。

3）設備及工器具購置費

固定資產投資中的積極部分，在生產性工程建設中，所占工程造價比重越大意味著生產技術的進步和資本有機構成的提高。設備購置費是指為建設項目購置或自制的達到固定資產標準的各種國產或進口設備、工具、器具的購置費，它由設備原價和設備運雜費構成。工具、器具及生產家具購置費是指新建或擴建項目初步設計規定的，保證初期正常生產必須購置的沒有達到固定資產標準的設備、儀器、工卡模具、器具、生產家具和備品備件等的購置費用。

4）工程建設其他費用

指應在建設項目的建設投資中開支的，為保證工程建設順利完成和交付使用后能夠正常發揮效用而發生的固定資產其他費用、無形資產費和其他資產費用。固定資產其他費用包括建設管理費、建設用地費、可行性研究費、研究試驗費、勘察設計費、環境影響評價費、勞動安全衛生評價費、場地準備及臨時設施費、引進技術和引進設備其他費、工程保險、聯合試運轉費、特殊設備安全監督檢查費、市政公用設施費。無形資產費用包括專利及專業技術使用費。其他資產費用包括生產準備及開辦費等。

5）預備費

按照我國的現行規定，預備費包括基本預備費和漲價預備費?；绢A備費是指針對在項目實施過程中可能發生難以預料的支出，需要事先預留的費用。漲價預備費是指針對建設項目建設期間內由于材料、人工、設備等價格可能發生變化引起工程造價變化，而事先預留的費用。在用投資借款進行建設的項目，還要同時計算包括建設期間借款利息和不包括建設期間借款利息的固定資產投資總額。前者用于計算有關財務指標，后者用于計算現金流量。

2 投資估算的方法

固定資產投資估算的方法，取決于要求達到的精確度。而精確度又是由項目研究和研究所處不同階段以及資料數據的可行性決定的。通常在項目建議書階段可采用單位生產能力投資估算法和生產能力指數估算法。在項目可研階段應采用概算指標估算法。

2.1 單位生產能力估算法

根據已建成類似項目的固定資產投資總額和形成的設計生產能力，算出單位設計生產能力所需固定資產投資，再將它乘以擬建項目的生產能力來計算項目固定資產投資總額的方法。此方法把項目的建設投資與其生產能力的關系視為簡單的線性關系，估算結果精確度較差。使用這種方法時應注意擬建項目的生產能力和類似項目的可比性，否則誤差很大。這種方法主要用于新建項目或裝置的估算，優點是計算簡便迅速；其缺點是在實際應用中不易找到與擬建項目完全類似的項目，需根據擬建項目的規模和建設條件將投資進行適當調整后估算項目的投資額。

2.2 生產能力指數法

利用已建成項目的設備投資，估算同類不同生產能力項目的設備投資額的方法，是對單位生產能力估算法的改進。此方法由于不是按簡單的線性關系，而是根據實際資料求得的指數關系來估算擬建項目的設備投資額，所以比較精確。

2.3 建設投資分類估算法

1）建筑工程費用估算

根據掌握的擬建工程資料情況的詳細程度進行?？尚行匝芯繄蟾鎯热菀禽^粗略時，可以按照建筑工程概算指標乘以建筑工程量得出建筑工程估算費用?？尚行匝芯繄蟾鎯热葺^詳細的話，可以利用在日常工作中積累的經驗指標或有關工程造價機構的當地價格信息指標來進行估算。

2）安裝工程費估算

安裝工程費的估算是按照設備及材料清單的內容進行的。一般設備的安裝費的估算通常可采用三種方法：（1）按照設備購置費的百分比來估算安裝工程費。（2）參考行業或專門機構制定的安裝工程定額，取費標準來估算設備安裝工程費。（3）根據市場行情及不同的安裝方式，按照設備的噸位，采用每噸設備的安裝費是多少來估算安裝工程費。

3）設備及工器具費估算

設備費用的估算費用由設備的原價及設備運雜費構成。設備的原價主要通過設備廠家詢價或根據經驗數據，按照設備的噸位，采用設備的噸價來估算設備費用。工器具費的估算一般是綜合項目的實際情況按照其占主要設備的比例進行估算。

4）工程建設其他費估算

工程建設其他費估算在項目初期階段，可以按照工程費用的百分比來綜合估算。在合同或協議中明確的工程建設其他費用需按合同或協議列入。合同或協議中未明確的費用，可按照國家或各個行業的有關規定根據不同情況逐項估算。

5）基本預備費估算

基本預備費率是按照行業規定，結合擬建工程的具體情況確定的?；绢A備費是以工程費用和工程建設其他費用之和為基數，乘以基本預備費率估算得出的。

6）漲價預備費估算

篇（5）

Abstract: Investment estimate the accuracy of not only affect the quality of work and economic evaluation results of this stage, but also directly related to the preparation of the budget of the next phase of design estimates and construction plans, at the same time have a direct impact on the construction project financing. In this paper, a stadium project, for example, analyzes on the investment estimates prepared.Key words: a gymnasium; investment estimates

中圖分類號 :G818.2 文獻標識碼： A 文章編號：

項目投資估算是指在決策過程中對項目的建設規模、工程方案、技術方案、設備方案及項目實施進度等進行研究并基本確定的基礎上，對建設項目投資數額進行的測算。它是項目建議書、項目申請報告和可行性研究報告及方案設計投標文件的重要組成部分，是項目決策的重要依據之一。全面準確地估算建設項目的投資，是項目建議書和可行性研究、方案設計投標乃至整個決策階段造價管理的重要任務。

