風(fēng)險投資現(xiàn)狀分析大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇風(fēng)險投資現(xiàn)狀分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2012）04-0104-020引言

風(fēng)險投資（Venture Capital），亦即創(chuàng)業(yè)資本。創(chuàng)業(yè)投資，是指向具有成長潛力的高新科技技術(shù)企業(yè)和科技型中小企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本收益的投資行為。風(fēng)險投資創(chuàng)始于美國20世紀(jì)50年代，并在美國得到了迅速的發(fā)展，其風(fēng)險投資的發(fā)達(dá)程度在全球首屈一指。但美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展也經(jīng)歷了一個曲折的過程，為各國風(fēng)險投資的發(fā)展留下了許多寶貴的經(jīng)驗和教訓(xùn)。

1中創(chuàng)公司失敗的根本原因

赫赫有名的中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡稱中創(chuàng)公司）是我國成立最早的一家風(fēng)險投資公司，稱得上是我國風(fēng)險投資業(yè)的先行者。但不幸的是，中創(chuàng)公司成為一個反面的典型。1998年6月22日，中國人民銀行責(zé)令其停業(yè)關(guān)閉。作為中國首家風(fēng)險投資公司的中創(chuàng)落得如此悲慘結(jié)局，不得不引起我們的深思。擁有上百億資產(chǎn)的中創(chuàng)公司失敗的原因是多方面的。債務(wù)危機(jī)是許多金融機(jī)構(gòu)都會遇到的危機(jī)，而問題在于中創(chuàng)公司的性質(zhì)不同于一般的銀行性金融機(jī)構(gòu)，因此它失敗的根本原因應(yīng)從風(fēng)險投資的運行機(jī)制和維持它生存的外部環(huán)境這一角度來分析。

1.1 風(fēng)險投資公司的組織模式應(yīng)符合中國國情。中創(chuàng)公司成立于1985年，那時我國的經(jīng)濟(jì)體制基本上是計劃經(jīng)濟(jì)，政府在整個經(jīng)濟(jì)活動中起著十分重要的作用。當(dāng)時組建的中創(chuàng)公司屬官辦民營型。公司由政府出資，重大事情由政府過問，經(jīng)營首先考慮穩(wěn)健原則。可以說中創(chuàng)公司基本上是計劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。政府承辦風(fēng)險投資公司，風(fēng)險只能由政府承擔(dān)。政府不應(yīng)作為直接的投資主體，而應(yīng)通過制訂有關(guān)措施廣泛分散投資風(fēng)險，承擔(dān)信用擔(dān)保責(zé)任，創(chuàng)造風(fēng)險投資的外部運行環(huán)境等間接參與風(fēng)險投資。

1.2 政府應(yīng)為發(fā)展風(fēng)險投資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展還有賴于多方面的良好的外部條件的支持。在中創(chuàng)公司成立的早期，可以說維系風(fēng)險投資的諸多外部條件是不成熟的，甚至不具備。為了促進(jìn)我國風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展，政府應(yīng)積極從如下方面著手為風(fēng)險投資業(yè)創(chuàng)造良好的生存環(huán)境。

1.2.1 政府要提供良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。目前，我國國有企業(yè)大面積處于困境狀況，這正是在新技術(shù)革命浪潮下舊的產(chǎn)業(yè)體系向新的產(chǎn)業(yè)體系轉(zhuǎn)變的契機(jī)。我國應(yīng)采取免稅、減稅等方式鼓勵創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，大量組建新企業(yè)，以擴(kuò)大社會對新技術(shù)的需求，激活技術(shù)市場。國家應(yīng)制訂有關(guān)政策，盡快使企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體，鼓勵科研院所圍繞經(jīng)濟(jì)建設(shè)開發(fā)高新技術(shù)；給予優(yōu)惠條件鼓勵企業(yè)采用高新技術(shù)；大力發(fā)展技術(shù)經(jīng)紀(jì)人隊伍。

