金融危機論文大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇金融危機論文范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

一、我所理解的“金融危機”成因

我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。

1.次貸危機的產生

根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。

2.全球金融危機的產生

次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。

3.我的觀點和想法

這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。

次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響;因此美國的金融風暴就刮遍了全球。

二、各國政府如何面對金融危機

“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。

平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。

1.各國采取的措施

金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：

德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。

這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。

2.我的觀點和想法

如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”

我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。

而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。

篇（2）

金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。

一、國際經濟失衡

黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。

縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。

區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。

從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題

”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。

三、國際游資的攻擊

國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40多天內,外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。

根據imf對國際游資的統計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20%。2006年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資(fdi)為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。

四、中國預防攻擊性金融危機之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?中國會不會爆發金融危機?從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。

當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從2005年開始出現人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產的利潤不低于30%,該年度上證指數上漲了96.7%。

人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。

中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。

參考文獻:

[1]黃曉龍.全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[j].金融研究,2007,(8).

[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[j].國際金融研究,1999,(7).

[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[j].經濟研究,2006,(2).

篇（3）

金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。

一、國際經濟失衡

黃曉龍(20__) [1 ] 認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。

縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929 年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20 世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20 世紀末的20 年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992 年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990 年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。

區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。

從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999) [ 2 ] 認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區) 宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3 ] 。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。

三、國際游資的攻擊

國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992 年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1 :20 的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70 億美元的英鎊,買進相當于60 億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15 億美元[4 ] 。在1994 年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70 %～80 % ,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40 多天內,外資撤走100 億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5 ] 。1997 年的東 南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。

根據imf 對國際游資的統計,20 世紀80 年代初的國際短期資本為3 萬億美元,到1997 年底增加到7. 2 萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20 %。20__ 年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1. 43 萬億美元,比1996 年末增長約6 倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+ 杠桿”策略(市場中性基金) ,發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等) 、多策略型(包括新興市場型、并購型等) 、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20 世紀90 年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系? 眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6] 。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資( fdi) 為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。

四、中國預防攻擊性金融危機之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點? 中國會不會爆發金融危機? 從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。

當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從20__ 年開始出現人民幣對美元的利差,20__ 年2 月利差曾達到3 % ,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1 年期基準貸款利率是7. 47 % ,如果每年人民幣升值預期是5 %的話,那么國際游資的回報就接近13 %。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,20__ 年投資中國房地產的利潤不低于30 % ,該年度上證指數上漲了96. 7 %。

人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。20__年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,20__ 年通過各種渠道進入我國的國際游資近800 億美元。800 億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。

中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。

參考文獻:

[1]黃曉龍. 全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[j] . 金融研究, 20__ , (8) .

[2]徐明祺. 國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[j] . 國際金融研究,1999 , (7) .

[3]夏斌,陳道富. 國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[j] . 經濟研究, 20__ , (2) .

篇（4）

從整體上看，高職學生的綜合素質呈“橄欖型”特征分布.絕大部分高職生處于“中庸”狀態———思想隨大流、學習不主動、工作缺創新.優秀的高職學生處于“萌動”狀態———渴望新思想，積極學習，主動接觸社會，部分具備強烈的創業意識.而少部分高職學生則處于“虛無”狀態———思想空虛，無學習與生活動力，無道德底線.造成以上素質情形的原因是多方面的.首先，從小學到中學乃至到大學封閉式的學習，形成了學生的畸形素質結構，學生存在嚴重的精神性“營養不良”.小學、中學階段，嚴格的封閉式管理，只提供應試所需要的“技能營養”———考試技能，并沒有給學生提供足夠的心智與素質方面的“素質營養”.大學階段，寬松的管理使得部分學生無所適從，放松了學習要求，自控力差的學生甚至突破道德底線.另外，不可忽略的外部環境給高職生帶來的價值觀影響.由于電腦與手機的普及，網絡信息隨時隨地可以獲得，良莠不齊的網絡信息給學生的“三觀”———世界觀、價值觀、人生觀帶來了不可預計的影響.

1.2高職院校重“技能中心”課程，輕“綜合素質”課程

“技能中心”課程在高職教育中受到極大的重視，但其帶來的負面影響也是不容忽視的.第一，過分偏重智育———技能性.技能性的強調源于就業崗位對操作的需求.但是技能是很容易隨著技術的發展而過時，比如金融行業的點鈔、辨鈔技能隨著點鈔機的應用逐漸退居次要地位.當高職院校強調技能訓練時，則自然占用了原本應用于加強素質提升的資源.第二，“技能中心”課程的有效實施，受限于教師緊密跟蹤專業領域前沿的深度與廣度.顯然，這對教師提出很高的要求，包括跟蹤的主動性、及時性與有效性.如火如荼的高職校企合作正是為解決這一問題的途徑之一，但實施過程卻困難重重.第三，“技能中心”課程容易忽略學生的整體發展.典型的是，在技能課程的教材中，學生的發展過程（如興趣、愛好、個體差異）常常被忽視.

1.3高職師資同樣存在重技能，輕素質的情況

“技能中心”導向的課程需求技能師資.高職院校非常重視從企業引進師資，通常稱為“雙師型”人才或“能工巧匠”.從企業引進的師資，無疑都帶上各個企業文化的烙印，當高職院校沒有足夠強大的校園文化影響力來融合這種多樣化的人才，勢必會出現良莠不齊的教師素質.就教師自身而言，“技能中心”導向，使得教師把時間、精力集中于技能領域的學習與提升，減少素質提升方面的投入.

1.4綜合素質教育相關設施有待改善

學生得不到充分的動手能力鍛煉，學習效果自然不佳，這不利于學生實踐能力的培養.由于認識到實踐能力和創新能力的重要性，許多學生積極主動地要求參加學術科技活動和社會實踐活動，這樣直接挫傷了教師和學生的積極性.長期以來，高職大學生都能積極參與社會實踐活動，但由于經費不足，社會實踐活動參加的人數、服務的內容、活動開展的時間、活動開展的宣傳等方面受到限制，嚴重影響了社會實踐活動的深入開展.

1.5實習單位的缺乏也使高職大學生綜合素質教育面臨挑戰

我國經濟體制改革不斷深入，許多在計劃經濟時代擔負著高校畢業實習任務的國企和科研單位紛紛轉型，加入了市場競爭的洪流，接收畢業生實習不再是企業的計劃任務.因此，高職畢業生實習面臨著實習基地缺乏的尷尬境地，盡管不少學校作出了很多努力，下大力氣創建實習基地，但還是不能滿足實習的需要，這必將影響到學生業務素質的培養.

