財務危機論文大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇財務危機論文范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

一、財務危機研究綜述

（一）財務危機預警指標

1.一般財務指標

一般認為，國外學者對財務危機的研究始于Fitzpatrick(1932)，他借助于對危機公司與非危機公司財務指標的比較分析，發現對財務危機判別能力最高的是凈利潤/股東權益和股東權益/負債兩個比率。Altman（1968）根據行業和資產規模，為33家破產公司選擇了33家非破產配對公司，選用22個變量作為破產前1-5年的預測備選變量。經過篩選，最終確定了5個變量作為判別變量：營運資本/總資產、留存收益/總資產、息稅前利潤/總資產、權益市價/總負債的賬面價值、銷售收入/資產總額。在國內的研究中，吳世農、盧賢義2001年利用財務困境前1-5年的數據對21個財務指標進行逐步回歸，最終選取了盈利增長指數、凈資產收益率、資產報酬率、流動比率、長期負債與股東權益比率、營運資本與總資產比和資產周轉率等6個財務指標。

2.現金流量指標

利用現金流量指標來預測財務危機是基于一個理財學的基本原理：公司的價值應等于預期的現金流量的凈現值。Aziz，Emanuel，Lawom在1988年提出了現金流量信息預測財務困境模型。他們根據配對的破產公司和非破產公司的數據，發現在破產前5年內兩類公司經營現金流量均值和現金支付的所得稅均值有顯著差異。在國內，周首華、楊濟華和王平（1996）在《財務危機的預警分析—F分數模型》一文中，引入了(稅后凈收益+折舊)/平均總負債和(稅后凈收益+利息十折舊)/平均總資產兩個反映現金流量變動的指標。

3.市場收益率指標

Beaver（1968）是使用股票市場收益率信息進行財務危機預測研究的先驅。他發現在有效的資本市場里，股票收益率也如同財務指標一樣可以預測破產，但時間滯后。Aharony，Jones和Swary（1980）用周收益率來衡量股票收益，以股票收益率方差作為對風險變化的預測，構建了基于市場收益率方差的破產預測模型。研究表明在正式破產公告日前4年內，破產公司股票的市場收益率方差與一般公司的市場收益率方差間存在差異,并且隨著破產公告日的臨近，破產公司股票的市場收益率方差加大。

4.其它非財務指標

Hopwood(1989)將三種審計保留意見(一貫性、持續經營和不確定事項保留意見)及六個財務比率納入預測指標，研究結果顯示，在破產發生前1年，三種類型的審計保留意見的公司破產有顯著的關系。破產發生前兩年和前三年，僅有不確定事項審計保留意見與公司破產間具有顯著關系，而一貫性、持續經營審計保留意見與公司破產間不具有顯著關系。Lennox(1999)選取經濟形勢、行業、公司規模、資本杠桿比率、審計意見、應收賬款周轉率、現金與流動負債的比率和資本報酬率等解釋變量對1988－1994年間的5569家樣本公司進行了實證研究，檢驗了審計意見在財務危機預警中的顯著效應。他在研究中發現公司規模、行業、經濟形勢及資本杠桿比率四個變量對公司破產的判別能力顯著。（二）財務危機預警模型

1.單變量模型

單變量分析是最早應用于財務危機預測的模型，其主要思想是通過比較財務危機企業和非財務危機企業之間各個財務指標的顯著差異，選定某個指標作為判別變量，讓樣本數據根據該指標進行排序，然后根據判別點對財務危機企業和非財務危機企業進行分類的一種方法。

單變量分析雖然開創了財務危機預測實證研究的先河，用起來比較簡單，但是它有以下兩方面的局限性：一是根據不同的財務指標進行判斷有可能得出相反的結論。二是單個變量所包含的信息不足以反映企業的整個財務狀況。這兩個缺陷嚴重影響了單變量模型的適用性。

2.多元線性判別模型

多元判別模型是運用多種財務比率指標加權匯總而構造多元線性函數公式來對企業財務危機進行預測。美國學者Altman(1968)在財務危機預測研究領域中貢獻巨大，他率先將多元線性判別方法引入財務預警領域。此后，各國學者開始廣泛關注這一研究領域，財務危機預測模型作為一種工具被普遍接受。研究者們紛紛將多元判別分析法應用到自己的財務危機預測研究中，構建了多變量判別模型。

3.多元邏輯回歸模型

Martin(1977)首次將邏輯回歸分析法引入財務危機預警的研究，使模型不僅能就樣本公司是否發生財務危機進行分類，還可以衡量發生財務危機的概率，并以1969年－1974年為樣本期間，選用25個財務比率分別預測兩年后銀行可能破產的可能性。吳世農、盧賢義(2001)選取了1998-2000年70家ST公司作為財務危機公司樣本和70家非ST公司作為配對樣本，首先采用了剖面分析和單變量判定分析，研究財務危機前5年內各年這些公司21個財務指標的差異性，最后確定了6個預警指標，應用Fisher線性判別分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法構建了相應的模型，通過研究發現三種模型均能在財務危機發生前做出較為準確的判斷，并且相對同一信息集而言，邏輯回歸模型的誤判率最低，財務危機發生前1年的誤判率為6.47%。

多元邏輯回歸模型的優點在于不需要嚴格的假設條件，克服了多元線性判別模型受統計假設約束的局限性，從而具有廣泛的應用。

4.主成分預測模型

楊淑娥、徐偉剛（2003）在《上市公司財務預警模型——Y分數模型的實證研究》文中采用了統計法中的主成分分析法，通過對我國上市公司財務危機狀況的實證研究，建立了上市公司財務預警模型——Y分數模型，并通過本次研究中選擇的樣本指標，初步確定了企業財務狀況評價區域，為企業預測財務危機提供了一種科學可行的預測辦法。

主成分預測模型的綜合指標中的線性組合使得模型中包含的信息量更加豐富，因此近年來，主成分預測模型在財務危機的預警研究中受到了很多學者的青睞。

5.其它模型

1988年Messier和Hansen將專家系統首次引入到財務危機預測領域，1990年Odom等開始運用人工神經網絡進行財務危機預測的探索，而在1998年Franco和Varetto進行了應用遺傳算法在這方面的嘗試等等。這些研究推動了財務危機預測在西方的發展。

我國學者呂長江、周現華（2004）在分析各種研究方法應用前提的基礎上，采用制造業上市公司1999-2002四年的數據分別運用多元判別分析、邏輯線性回歸模型和人工神經網絡模型對財務狀況處于困境的公司進行預測比較分析。結果表明：盡管各模型的使用有其特定的前提條件，三個主流模型均能較好地在公司發生困境前1年和前2-3年較好地進行預測，其中，多元判別分析法要遜色于邏輯模型，神經網絡模型的預測準確率最高。

二、財務危機研究成果的評價

篇（2）

關鍵詞：上市公司財務危機預警系統

KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem

隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。

1財務危機預警系統

財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。

2構建財務危機預警系統的重要性

從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。

從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。

3構建財務危機預警系統的可行性

3.1理論依據

我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。

3.2經濟基礎

財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。

3.3技術支撐

上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。

4構建財務危機預警系統的新思路

財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。

財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。

財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。

財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。

任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。

此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。

參考文獻：

[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.

[2]StephenARoss.公司理財[M].北京：機械工業出版社，2000.

[3]張鳴，張艷，程濤.企業財務預警研究前沿[M].北京：中國財政經濟出版社，2004.

[4]張友棠.財務預警系統管理研究[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

篇（3）

隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。

1財務危機預警系統

財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。

2構建財務危機預警系統的重要性

從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。

從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。

3構建財務危機預警系統的可行性

3.1理論依據

我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。

3.2經濟基礎

財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。

3.3技術支撐

上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。

4構建財務危機預警系統的新思路

財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。

財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。

財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。

財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。

任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。

此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。

參考文獻：

[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.

