電力行業(yè)投資策略大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇電力行業(yè)投資策略范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

我們注意到，在上周國家公布的一二月份工業(yè)利潤數(shù)據(jù)中，電力行業(yè)不幸成了“企業(yè)利潤增速大幅下滑”的最有力證據(jù)。當(dāng)然，與此相關(guān)的電力板塊就成了市場上最嚴(yán)重的災(zāi)區(qū)。曾經(jīng)作為風(fēng)光無限的五朵金花之一，現(xiàn)在卻成了市場爭相拋售的“雞肋”。那么問題到底出現(xiàn)在哪里？

姚偉，畢業(yè)于清華大學(xué)，國泰君安公用事業(yè)行業(yè)首席研究員，對(duì)電力行業(yè)有深入細(xì)致的研究，是最早提示電力可能面臨盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)的分析師，曾推薦長江電力、金山股份、國投電力等。于2007年9月入圍“2006年度中國最佳分析師”。

姚偉認(rèn)為，與五朵金花閃耀的時(shí)代不同，現(xiàn)在電力行業(yè)面臨著或許是“最壞的時(shí)代”。其實(shí)，在2007年初，一向謹(jǐn)慎的姚偉就意識(shí)到，對(duì)于通脹的擔(dān)憂以及煤價(jià)上漲帶來的成本壓力可能會(huì)給行業(yè)造成一定消極影響。從2007年初他發(fā)表的一則行業(yè)研究報(bào)告《行業(yè)數(shù)據(jù)、改革政策隱現(xiàn)良好前景》中，我們不難看出，由于此時(shí)通脹預(yù)期加大、煤炭持續(xù)上漲市場紛紛猜測國家有可能調(diào)高電力價(jià)格，但在分析06年行業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)后姚偉認(rèn)為，雖然由于工業(yè)用電的需求旺盛，電力行業(yè)增長較快，但相關(guān)公司盈利能力沒沒有因此而超出市場預(yù)期。同時(shí)，姚偉認(rèn)為，對(duì)電力行業(yè)應(yīng)該持謹(jǐn)慎的態(tài)度，為此，在關(guān)于行業(yè)投資策略上姚偉指出，應(yīng)該選擇“將在節(jié)能降耗的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中顯著占優(yōu)、有資產(chǎn)整合預(yù)期的個(gè)股機(jī)會(huì)”。很顯然，與其他市場分析人士相比，姚偉認(rèn)為電力行業(yè)的投資機(jī)會(huì)并不完全來自于發(fā)電企業(yè)自身的經(jīng)營狀況改變，而在于政策及行業(yè)整合所帶來的機(jī)會(huì)。在此后的報(bào)告中姚偉提出，由于電力企業(yè)所面臨的成本壓力，提醒投資者關(guān)注水電類公司。他在2007年2月發(fā)表的一則關(guān)于長江電力的公司炎及報(bào)告中指出，水電是可再生的清潔能源，與太陽能相比，更具成本優(yōu)勢，而且受國家環(huán)保政策大力支持，在電力市場競價(jià)上網(wǎng)中具有優(yōu)先上網(wǎng)的天然優(yōu)勢。而長江電力作為獨(dú)享三峽水電資源中國最大的水電上市企業(yè)，前景廣闊。他認(rèn)為公司擁有裝機(jī)容量，在國內(nèi)水電公司中運(yùn)行成本也具有明顯的優(yōu)勢。在《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)后，水力發(fā)電的重要性被抬高，在煤炭價(jià)格高位運(yùn)行的環(huán)境下，水力發(fā)電的成本優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)，為未來業(yè)績?cè)鲩L提供了有力的支持。應(yīng)該說這是完全不同的投資理念，因?yàn)樵陔娏π枨笤鲩L的背后，姚偉看到的卻是行業(yè)面臨的煤價(jià)、政策等不利因素，所以他對(duì)水電情有獨(dú)鐘。我們?cè)倩氐?007年2月，按照當(dāng)時(shí)長江電力公布的年報(bào)，長江電力業(yè)績并沒有達(dá)到市場預(yù)期，而受此影響長江電力的股價(jià)也一跌再跌，最低時(shí)曾不到9元。要知道，在去年年初大盤股是并不受歡迎的，但經(jīng)過綜合分析后，姚偉仍然將長江電力的目標(biāo)價(jià)定在15元，而這是多數(shù)市場人士認(rèn)為“不可能達(dá)到的目標(biāo)”。但事實(shí)證明，姚偉是“錯(cuò)”了，因?yàn)樵?007年長江電力最高價(jià)是23.82元，比他認(rèn)為的最高價(jià)還高出50%。

再來回答前文所提到的疑問，現(xiàn)在電力行業(yè)出現(xiàn)了怎樣的問題？

煤電矛盾激化行業(yè)進(jìn)入“最壞的時(shí)代”

在談到目前電力行業(yè)的遭遇時(shí)，姚偉認(rèn)為造成這種局面的禍?zhǔn)自谟冢好弘娒艿募せＳ捎诿禾康某掷m(xù)上漲，火電企業(yè)勉力支撐，但自然災(zāi)害雪上加霜，使得電力企業(yè)不能不獨(dú)自面對(duì)這種困境。08年初全國大范圍持續(xù)降雪、凍雨災(zāi)害，華中、南方電網(wǎng)轄區(qū)電廠煤炭庫存告急，大量電企存煤降至警戒線以下。但姚偉指出，本次雪災(zāi)之前火電行業(yè)盈利數(shù)據(jù)已開始惡化。雪災(zāi)造成煤炭運(yùn)輸通道不暢，并破壞部分省區(qū)電網(wǎng)設(shè)施，使火電企業(yè)經(jīng)營狀況雪上加霜。2008年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤總額僅82億元，同比下降61％。因此姚偉判斷，細(xì)分行業(yè)中的火電行業(yè)利潤同比下降幅度將超過這一數(shù)字。也就是說就火電類公司可能情況更糟。所以就不難理解為什么近期電力板塊會(huì)瘋狂殺跌了。

正如上述分析的一樣，電力行業(yè)短期實(shí)在難以樂觀，而市場很顯然是加倍放大了對(duì)這種不利狀況的擔(dān)憂。那么除了市場預(yù)期的第三次煤電聯(lián)動(dòng)外，我們投資者對(duì)于電力行業(yè)還有什么期待呢？而哪些公司會(huì)在未來一鳴驚人？

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不可避免投資水電是上佳選擇

姚偉在07年底發(fā)表的2008年行業(yè)投資策略中曾提出，“建議關(guān)注大型水電公司，并根據(jù)對(duì)電價(jià)上調(diào)的時(shí)機(jī)判斷增持龍頭火電公司。假設(shè)二、三季度之間第三次煤電聯(lián)動(dòng)得以實(shí)施，則在二季度火電利用率底部出現(xiàn)跡象漸趨明顯之時(shí)，增持可代表整個(gè)行業(yè)的大火電公司及綜合利用率回升預(yù)期高于行業(yè)平均水平的中型火電公司”。從目前的行業(yè)運(yùn)行趨勢來看，應(yīng)該說姚偉的觀點(diǎn)得到了較好的印證，即08年一季度不是增持火電股的好時(shí)機(jī)，而水電（尤其是大型水電公司）由于幾乎沒有上游成本壓力，業(yè)績穩(wěn)定性高于火電（不考慮極端來水帶來的影響），是抵御通脹的良好投資品種。

在姚偉看來，水電得優(yōu)勢是顯而易見的，但行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要還來自于火電。為此，姚偉對(duì)幾家主要火電公司08年業(yè)績對(duì)煤炭價(jià)格漲幅的敏感性做了測算（假設(shè)08年年中電價(jià)調(diào)整5%，折合全年約2.5%），華電國際由于其較低的毛利率水平，對(duì)煤價(jià)上漲最為敏感；而國電電力、國投電力的敏感度相對(duì)較低，原因是水電貢獻(xiàn)利潤比重大、機(jī)組折舊到期等不受煤價(jià)影響的因素；華能國際的敏感度水平則相對(duì)最接近于整個(gè)火電行業(yè)的水平。在假設(shè)08年中期火電電價(jià)進(jìn)行一定程度調(diào)整的情況下（謹(jǐn)慎起見，假設(shè)水電電價(jià)不變），對(duì)大型電企進(jìn)行的盈利敏感性分析發(fā)現(xiàn)，華電國際對(duì)于電價(jià)的敏感性仍然最高，而國電電力由于水電比重相對(duì)較高且其火電業(yè)務(wù)毛利率較高，對(duì)電價(jià)敏感性在幾家公司中最低。

從上述姚偉分析中我們不難看出，目前火電公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放仍顯不夠充分，08年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)已經(jīng)印證了姚偉關(guān)于“08年一季度是本輪火電業(yè)績低谷的判斷”。而二季度乃至整個(gè)2008年，行業(yè)盈利能否有轉(zhuǎn)機(jī)都主要取決于電價(jià)能否上調(diào)，機(jī)組利用率和資產(chǎn)注入等因素只能對(duì)個(gè)別公司的業(yè)績帶來較顯著影響。

姚偉預(yù)計(jì)4、5月份仍難看到第三次煤電聯(lián)動(dòng)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而政府對(duì)部分火電企業(yè)給予補(bǔ)貼的可能性存在，但不宜對(duì)其過于樂觀。所以目前姚偉建議關(guān)注3月份PPI及CPI數(shù)據(jù)，結(jié)合政府對(duì)煤、油、氣等資源類產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)控尺度變動(dòng)，以便對(duì)電價(jià)上調(diào)的時(shí)間、幅度進(jìn)行判斷。

在最近發(fā)表的電力行業(yè)第二季度策略報(bào)告中，姚偉重申了對(duì)現(xiàn)階段水電行業(yè)的看好。他認(rèn)為，2007年底節(jié)能調(diào)度已在部分省區(qū)進(jìn)行了試點(diǎn)，根據(jù)相關(guān)測試數(shù)據(jù)得知，其間水電機(jī)組利用率有較明顯提升。考慮到我國“十一五”期間的節(jié)能壓力，節(jié)能調(diào)度有望在其他符合條件的省份進(jìn)行推廣。在火電行業(yè)盈利能力無明顯好轉(zhuǎn)趨勢的時(shí)候，水電行業(yè)（尤其是大型水電）盈利能力穩(wěn)定并有潛在的內(nèi)生增長空間，顯得尤為可貴。考慮電價(jià)調(diào)整，主要電力上市公司08～09年平均動(dòng)態(tài)PE為21.6和17.6倍（如電價(jià)不調(diào)整此PE為27和24倍左右），已在一定程度上釋放了燃料成本高企的影響。因此姚偉建議持續(xù)關(guān)注龍頭水電公司長江電力及業(yè)績對(duì)煤價(jià)敏感性相對(duì)較小且資產(chǎn)注入空間較大的國電電力。

目前姚偉關(guān)注的重點(diǎn)公司評(píng)述：

長江電力（600900）：盈利穩(wěn)定，通脹周期受益者

水電龍頭公司，稀缺資源的占有者，長期投資價(jià)值顯著；

戰(zhàn)略布局初具雛形。經(jīng)過數(shù)次大手筆對(duì)外投資，目前已初步完成了在珠三角、長三角和湖北地區(qū)的戰(zhàn)略布局；

2008年，公司幾筆戰(zhàn)略投資或?qū)⒖吹绞找妫ㄍ顿Y收益、參與地方電源建設(shè)、被投資對(duì)象整體上市等；

整體上市進(jìn)度不確定性不可忽視，但2008年加速“常規(guī)”機(jī)組收購將是業(yè)績?cè)鲩L的必要條件，值得關(guān)注；

預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.59、0.67、0.71元，近期股價(jià)受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響跌至安全區(qū)域，即便從國際水電公司估值來看仍較有吸引力，維持“增持”評(píng)級(jí)。

華能國際（600011）：大象起舞仍待時(shí)日

2007年業(yè)績與06年基本持平，扣除金融資產(chǎn)投資收益后凈利潤同比略降；

2008年公司合同煤價(jià)格漲幅約12%，此部分占公司燃煤總量約65%（已考慮合同履約率）。預(yù)計(jì)全年綜合煤價(jià)漲幅在12-15%之間，成本壓力較顯著；

