風(fēng)險投資的運(yùn)作方式大全11篇

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篇（1）

一、我國風(fēng)險投資管理的歷史沿革

我國的風(fēng)險投資業(yè)起源于20世紀(jì)末，在1985年,我國第一家具有風(fēng)險投資性質(zhì)的投資公司—中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)國務(wù)院成立批準(zhǔn)。盡管經(jīng)過了20多年的發(fā)展,我國的風(fēng)險投資業(yè)相比較之前已經(jīng)有了很大的發(fā)展。但是,我國的風(fēng)險投資仍然處于起步階段，存在著許多問題。為了實現(xiàn)科技興國的國家戰(zhàn)略、大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，探索和解決風(fēng)險投資所存在的問題刻不容緩。風(fēng)險投資是指對高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資的一種形式,主要特點(diǎn)如下:

（一）投資期限長、投資風(fēng)險高。風(fēng)險投資主要是對高新技術(shù)項目進(jìn)行投資,需要經(jīng)過研究和開發(fā)階段，一般經(jīng)過3-7年才能取得收益,而且成功率較低，風(fēng)險比較大,是一種高風(fēng)險高收益的投資形式，但是，若研究一旦成功,投資者能夠獲取高額報酬率,因此能吸引很多投資者。

（二）風(fēng)險投資是一種權(quán)益性投資。一般采用股權(quán)投資的形式,所有投資者共同承擔(dān)風(fēng)險、共同分享利潤,投資者需要參與企業(yè)的經(jīng)營管理與決策。如同股票的運(yùn)作方式，企業(yè)若獲得跳躍性的發(fā)展,能夠順利進(jìn)入市場運(yùn)作,投資者就能夠以更高的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán),將投資收回后再投向新企業(yè)。

（三）風(fēng)險投資是一種專業(yè)投資,需要高素質(zhì)的人員進(jìn)行協(xié)助。不僅要對科技、金融、管理等方面有熟練的掌握，在面對風(fēng)險時還要求能夠冷靜分析局勢并對當(dāng)前問題進(jìn)行及時的解決。只有像這種具備多項技能的綜合型人才才能夠?qū)︼L(fēng)險投資進(jìn)行恰當(dāng)?shù)陌盐铡?/p>

二、我國風(fēng)險投資管理的現(xiàn)狀以及所面臨的問題

（一）缺少系統(tǒng)的法規(guī)保護(hù)

雖然我國的高科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有了一定的發(fā)展，但是仍然處于起步階段，有許多問題亟待解決。風(fēng)險投資本年來就是一項高風(fēng)險的投資項目，加上國家在根本上是鼓勵高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的，國家就應(yīng)該建立完善的法律體系對此進(jìn)行保護(hù)，完善的法律體系是一切事物得以發(fā)展的基礎(chǔ)，就目前來看，我們應(yīng)該多像西方國家學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)先進(jìn)的法律體制，重視對知識產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)，將最基礎(chǔ)的工作做好，這樣才能有效的調(diào)整和規(guī)范風(fēng)險投資關(guān)系，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供保護(hù)。

（二）資金規(guī)模小，資本來源渠道單一

風(fēng)險投資想要降低投資風(fēng)險，應(yīng)該重視風(fēng)險投資的資金來源。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，國外風(fēng)險投資的資金來源包括投資公司、退休基金、保險公司和個人投資者等,多元化的資金來源并且每個來源都能夠分擔(dān)風(fēng)險，這樣就在很大程度上降低了風(fēng)險投資的風(fēng)險，政府在資金來源中只起到輔的作用。但是我國風(fēng)險投資的資金來源與西方發(fā)達(dá)國家大不相同，我國的風(fēng)險投資主要靠政府的支持。我國的風(fēng)險投資主體主要是風(fēng)險投資公司或基金,且這些資金的源頭大多有政府背景。現(xiàn)有的風(fēng)險投資公司或創(chuàng)業(yè)基金本錢的根源是通過財政科技撥款和科技開發(fā)貸款,并且其中政府和銀行性質(zhì)的本錢已占70%以上，這樣一來投資風(fēng)險大多落在了國家頭上。

（三）缺乏專業(yè)風(fēng)險投資人才，對風(fēng)險的認(rèn)識度低

風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高收益的投資方式，被投資方使用投資方的資金進(jìn)行研發(fā)工程，研發(fā)時間、研發(fā)是否成功都是未知的，對于這種充滿未知性的研究開發(fā)進(jìn)行投資，企業(yè)需要綜合型的人才來應(yīng)對，這種人才不光要對市場、財務(wù)等方面有相關(guān)的經(jīng)驗，還要對科技方面有一定的了解，像這種綜合性的人才在我國的風(fēng)險投資家中并不常見。由于傳統(tǒng)的精通一門手藝的思想，我國的風(fēng)險投資家多對某一領(lǐng)域有著專業(yè)的研究，所持的觀點(diǎn)多數(shù)是片面的。因此我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展很難達(dá)到國外的水平。

（四）資金退出機(jī)制不夠完善

中國的風(fēng)險投資目前還處于初步發(fā)展階段，整個運(yùn)作機(jī)制還有許多漏洞。西方發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資起步早，運(yùn)作方式更加完善，我們可以對國外先進(jìn)的運(yùn)作方式進(jìn)行學(xué)習(xí)，結(jié)合自身實際情況進(jìn)行改善。外資的運(yùn)作方式主要是將資金投給成長期或接近成熟期的企業(yè),這樣的企業(yè)能夠在短期內(nèi)上市,股本退出進(jìn)而獲利變得更加簡潔快速。國內(nèi)的資本市場不夠完善，不同層次的融資企業(yè)需要一個多層次的市場，正是因為這種多層次市場的缺失，投資者退出市場更加困難。由此可見，我們需要更加完善的交易平臺來幫助風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

三、如何應(yīng)對風(fēng)險投資中的問題

（一）完善相關(guān)法律制度

加強(qiáng)對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)是推動風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的根本措施，只有知識產(chǎn)權(quán)得到有效的保護(hù)，才能夠激發(fā)科技創(chuàng)新的熱情，推動我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)綜合國力。國家可以用過以國外風(fēng)險投資立法經(jīng)驗與我國特有的風(fēng)險投資實踐相結(jié)合的方式，對現(xiàn)有的法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)章制度進(jìn)行修改，企業(yè)也應(yīng)該在法律的規(guī)定下制定相應(yīng)的規(guī)則，對科技研發(fā)予以支持和保護(hù)。

（二）吸引風(fēng)險投資主體

許多大型金融機(jī)構(gòu)或集團(tuán)資金力量雄厚，能夠為推動風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展提供資金來源，為了降低風(fēng)險投資者面臨的高風(fēng)險，國家應(yīng)該制定相關(guān)政策，引導(dǎo)這些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險投資平臺，讓金融機(jī)構(gòu)在資金來源中占據(jù)主要地位。讓政府財政資金不在主導(dǎo)風(fēng)險投資而是在特殊情況下進(jìn)行投資，引導(dǎo)社會進(jìn)行風(fēng)險投資，為高薪技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造良好的政策扶植環(huán)境。

（三）大力培養(yǎng)風(fēng)險

投資專門人才風(fēng)險投資的特點(diǎn)是高風(fēng)險高收益。風(fēng)險投資是否能夠取得高收益取決于風(fēng)險投資人才的技術(shù)含量，若要進(jìn)行風(fēng)險投資，企業(yè)需要一批高素質(zhì)人才，特別是風(fēng)險資本運(yùn)作主導(dǎo)型人才、輸出企業(yè)管理主導(dǎo)型人才、財務(wù)分析評價主導(dǎo)型人才、風(fēng)險控制規(guī)避主導(dǎo)型人才等四類人才。除了這些專業(yè)型人才企業(yè)更需要綜合性人才，金融、管理、科研等方面均能嫻熟應(yīng)對的人才乃石中金，必須以最大的力度加以培養(yǎng)。由于綜合型人才需要天時地利人和的契機(jī)，企業(yè)可以將專業(yè)型人才組織成為一個個的智囊團(tuán)，灌輸團(tuán)結(jié)協(xié)作的意識。凡事要做兩手準(zhǔn)備，只有這樣才能為風(fēng)險投資提供智力支持。

（四）建立暢通的退出

渠道交易平臺中資金的退出渠道不暢是抑制風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的重大原因，為了建立通暢的資金退出渠道，西方的發(fā)達(dá)國家經(jīng)常采取的方式有公開上市發(fā)行股票（IPO）、股權(quán)回購和兼并與回購等，對于這種成功的方式，我們可以結(jié)合我國市場和風(fēng)險投資行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行借鑒，建立更加通暢的資金退出渠道，將投資者吸引到國內(nèi)市場，更加有利于風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展壯大。若想擁有暢通的退出渠道，最簡潔有效的方法是借鑒發(fā)達(dá)國家的退出模式加上與企業(yè)本身風(fēng)險投資相適應(yīng)的方法。與此同時還需要各項法律和規(guī)章制度的幫助，現(xiàn)在的法律制度中，有許多條款都限制了風(fēng)險資金推出平臺的方式。國家應(yīng)該對這部分法律條文進(jìn)行系統(tǒng)的修改，幫助風(fēng)險投資資金更通暢的退出平臺，這樣才能更加有效的促進(jìn)整個行業(yè)的發(fā)展。

四、總結(jié)

科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步，國家也越來越重視科技發(fā)展。在可預(yù)見的未來風(fēng)險投資行業(yè)將會有長足的發(fā)展，投入的資金也會越來越壯大。出于發(fā)展初期的我們，缺少相關(guān)法律政策的保護(hù)、專業(yè)人才的幫助、政府機(jī)構(gòu)的支持，只有這些工作得到國家和企業(yè)的充分重視和規(guī)劃，風(fēng)險投資才能越來越壯大、科技興國才能實現(xiàn)。

參考文獻(xiàn):

[1]楊婷.建筑工程管理面臨的常見問題及對策綜合分析[J].綠色環(huán)保建材,2017,(02):142.

[2]尚林鵬.當(dāng)前我國風(fēng)險投資管理面臨的問題及對策研究[J].財會研究,2009,(09):77-78.

篇（2）

    1.政府授權(quán)經(jīng)營集團(tuán)。如廣東省風(fēng)險投資集團(tuán)。

    2.國有獨(dú)資公司。如上海市創(chuàng)業(yè)投資公司、江蘇省高新科技風(fēng)險投資公司。

    3.股份公司/有限責(zé)任公司。這類公司是由國有企業(yè),高新科技開發(fā)區(qū)企業(yè)、上市公司、民營企業(yè)等籌組的公司,其特點(diǎn)是共同籌組資金、共擔(dān)風(fēng)險。如深圳創(chuàng)新科技投資公司、北京科技風(fēng)險股份有限公司等。

    4.上市公司分立機(jī)構(gòu)。如聯(lián)想投資公司、紅塔創(chuàng)新投資公司、上海申能創(chuàng)業(yè)投資公司。

    5.大學(xué)發(fā)起設(shè)立公司。如清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等。

    6.民營及外資發(fā)起設(shè)立公司。如IDG中國投資公司(基金)、時代在線風(fēng)險集團(tuán)。

    國有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)與管理構(gòu)架:

    企業(yè)特點(diǎn):

    由地方政府及相關(guān)部門全資或控股出資組建;

    授權(quán)經(jīng)營、委任企業(yè)法人代表或聘任經(jīng)營管理班子;

    通過多種形式的風(fēng)險投資,促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展;

    通過項目投資及資本市場運(yùn)作,實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值保值;

    根據(jù)風(fēng)險投資行業(yè)特點(diǎn),可用全額資本進(jìn)行投資;

    賦予組建區(qū)域性“風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會”的功能;

    可用國有風(fēng)險資本,發(fā)起設(shè)立區(qū)域性或?qū)I(yè)性的各類“風(fēng)險投資基金”;

    根據(jù)發(fā)展需要,經(jīng)批準(zhǔn)可在國內(nèi)外設(shè)立子公司或分支機(jī)構(gòu);

    接受委托,管理及運(yùn)作地方政府支持中小企業(yè)發(fā)展的專項“風(fēng)險創(chuàng)新項目資金”;

    根據(jù)發(fā)展需要,地方政府可分階段向風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)增加注入“風(fēng)險投資引導(dǎo)資金”,壯大其風(fēng)險資本金。

    管理構(gòu)架:

    授權(quán)經(jīng)營公司不設(shè)立股東會,由董事會行使出資者職權(quán);

    參股、控股公司設(shè)立股東會;

    董事會決策機(jī)構(gòu),決定公司重大事項;

    監(jiān)事會是經(jīng)營監(jiān)督機(jī)構(gòu),按公司法和公司章程行使職權(quán);

    經(jīng)營班子負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)運(yùn)營管理及投資事務(wù),對董事會負(fù)責(zé);

    通常設(shè)立項目投資部、財務(wù)管理部、戰(zhàn)略發(fā)展部、基金(資產(chǎn))管理部、人力資源部等工作機(jī)構(gòu),確保風(fēng)險投資業(yè)務(wù)運(yùn)作暢順;

    風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與獨(dú)資、控股、參股公司的關(guān)系是以產(chǎn)權(quán)為紐帶的出資者與經(jīng)營者的關(guān)系。

    風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可聘任獨(dú)立的專家委員會,為進(jìn)一步改善經(jīng)營運(yùn)作及創(chuàng)新發(fā)展,定期提供研究咨詢。

    風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的主要運(yùn)作管理模式及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu):

    以有限責(zé)任公司方式設(shè)立,對投資項目以股權(quán)管理方式運(yùn)作。

    其管理特點(diǎn)有:

    選擇投資項目——需符合國家產(chǎn)業(yè)政策及鼓勵發(fā)展領(lǐng)域的創(chuàng)新科技項目;

    投資項目評審——由公司內(nèi)部的“投資決策委員會”和董事會,審定投資項目及投資金額;