[2]StephenARoss.公司理財[M].北京：機械工業出版社，2000.

[3]張鳴，張艷，程濤.企業財務預警研究前沿[M].北京：中國財政經濟出版社，2004.

[4]張友棠.財務預警系統管理研究[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

篇（4）

關鍵詞：上市公司財務危機預警系統

KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem

隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。

1財務危機預警系統

財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。

2構建財務危機預警系統的重要性

從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。

從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。

3構建財務危機預警系統的可行性

3.1理論依據

我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。

3.2經濟基礎

財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。

3.3技術支撐

上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。

4構建財務危機預警系統的新思路

財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。

財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。

財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。

財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。

任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。

此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。

參考文獻：

[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.

[2]StephenARoss.公司理財[M].北京：機械工業出版社，2000.

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[4]張友棠.財務預警系統管理研究[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

篇（5）

所謂實時驅動型公司，就是能充分利用實時信息的公司。這類公司運用網絡財務信息實時報告系統軟件，從桌面財務轉變為網絡財務，改變信息的傳遞方式，最敏銳、最及時、最準確地反映公司的財務狀況，使實時的信息成為整合整個公司經營過程的驅動力量，增強公司的決策、控制和預警的能力。實時驅動型公司通過建立虛擬、整合、實時的供應網絡獲得競爭優勢：“虛擬”意味著供應網絡的所有元素不一定都存在于公司之內；“整合”是指實時驅動型公司內的每個系統、客戶和合作者是通過實時驅動信息技術基礎連接在一起并相互溝通的；“實時”是要立即、同步地滿足顧客需求；“供應網絡”把上述三個元素恰當地組合在一起，解決客戶問題。

在網絡環境下，首先，實時驅動型公司必須改變使用信息的方式。公司的信息系統應是一個活躍的價值激發器，能夠及時地將信息分配給組織內最需要信息的部門，而不是把信息看作儲存在數據庫中等待被挖掘的被動資源，更不是被主人吝嗇地收藏起來的財寶。公司內從實時信息分配系統中接受信息的人越多，為公司創造價值的有技能、有知識的雇員也就會越多。其次，實時驅動型公司必須保持出眾的競爭靈活性，以便在全球經濟中提高其市場份額，鞏固其地位。保持競爭靈活性，需要更多的技巧和經驗；保持抓住新機會的能力，需要持續不斷的努力。第三，實時驅動型公司將其核心競爭力體現在客戶、合作者的層面上，通過建立對客戶、合作者十分有利的關系，實時驅動型公司經常被認為是“客戶的企業”——和客戶希望的一樣。

二、成為實時驅動型公司的路徑

1．信息技術（IT）的升級。上市公司轉變為實時驅動型公司，這種轉變表現為公司行為的變化，但技術在很大程度上決定了轉變的成功與否。當然，公司的文化也必須轉變，但是如果沒有先進的IT則無法實現從上市公司到實時驅動型公司的轉變。IT是上市公司轉變為實時驅動型公司的首要驅動力。占有和使用實時信息是實時驅動型公司制勝的優勢所在。如果信息技術是適合某項工作采用的技術，它將是獲得競爭優勢的關鍵因素。

在尋求IT解決方式之前，應首先考慮公司想要達到的結果。只有當公司有堅定的目標時，公司才有可能利用IT實現這一目標。而且這種轉變必須完全與上市公司的戰略相一致，盡可能貼近顧客，推行一種新的應用程序并使它與其他信息資源整合。具體方法是：從公司內外聘請各個領域的專家，召集討論會，廣泛征集意見，從信息和財務部門負責人到銷售信息交流的負責人，從IT行業的資深專家到熟悉顧客群的精明老練的營銷員，充分利用他們的專業知識和特長，對公司做出客觀的評價和建議，這是邁向真正轉變的第一步；然后，對那些評價和建議做出辨證的分析，進而形成一系列最終的公司目標，確定IT升級的需要，再選擇機器，在公司力所能及的范圍內實現目標。

2．管理意外。實時驅動型公司的基礎信息技術將所有知識的原始信息整合為一個共享信息系統，這些原始信息原本分散在公司未連接的主機、數據庫、客戶和服務隊列中。將信息由被動的要求或回復形式轉化為主動的“公布或預訂”模式，實時驅動型公司向每一個員工提供全面、實時、連續升級、為客戶設計的信息，使每位員工的工作集中于價值創造。實時驅動型公司基礎設施能重復地喚起員工對重大事項的注意力直到他們對此做出反應，提醒員工處理特殊案例，而把日常煩瑣的事務留給計算機，這就是管理意外。

要解決管理意外的問題，需要考慮技術中的兩個關鍵因素：一是必須準確、自動地捕捉意外。如果自動化部分只處理非常基本的事務，意外就會過多。而自動化越先進，意外管理就越有效。二是自動化的程序必須能夠得到所需要的數據來決定意外情況。如果沒有實時信息，管理意外的收益將大打折扣。

3．擺脫繁重的數據游戲。實時驅動系統從公司各個角落收集實時、高度集中的信息，從多種多樣的分析應用中把它們提煉出來，發送到員工桌面上作為一個多用途的工具，將員工從數據堆里解脫出來。此外，通過一個公司接口，這個系統可以將內部信息和有價值的外部信息整合在一起，對項目和決策產生重大影響。

4．采用開放網絡系統。在封閉系統中，如“供應鏈”、“聯合體”等，存在著欺詐、偷懶、追求安逸等弊端，而開放系統則有更多的機會。互聯網是一個開放系統，當今商業社會也是開放系統。實時驅動技術基礎使封閉的私人計算機系統變得開放，并使其能夠交談、教學以及互相學習。雖然開放系統對猛烈的競爭風暴沒有什么有效的防衛措施，但它為所有想參與競爭的人鋪平了道路。

5．運用集成財務管理信息系統。上市公司財務管理的對象是上市公司的資金流，是對資金計劃、籌措和使用的有效管理。上市公司的運營效果和效率最終是通過財務指標體現出來的，因此，上市公司財務危機實時預警的結果也必然通過財務指標來反映。要使財務預警真正做到全面、實時、準確，必須具備三個條件：①上市公司運作的所有業務環節必須與財務系統緊密相關；②上市公司運作的所有業務的過程狀態都必須實時、準確地反映到財務系統中；③財務結果必須盡快反饋給上市公司各級管理者，使其能夠迅速決策，改善業務和管理，提高績效。

傳統的財務會計和財務管理方法，無法真正滿足上述條件。筆者認為，由桌面財務轉變為網絡財務的最佳途徑是運用集成財務管理信息系統，因為該系統具有以下五個特點：①集成性：財務和上市公司的設計、生產、供應、銷售等業務環節是完全集成的，業務和財務一體化運作，如企業資源計劃系統（ERP）中的財務管理模塊與其他模塊都有相應的接口，能夠相互集成，而且財務管理始終是ERP核心的模塊和功能，財務管理將實現與上市公司外部的相關環節的集成。②共享性：所有的原始數據都是一次錄入，多處共享。③實時性：每一個作業都會實時反映，每一項控制都會實時得到結果，每一份報表都會實時生成，每一個決策都會實時做出。④精確性：每一次作業是準確的、可量化的，流程不能隨意改動，同樣的數據就會產生完全一樣的報表。⑤面向流程性：強調面向業務流程的財務信息的收集、分析和控制，使財務系統能支持重組后的業務流程，并做到對業務活動的成本控制。