公司計(jì)劃2010年前可控裝機(jī)達(dá)到5000萬千瓦以上，裝機(jī)規(guī)模年復(fù)合增長率仍可達(dá)12-15%；

近期將收購華能集團(tuán)持有的新加坡大士能源100%股權(quán)，帶來8.3%的權(quán)益裝機(jī)增長。我們對(duì)公司介入相對(duì)穩(wěn)定、成熟境外市場對(duì)公司價(jià)值的提升持肯定態(tài)度；

篇（2）

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.45.191

早在20世紀(jì)80年代國家相關(guān)部委就聯(lián)合發(fā)文，鼓勵(lì)集資辦電和實(shí)行多種電價(jià)，《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》和《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》早已頒布，國家倡導(dǎo)民間資本進(jìn)入電力行業(yè)發(fā)展但是持續(xù)這么多年的開放民間資本的規(guī)模在其他行業(yè)發(fā)展速度非常快，電力行業(yè)的民間資本始終未能壯大起來，究其原因是民間資本在電力行業(yè)的發(fā)展障礙過多，大量的資本面臨與國有資本的不公平競爭民間資本進(jìn)入電力行業(yè)不能適應(yīng)廠網(wǎng)分離的體系，這就阻礙了民間資本進(jìn)入電力行發(fā)展，因此民間資本進(jìn)入電力行業(yè)的繼續(xù)法律制度保障。

1 中國電力法律制度效率價(jià)值實(shí)現(xiàn)條件

電力法律在中國是保證餐券效率的基礎(chǔ)，電力法律制定的目標(biāo)就是要保證經(jīng)濟(jì)和環(huán)保。經(jīng)濟(jì)和環(huán)保是為了實(shí)現(xiàn)效率的提高，法律是為了保障市場運(yùn)行的高效，沒有效率就沒有市場經(jīng)濟(jì)的高效運(yùn)行，沒有效率就只能是行政指導(dǎo)下的市場規(guī)劃，要保證效率的實(shí)現(xiàn)，必須借助于各種制度保障，這就離不開法律、技術(shù)和體制，電力行業(yè)法律制度是為了保障資源的效率最大化，更能夠?qū)崿F(xiàn)在一定條件下實(shí)現(xiàn)資源分配不均問題，而法律手段所借助的是產(chǎn)權(quán)制度，沒有產(chǎn)權(quán)制度法律就像沒有工具，只有產(chǎn)權(quán)制度的多樣化才能促進(jìn)法律的實(shí)施，國有資本壟斷電力行業(yè)完全沒有了產(chǎn)權(quán)多元化概念，忽略了產(chǎn)權(quán)的法律作用，當(dāng)前電力企業(yè)發(fā)展受困，煤電發(fā)展受到環(huán)境保護(hù)的影響、電力服務(wù)不能適應(yīng)市場需求、電力企業(yè)效率低下。沒有民間資本的刺激國有資本將面臨巨大的危機(jī)，民間資本進(jìn)入電力行業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)才能完善才能更好的為電力法律制度產(chǎn)權(quán)效率價(jià)值發(fā)揮做好鋪墊。由于民間資本的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)清晰主體明確，民間資本進(jìn)入電力行業(yè)后就會(huì)發(fā)揮其主動(dòng)性，為國有資本提供激勵(lì)的刺激因素，雖然現(xiàn)在的電力公司已經(jīng)由原來的單個(gè)大公司改為多個(gè)國有公司，但是由于其性質(zhì)原因在本質(zhì)上還是無法改變產(chǎn)權(quán)問題。

2 中國電力民間資本進(jìn)入的障礙

民間資本進(jìn)入電力行業(yè)的法律限制，第一是發(fā)電領(lǐng)域的限制。發(fā)電領(lǐng)域的限制是首要限制，國家早在20世紀(jì)90年代就已經(jīng)允許民間資本進(jìn)入發(fā)電領(lǐng)域，但是民營發(fā)電領(lǐng)域的發(fā)電機(jī)總裝機(jī)量還不足15%，目前這個(gè)數(shù)字已經(jīng)降低至不足5%。由于國有資本的壟斷地位很少能有民間資本可以同其抗衡造成了 其無法撼動(dòng)的地位，大型國有發(fā)電企業(yè)以其龐大的發(fā)電規(guī)模采取不正當(dāng)?shù)母偁幏绞脚艛D民間資本進(jìn)入發(fā)電行業(yè)，國有電力企業(yè)往往采取低價(jià)格同民營企業(yè)競爭，此外國有電力企業(yè)為了打擊民營發(fā)電企業(yè)在上網(wǎng)電價(jià)上對(duì)民企進(jìn)行打壓，輸送電力的過程中輸電企業(yè)為了限制民營企業(yè)進(jìn)入而采用以國家安全為借口對(duì)民營企業(yè)進(jìn)行限制，國有資本壟斷下的發(fā)輸配送系統(tǒng)忽視了對(duì)電力系統(tǒng)的價(jià)格的調(diào)節(jié)，導(dǎo)致煤炭價(jià)格和電力價(jià)格產(chǎn)生倒掛。

3 電力民間資本準(zhǔn)入制度路徑變遷

電力領(lǐng)域國有企業(yè)憑借其在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位對(duì)民營資本實(shí)行打壓政策，其實(shí)質(zhì)是借用政府行政權(quán)利進(jìn)行干預(yù)的行為，要破解這一難題必須從政府行政干預(yù)入手，打破政府干擾給民營資本進(jìn)入電力行業(yè)打好基礎(chǔ)，讓國有大型電力企業(yè)同民營企業(yè)公平競爭。政府政策對(duì)電力行業(yè)實(shí)施特殊照顧，國有電力企業(yè)被我們看作是關(guān)系國家發(fā)展的命脈和安全產(chǎn)業(yè)，從國家安全層面被政府重視和給予特殊政策，電力能源與政府之間的關(guān)系就越來越近，電力改革的步伐不像其他行業(yè)那么快速，制約壟斷的法律也對(duì)電力行業(yè)壟斷行為視而不見，可見政府對(duì)相關(guān)電力行業(yè)重視程度，電力行業(yè)屬于政府管理政府對(duì)其資產(chǎn)管理和收益相對(duì)重視，不能把民間資本拒之門外，要把民間資本吸引進(jìn)來才能激發(fā)電力行業(yè)的活力，為社會(huì)創(chuàng)造更多的財(cái)富，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入國有電力行業(yè)不是保護(hù)私人利益而是對(duì)全民的福利。

4 中國電力民間資本準(zhǔn)入制度根據(jù)

4.1 調(diào)整自然壟斷領(lǐng)域民間資本投資規(guī)則

民間資本投資自然壟斷領(lǐng)域主要依賴兩類規(guī)則。民間資本參股或控股規(guī)則。自然壟斷屬性決定了輸配電業(yè)務(wù)只能采取獨(dú)占經(jīng)營方式。而輸電與配電的功能差異則要求民間資本采取不同的具體參與方式由于輸電業(yè)務(wù)關(guān)系到國計(jì)民生、社會(huì)穩(wěn)定和國家安全，因而適于國有資本控制民間資本只能參股經(jīng)營。配電業(yè)務(wù)則適于民間資本參股、控股或獨(dú)資。民間資本的參股、控股或獨(dú)資，特別是股權(quán)的上市交易，不僅能夠?yàn)槊耖g資本提供收益判斷和投資選擇便利，還能夠強(qiáng)化輸電和配電企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)競爭和監(jiān)督增加企業(yè)資產(chǎn)、成本及收益的透明度，提升產(chǎn)權(quán)績效。監(jiān)管國有股東規(guī)則輸電企業(yè)為國有股東控股，配電企業(yè)中國有股也常占有較大份額。

4.2 優(yōu)化電價(jià)管制

全面管制電價(jià)向集中管制電價(jià)轉(zhuǎn)型也是電力領(lǐng)域民間資本公平投資的制度基礎(chǔ)目前，中國政府對(duì)上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)和銷售電價(jià)都進(jìn)行了嚴(yán)格管制。全面管制電價(jià)的制度安排導(dǎo)致作為電力市場核心機(jī)制的價(jià)格機(jī)制失靈，限制民間資本投資也因而成為電力領(lǐng)域國有資本尋求收益的最自然和最方便選擇。因此，即使“發(fā)輸配售”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)分離，如果電價(jià)管制制度不變，競爭性電力市場仍無法形成，國有資本限制民間資本投資的局面就無法改變。改革電價(jià)管制的關(guān)鍵是，由市場決定上網(wǎng)和銷售電價(jià)，政府僅僅控制輸配電價(jià)。一方面，必須推進(jìn)上網(wǎng)和銷售電價(jià)的市場化。

4.3 交易和調(diào)度調(diào)整

民間資本參與電力行業(yè)競爭需要制度保障，電力交易和調(diào)度關(guān)系到企業(yè)的發(fā)電和輸送，由于發(fā)電和輸電都屬于國有企業(yè)兩者存在著一定的利益關(guān)聯(lián)性，不能公平的對(duì)待民間資本的進(jìn)入，電力輸送和調(diào)度單位的隸屬關(guān)系導(dǎo)致民營電力公司的弱勢地位，電力交易和調(diào)度功能應(yīng)該具備獨(dú)立的性質(zhì)，只有讓電力交易和調(diào)度徹底分離，各自承擔(dān)獨(dú)立的電力交易和調(diào)度職能，相互之間不存在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)和人事關(guān)系，減少管制交易出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，只有這樣民間資本才能有公平的競爭環(huán)境和機(jī)會(huì)。

5 結(jié) 論

電力行業(yè)中的國有企業(yè)大部分處于壟斷地位，要破除電力行業(yè)壟斷地位必須用產(chǎn)權(quán)制度代替行政制度，用民間資本激發(fā)國有資本的潛力，減少國家政策扶植多進(jìn)行市場壟斷監(jiān)管，催發(fā)國有電力企業(yè)的競爭意識(shí)，發(fā)電、輸電、配電、售電等一系列環(huán)節(jié)進(jìn)行制度和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少企業(yè)關(guān)聯(lián)擴(kuò)大企業(yè)競爭范圍，為廣大消費(fèi)者提供真正的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。法律制度保障民間資本順利進(jìn)入電力行業(yè)，才能促進(jìn)電力行業(yè)的更好更快發(fā)展，為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

篇（3）

11月15日（本周二），電力及公用事業(yè)板塊漲幅1.83%，在各個(gè)板塊中排名第一，相對(duì)大盤超額收益1.80%。其中，韶能股份（000601）、豫能控股（001896）及皖能電力（000543）更是觸及漲停，即使是大型火電公司，如大唐發(fā)電（601991）盤中的漲幅一度超過6%。

這種異動(dòng)顯然與消息面上“國資委調(diào)研電企巨虧，發(fā)改委欲提上網(wǎng)電價(jià)”有關(guān)。

盡管電價(jià)上調(diào)何時(shí)出臺(tái)，上調(diào)多少還要由國務(wù)院依照形勢來定奪，但越來越多的券商分析師認(rèn)為，火電提價(jià)的迫切性使得電價(jià)上調(diào)的窗口即將打開，電力行業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)閃現(xiàn)。

短期：價(jià)格調(diào)整的迫切性

站在股東的角度，投資者一向以電力企業(yè)的盈利惡化或者巨額虧損來思考電價(jià)是否應(yīng)該上調(diào)。而如果站在決策層的高度來看，電力企業(yè)的盈虧固然是需要考量的一個(gè)重要因素，但另一方面又有著“保增長，控通脹”的壓力，在這樣的“兩難處境”中，電價(jià)調(diào)整的直接推動(dòng)力并非來自于電力企業(yè)的虧損，而往往來自于“電荒”。

而這種電力供應(yīng)的壓力在近期已然加劇。

進(jìn)入11月后，電監(jiān)會(huì)與中電聯(lián)相繼預(yù)警今冬明春用電趨緊風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)南方四省及華中地區(qū)電力缺口將擴(kuò)大。導(dǎo)致今冬電力供應(yīng)緊張的原因來自于兩個(gè)方面：一是水電減發(fā)的累積效應(yīng)顯現(xiàn)；二是煤電矛盾進(jìn)一步深化。

