金融實證分析論文大全11篇

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篇（1）

【Abstract】 This article from an euro started at Euro sector finance system vicissitude and the Euro sector Taylor rule utilization to the European central bank policy-making formulation， through detailed thoroughly analyzes the Taylor rule (to contain at the beginning ofEuropean Union in the Euro sector application -unification monetarypolicy decision-making the monetary policy background， the utilization"the Taylor principle" analyzes 1970-2006 beginning of the year EuropeCentral Bank the monetary policy decision-making tendency， pointed outmoves towards the negotiable securities along with the financialsystem， the internationalization， the formulation and the currentpolitical situation adapt the monetary policy is inevitable. Then apply theory to reality， conducts the key research in macroscopic and the microscopic two stratification planes， and uses the newestmeasurement economical technology， applied the new Keynes model torevise after to the process the Taylor rule to carry on based on the Euro sector data real diagnosis research， thought the Euro sector finance system the unification and the constitutive property transformed with the Euro sector Taylor rule implementation has created the macroscopic financial condition， and from on microscopic carried on the proof to the most superior monetary policy. Studies the inspiration which the Taylor rule and the most superior monetarypolicy brings is， the Europe monetary policy change has its rule， and receives the macroscopic financial condition the restriction also needs the microscopic financial strategy the support. Finally， wooden Wen take zui the superior monetary policy real diagnosis as afoundation unifies our country socialism characteristic market economy under the financial globalization background in the actualsituation to discuss our country monetary policy the development andthe countermeasure.

【Key words】Euro；Taylor rule；most superior monetary policy； new Keynes model； development and countermeasure

第一章 緒論

1.1 論文研究背景

2002年1月1日零時，隨著布魯塞爾皇宮設置的歐元倒計時鐘鐘聲的敲響，歐元正式進入流通，歐元區(qū)12國比利時、意大利、荷蘭、芬蘭、德國、奧地利、法國、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、盧森堡和希臘締結的空前的貨幣聯(lián)盟正式開始運作，標志著歐洲甚至全世界己不可逆轉地跨入歐元時代。在資本主義發(fā)源地、發(fā)達國家聚集的歐洲，各主權國家讓渡貨幣發(fā)行權而發(fā)行統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，并建立區(qū)域性貨幣的超國家統(tǒng)一管理機構—歐洲中央銀行，這是人類貨幣金融史上的首次勇敢嘗試，必將對世界經(jīng)濟特別是國際貨幣體系和國際金融格局產(chǎn)生一系列重大而深遠的影響。

其中作為歐洲經(jīng)濟和貨幣一體化進程的必然產(chǎn)物，歐元從誕生幾年來的運行來看基本上是成功的：歐洲中央銀行調(diào)控歐元的能力大大增強；歐元的影響力在逐漸擴大；歐元區(qū)經(jīng)濟整體運行良好，雖然歐元誕生后對美元的匯率走勢并不穩(wěn)定，但歐元所以表現(xiàn)出的強大的生命力和對國際政治，經(jīng)濟領域的影響不應為人們所忽視。

1.2 論文研究內(nèi)容

歐元的誕生，使歐盟國家貨幣單一化取代原來歐洲復雜多樣的貨幣制度，這是自布雷頓森林貨幣體系解體以來國際金融領域最為重要的大事。在國際金融日益一體化的今天，歐元極大的改變了國際金融市場的格局，成為能與美元分庭抗爭的世界第二大貨幣體系，已經(jīng)成為人們關注的焦點。

在歐元誕生的最初，歐元對美元的匯率先是一路走低，又持續(xù)升高，使得人們對歐元的穩(wěn)定性不禁又產(chǎn)生了疑問，歐元日益成為大家關注和研究的焦點。