6．崇尚誠信事實文化。實時驅動型公司需要一種使公司完全沉浸在誠信事實的文化氛圍。公司高層必須努力使員工相信，困難的事實經過一段時間比圓滑的搪塞更具價值。例如CEO必須表明，嘗試一些創新的事物失敗了，也比忠于陳腐的現狀強。事實上，實時驅動型公司意味著批評浪潮的結束。問題絕不是“這是誰的過失”，而是“我們能從中學到什么”。實時驅動型反饋機制的實時本性使得從失敗中學習不僅更迅速而且負面影響較少。當公司誤入歧途時，高層管理人員就可警覺到什么地方錯了，并立即改正，同時學習并把教訓傳授給公司里的其他人。

三、實時驅動型公司的擴展：互聯網

成功使用互聯網的關鍵是將互聯網看作實時驅動型公司的擴展，而不是一個附加品。最好的辦法是為公司的產品和服務提供一個廣泛、動態的信息平臺（引擎），為客戶了解公司的產品和服務提供一種方便的途徑，而不僅僅是建一個網站。引擎不僅僅是一個站點，它可以靈活地將多個程序、信息來源和系統整合在一起，或有條理地展示出來，這就是實時驅動型公司開發互聯網的方式。互聯網本身并不能使公司更具競爭力，因為一個基于互聯網的銷售渠道并不一定是低成本的，而且并不能自動地使公司更具盈利性，關鍵在于公司必須努力使互聯網為自己服務，使其變得便宜和高效。

互聯網和移動信息設備相結合的關鍵在于可以為客戶“隨時隨地”服務。互聯網使得公司可以擴展客戶和商業合作伙伴的范圍，并將他們納入公司的事件流程中。如果某一上市公司是實時驅動的，并且通過引擎設備向外界展示，它就可以成為一家電子商務公司，因為它已經完成了必要的核心信息技術的轉變，可以在互聯網的環境下最大限度地開發、展示公司優勢。

篇（6）

關鍵詞：上市公司財務危機預警系統

KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem

隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。

1財務危機預警系統

財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。

2構建財務危機預警系統的重要性

從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。

從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。

3構建財務危機預警系統的可行性

3.1理論依據

我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。

3.2經濟基礎

財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。

3.3技術支撐

上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。

4構建財務危機預警系統的新思路

財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。

財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。

財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。

財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。

任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。

此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。

參考文獻：

[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.

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[4]張友棠.財務預警系統管理研究[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

篇（7）

 

隨著具有中國特色的社會主義市場經濟的不斷發展和完善，事業單位的內外部環境發生了顯著變化，市場性進一步加強，其服務對象、服務方法以及取得資金的來源等，與以往相比都發生了較大的改變。而我國的事業單位財務管理，仍然沿用的是上世紀90年代的《事業單位財務規則》，財務管理滯后且明顯帶有計劃經濟體制的遺留痕跡。純公益類的事業單位由于其社會定位和職能的特殊性，財務管理相對簡單，與實際發展的復雜性之間產生了較大的矛盾，急需改革并完善。

一、 純公益類事業單位財務管理的目標

我國的事業單位林林總總，種類繁多，數量已達126萬多個，有的事業單位提供的是純粹公共產品，如基礎教育、基礎科研、計劃生育、公共衛生防疫等；有的事業單位提供的是混合產品，即提供具有一定外部效益的準公共產品，如高等教育、職業教育、廣播電視、醫療保健等。這類事業單位隨著市場的不斷介入，已表現出它的雙重性質。本文所指的公益類的事業單位指國家為社會公益目的、保證和改善社會公眾的基本生活、由國家機關舉辦或其他組織用國有資產舉辦的，主要用國家財政撥款財務論文財務論文，具有非營利性和公益性，從事教育、科技、文化、衛生、體育、公用事業等活動的社會公共服務組織。盡管單位性質屬于“純公益”，但在當前的市場經濟條件下，由于政府財力保障有限，探討這類事業單位財務管理目標，有兩個問題無法回避：一是事業單位財務管理目標是否應確定為事業績效最大化的問題。在西方，非營利組織選擇的財務管理目標首先是財務收支平衡，其次是凈收入最大化；也有的選擇成本最小化、避免財務危機和凈捐贈最大化。在這些選擇中，無論是財務收支平衡還是成本最小化，其最終目的是凈收入最大化。也就是說，凈收入最大化必然對成本控制產生影響，也能體現收支平衡目標。因此，西方非營利組織財務管理目標選擇凈收入最大化，更有利于實現資源的合理分配。二是究竟使用績效最大化還是凈收入最大化的問題。績效是指在任何特定活動下都能達到理想的效果。根據當前事業單位雙重目標的特點，公益類事業單位不能僅僅強調滿足于凈收入最大化，更應同時重視事業單位提供服務或商品的質量和數量，它們向社會提供基礎教育、基礎科研、計劃生育、公共衛生防疫、傳統文化等產品或服務，對于整體國民素質的提高、綜合國力的增強、人類文明的發展具有不可替代的作用。這種收益是不可分割的，具有公共產品的屬性。因此筆者認為，以事業單位績效最大化作為公益類事業單位財務管理目標更準確。但是，由于我國特殊的國情和管理體制，我們在確定目標時，既要考慮法律賦予的“不以營利為目的”的性質和公共產品的屬性，以事業發展為目標，也要根據市場經濟發展的需要和政府財力可能，將生存與發展作為公益類事業單位的次要目標。因此，公益類事業單位的目標應確定為：事業的發展和事業單位的生存與發展。這是一種雙重目標，提供更多的公共產品和更好的服務是事業單位存在的前提，而事業單位的生存與發展又是事業發展的必要條件。這種雙重目標是相互聯系的，缺一不可。 二、公益類事業單位財務改革的重點

根據我國改革發展的需要和事業單位財務管理相對滯后的實際，當前改革方向應主要從公共投入管理為主到以公共產出管理為主；從側重單位財政、財務狀況的短期流量分析層次到短期流量分析和長期存量分析并重，以防范財政風險。這就意味著在公益類事業單位財務管理目標以單位績效最大化為先的前提下，財務改革的重點應放在建立以績效評價為導向的事業單位會計體系上。為此我們應結合我國企業會計改革的成功經驗，在逐步與國際慣例接軌的同時，還應充分考慮政府會計的特殊性，制定政府會計準則和財務會計報告制度財務論文財務論文，以充分滿足各類會計信息使用者的信息需求。

（一）構建事業單位績效會計模式基礎

我國《事業單位會計制度》規定：除經營性業務收支外，一般采用收付實現制。但隨著我國改革的深化，事業單位資金來源多渠道、多元化，事業單位的會計環境已發生了巨大變化，僅采用收付實現制作為會計確認基礎存在諸多缺陷，主要表現為不能全面反映單位的財務狀況、存在大量隱性債務、資產虛高、不能準確地進行成本和費用核算等。因此，為便于進行效率考核，建議在采用收付實現制的基礎上輔之以“權責發生制”，即對于資源的耗用即成本計算業務，采用收付實現制和權責發生制的雙軌制，雙重反映，而對于其他業務的核算，仍采用收付實現制，這樣一方面能保持事業單位和政府預算收支的一致性，以滿足國家宏觀管理對事業單位會計信息的需要；另一方面，又能確保按事業單位績效預算管理的要求，正確計算各項成本，為績效預算提供準確的會計信息。