二、優化高職大學生綜合素質教育的路徑

2.1重建課程觀，實現技能課程與素質課程的融合

高職院校強調技能課程，適應學生的就業崗位具有很強的實踐價值.但是，如果技能課程僅僅是靜態的、物化的把技能傳遞給學生.在學習過程中，缺少開放的、動態的生活體驗，缺少團隊合作、溝通交流.那么這種課程就把技能與素質割裂開來，與學生的工作實踐背道而馳.因此，在課程設置、內容設計、課程組織等方面，要在技能學習中融合素質教育，在素質課程中包含著技能項目.如在學習談判技能時，組成團隊，模擬對手談判.這種安排培養團隊成員之間的合作精神、創新精神、競爭意識.如在金融職業禮儀訓練中，學習扎領帶、熨服裝的技能.

2.2重建教學觀，從單向傳遞變成雙向對話的過程

在傳統教學過程中，教師通常假設為“知識權威”，而學生通常被假設為“無知者”.整個教學過程，變成了單向傳遞知識、信息與技能的過程.教師充當課程的控制者，信息的給予者，成績評定者的角色.這一過程缺少雙向對話.學生的獨立人格不能得到充分的尊重，也得不到有效的培育.因此，通過教學范式的轉型，真正承認學生在知識建構中的主體地位，開展師生之間、學生之間的合作與對話活動，教學過程成為了一種充滿生活氣息的一種過程.這樣學生的綜合素質才能得到優化。3.3重建學習觀，使學生個體智力與人格發展得到充分融合學生為構建自己的知識體系不斷質疑、探索、表達自己的意見.這一過程中，學生的情感、態度參與其中，使得學習不只是單純的認知活動，變為手———腦———心的感知過程，變為實踐———感知———思考———再實踐的過程.學生在綜合實踐過程中，從身體到心理，甚至到靈魂都參與了學習.在綜合性實踐活動中，學生學會創造性、合作性解決問題.

2.4注重道德素養教育，以“誠信”教育貫穿于教育的始終

高職大學生的誠信狀況不容樂觀，學生的誠信觀念還比較淡薄，有的還出現了偏差，諸如考試作弊、虛造求職簡歷、不按期歸還國家助學貸款等.針對這種情況，提倡“從小事做起，從點滴做起”，嚴格要求學生，如加強考風考紀教育，強化誠信意識，組織開展“說實話，做實事”的活動，積極營造一種“講信譽光榮，背離誠信可恥”的校園氛圍.

2.5加強學生科技創新意識和能力的培養力度

不少高職院校開始試行導師制，為學生們的學習和生活提供了寶貴的指導和支持，積極動員學生參加學校舉辦的專題知識講座.通過學生社團開展科技創新活動.通過這些活動，大大促進了學生的科技創新意識，對學生綜合素質教育的開展起了推動作用.還有許多高職院校發揮專業優勢以及雄厚的師資力量，打造科技創新品牌，使學生學以致用，既鞏固了專業知識，同時也培養了學生的動手實踐能力和科技創新能力，此舉寓第二課堂于綜合素質教育之中，兩者相互促進，相得益彰.

篇（5）

美國由次貸危機引發的金融危機全面爆發并在全球范圍內引發巨大的連鎖反應，美國金融危機暴露出其對金融監管的嚴重缺失，當前眾多國家都在審視自己的金融監管機制并逐漸完善其抵御金融風險的能力。近年來，我國金融業發展迅速，與國際接軌的步伐加快，但在金融監管方面一直落后，必須警惕美國金融危機對我國的影響，并盡快完善我國金融監管機制。

一、金融監管不力是導致美國金融危機的重要原因

美國金融危機的發生有一定的歷史背景。2000～2004年，美國經濟遭受“互聯網危機”和“9·11事件”的沖擊，當時美聯儲降低利率以刺激經濟，聯邦基金利率從6.5％一直降到1％，信貸環境非常寬松，各商業銀行紛紛放寬房貸標準，一些金融機構甚至推出“零首付”、“零證明文件”的貸款方式，即借款人僅需申報其收入情況而無需提供任何有關償還能力的證明。數據顯示，到2006年末，次級貸款已經涉及500萬個美國家庭，貸款規模達到1.2萬億美元。美國房地產業由此迅速發展起來，推動了美國經濟的增長。與此同時，為分散美國抵押貸款機構的信用風險及流動性風險，美國投資銀行通過資產證券化將次級按揭貸款打包，以債券形式在次級債券市場出售。一般來說，次級債券的利息相對較高，吸引了眾多銀行、共同基金、對沖基金、投資機構在資產組合對高風險資產的配置。在這種情況下，物價開始不斷攀升，為抑制通貨膨脹，從2004年6月開始，美聯儲先后17次提高利率，聯邦基金利率最終達到5.25％。由于政策效應的時滯性，2006年美國次級房貸仍有上升。但隨著加息效應的逐漸顯現，房地產泡沫開始破滅，房價下降，抵押品貶值。貸款利率的上升由此加重了還貸者的負擔，拖欠次級貸款的現象日益嚴重，這意味著利益供應鏈從源頭開始出現斷裂。2006年9月，美國“次貸危機”爆發，借款者被取消抵押品贖回權，同時抵押貸款壞賬高漲，金融機構瀕臨破產。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司(NCFC)申請破產保護；8月6日，美國第十大抵押貸款公司——美國住宅抵押貸款投資公司正式向法院遞交破產申請書。截至2007年8月底，美國已有30余家次級抵押貸款公司停業。2008年，隨著美林證券、貝爾斯登和雷曼兄弟的倒閉，美國對“房地美”和“房利美”的接管及政府的救市計劃，預示著美國開始大力干預金融市場。

二、美國金融危機對全球經濟的影響

隨著美國金融危機愈演愈烈，歐美證券市場暴跌。由于全球很多機構投資者包括投資基金、養老基金及保險公司等都持有美國次級貸款債券，導致美國金融危機迅速波及全球金融市場。投資價值的大幅縮水，使許多基金投資者要求贖回基金，基金公司只好被迫賣出手中債券、股票套現，以便將現金還給投資者。由于美國國內債券市場流動性接近枯竭，債券無法套現，投資者只能將手中的股票拋出，由此造成股市下跌，一些國際基金甚至要賣出外國股票，以緩解贖回壓力，進而產生全球連鎖反應。從實體經濟的角度來看，金融危機最大的影響莫過于其所引發的信用緊縮。信用緊縮打亂了原有的借貸關系，提高了融資成本。在美國，由于對經濟前景信心不足，作為信貸資金主要來源之一的銀行采取避險措施，使金融市場出現濃重的“惜貸”氣氛。據統計，2007年以來美國商業貸款市場利率相對國債利率的利息差已明顯上升，比2006年底翻一番。這一上漲反映出資金供應趨緊、“風險溢價”提升。市場融資成本上升的情況如果成為常態，影響就不僅限于資本市場上借助高杠桿的對沖基金、私募股權基金，還進一步影響到消費信貸和企業的正常融資需求，進而對整個實體經濟產生影響。