    股權(quán)方式投資——以風(fēng)險資金作股權(quán)投入,派出人員進(jìn)入被投資企業(yè)的董事會、監(jiān)事會,參與企業(yè)的重大決策;

    組成項目管理團(tuán)隊——由擅長技術(shù)與企業(yè)管理、金融財務(wù)等3至4名員工,跨越不同的功能管理部門組成,負(fù)責(zé)投資企業(yè)的動態(tài)跟蹤管理,以及籌劃資本增值退出方案;

    定期匯報進(jìn)展——由管理團(tuán)隊定期交流項目管理及進(jìn)展情況,對投資項目進(jìn)行全過程動態(tài)研究與跟蹤,建立共識。避免局部管理不善而且危及整個項目計劃失敗;

    資本運(yùn)作退出——通過項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓或推薦項目企業(yè)上市,作為風(fēng)險資本退出的主要途徑;

    激勵與約束機(jī)制——對管理團(tuán)隊實施“風(fēng)險投資項目資本增值退出獎勵辦法”。以及對因跟蹤管理不善的項目人員進(jìn)行調(diào)整直至解聘;

    風(fēng)險投資公司必須制定包括“廉潔自律”在內(nèi)的基本管理規(guī)定,建立激發(fā)員工創(chuàng)造力的“開拓、求實、嚴(yán)謹(jǐn)、高效”的企業(yè)文化。

    按培養(yǎng)風(fēng)險投資家的目標(biāo),建立員工隊伍的聘任與激勵機(jī)制

    風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)需要高素質(zhì)的人才,員工大多擁有雙學(xué)歷或多年企管經(jīng)驗

    采用矩陣式聘任體系,按人才的配備要素進(jìn)入相應(yīng)的聘用職務(wù)系列

    公司可按行政管理系列、投資管理系列、財務(wù)管理系列、行政輔助系列等聘用劃分,每個系列都有近20個檔次,并且各系列的檔次都有相對應(yīng)的聘用待遇平衡關(guān)系,以體現(xiàn)公司對每位員工的聘任都進(jìn)入系統(tǒng)全面考慮。公司可在不同類別和不同層次上確定不同員工的任職資格、工作規(guī)范、薪酬標(biāo)準(zhǔn)。這樣就構(gòu)筑了一個系統(tǒng)化的全員聘任及工作平臺,便于員工對本職工作、崗位、能力的認(rèn)同,便于公司按投資管理需要實行跨職務(wù)系列的“項目團(tuán)隊”優(yōu)化組合。

    加強(qiáng)典型投資案例分析,加速管理層專業(yè)化和項目團(tuán)隊職業(yè)化建設(shè)

    中國大陸在20世紀(jì)90年代初成立運(yùn)作的風(fēng)險(創(chuàng)業(yè))投資公司,大多經(jīng)歷過采用類似信托投資或金融借貸的運(yùn)作方式。這種運(yùn)作方式,很難培養(yǎng)出富有創(chuàng)意又有務(wù)實操作能力的風(fēng)險投資隊伍。而部分從海外回國參與中國風(fēng)險投資的專才,對中國國情(含法律、稅務(wù)、企管等諸因素)要有一個深刻的理解過程,其對在中國的投資風(fēng)險運(yùn)作及項目企業(yè)的判斷控制能力,有待實踐中提高。因此,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)若擁有了較成熟的風(fēng)險投資人才,擁有了眾多的風(fēng)險投資家團(tuán)隊,就擁有了持續(xù)發(fā)展的未來。

篇（3）

2．國有獨(dú)資公司。如上海市創(chuàng)業(yè)投資公司、江蘇省高新科技風(fēng)險投資公司。

3．股份公司/有限責(zé)任公司。這類公司是由國有企業(yè)，高新科技開發(fā)區(qū)企業(yè)、上市公司、民營企業(yè)等籌組的公司，其特點(diǎn)是共同籌組資金、共擔(dān)風(fēng)險。如深圳創(chuàng)新科技投資公司、北京科技風(fēng)險股份有限公司等。

4．上市公司分立機(jī)構(gòu)。如聯(lián)想投資公司、紅塔創(chuàng)新投資公司、上海申能創(chuàng)業(yè)投資公司。

5．大學(xué)發(fā)起設(shè)立公司。如清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等。

6．民營及外資發(fā)起設(shè)立公司。如IDG中國投資公司（基金）、時代在線風(fēng)險集團(tuán)。

國有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)與管理構(gòu)架：

企業(yè)特點(diǎn)：

由地方政府及相關(guān)部門全資或控股出資組建；

授權(quán)經(jīng)營、委任企業(yè)法人代表或聘任經(jīng)營管理班子；

通過多種形式的風(fēng)險投資，促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；

通過項目投資及資本市場運(yùn)作，實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值保值；

根據(jù)風(fēng)險投資行業(yè)特點(diǎn)，可用全額資本進(jìn)行投資；

賦予組建區(qū)域性“風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會”的功能；

可用國有風(fēng)險資本，發(fā)起設(shè)立區(qū)域性或?qū)I(yè)性的各類“風(fēng)險投資基金”；

根據(jù)發(fā)展需要，經(jīng)批準(zhǔn)可在國內(nèi)外設(shè)立子公司或分支機(jī)構(gòu)；

接受委托，管理及運(yùn)作地方政府支持中小企業(yè)發(fā)展的專項“風(fēng)險創(chuàng)新項目資金”；

根據(jù)發(fā)展需要，地方政府可分階段向風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)增加注入“風(fēng)險投資引導(dǎo)資金”，壯大其風(fēng)險資本金。

管理構(gòu)架：

授權(quán)經(jīng)營公司不設(shè)立股東會，由董事會行使出資者職權(quán)；

參股、控股公司設(shè)立股東會；

董事會決策機(jī)構(gòu)，決定公司重大事項；

監(jiān)事會是經(jīng)營監(jiān)督機(jī)構(gòu)，按公司法和公司章程行使職權(quán)；

經(jīng)營班子負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)運(yùn)營管理及投資事務(wù)，對董事會負(fù)責(zé)；

通常設(shè)立項目投資部、財務(wù)管理部、戰(zhàn)略發(fā)展部、基金（資產(chǎn)）管理部、人力資源部等工作機(jī)構(gòu)，確保風(fēng)險投資業(yè)務(wù)運(yùn)作暢順；

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與獨(dú)資、控股、參股公司的關(guān)系是以產(chǎn)權(quán)為紐帶的出資者與經(jīng)營者的關(guān)系。

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可聘任獨(dú)立的專家委員會，為進(jìn)一步改善經(jīng)營運(yùn)作及創(chuàng)新發(fā)展，定期提供研究咨詢。

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的主要運(yùn)作管理模式及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)：

以有限責(zé)任公司方式設(shè)立，對投資項目以股權(quán)管理方式運(yùn)作。

其管理特點(diǎn)有：

選擇投資項目——需符合國家產(chǎn)業(yè)政策及鼓勵發(fā)展領(lǐng)域的創(chuàng)新科技項目；

投資項目評審——由公司內(nèi)部的“投資決策委員會”和董事會，審定投資項目及投資金額；股權(quán)方式投資——以風(fēng)險資金作股權(quán)投入，派出人員進(jìn)入被投資企業(yè)的董事會、監(jiān)事會，參與企業(yè)的重大決策；

組成項目管理團(tuán)隊——由擅長技術(shù)與企業(yè)管理、金融財務(wù)等3至4名員工，跨越不同的功能管理部門組成，負(fù)責(zé)投資企業(yè)的動態(tài)跟蹤管理，以及籌劃資本增值退出方案；

定期匯報進(jìn)展——由管理團(tuán)隊定期交流項目管理及進(jìn)展情況，對投資項目進(jìn)行全過程動態(tài)研究與跟蹤，建立共識。避免局部管理不善而且危及整個項目計劃失敗；

資本運(yùn)作退出——通過項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓或推薦項目企業(yè)上市，作為風(fēng)險資本退出的主要途徑；

激勵與約束機(jī)制——對管理團(tuán)隊實施“風(fēng)險投資項目資本增值退出獎勵辦法”。以及對因跟蹤管理不善的項目人員進(jìn)行調(diào)整直至解聘；

風(fēng)險投資公司必須制定包括“廉潔自律”在內(nèi)的基本管理規(guī)定，建立激發(fā)員工創(chuàng)造力的“開拓、求實、嚴(yán)謹(jǐn)、高效”的企業(yè)文化。

按培養(yǎng)風(fēng)險投資家的目標(biāo)，建立員工隊伍的聘任與激勵機(jī)制

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)需要高素質(zhì)的人才，員工大多擁有雙學(xué)歷或多年企管經(jīng)驗

采用矩陣式聘任體系，按人才的配備要素進(jìn)入相應(yīng)的聘用職務(wù)系列

公司可按行政管理系列、投資管理系列、財務(wù)管理系列、行政輔助系列等聘用劃分，每個系列都有近20個檔次，并且各系列的檔次都有相對應(yīng)的聘用待遇平衡關(guān)系，以體現(xiàn)公司對每位員工的聘任都進(jìn)入系統(tǒng)全面考慮。公司可在不同類別和不同層次上確定不同員工的任職資格、工作規(guī)范、薪酬標(biāo)準(zhǔn)。這樣就構(gòu)筑了一個系統(tǒng)化的全員聘任及工作平臺，便于員工對本職工作、崗位、能力的認(rèn)同，便于公司按投資管理需要實行跨職務(wù)系列的“項目團(tuán)隊”優(yōu)化組合。

加強(qiáng)典型投資案例分析，加速管理層專業(yè)化和項目團(tuán)隊職業(yè)化建設(shè)

中國大陸在20世紀(jì)90年代初成立運(yùn)作的風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資公司，大多經(jīng)歷過采用類似信托投資或金融借貸的運(yùn)作方式。這種運(yùn)作方式，很難培養(yǎng)出富有創(chuàng)意又有務(wù)實操作能力的風(fēng)險投資隊伍。而部分從海外回國參與中國風(fēng)險投資的專才，對中國國情（含法律、稅務(wù)、企管等諸因素）要有一個深刻的理解過程，其對在中國的投資風(fēng)險運(yùn)作及項目企業(yè)的判斷控制能力，有待實踐中提高。因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)若擁有了較成熟的風(fēng)險投資人才，擁有了眾多的風(fēng)險投資家團(tuán)隊，就擁有了持續(xù)發(fā)展的未來。

篇（4）

風(fēng)險投資指風(fēng)險資本投資于高新科技企業(yè)或高風(fēng)險型企業(yè)，以獲取高收益的一種投資方式。風(fēng)險投資體系是以資金的流動為紐帶，從資本供應(yīng)者(投資者)流向資金運(yùn)作者(風(fēng)險資本家，基金管理人)，然后由風(fēng)險資本家通過對風(fēng)險投資項目的選擇，投向風(fēng)險企業(yè)(創(chuàng)業(yè)者)。通過風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展，使風(fēng)險資本價值增值，流回風(fēng)險投資公司，風(fēng)險投資公司將收益再作為使用資金的回報支付給投資者。

在這個運(yùn)作體系中，涉及投資者、風(fēng)險資本家、創(chuàng)業(yè)者三者利益主體，這三方利益主體通過風(fēng)險資本這條紐帶組成了雙重委托關(guān)系。一是投資者和風(fēng)險投資家之間的委托；二是風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)者(風(fēng)險企業(yè)家)之間的委托，由此而產(chǎn)生相應(yīng)的委托風(fēng)險。風(fēng)險資本的高效運(yùn)作，必須建立起促進(jìn)各利益主體之間形成相互協(xié)調(diào)，相互制約的激勵約束機(jī)制，克服信息不對稱帶來的風(fēng)險，有效地解決風(fēng)險投資中委托的風(fēng)險問題。

一、政府的影響

我國目前的大多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)主要是以政府投資為主體，采用由各級政府和科技主管部門發(fā)起，國有大企業(yè)、銀行等參加，主要是財政撥款和科技開發(fā)貸款，一般以國有控股或參股的公司制形式來運(yùn)作。因此，我國的風(fēng)險投資中委托關(guān)系是多重關(guān)系鏈。正是這種特殊的委托鏈，使得逆向選擇和道德風(fēng)險問題更加嚴(yán)重，成本居高不下。

第一層――委托關(guān)系的變化。本來應(yīng)該由市場自發(fā)形成的第一層委托關(guān)系被政府的行政命令所替代。政府既是主要投資者又是資金管理者，政府官員一方面代表國家具體行使人的職責(zé)，有責(zé)任保證國家金融資產(chǎn)的保值增值，以維護(hù)金融資產(chǎn)的安全；另一方面也在風(fēng)險投資公司中作為委托人，通過國家財政撥款，把部分資金作為風(fēng)險投資委托風(fēng)險投資公司進(jìn)行管理。事實上，由于這兩層關(guān)系都是通過政治權(quán)利對資金的分配來形成，因此標(biāo)準(zhǔn)的委托模型并不適用。也可以認(rèn)為，某些風(fēng)險投資公司實際上是政府職能在投資領(lǐng)域的一定延伸，其投資行為多是政府行政命令的結(jié)果，其資本運(yùn)營過程無法擺脫政府的行政干擾。在現(xiàn)實中，多數(shù)風(fēng)險投資家認(rèn)為風(fēng)險資金是由政府來買單，即使項目失敗，也只是為自己的投資失誤負(fù)責(zé)，而不用賠償巨額的投資損失，所以會無視項目所蘊(yùn)藏的高風(fēng)險，盲目出資。而有的風(fēng)險投資家雖然意識到某些項目可以帶來可觀的收益，但這些收益與自身的收益、職位提升關(guān)系不大，所以往往選擇與自己發(fā)展關(guān)系密切的項目。總之，由于風(fēng)險投資內(nèi)部沒有也不可能形成有效的激勵機(jī)制，“官辦官營”模式并不能有效地推動風(fēng)險投資的發(fā)展。同時，風(fēng)險投資公司的主要管理者大都是政府委派或聘請的，以深厚的社會背景和政治背景見長，不具備風(fēng)險資本家所必需的知識、能力、品質(zhì)和經(jīng)驗，無法對風(fēng)險投資活動進(jìn)行有效管理。因此，形式上的風(fēng)險投資公司僅僅是作為國家投資的代言人，無法真正起到推動科技產(chǎn)業(yè)化和活躍市場經(jīng)濟(jì)的作用。

