私募基金的監(jiān)管大全11篇
時(shí)間：2023-06-06 16:07:23緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇私募基金的監(jiān)管范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。
篇（1）
合格投資者的原則要求是具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，相關(guān)規(guī)定如下：
2.單位投資者：凈資產(chǎn)不低于1000萬元。
3.個(gè)人投資者：金融資產(chǎn)不低于300 萬元或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元。金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益。
4.采取母子基金方式的，穿透審查最終投資者。
5.基金份額受讓人同樣應(yīng)具備合格投資者條件。
（二）合格投資者的評估
《監(jiān)管辦法》要求基金管理人對投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力評估。評估方式為問卷調(diào)查，評估依據(jù)是投資者填寫的問卷信息和提供的文件。
投資者提供虛假信息或文件，應(yīng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任；《監(jiān)管辦法》并未要求基金管理人對投資者提供信息和文件的真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查。
（三）投資者數(shù)量的計(jì)算
1.私募基金的合格投資者累計(jì)不得超過法律規(guī)定數(shù)量。合伙制基金不得超過50人，公司制基金（有限責(zé)任公司）不得超過50人。
2.穿透計(jì)算原則：采取母子基金方式的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。
二、私募的判斷：沿襲負(fù)面清單規(guī)定
（一）規(guī)定了什么不是私募。
《監(jiān)管辦法》沿襲了有關(guān)非法集資的司法解釋，列舉了什么不是私募，即不得通過報(bào)刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會、分析會和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。
（二）沒有規(guī)定什么是私募。
《監(jiān)管辦法》沒有明確什么是私募或判斷標(biāo)準(zhǔn)，從法理而言，上述負(fù)面清單之外的所有募集行為都應(yīng)是合法私募。
私募發(fā)行原則上應(yīng)由基金管理人或基金銷售機(jī)構(gòu)通過與合格投資者（或其代表人、委托人）直接溝通進(jìn)行。
在美國，基金管理人或基金銷售機(jī)構(gòu)分發(fā)有關(guān)發(fā)行人信息數(shù)據(jù)的材料是允許的。據(jù)此基金管理公司應(yīng)可進(jìn)行不涉及特定基金產(chǎn)品的形象宣傳或品牌推廣。
篇（2）
另一方面,私募基金較少信息披露的特征使其即使在美國也處于隱秘狀態(tài)。如果沒有在東南亞金融危機(jī)中大出風(fēng)頭以及后來1998年發(fā)生的長期資本管理公司(“LTCM”)崩潰事件,恐怕世人現(xiàn)時(shí)所津津樂道的對沖基金(Hedge Funds)也會繼續(xù)處于韜光養(yǎng)晦的面紗之下。因此,目前世界上對于私募基金的研究和了解仍舊是不完整的,這對于我國私募基金的運(yùn)作及監(jiān)管研究無形中形成了另一障礙。
出于上述兩方面的考慮,筆者對于本課題的研究思路基本可以歸納為以下幾點(diǎn),即:(1)以成熟市場中的私募基金運(yùn)作與監(jiān)管模式為參照;(2)在具體私募基金的研究對象方面以目前曝光度最高的美國對沖基金為主;(3)研究重點(diǎn)不在于求全,而是針對我國未來私募基金發(fā)展進(jìn)程中的運(yùn)作問題和監(jiān)管模式嘗試提出一些有益的解決思路。本文后續(xù)的內(nèi)容基本上是圍繞著這三個(gè)方向而展開的。
可以認(rèn)為,我國目前尚不存在完全意義上的私募基金。這里涉及到基金組織形式本身和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩方面的問題,在目前《投資基金法》的立法過程中實(shí)際上已有反映。首先,在社會信用機(jī)制效率低下的背景下,監(jiān)管方對于信托行為的控制存在逐漸強(qiáng)化的趨勢(例如在信托法的實(shí)施過程中出現(xiàn)的“信托成立”及“信托生效”分離辨別,很明顯是立法機(jī)關(guān)對于社會信用狀況缺乏信心的表現(xiàn))。沒有民間信托行為的健康發(fā)展,探討私募基金的運(yùn)作與監(jiān)管是缺乏其土壤的,而政府是否有魄力讓私募基金獲得自由發(fā)展的空間仍然不可預(yù)知;其次,鑒于我國潛在私募基金的資金影響約在7000億人民幣左右,政府很難對如此巨大的經(jīng)濟(jì)資源放任自流,“加強(qiáng)監(jiān)管”不會只是一句口號,而是涉及了相當(dāng)復(fù)雜的利益分配關(guān)系和政治考慮。
從私募基金本身來看,在缺乏上述環(huán)境支持的情況下,我國的私募基金有可能一開始就處于畸形狀態(tài)。如果這種經(jīng)濟(jì)格局不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化,那么無論在私募基金的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)作模式、監(jiān)管政策還是業(yè)績評估方面,都很難指望出現(xiàn)一種合理、公平、客觀的約束及評價(jià)機(jī)制。對比現(xiàn)在常常被作為私募基金對立面而加以標(biāo)榜的公募證券投資基金的情況,不能說這種擔(dān)心純屬過慮。
應(yīng)當(dāng)指出的是,除了對沖基金外,其他類型的私募基金都處于較為隱秘的狀態(tài)(大部分是與涉及商業(yè)機(jī)密有關(guān)),而且數(shù)量相對較少,從而令針對其運(yùn)作模式的外部研究難以深入。因此,我們將明確下面的探討范圍地僅針對公開信息相對較多的對沖基金。若非予以特別指出,則下述“私募基金”概念一般意指“私募證券投資基金”(或“對沖基金”)。不過,同樣顯而易見的是:這些研究的結(jié)論未必能夠類推適用于其他類型的私募基金。
對于美國對沖基金運(yùn)作及監(jiān)管環(huán)境的分析表明:美國對于對沖基金的監(jiān)管并非是心有余而力不足,而是有意識地為這一自由經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物留下廣闊的發(fā)展空間。多元化的投資主體結(jié)構(gòu)對于成熟健康的證券市場來說可能是較為適宜的,而且出于對社會信用體系的信賴(盡管這一體系不時(shí)仍爆出了一些意外的危機(jī)),監(jiān)管者力主由其他市場參與者施加的信用及契約控制來制約對沖基金的不當(dāng)行為,但是,對沖基金發(fā)展的前提仍然是不能破壞市場的公正、公平秩序。這就是多年來美國政府及司法部門對于對沖基金的監(jiān)管思路。
至少在目前看來,就對沖基金實(shí)施直接監(jiān)管或者急于加強(qiáng)間接監(jiān)管都是不得人心的。不過,在其監(jiān)管環(huán)境方面,不可能不受到LTCM事件影響的波及。即使象LTCM那樣肆無忌憚地運(yùn)用杠桿進(jìn)行博弈的對沖基金僅占少數(shù),美國政府及司法部門也會認(rèn)真考慮采取制止類似事件再度發(fā)生或盡可能消除其負(fù)面影響的一些必要措施。
未來對沖基金監(jiān)管模式的演化肯定是漸進(jìn)式的,而且指望其達(dá)到共同基金的監(jiān)管水平是不切實(shí)際的。
可以認(rèn)為,相關(guān)立法支持的缺乏是導(dǎo)致我國各種民間信托行為及相關(guān)保險(xiǎn)行為(如果還不能把它們稱為私募基金的話)無序發(fā)展的最重要原因之一。至于現(xiàn)有的《信托法》及《保險(xiǎn)法》也對相應(yīng)的私人信托行為和非商業(yè)保險(xiǎn)行為進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限制、或者使其處于空白狀態(tài)。我們可以看到,美國私募基金的發(fā)展是以私有化經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的,良好的社會信用機(jī)制和健全的法律保障是其自由發(fā)展的兩個(gè)重要基礎(chǔ)。在我國目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,這兩個(gè)要素應(yīng)當(dāng)說都尚不完全具備。
更為可慮的是,目前證券監(jiān)管部門和立法機(jī)關(guān)對于私募基金的監(jiān)管規(guī)范立法似乎并未認(rèn)真考慮中國的市場環(huán)境和基礎(chǔ)問題,在對私募基金的認(rèn)識上分歧較大,一些間接透露的信息表明高層(主要是人大立法委“投資基金法”工作小組)的某些失之偏頗的看法對于我國私募基金的未來發(fā)展可能會形成令人擔(dān)憂的不利影響。
目前,我國市場格局和國民經(jīng)濟(jì)體制都處于轉(zhuǎn)型時(shí)期,其間的動蕩和混亂不可避免。在私募基金的運(yùn)作與監(jiān)管方面,由于缺乏信托法的充分支持,大部分類似于私募基金的民間集合投資現(xiàn)象仍處于地下狀態(tài),而且大量的契約糾紛難以得到司法救助。從某種程度上說,我國私募基金目前的風(fēng)險(xiǎn)來源主要是系統(tǒng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
對于我國私募基金立法工作可能存在一些的問題,可行的參考解決方案和建議包括:
(1)實(shí)行自由化的間接監(jiān)管政策,但在發(fā)起人及投資者資格認(rèn)定環(huán)節(jié)予以嚴(yán)格控制
(2)建議不再進(jìn)行單列的私募基金立法工作
(3)建議對非法人組織的民事主體資格進(jìn)行專門立法進(jìn)行確認(rèn),以使私募基金之類的組織享有充分的法律保障。
(4)建議對私人信托行為進(jìn)行認(rèn)定。
篇（3）
1 我國私募基金發(fā)展現(xiàn)狀
雖然目前我國的法律體系中還找不到對私募基金的準(zhǔn)確定義，但是在市場中實(shí)際上具有私募基金性質(zhì)的地下私募基金無論從規(guī)模上還是從其對證券市場的影響力度上都已經(jīng)成為一股不可忽視的力量。2001 年,夏斌的《中國“私募基金”報(bào)告》估算出當(dāng)時(shí)中國私募基金達(dá)7000 億元。目前我國具有私募基金性質(zhì)的地下私募基金的組織形式多種多樣，這些地下私募基金主要有以下幾種組織形式：
（1）工作室。
工作室是目前最公開最常見的私募基金。以較有名氣的股評人士或研究人員命名的各類工作室大部分負(fù)責(zé)給客戶提供詳細(xì)的市場操作計(jì)劃，而且，隨著資金量的較大差異 表現(xiàn)為所謂 “金牌會員”、“銀牌會員” 等一般地進(jìn)入工作室所要求的資金量門檻并不高。在深圳，一些著名咨詢機(jī)構(gòu)下的工作室只要有 50 萬元就可以達(dá)成合作的口頭協(xié)議。 正因?yàn)橘Y金量不算太大，一些客戶提出了較高的年保本收益率，這一數(shù)字目前一般為 20%左右。至于工作室的收入，大多數(shù)并不直接向客戶收取，而是由工作室與客戶進(jìn)行交易的證券營業(yè)部進(jìn)行協(xié)商，從交易傭金中提取。
（2）券商。
證券公司是最早參與地下私募基金的。1993年證券公司的主營方向由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向一級市場業(yè)務(wù)，與之相應(yīng)的是需要定向拉一批大客戶，久而久之,雙方建立了相互信任關(guān)系，證券公司的角色也就順理成章的轉(zhuǎn)換成委托人。從 1999 年起 綜合類券商經(jīng)批準(zhǔn)可以從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，受托管理現(xiàn)金、國債或者上市證券。從地下轉(zhuǎn)為地上公開之后，各券商在這方面的競爭更加激烈了。目前，一些證券公司在開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中都有相同的承諾，如保證收回本金保證年收益率等。
（3）公司型私募基金。
從1997年以來，更加接近于嚴(yán)格意義上的私募基金以公司的形式出現(xiàn)了，如投資咨詢公司，投資顧問公司以及投資公司。地下私募基金主要來自于企業(yè)，大多以專用賬戶的形式存在。在出資額、使用期限、分配等方面都參照公募基金。投資咨詢公司能作為 地下私募基金的發(fā)起人、管理人，其工作重點(diǎn)也會以目前的公司形象宣傳轉(zhuǎn)而向提高所管理資產(chǎn)的利潤率發(fā)展，從而進(jìn)一步提高公司的吸引力，形成良性循環(huán)。至于監(jiān)管方面，這部分基金多讓大投資者做資金的監(jiān)管人，重大投資則須經(jīng)投資人本人同意，因經(jīng)營業(yè)績相當(dāng)不俗，這些基金在市場上頗受追捧。
2 私募基金發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1 我國私募基金的風(fēng)險(xiǎn)分析
中國的私募基金一直游離于法律、法規(guī)監(jiān)管之外，沒有取得合法地位，面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。
首先，我國的私募基金一般以工作室、券商、公司型私募基金等名義存在，在組成形式上與受托理財(cái)、集資投資相似，基本上通過私下訂立契約而形成，建立在這種非法的契約上的委托關(guān)系是很脆弱的，無法控制受托者的道德風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生糾紛，投資者權(quán)益難以得到法律保障。
其次，國外私募基金的操作手段是利用金融衍生工具進(jìn)行對沖，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也加大了風(fēng)險(xiǎn)。在目前我國期權(quán)、期貨等金融衍生工具不完善甚至不存在基金管理人素質(zhì)不高的條件下，私募基金主要依靠在證券市場上做莊或跟莊獲取收益，既影響了證券市場的穩(wěn)定性，也使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。
最后，由于目前國家對私募基金的立法沒有正式出臺，投資者還面臨著政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，由于私募基金信息披露要求低，高財(cái)務(wù)杠桿投資模式的特殊性，決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性和社會震蕩性。所以，如何加強(qiáng)對私募基金風(fēng)險(xiǎn)的控制和適度監(jiān)管越來越成為關(guān)注的焦點(diǎn)。
2.2 私募基金蘊(yùn)含巨大的風(fēng)險(xiǎn)
（1）信用風(fēng)險(xiǎn) 。
因?yàn)樗侥蓟鹪诜缮线€沒有正式地位，所以它的投資者與管理者簽訂的契約合同在法律上是無效的，是得不到法律保障的。因此私募基金的投資者面臨著巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（2）到期無法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
私募基金投資者對管理者使用資金都有一個(gè)期限限制，如果私募基金到期不能達(dá)到預(yù)期的收益，那么，就會像非法集資案一樣拆東墻補(bǔ)西墻，最后因兌付現(xiàn)金越來越多而集資資金越來越少形成惡性循環(huán)，造成無可挽回的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
雖然一些較大規(guī)模的私募基金采用了西方基金的做法，有一套監(jiān)管、運(yùn)作的方案，而且，迄今為止私募基金的運(yùn)轉(zhuǎn)從整體上講還算正常，沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的信用危機(jī)。但由于缺乏外部監(jiān)管，加上此類業(yè)務(wù)本身就處于地下狀態(tài)，使得基金管理人操縱市場、欺詐客戶行為時(shí)有發(fā)生。由于市場競爭激烈，法律地位不確定，很多基金管理人短期行為嚴(yán)重，經(jīng)營風(fēng)格激進(jìn)，一旦市場大勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，基金經(jīng)營的資產(chǎn)質(zhì)量下降將會引發(fā)很多金融風(fēng)險(xiǎn)。
3 國外私募基金監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)