總體而言，前人對于歐元的研究方向主要可以分為兩個方面：一是對于貨幣同盟理論的探討：另一方面是對于歐元的穩(wěn)定性的分析。而本文則是本著對歐元區(qū)貨幣政策的深入思考，探討泰勒規(guī)則對歐元區(qū)貨幣政策的制定的影響，以及對據(jù)此分析得出的最有貨幣理論進行實證。

1.3論文的主要工作

本文研究了歐元啟動后歐元區(qū)金融體系的變遷及歐元區(qū)泰勒規(guī)則的運用對歐洲央行的決策制定，通過詳細深入的剖析泰勒規(guī)則在歐元區(qū)的應用，提出“隨著金融體系走向證券化，國際化，制定與時局相適應的貨幣政策是必然的”這一觀點。主要工作內(nèi)容包括：

a 闡述了最優(yōu)貨幣政策，以及在通貨膨脹中的前瞻性。

b 運用歐元區(qū)泰勒規(guī)則對歐洲央行的決策制定進行了分析，使用平滑實證分析的方式進行理論與實例的分析，建立具體模型。

c 論述了泰勒規(guī)則對提高利率的作用及實現(xiàn)過程。

d 給出了本實驗的部分關鍵性技術：

（1）建模方法

（2）實證分析法

e本論文主要研究工作：

(1) 建立了泰勒規(guī)則具體模型，歸納國內(nèi)外對泰勒規(guī)則的研究及經(jīng)驗。

(2) 使用實例分析法對最優(yōu)貨幣政策開展實例采集與分析，對泰勒規(guī)則在利率波動方面 進行討論；

(3) 介紹前瞻性泰勒規(guī)則的理論原理和通貨膨脹分析；

(4) 對利用實例分析結果進行圖文說明，進行展示；

(5) 對利率平滑進行實證分析。

（6）加入貨幣政策改良方面的新理念，描述泰勒規(guī)則的溶入和引用，展示貨幣政策中的創(chuàng)新思路

本文對歐洲及我國貨幣政策改革具有借鑒和指導作用。

1.4論文的組織結構

本文共分四章。其組織結構如下：

第一章緒論闡述本實驗研究的背景，包括泰勒規(guī)則運用的發(fā)展。說明本文研究內(nèi)容的技術支持和時代背景，以及本文的理論基礎和論文結構。

第二章對歐元區(qū)泰勒規(guī)則進行國內(nèi)外理論研究與應用分析，進行圖文展示并具體說明在提高利率方面的作用。

篇（2）

銀行聯(lián)系對外商直接投資的影響-理論機理與實證研究

（二）研究背景與研究意義

1.研究背景

由于美國次貸危機而爆發(fā)的全球金融危機使國際金融市場陷入停滯，金融市場的危機不斷傳播最終造成了全球范圍內(nèi)的國際經(jīng)濟的混亂，嚴重擾亂了國際經(jīng)濟。在 2003 - 2007年期間強勁增長的外商直接投資和對外直接投資，在隨后兩年中出現(xiàn)了明顯的大幅下滑。從那時起，研究人員就強調(diào)了金融與投資之間關系的重要性。

許多國家積極尋求吸引外商直接投資（FDI），因為他們認為跨國企業(yè)將通過創(chuàng)造新的就業(yè)機會，增加資本積累和提高全要素生產(chǎn)率來促進經(jīng)濟增長。事實上，大量的實證證據(jù)表明，外商直接投資往往會為本國和東道國帶來凈收益增長效果。這就促使研究人員徹底的調(diào)查其決定因素。有力的影響因素包括市場規(guī)模，文化和地理接近度，相對勞動力市場稟賦和公司稅率（Eicher等，2012;Blonigen和Piger，2014年)。金融發(fā)展，特別是兩國之間的銀行聯(lián)系當然也應該加入這個名單。

2.研究意義

篇（3）

 