（二）探索科學的績效評價指標體系。

從西方國家績效評價理論的發展來看，對每個單位和部門來講，主要是對其實施成果和其制定目標之間進行比較評價，評價其目標的確定是否合理，評價其是否完成目標。因此，在某種程度上，目標的確定又成為整個評價指標確定的關鍵。在單位內部，各個部門一般都會有幾個主要的目標，每一個主要目標下又會有許多分目標，這些分目標都可以用具體的量化指標來衡量，由于單位每個部門的工作、責任不同，所以各部門的評價指標都不一樣的。在新時期，我們認為，事業單位在建立科學的績效評價指標體系時，要注重學習和創新指標。事業單位是否具有較強的創新能力和學習能力決定了能否持續不斷地提高競爭能力，能否在未來的競爭中取勝。事業單位只有不斷推出新的產品，提高經營效率，為社會與公眾創造更多的價值，才能最終實現持續增長。

（三）改革完善事業單位財務報告制度。

首先財務論文財務論文，應建立獨立于事業單位的外部審計制度，使審計機關或其他鑒證機構以公正中立的身份，提供客觀、公允的審計報告。同時應將審計報告納入事業單位財務報告體系，以保證事業單位財務報告信息的相關性和可靠性，客觀、公允地反映事業單位績效和受托責任。其次，應構建一個層次分明、內容完善的事業單位財務報告體系，使之包括審計報告、事業單位財務報告、基金財務報表、會計報表附注、要求披露的補充信息等五個部分。事業單位財務報告由資產負債表、收入支出表及現金流量表這些主表及其附表組成；基金會計報表由資產負債表、收入支出和基金余額變動表及現金流量表組成，并確立事業單位基金、權益基金和受托基金，各自作為獨立的財務報告主體。最后應提高事業單位會計人員的素質及專業勝任能力，并建立更高效的事業單位會計信息系統。

（四）建立相應的監督評價體系。

首先是要劃分責任單元。責任單元是事業單位內部按責權統一的原則劃分的相對獨立的，承擔一定經濟責任，并能反映經濟責任情況的內部單位。劃分了責任單元后，還必須建立起事業單位各部門、員工的信息溝通渠道，信息的收集、分享、交流是成功實施績效管理的重要保證，它包括調整計劃、提供幫助，及時激勵、上情下達和下情上達，在反饋、溝通過程中達到了績效監督的目的。事業單位根據反饋的結果對數據進行合理調整后，再將績效核算的結果即績效工資分配至部門，部門根據對員工的個人考核結果再發放至個人。其體現這一部分工資與員工個人的業績、部門業績以及單位業績相結合，從而進一步加強了分配的競爭和激勵作用。 同時基于事業單位績效會計核算模式的實施是一個長期的過程，單位從上到下都要對其有充分的了解和認同。

篇（8）

新經濟時代是一個高度重視管理的時代，借助于管理，科學技術才能轉化為生產力，只有科技和管理的共同發展，才能使新經濟得以快速發展。新經濟時代管理對企業來講尤其重要，人本戰略是新經濟的顯著特征，所以人力資源管理理所當然成為企業管理的最重要的管理對象，財務管理是企業管理的一部分，它與企業人力資源管理最為密切，是有關資金的獲得和有效使用的管理工作，財務管理的好壞，直接影響到企業的生存與發展。新經濟時代，由于企業生存環境的巨大變化，企業財務管理的目標、模式、觀念、內容等都受到巨大影響與沖擊。

一、企業財務管理手段先進化

新經濟的到來，使企業的財務管理進一步信息化和數字化，計算機技術，特別是網絡技術被廣泛運用到財務管理之中。如：MIS(管理信息系統)日益廣泛運用于財務管理之中，它能根據既定的原則，只要將每筆財務及財務計劃等數據化后，輸人數據庫，即可利用財務管理信息系統進行常規決策，并加以實踐，使財務管理趨于嚴密，排除大部分人為干擾因素，減少管理的隨意性，同時也可為非常規財務決策提供依據。MIS在財務管理中的運用有助于財務管理的優化和簡化。網絡技術的運用，如在公司中建立局域網，可以使公司管理人員足不出戶，即可進行財務管，特別是對于大型集團公司，可以通過互聯網，實現遠程財務管理。當然，還有諸如系統模型與模擬、戰略信息系統等技術也可以應用到財務理之中，這些技術的運用有利于實現高效益、柔性化、智能化的財務管理。

二、企業財務管理的目標走向多重化

舊經濟時代企業的所有權屬于股權資本所有者即全體股東。企業財務管理的目標是股東財富的最大化，員工的勞動通過領取工資的形式得到補償。在新經濟時代的企業，講究以人為本的原則，企業財務管理的目標理應不能把員工的利益排斥在外。企業必須依賴于員工的富有創新性的勞動，才能獲得生存與發展。員工的勞動已不再像工業經濟社會中以可重復的勞動為主，因此，新時代的企業還必須把“員工利益的最大化”納人其財務管理目標之中。同時，對于與企業關系密切的集團如債權人、客戶、供應商、社會公眾、潛在的投資者、政府、戰略伙伴，滿足這些集團的利益需要，也是企業財務管理目標的組成部分;以成本一效益為指導原則，其目的是為了維護企業良好的聲譽，或是為了獲得營業許可證等，最終為企業取得高于投人的回報。新時代企業財務管理的目標是對工業經濟時代企業財務管理目標的發展，而不是對原有目標的全盤否定，企業財務管理目標走向多元化，企業財務管理目標最終實現多贏目標。

三、企業財務管理戰略以生存為導向

在工業經濟時代，企業財務管理是以收益一風險一成本為其模式的。在新經濟時代，企業所擁有的資源是一個總資源向量R,R=（L,K)，企業一旦破產，只有資金資源K才能用來償債，人力資源L將重返勞動力市場，不能用來償債，股東因無法使用L將蒙受巨大的損失。如美國的微軟公司有形資產的數量與小型企業相差無幾，而市場價值則超過美國三大汽車公司的總和。這樣的企業要是破產，將使其股東蒙受巨大損失。因此，新經濟時代企業的破產成本將更大，這就要求企業必須堅持以“生存”為導向，強調企業的可持續發展。

四、企業財務管理強調創新與風險

堅持以人為本的目的就是要發揮人的主觀能動性，釋放出人類的創新精神和動力，財務管理人員必須具備創新精神，以積極的態度學習理財的創新工具，努力掌握并創造理財的技巧，以確保企業的生存與發展。企業的生存風險主要表現為兩方面。其一是經營風險。由于市場競爭劇烈，新產品更新換代快，企業不得不花費大量人力、物力、財力于新產品的開發研制上，但新產品開發的風險很大，有可能危及企業的生存。據統計，美國的高技術的成功率只有15%-20%，而某些高科技的項目的成功率在3%以下。其二是金融風險。在新經濟時代，由于信息技術的全面介人，各種金融工具的不斷創新，交易費用的降低，經濟全球化的驅使，金融市場的配置效率將更高，資金的流動率將更強，這為企業的理財活動提供了廣闊的天地。企業可以方便地從金融市場上獲得所需資金;通過金融工具的合理使用，能使企業合理地回避金融風險;信用工具的適當使用，可以提高公司的資金使用效率，也可以融通所需資金;通過將閑置資金投資于金融市場，可以獲得投資回報，以增強資金使用效率。企業的生存發展將越來越離不開金融市場。但是，風險與機遇并存，企業面臨的金融風險將更大，市場綜合消化吸收各種渠道信息的能力更強，并能迅速做出反應，金融市場將更為動態;在動態的金融環境中，利率、匯率的變動將是經常性的，于企業不利的變動有可能使企業陷人困境，乃至破產;金融工具如期貨、期權、對換的使用需要很高的技巧，使用不當會使企業蒙受巨大的損失，甚至是致命的打擊;投資組合決策失誤，有可能使企業在金融市場中，賠了血本，陷人財務危機;信用工具的不當使用，有可能使企業因其他企業的破產而遭受巨大損失。亞洲的金融危機表明，金融動蕩對企業的打擊是致命的。提高理財技術水平，增強防范風險的能力，這是財務管理面臨的挑戰。

