多元化經營風險大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇多元化經營風險范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

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只是，郎教授這次發難的對象并非一般意義上的房地產企業，而是人們熟悉的中國家電行業名企海爾集團――2007年8月，有媒體報道，海爾集團準備用200億，300億元來發展地產業務，以獲取集團新的利潤增長點。

郎咸平在會上作主題演講時單刀直入：“很多做制造業的企業家覺得沒勁兒了，干不下去了，不好干。干什么呢?轉成海爾現象，做房地產去了。”他將這種采用非相關多元化策略，進入與自己核心業務不相關領域的現象歸結為“海爾現象”；并認為這一現象近期頻繁出現，緣于中國企業在“產業鏈競爭中定位錯誤”。

除海爾之外，近來眾多的中國企業也紛紛非相關多元化。該現象背后有什么驅動因素?該策略前景究竟如何?

悄然興起的非相關多元化熱潮

近期，越來越多的中國企業正或高調，或悄然地向與自己核心業務不相關的領域進軍。2007年4月30日，青島海信集團資1-8億元在天津興建的頂級奢侈品店――天津海信廣場對外開張納客，正式進軍房地產，高調實施非相關多元化。海信自創建以來，一直以電子技術，3C(家電、通信、信息)產品的制造為核心業務，主要產品包括電視、空調、冰箱、計算機、移動電話、軟件、網絡設備等。不過海信近年來相繼進入房地產行業與高檔零售行業：1995年，成立青島海信房地產股份有限公司，房地產成為其主導產業；海信還在天津興建頂級奢侈品店――海信廣場，在青島興建高檔購物廣場――海信奧運廣場。

家電巨頭海爾近年來也熱衷非相關多元化策略。海爾最初以冰箱業務起家，核心業務集中在家電領域，如空調、冰箱、洗衣機等。海爾近幾年又進軍彩電、電腦、手機、生物制藥，甚至房地產與金融等領域。2007年1月，青島海爾洲際酒店的開張標志著海爾高調進入酒店業。2007年8月，海爾又斥巨資進入青島的房地產業。

海爾集團董事局主席張瑞敏昔日曾公開表示，不會涉足房地產市場，為什么還是成立了房地產公司呢?張瑞敏的解釋是：“我們不是炒地皮，也不是炒房子，而是要開發建立獨自的白色家電與住宅的智能化系統，我們叫它‘家庭網絡中心’。如今，白色家電的發展已經遇到了很大的瓶頸，單靠出售白色家電，幾乎沒有利潤，而目市場的競爭也越來越厲害。所以，我們要開發下一代的智能化家電產品，并且讓這些家電與智能化住宅配套，形成一個網絡，提升住宅的含金量。這樣我們在出售房子的同時，也出售配套齊全的海爾智能化家電產品。”無論如何，人們還是可以從中看出，張瑞敏已準備將房地產作為集團利潤新的增長點。看來，房地產暴利真的讓這個家電巨頭也坐不住了。

其實，2007年，中國電子信息百強企業前20名中有11個已經實施了非相關多元化策略，包括聯想、海爾、美的、TCL、長虹、比亞迪……房地產行業是近年來中國企業進行非相關多元化的熱門行業，比如家電零售連鎖企業國美、蘇寧進入房地產行業；電腦制造商聯想、能源企業魯能、服裝生產商雅戈爾、紅豆等也進入了房地產行業。

以多元化尋找新的利潤增長點

追求企業新的利潤增長機會是中國企業熱衷“非相關多元化”的主要原因。中國經濟的高速發展，居民消費能力的提高，對高檔的零售場所、金融理財、房地產、旅游等方面的需求急劇增長。在這些新興市場，中國電存在巨大的供應短缺，從而為現有大企業提供了市場機遇。這些新興行業由于政府的管制造成很大的進入壁壘，從而使競爭尚不充分，市場空間很大。為企業提供了“非相關多元化”的機會。比如在房地產行業，土地的使用審批完全由政府掌握，政府對土地的管制形成了房地產行業的主要進入壁壘，也在很大程度上限制了市場的自由參與和競爭，競爭的不充分使這些行業可以獲得壟斷性經營的高額利潤。

研究表明在資本市場和法制越不發達的地方，非相關多元化策略產生的機會就越多。新興經濟國家缺乏“軟環境”(包括高效的財務中介，健全的規則和合同法規等)的支持，導致了對企業實施內部多元化戰略的鼓勵和支持。中國市場經濟體制不完善，資源調配、市場參與由政府掌控，企業可以利用與政府保持良好關系來獲得政策優惠，通過政策優惠的非競爭優勢來取得多元化的成功。

當然中國企業往往對行業價值鏈的中上游缺乏競爭力，行業主導能力和持續獲利能力差，從而迫使其轉向其他行業尋求新的盈利。海信、海爾、聯想等企業在各自行業主要依賴強大的組裝能力，產品核心零部件的供應、核心技術和創新能力差，企業盈利能力受到零部件價格和技術變化影響大。如在平板電視行業，中國企業缺乏核心部件面板的生產能力和其它技術專利，面板價格上漲、技術專利費的征收，以及市場價格戰使得中國廠商的盈利能力劇減，幾乎難以生存，從而迫使其轉向其他行業。中國平板電視廠商的利潤率很低，甚至一度為負，冰箱空調等其他行業凈利潤率也僅為5％左右。

與中國企業缺乏對原有行業推陳出新和長遠發展的能力狀況相比，國際著名企業如IBM、微軟、飛利浦、惠普、佳能等都很注重基礎研發能力的積累，從而能夠在一個行業保持持續的創新能力，確保專業化優勢。在冰箱行業，韓國廠商如LG憑借較強的創新和研發能力，率先推出門豪華冰箱，獲得新的利潤增長點，而中國企業往往扮演仿效者角色。

中國企業也希望通過“非相關多元化”來獲得新的利潤增長點，保持企業的財務收益。不同行業的生命周期的交替使得行業的發展潛力產生變化。在很多傳統的行業，尤其是家電等制造行業，已經進入衰退階段。激烈的競爭和價格戰使行業利潤微薄甚至虧損，如海信、海爾等的彩電行業就處于虧損狀態。

追求企業近期利潤最大化是中國多數企業的共性。公司可以直接投資于對資金量要求高，而技術門檻低的如房地產、金融等高利潤的新興行業，讓財務資源發揮最大作用。目前中國房地產行業的平均利潤率可以高達40％，金融與能源行業更高。以摩托車貿易為核心業務的海南新大洲近期斥巨資進軍煤炭開采行業，主要原因是看準了煤炭能源開采行業的高額利潤。

非相關多元化風險巨大

中國企業進行非相關多元化策略存在巨大的運營風險。不同行業具有完全不同的經營特點和經營環境，企業往往難以適應和把握。研究表明，公司由于對所進入的新行業的信息和經營特點缺乏充分的掌握，缺少在新行業的技術、管理、運營等多方面的人才與經驗。

多元化戰略必然會分散企業的資源，從而影響企業主業的深度經營。一度是中國冰柜大王的家電制造企業澳柯瑪，從2002年起進軍新能源、海洋生物、光電子、金融等多個非關聯領域，由于新行業的投資周期長，造成企業的資金鏈斷裂。白云山制藥公司從1993年采取非相關多元化，經營范圍涉及商業、房地產、證券等十幾種，占用了大量資金和資源，造成制藥主業衰敗，公司整體虧損嚴重。

中國企業目前還缺乏實施非相關多元化策略所必需的企業自身能力。它們往往是基于生產要素的低成本和低價格的粗放式、低效率的運營，核心業務經營能力和效率與世界先進水平有很大的差距，急需改善。2006年，聯想亞太區的電腦業務處于虧損狀態，而戴爾和惠普的利潤率分別為17％和7％。中國企業缺乏快速提高管理效率、人才培養以及業務創新的能力，無法適應不相關業務領域的競爭。

市場機制的不完善以及企業管理能力的欠缺使得中國企業很難從外部通過并購來有效獲得在新行業經營所需要的技術、人力資源、銷售渠道等。經驗證明中國企業的非相關多元化策略多數以失敗告終。2001年海爾入主鞍山信托，2004年退出，海爾進軍金融領域以失敗告終。海爾的生物制藥、電腦、手機等市場表現也乏善可陳，GFK(全球5大市場研究公司之一)的調查數據顯示，海爾手機2007年前幾個月的平均市場份額僅為05％，手機業務在2005年上半年虧損近4億元。

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（一）研究假設根據理論分析，商業銀行實施多元化的目的是為了提高其盈利能力，降低銀行風險。但研究也顯示，多元化的開展對績效和風險的影響是不確定的。本文提出總體假設：假設H1：商業銀行多元化程度越高，經營績效越好。假設H2：商業銀行多元化程度越高，經營風險越低。

（二）變量選取本文用DEGREE表示銀行多元化經營程度，計算公式為：DEGREE=非利息收入/營業收入。本文選取最常用的總資產凈利率（ROA）來衡量銀行績效，ROA為凈利潤與總資產的比率。銀行績效的變異系數是衡量變量離散程度的統計量，本文以此作為衡量銀行多元化經營風險水平的指標，文中用RISK表示，公式為：RISK=樣本銀行歷年ROA的標準差/歷年ROA均值。本文在對銀行的績效和風險這兩個因變量進行研究時，不僅考慮到多元化程度的影響，還考慮到其他許多因素如股權結構、資產規模、貸款比重等對銀行的績效和風險的影響。鑒于數據指標的可獲得性，選取影響最大也最具代表性的兩個控制變量資產規模（SIZE）和不良貸款率（NPL）。為使文中數據口徑統一，把資產規模調整為相對數，即每個銀行各年資產規模與基期2003年的比值。

（三）樣本選擇與數據來源本文選取國內53家商業銀行為研究樣本，進行面板分析，并將它們分為三類，即5家大型商業銀行為第一類銀行、12家全國性的股份制商業銀行為第二類銀行，以及36家新興發展起來城市商業銀行為第三類銀行。樣本選擇時間區間為2003—2013年，所有銀行的數據均來源于Bank-Scope數據庫，并以《中國金融年鑒》、國家統計局及中國人民銀行網站所公布的財務數據為補充。

（四）模型建立根據以往研究的結論以及本文提出的假設，建立如下回歸模型：式（1）、（2）分別為多元化績效、多元化風險模型，用來檢驗商業銀行多元化經營對績效和風險的影響。其中，ROA代表經營績效，DEGREE代表銀行多元化，RISK代表風險，Control代表所選取的控制變量，下標it表示樣本中第i家銀行第t年數據，α、β、γ為模型待估計參數。

二、實證結果與分析

（一）變量面板單位根與協整檢驗采用Eviews5.0軟件，首先根據面板變量的變化趨勢圖選擇變量的單位根檢驗形式，然后分別采用ADF-fisher和PP-fisher進行變量的平穩性檢驗，結果表明LNSIZE、NPL為一階單整變量。接下來，建立變量DEGREE、ROA和RISK的面板數據回歸模型，對各截面回歸方程的殘差進行單位根檢驗，結果表明盡管各變量不平穩，但它們之間存在協整關系。所以，可以建立面板數據回歸模型。

