高科技企業發展現狀大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇高科技企業發展現狀范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

在我國，民營企業數量巨大，是國民經濟的重要組成部分，在吸納就業、創造GDP、繳納稅金等方面起著不可替代的作用。然而，民營企業在發展過程中也面臨很多困難，其中融資問題一直是困擾民營企業發展的瓶頸。高科技企業是利用高科技生產高科技產品，提供高科技勞動服務的企業，其特點是知識密集、技術密集、高風險、高回報。由于高風險、高收益的基本特征，高科技企業很難從傳統的渠道獲得融資。而當民營和高科技組合在一起時，其融資就更為艱難。近年來，風險投資在我國已經成長為一個巨大的創業融資市場，如何吸引和利用風險投資已成為促進民營高科技企業發展需要解決的重要問題。

一、風險投資的基本特征

風險投資，是指由投資者提供風險資本，風險投資公司以風險企業為投資對象進行投資、管理和運作的一種融資過程和投資方式。其具有不同于一般傳統投資方式的明顯特征。

（一）風險投資是一種高風險、高回報并存的投資

一般來說，風險投資是把資金投向蘊藏著極大失敗危險的高、新技術開發領域，以期成功地取得高資本收益的一種商業性投資行為。據統計，美國每10個風險企業中，大約只有2個至3個可獲得成功，成功率在20%~30%之間。盡管風險投資的風險如此之大，可仍有豐富的資金流入到風險資本市場，原因就在于其極高的回報率。根據行業統計，風險投資的回報率達到30%~50%，甚至更高。總體來說，風險投資有著兩倍于一般證券投資的收益。

（二）風險投資的著眼點是企業的整體增值

風險投資是權益投資，產出的是特殊商品――企業，并以資本增值獲利。風險投資主動進入高風險領域，尋求在盡可能減少風險條件下的最大投資收益。其為風險企業提供資金援助，著眼點并不在于風險企業當前的盈虧和資信，他們不要求投資對象償還本息，而是以權益資本或準權益資本的方式將資金注入風險企業，其目的是營造出能夠在市場上出售的企業，著眼于該企業的長期收益與增值，在適當的時候通過出售所持風險企業的股份撤出投資，以資本增值的方式實現獲利。

（三）風險投資是一種專業投資

風險投資不僅以權益資本介入，而且參與企業的經營管理，通過參與企業的重大決策，提供相關管理顧問服務，推動企業的成長和成熟。因此，風險投資需要由一批專職的精干的風險投資家來運作。風險投資家需要精通相關專業技術知識和金融貿易知識，具有管理才能。他們直接進入所投資企業的決策層，參與企業戰略決策、研究開發、市場開拓、資金融通、資產重組等一系列活動，從創意、項目立項到科技成果商品化、產業化，風險投資家都給予全方位的支持，盡力幫助企業取得成功，以期利益共享。

（四）風險投資的投資對象不同于一般的金融投資

一般金融投資審點往往放在財務分析和物質保證（抵押或擔保）等方面，而風險投資審查的重點和考慮的首要任務是智力成果、科技力量的配備等無形資產。風險投資不限于投資高科技企業，只要高增長型的企業都是風險投資的對象。從創業風險投資發展較成熟的國家的實踐來看，風險投資主要投資于新興的有巨大潛力的企業和項目，大多數創業風險投資的投資對象為代表高成長性的高科技企業，尤其以中小企業為主。

二、我國風險投資發展現狀

在我國，創業風險投資還是一個比較新的投資運作模式，并且目前又處于一個史無前例的高速發展階段，這就造成我國創業風險投資活動與西方經典的創業投資活動相比，呈現出一些自身的運行特點，體現在：我國的創業風險投資主體種類較繁雜，除了專業的風險投資機構，還包括國有控股或參股的投資公司和大型國有企業的投資部門；投資項目所處的行業除了高科技行業之外，還有相當一部分投資于非高科技的傳統行業。

與西方發達國家相似，我國絕大部分的中小企業是民營企業。2004年6月我國中小企業板的設立和2009年10月23日創業板開板，不僅為中小企業增加了直接融資的渠道，而且為創業風險投資的退出提供了有利的條件。據統計，2009年風險投資總額為316.64億元人民幣，共投資了689個項目，有173個風險投資項目在2009年實現退出。其中，披露退出金額的69個項目的累計退出金額為37.80億元，平均單個項目的退出金額為5 478.26萬元①。目前我國創業風險投資事業已經到了穩步發展階段，呈現出以下兩個方面特點：一是募資規模穩步回升；二是投資對象“兩高六新”中成長性和科技含量突出。經過幾年的發展，我國風險投資機構運作基本良好，很多機構已經探索出了符合自身特點的管理辦法，團隊的素質普遍提高。

隨著我國中小企業板和創業板的設立，越來越多的創業風險投資選擇中小企業板市場作為其項目退出的及時有效途徑，在一定程度上解決了我國目前創業風險投資的退出困境。2009年隨著國內經濟的復蘇及創業板推出、新股發行改革等工作取得重大進展，境內資本市場IPO重啟，中國企業境內上市有序發展，風險投資支持的中國企業在境內資本市場上市數量明顯超過海外市場。受益于創業板的開板，境內共有47家風險投資支持的企業上市，較海外市場多出28家。

三、風險投資與高科技產業相互促進機制

（一）風險投資支撐高科技產業的創新活動

高科技產業由于高風險、高投入等特征，資金需求巨大，卻又無法從傳統的融資渠道（商業銀行的間接融資、證券市場的直接融資）獲得資金，而單個投資者不愿介入也無法承擔。近年來，風險投資在我國發展迅速，從2003年到2009年，每年完成的資金募集總量分別為：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29億元。如此巨大的融資市場應該可以為民營高科技企業提供巨大的融資空間。

由于風險投資有眾多的投資者參與，所以單個投資者所分擔的風險就小了。另外，風險投資者引入金融投資領域中“投資組合”的思想將資金同時投向幾個甚至幾十個企業，盡管失敗的不少，但綜合回報率還是很高。由于風險投資有效的資本配置機制、約束激勵機制和管理制度，把資金、技術、人才有機結合，適應高科技企業發展，客觀上產生促進高科技產業發展的效果，使其成為高科技產業的“引擎器”和“孵化器”。

（二）高科技產業的發展促進風險投資的發展

高科技產業的技術創新速度加快、周期縮短，科技項目不斷研制、開發，科技成果市場化、商品化的轉化進程不斷加快，高科技企業不斷成長更替，為風險投資提供了對象，促進風險投資的投融資機制的持續良性循環，客觀上促進風險投資機制本身的發展與成熟。

（三）風險投資與高科技產業相互制約

風險投資與高科技產業也存在相互制約的一面。當風險投資的資本數量和質量、投入的方式、風險投資公司的素質和運行機制不能滿足高科技產業的發展要求時，就會不同程度地制約高科技產業的良性發展。同樣地，當風險投資所需要的法律環境和退出機制難以得到保障時，風險投資事業的發展就會減緩甚至停滯，而高科技產業形成和發展的資金斷層將重新出現，其發展水平和速度也就會自然萎縮。

四、利用風險投資促進河北省民營高科技企業發展

（一）河北省民營高科技企業發展現狀

2010年1―6月，河北省規模以上高科技產業實現產值1 466.7億元，比上年同期增長41.8%；實現增加值343.8億元，同比增長29.8%，增速高于同期工業7.7個百分點。高科技產業累計完成新產品產值146.6億元，比上年同期增長29.7%，占同期工業的比重為37.1%；累計實現主營業務收入1 417.1億元，比上年同期增長44.4%，增速高于同期工業3.4個百分點；實現利潤110.3億元，比上年同期增長62.3%，形成了一批名牌優勢產品。但同時也存在著技術創新能力弱、設備老化、產業不均衡、軟件產業規模較小、人才匱乏、科研資金不足等問題。這些問題在民營企業中表現得更為突出：

1.高科技產業規模小，結構不合理

河北省民營高科技產業增加值在國內生產總值中所占份額較小，主要以制造業為主，2010上半年高科技產業增長最快的是新能源、電子信息和先進制造領域，高技術服務業占的比重較低。而且，高技術產業制造業中，主要以貿易為主，真正自己能夠生產的高技術產品不多。

2.科技產業化水平和商品化低、經濟效益不高

科技成果的產業化，是依靠科技進步轉變經濟增長方式和實現國民經濟結構調整的根本途徑。但是，我國整體科技成果的產業化率只有5%~7%，高科技商品化率為10%左右，而發達國家科技成果產業化率達到12%左右。另外，河北省技術進步對經濟增長率的貢獻，僅在30%左右，大大低于發達國家50%~70%的水平。

3.資金缺口巨大，遭遇資金瓶頸

河北省2008年科技活動經費籌集額為81 681萬元，其中政府資金12 453萬元，金融機構貸款僅為

2 180萬元，其余資金全部靠企業自身籌集。可見高科技企業科技活動經費來源十分單一，科技活動難以為繼。2008年河北省用于新產品開發經費支出為41 548萬元，處于全國下游水平，僅為北京的1/8。由于缺乏相應的資金支持，高科技企業難以生存和發展，河北省高科技企業數僅從2005年的312家增加到了2008年的355家，增長數量和比例都不大。可見，融資難問題已經成為阻礙河北省高科技企業優化其資本結構的主要障礙。要緩解其融資瓶頸，更好地推動高科技企業的發展，一方面需要大力發展為中小民營高科技企業服務的金融體系，為民營高科技企業創造平等的融資條件和良好的融資環境；另一方面，需要完善民營高科技企業的公司治理機制，促進民營高科技企業吸收外部資金來發展壯大。

4.風險投資對傳統行業支持加大

2009年，我國投資傳統產業的案例數和投資金額分別為206項、159.16億元，與2008年的119項、99.38億元的投資規模相比大幅增加，牢守受寵地位；IT等高科技行業由2008年的113項投資案例增加到了135項；投資規模由84.27億元減少到43.29億元，投資規模大幅減少，這種投資規模變化表明了風險投資公司過分追求高科技產業部門投資的“偏好”有了顯著縮減，而對市場穩定、技術成熟的傳統產業的投資動機明顯加強。這種結果應該說是風險投資公司在應對2008年金融危機時的一種追求穩定、降低風險的做法，但是這對于較難從傳統融資渠道獲得資金支持的民營高科技企業來說，產生了巨大的負面影響。這種傾向性無疑也對河北省民營高科技企業吸引和利用風險投資產生了不良影響。

（二）利用風險投資促進民營高科技企業發展的建議

引進和利用風險投資是河北省高科技產業走向未來、走向成功的必由之路。目前我國風險投資業是政府主導型的，一方面河北省政府應當積極引進風險投資，利用風險投資推進河北高新技術產業發展，帶動全省產業結構調整與產業升級；另一方面，民營高科技企業也要積極主動抓住發展機遇，充分利用風險投資解決自身發展中的融資和管理問題，避免由于資金鏈斷裂等原因導致企業的經營困境和財務風險。此外，在積極利用風險投資的過程中，政府和企業自身還應該注意以下問題。