目前各國對私募基金的規(guī)范可主要分為兩大類,一類是以美國為代表的國家,對私募基金已形成一套完整的法律規(guī)范體系,第二類是以英國為代表的,形成以行業(yè)自律為主,政府監(jiān)管為輔的私募基金監(jiān)管法律體系。
3.1 美國私募基金監(jiān)管模式
美國對私募基金的規(guī)范主要在以下幾個(gè)方面:
（1）對投資者資格的限定。美國法律規(guī)定,投資于私募基金的投資者必須是“有資格的投資者”。所謂“有資格的投資者”是指必須符合《1933 年證券法》的“法規(guī)D”,以及《國民市場證券改革法》的有關(guān)規(guī)定。
（2）對私募基金設(shè)立的放寬。據(jù)美國《投資公司法》的規(guī)定,在美國從事證券投資、證券交易的基金必須向全國證券交易委員會(SEC) 登記注冊,并且只能設(shè)立固定面額證券公司、單位信托投資公司和公開募股管理型公司。證券交易委員會從基金的投資資格、范圍、方法、手段等方面予以審查監(jiān)管。但是對于私募基金,美國的《證券法》卻為其提供了“安全港”(Safe Harbor) 條款《 證券法》中的D 規(guī)則規(guī)定私人合伙投資于證券市場,投資者可以不按《投資公司法》規(guī)定的三種方式設(shè)立合伙制的投資機(jī)構(gòu),并且符合一定條件的,如符合投資者人數(shù)的規(guī)定或不公開發(fā)行證券等,可以免于登記注冊《證券法》的S 規(guī)則則為外國人的私人證券投資提供了同等優(yōu)惠的條款,這樣美國的私募基金實(shí)際上就具備了一條合法的避開金融監(jiān)管且注冊豁免的簡便路徑。
（3）對私募基金公開發(fā)行的限制。美國法律規(guī)定私募基金發(fā)行不能在社會上公開宣傳,只能在私下進(jìn)行。因?yàn)榇蟊娡顿Y者不具備專業(yè)分析和自我保護(hù)能力,美國法律對私募基金投資者限定的原則,就是將他們嚴(yán)格控制在有自我判斷、自我保護(hù)和具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力的人范圍,因此嚴(yán)格限制公開發(fā)行。
（4）在信息披露方面不做嚴(yán)格要求。根據(jù)美國的法律,公募基金必須定期向投資者通告經(jīng)營狀況,包括凈資產(chǎn)報(bào)表、收入和支出報(bào)表等,不得少于每半年一次;向SEC 提交年度或半年度經(jīng)營報(bào)告,匯報(bào)主要經(jīng)營情況,并接受獨(dú)立的會計(jì)師事務(wù)所審核內(nèi)部會計(jì)制度等。而私募基金則不要求在監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記、報(bào)告或披露信息。因?yàn)槊绹嚓P(guān)制度的設(shè)計(jì)就是以投資者的成熟、理性為基礎(chǔ),認(rèn)為他們有足夠的能力和技巧跟基金經(jīng)理人合作和溝通,監(jiān)管部門和公眾都無須介入和了解情況。
3.2 英國私募基金監(jiān)管模式
英國對“私募基金”的監(jiān)管原則主要體現(xiàn)在信息傳播方式上。在英國《2001 年集合投資發(fā)起(豁免) 條例》中, 從傳播信息的角度, 對“未受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃”進(jìn)行限制, 將“傳播”理解為“被授權(quán)人在業(yè)務(wù)過程中邀請或請求加入某不受監(jiān)管計(jì)劃”, 并將“傳播”劃分為“對某人的傳播”和“指向某人的傳播”、“實(shí)時(shí)傳播”和“非實(shí)時(shí)傳播”等。在傳播過程, 其一般要求提供: 投資者的資格證明、投資者本人的聲明和傳播者在傳播過程中發(fā)出警告及有必要的防止其他非目標(biāo)人員參與的機(jī)制。其對“實(shí)時(shí)傳播”則僅限于由海外人士向海外人士傳播關(guān)于海外投資的計(jì)劃, 投資專家, 擁有高額資產(chǎn)的公司、非法人公司組織, 熟練投資者, 信托的發(fā)起人、受托人、其他代表和信托、遺囑的受益人。
英國有關(guān)私募基金的法律規(guī)定也包含在證券和投資基金的法律法規(guī)體系中。包括有1958 年的《防止欺詐法》, 1973 年《公平交易法》,1976 年的《限制交易實(shí)踐法》以及1985 年的《公司法》等,而1987 年的《金融服務(wù)法》,可全面監(jiān)管投資基金的各項(xiàng)運(yùn)作環(huán)節(jié)。但總的說來,英國私募基金業(yè)管理宗旨是以行業(yè)自律為主,法律的監(jiān)管居于次要地位。其行業(yè)監(jiān)管體系由三個(gè)機(jī)構(gòu)組成:證券交易商協(xié)會、收購與兼并專門小組、證券業(yè)理事會。各個(gè)機(jī)構(gòu)都制定有一整套的行規(guī)和條例來進(jìn)行自我監(jiān)管。不過近年來,英國證券市場監(jiān)管有了些變化,出現(xiàn)法律監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合的趨勢,但總的說來,與美國相比,英國的法律監(jiān)管體系還是較為寬松。
從以上私募基金監(jiān)管模式我們可以知道私募基金在國外是一種很普遍的現(xiàn)象。國外對私募基金的監(jiān)管主要靠一些較為細(xì)致、可操作性強(qiáng)的規(guī)定, 來保護(hù)投資者的權(quán)益。即便在最發(fā)達(dá)的美國其監(jiān)管也是很嚴(yán)格的。因?yàn)椤八侥蓟稹蓖顿Y具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性, 國外私募基金監(jiān)管的重點(diǎn)：一是對于投資者人數(shù)和資格的限制；二是對私募基金發(fā)行方法和信息傳播的限制。因?yàn)樗侥蓟鹪谖覈€是新生事物,所以我國的私募基金監(jiān)管模式應(yīng)主要向監(jiān)管較為嚴(yán)格的美國的監(jiān)管模式學(xué)習(xí)。
4 我國私募基金監(jiān)管的立法選擇
我國的私募基金目前處于地下狀態(tài)，并沒有得到法律的承認(rèn)，它完全是適應(yīng)資本市場的需求而自發(fā)產(chǎn)生的。盡管時(shí)間不長，但已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模。逐步規(guī)范私募基金，使其合法化是必然的趨勢。借鑒外國經(jīng)驗(yàn),再結(jié)合我國實(shí)際,筆者認(rèn)為,政府應(yīng)當(dāng)加緊制定和完善與私募基金有關(guān)的法律、法規(guī)和政策,使其有一個(gè)明確和恰如其分的法律身份,再配之以嚴(yán)格的法律環(huán)境和監(jiān)督制約,這樣既可以順應(yīng)市場發(fā)展的大趨勢、減少交易成本,又有利于它們的規(guī)范運(yùn)作。具體來說，應(yīng)著重強(qiáng)調(diào)以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:
4.1 嚴(yán)格設(shè)立管理人與發(fā)起人條件
鑒于私募基金的高風(fēng)險(xiǎn)性, 基金管理人的資格應(yīng)該制訂得比公募基金更為嚴(yán)格。作為私募基金發(fā)起人和管理人起碼應(yīng)具備以下條件: (1) 具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力, 其注冊資本和凈資產(chǎn)要達(dá)到一定規(guī)模, 同時(shí)要根據(jù)其注冊資本和凈資產(chǎn)的大小來核定其募集基金的最高限額; (2)具有一定數(shù)量的專家型從業(yè)人員和固定的經(jīng)營場所及必要的設(shè)施; (3) 要有良好的經(jīng)營業(yè)績和良好的信譽(yù)等。在試點(diǎn)階段, 符合一定資產(chǎn)規(guī)模的, 規(guī)范運(yùn)作了規(guī)定年限的, 有成功管理基金業(yè)績的證券公司、資產(chǎn)管理公司、大型投資咨詢公司、信托投資公司以及投資顧問公司可以作為發(fā)起人和管理人的首選。
4.2 確定統(tǒng)一的監(jiān)管部門
信托業(yè)由中國人民銀行監(jiān)管,而證券市場由證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管,這就導(dǎo)致當(dāng)私募基金出現(xiàn)問題后,證券監(jiān)督管理委員會和中國人民銀行在行使行政管理權(quán)時(shí),存在管理權(quán)的交叉或真空地帶,在對違規(guī)的私募基金進(jìn)行處罰時(shí),兩個(gè)部門之間必須花費(fèi)精力來相互協(xié)調(diào)。為防止出現(xiàn)多個(gè)行政管理部門都管,結(jié)果都不管的情況,建議應(yīng)該明確由一家機(jī)構(gòu)作為行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)。從我國私募基金的投資方向看,目前基本上是投資于我國的證券市場。從監(jiān)管的便利、及時(shí)出發(fā),私募基金的行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)為各級證券監(jiān)督管理委員會更為妥當(dāng)。證券監(jiān)督管理委員會作為私募基金的監(jiān)督部門,有利于整個(gè)證券市場的統(tǒng)一管理和監(jiān)督。
4.3 加強(qiáng)對私募基金信息披露要求
監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)要求私募基金定期地不間斷地向投資者公開其資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其經(jīng)營透明度，并且，定期就其投資情況、資產(chǎn)組合和資產(chǎn)狀況向監(jiān)管部門備案 。
篇（4）
二、當(dāng)前監(jiān)管制度體系下暴露出來的主要問題
在我國，我國的金融市場還在不斷的發(fā)展之中，各項(xiàng)法律法規(guī)并不十分成熟，對于私募基金的管理、監(jiān)管、法律體系沒有完善的建立起來。首先，我國私募基金存在的主要形式就是工作室、券商以及公司。而這種非法的契約方式不僅沒有受到法律的保護(hù)，而且還無法預(yù)估存在的風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)現(xiàn)就煩，很難有法律法規(guī)能夠提供相應(yīng)的保護(hù)。其次，在國外，私募基金主要利用金融衍生工具作為操作手段，這是控制風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，我國金融市場發(fā)展至今都是不完善的，基金管理人員素質(zhì)較低，加上金融市場的不穩(wěn)地，我國私募基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。最后，我國的金融市場還在不斷的發(fā)展之中，各項(xiàng)法律法規(guī)并不十分成熟，對于私募基金的管理、監(jiān)管、法律體系都顯得十分稚嫩。甚至到現(xiàn)在還沒有一個(gè)較為明確的政策導(dǎo)向，這就給私募基金的投資人帶來了很多前景方面的不確定因素。而私募基金又是半遮半掩同時(shí)干涉的群體很多，一旦出現(xiàn)動蕩就不可避免的存在社會動蕩性和高風(fēng)險(xiǎn)性。所以強(qiáng)化私募基金的監(jiān)管已箭在弦上不得不發(fā)。私募股權(quán)投資在現(xiàn)有監(jiān)管體制下存在著如下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：1、信用風(fēng)險(xiǎn)在我國，私募基金沒有受到法律的保護(hù)，客戶和實(shí)際運(yùn)作人之間即使有合同的話也得不到現(xiàn)行法律體系的認(rèn)可。一些信用適當(dāng)?shù)默F(xiàn)象在巨大的利益誘惑面前顯得十分渺小。所以私募基金的客戶在信用問題上冒著十分巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2、兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一般來說，私募基金的投資者對管理者使用基金上都設(shè)有一個(gè)期限的限制，要是私募基金沒有達(dá)到預(yù)期的收益，那么就會用另外的基金去彌補(bǔ)這一塊，漸漸就演變成了非法集資，形成惡性循環(huán)，造成不可挽回的失誤。3、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)我們必須認(rèn)識到，沒有強(qiáng)有力的外部管理必然會產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。加上這種基金的募集方式在中國還處于半地下狀態(tài)，這就給了很多不法分子可乘之機(jī)。有的基金的管理人員甚至是工作人員就能夠瞞天過海的使用各種方法對市場進(jìn)行操控，對客戶進(jìn)行詐騙。同時(shí)一些工作人員的不當(dāng)操作也可能帶來系統(tǒng)上的風(fēng)險(xiǎn)。
三、我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管制度改革建議
我國的私募基金雖然處于地下狀態(tài)，也不受法律保護(hù)，但是這種方式卻是隨著市場的需求而產(chǎn)生的。雖然發(fā)展的時(shí)間較短，但是我國的私募基金已初具規(guī)模，爭取它的合法地位也是形勢所趨。在學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)和結(jié)合我國實(shí)際發(fā)展的基礎(chǔ)上，在筆者看來，政府相關(guān)部門必須要制定和完善與之相關(guān)的法律法規(guī)，在法律上保護(hù)我國的私募基金，并完善相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，這樣就可以有效的順應(yīng)市場的發(fā)展，并減少交易成本，規(guī)范私募基金的運(yùn)作。筆者認(rèn)為，具體應(yīng)該重視這樣幾個(gè)方面的內(nèi)容：
(一)提高基金管理者和發(fā)起者的資質(zhì)門檻當(dāng)前私募的最大的問題是風(fēng)險(xiǎn)很高，所以第一道關(guān)卡就是提高基金管理者和發(fā)起者的資質(zhì)門檻。有一些能力和資質(zhì)是這類人所必須具備的。要有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，在當(dāng)前國際市場普遍不景氣的情況下，很多風(fēng)險(xiǎn)不期而至。如08年金融危機(jī)就給機(jī)械、航運(yùn)等行業(yè)帶來極大的資金壓力。所以這類人要有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、凈資產(chǎn)、流動資金以及注冊的總資本都達(dá)到一定的規(guī)模，在審批的時(shí)候就以上述為主要參數(shù)來管理和限制這支私募的規(guī)模;要配備一定數(shù)量的專業(yè)人員，并有固定的經(jīng)營場所;在經(jīng)營的過程中形成良好的信用等。目前，要能夠?qū)芾砣藛T的資金和行為作出一定的規(guī)范，擁有成功的證券公司、投資公司以及資產(chǎn)管理公司的，是作為管理者的首選。
篇（5）
中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1428(2011)04-0058-04
一、當(dāng)今世界各國對私募基金的監(jiān)管模式及比較
私募基金，是指通過非公開方式、向特定的投資者募集資金而形成的投資管理方式，按照其法律存在形式，可以分為契約型、公司型和合伙型私募基金。與公募基金相比，私募基金主要的特點(diǎn)是：免于核準(zhǔn)、無需披露運(yùn)營信息、投資行為很少受到約束。
實(shí)際上，對于任何一個(gè)國家而言，金融監(jiān)管制度都是一個(gè)由原則(principles)、規(guī)則(rules)和指引(guidance)等法律規(guī)范共同構(gòu)成的體系。其中原則是較為穩(wěn)定的基本行為準(zhǔn)則，不預(yù)先確定具體的事實(shí)狀態(tài)，也不規(guī)定具體的權(quán)利和義務(wù)，而是通過“公平”、“合理”、“適當(dāng)”等定性的標(biāo)準(zhǔn)來約束金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動，要求其在提供金融服務(wù)的過程中做到“誠實(shí)守信”、“勤勉盡責(zé)”和“合理注意”：規(guī)則是針對特定監(jiān)管事項(xiàng)，以具體權(quán)利義務(wù)為內(nèi)容的監(jiān)管規(guī)范：指引是對原則或者規(guī)則涉及的有關(guān)問題進(jìn)行解釋和說明并提升其可操作性監(jiān)管規(guī)范。包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者行業(yè)組織不定期的正式指引以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聲明、典型案例說明、監(jiān)管處罰案例等非正式指引。在效力等級上。原則是最高位階的監(jiān)管規(guī)范，是規(guī)則和指引的立法依據(jù)：原則和規(guī)則具有法律約束力，指引通常不具有法律約束力。按照監(jiān)管規(guī)范體系處于主導(dǎo)地位的法律規(guī)范的不同，可以將目前世界上主流的監(jiān)管模式分為“原則監(jiān)管模式(principles-based regulation)”和“規(guī)則監(jiān)管模式(rules-based regulation)”兩大類。