1.2.2 政府應(yīng)制訂優(yōu)惠政策，以保證風(fēng)險資金的籌集和投放。據(jù)國外經(jīng)驗，政府資金支持仍不可少。考慮到我國國情，國家財政和各級地方財政應(yīng)增加一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項撥款，實行部分撥款，部分低息有償使用，部分用于風(fēng)險損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎勵，并把重點轉(zhuǎn)移到廣泛吸收民間資金建立風(fēng)險投資基金上來，使之成為風(fēng)險資本的最主要來源。為了鼓勵風(fēng)險投資，還應(yīng)改革現(xiàn)行稅制，加大高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠力度。

1.2.3 建立并完善信用擔(dān)保制度。為了鼓勵銀行、保險公司、證券公司和信托投資公司等的資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，政府應(yīng)建立信用擔(dān)保制度。

1.2.4 盡快建立第二板股票市場，為風(fēng)險資本的退出提供便利場所。應(yīng)盡快設(shè)立專門為中小型風(fēng)險企業(yè)的股票提供優(yōu)惠上市條件的第二股票市場。

1.2.5 政府還應(yīng)健全法制，制訂政府采購計劃，大力發(fā)展中介服務(wù)組織等，為發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)提供全方位的服務(wù)。

對中創(chuàng)公司的失敗原因研究表明，政府在其整個經(jīng)濟(jì)活動中起著十分重要的作用，可以說中創(chuàng)公司基本上是計劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。當(dāng)時組建的中創(chuàng)公司屬官辦民營型，公司由政府出資，重大事情由政府過問，經(jīng)營首先考慮穩(wěn)健原則。但是，風(fēng)險投資的特點是高風(fēng)險和高回報，具有很強(qiáng)的靈活性和時效性，它的經(jīng)營狀況必須與管理人的利益掛鉤，同時這是一種高度專業(yè)化管理的資金，必須由具有足夠?qū)I(yè)水準(zhǔn)的人士管理；同時對基金管理人必須有很強(qiáng)的激勵和約束機(jī)制。而由政府出資、政府管理的風(fēng)險投資公司，多半做不到這一點，因而，失敗是難免的。

2我國現(xiàn)階段風(fēng)險投資存在的問題及其原因

從美國的成熟的風(fēng)險投資經(jīng)驗和中創(chuàng)公司的風(fēng)險投資失敗案例表明我國現(xiàn)階段風(fēng)險投資業(yè)主要存在的問題有：第一，由于高科技投資項目資金需求量大，公司價值（無形資產(chǎn)）難以認(rèn)同，影響其成本和收入的變量因素較多，需要經(jīng)驗豐富的風(fēng)險投資者駕馭。第二，我國高科技領(lǐng)域的某些方面尚處于世界總體發(fā)展水平的落后地位，當(dāng)前國內(nèi)的高新技術(shù)市場的相當(dāng)部分被國外產(chǎn)品占領(lǐng)著，在國產(chǎn)科技成果中，真正能夠合風(fēng)險投資胃口的高回報率項目并不多。第三，由于我國目前的發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，以財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款為主體的風(fēng)險資本規(guī)模小，同時政府為主要出資方，造成投資主體單一，影響投資效益。第四，政府作為主要出資方的同時，又參與投資的運作與管理。第五，利益激勵機(jī)制不夠強(qiáng)化，資金有時必須投向與政治傾向聯(lián)系密切的項目，如用幫助處于困境中的國有企業(yè)。第六，地方政府以財政資金或銀行貸款作為風(fēng)險資本，希望通過投以巨資，扶持高新技術(shù)項目發(fā)展，帶動地方經(jīng)濟(jì)騰飛，帶有一定程度的盲目急躁和一廂情愿，與風(fēng)險投資長期的分段漸進(jìn)的融資方式相悖。

出現(xiàn)以上問題有以下原因。第一，我國風(fēng)險投資業(yè)起步晚。第二，我國的風(fēng)險投資相關(guān)法規(guī)還很不完善。第三，我國缺乏發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資事業(yè)的最寶貴資源——高素質(zhì)的人才和人的創(chuàng)新能力。就我國情況與國外先進(jìn)的風(fēng)險投資業(yè)相比，無論從經(jīng)濟(jì)實力還是從科技實力，在當(dāng)今世界上所處位置都是比較靠后的。