五、企業財務評價指標體系的擴充

反映知識資本價值的指標將成為企業財務評價指標的重要組成部分。投資者及潛在投資者、企業管理人員、社會公眾都迫切需要了解企業知識資本的狀況，以對企業的市場價值做出較為準確的估計，為他們各自的決策提供依據。為此，企業財務管理人員應及時提供一套反映企業知識資本價值的財務評價指標體系，這是他們面臨的挑戰。目前，西方學術界十分重視對反映知識資本價值指標的研究，并取得一定的成果。其中最具有突破性的成果，是1997年瑞典的第一大保險和金融服務公司(Skandia)副總裁LeifEdinsoon與美國商業和高技術作家MichaelMalone合作出版的《智力資本》一書，提出了適用于Skandia自身的200個指標及具有普遍意義的21個指標。這對我國企業建立知識資本評價指標體系有著重要的借鑒意義。

篇（9）

新經濟時代是一個高度重視管理的時代，借助于管理，科學技術才能轉化為生產力，只有科技和管理的共同發展，才能使新經濟得以快速發展。新經濟時代管理對企業來講尤其重要，人本戰略是新經濟的顯著特征，所以人力資源管理理所當然成為企業管理的最重要的管理對象，財務管理是企業管理的一部分，它與企業人力資源管理最為密切，是有關資金的獲得和有效使用的管理工作，財務管理的好壞，直接影響到企業的生存與發展。新經濟時代，由于企業生存環境的巨大變化，企業財務管理的目標、模式、觀念、內容等都受到巨大影響與沖擊。

一、企業財務管理手段先進化

新經濟的到來，使企業的財務管理進一步信息化和數字化，計算機技術，特別是網絡技術被廣泛運用到財務管理之中。如:MIS(管理信息系統)日益廣泛運用于財務管理之中，它能根據既定的原則，只要將每筆財務及財務計劃等數據化后，輸人數據庫，即可利用財務管理信息系統進行常規決策，并加以實踐，使財務管理趨于嚴密，排除大部分人為干擾因素，減少管理的隨意性，同時也可為非常規財務決策提供依據。MIS在財務管理中的運用有助于財務管理的優化和簡化。網絡技術的運用，如在公司中建立局域網，可以使公司管理人員足不出戶，即可進行財務管，特別是對于大型集團公司，可以通過互聯網，實現遠程財務管理。當然，還有諸如系統模型與模擬、戰略信息系統等技術也可以應用到財務理之中，這些技術的運用有利于實現高效益、柔性化、智能化的財務管理。

二、企業財務管理的目標走向多重化

舊經濟時代企業的所有權屬于股權資本所有者即全體股東。企業財務管理的目標是股東財富的最大化，員工的勞動通過領取工資的形式得到補償。在新經濟時代的企業，講究以人為本的原則，企業財務管理的目標理應不能把員工的利益排斥在外。企業必須依賴于員工的富有創新性的勞動，才能獲得生存與發展。員工的勞動已不再像工業經濟社會中以可重復的勞動為主，因此，新時代的企業還必須把“員工利益的最大化”納人其財務管理目標之中。同時，對于與企業關系密切的集團如債權人、客戶、供應商、社會公眾、潛在的投資者、政府、戰略伙伴，滿足這些集團的利益需要，也是企業財務管理目標的組成部分;以成本一效益為指導原則，其目的是為了維護企業良好的聲譽，或是為了獲得營業許可證等，最終為企業取得高于投人的回報。新時代企業財務管理的目標是對工業經濟時代企業財務管理目標的發展，而不是對原有目標的全盤否定，企業財務管理目標走向多元化，企業財務管理目標最終實現多贏目標。

三、企業財務管理戰略以生存為導向

在工業經濟時代，企業財務管理是以收益一風險一成本為其模式的。在新經濟時代，企業所擁有的資源是一個總資源向量R,R=（L,K)，企業一旦破產，只有資金資源K才能用來償債，人力資源L將重返勞動力市場，不能用來償債，股東因無法使用L將蒙受巨大的損失。如美國的微軟公司有形資產的數量與小型企業相差無幾，而市場價值則超過美國三大汽車公司的總和。這樣的企業要是破產，將使其股東蒙受巨大損失。因此，新經濟時代企業的破產成本將更大，這就要求企業必須堅持以“生存”為導向，強調企業的可持續發展。

四、企業財務管理強調創新與風險

堅持以人為本的目的就是要發揮人的主觀能動性，釋放出人類的創新精神和動力，財務管理人員必須具備創新精神，以積極的態度學習理財的創新工具，努力掌握并創造理財的技巧，以確保企業的生存與發展。企業的生存風險主要表現為兩方面。其一是經營風險。由于市場競爭劇烈，新產品更新換代快，企業不得不花費大量人力、物力、財力于新產品的開發研制上，但新產品開發的風險很大，有可能危及企業的生存。據統計，美國的高技術的成功率只有15%-20%，而某些高科技的項目的成功率在3%以下。其二是金融風險。在新經濟時代，由于信息技術的全面介人，各種金融工具的不斷創新，交易費用的降低，經濟全球化的驅使，金融市場的配置效率將更高，資金的流動率將更強，這為企業的理財活動提供了廣闊的天地。企業可以方便地從金融市場上獲得所需資金;通過金融工具的合理使用，能使企業合理地回避金融風險;信用工具的適當使用，可以提高公司的資金使用效率，也可以融通所需資金;通過將閑置資金投資于金融市場，可以獲得投資回報，以增強資金使用效率。企業的生存發展將越來越離不開金融市場。但是，風險與機遇并存，企業面臨的金融風險將更大，市場綜合消化吸收各種渠道信息的能力更強，并能迅速做出反應，金融市場將更為動態;在動態的金融環境中，利率、匯率的變動將是經常性的，于企業不利的變動有可能使企業陷人困境，乃至破產;金融工具如期貨、期權、對換的使用需要很高的技巧，使用不當會使企業蒙受巨大的損失，甚至是致命的打擊;投資組合決策失誤，有可能使企業在金融市場中，賠了血本，陷人財務危機;信用工具的不當使用，有可能使企業因其他企業的破產而遭受巨大損失。亞洲的金融危機表明，金融動蕩對企業的打擊是致命的。提高理財技術水平，增強防范風險的能力，這是財務管理面臨的挑戰。

五、企業財務評價指標體系的擴充

反映知識資本價值的指標將成為企業財務評價指標的重要組成部分。投資者及潛在投資者、企業管理人員、社會公眾都迫切需要了解企業知識資本的狀況，以對企業的市場價值做出較為準確的估計，為他們各自的決策提供依據。為此，企業財務管理人員應及時提供一套反映企業知識資本價值的財務評價指標體系，這是他們面臨的挑戰。目前，西方學術界十分重視對反映知識資本價值指標的研究，并取得一定的成果。其中最具有突破性的成果，是1997年瑞典的第一大保險和金融服務公司(Skandia)副總裁LeifEdinsoon與美國商業和高技術作家MichaelMalone合作出版的《智力資本》一書，提出了適用于Skandia自身的200個指標及具有普遍意義的21個指標。這對我國企業建立知識資本評價指標體系有著重要的借鑒意義。