項目投資估算方法有：單位生產能力估算法、生產能力指數法、系數估算法、比例估算法、單位建筑面積造價指標估算法等。

某體育館投資估算的編制采用了單位建筑面積造價指標估算法，下面以單位建筑面積造價指標法闡述編制項目投資估算的程序。

投資估算文件組成：封面、編制說明及投資估算表。

投資估算費用都在整個投資估算表里面體現，投資估算從費用組成應包括該項目從籌建、設計、施工直至竣工驗收以及試車投產所需的全部費用。建設項目投資估算包括固定資產投資估算和流動資金投資估算兩部分。固定資產投資估算的內容按費用性質劃分,包括建筑安裝工程費、設備及工器具購置費、工程建設其他費用、基本預備費、漲價預備費、建設期貸款利息、固定資產投資方向調節稅。流動資金是指生產經營性項目投產后，用于購買原材料、燃料、支付工資及其他經營費用等所需的周轉資金，是伴隨著固定資產投資而發生的長期占用的流動資產投資。

建筑安裝工程費用

建筑安裝工程費用占整個投資估算比重較大。建筑安裝工程費用根據項目的性質、專業劃分項目各名稱細項，某體育館主要劃分為土石方工程、基礎及支護工程、主體土建工程、金屬屋面及玻璃幕墻工程、鋼結構工程、精裝修工程、安裝工程、體育配套設施等不同專業分項，每一分項再根據工程量乘以相應的單位建筑面積造價指標得出這一分項的估算額。該指標是結合已出圖同類工程造價資料綜合分析得出的，它不是固定的，隨物價上漲及技術進步不斷進行修正。如有些項目本身相當復雜，沒有或很少有已建的類似項目資料，在估算此類項目總投資時，就容易發生漏項、過高或過低地估計某些費用，影響估算準確性。單位建筑面積造價指標完整性和可靠程度對估算非常重要。

設備及工器具購置費

設備購置費是指為建設項目購置或自制的達到固定資產標準的設備、工具、器具的費用。設備購置費由設備原價、成套設備服務費及設備運雜費組成。

工程建設其他費用。

工程建設其他費用是指工程費用以外的，從項目籌建開始直至工程竣工驗收合格或交付使用的整個建設期間，為保證工程順利完成和交付使用后能正常發揮效益而發生的各項費用。

應計各項費用及標準：根據當地政府及行政部門頒布規定計算。

某體育館建設工程其他費用各項名稱及計費標準如下：

1．工程招標費：根據建設部計價格[2002] 1980號文的規定，按累進法計算；

2．建設單位管理費：根據財政部[2002] 394號文計算；

3．工程建設監理費：根據發改價格[2007] 670號文的規定計算；

4．勘察設計費：根據建設部計價格[2002] 10號文的工程勘察和工程設計收費標準的規定計算；

5．施工圖技術審查費：根據粵價函[2004] 393號文的規定計算；

6．竣工圖編制費、施工圖預算編制費：根據建設部計價格[2002] 10號文的規定計算；

7．白蟻防治費：根據粵價[2002]370號文；

8．環評費：根據計價格[2002] 125號文的規定計算；

9．前期咨詢費用：根據國家計委[1999] 1283號文的規定計算；

10.高可靠性供電費：粵價[2004]72號；

11．工程保險費：按第一部分費用0.3%計算。

四.預備費

預備費包括基本預備費和價差預備費。

(1) 基本預備費

基本預備費是指在投資估算中難以預料的工程費用。內容包括：

① 在批準的建設投資范圍內，在進行初步設計、技術設計、施工圖設計及施工過程中所增加的工程費用(如設計變更，局部處理等)。

② 一般自然災害造成的損失和預防自然災害所采取的措施費用。

③ 竣工驗收時為鑒定工程質量對隱蔽工程進行必要開挖和修復的費用。

某體育館工程基本預備費計算方法：按照“建筑安裝工程費+設備及工器具購置費”（即第一部分費用與第二部分費用總值）和“工程建設其他費用”（即第三部分費用總值）總和，乘以預備費率8%進行計算。

預備費率根據工程項目建設時間長短可按8%-10%計取。

(2) 價差預備費

價差預備費是指建設項目在建設期內（或概算編制期至竣工）由于政策、價格等因素變化引起工程造價變化的預測預留費用。此費用屬工程造價的動態因素，應在總預備費用中單獨列出。

某體育館工程依據國家計委計投資[1999]1340號文的規定，漲價預備費按零計算。

五．建設期貸款利息

建設期貸款利息是指建設項目貸款在建設期內發生并應計入固定資產的貸款利息等財務費用。

某體育館項目建設資金由財政撥款，所以不計算建設期利息。

六．固定資產投資方向調節稅

固定資產投資方向調節稅是指國家為貫徹產業政策、引導投資方向、調整投資結構而征收的投資方向調整稅金。某體育館執行國家財政部、國家稅務總局、國家計委《關于暫停征收固定資產投資方向調節稅的通知》（財稅字[1999]299號文件）文件的規定，固定資產投資方向調節稅暫停征收。