(一)以美國為代表的“規(guī)則監(jiān)管模式”
所謂規(guī)則監(jiān)管模式，是指金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過各種具體的規(guī)則為監(jiān)管對象設(shè)定明確的權(quán)利義務(wù)并以此保障各種金融業(yè)務(wù)運(yùn)營的監(jiān)管模式。在這種模式之下，監(jiān)管規(guī)范體系中的規(guī)則居于主導(dǎo)地位，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融事業(yè)實(shí)施監(jiān)管的主要依據(jù)。由于規(guī)則具有針對性，因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管對象對于規(guī)則所確立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的裁量空間很小，有助于確保規(guī)則在反復(fù)適用過程中的公平性和一貫性。
美國一向奉行規(guī)則監(jiān)管模式。1933年美國《銀行法》奠定了美國銀行業(yè)規(guī)范化和法制化發(fā)展的基礎(chǔ)，是美國對金融業(yè)實(shí)施全面管制的開端。其后，美國又相繼頒布了一系列法律、法規(guī)，如1933年《聯(lián)邦儲備制度Q條例》、1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》、1968年《威廉斯法》等，形成了較為完整的金融監(jiān)管法律規(guī)范體系。以2002年《薩班斯一奧克斯利法》(以下簡稱《薩班斯法》)的出臺為標(biāo)志，規(guī)則監(jiān)管模式在美國得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。美國“雙線多頭”的金融監(jiān)管架構(gòu)頗為獨(dú)特。一方面聯(lián)邦和州均擁有相應(yīng)的金融監(jiān)管權(quán)；另一方面，在聯(lián)邦層面上，南美國聯(lián)邦儲備委員會(以下簡稱美聯(lián)儲)、財(cái)政部、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、證券交易委員會、儲蓄管理局等多個(gè)機(jī)構(gòu)在各自的職權(quán)范圍內(nèi)分別對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)管。在這種監(jiān)管架構(gòu)下，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都極為重視監(jiān)管工作的制度化、規(guī)范化和法制化．因而金融監(jiān)管法規(guī)體系不僅龐雜，而且覆蓋范同廣泛，規(guī)范深入細(xì)致。在金融產(chǎn)品較為單一、易于掌控和駕馭的時(shí)代，規(guī)則監(jiān)管模式能夠有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，規(guī)則監(jiān)管模式在美國金融業(yè)的繁榮和高速發(fā)展中發(fā)揮了不可替代的作用。次貸危機(jī)以后，美國新近出臺的“金融改革法案”洋洋灑灑近千頁，加上將要頒布的實(shí)施細(xì)則，顯然又是一個(gè)規(guī)則監(jiān)管模式下的極致產(chǎn)物。這表明，規(guī)則仍在美國金融監(jiān)管規(guī)范體系中居主導(dǎo)地位并且在短期內(nèi)不會改變。
規(guī)則監(jiān)管模式除了具有前述優(yōu)點(diǎn)和作用以外，也存在著其固有的內(nèi)在缺陷和問題，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
第一．在規(guī)則監(jiān)管模式下，規(guī)則往往不能準(zhǔn)確體現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的精神實(shí)質(zhì)，而且特別容易被監(jiān)管對象實(shí)施法律規(guī)避行為，使得監(jiān)管目標(biāo)落空，出臺的規(guī)則流于形式。
例如，美國證監(jiān)會(SEC)為了加強(qiáng)對私募基金(對沖基金)管理人的監(jiān)管、及時(shí)發(fā)現(xiàn)并抑制金融欺詐的發(fā)生．于2004年12月10日頒布了“《投資顧問法》下對沖基金顧問注冊規(guī)則”(“注冊規(guī)則”)。美國證監(jiān)會本想通過該注冊規(guī)則的實(shí)施來收集對沖基金管理人及其行業(yè)基本信息以便加強(qiáng)監(jiān)管，結(jié)果許多對沖基金通過修改基金協(xié)議，將“鎖定期”延長到2年以上．便輕松逃避掉該規(guī)則的適用，使得美國證監(jiān)會的監(jiān)管意圖落空。
第二，在規(guī)則監(jiān)管模式下，規(guī)則難以覆蓋所有相同或者類似的監(jiān)管事項(xiàng)，往往是“重法律形式，輕經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”，可能會遺留監(jiān)管“盲點(diǎn)”。例如，對沖基金是金融機(jī)構(gòu)組織創(chuàng)新的典型形式，其交易策略復(fù)雜，頭寸變化迅速，因而要求對其加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲一直不絕于耳，然而，某些大型銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的交易策略與對沖基金并無二致。一旦監(jiān)管規(guī)則要求對沖基金提高透明度，向其債權(quán)人、投資者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露更多的信息，那么相比之下，上述大型銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將繼續(xù)游離于監(jiān)管之外。
第i，在規(guī)則監(jiān)管模式下，監(jiān)管重點(diǎn)是監(jiān)管對象的業(yè)務(wù)流程和程序。而不是其業(yè)務(wù)活動的結(jié)果或者經(jīng)營行為。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)專注于廣泛的現(xiàn)場檢查和問卷式的核查，監(jiān)管對象專注于機(jī)械地遵守各項(xiàng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。雙方都忽視了對監(jiān)管規(guī)則精神實(shí)質(zhì)的理解和把握。
第四，規(guī)則監(jiān)管模式的前瞻性不足，穩(wěn)定性和適應(yīng)性差．市場環(huán)境的變化永遠(yuǎn)領(lǐng)先于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行動，監(jiān)管規(guī)則無論多么詳盡、周密，注定要滯后于市場環(huán)境的變化和金融創(chuàng)新的發(fā)展。
第五，規(guī)則監(jiān)管模式會束縛監(jiān)管對象的創(chuàng)造性，阻礙金融創(chuàng)新的發(fā)展，不利于提升金融市場的競爭力。
正是這樣，美圍的金融監(jiān)管規(guī)則雖然制訂得越來越多，越來越細(xì)，但這些規(guī)則在確保監(jiān)管準(zhǔn)確性的同時(shí)卻犧牲了監(jiān)管的效率，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場變化的反應(yīng)速變越來越慢；“雙線多頭”監(jiān)管體制的存在，也使得沒有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠得到足夠的法律授權(quán)來負(fù)責(zé)整個(gè)金融市場和金融體系風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，最佳的監(jiān)管時(shí)機(jī)往往因?yàn)闀h和等待批準(zhǔn)而稍縱即逝。此次由美國次貸危機(jī)波及全球的金融海嘯就是最好的佐證。
(二)英國近年來推行的“原則監(jiān)管模式”
所謂原則監(jiān)管模式，是指在監(jiān)管規(guī)范體系中，原則居主導(dǎo)地位并作為主要的監(jiān)管依據(jù)，規(guī)則的作用在于進(jìn)一步明確原則的具體要求。
在金融全球化進(jìn)程的早期，英、美兩國都采用了規(guī)則監(jiān)管模式。然而21世紀(jì)初開始，英國漸漸轉(zhuǎn)向了原則監(jiān)管模式。在英國，摒棄規(guī)則監(jiān)管模式，采用原則監(jiān)管模式是金融全球化進(jìn)程推動的結(jié)果。
原則監(jiān)管模式有著豐富的內(nèi)涵，主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：(1)原則監(jiān)管模式并非要求完全以原則取代規(guī)則，而是旨在提升原則在監(jiān)管規(guī)范體系中的地位．使之在建立和發(fā)展監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面發(fā)揮基礎(chǔ)性的
作用。一方面，原則是制定規(guī)則的依據(jù)，現(xiàn)有的規(guī)則細(xì)化和明確了原則所確立的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，對于某些事項(xiàng)，即使原則所確立的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)尚不十分明確，也不再制定規(guī)則來解釋原則的要求。(2)原則可以作為獨(dú)立的執(zhí)法依據(jù)。英國金融服務(wù)局認(rèn)為，原則本身就是一種監(jiān)管規(guī)范，金融服務(wù)局有能力并且也的確在單獨(dú)依原則采取監(jiān)管措施，這代表了未來的發(fā)展方向?！侗O(jiān)管規(guī)范手冊》也明確規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)的行為違反原則的要求，將會受到處罰?！?3)強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)高級管理層的領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任．要求其在監(jiān)管程序中發(fā)揮更為積極的作用，因?yàn)橹挥薪鹑跈C(jī)構(gòu)的高級管理層率先示范。合規(guī)經(jīng)營的觀念才會深刻融人企業(yè)的戰(zhàn)略、文化和業(yè)務(wù)。因此，原則監(jiān)管模式又是一種“以管理層為基礎(chǔ)的監(jiān)管模式”。(4)以監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否為監(jiān)管評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。例如，在實(shí)施TCF計(jì)劃的過程中，英國金融服務(wù)局并不對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為作出具體規(guī)定，而是根據(jù)有關(guān)業(yè)務(wù)原則的精神并結(jié)合零售金融市場實(shí)際，設(shè)定了6個(gè)方面的監(jiān)管目標(biāo)，允許監(jiān)管對象自主決定采用相應(yīng)的措施和方法。
與規(guī)則監(jiān)管模式相比，原則監(jiān)管模式的優(yōu)越性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，原則監(jiān)管模式能夠準(zhǔn)確體現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的基本要求。
作為一種特殊類型的監(jiān)管規(guī)范，原則并未像規(guī)則地樣事先設(shè)定具體的適用條件，也未直接規(guī)定監(jiān)管對象的行為模式，而是通過精辟的語言概括了特定的監(jiān)管結(jié)果。這樣，就不會發(fā)生因事先設(shè)定的適用條件和行為模式不合理而影響監(jiān)管效果的情形。也杜絕了規(guī)避法律的可能性，更有利于實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)。
第二，原則監(jiān)管模式有助于充分調(diào)動監(jiān)管對象的積極性。
與監(jiān)管機(jī)構(gòu)相比，監(jiān)管對象更了解自身的業(yè)務(wù)活動，更清楚如何制訂和實(shí)施內(nèi)部控制政策和程序．如何設(shè)計(jì)或者改進(jìn)業(yè)務(wù)流程才能夠做到合規(guī)經(jīng)營．也能夠直接地對經(jīng)營活動的各個(gè)方面進(jìn)行監(jiān)控。在原則監(jiān)管模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只提出監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的基本要求．監(jiān)管對象可以靈活地解釋和適用監(jiān)管原則。這樣。金融機(jī)構(gòu)的高級管理層就會帶領(lǐng)合規(guī)部門自主確定和改進(jìn)商業(yè)模式、戰(zhàn)略、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)流程，而不是機(jī)械地對照和遵守具體的監(jiān)管規(guī)則。因此，在原則監(jiān)管模式下，監(jiān)管對象不但能夠參與監(jiān)管程序，而且還能夠發(fā)揮更積極、更有戰(zhàn)略意義的作用。
第三，原則監(jiān)管模式能夠優(yōu)化監(jiān)管框架，改善監(jiān)管規(guī)范體系的結(jié)構(gòu)，降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)雜程度，提升其穩(wěn)定性和應(yīng)變能力。
第四，原則監(jiān)管模式能夠重塑金融監(jiān)管法的人文精神，促進(jìn)監(jiān)管合作，提高監(jiān)管效率。
在規(guī)則監(jiān)管模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管對象之間是命令與服從的關(guān)系，監(jiān)管對象在監(jiān)管程序中沒有相應(yīng)的角色。面對日益復(fù)雜的市場環(huán)境，這種對抗性的監(jiān)管模式耗費(fèi)了大量的監(jiān)管資源，金融機(jī)構(gòu)合規(guī)成本高企，監(jiān)管效率低下。在原則監(jiān)管模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與監(jiān)管對象之間是服務(wù)與合作的關(guān)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過原則清楚地表明監(jiān)管目標(biāo)，確保原則在適用過程中的可預(yù)見性；監(jiān)管對象則通過自我約束，建立并實(shí)施相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制政策、程序，確保其經(jīng)營活動實(shí)質(zhì)性地達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)的要求。這種互惠的監(jiān)管模式意味著，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管對象角色清晰、責(zé)任明確、相互信任，公共權(quán)力與市場機(jī)制互為補(bǔ)充，監(jiān)管資源得到合理配置，監(jiān)管效率必然大大提高。因此，有學(xué)者認(rèn)為，原則監(jiān)管模式是一種相互依存的公私結(jié)合機(jī)制。實(shí)際上，這種監(jiān)管模式的創(chuàng)新是新治理理論在金融監(jiān)管領(lǐng)域的具體體現(xiàn)。
二、我國私募基金監(jiān)管模式的選擇和構(gòu)建