三、我國金融監管存在的問題

(一)金融監管協調機制亟需建立。2003年，中國銀監會的成立標志著我國“一行三會”的金融分業監管體制的形成。當前，完善金融監管協調機制成為我國金融業健康發展中面臨的重要問題。我國是否需要建立“一行三會”之上的機構——金融監管協調委員會，還是通過擴大中央銀行的權力賦予其履行金融監管協調的最終職責?這取決于不同監管方式之間的成本比較及邊際監管成本與邊際監管收益之間的比較。一般而言，金融監管協調的邊際成本小于邊際收益，這是進行金融監管協調的理論基礎。

(二)對住房貸款信用風險的監管尚待完善。我國金融機構存在信息不暢通、連環貸款、連環抵押等問題，雖然近幾年有所好轉，但也應從美國的次貸危機汲取教訓，加強監管。近年來，我國以房地產和股票為代表的資產價格大幅上漲。其中，中國房地產價格指數從2002年開始上漲，到2007年已經上漲一倍多。比起美國次貸危機時期的數據，我國房地產價格上漲程度甚至更高。2008年下半年，房地產價格又開始下跌，與美國出現次貸危機前的背景有一定的相似之處。因此，應加強風險防范和監控，及時防范和化解各種潛在風險。

(三)金融創新層次低，監管不足。金融創新使衍生產品層出不窮，這有利于分散風險，增加流動性，提高資金使用效率。我國金融創新起步晚、層次低，金融市場衍生產品的種類少，金融服務相對匱乏，金融體系不夠完善。如，長達10～30年的按揭貸款，對發放銀行來說，發放時間跨度大，回收周期長，流動性差。而針對房貸衍生產品，由于我國住房抵押貸款證券化程度低，不良貸款風險集中在銀行體系內，一旦房價下跌引發還貸違約，將對銀行系統產生嚴重沖擊。但對金融衍生品的推出必須堅持審慎性原則，根據經濟發展需求和條件成熟程度以及監管能力逐步推出產品。

四、我國加強金融監管的對策

(一)加強監管成本意識，完善金融監管協調機制。當前，美國金融監管的最大特點是多頭監管，即存在多種類型和多種層次的金融監管機構。如何規避多頭監管模式下的監管重疊和監管空白，已成為美國金融界普遍意識到的問題。如，對不同類型的金融控股公司至少存在三個獨立的監管者，再加上以州為單位的保險體系，這使美國在國際保險領域或其他領域里無法用一個聲音講話，因為沒有一個聯邦層面的監管者可以代表美國保險監管體系發表意見。2004年6月28日，中國銀監會、證監會、保監會正式公布《三大金融監管機構金融監管分工合作備忘錄》，以制度形式賦予了監管聯席會議制度：積極協調配合，避免監管真空和重復監管的使命。但監管聯席會議制度的實踐效果不盡如人意，而且作為重要金融宏觀調控與監管主體的中國人民銀行被排除在外。因此，我國有必要建立中央銀行、財政部門和金融監管等部門之間的金融監管協調機制，以適應金融業綜合經營發展趨勢的需要。另外，必須要加強金融監管的成本意識。不僅要考慮到新增監管機構增加的直接費用及采取金融監管措施的必要費用，還應考慮這些措施可能導致的市場損失，這是政府監管替代市場調節的一種機會成本。

篇（6）

企業融資困難是全世界企業共同面臨的難題之一,我國企業的融資更是因為國家明文規定受到了很大的限制。由此導致我國不少企業不能夠很好的從市場中直接獲得融資,多數的企業便采取銀行貸款的單一方式進行融資。而銀行金融機構對企業融資又有著諸多限制和規定,這更加劇的企業融資困難的問題。

2.企業對投資缺乏科學的分析論證。

由于企業不了解行業的市場走向,在其運作的過程中會出現投資項目獲利低、甚至是虧損的現象。此外,在沒有對投資方向進行進一步的了解和把握就盲目投資,一旦企業進入經營階段就長期處于虧損的狀態之下。

二、流通企業該如何建立起自己的財務預警機制

1.加強流通企業對企業內部的財務控制。

在企業內部要建立崗位責任制,結合流通企業的經營特點和現狀,對資金、采購、存貨、信息管理等進行嚴格的責任制。要確保各個業務各個部門互不相容,互相監督和制約。在流通企業的內部控制中還應注意以下幾點:第一,對資金的控制。建立健全資金審批工作,一切資金的流動都要經過資金支付申請、資金支付審批、資金支付辦理這三個環節,層層把關做到對資金流向的有效監控。第二,對采購、付款及存貨管理的監控。要制定明確的采購流程,對供應商采取供應商評價制度。同時要根據企業的銷售計劃和實際銷售量合理制定采購和存貨計劃。第三,對銷售業務與收款業務的監控。要科學合理的設置銷售與收款業務機構,謹慎的配備有能力的員工。要明確部門的職責與分工。要嚴格控制銷售、發貨與收款流程,管理好應收的賬目,登記好未收的賬目。

2.合理運用企業財務預警指標。

流通企業的預警指標要求:流通企業預警指標的設置要有較強的操作性,要符合成本效益的原則。在此基礎上,企業要選擇能夠反映企業的獲利情況、償還債務的能力、未來發展趨勢和資金儲備能力的指標。此外,流通企業是生產者和消費者之間的橋梁,所以在考慮預警指標時應包括:企業的運營能力指標、企業的發展潛力指標等等。當預警指標完成后,可以根據企業的實際發展情況和大的市場背景下自行合理調控。下面,筆者就幾個重要指標進行分析。

2.1企業的運營資金。

對企業資金的有效監控和管理可以保證企業在一定時間內,對自己的債務以及盈利情況有一個大致的了解和把握,不至于引發負債到期而導致資金流動混亂的情況。企業的運營資金越大,企業大財務狀況越穩定,相對的企業的生產活動也就進行的越順利。但是企業資金的流動性也會因此大大降低。所以要將企業的運營資本控制在一個相對穩定且流動性較強的范圍內。企業可以參考同行業平均運營資金來制定本企業的運營資金預警區間。

2.2資產負債率。

由于融資渠道困難,多數企業的負債對象比較單一,導致了我國零售企業的資產負債率較高,這也反應了我國流通企業的償債風險要高于國際水平。流通企業可以通過自身的情況及時調整企業的資本結構,降低償債的風險。

2.3毛利率。

通過營業毛利率,能夠清楚的反映出企業采購成本是否合理,商品的銷售價格是否合理,同時還能夠反應出銷售策略是否合理。將每一月,每一季度,每一年的企業毛利率形成數據,就能夠看到其變化趨勢,幫助企業直觀的分析和找出預警超標的原因。

2.4利潤的增長率。

利潤的增長率可以有效的反應企業的發展狀況和發展能力。企業的利潤增長率過慢,對企業自身的發展有不利影響,但是企業利潤增長率過快又存在著一定的風險。企業可以綜合企業發展的各個因素制定利潤增長率。若企業的標準利潤增長率為7%,那么其預警區間可設置為6.5%到7.5%。