1.政府宏觀調控方面

（1）建立風險投資更加開放的項目來源機制

鑒于風險投資成功率極低的事實，對于風險投資者而言，必須有足夠的具有潛在市場前景的項目和大量的新興企業作為選擇對象，才有可能從中篩選出合理的投資組合，盡量分散風險，獲取最大程度的效益。因此，大量的可轉化科研成果和新興企業是風險投資發展的必要條件。河北省高科技企業在過去幾年中發展勢頭良好，作為風險投資的主要投資對象，高科技企業的發展無疑為風險投資的發展提供了良好的機會，但相對于一個成熟規模的風險投資市場而言，河北可供投資的項目還處于緊缺階段。所以，應該建立更加開放的項目來源，有關部門應盡早開放各類科技計劃項目庫，使政府早期支持與風險投資后期介入形成一個良好的鏈接。比如政府開放“863”計劃、高技術產業化計劃、支撐計劃、火炬計劃、創新基金、中小企業基金等，使風險投資機構能夠共享這些項目資源，提高投資成功率，降低投資成本。

（2）建立風險投資多樣化的項目退出機制

風險投資追求超常規的股權投資收益，之所以敢冒風險進入前景不明的產品和領域，是因為風險投資不是謀求對所投資企業股份的長期控制，而是在適當的時候通過企業股票公開上市、協議轉讓或回購等，實現豐厚的回報。因此，客觀上要求有一個通暢的退出渠道。沒有順暢的退出渠道，風險投資就無法達到資金的增值和良性循環，既影響投資者獲得最大值的回報的可能，也限制了更多資金進入該領域，影響了風險投資的連續運作。

（3）建立完善的法規政策體系

保障風險投資者的利益，建立公正公平的市場環境，確保風險投資規范化運作，是建立和健全風險投資機制的必要條件。按照中國現行法律法規，成立風險投資基金或公司仍缺乏相應的法律依據，應該盡快建立完善的法規政策體系。在國家法律法規不完善的情況下，河北省政府可在以下幾個方面出臺一些地方性政策以保護風險投資公司的正當權益：一是加大知識產權的保護力度，加大對技術要素的保護，防止盜版、侵權等不法行為，以鼓勵創業者從事創新活動。二是針對民營高科技企業出臺傾斜政策，尤其是有關融資的促進政策，為民營高科技企業融資提供保障。三是建立有效的監管機制，形成優勝劣汰的競爭機制。嚴防資格不達標的企業上市，規范民營企業和投資機構的上市行為，保證風險投資整個運作過程合法、透明，確保風險投資金融市場的規范和有效。

（4）加快建設科技園區，形成區域優勢

科技園區是人才、知識和技術融合的場所，是知識資本和金融資本結合的場所，是一種集約化和市場化的社會組織形式。它對風險投資、高科技產業產生極化效應和擴散效應。具體而言，科技園區通過吸引人才，技術創新項目、風險資本，從而獲得各種聚集經濟（內部和外部規模經濟），而聚集經濟反過來又進一步增強了科技園區這個增長極的極化效應，從而加速人才、技術、風險資本等經濟要素向科技園區聚集的速度。當科技園區發展壯大之后，通過一系列聯動機制，將人才、技術創新能力、風險資本等經濟要素向周圍地區擴散。不管是世界第一個科技工業園――美國硅谷，還是模仿硅谷而成立的臺灣新竹科技園區，都應證了這一原理。要不斷優化科技園區的投資環境，慎選投資項目，優化產業結構，從而使園區的高科技產業與風險投資形成良性互動局面。

2.企業內部方面

（1）企業加強內部管理，摒棄不科學的管理方法和理念

目前，我國相當一批民營企業還仍然停留在作坊和家族管理為主的管理模式上，這樣的管理模式對于風險投資來講風險太大，風險投資機構大多不愿投資這樣的公司。為更好地吸引風險投資，民營高科技企業應該更新轉變管理思想和管理理念，采用先進的管理方式方法，配合風險投資機構對自身投資風險的管理，積極推進現代組織設計，采用現代化的企業管理方式。

（2）選擇優質項目及早引進風險投資

2009年，受創業板和金融危機的影響，風險投資機構投資階段偏好前移，初創期企業的數量明顯增多。成長期企業仍最受風險投資機構關注，案例數量和投資金額均是最多的，成長期企業的案例數量占總案例數的33.67%，投資金額占總投資金額的29.60%；案例數量均居第二位的是初創期企業，占案例總數量的33.16%；投資規模居第二位的是擴張期企業，占投資總規模的25.08%。基于上述特點，民營高科技企業或者創業者應及早和風險投資機構進行有效的溝通，及早引入資金支持自身發展，不要等到資金不足、融資困難時，再和風險投資機構進行談判。否則，不僅風險投資機構要花大力氣進行項目前期和后期的風險進行評估，還要對前期的管理進行評價，企業在談判中也會處于弱勢地位，不利于企業自身的利益最大化。

（3）選擇合適的風險投資規模

企業在引入風險投資時，都會面臨投資規模的選擇問題。根據風險投資入股的多少分為：風險投資機構控股和民營企業控股兩種情況。一般情況下，民營企業在創業時不愿失去控股權，而風險投資機構也不愿控股。這是因為民營企業家會對自己的企業充滿信心，希望自己能夠控制企業向預期的目標前進，也不愿自己在企業中的利益沉淀受到稀釋；風險投資機構選擇控股意味著要提供大量的資金，而初創期企業的各種風險還未完全顯現，管理團隊的工作能力也還未得到市場認可，此時投入大量資金有很大風險。所以，民營高科技企業最好分階段融資，這樣能在第一次融資并經營良好的條件下以更優惠的條件獲得后續融資。如此一來，民營企業自身利益得到了較好保障，風險投資機構的投資風險也得到了控制。

（4）大力引進國內外優秀人才

風險投資在中國還是一個較新的領域，如果民營高科技企業缺乏了解風險投資過程和特點的管理人才，將導致企業和風險投資公司在進行溝通和合作時可能會因缺乏充分的溝通對對方的訴求不能充分掌握，致使合作中斷。為此，河北省民營高科技企業應該大力引進熟悉風險投資業務的專門人才，以便有效地與風險投資公司合作，取得風險資金的支持，更好更快地發展壯大。

【參考文獻】

［1］ 林喬金.風險投資促進高科技產業發展的機制研究［D］.廈門大學碩士學位論文，2008（3）.

［2］ 中國風險投資研究院（CVCRI）.2009年中國風險投資行業調研報告［R］.省略，2010（3）.

［3］ 河北省科學技術廳.今年上半年我省高新技術產業增加值及增速均創歷史同期最高［EB/OL］.2010-

篇（2）

首先，風險投資為新創建的高技術企業提供創業資金，加速了新技術、新知識和發明創造轉化為新商品的進程。

其次，推動和促進了全社會的技術創新，為高技術成果的規模生產培植了土壤。

第三，風險投資的擇優投資原則，使有廣泛市場需求的高技術或高技術產品首先投產，引導了高技術產業發展的正確方向。

第四，風險投資家參與高技術企業管理，有利于提高企業的管理水平，減少企業風險，促進高技術企業的順利成長。

第五，風險投資進一步改善了高技術產業的投資環境。

二、高技術企業成長的階段性特點

對于企業成長階段的劃分，一些學者提出了不同的方法。格雷納將企業成長過程劃分為創業、指導、分權、協調、合作五個階段；而美國管理學家伊查克•愛迪思將企業生命周期劃分為產生、成長、成熟、衰退和死亡五個階段，并更進一步地把企業生命周期細化為10個時期：孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。本文根據典型的企業成長階段理論、我國風險企業的發展現狀和目前對風險企業成長階段的常用劃分方法，將高科技企業的成長過程劃分為五個階段：種子期、導入期、成長期、成熟期。

三、風險投資在高技術企業不同階段的作用

(一)種子期

種子期是高科技企業的產品或服務的醞釀與發明階段。這一時期企業的資金需求量相對較少，企業創立所需要的資金往往來自創業者個人、創業者的親屬、朋友等。如果從這些渠道獲得的資金數量還不夠使企業實現高科技產品的商業化生產，企業往往會尋求風險資本的支持。這一時期的風險投資成為“種子資本”。此時風險投資公司往往會運用自己的經驗、知識、信息和人際關系網絡，幫助高技術企業提高管理水平、開拓市場。

(二)導入期

導入期是高科技企業產品或服務的試銷階段。此階段內，企業需要制造少量產品，解決技術問題、排除技術風險；還要進行市場營銷，贏得市場對產品的接受。因此，企業的經費投入顯著增加。企業資金主要來自原有風險投資機構的增加投入。這一時期投入的風險資本成為“導入資本”。

這一階段，風險投資公司除了提供資金，更要幫助創業者組建一個強勢團隊和組織機構，以有效規避團隊風險和由于關聯經濟性帶來的風險。通過幫助風險企業把需要的技術、管理、財務、營銷專家有機地結合起來，充分發揮資金與管理相結合的催化作用。

(三)成長期

成長期是高科技企業技術發展與生產擴大的階段。這一階段的資本需求又有所增加，資金支持是風險投資在這一階段的重要作用之一。風險資本的注入會促進實現高科技產業規模經濟性和速度經濟性，還能幫助企業解決成長過程中出現的新問題。如果創業者不能有效領導和控制企業，風險投資公司應果斷采取措施，避免創業者能力風險。同時，還應在追加投資時應對風險企業再次評估，避免信息不對稱所產生的道德風險。這一階段，風險投資起到了使資金與管理再次融合，使高科技企業快速成長，實現速度經濟性的催化作用。

(四)成熟期

這一階段是指被投資的高科技企業上市前的階段。這一階段對資金需求不象以前那么迫切，風險投資公司的主要目的是提高企業知名度，美化公司財務報表，為公司上市做準備。嚴格地講，這一階段的資金投入從性質上已不屬于風險投資。

這一階段要實現將高科技企業由風險企業向現代公司制度組織轉變。風險投資公司在此階段的作用主要體現在完善公司治理、包裝企業，實現首次公開發行上市或把企業推向資本市場，尋找風險資金退出的途徑。

綜上所述，本文把決定風險投資成功的關鍵因素分解為品牌、網絡資源、資金、團隊建設、戰略制定、培訓、營銷輔助、治理結構、技術支持等，各因素在不同階段的重要性不同。風險投資的介入不僅解決風險企業發展的資金瓶頸問題，而且用其特殊的運行機制有效結合科技、資本、管理、金融等資源，促進高科技產業按照其所具有的經濟特性快速發展。

四、結論

在高技術企業每一成長階段均可能存在技術風險、生產風險、市場風險、管理風險、融資風險以及其他風險等.這些潛在風險在不同的投資階段具有不同的分布，其發生變化的規律以及風險損失均存在顯著的差異。因此，風險投資公司應當對處于不同階段的風險企業需要采用不同的支持手段。

風險投資公司的目的是實現資本增值，這與風險企業的成長目標一致。要實現風險企業的高速成長，風險投資公司所投入的資源應與高科技企業所處的成長階段相匹配。因此，風險投資公司在選擇投資機會時，應根據自身能力選擇相應成長階段的高科技企業；高科技企業在進行融資時，要在正確分析自身所處的成長階段基礎，選擇資源與其相符的風險投資公司。風險投資公司應與所投資的風險企業建立起這種獨特的戰略同盟關系，把高科技企業的各種資源與能力有效整臺以實現“雙贏”。

參考文獻：

[1]陳克文.高技術風險投資理論.中國財政經濟出版社，2003.

[2]成思危.積極穩妥地推動我國風險投資事業.

[3]愛迪思.企業生命周期.中國社會科學出版社，1997.237.

[4]王莉.發達國家和地區風險資本與中小企業創新結合模式比較.經濟管理，2002，(21)：73-76.

[5]孟憲昌.風險投資與高技術企業成長.西南財經大學出版社，2003.

[6]任學峰，孫紹瑞.風險投資與高技術企業成長過程研究.科學學與科學技術管理，2001.