第二層――委托關(guān)系的變化。西方的風(fēng)險投資有一條經(jīng)驗：一流的技術(shù)配合二流的管理，這種項目往往失敗；二流的技術(shù)配合一流的管理，則可能成功。這正說明了管理在風(fēng)險投資中的重要作用。風(fēng)險投資公司把資本投入風(fēng)險企業(yè)，并積極參與企業(yè)的管理運(yùn)作，以保證投資的高回報。成功的投資過程其實是資本和科技的結(jié)合，也是金融和管理的結(jié)合。

一種情況是，我國已有的風(fēng)險投資公司，不僅在確定投資對象時缺乏系統(tǒng)、細(xì)致的挑選，而且確定投資對象后，只對高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，很少參與企業(yè)的經(jīng)營管理。有的甚至不參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理，直接以發(fā)放貸款的形式進(jìn)行投資。這種僅限于科技信貸的投資形式，實際上與銀行的傳統(tǒng)貸款方式?jīng)]有太大的區(qū)別。這時候，原來的委托關(guān)系被簡化為單一的信貸關(guān)系了。另外，由于缺少高素質(zhì)的風(fēng)險投資專業(yè)人員，投資經(jīng)理人市場尚未形成，傳統(tǒng)的經(jīng)營方式很難適應(yīng)新的風(fēng)險投資管理體制和國際規(guī)范的運(yùn)作方式，造成被投資方與投資方在投資理念方面存在較大差異，投資效率低下。現(xiàn)實的情況是，如何更好地運(yùn)作和管理，以科學(xué)研究促進(jìn)不斷的創(chuàng)新并不是企業(yè)家所關(guān)心的問題，真正讓他們傷腦筋的是如何更好地與政府部門打交道拉關(guān)系，如何使自己的項目更符合當(dāng)?shù)卣咭匀〉觅Y金。在這種情況下，風(fēng)險企業(yè)家“圈錢”的意圖顯然會強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)的意圖。其結(jié)果是大部分的資金并未真正用于支持高新科技企業(yè)或具有商業(yè)創(chuàng)新模式的企業(yè)，風(fēng)險投資的主旨被摒棄，為部分利益集團(tuán)所利用以牟取私利。

另一種情況，有人認(rèn)為，為了促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展，政府不僅要管投融資，而且要管運(yùn)營，要管人、財、物，總之是要“一管到底”。這顯然是對風(fēng)險投資和政府職能的誤解。風(fēng)險投資的一個顯著特點(diǎn)是“專業(yè)投資”。從國際上看，各國政府主要是負(fù)責(zé)風(fēng)險投資法律規(guī)范和制度的建設(shè)，為風(fēng)險投資的發(fā)展提供良好的政策環(huán)境，管理和監(jiān)督風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的行為。而在我國，各級政府成立各種風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)及基金后，往往沒有按照出資人與管理人分離的原則，不是將基金交給成熟的專業(yè)公司去運(yùn)營，而是成立官辦公司，出資人與管理人一體化。這樣就使風(fēng)險投資易受政府的行政干預(yù)，利益激勵機(jī)制難以強(qiáng)化，“一管到底”的結(jié)果往往是資金有時必須投向與行政傾向聯(lián)系密切的項目，如用于幫助國有企業(yè)脫困等。在缺少規(guī)范的管理辦法和有效的激勵措施的情況下，風(fēng)險投資公司容易產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)困難。在項目篩選、評估和決策過程中，也不是以市場為導(dǎo)向、以盈利為目的。這樣很容易導(dǎo)致基金管理缺乏效率，沒有相應(yīng)健全的監(jiān)督機(jī)制和制度保證，甚至出現(xiàn)人為因素或產(chǎn)生錢權(quán)交易。

二、政府的對策

一個風(fēng)險投資項目的成功一般涉及到風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)外部的諸多因素，而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是無法掌控這些要素的，必須借助政府的力量來完善風(fēng)險投資的外部大環(huán)境。特別是在面對風(fēng)險投資市場的失靈，即壟斷、外部性和信息不對稱問題時，政府應(yīng)及時采取相應(yīng)的監(jiān)管、應(yīng)急措施來減少市場失靈的成本從而保護(hù)投資者的利益，促進(jìn)社會福利水平的增加。因此，要降低這特殊的委托關(guān)系所帶來的高額成本，最為核心的部分就是政府。

第一，在解決第一層委托關(guān)系時應(yīng)積極轉(zhuǎn)變政府職能，實現(xiàn)風(fēng)險投資由“官辦官營”向“官助民營”轉(zhuǎn)變。政府應(yīng)主導(dǎo)制定培育風(fēng)險資本市場的總體規(guī)劃，鼓勵形成一個完善的市場體系，主要包括私人風(fēng)險市場，風(fēng)險資本與科技板股票市場，大力鼓勵科技成果和科技人才市場化。其中，要弱化政府在資本市場中的份額，積極培養(yǎng)鼓勵民

間資本進(jìn)入風(fēng)險資本市場，應(yīng)逐步允許和引導(dǎo)企業(yè)、個人、保險公司、證券公司及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)涉足風(fēng)險投資業(yè)，鼓勵銀行在實施風(fēng)險管理和風(fēng)險控制的前提下開展與風(fēng)險投資相配合的科技貸款業(yè)務(wù)，允許養(yǎng)老、保險基金等民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。

第二，在解決第二層委托問題時關(guān)鍵在于風(fēng)險投資家。風(fēng)險投資家在風(fēng)險投資中起到了關(guān)鍵的作用，從融資、投資到退資的全過程都有參與，其業(yè)務(wù)素質(zhì)和個人能力將直接影響到風(fēng)險投資項目的最終產(chǎn)出。風(fēng)險投資需要大批掌握金融知識、懂經(jīng)營管理，有一定科技知識的復(fù)合型風(fēng)險投資企業(yè)家。目前我國十分缺乏風(fēng)險投資從業(yè)人員，應(yīng)積極創(chuàng)造條件，建立起完善的風(fēng)險投資人才教育培養(yǎng)體系，同時提供包括經(jīng)濟(jì)的、政治的、科技的等各方面完善的配套機(jī)制，為風(fēng)險投資人才的快速成長提供必要的機(jī)會。應(yīng)建立一個風(fēng)險投資人才流動升遷的市場機(jī)制，為風(fēng)險投資人才資源的優(yōu)化配置創(chuàng)造一個寬松的市場環(huán)境。

篇（5）

國外對風(fēng)險投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險投資發(fā)展的差異性，國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實踐來看，風(fēng)險投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機(jī)制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機(jī)。風(fēng)險投資已成為一個國家提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)，當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。

二、我國企業(yè)風(fēng)險投資概述

1、風(fēng)險投資管理的發(fā)展歷程

由于中國正處于計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的時期，同時又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)，客觀條件的限制使得中國風(fēng)險投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)的復(fù)雜性。我國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展共分為三個階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險投資發(fā)展曾在2000年掀起一個，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期，我國的風(fēng)險投資事業(yè)進(jìn)入一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計，目前全國已有400多家風(fēng)險投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟(jì)的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響，也影響了風(fēng)險投資領(lǐng)域，風(fēng)險投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風(fēng)險投資行業(yè)一個冷靜思考的機(jī)會。

2、風(fēng)險投資及其基本特點(diǎn)

風(fēng)險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險投資的六要素。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)：除了種子期融資以外，風(fēng)險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值；風(fēng)險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

3、我國風(fēng)險投資操作流程

風(fēng)險投資操作流程包括七個部分：風(fēng)險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風(fēng)險因素詳細(xì)分析和評價、談判達(dá)成合作協(xié)議、項目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風(fēng)險投資管理方法

廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準(zhǔn)則，三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。

上海廣電SVA風(fēng)險投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運(yùn)作支持和退出構(gòu)成。征集項目主要集中于項目流與系統(tǒng)的項目開發(fā)。項目篩選是指運(yùn)用風(fēng)險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應(yīng)深入調(diào)研，并進(jìn)行投資條款談判，實現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運(yùn)作支持關(guān)系到風(fēng)險投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨(dú)上市出售。上海廣電SVA風(fēng)險投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨(dú)到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險投資能夠認(rèn)識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下，SVA風(fēng)險投資注重價值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時也在為自己公司的發(fā)展搭建一個高起點(diǎn)的事業(yè)拓展平臺。

三、我國企業(yè)風(fēng)險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

（1）在風(fēng)險投資的要素上重資金和技術(shù)要素，輕其他要素。風(fēng)險投資方認(rèn)為，只有高投入，才會有高產(chǎn)出，甚至認(rèn)為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項目。實際上，風(fēng)險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險投資公司投資的過程中，大多存在重點(diǎn)放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務(wù)和技術(shù)，而忽略市場和管理等問題。

（2）從風(fēng)險投資的決策看，決策不科學(xué)。重收益，輕風(fēng)險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機(jī)心理重。風(fēng)險投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點(diǎn)僥幸，否則，就會以失敗告終。

（3）從風(fēng)險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險投資的特點(diǎn)之一就是操作性強(qiáng)。正如美國著名風(fēng)險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風(fēng)險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

（4）重導(dǎo)入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時，企業(yè)比較注意風(fēng)險資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會因缺乏新的融資渠道，不能形成風(fēng)險投資的良性循環(huán)。

（5）重第一次投入，輕第二次投入。風(fēng)險投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴(kuò)大時，就會要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實力，這時，風(fēng)險投資公司應(yīng)該為其第二次融資，以便達(dá)到風(fēng)險投資資本增值的目的。

（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風(fēng)險投資企業(yè)投資后，可能一時會有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預(yù)期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險投資的熱情。

2、對策

（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想，風(fēng)險投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。

（2）投資決策要科學(xué)化。因為個人決策的風(fēng)險很大，所以在投資決策上，應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再決策，進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。

（3）風(fēng)險管理要合理化。雖然風(fēng)險投資是高風(fēng)險的，但仍然要在最大限度上降低風(fēng)險。因此，要明確風(fēng)險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風(fēng)險企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風(fēng)險投資企業(yè)的經(jīng)營活動，可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險。

（4）把握退出時機(jī)。風(fēng)險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險帶來的高收益取得高額的回報，所以風(fēng)險投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風(fēng)險投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時機(jī)。

（5）風(fēng)險投資管理要整體化。風(fēng)險投資公司對項目的運(yùn)作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風(fēng)險資本介入的方式、風(fēng)險企業(yè)的運(yùn)作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。

（6）建立人才培養(yǎng)和人才激勵機(jī)制。中國應(yīng)努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎(chǔ)知識扎實，有較強(qiáng)管理和創(chuàng)新能力的復(fù)合型人才，以適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學(xué)的教學(xué)計劃中注重跨學(xué)科、寬領(lǐng)域的課程設(shè)置，在風(fēng)險投資的實踐中給予風(fēng)險投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán)，加快國內(nèi)風(fēng)險投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關(guān)人才的大量引進(jìn)。

篇（6）

國外對風(fēng)險投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險投資發(fā)展的差異性，國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實踐來看，風(fēng)險投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機(jī)制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機(jī)。風(fēng)險投資已成為一個國家提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)，當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。

二、我國企業(yè)風(fēng)險投資概述

1、風(fēng)險投資管理的發(fā)展歷程

由于中國正處于計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的時期，同時又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)，客觀條件的限制使得中國風(fēng)險投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)的復(fù)雜性。我國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展共分為三個階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險投資發(fā)展曾在2000年掀起一個，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期，我國的風(fēng)險投資事業(yè)進(jìn)入一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計，目前全國已有400多家風(fēng)險投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟(jì)的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響，也影響了風(fēng)險投資領(lǐng)域，風(fēng)險投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風(fēng)險投資行業(yè)一個冷靜思考的機(jī)會。

2、風(fēng)險投資及其基本特點(diǎn)

風(fēng)險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險投資的六要素。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)：除了種子期融資以外，風(fēng)險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值；風(fēng)險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

3、我國風(fēng)險投資操作流程

風(fēng)險投資操作流程包括七個部分：風(fēng)險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風(fēng)險因素詳細(xì)分析和評價、談判達(dá)成合作協(xié)議、項目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風(fēng)險投資管理方法

廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準(zhǔn)則，三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。上海廣電SVA風(fēng)險投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運(yùn)作支持和退出構(gòu)成。征集項目主要集中于項目流與系統(tǒng)的項目開發(fā)。項目篩選是指運(yùn)用風(fēng)險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應(yīng)深入調(diào)研，并進(jìn)行投資條款談判，實現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運(yùn)作支持關(guān)系到風(fēng)險投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨(dú)上市出售。上海廣電SVA風(fēng)險投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨(dú)到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險投資能夠認(rèn)識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下，SVA風(fēng)險投資注重價值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時也在為自己公司的發(fā)展搭建一個高起點(diǎn)的事業(yè)拓展平臺。

三、我國企業(yè)風(fēng)險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

（1）在風(fēng)險投資的要素上重資金和技術(shù)要素，輕其他要素。風(fēng)險投資方認(rèn)為，只有高投入，才會有高產(chǎn)出，甚至認(rèn)為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項目。實際上，風(fēng)險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險投資公司投資的過程中，大多存在重點(diǎn)放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務(wù)和技術(shù)，而忽略市場和管理等問題。