我國在風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展過程中，融資方面卻存在著諸多問題，嚴(yán)重阻礙了其發(fā)展。

從整體上看，風(fēng)險投資離不開政府的引導(dǎo)和扶持，但政府不能作為風(fēng)險投資主體，政府是風(fēng)險投資游戲規(guī)則的制定者和監(jiān)管者，企業(yè)才是風(fēng)險投資的直接參與者。政府在風(fēng)險投資發(fā)展過程中的主要作用應(yīng)該是為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造有利環(huán)境，推動風(fēng)險投資機(jī)制的形成。同時，還應(yīng)注意政府宏觀調(diào)控手段的雙向性。

參考文獻(xiàn)：

[1]成思危.中國風(fēng)險投資實物叢書——政府與風(fēng)險投資[M].北京：民主與建設(shè)出版社.2000.

[2]高正平.政府在風(fēng)險投資中作用的研究[M].北京:中國金融出版社,2003.

篇（2）

一、我國風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀分析

中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高速發(fā)展期，即使在世界金融危機(jī)暴發(fā)時，中國經(jīng)濟(jì)GDP仍然保持 8%的增速。隨著財富的增長，越來越多的人開始尋求適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會。這種情況下，一方面新的投資渠道為風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件；另一方面，中國的企業(yè)正在由小作坊式的生產(chǎn)方式步入產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段，特別需要資金支持，這就為風(fēng)險投資發(fā)展提供了必要條件。

在國家政府各部門、金融機(jī)構(gòu)、民間資本等各方面的大力支持和推動下，我國的風(fēng)險投資事業(yè)取得了長足的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。其發(fā)展情況如下：

（一）風(fēng)險投資理念在我國初步形成

據(jù)《IT 經(jīng)理世界》的總結(jié)，在2006年像美國高盛這樣的外國公司在國內(nèi)的風(fēng)險投資規(guī)模為 2 億美元左右， 而相對于世界風(fēng)險投資領(lǐng)域來說， 其網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破裂之后近來重新高漲， 科技股價又回到了較高的水平。風(fēng)險投資總體規(guī)模仍在擴(kuò)大。全球風(fēng)險投資協(xié)會主席海格特在 2001 上海 APEC 中小企業(yè)論壇上說： “盡管風(fēng)險投資與其他行業(yè)一樣，受到經(jīng)濟(jì)周期波動的影響，但從美國的實際情況來看，其風(fēng)險投資基金規(guī)模達(dá)到了480億美元，比上年增加了150%， 歐洲為160億美元， 亞洲為60億美元。”與外國風(fēng)險投資規(guī)模相比較，我國的風(fēng)險投資主體雖然規(guī)模要小得多，但是這一理念正在形成。

（二）風(fēng)險投資業(yè)剛剛起步， 外資仍占主導(dǎo)地位

根據(jù)中國科技金融學(xué)會的統(tǒng)計，到 2004 年末，全國一共有200多家風(fēng)險投資企業(yè)， 總資金約300億元。但我國的風(fēng)險投資規(guī)模仍然小得多。就總體投資規(guī)模來看，真正投入風(fēng)險項目并開始實施創(chuàng)業(yè)運作的并不多，只占20%左右。本土風(fēng)險投資與外資在投資金額上的比例一直維持在1：3左右，本土風(fēng)險投資呈現(xiàn)萎縮的趨勢。

（三）我國風(fēng)險投資市場的潛在資金較充裕

我國風(fēng)險投資的來源潛力很大，據(jù)2004年的《金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表》統(tǒng)計，國內(nèi)的各項存款余額為25.31萬億元，城鄉(xiāng)居民儲蓄為12.61萬億元，在實際利率低于消費物價指數(shù)的今天，資本的逐利性決定了這些錢在尋找出口。國外風(fēng)險資本紛紛看好中國的市場，爭先恐后通過各種途徑進(jìn)入中國的投資市場，而且隨著合格境外投資者數(shù)量的逐步增多和《外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)定》的正式實施，我國的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)開始了全面對外開放。因此，資金將不成為主要問題。

