國際投資的方式大全11篇

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篇（1）

1.從綠地投資與跨國并購之間的聯(lián)系說明國際直接投資發(fā)展不同階段進(jìn)入方式的選擇

綠地投資與跨國并購各有特點，但兩者之間也有著密切的聯(lián)系，從國際直接投資的發(fā)展歷程來看，這兩種方式可看做是國際直接投資發(fā)展的兩個階段。初級階段為綠地投資。在國際直接投資發(fā)展的初級階段，由于大多數(shù)國家經(jīng)濟發(fā)展水平有限，不具備最基本的工業(yè)和生產(chǎn)技術(shù)，而跨國并購要受到一定條件的限制，如東道國必須具備并購的條件和投資環(huán)境，具有可以并購的目標(biāo)企業(yè)，具備能保證投資商從事有效生產(chǎn)和經(jīng)營的條件和政策。一方面，在國際直接投資發(fā)展的早期階段，這些跨國并購所需要的條件不存在，國際直接投資不得不放棄跨國并購的方式。另一方面，國際直接投資母國之所以進(jìn)行綠地投資，是因為母國具有相對于東道國來說先進(jìn)的技術(shù)或其它壟斷性資源，這樣進(jìn)行綠地投資可以使跨國公司最大限度的保持壟斷優(yōu)勢，充分占領(lǐng)目標(biāo)市場，并且投資母國新建廠房、生產(chǎn)能力、銷售渠道等，對東道國工業(yè)及技術(shù)水平要求較低，因此在國際直接投資發(fā)展的初級階段，投資主體愿意也不得不采取綠地投資的方式。

國際直接投資發(fā)展的第二階段則為跨國并購的方式。這是因為隨著各國經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的國家滿足了跨國并購的條件，有了十分成熟的或者比較成熟的行業(yè)和可以成為跨國并購的目標(biāo)企業(yè)，因此，跨國并購可以說是跨國直接投資和東道國經(jīng)濟發(fā)展到一定水平的必然結(jié)果，也是國際直接投資發(fā)展的第二階段。

2.經(jīng)濟發(fā)展不同水平國家國際直接投資方式選擇的論證

2.1 發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式的選擇

發(fā)達(dá)國家是全球國際直接投資的主力軍，也一直占據(jù)著國際直接投資的壟斷與優(yōu)勢地位。從發(fā)達(dá)國家國際直接投資對全球跨國直接投資的貢獻(xiàn)度來說，全球國際直接投資發(fā)展變化的特點與發(fā)達(dá)國家國際直接投資發(fā)展變化的特點基本是一致的，因此發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式的演變與世界國際直接投資進(jìn)入方式演變過程基本是一致的。以美國為例，其國際直接投資主要進(jìn)入方式也經(jīng)過了從綠地投資演變?yōu)榭鐕①彽倪^程。

據(jù)《探索跨國企業(yè)：關(guān)于總部在美國企業(yè)的原始資料》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在20世紀(jì)50年代至70年代之間，美國跨國公司對外投資時，主要是采取綠地投資的方式，只有在1966年至1970年間，美國跨國并購占其國際投資的比例高于綠地投資，跨國并購所占比例為49.1%，綠地投資為43.7%，其它投資方式為7.2%，其余時間內(nèi)，一直是綠地投資占其國際投資的比例高于跨國并購，因此在這段時間內(nèi)，美國綠地投資額與跨國并購額占其國際直接投資比例大小關(guān)系與占國際投資的大小關(guān)系是一致的，也就是說，在1951年至1975年間，除1966年至1970年間，美國的國際直接投資以綠地投資為主，也可以說這是美國對外直接投資發(fā)展的第一階段，即以綠地投資為主的階段。

在20世紀(jì)50年代至70年代之間，跨國并購在美國國際直接投資中所占的比例基本保持上升的趨勢，但上升的幅度較小，80年代后期則呈現(xiàn)出加速上升的趨勢。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議的統(tǒng)計，1990年至2003年間的14年中，美國公司的跨國并購案共計16000多起，年均超過1000起，并購金額約5700億美元?？鐕①忣~超過當(dāng)年對外直接投資總額50%的年份有10個，超過70%的年份為6個，并且跨國并購額不超過國際直接投資總額50%的年份有3個集中在1990年至1995年之間。表一顯示的是全球國際直接投資中，跨國并購所占的比例。

表一可以看出從1995年至2001年，跨國并購一直是全球國際直接投資的主要方式，這于美國國際直接投資主要方式也是一致的。另有據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2004年至2009年間，美國跨國并購額在其國際直接投資中所占的比例一直高于80%，甚至有的年份高于90%。因此可以說，從20世紀(jì)90年代以來，美國國際直接投資已進(jìn)入到第二階段，也就是以跨國并購為主要方式的階段。另外在這一階段中，美國國際直接投資的另一個重要特點就是，國際直接投資方向由發(fā)展中國家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家。

表一 全球國際直接投資與跨國并購情況 單位：億美元

年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

國際直接投資額 3287 3590 4643 6439 8650 12632 7600

跨國并購額 2290 2750 3420 4110 7200 11000 6000

并購所占份額 69.7% 76.6% 73.7% 63.8% 83.2% 87.1% 78.9%

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議1995年至2001年《世界投資報告》

2.2 發(fā)展中國家國際直接投資進(jìn)入方式的選擇

由于經(jīng)濟、技術(shù)等發(fā)展水平有限，雖然在某些領(lǐng)域發(fā)展中國家技術(shù)水平可以與發(fā)達(dá)國家相提并論，但發(fā)展中國家普遍存在著總技術(shù)水平低于發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)象。發(fā)展中國家在向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行國際投資時，一般缺少向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行國際直接投資的所有權(quán)優(yōu)勢，因此發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行的國際直接投資較少。在發(fā)展中國家之間，雖然技術(shù)水平低于發(fā)達(dá)國家，但在另一個發(fā)展中國家市場上相對于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)而言存在著競爭優(yōu)勢，為發(fā)展中國家進(jìn)行國際直接投資提供了必要的條件。因此，發(fā)展中國家進(jìn)行國際直接投資時，東道國一般為發(fā)展中國家。例如我國，目前綠地投資是我國對外直接投資的主要方式，但隨著我國經(jīng)濟、技術(shù)水平的不斷提高，我國的對外投資主要進(jìn)入方式的也將會由綠地投資逐步演變?yōu)榭鐕①彙?/p>

在我國建國初期，由于受國家經(jīng)濟發(fā)展水平以及國家政策的影響，我國的國際直接投資基本上處于停滯狀態(tài)。改革開放以來，我國開始實施“走出去”戰(zhàn)略，在政府政策的支持與鼓勵下，我國的國際直接投資開始有了新發(fā)展。在“走出去”戰(zhàn)略實施的初級階段，主要是國內(nèi)企業(yè)合并重組，增強公司實力階段，這一階段我國的國際直接投資雖然有一定的發(fā)展，但發(fā)展速度緩慢。自20世紀(jì)90年代開始，經(jīng)過近十年的積累與準(zhǔn)備，我國的國際直接投資開始呈現(xiàn)加速上漲的趨勢，并取得了顯著的成果。

從我國國際直接投資的地區(qū)分布來看，我國的國際投資主要集中在發(fā)展中國家。我國的國際直接投資存量分布以亞洲、拉丁美洲最為集中，2008年末，亞洲、拉丁美洲的我國的國際直接投資存量分別為1313.3億美元、322.3億美元，分別占總量的71.4%和17.5%。2009年末，我國在發(fā)展中國家的國際投資存量超過同期存量總額的90%，在發(fā)達(dá)國家的國際投資存量為181.7億美元，占同期我國對外直接投資存量總額的7.4%；其中，在亞洲、拉丁美洲、非洲我國的國際直接投資存量分別為1855.4億美元、306億美元、93.3億美元，分別占同期對外直接投資存量總額的75.5%，12.5%和3.8%；在歐洲、大洋洲、北美洲我國的國際直接投資存量分別為86.8億美元、64.2億美元和51.8億美元，分別占同期總量的3.5%、2.6%和2.1%。投資地區(qū)以發(fā)展中國家為主，決定了我國的國際直接投資進(jìn)入方式以綠地投資為主。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議FDI數(shù)據(jù)庫顯示的我國1990年以來我國對外直接投資額、綠地投資額和跨國并購額，以及綠地投資額和跨國并購額在我國國際直接投資中所占的比例，其中我國際投資額來看，我國的國際投資額呈現(xiàn)上升趨勢，特別是2004年以來，對外直接投資額呈現(xiàn)迅速上升趨勢。從綠地投資在國際直接投資中所占的比例來看，在統(tǒng)計的將近二十年中，綠地投資所占比例低于50%只有3年分別為，2000年48.9%、2003年8.3%，200年27.3%，從數(shù)據(jù)可以看出，綠地投資是我國國際直接投資的主要方式。

篇（2）

根據(jù)基金具體的投資領(lǐng)域的不同，開放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產(chǎn)投資于普通股股票的基金，基金投資風(fēng)格的研究是針對股票型基金而言的。

劃分開放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之一，即最傳統(tǒng)同時也是最基本的劃分，是依據(jù)各只基金對價值和成長的不同偏好，將開放式基金的投資風(fēng)格類型大致分為：成長型、價值型以及平衡型（或混合型）三類。成長型基金是指股票投資中將股票的成長性作為重要的選股指標(biāo)的基金：價值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長性作為重要選股指標(biāo)的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標(biāo)的基金。

劃分開放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之二，是按照基金所投資股票的規(guī)模大小將其分為大盤、中盤和小盤基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤，那么基金的投資風(fēng)格就應(yīng)該屬于大盤基金。由于基金持股明細(xì)季度數(shù)據(jù)較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析。

研究基金投資風(fēng)格的方法，根據(jù)對投資風(fēng)格分析時使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉法和基于收益的分析方法。

基于組合特征的分析法（portfoiio－basedstyle anaiysis），是通過計算投資組合中的市值規(guī)模、市盈率、市凈率等特征來判斷其投資風(fēng)格。顯然，這種方法可以得到基金投資的“實際風(fēng)格”，但同時也就要求我們必須具備當(dāng)期的基金持倉明細(xì)。根據(jù)我國現(xiàn)行的基金信息披露制度，可以通過每季度的投資組合公告中的重倉股信息進(jìn)行分析，如果通過年報或中報分析，信息更詳細(xì)，但時間間隔比較長。因此，由于信息披露的頻度限制和時間滯后，我們很難獲得及時詳盡的資料用于風(fēng)格分析，這也就使得該方法在實際操作上受到很大局限。

基于收益的分析法（retum－based style anlalysis），其基本思路是：由于基金收益會與某種特定風(fēng)格投資組合的收益存在高度相關(guān)性，所以可以通過檢驗特定期間基金收益率與各類風(fēng)格指數(shù)的平均風(fēng)險暴露程度來判斷基金風(fēng)格。這種方式的實質(zhì)就是“透過現(xiàn)象看本質(zhì)”，無論是在國內(nèi)還是在國外.相對于基金其他數(shù)據(jù)，基金收益率數(shù)據(jù)都是最容易獲得的，這也正是該方法成為當(dāng)前最廣泛使用的風(fēng)格分析方法的主要原因之一。