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一、行為財務理論的提出與發展

行為財務理論是在對"有效市場假說"（EfficientMarketHypothesis，簡稱EMH）的質疑和挑戰中提出來的。EMH是標準財務理論的基礎性假設。EMH宣稱金融資產的價格全面反映所有可獲得的相關信息，并給出了三種形式的市場有效性：弱型有效、半強型有效和強型有效。EMH提出之后，得到了眾多學者的響應和大量實證數據的支持，并在經濟、金融、財務等領域的研究中得到了迅速的推廣。但進入八十年代以后，大量股票市場異常現象，如"小公司效應"（Banz，1982）、"星期一效應"（French，1980；Gibbons和Hess，1981）、"反向投資策略"（Fama和French，1992）等的出現，表明市場可能并非有效。而且，大量的心理學和行為學的證據顯示，投資者在不確定條件下的決策并非都是理性的，投資者的實際決策往往會系統性的偏離標準財務理論所設定的最優決策模式，而且這種偏離對金融資產價格的影響不能因統計平均而消除。諸如此類的現象和非理是EMH所不能解釋的。

事實上，現代財務理論要解決兩個問題：（1）通過最優決策模型解釋什么是最優決策；（2）通過描述性決策模型探討投資者的實際決策過程。標準財務理論很好地解決了第一個問題。但在第二個問題上，標準財務理論與實際情況有很大的差別。誠如上所述，投資者的實際決策并不一定是最優決策。為更好地解釋和預測財務主體的實際決策過程（而不是最優決策模型）以及金融市場的實際運行狀況，財務學研究者們發展了一個新的研究范式，即行為財務（behavioralfinance）。

行為財務研究的起源可追溯到20世紀初心理學研究中的行為主義流派。1951年和1969年，Burrel分別發表了《投資研究實驗方法的可能性》和《科學的投資分析：科學還是幻想》，將行為方法和定量投資模型結合起來。1972年，Slovic發表的《人類判斷的心理學研究對投資決策的意義》開啟了行為財務研究的先河。而這時，以EMH為基礎的標準財務理論已被人們所廣泛接受，因此，行為財務未能引起太多的關注。1979年，Kahneman和Tvensky提出了著名的期望理論，為行為財務的研究奠定了理論基礎。到1985年，Thaler發表了《股票市場過度反應了嗎？》一文，學者們逐漸開始重視和研究行為財務這一新的領域，取得了一些新的進展，包括Delong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）提出的噪聲交易理論模型DSSW模型，Barberis、Shleifer和Vishny（1997）提出的BSV模型，Daniel、Hirsheifer和Subramanyam（1998）提出的DHS模型，Hong和Stein（1999）提出的HS模型，羊群效應模型（herdbehavioralmodel）等。而且，對行為財務理論的實證檢驗也隨之展開：Herskey和Schoemaker（1980）用實驗心理學方法驗證了期望理論中個體在面對收益和損失時態度是不同的；Shefrin和Statman(1985)發現在股票市場上投資者?鑰魎鴯善貝嬖誚锨康南坌睦恚詞瞧梅縵盞模謨媲扒饗蚧乇芊縵眨敢飩顯緶舫齬善幣運ɡ螅籐akonishok和Vermaelen（1990）、Ilenberry（1995）指出市場對由股份回購所傳遞的信息反映不足等。我國學者也開展了對行為財務理論的經驗研究：孫培源和施東暉（2002）通過對中國股市的數據進行描述性統計分析和回歸分析，驗證了在不同的收益和損失狀況下，投資者的風險偏好是不同的。①

行為財務的興起有幾個方面的原因：一是期望理論的提出；二是行為經濟學的發展，并逐漸溶入主流經濟學。

二、行為財務理論的內容

（一）行為財務的理論基礎

1、期望理論（prospecttheory）。1979年，Kahneman和Tvensky（以下簡稱KT）《期望理論：風險下的決策分析》，給出了解釋人們在不確定條件下的決策行為的模型，不同于傳統的預期效用理論，KT稱之為期望理論。通過實驗調查，KT把違反傳統預期效用理論的部分歸納為三種效果：確定效果（certaintyeffect）、反射效果（reflectioneffect）、分離效果（isolationeffect）。此外，KT也提出理論模型來解釋個人在面對不確定性時是如何決策的。他們定義了兩種函數來描述人的選擇行為：一種是價值函數V（x），替代了預期效用理論中的效用函數；另一種是決策權重函數π（p），用決策權重替代了預期效用函數中的概率。然后，KT通過模型的設計和推導，給出了期望理論的幾個要點：（1）個人在不確定性條件下的決策是以相對于某個參考點的利得或損失為依據，而不是傳統理論所認為得期末的財富或消費，即以結果和開始設想的差距為基礎，而不是結果本身；（2）價值函數或個人的效用函數是S型的。在面對損失時是凸函數，面對利得時是凹函數，這表明投資者每增加一單位的損失，其失去的效用低于前一單位損失所降低的效用；每增加一個單位的利得，其增加的效用也低于前一單位利得所增加的效用；（3）價值函數中，損失的斜率比利得的斜率陡。即損失一個單位帶來的效用降低要大于獲取一個單位利得所帶來得效用增加，也就是說個人是厭惡損失的；（4）個人對極端但概率很低的事件會過度重視，卻容易忽略例行發生的事，KT把這稱為"小數法則偏差"。隨后，KT繼續他們的研究工作：1980年，KT提出了期望理論中"參考點"的概念；1992年，KT針對概率轉換的問題，提出了累積期望理論（cumulativeprospecttheory）。此外，Thaler（1985）、Lopes（1987）、Shefrin（1988，2000）等也在KT的基礎上，對期望理論進行了補充和發展。

2、心理學。行為財務學的發展與在財務理論中引入心理學的研究成果是分不開的。心理學家們通過一系列的實驗證明，個人在面臨不確定條件時會表現出如下心理特征：（1）損失回避（lossaversion）。個人對利得和風險的態度是不一樣的，損失帶來的影響是同樣大小的利得的2.5倍；（2）心理賬戶（mentalaccounting）。所謂心理賬戶，是指每個人皆根據自身的參考點來訂出一個決策的方案。例如，不同的股票，在買進時有不同的價格，投資者面對這種現象，會根據自身的心理賬戶做出適合自身的決策；（3）過度自信（overconfidence）。心理學家們發現人們對自己的知識和能力都表現出過分自信。例如，對一項關于司機對于駕駛能力的自我判斷的調查顯示，有65%到80%的司機都認為自己的能力是"超過平均水平"（aboveaverage）的；（4）傾向于確認偏差（pronetoconfirmationbias）。人們往往只是重視條件概率（即所直觀到現象），而忽視了先驗概率（以往存在的知識）。例如，如果你在電視中看到壞人中30％面貌丑陋，那么以后你看到這類面孔的人一定會認之為壞人。這個實驗說明，在人們的認知過程中，夸大了按"常識"得到的條件概率，也就是夸大";典型"的作用。

（二）行為資本資產定價理論和行為投資組合理論

標準財務理論的基礎是和馬科維茨的投資組合理論與夏普的資本資產定價模型相聯系的，二者皆以投資者理性為前提。行為財務學認為，部分投資者因非理性或非標準偏好的驅使會做出非理性的行為，而且具有標準偏好的理性投資者無法全部抵消非理性投資者的資產需求。基于此，HershShefrin和MeirStatman（1994）提出了行為資本資產定價理論（behavioralcapitalassetpricingtheory，簡稱BCAPT），對傳統的CAPM進行了調整。BCAPT指出金融市場上除了嚴格按照傳統的CAPM進行資產組合的信息交易者外，還有一部分投資者并不按傳統的CAPM行事，他們信息不充分，會犯各種認知偏差錯誤。金融市場上資產的價格由這兩類投資者共同決定：當前者在市場上起主導作用時，市場是有效的；當后者在市場上起主導作用時，市場是無效的。BCAPT還指出，傳統的資本預算中的貼現率是按以CAPM為基礎計算出來的，這個貼現率是以市場有效和管理者理性為前提的。但事實并非如此，按行為財務的觀點，應以BCAPT為基礎來重新計算貼現率。