一、文獻回顧與問題提出

經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間的關系一直是理論界研究的焦點之一。學者們通過大量的理論分析和實證檢驗肯定了金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的觀點（Stiglitz(1985)、Levine 和 King(1993) 、Levine和Zervos(1998)）。產(chǎn)業(yè)結構的變遷作為經(jīng)濟發(fā)展的一個重要標志，相比經(jīng)濟總量的擴張而言，產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級更是決定了一國或一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量、效率和可持續(xù)性。于是很多學者將研究的的視角逐漸轉入到產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展的聯(lián)系中，研究的重點主要集中于金融發(fā)展所帶來的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整效應。Binh、Park和Shin（2006）研究了不同金融結構對不同技術特征產(chǎn)業(yè)的影響，Wurgler (2000)、Fisman和Love (2003)分析了金融配置資本和社會資源的效率如何影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這些研究的結論都證明了金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整存在積極的推動作用。而另外一些學者則對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整之間互動性展開了探討（Goldsmith（1969），Rajan和 Zingales (1998)）。

上述國外學者在對眾多發(fā)達國家、發(fā)展中國家所進行的大量實證研究中，卻鮮有關于我國的研究，且很少深入研究發(fā)展中國家金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構轉變的關系。在國內(nèi)，學者們對我國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構之間的關系進行了一定的研究。楊琳、李建偉（2002）研究了我國金融結構轉變與產(chǎn)業(yè)結構升級之間的關聯(lián)性，并指出金融發(fā)展有利于產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整，而現(xiàn)階段我國的金融發(fā)展相對落后，面對產(chǎn)業(yè)結構升級對金融服務提出的更高要求，應加快金融改革。傅進、吳小平（2005）從金融的資金形成機制、導向機制及信用催化機制的角度，分析了金融對產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的機理。曾國平、王燕飛（2007）理論分析了中國金融畸形發(fā)展的非常態(tài)模式，并通過實證說明了我國金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構變遷表現(xiàn)出的扭曲效應。史諾平 、廖進中、楊煒娜（2010）基于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的作用機制，對我國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構的相關關系和因果關系進行實證研究，其結論顯示金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整存在長期相關關系，而金融整體發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整之間僅存在單向因果關系。

隨著經(jīng)濟形勢的變化，我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡性日益凸顯出來，各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構轉型升級和金融發(fā)展差距不斷擴大的問題引起學者們越來越多的關注，有關區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和金融發(fā)展之間聯(lián)系的研究日益增多。范方志、張立軍(2003) 通過實證分析了我國東、中、西部地區(qū)的金融結構轉變與產(chǎn)業(yè)結構升級以及經(jīng)濟增長的關系，并指出了中西部地區(qū)金融結構轉換速度不快金融論文，妨礙了中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構的升級和經(jīng)濟增長，而產(chǎn)業(yè)結構升級的滯后，又導致金融業(yè)發(fā)展緩慢和當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的落后。楊勝剛、朱紅(2007)從中部經(jīng)濟塌陷、金融弱化入手展開研究，研究認為中部地區(qū)金融發(fā)展有利于促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化，但是以國有銀行為主的金融部門與實體部門之間不存在有效互動，資金的使用未能實現(xiàn)優(yōu)化配置。這些研究仍然將重點集中于中部地區(qū)金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整效應，且并未對產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整對金融發(fā)展的影響做進一步研究。中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構不合理、金融發(fā)展滯后，那么產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的不合理性是否是造成金融發(fā)展滯后的原因？這需要我們進行更為深入的探討。因此本文擬從產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整入手，試圖全面揭示中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整對金融發(fā)展所產(chǎn)生的影響，以期在中部崛起中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整推動金融發(fā)展提供可選擇的政策建議。

二、中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整下的金融發(fā)展

改革開放以前，受計劃經(jīng)濟體制下國家優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的戰(zhàn)略目標影響，中部地區(qū)主要以糧食生產(chǎn)為主的第一產(chǎn)業(yè)和以軍工、重工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的主攻方向。而改革開放后，由于國家實行非均衡發(fā)展戰(zhàn)略，東部沿海地區(qū)作為發(fā)展的重點帶動了整個國家的經(jīng)濟增長，而中部作為國家農(nóng)業(yè)和工業(yè)原材料基地的定位卻并沒有發(fā)生顯著變化，這一定程度上造成了中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構不合理性（如下表1所示）。