（二）銀行多元化經營程度對經營績效的影響1.總體樣本53家上市銀行多元化對經營績效的影響根據表1，多元化程度指標DEGREE的系數為0.8237，顯示出銀行多元化經營水平對經營績效的提高有積極影響，這表明中國上市銀行開展多元化經營是能夠提高其經營績效的。再看控制變量資產規模SIZE的系數為1.73E-06，說明銀行規模越大其經營績效越好，但是影響非常微弱，說明規模大或者一味追求規模效應的銀行未必一定取得好的經營績效。另一個控制變量不良貸款率NPL為負數，說明其對銀行經營績效產生了消極的影響，因為不良貸款率的降低將減少銀行的壞賬成本和信貸維護成本，有效改善銀行的績效。這與我們的研究假設是相符的。2.三類銀行模型結果與對比分析（1）第一類和第二類銀行多元化對經營績效有積極影響從表2中我們可以看到，第一類和第二類銀行的DEGREE系數都是正的，且第一類銀行的系數要大于第二類銀行，說明這兩類銀行開展多元化經營有利于提升銀行的凈資產利潤率，而且第一類銀行的多元化經營能夠產生比第二類銀行更強烈的提升作用。首先，規模越大的銀行在多元化經營時能夠產生更大的規模經濟，我國第一類銀行規模大，實力雄厚，多元化經營開展時間早，開展多元化的程度更深入，因此所獲收益就越大，更有實力開展各種多元化經營業務。其次，銀行規模達到一定程度時，即達到專業化經營利潤最高點，規模較大的銀行開始建立子公司等相關金融機構開展多元化經營，尋求范圍經濟的效應。而第二類銀行無論是從資金占有率、開設分支機構的數量以及人員配備上都無法與第一類銀行匹敵。因此，第二類銀行進行多元化經營所產生的對績效提升作用可能會遜色于第一類銀行。（2）第三類銀行多元化水平對經營績效有消極的影響第三類銀行的DEGREE指標為-0.0363，說明城市商業銀行開展多元化經營目前并不會帶來經營績效的提升。原因可能是城市商業銀行成立時間短暫，受地域的限制開設分支機構的數量遠低于另外兩類銀行，因此銀行規模的擴張也就受到一定的限制，這使得城市商業銀行的實力還無法支撐復雜的多元化業務。再看不良貸款率NPL指標與績效呈現明顯的負相關關系，其關系要顯著于多元化與績效的關系，并且負相關程度高于另外兩類規模較大的銀行。也從另一個角度說明，城市商業銀行實力并不雄厚，經營方式較為單一，影響其績效的因素并不像前兩類兩類銀行那樣復雜。

（三）銀行多元化經營程度對經營風險的影響1.總體樣本——53家上市銀行多元化對經營風險的影響多元化經營的另一個重要目標本應該是分散企業風險。但是從表3不難觀察到，53家上市銀行總體樣本的DEGRE系數為正，即商業銀行進行多元化經營不但沒有分散風險反而加劇了風險。稍加分析不難發現，一是銀行大多開展的是相關性多元化業務，資產組合理論的應用存在假設前提，即業務的非相關性程度越大，才容易取得分散風險的效果。比如銀行在開展多元化經營時更傾向于對同一客戶群體開展不同業務，這些業務存在明顯的相關性，當客戶對某一項業務存在不良的體驗感受時，很可能會導致客戶對該銀行的整體服務水平產生質疑。這種相關型多元化經營方式會降低多元化業務組合分散風險的能力；二是現在很多銀行為了快速謀取更大利益，盲目模仿其他銀行推出的新興業務，脫離銀行的實際情況，多元化經營在一定程度上變成了“跟風”現象。本文中所采用的風險評價指標是ROA的標準差，也就是ROA的長期波動程度，如果不切合實際地推出多元化業務，很容易導致收益率不穩定。銀行資產規模SIZE指標對銀行經營風險的影響是十分微弱的。說明資產規模在實力相對雄厚的國有和股份制銀行中，對于弱化或者是加劇銀行風險并不是關鍵因素。而第三類的本身規模小，因此風險的其他影響因素較少，常規影響因素資產規模反而會對銀行風險有一定的影響。不良貸款率指標與銀行風險的關系，不管在總體樣本銀行還是三類銀行中都是正向關系，這也符合理論假說——一個銀行的不良貸款率越是突出，其信貸風險就會越大。2.三類銀行模型結果與對比分析（1）第一類銀行和第二類銀行多元化對抑制經營風險有積極影響根據表4，第一類銀行和第二類銀行的DEGREE系數都為正，說明規模較大的銀行開展多元化業務加劇了自身經營風險。由于綜合型多元化業務類型復雜，對銀行的規模、資金、科技都提出更高的要求，管理難度也更大，因此最適合大型國有銀行。其次是逐漸發展起來的第二類銀行，但根據協同效應理論可知，開展綜合型多元化業務，風險也會相應加大。一是容易發生風險傳遞效應，單個部門的危機可能會引起集團內其他部門的連鎖反應；二是組織結構復雜龐大，管理風險加劇；三是綜合型多元化的組織結構對人才的要求會更高，如果銀行員工在能力與知識的更新上無法適應企業的規模擴大，將會給企業的經營帶來風險。第一類和第二類銀行不但進行了多元化的產品內部創新，更是成立了多家控股子公司，這對公司治理機構的完善程度、資金、科技、員工素質等方面都提出了更高的要求。如果銀行現在的規模實力還無法支撐多元化經營業務的程度的話，就無法保證銀行能夠持續盈利，這也就是所說的加劇了銀行的經營風險。（2）第三類銀行多元化對抑制經營風險影響較小第三類銀行的DEGREE系數為負，說明規模較小的城市商業銀行開展多元化并沒有引起績效的大幅波動。我們從銀行開展多元化業務的類型來解釋這種關系。城市商業銀行由于規模較小，還不適合開展綜合型多元化業務，主要是以發展專業型多元化經營業務為主。專業型多元化對銀行規模的要求并不會特別高，只要城商行在發展好自己主營業務并與自身實力相匹配的基礎上，提升專業化的經營水平，可以達到分散風險的目的。另一方面，當地政府為城商行多元化經營提供有力的政策背景支持。城市商業銀行的成立以提升當地經濟發展為主要目的，當地政府積極制定并實施相應的扶持性政策，一方面可以降低外部環境不確定性因素對城商行多元化經營的阻礙，另一方面給城商行多元化經營的順利實施提供了有力的政策保障，因此，城商行多元化的發展并不會帶來太大風險波動。

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一、引言

多元化經營是指企業的經營范圍超越自身原有的經營領域而同時經營兩種或兩種以上產品或服務的經營策略或成長行為。實施多元化經營戰略，是每一個企業發展壯大的重要方式。多元化經營，一方面可以減少企業的經營風險，另一方面可以合理利用企業的剩余資源與能力。目前，我國快速發展的企業大多選擇多元化經營。但是也有部分多元化經營企業發展狀況不如人意，有的新業務發展不順，競爭優勢難以建立；有的因此影響到原有主業，使得主業市場地位不保；有的財務出現困難，資金短缺，籌資乏力；有的管理力不從心。由此可見，多元化經營在可能給企業帶來正面效應的同時，也可能會伴隨著相關風險。要想取得多元化經營戰略的成功，我們有必要對存在的風險進行有效的控制。

二、企業多元化經營風險控制體系

風險控制的方法主要有風險避讓、風險轉嫁、風險控制和風險自擔等。風險避讓是指為避免風險的發生，主動放棄可能導致風險的方案。風險避讓是一種簡單易行、全面徹底的風險管理措施，但也是一種消極的風險預防方法。因為在避免產生風險的同時，也使企業喪失了獲得收益的可能性。一般而言，在開展多元化經營活動時，對于可能受到企業無法控制與承受的風險如宏觀環境方面的風險時，盡量采取風險避讓措施。風險轉嫁是指企業將自己不能承擔或不愿承擔的風險轉嫁給其他單位的一種風險預防和控制方法，例如采取聯營或外包方式進行多元化。當企業不能或不愿進行風險避讓或轉嫁時，這時要考慮能否對風險進行控制。風險控制是指通過采取各種措施和手段設法降低多元化風險發生的概率，減輕可能承受的經濟損失。最后，無法控制的風險便由企業自身來承擔。企業既可以在風險識別和評估的基礎上，通過采取事先預防性措施，以避免損失的發生，企業還可以在風險事件發生后，對其造成的損失，通過自身的財力予以彌補。

企業實行多元化經營，其風險控制的方法也不外乎以上四種，圖1是企業實行多元化經營的風險控制體系圖，藉此為企業多元化的風險控制提供指導。

三、企業多元化經營風險控制的具體措施

（一）加強對新進業務所在行業的分析，規避不可控風險

每個國家都要從國民經濟全局出發，制定相應的宏觀調控政策、科技政策和產業政策，而這些是企業確定多元化經營、選擇目標行業的重要決策依據，是進行多元化經營的約束條件。企業應將符合國家宏觀經濟發展及產業政策重點支持的產業作為首選。企業在進行多元化經營時應加強對這些政策的研究，密切注意其發展動向，防范因政策變化或調整所帶來的風險。

為了保證新進業務行業選擇的科學性，減少失敗的可能性，我們可以借鑒邁克爾?波特所提出的三種檢驗：第一，產業吸引力檢驗。即多元化經營所選擇的行業必須有較高的投資回報率并使企業能長期獲得利潤的市場環境。第二，進入成本檢驗。進入成本由進入企業承擔，進入成本越高，對企業多元化進入的阻礙越大，但進入成本越高通常導致產業平均利潤率越高，對企業進入的吸引力越大。第三，前景檢驗。即指多元化企業必須能給企業新進入的業務帶來某些有競爭優勢的潛力，或者新的業務能給企業其他業務增加競爭優勢。符合以上三種檢驗的行業是多元化經營企業可以考慮進入的行業。

（二）努力增強企業自身實力，提高風險控制與自擔能力

企業的實力反映在擁有充足的財務資源、人力資源、無形資源及實物資源上。一般來說，企業剩余資源多、轉移價值大。轉移成本低，開展新業務的資源缺口就小，風險也較小。如果資源的可獲得性小，特別是形成新業務核心能力的資源可獲得性小，就不要盲目開展多元化經營。這里特別強調財務資源、技術資源及管理資源。這些資源對多元化的成敗至關重要。

在進行多元化經營時，往往會產生財務風險，而要控制財務風險，則應強化企業的財務資源。企業的財務資源反映在較好的現金流水平及較多的融資渠道上。提高企業的現金流水平，首先要發展一個較好的成熟的主業；然后要采取合理的股利政策，在多元化初期，最好以發放股票股利為宜；良好的負債償還期限的安排，可以防止現金流的相對不足，因而也是降低財務風險的一種策略。另外要不斷拓寬企業的籌融資渠道，當然也要注意保持好一個良好的資本結構，千萬不能為了達到杠桿效應而不顧一切地提高杠桿系數。必要時多籌集權益資金，從根本上減少財務風險。

企業的技術資源主要反映在新業務所需的核心技術上。核心技術是核心競爭力的主要來源，當企業擁有相關核心技術時，多元化經營較易成功。首先，要重視先進技術的開發，這要從加大研發投入、制定合理的技術創新激勵機制等入手；其次，重視先進技術成果的引進或掌握先進技術的人才的引進；我們也可以通過采用并購等方式直接掌握某些核心技術。不過，獲得核心技術，并不表明企業擁有核心能力，它們之間還存在一定的距離。只有將核心技術成功產業化，形成核心產品后，才能構成企業的核心能力。核心產品是介于核心能力與最終產品之間的中間性產品。與最終產品的市場份額相比，核心產品的市場份額更有意義。所以，要降低多元化經營的技術風險，不僅要掌握新業務所需的核心技術，還要能將其產業化，掌握相關的核心產品。

實行多元化經營，需要有相關人才的儲備、良好的管理制度及適當的組織結構。這就對企業的管理資源提出了要求。

要有合適的相關人才。一切競爭歸根結底都是人才的競爭。沒有素質較高的、與新業務相匹配的人才，多元化經營就無從談起。開展一項新的業務，要做到“找不到合適的領軍人物，便放棄發展新業務機會”。同時要有一套行之有效的激勵機制，防止道德風險與逆向選擇的發生。

企業必須建立起有效的內部控制系統，以利于有效的駕馭起新的經營局面，使企業管理水平與企業的多元化程度相適應。

適當調整企業的組織結構。根據“結構跟隨戰略”理論，當企業實施了多元化經營后，業務增多，管理層級增加，因而需要建立一個精干的結構來管理各項業務。企業組織形式的選擇應以事業部為基礎，不斷完善組織機構。

另外，我們還要采取措施防止生產風險等的發生。如購買關鍵的生產設備，引進關鍵的生產技術人員，采購關鍵材料等；還要采取適當的營銷策略，使新業務產品能盡快打開市場，取得競爭優勢。