2.5企業的或有負債率。

或有負債率是指可能發生的債務。這種負債率不會直觀的表現在企業的負債情況上,但是若不及時注意它也會為企業帶來一定的影響。企業的或有負債率越低,企業的長期償債能力就越強,企業要設置合理的預警區域,保證對或有負債率的實時監控。

2.6企業存貨的周轉率。

企業存貨的周轉率可以反映企業在采購、儲存、運輸及銷售方面的情況。也能夠直觀的反映流通企業的運作情況。所以企業要根據實際情況確保庫存量既安全,又要符合企業的資本投入量。

篇（7）

1.虛擬資產價格過度波動的內生性

內生性就是指個體行為在對其所處的環境產生影響的同時，環境也會對個體的行為產生影響。虛擬經濟系統就是一個具有內生性的經濟系統，它在運行過程中的特征基本上都是投資者在投資過程中的內生行為所產生的。虛擬資產采用的是資本化定價方式，所以其定價標準是不確定的，而是由投資者根據自己的判斷對虛擬資產的未來收益進行預期，因此投資者的心理因素對資產價格的漲跌起著決定性的作用。每個投資者認知的局限性是不同的，根據行為經濟學的研究成果，投資者在進行投資時都會有某種程度的有限理性和情緒化，而不是像模型預測的那么理性，所以我們在研究資產價格波動時必須要考慮投資者的非理性因素。投資者在購買虛擬資產時，首先要對若干期的收入流和市場平均的利潤率進行預測，為了計算未來收入流的現值，投資者要對未來某個時點上的利潤進行外推，而這個時點通常是不確定的，也正是因為時點的不確定性，所以投資者往往會把投資決策錨定在一些與投資基本因素沒有多大關系的事情上，因此資本化定價方式常常受到投資者不同行為乃至價值觀的影響，因而虛擬資產價格過度波動是虛擬經濟內生的常態。

2.虛擬資產價格變化的敏感性

虛擬經濟系統作為一個介穩系統，對外部的沖擊十分敏感。所謂介穩系統就是一個系統在非平衡狀態時，還能保持相對的穩定。介穩系統的穩定是很脆弱的，很容易被外部的條件變化所影響，同時虛擬經濟是由心理支撐的價值系統，每個投資者不同的認知和風險偏好等，最終都會反映在虛擬資產的價格和成交量上。根據行為金融學的研究成果，交易者存在有意或無意的模仿，如從眾和眾從行為、羊群效應等，會導致虛擬資產的價格在沒有強烈外部沖擊的時候劇烈波動。而且人們面對得益和損失的態度是不一樣的，所以投資者對價格上漲和價格下跌的敏感程度也就不同，這就使得虛擬資產價格下跌要比上漲迅速的多。

3.虛擬資產價格的正反饋性

因為投資者在為虛擬資產定價時往往是錨定一個不確定的時點，所以在進行投資決策時經常參考一些與基本因素沒有很大關系的事件。因此，在虛擬資產交易中，投資者的預期收益沒有確定的成本作為參考，價格就會上下波動。當虛擬資產的價格上升時，人們認為其會繼續上升。而當價格下降時，人們則會認為要持續下降。這也就是“馬太效應”和生活中“買漲不買落”，即虛擬資產價格變化的正反饋性。

二、虛擬經濟波動性的實證分析

波動性是虛擬經濟研究中一個很重要的方面，本文采用計量經濟學分析方法，對虛擬經濟進行實證分析，研究虛擬資產價格的動態發展過程，并揭示虛擬經濟的波動性特征。因為美國的經濟實力及美元是國際通用結算貨幣，所以采用美國的虛擬經濟作為研究對象進行分析。

1.基本統計量分析

本文采用自布雷頓森林體系崩潰以來(1972)至2011年美國道瓊斯工業指數(DJ)作為虛擬經濟指標的代表，共有480個觀測樣本，相應數據來源于Economagic數據庫。因為本文在對數據的分析過程中采用的是時間序列數據，為了避免異方差的影響及消除變量的非平穩性對結論分析帶來的影響，對原序列均取了實際值的對數差分，用DLnDJ表示(見圖1)。結果顯示，DJ是非平穩的，所以對DJ取對數差分，使其平穩。由表1的道瓊斯工業指數圍繞時間趨勢波動的殘差的描述性統計量可以看出，道瓊斯工業指數變異系數的絕對值是比較大的，說明該指數圍繞時間趨勢波動的幅度比較大并且穩定性程度是比較低的，從JB統計量可以看出，JB統計量顯著，這表明殘差序列不服從正態分布。

2.單位根檢驗

單位根檢驗是判斷時間序列穩定性的必要步驟，本文采用ADF檢驗法，檢驗結果見表2。由表2可以看出，LnDJ不能拒絕單位根的原假設，所以LnDJ不是平穩時間序列。而在對原序列進行了一階差分后，DLnDJ的ADF絕對值均大于1%置信水平下的臨界值，所以LnDJ的一階差分序列是平穩的時間序列。3.線性范式下的美國股票市場波動性分析由表3可以看出LnDJ序列是不平穩的，需要對序列做差分。對LnDJ序列做差分后，做序列DLnDJ的相關圖和偏相關，由表4可以看出DLnDJ是平穩的。對DLnDJ做單位根檢驗，由表5可以看出DLnDJ序列是平穩的，下面做ARMA模型。對DLnM=c+ar(1)+ar(2)+ma(1)+ma(2)進行回歸運算，由表6可以發現，ar(1)未通過t檢驗。繼續對DLnDJ=c+ar(2)+ma(1)+ma(2)進行回歸，由表7發現ar(2)也未通過檢驗。繼續對DLnDJ=c+ma(1)+ma(2)進行回歸，發現ma(1)也未通過檢驗。對DLnDJ=c+ma(2)進行回歸，由表8可以看出ma(2)通過檢驗。因此DLnDJ的ARMA模型為DLnDJT=0.005－0.08ut－2，從表8可以看出道瓊斯工業指數c表現出一定的顯著性，說明道瓊斯工業指數的波動幅度有逐漸縮小的趨勢。我們從圖2可以看出，在殘差的變化過程中，幅度變化比較大的殘差往往是集中在某些時間段里，而幅度變化比較小的殘差則集中在另一時間段里，說明美國股市圍繞著時間趨勢的波動具有叢集性特征。這意味著當某期股市指數的波動偏離時間趨勢較大時，投資者會對后期指數的不確定性增加，使得市場的投資風險也隨之增加，而指數的波動偏離時間較小時，市場的投資風險也隨之變小。