總結：

由于投資估算所處方案決策階段，沒有初步設計及施工圖階段的資料詳細，投資估算的誤差率在所難免，通過編制某體育館投資估算，本人總結了降低投資估算誤差率的幾點措施：

1.認真搜集、整理和積累各種建設項目的造價資料。工程造價資料積累不僅僅是原始資料的收集，還必須進行加工和整理，使資料具有真實性、合理性。資料的收集不能僅停留在設計概算和施工圖預算上，而應立足于竣工決算，并將竣工決算與概、預算進行對比分析，使其具有更大的參考價值。

2.靈活運用工程造價資料和技術經濟指標，切忌生搬硬套。選擇使用技術經濟指標，必須充分考慮建設期的物價及其變動因素、項目所在地的有利和不利的自然，經濟方面的因素，技術經濟指標必須適用于同一類型的建筑項目。

3.應留有足夠的預備費。所謂“足夠”不是越多越好，而是依據估算人掌握的情況和經驗，進行分析選定一個合適的系數。一般來說,建設工期長、工程簡單或是國內的成熟項目，預備費可以取低一些的比例。建設工期長、工程復雜，新技術的項目，預備費費率可以取高些。

參考文獻：

篇（6）

一、國內外相關研究

西方經濟學對于資本理論最重要的發展就是運用統計的手段對資本進行定量的測量，并提出了一整套的測量方法和技術手段，并在實踐取得了豐碩的成果，這里主要的代表事件和人物有“兩個劍橋之爭”、索洛、丹尼森和喬根森等人?！皟蓚€劍橋之爭”討論了資本能否被測量，雖然結果沒有定論，但是鑒于資本存量對于經濟理論的重要作用，隨后的經濟學家們還是通過各種方法和手段在實踐中測量資本存量。其中的重要代表人物包括索洛、丹尼森、喬根森、戈德史密斯等人。索洛在其1957年的著名論文“技術變化和總量生產函數”中明確指出：盡管更加關心資本投入量，但由于其概念十分模糊，難以確切計量，同時資本投入量與資本存量成正比的假設實際上相當嚴格，在實際操作中，不得不以測度資本存量進行替代。

現在國際上普遍應用的資本測量的方法是永續盤存法，是由戈德史密斯最早提出的，并在《美國儲蓄研究》(1955)中深入應用，該方法大量應用于《美國國民財富研究》(1962，1963，1965)中。自20世紀70年代美國商業部運用永續盤存法估計年度資本存量以來，該方法己經在OECD國家中廣泛采用。

對我國資本存量估算及其相關研究一直是經濟學界研究的熱點。其中。張軍擴(1991)、賀菊煌(1992a)、鄒至莊(Chow,1993)、李京文等(1993)、謝千里等(1995)、王小魯(2000)、張軍與施少華(2000)、樊綱與姚枝仲(2002)、黃勇峰與任若恩等(2002)、李治國與唐國興(2003)、何楓等(2003)、張軍與章元(2003)等估算工作最具代表性。

本文將采用永續盤存法對福建省資本存量進行估計，能清晰、準確和系統的估算出福建省物質資本存量的數據。

二、實證研究

1.方法和數據來源

目前進行資本存量的測算普遍采用的方法是Goldsmith在1951年開創的永續盤存法： ，其中和，分別為第T年和第T-1年的資本存量， 為第T-1年經濟折舊率(或重置率)， 為第T年的新增投資額。這里主要考察的變量有四個：基年資本存量、固定資產投資價格指數或其替代指數、當年投資額、折舊率或折舊額。對于數據的來源，現有研究及本文主要的數據來源包括：《福建省統計年鑒》，除特別說明外，本文數據均根據以上統計資料有關指標計算，并盡量保持數據的一致性以便于比較和討論。

2.指標的選取

第一，基期資本存量。借鑒云偉宏(2002)的思路，本文采用資本-產出比對基期的資本存量進行估算，同時參考張軍（2002）估算出的全國1978年~1982年這五年的全國平均資本-產出比，可算得1978年~1982年的資本-產出比的平均值為4.692219.從而根據得出福建省1978年的資本存量為651.42。

第二，當年投資。根據《中國統計年鑒》(2002，P83)給出的定義：資本形成總額是指常住單位在一定時期內獲得的減去處置的固定資產加存貨的變動，包括固定資本形成總額和存貨增加。固定資本形成總額是指常住單位購置、轉入和自產自用的固定資產，扣除固定資產銷售和轉出后的價值，分有形同定資產形成總額和無形固定資產形成總額。因此，本文采用固定資本形成總額作為當年投資的指標。

第三，固定資產投資價格指數。根據《中國國內生產總值核算歷史資料(1952-1995)》提供的以不變價格衡量的固定資本形成總額指數的計算方法，本文采用了固定資本形成總額作為當年投資流量所以亦根據此公式以1952年為基期計算福建省1952年~2007年的固定資本形成總額價格指數。2008年~2009年的數據直接采用《福建省統計年鑒》公布的固定資產投資價格指數, 然后用這一指數序列平減各年投資,將其折算成以基年不變價格表示的實際值。

第四，折舊率(重置率)或折舊額。郝楓，郝紅紅，趙慧卿(2009) ，運用OCM—PIM(永續盤存法)構建中國資本存量序列。同時，利用首次經濟普查修訂數據，從折舊率、資本產出比和資本收益率三方面對0CM—PIM估算結果進行驗證。得出各省1978年~2005年的年均折舊率，其中福建省的年均折舊率7.6%。本文的折舊率采用這一數據。