篇（3）

一、 風險投資的發展現狀

由于風險投資在培育輔導高科技企業方面的獨特功能，我國政府早在1985年《關于科學技術體制改革的決定》中就已指出：“對于變化迅速、風險較大的高科技開發工作，可以設立創業投資給予支持。”1986年，政協“一號提案”為我國的高科技產業和風險投資發展指明了道路。1991年，國務院在《國家高科技產業開發區若干政策的暫行規定》中又指出：“有關部門可以在高科技產業開發區建立風險投資基金用于風險較大的高科技產業開發。條件成熟的高新技術開發區可以創辦風險投資公司。”1995年和1996年，國務院又分別在《關于加速科技進步的決定》和《關于九五期間策劃科技體制改革的決定》中，再次強調要發展科技風險投資。在政府的大力倡導和支持下，1985年9月，我國第一家風險投資公司——中國新技術創業投資公司獲準成立。同時，通過火炬計劃的實施，我國又創立了96家創業中心、近3O家大學科技園和海外留學人員科技園，它們都為我國的風險投資事業做出了巨大貢獻。

二、風險投資發展存在的問題

篇（4）

關鍵詞：科技銀行；五方聯動；發展建議

中圖分類號： F830.3 文獻標志碼： A 文章編號：16720539（2016）04006304

一、引言

近幾年來，雖然高科技企業的發展環境和條件已有一定改善，發展質量和水平也有一定提升，但是由于盈利時間周期長帶來的高風險無法跨越銀行融資的門檻，同時又難以滿足民間借貸的高利率，很多高科技企業往往因為缺乏資金支持而被扼殺在搖籃里。因此，科技金融成為熱門話題，特別是銀企合作問題。

關于科技金融的概念，早在1912年，Schumpeter在其著作《經濟發展理論》中就提出“創新經濟學理論”，認為金融是推動科技創新和科技成果轉化的重要力量[1]。John Hicks（1969）通過描寫金融支持科技創新的相關案例，借以考察金融市場和技術創新產業化之間的關系，認為金融市場的缺乏和不健全會影響科技創新和創新成果的產業化[2]。

就銀行貸款對科技型中小企業融資支持的研究，國外學者普遍持較為積極的態度。Leland和Pyle（1977）將金融體系對科技創新的資金支持分為債權融資和股權融資兩種形式，前者以銀行貸款為主，后者則以風險投資和資本市場直接融資為主。他們認為，與其他投資者相比，銀行由于其自身的專業化特性，在獲取和識別信息能力方面具有比較優勢[3]。Chou和Chin（2006）分析了金融創新對科技創新的影響，并認為金融產品的創新有助于技術創新的加速推進[4]。

當今世界上科技金融創新中最具代表性的是硅谷銀行，我國科技銀行的發展較晚，還未能形成較為完善的科技銀行體制，目前較為典型的形態是科技支行。朱鴻鳴、趙昌文等（2012）通過對中美科技銀行的系統比較，認為硅谷銀行的發展是基于發達的高技術產業、創業投資市場和寬松的監管環境，而我國在這些方面的滯后或不足，是制約科技銀行發展的主要因素[5]。李希義（2014）認為，硅谷銀行的成功主要源于其創新發展了一套支持各個成長階段、尤其是處于早期階段具有高風險的高科技企業成長的投融資服務模式[6]。張亞欣（2012）認為，普通商業銀行由于專業性不夠、風險控制能力不足等原因，在科技型中小企業貸款方面并沒有發揮其應有的功能和作用。因此，設立科技銀行對彌補現有銀行體系的缺陷、解決科技型中小企業融資難問題具有重要意義[7]。付劍峰、郭戎等（2013）通過實地調研杭州銀行科技支行，深入分析杭州銀行的成功經驗，認為良好的科技金融生態環境、政府的政策扶持和科技銀行的經營模式創新與金融創新是支撐科技銀行發展的三大要素[8]。

國內外學者在科技金融方面的研究較為深刻，也對科技與金融結合促進科技成果轉化和高科技產業發展給予充分肯定，但是我國科技銀行起步晚，學者的研究重點在于科技型中小企業融資環境的問題和科技銀行國外經驗借鑒，關于國內科技銀行發展的專門研究仍處于起步階段，研究文獻少、層次低、不系統。

二、我國科技銀行發展模式探索――以杭州銀行科技支行為例

2009年，在科技部和人民銀行、銀監會的牽頭下，成都銀行科技支行和建行成都科技支行兩家科技銀行被批準成立，這標志著我國首批科技銀行的建立。隨后，杭州銀行科技支行、漢口銀行光谷支行等科技銀行相繼成立，截至2013年底，我國已成立60余家科技銀行。

我國科技銀行主要是指專門針對高科技企業為其提供資金融通服務的商業銀行。與普通商業銀行相比，科技銀行的貸款客戶和貸款原則不同，其主要客戶面向高科技企業和風投企業，其貸款原則也不同于普通銀行的“三性原則”，通常根據企業項目風險程度對其投資。目前，我國科技銀行非常重視發展科技金融業務，其中較典型的是杭州銀行科技支行。

（一）杭州銀行科技支行發展現狀

杭州銀行成立于1996年9月，現已發展成為一家初具規模、資產質量良好、盈利能力較強、綜合實力躋身全國城市商業銀行前列的股份制商業銀行。截至2013年12月31日，杭州銀行資產總額3401.89億元，共有分支機構140家。

2009年7月8日，杭州銀行科技銀行被批準成立，是當時全國第三家、浙江省第一家科技銀行。2014年1月26日，杭州銀行合肥科技支行成立，杭州銀行科技支行是落戶合肥國家科技創新型試點市示范區的第一家銀行。杭州銀行合肥科技支行成立以來，緊緊圍繞合肥市科技創新試點城市和總行戰略發展的定位，充分發揮“科技金融”特色優勢，聯合政府、園區、擔保、風投機構等多方力量，積極支持科技型企業發展，截至目前，累計為高新區政府授信16.8億元，向園區企業投入信貸資金24億元。

（二）杭州銀行科技支行“五方聯動”模式

杭州銀行科技支行的運營模式體現為“五方聯動”，即加強自身與政府部門（包括科技主管部門、金融監管部門和經濟管理部門）、創業風險投資機構、擔保公司和科技園區的聯動，構建銀政合作平臺、銀投合作平臺、銀保合作平臺和銀園合作平臺，形成科技企業金融一體化服務戰略聯盟。

1.銀政合作

杭州銀行科技支行與政府部門合作主要體現為風險池基金業務。風險池基金是杭州銀行科技支行專門針對科技型中小企業，和科技局、杭州市高科技擔保有限公司（或者其它法人主體）聯合建立的“聯合天使擔保”風險池基金。在風險池基金模式下，由科技支行和高科技擔保公司建立風險共擔的融資體系，科技局把原來分散的無償資助科技創新的專項財政資金，安排部分設立“聯合天使擔保”風險池基金。由各地科技局推薦具有潛力的科技企業和項目，銀行和高科技擔保公司共同審核，為符合條件的初創型科技企業提供貸款。風險池模式可以產生滾雪球效應和杠桿效益。目前每一元財政資金可以最多為10元融資額提供擔保。

2.銀投合作

科技支行與創投機構合作的業務主要表現為投資聯動貸款。投貸聯動貸款是一種基于銀行、創投機構和科技企業三方互動基礎上的貸款模式。在此模式下，支行向科技企業提供貸款，由風險投資公司以股權質押的方式向科技企業提供擔保。投貸聯動貸款對于科技支行、創投機構和科技企業各方都有益處。企業可以在不出售股權及企業經營控制權的情況下獲得融資；科技支行可以降低貸款風險，并有利于開拓成長性客戶；創投機構既可以獲得擔保收益，又增加了以較低廉價格獲取企業股權的可能性。

3.銀保合作

杭州銀行科技支行和高科技擔保公司的合作包括基金寶和期權貸款業務。其中，基金寶業務是科技支行對于已獲得各項國家和地區資金補助但補助資金尚未到位的科技企業發放貸款，由擔保公司為其提供擔保，解決企業的流動資金需求。企業最高可獲得政府補助資金的70%，并且無需提供固定資產抵押等其它擔保方式，只需承擔1%的擔保費率和銀行基準貸款利率。期權貸款是指科技企業通過出讓部分期權給擔保公司，由擔保公司為其提供擔保，科技支行發放貸款，銀行與擔保公司約定期權收益各自的分配比例。貸款額度根據企業估值及盈利情況確定。企業以股權換取資金，加快企業發展，實現多方共贏。

4.銀園合作

科技支行依托科技園區發掘優質客戶，進行渠道建設，推出租金貸、孵化貸等業務，促進科技型中小企業進園區發展。租金貸主要是針對在合作園區承租辦公場所的企業，經合作園區同意，科技支行發放貸款幫助企業一次性支付租金，企業按月還款。銀行通過為園區企業支付租金，減少科技企業因租金支付造成的資金壓力，使其能投入更多資金研發生產，提高企業資金使用效率。孵化貸是由園內企業首先向園區提交申請，園區推薦資質較好的企業并為其提供擔保，支行通過園區平臺篩選項目和企業，選擇符合條件的科技企業為其提供貸款。與園區合作對于科技支行來說，不僅可以優先發現優質成長性客戶，降低支行貸款風險，而且能更好助力科技型中小企業孵化成長，加快高科技企業發展步伐。

（三）我國科技銀行發展中存在的問題

我國科技銀行雖然高速發展，政府也大力支持高科技產業發展，但是資本市場和創投市場較落后，銀行的監管環境較為嚴格，金融體制改革仍較滯后，科技與金融的結合力度不夠強，這些不利因素阻礙了我國科技銀行的進一步發展。

我國科技銀行依靠政府部門或者高新園區推薦高科技企業，然后建立專家聯合審貸會，由各專業領域的專家包括科技、金融、財務等共同討論審核，因此，所需時間較長，可能無法滿足高科技企業短時間的融資需求。

我國科技銀行更注重風險分擔，主要通過與政府部門、擔保公司等主體建立風險補償機制，減少銀行單方面的風險，但是風險補償機制并不能從源頭上降低貸款風險，只是改變風險承擔方式，降低銀行風險承擔比例。

三、我國科技銀行發展建議

中小企業融資難尤其是高科技企業融資難一直是亙古不變的研究話題，為了推動科技與金融結合，促進科技成果轉化，解決高科技中小型企業融資問題，科技部和各金融機構、各級政府部門鼓勵金融機構進行金融改革和金融創新，各家銀行紛紛建立科技支行。本文通過分析杭州銀行科技銀行運作模式的成功經驗和發展問題，為科技銀行發展思路提出以下建議：

（一）政府要加強與銀行等金融機構合作

一是建立科技型中小企業貸款風險補償獎勵機制，利用財政資金設立貸款風險補償獎勵基金，對符合條件的銀行給予風險補償和獎勵，引導銀行業金融機構加大對科技型中小企業的信貸支持力度。

二是完善科技型中小企業信用擔保風險補償和資本金注入機制，通過地方財政預算安排，爭取中央財政專項資金支持等多種渠道，支持科技型中小企業信用擔保機構和信用再擔保機構提高業務能力，提高擔保機構風險承擔和融資擔保能力，改善科技型中小企業融資環境。

三是建立財政扶持資金與銀行信貸資金聯動機制，轉變財政資金支持科技創新的投入方式，整合高科技企業發展扶持專項資金，與銀行、擔保和風司等金融機構合作設立基金池，對各級財政專項資金扶持的科技型企業自主創新和技術進步項目，每年集中推薦給銀行等金融機構優先給予信貸支持。