二、我國開放式基金投資風(fēng)格的實證分析

國內(nèi)著名的基金評級公司晨星公司（morning star）于2002年6月建立了一套新的基金投資風(fēng)格分類方法.用于對基金進(jìn)行評級。晨星公司認(rèn)為：價值和增長是股票的兩種屬性.通過對每種股票賦予一個價值分和一個增長分，按其中比較顯著的特征值對基金進(jìn)行分類。在對價值／增長屬性評價之前.先按規(guī)模將股票分為大、中、小盤三類。

具體步驟如下：（1）將所有股票按市值降序排列，累計市值70%的定義為大盤股，70%～90%的為中盤股，90%～97%的為小盤股。（2）計算股票的收益市值比、股利市值比、凈資產(chǎn)市值比、現(xiàn)金流市值比、銷售收入市值比五個指標(biāo)的預(yù)測值，對各指標(biāo)與平均值比較，給予評分，而后對五個評分加權(quán)，計算得到價值分。（3）計算股票的盈利、銷售額、現(xiàn)金流、賬面價值的增長，對各指標(biāo)與平均值比較，給予評分，而后對四個評分加權(quán)，計算得到增長分。（4）對規(guī)模及凈增長價值分進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，得到加權(quán)x和y值。

本文采用晨星投資風(fēng)格評價系統(tǒng)的方法對開放式基金投資風(fēng)格進(jìn)行實證分析。本文分析的一點不同之處在于：因為我國基金約定投資風(fēng)格中很少有對大盤／小盤的約定.所以本文僅利用晨星投資風(fēng)格評價中的價值／成長的投資風(fēng)格評價，而刪去大小盤的指數(shù)。

基金樣本選自10個不同的基金管理公司，數(shù)據(jù)來源于金融界網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫.運用晨星公司的評估方法，分析結(jié)果如下表。

由以上的分析結(jié)果可以看出：（1）上述基金的實際投資風(fēng)格與其在招募書上約定的投資風(fēng)格并不完全相同，而且風(fēng)格并不穩(wěn)定。以國泰金鷹增長為例，該基金的投資風(fēng)格約定為成長型，在股票投資中應(yīng)主要投資于成長型股票，但實證結(jié)果是它的風(fēng)格在2004年和2005年偏離成長而追求基金的投資收益和增值。（2）在一定階段，基金的投資風(fēng)格有趨同傾向。如上表中所示，2005年6月30日，10只基金有7只表現(xiàn)為平衡型，2006年6月30日，10只基金有8只表現(xiàn)為成長型，這與2006年股市繁榮的行情有著很大的關(guān)聯(lián)。

三、我國開放式基金投資風(fēng)格趨同的原因分析

嚴(yán)格地說，開放式基金應(yīng)按照其承諾的風(fēng)格進(jìn)行投資，這樣投資者才能控制自己的投資風(fēng)險與收益，因為價值型與成長型投資在不同的市場階段表現(xiàn)好壞并不一致，對于成長型與價值型風(fēng)格的取舍可以由投資者對這兩種類型基金的選擇來決定。分析開放式基金投資風(fēng)格趨同的原因在于：

第一，國內(nèi)目前的投資品種缺乏，制約了開放式基金的創(chuàng)新空間。

受到我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的限制，基金所能投資的證券品種非常有限，各種證券品種的風(fēng)險收益特征趨同、市場關(guān)聯(lián)度高，從而嚴(yán)重制約了基金公司設(shè)計出不同風(fēng)險收益偏好的基金產(chǎn)品的能力。如債券市場發(fā)育嚴(yán)重滯后，極大地限制了債券基金的發(fā)行；統(tǒng)一指數(shù)以及指數(shù)期貨遲遲不能推出，影響到指數(shù)型基金的發(fā)展和基金的避險操作。在面臨股市系統(tǒng)風(fēng)險時，各類宣稱為不同投資風(fēng)格的基金不可能還保持原來的宣稱風(fēng)格。

第二，迫于業(yè)績評價的壓力。

在國外，基金業(yè)績的評價是放在自己的風(fēng)格類型之中來進(jìn)行的，也就是通常說的要將“蘋果”與“蘋果”進(jìn)行比較，即與同類型的基金相比較。而在國內(nèi)并沒有做這么明確的劃分，人們把所有類型的基金放在一起比較，這就增加了基金的壓力，它不是忠于自己的風(fēng)格，而是要判斷哪類資產(chǎn)表現(xiàn)更好，則投資于哪類資產(chǎn)。當(dāng)基金業(yè)績不好時，基金會主動采取調(diào)整股票組合的方法改善基金的市場表現(xiàn)從而改變了基金的投資風(fēng)格。

第三，開放式基金持有人期望較高收益率的倒逼機制的影響。

篇（3）

REITs的價值，還在于它對整個房地產(chǎn)市場起到了一個平衡器的作用。在房價過低的時候，它通過一個公共的資本品，形成一個價值標(biāo)桿，傳遞出房價過低的信號，并顯現(xiàn)套利機會；如房價過高，REITs的定價模式和產(chǎn)品本身也能有一個定價標(biāo)桿的作用，提示投資型的投資者，甚至投機型的投資者，現(xiàn)在價格太高。REITs的發(fā)展，將會對企業(yè)資產(chǎn)尤其是房地產(chǎn)資產(chǎn)的定價模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

但這種對房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展具備如此重要意義的REITs，在國內(nèi)一直難產(chǎn)。近期，具有試點意義的“中國式REITs”即將走向前臺，但仍沒有完全擺脫糾結(jié)的局面。

“中國式REITs”和“美國式REITs”異同

美國式REITs模式

REITs并非新鮮事物，至少在世界范圍來看是如此。早在1960年美國就出臺了《國內(nèi)稅收法典》和《房地產(chǎn)投資信托法案》，創(chuàng)設(shè)了房地產(chǎn)投資信托。REITs的發(fā)展已經(jīng)超過40年。目前，全球22個國家推出了REITS產(chǎn)品，全球市值超過6050億美元。美國是全球發(fā)展REITs最早、最成熟的市場，有超過300多支REITs，市值達(dá)到3000億美元；其次是澳大利亞，發(fā)行了64只REITS，市值達(dá)到780億美元；再次是法國，市值達(dá)730億美元?！懊绹絉EITs”代表了國際通行的REITs模式。

REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。它可理解為是一種直接投資于不動產(chǎn)的基金，也可理解為一種投資于房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品的基金。

REITs的特點是其主要收入來自租金，因此收益較為穩(wěn)定，派息率遠(yuǎn)高于市場上的一般股票。一般而言，REITs的風(fēng)險與報酬約居于股票與公債之間。

REITs最早在美國是按照繳稅不同的檔次進(jìn)行歸類，公司、合伙、信托，有不同的征稅方式。上世紀(jì)60年代，為了鼓勵商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展，美國給予商業(yè)地產(chǎn)持有運營商一些稅收優(yōu)惠，鼓勵開發(fā)商能夠持續(xù)擁有和經(jīng)營REITs。

按資金的投向不同，REITs可分為權(quán)益型、抵押型和混合型三種類型。其中，權(quán)益型（股權(quán)型）指REITs可以直接投資并擁有物業(yè)資產(chǎn)，抵押型（債權(quán)型）指REITs募集資金用于發(fā)放各種抵押貸款，混合型指上述二者的混合。國際REITs中的絕大部分是從事資產(chǎn)類投資，占所有REITs的90%以上。

“中國式REITs”模式

在中國，極具本土特色的“中國式REITs”已開始嘗試。近兩年全國保障性住房建設(shè)規(guī)劃規(guī)模巨大，需要數(shù)萬億元的資金投入，如此巨大的財政投入，各地政府完成規(guī)劃的能力有限，利用REITs方式引入社會資本參與保障房的建設(shè)亦成為政府的考慮之一。在這種背景下“中國式REITs”——仿REITs模式的嘗試?yán)_序幕。

目前國內(nèi)的REITs試點，有兩種模式，分別由央行和證監(jiān)會牽頭。2009年，央行頒布了《銀行間債券市場房地產(chǎn)信托受益券發(fā)行管理辦法》征求意見稿，央行的REITs方案為偏債券型，委托方為房地產(chǎn)企業(yè)，受托方為信托公司，通過信托公司在銀行間市場發(fā)行房地產(chǎn)信托受益券。受益券為固定收益產(chǎn)品，在收益權(quán)到期的時候，委托人或者第三方應(yīng)該按照合同的要求收購受益券，作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，可以按照資產(chǎn)證券化的原理，通過受益權(quán)分層安排，滿足風(fēng)險偏好不同的委托人與受益人。

而證監(jiān)會版REITs則是以股權(quán)類產(chǎn)品的方式組建房地產(chǎn)投資信托基金，將物業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移到REITs名下并分割出讓，房地產(chǎn)公司與公眾投資者一樣通過持有REITs份額間接擁有物業(yè)所有權(quán)，REITs在交易所公開交易并且機構(gòu)投資者和個人投資者均可參與。

目前，京、津、滬、粵等地區(qū)的REITs試點將主要投向像保障性住房建設(shè)，但是試點工作均未真正開始，進(jìn)展也有所不同。上海楊浦區(qū)已經(jīng)開始通過海通證券房地產(chǎn)信托基金進(jìn)行試點；天津版REITS試點方案或仍采取“以售養(yǎng)租”的政府補貼方式；北京將以政府持有的廉租房、公租房資產(chǎn)和房租收益委托設(shè)立房地產(chǎn)信托，在銀行間債券市場發(fā)行受益券的方式進(jìn)行融資；廣東省政府印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展公共租賃住房的實施意見》，其中提到要積極創(chuàng)造條件支持以開展政府出資與社會籌資相結(jié)合的公共租賃住房股權(quán)信托基金融資試點，探索運用房地產(chǎn)投資信托基金加快推進(jìn)公共租賃住房建設(shè)。

上述國內(nèi)REITs的“銀監(jiān)會版”和“證監(jiān)會版”，就代表著REITs的兩個方向：前者是以債券類產(chǎn)品的方式組建REITs，發(fā)行受益憑證，地產(chǎn)公司繼續(xù)持有物業(yè)的所有權(quán)，REITs在銀行間市場交易，主要參與者是機構(gòu)投資者；后者是以股權(quán)類產(chǎn)品的方式組建REITs，將物業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移到REITs名下并分割出讓，地產(chǎn)公司與公眾投資者一樣通過持有REITs股份間接擁有物業(yè)所有權(quán)，REITs在交易所公開交易，機構(gòu)投資者和個人投資者均可參與。

從目前國內(nèi)狀況來看，債權(quán)型REITs由于受到政策及體制的限制較少，將會先于股權(quán)型REITs推出。而從國際經(jīng)驗來看，雖然股權(quán)型REITs目前遇到政策和體制（尤其是稅收方面）的限制，但它更能代表未來發(fā)展的方向。