天相投顧的數(shù)據(jù)顯示，華中及南方地區(qū)水電裝機(jī)容量分別占其總裝機(jī)容量的41%和35%，但由于來水偏枯，三季度華中地區(qū)水電發(fā)電量同比下降6%，南方地區(qū)水電發(fā)電量同比下降25%。

水電發(fā)電量大幅下滑增加了相應(yīng)地區(qū)的火電供應(yīng)壓力，電廠及煤企的煤炭庫存量也大幅回落。截至8 月末，華中及南方電網(wǎng)直供電廠煤炭庫存量分別同比下降2%和33%。9月份全國重點(diǎn)煤礦庫存量同比下降21%，庫存量自5月起持續(xù)下滑。在煤炭供應(yīng)方面，山西、貴州等地為保省內(nèi)煤炭供應(yīng)而限制煤炭出省，減少了市場煤供應(yīng)量。再加上部分地區(qū)火電企業(yè)現(xiàn)金流有繼續(xù)減少以至斷流的風(fēng)險(xiǎn)，冬季電力缺口或?qū)U(kuò)大。

通脹回落：調(diào)價(jià)有政策空間

除了電力供應(yīng)緊張的推動(dòng)外，通脹的回落也為決策層提供了空間。

國信證券分析師謝達(dá)成指出，10月份CPI增速較大幅度回落至5.5%，市場預(yù)期11月份將進(jìn)一步回落，這將打開資源價(jià)格上漲窗口。同時(shí)，發(fā)改委價(jià)格司副司長周望軍日前表示“考慮到10月CPI的數(shù)據(jù)已有所回落，會(huì)對(duì)部分價(jià)格矛盾擇機(jī)予以梳理，其中包括供暖、天然氣以及電力價(jià)格”，更加強(qiáng)了市場對(duì)價(jià)格調(diào)整的預(yù)期。

中金公司陳俊華預(yù)計(jì)，年內(nèi)上調(diào)部分地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)可能性大，可能的電價(jià)調(diào)整以一次性行政調(diào)整方式為主，以減少虧損、保障電力運(yùn)營為核心要義的措施。電價(jià)定價(jià)機(jī)制變化是一個(gè)長期任務(wù)，有著復(fù)雜的過程，尚需要時(shí)間。

中期：巨虧或倒逼電改繼續(xù)

事實(shí)上，今年4月份部分省市火電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)后，火電的盈利能力獲得短暫改善。第二季度全部火電上市公司毛利率環(huán)比提升了2個(gè)百分點(diǎn)至12.4%，凈利潤環(huán)比增長368%。但隨后煤價(jià)的上漲侵蝕了電價(jià)上調(diào)帶來的收益。

測算顯示，當(dāng)前火電企業(yè)運(yùn)營壓力、現(xiàn)金流與2008年最惡劣時(shí)期相當(dāng)，甚至有的地方更為惡化――截至10 月末，火電行業(yè)再次面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。比較現(xiàn)金流方面，已有14個(gè)省份的點(diǎn)火價(jià)差較二季度縮窄，9個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差小于2008年三季度水平，3個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差甚至為負(fù)。

從毛利率來看，2011年前三季度，電力板塊的整體毛利為580億元，毛利率進(jìn)一步由去年的16.13%下滑到13.93%，降低2.2個(gè)百分點(diǎn)。凈利率則由5.63%降低至3.80%，降低1.83個(gè)百分點(diǎn)。電力行業(yè)的盈利能力即使想“維持在低位”亦不可得，明顯的業(yè)績下滑令投資者望而卻步。

火電的盈利能力更是弱于行業(yè)平均水平，今年前三季度火電上市公司的毛利率由12.68%下降至11.34%。雖然部分地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行了上調(diào)，但帶來的收入增長基本上被煤價(jià)上漲所吞噬。

在火電和水電兩個(gè)方向上都面臨經(jīng)營困境的一個(gè)典型即是桂冠電力（600236）。由于2009、2010年連續(xù)兩年廣西干旱，今年大旱又卷土重來，嚴(yán)重影響公司紅水河流域電站出力。華泰證券的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前紅水河來水仍不理想，因此悲觀預(yù)計(jì)四季度公司紅水河流域電站發(fā)電量同比下降80%，四川境內(nèi)電站發(fā)電量同比下降10%，全年發(fā)電量將同比下降約17%。

同時(shí)，由于煤價(jià)上漲，桂冠電力合山電廠多年虧損，拖累了公司業(yè)績。至2010年，公司把關(guān)停機(jī)組的電量爭取納入年度購電計(jì)劃，發(fā)電平均利用小時(shí)6888小時(shí)，同時(shí)標(biāo)煤單價(jià)較2009年下降8%，從而實(shí)現(xiàn)盈利。但到2011年上半年，合山電廠標(biāo)煤單價(jià)超過2009年水平，攀升到歷史高位925元/噸，華泰證券預(yù)計(jì)合山電廠虧損將超過3億元.

生存狀況的持續(xù)惡化也促使電力行業(yè)謀求推進(jìn)電價(jià)機(jī)制改革。

桂冠電力合山發(fā)電公司總會(huì)計(jì)師蔡暉在大唐集團(tuán)官網(wǎng)上發(fā)表了題為《走出當(dāng)前煤電聯(lián)動(dòng)困局的一些思考》的文章。蔡暉指出，“解決決問題的長效之道只能是繼續(xù)推進(jìn)停在半路上電力體制改革。”

存交易性機(jī)會(huì)

回歸到投資操作上來，電力行業(yè)由于存在“短期”和“中期”兩個(gè)層面的預(yù)期，且短期預(yù)期電價(jià)上調(diào)較為確定，中期預(yù)期電價(jià)機(jī)制改革雖有可能“破冰”但卻不甚明朗。這兩種預(yù)期的差異使得電力行業(yè)的投資策略亦需要從兩個(gè)維度來把握。

從短期來看，板塊仍以交易性機(jī)會(huì)為主。

國信證券認(rèn)為，截至11月15日，火電板塊靜態(tài)PB相對(duì)全部A股溢價(jià)為-29%（2001年以來均值為-18%），估值處于底部。但但由于動(dòng)力煤煤價(jià)離歷史高點(diǎn)（2008年7月下旬的1065元/噸）仍有一定空間，電價(jià)上調(diào)后煤價(jià)循環(huán)上漲預(yù)期仍存；同時(shí)電價(jià)機(jī)制改革取得實(shí)質(zhì)性突破跡象短期難以看到。因此，近期行情仍主要是基于電價(jià)上漲預(yù)期的交易性機(jī)會(huì)，但其持續(xù)時(shí)間或因近期市場主題投資氛圍而被拉長。

具體個(gè)股選擇則建議關(guān)注業(yè)績保障性高同時(shí)又能享受火電調(diào)價(jià)收益的個(gè)股如上海電力，也可關(guān)注彈性高的個(gè)股，如華電國際、華能國際、大唐發(fā)電等（參見表一）。

中金公司亦強(qiáng)調(diào)，應(yīng)謹(jǐn)慎看待可能的電價(jià)提升對(duì)火電企業(yè)的短期業(yè)績影響：由于四季度已經(jīng)過了一段時(shí)期，火電企業(yè)還需面臨電煤價(jià)格季節(jié)性攀升壓力。另外，中金公司測算1分/kwh的上網(wǎng)電價(jià)提升可以覆蓋約25元/噸原煤價(jià)格上漲的成本壓力，而以平均水平測算，要恢復(fù)至2010年末點(diǎn)火價(jià)差、盈利水平（行業(yè)平均稅前ROE4%），仍有超過2分/kwh的上網(wǎng)電價(jià)提升需求。

如果展望2012年，火電的盈利幅度仍有待觀察，需要密切關(guān)注今年四季度電煤合同談判進(jìn)展――年末即將開始電煤合同談判。短期內(nèi)若上網(wǎng)電價(jià)提升措施明確，反而有利于電煤供應(yīng)商提價(jià)。而從中長期來看，若2012年電煤供應(yīng)（產(chǎn)量及運(yùn)輸環(huán)節(jié)）發(fā)生改善，電煤價(jià)格有望出現(xiàn)回落。中金公司預(yù)測，若發(fā)生上網(wǎng)電價(jià)提升，火電盈利改善將在明年二季度集中體現(xiàn)――電量季節(jié)性回升、電煤價(jià)格季節(jié)性回落。

從中期來看，理順價(jià)格機(jī)制雖無明確提法，但在2012年前后或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

篇（4）

一、實(shí)行低碳電力的必要性

我國電力行業(yè)是一個(gè)典型依賴煤炭生存的行業(yè)，每年開發(fā)的煤炭有近一半用于發(fā)電，這也意味著通過燃燒煤炭排放的二氧化碳，有一半來自于電力行業(yè)。而全國70%的能源來自于煤炭，如果按照現(xiàn)有的火電比例推算，全國至少四分之一的二氧化碳排放來自于電力行業(yè)。根據(jù)以上分析表明電力行業(yè)是CO2減排的主戰(zhàn)場，其減排潛力巨大，優(yōu)化空間明顯因此，在電力行業(yè)實(shí)行低碳電力，將有效的減少CO2的排放量，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變發(fā)展。

低碳電力也有利于實(shí)現(xiàn)我國電力行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，低碳電力以降低CO2排放作為約束目標(biāo)，這將改變我國當(dāng)前對(duì)煤炭依存度太高的電源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的多元化；其次，發(fā)展低碳電力有利于促進(jìn)發(fā)電技術(shù)更新，提高能效，降低污染；再次，發(fā)展低碳電力有利于提高電能生產(chǎn)，促進(jìn)節(jié)能，減緩能源消耗在發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，電力工程實(shí)現(xiàn)低碳化發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。

二、低碳電力發(fā)展現(xiàn)狀

目前，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，低碳戰(zhàn)略已成為全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)發(fā)展的共識(shí)。全球很多國家都已經(jīng)在電力行業(yè)大力開展低碳經(jīng)濟(jì)的工作。

美國在2006年就提出了“先進(jìn)能源計(jì)劃”，具體包括把聯(lián)邦政府在替代能源和清潔能源方面的研究投資增加22%，制取生物乙醇、建設(shè)新的核電廠、增加使用風(fēng)力和太陽能發(fā)電以及開發(fā)用于家居、辦公和汽車的替代能源等等。美國還積極研究二氧化碳捕獲與封存技術(shù)，用以封存二氧化碳的地質(zhì)結(jié)構(gòu)包括貧化油田、枯竭氣田、地下鹽水層、深煤層和海洋等。目前美國已有實(shí)驗(yàn)室對(duì)碳捕獲和封存技術(shù)進(jìn)行了較為成熟的研究。在智能電網(wǎng)方面，美國主要關(guān)注電力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)的升級(jí)更新，同時(shí)最大限度地利用信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)智能對(duì)人工的替代。

歐洲一些國家也積極地開展低碳電力的研究。歐盟國家利用其在可再生能源和溫室氣體減排技術(shù)等方面的優(yōu)勢；積極推動(dòng)應(yīng)對(duì)氣候變化和溫室氣體減排的國際合作；力圖通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓為歐盟企業(yè)進(jìn)入發(fā)展中國家能源環(huán)保市場創(chuàng)造條件。意大利的一些學(xué)者對(duì)電力系統(tǒng)中實(shí)施的各種低碳技術(shù)進(jìn)行效益分析,評(píng)估了各種可再生能源的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；愛爾蘭的學(xué)者進(jìn)行了碳約束對(duì)于電源擴(kuò)展的影響及相應(yīng)的最佳電源結(jié)構(gòu)問題；從發(fā)電側(cè)尋找最佳的電源結(jié)構(gòu)。

三、電力行業(yè)實(shí)行低碳的具體措施

1、積極發(fā)展新型能源

隨著能源價(jià)格的日益走高，中國經(jīng)濟(jì)受到能源價(jià)格的沖擊將越來越多，能源價(jià)格和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定將直接影響電力生產(chǎn)。因此，發(fā)展新能源是發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要方面， 如何促進(jìn)綠色能源快速靈活接入電網(wǎng)是低碳電力發(fā)展的重要方向。