（三）選擇適當的進入方式與時機，轉嫁或降低策略風險

企業實施多元化經營的方式有內部發展、并購及戰略聯盟等。三種進入方式沒有絕對的好壞之分，企業要根據自身的資源能力、新業務發展方向、市場競爭及發展情況來選擇合適的途徑。當企業實施相關多元化經營時，由于新業務與原業務之間存在著諸多方面的相關性，一般采取內部進入方式較好。如果企業實施的是非相關多元化，新業務的運作過程與原業務的運作過程有很大的差別，若企業全部通過自己的不斷積累來獲得新的業務經營能力，將花費較高的成本。因此，采用并購的方式較為合適。戰略聯盟、聯營及外包等是一種新型的多元化經營方式。它具有其他方式所不具備的優勢，具體表現在：使企業專注于自己擅長的業務；可以避免或轉嫁來自新業務的生產、技術、市場等方面的風險；可以避免組織臃腫等“大企業病”。在對企業多元化經營的風險進行預測之后，如果認為該活動非進行不可，而企業又無力來承擔風險，或者企業承擔風險所發生的成本大于收益，企業可以考慮聯營或轉包等方式轉嫁風險。通過將自己不擅長的新業務采用外包、聯盟等方式進行經營，將是一種可取的新型的多元化方式。

企業還應根據其內部條件的成熟程度和外部市場機會做出是否多元化經營的決策，時機不當可能導致多元經營的失敗。過遲會因錯失良機而在新進入的行業難以占有主導權；過早則會因為各方面條件欠缺而造成多元化的發展受到制約。一般來說，當原業務所在行業正處于行業生命周期的成長階段時，尚有足夠的發展空間，企業發展不會受到原有業務發展空間的限制，企業應該在原有業務繼續發展，不應輕率開展多元化經營。

另外，還應注意新進業務與原有業務的互補與關聯。首先，是新業務與原業務的生命周期能夠互補，最好是主業處于成熟期而新業務處于成長期。這樣，新業務的發展可以依靠原業務的巨大支撐而迅速取得成功。其次，注意新業務與原業務之間的關聯性的分析。一般來說，與原業務關聯性高的新業務在很多方面可以共享資源。比如技術、品牌名稱、營銷網絡等，這樣能較好地獲得協同效應，并較快地形成競爭優勢。

四、結束語

多元化經營是許多企業做大做強的重要戰略舉措，但它的實施伴隨著較大的風險，許多企業因此付出了沉重的代價。要想取得戰略的成功，就需要對其風險進行有效控制。對于那些來自外部的風險，企業要盡量規避；對于來源于企業內部的風險，企業要盡量采取措施，轉嫁或控制它。只有這樣，才能將多元化經營的風險降到最低，才能使企業實施多元化經營后發展得更好、更快。

參考文獻：

1、劉德強,陳俊芳.企業多元化的新模式:基于核心能力的虛擬經營[J].中國工業經濟,2002(10).

2、蔡樹堂.企業戰略管理[M].石油工業出版社,2001.

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一、多元化經營及其風險

多元化經營是指一個企業的經營超過一個行業的范圍，向幾個行業的多種產品必向發展的一種經營戰略，或者說是企業向市場提供本質和用途不同的多種類型的產品和服務。多元化經營是現代化大企業重要的經營戰略，其核心就是依靠大企業規模龐大、資金技術雄厚、風險分散能力強等優勢，通過縱向上經營品種的擴充，或橫向上經營領域的發展，從而在更大范圍上滿足消費者的多樣化需求，使企業在獲得更為豐富的經濟利益的同時，能在更高層次形成優勢互補、分散風險、發掘潛能的整體優勢。具體而言，這些風險主要表現為以下幾個方面。

（一）企業實行多元化經營，極易形成高負債風險

首先，不管企業是通過多元化兼并還是自行創辦企業，都是由一個熟悉的經營領域進人到另一個陌生的領域發展，都需要注人巨額資金。其次，進人一新領域會造成外部交易成本的轉移和內部管理成本的增加。進人新領域，面臨著市場上交易程度不確定性的明顯增加，企業進人所需要的各種信息和資源都從外部市場獲得，在這種情況下容易造成交易成本過高。這些原本是外部的交易成本由于外部市場內部化，轉移為內部交易成本，使內部管理成本相應增加。再次，拓展新領域新業務需要相當的營銷廣告費用，以及為破除進入新行業障礙所花的費用。而在連續的行業擴張和規模擴張下，需要有巨額的資金投人。由于企業內部的資金積累不能滿足擴張的需要，因此只有依賴外源性資金的籌集。而外源性資金的籌集主要有兩條途徑即權益性資金和債務性資金。前者通過股票上市，向社會公眾籌集。后者通過向社會發行債券，或向銀行貸款籌集。籌資的同時，也伴隨著風險的產生。如果企業過度追求多元化，就不可避免地步人高負債的陷井。而高負債一旦形成，就會給企業經營帶來沉重的利息負擔，直接導致經營成本上升、利潤減少和競爭力下降。

（二）企業實行多元化經營，如果不適度，會嚴重制約核心企業發展

首先，一個企業的資源是有限的，實行多元化后，必定導致企業將有限的資源重新配置，分散于每一個產業領域。由于后續資源質與量上的限制，難以形成新領域、新產品必要的經濟規模，導致外業發展品種多、布局分散、效益低下，有的甚至無法維持在某一領域中的最低投資規模要求和最低競爭維持要求從而使核心企業由于資源配置過于分散而失去競爭優勢。其次，外延式擴張的無所節制，還會制約核心企業內在素質的提高，尤其是技術創新停滯不前。而在現實競爭愈加激烈的情況下，技術和創新是一個企業安身立命的根本。在一元化經營的條件下，企業可以集中人力、物力、財力在核心領域中進行研究與開發，有效提升自己的技術水平，從而在競爭中保持優勢。實行多元化經營后，由于涉及領域過多，資金分散，人力資源使用困難，使企業不可能在各個領域都開發出領先的技術，形成有的企業跟不上整個行業的技術發展步伐，有的甚至達不到行業的平均技術水平。另外，多元化經營企業還常常利用其在某個行業上的盈利對虧損行業進行補貼，試圖達到各行業平衡發展，以維持多元經營格局，但如此做法卻使企業在一些業務領域中不能實現規模經濟效益，結果使原本占競爭優勢的核心企業的優勢地位也受到削弱。

（三）企業實行多元化經營，自然會增大企業日常管理的難度

實行多元化經營的企業，大都是跨行業經營，有的甚至是跨國經營，面臨許多新產業、新市場，結果造成經營單元的增多，形成較為復雜的管理體系，進而增大了經營管理上的難度，結果決策失誤的機率增加，企業效率低下。例如，對于資金和財務的管理，會因經營多元化的投資方案而需籌措巨額資金，加上跨行業和跨地區的經營與管理，而使得操作更為復雜。加之分公司或子公司在財務上要求有相當的自，總公司或母公司又難以統一管理，在利益的驅使下極易形成“帳外帳”。再從人員管理方面看，由于多元化經營往往與企業并購聯系在一起，通過并購實現較快速地進人目標市場。但也存在諸多困難和問題，如被收購公司與收購公司的文化沖突、高層管理者能夠勝任新業務需要的程度和水平等，而這其間的協調和磨合過程必將分散管理者的精力，由此帶來管理難度的增加。而由于企業開拓新領域、新業務需要大量引進和任用專業人才，對于人力資源的開發和對人才的培養也使管理成本上升。另外，在營銷網絡的管理方面，企業為了進人新市場，還必須拓展新的營銷渠道，加強和完善營銷網絡建設，進而增加了市場營銷的難度和成本。例如通用汽車公司從年代開始實行多元化經營戰略，兼并了以生產衛星通訊設備和軍用通訊產品為主的休斯公司，還經營數據設備、租車等多種業務。由于業務過于繁雜，管理混亂，結果這一戰略不僅沒有給公司帶來預期的回報，經營利潤反而大幅度下降，創年盈利比卯年下降了，就是明證。

二、企業多元化經營中風險的規避探析

盡管企業在多元化經營過程中存在著諸多易生偏差和風險，但企業經營多元化仍不失為一種可供選擇的發展戰略。問題的關鍵在于要在一元化和多元化經營之間進行比較和權衡，適度的多元化才能為企業帶來市場競爭優勢和預期利潤，進而使企業成長更加穩健。為此，應當從以下幾方面予以考慮。

篇（5）

在現代市場經濟條件下，如何發展壯大做大做強已經成為所有企業必須面臨和解決的重大命題。當前，大力實施多元化經營戰略，已經成為很多企業的重大戰略選擇之一。通過積極發展多元化經營，不僅可以有效減少企業在市場競爭中面臨的經營風險，而且可以充分利用企業自身的資源優勢，提高抗風險的能力，發揮協同效應。但是，應該看到，企業在實施多元化經營過程中，也會伴隨著很多財務風險，如果不能夠有效進行控制，就會使企業陷入危機與困境之中，因此，企業在實施多元化經營戰略中的財務風險問題應該受到人們的高度重視。

一、企業多元化經營中的財務風險概念

多元化經營主要指的是在企業發展到一定規模之后，在原來經營內容基礎上增加不同類型的新產品，進一步開發新市場的經營方式。對于很多企業來說，要想在經濟全球化進程不斷加快的時代背景下，必須深入開拓市場、不斷提高市場競爭力，而多元化的經營策略就成為企業參與市場競爭的必然選擇。因此，企業實施的多元化經營戰略雖然在很多時候可以分散企業在經營過程中的風險，提高企業的資源利用率，在一定程度上促進了企業的快速發展。但是，應該看到，多元化經營在給企業創造巨大商機的同時，也會產生出一定的風險。如果企業在多元化發展過程中忽視財務風險爆發的可能性，往往會使企業的經營活動受到不利影響，嚴重的時候會導致企業面臨破產的威脅。因此，企業在實施多元化經營戰略時，必須高度重視企業發展過程中潛藏的財務風險，并積極采取有效措施進行解決，推動企業快速健康發展。

二、當前企業在實施多元化經營戰略過程中面臨財務風險的主要原因

（一）財務管理觀念滯后，不能適應企業多元化發展戰略的需要

按照相關財務管理的相關要求，及時分析和處理企業的財務數據，被看作是企業內部財務人員的主要職責，因此很多時候企業內部的財務工作人員都把大量精力和時間放在處理企業會計憑證、報銷費用以及編制財務報表等企業內部事務性工作方面。但是，對于實施多元化經營戰略的企業而言，這些財務管理工作已經無法滿足企業長遠發展的戰略需求。由于面臨著激烈的市場競爭，對于多元化發展的企業而言，財務部門不僅需要及時而準確地提供各類經濟信息及財務數據報告，而且還要確保所提供的財務信息能夠有助于推動企業內部資源的合理流動及有效配置，促進企業經營活動的積極有序開展等。顯然，對當前很多多元化發展的企業來說，企業內部財務管理工作顯然無法滿足企業發展的要求，無法為企業的生產經營活動提供科學有效并且具有預見性的規劃，難以有效解決企業的生產經營過程中存在的效率低下的狀態。

（二）財務監管力度不夠，難以對企業資金流向實施有效監督

在當前階段，我國很多企業在實施多元化發展過程中，對于企業財務方面的監管主要進行的是事后控制，因此，當出現一定的財務問題時，企業才會著手采取有關控制措施，而在一般情況下，企業對于財務監管的事前預算及事中控制極為缺乏，這就造成了企業對于資產流向沒有及時進行有效的約束和嚴格的監督，容易造成企業的經營活動受到不利影響，經濟效益降低、資產流失嚴重。再加上很多企業并沒有建立起科學規范的現代企業制度，因此大股東一家獨大的現象極為普遍，獨立董事和監事會的職能較為弱化，企業的投資決策往往受到很多因素的干擾，造成企業的財務決策缺乏科學性，給企業的經營活動帶來較大風險。

（三）企業資金短缺，無法為企業的多元化經營提供充足資金

對于企業來說，資金是企業發展的血液，是支撐企業快速發展的基石。在企業實施多元化經營戰略的過程中，由于需要開拓大量新業務，因此就需要大量資金。在很多時候，由于企業原有的經營業務不能直接為企業的新業務帶來充足的資金支持，甚至會出現企業的新老業務之間爭奪企業資源的情況。可見，如果企業在資金不足的情況下堅持實施多元化經營戰略，極易導致企業資金鏈發生斷裂。而在企業內部積累不能滿足新業務需要的資金時，就要求企業考慮外部籌資。在當前國內資本市場還不夠完善的情況下，籌措權益性資金會受到各種嚴格條件的限制，而債務性籌資會代指企業的負債過多，破壞企業正常的經營活動，加重企業的負擔，如果問題不能得到合理解決，極易誘發企業產生財務風險。