二、當(dāng)前我國風(fēng)險投資中存在的問題

（一）風(fēng)險投資外部環(huán)境缺乏。我國風(fēng)險投資發(fā)展缺乏有力的外部環(huán)境支撐，主要表現(xiàn)在法律制度和資本市場兩個方面：一方面，資本市場還不夠成熟，導(dǎo)致資本市場發(fā)展的不完善，導(dǎo)致風(fēng)險投資的出路缺乏保證，極大阻礙了風(fēng)險投資的發(fā)展；另一方面，風(fēng)險投資法律不夠完善，與風(fēng)險投資基金相關(guān)的法律缺乏，直接導(dǎo)致風(fēng)險投資各方關(guān)系人的行為缺乏法律的規(guī)范和約束，影響投資者合法權(quán)益。

（二）缺乏風(fēng)險投資專業(yè)人才。風(fēng)險投資是跨越科技與金融兩大領(lǐng)域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業(yè)知識等多方面學(xué)科，實踐性綜合性很強(qiáng)。高素質(zhì)的風(fēng)險投資家是風(fēng)險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。我國的風(fēng)險投資發(fā)展還處于初級階段，同時具備科技知識、管理經(jīng)驗以及金融投資的綜合性高素質(zhì)人才缺乏。當(dāng)前風(fēng)險投資隊伍工作人員無論知識結(jié)構(gòu)、思維方式還是行為模式等都有待提升。

（三）風(fēng)險投資退出機(jī)制不完善。風(fēng)險投資后期都面臨著風(fēng)險投資的退出，這也是風(fēng)險投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。評判風(fēng)險投資成功與否的標(biāo)準(zhǔn)就在于資本能否成功退回。當(dāng)前國際通用的風(fēng)險投資的退出機(jī)制主要有公司的公開上市、股權(quán)回以及項目的破產(chǎn)清算。我國在風(fēng)險投資退出機(jī)制上還不成熟，在準(zhǔn)入條件、規(guī)范性以及成熟度上都有待完善。投資風(fēng)險退出機(jī)制的不完善很大程度上阻礙了投資主體的前進(jìn)步伐，束縛了風(fēng)險投資的發(fā)展。目前，我國風(fēng)險投資仍缺乏暢通的退出途徑。

三、發(fā)展我國風(fēng)險投資的對策

（一）優(yōu)化風(fēng)險投資外部環(huán)境。一方面要健全與風(fēng)險投資相關(guān)的法律制度，以法律和政策保證風(fēng)險資本的籌集、組織、運作以及退出。另一方面，要建立成熟寬松的資本市場，這樣不僅有利于發(fā)展更多實力強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，而且還有利于培養(yǎng)更多高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才。此外還需要得到政府的大力扶持。這就要求政府提供優(yōu)惠政策，大力扶持風(fēng)險投資企業(yè)。

（二）培養(yǎng)風(fēng)險投資人才。優(yōu)秀的風(fēng)險投資人才是風(fēng)險投資能否取得成功的關(guān)鍵，針對當(dāng)前我國風(fēng)投人才缺乏的現(xiàn)狀，首先可以引進(jìn)創(chuàng)新人才、復(fù)合型人才和經(jīng)營人才，通過引進(jìn)這些人才可以很大程度上緩解人才缺乏的問題；其次，對現(xiàn)有人才培養(yǎng)模式進(jìn)行改革，加強(qiáng)對人才的創(chuàng)新能力方面的培養(yǎng)證券或信托公司可以選派一些具備豐富管理和經(jīng)營經(jīng)驗的人才到外國系統(tǒng)學(xué)習(xí)風(fēng)險投資管理和運作知識；最后，大學(xué)可以在課程設(shè)置中系統(tǒng)地增加風(fēng)險投資課程，并聘請國內(nèi)外專業(yè)的風(fēng)險投資家和投資人員教育培養(yǎng)出更多具備風(fēng)險投資技能的學(xué)員，為風(fēng)險投資做好人才儲備。