（二）銀行自身層面

首先，緊密聯系風險投資公司、擔保公司和私募股權公司。加強傳統合作關系，為這些機構提供開戶和基金托管服務，直接向其發放貸款；創新合作模式，為已獲得風險投資公司和擔保公司等機構融資支持的科技企業提供貸款，既可以增加優質客戶源，也可以降低貸款風險。

其次，針對高科技企業，不斷加強金融產品創新。科技銀行的目標群體是所有發展階段的高科技企業，應該量身定制與企業成長階段相匹配的融資產品，為幼稚期、成長期和成熟期的企業設計與之相匹配的信貸額度、貸款期限、擔保方式和利息計算方式等。同時，科技銀行要不斷創新金融產品，根據不同類型資金需求的企業提供不同信貸產品，如針對抵押資產不足但擁有知識產權的企業可以推出知識產權質押貸款，等等。

最后，加強風險控制管理，完善風控體系建設。第一，建立風險隔離機制，將用于風險投資業務的資金與一般信貸業務分離開來，資金不能互相挪用，避免相互風險影響。第二，提取專項風險撥備，在商業銀行基本撥備要求的基礎上，設立高科技企業專項風險撥備，同時提高資本充足率、流動比率、存貸比等相關指標。最后，要密切關注企業現金流，加強對企業信貸資金使用狀況監測，要求高科技企業將信貸資金存入銀行并留存一定比例，盡可能把風險降到最低限度。

（三）組建專門的科技型風險投資公司、擔保公司、小貸公司

為更好解決科技型中小企業在發展中所遭遇的融資難問題，應成立以政府為主導、專業化經營、市場化運作的科技風司、科技擔保公司和科技小貸公司，這些機構以政府產業政策為指導，與科技銀行等金融機構開展合作，綜合傳統信貸和創業投資的互補優勢，靈活地制定貸款產品結構和價格，通過直接擔保和再擔保的方式，幫助具有發展潛力的科技型中小企業或項目進行融資活動或提供其它形式的信用擔保，緩解科技企業資金壓力，促進科技產業發展。

參考文獻：

[1]Schumpeter. The theory of economy development[M].Cambridge.MA： Harvard University Press， 1912.

[2]Hicks J.A theory of economic history[M].Oxford： Clarendon Press，1969.

[3]Leland H， D Pyle. Information Asymmetries， Financial Structure and Financial Intermediation[J].Journal of Finance， 1977， （32）：371-388.

[4]Chou Yuan K， Chin M S. Financial Innovations and Endogenous Growth[J]. Applied Mechanics and Materials Journa1， 2006， 12（3）：146.

[5]朱鴻鳴，趙昌文.中美科技銀行比較研究――兼論如何發展我國的科技銀行[J].科學進步與對策，2012，29（10）：84-90.

[6]李希義.我們需要發展什么樣的科技銀行――對國內科技銀行運行模式的探索[J].中國科技論壇，2014，（6）：135-140.

[7]張亞欣.對發展我國科技銀行的思考[J].科學管理研究，2013，31（1）：109-112.

[8]付劍峰，郭戎.如何發展我國的科技銀行？――基于杭州銀行科技支行的案例研究[J].中國科技論壇，2013，（4）：92-97.

[9]朱心坤.硅谷銀行如何開展科技金融服務――赴美考察札記[J].華東科技，2011，（6）：28-30.

[10]喻翔宇.我國科技銀行發展研究[D].長沙：湖南大學，2013.

[11]張錚，高建.硅谷銀行創業投資的運作機制[J].中國創業投資與高科技，2004，（4）：75-77.

The Research on the Development Mode of Technology Bank in China

FANG Ru

篇（5）

高科技園區是科技成果轉化、推動經濟增長的重要載體,是一種新的經濟組織形式,我國自成立高科技園區的這些年,科技園不僅促進了所在地區科技成果到經濟效益的迅速轉化,同時也極大地推動了地區經濟的發展,成為我國經濟增長新的助推器。

一、 我國高科技園區的概況

目前我國經濟基礎相對發達國家來說還是比較薄弱的,市場體制并不算完善,特別需要把有限的人力、物力和財力集中起來,形成局部優化的環境,以適應高新技術產業化發展的需要。從1991年起,國務院先后批準組建了53個國家高新技術產業開發區。十年來,大量高新技術成果在高新區實現了產業化,為所在城市的新興支柱產業和區域經濟發展,做出了重要貢獻。

全球有許多高科技園,他們的參與主體主要包括三方面構成:企業;大學和科研院所;政府。近些年來我國高科技園區專業特點明確,功能專一,各項經濟指標均保持了持續、高速增長,突出比較優勢,通過體制、機制的不斷創新,提供有效的激勵,使高科技園區富有個性特色。目前當務之急是要強化企業技術創新和產業化的主體地位,加快建設產學研相結合的技術創新體系;加強政府在技術創新中的推動協調作用,加大對產業技術進步的財政金融支持;加快重點領域的科技創新,扎扎實實地抓好一批優勢產業和項目。

(1)高科技企業

這類企業是高科技園區孕育、生長的基本細胞,是指那些敢冒獲利與損失不確定性之風險,以開發和生產經營高科技產品為市場導向,富有創新能力和開拓精神的企業,但是保護這些中小企業的相關知識產權法律仍不完善,需要進一步改進。這些企業有以下特征:

1)以科技創新為企業發展方向、技術人員集中;

2)產業環保,生產、銷售科技含量高;

3)高風險行業集中,投入較大;

4)以社會資本為主,進行市場化運作。以社會資本為 主,進行市場化運作。

(2)金融機構

高科技產業需要高投入才能取得高效益,高風險高投入的特點決定了科技園離不開大的資金投入,由此可見資金是影響園區發展的關鍵要素之一。

(3)高校和科研院所

大學是人才聚集的地方,技術人員豐富,也是企業人才的誕生地,新思想、新技術都在大學應運而生。大學和科研院所是技術創新體系的重要組成部分,他們通過進行基礎性的工程科學研究和共性技術開發,為企業開展工程技術創新提供了堅實的科學、技術基礎;同時,他們還開展戰略高技術研究,在原始性重大技術創新中起著十分重要的作用。高等大學在高科技園區建設中,起著舉足輕重的作用,擔負著培養人才和輸送技術的雙重責任。

二、高科技園區發展中的困難

我國高科技園區建立時間較短,只有正視發展中存在的問題和矛盾,采取相應的措施,我國的高科技園區建設才能一步一個臺階,逐步走上正軌。

(1)降低交易費用

高科技產業技術分工比較細致,各產業鏈都是獨立存在的生產組織,同時這些生產組織之間又存在大量的交易關系。如何能夠有效的降低這些交易費用是目前迫在眉睫的主要任務。

(2)建立資源共享體系

高科技企業是研究開發投入高,研究開發人員占企業員工比重大的企業。資金投入風險性極高,并且起始資金需求也很高;企業的從業人員技術要求高,需經高等教育及培訓,工作內容專業性很強。

(3)資源整合

高科技產業發展不僅需要單種資源的充裕供給,各種資源必須快速流動和結合才是高科技企業的靈魂。在目前市場緊縮的情況下,只有各種資源要素的快速組織,才能使高科技成為有效益的投資。這包括資金與技術的結合,供應商與制造商、用戶的快速結合,從產品構思到產品最終使用之間的各個環節要盡可能的講求效率。

(4)增強創新能力

要積極借助外力,為企業提高自主創新能力注入動力、拓展空間。自主創新不排斥開放和集成,要強化集成創新和消化吸收再創新,要堅持把提高自主創新能力、建立相對獨立的技術體系與擴大開放、積極參與國際合作結合起來,建立適應經濟社會發展需要的開放式創新體系。

(5)參與孵化

中小型高科技企業由于缺少融資渠道,往往陷入資金短缺、創業者缺乏經營管理知識和經驗、市場開拓能力有限等問題,不少企業還沒有長大就已經夭折在創業初期,存活率普遍較低。在這方面需要高科技園區內部建立中小企業孵化器,為企業生存與成長提供所需的服務機構與有利環境,幫助企業成長。

(6)跨國公司搶占發展中國家市場

跨國公司搶占發展中國家市場,這一點在我國經濟市場體現十分明顯,跨國公司為搶占發展中國家勞動力、產品等市場,紛紛在發展中國家設立分公司和研發中心。同時,國內企業應當迎難而上,把困難當作機遇,向國外企業學習其先進理念,不斷壯大自身力量。

三、我國高科技園區的建設的措施

政府充分認識,在舉辦科技工業園區的同時,采取降低地價扶持傳統產業發展。并由政府出資,對提升傳統產業搬遷提供服務和人員技術培訓,把傳統產業在調整過程中的風險降到最低限度。

(1)定位要準確

政府在風險投資方面應當起到引導作用,在高科技園區的發展中應當樹立一下原則:積極引導和扶持中小企業創新產品科技含量、制定相關風險投資啟動的政策,營造良好的風險投資氛圍。

(2)完善法律法規

世界各國促進風險投資業的發展的普遍做法是通過制定法律來完善市場機制,另一方面一部分法律法規仍不健全、不規范,應盡快制訂《風險投資法》和與之配套的《投資基金法》等法律法規。要加快科技園的發展,政府必須加快立法的步伐,為其良好運轉提供法律保障,創造有利于風險投資的法律環境,制定完善的風險投資市場和監管法規。

(3)產業的成果轉化為社會生產力

高新技術產業成果要轉化為社會生產力必須經歷三個階段:實驗室成果――中間放大試驗――工業化或產業化,而三個階段中投入資金的比例大致為1:10:100。高新技術產業具有高投入、高風險和高產出的特點,由此決定高新技術產業投資與一般產業投資相比也有其特殊性,主要表現為:

1、高新技術產業投資的是一種新技術、新產品,而一般產業投資的往往是成熟的技術和市場常見的產品;

2、高新技術產業投資成功率不高,風險較大且前期融資較難,資金鏈容易斷;

3、一般產業的投資,是以平均利潤率作為機會成本來衡量其回報率的投資,而風險投資雖然失敗的概率非常大(大約有1/3的風險投資項目都是血本無歸的,其失敗率在68-80%左右),但在排除風險之后一旦獲得成功,就可以取得極高的投資收益,它所追求的是同其高風險相對應的高收益率(十幾倍甚至幾十倍的投資回報);

4、高技術產業的發展,關鍵在于籌集其創業資本,而在高新技術推向工業化或產業化的過程中,商業銀行由于考慮到它的貸款的流動性、安全性和效益性顯然不會給它提供貸款,而起始階段的政府投資或個人投資又極為有限,因此只有發展風險投資機制,才能實現產品的高技術含量、高質量和高附加值,以增強其國際競爭力。

(4)制定相關政策支持風險投資

風險投資基金不象證券投資基金,流動性強,如果監管不嚴,將給股票市場甚至社會帶來很大危害。它是以長期股權形式進行投資,隨著所投資企業的成長取得巨額回報,對社會和經濟發展會起到巨大的推動作用,不會產生泡沫成份。所以政府應給風險投資公司發展創造一個寬松的生存環境。政府在稅收方面要給予優惠政策,實行減免所得稅辦法,對高科技企業實現利潤后二年免稅,從第三年起實行15%的低檔所得稅稅率;政府應在增值稅方面對高新技術企業給與適當優惠,允許將納稅期內購置的固定資產所含稅金全部進行扣除,作為過渡措施可允許對技術轉讓費、研究開發費、新產品試制費等可比照免稅農產品按10%計算進項稅進行抵扣,對專利技術、非專利技術轉讓,按其實際所含的營業稅予以扣除。此外,還可在信用擔保和產品銷售方面給予必要的保護。