三、企業在實施多元化經營戰略過程中防控財務風險的有效措施

（一）革新財務管理觀念，高度重視財務工作在企業經營發展中的重要性

為了積極參與市場競爭，積極化解企業在多元化發展中面臨的財務風險，企業應制定出科學的發展目標和發展戰略，企業管理人員和財務工作人員要拋棄各種落后的思想，高度重視企業財務管理工作，要真正把財務工作放在企業管理中的核心地位上，要明確財務管理不是服務于再生產過程，而是能夠主動支配并管理企業集團再生產過程，并且有助于滿足企業資金增值需求。企業財務部門不僅要準確記錄財務數據，確保企業財務原始數據的準確性和科學性，不斷提高財務工作的工作效率，而且要以集團整體經營目標為基礎加強全面預算管理，認真做好事前監控和事后監督，努力化解企業發展過程中的財務風險。

（二）健全財務工作制度，努力貫徹統一的集團財務政策

在實施多元化經營戰略的過程中，企業要進一步健全財務工作制度，認真加強企業內部財務控制。首先要明確企業內部財務機構的崗位、工作職責及管理權限等，針對不同崗位進行定期或不定期的考核，進一步規范財務工作職責。其次，要建立健全企業內部控制制度，規范企業采購結算內部制度，不斷完善對外采購審批及審核程序，對企業相關支付項目極強預算管理，明確支付審批程序和審批權限，嚴格企業的費用支出。再次，企業要制定出統一的會計制度，使各子公司在資金管理方面執行企業內部統一的管理制度，統一籌措、調度及監控資金，全面提高資金使用效率。

（三）加強企業各項業務資源的整合，有效規避財務風險

在企業經營活動發展的過程中，為了提高市場競爭力，企業必須注重加強對有關資金的集中管理，為開展各項業務籌措所需資金，就需要對企業的資金運行情況進行準確把握和及時了解，因此必須要對企業經營活動中的采購系統、生產環節以及銷售渠道等各項業務資源進行有效整合，及時消除無法實現企業經營業務的部門或業務，以降低企業價值鏈上的經營成本與運營費用。同時，要對企業其他資產加強整合和充分利用，積極減少閑置資產，努力實現對企業資產的有效利用，以有效規避企業財務風險。

四、結語

企業在實施多元化經營過程中，會面臨一定的財務問題，極易誘發財務風險。因此，我們必須采取有效措施，通過健全財務工作制度，加強企業各項業務資源的整合等措施，積極化解企業多元化經營中面臨的財務風險，促進企業的快速健康發展。

參考文獻

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篇（6）

[中圖分類號] F420 [文獻標識碼] B

目前互聯網已經成為全球經濟的重要推動力，同時滲透至日常生產生活的各個領域當中。近年來，我國互聯網行業得到快速發展并取得了突破性成就，但在發展壯大的同時也受到了許多挑戰，其中最為顯著的就是互聯網企業多元化經營中的財務風險，必須采取有效的控制措施對財務風險進行防范。

一、企業多元化經營概述

受內外部環境的共同限制，我國學術界在二十世紀八九十年代才開始研究關于風險管理控制理論，目前尚處于初步探索階段。近年來盡管國內也相繼出現了一些實證研究文獻，但多數都是基于國外研究產生，并沒有結合我國實際情況，缺乏一定的針對性。此外，國內外由于市場經濟政策和環境的不同，研究成果存在較大的差異，不能應用于我國企業多元化經營財務風險控制當中。

企業多元化經營又稱多樣化經營，主要是指企業同時經營多種產品或行業，開展跨產品、跨行業的經營活動。企業多元化經營一般出現于企業發展到一定規模以后，在原產品基礎之上開發不同種類的產品，以達到進軍新市場的目的。因此，企業多元化經營是一種典型的經營擴張模式，能有利于企業占領更大的市場，保證企業長期穩定發展。

互聯網企業屬于資本密集型產業，其研發成本和研發風險都較高，但投資成功率卻很低，企業通過多元化經營的方式一定程度上可以分散經營風險，實現理想的經濟效益。但風險回報和風險呈正比關系，致使互聯網行業有著較高的回報和利潤率，較大的盈利空間為互聯網企業經營領域的拓展打下堅實的物質基礎。

二、我國互聯網企業多元化經營的現狀及特點

首先，互聯網企業多元化經營能實現產業鏈上下游的連通，互聯網企業可以通過并購、業務合作等多種形式打破上下游之間的壁壘，形成一體化的服務系統，共同謀取互聯網行業的利益。例如阿里巴巴入股新浪微博、百度并購PPS等都是互聯網企業打通產業鏈的佐證，通過上下游整合的方式占領更大的市場，追求更大的話語權。其次，互聯網企業多元化產業邊界日益模糊，主要表現在以下兩個方面：第一，互聯網企業將經營領域逐漸擴張至傳媒、零售以及騰訊等行業，尤其是金融服務領域相繼推出了多個金融產品。第二，隨著科學技術的不斷進步和信息化的發展，傳統行業認識到了互聯網的重要性，紛紛借助互聯網開展經營活動，極大地推動了網絡零售業的發展。

三、互聯網企業多元化經營的財務風險

（一）業務風險

一般而言企業的資源有限，互聯網企業要想實現多元化經營就需要多種資源，對資源有了更多的需求，因此一定程度上就會減少對其他企業的投資，使得互聯網企業對其他行業的資金管理將會大大減少。一個企業一旦缺乏有效的資金和管理支持，則很難保證持續穩定發展。如果原來產業的市場競爭力減弱，則不利于企業多元化經營，喪失了企業原有的核心競爭力。

（二）財務風險

互聯網企業要想多元化經營勢必會采取并購或擴張的方式，使企業的財務結構變得復雜，無形中加大了財務管理的難度，對財務管理水平提出了更高的要求，可能會帶來財務風險，目前財務風險一般表現為融資風險、投資風險和收益分配風險三種。多元化經營長出現于大型企業，為了保障企業正常運行和發展就需要籌措更多的資金，因此會向金融機構借錢，但承擔的利率風險和匯率風險十分巨大。互聯網企業在開展多元化經營的過程中會在不同行業尋找投資，挖掘行業的市場前景以合理分配現有的企業資源，一旦企業投資發生一些不利情況，則會對企業造成嚴重的影響，加大了投資的財務風險。

（三）內部整合風險

互聯網企業要將經營范圍拓展至其他領域就會給現有的工業企業或其他企業市場模式帶來巨大的沖擊，不同企業之間的業務流程、管理機制具有較大的差異，要想實現多元化經營就必須對行業進行整合。但不同行業之間有著不同的經營目標，資源也會產生一定的沖突，難以實現資源的協調統一，而要想實現精細化、深度化的管理難度更大。多元化經營模式下一般需要增加子公司數量或管理公司，容易出現浮腫的問題，降低管理效率。決策者和管理人員在對不同行業管理時由于內外部環境的限制，難以做出最為明智的決策，加大內部整合的風險，抑制互聯網企業的發展。

四、多元化經營財務風險控制中存在的問題

（一）財務管理決策缺乏科學依據

主觀決策和經驗決策目前廣泛存在于我國財務決策當中，大多數情況下容易出現決策判斷錯誤的問題，從而加大了企業經營的風險，不利于企業可持續發展。同時，由于我國針對企業多元化經營財務風險的研究較少，不能進行科學的借鑒，致使財務管理決策缺乏科學的依據。例如互聯網企業在對固定資產投資進行決策時對項目缺乏系統的可行性分析，導致決策失誤，不能實現預期的經濟效益，給企業造成巨大的經濟損失。

（二）多元化經營財務管理體制比較落后

目前多數企業多元化經營仍然采用傳統的經營模式，一定程度上制約了企業的進一步發展，因此企業的管理模式和財務管理模式需要加以轉變才能順應社會的發展，滿足現代化企業的需求。另一方面，我國企業缺乏科學的概念，多元化企業只是單純的拓展了經營領域，但財務管理觀念并沒有發生轉變。許多企業沒有建立科學有效的財務管理系統，管理體系落后于思想，長期被傳統管理理念束縛，不能進行有效創新。此外，企業多元化經營過程中還缺乏對時間價值、機會成本和邊際成本的認識，對資源、成本以及現金流沒有進行科學的管理和分析，致使投資和回報不成正比，增大了企業多元化經營的風險。

（三）業務分散，競爭力弱

我國企業目前廣泛存在人員配置不合理，管理混亂等問題，不少企業為了謀取更大的經濟效益紛紛設置了多個子公司，但子公司在經營時往往只關注自身的發展，并未從整體上進行布局。子公司還存在多樣化經營的特征，導致子公司數量雖多但缺乏競爭力的問題，相對優勢不顯著。同時子公司之間的業務較為分散，甚至出現子公司為了爭取業務而惡性競爭的情況，嚴重阻礙了子公司的發展，也不利于企業之間的整合。

（四）財務人員缺乏風險意識

我國企業面對財務風險采取了一系列措施，但無法從根本上杜絕風險。企業現實工作當中財務管理人員意識淡薄，不能充分認識到多元化經營過程中存在的財務風險。就我國實際情況而言，國內市場已經形成了買方市場，普遍存在產品滯銷的情況，不少企業為了賣出產品紛紛采取賒銷的方式，以達到減少庫存擴大市場占有率的目的，但直接導致企業應收賬款增加。由于財務人員缺乏財務風險的意識，同時素質又較為偏低，在賒銷時沒有對客戶的信用等級進行科學評估，這種盲目賒銷造成大量應收賬款無法收回，嚴重威脅企業資產的流動性和安全性，甚至造成企業破產等嚴重后果。

五、多元化經營財務風險的相關控制措施

（一）提高多元化經營財務風險控制意識

我國企業在多元化經營中普遍缺乏財務風險控制意識，難以形成財務風險控制體系。在不斷激烈的市場競爭中，要想得到長遠發展，企業就必須將財務風險控制在可接受的范圍內，保證企業資金健康循環。財務風險最重要的就是資金流通的風險，如果企業的資產都是應收賬款或應收票據的形式，企業只有通過舉債的方式進行下一環節的經營，舉債經營不但有成本，而且對企業資金的變現能力沒有任何實質性的幫助，最終會使企業資金變現能力不斷下降。多元化的經營中，企業必須明確經營的目的性，在交易中務必做好合同簽訂工作，如果資金難以收回，積極用法律形式保護本企業的經濟利益。企業應當逐漸建立和完善財務風險控制體系，根據企業實際情況選擇恰當的融資方式，降低財務成本，選擇合適的資產負債率，在控制經營成本的前提下提高資產的流動性和現金的充裕性，既能降低財務風險，又能幫助企業靈活應對突況。

（二）加強企業財務控制的監督

在我國社會主義市場經濟中，現代化的企業財務風險管理主要是針對財務人員的風險管理。為有效地防范和控制財務風險，企業應當招聘或者培養專業的人員進行財務風險管理。一般而言，只有確保企業內部財務管理人員對財務風險擁有良好的把控能力和識別能力，企業財務風險問題才會得到領導層的足夠重視。財務管理人員的能力直接影響到企業潛在財務風險的識別和判斷，更影響著應對財務風險而采取的措施是否合理。財務人員的道德素養和知識水平直接影響著企業整個財務體系的運行。企業的財務管理人員大多來源于招聘，要想做好財務管理工作，企業應當對財務人員進行企業文化的培訓，讓員工真正了解本企業，以健康的心態為企業效力。為提高財務管理人員的水平，企業應定期開展培訓活動，組織部分或全部財務人員學習新知識、新理念，不斷更新觀念以適應多變的市場環境。財務工作具有很強的專業性，企業應通過多種方式對財務人員的工作進行監督，必要時執行審計程序檢驗財務人員的工作能力和工作成果。企業應當通過培養和招聘的形式來提高財務管理人員知識水平，以更專業的視角分析風險，通過提高財務人員理解市場的水平來確保對財務風險的控制能力。