（2）從風(fēng)險投資的決策看，決策不科學(xué)。重收益，輕風(fēng)險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機(jī)心理重。風(fēng)險投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點(diǎn)僥幸，否則，就會以失敗告終。

（3）從風(fēng)險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險投資的特點(diǎn)之一就是操作性強(qiáng)。正如美國著名風(fēng)險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風(fēng)險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

（4）重導(dǎo)入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時，企業(yè)比較注意風(fēng)險資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會因缺乏新的融資渠道，不能形成風(fēng)險投資的良性循環(huán)。

（5）重第一次投入，輕第二次投入。風(fēng)險投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴(kuò)大時，就會要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實力，這時，風(fēng)險投資公司應(yīng)該為其第二次融資，以便達(dá)到風(fēng)險投資資本增值的目的。

（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風(fēng)險投資企業(yè)投資后，可能一時會有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預(yù)期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險投資的熱情。

2、對策

（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想，風(fēng)險投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。

（2）投資決策要科學(xué)化。因為個人決策的風(fēng)險很大，所以在投資決策上，應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再決策，進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。

（3）風(fēng)險管理要合理化。雖然風(fēng)險投資是高風(fēng)險的，但仍然要在最大限度上降低風(fēng)險。因此，要明確風(fēng)險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風(fēng)險企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風(fēng)險投資企業(yè)的經(jīng)營活動，可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險。

（4）把握退出時機(jī)。風(fēng)險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險帶來的高收益取得高額的回報，所以風(fēng)險投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風(fēng)險投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時機(jī)。

（5）風(fēng)險投資管理要整體化。風(fēng)險投資公司對項目的運(yùn)作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風(fēng)險資本介入的方式、風(fēng)險企業(yè)的運(yùn)作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。

篇（7）

中圖分類號：F281　文獻(xiàn)標(biāo)志碼，A

風(fēng)險投資從運(yùn)作方式看，是風(fēng)險投資公司向風(fēng)險企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資公司、風(fēng)險資金投資者和風(fēng)險企業(yè)之間關(guān)系，實現(xiàn)利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。中國在風(fēng)險投資這塊起步較晚。1985年，我國第一家專營新技術(shù)風(fēng)險投資的中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司在北京成立。經(jīng)過20多年發(fā)展風(fēng)投行業(yè)還有很大缺陷。制約我國風(fēng)投行業(yè)因素很多，如龔國光提到的政府在風(fēng)險投資中的角色定位問題、投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、缺乏有效的退出機(jī)制等。正如張躍濤說風(fēng)險投資運(yùn)作成功要靠微觀主體和宏觀環(huán)境共同發(fā)揮作用。發(fā)展我國風(fēng)險投資既要完善我國風(fēng)險投資外部環(huán)境，也要積極協(xié)調(diào)風(fēng)險投資參與方內(nèi)部關(guān)系。

風(fēng)險投資作為一種權(quán)益資本，而不是風(fēng)險資本，其承擔(dān)風(fēng)險性遠(yuǎn)高于銀行貸款，高風(fēng)險項目組員間易產(chǎn)生沖突。在風(fēng)險投資中，風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)關(guān)系是一個隨時間推移不斷變化動態(tài)過程，會產(chǎn)生不合作行為，導(dǎo)致合作破裂。對于風(fēng)險投資內(nèi)部關(guān)系問題解決方法，許多學(xué)者做了相關(guān)研究。有些學(xué)者從整個風(fēng)投過程提出解決措施。楊艷萍認(rèn)為聲譽(yù)機(jī)制對風(fēng)司和風(fēng)險企業(yè)家之間的互動合作有激勵效應(yīng)。陳海英，劉洋認(rèn)為應(yīng)從加大政府扶持力度，建立良好風(fēng)投環(huán)境；完善風(fēng)險投資立法；培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才等方面發(fā)展我國風(fēng)投行業(yè)。有的學(xué)者針對風(fēng)險投資單方提出解決措施。阮利民等盯以為分階段投資可以滿足風(fēng)司風(fēng)險分擔(dān)、規(guī)避道德風(fēng)險等方面需要。本文基于風(fēng)司和風(fēng)險企業(yè)視角，在分析風(fēng)險投資各階段沖突類型后，從風(fēng)險投資不同階段提出沖突管理策略。

1　風(fēng)險投資的沖突類型分析

在風(fēng)險投資中參與各方基于自身利益會產(chǎn)生不一致，不一致最后上升為沖突。而風(fēng)險投資中沖突分為多種類型，要對風(fēng)險投資中沖突進(jìn)行合理管理首先要區(qū)分沖突類型。根據(jù)風(fēng)險投資中沖突激烈程度可將沖突類型分為溝通型、競爭型、回避型3種。

溝通型沖突。當(dāng)風(fēng)司和風(fēng)險企業(yè)有不一致時，雙方會引用對自己有利證據(jù)證明自己觀點(diǎn)正確性。這種沖突并不激烈，可以通過談判、討論等相對和平方式解決沖突。溝通型沖突基本存在于所有風(fēng)險投資合作中，雙方通過溝通暫時達(dá)成一致。如風(fēng)司和風(fēng)險企業(yè)在簽訂合同時針對一些條款產(chǎn)生不一致時，沖突并不激烈，通過溝通暫時解決沖突達(dá)成共識。

競爭型沖突。當(dāng)風(fēng)司和風(fēng)險企業(yè)的不一致無法用談判、討論等方式解決時，沖突就上升為競爭型。競爭型沖突表現(xiàn)為雙方互不讓步，視對方為利益敵對方，風(fēng)險投資合作破裂或頻臨破裂，最后以兩敗俱傷或一方退出作為終結(jié)。風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)競爭型沖突時有發(fā)生，如有許多公司創(chuàng)業(yè)者引進(jìn)投資后其股權(quán)被稀釋，對公司控制力減弱，或是自身能力不符合風(fēng)司要求被踢出局。

回避型沖突。對風(fēng)司和風(fēng)險企業(yè)不一致采取回避態(tài)度，明知沖突存在卻為了合作需要假裝不存在。這樣會導(dǎo)致兩種截然不同的結(jié)果，一種結(jié)果是隨著合作加深，雙方溝通的增多，沖突漸漸變?nèi)踔敝料涣硪环N結(jié)果是隨著時間的推移，沖突由于沒有很好地解決而逐漸激化，最后合作破裂。

2　不同階段的風(fēng)險沖突管理方式

2.1風(fēng)險投資的階段性沖突類型分析

關(guān)于風(fēng)險投資階段有不同劃分，主流劃分方法有風(fēng)險投資運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四階段。融資階段主要是風(fēng)險資金投資者向風(fēng)司提供閑置資金進(jìn)行風(fēng)險投資。由此風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生沖突階段主要發(fā)生在投資、管理、退出三階段。

投資階段沖突產(chǎn)生過程及類型。主要解決資金投資方向問題。風(fēng)司通過對企業(yè)篩選、調(diào)查、估價、談判、合同設(shè)計與簽訂等一系列程序，把風(fēng)險資本投向具有巨大增長潛力的風(fēng)險企業(yè)。由于投資風(fēng)險性較大，風(fēng)司在進(jìn)行風(fēng)險投資時要考慮各種因素，投資金額也不會過多，多數(shù)資金是分期投入的，所以在數(shù)量和規(guī)模上可能不能滿足風(fēng)險企業(yè)需要。雙方產(chǎn)生沖突表現(xiàn)在簽訂合同時雙方為投入資金數(shù)量、時間等問題爭論不休。本階段沖突以溝通型為主，是風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)利益協(xié)調(diào)階段。投資階段沖突雖然不激烈，但其成功解決對雙方將來合作至關(guān)重要。

管理階段沖突產(chǎn)生過程及類型。主要解決風(fēng)險資金增值問題。當(dāng)風(fēng)險投資資金到達(dá)風(fēng)險企業(yè)時，風(fēng)司為確保資金安全性，對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管和指導(dǎo)。在管理過程中，風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)目標(biāo)并不完全一致，風(fēng)險企業(yè)通常做出企業(yè)效用最大化決策，而不是風(fēng)司希望的收益最大化。當(dāng)風(fēng)司利益受損或風(fēng)司的監(jiān)管與指導(dǎo)影響企業(yè)正常運(yùn)作時，雙方就會產(chǎn)生沖突。本階段溝通型、回避型和競爭型沖突往往是并存的，是風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)管理博弈階段。管理階段沖突情況復(fù)雜，要根據(jù)實際沖突類型進(jìn)行策略選擇。

退出階段沖突產(chǎn)生過程及類型。主要解決如何實現(xiàn)收益的問題。風(fēng)司最終目的是套現(xiàn)。一般最好的退出是風(fēng)險企業(yè)上市后風(fēng)司出售股份實現(xiàn)利益。但資本退出方式和時機(jī)不合適會導(dǎo)致風(fēng)司收益受損和風(fēng)險企業(yè)資金不穩(wěn)定、失去技術(shù)支撐等問題，雙方產(chǎn)生沖突。本階段沖突比較激烈，多為競爭型。沖突產(chǎn)生原因有微觀如風(fēng)險企業(yè)的潛力，管理者素質(zhì)等；宏觀如經(jīng)濟(jì)政策，證券市場情況等。

2.2風(fēng)險投資中不同階段管理方式選擇

風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)在投資、管理、退出階段沖突類型不同，風(fēng)險投資沖突管理應(yīng)根據(jù)風(fēng)險投資不同階段進(jìn)行分階段管理。

(1)風(fēng)險投資投資階段，沖突以溝通型為主，可以采取協(xié)調(diào)式?jīng)_突管理。協(xié)調(diào)式?jīng)_突管理適用于沖突并不激烈的情況，雙方經(jīng)過充分地溝通，協(xié)調(diào)雙方利益，最終解決投資階段沖突，為將來合作奠定基礎(chǔ)。

(2)風(fēng)險投資管理階段，競爭型，溝通型，回避型沖突都有很能產(chǎn)生，可以采取整合式?jīng)_突管理。整合式?jīng)_突管理適用于較為復(fù)雜的管理階段，根據(jù)沖突不同特點(diǎn)將協(xié)調(diào)型，旁助式等方法綜合運(yùn)用，將沖突分個擊破，最終解決本階段所有沖突。

(3)風(fēng)險投資退出階段，沖突較激烈，可以采取旁助式?jīng)_突管理。在風(fēng)險投資的退出階段，涉及風(fēng)險投資的退出方式和時機(jī)，這時的沖突一般是競爭型的，在溝通無效下試著向第三方求助。第三方可以提出建設(shè)性意見，幫助雙方形成新的計劃和選擇。旁助式?jīng)_突管理可打破雙方僵局，最終解決沖突。風(fēng)險投資分階段沖突類型及管理方式總概括，如表1所示。

3　沖突管理的分階段案例分析

篇（8）

一、風(fēng)險投資的概念和作用

1.風(fēng)險投資的概念

風(fēng)險投資的英文名稱是（Venture Capital），也被翻譯為創(chuàng)業(yè)投資，風(fēng)險投資指由風(fēng)險投資家出資（資金來自個人或募集的資金），投資具有發(fā)展前景的項目或有獨(dú)特技術(shù)而無法籌得資金的技術(shù)或者創(chuàng)業(yè)人，并承擔(dān)高風(fēng)險的投資機(jī)制。

2.風(fēng)險投資的過高

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的過程包括技術(shù)萌芽階段、技術(shù)發(fā)明階段、技術(shù)創(chuàng)新階段、技術(shù)擴(kuò)張階段和工業(yè)大發(fā)展階段。不同階段需要不同的資金配置。

3.風(fēng)險投資的運(yùn)作方式

風(fēng)險投資不論在那個階段投資，一般都包括投資者（出資人）、風(fēng)險投資運(yùn)作方（風(fēng)險投資公司）、風(fēng)險企業(yè)（即創(chuàng)業(yè)者）三方。如下圖（1-1）

風(fēng)險投資運(yùn)作方式（圖1-1）

4.風(fēng)險投資退出的作用

（1）評價風(fēng)險投資過程。風(fēng)險投資的對象是極具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d企業(yè)，這些企業(yè)是新思想、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場的綜合集成，其價值不可能通過簡單的財務(wù)核算來確定，只能通過市場機(jī)制來發(fā)現(xiàn)、評價和實現(xiàn)。

（2）實現(xiàn)投資收益。缺乏完善的風(fēng)險投資退出機(jī)制，成功項目的投資收益就很難實現(xiàn)，其他失敗項目的投資損失也就無法得到補(bǔ)償，風(fēng)險投資活動也就難于繼續(xù)下去。

（3）吸引社會資本。風(fēng)險投資是有籌資―投資―撤資三個環(huán)節(jié)構(gòu)成的連續(xù)商業(yè)投資活動，如果沒有退出機(jī)制，風(fēng)險投資活動的鏈條就會中斷，風(fēng)險投資就無法實現(xiàn)投資增值和良性循環(huán)，也就無法吸引和動員社會資本加入風(fēng)險投資的行列。

二、風(fēng)險投資退出方式

1.首次公開發(fā)行（initial Public offering，IPO）

創(chuàng)業(yè)企業(yè)首次公開發(fā)行，也叫公開上市，是指當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展壯大到一定程度之后，風(fēng)險投資家通過風(fēng)險企業(yè)在證券市場首次公開發(fā)行股票，將其擁有的私人股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣补蓹?quán)，在獲得法律與市場認(rèn)同后，出售其股份以實現(xiàn)投資收益的一種退出方式。

2.買殼上市（Reverse Merger）

買殼上市是指對于因為不滿足公開上市條件，而不能通過IPO實現(xiàn)風(fēng)險資本退出的企業(yè)，在證券市場上通過買入一個已經(jīng)合法上市的公司（殼公司）的控股比例的股份，在掌握該公司的控股權(quán)后，通過資產(chǎn)的重組，把自己公司的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)注入殼公司。