我國目前對于私募基金的監(jiān)管應(yīng)該說還處于起步階段，盡管相關(guān)的法律的基礎(chǔ)性框架已經(jīng)具備，但具體操作性的規(guī)則政出多門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自為戰(zhàn)、部門利益傾向較為嚴(yán)重，缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管理念與原則。
就我國目前整體的金融監(jiān)管模式而言。比較接近美國的規(guī)則監(jiān)管模式，盡管暴露出的問題已經(jīng)是有目共睹、無須多言。但有學(xué)者認(rèn)為目前尚不能全面推行原則監(jiān)管模式，只能積極借鑒這一監(jiān)管模式所蘊(yùn)含的先進(jìn)監(jiān)管理念和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，適度調(diào)整監(jiān)管思路和方法。而對于私募基金的監(jiān)管而言，筆者認(rèn)為，正是由于“白紙上好畫畫”的原因，我國對私募基金的監(jiān)管有機(jī)會也應(yīng)該從現(xiàn)在開始就選擇和實(shí)施原則監(jiān)管模式．用這一先進(jìn)的監(jiān)管模式指導(dǎo)我國的私募基金監(jiān)管制度建設(shè)，以期少走彎路、早日建立起一套科學(xué)有效的監(jiān)管制度，為我國私募基金行業(yè)的健康較快發(fā)展提供保障。
為此，我們應(yīng)當(dāng)盡快確立和完善以下原則體系。
1、適度監(jiān)管原則。
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的擴(kuò)展，自由化的趨勢將越來越明顯。這種自由化就是更強(qiáng)調(diào)國家的“適度干預(yù)”j“適度干預(yù)”是指國家在經(jīng)濟(jì)自主和國家統(tǒng)治的邊界條件或臨界點(diǎn)所作的一種介入狀態(tài)。私募基金強(qiáng)調(diào)金融自由原則，這是因?yàn)椋菏紫?，私募基金是市場充分發(fā)展的產(chǎn)物。市場經(jīng)濟(jì)是契約經(jīng)濟(jì)，契約是當(dāng)事人自由意志的產(chǎn)物。私募基金正是體現(xiàn)了當(dāng)事人之間充分的自由意志，是一種靈活的金融工具，它給予交易當(dāng)事人事先充分的選擇權(quán)利，并且在契約履行的過程中雙方當(dāng)事人還可以自由協(xié)商，以更好地適應(yīng)投資的目標(biāo)。其次，私募基金的運(yùn)作主要是在法律豁免的前提下盡可能地減少不必要的環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮市場的優(yōu)勢，提高資本市場效率。第三，私募基金對政府的依賴較少，它對政府的需求主要體現(xiàn)在要求政府保護(hù)私募基金內(nèi)部達(dá)成的契約，防止欺詐因素和控制一些其他可能的負(fù)外部性因素的出現(xiàn)。第四，私募基金的投資者被限定在一個(gè)很小的范圍內(nèi)。一般為機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人．他們被視為成熟、理性、具有充分的抗風(fēng)險(xiǎn)能力并能夠自我保護(hù)的投資者。
適度監(jiān)管原則要求監(jiān)管法律法規(guī)對私募基金的限制集中在很小的范圍內(nèi)，充分利用市場機(jī)制，承認(rèn)市場選擇的合理性。私募基金是高度市場化的產(chǎn)物，應(yīng)當(dāng)將私募基金的監(jiān)管放人資本市場發(fā)展和提高市場成熟的大背景下去考慮，利用市場的競爭規(guī)則和基金內(nèi)部的審慎經(jīng)營，對基金形成強(qiáng)大的激勵和約束。監(jiān)管本身就是干預(yù)市場的國家行為，只有在市場失靈的情況下國家才能主動干預(yù)。所以，我國在私募基金監(jiān)管立法的設(shè)計(jì)中應(yīng)當(dāng)以自由為先，調(diào)動市場和私募基金的內(nèi)部控制機(jī)制，政府實(shí)施“適度監(jiān)管”。當(dāng)前我國在對私募基金的立法實(shí)踐中越來越呈現(xiàn)出“私募基金公募化”和“重行政、輕司法”趨向，從歷史角度看，這種趨勢是一種向計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的倒退，對于促進(jìn)我國私募基金的發(fā)展乃至保持我國資本市場的發(fā)展動力而言，都是弊多利少的。
2、效率優(yōu)先原則。
私募基金產(chǎn)生伊始便是以效率為先的，只有追求效率，投資者可能得到的利益(投資品種多樣化以滿足多樣化的投資需求及投資費(fèi)用的減少或收入的增加)才能不被無謂浪費(fèi)。私募監(jiān)管的核心是注冊豁免，注冊豁免無疑促進(jìn)了證券市場的融資便利。而同時(shí)注冊豁免并非無條件的，是建立在基于私募基金向合格投資者定向募集等特征的基礎(chǔ)上的，必須符合法律規(guī)定的豁免的條件。
在私募領(lǐng)域里，效率優(yōu)先的原則并不會導(dǎo)致顯失公平或社會動蕩，因?yàn)?，參與私募的合格投資者本來就是要通過私募投資方式獲得更高的資本回收效率．他們知道并且有能力應(yīng)對和承擔(dān)其中的風(fēng)險(xiǎn)．“風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比”，這是資本市場的最基本規(guī)律。而且，還可以通過反欺詐條款等規(guī)則的適用以及間接監(jiān)管以求得一定程度上的公平并控制其對社會可能帶來的動蕩風(fēng)險(xiǎn)。
3、區(qū)別監(jiān)管原則。
篇（6）
中圖分類號：F830.91
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1003－7217(2010)05－0048－04
私募股權(quán)基金(Private Equity Fund，簡稱PE)作為一種金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，是近年來全球金融市場出現(xiàn)的重要現(xiàn)象或耀眼的金融亮點(diǎn)，在國民經(jīng)濟(jì)中擔(dān)任著越來越重要的角色，是繼銀行信貸和證券市場之后的第三大融資市場。PE在上世紀(jì)80年代引人中國，其間一波多折，致使本土PE發(fā)展緩慢，市場上占據(jù)主導(dǎo)地位的仍是外資PE。中國經(jīng)濟(jì)正處于新興加轉(zhuǎn)軌的重要階段，急需加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和創(chuàng)新型國家建設(shè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我國PE行業(yè)的監(jiān)管與規(guī)范顯得尤為迫切。PE起源于美國并在該國得到了充分發(fā)展，隨后迅速擴(kuò)展到歐洲大陸、英國以及亞洲地區(qū)，并相繼出現(xiàn)了英國模式、德國模式、日本模式和臺灣模式。
PE監(jiān)管模式分為行政監(jiān)管和行業(yè)自律兩種形式。行政監(jiān)管是由政府先立法，而后根據(jù)法律實(shí)行監(jiān)管的模式。自律模式是指由行政制定行規(guī)來規(guī)制。本文首先對PE監(jiān)管模式進(jìn)行國際比較，提煉出經(jīng)驗(yàn)借鑒，然后在監(jiān)管模式選擇的理論基礎(chǔ)上，試圖構(gòu)建一套比較全面、清晰、完善的PE監(jiān)管模式。
一、PE監(jiān)管模式的國際比較
(一)美國PE的監(jiān)管模式
美國PE業(yè)經(jīng)過長期持續(xù)發(fā)展，以體系完備、模式成熟、機(jī)制靈活且監(jiān)管得體成為PE業(yè)效仿和借鑒的對象，其監(jiān)管模式是法律約束下的自律模式。
截止目前，美國沒有出臺專門的PE管理辦法，美國政府在修改了《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的基礎(chǔ)上，通過了全國性的《1996年證券市場促進(jìn)法》，它們構(gòu)成了美國PE的現(xiàn)行法律框架。證券交易委員會(sEC)和小企業(yè)管理局是美國私募股權(quán)投資的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管理念是減少政府干預(yù)，美國的法律是“法無禁止即許可”，這為私募股權(quán)基金的自由發(fā)展創(chuàng)造了很好的空間。其主要特征是注冊豁免、鼓勵發(fā)展和放松監(jiān)管。PE監(jiān)管的主要內(nèi)容包括：(1)美國證券法(1933)規(guī)定，如果PE以私募形式募集資金，則可以豁免SEC要求的內(nèi)容和格式辦理注冊，但其它內(nèi)容不能豁免，此注冊豁免避開了金融監(jiān)管，投資自由度很大。(2)對PE投資者的要求非常嚴(yán)格，主要表現(xiàn)在對投資人數(shù)限制在100人以內(nèi)和只能向“有資格的買主”募集才能獲得豁免。(3)對PE行為的規(guī)制方面，禁止公開宣傳發(fā)行等。
對PE市場運(yùn)行的監(jiān)管則更多依靠私募股權(quán)基金協(xié)會自律監(jiān)管，現(xiàn)在為主導(dǎo)的全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(NVCA)成立于1973年，代表了在美國從事PE的大多數(shù)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，1996年NVCA了《美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會交易標(biāo)準(zhǔn)》。NVCA要求：(1)會員應(yīng)為專門從事VC或PE進(jìn)行投資；(2)會員須雇傭至少一名全職直接從事PE投資的專業(yè)人員的專業(yè)團(tuán)隊(duì)；(3)對會員公司管理的專門用于PE數(shù)額做了最低限制，即不少于500萬美元，以保證其主要從事私募股權(quán)投資的性質(zhì)；(4)會員必須在美國有經(jīng)營場所；(5)私募股權(quán)基金經(jīng)理須為美國人或在美國定居的外國人以便實(shí)施有效的監(jiān)管；(6)會員的行為必須遵守美國的稅法和相關(guān)法令，會員在投資前后必須使用專業(yè)的方法等。
(二)英國PE的監(jiān)管模式
英國PE的監(jiān)管模式以行業(yè)自律為主，法律監(jiān)管為輔。主要體現(xiàn)在監(jiān)管主體和監(jiān)管法律兩個(gè)方面。監(jiān)管主體包括PE的主管機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局(Fi―nancial Services Authority)和自律組織英國私募股權(quán)投資基金協(xié)會(BVCA)。FSA對私募股權(quán)基金的設(shè)立實(shí)行市場準(zhǔn)入監(jiān)管，成立或運(yùn)作的PE公司通常需要經(jīng)FSA批準(zhǔn)，由FSA對申請?jiān)O(shè)立的PE法定條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，只有符合條件的PE才予以批準(zhǔn)。同時(shí)英國更強(qiáng)調(diào)BVCA的監(jiān)管作用。BV－CA的主要職能為業(yè)務(wù)培訓(xùn)、政策游說、行業(yè)研究和協(xié)調(diào)關(guān)系等。加入BVCA是自愿的，協(xié)會理事會自行決定是否接納會員的加入，對會員的資格進(jìn)行嚴(yán)格的限定。
監(jiān)管法律對PE監(jiān)管最大的特色體現(xiàn)在對信息披露的要求上，信息披露是英國PE監(jiān)管的一大特色，通過信息披露，了解私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)全程和實(shí)時(shí)監(jiān)管。為此專門出臺了《私募股權(quán)投資信息披露和透明度指引》，強(qiáng)制要求PE披露其投資的信息、規(guī)定披露的內(nèi)容等，給私募股權(quán)基金明確的法律指引，從而保證較高透明度的投資和運(yùn)作過程，維護(hù)投資者的利益，同時(shí)FSA對PE的市場行為并不過多進(jìn)行限制和干涉，保證了嚴(yán)格自律基礎(chǔ)上的有效監(jiān)管。
(三)日本PE的監(jiān)管模式
日本PE的監(jiān)管模式以政府監(jiān)管為主，較之英美兩國都更為嚴(yán)格。日本明確禁止私募證券基金，但對于PE法律并未予以禁止，由于PE的來源主要是政府和金融機(jī)構(gòu)，因此在PE監(jiān)管中政府扮演了十分重要的角色。大藏省下設(shè)證券局集中行使監(jiān)管權(quán)，以《證券投資信托法》為主要的PE規(guī)范法規(guī)，僅允許構(gòu)建信托方式的組織形式，并對投資資金的投資范圍有嚴(yán)格規(guī)范。
PE的發(fā)行和審核等制度都受到嚴(yán)格監(jiān)管，雖然一再修改的法律對于行業(yè)自律等監(jiān)管方式予以肯定，授予了其后建立的行業(yè)自律組織一定的監(jiān)管權(quán)力。但大藏省的完全監(jiān)控權(quán)使其難以發(fā)揮，PE的運(yùn)行和發(fā)展都是在政府的宏觀調(diào)節(jié)和直接引導(dǎo)之下，同時(shí)其取得的成果與政府精心培育、努力支持和嚴(yán)格監(jiān)管等密不可分。
(四)國際經(jīng)驗(yàn)的借鑒啟示
綜上所述，美英日三國因政治體制、歷史背景、發(fā)展程度、法律體系、文化差異和市場差異等因素在PE監(jiān)管模式上呈現(xiàn)出不同的監(jiān)管模式。美國的監(jiān)管模式啟示我們，我國需要建立一套行之有效適合我國國情的法律體系；英國的監(jiān)管模式啟示行業(yè)自律監(jiān)管體系是易于自我平衡和自我約束的監(jiān)管模式；日本的監(jiān)管模式啟示政府調(diào)控能發(fā)揮重要作用。
我國的市場化程度不如美國，單純依靠法律難以達(dá)到最好的監(jiān)管效果；我國的基金業(yè)成熟度不如英國，因而采取自律監(jiān)管的模式與我國PE初級階段不相適應(yīng)；我國的資金來源單一程度不如日本，日本嚴(yán)格的政府監(jiān)管模式不利于我國金融市場的全面發(fā)展。因此，在我國PE監(jiān)管模式的探索中，一定要結(jié)合我國PE現(xiàn)實(shí)，審慎前行，不宜完全照搬發(fā)達(dá)國
家的監(jiān)管模式，做到發(fā)展與防范并重。
二、PE監(jiān)管模式的理論基礎(chǔ)
要采取何種模式為主對PE進(jìn)行監(jiān)管，主要取決于監(jiān)管的直接成本和監(jiān)管失效后給社會帶來的事后處理成本的比較。一般而言行業(yè)自律監(jiān)管的成本比政府監(jiān)管的直接成本要低得多，但行業(yè)自律監(jiān)管模式要做到行之有效，前提是聲譽(yù)機(jī)制能產(chǎn)生約束作用。在市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家，市場是資源配置的主要手段，法律法規(guī)比較健全和完善，誠信和聲譽(yù)是個(gè)人和企業(yè)的重要生存資本，因而可以實(shí)行行業(yè)自律監(jiān)管為主的模式。但道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，會導(dǎo)致市場失靈，如果要采取行業(yè)自律監(jiān)管，前提是行業(yè)自律監(jiān)管要有效且監(jiān)管失效后帶來的事后處理總成本要低，否則應(yīng)進(jìn)行模式切換，采取行政監(jiān)管模式為主。
根據(jù)PE的自身特點(diǎn)，其運(yùn)作的失敗不容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，事后處理成本較低，較適于行業(yè)自律監(jiān)管，其原因：(1)私募股權(quán)資本的來源是使用其部分資金的少數(shù)富人和機(jī)構(gòu)投資者；(2)理性與成熟并重的少數(shù)富人和機(jī)構(gòu)投資者有著較好的風(fēng)險(xiǎn)識別和管理能力，內(nèi)部溝通和合作能力很強(qiáng)，可以對私募股權(quán)投資家進(jìn)行有效監(jiān)管，而減少被欺詐的可能性；(3)投資期限較長，不會對短期的市場產(chǎn)生沖擊；(4)獲利方式是在目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值提升后通過退出來實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值挖掘和價(jià)值創(chuàng)造的統(tǒng)一；(5)每一支基金都是有限生命，PE投資家必須在市場中進(jìn)行無限次博弈，博弈生存并壯大者必定是具有良好業(yè)績和重聲譽(yù)的投資家。綜上所述，PE大規(guī)模發(fā)展一般不會產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國外也未產(chǎn)生過因PE而導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，PE適合于行業(yè)自律為主的模式進(jìn)行監(jiān)管。