21世紀(jì)上半葉，我國能源發(fā)展已進(jìn)入到減小化石能源份額，增大可再生能源份額，逐步建立可持續(xù)發(fā)展的新模式。中國的電力發(fā)展必須站在整體能源的高度，考慮能源在不同種類之間的替代性能源價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性以及能源約束的相關(guān)性。根據(jù)我國電力工業(yè)發(fā)展的階段性特點(diǎn)和一次能源的特點(diǎn)，從發(fā)電側(cè)著手，以調(diào)整電力結(jié)構(gòu)作為CO2減排最有效的措施。在保護(hù)生態(tài)的前提下，研究各種先進(jìn)的清潔發(fā)電技術(shù)、整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)技術(shù)IGCCC和NGCC等高效率發(fā)電技術(shù)，如生物質(zhì)能發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電、地?zé)岚l(fā)電、潮汐能發(fā)電、燃料電池發(fā)電和核能發(fā)電。大力發(fā)展此類能源，是實(shí)現(xiàn)我國電力低碳化發(fā)展，降低電力CO2排放量的重要途徑。

2、發(fā)展特高壓和智能電網(wǎng)

我國能源基地與負(fù)荷中心的不均衡分布，客觀上造成了以西電東送為主的電力遠(yuǎn)距離傳輸?shù)木置妫娋W(wǎng)在其中發(fā)揮著關(guān)鍵的能源運(yùn)轉(zhuǎn)作用。有效的能源運(yùn)輸也是低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求改變傳統(tǒng)能源運(yùn)輸發(fā)展模式。我國正在研究和實(shí)施的特高壓輸電方式，理論上將使現(xiàn)有的輸電損耗下降75%以上，呈現(xiàn)出顯著的低碳效益潛力。特高壓作為我國堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的關(guān)鍵組成部分，指的是交流1000kV、直流正負(fù)800kV及以上的電壓，其在傳輸容量傳輸損耗以及傳輸?shù)木嚯x都較500kV線路有絕對(duì)優(yōu)勢。

智能電網(wǎng)也是大規(guī)模節(jié)能和發(fā)展清潔電力所需要的。智能電網(wǎng)將在一定程度上解決當(dāng)前可再生能源發(fā)展面臨的難題，通過便捷地接入多種發(fā)電方式和儲(chǔ)能設(shè)施、供需側(cè)信息互動(dòng)、進(jìn)一步提高可再生能源發(fā)電設(shè)施的利用率等實(shí)現(xiàn)可再生能源的柔性接入和大規(guī)模、遠(yuǎn)距離輸送，為大規(guī)模開發(fā)可再生能源提供保障。同時(shí)，智能電網(wǎng)能實(shí)現(xiàn)分布式能源與主網(wǎng)的交互供電無縫整合，將輸送損耗降至最低，從而最大限度的提高用電效率。智能電網(wǎng)的建設(shè)將會(huì)大大促進(jìn)分布式能源和可再生能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)明顯的低碳效益。

3、轉(zhuǎn)變電力運(yùn)營模式

篇（5）

在擔(dān)憂需求下降背景下，商品CRB指數(shù)自最高點(diǎn)大幅下挫16%，原油價(jià)格自最高點(diǎn)大幅下跌約16%。與此同時(shí)，黃金、農(nóng)產(chǎn)品、主要金屬、煤炭等大商品也出現(xiàn)了12%以上不等的回調(diào)。

我們對(duì)油價(jià)的基本判斷：國際原油價(jià)格在三、四季度會(huì)進(jìn)入一個(gè)區(qū)間波動(dòng)的格局，初步的判斷是波動(dòng)的中軸為130美元/桶，上下波動(dòng)的區(qū)間為20%左右。上行風(fēng)險(xiǎn)在于供給面的問題，包括非OPEC產(chǎn)量增長低于預(yù)期和供給中斷，下行風(fēng)險(xiǎn)在于需求增速的進(jìn)一步回落。

投資策略：

假如國際油價(jià)出現(xiàn)階段性下跌，國內(nèi)通脹壓力將進(jìn)一步緩解，從而信貸放松將有更多騰挪空間，在此邏輯推演下，逆向思維正當(dāng)時(shí)，建議增持石化電力、銀行保險(xiǎn)、機(jī)械裝備三大板塊。

曾經(jīng)一度被市場遺棄的石化電力將是油價(jià)下跌或調(diào)整期的配置首選。油價(jià)上漲期，以煤炭為主的一次能源一度成為市場的千驕百寵，而石化電力為主的二次能源遭受市場遺棄，一旦油價(jià)呈現(xiàn)階段性下跌或調(diào)整趨勢，一次能源和二次能源之間相對(duì)的投資機(jī)會(huì)將受到顛覆。

篇（6）

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

“低碳經(jīng)濟(jì)”的概念最先在2003年英國政府發(fā)表的《能源白皮書》中提出，此后低碳經(jīng)濟(jì)就成為了各國政府、學(xué)者及普通的焦點(diǎn)。低碳經(jīng)濟(jì)指的是在可持續(xù)發(fā)展理念的指導(dǎo)下，通過制度和技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、新能源開發(fā)等多種手段，盡可能減少對(duì)石油、煤炭等高碳能源的消耗，從而減少對(duì)溫室氣體的排放，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)保護(hù)獲得協(xié)調(diào)發(fā)展。這一概念的提出引起了各國政府對(duì)氣候變暖的重視。2009年的哥本哈根氣候大會(huì)，使低碳經(jīng)濟(jì)成為新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，并終將演變成為規(guī)制全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展格局的新規(guī)則。此次大會(huì)意義重大，世界各國都力圖減少對(duì)不可再生能源的消耗和需求，進(jìn)而達(dá)到節(jié)能減排的目的，共同保護(hù)地球環(huán)境。我國政府在此次會(huì)議中首次宣布溫室氣體減排清晰量化目標(biāo)，至2020年單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%～45%。為了實(shí)現(xiàn)政府的減排承諾，電網(wǎng)企業(yè)在2010年了《“十二五規(guī)劃”節(jié)能減排綜合性工作方案》，對(duì)電網(wǎng)運(yùn)營模式和發(fā)展模式做出調(diào)整，將低碳經(jīng)濟(jì)融入到電網(wǎng)企業(yè)發(fā)展當(dāng)中。

一、低碳經(jīng)濟(jì)對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的影響

電網(wǎng)是連接發(fā)電側(cè)與用電側(cè)的樞紐，也是實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)與用電側(cè)低碳效益的重要載體，為低碳能源的接入并網(wǎng)與低碳用電技術(shù)的運(yùn)用推廣提供了重要的支撐作用。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)將從技術(shù)層面、政策層面與財(cái)稅層面上帶來很多新的低碳要素，相應(yīng)地改變電力行業(yè)的電源、電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，從而將對(duì)電力系統(tǒng)的運(yùn)行特性、電力企業(yè)的運(yùn)營策略等產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。

（一）傳統(tǒng)電力系統(tǒng)的運(yùn)行方式受到低碳能源與低碳技術(shù)并網(wǎng)運(yùn)行的沖擊。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)將促使各類低碳發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步和成熟，近年來，新興的電力汽車行業(yè)悄然出現(xiàn)，電動(dòng)汽車的市場滲透率和并網(wǎng)率也將不斷提高，這些都要求電網(wǎng)應(yīng)當(dāng)能夠?qū)Ω黝惖吞技夹g(shù)的運(yùn)用和發(fā)展提供良好的支撐，并對(duì)電網(wǎng)運(yùn)行的安全性、穩(wěn)定性、可控性與靈活性等方面提出了新的要求和挑戰(zhàn)。

（二）電能的生產(chǎn)、傳輸與使用受到各類低碳宏觀政策的“碳約束”。由于國家碳排放量有了清晰的量化目標(biāo)，根據(jù)目標(biāo)設(shè)定的碳排放額度的分?jǐn)倢⑹闺娏π袠I(yè)的發(fā)展受到碳的約束，即“碳約束”。因此，電網(wǎng)企業(yè)必須綜合考慮各類低碳政策和機(jī)制的影響，以使企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與國家的宏觀規(guī)劃相吻合，并滿足我國發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，這將對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的運(yùn)行與投資策略提出新的挑戰(zhàn)。

（三）低碳經(jīng)濟(jì)增加了電力系統(tǒng)運(yùn)行難度，亟須科學(xué)、高效的發(fā)電調(diào)度方式。低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促使新能源的大力開發(fā)和利用，以水電、風(fēng)電為主的可再生能源的迅速發(fā)展，以及各類清潔發(fā)電技術(shù)的廣泛運(yùn)用，使發(fā)電系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，這在某種程度上加劇了電力系統(tǒng)的運(yùn)行難度，因此科學(xué)、高效的發(fā)電調(diào)度方式在低碳經(jīng)濟(jì)背景下亟待積極探索。

二、電網(wǎng)企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略

根據(jù)業(yè)務(wù)職能的不同，可將電網(wǎng)企業(yè)分為規(guī)劃、調(diào)度、生產(chǎn)技術(shù)、營銷等不同的部門，在低碳經(jīng)濟(jì)背景下很多部門都將遇到新的問題與挑戰(zhàn)，因此，各部門應(yīng)互相協(xié)調(diào)，明確分工，各自承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任與義務(wù)，共同適應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，并承擔(dān)二氧化碳減排的壓力。

（一）電網(wǎng)規(guī)劃部門的應(yīng)對(duì)策略。主要以火電為主的發(fā)電企業(yè)為了減少碳排放量，積極開發(fā)太陽能、風(fēng)能、潮汐能、地?zé)崮艿刃履茉矗@些新能源發(fā)達(dá)的地方往往自身負(fù)荷較低，無法消耗發(fā)電量，所以，電網(wǎng)建設(shè)的滯后將大大制約這些可再生能源的大規(guī)模發(fā)展。以風(fēng)電為例，截至2008年底，我國共有1，200萬KW的風(fēng)電機(jī)組完成吊裝，但由于風(fēng)電的發(fā)展與電網(wǎng)規(guī)劃不協(xié)調(diào)，實(shí)際并入電網(wǎng)的僅為800萬KW，造成了較大的資源浪費(fèi)。另外，由于新技術(shù)發(fā)展的不確定性引發(fā)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也將是電網(wǎng)企業(yè)所不能忽視的問題。

電網(wǎng)的健康快速發(fā)展是電源發(fā)展的有力支撐，并可提高電力系統(tǒng)對(duì)可再生能源的容納能力。電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)深入探討低碳環(huán)境下電網(wǎng)環(huán)節(jié)的規(guī)劃模式，將電網(wǎng)規(guī)劃與各類低碳電源的發(fā)展規(guī)劃、并網(wǎng)條件、需求消耗與運(yùn)行特征相結(jié)合，電網(wǎng)要盡力為各類低碳能源的接入提供支撐，電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)根據(jù)各種低碳技術(shù)的成本效益特性與技術(shù)成熟度，綜合考慮政府政策和市場運(yùn)作等風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)調(diào)企業(yè)的短期效益與長期發(fā)展，制定最優(yōu)的發(fā)展策略與規(guī)劃方案。

（二）電網(wǎng)生產(chǎn)技術(shù)部門的應(yīng)對(duì)策略。電網(wǎng)運(yùn)行中的溫室氣體排放主要是由于各種斷路器以及操作器件中所存在的六氟化硫（SF6）氣體的泄漏。SF6是一種高電壓器件中的氣體絕緣材料，由于絕緣性高，所以被電網(wǎng)企業(yè)廣泛運(yùn)用，但是，這種氣體也存在溫室效應(yīng)，且溫室效應(yīng)是CO2的2，400倍之多。目前，在高壓器件的生產(chǎn)、裝配、運(yùn)行維護(hù)和報(bào)廢的過程中都存在著相當(dāng)數(shù)量的SF6排放和泄漏。華北電網(wǎng)公司對(duì)這一泄漏作了統(tǒng)計(jì)，2007年我國電網(wǎng)運(yùn)行中SF6排放量約為40噸，等效折合排放CO2為98.4萬噸，這一數(shù)值在未來的電網(wǎng)發(fā)展中還將會(huì)增加，不可忽視。