3.兼并收購

兼并收購是指風(fēng)險投資公司通過另一家企業(yè)兼并收購風(fēng)險企業(yè)而實現(xiàn)風(fēng)險資本退出的一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易。在這種方式下，風(fēng)險資本家可以快速地將風(fēng)險資本撤出風(fēng)險企業(yè)，以實現(xiàn)資本增值。

4.風(fēng)險企業(yè)回購（stock repurchase）

是指風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)辦人（創(chuàng)業(yè)人）、管理層或員工等以現(xiàn)金、票據(jù)等有價證券買斷風(fēng)險投資家所持有的風(fēng)險企業(yè)的股份，注銷或按比例分配給風(fēng)險企業(yè)其他股東，從而使風(fēng)險投資家實現(xiàn)投資收益的一種退出方式。

5.清算退出（Write-off）

清算退出（Write-off），是指當(dāng)風(fēng)險企業(yè)家意識到風(fēng)險企業(yè)發(fā)展緩慢不能取得預(yù)期的投資回報，或是當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營陷入嚴(yán)重困境出現(xiàn)債務(wù)微機(jī)時，風(fēng)險投資家采取清算的方式撤出投資，收回部分或全部投資進(jìn)行風(fēng)險資本的清算退出。

三、風(fēng)險投資退出機(jī)制的障礙分析

1.風(fēng)險投資退出存在法律障礙。首先，目前還沒有出臺針對風(fēng)險投資為投資對象的法律法規(guī)，而相關(guān)《公司法》、《證券法》也存在一些不利于建立風(fēng)險投資體系的條款。

2.IPO方式退出渠道不暢。IPO能夠獲得風(fēng)險資本獲得巨額增值，這也是風(fēng)險資本退出時首選IPO的最主要原因。首先，影響IPO退出的主要因素是我國資本市場的供給和需求不匹配。在我國資本市場供給中，信貸資本、企業(yè)債券、股權(quán)資本占了總資本的9%以上，而風(fēng)險資本比重微乎其微。

3.主板市場的殼資源稀缺，并且買（借）殼上市的代價較高。因此為了上市融資，風(fēng)險企業(yè)可以從己上市的公司中尋找合適的對象，將自己的資產(chǎn)和項目注入到殼中，或買入上市公司的部分股權(quán)，對其進(jìn)行控股，以達(dá)到上市的目的。

4.我國現(xiàn)存的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制不健全。絕大多數(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立。這與風(fēng)險投資項目退出對企業(yè)并購市場的市場化和專業(yè)化要求尚有一定的距離。

5.缺乏風(fēng)險投資退出所需的多層次資本支持。我國的證券市場發(fā)展不成熟、市場容量小，不能承受大量企業(yè)的上市融資。如下表（3-1）

表3-1 影響風(fēng)險投資退出的外部障礙因素

影響風(fēng)險投資退出的外部障礙因素 選擇比重 排列位次

政府對風(fēng)險投資的支持程度 20% ②

場外交易的方便程度 11% ⑤

法律、法規(guī)的完善 23% ①

上市條件限制 13% ④

風(fēng)險投資中介的服務(wù) 9% ⑥

信息溝通渠道不通暢 3% ⑧

二板市場交易便利程度 15% ③

各個商業(yè)銀行的配合和支持 6% ⑦

（資料來源，現(xiàn)代風(fēng)險投資運(yùn)行與管理 范柏乃著 2002）

四、風(fēng)險投資選擇合適退出時機(jī)策略

風(fēng)險投資退出時機(jī)可以根據(jù)項目特點(diǎn)任意階段選擇退出，但是由于各個時期企業(yè)發(fā)展的不同特點(diǎn)以及風(fēng)險投資家在風(fēng)險和收益之間的權(quán)衡，使得各個時期的風(fēng)險投資退出有不同的結(jié)果。

1.種子期。又稱萌芽期，此時項目一般處于醞釀階段，基本形成了一個成型的商業(yè)構(gòu)想，但是還沒有商業(yè)計劃和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。一般認(rèn)為，種子期投資是風(fēng)險最高的投資階段，因為其中含有巨大的技術(shù)風(fēng)險和進(jìn)一步融資和營銷的風(fēng)險，資金主要來源于創(chuàng)業(yè)家自有資金。進(jìn)入該階段的創(chuàng)業(yè)投資通常稱種子基金，投資者主要是政府或富有且敢于冒險的天使投資者。

2.創(chuàng)立期。又稱初創(chuàng)期或?qū)肫冢藭r進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段，這一階段的經(jīng)費(fèi)投入顯著增加，這一階段風(fēng)險仍主要是技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險，并且技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險開始凸現(xiàn)。

3.擴(kuò)展期。又稱成長期，相當(dāng)于中試階段，企業(yè)開始開拓市場，這一階段的資金稱作成長資本（ExpansioncaPital ）。這一階段的風(fēng)險己主要不是技術(shù)風(fēng)險，但市場風(fēng)險和管理風(fēng)險有所加大。由于技術(shù)已經(jīng)成熟，競爭者開始仿效，會奪走一部分市場。

4.成熟期。又稱獲利期或上市期，此時企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，風(fēng)險己基本消除，在這一時期，風(fēng)險企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展，因此這一階段的利潤率已經(jīng)不是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)所主要關(guān)注的目標(biāo)。如下表（4-1）

表 4-1 不同企業(yè)狀況采用的不同的退出方式

企業(yè)狀況 退出方式的選擇

成功企業(yè) IPO退出、買殼上市、兼并與收購、回購、二次出售

一般企業(yè) 買殼上市、兼并與收購、回購、二次出售

失敗企業(yè) 清算（解散清算、自然清算、破產(chǎn)清算）

表4-2 我國風(fēng)險投資退出方式比較

參考文獻(xiàn)：

[1]仝玲玲，楊青.我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資融資模式分析[J].中國商貿(mào)，2009（12）.

篇（9）

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資管理機(jī)制

風(fēng)險投資是通過向極具增長潛力的未上市新興企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本投資,并通過提供管理服務(wù)參與企業(yè)的發(fā)展過程,在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過權(quán)益資本轉(zhuǎn)讓,實現(xiàn)高資本增值收益的一種特殊類型的金融資本運(yùn)作方式。從風(fēng)險投資的運(yùn)作過程來看,風(fēng)險投資是包括融資、投資、投資后管理和退出四個主要環(huán)節(jié)的一種循環(huán)運(yùn)作過程。因此,風(fēng)險投資的微觀運(yùn)行機(jī)制由風(fēng)險投資的籌資機(jī)制、投入機(jī)制、投資后管理機(jī)制與退出機(jī)制構(gòu)成,形成了風(fēng)險投資微觀機(jī)制的循環(huán)過程。由于風(fēng)險企業(yè)成長的高度不確定性,以及風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家之間信息的高度不對稱性,任何風(fēng)險投資活動都可以說是不完全的,都不可能預(yù)見到風(fēng)險企業(yè)將來所有可能發(fā)生的事情,也包括風(fēng)險投資家與企業(yè)家將來可能發(fā)生的分歧與沖突。因此,風(fēng)險投資家參與風(fēng)險投資后的管理,比風(fēng)險投資前評價和合同的設(shè)計更為重要。Kaplan和Stromberg(2001)認(rèn)為,投資前審慎調(diào)查、簽署投資協(xié)議和投資后管理是風(fēng)險投資家降低成本的三項主要措施。所以,在風(fēng)險投資后管理機(jī)制的內(nèi)涵與特征的基礎(chǔ)上,分析風(fēng)險投資后管理機(jī)制的創(chuàng)新之處具有重要的意義。

一、風(fēng)險投資后管理機(jī)制的涵義及內(nèi)容

“機(jī)制”一詞的運(yùn)用十分廣泛,對其涵義也有不同的理解。“機(jī)制”既可以用作描述事物構(gòu)成狀態(tài),即將描述對象作為一個大的系統(tǒng),并確定其子系統(tǒng)構(gòu)成與相互關(guān)系;“機(jī)制”也可以用作描述事物運(yùn)行規(guī)律,將描述對象的內(nèi)在機(jī)理,包括宏觀與微觀的理論解釋與分析;另外,更多的是“機(jī)制”可以被用來描述人們對事物運(yùn)行的制度安排,并由此而形成各種功能,這體現(xiàn)出人們對事物運(yùn)行客觀規(guī)律的認(rèn)識與運(yùn)用。而投資后管理是風(fēng)險投資家控制投資風(fēng)險、實現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。在投資后,為了促使風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營的成功,風(fēng)險投資家在力所能及的各個方面對被投資企業(yè)進(jìn)行扶植和培育。風(fēng)險投資家為企業(yè)提供的服務(wù)包括以下幾方面。

1、常規(guī)性管理。主要指風(fēng)險投資人在風(fēng)險企業(yè)日常運(yùn)作過程中,通過各種常規(guī)性手段把握企業(yè)的經(jīng)營動態(tài),并按照合法程序與權(quán)力,及時解決存在的各類問題。常規(guī)性管理的實質(zhì)就是根據(jù)被投企業(yè)經(jīng)營信息的動態(tài)反饋,對其進(jìn)行監(jiān)控和管理的過程。

2、決策性管理。是指風(fēng)險投資人通過派出人選出任被投企業(yè)董事、監(jiān)事或其他高管人員,完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),參與企業(yè)的決策管理過程。由于風(fēng)險企業(yè)的特點(diǎn),決策管理過程通常是在信息不對稱的情況下作出的,因此派出得合格人選在整個決策過程中最重要的責(zé)任就是提供合理可行的決策建議,便于風(fēng)險投資人作出正確決策。

3、增值。目的是最大限度地實現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的價值增值。增值服務(wù)貫穿于常規(guī)性管理和決策性管理全過程之中,它主要包括協(xié)助組建管理團(tuán)隊、提供財務(wù)和融資服務(wù)、提供信息支持服務(wù)、提供法律顧問服務(wù)等內(nèi)容。因而,增值服務(wù)已成為風(fēng)險投資人對投資項目后續(xù)管理中最重要的工作,這不僅僅是一個價值發(fā)現(xiàn)的過程,更是一個價值創(chuàng)造的過程。

二、風(fēng)險投資后管理的動因

任何投資活動的動力都來自于對利潤的追求。但是由于投資過程中各種不確定性因素的客觀存在,風(fēng)險投資既有可能增值獲利,也有可能遭受損失。那么,價值增值的最大化、風(fēng)險的防范和人力資本的充分應(yīng)用是風(fēng)險投資后管理機(jī)制產(chǎn)生發(fā)展的主要動因。

1、價值增值最大化的要求。風(fēng)險投資后管理的目的是最大限度地實現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的價值增值。風(fēng)險投資家的風(fēng)險投資后管理可從三個方面創(chuàng)造價值增值:為創(chuàng)業(yè)者提供合適的投資機(jī)會;為風(fēng)險企業(yè)確定最佳戰(zhàn)略或者如何最好地執(zhí)行戰(zhàn)略;為風(fēng)險企業(yè)提供有價值的信息源。

當(dāng)風(fēng)險企業(yè)在風(fēng)險投資家的幫助下獲得投資機(jī)會、化解企業(yè)風(fēng)險以及減少不確定性和作出最佳決策時,企業(yè)就創(chuàng)造了最大的價值增值。

2、防范風(fēng)險的要求。風(fēng)險投資的對象主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),風(fēng)險投資家不僅要承擔(dān)技術(shù)開發(fā)和市場開拓的商業(yè)風(fēng)險,還有由于風(fēng)險投資的特殊性,承擔(dān)著風(fēng)險與信息不對稱的風(fēng)險。商業(yè)風(fēng)險是基于風(fēng)險企業(yè)競爭環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。由于商業(yè)風(fēng)險無法完全預(yù)測,風(fēng)險投資家只能隨著風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的狀況來調(diào)節(jié)他們的后續(xù)管理水平。一般情況下,風(fēng)險投資后管理的水平與商業(yè)風(fēng)險呈正相關(guān),與風(fēng)險企業(yè)價值增值的預(yù)期呈負(fù)相關(guān),但是當(dāng)風(fēng)險投資后管理的強(qiáng)度與水平超過了一定的界限,風(fēng)險投資家就可能會改變初衷并撤回投資。

在委托框架下,風(fēng)險企業(yè)家與風(fēng)險投資家之間的信息不對稱,不僅存在于簽約投資前的項目評估階段,也存在于后續(xù)投資階段。簽約前的事前信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是逆向選擇,投資后信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是道德風(fēng)險。因此,當(dāng)?shù)娘L(fēng)險越高,風(fēng)險投資家進(jìn)行風(fēng)險投資后管理的程度就越多。風(fēng)險投資家通過投資后管理識別風(fēng)險,收集信息,加強(qiáng)對于投資資金的監(jiān)管,增加與管理團(tuán)隊的溝通機(jī)會,從而幫助風(fēng)險投資企業(yè)實現(xiàn)價值增值與風(fēng)險防范。

3、人力資本充分應(yīng)用的要求。在風(fēng)險投資中,人力資本表現(xiàn)在兩個方面,一是風(fēng)險投資家的經(jīng)驗,二是風(fēng)險企業(yè)家的素質(zhì),二者都極端重要,而且是相互關(guān)聯(lián)、互相影響的。首先,風(fēng)險投資家的經(jīng)驗是決定風(fēng)險投資后管理所產(chǎn)生的價值增值量與風(fēng)險防范成效的最具決定性的因素。其次,風(fēng)險投資后管理對于風(fēng)險企業(yè)家素質(zhì)的發(fā)揮提供了良好的激勵與約束機(jī)制。風(fēng)險企業(yè)家在風(fēng)險企業(yè)中有特殊的重要性。與成熟企業(yè)相比,風(fēng)險企業(yè)面臨著極度不確定的市場,具備極少的創(chuàng)業(yè)資源,并面臨高度的風(fēng)險。風(fēng)險企業(yè)家必須依靠自己的洞察力、創(chuàng)新能力、執(zhí)行能力等在不完全信息情況下作出決策。但是,在委托與信息不對稱的情況下,風(fēng)險企業(yè)家人力資本的重要作用必須依靠完善的管理機(jī)制才能夠充分發(fā)揮出來,因此,通過風(fēng)險投資后監(jiān)管,對風(fēng)險企業(yè)家進(jìn)行激勵與約束就具有重要的意義。