但在市場經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的國家且相關(guān)的法律法規(guī)尚不健全的體制下，政府有必要進(jìn)行適度監(jiān)管。監(jiān)管的重點(diǎn)是構(gòu)建和規(guī)范PE的支撐環(huán)境，清理不合規(guī)的PE發(fā)展模式，防止將PE公募化、非法化和關(guān)系化，以免造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而阻礙整個(gè)行業(yè)和國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。無論是政府監(jiān)管為主還是行業(yè)自律為主，上述兩種監(jiān)管形式本身并不沖突，而且相輔相成，互相補(bǔ)充。
三、PE監(jiān)管模式的中國選擇
PE監(jiān)管指PE監(jiān)管主體，通過設(shè)定一定的行為標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則和準(zhǔn)則，依法利用一定的監(jiān)管手段對私募股權(quán)基金、私募股權(quán)基金管理人和私募股權(quán)基金托管人等市場參與主體及其經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督和管理。私募監(jiān)管體制指為實(shí)現(xiàn)特定的社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對基金及其經(jīng)營活動施加影響的一整套管理體系、管理機(jī)制、管理結(jié)構(gòu)和管理模式的總稱。PE監(jiān)管體制包括內(nèi)部監(jiān)管體制和外部監(jiān)管體制，內(nèi)部監(jiān)管體制實(shí)質(zhì)屬于治理機(jī)構(gòu)的范疇。外部監(jiān)管體制主要包括政府立法、自律組織和行政管理等部門所發(fā)揮的作用。
中國PE監(jiān)管模式的現(xiàn)狀是監(jiān)管的思路不清晰，監(jiān)管的理論目標(biāo)、原則與內(nèi)容、監(jiān)管的機(jī)構(gòu)均不明確。結(jié)合我國國情、監(jiān)管現(xiàn)狀以及國際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)當(dāng)建立起法律約束下的政府監(jiān)管和行業(yè)管理相結(jié)合的模式。
(一)建立健全PE的法律體系
在目前已施行的法律中，2003年3月1日施行的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》為外商股權(quán)基金的設(shè)立、管理和監(jiān)管提出了基本要求；2006年1月1日實(shí)施的新《公司法》和新《證券法》，為公司型私募股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)；2006年3月1日施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》為股權(quán)基金的設(shè)立與備案、投資運(yùn)作、政策扶持、管理部門監(jiān)管提出了基本要求；2007年2月7日施行《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，對備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)明確了稅收優(yōu)惠；2007年6月1日施行的新《合伙企業(yè)法》正式確立了有限合伙企業(yè)的形式，為有限合伙投資基金的設(shè)立和合伙企業(yè)無須繳納企業(yè)所得稅提供了法律依據(jù)；2008年6月25日施行的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》為集合資金信托計(jì)劃的股權(quán)投資提供了操作指引等。
總之，國家各監(jiān)管部門分別出臺規(guī)章，并且實(shí)行以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管，使得投資監(jiān)管處于無序模糊狀態(tài)。因此有必要對相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行調(diào)整、修訂和規(guī)范，但其工作量大，難度高，在調(diào)整過程中，建議訂立《私募股權(quán)基金管理辦法》。目前，國家發(fā)改委(2010)已正式上報(bào)了《股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理辦法》，雖然有關(guān)政府部門還有不同意見，但應(yīng)該擱置分歧，，使其盡快出臺。
(二)明確PE的監(jiān)管主體
行政監(jiān)管主要包括依法監(jiān)管和合理監(jiān)管，其理論依據(jù)是行政法學(xué)的依法行政和合理行政原則，其指導(dǎo)思想是監(jiān)管的妥當(dāng)性。監(jiān)管的妥當(dāng)性是政府干預(yù)的核心價(jià)值并且是政府機(jī)關(guān)監(jiān)管的最高行為準(zhǔn)則，目的是克服PE自治的盲目性和市場的不完全性。
由于我國當(dāng)前法律體系不完備，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于促進(jìn)PE的健康持續(xù)發(fā)展十分重要。PE監(jiān)管主體的獨(dú)立性是監(jiān)管機(jī)構(gòu)有效實(shí)施監(jiān)管的基本前提和金融監(jiān)管有效的保證，巴賽爾協(xié)議的權(quán)威表述是“在一個(gè)有效的金融監(jiān)管體系下，參與金融監(jiān)管的每個(gè)機(jī)構(gòu)要有明確的責(zé)任和目標(biāo)，并應(yīng)享有操作上的自和充分的資源”。證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會等屬于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，發(fā)改委對PE也有監(jiān)管職權(quán)，由于PE是我國資本市場中的一種金融機(jī)構(gòu)，建議納入證監(jiān)會統(tǒng)籌管理。
(三)明確廓清PE的監(jiān)管客體
PE監(jiān)管的客體包括基金投資人、基金管理人、基金托管人和基金運(yùn)作等。對基金投資人主要是建立合格投資人和謹(jǐn)慎人觀念，并制定相應(yīng)的規(guī)則；對基金管理人由行業(yè)協(xié)會制定相應(yīng)的行業(yè)行為規(guī)范并監(jiān)督執(zhí)行，由市場優(yōu)勝劣汰，對基金管理人的監(jiān)管主要體現(xiàn)在基金公募行為和杠桿率的使用上；對基金托管人，現(xiàn)在國內(nèi)主要是托管銀行，有的忽視其存在，有的忽視其資質(zhì)，有的忽視其功能；對基金運(yùn)作的監(jiān)管，包括基金設(shè)立、發(fā)起、募集、企業(yè)估值、投資監(jiān)督、財(cái)務(wù)核算、業(yè)績報(bào)告、信息披露和納稅義務(wù)等。
(四)支持設(shè)立PE的行業(yè)協(xié)會
篇（7）
中圖分類號：D912.28 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：0257—5833（2012）10—0104—09
作者簡介：趙 玉，國家檢察官學(xué)院講師 （北京 102206）
資本市場實(shí)踐既有的智慧告訴我們，任何一項(xiàng)融資工具或者法律制度的創(chuàng)新與成長，必須把握其內(nèi)在特性，立法與市場須為其提供適宜的土壤、并進(jìn)行精心的培育與動態(tài)的修正。作為推動資本市場融資與企業(yè)創(chuàng)新的私募股權(quán)投資基金制度在我國的落地生根，同樣需要考慮私募股權(quán)投資基金的外延類型特性，并設(shè)計(jì)不同的差異性監(jiān)管模式。隨著私募股權(quán)投資基金外延邊界不斷擴(kuò)張，區(qū)分的參數(shù)正變得越來越多，如天使投資（Angel Investment）、創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital，VC）、Pre—IPO資本（如Bridge Finance）、發(fā)展資本（Development Capital）、夾層資本（Mezzanine Capital）、并購基金（Buy out/Buy in Fund，LBO）、重振資本（Turn Around）等等動產(chǎn)投資信托基金（REITS）等等①。私募股權(quán)投資基金外延的差異性與類型不同，內(nèi)含的市場風(fēng)險(xiǎn)外部性不同，相應(yīng)立法者采納的監(jiān)管模式與規(guī)制路徑應(yīng)該有所差異。本文從私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管正當(dāng)性入手，基于比較美英等國私募股權(quán)投資基金政府監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，提出針對不同類型的私募股權(quán)投資基金，不妨考慮建立不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在充分尊重市場自由化的同時(shí)，對于不同的私募股權(quán)投資基金進(jìn)行差別化監(jiān)管。
一、 私募股權(quán)基金政府監(jiān)管的正當(dāng)性支撐
（一）私募股權(quán)基金政府監(jiān)管的必要性
在純粹競爭市場中，私募股權(quán)投資基金將暴露出市場現(xiàn)象的特性，即壟斷性、外部性、不確定性的存在。2009年由于創(chuàng)業(yè)板推出后，對未上市高新技術(shù)企業(yè)的私募股權(quán)投資基金，由于被投資企業(yè)成功上市而獲得豐厚利潤。在此效應(yīng)的感召下，出現(xiàn)了“全民PE”的盛況，各類人士紛紛組建私募股權(quán)投資基金，為了追逐暴利，過分集中于對未上市公司的股權(quán)投資，價(jià)格一路看漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了被投資企業(yè)的實(shí)際凈資產(chǎn)。甚至有些非法機(jī)構(gòu)打著“擬上市公司”的招牌進(jìn)行非法集資，在一定程度上催生并惡化了2011年“民間借貸危機(jī)”的發(fā)生。由此，監(jiān)管部門、實(shí)務(wù)界、學(xué)界達(dá)成共識，對私募股權(quán)投資基金的適度監(jiān)管具有現(xiàn)實(shí)意義
韓言銘：《發(fā)改委劍指非法集資 “偽PE”或?qū)⒏F途末路》，
，2012—05—20。
一方面可以克服市場失靈現(xiàn)象，提高私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作效率；另一方面規(guī)范私募股權(quán)投資基金的市場秩序，促進(jìn)私募股權(quán)投資基金市場的健康發(fā)展。
私募股權(quán)投資基金存在外部性特性，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是市場失靈。由于私募股權(quán)投資基金單純的逐利性本質(zhì)，決定了其對財(cái)富暴利增長的追求，一方面對于一些社會價(jià)值高于經(jīng)濟(jì)價(jià)值的投資方向長期漠視，另一方面對于高增長點(diǎn)競相追逐，當(dāng)私募股權(quán)投資基金形成集合化效應(yīng)后，將會導(dǎo)致市場失靈
文先明 ：《風(fēng)險(xiǎn)投資市場失靈的對策思考》，《湖南師范大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報(bào)》2003年第5期。
二是壟斷性。私募股權(quán)投資基金是一種有效而迅速地將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，進(jìn)而獲得高額收入的行為方式。大多數(shù)私募股權(quán)投資基金企業(yè)將資金投向高科技企業(yè)的目的是：等到企業(yè)開始盈利，并且前景很好時(shí)，在資本市場上將企業(yè)出售或上市，從而實(shí)現(xiàn)資本的高額增值。在這個(gè)過程中，大公司、大企業(yè)為了壟斷某種技術(shù)或者防止相關(guān)技術(shù)的擴(kuò)散就會大量收購處于成長期的小企業(yè)，從而造成技術(shù)上的壟斷，并且有可能阻礙技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展。三是對金融市場的沖擊。近年隨著全球金融一體化和金融產(chǎn)品不斷的創(chuàng)新，私募股權(quán)投資基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，容易產(chǎn)生示范效應(yīng)，并造成私募股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)的波動，私募證券投資基金對整個(gè)金融市場的外部性凸顯出來，這從亞洲金融危機(jī)索羅斯對沖基金造成的沖擊可見一斑。
篇（8）
私募股權(quán)投資基金的組織形式及優(yōu)劣分析
在現(xiàn)行法律框架下，我國私募股權(quán)投資基金的組織形式主要有四種：公司制、信托制、契約制和有限合伙制。從法律規(guī)定與實(shí)踐運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)角度分析，四種組織形式的優(yōu)勢和不足具體如下：
(一)公司制。即按照《公司法》組建投資公司，投資者購買公司股份成為股東，由股東大會選出董事會與監(jiān)事會，再由董事會委任某一投資管理公司或由董事會自己直接來管理基金資產(chǎn)。該類基金的優(yōu)點(diǎn)：一是具備較完整的公司框架、組織結(jié)構(gòu)和規(guī)章制度，普遍運(yùn)營比較規(guī)范；二是投資人成為公司股東，私募基金重大事項(xiàng)和投資決策由股東會、董事會決定，投資人的知情權(quán)和參與權(quán)較大，且受到《公司法》保護(hù)，因而投資比較放心。不足之處：一是投資者籌資壓力較大且可能閑置。因按《公司法》規(guī)定，投資公司首次繳付的出資不少于注冊資金的20％，其余必須在5年內(nèi)募足，且在5年內(nèi)何時(shí)募足必須事先在公司章程中予以明確，投資者必須按時(shí)籌資。而在無合適項(xiàng)目時(shí)募集來的資金可能成為閑置資金。二是存在雙重稅賦問題。公司制基金股東，可能是自然人也可能是法人或其它非法人組織?；鸸具M(jìn)行權(quán)益性投資獲得股息或財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，基金公司首先要繳納最高25％的企業(yè)所得稅。同時(shí)這部分所得在股東分紅或股東再轉(zhuǎn)讓私募股權(quán)基金公司股權(quán)時(shí)，還要再次繳納20％的個(gè)人所得稅；如股東是企業(yè)，還可能要再次繳納25％的企業(yè)所得稅。這就意味著PE基金一項(xiàng)收入至少要由不同主體繳納兩次所得稅。三是基金管理人承擔(dān)有限責(zé)任，不利于建立激勵與懲罰相結(jié)合的激勵制度，不利于調(diào)動基金管理人進(jìn)行項(xiàng)目投資運(yùn)作的積極性。
(二)信托制。即根據(jù)《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定，自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織共同簽訂協(xié)議組織一個(gè)信托計(jì)劃，并成立信托公司管理籌集的資金，信托計(jì)劃實(shí)際上就是信托制私募基金。信托制私募基金一般由具有特定資質(zhì)的信托公司專營。同時(shí)，信托公司一般不負(fù)責(zé)基金管理，而是委托專門的基金管理人負(fù)責(zé)，基金管理人收取管理費(fèi)和業(yè)績提成。該類基金的優(yōu)點(diǎn)在于信托產(chǎn)品是一種標(biāo)準(zhǔn)的、受到較嚴(yán)格監(jiān)管的金融產(chǎn)品，投資者保護(hù)程度相對較高。不足之處：一是信托公司取代原始投資者行使投資者權(quán)利，從而徒增一層法律關(guān)系與一個(gè)中介費(fèi)用；二是信托產(chǎn)品只能一次性募集，會出現(xiàn)暫時(shí)的資金閑置。