篇（8）

因為兩者同樣能賺錢,產生巨大的GDP。但是這混淆了錢與財富的區別。

在美國漸漸喪失生產能力的同時,另一個不好的消息是美國100年來形成的超強消費能力和借貸消費方式。美國消費量已經很長一段時間保持在70%以上了,而從1856年,I.M.Singer公司的市場營銷總監EdwardClark想出一招為他們公司的縫紉機進行分期付款開始,美國的借貸消費模式已經開始在美國這片肥沃的土地生根發芽。時至今日,美國人的信貸項目已經從當年的縫紉機發展到住房抵押貸款、汽車貸款、教育貸款,以及最近世界矚目的次級貸款。耶魯大學陳志武教授就一針見血的指出,即使在金融危機下的情況下,美國的消費方式仍然不會改變。

這樣一來問題就出現了。經過去工業化后,美國基本成為了一個只消費不生產的國家了。顯而易見,一個只是消費的,卻幾乎不生產的經濟體必然會出現消費需求和產品供給只見的缺口,這會激勵這個經濟體內的生產者增加生產。當然,這只局限在一個封閉的經濟體內。如果存在這國際貿易,那么該經濟體就能通過貿易用其他國家生產的產品滿足自己的消費需求。然而當一個國家能進口數量巨大的產品進行消費卻不能保持相應的出口量時,巨額的貿易赤字就不可避免了。看看這些驚人的數據吧,僅2007年一年美國就產生了7003億的貿易赤字,而2008年的貿易赤字也又6771億美元之巨,要知道澳大利亞2008年的GDP才7460億美元。

而除卻貿易赤字所帶來的巨額債務,美國的預算赤字也形成了天文數字的債務。熟讀經濟史的人肯定知道關于美國的貨幣發行權之爭在美國持續了近一個世紀。在美國著名的1787憲法中規定美國政府是唯一具有發行貨幣的機構,但是事實上在1913年美國國會通過《美聯儲法案》并建立美聯儲之后,美國的貨幣發行權就落入了作為美聯儲成員的幾個私有銀行手中。此時開始,美元也就成為了名副其實的債務美元,美元實際上成為也一種債務。也就是說,債務的“貨幣化”創造了美元,而美元的票面價值必須由外力來強制。由于美國政府沒有發幣權,而只有發債權,然后用國債到私有的中央銀行美聯儲那里做抵押,才能通過美聯儲及商業銀行系統發行貨幣,所以美元的源頭在國債上。美國國會又批準國債發行的權力,而財政部則將國債設計成不同種類的債券,其中一年期以內的國債我們通常把它叫做TBills(TreasuryBills),2-10年期的叫TNotes,30年期的TBonds。這些債券出現在在公開市場上進行拍賣。而當普通購買者購買完之后,財政部最后將拍賣交易中沒有賣出來的一種許諾。美聯儲購入這些國債自然是需要付給政府美元的,而政府則在獲得貨幣后需要在以后每年都付給美聯儲高額的利息。最近幾年美國聯邦政府的利息支出已在政府開支中高居第三位,僅次于醫療健康和國防,每年高達近4000億美元,占其財政總收入的17%。在這一過程中美聯儲付給政府的美元和以后政府需要支付的利去的國債全部送到美聯儲,美聯儲則照單全收,這時這些國債就成為了美聯儲賬本上的資產。注意,這些所謂的資產其實本質是債務,而高額的利息是新創造出來的美元。這也為美國陷入流動性過剩陷進埋下伏筆。可以這么說,美元的創造就伴隨著債務的出現,在美國美元與債務是相互掛鉤的關系,而且正是與貨幣發行鎖死,這種債務是難以還清,因為一旦美國還清了債務,那么流通的美元也就消失了。并且由于美國日益加大的政府開支和國債不菲的利息,這些債務將越來越多。總之在債務貨幣之下,美國將永遠無法償還國債、公司和私人債務,因為還清債務之日,也正是美元消失之時。美國的總債務非但不會減少,隨著債務利息利滾利的雪球效應和經濟自然增長的貨幣需求,美國的債務總量將會持續上升,而且速度越來越快。第一次世界大戰結束時,美國的國債已從建國初期的8300萬美元增加到260億美元。到1965年,美國的債務規模達到2600億美元。到20世紀80年代里根執政期間,美國的國債竟然上漲到2.7萬億美元。克林頓的8年任期中,美國國債又翻了3番,達到6.7萬億美元。

今天的美國已經是債務纏身,入不敷出了。但是,一直到危機之前的十年間,與巨額債務并存的現象是美國的經濟運行狀況似乎一切正常,平穩的經濟增長率,溫和的通貨膨脹率,可以接受的失業率,而且絕大多數美國人認為美國良好的經濟形勢會一直持續下去。問題出來了,一個負債如此之高國家為什么在很長的一段時間內各方面數據表現良好,美國政府究竟試用了什么魔法來做到這一切的?對了,就是神奇的美元。

為了彌補巨大的貿易赤字和預算赤字,美國必須創造出巨額的“新的美元”,通過美元其國際貨幣的特殊地位來彌補美國的巨額債務,而每年創造出來的巨額美元流向其他各國之后,又通過金融渠道最終流入到了美國的金融市場和房地產市場。這使得美國的房市和金融股市近十年出現了不正常的瘋狂增長。而這樣的泡沫式增長必然會出現破滅的時候。在大家的預期和信心出現動搖的時候,整個增長鏈就如同崩塌的大廈一樣一下子全部癱瘓。而這時侯也就出現了這次的金融危機了。

參考文獻

[1].新布雷頓森林體系框架下美國金融危機根源探究[J].南方金融,2009,(01).

[2]克魯格曼.國際經濟學[M].北京:中國人民大學出版社,2002.

篇（9）

（一）加大分配改革力度，增強全社會的消費能力

收入分配政策的調整和改革的著力點應當是放在增加中低收入階層特別是低收入階層的收入上面。在城市，一方面要實施積極的就業政策，擴大就業總量，有針對地搞好下崗及失業職工的再教育和職業培訓工作，提高這部分人的工資性收入，以增強他們的消費購買能力：另一方面要嚴格執行最低工資標準，并根據經濟發展情況適當提高最低工資水平。

在農村，一方面要加強基礎設施建設發展新型農村，另一方面要大力增加農民收入，消除制約農民消費的障礙。

（二）完善社會保障制度，增加居民即期消費

刺激消費的關鍵在于使人們對社會經濟發展有良好的預期。目前，傳統的福利制度提供的條件逐漸轉為市場來提供，而有關的社會保障機制還沒有健全和完善，人們出于對自身和家庭未來經濟安全的擔心，不得不約束消費，乃至不計機會成本地擴張儲蓄。因此，消費萎縮、邊際消費傾向低的狀況還將在一段時間內影響乘數效應的發揮。應當繼續加大中央財政對落后地區低收入者群體的轉移支付力度，通過完善社會保障制度和提高人們的收入預期來增加入們的消費傾向。

大力發展第三產業，提高居民收入發展第三產業是擴大就業，提高居民收入的一條重要途徑。我國的第三產業發展速度一直滯后于第二產業，實施積極的財政政策以來，這種滯后更為明顯。