(5)選擇科技力量優勢集中的城市進行試點,盡快建立風險投資公司和風險投資基金

高新技術產業成功率不高。沒有相應的風險規避政策,高新技術產業難以成長壯大。從國際上看,建立高新技術產業風險規避政策的一個重要方式,是建立風險投資機制。目前,我國風險投資僅占高新技術產業投資的2-3%,而歐美發達國家都在40%以上。風險投資作為推動科技和經濟發展,特別是高科技產業的基本政策,國家應把發展風險投資納入經濟和社會發展總體規劃之中,給予風險投資基金優于其它基金的優惠稅收政策,向風險投資公司提供低息或無息貸款,鼓勵風險投資基金發展。盡快設立風險投資公司,以幫助擁有技術成果的技術專家,創辦高新技術企業,幫助他們籌集創業基金,特色管理專家,樹立企業形象,占領產品市場,目前可先將一些準風險投資公司進行改組成有限責任和有限合伙等形式,并通過“官民”合辦的模式建立風險投資公司,即國家注入適量資金作為啟動和擔保資金,采用股份制或發行債券,廣泛吸收企事業單位及社會各方面投資,形成國家統一規模指導下,以市場調節為主的風險投資經營公司。

四、總結

2010年,在全球高技術產業出現大幅下滑的背景下,國家高新區的各項主要經濟指標,依然保持較高增長率。國家高新區已經成為我國高新技術產業化發展的主要基地,成為拉動經濟增長和創造就業機會的重要力量。正如同志的精辟論斷所指出的:“本世紀在科技產業化方面最重要的創舉是興辦科技工業園區。這種產業發展與科技活動的結合,解決了科技與經濟脫離的難題,使人類的發現或發明能夠暢通地轉移到產業領域,實現其經濟和社會效益。”

參考文獻:

[1]呂政,張克俊.國家高新區階段轉換的界面障礙及破解思路[J].中國工業經濟,2006;2

[2]張國安.基于產業集群理論的高新園區發展研究.科研管理,2003

篇（6）

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.04.48 文章編號：1672-3309（2012）04-106-03

2012年仍然是挑戰和機遇并存的一年，盡管世界范圍內的金融危機并沒有得到充分的解決，但科學技術的進步絲毫沒有停下腳步，知識經濟的時代加速了社會生產方式和財富積累模式的深層次變革，總書記曾指出，提高自主創新能力，是保持經濟長期平穩較快發展的重要支撐，是調整經濟結構、轉變經濟增長方式的重要支撐，是建設資源節約型、環境友好型社會的重要支撐，也是提高我國經濟的國際競爭力和抗風險能力的重要支撐。毋庸置疑，風險投資是創新能力大幅提升的助推器，面對高新技術產業激勵的競爭和嚴峻的挑戰，高效并規范的發展中國的風險投資具有重大意義。

一、風險投資理論

風險投資起源于19世紀末20世紀初的美國，風險投資之后的發展造就出了蘋果和微軟等很多優質的高科技企業，并推動了美國經濟在20世紀90年代的持續繁榮。我國的風險投資業在20世紀80年代起步。1984年，國家科技促進發展研究中心在《新的科技革命與我國的對策》的研究中提出了風險投資的概念。同美國的一些高科技企業一樣，在中國風險投資也創造了大批科技大型企業，比如新浪、搜狐、阿里巴巴都是通過風險投資的扶持迅速成長壯大起來的。風險投資已成為我國科技發展和經濟增長的助推器，企業發展的孵化器和催化劑。然而由于金融風暴的影響，我國風險投資業受到了前所未有的創傷，一些體制性的問題也在危機的考驗下迅速凸現出來。在“后金融危機時代”，我國的風險投資需要進行怎樣的調整和改革，是擺在我們面前的亟待研究的問題。本文將以風險投資的內涵和發展為出發點，通過對當前我國風險投資發展過程中存在的問題分析，探索我國風險投資業的發展思路。

（一）風險投資的定義

風險投資（venture capital）從廣義來講，泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；從狹義講是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。各國或者是各個經濟組織都根據自己的理解對其有著不同的定義，例如美國全美風險投資協會認為，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。經濟合作與發展組織(OECD)的定義：凡是以高科技與知識為基礎,生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資。雖然各國或者是各個經濟組織在定義上略有差異，但是總結起來風險投資就是主要指風險投資家經過科學的評估和嚴格的判斷,將資金投入到具有巨大潛在發展前景的科技創新項目或公司中,在該項目或者企業得到巨大的發展之后，退出以期獲得高額利潤回報的一種資本運作模式。

（二）風險投資的特點

1、風險投資是高風險和高收益并存的投資。風險投資的特點是高風險、高潛在收益，風險和收益成反比。在理性經濟人的假設條件下，高風險的項目必然會有著較高的收益，低風險的項目當然也只能夠獲得低收益。1957年,ARD公司對數據設備公司(DEC)投資不到7萬美元,占77%的股份,14年后的股票市值達3.55億美元,增長了5000多倍。

2、風險投資是流動性低的投資。風險投資一般是針對未上市的，具有高成長性的企業，風險投資的目的不是為了控股或分紅，而是通過資本和管理的整合投入，扶植企業的成長和發展，待新生的高科技企業成長為成熟的企業后退出，以獲得巨額的投資回報，所以風險投資的另一個顯著的特點是低流動性。

3、風險投資是資本和管理共同投入的投資。風險投資不是簡單的資金投入，通常風險投資家會參與企業的發展規劃、目標制定、行銷方案、資本運作等各個方面，資本投資家會充分利用自己的經驗和知識推動新生企業的發展壯大，可能這些管理方面的經驗會比投入的資本對企業的發展帶來更大的幫助。風險投資是實際資本和虛擬資本的結合，虛擬資本包括了信用資本、知識資本和社會資本。

4、風險投資是與科技緊密相連的投資。風險投資的對象多為高科技的企業，大多數的風險投資都流向了高科技企業，尤其是信息、通訊企業，促進科技成果轉為成熟的產品或服務。

（三）風險投資的運作流程

風險投資的運作流程簡單概括為：投資之前多分析慎選擇，投資之后重參與勤管理，成功之后安全退出。

在進行投資前，必須對被投資企業進行多方位具體化的分析和討論，分析和討論的內容包含公司的各個細節和方面，務必做到分析全面精準，還要注重國家政策的考慮。分析的內容包括：公司規模、財務資產與負債、經營結構、管理層人員、行業發展前景、開發環境、國家政策扶持等方面。

在投資之后，風險投資家就要對投資的企業進行全方位的跟蹤和管理，充分利用自己的經驗和知識，以及對于投資企業行業的把握和理解，積極參與被投資企業的監督管理。風險投資者不僅僅為企業提供資金，還要參與到被投資企業的經營管理，協助開發產品和市場，規避風險，建立激勵機制，建立監督機制。總之，是風險投資者必須全力扶植被投資的企業快速成長，適應激烈的市場競爭，并按照投資者的意愿發展壯大。

篇（7）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年11月10日

一、高新技術企業發展現狀

自1979年改革開放以來，我國技術創新和各項高新技術發展計劃已取得長足進步，大量高新技術成果如雨后春筍接踵而現。高新技術企業的發展對加快產業結構調整，提升綜合國力，促進經濟發展和社會文明進步等諸多領域都發揮著至關重要的功能。但與此同時，很多問題在高科技企業的發展過程中逐漸顯現出來，如企業發展不平衡，企業或地區之間差異很大；高新技術企業產值所占比重較小，經濟效益不高；教育體系不合理，技術創新層次低，還不具備較強的競爭力。另外，因為高新技術企業發展還不成熟，相關制度和政策的制定還不完善，政府在工作過程中難免會遇到心有余而力不足的情況，這在一定程度上也對高新技術企業的發展造成了影響。

二、高新技術企業融資存在的問題

（一）直接融資渠道受到限制。隨著我國高新技術企業迅猛發展，傳統的資本市場融資方式已遠遠不能適應新的融資需要。一方面高新技術企業在國民經濟中的份額比例提高的快速發展，使得越來越多的資金需求；另一方面我國的資本市場發展還不成熟，結構層次單一、發展緩慢落后，使高新技術企業直接融資渠道受到限制。雖然我國目前擁有深圳和上海兩個證券交易所，以幫助減輕對高新技術企業的融資問題，但企業如果想要通過發行股票進行融資必須滿足企業財務資信狀況良好并且經營規范的條件，這對許多高新技術企業而言依然是難以達到的，因此，對這一方法的高新技術企業多數是不合適的。

（二）間接融資渠道不暢。對大多數企業而言，銀行貸款是進行間接融資最有效的渠道。在當前的經濟形勢和金融體制下，我國銀行普遍實行自主經營、自負盈虧的發展方式，因此其在發放貸款時有嚴格的審查制度和評價標準，如企業的信譽、償還能力、提供擔保等。然而，在高新技術企業的萌芽階段和早期的成長階段，由于其內在風險大、無法提供擔保、融資成本高等原因，企業通常是不愿發放貸款的。從當前情況下來講，阻礙銀行向高新技術企業貸款的原因主要包括：商業銀行以安全性為原則的經營觀念、現行金融體制的固有缺陷、信用擔保機制不健全、信息不對稱等。這些原因使很多計劃通過銀行貸款來進行融資的高新技術企業陷入困境，從而無法通過此渠道得到資金，進而阻礙企業的進一步發展。

（三）高新技術企業的技術風險。眾所周知，技術創新是高新技術企業的生命所在，只有不斷創新才能適應市場的需要，促進自身的發展。然而，只要進行技術創新就不可避免地會遇到技術風險，這主要是因為技術創新過程中所存在的非概率型的不確定性，在很多時候新技術的發展方向和成果往往是不確定的，所得到的產品與最初設計理念存在很大偏差，這也就導致創新型企業需要承擔相當大的風險。在進行創新過程中，最初設計不合理、生產成本過高、產品無法制作等原因也有可能導致創新的失敗。

（四）高新技術企業的市場風險。高新技術企業與傳統企業一樣，都存在著市場風險。市場風險主要是指產品市場的不確定性，如果企業生產出來的產品沒有得到市場的認可，無法把商品銷售出去，同樣也會導致導致企業經營的失敗。換而言之，市場風險是一種新產品在市場上能否滿足需要、多長時間能被接受和有沒有擴展潛力的不確定性。在高科技企業發展的產品剛剛面對市場時，由于市場上對該種新產品的了解還不夠深入，無法立刻接受產品，所以就要求企業必須花大量時間和金錢去培育市場，引導消費，培訓職工。

三、高新技術企業融資問題解決措施

（一）提高直接融資能力。為了給高新技術企業直接融資創造條件，我國應逐步建立并完善創業板市場。在國外，創業板市場又稱為另類股票市場，主要功能是發行科技型中小企業和高新技術企業的股票，以此來幫助他們更好的融資，提供更為廣闊的發展空間。政府采取措施開設創業板市場的主要目標是為了幫助那些雖然暫時無法達到主板上市標準卻富有發展潛力的中小高科技企業上市來實現融資，這將在很大程度上促進高新技術企業的發展。對大多數高新技術企業而言，與主板市場相比，創業板市場更適合其發展。因為它的上市要求標準相對較低，并沒有做出諸如企業必須連續3年盈利等的強制要求，比較適合高科技企業的發展。