(三)契約制。即基金管理人通過與投資者簽訂委托協(xié)議，為投資者提供委托理財(cái)服務(wù)。一般不依照《公司法》成立公司，也不具有獨(dú)立法人資格，運(yùn)營處于一種“暗箱操作”的狀態(tài)。該類基金的優(yōu)點(diǎn)：一是投資決策的效率一般較高。投資者只是希望委托專家理財(cái)，一般對基金運(yùn)營及重要決策通常不具有發(fā)言權(quán)，受托管理機(jī)構(gòu)集基金資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)和處置權(quán)于一身，可自行決策投資產(chǎn)品；二是基金運(yùn)作一般采取“一事一議”，具有節(jié)稅效果。不足之處：投資者只能主要依據(jù)發(fā)起人事先擬定的契約來約束受托管理機(jī)構(gòu)，基金本身無法建立有效的治理結(jié)構(gòu)。但是契約關(guān)系不夠穩(wěn)定。容易滋生法律糾紛，司法實(shí)踐中對保底條款認(rèn)識不一，可能會被認(rèn)為是擾亂金融秩序而被認(rèn)定無效，不利于各方權(quán)益的保護(hù)。因此，此類基金在實(shí)踐中有逐漸萎縮之勢。
(四)有限合伙制。即依據(jù)《合伙企業(yè)法》規(guī)定，成立有限合伙企業(yè)私募基金。該類基金的投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔(dān)有限責(zé)任，而不具體負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營和管理基金管理人則以少量資金介入成為普通合伙人并承擔(dān)無限責(zé)任，基金管理人具體負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作與管理，并按照合伙協(xié)議的約定收取管理費(fèi)。該類基金主要有以下優(yōu)勢：一是避免雙重納稅。合伙企業(yè)不具法人地位，不是獨(dú)立的納稅單位，因而不需繳納企業(yè)所得稅，此待遇自合伙企業(yè)成立之日即自動享有。投資者只需按照應(yīng)分得的投資收益繳納相應(yīng)的所得稅，二是資金募集靈活方便，可避免資金閑置。按照《合伙企業(yè)法》規(guī)定，“合伙人應(yīng)當(dāng)按照合伙協(xié)議約定的出資方式、數(shù)額和繳付期限，履行出資義務(wù)。”一般不需一次性繳納出資。國外此類基金在運(yùn)作過程中，經(jīng)常采用call capital機(jī)制，即基金在決定投資項(xiàng)目之后，給投資人一個(gè)撥付資金的時(shí)限，投資者只要約定的時(shí)限內(nèi)，向基金撥付資金即可。這樣意味著如沒有選好投資項(xiàng)目，可暫行不出資，因而能夠較好地避免資金閑置問題。三是激勵機(jī)制比較完善。按照有限合伙基金的利益分配機(jī)制，有限合伙人雖然投入99％的資金，但只能分得80％左右的利潤，基金管理人作為普通合伙人雖然只投入1％的資金，但能分得20％左右的利潤。這樣能夠有效激勵普通合伙人努力工作去實(shí)現(xiàn)基金增值。而且普通合伙人對合伙債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，有利于增強(qiáng)基金管理人的責(zé)任心，促使基金管理人盡心盡力地管好用好基金。四是投資者權(quán)益保護(hù)較為妥善。有限合伙協(xié)議一般都設(shè)定投資決策委員會、定期披露經(jīng)營信息及投資者隨時(shí)查閱會計(jì)賬簿權(quán)利等內(nèi)容，決策委員會對基金管理人選擇的投資事項(xiàng)進(jìn)行審議，多數(shù)以上通過方能形成投資決策，避免了投資決策草率和獨(dú)斷；基金管理人定期披露基金投資運(yùn)營的相關(guān)信息，能夠減少信息不對稱問題，從而強(qiáng)化了有限合伙人對普通合伙人的監(jiān)督，更加有利于保護(hù)投資者權(quán)益。因此，在實(shí)踐中合伙制被認(rèn)為是私募股權(quán)投資基金的最優(yōu)選擇。
政府投資設(shè)立私募股權(quán)投資基金應(yīng)關(guān)注的問題及建議
當(dāng)前我國大力發(fā)展私募股本市場或產(chǎn)業(yè)投資基金，各地政府也紛紛參與主導(dǎo)設(shè)立了創(chuàng)投引導(dǎo)基金。北京市在電子信息、高技術(shù)服務(wù)、生物醫(yī)藥、
新能源與環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，探索設(shè)立或正籌劃設(shè)立“北京服務(wù)?新首鋼股權(quán)投資基金”、“北京創(chuàng)新?戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金”、“小城鎮(zhèn)建設(shè)發(fā)展基金”等北京市探索設(shè)立或正籌設(shè)多支私募股權(quán)投資基金，政府投入約13億元，籌集社會投資約110多億元的基金規(guī)模，積極扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域的大發(fā)展。當(dāng)然政府投資設(shè)立私募基金一般不在于追求高額利潤，而在于實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)和行政目的。但是政府部門作為行政機(jī)關(guān)，直接介入市場經(jīng)濟(jì)活動，參與社會投資主體的商務(wù)談判等，也存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，從防范和化解政府投資行政風(fēng)險(xiǎn)的角度，政府在運(yùn)作私募股權(quán)投資基金過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下問題：
(一)基金組織形式的選擇。
目前我國尚無專門規(guī)范私募基金設(shè)立程序和監(jiān)管方面的法律法規(guī)。2005年11月，國家發(fā)改委牽頭十個(gè)部委共同頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行管理辦法》，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立及備案監(jiān)管進(jìn)行了具體規(guī)定，從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織，可以是有限責(zé)任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式。2006年新修訂的《合伙企業(yè)法》明確規(guī)定了有限合伙制度，使得有限合伙企業(yè)擁有了合法地位。因此，政府投資設(shè)立基金在組織形式，原則上可以選擇公司制、信托制、契約制和有限合伙制中的任何一種，但是從上述對四種組織形式的優(yōu)勢和不足分析看，建議可以將有限合伙制作為設(shè)立股權(quán)投資基金的首選模式。
(二)基金投資期與回收期的確定。
基金投資期與回收期的設(shè)置是國際上產(chǎn)業(yè)投資基金的通行做法。政府設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資股權(quán)基金雖然不是為了追求高額利潤，但是也應(yīng)當(dāng)設(shè)定合理的投資期和回收期。因?yàn)橥顿Y期固定能夠有助于促使基金管理人及時(shí)選擇適合的投資項(xiàng)目、提高投資效率，同時(shí)可以限制基金投資者所承擔(dān)的出資責(zé)任。投資期和回收期是計(jì)算基金管理費(fèi)的基礎(chǔ)，政府要想用少量的財(cái)政資金吸引其他社會投資者，應(yīng)當(dāng)充分考慮其他投資者的投資回報(bào)問題。從國外經(jīng)驗(yàn)看，基金管理費(fèi)的收取基數(shù)，在投資期通常是基金投資者認(rèn)繳的資金總額，在回收期通常是基金投資者實(shí)際出資總額。因此，政府設(shè)立股權(quán)投資基金時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮是否設(shè)置基金的投資期和回收期及具體時(shí)限。如以基金存續(xù)期10年為例，投資期可設(shè)為7年，回收期為3年。
(三)基金收益分配機(jī)制的確定。
基金的收益分配既關(guān)系到基金投資人的投資安全，又關(guān)系到對基金管理人建立激勵和約束機(jī)制問題，因此通常是基金(發(fā)起人)和基金管理人談判的重點(diǎn)問題之一。按照行業(yè)內(nèi)通行的做法是，基金投資人與基金管理人以8：2的比例享有相關(guān)績效分成。對于政府引導(dǎo)設(shè)立的股權(quán)投資基金來說，因政府為實(shí)現(xiàn)推動區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等特定經(jīng)濟(jì)目的，一般可不注重收回投資，但是可以將有關(guān)投資收益作為平衡其他社會投資者和基金管理人的利益的調(diào)節(jié)器，激勵基金管理人努力實(shí)現(xiàn)政府特定的目的。如政府可與基金管理人約定，當(dāng)基金收益高于預(yù)期目標(biāo)(一般可設(shè)定為10％)以上時(shí)，政府投資應(yīng)分得的收益成立政府推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展“資金池”，這些資金既可以持續(xù)地跟進(jìn)對基金后期的滾動投資，也可設(shè)定獎勵基金，以此作為定期考核、評估基金績效時(shí)對基金管理人的獎勵基數(shù)。當(dāng)基金收益低于預(yù)期目標(biāo)時(shí)，政府可不提取投資收益，適當(dāng)讓渡給其他投資者。
(四)基金退出渠道的選擇。
“退出決定進(jìn)入”是PE投資行業(yè)奉行的最高“法則”。PE投資基金的收益方式或目的就是要實(shí)現(xiàn)循環(huán)投資，即“投資――管理――退出――再投資”的循環(huán)過程，其中退出是實(shí)現(xiàn)資本循環(huán)流動的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這也是政府投資設(shè)立PE投資實(shí)現(xiàn)政府資金“以小博大”的主要動因之一。只有建立暢通的退出機(jī)制才能為私募基金提供持續(xù)的流動性和發(fā)展性，更好地實(shí)現(xiàn)投資者出資投入基金的目的。因此，在基金作出投資決策前就應(yīng)當(dāng)充分考慮退出渠道，甚至在政府引導(dǎo)設(shè)立基金之初時(shí)就應(yīng)當(dāng)根據(jù)退出渠道設(shè)定合理的基金存續(xù)期限。在現(xiàn)行法律框架下，我國私募基金主要有首次公開發(fā)行(IPO)、并購、回購和破產(chǎn)清算四種退出方式。在政府設(shè)立PE投資基金運(yùn)作過程中，政府雖然對基金投資決策有一定話語權(quán)，但是政府并不是控股的投資者，基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)對政府來說實(shí)際上難以控制，因此，建議政府不必要限定基金的退出渠道，可以同意基金采用任何合法的退出機(jī)制，以此激勵基金管理人運(yùn)用適當(dāng)?shù)耐顺銮纴韺?shí)現(xiàn)相應(yīng)的投資目的。
篇（9）
關(guān)鍵詞 基建項(xiàng)目 全過程 監(jiān)督管理等
紀(jì)檢監(jiān)察人員對基建項(xiàng)目進(jìn)行全過程監(jiān)督是基本建設(shè)項(xiàng)目管理的一種有效手段，對于加強(qiáng)基建項(xiàng)目的監(jiān)督和管理，控制工程造價(jià)，提高基建項(xiàng)目的效益，反腐倡廉等方面均具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過近年來的工作實(shí)踐，本人就如何加強(qiáng)基建項(xiàng)日全過程監(jiān)督談幾點(diǎn)初淺認(rèn)識。
一、基建項(xiàng)目監(jiān)督的主要特點(diǎn)
（一）監(jiān)督流程長、環(huán)節(jié)多、內(nèi)容較復(fù)雜
基建項(xiàng)目的監(jiān)督要從項(xiàng)目的決策、立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、招投標(biāo)到施工管理、完工驗(yàn)收、財(cái)務(wù)決算和交付使用全過程進(jìn)行全面監(jiān)督，涉及內(nèi)容多且復(fù)雜，監(jiān)督的專業(yè)性、技術(shù)性強(qiáng)，要求監(jiān)督人員具有多方面的專業(yè)知識和協(xié)調(diào)能力，要把傳統(tǒng)的監(jiān)督方法和現(xiàn)代的監(jiān)督、宏觀的和微觀的監(jiān)督方法結(jié)合起來運(yùn)用。
（二）監(jiān)督工作具有連續(xù)性
基建項(xiàng)目建設(shè)期一般分為前期準(zhǔn)備階段、施工建設(shè)階段和竣工決算階段。這就決定了對基建項(xiàng)目的監(jiān)督必須具有連續(xù)性。通過開工前監(jiān)督、在建期監(jiān)督和竣工決算期監(jiān)督的前后呼應(yīng)來實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目監(jiān)督的連續(xù)性，以便全面地對整個(gè)基建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行客觀、公正的評價(jià)。
二、基建項(xiàng)目全過程監(jiān)督應(yīng)遵循的原則
（一）要服從項(xiàng)目總體建設(shè)目標(biāo)。工程項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)包括進(jìn)度、質(zhì)量和投資，跟蹤監(jiān)督工作應(yīng)圍繞工程項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)開展工作，同時(shí)加強(qiáng)對各建設(shè)目標(biāo)的分析和評價(jià)，做好各建設(shè)目標(biāo)的平衡與優(yōu)化。
（二）要以投資控制為中心，建設(shè)項(xiàng)目監(jiān)督的主要目標(biāo)是控制投資，因此在進(jìn)行監(jiān)督時(shí)應(yīng)緊緊圍繞這個(gè)中心開展工作，監(jiān)督建設(shè)資金的運(yùn)用、投資的控制情況。
三、基建項(xiàng)目的全過程監(jiān)督的要點(diǎn)
為做好基建項(xiàng)目的全過程監(jiān)督工作，應(yīng)主要從前期調(diào)研、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、工作協(xié)調(diào)、工作方案制定、招投標(biāo)、合同簽訂、主要材料與設(shè)備單價(jià)的簽認(rèn)、工程變更、隱蔽工程簽證、竣工結(jié)算等環(huán)節(jié)切入實(shí)施，重點(diǎn)各有側(cè)重，歸結(jié)為以下幾個(gè)方面。
（一）前期調(diào)研。為保證跟蹤監(jiān)督工作合理、規(guī)范、有序，要從熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況人手，做好監(jiān)督前的準(zhǔn)備工作。一是了解并掌握建設(shè)項(xiàng)目的基本情況，包括建設(shè)依據(jù)、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)主要內(nèi)容、資金來源及籌集等；二是收集與建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)的資料，包括技術(shù)資料和有關(guān)法規(guī)等方面。
（二）完善組織機(jī)構(gòu)設(shè)置。由于建設(shè)項(xiàng)目具有獨(dú)特性、復(fù)雜性和多樣性的特點(diǎn)，是一次性非重復(fù)性工作。因而應(yīng)首先根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目的規(guī)模確定相應(yīng)層次的負(fù)責(zé)人，配備相應(yīng)的工程技術(shù)人員和監(jiān)審人員，組成監(jiān)督小組；在監(jiān)督人員的選配上必須挑選業(yè)務(wù)能力強(qiáng)，有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的，并具備工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等多方面知識的復(fù)合型人才。
（三）制定切實(shí)可行的監(jiān)督工作實(shí)施方案。監(jiān)督工作方案是做好基建項(xiàng)目跟蹤工作監(jiān)督的綱領(lǐng)性文件，是為實(shí)現(xiàn)監(jiān)督目標(biāo)所需要實(shí)施的具體監(jiān)督事項(xiàng)和方法、步驟。在制定方案時(shí)應(yīng)針對建設(shè)項(xiàng)目的特征，明確具體的監(jiān)督目標(biāo)，細(xì)化監(jiān)督內(nèi)容，確定監(jiān)督重點(diǎn)，控制監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)。
（四）對招標(biāo)投標(biāo)和合同履行隋況進(jìn)行監(jiān)督
1.切實(shí)抓好開標(biāo)前的監(jiān)督.