“中國式REITs”目前面臨的問題

雖然國內(nèi)對REITs做了大量的本土化嘗試，但中國式的REITs在國內(nèi)推行也存在很多問題，仍然面臨著糾結(jié)的局面。

政策協(xié)調(diào)問題。REITs的概念內(nèi)涵簡單，但如何套用在國內(nèi)現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，并在現(xiàn)有資本市場體現(xiàn)下運行，就需要一定的智慧和技術(shù)手段——落地的技術(shù)。首先是REITs的法律載體問題，是采取公司、合伙、信托還是其他形式，尚是法規(guī)空白，行業(yè)分業(yè)監(jiān)管更加劇了這一問題；其次是REITs的管制結(jié)構(gòu)問題，外部管理還是內(nèi)部管理，從經(jīng)驗上看，資本市場初期相對嚴(yán)格的外部管理更有利于風(fēng)險控制，但這就涉及到REITs管理公司的金融牌照和管理資質(zhì)問題。除此，還有諸如登記制度、稅收制度等問題，需要進(jìn)行大量的協(xié)調(diào)和細(xì)致的修訂工作。這些嚴(yán)格上并不是一個創(chuàng)新工程，但的確需要很大的政治智慧。

基礎(chǔ)資產(chǎn)問題。REITs作為一種穩(wěn)健投資產(chǎn)品，有其恪守的投資原則，其投資資產(chǎn)必須滿足核心資產(chǎn)的要求。REITs一般不做開發(fā)，不投資尚未成熟的物業(yè)。不管其投資的是零售商業(yè)、工業(yè)倉儲、辦公樓還是公寓，都必須滿足成熟核心資產(chǎn)的要求，其實質(zhì)是穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這直接為REITs的投資限定了方向。具體到一些可量化的標(biāo)準(zhǔn)上：第一，物業(yè)位置，核心城市的核心區(qū)位，保證了物業(yè)在配套基礎(chǔ)設(shè)施上的滿足和長期區(qū)位優(yōu)勢，包括升值潛力；第二，物業(yè)品質(zhì)和體量，其硬件水準(zhǔn)和樓宇體量決定了后期運營維護(hù)成本，從而直接影響到收益水平；第三，租金、租約和租戶結(jié)構(gòu)，對收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性、對物業(yè)管理的品質(zhì)都存在重要影響；第四，法律權(quán)屬的完整性。如按上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行甄選，國內(nèi)目前大部分物業(yè)，或者由于物業(yè)先天硬件條件不足，因建筑質(zhì)量缺陷導(dǎo)致維護(hù)成本過高，或者后期運營管理差導(dǎo)致租戶質(zhì)量低下或產(chǎn)權(quán)分散混亂，所以真正能稱為核心資產(chǎn)的物業(yè)并不多見。可以說沒有高品質(zhì)的物業(yè)，就沒有真正低風(fēng)險的REITs。目前，國內(nèi)物業(yè)形態(tài)復(fù)雜，很多物業(yè)產(chǎn)權(quán)不完整，尤其是二三線城市的商業(yè)地產(chǎn)，往往租售并舉，開發(fā)商只是持有一棟樓的部分物業(yè)，其他銷售，無法擁有一棟樓的完整產(chǎn)權(quán)。而單一的物業(yè)形態(tài)，比如單一的商場、酒店更能獲得投資人的認(rèn)可，國內(nèi)正缺乏這種類型的商業(yè)物業(yè)。

稅收環(huán)境的障礙。在現(xiàn)行的稅收制度下，REITs在國際上通行的收益率標(biāo)準(zhǔn)7%～8%的水平難以得到滿足。按現(xiàn)行稅制，收取租金，需繳5.5%的營業(yè)稅和12%的房產(chǎn)稅，在之后還要交25%的所得稅，一般估算，最終實得只有租金的60%～70%，如果REITs要求的投資回報率是7%～8%，難度可想而知。國際上REITs一般的分紅比例超過90%，這也就意味著，在相關(guān)的免稅政策沒有出臺之前，REITs很難得到規(guī)?；陌l(fā)展。這也是為什么在REITs發(fā)達(dá)的美國，REITs在結(jié)構(gòu)、組織、投資范圍，收益分配等的發(fā)展都會圍繞著稅法的變更而展開。

法律環(huán)境問題。當(dāng)前國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)對REITs發(fā)展構(gòu)成障礙。現(xiàn)行《信托法》中關(guān)于信托投資融資規(guī)模的限制的問題不解決，房地產(chǎn)信托投資基金無法真正發(fā)行；關(guān)于信托憑證流通的限制和信托產(chǎn)品宣傳的限制也制約了REITs市場的發(fā)展。

配套制度環(huán)境問題。其中最關(guān)鍵的是登記制度，信托登記的缺位，對于REITs是一個致命的問題。信托登記權(quán)屬問題，是制約REITs產(chǎn)品能否在證券市場流通的關(guān)鍵，如果可以確定信托產(chǎn)品的權(quán)屬，則其市場流通也不再是問題。關(guān)于信托登記，《信托法》第十條規(guī)定：“設(shè)立信托，對于信托財產(chǎn)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記。未依照前款規(guī)定辦理信托登記的，應(yīng)當(dāng)補辦登記手續(xù)；不補辦的，該信托不產(chǎn)生效力?！钡怯捎谖覈袥]有具體的登記制度，所以上述規(guī)定在實踐中也無法操作。

機構(gòu)投資人和資產(chǎn)管理人的準(zhǔn)入問題。一方面，是合格機構(gòu)投資人的準(zhǔn)入，保險、社保等資金是REITs的理想投資人和重要資金來源，從趨勢上看，這些投資限制正在逐步放開。另一方面，是合格資產(chǎn)管理人的準(zhǔn)入，REITs是房地產(chǎn)和金融能力的結(jié)合，金融的作用在于通過流動性放大，創(chuàng)造規(guī)模效應(yīng)降低運營和資本成本，而房地產(chǎn)能力就在于識別細(xì)分市場的機會和商業(yè)模式，通過運營創(chuàng)造現(xiàn)金流價值。這就要求REITs的管理人具有充足的房地產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)驗，細(xì)致的風(fēng)險識別能力。而當(dāng)前，有國際化經(jīng)驗又熟悉本土市場的團隊并不多見。

宏觀環(huán)境問題。當(dāng)前的房價和宏觀調(diào)控問題成為REITs推出的最大影響，監(jiān)管部門擔(dān)心REITs的出現(xiàn)會進(jìn)一步推高房價。事實上，REITs提供的是商業(yè)地產(chǎn)的長期資金，和短期住宅投機資金有著本質(zhì)的區(qū)別，相反，REITs的出現(xiàn)反而給予了一個基于現(xiàn)金流真實價值的定價模型，更有利于價值的回歸和價格的理性。當(dāng)然，宏觀上房地產(chǎn)的過熱也給REITs的推出造成不小的壓力，國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)投資回報率不能滿足要求，尤其是近年開發(fā)的物業(yè)，高昂的土地成本和建筑成本無法與租金收入相匹配，資產(chǎn)交易價格過高使得REITs很難達(dá)到收益率要求而無法獲得發(fā)展。但是低迷的市場環(huán)境往往蘊育著機會，日本等國的REITs就是在地產(chǎn)低迷階段推出的，因為這個階段更有利于收購資產(chǎn)。

走出糾結(jié)的路徑選擇

為REITs市場發(fā)展構(gòu)建完善的法律體系

要建立完善的法律體系，僅僅只頒布單一的《信托法》、《投資基金法》是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須將法律制定工作細(xì)化、完備化，還必須配備一些其他的相關(guān)法規(guī)。首先應(yīng)進(jìn)一步完善《公司法》或制定專門針對產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的《產(chǎn)業(yè)投資基金法》、《REITs條例》等法規(guī)。其次是制定出REITs的專項管理制度，如投資資格的審定、投資方面的限制、投資比例的確認(rèn)等，以促進(jìn)REITs的規(guī)范發(fā)展。除此之外，還應(yīng)逐步完善證券場外交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，使REITs的資金運用與回收機制更為完善。

創(chuàng)造必要的法律環(huán)境

REITs要在中國生根發(fā)芽，相關(guān)的法律法規(guī)還要做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。首先，現(xiàn)行《信托法》中關(guān)于信托投資融資規(guī)模的限制的問題不解決，房地產(chǎn)信托投資基金無法真正發(fā)行；其次，關(guān)于信托憑證流通的限制和信托產(chǎn)品宣傳的限制要放寬或取消。目前我國現(xiàn)行信托法規(guī)中關(guān)于信托合同份額的限制，給REITs融資造成困難。因此完善法規(guī)并與國際接軌已成了發(fā)展REITs業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。在國內(nèi)，REITs立法客觀上要跨越多個部門法，從節(jié)約立法成本的角度，應(yīng)該借鑒美國資本市場的立法經(jīng)驗，為房地產(chǎn)投資信托制定專項法，確定信托投資主體發(fā)起人、受托人、托管人等相關(guān)主體之間的權(quán)利義務(wù)，對于本國REITs所采取的組織形式、產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)、投資管理資產(chǎn)的方式和范圍、負(fù)債比率交易流通安排與信息披露等進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定。

明確法律載體，完善落地機制

在國內(nèi)現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，REITs以何種形式的法律載體“落地”是基礎(chǔ)問題?；谀壳皣鴥?nèi)房地產(chǎn)和資本市場的法律制度，中國在REITs市場發(fā)展的初級階段，可發(fā)展三種REITs形態(tài)，即：集合資金信托計劃、封閉式產(chǎn)業(yè)投資基金和公司型REITs。其中發(fā)行信托計劃是當(dāng)前階段最常用形式；公司型REITs模式面臨的制度障礙相對較小、未來可能較大發(fā)展空間；封閉式產(chǎn)業(yè)投資基金雖有合伙企業(yè)法等參照，但仍無明確法規(guī)支持，其操作缺乏充足依據(jù)。

完善配套制度

首先，建立信托登記制度，確定信托產(chǎn)品的權(quán)屬，將《信托法》中“辦理信托登記”的條款演化為操作細(xì)則。建立全國的信托信息登記中心，同時在特定市場進(jìn)行信托憑證發(fā)行與交易的嘗試，消除REITs的市場流通制度障礙。

其次，建立嚴(yán)格的REITs公開發(fā)行信息披露制度，而不局限于我國現(xiàn)行信托計劃發(fā)售時較為簡單的信息披露。

篇（4）

中圖分類號：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01

一、證券投資基金的風(fēng)險

1.市場風(fēng)險

我國的證券市場還很年輕，與西方已有百年發(fā)展歷史的證券市場相比，并不完善，我國的證券市場是在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變過程中在政府的指導(dǎo)下建立起來的，政策市場的特征很明顯，從企業(yè)開始融資上市到二級市場的監(jiān)管等都明顯的受到國家政策的調(diào)控。

基金的組織結(jié)構(gòu)和運作方式不規(guī)范，基金關(guān)系人的概念不清晰，管理人與托管人之間沒有嚴(yán)格的分離。我國的基金管理公司普遍的存在委托的問題，在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色，從而無法有效的對管理人進(jìn)行監(jiān)督，雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)三權(quán)基本分離，但基金持有人沒有相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利，持有人大會虛設(shè)，基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性的決定權(quán)，由于法律法規(guī)上的不健全，給基金投資者帶來了潛在的風(fēng)險。