（三）建立暢通的風(fēng)險投資資本退出機(jī)制。當(dāng)前風(fēng)險投資的主要退出途徑是上市，因此要推進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展必須適當(dāng)放寬高新技術(shù)的上市條件，構(gòu)建以上市為主其他退出渠道相配合的風(fēng)險投資退出機(jī)制。企業(yè)可以通過證券交易中心對投資企業(yè)實行非公開上市，讓其部分股票具備流動性，這樣既為風(fēng)險投資的退出提供了條件又為其在二級創(chuàng)業(yè)板和主板上市降低了風(fēng)險。同時政府可以以區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場為基礎(chǔ)建立全國性的聯(lián)交系統(tǒng)，為構(gòu)建三板市場準(zhǔn)備更多條件，以達(dá)到配合二級和主板市場形成多層次資本市場體系的目的。

四、結(jié)論

風(fēng)險投資對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化有著巨大的推動作用。針對我國風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀，我們應(yīng)該積極培養(yǎng)風(fēng)險投資人才、建立暢通的風(fēng)險投資資本退出機(jī)制制定、修改和完善法律法規(guī)、發(fā)展規(guī)范運作并加強(qiáng)監(jiān)管，以促進(jìn)我國風(fēng)險投資的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇（3）

    二、我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資

篇（4）

1.壓板回路風(fēng)險分析與管控措施

風(fēng)險點：備自投裝置運行操作現(xiàn)場壓板布局、標(biāo)示不明確或錯誤，造成誤操作。

1.1 風(fēng)險分析

備自投裝置因接入間隔通常較多，所涉及的功能壓板、出口壓板及檢修壓板繁多，而這些壓板的投退都可能直接影響到備自投裝置的邏輯判別及出口動作，所以在壓板布局、標(biāo)示不明確或錯誤的情況下，誤投退相關(guān)壓板，都可能造成備自投放電或動作失敗。

1.2 管控措施

1.2.1 規(guī)范壓板編號

壓板編號應(yīng)采用雙重編號，并反映壓板的順序、對應(yīng)的裝置或?qū)ο蟆⒐δ艿取τ诟黝愋蛪喊鍛?yīng)采用不同的編號相區(qū)分，其中：

（1）如總功能壓板和檢修壓板等決定裝置功能投退和充電方式控制、元件狀態(tài)判別用的壓板，建議使用的壓板編號為“FLP”。

（2）對于裝置的跳閘出口壓板，則建議使用的壓板編號為“TLP” （其中T代表的就是“跳閘”的意思）。

（3）對于裝置的合閘出口壓板，則建議使用的壓板編號為“HLP” （其中H代表的就是“合閘”的意思）。

（4）對于備用壓板，則建議以中文名稱“備用壓板”進(jìn)行標(biāo)識。

1.2.2 規(guī)范壓板布局

保護(hù)壓板根據(jù)其功能作用，可大體分為功能壓板和出口壓板兩大類，而根據(jù)其功能歸類后進(jìn)行合理的布局配置，有助于現(xiàn)場工作人員清晰、準(zhǔn)確的進(jìn)行壓板操作，從而降低了誤投退壓板所造成的風(fēng)險。根據(jù)現(xiàn)場運行經(jīng)驗，建議其布局配置如下：

第一行：功能壓板，包括：總功能壓板、單元檢修壓板、母聯(lián)檢修壓板、旁代壓板等;

第二行：跳閘出口壓板，包括：單元跳閘出口壓板、母聯(lián)跳閘出口壓板、旁路跳閘出口壓板等;

第三行：閉重出口壓板，包括：單元閉鎖重合閘壓板、旁路開關(guān)閉鎖重合閘壓板;

第四行：合閘出口壓板，包括：單元合閘出口壓板、母聯(lián)合閘出口壓板;