為了減少電網(wǎng)運(yùn)行中的SF6氣體排放，電網(wǎng)企業(yè)可以從技術(shù)工藝與設(shè)備管理等環(huán)節(jié)入手：1、提高高電壓器件的生產(chǎn)工藝和維護(hù)措施，減少該環(huán)節(jié)內(nèi)部的SF6泄漏，同時(shí)建立完善的退役SF6設(shè)備的回收機(jī)制，全方位減少SF6排放量；2、設(shè)立完善健全的SF6氣體排放統(tǒng)計(jì)機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)SF6氣體排放的可測量；3、積極研究開發(fā)SF6氣體的替代產(chǎn)品，如真空斷路器技術(shù)等，在確保器件的工作質(zhì)量與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，減少SF6氣體的使用量，從根本上降低由SF6氣體造成的溫室效應(yīng)。

（三）電網(wǎng)調(diào)度部門的應(yīng)對(duì)策略。低碳經(jīng)濟(jì)將對(duì)電網(wǎng)的調(diào)度技術(shù)提出新的要求，低碳將繼安全、經(jīng)濟(jì)之后成為電力系統(tǒng)調(diào)度運(yùn)行中的重要目標(biāo)之一，與此同時(shí)，以風(fēng)電為主的可再生能源將得到蓬勃發(fā)展。但風(fēng)力發(fā)電也具有獨(dú)特的特點(diǎn)，即隨機(jī)性、間歇性與不可控性。隨著風(fēng)電在系統(tǒng)中裝機(jī)容量的不斷增加，這些特點(diǎn)對(duì)系統(tǒng)運(yùn)行的安全與穩(wěn)定控制提出了更高的要求，使電力系統(tǒng)調(diào)度面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，電網(wǎng)調(diào)度部門應(yīng)采取以下應(yīng)對(duì)措施：

1、根據(jù)各新興火力發(fā)電的調(diào)度特性采取精細(xì)調(diào)度。IGCC、NGCC與CCS技術(shù)的引入，將使傳統(tǒng)火電呈現(xiàn)出新的技術(shù)特性，并對(duì)電網(wǎng)的調(diào)度運(yùn)行產(chǎn)生重要的影響，因此，調(diào)度部門有必要對(duì)新興低碳電源的并網(wǎng)要求與調(diào)度特性進(jìn)行深入的掌握，了解其在系統(tǒng)調(diào)峰、調(diào)頻、備用等輔助服務(wù)中的性能與作用，探討其與傳統(tǒng)電源品種之間的協(xié)調(diào)運(yùn)行機(jī)制，評(píng)估各類新型電源的接入所帶來的各方面影響，制定相應(yīng)的對(duì)策，并精心地、科學(xué)地調(diào)度，以保證低碳背景下電網(wǎng)企業(yè)有效應(yīng)對(duì)引入低碳技術(shù)所引起的新問題及帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2、針對(duì)可再生能源的運(yùn)行特性引入相應(yīng)的并網(wǎng)運(yùn)行調(diào)度技術(shù)。為保證低碳環(huán)境下電網(wǎng)的安全運(yùn)行，需要深入探討可再生能源運(yùn)行特性，并通過引入先進(jìn)的調(diào)度技術(shù)與控制手段，制定科學(xué)的發(fā)電計(jì)劃與輔助服務(wù)調(diào)度方案。

3、發(fā)展面向低碳目標(biāo)的電力調(diào)度技術(shù)。優(yōu)化的調(diào)度技術(shù)可調(diào)整不同機(jī)組的發(fā)電量，從而改變整個(gè)電力系統(tǒng)的CO2排放量。電網(wǎng)企業(yè)為適應(yīng)低碳時(shí)代的要求，其調(diào)度部門應(yīng)分析如何在調(diào)度運(yùn)行中最大限度地減少CO2排放，并根據(jù)不同地域、不同季節(jié)、不同電源結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，提出相應(yīng)的低碳調(diào)度對(duì)策。

（四）電力營銷部門的應(yīng)對(duì)策略。電力營銷部門作為電網(wǎng)企業(yè)的職能部門，也應(yīng)當(dāng)跟其他部門相互協(xié)調(diào)、相互合作，承擔(dān)應(yīng)有的低碳義務(wù)與責(zé)任。具體的應(yīng)對(duì)策略可以分析如下：

1、基于低碳的購電成本分析與購售電策略。碳交易、碳稅等政策的引入將為電力生產(chǎn)帶來“碳成本”，從而相應(yīng)地改變電網(wǎng)企業(yè)購電成本，進(jìn)而影響電網(wǎng)企業(yè)的贏利空間：一方面在沒有引入合適成本消納機(jī)制的前提下，發(fā)電成本的普遍上升將影響電網(wǎng)企業(yè)的贏利能力；另一方面對(duì)于不同區(qū)域、省份的電網(wǎng)企業(yè)而言，由于本地的資源稟賦與電源結(jié)構(gòu)各不相同，“碳成本”的引入將可能改變地區(qū)間發(fā)電成本的比較優(yōu)勢，從而改變地區(qū)間的送/受電狀態(tài)與規(guī)模。這就要求電網(wǎng)營銷部門能夠未雨綢繆，積極探討在不同碳價(jià)場景、政策場景下的營銷戰(zhàn)略，以積極利用本地的碳資源，降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利能力。

2、提倡低碳用電技術(shù)，提高電能市場覆蓋率，實(shí)施積極的營銷策略。相比于直接通過燃燒一次化石燃料獲取能源的方式，電能往往具備清潔低碳的特性，而該特性將隨著可再生能源發(fā)電比例的提高與發(fā)電效率的提高而不斷上升。在低碳背景下，以電動(dòng)汽車為代表的低碳用電技術(shù)的運(yùn)用與推廣，可使分散的碳排放方式轉(zhuǎn)變?yōu)榧械奶寂欧欧绞剑阌趯?shí)施碳捕集技術(shù)，降低碳排放水平，使電能的競爭力更加凸顯。因此，利用電能的低碳特性實(shí)施積極的營銷策略，提高電能的市場覆蓋率，將成為企業(yè)的重要發(fā)展戰(zhàn)略之一。

在發(fā)展智能電網(wǎng)的大背景下，隨著智能電表、電動(dòng)汽車充電設(shè)施的建設(shè)與完善，采用合理的營銷技術(shù)與商業(yè)模式，包裝低碳環(huán)保的電能商品，實(shí)現(xiàn)差別營銷策略與對(duì)應(yīng)的管理技術(shù)，提倡科學(xué)的、低碳的用電方式，滿足電力用戶的個(gè)性化需求，并提高企業(yè)的贏利能力，也是電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)對(duì)低碳挑戰(zhàn)中的關(guān)鍵一環(huán)。

三、結(jié)束語

發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)將全方位改變傳統(tǒng)電力行業(yè)的發(fā)展模式，為電力行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。低碳經(jīng)濟(jì)的低碳要素的引入，對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的各個(gè)層面都有著相當(dāng)大的影響。本文從宏觀上分職能業(yè)務(wù)部門討論了應(yīng)對(duì)低碳要素的策略，各個(gè)部門內(nèi)部具體地做何統(tǒng)籌安排將是筆者下一個(gè)研究的方向。

（作者單位：安慶供電公司）

主要參考文獻(xiàn)：

篇（7）

申銀萬國：A股市場先抑后揚(yáng)

在全球視野比較下，A股估值已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間，但還未到強(qiáng)吸引力區(qū)間。因?yàn)閺墓乐到嵌瓤矗o態(tài)PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市場將先抑后揚(yáng)。在經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性影響下，目前市場將繼續(xù)弱勢整理。

關(guān)注三個(gè)投資機(jī)會(huì)。首先，如果緊縮信貸政策被嚴(yán)格執(zhí)行，投資者應(yīng)該買入出口部門產(chǎn)業(yè)，買入升值主題類行業(yè)，例如航空、造紙。其次，是放松物價(jià)管制帶來的機(jī)會(huì)，其中石油、石化和電力行業(yè)最值得關(guān)注。第三，中國金融轉(zhuǎn)型同樣預(yù)示著中國資產(chǎn)的重新組合定位，因此資產(chǎn)注入和整體上市的機(jī)會(huì)也不容錯(cuò)過，交通運(yùn)輸、軍工和煤炭行業(yè)的整合應(yīng)該為投資者重點(diǎn)關(guān)注。

中信證券：股市維持低位震蕩格局

宏觀經(jīng)濟(jì)和業(yè)績預(yù)期依然是影響下半年股市的核心因素，在兩個(gè)因素尚未明朗之前，下半年A股將維持低位震蕩格局。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“軟著陸”階段，經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間正在尋找一個(gè)新的平衡點(diǎn)，在此期間，股市往往會(huì)經(jīng)歷震蕩與波動(dòng)。

兩大投資主線：第一，本輪通脹周期剛剛進(jìn)入和結(jié)構(gòu)影響了企業(yè)利潤趨勢和結(jié)構(gòu)，通脹主題依然是短期內(nèi)可以延續(xù)的投資主線。第二，在國家行政政策推動(dòng)和自身成本壓力作用下，諸多行業(yè)會(huì)不斷加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)部整合，這是經(jīng)濟(jì)“軟著陸”環(huán)境下相對(duì)長線的投資主線。

銀河證券：目前A股價(jià)值已被低估

經(jīng)過前期大幅下跌，A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已得到一定程度釋放，目前A股價(jià)值已被低估。在奧運(yùn)會(huì)之前股市將逐步回穩(wěn)，但受中報(bào)業(yè)績及經(jīng)濟(jì)增長、通脹壓力、海外因素等預(yù)期不明朗影響，市場難以有趨勢性價(jià)值回歸行情。在三季度末，股市有望展開趨勢性上漲行情，踏上價(jià)值回歸之路，上證指數(shù)估值中樞將回升到3700點(diǎn)以上區(qū)域。奧運(yùn)會(huì)后，有望出現(xiàn)趨勢性的上漲。下半年股票投資預(yù)期收益率為19％。

主題投資方面：災(zāi)后重建、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與節(jié)能環(huán)保、科技與成長、金融與服務(wù)、消費(fèi)與奧運(yùn)相對(duì)較好，注重對(duì)資源品價(jià)格改革等事件性投資機(jī)會(huì)的把握。

中信建投：股指仍有下行空間

下半年市場不會(huì)有明顯的趨勢性投資機(jī)會(huì)，只存在交易性和結(jié)構(gòu)性行情。市場將在震蕩中繼續(xù)向下尋求支撐，反彈高度受制于“4.24”行情高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本的套利空間可能使用規(guī)A股修正至2500點(diǎn)左右。

對(duì)于下半年行業(yè)和主題配置方向，中信建投提出了“規(guī)避中游、細(xì)辨上下游”以及緊抓能源戰(zhàn)略調(diào)整和央企整合主線的投資策略建議。報(bào)告認(rèn)為，中游行業(yè)受到PPI和CPI的雙重?cái)D壓，盈利能力將大受影響，投資者應(yīng)當(dāng)給予規(guī)避，上游行業(yè)看好具備持續(xù)漲價(jià)能力的企業(yè)，下游非周期類消費(fèi)企業(yè)則值得重點(diǎn)關(guān)注。

東海證券：市場以震蕩為主

下半年市場將以震蕩為主，上證綜指估值的合理價(jià)值區(qū)間為3023-3464點(diǎn)，市場信心悲觀時(shí)的點(diǎn)位在2506.01點(diǎn)，極度恐慌時(shí)的極限低點(diǎn)在2256.22點(diǎn)，市場信心樂觀時(shí)的極限高點(diǎn)在414.85點(diǎn)。

建議重點(diǎn)關(guān)注：存在價(jià)格管制松動(dòng)預(yù)期的石油、電力行業(yè)；受益于國內(nèi)外價(jià)差的鋼鐵行業(yè)；具備外延式成長題材的重組類股票；具備抗通脹能力的煤炭、農(nóng)業(yè)等上游行業(yè)；內(nèi)需支持下的家電行業(yè)及抗周期性的醫(yī)藥行業(yè)。