三、實證結果

下圖給出了用上文討論后確定的各個指標和方法而計算的中國省際資本存量,以及全國的資本存量總量?？偟膩碚f,按照全國固定資本形成總額和固定資產投資價格指數計算得到的全國數值和把各省數值加總后得到的全國數值差異不大,即2009年福建省資本存量以1978年不變價格衡量在5萬億元以上。由于目前對福建省的資本存量的估計的文獻很少，作者目前找不到相關的結果進行比較。

參考文獻：

[1]王桂新，陳冠春.上海市物質資本存量估算1978～2007，上海經濟研究,2009年第8期

[2]謝群潘，玉君.中國內地各省區1952—2009 年實物資本存量估算.《當代經濟》2011 年1 月（上）

[3]張軍,章元. 對中國資本存量K 的再估計[J] . 經濟研究，2003（7）

[4]計志英. 中國資本存量的永續盤存法估計[J] . 江蘇統計，2003（8）

[5]王小魯，樊綱. 中國經濟增長的可持續性[M].經濟科學出版社，2002

篇（7）

關鍵詞：可行性分析，凈現值，決策柔性，等待價值，選擇期權

Feasibility Analysis on P， P & E and the Traditional NPV Method

Abstract

This dissertation firstly describes the significance and its content of having a feasibility analysis on property， plant and equipment (P， P&E) investment and puts forward the core of the feasibility analysis that is evaluating its economic benefit. We can adopt the static method and the dynamic method to evaluate the benefit. Also the dissertation summarizes the most common dynamic method ---- the traditional net-present-value (NPV) method including its definition， computing formula， decision-making rule and its advantages. The dissertation analyzes the traditional NPV method’s application to the feasibility analysis on P， P&E practically through the real case study and shows the meaning that the traditional NPV method exists. Then the dissertation which is related to the actual conditions points out that there are three limitations of the traditional NPV method. First one is the uncertain discount rate and cash flows whenever we encounter the higher risk. Second one is that the traditional NPV method ignores the value of the operation flexibility about a project investment. Third one is that the traditional NPV method does not account for the delay of a project i.e. the value of waiting in a project investment. So the dissertation brings forward some advice to improve the traditional method such as correcting and confirming the risk return rate of the discount rate and adopting the option concept.

According to the conclusion of this dissertation， the company can have a better feasibility analysis on property， plant and equipment (P， P&E).

Key words: feasibility analysis， net-present-value， decision-making flexibility， the value of waiting， real options

目 錄

一、序言1

二、文獻綜述1

三、固定資產可行性分析的理論闡述2

（一）可行性分析的重要性2

（二）可行性分析的內容2

（三）傳統凈現值法介紹3

四、案例研究4

（一）公司簡介4

（二）案情4

（三）案例分析4

五、傳統凈現值法的局限性和改進建議9

（一）局限性10

（二）改進建議11

六、結論13

資料來源和參考文獻13

一、序言

對于投資的定義，簡而言之，投資是一種“現在投入”和“將來收益”之間的交換?，F在投入實際上是犧牲了一定的現在消費，將來收益則是獲取更大量的將來消費。投資的概念，可以從4個方面來認識：（1）投資是現在資產的投入（支出）；（2）投資具有時間性；（3）投資具有風險性；（4）投資的本質在于獲取所期望的收益。顯然，投資的動機和目的是為了獲取收益。

企業的固定資產投資是企業在發展過程中通過投資有形的項目來擴大生產規模和生產新產品，通過提高產量、降低成本獲取一定的投資收益。固定資產是企業進行生產經營活動的重要物質基礎，它單位價值大，影響時間長，建成投產后可在較長時間內發揮作用，如果投資正確，企業可在較長時間內受益，萬一投資有誤，企業也難以在短期內再改變，企業在進行固定資產投資時，必須一次性墊支相當數額的資金，而這種墊支的收回則是在該資產未來的使用期內分期逐次實現。固定資產項目建設具有固定性、專用性和單件性的特點。固定資產的上述特點決定了固定資產投資具有較大的風險性，但是企業又不能為回避風險而不進行固定資產投資。

為避免固定資產投資決策的失誤，企業必須注重固定資產投資的策略，加強固定資產投資的管理。固定資產投資策略的重點是事先對固定資產投資項目的可行性進行科學的預測和論證。而可行性分析中必不可少的就是對項目進行經濟上的效益分析，在眾多的決策指標中，毫無疑問凈現值（NPV）是最為人們所熟悉和廣泛使用的。

本文試圖將傳統凈現值法運用于固定資產可行性分析中，驗證其對固定資產投資決策的作用。因此本文的目的實際上是通過實證分析，即分析實際案例中傳統凈現值法的使用，驗證凈現值法對于可行性分析中經濟效益預測的作用。同時，本文也指出了目前傳統凈現值法下還存在的一些缺陷，并提出了改進建議。

本文主要分為以下幾個部分：上述引言部分是對本文研究的內容、目的和意義的介紹；其次是對國內外文獻的回顧；第三部分是對可行性分析的理論闡述包括可行性分析的重要性和內容和傳統凈現值法的介紹，敘述了凈現值法的定義、公式和與其他方法相比之優點；第四部分案例研究，對2臺60萬千瓦燃煤發電機組項目進行了案例分析；第五部分則指出了傳統凈現值法在目前遇到的一些挑戰和局限性，并提出了建議；最后是結論。