（三）完善企業內部財務制度控制

為保證企業財務系統的運作，許多工業企業有必要制定一個統一的財務管理制度，協調各部門、各層級的財務管理工作。多元化經營下，企業的內部結構日益復雜，要想提高財務風險管理水平，就要規整企業內部財務管理工作的秩序，規定財務信息流通的范圍，重視財務信息的商業價值。內部控制實質上是對各決策層的控制，保證各級財務人員遵守職責，安守本分，讓擁有決策權的人員在制度的約束中制定和執行決策。要想建立內部財務制度控制，企業必須對財務工作有一定的認識，能主動認識到財務工作的重要性，對本企業財務管理人員的素質和水平有清晰的判斷。建立內部財務制度控制需要企業通過制度來規范投資、融資和經營的各個方面，確保經營合理有序，結合企業的實際發展情況，將內部控制推行到各層級，規范決策制定程序，使企業各部門的工作有章可循，通過建立統一的財務管理制度來提高企業財務管理的效率，確保財務管理工作合理有序地進行。

（四）完善多元化經營下激勵約束機制

在多元化的經營中，企業經營決策者受各種條件的影響，在制定決策時難免會產生道德問題，甚至會出現逆向決策的現象。為保證經營者決策的合理性，企業應當建立具有可行性的激勵約束機制，提高多元化戰略下決策的正確率，在決策層降低財務風險。多元化戰略在企業經營中的應用效果不能簡單地用短期效益來衡量，而應當關注多元戰略的長期發展價值。完善多元化經營下的激勵約束機制擁有長遠的效益，只有經過一定經營時間才能真正體現出其價值。隨著企業規模的不斷擴大，企業文化也在逐漸建立，企業的管理應當更加人性化，在建立激勵約束機制時也應當充分結合員工的需求，了解哪些措施對員工更具吸引力，哪些懲罰措施最能起到懲戒作用。企業經營者應當在激勵約束機制的制定上將其與員工的績效、工資等直接利益聯系到一起，真正起到激勵約束的作用。

（五）加強業務資源整合，降低整體財務風險

企業在多元化經營中必然存在著財務協同，因此企業應當根據具體情況適當整合資源，調整業務范圍。資源整合對企業財務工作提出了一定的要求。當前我國的財務管理模式主要有分權式、集權式和分權集權結合式，結合外國發展經驗，集權式在多元化經營中更有利于企業的發展，降低發生重大財務風險的可能性。集權式財務管理模式要求企業集中管理資金，在采購、生產、銷售等環節也采取整合推進的方式，通過有效的資源整合能大大降低企業的經營成本，提高資金的靈活性和利用率。在資源整合過程中，企業可能發現以往經營中忽視的風險因素，讓財務風險管理人員對企業的整體情況有更清晰的認識，不斷完善風險管理和預警機制，促進企業長遠發展。加強業務資源整合能幫助企業降低經營成本，全方位、綜合性地了解企業發展狀況，幫助企業降低整體財務風險。

五、結束語

從以往經驗中不難看出互聯網企業多元化經營具有多個優點，但同時也會給企業帶來一定的財務風險。因此，互聯網企業要加大對多元化經營財務風險的重視力度，采取科學合理的措施、技術和管理經驗，降低財務風險給企業帶來的損失。同時還要加大人力、物力以及財力的支持力度，讓互聯網企業在激烈的市場競爭中仍然具有競爭力，促進企業穩定發展。

[參 考 文 獻]

篇（7）

1 連鎖藥店多元化經營的動因

1.1 規避本行業激烈競爭

從國內藥品零售行業市場競爭狀況來看，一方面，近幾年我國藥店數量急劇膨脹，根據中國醫藥商業協會的數據，2006年全國零售藥店門店總數達到319 655家，平價藥品超市也異軍突起，在全國迅猛發展到2 000多家，零售行業市場競爭急劇升溫［2］。藥店、平價藥品超市急劇增長的數量，使得藥品需求分攤到每一家藥店的份額越來越小，連鎖藥店面臨激烈的藥品零售行業內競爭。此外，自2000年1月1日起我國開始實施處方藥和非處方藥分類管理，國家允許超市、商店等非藥品零售企業銷售乙類非處方藥，使得連鎖藥店面臨來自便利店、平價超市等其他非藥品零售企業的競爭。另一方面，隨著國內醫藥零售市場的逐步開放，國內醫藥零售業將逐步與國際市場接軌，吸引國外競爭者的加入，如全球第一大醫藥連鎖加盟藥店美國美信已經在我國開設了100多家加盟店。毫無疑問，擁有雄厚經濟實力和先進管理經驗的國外競爭者的加入進一步加劇了我國醫藥零售市場的競爭。因此，我國的醫藥連鎖藥店不僅面對著眾多的國內競爭者，還要面臨更激烈的國外競爭者。

1.2 增加新的利潤增長點

自1998年以來，國家發改委總共對藥品實施了20多次降價，使藥價虛高的現象得到一定程度的控制，但同時也壓縮了連鎖藥店藥品的利潤空間。據中國醫藥商業協會連鎖藥店分會提供的統計數據顯示：2003年,全國零售連鎖藥店1/3虧損，1/3保本，1/3盈利；到2004年，全國零售連鎖藥店的盈利狀況進一步惡化，在某些區域市場50%虧損，30%保本，僅20%盈利。2004年，中國藥品零售連鎖企業平均毛利率為18.97%，平均費用率為17.19%，凈利潤率僅1.79%。在國際上，零售連鎖藥店的平均毛利率為24%~37%，但目前我國排名前15位的零售連鎖藥店毛利率僅達23%，其它企業的毛利率水平更是低得可憐［3］。通貨膨脹帶來的店面租金與人工成本的增加導致經營成本的劇增也進一步加劇了連鎖藥店的經營壓力。

反觀藥妝、保健品、日化等產品市場，可見其潛力巨大。據權威數據顯示，全球藥妝品市場容量在2005年已經達到133億美元，預計到2010年將達到170億美元。從增長速度看，國外成熟的藥妝品市場年增長幅度為7%左右，而在過去3年里，我國藥妝市場的年增長率卻高達10%-20%，整體市場容量潛力巨大［4］。

1.3 實現資源共享，獲得范圍經濟

連鎖藥店作為一種組織形式，具有統一標準、統一標識、統一進貨、統一服務、統一配送、統一管理等顯著特征，開展保健品、化妝品、日化產品等的多元化經營可以充分利用現有資源，實現產品之間的資源共享，獲得范圍經濟，如統一的門店銷售，降低產品的營銷和店面成本；統一的配送，降低物流成本；統一采購，增加組織的議價能力，降低進貨成本；統一服務，發揮并共享醫藥專業人員的資源優勢。

在連鎖藥店內，藥品的專業化銷售和其他多元化產品的銷售能夠起到相互促進的作用。藥店的“理性”形象及藥品的專業化銷售能夠提升消費者對連鎖藥店內其他產品的信任度，同時具有一定醫學、藥學知識的專業售貨員，通過給予消費者一定的建議，并為顧客進行個別咨詢與服務，能夠贏得消費者的信賴。連鎖藥店內增加化妝品、保健品、日用品等多元化產品的銷售，方便了顧客，增加了連鎖藥店的顧客流量，對連鎖藥店形成品牌忠誠度，從而帶動連鎖藥店藥品的銷售。

2 連鎖藥店多元化經營的風險

連鎖藥店在進行多元化經營以規避行業競爭、增加新的利潤增長點、降低企業經營成本的同時，也帶來了多元化經營的風險，這些風險主要來自于法律風險、市場風險、管理風險三個方面。

2.1 法律風險

連鎖藥店需取得藥品經營許可證、獲得GSP認證，并具備工商行政管理部門頒發的經營許可證，在許可證上限定的經營范圍一般為中藥飲片、中成藥、化學藥制劑、抗生素、生化藥品、生物制品、診斷藥品。因此，如果連鎖藥店要從事諸如各類保健品、食品、藥妝、日化產品等的銷售活動，應向當地的工商行政部門申請相應的經營范圍許可，否則工商行政管理部門有權對連鎖藥店非法經營的品種進行沒收或其他處理。

在連鎖藥店銷售保健品、特殊功能的食品或者藥妝時，由于這些產品具有一定的特殊功效并且又在專業化的藥店銷售，消費者很容易將這些產品與藥品相等同，藥店的售貨員在向顧客售賣時為了說服顧客、促進產品銷售，也會不自主地帶有藥品性質的介紹與宣傳，這必然會對消費者產生誤導。然而在《藥品管理法》第六十一條第二款中規定“非藥品廣告不得有涉及藥品的宣傳”。《藥品管理法實施條例》第四十三條也規定“非藥品不得在其包裝、標簽、說明書及有關宣傳資料上進行含有預防、治療、診斷人體疾病等有關內容的宣傳”。因而連鎖藥店多元化經營存在著潛在的法律風險。

2.2 市場風險

連鎖藥店在進行多元化經營時首先要進行的是行業和產品的選擇，不同行業和產品的市場狀況，進入與退出壁壘、風險水平以及對資金、技術、人員的要求等均有很大的差異，如盲目地進入某一行業，不但目標行業經營不佳，甚至還會有損主業――藥品銷售的發展。其次是多元化時機的抉擇，即在何時進入目標的多元化行業。進入過早，目標市場未成熟，市場潛力還未被充分挖掘，企業不得不花費大量人力、物力、財力去培育市場，對于企業來講，前期成本過大，需承擔巨大的成本壓力；進入過遲，目標市場已趨于飽和，市場競爭異常激烈，企業此時進入不但該市場利潤已經變得越來越小，而且將面臨眾多已進入該市場的先行者的激烈競爭。最后是多元化程度的決策，即是選擇藥品銷售為主，其他多元化產品輔助發展的策略，還是選擇藥品及其他多元化產品平行發展的策略，兩種策略帶來的風險水平是極不相同的。

2.3 管理風險

對實施多元化經營的連鎖藥店來說，要同時在幾個業務領域內開展經營。由于不同業務領域具有不同的市場競爭策略和營銷模式且藥品銷售上具有自身的一些專業特點，必然使管理更加復雜，體現在組織結構、財務、人員、決策、信息等多個方面，如日化等快速消費品，其低毛利、低庫存、高流量的終端盈利模式與藥品銷售方式有很大不同。因而開展多元化經營需要將企業的資源進行重新整合，如構建適合多元化經營的組織結構、進行資金合理分配、實現人員共享與合作、獲得信息流的快速傳遞，但這些會導致企業管理成本的上升。同時，企業的資源是有限的，多元化經營的多重目標與企業有限資源間會發生沖突，帶來管理協調方面的困難，增加管理難度和企業風險。

3 連鎖藥店規避多元化經營風險的策略探討

針對我國連鎖藥店多元化經營中存在的風險，筆者認為應當從以下幾個方面來規避。

3.1 戰略定位

所謂戰略定位,就是在對企業內、外部環境進行系統分析的基礎上,對企業采取的戰略進行選擇［5］。作為連鎖藥店，在進行戰略定位時，應當明確連鎖藥店的任務、目標客戶群及服務內容。連鎖藥店是服務于廣大群眾并直接關系到人民群眾身體健康的組織，消費者希望從藥店中獲取健康的功能性改善、醫藥的專業服務和安全性的保證。這是藥店的性質，正是這個特性決定了連鎖藥店在實施多元化經營時應當是以藥品銷售為主、非藥品銷售為輔的適度多元化經營，也決定了連鎖藥店的經營理念和經營范圍不同于一般的連鎖超市和便利店，在經營項目和商品品類組合上應當體現專業化的內容，即與“健康”相關聯的概念，選擇與“健康”息息相關的產品進行多元化經營，從而形成藥品與其他商品之間的良性互動關系，并發揮連鎖藥店醫藥專業人員的資源優勢。

清晰的戰略定位能夠有效地避免連鎖藥店多元化經營范圍的法律風險，規避連鎖藥店多元化經營的市場風險，為明確多元化行業和產品的選擇、進入目標行業的時機、多元化的實施程度提供依據和指導。

3.2 強化主業，培育品牌

根據連鎖藥店的戰略定位分析，連鎖藥店應開展適度的相關多元化經營，藥品銷售應是連鎖藥店的主要利潤來源，也是企業的核心競爭力和企業發展的長期支撐力，是企業的立身之本，而多元化更多的作用在于為消費者提供一種便利、一種增值服務。因而，連鎖藥店的多元化經營一定要在堅持搞好主業――藥品銷售的基礎上開展。消費者來藥店購買保健品、藥妝、功能性食品等的原因正是看中了連鎖藥店的專業服務和安全性保障，所以連鎖藥店應當充分發揮其專業優勢，以藥品銷售為依托，以此來促進多元化產品的銷售，從而實現在發展主業基礎上的雙贏。