目前我國第三產業產出占GDP的比重不僅低于發達國家，還低于同等發展水平的發展中國家，發展潛力非常巨大。第三產業中各種服務行業的發展潛力更是如此。在分配使用國債投資資金時，應該考慮加大支持第三產業發展所需的資金數量，重點解決就業問題。目前積極有效地發展第三產業相當重要的意義就在于這樣做有利于增加就業。

二、調整經濟結構，優化社會供給

經濟結構調整是經濟發展的關鍵所在。從我國宏觀經濟的現實運行來看，過剩經濟的實質是在產品結構未能適時提升、新的經濟增長點沒有出現情況下產生的供給結構不適應需求結構的錯位問題。從長期來看，作用于總量的需求擴張政策并不能解決結構性的矛盾。而產品結構取決于產業結構，產業結構又取決于投資結構。因此，在擴大需求的同時，也要利用金融危機的時機改善供給，提高國內產品競爭力，使得政策調控不僅能夠解決短期需求總量不足問題，還要著眼于中長期供給結構的改善。

（一）通過完善產業組織優化供給

這可以從兩方面著手：

1.按照規模經濟的要求關閉那些規模不經濟的落后小企業。對于那些技術條件及管理水平都比較低下的小企業，在生產普遍過剩的情況下往往只能提供無效和低效供給。目前經濟處于低谷時期，正是淘汰落后技術和過剩產品的最佳時機，如果單純擴張總需求則可能使落后技術與產品幸存下來并在經濟繁榮時期到來時再度膨脹。因此對于衰退行業和落后產能，應加大淘汰力度。落后產能和衰退行業的自行退出會面臨一些障礙，應在財政支持下安排產業調整援助基金，完善失業保障和再就業基金等。

階層特別是低收入階層的收入上面。在城市，一方面要實施積極的就業政策，擴大就業總量，有針對地搞好下崗及失業職工的再教育和職業培訓工作，提高這部分人的工資性收入，以增強他們的消費購買能力：另一方面要嚴格執行最低工資標準，并根據經濟發展情況適當提高最低工資水平。

在農村，一方面要加強基礎設施建設發展新型農村，另一方面要大力增加農民收入，消除制約農民消費的障礙。

（二）完善社會保障制度，增加居民即期消費

刺激消費的關鍵在于使人們對社會經濟發展有良好的預期。目前，傳統的福利制度提供的條件逐漸轉為市場來提供，而有關的社會保障機制還沒有健全和完善，人們出于對自身和家庭未來經濟安全的擔心，不得不約束消費，乃至不計機會成本地擴張儲蓄。因此，消費萎縮、邊際消費傾向低的狀況還將在一段時間內影響乘數效應的發揮。應當繼續加大中央財政對落后地區低收入者群體的轉移支付力度，通過完善社會保障制度和提高人們的收入預期來增加入們的消費傾向。

大力發展第三產業，提高居民收入發展第三產業是擴大就業，提高居民收入的一條重要途徑。我國的第三產業發展速度一直滯后于第二產業，實施積極的財政政策以來，這種滯后更為明顯。

目前我國第三產業產出占GDP的比重不僅低于發達國家，還低于同等發展水平的發展中國家，發展潛力非常巨大。第三產業中各種服務行業的發展潛力更是如此。在分配使用國債投資資金時，應該考慮加大支持第三產業發展所需的資金數量，重點解決就業問題。目前積極有效地發展第三產業相當重要的意義就在于這樣做有利于增加就業。

二、調整經濟結構，優化社會供給

經濟結構調整是經濟發展的關鍵所在。從我國宏觀經濟的現實運行來看，過剩經濟的實質是在產品結構未能適時提升、新的經濟增長點沒有出現情況下產生的供給結構不適應需求結構的錯位問題。從長期來看，作用于總量的需求擴張政策并不能解決結構性的矛盾。而產品結構取決于產業結構，產業結構又取決于投資結構。因此，在擴大需求的同時，也要利用金融危機的時機改善供給，提高國內產品競爭力，使得政策調控不僅能夠解決短期需求總量不足問題，還要著眼于中長期供給結構的改善。

（一）通過完善產業組織優化供給

這可以從兩方面著手：

1.按照規模經濟的要求關閉那些規模不經濟的落后小企業。對于那些技術條件及管理水平都比較低下的小企業，在生產普遍過剩的情況下往往只能提供無效和低效供給。目前經濟處于低谷時期，正是淘汰落后技術和過剩產品的最佳時機，如果單純擴張總需求則可能使落后技術與產品幸存下來并在經濟繁榮時期到來時再度膨脹。因此對于衰退行業和落后產能，應加大淘汰力度。落后產能和衰退行業的自行退出會面臨一些障礙，應在財政支持下安排產業調整援助基金，完善失業保障和再就業基金等。

2.消除各種壟斷，尤其是行政性的壟斷。壟斷往往會引發無效供給與低效供給，形成需求不足性的供求關系失調。在市場經濟條件下，政府活動范圍應以市場是否失效為準則。凡是可以由市場解決的，應當由市場來解決，政府不應插手其中。贏利性項目可以通過市場機制達到資源的高效配置，政府主導往往會因體制性問題導致效率低下，創新能力有限，使得經濟增長缺乏微觀基礎。而民間投資則更重視效益，更善于發現和捕捉市場機會，不斷開發新產品來創造需求引導需求，因此增加民間投資更有利于擴大有效供給。為此必須界定政府投資范圍，減少政府在贏利性項目中的投資比例。

（二）通過技術創新優化供給技術創新可以從三個方面促進需求的增加：

1.技術創新本身就是新的需求，因為技術創新可以帶來比原來更好的產品，并因此而刺激需求。

2.技術創新可以提高產品質量，從而擴大需求。

3.技術創新可以降低產品成本，從而擴大需求。

在發達且完善的市場經濟條件下，贏利性領域的結構調整是市場自發進行的。但在我國市場殘缺以及贏利性國有企業大量存在且制度不完善的情況下，結構調整就需要政府及其財政的參與。政府要在參與基礎部門投資的同時積極支持主導產業與新興產業的發展，并淘汰落后產業部門的生產能力，以此來促進市場導向下的技術進步、產業升級和結構調整。在政策運作上要廢棄計劃體制下完全無償、全面介入的方式，改為選擇重點主導產業，著眼技術進步，采用財政投融資或貼息擔保等方式參與。

三、著力改善消費環境，加大市場監督和監管力度

加強社會信用和個人信用體系建設，培育消費信用法制環境，切實保護誠實守信，進而發展消費信貸，提高流通領域的信用度。消費者協會、產品質量監督與市場監管機構，要發揮各自的作用，大力整頓和規范市場秩序，凈化消費環境，保護消費者權益，依法懲處各種制假售假、危害人民群眾健康的非法行為，消除消費者懼怕假冒偽劣的心理障礙，使人們敢于消費，放心消費，從而間接達到促進居民消費的目的。