二、文獻綜述

對于固定資產可行性分析的理論闡述，國內外有很多經典文獻，尤其是在上世紀90年代市場經濟之后，由于企業興起了一股固定資產投資熱潮，國內也開始研究起了固定資產可行性分析的理論，在湯炎非、楊青編著的《可行性研究與投資決策》中就提出了固定資產可行性分析的重要性：可行性分析是固定資產投資項目前期工作的最重要內容。它是在項目投資決策前，對工程建設項目進行全面的技術經濟分析論證的科學方法和工作階段。同時在徐強、董正信編著的《投資項目評估》中還指出了一般工業企業固定資產項目的可行性分析需要包括的10大內容，這10大內容可以基本概括為市場研究、技術研究和效益研究這三大部分。這些經典內容不僅在理論上闡述了對固定資產進行可行性分析的重要性，也在實踐中被眾多企業所采用。

而在對傳統凈現值法的研究分析中，國外的許多關于管理會計的書籍與資料都提到了凈現值法的定義、計算方法和與內部收益率法相比較后的優越性，比如在Ray H. Garrison & Eric W. Noreen， “Managerial Accounting (Eighth Edition)”即《管理會計（第八版）》中提到了計算凈現值重要的是現金流量而不是會計上的凈利潤概念，并且還舉了一個十分生動的例子來幫助理解凈現值的運算過程，同時還比較了凈現值法和內部收益率法，指出凈現值法比內部收益率法計算簡便，沒有試錯過程；能夠考慮風險因素，在折現率中予以體現；并且提供比內部收益率法更有用的信息給決策者，幫助決策者制定正確的決策。

國內外的眾多文獻例如孫元欣編著的《投資項目評價理論、方法與案例》中都指出運用凈現值法可以對固定資產項目可行性分析中的投資效益進行估算與評價，本文認同該觀點。

本文之所以選擇研究傳統凈現值法對可行性分析的作用，原因在于：首先，傳統凈現值法的產生已經一段時間了，國內外的文獻都對其進行過詳細的介紹；其次，到目前為止，企業中采用凈現值法進行固定資產效益預測和評價的情況仍然存在，本文選取的案例具有典型性；第三，傳統凈現值法計算過程較簡便，有代數公式可以套用，且預測效果也比較好。第四， 雖然大多數文獻都是肯定了傳統凈現值法對于固定資產可行性分析的作用，但是本文通過對傳統凈現值法的進一步研究，發現傳統凈現值法也有缺陷，可以通過與《期權與企業財務風險管理研究》和《企業財務管理》中提到的期權的概念與方法相結合等方法，來改進對固定資產可行性分析中的經濟效益分析。

三、固定資產可行性分析的理論闡述

（一）可行性分析的重要性

固定資產的可行性分析，是指在投資決策前，對與該固定資產有關的社會、經濟和技術等各方面進行深入的調查研究；對各種可能擬定的技術方案和建設方案進行認真的技術經濟分析與比較論證；對固定資產建成后的經濟效益進行科學的預測和評價。在此基礎上，綜合研究固定資產的技術先進性和適用性、經濟合理性和有效性，以及投資可能性和可行性，從而確定該固定資產是否應該投資和如何投資，或是就此中止不投資，還是繼續投資使之進入開發建設的下一階段等，為固定資產投資決策提供可靠的科學依據和為開展下一步工作打下基礎。

簡而言之，固定資產的可行性分析包括技術上的可行性和經濟上的效益性，技術上的可行性論證主要由企業技術部門負責，經濟上的效益性論證，則主要由企業財務部門負責。可行性分析的主要任務是根據國民經濟長期規劃和地區、行業規劃的要求，對投資的固定資產項目進行投資方案規劃、工程技術論證、社會與經濟效果預測和組織機構分析，經過多方面的計算、分析、論證和評價，為固定資產投資決策提供可靠的依據和建議。因此，固定資產投資可行性分析是保證固定資產投資項目以最少的投資耗費取得最佳經濟效果的科學手段，也是實現固定資產投資在技術上先進、經濟上合理和建設上可行的科學方法。

（二）可行性分析的內容

固定資產可行性分析是對投資的固定資產進行深入細致的技術經濟論證的基礎上作多方案的比較和優選，提出固定資產投資最后決策的結論性意見。因此，它的內容應能滿足作為固定資產投資決策的基礎和重要依據的要求。

一般工業企業固定資產投資項目的可行性分析包括以下10個方面內容：

1）總論：綜述項目概況、可行性分析的主要結論和存在的問題與建議。闡明對推薦方案在論證過程中曾有的重要爭論問題和不同的意見與觀點，并對投資項目的主要技術經濟指標列表說明；還應說明投資項目提出的背景、投資環境、項目投資的必要性和經濟意義，項目投資對國民經濟的作用和重要性；提出項目調查研究的主要依據、工作范圍和要求；說明項目的歷史發展概況、項目建議書及有關審批文件。

2）產品的市場需求和擬建規模：調查國內外市場近期需求情況；國內現有項目生產能力的估計；銷售預測、價格分析、產品競爭力、進入國際市場的前景；固定資產項目的規模，選擇產品方案和發展方向的技術經濟比較和分析。