 

表1 2008年我國分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構比較

 

  全國

中部地區(qū)

東部地區(qū)

東北地區(qū)

GDP占比

100

19.3

54.3

8.6

人口占比

100

27.1

36.7

8.3

工業(yè)占比（%）

100

19.02

55.94

8.96

第三產(chǎn)占比（%）

100

17.2

58.22

7.86

三產(chǎn)結構（%）

11.3:48.6:40.1

14.6:50.9:34.5

篇（4）

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篇（5）

20世紀70年代以來，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。由于世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展和變化，匯率、利率變動頻繁，國際銀行業(yè)競爭加劇，再加上科學技術特別是通訊技術的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的金融業(yè)務已經(jīng)不能滿足銀行自身發(fā)展的需要和客戶融資的要求，從而推動著金融不斷的創(chuàng)新和發(fā)展。金融領域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領域的這一系列變化稱之為“金融創(chuàng)新”。當代區(qū)域金融創(chuàng)新理論起源于本世紀50年代末、60年代初，至80年代形成，進入90年代如火如荼。

一、國外理論研究現(xiàn)狀

為了從理論上闡述區(qū)域金融創(chuàng)新，西方經(jīng)濟學家陸續(xù)提出不少不同的見解，由此產(chǎn)生了許多不同的理論流派，形成了色彩繽紛的當代區(qū)域金融創(chuàng)新理論流派。

在20世紀60年代-90年代，歐美國家有大量的學者研究了區(qū)域金融問題，根據(jù)Sheila C.DOW、Carlos J.Rodriguez-Fuentes(1997)的研究，西方關于區(qū)域金融的研究主要是從宏觀貨幣經(jīng)濟學展開的，研究的主要內(nèi)容有:貨幣政策的區(qū)域效應(貨幣主義模型和凱恩斯主義模型)、公開市場操作的區(qū)域影響、區(qū)域貨幣乘數(shù)、區(qū)域金融市場(區(qū)域利率差異、區(qū)域信貸市場)，此外，一體化金融市場內(nèi)部區(qū)域金融發(fā)展差異的影響(LuigiGuiso、Paola Sapienza和LuigiZingales(2002)、Jayaratne和Strahan(1996)也是西方區(qū)域金融研究的重要方面。

西爾柏（W.L.Silber）從供給角度來探索金融創(chuàng)新。西爾柏研究金融創(chuàng)新是從尋求利潤最大化的金融公司創(chuàng)新最積極這個表象開始的，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。西爾柏從金融機構的金融業(yè)務和工具創(chuàng)新分析框架中推出的金融創(chuàng)新理論對于從供給角度研究金融創(chuàng)新時具有重大理論意義的。

凱恩（E.J.Kane）提出了“規(guī)避”的金融創(chuàng)新理論。所謂“規(guī)避”，就是指對各種規(guī)章制度的限制性措施實行回避。“規(guī)避創(chuàng)新”，則是回避各種金融控制和管理行為。它意味著，當外在市場力量和市場機制與機構內(nèi)在要求相結合，回避各種金融控制和規(guī)章制度時就產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。

希克斯（J.R.Hicks）和尼漢斯（J.Niehans）提出的金融創(chuàng)新理論的基本命題為“金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本”。這個命題報考兩層含義：（1）降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本的高低決定金融業(yè)務和金融工具是否具有實際意義。（2）金融創(chuàng)新實質(zhì)上是對科技進步導致交易成本降低的反應。