三、風(fēng)險投資后管理機(jī)制創(chuàng)新性分析

1、管理對象的深化:風(fēng)險企業(yè)家人力資本為核心。風(fēng)險企業(yè)家人力資本不僅具有一般人力資本的特性,更具有特異性,這是風(fēng)險投資后監(jiān)管機(jī)制涉及的核心內(nèi)容。概括而言,風(fēng)險企業(yè)家人力資本的特異性主要包括:企業(yè)家人力資本的低擔(dān)保性;企業(yè)家人力資本的高專用性;企業(yè)家人力資本的強(qiáng)顯示性;企業(yè)家人力資本的可抵押性。由于風(fēng)險企業(yè)家人力資本的特征和風(fēng)險企業(yè)的特殊性,風(fēng)險投資后管理機(jī)制的設(shè)計不僅要考慮對風(fēng)險企業(yè)家的激勵,而且還要對其嚴(yán)格的約束與監(jiān)控。

在風(fēng)險投資后管理中,應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的不同發(fā)展階段,基于風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家雙方人力資本與非人力資本因素的考慮,來進(jìn)行機(jī)制設(shè)計。對處于早期階段的風(fēng)險企業(yè),一方面企業(yè)家如果擁有相對較大的股權(quán),其邊際努力產(chǎn)生的邊際收益中的較大部分將歸自己所有,其將受到足夠的激勵;另一方面,由于早期階段中風(fēng)險企業(yè)家的擔(dān)保能力相對不足,風(fēng)險投資家為了減少投資風(fēng)險和損失,必須持有較大的最終控制權(quán),并使公司的利益凌駕于企業(yè)家之上,甚至在必要時有權(quán)解雇企業(yè)家。隨著風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展,企業(yè)價值不斷提高,風(fēng)險企業(yè)家的能力逐步顯現(xiàn),聲譽(yù)不斷提高,風(fēng)險企業(yè)家所擁有的非人力資產(chǎn)與價值也在提高,使得風(fēng)險企業(yè)家擔(dān)保能力將不斷得以提高,而風(fēng)險企業(yè)的不確定性和風(fēng)險則可能相應(yīng)降低。與此相對應(yīng),企業(yè)家對企業(yè)的最終控制權(quán)應(yīng)當(dāng)增加。因此,風(fēng)險企業(yè)的治理機(jī)制應(yīng)具有一定的動態(tài)可調(diào)整性,即根據(jù)企業(yè)的實際發(fā)展和運(yùn)營狀況以及企業(yè)家的能力是否適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán),也就是說,企業(yè)家的能力和企業(yè)的經(jīng)營績效及潛力在很大程度上決定了他們與風(fēng)險投資家之間的談判能力。風(fēng)險企業(yè)治理機(jī)制的核心是對企業(yè)家進(jìn)行良好的激勵、嚴(yán)格的約束與監(jiān)控,并體現(xiàn)動態(tài)可調(diào)整性。2、管理手段的創(chuàng)新:對風(fēng)險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排。風(fēng)險投資后管理機(jī)制中人力資源管理機(jī)制實質(zhì)上是風(fēng)險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移的治理機(jī)制,是風(fēng)險投資家和企業(yè)家之間長期重復(fù)博弈后最終會形成的一個最優(yōu)博弈結(jié)果。因此,對風(fēng)險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排是風(fēng)險投資后管理機(jī)制中最核心的手段。Kapla和Stromberg(2000)實證研究表明風(fēng)險投資家通過合約將剩余索取權(quán)、投票權(quán)、清算權(quán)以及其他控制權(quán)的分配分開進(jìn)行,而這些權(quán)力的分配取決于企業(yè)在某一個階段的可觀察或度量的指標(biāo)所顯示的企業(yè)經(jīng)營狀況,因而控制權(quán)的相機(jī)轉(zhuǎn)移也是逐步的、多層次的。

為了解決風(fēng)險投資中風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展各個階段相應(yīng)的風(fēng)險企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排問題,對風(fēng)險投資中人力資本的激勵與約束機(jī)制進(jìn)行了諸多創(chuàng)新,其手段具體包括以下幾點(diǎn)。

(1)以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主要融資工具的控制權(quán)約束與激勵。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主的融資結(jié)構(gòu)實質(zhì)上是對風(fēng)險企業(yè)家一種控制權(quán)激勵,促使風(fēng)險企業(yè)家將人力資本最大限度地投入到企業(yè)中去,努力把企業(yè)經(jīng)營成功,實現(xiàn)風(fēng)險投資收益的最大化和風(fēng)險企業(yè)家個人效用最大化。

(2)分階段投資并保留中止投資的權(quán)利。一旦風(fēng)險投資家發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)未來回報的負(fù)面信息,下一階段的融資可能被終止,風(fēng)險企業(yè)家的人力資本價值也就無法實現(xiàn),這種方式也減少了風(fēng)險企業(yè)家試圖對企業(yè)剩余索取權(quán)進(jìn)行重新談判的機(jī)會主義行為。

(3)以股票贈與和股票期權(quán)為主要形式的激勵性報酬計劃。通過上述方式,將風(fēng)險企業(yè)家與企業(yè)的未來經(jīng)營狀況緊密聯(lián)系起來,風(fēng)險投資家與企業(yè)家利益實現(xiàn)了高度趨同,降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險。

(4)投資者退出權(quán)約束。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期目標(biāo)時,風(fēng)險投資家為減少損失,將其前期投資以某個事先確定的價格回售給被投資企業(yè)。這種行為不僅會導(dǎo)致風(fēng)險企業(yè)實質(zhì)運(yùn)作資本數(shù)量的減少,還會通過資本市場的信息傳遞效應(yīng)影響風(fēng)險企業(yè)家的后續(xù)階段的籌資,從而提高了風(fēng)險企業(yè)家的努力程度。

3、激勵方式的組合:對風(fēng)險企業(yè)家的顯性激勵與隱性激勵相結(jié)合。在風(fēng)險投資中,對風(fēng)險企業(yè)家的顯性激勵與隱性激勵方式的運(yùn)用,也是與風(fēng)險企業(yè)家的人力資本特性緊密聯(lián)系的。但是由于信息不對稱以及契約的不完備性,企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)總是有限的,需要市場從外部來進(jìn)行推動,這種由外部競爭機(jī)制產(chǎn)生的對企業(yè)家的激勵稱為隱性激勵。單純的顯性激勵或隱性激勵均不能夠?qū)︼L(fēng)險企業(yè)家產(chǎn)生最有效的激勵,二者的結(jié)合設(shè)計會取得更大激勵效果,而其中的關(guān)鍵就在于信息不對稱與不確定性的程度。

篇（10）

一、引言

風(fēng)險投資經(jīng)過幾十年的發(fā)展,現(xiàn)在已經(jīng)成為一個具有鮮明特點(diǎn)的金融投資產(chǎn)業(yè)——風(fēng)險投資業(yè),并在世界各國形成迅猛發(fā)展的趨勢。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)是常規(guī)產(chǎn)業(yè)的數(shù)倍,各國都大力促進(jìn)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,但是在不同的國家,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方式與路徑各不相同。在美國,市場機(jī)制與政府支持相配合,誘致性和強(qiáng)制性制度變遷的有機(jī)結(jié)合,促進(jìn)了美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)達(dá);而日本風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是在日本政府的強(qiáng)制力下推行和完成的,日本政府是風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動者、實施者。因此,研究風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生發(fā)展的特征與規(guī)律,明確其發(fā)展機(jī)制,對于促進(jìn)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展與成熟壯大具有重要的意義。

二、風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵及其發(fā)展

1、風(fēng)險投資的含義

風(fēng)險投資是通過向極具增長潛力的未上市新興企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本投資,并通過提供管理服務(wù)參與企業(yè)的發(fā)展過程,在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過權(quán)益資本轉(zhuǎn)讓,實現(xiàn)高資本增值收益的一種特殊類型的金融資本運(yùn)作方式。又稱為風(fēng)險資本或創(chuàng)業(yè)投資。但二者的表述角度略有不同,風(fēng)險投資從資本的運(yùn)營活動角度表述,而風(fēng)險資本是從資本的貨幣形態(tài)描述,兩者有共同的本質(zhì)。如果將二者結(jié)合起來考慮,風(fēng)險投資也可以看作是一種金融運(yùn)作制度。

2、風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的成長與成熟

風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的成長體現(xiàn)在三個方面:產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、投資結(jié)構(gòu)高度化和投資結(jié)構(gòu)效率提高。這三個指標(biāo)從不同的角度衡量了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大指標(biāo)具體包括融資規(guī)模、投資規(guī)模、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)目和風(fēng)險投資基金數(shù)目;投資結(jié)構(gòu)高度化是指投資結(jié)構(gòu)不斷從低度水平向高度水平演變的過程,實質(zhì)是隨著科技發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步、分工的深化,投資結(jié)構(gòu)不斷向高度附加值化、高技術(shù)化、高集約化發(fā)展。風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)效率則包括不同組織形式的風(fēng)險投資公司的比例、受資行業(yè)結(jié)構(gòu)合理性、受資地區(qū)重點(diǎn)是否明顯、受資企業(yè)發(fā)展階段結(jié)構(gòu)是否合理等內(nèi)容。這三個指標(biāo)揭示了風(fēng)險投資業(yè)的成長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動與區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演化的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。同時,以上三個方面是相互影響和制約的。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大是風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)高度化的基礎(chǔ),風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)效率是風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的前提,而投資結(jié)構(gòu)高度化又為風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)效率提供了條件。

風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的成熟要綜合考慮更多的影響因素,單純的風(fēng)險投資活動的層次和大量的資金并不足以構(gòu)成一個專業(yè)和成熟的風(fēng)險投資市場。一個成熟風(fēng)險投資市場所必須具備的條件包括經(jīng)濟(jì)條件、法律與法規(guī)條件、財政條件、文化條件以及中介組織發(fā)展等。同時,由于風(fēng)險投資業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用,它的成熟不僅僅是風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)單獨(dú)的成熟,而是必須與國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體發(fā)展相聯(lián)系,特別是與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級相聯(lián)系。因此,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的成熟條件涉及到一國的經(jīng)濟(jì)政治、法律法規(guī)、社會文化和相關(guān)配套機(jī)構(gòu)與設(shè)施等諸多方面因素。

三、風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)演化發(fā)展的規(guī)律

在現(xiàn)實研究中,由于各國的初始條件和社會環(huán)境不盡相同,以及風(fēng)險投資發(fā)展階段與水平不同,風(fēng)險投資會表現(xiàn)出不同的運(yùn)行特征和制度內(nèi)涵,而且由于人們對風(fēng)險投資不同的理解與界定,在各國會形成了不同的發(fā)展思路,從而使得風(fēng)險投資作為一個產(chǎn)業(yè),在各國表現(xiàn)出不同的發(fā)展特征。總的來看,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展演化具有以下規(guī)律。

1、風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展是市場行為,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展離不開市場機(jī)制

從微觀的風(fēng)險投資的運(yùn)作過程來看,風(fēng)險投資主要是包括融資、投資、投資后管理和退出四個主要環(huán)節(jié)的一種循環(huán)運(yùn)作過程,這一過程都必須依靠市場行為來逐一完成;從宏觀角度而言,市場不僅決定了風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生,更重要的是決定了其最終的發(fā)展方向,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的生存與發(fā)展最終還需經(jīng)受市場機(jī)制的考驗。

2、政府在風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中起到了不可或缺的作用

雖然風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生是市場行為,但是其生存和發(fā)展卻是政府與市場共同協(xié)調(diào)作用的結(jié)果。從歷史經(jīng)驗來看,風(fēng)險投資業(yè)誕生到政府支持前,其生存和發(fā)展的步伐一般很緩慢;在政府明確支持后,風(fēng)險投資業(yè)得到長足發(fā)展。在風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中,政府主要是從創(chuàng)建風(fēng)險投資市場機(jī)制所必須具備的條件著手,包括經(jīng)濟(jì)、制度、文化等諸多方面。

3、市場行為與政府支持在風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展中是相互作用,互為補(bǔ)充與選擇的關(guān)系

一方面在風(fēng)險投資運(yùn)作的主體市場力量相對微弱的前提下,其發(fā)展需要外來力量的扶持,政府通過扶持行為,推動其發(fā)展壯大;隨著風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的壯大,市場機(jī)制的力量增強(qiáng),占據(jù)主導(dǎo)地位。另一方面政府的扶持政策,必須通過市場來檢驗與篩選,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)在實踐活動中也不斷調(diào)整和完善,反映了風(fēng)險投資行業(yè)的演化和進(jìn)步。市場行為與政府支持的動態(tài)均衡是風(fēng)險投資行業(yè)最終走向成熟的必備條件。

四、風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力機(jī)制

如前分析,在不同的國家,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展的條件和因素并不完全一樣,其中有一些條件和因素,卻是所有國家在風(fēng)險投資發(fā)展進(jìn)程中都不可缺少的。那些對風(fēng)險投資的發(fā)展起著根本性決定作用的因素,我們可稱之為風(fēng)險投資的動力因素,具體而言也就是那些能夠直接推動風(fēng)險投資活動的根本性的決定力量。作為風(fēng)險投資的動力因素,涉及到風(fēng)險投資進(jìn)程中的客觀內(nèi)在動因。可以說,一國風(fēng)險投資進(jìn)程的深度,在很大程度上取決于該國所擁有的風(fēng)險投資動力因素的形成及其強(qiáng)弱程度。