3）資源、原材料、燃料和公用設施情況：所需原料、輔助材料、燃料的種類、數量、質量及其來源和供應的可能性；有毒、有害及危險品的種類、數量和儲運條件；所需動力（水、電、氣等）公用設施的數量、供應方式和供應條件。

4）廠址選擇：固定資產項目的地理位置，與原料產地和產品市場的距離、地區的條件。

5）項目設計方案：在選定的建設地點內進行總圖和交通運輸的設計，進行多方案比較和選擇，確定項目的構成范圍。

6）環境保護與勞動安全：環境現狀調查。擬建項目“三廢”種類、成分、數量，對環境影響的預測；治理方案的選擇和回收利用情況；勞動保護與安全衛生；城市規劃等要求以及相應的措施方案。

7）企業組織和人員培訓：企業生產管理體制、機構的設置，對選擇方案的論證；工程技術和管理人員的素質和數量的要求；人員的培訓費用估算。

8）項目施工計劃和進度要求：根據勘察設計、設備制造、工程施工、安裝、試生產所需時間與進度要求，選擇整個項目實施方案和總進度，并用線條圖和網絡圖來表述最佳實施方案。

9）經濟效果的分析與評價：總投資費用、各項建設支出和流動資金的估算；資金來源、籌集方式，各種資金來源所占的比例；資金的數量和資金成本；總生產成本、單位生產成本的計算，財務內部收益率、凈現值、投資回收期、固定資產投資借款償還期、外匯效果分析、不確定性分析等財務效益評價和國民經濟效益評價并進行社會效益分析與評價。

10）綜合評價與結論：方案的綜合分析評價與方案選擇，運用各項數據，從技術、經濟、社會、財務等各個方面論述投資項目的可行性，推薦一個或幾個可行方案供決策參考，提出投資存在的問題以及結論性意見。

可以看出，固定資產投資項目可行性分析的基本內容可概括為三大部分：

首先是市場研究，包括產品的市場調查和預測研究，這是可行性分析的先決條件和前提，它決定了項目投資的必要性，是項目成立的重要依據。

其次是技術研究，即技術方案和建設條件研究，從資源投入、建設地址、技術、設備和生產組織等問題入手，這是可行性分析的技術基礎，它決定了投資項目在技術上的可行性。

最后是效益研究，即經濟效益和社會效益的分析和評價，它是決定項目投資命運的關鍵，因此也是固定資產項目可行性分析的核心部分，并說明項目在經濟上的“合理性”?？尚行苑治鼍褪菑倪@三大方面對投資項目進行優化研究，并為項目投資決策提供科學依據。

（三）傳統凈現值法介紹

由上文可知，固定資產可行性分析的核心是項目的效益研究，而其中最主要進行分析的是項目的財務效益評估，而該評估可以采用靜態和動態指標分析等方法。固定資產投資等長期投資決策指標根據是否考慮貨幣的時間價值可以分為兩類：靜態指標和動態指標。靜態指標包括投資回收期、平均投資報酬率，它在評價投資方案的經濟效益時，不考慮資金的時間價值，而把不同時點的貨幣看成是等量的，是一種非折現的分析評價方法；動態指標包括凈現值、獲利指數、內涵報酬率等，這是考慮貨幣時間價值的指標，以折現的分析評價方法更能反映和把握客觀實際狀況，是現資決策中廣泛應用的方法。而作為動態指標的凈現值更是一個十分重要的分析評價指標。

凈現值（NPV）是指把項目從投資開始到項目終結各年的凈現金流量按一定的折現率折現為初始投資時的現值。它表明項目在整個壽命周期內考慮到貨幣時間價值后，以現值表現的凈收益?？梢哉f，它是一個考察投資項目在計算期內盈利能力的絕對指標。凈現值越大說明項目的經濟效益越好，其計算公式為：

其中NCF——第t年的現金凈流量=第t年的現金流入量－第t年的現金流出量。

i——預定的折現率

n——投資涉及的年限

而凈現值法的決策規則是采用那些凈現值為零或正值的投資方案，放棄那些凈現值為負值的投資方案。即：

第一，凈現值為正值，表示投資項目獲得的報酬率大于期望報酬率，說明投資方案是可行的；第二，凈現值等于零，表示投資項目獲得的報酬率等于期望報酬率，也說明投資方案是可行的；

第三，凈現值小于零，表示投資項目獲得的報酬率小于期望報酬率，說明投資方案是不可行的。

凈現值法的優點在于，考慮了貨幣的時間價值，給出了一個表示單一款項的現值，經濟意義明確；其次是凈現值法計算簡便，沒有內部收益率法計算時必須的試錯過程，第三是凈現值法比較現實，可以通過折現率i的水平來考慮風險的影響；第四是凈現值法提供給決策者更多的有用信息。

我們知道，動態指標主要有凈現值、獲利指數、內部收益率三種，在這三種評價方法中，凈現值法以其穩健而又現實的再投資比率在理論上受到格外偏愛，尤其在互斥選擇決策中，若利用內部收益率和獲利指數有時會做出錯誤的決策，而凈現值法無論是在獨立項目的決策中，還是互斥項目的決策中均能做出正確的決策。因此，從理論上說，凈現值法是一種比較好的投資決策方法。

四、案例研究

在前面的部分中，本文從理論上闡述了固定資產可行性分析與傳統凈現值法的關系。在本章中，本文選用位于上海西南地區的吳涇第二發電有限責任公司的固定資產投資的案例，加以實際分析。該案例的相關資料由企業內部有關人員予以提供。