工程建設(shè)招標(biāo)開標(biāo)前的監(jiān)督是確保招標(biāo)監(jiān)督工作順利進(jìn)行的基礎(chǔ)，因此對招標(biāo)準(zhǔn)備情況進(jìn)行監(jiān)督時(shí)，要注意以下幾個(gè)方面.
（1）圖紙資料的完整性。圖紙不齊、資料不全的工程，特別是三邊（邊勘察、邊設(shè)計(jì)、邊施工）工程、三超（超計(jì)劃、超面積、超標(biāo)準(zhǔn)）工程，不得招標(biāo)。
（2）招標(biāo)文件的主要內(nèi)容。審查文件內(nèi)容是否符合有關(guān)法規(guī)，符合經(jīng)過主管部門審查批準(zhǔn)。審查投標(biāo)、開標(biāo)的時(shí)間和地點(diǎn)是否明確，套用何地定額、執(zhí)行文件是否統(tǒng)一，對圖紙資料的說明是否清楚，定標(biāo)依據(jù)是否公正合理。一些事先需要明確的事項(xiàng)是否寫入。
（3）標(biāo)底的可靠性。首先，對編制標(biāo)底人的資格要進(jìn)行調(diào)查了解。標(biāo)底編制人的資格是關(guān)系到標(biāo)底質(zhì)量，合理確定中標(biāo)造價(jià)的重要因素。其次，監(jiān)督標(biāo)底是否按圖紙資料、招標(biāo)文件以及有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)定額和規(guī)范進(jìn)行編制，是否控制在概算及投資包干的限額內(nèi)，工資、材料、機(jī)械使用費(fèi)的價(jià)格變動因素是否與市場實(shí)際變化相吻合，是否考慮施工不可預(yù)見費(fèi)、投資包干費(fèi)和措施費(fèi)。
2.做好開標(biāo)、評標(biāo)、定標(biāo)監(jiān)督。監(jiān)督評標(biāo)小組對標(biāo)書的評定是否正確公正，監(jiān)督時(shí)要注意是否是有效標(biāo)書，是否按“標(biāo)價(jià)合理、工期適當(dāng)、保證質(zhì)量、企業(yè)信譽(yù)好、條件優(yōu)惠”等標(biāo)準(zhǔn)來綜合評定，審查定標(biāo)后是否有借故改變中標(biāo)單位等情況。
3.重點(diǎn)搞好施工合同監(jiān)督。
（1）在合同簽訂前，審查合同的合法、合規(guī)、公平、合理、完整性。重點(diǎn)要審查施工內(nèi)容、工程總造價(jià)、施工期限和工程質(zhì)量等是否與中標(biāo)的標(biāo)書一致，投標(biāo)單位的承諾在合同中體現(xiàn)得是否充分，如質(zhì)量保證、工期保證、違約責(zé)任等。防止定標(biāo)時(shí)嚴(yán)格要求，訂合同時(shí)遷就照顧的情況出現(xiàn)。
（2）全程跟蹤審查合同執(zhí)行情況。第一，談判和簽訂合同時(shí)監(jiān)督人員要參與。第二，注意審查合同執(zhí)行的嚴(yán)肅性，對不按合同執(zhí)行的行為要及時(shí)查處，包括不執(zhí)行合同的內(nèi)容和規(guī)定要求，不按合同規(guī)定的時(shí)限、質(zhì)量要求辦理，任意不負(fù)責(zé)任的變更合同等。
（五）對材料、設(shè)備的采購情況進(jìn)行監(jiān)督。材料、設(shè)備的價(jià)格是影響工程成本的重要因素之一，目前建材市場魚龍混雜，特別是新材料層出不窮，價(jià)格差異很大，因此要及時(shí)做好主要材料、設(shè)備的詢價(jià)與價(jià)格簽證確認(rèn)工作，要在保證質(zhì)量的前提下嚴(yán)格控制材料、設(shè)備的價(jià)格，力爭把材料、設(shè)備的價(jià)格控制在合理水平上。
（六）對設(shè)計(jì)變更進(jìn)行監(jiān)督。重點(diǎn)審查變更方案是否經(jīng)過充分認(rèn)證、變更手續(xù)是否合規(guī)、及時(shí)、完整、真實(shí)，變更理由是否充分、是否有利于節(jié)約投資和保證質(zhì)量。對設(shè)計(jì)變更進(jìn)行監(jiān)督首先是定性審查，檢查設(shè)計(jì)變更是否有合法的手續(xù)和依據(jù)；是否符合現(xiàn)行的有關(guān)規(guī)定、工程招投標(biāo)文件要求和施工合同的有關(guān)規(guī)定。其次是定量審查，變更工程量計(jì)算是否準(zhǔn)確，相關(guān)費(fèi)用的計(jì)取是否正確；相應(yīng)的附件是否齊全。
（七）做好隱蔽工程簽證的審核工作。南于隱蔽工程在工程隱蔽后再檢查很難，很多施工單位都想在這上面做文章，因此是最難監(jiān)督也是最容易產(chǎn)生爭議的地方。跟蹤監(jiān)督人員一定要到施工現(xiàn)場察看、了解有關(guān)情況，并且與設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工單位在隱蔽工程隱蔽前對隱蔽工程實(shí)行現(xiàn)場聯(lián)合驗(yàn)收簽證。
（八）工程決算階段跟蹤監(jiān)督控制的重點(diǎn)
1.跟蹤監(jiān)督施工合同和協(xié)議履行情況。根據(jù)國家有關(guān)基建工程的規(guī)定，判定該合同是否有效，合同條款之間有無自相矛盾、明顯不平等、留有漏洞或缺口。特別對增補(bǔ)的協(xié)議等資料進(jìn)行嚴(yán)格審查。
2.審查監(jiān)督工程量和變更資料。要分清合同承包范圍內(nèi)工程量和增加或減少的工程量。
篇（10）
摘 要：現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率，降低資金成本，大多實(shí)施了母公司資金集中管理。在實(shí)際工作中，如何協(xié)調(diào)好短期償債能力和提高資金使用效率這一對矛盾關(guān)系存在較多爭執(zhí)?，F(xiàn)代企業(yè)多為股權(quán)多元化的企業(yè)，尤其是直接從事面對市場生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)。股權(quán)多元化為企業(yè)集團(tuán)如何合理分配有限資金資源、國有性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)如何防止國有企業(yè)利益輸送等等。這些都為企業(yè)集團(tuán)實(shí)行資金集中管理帶來了諸多障礙。如何解決母公司資金集中管理中存在的問題，本人從安徽省省旅游集團(tuán)多元化產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展時(shí)期，以及股權(quán)多元化的子公司現(xiàn)狀，對在資金集中管理過程中出現(xiàn)的問題和實(shí)務(wù)操作進(jìn)行了歸類分析和探討思考。
關(guān)鍵詞 ：母公司；資金集中管理；問題；對策
中圖分類號：F273.4
文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
文章編號：1000-8772（2015）22-0082-02
為了強(qiáng)化資金管控，提高資金使用效率，目前，很多集團(tuán)企業(yè)都實(shí)施了資金集中管理。母公司實(shí)行資金集中管理已是現(xiàn)代集團(tuán)企業(yè)資金管理的一種主要途徑和方式。本人結(jié)合安徽省旅游集團(tuán)資金集中管理的實(shí)踐及思考，提出以下幾點(diǎn)不成熟意見，供大家參考。
一、母公司資金集中管理的現(xiàn)狀
安徽省旅游集團(tuán)（以下簡稱“集團(tuán)公司”）是以旅游、糧食和商貿(mào)、房地產(chǎn)為主業(yè)的大型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)公司下設(shè)各類各級子公司60多家。集團(tuán)公司按照“公司化治理、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營、多元化投資、專業(yè)化運(yùn)營”總體發(fā)展戰(zhàn)略，歷經(jīng)2003年和2011年兩次戰(zhàn)略重組、十年改革發(fā)展，經(jīng)過“全面改革改制、優(yōu)化主業(yè)結(jié)構(gòu)、打造總部經(jīng)濟(jì)”三個(gè)階段的積極探索，成功走出了一條“以旅游業(yè)為主導(dǎo)，以糧食商貿(mào)業(yè)為基礎(chǔ)，以房地產(chǎn)業(yè)為支撐，以總部經(jīng)濟(jì)為引領(lǐng)”的轉(zhuǎn)型升級之路，形成了“旅游景區(qū)、賓館酒店、旅行接待、糧食收儲經(jīng)營、房地產(chǎn)開發(fā)、城建規(guī)劃設(shè)計(jì)”六大經(jīng)營業(yè)態(tài)。
目前，集團(tuán)公司全資子公司僅占全部各級公司的25%。按照國資監(jiān)管部門要求，集團(tuán)公司已對部分全資子公司進(jìn)行了資金集中管理。
二、母公司資金集中管理存在的主要問題
集團(tuán)公司在全面實(shí)施資金集中管理過程中，存在較多的阻力，通過對實(shí)際操作過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行認(rèn)真梳理和分析，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是企業(yè)處在發(fā)展初期，大部分子公司所需發(fā)展資金主要靠集團(tuán)公司提供。目前，集團(tuán)公司正處于快速擴(kuò)張中，尤其是旅游產(chǎn)業(yè)，由于旅游業(yè)屬于長線投資，投資規(guī)模大、回收期長，企業(yè)在建設(shè)初期，基礎(chǔ)設(shè)施較差、企業(yè)形象和知名度不高、營業(yè)收入增長較快但是規(guī)模偏小，無法實(shí)現(xiàn)靠自身資金積累達(dá)到發(fā)展的良性循環(huán)，其自身造血功能尚未健全，決定著其建設(shè)資金主要來源于集團(tuán)公司。
二是各級子公司集團(tuán)公司直接或間接控股股權(quán)比例不一致。集團(tuán)公司所屬企業(yè)經(jīng)過幾次重組改制和股份制改造后，其核心企業(yè)由集團(tuán)公司全資持有，對于非核心企業(yè)集團(tuán)公司多是采用絕對控股、相對控股或是參股。形成這種投資模式主要是集團(tuán)公司的特殊歷史發(fā)展原因和沿革形成的。有些企業(yè)的存在多是因?yàn)闅v史問題較多而又暫時(shí)無法解決，考慮到國有企業(yè)特殊的利益述求，為了履行國有企業(yè)的社會責(zé)任和企業(yè)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷形成的機(jī)制問題，集團(tuán)公司應(yīng)對的策略只能隨其慢慢延續(xù)下去，待其條件成熟時(shí)徹底解決。
三是部分子公司管理水平低，思想觀念落后。有的子公司發(fā)展速度快，成為集團(tuán)公司核心企業(yè)，在發(fā)展中不斷吸收新的人才，人才梯隊(duì)完善，思想開放，適合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐；有的子公司發(fā)展較慢，優(yōu)秀人才流失了，留下來的人才大多是老化、年齡偏高難以適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展的老員工，企業(yè)管理能力和管控水平低，競爭意識不強(qiáng)，思想觀念落后，存在“等、靠、要”大鍋飯的思想，他們只希望能獲取集團(tuán)公司更多資金資源支持。
四是部分子公司僅考慮規(guī)模擴(kuò)張后再尋求做強(qiáng)。由于集團(tuán)公司資金資源有限，各企業(yè)為了發(fā)展獲取有限的資金資源，于是不斷向集團(tuán)公司提出宏偉規(guī)劃，著重短期規(guī)模擴(kuò)張，希望在擴(kuò)張完成后在考慮轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，先做大再做強(qiáng)的發(fā)展路徑非常明顯，給集團(tuán)公司造成很大的短期資金壓力。
五是集團(tuán)公司因產(chǎn)權(quán)管理需要，形成對各種類型企業(yè)的扶持力度不一。目前，國資委的監(jiān)管是對企業(yè)實(shí)施業(yè)務(wù)板塊認(rèn)定，非主業(yè)板塊即便你有很好的發(fā)展前景，想獲取資源卻很困難，甚至面臨被退出的風(fēng)險(xiǎn)，而認(rèn)定為主業(yè)的，由于發(fā)育不良卻還需要不斷的支持，企業(yè)很難順勢而為。