2.投資者自身風(fēng)險

基金投資對于我國居民還處在一個陌生的階段，缺乏必要的認(rèn)識和了解，認(rèn)為基金的收益性不如股票，安全性又低于債券，對基金投資持保守態(tài)度，致使基金無法更多的募集社會閑置資金，不能形成有效的規(guī)模進(jìn)行投資組合來分散風(fēng)險。

每個投資者的風(fēng)險、收益偏好也不同，不同品種基金的風(fēng)險收益也不同，由于基金是一種中長期的投資理財工具，不存在任何一種基金在任何市場上都能保持良好的收益情況，所以投資者沒有一個自身的理性認(rèn)識，也就無法正確選擇一個適合自己的基金，從而會給自己帶來較大的風(fēng)險。

3.管理者風(fēng)險

我國基金管理中的持有人和管理人只是法律形式上的關(guān)系，持有人無法通過法律手段和制度規(guī)范來防范管理人的道德風(fēng)險，當(dāng)管理人未能履行誠信義務(wù)的時候，如基金管理人將固有資產(chǎn)或他人資產(chǎn)混同于基金資產(chǎn)從事證券投資；對其管理的不同基金財產(chǎn)進(jìn)行區(qū)別對待；利用基金財產(chǎn)為基金份額持有人之外的第三人牟取利益等，持有人的利益損失將不可避免，當(dāng)利益損失發(fā)生后，沒有相應(yīng)的法律制度來保障持有人追償由于管理人行為不當(dāng)所造成的損失。

目前國內(nèi)證券投資基金的從業(yè)人員從業(yè)時間還不長，負(fù)責(zé)過的主要投資品種較少，視野不夠?qū)拸V，投資技巧及防范風(fēng)險能力等方面都缺乏經(jīng)驗，還不能很好地認(rèn)識風(fēng)險的性質(zhì)、來源及種類來準(zhǔn)確度量風(fēng)險，不能構(gòu)造有效的證券組合來應(yīng)變市場的變動，整個管理人員隊伍還有待提高，我國的基金管理公司成立時間也比較低，運作機制和管理體系都還有待完善，這些都對投資者帶來了潛在的風(fēng)險。

二、證券投資基金的風(fēng)險防范措施

1.規(guī)范內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強監(jiān)管控制

規(guī)范證券投資基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強托管人對管理人的監(jiān)管，我們也可以借鑒德國的經(jīng)驗，把對基金托管人的監(jiān)督及選擇權(quán)交由監(jiān)管機構(gòu)處理，此外建立一套托管人監(jiān)督責(zé)任制度的法律法規(guī)，如因托管人的監(jiān)管不力甚至與基金管理人串謀損害投資者的利益，托管人就要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，進(jìn)行賠償，也可以引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監(jiān)督效率。加強證券市場監(jiān)管力度，著力加強對基金管理機構(gòu)的信息披露，樹立機構(gòu)在公眾心中的形象，做到公開、公平、公正、透明。隨著基金行業(yè)的發(fā)展，我國需要從封閉式基金為主轉(zhuǎn)向開放式基金，使其流動性風(fēng)險逐漸變小，與股票和封閉式基金相比，開放式基金的流動性風(fēng)險要小一些，由于基金管理人必須以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，投資者不存在由于在適當(dāng)價格賣不出去的流動性風(fēng)險。

2.提高從業(yè)人員的專業(yè)水平及職業(yè)道德

建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵機制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加入到基金行業(yè)來，人才才是基金公司的第一生產(chǎn)力，基金管理人不但是一個優(yōu)秀的經(jīng)紀(jì)人，一個優(yōu)秀的操盤手，更是基金經(jīng)營管理的掌門人，一個好的基金管理人，將給基金帶來良好的經(jīng)營業(yè)績，為投資者謀取更多的收益。進(jìn)一步完善基金從業(yè)人員資格管理制度，定期組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，提高基金從業(yè)人員的專業(yè)水平，不斷提高從業(yè)人員自身素質(zhì)、道德操守和行為規(guī)范，建立有效的監(jiān)督管理機制，在基金管理公司年度考核中加入基金管理人道德品質(zhì)評估，以督促從業(yè)人員恪守職業(yè)道德。

3.進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)

健全完善我國證券投資基金法律法規(guī)體系，以《證券投資基金法》為核心法律制度體系，使基金持有人、基金管理人、基金托管人的關(guān)系通過法律形式得以確認(rèn)，并受法律的規(guī)范和約束，以實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的法制化和規(guī)范化。

4.品種創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化發(fā)展

目前我國的證券投資基金全部采用的是契約型基金，而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國家主要采用的是公司型基金，公司型基金的投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者多，所以可以更好地維護(hù)自身的利益。

積極促進(jìn)基金產(chǎn)品品種的創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，豐富基金的投資策略，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，滿足不同投資者的多樣化要求，推動基金的良性發(fā)展。

三、結(jié)語

證券投資基金作為一種大眾化的信托投資工具，能夠提供專業(yè)的理財服務(wù)，多元化的投資組合可以有效地降低風(fēng)險，由于我國證券投資基金自身的局限性，阻礙了我國證券基金的發(fā)展，所以我們應(yīng)該規(guī)范基金結(jié)構(gòu)，健全監(jiān)管機構(gòu)的檢查制度，完善證券投資基金的法律法規(guī)建設(shè)，才能發(fā)揮證券投資基金支持市場和穩(wěn)定市場的作用，降低市場風(fēng)險，從而促進(jìn)證券市場的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，正確地認(rèn)識我國證券投資基金的風(fēng)險并進(jìn)行有效的防范，對我國證券市場以及國民經(jīng)濟發(fā)展有著重要的意義，從而保證了我國經(jīng)濟的健康發(fā)展，發(fā)揮了基金引導(dǎo)市場的積極作用。

篇（5）

中圖分類號：F293.35 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）08-0164-01

房地產(chǎn)項目的利潤豐厚，這使得近年來我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。但毋庸置疑地，房地產(chǎn)行業(yè)在我國發(fā)展的時間并不是很長，國內(nèi)眾多房地產(chǎn)企業(yè)起步較晚，在成本控制、施工管理、發(fā)展戰(zhàn)略等方面存在很多缺陷，這使得房地產(chǎn)投資在促進(jìn)我國城市經(jīng)濟增長的同時，也給城市經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展埋下了一定的安全隱患。在這種背景下，研究新時期房地產(chǎn)投資對我國城市經(jīng)濟增長的影響具有重要的現(xiàn)實意義。

一、房地產(chǎn)投資對我國城市經(jīng)濟增長的影響機制

關(guān)于房地產(chǎn)投資的定義，國內(nèi)外學(xué)者還沒有達(dá)成共識，本文認(rèn)為房地產(chǎn)投資是投資主體為達(dá)到某種目標(biāo)，將一定量貨幣及其他經(jīng)濟要素間接和直接投入到房地產(chǎn)的開發(fā)、管理、經(jīng)營、消費或服務(wù)的一種經(jīng)濟行為。

一般而言，房地產(chǎn)投資對我國城市經(jīng)濟增長的影響機制主要體現(xiàn)在如下三個方面：

（一）需求效應(yīng)。作為一個極具關(guān)聯(lián)性的產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)與60多個其他產(chǎn)業(yè)直接相關(guān)，因此房地產(chǎn)投資行為的增減將會對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的勞務(wù)需求及社會產(chǎn)品需求產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而影響到城市經(jīng)濟的增長。研究表明，房地產(chǎn)投資變動不僅僅表現(xiàn)為其投資變化所引發(fā)的收入和消費的變化，更多的是引發(fā)其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入和消費的變化，而且由于房地產(chǎn)與60多個其他產(chǎn)業(yè)直接相關(guān)，因此房地產(chǎn)投資的需求效應(yīng)對于相關(guān)產(chǎn)業(yè)來說較強。

（二）供給效應(yīng)。根據(jù)用途，房地產(chǎn)投資可以分為生產(chǎn)經(jīng)營性房地產(chǎn)投資和非生產(chǎn)經(jīng)營性房地產(chǎn)投資。通過資本存量的增加，生產(chǎn)經(jīng)營性房地產(chǎn)投資可以作為生產(chǎn)要素來參與生產(chǎn)和交換過程，從而對城市經(jīng)濟增長產(chǎn)生長期的影響；通過資本存量的增加，非生產(chǎn)經(jīng)營性房地產(chǎn)投資的供給效應(yīng)則表現(xiàn)得更為直接，即增加的住宅能夠滿足消費者不斷增長的需求。但需要注意的是，房地產(chǎn)投資與消費者需求必須是相互匹配的，交換過程要順利實施，否則將會造成供需失衡和資源的浪費，在住房領(lǐng)域甚至?xí)l(fā)深層次的社會問題。

（三）擠出效應(yīng)。所謂擠出效應(yīng)，是指房地產(chǎn)投資變動對其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資所產(chǎn)生的影響。由于房地產(chǎn)投資具有很強的帶動性和關(guān)聯(lián)性，因此在投資總量一定的前提下，房地產(chǎn)投資的增加會對其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成一定的擠出效應(yīng)。調(diào)查表明，從1999到2010年間房地產(chǎn)投資的增長率和其他社會投資的增長率呈現(xiàn)反向性，即房地產(chǎn)投資增長率較低時，其他社會投資的增長率相對較高；房地產(chǎn)投資增長率較高時，其他社會投資的增長率相對較低。這意味著，其他社會投資增長率和房地產(chǎn)投資增長率呈現(xiàn)此消彼長的狀況，兩者間具有明顯的擠出效應(yīng)。

二、房地產(chǎn)投資對我國城市經(jīng)濟增長的具體影響

本文按照經(jīng)濟規(guī)模、人口規(guī)模和地域上的空間規(guī)模等，將我國城市劃分為第一類城市（如上海、深圳、大連、北京、成都等）、第二類城市（如昆明、煙臺、合肥、貴陽、石家莊等）和第三類城市（如湛江、大理、秦皇島、三亞和海口等），然后研究房地產(chǎn)投資總量和房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對城市經(jīng)濟增長的具體影響。

1.房地產(chǎn)投資總量對我國城市經(jīng)濟增長的具體影響

（1）房地產(chǎn)投資對第一類城市的經(jīng)濟增長推動能力較差，這說明第一類城市房地產(chǎn)投資順利實現(xiàn)經(jīng)濟增長的渠道不太暢通。究其原因，第一類城市的房地產(chǎn)投資過熱，在需求不能及時跟上的情況下，房地產(chǎn)投資的增長會造成供需的失衡；第一類城市的規(guī)模較大，這在一定程度上會降低資源配置效率從而引發(fā)房地產(chǎn)投資效率的低下；第一類城市的房價過高，居民消費中很大一部分都用于住房消費，住房需求體系和住房供給體系很容易發(fā)生脫節(jié)。某些情況下，房地產(chǎn)投資的增加甚至?xí)绊懙谝活惓鞘械慕?jīng)濟增長，因此可以認(rèn)為房地產(chǎn)投資的增加并不能很好地促進(jìn)第一類城市的經(jīng)濟增長。