作為商業流通部門,連鎖藥店的品牌載體不是其銷售的產品,而是其本身及由其提供的服務。目前我國消費者尚未對連鎖藥店形成品牌忠誠度，通過其他多元化產品的銷售增加顧客流量，促使顧客對連鎖藥店本身及其提供的服務形成品牌忠誠度，這對連鎖藥店形成其獨有的顧客群、與上游企業的談判能力及規模的擴張等方面是相當有益的。

3.3 完善管理制度，加強人員培訓

為了降低多元化經營的管理難度與風險，連鎖藥店應通過管理制度的完善和管理人員的培養來提高管理效率。一方面通過調研、市場分析等途徑，把握不同行業的市場競爭策略和營銷模式，探究主業與其他產品在管理上的共性與差異，建立配套、規范的管理制度，實現資源的最優配置和相互協調。另一方面要強化高層管理人員的協調能力、信息管理能力、資源籌措能力等，完善企業文化建設，加強內部整合，形成向心力和凝聚力。

連鎖藥店多元化經營應突出體現“專業”理念，集中在專業人員的服務上。連鎖藥店應加強對營業員的培訓，不能僅僅停留在送藥上門、醫師免費診斷咨詢等傳統服務上，而應將經營理念從“治療”擴展為“預防”加“保健”，進而推廣到其他方面。除注重提高營業員的醫學、藥學、美容、保健等專業知識外，還應在法律法規的培訓方面有所加強，避免“非藥品銷售涉及藥品的宣傳”這一法律風險。

4 結語

綜上所述，多元化經營作為連鎖藥店發展的趨勢之一，在其動因背后存在著法律、市場、管理三方面主要風險，連鎖藥店可通過清晰的戰略定位、強化主業、培育連鎖藥店品牌以及完善管理制度、加強人員培訓來防范和規避多元化經營的風險，冷靜、理智、慎重地運用這一戰略。

參考文獻

1 馮國忠,張有朋.連鎖藥店要審慎進行多元化經營［J］.中國藥房，2006,17(13):1037-1039.

2 康琦, 我國每4067人擁有一家藥店［N］. 中國醫藥報，2007-08-27(A5).

3 李遠方.聯盟能否挽救藥業連鎖困局［N］.中國商報.2005-9-2(P).

篇（8）

關鍵詞：

財務風險；多元化經營；企業集團

據相關數據顯示，我國企業多元化失敗的案例很多，其中很大比例是因為企業的財務風險控制不當而導致決策失誤，最終企業破產。而這些失敗案例中很大一部分是企業財務風險控制的失敗造成的。在企業集團多元化經營時，則會存在更多潛在風險，所以企業集團在多元化經營的過程中要做好財務風險分析，并對可能產生的風險進行評估，進而做好風險防控。

1企業集團多元化經營財務風險的表現形式

在籌資活動、投資活動、經營活動等環節中都存在可能的財務風險，企業集團多元化經營在其本身的復雜情況下，伴隨著更為復雜的財務風險，主要有以下幾類:

1.1負債風險負債風險是指由于負債規模或負債比例的因素，致使集團收益偏離預期值的可能性。目前，在我國不夠發達的資本市場中，借助資本市場的程序化權益性融資很難及時、有效地滿足企業的資金需求。所以企業集團不得不因為大量的資金需求進行高負債經營。

1.2資產分散化風險企業集團的資產有限，若企業內生產經營單位的分散度過高，就容易失去主要產品、主營業務已獲得的競爭優勢。資產分散化風險是指由于多元化經營而導致企業集團失去原有競爭市場和優勢的可能性。

1.3內部資本市場風險內部資本市場風險是指公司內部的資金從投資機會較多、凈現值較多的部門流向投資機會較少、凈現值為負的部門的可能性。內部資源分配的不合理會從一開始對企業的經營是否良好運行埋下伏筆，導致信息不暢。

2企業集團多元化經營的財務風險評估

財務風險是客觀存在的，且企業集團多元化經營是其影響因素更加復雜多變，所以必須充分認識、了解其表現形式，正確評估財務風險狀況，制定適當、有效的風險防控措施，從而規避財務風險帶來的不利影響,從根本降低財務風險。企業集團多元化經營財務風險評估的有兩個主要特點：一是影響因素多，且較為復雜；二是財務風險的概率難以準確定量。在對財務風險評估時，定量的財務指標值具有局限性，在實際操作中不能單純由定量的財務指標值來判斷其財務風險狀況，必須在運用定量的財務指標值同時，評價企業集團的內外部經營環境。所以在做財務風險管理決策的過程中，更加強調通過定量指標值與定性因素的綜合分析來評判企業集團的財務風險。

3企業集團多元化經營財務風險防范的建議

企業集團多元化經營過程頻繁且復雜，稍有不慎，可能某個小環節出現問題，甚至會給整個企業集團的經營狀況產生很大的風險，所以企業集團多元化經營要考慮的方面很多，同時更要防微杜漸，做好企業集團多元化經營財務風險的防范對策。

3.1優化負債結構負債不僅是企業快速籌資的策略之一，而且可以提高權益資本收益水平，但同時也可能使企業存在更大的財務風險，嚴重時甚至導致破產。因此，要控制好各種負債的規模及比重，既要確保及時清償債務，又要做到債務成本最小化，且資本收益率高于舉債利率。企業集團應通過定量分析法和定性分析法對財務風險進行及時、全面的綜合分析，制定有效的負債管理方案，控制集團負債的度，優化負債結構，保證整個集團的資金鏈完整并創造更大的收益。

篇（9）

企業只要有財務活動，必然存在風險。現實工作當中，許多企業財務管理人員意識淡薄，是企業多元化經營中普遍存在的問題。由于我國市場已經成為買方市場，企業普遍存在產品滯銷現象，一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，采用賒銷方式銷售產品，企業應收賬款劇增。同時，由于企業在賒銷過程當中對客戶信用等級缺乏了解等，目盲賒銷，造成應收款額失控，大量款額無法回收，因此嚴重的影響了企業資產的流動性以及安全性，給企業帶來巨大的財務風險。

(二)財務管理決策缺乏科學依據

目前，我國企業的財務決策普遍存在著主觀決策和經驗決策現象，致使決策判斷錯誤，從而導致經營問題的出現。如：在固定資產投資決策的過程當中，由于對投資項目的可行性缺乏分析和研究，導致投資失誤、失策發生，決策失誤使投資項目不能帶回預期收入，導致給企業帶來巨大的財務風險。

(三)業務分散，競爭力弱

我國企業目前都存在人員分配結構不合理、管理混亂的問題，并且各企業為了獲取經濟效益，大力建設多個子公司，而子公司往往只從自身的發展出發，在業務上呈現出多樣化，這就直接導致整個企業的子公司雖然數量龐大，但是在競爭力上缺乏相對優勢，并且業務相對分散，甚至各子公司為了爭取業務，相互之間形成惡性競爭，導致企業缺乏合力，所以無法得到快速發展。

二、多元化經營財務風險的相關控制措施

由于我國企業在多元化經營過程中面臨著諸多的財務風險問題，所以，企業要想提高財務控制水平和控制能力，就必須采取一定的措施。

(一)提高多元化經營財務風險控制意識

目前我國的企業普遍存在對財務風險意識不足、未形成完善的財務風險控制體系的問題，這是導致財務風險問題的主觀上的原因。所以，要想對財務風險實現有效的控制，實現企業的良性發展，就必須提高企業的風險控制意識。可以在多元化經營下建立完善的財務風險控制體系。在這個方面，企業可以根據實際情況來選擇合適的籌資方式，以減少財務成本，減少企業的負債，對企業的經營成本實現更好地控制，以高度的資產流動性來保證企業現金流動的充裕性，這樣既可以有效降低財務風險，又可以防止企業經營過程出現的緊急狀況。

(二)建立完善的多元化經營環境下的激勵約束機制

企業經營者在進行多元化經營決策時，可能出現道德上的問題，或者出現“逆向決策”現象，為了應對這些問題，企業可以經過實際的調查，制定一套具有實用性的激勵約束機制，以提高多元化戰略的成功率，最大程度地降低財務風險。多元化戰略應用于企業的經營，對其應用效果的判斷不能僅從短期內給企業帶來的經濟效益出發，而是要關注其是否對企業的長期發展有益。制定相應的激勵約束機制要能使企業收獲更大的經濟效益，要能增加企業的經營時間。基于這樣的前提，企業經營者才會將注意力從短期效益轉向長遠利益之上。需要注意的是，制定的激勵約束機制需要與員工的工資、年薪等具有一定聯系，這樣才能起到激勵制約的效果。

(三)提高現金預測水平，合理安排籌資方式

對企業實行多元化經營需要對企業的財務資源進行強化，所以首先就需要對未來現金流的水平進行提前準確地預測，這樣可以向企業提供及時有效的預警信號，企業經營者根據信號可以及時采取措施預防財務風險的發生。為了實現對現金流水平的準確預算，企業應事先對產品數量、銷售額等情況作詳細的匯總處理，并以數量化的形式來反映現金流量、投資計劃、未來收益等方面的實際情況，然后根據預算結果來對未來企業的現金收支情況進行預估。其次要提高現金流水平。在這一點上，企業可以以一項較為成熟的業務作為主業，來為企業的經營提供充足的現金支持。另外還可以適當發行股票，合理安排負債償還的期限，降低財務風險，防止現金流出不足的現象。第三可以擴寬企業的融資和籌資渠道。通過與各類金融機構之間保持良好的溝通來保證金融信息的來源，從根本上較低財務風險的發生機率。

(四)選擇適當的新業務

要想在多元化經營環境下實現對財務風險的有效控制，適當選擇新業務來提高企業競爭力是一個不錯的選擇。但是在選擇新業務時要保證其科學性，并注意企業是否已經具備能適應其發展的足夠資源。目前我國的企業在發展新業務時，普遍存在對業務的判斷準確，但是后期的發展卻無法收獲良好的效益的問題。所以企業在進行多元化經營時，需要努力培養新業務的核心競爭力，以創新作為企業發展的靈魂，以創新能力作為提升企業核心競爭力的動力。并且企業要加大資金投入作為增強新業務研發能力的堅強后盾，同時重視學習相關的新技術和新技能，來不斷提高企業的研發水平。

(五)加強業務資源整合，降低整體財務風險

企業在實行多元化經營時，不可避免地存在財務協同，所以企業應根據實際的情況對各項業務進行適當的整合。這就對企業的財務管理模式提出了一定要求。目前我國企業的財務管理模式一般分為集權型、分權型和集權與分權結合型。通過長期的時間證明，集權型財務管理模式更有利于企業的發展，可以實現對財權的有效控制，避免重大的財務風險。集權型財務管理模式一般要求對企業資金進行集中管理，并合理整合采購、生產、銷售等各個環節，最大程度地降低企業經營成本。另外，對企業其他資產進行整合也可以有效提高對資產的利用率，提高企業效益。

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中圖分類號：F83033文獻標識碼：A文章編號：1001-148X（2017）04-0063-10