（一）公司簡介

篇（8）

一、項目名稱及內容

1.項目名稱：_________；投資項目財務分析：_________

2.內容：乙方為甲方提供一份財務分析報告及下列相關報表：銷售收入估算表，設備購置清單，建筑土建工程費用估算，固定資產投資估算表，固定資產投資分年度匯總表，滿負荷外購原輔包裝材料及燃料動力費用計算表，滿負荷工資福利計算表，銷售稅金的估算，無形及遞延資產攤銷估算表，固定資產折舊計算表，還款計劃表，總成本費用計算表，流動資金估算表，損益表，申請貸款還本付息計算表，投資計劃與資金籌措表，資金來源及運用表，資產負債表，盈虧平衡分析，全部投資現金流量表，自有資金現金流量表，敏感性分析，財務分析指標綜合匯總表。

二、乙方的責任和義務

1.乙方應按照國家計委、建設部有關規定正確、科學地建立、采用合適的指標體系和計算方法并保證計算的正確性；

2.乙方以印刷品和電子文件兩種形式向甲方提供財務分析報告，以印刷品形式向甲方提供各報表。印刷品報告要字跡清楚，并根據報表大小采用合適大小的紙張（一般用a4紙張）。電子文件類型為word或雙方認定的其它格式文件；

4.在合同生效________[！]_日內，向甲方提供一份需要甲方補充提供的資料或數據的詳細清單；

5.在甲方向乙方補充提供了全部數據、資料后_________日內，乙方完成財務分析的計算工作。乙方應立即向甲方通報財務分析主要結果，并根據甲方的口頭或書面意見重新進行調整以及打印正式報告及附表（該階段結果稱為中期報告）。

三、甲方的協作事項

1.甲方在簽訂合同時立即以印刷品或電子文件方式向乙方提供進行財務分析所需的各種基礎數據或文字說明（見附件2）。甲方對資料、數據的準確性負責。

2.及時根據乙方要求向乙方補充提供有關數據或資料。

四、驗收評價

1.乙方應在中期報告完成后及時通知甲方（合同簽署人或其聯系人），并以通知時間作為合同完成的時間。通知形式包括電話、傳真或電子郵件；

2.在乙方通知甲方的2日內，以下列方式之一將報告送交甲方：

（1）由甲方派人前往乙方領??；

（2）由乙方向甲方發送電子郵件；

（3）由乙方通過掛號信件寄送甲方；

（4）由乙方面交甲方。

3.甲方收到乙方中期報告后，可對乙方報告再次提出修改意見。針對甲方提出的合理建議或意見，乙方應盡快對報告進行修改、完善，修改后的報告視為最終報告。

五、咨詢費用及支付方式

1.經雙方協商，全部咨詢費用為_________元；

2.甲方在簽訂合同之日內向乙方支付_________元作為履約訂金，其余應付款項應在甲方接收中期報告時立即支付；

3.付款方式：現金。

六、違約責任及處罰條款

篇（9）

一、項目名稱及內容

1.項目名稱：_________；投資項目財務分析：_________

2.內容：乙方為甲方提供一份財務分析報告及下列相關報表：銷售收入估算表，設備購置清單，建筑土建工程費用估算，固定資產投資估算表，固定資產投資分年度匯總表，滿負荷外購原輔包裝材料及燃料動力費用計算表，滿負荷工資福利計算表，銷售稅金的估算，無形及遞延資產攤銷估算表，固定資產折舊計算表，還款計劃表，總成本費用計算表，流動資金估算表，損益表，申請貸款還本付息計算表，投資計劃與資金籌措表，資金來源及運用表，資產負債表，盈虧平衡分析，全部投資現金流量表，自有資金現金流量表，敏感性分析，財務分析指標綜合匯總表。

二、乙方的責任和義務

1.乙方應按照國家計委、建設部有關規定正確、科學地建立、采用合適的指標體系和計算方法并保證計算的正確性；

2.乙方以印刷品和電子文件兩種形式向甲方提供財務分析報告，以印刷品形式向甲方提供各報表。印刷品報告要字跡清楚，并根據報表大小采用合適大小的紙張（一般用a4紙張）。電子文件類型為word或雙方認定的其它格式文件；

4.在合同生效_________日內，向甲方提供一份需要甲方補充提供的資料或數據的詳細清單；

5.在甲方向乙方補充提供了全部數據、資料后_________日內，乙方完成財務分析的計算工作。乙方應立即向甲方通報財務分析主要結果，并根據甲方的口頭或書面意見重新進行調整以及打印正式報告及附表（該階段結果稱為中期報告）。