（2）房地產(chǎn)投資對第二類城市的經(jīng)濟增長推動能力最好，但這并不意味著第二類城市為了經(jīng)濟增長就要大力推動房地產(chǎn)投資，過多的房地產(chǎn)投資會造成投資效率的低下。

（3）房地產(chǎn)投資對第三類城市的經(jīng)濟增長能力較好，這說明第三類城市房地產(chǎn)投資順利實現(xiàn)經(jīng)濟增長的渠道比較暢通，但渠道還有待完善，城市的集聚效應(yīng)需要進(jìn)一步發(fā)揮。

2.房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對我國城市經(jīng)濟增長的具體影響

（1）從房地產(chǎn)投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)而言，第二類城市每年的房地產(chǎn)投資額要遠(yuǎn)小于第一類城市，第三類城市每年的房地產(chǎn)投資額要遠(yuǎn)小于第二類城市，這提示房地產(chǎn)的區(qū)域投資結(jié)構(gòu)要結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r及產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策來進(jìn)行調(diào)整。

（2）從房地產(chǎn)投資與其他產(chǎn)業(yè)投資的結(jié)構(gòu)關(guān)系而言，第二類城市房地產(chǎn)投資額占固定資產(chǎn)投資的比例低于第一類城市，第三類城市房地產(chǎn)投資額占固定資產(chǎn)投資的比例低于第二類城市，這提示第一類城市要在滿足社會必要需求的基礎(chǔ)上，適當(dāng)降低房地產(chǎn)投資在全社會投資中的比重，促進(jìn)城市經(jīng)濟增長與房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)；第二類城市和第三類城市要對房地產(chǎn)投資的規(guī)模進(jìn)行適當(dāng)控制，避免投資規(guī)模過大而造成效率的低下。

（3）從房地產(chǎn)投資的用途而言，第一類城市、第二類城市和第三類城市的住房投資基本都占房地產(chǎn)投資總額的70%左右，這說明住房投資長期都是我國各城市房地產(chǎn)投資的主體。但實踐表明，非住房投資是帶動第一類城市、第二類城市和第三類城市經(jīng)濟增長的主要力量，它們對城市經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過住房投資，因此各類型城市在推動房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，要理性考察非住房投資的作用。

三、討論

從全文的分析可知，房地產(chǎn)投資對我國城市經(jīng)濟增長的影響是比較復(fù)雜的，可以說房地產(chǎn)投資是一把雙刃劍，使用得當(dāng)將極大地促進(jìn)我國城市的經(jīng)濟增長，使用不當(dāng)可能阻礙我國城市經(jīng)濟的增長?；诖耍嚓P(guān)工作者要理性分析房地產(chǎn)投資與城市經(jīng)濟增長的關(guān)系，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟的實際情況來規(guī)范現(xiàn)有的城市化進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

篇（6）

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，大項目建設(shè)不斷增多，固定資產(chǎn)投資審計已成為重中之重，如何加強投資審計已迫在眉睫。

一、加強隊伍建設(shè)，為投資審計提供人才支撐

（一）組建機構(gòu)，招錄人員

為進(jìn)一步強化對國家建設(shè)項目的監(jiān)督，非常有必要公開招錄專業(yè)人員，組建固定資產(chǎn)投資審計處（科）或?qū)徲嬛行模瑢Ｊ峦顿Y審計工作，建成政府投資審計的專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)隊伍。

（二）整合社會中介力量

為解決政府投資審計力量不足的矛盾，通過公開招標(biāo)建立中介機構(gòu)備選庫。在審計實施過程中始終體現(xiàn)國家審計這個主體，采用自審與委托社會中介審計相結(jié)合的方式開展投資審計，由國家審計機關(guān)審計人員擔(dān)任審計組長，并負(fù)責(zé)工程財務(wù)審計，中介機構(gòu)工程審核人員編入審計組，負(fù)責(zé)工程結(jié)算審計，實行統(tǒng)一管理。中介機構(gòu)單獨出具結(jié)算審核報告，將中介的報告裝入審計檔案，以明確審計責(zé)任，防范風(fēng)險。

二、強化制度保障，創(chuàng)造良好的投資審計環(huán)境

（一）強化政策保障

完善規(guī)章制度，進(jìn)一步規(guī)范政府投資審計。由政府出臺投資審計的相關(guān)制度，明確了投資審計范圍、重點、計劃編制及執(zhí)行、審計組織方式、審計費用等，從而為審計機關(guān)開展投資審計工作提供了政策、經(jīng)費、組織保障。

（二）完善溝通機制

一是加強與業(yè)主和施工單位的溝通，力求做到于情于理，善于攻心，促進(jìn)被審計單位、施工單位理解審計，了解政策。二是加強部門協(xié)作，定期召開部門聯(lián)席會議，宣傳投資審計，了解大項目情況，形成保障政府利益的共識，營造“我要審計”的良好氛圍。

三、強化審計管理，確保投資審計質(zhì)量

（一）規(guī)范建立“四庫”，夯實工作基礎(chǔ)

一是建立審計項目數(shù)據(jù)庫，明確審計人員、審計時間，加強審計的動態(tài)管理。二是建立投資審計法律法規(guī)庫，分類整理各級有關(guān)投資審計法律法規(guī)，時時更新。三是建立中介機構(gòu)庫。在政府門戶網(wǎng)上發(fā)出邀請公告，對符合條件的中介機構(gòu)實行建庫管理。四是建立材料價格庫，收集本地和周邊建筑主要材料價格情況，定期錄入，及時了解市場動態(tài)，減少結(jié)算糾紛。

（二）實行審計申請，確保審計資料完善

建設(shè)單位在項目驗收后或者招投標(biāo)后，向?qū)徲嫏C關(guān)提交決算審計或跟蹤審計申請。決算審計項目，要求建設(shè)單位在提請申請時，一并提供工程結(jié)算及工程建設(shè)相關(guān)資料，方進(jìn)場審計；跟蹤審計項目，審計機關(guān)以書面形式告知被審計單位做好審前相關(guān)準(zhǔn)備工作，及時提供相關(guān)的資料，以保證審計工作按時、順利、有效、保質(zhì)保量完成。

（三）突出審計重點，增強審計實效

針對政府投資項目建設(shè)周期長、設(shè)計變更頻繁等情況，審計中重點把握四個環(huán)節(jié)：一審建設(shè)程序的合規(guī)性。二審工程結(jié)算的真實性。三審待攤費用的真實性。四審國家建設(shè)管理政策、法規(guī)的執(zhí)行情況。力爭做到監(jiān)督與服務(wù)并重，找好審計落腳點，突出審計重點，切實發(fā)揮審計作用。

（四）強化監(jiān)督檢查，提高審計質(zhì)量

一是堅持每周一例會制度。分管領(lǐng)導(dǎo)及時聽取情況，解決問題，做好安排；二是召開審后項目總結(jié)會；三是堅持三級復(fù)核制度，確保工程審計必須由工程人員復(fù)核。

（五）強化對中介機構(gòu)的管理，切實防范審計風(fēng)險

一是以制度規(guī)范行為，制定相關(guān)制度，對委托中介的法律責(zé)任、委托項目的實施與管理、質(zhì)量考核進(jìn)行明確約定；二是加強對中介的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，使中介嚴(yán)格按照審計程序和要求進(jìn)行審核工作；三是堅持中介的初審和終審結(jié)果由審計機關(guān)人員復(fù)核后再征求意見，并通過財務(wù)與工程造價的相關(guān)性實現(xiàn)對項目的監(jiān)控，保證審計質(zhì)量；四是減少中介與業(yè)主的聯(lián)系，提取資料，核對工程量等均在審計機關(guān)的指導(dǎo)下進(jìn)行，將廉政風(fēng)險控制在萌芽狀態(tài)。五是加強與委托中介的溝通協(xié)調(diào)，要求其相對穩(wěn)定人員，在具體項目上實行“定人員、定時間、定質(zhì)量”的三定制度，保證審計項目按進(jìn)度保質(zhì)保量完成。六是加強對中介的考核，對中介的審計結(jié)果，以年度為單位，按照審減率、發(fā)現(xiàn)問題多少編制排名表，對中介機構(gòu)的工作質(zhì)量、履約情況實施考核，充分體現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

（六）開拓創(chuàng)新，積極探索跟蹤審計

篇（7）

一、我國債券投資的風(fēng)險現(xiàn)狀及其類別

任何投資都是有風(fēng)險的,風(fēng)險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風(fēng)險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當(dāng)然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進(jìn)行分析之前,有必要首先來關(guān)心一下投資債券的風(fēng)險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風(fēng)險。債券投資是投資者通過購買各種債券進(jìn)行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風(fēng)險是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險稱為總風(fēng)險。

1.違約風(fēng)險

違約風(fēng)險,是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險。在所有債券之中,財政部發(fā)行的國債,由于有政府作擔(dān)保,往往被市場認(rèn)為是金邊債券,所以沒有違約風(fēng)險。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風(fēng)險。因此,信用評級機構(gòu)要對債券進(jìn)行評價,以反映其違約風(fēng)險。一般來說,如果市場認(rèn)為一種債券的違約風(fēng)險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

2.利率風(fēng)險

債券的利率風(fēng)險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當(dāng)利率提高時,債券的價格就降低;當(dāng)利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風(fēng)險的國債也會存在利率風(fēng)險。

3.購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風(fēng)險是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風(fēng)險。實際上,在20世紀(jì)80年代末到90年代初,由于國民經(jīng)濟一直處于高通貨膨脹的狀態(tài),我國發(fā)行的國債銷路并不好。

4.變現(xiàn)能力風(fēng)險

變現(xiàn)能力風(fēng)險,是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券的風(fēng)險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現(xiàn)有債券,但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

5.經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險,是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤,導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國債券投資的風(fēng)險防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經(jīng)營風(fēng)險和違約風(fēng)險,最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹铡６顿Y種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風(fēng)險,期限越長,風(fēng)險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風(fēng)險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發(fā)生風(fēng)險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當(dāng)它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進(jìn)行投資時,一方面要結(jié)合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風(fēng)險,但若是進(jìn)行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風(fēng)險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風(fēng)往往容易上當(dāng),受暗中興風(fēng)作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結(jié)果往往會導(dǎo)致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。

總之,債券投資是一種風(fēng)險投資,那么,投資者在進(jìn)行投資時,必須對各類風(fēng)險有比較全面的認(rèn)識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規(guī)避風(fēng)險,力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn):

[1]詹姆斯•C•范霍恩.現(xiàn)代財務(wù)管理(第十版)[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,1999.