（二）拓寬間接融資渠道，深化金融機構體制改革。對大多數企業而言，銀行貸款是其主要的間接融資渠道。然而，在當前的經濟形勢下，我國大多數銀行為了實現保本增利，爭相搶奪優秀客源，對那些競爭力強、市場前景好的高新技術企業發放貸款，因為他們有穩定的收入來源，可以保障資金的安全。然而，很多處于萌芽和創建時期的高科技企業，由于不符合銀行的信貸原則，所以導致真正需要資金的企業無法取得銀行貸款。為了改善這種狀況，金融機構要深化體制改革，提高大型金融機構的內部控制機制，提高服務水平，盡快設立專門為高科技企業服務的金融機構，進一步促進我國高新技術企業的發展。

（三）發展其他融資渠道。為滿足企業在成長過程中的資金需求，還應重視發展其他融資渠道。這不僅有利于彌補直接和間接融資渠道的不足，還為高新技術企業融資提供了更多的條件和機會。為發展其他融資渠道可以從以下幾個方面去做：首先，應根據融資租賃的優缺點，選擇恰當的融資方式，如根據企業所具有的風險特性，選擇是采取經營租賃或是融資租賃；其次，根據目前我國高新技術企業發展的狀況，有關法律制度應適度放寬關于企業發行債券融資資格等方面的規定，根據企業的具體情況作出相應規定，這對他們的健康發展起著積極的作用。同時，政府應擴大風險投資資金規模、加快風險投資專業人才的培養和引進等方式來發展風險投資業，從而為高新技術企業融資創造條件。

（四）建立技術風險分擔機制。技術風險，簡單地說就是技術創新的不確定性，這種不確定性假如只能通過嘗試或試錯來解決的話，就違背了投資者投資的原則和動機，此項技術就不會再繼續發展。因此，如果想解決該問題其核心就在于嘗試這種不確定性所引發的風險的分擔問題，也就是說由誰來承擔這些風險與成本的問題。也正因為如此，分擔機制顯得尤為重要。一般而言，分擔該種技術風險最主要的方法就是由多主體（主要有國家扶持、社會投資、風險投資者投資等）來共同承擔。另外，政府應當積極制定和政策制度來鼓勵社會資金進行投資，運用非正式金融資金在高新技術企業發展中的作用，為高新技術企業融資的進行提供條件，從而更好地分擔風險。

篇（8）

【關鍵詞】非高科技中小企業創業板市場融資

一、上市—拓寬中小企業融資渠道

1.融資難的現實

“中小企業融資難”是制約中小企業發展的“瓶頸”，在對上海市資金融通問題的調查中發現：在生產經營上融資“較困難”、“很困難”和“不存在困難”的企業比例分別是68%、14%、18%。在有項目投資的企業中，37%的企業依靠自有資金，29%的企業依靠銀行貸款。調查樣本的平均銀行長期借款額是49萬，平均短期借款額是554萬，兩者之比是11：1。可見貸款在中小企業項目投資中作用不大。《新聞報》1998年4月9日的資料顯示，63%的中小企業近期內沒有投資打算，其主要原因就是資金難以落實，這一比例遠遠高于大企業。

2.創業板市場是推動中小企業發展的助推器

創業板市場又被稱作二板市場、小盤股市場、自動報價系統及可供選擇的投資市場等等。它是經濟發展到一定階段，主板市場門檻太高、無法滿足成長性中小企業特別是高科技企業直接融資需求而產生；是證券場外交易市場的重要組成部分和高級形態。

低門檻的創業板市場的到來，無疑是給處于困境中的中小企業帶來一場及時雨。主要體現在以下幾個方面：首先，民營企業在創業板市場上市，則可通過發行新股或后續配股進行直接融資，從證券市場獲得企業發展所需資金。其次，以擬在創業板市場上市為契機，進行企業的股份制改造，建立起產權明晰、治理結構合理的現代企業制度。并且，在創業板市場上市，由于創業板市場其嚴格的上市條件和監管措施，特別是財務監管措施，有利于企業改善經營管理狀況，提高經營管理水平。而且，企業尋求上市的努力本身就促使企業在各方面提高水平。另外能上市是企業進步和發展的一個標志，可以增強投資者對企業的信心，提高企業的信譽。

二、創業板市場應當向非高科技中小企業敞開大門

目前，全球各主要創業板市場大都成立于20世紀90年代，美國NASDAQ培育出了一大批高科技公司，他們大都定位于支持高科技企業。2000年3月，以美國NASDAQ為代表的創業板市場進入調整期以后，各主要創業板市場紛紛轉向支持更多具有高成長性的中小企業。為了擠掉高科技“泡沫”，不少創業板對高科技公司進行了清理。不少國家與地區甚至通過重新籌建中小企業創業板市場來替代原有的市場。

這體現在：

第一，從準入條件上看：在國際上現有的創業板市場中，并沒有關于企業科技含量的準入條件，以美國NASDAQ小盤股市場的上市標準為例，它所包括的九個指標為：凈有形資產、股票市值（總資產、總收入）、稅前收入、公眾持股數量、公司創立時間、公眾持股市值、最低投標價格、股東數量和做市商數。而即使是以發展地區科技產業、推動創新為本的香港創業市場也沒有關于科技含量的硬性規定。香港創業板市場與主板市場的區別在于：相對較低的上市要求、“買者自負”的原則、資料披露為主的原則和嚴格的保薦人制度。在其市場制度特點中并不存在關于企業科技含量的專門要求。所以，無論是否屬于高新科技行業，中小企業只要達到創業板市場的上市條件就可以申請進入公開上市。

第二，從市場發展現狀上看：創業板市場是高新科技公司，特別是高科技中小企業上市融資的重要場所，但是它絕對不是一個僅僅包括高科技產業的市場。美國的NASDAQ市場是一個新興高科技公司云集的市場，它們的市值增長幅度驚人，但是盡管如此，NASDAQ市場并不是一個只包括高科技產業的市場。有數據表明，1998年底，NASDAQ市場上市公司的產業構成為：制造業占上市公司總數的27.5%，金融保險業占20%，零售與批發占11.2%，計算機編程和數據處理占10.6%，服務行業占10.5%，交通和通訊占7%。可以認為：在當前各國和地區存在的創業板市場都是向非高科技中小企業開放的。高科技類公司占據的顯赫地位是市場自身選擇機制發揮作用的結果，而不是人為設立制度約束的結果。

在我國現存的中小企業中，很大的部分屬于傳統的加工和服務性行業企業。就我國現有的經濟發展水平和行為市場發達程度來，這些企業也具有相當的發展潛力和良好的市場發展前景。但是長久以來，由于受到我國計劃經濟體制和金融體系不健全的影響，我國中小企業的融資渠道十分狹窄，嚴重地影響了這些企業的建立、經營和發展。創業板市場的建立可以為那些優秀的非高科技中小企業提供重要的融資渠道，鼓勵和支持它們的發展。

三、非高科技中小企業在創業板市場的戰略定位和擬上市的策略

創業板市場上的風險投資者們看中高科技企業的是其高成長性，希望能夠通過大量的投資對象中的一家或幾家企業的暴利增長來獲得巨額的回報。但是對于非高科技中小企業來說，期望著一夜暴富是不切實際的，因為傳統產業的特點就是緩慢但是穩步的增長。由于我國產業結構近期內學是以制造業為主，從政策因素和國際貿易因素上考慮對傳統產業都較為有利。非高科技中小企業應當充分發揮我國的比較優勢即勞動力資源豐富的優勢，積極參與國際分工，獲取比較利益。非科技類中小企業在強化自身比較優勢的基礎上謀求發壯大，引進先進技術和管理經驗，逐步完成技術升級換代。這樣的過程雖然成長較慢，但風險也相對低的多，可以吸引到一部分風險弱的投資者。

1.把企業在創業板市場上市的最終取向與企業的長期發展規劃有機結合起來。一個沒有制定長期發展規劃方案的企業，其發展必然遭遇種種。投資者愿意把錢企業，是因為投資者看好企業的發展前景。因此，應把企業上市籌資的目的同發展替有機地結合起來，使企業真正走上可持續發展之路。

2.把企業在創業板市場上市與建立現代化企業制度結合起來。中小企業就從巨人集團、沈陽飛龍、三株集團等企業中吸取企業產權不清、治理結構不合理的教訓。在創業板市場上市，對擬上市企業的要求就是企業產權清晰，企業建立科學的股東會、監事會、董事會、經理層等四個層次的治理結構，使企業真正建立現代化企業制度。

3.把企業在創業板市場上市和改善企業經營管理能力有機結合起來，隨著企業規模的擴大，企業的經營管理日益復雜，企業必須相應建立科學規范的管理體制與變化的經營環境相適應，并使企業融入國際競爭體系中，按國際慣例建立人事、資產、負債等一系列科學化的管理制度，使企業擁有強大綜合的競爭能力。

4.把企業在創業板市場上市的目標與企業的產業經營和資本經營的統一發展戰略有機結合起來。通過產業經營和資本經營的有效結合，增強企業的核心能力，享有成本、研發、市場開發等方面的絕對優勢，由此增大企業的資產，提高企業的抗風險的能力。

擬上市中小企業，在確定企業發展戰略定位后，應針對企業自身目前存在的問題，做好以下幾個方面的準備工作，為企業在創業板市場成功上市打下堅實的基礎。

1.建立產權明晰、治理結構合理的現代企業制度。擬上市企業在進行公司化改造過程中，應嚴格按照創業板市場、現代企業制度的要求規范動作。

2.建立符合現代企業標準的財務管理制度和內部監控制度。擬上市的企業，無論是準備上市前還是上市成功后都有著嚴格的披露要求。因此，擬上市企業可通過聘請財務顧問公司協助建立規范的財務管理制度，規范企業的會計核算、預算管理、責任會計及相關的財務管理制度；并聘任一名全職的合格的會計師，負責企業財務管理工作，同時應成立以獨立非執行董事的審核委員會，監督審查企業年度、半年度和季度的財務報告、財務申報及內部監控程序。

3.運用資產重組措施，擴大企業資產規模。擬上市企業，一方面，可采用兼并手段將專業相同、規模較小的，但行業發展前景和產品市場前景具有吸引力的企業進行重組合并；另一方面，可以參股的方式同高等院校、科研院所聯合，引進技術和價值規律。

4.建立一套良好的激勵和約束機制，引入策略投資，促進企業的持續、快速增長。引入策略投資者能夠為企業帶來兩方面的策略價值：行業和領域價值；金融和財務價值。前者指策略投資者從企業所從事的行業或所處地域對企業的支持；后者指策略投資者將其所持有的風險資本注入企業。擬上市企業若能夠從著名的策略投資者那里獲得風險投資，一方面有利于企業解決上市前的最低規模要求問題，另一方面有助于提高企業上市的可能性，有利于企業上市價格的制定和上市后市場價格的穩定。

5.認真委任保薦人，為上市創造有利條件。擬上市企業應全面了解保薦人的職責和作用，聘請保薦人的意義遠超出協助企業上市，一個好的保薦人對于企業構建一個運作順暢的管理機制、制定長遠的發展規劃、并真正實現其成長和發展，起到事半功倍的作用。

6.全面地了解創業板市場，在企業調整改造的過程中，不斷積累資本運作經驗。擬上市企業對創業板市場，對資本運作的了解和熟悉，關系到企業與風險投資者、上市中介機構、上市審批機構之間的溝通，對企業策略投資者的引入、企業能否成功上市、企業股票發行價位的制定、上市后企業的運作有著極大的影響。