一、引言

20世紀80年代以來，隨著資本市場的不斷發展，金融自由化、一體化的不斷深入，金融工具、產品創新，利率市場化進程加快，銀行“脫媒現象”日益嚴重并成為發展趨勢。“脫媒現象”讓我國商業銀行的傳統盈利模式遭受嚴重打擊，作為利潤主要來源的利差收入不斷減少、負債結構短期化、優質客戶不斷流失等一系列問題使我國商業銀行面臨著巨大的挑戰，但同時為我國商業銀行帶來了重大機遇。隨著外資銀行的不斷進入，我國商業銀行通過借鑒外資銀行先進經營管理方式并結合本國國情和自身特點，為擺脫金融脫媒帶來的損失，維持可持續發展的能力，不斷加強中間業務和產品的創新，提升對企業和個人的綜合服務能力，逐漸降低對傳統信貸業務的依賴，走上了業務多元化、服務多元化、收入多元化的多元化經營道路。隨著多元化經營的不斷深化，多元化經營在增加我國銀行收入來源、提高其利潤水平的同時，隨之而來的風險問題一直受到我國眾多學者的關注。周開國和李琳（2011）[1]的研究表明中國商業銀行收入結構多元化與銀行風險間的關系并不顯著，銀行風險的降低主要歸因于利息收入波動風險減小，而隨著非利息收入占比的提高，非利息收入波動風險反而增加，對總風險的貢獻值增加。劉孟飛等（2012）[2]將銀行資產收益率標準差作為銀行個體風險的變量，以銀行收入結構的赫芬達爾指數作為多元化程度的變量建立回歸模型，得出我國銀行進行多元化能夠降低自身風險的結論。黃國妍（2015）[3]指出，收入多元化程度提升有助于改善商業銀行風險調整回報，降低銀行破產風險。但由于非利息收入的高波動性，非利息收入比重提高，反而會降低銀行風險調整回報、增加銀行破產風險。然而我國銀行多元化經營與系統風險的關系一直被學者所忽略。Brunnermeier等（2012）[4]首次以美國上市的538家銀行為樣本，研究銀行非利息收入與系統風險之間關系，研究表明非利息收入占比越高其系統風險期望損失越大，導致的系統風險水平越高。De Jonghe等（2015）[5]指出多元化經營對銀行系統風險貢獻度的影響會隨銀行規模的變化而變化。目前，關于銀行多元化經營與系統風險關系的研究仍處于起步階段，張曉玫和毛亞琪（2014）[6]指出我國上市商業銀行的非利息收入與銀行的MES值呈顯著的負相關關系，但這一研究忽略了銀行規模的影響同時沒有深入研究非利息收入各項對銀行系統風險的具體作用。

基于此，本文在以上研究成果的基礎上，首先選取2008年之前國內上市的14家銀行作為樣本，計算每家銀行的MES，作為銀行系統風險的變量，將多元化水平作為解釋變量對MES值進行面板數據回歸。其次將銀行系統風險作為被解釋變量，銀行利息收入占比和各項非利息收入占比作為解釋變量進行回歸，試圖找到銀行利息收入和各項非利息收入的變動對銀行系統風險的影響和作用方式。同時，本文將銀行規模這一影響因素引入模型，加入了銀行規模與解釋變量的交叉項，通過交叉項系數的回歸結果得到國有大型商業銀行、中小型股份制商業銀行和城市商業銀行的差異性結果。

二、銀行系統風險計算

邊際期望損失（MES）是指當整體市場大幅下跌時，單個金融機構股權價值的預期損失。Acharya等（2010）[7]在原有計算金融機構風險方法的基礎上，將機構期望損失進行發展，提出MES作為金融機構系統風險的衡量指標。這一指標也被范小云等（2011）[8]眾多學者廣泛地應用與系統風險的研究中。具體方法如下：

假設整個系統由N家y行構成，系統性風險用ES表示。ri，t為銀行i在t時刻的收益率，t時刻的市場收益率為rm，t，銀行i的資產權重為θi，則有 。那么，當市場收益率發生小概率事件，低于C時的市場期望收益為：

那么銀行i的MES定義為：

本文使用DCC-GARCH模型和非參數核估計對MES進行計算。

（一）數據選擇

截止2016年11月，在我國大陸上市的銀行共22家，其中中國農業銀行、光大銀行于2010年上市，江蘇銀行、貴陽銀行于2016年8月上市，江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行于2016年9月上市，杭州銀行于2016年10月上市，這些銀行上市時間較短，其股票收益率的樣本量過小，綜合考慮各銀行股票收益率數據的樣本量需要，本文選取2008年之前上市的銀行作為樣本，其中包括國有銀行4家：中國銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行；中小型股份制銀行7家：中信銀行、招商銀行、平安銀行、浦發銀行、華夏銀行、民生銀行、興業銀行；城市商業銀行3家：北京銀行、寧波銀行、南京銀行。〖JP+1〗選取上述14家銀行2007年10月8日至2016年10月28日每日的收盤價進行銀行股票日收益率的計算，市場收益率選取滬深300金融指數收益率作為代表。設銀行i股票的t日收盤價為Pi，t，日收益率為 ；同理設滬深300金融指數的t日收盤價為Pm，t，日收益率為 。所有數據均來自wind數據庫。

（四）回歸結果分析

表5為以銀行MES值作為被解釋變量，多元化水平、銀行規模和兩者的交互項為解釋變量進行面板數據回歸的結果。從結果中可以看出：（1）模型（1）中沒有加入銀行規模與多元化水平的交互項，其銀行規模的系數為-000495077，多元化水平的系數為-003798，兩者與MES值均呈顯著的負相關關系。在模型（1）的基礎上加入銀行規模與多元化水平的交互項，得到模型（2）的結果，從結果中可以看到銀行規模的系數絕對值減小并仍顯著為負，而多元化水平變為096078833并顯著，交互項系數為-003482178并顯著。這一結果表明，銀行規模的大小會顯著影響多元化水平與銀行MES的關系。當銀行規模較大時，銀行提高多元化水平將降低自身的MES，即降低其系統風險水平；而銀行規模較小時，提高多元化水平⒃黽悠MES，提高銀行面臨的系統風險水平。從結果中可以看出，當銀行規模自然對數小于2758時，多元化水平與MES之間是正向相關關系，但多元化水平對MES的提高效應會隨銀行規模的不斷增加而下降；當銀行規模自然對數大于2758后，多元化水平與MES之間變成負向相關關系，并且系數的絕對值隨銀行規模的擴大而不斷增加。我國城市商業銀行2006年的平均資產規模為240889，2015年的平均資產規模為256203；中小型股份制商業銀行2006年的平均資產規模為2735044，2015年的平均資產規模為289537；而國有大型商業銀行2006年的平均資產規模為291661，2015年的平均資產規模為303312。城市商業銀行在研究期間的平均資產規模基本小于2758，其MES值隨多元化水平的上升而提高；國有大型商業銀行的平均資產規模遠大于2758，其MES值隨多元化水平的上升而降低；而中小型股份制商業銀行從2006年至2009年，平均資產規模小于2758，而從2010至2015年，平均資產規模大于2758，其MES值與多元化水平呈倒U型的關系。（2）在控制變量方面，結果顯示銀行所有者權益資產比、不良貸款率的系數顯著為正，所有者權益資產比的提高將降低銀行MES值，降低其面臨的系統風險；不良貸款率的提高將增加銀行MES值，增大其面臨的系統風險。GDP在兩模型中的系數均顯著為負，說明宏觀經濟的良好發展會降低銀行的收益波動率和市場相關系數，進而降低銀行所面臨的系統風險水平。

注：括號內為t值，置信度在1%、5%、10%水平下顯著分別用***、**、*表示（下同）。

四、進一步研究

（一）模型建立

現階段各類銀行進行多元化經營所選擇的主要方式均為擴大中間業務規模和提高服務多樣性進而提高手續費及傭金收入，但各類銀行仍存在一定差異，除了手續費及傭金收入外，投資收益、匯兌收益、其他業務收入均是銀行進行多元化經營所獲得的非利息收入來源。若各項收入對銀行系統風險產生的作用不同，將導致多元化水平相同、規模相似的銀行，由于收入結構的不同，其所面臨的系統風險水平很有可能并不相同，甚至差別較大。這就意味著只單一使用多元化水平作為銀行多元化經營的變量，計算其與MES值之間的關系較為籠統，無法全面深刻地反映銀行多元化經營給銀行系統風險帶來的影響。為了深入研究銀行的收入多元化結構與銀行系統風險的關系，探究銀行的利息收入和各項非利息收入的變動對系統風險產生的影響，本文將利息資產收入比和各項非利息資產收入比作為解釋變量，銀行MES值作為被解釋變量建立面板數據回歸模型，模型如下：

其中，yin代表銀行i各項收入占總收入的比例，包括利息收入、手續費收入及傭金、投資收益、匯兌收益、其他業務收入，n=1，2，…，5。

（二）變量、數據選擇與描述性統計

本文選取我國14家上市銀行2007年第四季度至2016年第三季度各項收入數據，所有數據主要來自wind數據庫，數據庫中缺失數值通過手動查閱銀行季報獲得。

各類銀行各項收入資產比的描述性統計見表6。從表6的結果中可以看到，我國上市銀行的利息收入資產比為055210，遠高于其他非利息收入資產比。手續費及傭金資產比高于其他非利息收入資產比，手續費及傭金為我國銀行的主要非利息收入來源。在各類銀行的描述性統計結果中可以看出：在利息收入方面，城市商業銀行的利息資產比高于其他兩類銀行，而中小型股份制銀行的利息資產比最低。在非利息收入方面，中小型股份制商業銀行的手續費及傭金資產比和匯兌收益資產比高于其他兩類銀行，城市商業銀行的投資收益比較高而國有大型商業銀行的其他業務收入資產比較高。這一結果表明我國各類銀行進行多元化經營的方式相似但略有不同，各類銀行獲取非利息收入、提高多元化水平的主要方式均為擴大產生手續費及傭金收入的中間業務規模，同時各類銀行在其他非利息收入業務方面呈現出不同的發展狀態。

（三）回歸結果分析

表7為MES值作為被解釋變量，銀行各項收入占比、銀行規模和兩者的交互項為解釋變量進行面板數據回歸的結果。從結果中可以看出：各項收入占比的系數和顯著性存在明顯差異。（1）利息收入占比的系數在兩模型中的系數均顯著為負，同時模型（4）中，利息收入占比與銀行規模的交叉項顯著為正，說明銀行規模發生變化時，利息收入占比與MES之間的關系將發生變動。當銀行規模小于293614時，銀行降低利息收入占比將增加自身的MES，即增加其系統風險；而銀行規模大于293614時，降低利息收入占比將減小其MES，降低銀行面臨的系統風險水平。我國城市商業銀行和中小型股份制銀行的資產規模與293614有一定差距，而國有大型商業銀行從2008年起平均資產規模（自然對數）已經超過293614，所以在樣本研究時間段內，城市商業銀行和中小型股份制商業銀行的利息收入占比在不斷下降，這一趨勢提高了各類銀行的系統風險，然而國有大型銀行的資產規模超過這一臨界值后，利息收入占比的繼續下降將降低銀行的系統風險。（2）手續費及傭金占比系數在模型（3）、（4）中均顯著為負，加入交叉項系數后，手續費及傭金占比和交叉項系數均不顯著，這一結果說明手續費及傭金占比與銀行MES值呈顯著的負相關關系，手續費及傭金比例的提高起到了降低銀行系統風險的作用，銀行規模的大小對這一作用沒有顯著的影響。（3）投資收益的系數在兩類模型中均顯著為正，同時模型（4）中，投資收益占比與銀行規模的交叉項顯著為負，說明銀行規模發生變化時，投資收益占比與MES之間的關系將發生變動。當銀行規模大于2732時，銀行提高投資收益占比將降低自身的MES，即降低其系統風險；而銀行規模小于2732時，提高投資收益占比將增加其MES，提高銀行面臨的系統風險水平。城市商業銀行的規模平均值在樣本時間段內均小于2732，而中小型股份制商業銀行與國有大型商業銀行的規模均大于2732，這就意味著提高投資收益占比會提高城市商業銀行的系統風險，而對其他兩類銀行而言則會降低其系統風險。（4）匯兌收益占比系數在模型（3）、（4）中均顯著為正，交叉項系數不顯著，表明匯兌收益占比與銀行MES值呈顯著的正相關關系，匯兌收益比例的提高增加了銀行系統風險，銀行規模的大小對這一關系沒有顯著的影響。其他業務收入占比系數不顯著，其占比變化對銀行系統風險沒有顯著的作用。從非利息收入占比系數的結果可知，除投資收益外，其他非利息收入的提高對各類銀行的系統風險影響一致，各項非利息收入的提高不會因為銀行規模的不同而對系統風險產生不同的影響。（5）在控制變量方面，銀行所有者權益資產比、不良貸款率在所有模型中的系數顯著為正，GDP在所有模型中的系數均顯著為負，這一結果與表6的結果保持一致，說明本文模型結果具有一定的穩定性。

五、穩定性檢驗

首先，本文使用另一個變量CoVaR作為銀行系統風險變量，使用GARCH模型計算ΔCoVaR 作為MES值的替代變量對14家銀行的系統風險貢獻度重新計算和排序（Mainik和Schaanning，2014）[11]，除平安銀行、南京銀行的排名順序發生變化外，其他12家銀行均未發生變化。

其次，本文使用另一種計算方法對MES值進行計算，即找到樣本時間段內市場表現最差5%的具體日期，計算此日期內銀行股票收益率的均值作為MES值的測度（Acharya等，2010）[7]。即：