篇（8）

二、私募股權(quán)投資基金退出的內(nèi)涵及作用

私募股權(quán)投資的退出是當(dāng)私人股本基金所投資企業(yè)發(fā)展到一定階段，投資者押注正確的時機將投資資本退出投資企業(yè)，通過企業(yè)首次公開發(fā)行（IPO），并購、股票回購、破產(chǎn)清算的這四個方面在資本市場，私募股權(quán)投資退出企業(yè)，資本利得或損失最小，實現(xiàn)了私人股本基金的一個完整的循環(huán)流通。私募股權(quán)基金的退出環(huán)節(jié)在整個基金的投資過程中意義重大。其重要性在于：首先，退出是判斷前期投資成敗的重要標(biāo)準(zhǔn)。選擇合適的退出方式來實現(xiàn)資本增值，通過變現(xiàn)價格的高低來衡量前期投資的成功與否。其次，退出是變現(xiàn)投資價值最終途徑。再者，退出實現(xiàn)了投資基金的循環(huán)。最后，退出是控制風(fēng)險的關(guān)鍵風(fēng)險和收益是相匹配的，由于目標(biāo)企業(yè)一般還未成熟，發(fā)展過程中存在較大波動性，良好的退出機制是在可承受風(fēng)險的范圍內(nèi)實現(xiàn)最大收益或者最小損失的重要保障。

三、私募股權(quán)投資基金的退出方式及各自的優(yōu)缺點

（一）首次公開發(fā)行（IPO）。首次公開發(fā)行是指公司以融資為目的，首次向非特定社會對象公開發(fā)行股票的行為。它是退出行為的第一個階段，第二個階段是公開上市。一家企業(yè)如果要上市，首先需證券公司進(jìn)行保薦以通過證監(jiān)會的審核，再經(jīng)過一系列的路演、詢價等程序，才能首次公開發(fā)行股票。股票發(fā)行成功后，企業(yè)才能申請本企業(yè)的股票到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易，這才是首次公開上市。

IPO退出方式的優(yōu)點：第一，能夠讓投資者獲得較高的收益回報。對于PE的投資方來說，通過IPO退出能使其獲得較其他方式更為可觀的收益，一般可達(dá)投資金額的幾倍甚至幾十倍。第二，是實現(xiàn)投資者和企業(yè)自身利益最大化的途徑。在投資者獲得較高的收益回報時，企業(yè)自身也會因股市較高的市盈率而大幅增值，知名度提升，經(jīng)過IPO后，企業(yè)經(jīng)歷股改、完善治理結(jié)構(gòu)、清理不良資產(chǎn)等過程，都為企業(yè)建立了良好的內(nèi)部發(fā)展環(huán)境。第三，能夠提升私募股權(quán)基金的知名度。被投資企業(yè)IPO的成功，提升了目標(biāo)企業(yè)的知名度的同時也提升了PE的知名度。

IPO退出方式的缺點：第一，IPO退出的成本高。在退出的過程中PE可能錯過較好的投資機會。第二，IPO退出的門檻較高。證監(jiān)會對企業(yè)公開發(fā)行股票由經(jīng)營期限、盈利能力、財務(wù)狀況等的要求。第三，企業(yè)上市后要定期進(jìn)行信息披露。信息披露的信息包括公司的商業(yè)機密，可能會增加競爭對手對自己的了解，將自己陷入被動，其次信息披露的成本比較高。第四，IPO退出容易受到國家政策和經(jīng)濟環(huán)境的影響。當(dāng)經(jīng)濟處于繁榮期時，IPO退出比較容易，反之，成功率較低。第五，我國股市尚不穩(wěn)定，股價波動較大，且當(dāng)股票市場情形不好時，以IPO方式退出便難以獲得高額回報，甚至還會加大退出風(fēng)險。

（二）兼并與收購。兼并與收購合稱并購。兼并是指被投資企業(yè)被其他實力較強的企業(yè)合并，組成新的公司。收購是指私募股權(quán)投資機構(gòu)將股份轉(zhuǎn)讓給其他實力較強企業(yè)，這些企業(yè)通過收購股份達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。當(dāng)被投資企業(yè)無法達(dá)到上市要求或投資機構(gòu)認(rèn)為企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Σ淮髸r，投資機構(gòu)傾向于通過兼并與收購的方式退出資本。

下面分析以下并購?fù)顺龅膬?yōu)缺點：

并購?fù)顺鰞?yōu)點缺點

1并購?fù)顺鲋芷谳^短，時間成本和機會成本小，程序較IPO來說較簡單，且操作起來更高效、靈活。企業(yè)管理層為了自身的利益可能對并購持反對意見。

2并購?fù)顺瞿芤淮涡酝耆顺?，退出回報明確。IPO的退出要等待解禁期，即使過了解禁期也可能分批退出。有實力的買家不多。導(dǎo)致企業(yè)不易找到并購者或者對買家的出價不滿意。

3費用較低。相對于IPO，并購?fù)顺霾恍枰鲜羞^程及上市發(fā)行后信息披露的費用。企業(yè)的價值可能被低估。

（三）股份回購。股份回購?fù)顺鍪侵腹尽⒐竟芾韺踊蚬镜膯T工用現(xiàn)金或是用債券換股權(quán)的方式，按一定的程序和約定的價格將公司的股份購回，從而使私募股權(quán)基金退出的方式。股份回購包括管理層回購、公司回購、股東回購、員工回購。股權(quán)回購較以上兩種退出方式較少用到。

股份回購?fù)顺龅膬?yōu)點：控制權(quán)掌握在公司的手中，方便決策的制定和公司的前途發(fā)展；操作過程簡單，因為股份回購是公司內(nèi)部的控制權(quán)和產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。

股份回購?fù)顺龅娜秉c：收益率較低，股份回購是一種備用的退出方式，當(dāng)企業(yè)既不能滿足IPO的條件又不能滿足并購?fù)顺龅臈l件時，為了保障資金安全和避免錯過一些潛在的投資機會才會選擇。

（四）破產(chǎn)清算。清算是私募股權(quán)投資失敗后的退出選擇。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)重大問題沒有繼續(xù)發(fā)展空間，抑或持續(xù)經(jīng)營會帶來更大損失，其他投資者和企業(yè)管理層、原有股東等內(nèi)部人員也不愿意接手時，只有果斷對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行清算，才能及時收回資本，避免損失擴大。并且一旦決定清算，PE公司想收回投資成本很難，甚至基金公司會遭受全部損失。通過清算方式退出，往往意味著投資的失敗，可能會引起外界對該私募基金投資能力及市場判斷力的質(zhì)疑。

四、探索適合我國私募股權(quán)投資基金的退出方式

既然退出如此重要，私募股權(quán)投資公司就應(yīng)該不斷探索適合自己的退出方式，基于此，私募股權(quán)投資公司應(yīng)該做到以下幾點：

（一）在投資之初，就要高度重視退出主動權(quán)的把握。很多公司投資太盲目，沒有欣賞進(jìn)入和退出之間的平衡，投資規(guī)模時，很難找到合適的退出策略，導(dǎo)致投資項目失敗。因此，在投資之初就要與被投資企業(yè)在合約明確規(guī)定退出方式的選擇權(quán)問題。

篇（9）

1.項目風(fēng)險。項目的一次性特征使其不確定性比其他一些經(jīng)濟活動大,因而項目風(fēng)險的可預(yù)測性也就差得多。重復(fù)性的生產(chǎn)和業(yè)務(wù)活動若產(chǎn)生問題,常常可以在以后找到機會補償,而項目一旦出了問題,則很難補救。項目不同階段會有不同的風(fēng)險,風(fēng)險大多數(shù)隨著項目的進(jìn)展而壯大,最大的風(fēng)險存在于項目的早期,早期階段做出的決策對以后階段項目目標(biāo)的實現(xiàn)影響最大。為減少損失而在早期階段主動付出必要的代價要比拖到后期階段才迫不得已采取措施好得多。

2.項目風(fēng)險管理。項目風(fēng)險管理就是項目風(fēng)險班子通過風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價,并以此為基礎(chǔ)合理地使用多種管理方法、技術(shù)和手段對項目活動所涉及的風(fēng)險實行有效的控制,采取主動行動,創(chuàng)造條件,盡量擴大風(fēng)險事件的有利結(jié)果,妥善地處理風(fēng)險事故造成的不利后果,以最少的成本保證安全,可靠地實現(xiàn)鮮明的總目標(biāo)。

項目風(fēng)險管理是一種綜合性的管理活動,其理論和實踐涉及到自然科學(xué)、社會科學(xué)、工程技術(shù)、系統(tǒng)科學(xué)、管理科學(xué)等多種學(xué)科。項目風(fēng)險要求項目管理班子采取主動行動,而不應(yīng)該在風(fēng)險事件發(fā)生之后被動地應(yīng)付。項目管理人員在認(rèn)識和處理錯綜復(fù)雜、性質(zhì)各異的多種風(fēng)險時,要統(tǒng)觀全局,抓主要矛盾,創(chuàng)造條件,因勢利導(dǎo),將不利轉(zhuǎn)化為有利,將威脅轉(zhuǎn)化為機會。

在國際上,風(fēng)險管理已日漸成為投資項目評估和風(fēng)險決策的重要組成部分。隨著我國改革開放的不斷深化和市場經(jīng)濟體制的不斷建立,尤其是加入WTO后,項目風(fēng)險日益增多,至今我國還沒有引入風(fēng)險管理對投資項目的全過程進(jìn)行風(fēng)險估計與評價,這是造成我國許多工程項目投資膨脹和工期拖延的重要原因之一。因此,在我國推廣投資項目風(fēng)險分析理論的研究與風(fēng)險管理的應(yīng)用,對促進(jìn)我國經(jīng)濟穩(wěn)定、持續(xù)、健康、快速的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實意義。轉(zhuǎn)自項目管理者聯(lián)盟

二、投資項目風(fēng)險有效管理的方法

1.目標(biāo)管理:就是根據(jù)投資項目的目的和任務(wù)的總要求,明確劃分各階段的分目標(biāo)及其崗位責(zé)任制,并且給出評價分作為目標(biāo)實現(xiàn)效果的標(biāo)準(zhǔn),激勵項目參與者積極參加工作目標(biāo)的制定,并在具體工作中實行自我控制,以保證項目目標(biāo)實現(xiàn)的管理過程。

2.全面質(zhì)量管理:就是科學(xué)的全面質(zhì)量、全過程和全員的管理。它不僅要對項目產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行管理,而且還要對工程建設(shè)質(zhì)量進(jìn)行管理;不僅要對施工過程進(jìn)行管理,而且還要對生產(chǎn)過程進(jìn)行管理;不僅要對生產(chǎn)人員進(jìn)行管理,而且要對銷售人員和管理人員進(jìn)行管理。它要求把項目的總質(zhì)量目標(biāo)落實到每一個崗位,做到每個工作崗位都有明確的工作質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),使職責(zé)分明,在項目的各個時點形成一個嚴(yán)密、完整的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系。這樣,投資項目就能順利地完成各項目標(biāo),達(dá)到預(yù)期的投資目的。

3.激勵機制的設(shè)計管理:投資項目的運行過程是所有項目參與人之間由利益沖突而引發(fā)的一個連續(xù)的動態(tài)博奕過程。對于某個已定的投資項目,由于每個項目參與者都有追求自身利益最大化的行為動機,即自利行為。他們的自利行為不僅取決于他們各自的個人偏好,而且取決于資源的配置規(guī)則,不同的配置規(guī)則下人們會有不同的行為。如項目參與者在控制權(quán)大而剩余索取權(quán)小時,就會出現(xiàn)敗德行為;在控制權(quán)小而剩余索取權(quán)大時,就會出現(xiàn)怠工行為等。對于特定的投資項目來說,項目參與者的個人自利行為準(zhǔn)則是一定的。那么如何設(shè)計一套激勵機制,使項目參與者在追求自身利益最大化的主觀行為造成的客觀結(jié)果正好達(dá)到投資項目所要達(dá)到的目標(biāo),這就是激勵機制設(shè)計管理的主要內(nèi)容。