風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力因素的基本特征是:長期制約或影響風(fēng)險投資發(fā)展過程的最原本因素,它對風(fēng)險投資的發(fā)動和演進(jìn)具有決定作用,并規(guī)范和決定風(fēng)險投資發(fā)展的形式、速度和方向。根據(jù)現(xiàn)有的理論進(jìn)展和經(jīng)驗分析,推動風(fēng)險投資發(fā)展的動力因素主要包括高收益的預(yù)期與保障機(jī)制、企業(yè)家精神、技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的影響,它們與風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的關(guān)系可以用下圖來表示。

1、高收益的預(yù)期與保障機(jī)制

任何投資的動力都來自于對利潤的追求。但是由于投資過程中各種不確定性因素的客觀存在,風(fēng)險投資既有可能增值獲利,也有可能遭受損失而決定的。風(fēng)險投資是一種高收益伴隨高風(fēng)險的投資,風(fēng)險投資家承擔(dān)了極大的風(fēng)險,但也有可能獲得超額的風(fēng)險投資收益。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一般注重資金投放的流動性、安全性和效益性原則,再加上貸款利率等方面的限制,商業(yè)銀行一般不敢承擔(dān)高風(fēng)險投資于高科技企業(yè),也難以從中獲得相應(yīng)的高收益。但是完善的風(fēng)險投資運(yùn)作機(jī)制可以實現(xiàn)風(fēng)險與效益的統(tǒng)一,通過有效地控制風(fēng)險并分享收益。

高收益的預(yù)期與保障機(jī)制能夠從根本上促進(jìn)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,根本原因在于其本質(zhì)上屬于一種制度變遷,可以通過以下途徑,保證風(fēng)險與效益的統(tǒng)一。一是通過風(fēng)險投資組織形式的選擇來組合資源,改善信息不對稱程度,降低交易成本和道德風(fēng)險,提高風(fēng)險投資的運(yùn)作效率。其中有限合伙制是風(fēng)險資本的最佳、最有生命力的組織形式。二是通過嚴(yán)格的項目遴選機(jī)制挑選最有潛力和最符合自己投資專長的項目來進(jìn)行資本投放;通過各種投資策略實現(xiàn)風(fēng)險的控制與分散。三是通過有效的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制來強(qiáng)化風(fēng)險控制;通過積極的投資后管理機(jī)制來實現(xiàn)資金增值的最大化與風(fēng)險的最小化。四是通過暢通的資金退出機(jī)制渠道實現(xiàn)收益分享。只有在承擔(dān)較高風(fēng)險后獲得相應(yīng)的高收益,才能真正實現(xiàn)風(fēng)險與效益的對稱統(tǒng)一。完善的風(fēng)險投資運(yùn)作通過風(fēng)險資金的退出增值,使得風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)得以分享高科技企業(yè)成功后的高收益,使投資者的資本保值和增值有了可靠保障,也解除了風(fēng)險投資家的后顧之憂。

所以,僅僅有了高收益的預(yù)期還不夠,只有從機(jī)制上為高收益的預(yù)期提供安全保障,才能夠吸引資本與人才向風(fēng)險投資領(lǐng)域流動,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)才能真正發(fā)展起來。

2、風(fēng)險投資的企業(yè)家精神

企業(yè)家是那些有判斷能力、有信心和有冒險精神的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者,是以一種新的方式組合生產(chǎn)要素的群體。而企業(yè)家精神,就是企業(yè)家的創(chuàng)新精神。創(chuàng)新被認(rèn)為是具有技術(shù)性的,能夠打破平衡的好主意。因此,從另一種觀點(diǎn)看,企業(yè)家精神是一種思考和行為方式。百森商學(xué)院則認(rèn)為企業(yè)家精神是在不考慮資源目前是否可得的情況下辨識機(jī)會并且利用它,目的是在私人和公共領(lǐng)域內(nèi)創(chuàng)造財富。

在風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展過程中,企業(yè)家精神的地位和作用得到了充分的體現(xiàn),其無可置疑地扮演著一個發(fā)動因素。一是企業(yè)家的人力資本對于風(fēng)險投資來說,比物質(zhì)資本更為重要。在風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展過程中,最稀缺的資源是企業(yè)家的能力;最緊迫的問題是合理而有效的配置現(xiàn)有資源。只有富有企業(yè)家精神的企業(yè)家階層充分發(fā)揮高超的管理才能,風(fēng)險資本才能產(chǎn)生其應(yīng)有的高效益。二是風(fēng)險投資行業(yè)的高風(fēng)險特別需要富有企業(yè)家精神的企業(yè)家階層。企業(yè)家的作用在于消除不確定性,應(yīng)對不完全信息和高交易成本;當(dāng)市場形成越不完全,就越需要企業(yè)家的創(chuàng)新活動,把資本和技術(shù)投向最具效率和前途的生產(chǎn)活動中去。三是企業(yè)家精神決定著風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的演化與組織創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)是具有相同的組織形式的一系列組織,產(chǎn)業(yè)的演化就是特定組織形式的擴(kuò)散。富有企業(yè)家精神的企業(yè)家階層既能夠通過創(chuàng)造出新的和有競爭力的組織形式來重新組合現(xiàn)有產(chǎn)業(yè),也可以通過“復(fù)制”現(xiàn)有組織形式使產(chǎn)業(yè)走向均衡。企業(yè)家精神會帶來新的組織形式產(chǎn)生,引起競爭環(huán)境的變化,導(dǎo)致新組織形式的擴(kuò)散,從而完成產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與成熟的演變過程。

3、科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是風(fēng)險投資發(fā)展的原動力。大量的技術(shù)創(chuàng)新的可能性產(chǎn)生了對風(fēng)險資本的強(qiáng)大需求,風(fēng)險資本也由此產(chǎn)生發(fā)展,并極大地推動了技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。在此背景下,風(fēng)險投資企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生并不斷演變發(fā)展。

從歷史淵源來看,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生于技術(shù)創(chuàng)新活動的蓬勃發(fā)展之中。具體有以下幾個原因。一是技術(shù)創(chuàng)新的資金需求促進(jìn)了風(fēng)險投資的產(chǎn)生。由于技術(shù)創(chuàng)新本身的高風(fēng)險性、高回報性的特點(diǎn),特別是技術(shù)創(chuàng)新活動對資金的客觀要求,催生了風(fēng)險投資這一具有開創(chuàng)性的投資方式的產(chǎn)生。二是創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為風(fēng)險投資資本增值的主要途徑。技術(shù)創(chuàng)新的出現(xiàn),特別是那些能提供巨大消費(fèi)潛力以及高收益的技術(shù),能促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)的興旺和擴(kuò)大高科技產(chǎn)業(yè)化,是現(xiàn)代科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的產(chǎn)品和勞務(wù)的過程。隨著高科技產(chǎn)品業(yè)務(wù)不斷發(fā)展壯大和相關(guān)政策法規(guī)的不斷完善,風(fēng)險資本在全球范圍內(nèi)得到了加速擴(kuò)張。三是風(fēng)險投資本身也是一種科學(xué)的創(chuàng)新活動。風(fēng)險投資活動不同于傳統(tǒng)的投資方式,從融資投資方式、組織管理方式、項目評估決策方式到資本市場運(yùn)作方式都進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新,建立了一套行之有效的運(yùn)行機(jī)制,產(chǎn)生出獨(dú)特的資源整和、資金配置、激勵與約束效應(yīng)。因此,風(fēng)險投資具有來源于創(chuàng)新活動的文化血脈。風(fēng)險投資活動所體現(xiàn)出來的正是一種科學(xué)的創(chuàng)新型文化。

風(fēng)險資本只有投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)才能實現(xiàn)資本增值,而高科技產(chǎn)業(yè)也只有在風(fēng)險資本投資的前提下才能迅速產(chǎn)生效益和實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展,二者相互影響相輔相成,缺一不可。

4、經(jīng)濟(jì)增長

依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者西蒙·庫茲涅茨教授的經(jīng)典式定義,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長是一個國家給本國居民提供日益多樣化商品的能力長期上升,這種不斷提升的能力,是建立在先進(jìn)技術(shù)以及所需要的制度和意識形態(tài)之相應(yīng)的調(diào)整的基礎(chǔ)上的。風(fēng)險投資活動的興衰發(fā)展,是與一個國家的經(jīng)濟(jì)增長緊密相關(guān)的。風(fēng)險投資活動產(chǎn)生在一國經(jīng)濟(jì)長期快速或穩(wěn)定增長的過程中,受挫于經(jīng)濟(jì)增長的波動過程中,世界各國的風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展歷史無不揭示了這一點(diǎn)。從長期來看,風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長是相伴相生的關(guān)系。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長對風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作用,可以從兩個方面來說明。一是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長為風(fēng)險投資的產(chǎn)生發(fā)展提供了基礎(chǔ)的環(huán)境與條件。首先,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長不僅降低了風(fēng)險投資的整體風(fēng)險,還為風(fēng)險投資提供了最基礎(chǔ)的發(fā)展條件——資本的不斷積累與持續(xù)供應(yīng);其次,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長會導(dǎo)致持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新,在國民產(chǎn)出量持續(xù)上升的過程中會出現(xiàn)持續(xù)的對技術(shù)研究成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的巨大需求,從而促進(jìn)風(fēng)險投資的產(chǎn)生;最后,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長帶來的制度、觀念和意識形態(tài)的調(diào)整和創(chuàng)新,為風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展提供了良好的文化環(huán)境、人才培養(yǎng)與制度支持。因此,整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境無論在短期和長期都對風(fēng)險投資有著最大的影響。二是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長為風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)生發(fā)展提供了機(jī)遇與空間。經(jīng)濟(jì)增長必然帶來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化,涌現(xiàn)諸多投資機(jī)會,這不僅為風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生發(fā)展提供了機(jī)遇,而且由于這種變化的長期存在,并且處于長期上升的趨勢,就為風(fēng)險投資的發(fā)展提供了充足的發(fā)展空間,使得風(fēng)險投資不僅能夠在微觀層次順利完成風(fēng)險資本循環(huán)的整個過程,也可以使得風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)在宏觀層次順利完成組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新擴(kuò)散和產(chǎn)業(yè)形態(tài)的變遷。

通過以上分析可以明確,風(fēng)險投資業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長本身的產(chǎn)物,并最終成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的重要促進(jìn)因素,當(dāng)風(fēng)險投資與新的經(jīng)濟(jì)增長之間的良性互動關(guān)系真正形成時,風(fēng)險投資業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)就真正發(fā)展起來了。新晨

五、結(jié)論與啟示

研究表明,市場機(jī)制是風(fēng)險投資行業(yè)產(chǎn)生的基礎(chǔ),而政府的扶持是風(fēng)險投資發(fā)展壯大最重要的保障,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生、發(fā)展與成熟是諸多因素共同作用的結(jié)果。在那些對風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著根本性決定作用的因素中,高收益的預(yù)期與保障機(jī)制是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的根本動力,風(fēng)險投資的企業(yè)家精神是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力,科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的需求動力,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長則是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的長期動力。

以上研究給予我們以下現(xiàn)實啟示。一是要充分協(xié)調(diào)與發(fā)揮市場與政府在風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)制度變遷中的作用。不僅要充分發(fā)揮市場機(jī)制的主導(dǎo)作用,也要積極發(fā)揮政府扶持的保障與支持作用,既要滿足市場主體(風(fēng)險投資者)強(qiáng)烈的制度創(chuàng)新需求,也要實現(xiàn)政府最大限度地獲得制度變遷的規(guī)模效應(yīng),實現(xiàn)制度變遷的效率最大化,路徑最優(yōu)化。二是要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新活動對風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的互動效應(yīng)。一方面技術(shù)創(chuàng)新活動能夠極大促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步,而技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力;另一方面技術(shù)創(chuàng)新活動能夠真正產(chǎn)生風(fēng)險投資的需求。要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新活動對風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的拉動效應(yīng),不僅需要建立一套完整的技術(shù)研發(fā)體系,而且必須建立良好的技術(shù)市場機(jī)制,前者為風(fēng)險資本的運(yùn)作提供豐富的技術(shù)產(chǎn)品,后者則使技術(shù)創(chuàng)新成為風(fēng)險投資發(fā)展的強(qiáng)有力的技術(shù)支持后盾。三是加強(qiáng)企業(yè)家精神的培育。促進(jìn)企業(yè)家精神形成的關(guān)鍵不僅在于要培養(yǎng)高質(zhì)量高水平的企業(yè)家,更重要的是培育產(chǎn)生企業(yè)家群體的文化環(huán)境。一個為開創(chuàng)企業(yè)提供動機(jī)的支持性的文化環(huán)境或是激勵是最重要的,而且文化背景決定了具有創(chuàng)業(yè)潛質(zhì)的個人的分布狀況。一個國家的人口中具有創(chuàng)業(yè)傾向的頻率越高,它所儲備的潛在企業(yè)家就越多。因此,進(jìn)行風(fēng)險投資和創(chuàng)造企業(yè)的概率就越高,風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)就越能夠發(fā)展壯大。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（11）

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

原標(biāo)題：關(guān)于風(fēng)險投資運(yùn)作過程中風(fēng)險的管理控制研究

收錄日期：2016年6月30日

風(fēng)險投資（Venture Capital），簡稱VC，在中國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。現(xiàn)階段，我國風(fēng)險經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)競爭如火如荼，企業(yè)面臨多樣化的風(fēng)險，因此加強(qiáng)風(fēng)險的控制管理是必不可少的。面對當(dāng)前的現(xiàn)狀，只有從風(fēng)險管理內(nèi)容的基本點(diǎn)出發(fā)，進(jìn)行深度地剖析，才能有助于提高風(fēng)險投資領(lǐng)域的安全性。