【參考文獻】

1.中小企業金融環境的思考，王琦、章啟宇，商業研究2000年第四期

篇（9）

1目前的現狀主要體現在以下幾個方面：

1.1我國風險投資機構的管理水平正逐步提高，運作基本良好。風險投資規避了其他融資方式要求借款人提供擔保或是成熟期的中小企業。如果具備上市資格或通過發行股票、債券能籌資的中小企業，更可能獲得其他的融資方式支持。而現在的中小企業融資難主要是由于本身信用低且無可抵押資產，甚至是僅僅處于構思中的企業。一般金融投資由于受到風險管理要求制約，只在項目有償還力、發展勢頭良好的情況下才能投資。而風險投資則相反，它主要是企業在初創時期、困難時期和需要扶持的情況下進行。

1.2中國風險投資開始進入新的快速發展時期。根據數據顯示2012年上半年風險投資金額已達19億美元同比下降43%。投資筆數為103筆，下降38%。不過上半年投資額仍保持相對穩定，為1150萬美元。目前，中國已成為世界上風險投資發展最活躍的國家之一。風險資本有利于優化中小企業資源配置，提高資金使用效率。出于自身利益的考慮，為了風險資本的運行效益，風險投資公司會對投資項目進行全面、細致的調研分析，嚴格審查項目的可行性，進行專業性的評估與論證，這會在很大程度減少投資的盲目性。資金投入企業后，風險投資公司會通過嚴格的風險控制機制、利益責任約束機制以及嚴謹的投資操作規范，進行監管，控制資金的流向和流量，以保證企業真正地把資金應用于技術含量高、效益好的項目上去，從而有利于中小企業不斷做大做強。

1.3中國已初步形成了多元化、多渠道的高技術型中小企業發展的融資體系。從創新基金、風險投資、擔保到上市融資，中國已初步形成了多元化、多渠道的高技術型中小企業發展的融資體系。風險投資作為一種股權投資，期限較長。不會加重中小企業的即期債務負擔，很適合資金比較緊張的中小企業技術創新融資，有利于企業的長期穩定經營。同時，風險投資資金還會提高中小企業的效益，吸引社會資金對中小企業的再投入，有利于中小企業提高融資能力，推動中小企業全面發展，形成一種資金與發展互動的良性循環。

2目前我國風險投資發展存在的主要問題有：

1知識產權保護制度不完善。擁有自主知識產權的企業在得到風險投資之后，在其研發生產過程中，其專利產品容易遭到不法企業的抄襲與模仿，使該企業和風險投資商得不到利潤。

2政策不健全。將近一半的風險投資機構認為，由于國家對發展風險投資的政策不健全，影響了投資者對風險投資事業的發展。

3缺乏退出渠道。目前我國主板市場，無法滿足不同類型企業尤其是高技術型中小企業的需求。同時由于未建立創業板市場和柜臺交易市場，法人股不能通過資本市場退出，影響了風險投資機構獲得高額回報，從而制約了風險投資的進一步發展。

4稅收負擔過重。世界各國均對風險投資給予優惠稅收政策。比如在美國風險投資額的60%免除征稅，其余的40%僅課以50%的所得稅。這一措施的實施，使美國風險投資在20世紀80年代初期大約以每年46%的幅度激增。相比之下，我國的稅收政策則顯得不足。有關調查顯示，超過60%的風險投資機構認為稅負過重。

現我國風險投資退出形式對經濟的發展限制

我國的風險投資只有二十多年的歷史，雖然發展迅速。但是卻受到各種條件的制約。而且根據資料調查顯示，我國風險投資退出方式中，公開上市（IPO）所占風險投資退出形式比例15%，兼并收購所占比重在所有退出方式中相對較高，2003年為37.4%，而新增退出的收購的比例達到了40.4%，可見采取收購方式退出的項目比例正逐年增多。在高新技術企業中必然包含著大量的先進技術等無形資產，我國《公司法》中規定：“以工業產權、專有技術作價不能超過公司注冊資本的20%”，這不僅大幅度的限制風開上市的模式，而政府立法部門應針對高新技術企業的上市資格也大大的限制了新增退出收購的風險退出模式。這不僅僅限制了風險融資的資金流，也限制了第二股票交易市場的經濟發展。從而導致以下因素：

1企業沒有成為真正的市場主流。在發達國家，高科技企業的收入一般占總收入的50%，而我國企業尚未完全成為真正獨立的市場經營主體，缺乏對風險投資的激勵機制和承受能力，投資行為趨于短期化、穩健化。資金困乏。導致大企業獨大，中小企業也出現了融資困難，風險高，資信度差的特點。

2銀行功能沒有充分發揮。銀行歷來都是企業發展的催化劑，我國銀行資產的規模已達2000多億美元，是高新技術企業發展的重要核心力量，但由于銀行體制尚未理順，專業銀行的商業化還未成，不愿意將資金投入到風險很大的風險投資企業且加上中小企業缺乏有效的資金來源導致了一系列的融資困難的特點。

3利用外資不夠。雖然我國高新技術產業市場前景廣闊，對外商頗具吸引力，但由于我國市場體制不健全，投資環境不理想和投資收益率不確定等情況，使很多外商望而卻步。

4沒有充分利用民間資本的投資潛力。目前，個人、保險公司、社會保障金、退休基金等民間資本基于安全性要求，在沒有可靠的中介和監管機構幫助的情況下不敢直接投資于風險投資業。

發展風險投資，有利于提升我國自主創新能力的措施

企業自主創新和現代高科技產業的發展，都離不開資本市場和風險投資的發展壯大，離不開知識產權制度的健全。所以應從以下幾個方面采取措施來發展風險投資事業，提升我國自主創新能力。

1改善風險投資環境法制建設滯后是影響我國風險投資發展的一大制約因素。因此，要大力改善風險投資環境。近期的工作重點主要包括：

1.1是盡快制定頒布《風險投資法》、《風險投資基金法》等風險投資業的核心法規，引導、規范風險投資業的發展。

1.2是結合風險投資發展的需要，修訂完善《公司法》、《合伙企業法》、《專利法》、《中小企業促進法》等相關法規體系。

1.3是結合《創業投資企業管理暫行辦法》制定和頒布實施，制定與之配套的實施細則和具體管理辦法。

2重視風險投資與知識產權保護的結合。目前我國高科技企業在實施國際化過程中，遇到的一個很重要的問題是知識產權糾紛問題，這說明我國現在對知識產權重視、保護不夠，缺乏知識產權保護制度。如果不重視自主知識產權、自有核心技術的培養，高科技企業就不能吸引風險投資的進入。同樣如果不重視知識產權保護，那些擁有知識產權的高科技企業被外來企業模仿。那么這些企業很快就會被強大的外來模仿者從市場中淘汰掉，根本談不上高的收益。這會嚴重挫傷創新企業的積極性，風險投資也有去無回。因此，缺乏知識產權法律保護的市場環境會嚴重挫傷風險投資事業的發展。這不僅會造成風險投資事業發展不起來，而且高技術產業也不能健康發展起來。所以，建立知識產權意識，完善知識產權法律保護體系是我國風險投資發展的根本前提。同樣，如果風險投資政策、法規健全完善，將有利于企業的自主創新，有利于高技術產業的發展。

3充分重視風險投資的作用。世界各國的普遍經驗表明，風險投資為高技術型企業提供了重要的資金來源，是一種有效的新型的支持高科技產業的融資機制，是科技與金融結合的產物，風險投資既有科技成果篩選預測把握能力，又有靈活的孵化機制和高超的金融服務技巧，因而在激勵創新和鼓勵技術創業方面發揮著重要作用。我國企業自主創新能力和自主知識產權嚴重不足，1985年專利法實施以來，外企在華專利14萬件，是國內企業的614倍，在光學、無線傳輸、信息存儲等專業領域上，國外申請專利占90%以上，這些都是對我們來說是巨大挑戰。是廣闊的發展空間。新時期我們必須落實科學發展觀，大力實施自主創新，加快風險投資事業的發展。

4加強以企業為主體的創新機制和資本市場建設企業是創新的主體。企業創新能力是國家創新能力的基礎，而且越來越成為國家重要的創新能力。因此，如何培養、提升、激勵企業的創新能力，發展一批有創新能力、有競爭力、有持續競爭力的企業，是我們必須解決的問題。我國企業必須抓緊建立完整的知識產權體系，學會在技術項、產業化、市場開拓及保護中應用知識產權手段，引導企業將專利制度作為現代企業制度的重要組成部分，把專利保護戰略與生產經營戰略結合起來，真正確立以自主知識產權為核心的企業發展戰略。同時要加快資本市場和風險投資事業的發展，共同提升我國自主創新能力。

篇（10）

21世紀的中國，改革與發展已進入了關鍵時刻。從當前國際競爭的趨勢和經濟全球化分析，誰掌握了科技的制高點，誰就掌握了發展的主動權。我國目前正處于科教興國，迎接知識經濟挑戰的時代，風險投資業對推動經濟快速發展的作用正在被國人所認識。可以預見，風險投資將為我國發展資本市場、推動技術創新和產業升級提供了有力保障。

一、在我國發展風險投資的特性

風險投資是由風險投資家出資，協助具有專門技術而無法籌得資金的創業者，并承擔創業時的高風險的一種權益資本。風險投資這種新型的投資方式正是向高風險、高收益、高增長潛力的高科技項目進行投資。通過高技術商品化，加速科技成果向生產力的轉化，從而推動高科技企業從小到大，從弱到強的發展，進而帶動整個經濟的蓬勃和興旺。風險投資具有以下特點：（1）高風險、高收益。風險投資就是準備冒風險的資金，它所投資的對象一般為剛剛起步的高新技術企業或高新技術產品，沒有固定資產或資金作為貸款的抵押和擔保，平均成功率只有30％左右。依靠風險投資建立起來的高新技術企業生產的產品，市場競爭能力強，企業一旦成功，其投資利潤率遠遠高于傳統產業和產品。（2）高風險投資期長。風險投資是一種長期投資，其投資周期要經歷研究、試制、生產、銷售、盈利等階段，待被投資企業經營成功后，直到股票上市，這一過程少則3～5年，多則7～10年，是一種長期投資，其流動性很小。（3）投資對象為高新技術產業。高科技導向型的中小企業，它們資金短缺，無法得到充裕的銀行貸款，通過風險投資家的活動，將新技術、企業家才能和風險投資資金有機地結合起來。風險投資的特點決定了它是研究與開發資金的重要來源，對高新技術產業的成長發展起到了決定性的作用，在優化資源配置方面也具有重要作用。

我國發展風險投資業同發達的國家相比，尚處于起步階段，而且是在改革開放的大潮中從國外引入的，因此，它必然帶有中國特色發展的特殊性、階段性。風險投資業的興起和發展對美國經濟產生了深刻的影響，它促進了大批高科技產業的誕生和崛起，推動了美國經濟結構的根本性調整，為90年代美國經濟的持續高速增長打下了堅實的基礎。近年來，美國經濟增長的三分之一是由信息產業提供的，而美國信息產業的著名大企業都是風險投資支持下發展起來的。因此，有的學者認為，如果沒有風險資本的注入和啟動，就沒有美國今天的半導體、微電子和生物技術產業，也就沒有美國今天的經濟增長。目前，我國的風險投資屬于一種不完全的風險投資，必須經歷若干發展階段后，才能逐步與國際慣例接軌，融入國際風險投資行業，演繹為完全的風險投資。這樣，所擔的風險就會因規范化而大大減少。