參考文獻：

[1]羅曉紅.擴大內需：實現“一保一控”經濟目標的戰略選擇[J].改革與發展,2008,6:70-72

[2]劉輝.美國金融危機對世界經濟的影響及中國的政策走向[J].經濟社會體制比較,2008,6:51-56

篇（10）

（一）長期的低利率政策造成泡沫及經濟的虛假繁榮

為了促進經濟增長和就業，美聯儲連續13次下調利率，聯邦基金利率由6.5%降至1%的歷史最低水平，并且在1%的水平上停留了一年之久。過低的利率引發了寬松信貸，也直接刺激了民眾的貸款投資熱潮，越來越多的生活狀況不穩定的民眾通過銀行貸款加入到購房者的行列中，正是市場對美國房市前景普遍預期過高，極大的刺激了美國房市，房價在1996年至2006年飛漲了大約85%，為次貸危機的爆發埋下了種子。寬松的信貸條件導致了經濟的過分繁榮，在繁榮時期，生產的高漲引起信用的擴張，生產企業借助于信用，譬如發行有價證券、利用銀行貸款和商業信用，把生產盡量地擴大，并使它超出有支付能力的需求范圍，于是促成爆發危機條件的成熟。

（二）華爾街對金融衍生品的濫用

美國的金融衍生品在近幾年發展很快，其復雜程度日益加劇，衍生工具是柄雙刃劍。為了追求利益的最大化，華爾街投行將原始的金融產品分割、打包、組合開發出多種金融產品，根據風險等級的不同，出售給不同風險偏好的金融機構或個人，在這個過程中，最初的金融產品被放大為高出自身價值幾倍或十幾倍的金融衍生品，極大地拉長了交易鏈條。

（三）美國民眾的消費觀念

美國的民眾從來都是今天花明天的錢。房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。在低利率的誘惑下，及時沒有還貸的能力，他們也理所當然地和銀行簽約，住上了高樓大廈。正是這種理所當然埋下了此次金融危機的禍根。

（四）信用評級機構的失職

次貸危機爆發后，穆迪、標準普爾、惠譽等主要評級機構成為最直接的批評對象。各評級機構被認定過高的提升了次貸產品的評級，并極大地促進了次貸市場的發展，這些評級機構的收入主要來源于證券發行商，卻要求它們對市場投資者負責，這種評級制度上的漏洞已經引起廣泛關注。當市場評級機構這一環出現問題的時候，信任危機也便隨之開始了。

二、信用評級機構在金融危機中的失誤

（一）失信的評級制度

信用評級公司給予次級抵押債券過高的評級，誤導投資者。長期以來評級機構給予美國國債、高杠桿的金融衍生品高質量的評級。特別是這次次債危機，2007年6月，惠譽曾給予貝爾斯登“A+”的信用等級，評級展望為“穩定”，這表明評級在一兩年內不會變。2008年3月13日，標準普爾研究報告，認為次貸危機造成的金融機構資產減值“已接近尾聲”。但是在惠譽給予“A+”評級的九個月后，也正是在標準普爾的研究報告的第二天，美聯儲和摩根大通銀行就宣布向貝爾斯登這家全美第五大券商提供應急資金。而另一方面經過層層包裝的債券變得很復雜，而廣大投資者并不了解這些復雜的金融衍生品，只能依賴信用評級機構。當評級突然大范圍大幅度的下降，迫使投資者補充超額的流動性或低價拋售這些債券，評級機構因而成為次債危機爆發的導火線。

（二）信用評級機構對市場的變化反應遲鈍

對潛在危機的預警滯后，致使對評級結果調整相應滯后，且調整幅度偏大，放大了對市場的沖擊。事實上從2006年初開始，美國的房地產市場已經開始出現降溫，房屋價格持續下跌，同時美聯儲不斷提高利率，違約還款現象大量出現，抵押貸款市場開始惡化，但國際信用評級公司直到2007年春季才大規模調低相關債券的投資評級。其調整嚴重滯后，顯然加劇了投資者的投資風險。另外調整幅度偏大。2007年7月份后，各信用評級機構大范圍調低幾乎全部次級債的評級，僅在7月10日一天，穆迪就調低了超過400種此類債券的評級，標準普爾在同一天將612種債券列為觀望，并在隨后兩天內調低了大部分債券的評級。

（三）為追逐利益進行盲目評價

評級機構作為中介機構，在資本市場中有著獨立的地位，他是服務于投資者的，但是當前評級費用是評級公司的重要收入來源，大部分評級機構采取的是向受評機構收取費用的模式。顯然評級公司會受制于受評機構，在利益的驅使下一方面受評機構有可能通過付款來施加壓力以獲得更高的評級。另一方面評級公司有意提高信用等級作為巨額評估費的回報。以傷害了投資者的利益為代價，評級公司與投資者之間的利益沖突問題凸顯。評級機構作為一個商業組織，其獨立性和公正性受到了懷疑。

（四）信用評級體系不完善

首先，流程存在很大的缺陷，且執行力度不大。評級流程的部分重大環節未能對外進行披露、某些重要步驟未能記錄在案、評級流程中后期所執行的監控或持續監督流程不穩健等問題凸顯。其次，評級模型不完善。證券化產品對于數據庫和模型的依賴非常高，因此模型的準確性非常重要，而數據庫和模型往往需要經濟周期的檢驗。美國的債券市場從1996年開始擴張，一直到2007年，沒有經歷完整經濟周期的考驗，模型存在很大的缺陷，使評級的準確性大大降低。

三、金融危機給我國信用評級工作帶來的啟示

（一）部分改變現用評級機構的贏利模式

應當采取措施減少證券發行人與信用評級機構的利益沖突，減少信用評級機構對證券發行人的依賴。拓寬信用評級機構的收入來源，讓投資人支付部分費用，以增加信用評級機構注重評級質量的激勵。

（二）增加信用評級機構評級的透明度并及時披露評級信息

加強信息披露，提高評級透明度，能夠對評級機構形成有效的市場監督，促進評級機構更好地發揮風險揭示的作用，提高評級市場的運行效率。

（三）加強信用評級機構的監管

獨立、客觀、公正的立場評級行為對信用評級機構至關重要，評級機構必須在組織結構設置、業務流程、人員任用和業績考核等各個方面考慮潛在的利益沖突，建立完善的管理制度，強化制度執行。評級機構在職能上的內在沖突，不但要求評級機構自身強化內部管理，而且需要外部監管機構進行有效的監管。監管部門通過制度的制定和規范的檢查，確保評級機構與債券發行人之間不存在利益關系。