中金公司：當(dāng)前估值水平尚有300％下降空間

盡管估值上A股已趨近合理范圍，但今后3至6個(gè)月，上市公司盈利仍然面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，能源價(jià)格的提高在加劇短期通脹壓力的同時(shí)壓低增長，貨幣政策繼續(xù)從緊，股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)不大。

篇（8）

并購重組最佳時(shí)機(jī)即將到來

2008年12月份，塵封12年之久的并購貸款重新開閘。與此同時(shí)，國資委主任李榮融在央企責(zé)任人會(huì)議上表示，到2010年中央企業(yè)將減少到80～100家。

結(jié)合2010年實(shí)現(xiàn)50家央企進(jìn)入世界500強(qiáng)的宏偉目標(biāo)，可以預(yù)期今后將會(huì)出現(xiàn)范圍更廣、規(guī)模更大的行業(yè)整合、重組并購、吸收合并、資產(chǎn)注入等外延式增長，這無疑會(huì)帶給A股市場豐富巨大的投資機(jī)會(huì)。

A股市場在經(jīng)歷了6124點(diǎn)到1664點(diǎn)的快速下跌后，已充分反映了全球經(jīng)濟(jì)下滑、上市公司業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)和全流通等內(nèi)憂外患。雖然市場和全球經(jīng)濟(jì)仍有進(jìn)一步下滑的可能，但A股的大趨勢已由單邊下跌變?yōu)閰^(qū)間震蕩，以及構(gòu)筑歷史性底部區(qū)域。許多央企背景的上市公司股價(jià)已出現(xiàn)矯枉過正的情形，而股價(jià)的超調(diào)和價(jià)值洼地的開始顯現(xiàn)也為整合并購提供了絕佳的市場性機(jī)會(huì)。

尤其值得注意的是，隨著2009年全流通大限的即將到來，以“大非”為代表的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈有望在央企整合上達(dá)到平衡。

關(guān)注兩類交易性機(jī)會(huì)

從政策基調(diào)來看，加快控股上市公司資源整合，已實(shí)現(xiàn)部分資產(chǎn)上市的企業(yè)要加快把優(yōu)良主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司實(shí)現(xiàn)主業(yè)板塊或集團(tuán)整體上市，積極探索國資委直接持有整體上市中央企業(yè)股權(quán)，等等，為央企的整合注資指明了方向。

結(jié)合《商業(yè)銀行并購貸款指引》和近期陸續(xù)出臺(tái)的十大行業(yè)振興政策，有國家壟斷和主導(dǎo)的行業(yè)具有戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，主要涉及軍工、煤炭、電力、電網(wǎng)、裝備制造、航運(yùn)、汽車、電信、資源等行業(yè)。這些行業(yè)關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的太方向，具有較高的行業(yè)壁壘，因此國家必須保持控股比例。

軍工行業(yè)與周期性行業(yè)不同，軍工行業(yè)涉及到國防安全等重要領(lǐng)域。消費(fèi)端基本由政府采購所壟斷，按照“十一五”規(guī)劃，今年軍工投資仍將逆大勢保持平穩(wěn)增長。從大飛機(jī)公司掛牌成立、神七成功發(fā)射到一航和二航集團(tuán)的整合，軍工行業(yè)可能是上述行業(yè)中整合機(jī)會(huì)最大的。

許多軍工類上市公司在股改時(shí)大股東紛紛作出過注資承諾，如火箭股份(600879)、中國衛(wèi)星(600118)、航天長峰(600855)、西飛國際(000768)等，其中部分注資承諾由于各種原因并未兌現(xiàn)，如航天長峰(600855)等。

具體投資策略。投資者可關(guān)注三類軍工企業(yè)。1、質(zhì)地優(yōu)良、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期較為明確或已開始分批注入，代表個(gè)股有西飛國際(1300768)、火箭股份(600879)、中國衛(wèi)星(600118)等。2、股改時(shí)承諾注資但尚未實(shí)施，或股東大會(huì)通過注資決策而基本面一般的上市公司，代表個(gè)股有航天長峰(600855)、航天通信(600677)、凌云股份(600480)等。3、母公司旗下上市公司過多，業(yè)務(wù)較為分散的上市公司，如一航和二航集團(tuán)旗下的成發(fā)科技(600391)、哈飛股份(600038)、洪都航空(600316)等。此外，一些涉及經(jīng)濟(jì)刺激方案的個(gè)股也值得關(guān)注，如北方創(chuàng)業(yè)(600967)等。

電力行業(yè)電力行業(yè)有望借助產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的東風(fēng)在弱勢中實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。在電力板塊中，無論是水電還是火電類上市公司，母公司的裝機(jī)容量要遠(yuǎn)超過上市公司。目前為止，六大電力集團(tuán)(華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、國電集團(tuán)、中電投和長江三峽集團(tuán))均未實(shí)現(xiàn)完整意義上的整體上市。隨著長江電力(600900)已經(jīng)開始實(shí)施整體上市，剩余五大集團(tuán)旗下的上市公司值得關(guān)注。

具體投資建議。目前電力行業(yè)整體處于景氣周期谷底，而水電企業(yè)仍享有較高的毛利率，建議重點(diǎn)關(guān)注具有明確注資預(yù)期、屬于六大集團(tuán)旗下的水電類上市公司桂冠電力(600236)。公司為大唐集團(tuán)在廣西唯一的水電運(yùn)作平臺(tái)，大唐集團(tuán)承諾，以公司為平臺(tái)整合大唐集團(tuán)在廣西境內(nèi)的水電資源，2007年完成定向增發(fā)收購巖灘水力發(fā)電廠，逐步注入龍灘水電開發(fā)有限公司。

除了軍工、電力、煤炭、汽車、裝備制造等行業(yè)性機(jī)會(huì)以外，以下三類交易性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

央企大股東的主業(yè)整合平臺(tái)與上述央企不同的是，部分大型央企只有一家A股上市公司，或一家主營業(yè)務(wù)相同的A股，且上市公司規(guī)模明顯小于母公司，母公司仍有大量與主業(yè)有關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未注入上市公司。同時(shí)，大股東明確表態(tài)將進(jìn)行資產(chǎn)注入，將上市公司的主業(yè)做大做強(qiáng)且已開始實(shí)施定向增發(fā)收購母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。代表公司主要有五礦發(fā)展(600058)、中化國際(600500)、華僑城A(000069)、中視傳媒(600088)等。

五礦發(fā)展(600058)：五礦集團(tuán)是國內(nèi)最大的鋼材、冶金原材料的經(jīng)銷商和供應(yīng)商，擁有上下游同時(shí)開展業(yè)務(wù)的核心競爭力。在股價(jià)連續(xù)下跌的過程中，大股東以13.45元的平均價(jià)格增持了100多萬股流動(dòng)A股。大股東對(duì)上市公司的信心也強(qiáng)化了上市公司依托大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期。

中化國際(600500)：大股東中化集團(tuán)作為世界500強(qiáng)之一，大股東2008年10月7日以8.70元的平均價(jià)格增持474萬股流通A股，并承諾在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持。大股東在持股比例超過55％的背景下，依然大舉增持流通A股，不僅說明大股東對(duì)上市公司前景的看好，更增加了公司成為中化集團(tuán)整合化工業(yè)務(wù)唯一平臺(tái)的可能。

華僑城A(000069)：2007年末，華僑城集團(tuán)整體上市的方案獲國資委原則性通過，2008年6月華僑城又公布了增持計(jì)劃，其董秘也表示整體上市計(jì)劃不變。一旦證監(jiān)會(huì)正式過會(huì)，整體上市計(jì)劃就將實(shí)施。同時(shí)，公司上海歡樂谷主題樂園也將于2009年暑期正式開業(yè)，與迪斯尼相似的“主題公園”概念也增加了公司的交易性機(jī)會(huì)。

中視傳媒(600088)：公司控股股東為無錫太湖影視城，實(shí)際控制人為中央電視臺(tái)。目前公司主營主要由廣告和影視組成，股改時(shí)大股東承諾延長與中視傳媒的關(guān)于CCTV-1、CCTV-8及CCTV-10已有的廣告權(quán)、數(shù)字高清業(yè)務(wù)合同和設(shè)備租賃合同的合同期限至2011年12月31日，并表態(tài)央視將與中視傳媒開展更多的業(yè)務(wù)合作，積極支持中視傳媒以股權(quán)投資的形式

介入央視新媒體業(yè)務(wù)的發(fā)展。

子公司與母公司同時(shí)在A股上市隨著中國南車、上海電氣等大型央企回歸A股，子公司和母公司同時(shí)在A股市場交易成為一道特有的風(fēng)景。與此同時(shí)，母公司與子公司同業(yè)競爭的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生。雖然短時(shí)間內(nèi)要改變這一現(xiàn)象有一定難度，但隨著市場制度建設(shè)的不斷完善，此類同業(yè)競爭的現(xiàn)象必將有所改觀。

其中，中國南車集團(tuán)旗下的南方匯通(000920)前兩年就意識(shí)到同業(yè)競爭的問題，開始著手重組。早在2008年4月，南方匯通、南車集團(tuán)、物資集團(tuán)就簽訂《關(guān)于對(duì)南方匯通股份有限公司進(jìn)行重組的框架協(xié)議》，擬置人華創(chuàng)證券股權(quán)，但受制于券商借殼的不規(guī)范問題而擱淺。中國南車在IPO路演期間，董事長在談及公司歸屬問題時(shí)曾表示，南方匯通將采取賣殼形式。雖然南方匯通的重組一波三折，但隨著南車在A股的登陸，處理此項(xiàng)事宜已處于較為有利的地位。

上海電氣集團(tuán)也面臨類似問題。上海機(jī)電(600835)、自儀股份(600848)、海立股份(600619)與大股東同屬裝備制造業(yè)。上海國資委的整合已提上正式日程，上海電氣集團(tuán)作為地方國資委旗下央企的第一梯隊(duì)，旗下3家上市公司的定位問題也將得以解決。

2007年中國鋁業(yè)在吸收合并蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)、包頭鋁業(yè)等子公司回歸后，旗下A股上市公司只有焦作萬方(000612)一家。隨著有色行業(yè)陷入周期性低谷，2009年被中鋁整合的概率也在加大。

篇（9）

中圖分類號(hào)：F426.61 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-3973（2013）005-035-02

1 引言

中國的電力系統(tǒng)是世界上最大的能源系統(tǒng)之一，它支撐著世界上第二大經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，同時(shí)它也是世界上CO2排放的最大個(gè)體來源。而電力系統(tǒng)包含著一次能源向二次能源的轉(zhuǎn)換（即電力生產(chǎn)環(huán)節(jié)）以及電能的輸配與使用（即電能消費(fèi)環(huán)節(jié)），對(duì)環(huán)境的影響也是巨大的。中國政府在2010年2月的哥本哈根氣候變化峰會(huì)上，首次宣布溫室氣體減排清晰量化目標(biāo)，到2020年單位GDP二氧化碳排放量比2005年下降40%-45%。要完成這一目標(biāo)，能源部門，特別是電力部門的低碳發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵。因此，我國低碳電力系統(tǒng)建設(shè)面臨著巨大壓力。

在此背景下，本文首先對(duì)電力系統(tǒng)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)和分析，并指出了我國建設(shè)低碳電力系統(tǒng)的必要性以及面臨的種種挑戰(zhàn)；最后，在前面研究的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

2 我國電力系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

本文對(duì)電力系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀的分析主要從需求、發(fā)電、電網(wǎng)運(yùn)營、電價(jià)和可再生能源幾個(gè)方面進(jìn)行闡述。

2.1 需求

中國的需求情況主要呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn)：

（1）工業(yè)用電比重較大。中國電力工業(yè)始于1882年，第一臺(tái)發(fā)電機(jī)的產(chǎn)生是為了給路燈提供電力，其后隨著工業(yè)發(fā)展的增長，電力系統(tǒng)也得到了一個(gè)較快的發(fā)展。1980年，當(dāng)時(shí)正處于中國經(jīng)濟(jì)改革的前期，工業(yè)用電占整個(gè)中國電力消費(fèi)的80%。居民用電和商業(yè)用電在20世紀(jì)90年代到21世紀(jì)之間得到了快速的增長。截止到2007年，居民用電和商業(yè)用電的總量已經(jīng)超過了1990年的全社會(huì)用電量。然而，工業(yè)用能依然占全中國凈電力需求的70%。2009年重工業(yè)的用電量占工業(yè)用電的83%。