威廉·L·斯爾帕(William.L.Silber)，美國著名的經(jīng)濟和金融學家，他在1983年5月發(fā)表了《金融創(chuàng)新的發(fā)展》一文，在文中他詳細闡述了金融創(chuàng)新的原因，并用直線程序模型加以說明。斯爾帕認為：創(chuàng)新活動是經(jīng)濟推動力的產(chǎn)物，在金融部門中，不定期的觀察結果表明大多數(shù)金融成果都源于經(jīng)濟刺激。金融創(chuàng)新是微觀經(jīng)濟的框架，它是約束誘導、技術的進步和立法的結果。

二、國內(nèi)理論研究現(xiàn)狀

對中國區(qū)域金融創(chuàng)新的研究，中國的金融學者們做了較為系統(tǒng)的理論研究。

張軍洲博士在《中國區(qū)域金融分析》（1995）中提出了區(qū)域金融的概念內(nèi)涵：區(qū)域金融理論是以現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下的金融發(fā)展空間結構變動規(guī)律為研究對象的。區(qū)域金融是指一個國家金融結構與運行在空間上的分布狀況，在外延上表現(xiàn)為具有不同形態(tài)、不同層次、和金融活動相對集中的若干金融區(qū)域。他對區(qū)域金融概念的內(nèi)涵要素進行了如下界定：一是空間差異要素。二是金融結構與發(fā)展水平要素。三是吸收與輻射功能差異要素。四是環(huán)境差異要素。這些要素的差異形成了區(qū)域金融概念的豐富內(nèi)涵。

唐旭博士在《貨幣資金流動與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展》（1999）中主要從區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的動力、類型出發(fā)，討論了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展引起的資金流動的原因、途徑、趨勢、效果，以及資金流動引起的經(jīng)濟效果的實證分析；指出隨著經(jīng)濟計劃體制的轉型，資金流動管制有了很大的放松，直接導致了區(qū)域資金流動的加大；提出了在了解國內(nèi)資金分布和流動規(guī)律的基礎上，制定差別政策，顯得日益重要。

殷得生和肖順喜在《體制轉軌中的區(qū)域金融研究》中對體制轉軌中的中國區(qū)域金融發(fā)展做了較為系統(tǒng)的研究，他們運用實證的方法研究了我國東西部區(qū)域金融的差距，運用交換和分工等原理，提出中國區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展的一些措施。他們在方法論上有所突破，他們認為區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域金融結構構成了區(qū)域金融研究的主題，也是區(qū)域經(jīng)濟學發(fā)展的核心。他們強調(diào)了中央、地方與企業(yè)三方的利益沖突，蘊涵了博弈論的思想。他們的研究較為全面。

劉仁武博士在《區(qū)域金融結構和金融發(fā)展理論與實證研究》（2002）中通過區(qū)域金融結構和進入發(fā)展理論框架，運用實證的方法討論了區(qū)域金融的均衡、區(qū)域金融調(diào)控、區(qū)域金融風險控制的問題。劉仁武對金融結構和金融發(fā)展的概念進行了創(chuàng)新，提出了金融結構健全和金融發(fā)展可持續(xù)的理論框架。

支大林博士在《中國區(qū)域金融研究》(2002)中對區(qū)域金融的重要概念和范疇進行了理論界定，認為區(qū)域金融反映的是一個國家或地區(qū)金融結構與運行在空間上的分布狀態(tài);提出區(qū)域金融成長的概念;指出時空性、層次性、吸引與輻射性和環(huán)境差異性共同表現(xiàn)為區(qū)域金融的屬性;從質(zhì)和量兩方面對區(qū)域金融成長的規(guī)定性進行了分析和概括。

三、區(qū)域金融創(chuàng)新理論研究的展望

區(qū)域金融創(chuàng)新理論的提出，主要是基于全球一體化的金融中心創(chuàng)造出連續(xù)24小時連續(xù)運轉的金融市場。作為國際經(jīng)濟發(fā)展過程中起著血液循環(huán)作用的金融市場，其蓬勃發(fā)展的基礎是金融創(chuàng)新。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，區(qū)域金融創(chuàng)新成為影響經(jīng)濟發(fā)展的關鍵因素，從而區(qū)域金融創(chuàng)新理論在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展中的作用也日益重要。因此區(qū)域金融理論還將面臨更多挑戰(zhàn)，需要我們不斷完善。