HershShefrin和MeirStatman（2000）以Lopes（1987）和KT的期望理論為基礎，發展出行為投資組合理論（behavioralportfoliotheory，簡稱BPT）。他們利用單一心理賬戶（singlementalaccount，BPT-SA）和多個心理賬戶（multiplementalaccount，BPT-MA）來推導BPT。BPT-SA投資者關注各資產間的相關系數，他們會將投資組合整和在同一個心理賬戶里，而BPT-MA投資者將投資組合分散到多個心理賬戶，忽視資產間的相關系數。BPT認為投資者的投資組合是一種基于對不同資產風險程度的識別和投資目的所形成的金字塔狀的投資組合，位于金字塔各層的投資與投資者特定的期望相聯系。而且，HershShefrin和MeirStatman發展了一個兩層的投資組合模型，每一層代表不同的風險偏好：底層代表避免貧窮和破產，規避風險；高層代表為了暴富，追逐風險。

（三）行為財務理論模型

1、DSSW模型。解釋了噪聲交易者對金融資產定價的影響及噪聲交易者為什么能賺取更高的預期收益。噪聲即市場中虛假或誤判的信息。模型認為，市場中存在理性套利者和噪音交易者兩類交易者，后者的行為具有隨機性和不可預測性，由此產生的風險降低了理性套利者進行套利的積極性。這樣金融資產的價格明顯偏離基本價值。而且噪聲會扭曲資產價格，但他們也可因承擔自己創造的風險而賺取比理性投資高的回報。

2、BSV模型。解釋了金融資產的價格如何偏離EMH。模型認為，投資者在決策時存在兩種心理偏差：選擇性偏差和保守性偏差。由于收益變化是隨機的，上述兩種偏差使投資者會作出兩種錯誤的判斷：判斷1和判斷2。根據判斷1，投資者認為收益變化是一種暫時現象，未能及時調整自身對未來收益的預期，即反應不足；根據判斷2，投資者認為近期股票價格的同方向變化反應公司收益的變化是趨勢性的，并對這一趨勢外推，導致過度反應。

3、DHS模型。解釋了股票回報的短期連續性和長期的反轉。模型認為，市場中的投資者分無信息和有信息兩類，前者不存在判斷偏差，后者表現出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差。過度自信導致投資者夸大對股票價值判斷的私人信息的準確性；自我偏愛導致對私人信息的反應過度和公共信息的反應不足。因此，股票價格短期內會保持連續性，但從長期來看，當投資者的私人信息與公共信息不一致時，股票價格會因前期的過度反應而回調。

4、HS模型。解釋了反應不足和過度反應。與BSV模型和DHS模型不同的是，HS模型把市場中的投資者分為消息觀察者和動量交易者兩類。在對股票價格預測時，消息觀察者完全不依賴當前或過去的價格，而是根據其獲得的關于股票未來價值的信息；動量交易者則把他們的預測建立在一個對過去歷史價格的簡單函數上。同時模型假設私人信息在消息觀察者中是逐步擴散的。HS模型認為最初消息觀察者對私人信息反應不足，動量交易者試圖利用這一點進行套利，但結果恰恰導致股價的過度反應。

5、羊群效應模型。解釋了投資者在市場中的群體行為及其后果。模型把投資者的群體行為歸因為效用最大化的驅使以及"群體壓力"等情緒的影響，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲和其他個體的決策中依次獲取信息，投資者一次只做一個決策，即決策的序列性。在非序列模型中，假設兩個投資者之間的仿效傾向是固定相同的，傾向較弱時，市場總體表現為收益服從高斯分布，傾向較強時則表現為市場崩潰，這與傳統的零點對稱、單一型態的厚尾分布不一致。

三、行為財務理論的啟示

在KT之前，經濟學和心理學在研究個人決策行為上有著極大的區別：經濟學認為外在的激勵形成人們的行為，而心理學認為內在的激勵才是決定人們行為的因素。通過KT以及后來一大批學者的努力，將心理學的研究視角和經濟科學結合起來，不再單純地僅用外界因素來解釋人們復雜的決策行為，而是考慮他們決策時的心理和行為特征，從而發展成了行為經濟學。行為財務是利用行為經濟學的分析框架，通過對行為主體在金融市場上真實行為的觀察，探索行為主體在決策過程中的心理因素和行為特征，并以此來解釋和預測其在金融市場中的真實行為。從行為財務理論的發展中我們可以得到如下啟示：

1、財務學是一門研究財務主體選擇的科學。而一直以來，財務主體的選擇過程都被視為一個"黑箱"，行為財務則試圖揭開這一"黑箱"。此外，社會經濟和文化的差異已被證實是影響財務主體決策的因素之一，在財務國際化的腳步越來越快的情況下，對人們的行為進行本土化研究就成了一個很重要的課題。行為財務注重從投資者的心理特征、資本市場的條件、政府行為等來分析財務問題，以更好地解釋和預測財務主體的實際行為。因此，行為財務應成為我們研究公司財務理論和實踐一個新的范式，這方面，已經有很多學者做出了努力。

2、行為財務理論的提出與發展得益于心理學、社會學等的研究成果，因此在研究中理所當然地要充分吸收這些學科的有關知識，來豐富和完善行為財務的理論體系。同時，應避免斷章取義地從一些投資者的行為片段去組合對投資者行為的假設，雖然可能得出令人感興趣的結論，但合理性卻不能保證（Shefrin，2000）。

3、盡管行為財務是在對標準財務理論的質疑中提出來的，但不能將兩者簡單的對立起來。從行為財務的發展過程中可看到，它是在標準財務的基礎上通過引入心理變量，對傳統的理論模型加以調整。而且，行為財務尚不能對金融市場中的各種現象做出普遍的解釋，再加上心理因素的不可度量性，因此，在研究和應用行為財務理論時，正確的態度是把兩者相結合，BPT，BCAPT就是很好的例子。

參考文獻：

1、HershShefrin，MeirStatman：《BehavioralCapitalAssetPricingTheory》，載《JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis》Volume29，Issue3，Sep.1994

2、HershShefrin，MeirStatman：《BehavioralPortfolioTheory》，載《JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis》Volume35，NO2，June2000

篇（11）

金融全球化一方面促進了資源上進行全球范圍內的整體配置，建立了靈活、便捷的金融體系，充分提升了金融利用效率，進一步增加了經濟效益；另一方面，也導致風險危機的肆意蔓延，而美國次貸危機的蔓延更是使得全球經濟動蕩不安，甚至衰退。而金融危機的產生的原因有：第一，美國錯誤的經濟政策使得金融創新失去了約束，在對金融衍生物的迅猛發展過于相信下，造成金融風險再次擴大，過于寬松的美國政策導致其經濟泡沫化嚴重。而這正是金融危機爆發原因中最直接的一個；第二，美國政府對市場監管體系的過度放縱。使金融市場極度自由泛濫，第三，大批量金融機構管理不善，致使金融市場的流動性出現斷層。第四，當時國際氛圍下人們消費觀念的錯誤，盲目而沖動，在風險的沖擊下紛紛破產。