（2）負(fù)荷曲線相對(duì)平緩。相對(duì)于居民用電和商業(yè)用電較多的國家，比重較大的工業(yè)用電使得中國保持了一個(gè)較高的系統(tǒng)負(fù)荷因子（即電力負(fù)荷曲線相對(duì)較為平緩）。因此，中國的電力系統(tǒng)的調(diào)峰發(fā)電機(jī)組相對(duì)也較少。

（3）需求增長較快。從1980年到2009年，中國的年平均電力需求從295TWh增長到了3660TWh，增長了12倍之多。這種大規(guī)模高速度的增長，導(dǎo)致了裝機(jī)容量的不足，也影響了系統(tǒng)的可靠性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了簡單的滿足電力需求，犧牲了其他部門的改革目標(biāo)。

2.2 發(fā)電

改革開放以來到上世紀(jì)末，中國發(fā)電裝機(jī)和發(fā)電量年均增長率為7.8%、7.9%。發(fā)電裝機(jī)容量繼1987年突破1億千瓦后，到1995年超過了2億千瓦，2000年達(dá)到3億千瓦。發(fā)電量在1995年超過了1萬億千瓦時(shí)，到2000年達(dá)到了1.37萬億千瓦時(shí)。

我國的發(fā)電主要依靠燃煤發(fā)電。為了提高對(duì)煤炭的利用效率、減小環(huán)境污染，我國已經(jīng)下令關(guān)停了一大批耗能高、污染嚴(yán)重的小火電機(jī)組。1999年到2010年間關(guān)停的小火電機(jī)組總裝機(jī)規(guī)模1600萬千瓦，共計(jì)1200臺(tái)機(jī)組，占全國總裝機(jī)容量的3.2%。“十一五”期間通過“上大壓小”、“上煤壓油”的舉措，關(guān)停5萬千瓦及以下凝汽式燃煤小機(jī)組1500萬千瓦，以及關(guān)停老小燃油機(jī)組700萬千瓦以上。

2.3 電網(wǎng)運(yùn)營

中國從地域上劃分為六個(gè)區(qū)域電網(wǎng)：東北、華北、華中、華東、西北和南方電網(wǎng)。其中南方電網(wǎng)由中國南方電網(wǎng)公司所管轄，其他五個(gè)由國家電網(wǎng)公司管轄。

我國在20世紀(jì)70年代前逐步形成以220kV線路為骨干網(wǎng)架的省級(jí)電網(wǎng)，70年代初到80年代末期逐步形成跨區(qū)互聯(lián)同步大電網(wǎng)，90年代起隨著？00kV葛南直流投運(yùn)，進(jìn)入跨區(qū)互聯(lián)階段。截至2010年底，國家電網(wǎng)110千伏及以上輸電線路長度60萬公里，變電容量21.3億千伏安，是世界上規(guī)模最大的互聯(lián)電網(wǎng)之一。

2.4 電價(jià)

電力體制改革以來，伴隨著電力供應(yīng)緊張和電力工業(yè)高速發(fā)展的形勢，我國的電價(jià)不斷調(diào)整，但是沒有大起大落的變化，呈現(xiàn)基本穩(wěn)定、逐年略有上升的特點(diǎn)。2003年至2008年，國家先后六次對(duì)電價(jià)進(jìn)行了調(diào)整。2011年，中國出現(xiàn)較大程度的電力短缺，2012年上半年我國政府推行了居民階梯電價(jià)制度。

2.5 可再生能源利用

風(fēng)力發(fā)電建設(shè)規(guī)模逐步擴(kuò)大。從“七五”開始建設(shè)風(fēng)電場，到2004年底，內(nèi)地已建成43個(gè)風(fēng)電場，累計(jì)裝機(jī)1292臺(tái)，總裝機(jī)容量達(dá)到76.4萬千瓦，占全國電力裝機(jī)的0.17%。單機(jī)容量達(dá)到2000千瓦。

地?zé)岚l(fā)電得到應(yīng)用。到1993年底，地?zé)岚l(fā)電的總裝機(jī)達(dá)到28.13兆瓦，約占全國低熱發(fā)電裝機(jī)的94%，年發(fā)電量9700萬千瓦時(shí)。

太陽能發(fā)電開始起步。至1999年，光伏發(fā)電系統(tǒng)累計(jì)裝機(jī)容量超過13兆瓦。2004年建成容量為1兆瓦的太陽能發(fā)電系統(tǒng)。

小水電建設(shè)取得巨大成績。截止到2000年底，全國已建成小水電站4萬多座，裝機(jī)容量達(dá)2485萬千瓦時(shí)，占全國水電裝機(jī)的32.4%，占世界小水電發(fā)電量的40%以上，年發(fā)電量800億千瓦時(shí)，占全國水電發(fā)電量的36.27%。

3 建設(shè)低碳電力系統(tǒng)面臨的挑戰(zhàn)

（1）傳統(tǒng)電力系統(tǒng)的運(yùn)行方式受到低碳能源與低碳技術(shù)并網(wǎng)運(yùn)行的沖擊。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)將促使各類低碳發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步和成熟，近年來，新興的電力汽車行業(yè)悄然出現(xiàn)，電動(dòng)汽車的市場滲透率和并網(wǎng)率也將不斷提高，這些都要求電網(wǎng)應(yīng)當(dāng)能夠?qū)Ω黝惖吞技夹g(shù)的運(yùn)用和發(fā)展提供良好的支撐，并對(duì)電網(wǎng)運(yùn)行的安全性、穩(wěn)定性、可控性與靈活性等方面提出了新的要求和挑戰(zhàn)。

（2）電能的生產(chǎn)、傳輸與使用受到各類低碳宏觀政策的“碳約束”。由于國家碳排放量有了清晰的量化目標(biāo)，根據(jù)目標(biāo)設(shè)定的碳排放額度的分?jǐn)倢⑹闺娏π袠I(yè)的發(fā)展受到碳的約束，即“碳約束”。因此，電網(wǎng)企業(yè)必須綜合考慮各類低碳政策和機(jī)制的影響，以使企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與國家的宏觀規(guī)劃相吻合，并滿足我國發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，這將對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的運(yùn)行與投資策略提出新的挑戰(zhàn)。

（3）低碳經(jīng)濟(jì)增加了電力系統(tǒng)運(yùn)行難度，亟須科學(xué)、高效的發(fā)電調(diào)度方式。低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促使新能源的大力開發(fā)和利用，以水電、風(fēng)電為主的可再生能源的迅速發(fā)展，以及各類清潔發(fā)電技術(shù)的廣泛運(yùn)用，使發(fā)電系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，這在某種程度上加劇了電力系統(tǒng)的運(yùn)行難度，因此科學(xué)、高效的發(fā)電調(diào)度方式在低碳經(jīng)濟(jì)背景下亟待積極探索。

4 建設(shè)低碳電力系統(tǒng)的對(duì)策分析

4.1 調(diào)整電源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)

我國明確提出，到2020年，非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到15%。在一次能源中，能夠大規(guī)模開發(fā)利用的非化石能源主要是水能、核能、風(fēng)能、生物質(zhì)能和太陽能，而這些非化石能源大多要轉(zhuǎn)化為電能才能有效使用。為此，我國各發(fā)電行業(yè)逐步轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加快水電、核電、風(fēng)電、太陽能等低碳清潔能源的發(fā)展。

（1）大力開發(fā)水電。

水電是目前技術(shù)成熟的、可大規(guī)模經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定地用于發(fā)電的可再生能源。在低碳經(jīng)濟(jì)的條件下，我國電力行業(yè)應(yīng)大力開發(fā)水電。

（2）積極發(fā)展核電。

核電不產(chǎn)生二氧化碳、二氧化硫和煙塵等污染物，基本實(shí)現(xiàn)了溫室氣體的零排放。同時(shí)，也不存在大運(yùn)量、長距離的燃料運(yùn)輸問題，是安全、清潔、可靠、高效的低碳清潔能源。

我國核電發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。2008年底，我國已建設(shè)了浙江秦山、廣東大亞灣和江蘇田灣3個(gè)核電基地，擁有11臺(tái)運(yùn)行核電機(jī)組，9078萬千瓦的裝機(jī)容量，占全國電力裝機(jī)總?cè)萘康?.15%。根據(jù)我國制定的核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2005年—2020年）：“到2020年，核電運(yùn)行裝機(jī)容量爭取達(dá)到4000萬千瓦，并有1800萬千瓦在建項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)到2020年以后續(xù)建。核電占全部電力裝機(jī)容量的比重從現(xiàn)在的不到2%提高到4%，核電年發(fā)電量達(dá)到2600～2800億千瓦時(shí)。”

（3）大力發(fā)展風(fēng)電。

作為可再生能源的風(fēng)力資源以其蘊(yùn)量巨大、可以再生、分布廣泛、沒有污染等優(yōu)勢在各國發(fā)展迅速。我國風(fēng)能資源豐富，陸上距地面50米高度3級(jí)以上風(fēng)能資源的潛在開發(fā)量約23.8億千瓦，5至25米水深線以內(nèi)近海區(qū)域海平面以上50米高度可裝機(jī)容量約2億千瓦，由此可見，我國的風(fēng)能開發(fā)利用前景十分廣闊。

雖然風(fēng)能資源還有密度低、不穩(wěn)定、地區(qū)差異大等缺點(diǎn)，但還是仍然不能阻擋它的快速發(fā)展。中國風(fēng)電裝機(jī)容量目前全球排名第四，以目前發(fā)展勢頭來看，未來3～5年，將有望達(dá)到世界第一。

（4）探索開發(fā)太陽能、生物質(zhì)能等新能源發(fā)電。

豐富的太陽輻射能是最重要的能源，且是取之不盡、用之不竭、無污染、廉價(jià)、人類能夠自由利用的能源。太陽能每秒到達(dá)地面的能量高達(dá)80萬千瓦。

生物質(zhì)能源是以生物質(zhì)為載體的能量，具有數(shù)量大、分布廣泛、可再生、低污染和無二氧化碳凈排放的特點(diǎn)。為實(shí)現(xiàn)到2020年非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到15%的目標(biāo)，到2020年我國生物質(zhì)能發(fā)電要達(dá)到3000萬千瓦的裝機(jī)容量。

4.2 實(shí)行產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，節(jié)約集約利用資源

在多年的實(shí)踐中，中國的電力企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，要發(fā)展低碳電力，就要放棄傳統(tǒng)的電力發(fā)展模式，通過能源高效利用、清潔能源開發(fā)、減少污染排放以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機(jī)制創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)電力工業(yè)的清潔、高效和可持續(xù)發(fā)展。發(fā)電企業(yè)作為能源轉(zhuǎn)換行業(yè)，與上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大，所以，目前許多中國電力企業(yè)積極實(shí)行產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，即通過促進(jìn)關(guān)聯(lián)度大的上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，著力提高企業(yè)的贏利能力和價(jià)值增值能力，不斷增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約集約利用。

4.3 采用先進(jìn)的節(jié)能技術(shù)和高效設(shè)備，實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約

近年來我國大力發(fā)展了60萬千瓦及以上超超臨界機(jī)組，推廣利用潔凈煤發(fā)電技術(shù)，啟動(dòng)了以IGCC為代表的綠色煤電計(jì)劃，在缺水地區(qū)采用空冷技術(shù)，鼓勵(lì)熱電聯(lián)產(chǎn)和熱電冷三聯(lián)供技術(shù)，切實(shí)提高了能源利用效率，減少了二氧化硫、二氧化氮、二氧化碳和粉塵排放。

在電力生產(chǎn)及輸送環(huán)節(jié)，通過改進(jìn)技術(shù)和更新設(shè)備，中國電力行業(yè)整體的能源利用效率不斷提高。2009年，全國供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗342克/千瓦時(shí)，累計(jì)比2002 年下降41克。線路損失率6.55%，累計(jì)比2002年下降0.97個(gè)百分點(diǎn)。截至2009 年7月，提前完成了“十一五”關(guān)停小機(jī)組5000萬千瓦計(jì)劃，新建火電廠除塵效率99%以上，脫硫機(jī)組60%左右，廢水重復(fù)利用率70%以上。

5 總結(jié)

建設(shè)低碳電力系統(tǒng)將全方位改變傳統(tǒng)電力行業(yè)的發(fā)展模式，為電力行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。本文對(duì)當(dāng)前存在的一些挑戰(zhàn)做個(gè)分析，并提出了一些應(yīng)對(duì)的策略，在一定程度上豐富了建設(shè)低碳電力系統(tǒng)的討論。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 中國電力委員會(huì).中國電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2010[M].北京：中國電力出版社，2010.