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一、引言

股指期貨是為了滿足管理股票現(xiàn)貨市場風險，尤其是系統(tǒng)性風險。股指期貨的誕生之初，是為了滿足在金融產(chǎn)品收益波動日益加劇的環(huán)境下，投資者進行有效避險的需要。自從1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)首先推出了世界上第一個股價指數(shù)期貨合約——價值線指數(shù)期貨合約，上市伊始就受到投資者的廣泛歡迎。短短幾十年內(nèi)幾乎所有的發(fā)達國家都擁有股指期貨市場和交易所，甚至亞洲的其他新興國家。本文主要通過對股票指數(shù)期貨推出前后的數(shù)據(jù)進行分析，利用GARCH模型和時間序列說明波動率的變動TARCH模型，為克服GARCH模型的不足，還將引入TGARCH和EGARCH模型，對股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響進行實證分析。

二、數(shù)據(jù)的選取和處理

1.我國滬深300股指期貨簡介

HS300股指期貨于2005年4月8日正式，由滬深兩市A股中規(guī)模大、流動性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A股市場整體表現(xiàn)論文的格式。根據(jù)中國證監(jiān)會（證監(jiān)函［2010］74號）文件，在2010年4月16日在中國金融期貨交易所上市滬深300股指期貨合約。

2.數(shù)據(jù)的處理

本文所選取的數(shù)據(jù)是2010年4月16日至2010年8月20日HS300股指期貨日收盤價(數(shù)據(jù)來源:中國金融期貨交易所)和2009年12月1日至2010年8月20日HS300指數(shù)的日收盤價(數(shù)據(jù)來源:大智慧)，作為本文分析數(shù)據(jù)。

三、實證分析

1.HS300指數(shù)日收益率的描述性統(tǒng)計

由圖1知均值0.1106，標準差0.0156，偏度-0.5652，峰度4.1630。 Jarque-Bera統(tǒng)計量為19.0744。由此可見，樣本期內(nèi)該收益率序列尺具有典型金融數(shù)據(jù)的負偏、尖峰厚尾的統(tǒng)計特征。HS300指數(shù)日收益率起伏呈波浪狀，具有明顯的波動集群性現(xiàn)象，表明收益率序列很有可能存在ARCH現(xiàn)象。

圖1 HS300指數(shù)日收益率描述性統(tǒng)計量及柱狀圖

2.HS300指數(shù)日收益率的GARCH檢驗

（1）平穩(wěn)性檢驗

建立模型之前必須先對HS300指數(shù)日收益率序列進行單位根檢驗。這里選擇ADF ( AugmentDickey-Fuller)檢驗。通過Eviews軟件得到如下結果，如表1所示:

表1 HS300指數(shù)日收益率ADF檢驗結果

 

 

 

t-Statistic

Prob.

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-12.17685

0.0000

Test critical values:

1% level

 

 

-3.474874

篇（7）

 

一、引言

2007年底，一場源于次級抵押貸款的金融風暴席卷全球，致使美國、歐盟和日本等全球主要金融市場出現(xiàn)嚴重的流動性不足。縱觀我國的金融市場，信用體制尚不健全，仍處于起步階段。作為我國金融市場的參與主體，商業(yè)銀行的穩(wěn)定性經(jīng)營對金融市場以至實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的意義。宏觀經(jīng)濟總是呈現(xiàn)上升和下降的周期性波動，繁榮與蕭條交替出現(xiàn)，毋庸置疑，這將導致信貸規(guī)模的相應變化。2009年保增長、刺激內(nèi)需的政府導向，使國內(nèi)信貸規(guī)模出現(xiàn)超高增長，在一定程度上為次貸埋下了禍根。金融鏈條“牽一發(fā)而動全身”，當經(jīng)濟形勢逆轉，市場泡沫爆破，次貸必然爆發(fā)出其潛在的信用風險，危及整個金融體系。