一、風(fēng)險投資管理的特征和內(nèi)容分析

（一）風(fēng)險投資的特征及內(nèi)容分析。風(fēng)險投資是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定起著重要的促進(jìn)作用，而且它對我國現(xiàn)代化進(jìn)程來說是極其重要的支撐和投資路徑。風(fēng)險投資一般是指募資者通過平臺的資金對微型或中小型企業(yè)的金融投資，其投資對象通常是在創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，通過投資策略的組合可以將投資風(fēng)險降低。風(fēng)險資本家是指由于風(fēng)險投資是由專業(yè)的人將資金投入到新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，從中獲得附加價值的投資者。從投資行為方面來說，具有豐富經(jīng)驗，得到風(fēng)險資本支持的企業(yè)比普通企業(yè)更容易生存下來，將商品產(chǎn)業(yè)化的速度會更快，通過這種方式得到更大收益。從運(yùn)作方式來看，一般通過專業(yè)的方式進(jìn)行籌集資本、資本投入、運(yùn)行管理、資本退出四個主要階段。

風(fēng)險管理的特征主要包括難以預(yù)見性、潛在性、危害性等特征。所以，要求企業(yè)在日常經(jīng)營管理過程中必須識別風(fēng)險的種類，判斷出引起這些風(fēng)險的原因，而且還應(yīng)注重方法的運(yùn)用，對風(fēng)險進(jìn)行識別和調(diào)查。對風(fēng)險進(jìn)行識別后，通過投資組合策略降低風(fēng)險。

（二）風(fēng)險投資對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)在要求。雖然在產(chǎn)業(yè)和發(fā)展模式上有所優(yōu)勢，但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)大多數(shù)都存在著技術(shù)用法、結(jié)構(gòu)不完善、信息處理問題、如何處理風(fēng)投的關(guān)系等問題，然而因為企業(yè)尚在成長期，多數(shù)是沒有盈利的。對于這些問題，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資家們對于經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營有著他們自己研究的一套方法，在以下幾個方面得以體現(xiàn)：對于專業(yè)人員來說，人需要做好風(fēng)險與回報的研究比較；風(fēng)險投資作為一個過程，是隨著時間的推移，而不是一次性參與；調(diào)整滯后的供應(yīng)和需求的風(fēng)險資本基金。

而風(fēng)險投資是能控制的、能夠用于確立和適時提高改進(jìn)經(jīng)營績效的資產(chǎn)，重點(diǎn)不在于對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)短期的理解性，對于企業(yè)來說必須在未來獲得一些收益和價值發(fā)現(xiàn)，這是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)。對于風(fēng)險投資家來說，創(chuàng)業(yè)家的能力、好的管理者是稀缺的資源。創(chuàng)業(yè)對創(chuàng)業(yè)家的創(chuàng)新能力、實施能力提出了很高的要求。風(fēng)險投資對于企業(yè)家來說，要求其有勇氣負(fù)擔(dān)所有可能的風(fēng)險和波動性，不需要太多的創(chuàng)新者，不需要發(fā)明家一樣的頭腦。對于風(fēng)險的資金來源來說，必須要求企業(yè)擁有雄厚的資本，有從銀行借到大量資金的實力，如果能夠吸引資金雄厚的個人投資者更好，這些方式可以加強(qiáng)企業(yè)本身的經(jīng)營能力和資金流轉(zhuǎn)速度，為企業(yè)的后續(xù)動作提供好的資金保障。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府對于他們的限制政策也很多。在風(fēng)險投資市場，我國政府應(yīng)該制定必要的法規(guī)準(zhǔn)則以規(guī)范市場的運(yùn)作和監(jiān)管，但不宜過多進(jìn)行干預(yù)。風(fēng)險投資是市場化程度相當(dāng)高的一個領(lǐng)域，政府應(yīng)當(dāng)起到的作用是一個好的規(guī)則制定者和監(jiān)管者，促進(jìn)行業(yè)的健康積極發(fā)展。

二、風(fēng)險管控在我國的價值體現(xiàn)和存在的問題

（一）投資風(fēng)險管理的價值體現(xiàn)。風(fēng)險投資是一種不確定性高、風(fēng)險高、組合性的長期權(quán)益投資，相比于其他傳統(tǒng)投資具有較高的風(fēng)險，在投資項目中大多數(shù)會遭受到種種困難導(dǎo)致最終難獲回報。只有10%～20%的可以獲得成功，但是由于項目失敗后的損失太大，所以長期的投資顯得尤其重要。項目如果發(fā)展得好，資產(chǎn)增值就很快，通過發(fā)行上市股權(quán)出售可以獲得高額的回報。因此，風(fēng)險管控在此過程中必不可缺，它關(guān)系到整個投資的成功與否。

（二）風(fēng)險投資存在的問題。風(fēng)險投資在我國將遭遇多種風(fēng)險，只要其中一個風(fēng)險沒有管理好，就會導(dǎo)致全部出錯，帶來的結(jié)果也就顯而易見。這些風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、計劃風(fēng)險以及由于外部的社會、政治、法律、政策等條件的變化所帶來的各種風(fēng)險。從政策環(huán)境中，我們可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的風(fēng)險投資成功率極其低下，因為整個行業(yè)在我國的發(fā)展并沒有西方發(fā)達(dá)國家那么成熟，由于復(fù)雜的技術(shù)性和投資的不確定性以及我國特殊的國情、政策體制等問題，風(fēng)險投資非常難以成功。再者，我國的融資體制沒有像發(fā)達(dá)資本國家那種嚴(yán)格的出資人制度，因此投資主體不明顯，法律約束的對象空乏，雖然國家對它進(jìn)行了各種方式的調(diào)查，然而調(diào)查過程又往往存在很多問題，如調(diào)查者的不可控性、程序的復(fù)雜性、權(quán)力的交錯等都使調(diào)查尤為艱難。

另外，我國的金融市場不成熟，比如股票市場、債券市場、信貸市場，大多數(shù)人耳熟能詳?shù)闹挥泄善保瑢ζ渌麅蓚€市場知之甚少；國家的信貸及并購不成熟，在資金方面國有制銀行對它支持太少，其中信用問題是其獲得支持的最大障礙。因此，對于各種投資公司的管理人員，需要加強(qiáng)他們的專業(yè)素質(zhì)與職業(yè)道德規(guī)范。

三、風(fēng)險投資管控模式的影響因素分析和管理原則

（一）風(fēng)險投資管理模式應(yīng)用影響因素分析。影響風(fēng)險投資管理模式應(yīng)用發(fā)展的因素很多，主要是市場信息不對稱以及立項的謹(jǐn)慎選擇等，對風(fēng)險投資管理模式的選擇會造成一定的影響。對一般項目的管理項目選擇的方式需要經(jīng)過多個步驟：廣收申請、多次挑選、重復(fù)取證、小心立項。從內(nèi)部因素分析，就是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的模式以及生產(chǎn)經(jīng)營的基本面。對于這些影響因素，在風(fēng)險投資管理模式的影響分析上必須引起充分的重視，并進(jìn)行詳細(xì)的分析。同時，整體性原則不能僅僅著眼于暫時性的風(fēng)險，而應(yīng)該從投資的內(nèi)容和整體性上用發(fā)展的眼光看待，找到改進(jìn)和提高的新方式來把握風(fēng)險因素。

（二）風(fēng)險投資管理模式選擇原則。在選擇企業(yè)風(fēng)險投資管理模式的過程中，要遵循相應(yīng)的原則，對于基本的原則一定要嚴(yán)格遵守。

一是經(jīng)濟(jì)性原則。風(fēng)險投資的管理人員需要謹(jǐn)慎制定風(fēng)險管理計劃，同時管理行為產(chǎn)生的成本也需要以最合理的方式處置安全目標(biāo)，并對目標(biāo)進(jìn)行合理的科學(xué)分析和嚴(yán)格核算。投資人在進(jìn)行投資之前肯定要深入其中，分析項目內(nèi)在的影響因素和潛在的風(fēng)險，分析風(fēng)險因素和內(nèi)在因素的關(guān)系，特別是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊中的權(quán)力結(jié)構(gòu)要分配合理，風(fēng)險品種的特殊性不可平均分配，必須全面在投資期間將風(fēng)險管理分配給團(tuán)隊不同的人身上，因為這些風(fēng)險因素變化可能造成不同的損失，需要不同的團(tuán)隊針對相應(yīng)的風(fēng)險進(jìn)行解決。在投資之前考慮最低限度的成本消耗，做到合理使用和選擇項目，選擇能夠承受虧損的投資對象，采取合適的風(fēng)險管理策略。

二是整體性原則。整體性既是決策的起點(diǎn)也是它的終點(diǎn)，對于所要投資行業(yè)的特征，對風(fēng)險偏好的因素要進(jìn)行歸納篩選和提煉，善于抓住有價值的風(fēng)險因素，把握它的關(guān)鍵和實質(zhì)。比如，對于刪選項目，搜集情報、技術(shù)評價、投資機(jī)會研究、管理模式創(chuàng)新都需要自己完成，需要有完備的業(yè)務(wù)，對法律法規(guī)都有嚴(yán)格的理解力。同時，整體性原則要求投資風(fēng)險管理不能局限于一時的風(fēng)險，而應(yīng)從投資的實際經(jīng)驗來指導(dǎo)決策，過于悲觀、過于樂觀都不可行。

三是全程管理原則。投資的風(fēng)險多種多樣，管理者應(yīng)該運(yùn)用各種手段尋找能達(dá)到?jīng)Q策目標(biāo)的方案并時刻關(guān)注風(fēng)險，不同的條件制約與決策本身目標(biāo)一般相制約。在保守選擇的同時也要對企業(yè)的開放性視野上有充分了解。只有在這些原則上面遵循，才能有助于企業(yè)在風(fēng)險投資管理進(jìn)行合理應(yīng)用。

四、風(fēng)險投資管理的必要性

我國現(xiàn)在的情況是，很多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)之后，就撒手不管了，缺乏參與管理的觀念，這使投資資本演變成了短期貸款、拆借，而沒把投資資本真正轉(zhuǎn)化為風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營資本，管理和風(fēng)險資本就不能更大地帶來價值。現(xiàn)如今，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，對資本的管理應(yīng)該加強(qiáng)措施的實施，充分注重管理和經(jīng)營的有機(jī)結(jié)合。

原因在于風(fēng)險承擔(dān)的不對稱，比例不對稱性。一個企業(yè)在創(chuàng)建時的主要風(fēng)險特征包括風(fēng)險的主要承擔(dān)者，一旦風(fēng)險發(fā)生，企業(yè)中途夭折，投入的資金就不可能收回，投資者必須承擔(dān)資金損失，但是如果是技術(shù)，就可以在他的有效期內(nèi)堅持經(jīng)營。一些技術(shù)經(jīng)過進(jìn)一步開發(fā)和反復(fù)試驗，可以變得更加完善，交易性兼容也會更加成熟。從企業(yè)內(nèi)部來講，影響企業(yè)整個經(jīng)營管理過程的主要是企業(yè)的實際管理者，企業(yè)的一切行為都是由上層支配管理的，管理者的管理能力和洞察風(fēng)險的能力往往是影響項目成功與否的主要因素。但是，目前我國管理者與投資者是相分離的，很多事情都需要管理者自己有豐富的知識和實踐經(jīng)驗去加強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)管理體制的變革，為企業(yè)的發(fā)展增加砝碼，而且對于投資者的利益，管理者也需要保守住自己的道德底線，不要對投資者隱瞞可能出現(xiàn)的風(fēng)險以及將來的損失。從風(fēng)險承擔(dān)的不對稱性層面看，為了減少投資者的投資風(fēng)險以及加強(qiáng)對于投資者的信任性，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該參與到管理中來。

五、總結(jié)

通過本文的研究進(jìn)一步了解了風(fēng)險管控對于風(fēng)險投資的重要性，風(fēng)險投資管理的應(yīng)用能夠改善企業(yè)會計管理，為企業(yè)決策者提供更好的條件，制定符合我國國情、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)和方案。這個過程必然會曲折，我國相關(guān)政策法律尚待完善和風(fēng)投領(lǐng)域的不成熟性對風(fēng)險管控帶來了很大的挑戰(zhàn)。

那到底要怎樣才能建立好自己的一套風(fēng)險投資管理的模式呢？最重要的是解決項目運(yùn)作方式不科學(xué)的問題，這是我國社會普遍存在、長時間沒有得到妥善解決的問題。頻繁的風(fēng)險管控對風(fēng)險分析管理人員的個人綜合素質(zhì)和操作規(guī)范性提出了較高的要求，需要管理者孜孜不倦地把自己的知識與時俱進(jìn)，不斷更新，輔以準(zhǔn)確的風(fēng)險投資管理經(jīng)驗，理論與實踐經(jīng)驗相結(jié)合，讓風(fēng)險投資的各項問題能夠迎刃而解。

本文首先對風(fēng)險投資的概念以及發(fā)展進(jìn)行了論述，然后陳述了風(fēng)險投資的問題以及價值體現(xiàn)，再進(jìn)一步對風(fēng)險管控的必要性和管控原則進(jìn)行了分析論述，特別是風(fēng)險管控在我國尚未成熟的風(fēng)險投資領(lǐng)域中必要性的解釋。風(fēng)險投資愈加廣泛，風(fēng)險管控就越發(fā)不可或缺，同時難度也隨之增大，它的有效性更是對風(fēng)險投資的成敗具有關(guān)鍵的決定作用。我國風(fēng)險投資管理還處于成長階段，需要規(guī)范行業(yè)規(guī)則，形成正規(guī)良好的投資環(huán)境。風(fēng)險投資者建立風(fēng)險管控體系是大勢所趨，風(fēng)險投資管理的體系需要與中國現(xiàn)狀相結(jié)合，在良好市場前景下只有提高風(fēng)險投資管理的水平才能對當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)模式各方面的風(fēng)險進(jìn)行有效管控和解決。

主要參考文獻(xiàn)：