篇（10）

第一類是注冊(cè)地在原南匯區(qū)的相關(guān)上市公司，主要包括天宸股份、中路股份、美邦服飾等3家公司。這3家公司在原南匯區(qū)的物業(yè)、土地等不動(dòng)產(chǎn)，將有望顯著受益于資產(chǎn)升值預(yù)期。

第二類是在原南匯區(qū)已有大量土地儲(chǔ)備等不動(dòng)產(chǎn)資源的上市公司，如中華企業(yè)與海博股份，有望顯著受益于資產(chǎn)升值預(yù)期。

第三類是浦東新區(qū)所轄的四大國家級(jí)開發(fā)區(qū)，包括陸家嘴、張江高科、浦東金橋與外高橋。這4家公司有望獲得更多的土地儲(chǔ)備資源，并將從中顯著受益。

第四類是工程建筑公司，如隧道股份與上海建工。這些公司有望直接受益于兩區(qū)合并后的交通道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可能重新規(guī)劃帶來的業(yè)務(wù)量增長預(yù)期。

從中期角度看，海通證券持續(xù)推薦的泛浦東板塊有望普遍受益于南匯區(qū)并人浦東新區(qū)這一利好事件。而由上海市政府與“一行三會(huì)”聯(lián)合主辦的一年一度的“陸家嘴論壇”，即“2009陸家嘴論壇”將于5月15日至16日在上海舉行，可能成為刺激泛浦東板塊股票走勢再度活躍的催化劑。

行業(yè)評(píng)判

浙商證券　火電業(yè)進(jìn)入正常軌道

從2009年一季報(bào)看，電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)開始進(jìn)入正常經(jīng)營軌道，火電毛利已經(jīng)接近或超過去年同期水平。由于盈利能力迅速恢復(fù)，電力行業(yè)有望成為2009年成長性較為確定的行業(yè)，給予該行業(yè)推薦的評(píng)級(jí)。可重點(diǎn)關(guān)注火電類的華能國際、國電電力、華電國際、申能股份和建投能源等。

銀河證券　主流乘用車銷量大增

4月份主流乘用車企業(yè)銷量再度超越市場預(yù)期，使乘用車銷量全年增長預(yù)期增強(qiáng)。未來乘用車需求的新增量將主要來源于二、三線地區(qū)汽車消費(fèi)的釋放，轎車及微客將成為拉動(dòng)乘用車子行業(yè)增長的主要?jiǎng)恿Α＞S持對(duì)汽車業(yè)謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。一汽轎車、江淮汽車、巴士股份和福耀玻璃是較好的配置品種。

中信證券　鋼材價(jià)格將繼續(xù)上漲

由于受進(jìn)入了鋼鐵消費(fèi)旺季、用鋼行業(yè)增長超預(yù)期、低價(jià)進(jìn)口鐵礦石和煤炭的沖擊減弱等因素的影響，鋼價(jià)有望繼續(xù)上漲。在鐵礦石談判結(jié)束后，鋼價(jià)有望沖擊2月初的高點(diǎn)。鋼鐵股估值現(xiàn)處于歷史底部。重點(diǎn)關(guān)注受益于電網(wǎng)大投資的武鋼股份、鐵路和核電投資的太鋼不銹、市政建設(shè)的新興鑄管，以及有區(qū)域優(yōu)勢的八―鋼鐵。國泰君安房地產(chǎn)股估值尚合理

維持二、三季度房地產(chǎn)行業(yè)陰轉(zhuǎn)多云、期待多云轉(zhuǎn)晴的觀點(diǎn)。預(yù)計(jì)6-8月份成交量會(huì)有一定回落，房價(jià)總體趨于穩(wěn)定。主流房地產(chǎn)股估值處于合理偏高區(qū)域。建議關(guān)注近兩年業(yè)績鎖定性好，或者彈性大、大股東資產(chǎn)注入預(yù)期明確的個(gè)股，繼續(xù)推薦浙江廣廈、建發(fā)股份、中國寶安、新湖中寶、張江高科、香江控股和華僑城。

中金公司　看好低估值中小銀行

雖然長期結(jié)構(gòu)性問題使得經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以進(jìn)入長期持續(xù)增長軌道，但宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定使銀行基本面有改善跡象，凈息差有望提前至今年中期見底，資產(chǎn)質(zhì)量也將好于市場預(yù)期。中小銀行對(duì)盈利驅(qū)動(dòng)因素的變化更為敏感，盈利超出預(yù)期的可能性更大。看好估值低的民生銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、交通銀行和華夏銀行。

申銀萬國　航空業(yè)毛利空間較高

未來航空需求不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，占成本最大比例的油價(jià)可能在較長時(shí)期內(nèi)處于50―60美元桶的較低水平，因此，航空公司的毛利空間將處于較高水平，并在二、三季度的旺季逐步放大。另外，低票價(jià)未來將有實(shí)質(zhì)性上漲。維持對(duì)航空業(yè)看好的評(píng)級(jí)。個(gè)股推薦次序?yàn)椋褐袊鴩健⒛戏胶娇铡⑸虾：娇铡|方航空、海南航空。

投資策略

國金證券　樂觀預(yù)期領(lǐng)先盈利增長

在目前沒有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣預(yù)期做出明顯上調(diào)的情況下，依然維持上證指數(shù)2700點(diǎn)是理性估值區(qū)間上限的判斷。通過對(duì)各行業(yè)一季報(bào)經(jīng)營情況的分析。發(fā)現(xiàn)一些行業(yè)在不同方面具有一定的優(yōu)勢：盈利穩(wěn)定增長，如消費(fèi)品行業(yè)，主要是食品飲料、紡織服裝、零售等；成本大幅改善，如電力、化工行業(yè)；需求有力擴(kuò)張，如建筑業(yè)；產(chǎn)能壓力較小，如醫(yī)藥、食品飲料和金融保險(xiǎn)；相對(duì)估值優(yōu)勢，如金融、煤炭。

天相投顧　業(yè)績已經(jīng)渡過最壞時(shí)期

篇（11）

國信證券研究報(bào)告認(rèn)為，該規(guī)劃將是安徽省第一個(gè)進(jìn)入國家層而的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，同時(shí)也是全國首個(gè)以“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”為主題的區(qū)域規(guī)劃。示范區(qū)規(guī)劃范圍為安徽省長江流域，涵蓋了合肥、蕪湖、馬鞍山、銅陵、安慶、池州、巢湖、滁州、宣城九市全境，以及六安市金安區(qū)、舒城縣，共59個(gè)市、區(qū)，輻射安徽全省。規(guī)劃區(qū)面積占安徽省的40.3％，地區(qū)生產(chǎn)總值占安徽省的66％。相關(guān)上市公司必將受益，包括化工行業(yè)的華星化工、六國化工和皖維高新，紡織行業(yè)的華孚色紡和華茂股份，建材行業(yè)的新興鑄管，受益于二、三線房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的合肥城建和安徽水利，受益于二、三線城市消費(fèi)推動(dòng)的介肥白貨，重組及即將完成重組的蕪湖港和方興科技，低價(jià)、低市值的鑫利材料這12家上市公司都或多或少受到示范區(qū)艦劃的政策影響，

國元證券特別推薦的個(gè)股包括六國化工、皖維高新、海螺水泥、海螺刊材，銅陵有色、星馬汽乍、山鷹紙業(yè)、馬鋼股份、個(gè)柴動(dòng)力、華星化工、安納達(dá)、巢東股份、巾蚺股份、江南化工四創(chuàng)電子、國風(fēng)塑業(yè)、國通管業(yè)、合肥百貨、皖能電力、江淮汽車、安凱客車、科大訊飛和合肥三洋等，

市場人上提醒，因?yàn)閷?duì)安徽板塊市場預(yù)期已久，相關(guān)個(gè)股漲幅較大，小宜盲目追高

行業(yè)評(píng)判

申銀萬國　冶金煤漲價(jià)空間大

今年仍將是煤炭需求及供應(yīng)平穩(wěn)增長的一年，而政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策將繼續(xù)發(fā)揮作用。潛在的通貨膨脹也將是催化劑之一。其中，冶金煤煤價(jià)的上升空間要高于動(dòng)力煤，因?yàn)橐苯鹈旱墓┙o瓶頸更為緊張，且下游需求更為旺盛。維持對(duì)煤炭行業(yè)的看好評(píng)級(jí)，上調(diào)2010年的盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)。

中信證券　石化價(jià)格震蕩向上

國際煉油毛利率全面下挫、氣溫及庫存下降導(dǎo)致天然氣價(jià)格加速上漲，以及海上鉆井費(fèi)率繼續(xù)低迷等因素都將推動(dòng)石化產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)震蕩向上格局。關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)景氣提升而業(yè)績得以改善的公司，如中化國際、遼通化工、中國石化、中國石油。短期關(guān)注有刺激事件的公司加海油工程。

中金公司醫(yī)藥板塊可多配置

醫(yī)藥板塊短期估值提升空間有限，但行業(yè)穩(wěn)定增長的特性決定了其在震蕩市中會(huì)有較好的表現(xiàn)，如考慮2011年估值，年內(nèi)仍有絕對(duì)收益空間，短期仍可配置較多醫(yī)藥股。短期建議關(guān)注康緣藥業(yè)、天士力和東阿阿膠。上海醫(yī)藥內(nèi)部整合和外部并購步伐加快，國藥集團(tuán)資產(chǎn)整合動(dòng)向值得關(guān)注

中投證券　中藥行業(yè)面臨拐點(diǎn)

長期以來，中藥注射劑保持了良好的增長勢頭。近期停掉多時(shí)的中藥注射劑新藥審評(píng)開始解凍，行業(yè)性重大拐點(diǎn)出現(xiàn)，未來增長提速已經(jīng)成為必然。維持康緣藥業(yè)強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，提高益佰制藥、天士力評(píng)級(jí)到強(qiáng)烈推薦，維持中恒集團(tuán)、三九醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、紅日藥業(yè)、金陵藥業(yè)推薦評(píng)極。

國金證券　箱板紙業(yè)趨勢好轉(zhuǎn)

由于供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，堅(jiān)定看好箱板紙行業(yè)轉(zhuǎn)好。建議增持箱板紙行業(yè)。A股上市公司中擁有箱板紙產(chǎn)能的有景興紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)等，而景興紙業(yè)是以箱板紙為主業(yè)。在看好箱板紙子行業(yè)的未來兩年好轉(zhuǎn)趨勢的前提下，推薦景興紙業(yè)，未來股價(jià)上漲空間還有30％。

東北證券　繼續(xù)推薦電力行業(yè)

煤、電(發(fā)電、輸配電)企業(yè)之爭存在解決空間，但完全市場化還有諸多障礙，而準(zhǔn)市場化是電價(jià)改革較好的選擇。年內(nèi)管理層很可能出臺(tái)實(shí)質(zhì)性措施。維持電力行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，但謹(jǐn)慎推薦火電業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)蒙華電、深圳能源、黔源電力、文山電力、國電南瑞、特變電工和閩東電力等。

投資策略

申銀萬國　謹(jǐn)慎對(duì)待中游行業(yè)

從最新經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面還是十分強(qiáng)勁。受近期食品和大宗商品價(jià)格上漲的影響，預(yù)計(jì)2010年一季度通脹率繼續(xù)上升。同時(shí)隨著PPI的加速恢復(fù)，中游行業(yè)的成本壓力會(huì)越來越大，投資機(jī)會(huì)隨之降低。建議投資者對(duì)中游行業(yè)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。中金公司不確定性壓制市場