現(xiàn)階段國內(nèi)關于經(jīng)濟波動與次級貸款的研究尚少，我國學者主要著力于經(jīng)濟與不良貸款的關系。鑒于次貸是不良貸款的重要組成部分，因而不良貸款與宏觀經(jīng)濟的分析對次貸的研究具有一定的借鑒意義。國內(nèi)學者的研究結果表明，不良貸款與宏觀經(jīng)濟主要存在以下兩種關系：一是以張淼(2002)[1]、李雙(2005)[2]等為代表的學者通過回歸分析發(fā)現(xiàn)銀行不良貸款率與經(jīng)濟增長率存在負相關，銀行外部經(jīng)濟環(huán)境惡化是產(chǎn)生不良貸款的主要原因。謝冰[3]、李麟索、彥峰(2009)[4]等運用相關分析、共線性診斷、主成分分析、時間序列、脈沖響應等方法表明經(jīng)濟波動與不良貸款呈現(xiàn)一種較強的反向動態(tài)變動關系。而銀行信貸行為的親周期性更強化了這種關系，從而導致銀行業(yè)面臨嚴重的系統(tǒng)性風險。二是李宏瑾，徐爽(2009)[5]從夏普比率出發(fā)，構建了一個用于分析不良貸款與經(jīng)濟波動的理論模型，通過澳大利亞的數(shù)據(jù)驗證了經(jīng)濟增長與不良貸款比例的正相關關系。高鶴(2009)[6]在財政自給率與地方政府行為與不良貸款率的研究中，亦指出當?shù)胤秸袨槭?ldquo;強化市場型”導向時，該地區(qū)的經(jīng)濟波動與銀行不良貸款率表現(xiàn)出明顯的正相關。

基于以上學者的研究，為了分析經(jīng)濟波動與次貸規(guī)模之間可能存在的某種相關關系，本文采用銀監(jiān)會公布的次貸數(shù)據(jù)和國家統(tǒng)計局公布的GDP數(shù)據(jù)進行單位根(ADF)的平穩(wěn)性檢驗和Johansen協(xié)整檢驗，在保證VAR模型穩(wěn)定的基礎上，對兩變量進行Granger檢驗以確定其因果關系，最后進行脈沖響應和方差分解分析，并由此進行理論分析，對商業(yè)銀行的經(jīng)營與發(fā)展提出合理的建議。

二、經(jīng)濟波動影響次貸規(guī)模變動的實證分析

(一)變量的選取及說明

余芳東、楊映霜(2002)[7]認為GDP季度同比增長率是本季度經(jīng)濟運行的內(nèi)在因素和季節(jié)性因素等外在因素綜合作用的結果，能客觀反映經(jīng)濟運行的實際進展。因而，本文選取GDP季度增長率(RGDP)作為經(jīng)濟增長的變量。同時為了使次級貸款在時間上與經(jīng)濟增長率相匹配金融論文，本文選取次貸增長率(RCD)作為次級貸款的變量。我國銀監(jiān)會自2003年以來開始對各級貸款的季度數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計并定期公布，為了排除金融危機的突發(fā)性因素對研究結果的干擾，以保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性和研究的可參考性，本文采用2004年3季度至2008年3季度的數(shù)據(jù)進行實證研究。

圖1次貸增長率與經(jīng)濟增長率

注：主坐標軸為次貸增長率；次坐標軸GDP同比增長率

(二)實證分析過程

1、單位根(ADF)檢驗

對時間序列數(shù)據(jù)進行估計必須要求其具備平穩(wěn)性，否則，根據(jù)2003年諾貝爾獎得主Granger和Newbold(1974)的理論，對非平穩(wěn)時間序列的估計很可能出現(xiàn)偽回歸的結果。因此，首先對RCD與PGDP時間序列進行單位根(ADF)平穩(wěn)性檢驗，檢驗結果如表1所示：