第五行：備用。

必要時我們也可以在給個別壓板做出相關(guān)標(biāo)注和解釋，方便現(xiàn)場運行人員更加正確的理解相關(guān)壓板的含義，以保證現(xiàn)場壓板投退操作的正確性，避免因運行人員理解有偏差而造成誤投退壓板情況的發(fā)生。

1.3 案例說明

根據(jù)網(wǎng)公司的最新反措要求，110kV備自投必須具備可通過壓板投退控制的強(qiáng)制進(jìn)線備投功能，而該功能因眾廠家的理解和邏輯實現(xiàn)方式的不同，分為兩種情況。

情況一：備自投裝置通過開入110kV分段開關(guān)的分位，來判斷該站母線運行方式。對于此類廠家，實現(xiàn)強(qiáng)制進(jìn)線備投的方式，是在分段分位開入回路上串接一個“TSP退出強(qiáng)制進(jìn)線備投功能”壓板。當(dāng)該壓板退出時，相當(dāng)于斷開了110kV分段開關(guān)分位開入回路，裝置無法采集到分段開關(guān)的分位開入，即認(rèn)定110kV分段開關(guān)為合位，從而強(qiáng)制備投裝置實現(xiàn)進(jìn)線備投充電邏輯。

情況二：備自投裝置通過開入110kV分段開關(guān)的合位，來判斷該站母線運行方式。對于此類廠家，實現(xiàn)強(qiáng)制進(jìn)線備投的方式，是在分段合位開入回路上并接一個“TSP投入強(qiáng)制進(jìn)線備投功能”壓板。當(dāng)該壓板投入時，相當(dāng)于短接了110kV分段開關(guān)合位開入回路，強(qiáng)制性的給裝置一個分段開關(guān)的合位開入，從而強(qiáng)制備投裝置實現(xiàn)進(jìn)線備投充電邏輯。

因上述兩種情況的壓板功能相同，但實現(xiàn)方式剛好相反，如若運行人員理解不到位，極易造成誤投退該壓板而導(dǎo)致備自投裝置放電。

2.二次回路風(fēng)險分析與管控措施

2.1 風(fēng)險點一

備自投裝置的電流回路。備自投裝置CT回路關(guān)系到裝置能否正確采集到電流模擬量信息，從而判定是否作出閉鎖備自投的動作命令。

2.1.1 風(fēng)險分析

CT回路的接法、組別、調(diào)試加量等原因都可能影響到備自投裝置的正常運行。如果CT繞組組別選擇不正確或回路中串接的裝置過多時，有可能導(dǎo)致故障情況下，主電源開關(guān)跳開后，CT二次回路中仍然存在衰減較為緩慢的直流電流，當(dāng)這一電流大于裝置內(nèi)整定的無流定值時，備自投裝置將會受到有流閉鎖而無法啟動，而同時備自投裝置判母線電壓消失條件滿足，經(jīng)延時后將備自投放電，備自投動作失敗。

2.1.2 管控措施

（1）電流二次回路采應(yīng)用交流端子接入保護(hù)屏，以方便實驗調(diào)試;

（2）原則上應(yīng)使用P級的CT繞組;

（3）允許與故障錄波或保護(hù)裝置共用繞組，但必須要保證繞組的負(fù)載不超過CT繞組額定容量;

（4）除了與保護(hù)裝置共用CT繞組時可串接其后外，其它情況下，備投裝置均應(yīng)接于同一電流回路的其它裝置之前。

2.2 風(fēng)險點二

備自投裝置的電壓回路。備自投裝置PT回路關(guān)系到裝置能否正確采集到電壓模擬量信息，來判定母線失壓與否，從而進(jìn)一步做出是否投入備用電源的正確命令。

2.2.1 風(fēng)險分析

電壓模擬采集量為備自投裝置判斷母線是否失壓和備用電源線路是否具備條件的直接依據(jù)，所以電壓回路的接線和操作錯誤，將有可能直接導(dǎo)致備投裝置的誤動作。