三、甲方的協作事項

1.甲方在簽訂合同時立即以印刷品或電子文件方式向乙方提供進行財務分析所需的各種基礎數據或文字說明（見附件2）。甲方對資料、數據的準確性負責。

2.及時根據乙方要求向乙方補充提供有關數據或資料。

四、驗收評價

1.乙方應在中期報告完成后及時通知甲方（合同簽署人或其聯系人），并以通知時間作為合同完成的時間。通知形式包括電話、傳真或電子郵件；

2.在乙方通知甲方的2日內，以下列方式之一將報告送交甲方：

（1）由甲方派人前往乙方領??；

（2）由乙方向甲方發送電子郵件；

（3）由乙方通過掛號信件寄送甲方；

（4）由乙方面交甲方。

3.甲方收到乙方中期報告后，可對乙方報告再次提出修改意見。針對甲方提出的合理建議或意見，乙方應盡快對報告進行修改、完善，修改后的報告視為最終報告。

五、咨詢費用及支付方式

1.經雙方協商，全部咨詢費用為_________元；

2.甲方在簽訂合同之日內向乙方支付_________元作為履約訂金，其余應付款項應在甲方接收中期報告時立即支付；

3.付款方式：現金。

六、違約責任及處罰條款

篇（10）

二、工程建設預算編制所用方法與精度

估算、概算和預算，其主要區別在于其設計深度不同，因而編制方法與深度亦不同。編制估算的依據是項目建議書，工程設計方案，同類項目投資資料等：概算依據是初步設計和概算指標或類似工程預算或約略的工程量等；預算依據施工圖設計和設備安裝定額。在編制方法上，估算是根據具體情況選用適宜的估算方法。其方法有：生產規模指數估算法；分項比例估算法；資金周轉率法；單位面積綜合指標估算法；單元指標估算法；流動資產投資估算法。建筑工程概算的主要編制方法有三個，具體是：擴大單價法：概算指標法：類似工程預算法。設備安裝工程概算編制方法有三種，預算單價法；擴大單價法；概算指標法。施工圖預算的編制方法有單價法和實物法兩種。

篇（11）

合同雙方經過友好協商，就乙方向甲方提供技術咨詢服務達成一致，于_________年_________月_________日簽訂本合同如下：

一、項目名稱及內容

1.項目名稱：_________；投資項目財務分析：_________

2.內容：乙方為甲方提供一份財務分析報告及下列相關報表：銷售收入估算表，設備購置清單，建筑土建工程費用估算，固定資產投資估算表，固定資產投資分年度匯總表，滿負荷外購原輔包裝材料及燃料動力費用計算表，滿負荷工資福利計算表，銷售稅金的估算，無形及遞延資產攤銷估算表，固定資產折舊計算表，還款計劃表，總成本費用計算表，流動資金估算表，損益表，申請貸款還本付息計算表，投資計劃與資金籌措表，資金來源及運用表，資產負債表，盈虧平衡分析，全部投資現金流量表，自有資金現金流量表，敏感性分析，財務分析指標綜合匯總表。

二、乙方的責任和義務

1.乙方應按照國家計委、建設部有關規定正確、科學地建立、采用合適的指標體系和計算方法并保證計算的正確性；

2.乙方以印刷品和電子文件兩種形式向甲方提供財務分析報告，以印刷品形式向甲方提供各報表。印刷品報告要字跡清楚，并根據報表大小采用合適大小的紙張（一般用a4紙張）。電子文件類型為word或雙方認定的其它格式文件；

4.在合同生效_________日內，向甲方提供一份需要甲方補充提供的資料或數據的詳細清單；

5.在甲方向乙方補充提供了全部數據、資料后_________日內，乙方完成財務分析的計算工作。乙方應立即向甲方通報財務分析主要結果，并根據甲方的口頭或書面意見重新進行調整以及打印正式報告及附表（該階段結果稱為中期報告）。

三、甲方的協作事項

1.甲方在簽訂合同時立即以印刷品或電子文件方式向乙方提供進行財務分析所需的各種基礎數據或文字說明（見附件2）。甲方對資料、數據的準確性負責。

2.及時根據乙方要求向乙方補充提供有關數據或資料。

四、驗收評價

1.乙方應在中期報告完成后及時通知甲方（合同簽署人或其聯系人），并以通知時間作為合同完成的時間。通知形式包括電話、傳真或電子郵件；

2.在乙方通知甲方的2日內，以下列方式之一將報告送交甲方：

（1）由甲方派人前往乙方領?。?/p>

（2）由乙方向甲方發送電子郵件；

（3）由乙方通過掛號信件寄送甲方；

（4）由乙方面交甲方。

3.甲方收到乙方中期報告后，可對乙方報告再次提出修改意見。針對甲方提出的合理建議或意見，乙方應盡快對報告進行修改、完善，修改后的報告視為最終報告。

五、咨詢費用及支付方式

1.經雙方協商，全部咨詢費用為_________元；

2.甲方在簽訂合同之日內向乙方支付_________元作為履約訂金，其余應付款項應在甲方接收中期報告時立即支付；

3.付款方式：現金。

六、違約責任及處罰條款

1.若乙方的最終報告中仍然存在指標設置和計算方法上的錯誤，乙方應盡快糾正，并根據錯誤嚴重程度減收或免收咨詢費用；

2.甲方未能及時提供乙方要求的資料或數據，或提供的資料或數據不準確，乙方免除按期按時完成合同的責任。若因此而使合同無法執行，甲方將沒收甲方支付的履約訂金。

七、其他

1.乙方向甲方支付履約訂金的有效日期為合同生效日；

2.乙方結清應付給甲方的全部咨詢費用后，本合同即告終止；

3.本合同終止后若甲方要求乙方對最終報告進行修改，甲方按本合同額的20%收取咨詢費用（在6.1條款所述情況下除外）；

4.乙方的指定聯系人為：_________.

5.附件作為本合同的一部分和本合同同樣具有法律效力；

6.本合同一式二份，甲、乙方各執一份。

甲方（蓋章）：_________

法人代表或授權代表（簽字）：_________

_________年____月____日

乙方（蓋章）：_________