在我國發展風險投資業，尚缺乏一些必備的機制和環境，面臨著一些特殊而辣手的困難和矛盾：巨大的資金需求缺口與狹窄的資金供應渠道；規模有限的可轉化科研成果與高科技新興企業；不暢通的風險資本撤出通道與不健全的配套法規政策等。從目前我國風險投資的發展現狀看，它的特殊性主要表現在：（1）風險投資機制不健全。我國風險投資機制仍舊是一個國家作為投資人、管理人等多種角色的單一體制，由國家政府充當投資主體從事風險投資，資金來源單一，社會化程度低下，難以建立起有效的投資風險機制，容易導致無人真正負責的局面，與風險投資市場特性不相容。多層次、要素齊全的風險投資運行機制尚未形成。機制不健全，風險投資的運行便無法順利展開。（2）風險投資的對象難以用國際慣例衡量。由于我國的高新技術企業是從傳統的舊體制變革中走出來的，在其成長的過程中也同時形成了難以用風險投資的國際慣例加以處置的特殊性。以國際風險投資行業成功的經驗而言，風險投資的對象是具有高成長性企業或極具輔導前景的先進技術或項目。我國的高新技術企業從創業開始就與中國的市場化改革聯系在一起，并成為市場經濟體制演繹過程中的探索者和實踐者。按照市場機制的規則，開拓了科學技術研究、開發與成果轉化、技術創新與企業規模化發展的新機制。我國高新技術企業成長的突出特點是以科技人員為主體的高新技術企業在成長中跨越了一般企業靠原始積累發展的模式，以市場的力量快速形成了經濟規模，形成了新的產業群。從運營機制方面看，大多數公司已形成了以市場為導向的運營方式、先進的企業形式和可持續發展的技術創新體系。新技術企業群體的出現，造就了一批自身具有風險投資與擔保能力的骨干企業，如此，形成了風險投資的對象難以用國際慣例來衡量。（3）風險投資是金融體系中一個非常特殊的組成部分。風險投資的運作是體現了金融特點的直接投資，并在金融資本與產出資本的結合中形成了一套獨特的行業選擇、投資管理、金融運作的機制。從我國目前風險投資的實際運作看，它還難以真正體現風險投資職業化的特點，而表現為多元運作的現狀。國際風險投資的不同階段有不同的職能特點和主要的介入主體，從而形成專業化分工合作的鏈條。而從我國風險投資發展的現狀看，風險投資公司幾乎包攬以上境外風險投資者的全部職能，既充當天使投資，又充當投資銀行的角色，因而，難以真正體現風險投資的職業化特點，也打亂了不同階段介入主體的不同分工。風險投資面臨的是對高新技術產品的認定問題，而這些認定需要中介機構來協助完成估值。中介機構功能的發揮是高新技術產品市場評價機制形成的關鍵因素。我國在這方面的服務職能和估值的科學性、真實性遠遠不能適應，這就是為風險投資發展提供中介服務的機構還不到位，使風險投資公司在選擇高新技術項目并進行風險投資時顯得比高新技術企業更難。因為，風險投資者的投資理念是在產品市場與資本市場同時運作，風險投資無疑來自資本市場，而根基卻在產品市場。（4）我國發展風險投資缺乏政府的有力支持。在我國，還沒有與發展風險投資相適應的中小企業管理法則，而按現行的《公司法》與風險投資運作規則相抵觸的地方又甚多。我國政府雖然明確支持風險投資業的發展，但是支持力度不夠明顯，有效性難盡人意。一是缺乏一個明確清晰的發展風險投資的方針和短、長期發展戰略規劃；二是國家對高新科技風險企業的銀行貸款沒有采取“特殊情況特殊對待”的政策，更不用說政府擔保了。國家還未出面專門支持風險投資的稅收政策，法律環境處于弱化狀態。雖然我國在金融立法上頗有建樹，但仍沒有制定關于風險投資方面的具體法律法規和規范化的管理條例辦法，使得風險投資的發展得不到法律保證，難以走上規范化之路。（5）風險投資是具有信息趨群、人才趨群、地域趨群特征的特殊行業，在風險投資主客觀諸多要素的組合中，最重要的是人才資源。集專業知識與投資意識于一身、又具有資本市場實踐經驗的復合型專業人才的聚集與競爭，對發展風險投資業至關重要。因為，風險意識的產生和風險資產投資的決心來自于風險投資者對高新技術產品的市場判斷力和預見性，這一能力又來自熟練的專業知識和豐富的經驗，因而，人才是風險投資發展的內在的第一原動力。我國目前的狀況是高層次、國際化的專門人才奇缺，能夠適宜于風險投資業的高素質、復合型人才尤其是風險投資家少而又少。人才匱乏、制約風險投資的直接后果是導致了本來就不健全的風險投資體系的整體素質低下，前進步履維艱。

二、建立風險投資的退出機制

風險投資在我國剛剛起步，它的特色性及階段性決定了在我國必須走有中國特色的風險投資之路，發展我國風險投資的關鍵在于建立合理的體制和機制。風險投資的目的不是企業利潤，而是資產的變現，因此，在風險投資過程中，最關鍵的是股權和產權交換。事實上，資本的退出是資本內在的實現流動性和變現性的一個通道。風險投資的退出機制是風險投資形成和發展的必要條件。如果沒有風險投資的退出機制就無法獲取高增長階段的高利潤，無法補償失敗項目造成的損失。那么，建立可行的退出機制的一個重要步驟是建立創業板市場（即二板市場）。

（一）在我國建立創業板市場的有利條件

在我國設立創業板市場，既可為創業投資提供“出口”和回報實現機制、促進高科技投資的良性循環、又可為高科技企業提供融資渠道，提高中國高科技企業的資本實力，推進中國高科技產業的發展。從目前的情況看，我國建立創業板市場是完全可能的。一是因為我國有一個足夠大的市場；二是我國現有的兩個交易所均采用了高度現代化的電子交易、清算及信息系統，具有高效、便捷、迅速的特征；三是在我國目前的兩個股票市場上，中小盤股，特別是高科技概念股的交易比較活躍，這或許預示著中小高科技企業傾斜的創業板市場的交易也將會比較活躍；四是從我國股市的發展前景來看，創業板市場能為投資者提供更多的選擇，能進一步擴大股市的規模。同時，具有高成長性的中小高科技企業在發育成熟時，會對主板市場的發展起積極的推動作用。

（二）克服困難，設立創業板市場

我國設立創業板市場的主要障礙，并不在于投資者不能認同，更不在于開發相應的硬件設施需要耗費資源，而在于我們自90年代以來就已經開設了大量的場外交易市場，這些市場的運作有相當部分是不規范的。從世界各國的經驗來看，第二板市場的上市條件總體上要低于主板市場。我國的情況則不同，目前的主板市場（A股市場）是一個由政府行玫力量高度控制的“審批市場”，上市指標則是一種地方政府和企業都趨之若鶩的“稀缺”的經濟資源。在這種條件下，如果按照國際慣例來運作創業板市場，那些在主板市場上爭取不到上市指標的企業勢必將蜂擁而至，使得這個市場迅速淪為第二個A股市場，從而喪失其支持高新技術企業發展、提高資源配置效率的功能。因此，在建造我國創業板市場的過程中，既要吸收國外成熟運作機制的合理內核，更要從我國現實的制度架構、法制狀態和資本市場的發展現狀出發。

我國的高科技產業、民營企業都屬于高投入、高風險的產業，它們都需要借助市場的力量，發展自身的風險投資業，建立具有良好流通性的風險投資市場，也為風險投資家提供了投資、獲利和套觀的機會。創業板市場的建立為中小高科技企業和民營企業提供了資本支持，有利于營造公平的競爭環境，提高市場經濟的運行效率。但由于創業板市場獨特的市場定位和交易規則，使得它在具有高收益的同時，更具備了高風險的特征。一是與主板市場相比，創業板企業上市的“硬性”標準有了很大程度的降低，這竟味著對上市企業的資本實力和抗風險能力要求的降低，從而加大了未來市場發展的不穩定性。二是上市企業未來發展的不穩定的風險。由于在創業板上市的多為具有高成長性的新興行業企業，未來的發展存在很大的不穩定性，受國家宏觀經濟政策影響大，抵御外部風險能力弱，隨時面臨被淘汰的危險。三是市場環境不成熟的風險。目前70億元左右的風險投資基金多來自于政府，民間投資較少，這將加大創業板股指的波動，影響投資者的收益。

高科技企業需要創業資本的培育，而創業資本的發展亟需資本市場的支持，因而中國必須加快創業板市場的構建，這也是中國資本市場深化和發展的重要步驟。為防范創業板市場的風險，較好地保護投資人的利益，保證創業板市場的運作質量和效率，實行嚴格的公司監管和市場監管十分必要。

（三）發展創業板市場的策略

篇（11）

資本市場支持科技創新，實際上是給企業帶來了新鮮血液，帶動企業更新知識，從而有助于高科技企業快速發展，優化融資結構，實現權益融資與債務融資的合理搭配，為創新者提供更好的回報，才可能吸引大量的社會資本涌入科技創新領域。從我國證券市場成立到現在的發展歷史就可以看出，資本市場被賦予了培育高新技術企業的重任。只有資本市場與科技創新緊密結合起來，并建立適應科技型企業融資需求的多層次市場和產品體系，高科技企業才會得到快速發展的機會，才能突破原有的瓶頸，實現讓投資者真正分享中國經濟成長成果的目的。二者結合的效果是顯而易見的。其中以中關村的例子最為典型。由于我國創業板順利推出，一批代表創新型企業的群體，借助資本市場平臺取得了快速發展的機會，同時也帶動了私募股權投資（PrivateEquity，PE）和風險投資（VentureCapital，VC）等社會資本向科技型企業集聚。在這之后新三板制度也不斷完善，科技型中小企業融資力度得到大力支持。同時，中國證監會還推出了一系列改革措施，調動民間資本和私募的積極性，帶動地方投資機構的發展。由于不同類型的高新技術企業在不同成長階段對資本市場的多樣化需求，因此只有完善資本市場體系，推出豐富的資本市場工具和平臺，高科技企業才不會把首次公開發行（InitialPublicOffering，IPO）上市作為進入資本市場的唯一選擇。這對探索建立適應當前時代特征的科技創新機制，落實建設創新型國家的要求，勢必產生深遠影響。

1.2科技與資本市場結合存在的不足

由于我國的資本市場起步晚，制度建設還不夠完善，資本市場與科技的結合，還處于初級階段，遠遠不能滿足國家自主創新戰略以及中小科技企業發展的需求。但是目前市場釋放出來的巨大活力，已經激發了全社會的自主創新熱情。同時也存在對資本市場的認識不全面等問題，難免出現急功近利的現象。造成這種現象的主要原因有以下3種情況：一是資本市場本身的原因，例如制度體系不靈活、缺乏自主創新的激勵機制和退出渠道；二是實體經濟制度和體制也存在問題，如一些高校所屬上市公司決策審批繁瑣，難以適應瞬息萬變的市場；三是產權保護意識淡薄，導致其中不少行業仿冒侵權現象突出，像上市公司對產品進行“打假”過程中發現了“好企業日子不好過，侵犯知識產權的小企業日子挺滋潤”的怪現象，企業投入的研發費用少，上市公司優勢發揮不出來。對以上情況的分析表明，若想推動上市公司中的高新技術企業快速發展，就必須大力發展多層次的資本市場來滿足企業在不同階段對資本的不同需求，使資本市場充分發揮資源配置作用，同時給企業創造公平、公正、公開的市場經濟環境，保證科技成果在轉化過程中的資金使用量，公司才能突破自主創新瓶頸，在激烈的市場經濟競爭中，保持上升空間，并充分利用資本市場的平臺，成長為世界級的科技企業。