四、國家關于信用評級機構的法規建設

篇（11）

一、金融危機對日本金融業的影響

美國此次爆發的次貸危機對整個日本金融業而言是一個沉重打擊。相關數據顯示，日本四大銀行（三菱UFJ、瑞穗金融集團、三井住友和住友信托銀行）2007－2008財年次貸相關虧損預計達47億美元，約占其預期利潤的近30%。瑞穗金融集團作為美國次貸危機的受害者，可謂受害非淺。據該公司的最新一季財務報告預計，公司在美國次級貸款相關資產方面的損失將達2750億日元，直接導致全年利潤下滑26%，至4800億日元。該報告同時指出，公司第三季度利潤下跌了65%，凈收入跌至660億日元，目前，瑞穗金融集團正在考慮采取非常措施，通過股票發行彌補其在次貸危機方面的損失。日本市值最大的銀行－－三菱UFJ去年第三季度利潤下滑了68%：東京三菱UFJ表示，正準備分拆住房信貸業務到一個專業公司，目的是整合該領域的業務發展。據消息人士透露，東京三菱UFJ的核心銀行部門將從集團分離其約140個貸款促銷辦公室的全國網絡，創建這個專業公司。三井住友與次貸問題相關的損失擴大到990億日元：住友信托的相關虧損達299億日元。美國次貸危機給日本銀行界帶來的影響正在不斷擴大。

此外，曾成功進軍美國RMBS業務領域的日本最大的證券商野村控股株式會社也表示，受美國次貸危機影響，該公司去年第三季度利潤下滑71%，凈收入也大幅下跌至226億日元。

二、金融危機對日本汽車行業的影響

汽車行業是日本重要的經濟支柱之一，對就業和稅收的貢獻都不容忽視。然而目前日本汽車行業正面臨嚴峻考驗，眾多企業正在采取各種可能的辦法，盡量減少金融危機帶來的負面影響。日本汽車業三大巨頭豐田、本田和日產公司相繼宣布，受全球金融危機的影響，汽車銷售市場低迷不振，導致1月份汽車產量銳減。已經取代了美國通用汽車全球銷量第一寶座的豐田公司在一份聲明中說，其1月份全球汽車生產量比去年同期下降了39.1%。僅為48.8萬輛。其中豐田在日本本土的汽車產量下滑了34.6%，海外工廠的產量降低了44.2%。該公司日前證實。豐田汽車2008年出現虧損，預計虧損500億日元。這將是豐田汽車46年來首次虧損。豐田汽車公司副社長木下光男表示，上一次豐田汽車出現經營虧損，是因為第二次世界大戰。這一次則因為金融危機，目前豐田汽車在北美和歐洲市場的銷量大幅減少。統計數據顯示，2008年1至12月，豐田汽車在美國市場總銷量為220萬輛。盡管市場份額從2007年的16.2%上升至16.7%，但銷量卻同比減少了40萬輛。美國汽車市場陷入蕭條，對豐田汽車打擊甚大。

本田公司則宣布，其全球汽車生產量1月份下滑了33.5%，為22.7萬輛，其中產量銳減最為明顯的是本田在美國的工廠。這已經是本田公司自去年以來連續3個月汽車生產量大幅下降。日產公司1月份的全球汽車生產量下降了54%，為14.5萬輛，美國工廠的產量減幅最大。為應對全球金融危機造成的汽車銷售頹勢，日本汽車廠商紛紛減產、裁員。

三、金融危機對日本對外貿易的影響

受全球金融危機影響，2008年底以來外部需求低迷，日本出口遭受重大打擊。日本財務省的最新統計報告顯示，日本去年經常項目順差（經常項目是衡量一國與他國的貿易、資金往來情況，主要包括商品和服務貿易、收益以及單方面轉移）較前年下降34.3%，其中商品和服務貿易順差下降81.7%。2008年全年日本經常項目順差為16.28萬億日元（1美元約合92日元），較2007年下降34.3%。商品和服務貿易順差為1.8萬億日元，較前年驟降81.7%。去年日本商品貿易出口額為77萬億日元，較前年減少3%：進口額為73萬億日元，增長8.8%；商品貿易順差為4萬億日元，比前年減少67.3%。可見，經濟危機給日本的對外貿易帶來了嚴重的影響，各個貿易公司絞盡腦汁，尋求良策，渴望盡早渡過難關。

四、金融危機對日本電器行業的影響

由于日本、歐洲和美國等主要經濟體經濟衰退，導致消費者削減開支，為了抵御全球經濟危機所導致的巨額虧損，松下預計截至3月份的當前財年將凈虧損3800億日元（約合42億美元）。松下財務主管上野山實表示，該公司計劃在2009年3月底之前關閉27家工廠，裁員1.5萬人，預計至明年該數字會進一步增加。

NEC公司與日立公司1月30日下調了2008財年業績預期。受半導體業務下滑與日元升值影響，NEC預計將凈虧損2900億日元（約合219億元人民幣），并宣布將在2010年3月底前在集團內裁員2萬余人，其中正式員工與非正式員工各裁員1萬人以上，

日立連續3年虧損。公司曾于IT泡沫經濟破滅的2001財年虧損4838億日元，此番的虧損額刷新了這一紀錄。預計凈虧損將達7000億日元，刷新創業以來的最差紀錄。另外，日本的東芝與索尼等電機企業也出現了巨額虧損，紛紛宣布裁員。據專家分析，世界性的經濟危機對日本的高科技企業。特別是電子企業帶來巨大打擊。這些負面影響主要表現在需求減少、出口萎縮、日元升值等。為渡過難關，日本高科技企業除減產、裁員和削減投資外，還應在調整產業結構上下功夫。汽車業與電機業并為日本的支柱產業，但如今電機巨頭可謂“全軍覆沒”，預計今后業界將加速重組。通過并購等大舉改革經營狀況。

五、金融危機對日本工薪階層的影響

據日本媒體不完全統計，日本工薪族的月薪和年終獎金持續幾年連續下滑。此次金融危機來勢洶洶。工薪階層這一支撐日本社會發展的龐大群體自然不能幸免。統計顯示，金融危機使普通的工薪階層薪水縮水5%至25%不等，臨時雇傭者的時給也有所下調。2008年12月，失業率已經升至4.4%，攀升到40年最高水平。在日本，工薪族的工資一般是在員工與公司簽訂合同時商議達成的。每年年初，公司通常都會給員工增加“工齡工資”。而今年，許多工薪族接到工資商議通知時，得到的是減薪的消息。由于日本勞動合同法和派遣勞動合同法相對健全，人們紛紛借助互聯網咨詢減薪相關法律問題，部分工薪族準備拿起法律武器捍衛自己的權益。而更多的人則選擇接受降薪的現實，采取節衣縮食，減少家庭開支等方式重新考慮養家糊口的現實問題。

六、金融危機對日本學生的影響

（一）金融危機對日本高中生的影響

受金融危機影響，日本普通高中生報考大學觀念明顯發生改變，在選擇志愿時變得更為務實。“學費和考試費低廉、就近選擇大學就讀、減少報考大學數量”，即所謂“便宜”、“離家近”、“志愿少”成為擇校三大元素。