（二）后危機時期的時代特點

后危機時期，顧名思義，危機所引發的影響已漸漸消失至不復存在，世界整體經濟秩序開始逐漸恢復穩定，經濟形勢慢慢轉好的新時期。而這個有破敗到重生的新時期有著三個特點：其一，金融危機的爆發在全世界范圍內大規模的破壞著經濟形勢，各國經濟自顧不暇，貨幣匯率波動起伏不定，眾多國家在國際上的信用被紛紛降低；其二，在全球各國經濟紛紛被影響的情況下，各國政府一起聯手著眼恢復市場經濟，在有力的經濟政策下，世界經濟崩潰的形勢遭到挽救，全球經濟開始重新萌發出生機；第三，由于危機的破壞性巨大、持續時間長久、波及范圍廣泛，經濟恢復的形勢十分不穩定，全球經濟的恢復在金融危機的余波下仍面臨許多問題。

二、后危機時期財務會計工作的現狀分析

（一）財務會計操作程序不規范

財務會計操作章程不具備規范性，一些企業的算賬、記賬等財務會計工作程序不具有科學性，賬目混亂的大有人在，極易導致公司管理混亂，運營出現問題。有些公司更是不具備完善的財務會計規章制度，有制不守，不能嚴格按照會計制度章程辦事。更是由于各種管理上的問題，使得公司資金周轉不良，資金回籠不力，將應收賬款這一環節弄成普遍的遺留問題，資金全部卡在結算階段，造成投資的回報越來越低，給公司的生產經營帶來極大的問題。

（二）企業投資成本管理的不合理

許多企業公司的管理模式仍然停留在最開始的車間模式的管理方式，不能進一步地對管理機制進行改進、創新。公司高層對于投資項目不夠重視，決策管理不完善。一些企業決策層的眼光不夠長遠，視利于短期行為的微薄利益，將公司積累用在非生產性的開支上，進而使公司的經營管理經費加大。更有些公司對企業的未來沒有規劃，對生產經營上缺乏科學嚴謹的管理，財務會計紀律松弛，沒有專門的財務會計部門對公司經營項目進行審核、記錄，造成賬目不符、賬實不同等各種財務問題。

（三）會計人員缺乏必備的職業素質

財務會計部門能否成功起到應當發揮的作用不僅需要有嚴謹的財務規章制度，另一個重要的因素是財務管理人員的職業素質問題。當今高校的培養機制始終沿用以往的書本式教學模式，使學習財務會計方面的學生嚴重缺乏實戰工作經驗。而目前各企業中各項財務會計事項都要求財務工作人員具備較多的經驗認識和充分的專業素養，在公司日常的運營中，缺乏職業素養的財務工作人員不僅不能給公司帶來效益，更多的是將公司原有的規程打亂，影響公司的正常運行。

三、財務會計工作的特點

（一）制度化與程序化相結合

在企業財務會計工作中，企業內部會制定一系列統一的財務管理制度，財務工作必須遵循一定的財務工作程序和各種審批流程。新時期，財務會計管理必須制定企業內部財務制度，以實現企業內部管理的制度化與程序化。財務會計工作在企業的經營管理中占有十分重要的地位。因此，企業必須重視財務會計制度，根據其特點，監督管理財務制度的規范化與程序化運行。

（二）分工與集中管理相結合

在企業的財務會計工作中，必須做好明確分工，明確各職責劃分，做到權責統一。但在分工的同時，企業應實現財務會計管理的集中化。在財務會計的各項分工中，財務會計做到不同時兼任兩項工作，有些崗位必須一崗一人。另外，企業應安排相關財務會計進行職業培訓，對財務人員進行統一管理，對各部門進行合理分工，并讓財會工作人員了解企業財務管理制度。財務部門是按財務職責進行明確合理分工的，將分工與集中管理相結合，能有效進行企業的財務管理。

（三）嚴格管理與獎勵機制結合

企業財務管理在遵循財務會計制度的基礎上，企業內部也有相關財務預算管理。這種預算管理的施行，可以提高企業財務管理的效率，明確各職能部門的權利分工，減輕財務浪費，在一定程度上還能降低成本，有利于實現企業的利益最大化。在組織企業內部進行預算管理時，專門設立有預算委員會，負責預算進行的各個環節。在預算的執行過程中，企業的各個部門除了嚴格的工作制度之外，設置各種獎勵措施來促進企業內部預算目標的完成。后危機時期財務會計工作的又一明顯特征是嚴格管理與獎勵機制相結合，有利于企業內部財務管理有效性的提高。

四、加強后危機時期財務會計工作的有效措施

（一）樹立財務會計實務性規范管理理念

隨著金融危機的席卷，國際國內市場競爭急劇惡劣，企業生存岌岌可危，并可能無限期蔓延。企業要繼續生存、發展，就必須改變傳統的財務管理觀念，實現財務會計現代化管理的理念，以應對當前危機下市場經濟對企業財務管理的挑戰。如財務管理戰略國際化觀念等。只有樹立財務管理新理念，與時俱進，善于調整企業發展戰略，才能保證企業發展的最大經濟效益。

（二）完善財務會計管理制度

除國家制定的企業財務管理制度外，企業應按本單位的實際情況制定企業內部財務管理制度，在實際管理中，不斷完善企業內部控制制度。企業應建立規范合理財務管理制度，特別是在現金、銀行存款等會計科目的管理上，注意賬務相符，賬實相符，保障企業財務資金的安全，充分掌握存貨和各項應收賬款的賬實情況，完善財務會計賬目操作流程，提高財務管理的有效性。在企業財務管理過程中，財務會計應嚴格按照規章制度，完成財務工作的任務，充分發揮財務管理工作的有效性，推動企業各項管理工作的有效進行，不斷提高企業經濟效益，獲取企業利益的最大化。

（三）構建財務會計風控體系

經過金融危機的沖擊，市場的多變性給企業財務帶來了沉重的打擊,在未來的企業長遠發展中，企業不得不選擇長效規避風險的措施。企業要想長遠發展，必須構建規避與防范財務危機的風險控制體系。后危機時期，由于風險增大，企業財務的風險管理有力地提高其在企業管理中的地位。因此,企業在不斷追求發展和利益最大化的同時，構建財務風險管理體系勢在必行。企業應設立一個財務風險管理部門，并配備專業人員對企業的財務風險進行監測，建立企業財務預警機制，探尋企業財務危機發生的原因與企業財務管理的漏洞，以便及時規避風險。

（四）加強財務監督體系的建設

在企業財務的實際工作過程中，為防止企業財務會計以職權謀取自身利益不用或濫用權力，因此企業應加強內部監督管理體系的建設，確，保財務會計賬務信息的準確性。在后危機時期，企業的發展處于艱難的復蘇期，企業特別要對財務進行深入監管，減少財務會計人員工作隨意性，杜絕財務工作人員的現象發生。另外，加強財務外部監督體系建設，對企業財務進行審計，避免偷稅、漏稅的現象發生，有利于維護市場秩序的穩定，構建安定、和諧的社會市場環境。加強財務監督體系的建設，有利于有效應對后危機時期的社會大環境的發展。

（五）完善財務工作人員的職業素養與專業水平

在重新洗牌后的世界經濟形勢下，各大企業對財務工作人員的職業素養與專業水平的要求也突飛猛漲，要準確全面地提供財務會計報表，求真務實地在標準的章程下，不高估，不低測地對資產、權利進行評估計量，將求真務實的原則體現在報告、確認等方面。新時期的財務工作人員當具備應有的職業操守，系統而又全面地對會計專業知識進行掌握，同時加強職業素質教育，培養財務工作人員守紀奉公的職業情操，力求真實，客觀的，對各種財務會計項目做出嚴謹的處理。將求真務實的原則與財務會計工作進行有機的結合，確保投資人與決策層做出的每一個判斷都是理性的判斷。