表1 單位根(ADF)檢驗

 

變量

ADF檢驗

檢驗類型(c,t,p)

臨界值

結論

RGDP

-1.270896

(c,t,0)

-2.673459

不平穩(wěn)

RCD

-2.528635

(c,t,1)

-2.681330

不平穩(wěn)

DRGDP

-3.944872

(c,0,0)

-3.081002**

平穩(wěn)

DRCD

-4.331050

篇（8）

金融資產(chǎn)的衍生工具是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，也就是通過創(chuàng)造金融工具來幫助金融機構管理者更好地進行風險控制，這種工具就叫金融衍生工具。目前最主要的金融衍生工具有：遠期合同、金融期貨、期權和互換等。在

事實上，根據(jù)我們近期所做的經(jīng)驗實證研究，發(fā)現(xiàn)通過設立漲停跌板交易制度，st、pt制度、定期公布基金重倉股和大力 發(fā)展 機構投資者，

篇（9）

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[6]此為作者2016年6月隨團訪問歐盟總部機構時對方所談。

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篇（11）

 

改革開放以來，我國經(jīng)濟在取得突飛猛進發(fā)展的同時也給我們帶來了能源耗竭、碳排放增加、氣候變暖等問題。如何兼顧經(jīng)濟發(fā)展與節(jié)能減排，是一個值得深思的問題。要想解決這個問題，首先要對我國碳排放與經(jīng)濟增長之間關系進行研究。王忠英（2006）對我國GDP的增長與CO2排放量的關系進行了分析，認為二者存在明顯的相關性；宋濤（2007）對我國人均CO2排放量與人均GDP之間的關系進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)兩者存在長期的協(xié)整關系；王琛（2009）對我國人均CO2排放量與人均GDP之間的關系進行了研究，得出1978-1996年人均CO2排放量隨著人均GDP增長持續(xù)增加，1997-2001年人均CO2排放量呈微弱下降趨勢，2001-2006年人均CO2排放量隨著人均GDP的大幅增加而有所惡化。本文在這些研究的基礎上，進一步運用計量方法對我國1980-2008年碳排放與經(jīng)濟增長相關性進行實證研究，并對實證結果進行剖析，以期為實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與節(jié)能減排兼顧的目標尋求最優(yōu)路徑。

一﹑碳排放與經(jīng)濟增長關聯(lián)性的實證研究

（一）指標選取與數(shù)據(jù)來源

為對我國碳排放與經(jīng)濟增長相關性進行研究，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，選取GDP代表經(jīng)濟增長低碳經(jīng)濟，選取化石燃料CO2排放代表碳排放；選取1980-2008年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》（1981-2009年）和美國能源信息署（EIA）公布的我國1980-2008年的CO2排放量[1]。

（二）模型構建與計量檢驗

以碳排放（CF）為被解釋變量，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為解釋變量，建立碳排放與經(jīng)濟增長相關聯(lián)的計量模型：

1.單位根檢驗

在回歸分析之前首先對所選取的時間序列數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，考察時間序列數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)，如果時間序列數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的就不能進行回歸分析，否則很可能會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。本文采用ADF檢驗法，根據(jù)數(shù)據(jù)特征，選取帶常數(shù)項和趨勢項的模型，對兩時間序列CF和GDP進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結果見表1。

表1：ADF檢驗結果

 

時間序列

ADF統(tǒng)計量

臨界值

結論

CF

-1.413776

-3.587527

不平穩(wěn)

GDP

2.348387

-3.612199

不平穩(wěn)

CF

-2.505462

-3.587527

不平穩(wěn)

GDP

-1.714959

-3.644963

不平穩(wěn)

CF

-5.352859

-3.595026

平穩(wěn)

GDP