以上管理方法的有效實施必將大大降低投資項目風(fēng)險,順利地達(dá)到投資項目預(yù)定的目標(biāo),從而實現(xiàn)投資項目在一定風(fēng)險下的收益最大化或一定的收益下風(fēng)險最小化。項目管理論壇

三、規(guī)避投資項目風(fēng)險的策略

1.風(fēng)險回避。風(fēng)險回避是指當(dāng)投資項目風(fēng)險潛在威脅發(fā)生的可能性很大、不利后果也比較嚴(yán)重,而且又無其它策略可采用時,主動放棄項目、改變項目目標(biāo)與行動方案來規(guī)避風(fēng)險。如果通過風(fēng)險測度發(fā)現(xiàn)項目或項目目標(biāo)的實施將會給項目帶來重大的損失,項目管理者又不能通過其他有效的辦法來控制風(fēng)險,這時就應(yīng)考慮放棄項目的實施,以免造成更大的財產(chǎn)損失或人員傷亡。如基本建設(shè)項目中新技術(shù)的采用和新產(chǎn)品的開發(fā)等。風(fēng)險回避在消除風(fēng)險的同時也失去了獲得由風(fēng)險帶來的收益,而且失去了其他各種投資機會。因此,在采取回避策略之前,必須對風(fēng)險有足夠的認(rèn)識。

2.風(fēng)險控制。即在項目投資中采取多種措施減少風(fēng)險發(fā)生的概率,減少經(jīng)濟損失的程度。它是建立在對所有可能風(fēng)險給予明確分析和測定后實施的對抗措施。風(fēng)險控制主要是針對已知風(fēng)險和可預(yù)測的風(fēng)險而言。在實施風(fēng)險控制策略時,最好將項目每一具體風(fēng)險都控制在可以接受的水平上,單個風(fēng)險減輕了,整體風(fēng)險就會相應(yīng)降低,項目失敗的概率就會減少,成功的概率就會增加。不可預(yù)測的風(fēng)險要經(jīng)過一定的時間才能顯示出來,為了能夠直接控制,可以把這些風(fēng)險從將來移到現(xiàn)在。如為了減少生產(chǎn)期維護(hù)方面的風(fēng)險,可以通過精心設(shè)計、精心施工來保證建設(shè)質(zhì)量,以減少生產(chǎn)期維護(hù)方面的風(fēng)險。此外,在風(fēng)險控制的過程中應(yīng)重點突出,主要控制威脅最大的幾個風(fēng)險,因為有時高風(fēng)險是由于風(fēng)險的耦合作用引起的,一個風(fēng)險減輕了,其他一系列風(fēng)險也隨之減輕。

3.風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險轉(zhuǎn)移又稱合伙分擔(dān)風(fēng)險。其目的是通過若干技術(shù)手段和經(jīng)濟手段將風(fēng)險部分或全部轉(zhuǎn)移給其他人承擔(dān)。實施這種策略轉(zhuǎn)移風(fēng)險的同時,也轉(zhuǎn)移了部分可能由風(fēng)險帶來的利益。轉(zhuǎn)移風(fēng)險主要有三種方式:①出售。就是通過買賣契約將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他單位。如通過發(fā)行股票、債券等籌集資金,在讓度給股東和債權(quán)人一定收益權(quán)的同時,也由他們分擔(dān)了一部分風(fēng)險。②發(fā)包。就是通過從項目執(zhí)行組織外部獲取貨物、工程或服務(wù)而把風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。如在項目建設(shè)期,將工程以一定的價格完全承包給承包單位,這樣可以降低風(fēng)險。③保險與擔(dān)保。保險是常用的一種方法。只要該項目公司向保險公司交納一定數(shù)額的保險金,在事故發(fā)生時就能獲得保險公司的補償,從而將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。擔(dān)保則是指其他企業(yè)、銀行、保險公司或其他非銀行金融機構(gòu),為項目風(fēng)險負(fù)間接責(zé)任的一種承諾。通過這種承諾,項目所有者就把由于承包商行為方面不確定性帶來的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保者。項目 經(jīng)理博客

4.風(fēng)險自留。風(fēng)險自留是指對一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險,采取現(xiàn)實的態(tài)度,在不影響投資者根本或局部利益的前提下,將風(fēng)險自愿承擔(dān)下來。它是一種積極的風(fēng)險管理手段,是項目公司為承擔(dān)風(fēng)險損失而事先做好各種準(zhǔn)備工作,修正自己的行為方式,努力將風(fēng)險降低到最小程度。風(fēng)險自留是最省事的風(fēng)險規(guī)避方法,在許多情況下也是最經(jīng)濟的。當(dāng)采用其它風(fēng)險規(guī)避策略的費用超過成本時,可采用風(fēng)險自留。

四、我國項目風(fēng)險管理的應(yīng)用現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢

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1.1 依法建立健全的檔案

依據(jù)《中華人民共和國檔案法》和《國家重大建設(shè)項目文件歸檔要求與整理規(guī)范》要求，每項投資項目在立項、審批、招投標(biāo)、勘察、設(shè)計、施工、監(jiān)理及竣工階段的全過程中形成的文字、圖表、聲像等形式的全部文件建立全面、系統(tǒng)的檔案。檔案管理人員要依法對檔案進(jìn)行管理，嚴(yán)格履行自身的職責(zé)，如果發(fā)生違規(guī)事件，需要按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰。

1.2 重視檔案管理工作

由于投資項目屬于公共品的投資，是百年大計，關(guān)系到國計民生的大事，需要通過檔案的方式記錄整個項目實施的過程，檔案管理人員需參與項目的管理工作，如果領(lǐng)導(dǎo)、項目參與人員及檔案管理人員不重視檔案管理工作，勢必會造成檔案記錄方面和整理方面的失誤，這對于整個投資項目來說都會造成很大的影響，甚至?xí)斐身椖繜o法實施下去，無法實現(xiàn)項目的可追索性，因此，重視檔案管理工作是非常必要的。

2投資項目檔案工作的特點

2.1 收集過程復(fù)雜

由于投資項目一般工程量都較大，涉及到的內(nèi)容非常多，實施時間非常長，而在檔案管理過程中，收集檔案的過程比較復(fù)雜，收集檔案的時間長且分散[1]。另外，在進(jìn)行檔案收集的過程中，由于收集人員常發(fā)生變動，也增加了收集過程的復(fù)雜性。

2.2 參與部門多

在進(jìn)行投資項目檔案管理的過程中，還具有參與部門多的特點，其主要是每一個投資項目在實施的過程中，會有很多的參建單位，并且每個參建單位都會有很多的部門，檔案收集工作非常的繁重，在收集檔案的過程中，需要與每一個部門進(jìn)行良好的溝通與協(xié)調(diào)，才能保質(zhì)、保量及時的收集整理好完善的檔案資料。

2.3 整理難度大

整理難度大主要是由于投資項目規(guī)模較大，專業(yè)性強，材料較多導(dǎo)致的。在將收集回來的資料進(jìn)行分析篩選的過程中，需要將有用的資料留下，沒用的資料篩除，工作量是非常大的，并且整理的難度隨著資料的增多也會增加[2]。因此，需要結(jié)合投資項目檔案工作的特點采取針對性的管理措施，才能夠達(dá)到預(yù)期的目的。

3投資項目檔案管理的措施

3.1 建立健全的檔案管理制度

健全的檔案管理制度是投資項目檔案管理順利進(jìn)行的有效保障，因此，建立全面、系統(tǒng)的檔案管理制度是重中之重，檔案管理人員只有嚴(yán)格的依照檔案管理制度進(jìn)行檔案管理，才能夠保證檔案管理的科學(xué)性和全面性。在建立健全的檔案管理制度方面，主要需要做如下幾個方面的工作。一、實行領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任制和工作崗位責(zé)任制，職責(zé)明確，相互協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮各級各部門的工作職能。二、制定檔案歸檔范圍和整理標(biāo)準(zhǔn)。有了范圍和標(biāo)準(zhǔn)，就可以為管理人員指明工作方向，減少失誤，提高檔案管理的質(zhì)量。

3.2 項目檔案工作與項目建設(shè)工作同步進(jìn)行

從投資項目實施的那一刻起，就應(yīng)該開始項目檔案管理工作。項目建設(shè)單位需將項目檔案管理工作納入項目建設(shè)管理程序，建立項目檔案管理制度。而很多的管理人員在投資項目實施很長一段時間之后才進(jìn)行檔案的收集整理工作，導(dǎo)致檔案管理質(zhì)量方面出現(xiàn)了很大的問題，影響到檔案資料的真實性，對此，應(yīng)該確保檔案管理工作與項目建設(shè)的同步進(jìn)行[3]。通過對投資項目從立項到竣工驗收全過程的跟蹤整理資料，才能夠保證檔案資料的全面性、真實性，進(jìn)而使投資項目的檔案具有更高的保存和使用價值。

3.3 建立檔案管理網(wǎng)絡(luò)體系

由于投資項目檔案資料的收集、整理、歸檔工作不是一個人或幾個人能完成，它是需要各相關(guān)部門協(xié)調(diào)配合才能完成的，因此，要建立檔案管理網(wǎng)絡(luò)體系，與各個建設(shè)單位良好溝通，對各個檔案工作人員進(jìn)行明確的分工、提出工作要求，如檔案資料的收集、檔案資料的篩選、檔案資料的整理以及最終的歸檔要求，這些工作都需要由檔案工作人員通過密切的合作才能完成[4]。

3.4 開展檔案的專項驗收工作

國防科工委、國家檔案局《國防科技工業(yè)固定資產(chǎn)投資項目檔案驗收辦法》規(guī)定“項目檔案驗收是項目驗收的必備條件之一。未經(jīng)項目檔案驗收或檔案驗收不合格的項目，不得進(jìn)行或通過項目的竣工驗收。”檔案的專項驗收工作主要是在投資項目竣工階段進(jìn)行的，通過對檔案進(jìn)行專項驗收，能夠及時的發(fā)現(xiàn)檔案中存在著哪些不符合實際情況的問題，并且通過及時的糾正，能夠確保檔案的真實性、完整性，進(jìn)一步提高檔案管理的質(zhì)量[5]。在進(jìn)行檔案專項驗收的過程中，應(yīng)該派專門的管理人員組成團隊與建設(shè)單位共同進(jìn)行驗收，這樣才能夠保證檔案專項驗收落到實處，并且發(fā)揮檔案專項驗收的作用，促進(jìn)檔案管理工作的順利開展。