三、母公司資金集中管理的對策
面對上述問題，母公司要想搭建有效的資金集中管理平臺，必須對不同類型企業(yè)以及不同企業(yè)與市場結(jié)合度的資金情況、利率情況，以及國資委監(jiān)管相關(guān)規(guī)定進(jìn)行認(rèn)真分析和研究，從多個(gè)角度、多個(gè)方面、多個(gè)企業(yè)的實(shí)際考慮著手，理順資金內(nèi)部供求關(guān)系，最終實(shí)現(xiàn)母公司高效的資金集中管理。
1、利率實(shí)行差別化管理。對于母公司支持發(fā)展的主業(yè)板塊和全資子公司可以實(shí)行低利率優(yōu)惠扶持政策，對于非主業(yè)、非全資的子公司參照民間市場利率與銀行利率相結(jié)合的協(xié)商準(zhǔn)市場利率，而且實(shí)行“一企一策”。采用這樣的方法主要基于：一是要防止國有資產(chǎn)流失，統(tǒng)一利率，對非全資子公司其他股東來說是一種利益輸送；二是母公司資金資源有限，只能夠通過利率機(jī)制調(diào)節(jié)各企業(yè)對母公司資金的爭取，推動他們靠自身的籌劃來獲取發(fā)展所需資金。
2、管理權(quán)限差異化對待。對于發(fā)展資金全部依賴母公司、或者使用資金規(guī)模較大、處于建設(shè)初期、管理不健全的子公司，母公司要嚴(yán)格控制資金管理權(quán)限，大額資金使用必須由集團(tuán)公司進(jìn)行掌控，并嚴(yán)格內(nèi)部審批程序，防止出現(xiàn)資金支付風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。對于管理規(guī)范、業(yè)務(wù)發(fā)展良好的子公司，可以適當(dāng)放權(quán)，采用核定規(guī)模、按照進(jìn)度及時(shí)撥付，由企業(yè)按照集團(tuán)母公司相關(guān)規(guī)定進(jìn)行安排使用。
3、實(shí)行總額控制和預(yù)算審批相結(jié)合。為了有效使用資金，母公司要對子公司日常資金使用按照往年的經(jīng)驗(yàn)和本年度生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃合理核定資金使用規(guī)模，實(shí)現(xiàn)有限資金資源的高效率使用。對于核定規(guī)模后按照生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)度合理撥付并按月度制定資金使用預(yù)算實(shí)現(xiàn)總額控制的，集中支付管理按照預(yù)算進(jìn)度和審批相結(jié)合的管理模式。
4、資金籌集由母公司統(tǒng)一實(shí)施，資金使用統(tǒng)籌安排。由于子公司受到業(yè)務(wù)收入、建設(shè)周期等多方面因素的影響，企業(yè)在籌集資金過程中存在授信規(guī)模、利息浮動比率、談判能力和技巧等諸多不利因素或處于弱勢，因此，需要加強(qiáng)對籌資管理。母公司可以采取統(tǒng)一對外融資，并以母公司本部籌資為主，統(tǒng)籌母公司可以籌資的資產(chǎn)資源集中融資。對那些通過協(xié)商難以達(dá)成一致的子公司，母公司可以通過收取擔(dān)保費(fèi)用、或采用協(xié)商利率的方式，籌資后交由集團(tuán)母公司集中使用，集中的籌集資金在母公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌合理使用。
5、合理控制融資規(guī)模，做好資金使用籌劃。實(shí)現(xiàn)資金的集中管理和使用，不是母公司簡單的對各子公司資金供求的簡單匯總合計(jì)，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在提高資金使用的效率上、放在對各子企業(yè)資金使用進(jìn)度和資金時(shí)間節(jié)點(diǎn)的相互銜接上、放在做好融資規(guī)模和放款時(shí)間節(jié)點(diǎn)的控制上，以達(dá)到科學(xué)籌劃資金，合理使用資金，提高資金效率和效益。
此外，鑒于各子企業(yè)情況不一樣，母公司在資金集中管理的過程中不能僵化教條，要靈活面對實(shí)際，可采用市場的資金定價(jià)規(guī)則來管理母公司資金，搭建科學(xué)公正、合法合規(guī)的母公司資金集中管理平臺，實(shí)現(xiàn)實(shí)行資金集中管理的最終目的，全面提高母公司資金管理水平。
參考文獻(xiàn)：
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[2] 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于修改<企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法>的決定》[R]中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.2006 年.
篇（11）
目前對于國內(nèi)大多數(shù)乳業(yè)公司來說，展開危機(jī)公關(guān)已是時(shí)常面對的工作。危機(jī)公關(guān)不僅是企業(yè)針對負(fù)外部性的一種優(yōu)化策略，更是同類型企業(yè)短期內(nèi)形成品牌差異性的重要手段。自從前幾年的三鹿奶粉事件之后，圍繞著本土乳制品質(zhì)量問題的報(bào)道就不絕于耳。其中不乏有過于放大事實(shí)的報(bào)道，當(dāng)然也對那些失范乳業(yè)公司進(jìn)行了清算。但無論怎樣，這些負(fù)面報(bào)道都將在一定程度上影響到包括完達(dá)山在內(nèi)大型乳業(yè)公司的盈利水平。從而，爭取社會公眾的客觀理解，則成為公司需要著手處理的事項(xiàng)。對此，筆者將其納入到公司的危機(jī)公關(guān)之下。
這里不去詳細(xì)討論危機(jī)公關(guān)的具體措施，而是在財(cái)務(wù)管理的角度來探討資金的配置問題。眾所周知，危機(jī)公關(guān)需要公司全面動員起內(nèi)部資源，而各類資源在動態(tài)運(yùn)作上則需要借助資金的驅(qū)動。這就表明，財(cái)務(wù)管理在危機(jī)公關(guān)中的核心地位。
鑒于以上所述，筆者將就文章主題展開討論。
一、對危機(jī)公關(guān)形態(tài)的認(rèn)識
從理論層面來認(rèn)識危機(jī)公關(guān)，其呈現(xiàn)出系統(tǒng)性公共關(guān)系管理形態(tài)。但從具體層面來看，其中的重要內(nèi)容就在于公司面對媒體而做出的各種表態(tài)和宣示。從媒體的組成來看包括：新聞媒體、金融機(jī)構(gòu)、社會公眾等。由此，下面將針對這三個(gè)主要媒體進(jìn)行認(rèn)識。
（一）針對新聞媒體的公關(guān)形態(tài)認(rèn)識
部分乳業(yè)公司的失范行為往往是通過新聞媒體首先曝光的，從而所激起的輿論申討就不加區(qū)別的覆蓋到整個(gè)本土企業(yè)。解鈴還靠系鈴人，因此需要全力爭取各種新聞媒體對自身產(chǎn)品信息的正面報(bào)道。而爭取的對象，根本還在于各路記者。
（二）針對金融機(jī)構(gòu)的公關(guān)形態(tài)認(rèn)識
包括完達(dá)山在內(nèi)的大型乳業(yè)公司，在發(fā)展過程中仍然需要尋求金融機(jī)構(gòu)的融資幫助。然而，隨著市場充斥著對乳制品行業(yè)的負(fù)面報(bào)道時(shí)，則導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)對該行業(yè)的經(jīng)營前途產(chǎn)生了負(fù)面預(yù)期。該預(yù)期直接增大了大型乳業(yè)公司的融資難度，并在借貸時(shí)限上也處于不利地位?？梢?，其也是公關(guān)的對象。
（三）針對社會公眾的公關(guān)形態(tài)認(rèn)識
處于買方市場形態(tài)的乳制品行業(yè)，使得針對社會公眾的危機(jī)公關(guān)仍顯重要。在這里的公關(guān)主要在于重塑消費(fèi)者信心，并使他們能識別我們與失范企業(yè)的區(qū)別，從而強(qiáng)化消費(fèi)者忠誠度。
二、認(rèn)識引導(dǎo)下的目標(biāo)定位
在以上認(rèn)識引導(dǎo)下，資金配置的目標(biāo)定位可從以下三個(gè)方面進(jìn)行。
（一）針對新聞媒體方面的目標(biāo)定位
前面已經(jīng)指出，爭取新聞媒體的正面報(bào)道實(shí)則在于爭取各路記者的意愿。在意愿爭取方面可以采取邀請記者來公司參觀，并全程觀看乳制品的生產(chǎn)過程。之后，可以讓記者們品嘗公司最新研發(fā)的乳制品。在實(shí)施這一流程所發(fā)生的費(fèi)用包括，記者來往路費(fèi)（若時(shí)間長還存在住宿費(fèi)），以及產(chǎn)品消耗費(fèi)用、接待費(fèi)用等。這就確立了資金配置的目標(biāo)定位。
（二）針對金融機(jī)構(gòu)方面的目標(biāo)定位
爭取金融機(jī)構(gòu)的客觀理解難度較大，這與金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)誠信度的認(rèn)可機(jī)制有關(guān)。從具體的手段上來看，仍需要借助新聞媒體的報(bào)道來打消金融機(jī)構(gòu)的顧慮，在此基礎(chǔ)上逐步放寬對公司的融資審批。當(dāng)然，保持良好的還款信譽(yù)仍是主要的。
（三）針對社會公眾方面的目標(biāo)定位
對于重新建立起社會公眾的消費(fèi)信心而言，需要在廣告宣傳和促銷環(huán)節(jié)上下工夫。關(guān)于這一點(diǎn)，在前幾年某指名品牌的危機(jī)公關(guān)中就應(yīng)展現(xiàn)。不難知曉，各類廣告宣傳需要消耗大量資金，而無法為公司來帶經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此，在這一方面需要嚴(yán)格管控資金的配置數(shù)量，以避免影響公司的資金統(tǒng)籌。
三、定位驅(qū)動下的實(shí)踐
根據(jù)以上所述并在定位驅(qū)動下，資金配置的實(shí)踐路徑可從以下三個(gè)方面展開。
（一）建立全過程的資金管控機(jī)制
建立全過程的資金管控機(jī)制，便是通過制定一系列的規(guī)則，優(yōu)化公司資本循環(huán)的效率與效益。具體而言：根據(jù)公司近期公關(guān)策略，決定相應(yīng)的資金使用量。然而，財(cái)務(wù)主管部門根據(jù)預(yù)期公關(guān)難度和內(nèi)容，測算出所需資金的數(shù)額。同時(shí)，由于市場部門具備危機(jī)公關(guān)的具體知識，因此，財(cái)務(wù)主管部門與市場部門須建立起協(xié)商機(jī)制，來彈性化地開展資金撥付與管理。有關(guān)這一點(diǎn)，同樣適用于公司的今后的市場營銷領(lǐng)域。
（二）建立資金使用效益的評價(jià)機(jī)制
公司財(cái)務(wù)主管部門建立資金使用效益的評價(jià)機(jī)制，目的在于減少資金使用中的機(jī)會預(yù)算資金。關(guān)于評價(jià)機(jī)制的設(shè)計(jì)，應(yīng)著重在于事前分析與事中的權(quán)變管理。因此，有關(guān)計(jì)算資金貼現(xiàn)的公式、模型，都可以作為事前分析的工具。資金使用中的權(quán)變管理，則在于針對公司經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)概率值，適應(yīng)性的進(jìn)行資金配置。
（三）建立與公司各職能部門的信息溝通機(jī)制
公司財(cái)務(wù)部門終究體現(xiàn)為服務(wù)部門的角色，它惟有協(xié)助公司業(yè)務(wù)部門創(chuàng)造利潤，才能真正有效地完成自己的職能。為此，須建立其與各職能的溝通機(jī)制，通過“危機(jī)公關(guān)效果評價(jià)”來具體商討資金管理目標(biāo)。或者說，危機(jī)公關(guān)需要建立在整體視閾下來進(jìn)行，而需要放棄某些無效的資金投入領(lǐng)域（如短時(shí)間爭取金融機(jī)構(gòu)的支持）。
綜上所述，以上便構(gòu)成筆者對文章主題的討論。對于危機(jī)公關(guān)下的資金配置還是一個(gè)新課題，筆者也只是結(jié)合工作體會提出了相應(yīng)建議。
四、小結(jié)
本文認(rèn)為，危機(jī)公關(guān)需要公司全面動員起內(nèi)部資源，而各類資源在動態(tài)運(yùn)作上則需要借助資金的驅(qū)動。最后，文章權(quán)當(dāng)拋磚引玉之用。
參考文獻(xiàn)