按照計算結果對14家銀行重新進行排序，排名順序未發生變化，說明本文使用的MES值計算結果具有穩定性。

第三，使用熵方法對銀行的多元化水平進行計算（魏成龍和劉建莉，2007）[12]，算結果顯示我國中小型股份制商業銀行的多元化水平最高、城市商業銀行的多元化水平最低，與文中使用赫芬達爾指數進行計算的結果保持一致。

第四，將ΔCoVaR和重新計算的MES值分別帶入模型（1）、（2）（3）、（4）中，并將赫芬達爾指數替換成熵指數進行回歸，結果顯示多元化水平、公司規模和兩變量的交叉項系數的正負號和顯著性沒有發生變化，說明本文變量之間的回歸結果具有穩定性。

六、結論與建議

本文得到以下結論：

1.我國中小型股份制銀行的MES值最高，〖JP+1〗其抗系統風險能力最低，其次為城市商業銀行。國有大型商業銀行的MES值最低，抗系統風險能力最高。

2.在不考慮銀行規模與多元化水平的交互影響時，銀行多元化水平的提高會顯著降低銀行的MES值，銀行進行多元化會降低銀行的系統風險。當考慮銀行規模與多元化水平的交互影響時，我們發現我國城市商業銀行提高多元化水平將提高面臨的系統風險，而中小型股份制商業銀行和國有大型商業銀行提高多元化水平將降低面臨的系統風險。

3.在不考慮銀行規模與多元化水平的交互影響時，利息收入占比和手續費及傭金比例的提高起到了降低銀行系統風險的作用，匯兌收益占比、投資收益占比的提高會增加銀行的系統風險，其他業務收入占比的變化對銀行系統風險沒有顯著的作用。考慮交互影響后得出，利息收入占比的不斷下降會增加城市商業銀行和中小型股份制銀行的系統風險而降低國有大型商業銀行的系統風險；提高投資收益占比會提高城市商業銀行的系統風險，而對其他兩類銀行而言則會降低其系統風險。

根據結論，結合中國商業銀行現階段的實際情況，對銀行多元化經營提出以下建議：

1.我國城市商業銀行不應盲目擴張規模，提高多元化水平，而忽略多元化經營對銀行系統風險的影響[13]。雖然從總體上來看，我國商業銀行提高多元化水平起到了分散銀行系統風險的作用，但從回歸結果中可知，不同類銀行多元化經營對系統風險的影響存在顯著差異。城市商業銀行提高多元化水平將提高面臨的系統風險，而中小型股份制商業銀行和國有大型商業銀行提高多元化水平將降低面臨的系統風險。這就意味著在這種情況下，我國城市商業在現階段如果盲目提高銀行的多元化水平會為自身帶來較高的系統風險。所以城市商業銀行應理性進行多元化經營，充分考慮多元化對系統風險的作用。

2.我國商業銀行多元化經營方式應差異化而非趨同化。銀行在選擇多元化經營策略時應將系統風險作為其考慮的重要因素之一。本文的研究結果顯示，開展中間業務，獲取手續費收入及傭金一直是我國各類商業銀行進行多元化經營的主要手段。然而結果顯示對于城市商業銀行而言，除手續費及傭金收入占比提高能夠降低系統風險外，其他各項非利息收入均會提高其系統風險水平同時利息收入占比的降低同樣會提高系統風險水平，這就意味著城市商業銀行若在考慮穩定系統風險的前提下獲取非利息收入的方法應該是提高手續費及傭金收入的占比。對于中小型股份制商業銀行和國有大型商業銀行而言，除手續費及傭金收入外投資收益占比的提高同樣會降低其系統風險，那么兩類銀行同樣可以適當提高投資收益的占比。

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[12]魏成龍， 劉建莉. 我國商業銀行的多元化經營分析[J].中國工業經濟， 2007（12）： 85-93.

篇（11）

提升現有資源的使用效率是多元化經營的重要動機之一，也是多元化經營被廣泛推崇的主要原因之一。

（一）多元化經營利于提升資源使用效率的理論分析

通過多元化經營，企業能夠讓現有的資源創造出更大的價值進而達到幫助企業實現價值增值，該理論被稱為多元化企業的資源基礎理論，這里的資源是指由企業擁有或者控制的各種有效因素，不僅包括有形資源、無形資源還包括人力資源。企業持續發展的過程即是積累各種資源的過程，其中，部分資源的專用性較低，其適用于很多行業，能夠在市場上交換，但該類資源具有相對較低的邊際收益；而另一部分資源則只適用于部分特殊行業，雖然其邊際收益較高，但資源的專用性強，難以通過轉移、轉租獲取對價等方式釋放其價值，因此，企業往往采用多元化的方式提高該部分資源的利用率，這類資源包括專用資產、分銷渠道、忠誠的客戶群、企業聲譽及研發能力等，提升專用資產的使用率能有效提升資產的整體使用效率，而建立并經營完備的銷售網絡需要一定的時間及成本，且不易模仿、復制，如果經營可共用銷售渠道的產品則提升了銷售渠道的利用率，此外，企業通過多年的經營可在某行業中積累良好的聲譽，利用該形象進入另一行業并迅速獲得客戶的信任也是對該理論的運用，該現象常見于醫療業、食品業及家電制造業等。

（二）多元化經營提升資源使用效率的財務效應

相對于盈利能力較差的流動資產而言，專用資產、分銷渠道、忠誠的客戶群、企業聲譽及研發能力等專用資源是能直接創造價值的資源，提升這些資源的使用效率、周轉能力能提升公司的整體盈利能力。在原經營產品的市場占有率增長空間較小時，以此為動機的多元化經營對推動公司價值增值的幫助更為明顯，具體而言，該類多元化經營在提升產銷量的同時，部分關鍵的固定性成本總額并未隨之上升，例如，專用資產的累計折舊，固定性的銷售網絡維護成本，高級管理人員、研發人員的工資薪酬以及為維護聲譽而花費的固定性成本、研發設備的折舊等，因此，上述固定性成本分攤至每單位銷售額的單位固定成本下降，大幅提高了單位銷售額的利潤，擴大了利潤增長率與產銷量增長率之間的比值，提升了資源的經濟價值，最終體現為實現企業的價值增值。

二、多元化經營有利于增強市場勢力

多元化經營能通過交叉補貼、與競爭對手相互克制的方式增強市場勢力，進而幫助企業實現價值增值。

（一）多元化經營增強市場勢力的理論分析

企業可以通過多元化的方式從市場獲取聚集效應，以便獲取超過市場平均利潤的超額利潤，即為基于市場勢力理論的多元化優勢，多元化企業的任何一種產品或者一個市場的地位不由其自身所定，而是由整個多元化企業的生產范圍及整體能力而定，為獲取、發展及保護市場勢力，企業往往采用交叉補貼及共同克制法達到拓展企業整體實力的目的。

1、交叉補貼法

企業從一個市場或者一種產品獲取的利潤用于補貼另一市場或產品的行為隨處可見，該行為即為交叉補貼定價。在現實中，其表現為多元化企業運用上述方法，以低于產品成本的價格出售某種產品，這種具有掠奪性定價行為的經營策略便于多元化企業將競爭對手驅逐出市場，為集團企業獲取壟斷地位、取得長期的超額利潤奠定堅實的基礎。

2、共同克制法

很多企業在多個產品或者市場領域面臨共同的競爭關系，這些企業逐漸認識到殘酷的競爭也許只能導致兩敗俱傷的后果，由于競爭者之間是反復博弈的關系，為達到最優解，企業只能與對手相互“串通”，克制自己的競爭行為，削弱市場中的競爭程度，甚至是共同制定“互惠交換”，將競爭關系變為良性的共生關系，以獲取相應的利益。與將所有的資源投入到一個市場中進行激烈的競爭相比，這種共同克制的方式能減少企業的競爭壓力，使企業綜合利潤率高于市場的平均水平。

（二）多元化經營增強市場勢力的財務效應

無論是將競爭對手驅逐出市場，還是與競爭對手保持良好的默契，都有利于企業獲得市場聚焦效應，并提高了市場的可預見性，降低企業的經營風險，這有利于企業減少對盈利能力較低的流動資產的持有量，加大對盈利能力較高資產的投入水平，增強企業資產總體的盈利能力及財務的預測能力。

三、多元化經營有利于提升資金運營效益

資金運營效益包括資金的投資、運營及籌資能力，多元化經營能通過建立內部資本市場、增強負債能力的方式獲取資金運營效益，并帶來正面的財務效應。

（一）多元化經營提升資金運營效益的理論分析

多元化企業能通過“建立內部資本市場”、 “增強負債能力”的方式來提升資金的運營效率及效果。

1、建立內部資金市場

多元化企業能通過企業內部的價格機制及行政機制將資金從富余的部門分配至資金暫時短缺且具有較好投資回報率的部門，即能建立有效的內部資金市場。多元化企業同時投資多個行業或者產品，每個行業或者產品都有各自的生命周期，一般而言，產品生命周期分為導入期、成長期、成熟期以及衰退期這四個階段，不同周期階段的產業或者產品具備有不同的資金特點。由于導入期的研發及營銷成本較高，銷售額非常小，因此，該階段的產品雖然具有廣闊的發展前景，但需要大量的資金做支撐并且其幾乎沒有創造資金的能力，現金狀況為需求大于供給。在成長期，隨著產品銷量的不斷攀升及客戶群的不斷壯大，其銷售額也在逐步增加，而到達產品成熟期時，產品銷售額達到峰值，有大量的資金涌入，且不再需要大量的現金投資于企業的發展壯大，因此資金狀況為供給遠遠大于需求，而在衰退期，除了一些清理費用外幾乎不需要資金支持。可見，不同的生命周期會有不同的資金盈缺狀況。多元化企業相當于在企業內部開辟了資金融通的市場，并在產品及行業周期的交替間獲得持續、強勁的生命力，通過內部資金市場，企業可采用內部調撥的方式將資金投入投資回報率較高的部門，與投資于其他企業相比，投資于企業內部的項目能免除企業對成本、被投資方信息不對稱程度的擔憂，并提升投資效率。此外，內部資本市場的資金往往具有可預測性及穩定性，與外部融資相比，不僅能減少融資成本，還能提升資金供給的穩定性，即提升資金的運營能力。

2、增強舉債能力

一般而言，多元化企業相對于專業化企業而言具有更小的融資約束，更低的融資成本。由于銀行在分配貸款額度時更傾向于將貸款發放給現金流量波動呈相對而言具有負相關性的企業之間，以便分散風險，由于多元化企業在不同的行業之間經營，因此也具有類似于向多個不同行業的專業化企業貸款的效果，因此，多元化企業的債務融資成本往往也會相對較低。

（二）多元化經營提升資金運營效益的財務效應

內部資本市場的建立有助于企業從價值最大化的角度出發，優化、平衡資金配置，提高投資回報率、資金使用效率，減少外部融資成本，增加企業整體的資金運營穩定性和靈活性。此外，舉債能力的增強不僅能降低企業的貸款成本，進而提升企業的價值，還能緩解企業的融資約束，降低企業的財務風險，進一步增強企業的再籌資能力。

四、多元化經營有利于分散經營風險

現階段，企業處于開放式的競爭環境中，其面臨的風險層出不窮，而多元化經營有助于分散企業的經營風險，并帶來較為顯著的財務效應。

（一）多元化經營分散風險的理論分析

分散風險是諸多企業采用多元化經營的又一重要動機，而支撐該動機的最根本的理論基礎即為資產組合理論，該理論認為，公司的經營活動蘊含著無法避免的經營風險，具體而言，其包括系統性風險及非系統風險，前者又稱市場風險，是由發生在企業及行業外部的因素所誘發的，該風險不能通過投資多項資產而被分散。后者又被稱為特殊風險，屬于由個別企業內部或者行業內部因素引發的風險，資本市場上的投資人可以通過投資于不同的證券來分散該風險，在極端狀況下，投資者甚至可以通過投資收益呈負相關的企業來完全分散非系統風險，達到完全不需要承擔非系統風險的效果。由于不同行業之間的收益不可能呈完全正相關，即其相對而言呈負相關，由于多元化公司投資于多種行業或市場，因此，根據上述投資組合理論，多元化經營易于分散經營風險。