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一、后危機時代的我國家庭金融投資特點

（一）承擔(dān)風(fēng)險能力低

金融危機過后，世界各國的經(jīng)濟狀況雖然有所回升，我國的經(jīng)濟也逐漸的恢復(fù)之前穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)，但是總體經(jīng)濟狀況仍然不容樂觀，經(jīng)濟的發(fā)展的背后還隱藏著很多不穩(wěn)定因素，這些因素在金融投資方面也帶來了很多負(fù)面影響，一定程度的破壞了金融市場秩序。而且對于家庭投資來說，由于家庭接觸金融投資方面的局限性使他們無法獲取專業(yè)的投資信息，與專業(yè)投資機構(gòu)相比，具有很大盲目性，而當(dāng)前金融投資種類繁多，在沒有專業(yè)信息指引下的家庭投資會很難做出正確的投資選擇，胡亂的投資增添了家庭投資的風(fēng)險。在風(fēng)險承擔(dān)上家庭投資作為一種小型的投資，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險投資失敗的時候會顯得難以應(yīng)對。

（二）投資規(guī)模小，不利于整體金融市場的穩(wěn)定發(fā)展

由于家庭財富的有限性，城市家庭主要依賴于工資性收入，除去為日常生活貯備用的資金沒有多少錢可以用來投資，因此家庭投資一般會選擇小規(guī)模的投資，這種投資雖然沒有多大的風(fēng)險但是回報也較少，是那種保本式的投資。這種投資在一定程度上能降低家庭金融投資所面臨的風(fēng)險，但是會對我國未來的金融業(yè)帶來很多負(fù)面影響，并不利于整體金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）依賴性強，利益容易被損害

家庭投資者自身沒有充裕的時間和精力去研究金融市場，專業(yè)的金融知識也比較匱乏，同時也沒有良好的渠道及時的獲取投資信息，所以考慮到投資所面臨的風(fēng)險，很多家庭會選擇一些中介機構(gòu)作為他們的來為他們投資，這些中介機構(gòu)有獲取信息的渠道具備專業(yè)人員進(jìn)行分析的能力，但是隨著市場的發(fā)展，有些中介機構(gòu)將投資者的資金投到有利于自己的方面從而使家庭投資利益受損，還有一些中介機構(gòu)害怕選擇的投資不當(dāng)使投資者利益受損而遭到投資者的責(zé)難，索性的跟風(fēng)市場，這種中介機構(gòu)在利益上與家庭投資者是不完全一致的，這也會使家庭投資遭遇風(fēng)險。

二、重重風(fēng)險背景下的家庭金融投資

（一）金融市場的不完善導(dǎo)致一系列投資風(fēng)險

目前我國金融市場管理還不夠成熟，與發(fā)達(dá)國家相比較缺陷明顯，缺乏市場管理機制對市場的有力監(jiān)管，特別是在金融危機過后全球經(jīng)濟還沒有得到完全復(fù)蘇，我國的一些企業(yè)沒有足夠的資金來應(yīng)對金融危機帶來的壓力，出現(xiàn)了信用方面的危機，當(dāng)受到國外市場的影響時有些企業(yè)可能面臨著沒有訂單可做，外貿(mào)型企業(yè)市場空間受到擠壓，導(dǎo)致企業(yè)無法盈利甚至虧損，而向銀行借貸的錢也無法到期還款。另一方面通貨膨脹是經(jīng)濟危機的主要特征，物價上漲之后，同樣數(shù)額的貨幣購買不到等值的物品，于是生產(chǎn)和消費得不到良性的循環(huán)。而且金融投資的風(fēng)險與銀行利率的變動息息相關(guān)，而銀行利率具有很多變動的不確定因素，使得利率的變動很難掌控，導(dǎo)致金融投資面臨更多的不確定的風(fēng)險。當(dāng)下隨著全球化經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，我國的金融市場逐步走向國際化，很多金融投資涉及外國企業(yè)和跨國企業(yè)，這就牽涉到外國貨幣和本國貨幣匯率兌換的問題，匯率市場的波動也是風(fēng)險的一個來源?？傊袌鍪且粋€遵循供需關(guān)系的經(jīng)濟組合體，供不應(yīng)求導(dǎo)致的經(jīng)濟收益和供過于求帶來的虧損都要求投資者有獨到的見解和對經(jīng)濟發(fā)展的分析能力。這些因素都會給家庭投資帶來風(fēng)險。

（二）投資者缺乏經(jīng)驗和分析，并且容易受到誘惑而出現(xiàn)胡亂投資

在現(xiàn)代社會收入差距越來越大的情形下，想要一夜暴富的投資者在投資方面也容易受到利益的誘惑，從而采取更加激進(jìn)的投資策略，這種賭徒心理會給自己的資產(chǎn)帶來難以承受的風(fēng)險。投資市場是一個具有風(fēng)險和挑戰(zhàn)的市場，低風(fēng)險低收益的投資在一些不理性的投資者面前沒有什么誘惑力，這些投資者更喜歡冒險想要通過對高風(fēng)險投資的挑戰(zhàn)獲得大的收益，而投資市場中的一些不良團體也會利用這些投資者的心理引導(dǎo)他們走向誤區(qū)。家庭投資的經(jīng)驗和信息來源一般通過一些看書或者在網(wǎng)上查閱獲得，但是這些信息往往只是作者的個人觀點和經(jīng)驗并且對于市場有一定的滯后性，也不能對讀者面臨的問題有針對性的解答，基于這些內(nèi)容家庭投資者很難選擇準(zhǔn)確的投資方向。目前我國的金融市場管理秩序還處在市場建設(shè)的初期，市場制度的制定還是一種摸著石頭過河的狀態(tài)，導(dǎo)致投資者一方面要根據(jù)市場政策走，一方面又受到不確定的市場政策的影響。

（三）后危機時代的經(jīng)濟形勢影響著家庭金融投資

金融危機雖然已經(jīng)過去，但是給世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟留下了很多迫切需要解決的難題。經(jīng)濟危機帶來了政府財政上的危機，政府為了早日擺脫財政危機就會減少財政支出從而導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇放慢，這給家庭投資者在金融投資方面留下陰影，政府稅收也會消減投資者的固定資產(chǎn)，同樣會使投資者資金受損。金融危機沖擊了各國的經(jīng)濟，各個國家為了擺脫經(jīng)濟危機的影響制定了一些對內(nèi)保護(hù)政策，同時也減少了對外投資，這些政府行為一方面使全球市場陷入不穩(wěn)定發(fā)展，給我國市場帶來不同的沖擊，另一方面給我國外貿(mào)進(jìn)出口行業(yè)帶來了極其不良的負(fù)面影響。所以金融危機帶來消費的降低，使很多企業(yè)之前信誓旦旦對投資者承諾能夠在一定時期內(nèi)回收到資金的諾言得不到兌現(xiàn)，使投資者被企業(yè)帶入到一定的風(fēng)險中。

三、如何防范家庭金融投資風(fēng)險

（一）家庭投資要根據(jù)自身的特點來選擇合適的方面進(jìn)行投資

家庭必須要清楚自身的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，要在保留足夠日常開銷預(yù)算的前提下才能將多余的資金用來投資，投資之前要清楚的意識到投資的風(fēng)險并做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。因為家庭資金來源較單一經(jīng)濟實力不足，對風(fēng)險的承擔(dān)能力也很有限，所以應(yīng)該盡量選擇數(shù)額較小風(fēng)險比較低的投資方向與投資產(chǎn)品。

（二）家庭投資要通過對多渠道的信息分析來選擇，盡量避免盲目的投資行為

在獲取信息渠道方面，一般家庭投資者很難有良好的渠道來獲得相應(yīng)的金融信息，而不同的信息會導(dǎo)致投資者不同的決策和選擇。因而家庭投資者在傳統(tǒng)通過書本和網(wǎng)絡(luò)了解信息的基礎(chǔ)上還應(yīng)當(dāng)自己多研究市場的規(guī)律和走向，豐富自己的金融知識提高專業(yè)分析能力，實踐才是走向真理的第一步，家庭投資者一定要認(rèn)識到?jīng)]有正確的信息指導(dǎo)只能作出盲目的決策，而盲目的決策不可能沒有風(fēng)險。

（三）家庭投資要減少對中介機構(gòu)的依賴性

很多家庭既想從金融投資中獲得數(shù)額比較可觀的收益，又害怕投資遇到的風(fēng)險，不得不把投資理財?shù)南Ｍ耐性谥薪闄C構(gòu)上，中介機構(gòu)所具有的信息優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢也促使劣勢的家庭選擇對他們加以信任。然而家庭投資者理想的中介機構(gòu)并不會真正的按照自己的意愿以自己的利益為自己選擇投資種類，大多數(shù)中介機構(gòu)不顧客戶的利益將客戶的投資用在有利于自己的方面。家庭投資者必須認(rèn)識到中介的本質(zhì)，不能盲目相信中介投資機構(gòu)，而應(yīng)該利用中介的信息和專業(yè)指導(dǎo)自己選擇投資種類，并對其投資行為加以更嚴(yán)格的監(jiān)督管理，從而降低家庭投資理財?shù)娘L(fēng)險。

（四）政府應(yīng)當(dāng)出臺穩(wěn)定的政策，以政策指導(dǎo)家庭進(jìn)行合理投資

針對目前金融市場的亂象急需政府出臺相應(yīng)的措施來對金融市場進(jìn)行凈化和管理。政府方面應(yīng)當(dāng)及時響應(yīng)市場的號召，通過對金融市場的調(diào)查了解多方位了解目前金融市場的狀況，號召具有金融方面的權(quán)威人士和金融投資者們參與對金融市場的共同討論，廣集良言制定出穩(wěn)定的具有針對性的適合目前金融市場的規(guī)章制度。在執(zhí)法方面一方面要給予市場一定的自主調(diào)節(jié)，另一方面還要做到有法必依和執(zhí)法必嚴(yán)，這樣才能不讓法律成為一紙空文，才能有效的維持市場的良好秩序。

（五）加強對投資風(fēng)險的評估，理性投資

家庭投資者在投資方面因為會受到投機心理的影響，加上家庭投資者本身缺乏風(fēng)險防范意識，往往容易做出過于激進(jìn)冒險投資誤入投資陷阱。而政府作為市場的管理者，應(yīng)當(dāng)針對家庭投資者的特點對市場進(jìn)行一定的風(fēng)險分析和投資方向指導(dǎo)，及時評估風(fēng)險信息對中小家庭投資者進(jìn)行提示，從而使家庭投資者能夠有相對明確的投資方向并避免誤入投資陷阱。

（六）加快國家經(jīng)濟發(fā)展

國家整體經(jīng)濟的發(fā)展能夠有效帶動經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)，促進(jìn)人們收入的穩(wěn)定增長和經(jīng)濟來源的多樣性，家庭也可以從中獲得更多的收益壯大自身的實力。經(jīng)濟發(fā)展帶來的市場穩(wěn)定也會在很大程度上給家庭投資者創(chuàng)造一個穩(wěn)定的投資環(huán)境。

四、總結(jié)

家庭投資者越來越多的選擇金融投資，投資過程中要慎重抉擇，根據(jù)自身的能力冷靜分析，正確的認(rèn)識金融投資中的風(fēng)險，理性選擇投資方向。

參考文獻(xiàn)：