2.2.2 管控措施

（1）電壓二次回路也應(yīng)采用交流端子接入保護(hù)屏，以方便實驗調(diào)試;

（2）原則上應(yīng)使用P級的PT繞組;

（3）母線電壓應(yīng)取母聯(lián)（分段）開關(guān)兩側(cè)PT的三相電壓;

（4）對于只有一段母線的變電站，母線電壓可接于裝置所定義的任意一段，并將母聯(lián)檢修開入短接;

（5）對于接入的元件，其電壓二次回路中性線必須與保護(hù)使用的電壓二次回路中性線一起在全站一點接地;

（6）對于接入備自投裝置的電壓回路必須經(jīng)過空氣開關(guān)后再進(jìn)入備投裝置;

（7）對于運行中的母線PT間隔，當(dāng)有工作需要斷開其保護(hù)組電壓空開時，必須先申請退出與該組電壓相關(guān)的備自投裝置。

2.3 風(fēng)險點三

備自投裝置開入、開出信號回路。備注偷裝置備自投裝置開入、開出信號回路相對較多，其開入、開出回路接線的正確與否將直接影響到備自投的邏輯判斷和發(fā)信。

2.3.1 風(fēng)險分析

隨著變電站自動化水平的提高，二次回路也更加復(fù)雜，加大了現(xiàn)場運行維護(hù)和現(xiàn)場安全技術(shù)保障的難度。備自投現(xiàn)場接線設(shè)計的模擬量相對較少，因此接線相對簡單，但備自投程序外部回路與保護(hù)裝置的互相配合是一個較為隱蔽和復(fù)雜的環(huán)節(jié)，其開關(guān)量的接入相對較多，因此現(xiàn)場的不確定性也給備自投現(xiàn)場接線帶來比較大的風(fēng)險。

2.3.2 管控措施

（1）禁止將從操作箱取得的跳閘位置信號轉(zhuǎn)換為合閘位置信號后接入裝置使用;

（2）在條件允許的情況下，開關(guān)位置接點宜優(yōu)先采用開關(guān)本置輔助接點;

（3）如具備取用可通過定值整定的后備保護(hù)動作閉鎖備自投出口接點的條件，則應(yīng)將主變的后備保護(hù)動作閉鎖備自投出口接入備自投裝置的外部閉鎖信號（自動復(fù)歸）開入;

（4）變電站配置有母線和開關(guān)失靈保護(hù)時，應(yīng)將母差和開關(guān)失靈保護(hù)的動作信號接入備自投裝置;

（5）接入監(jiān)控后臺的裝置告警、閉鎖、動作信號應(yīng)使用迅速返回的遠(yuǎn)動信號;

（6）本站配置有錄波裝置時，應(yīng)接入備自投裝置的啟動錄波開出回路;

（7）各線路和旁路的合位、合后信號應(yīng)區(qū)分間隔接入裝置。

2.4 風(fēng)險點四

備自投裝置跳、合閘出口回路。備自投出口回路是裝置在作出邏輯判斷之后的執(zhí)行回路，是當(dāng)母線失壓后，備供電源可否正確投入的關(guān)鍵。

2.4.1 風(fēng)險分析

（1）部分備自投裝置將跳主電源的回路，接到了手跳回路，在手跳繼電器出口跳主電源時，閉鎖了備自投裝置，致使裝置不能實現(xiàn)自投備供電源。

（2）部分操作箱的永跳回路，隱含著啟動手跳回路的功能，即使主電源的跳閘接于永跳回路，也可能導(dǎo)致閉鎖備自投裝置。

（3）非全相保護(hù)動作回路啟動，或并接了手跳回路，當(dāng)非全相保護(hù)動作導(dǎo)致母線失壓是，手跳閉鎖信號將造成備自投裝置不能順利動作。

2.4.2 管控措施

（1）跳主變變低開關(guān)、線路及旁路開關(guān)的開出信號優(yōu)先接入永跳回路，嚴(yán)禁接入手跳回路，如無永跳回路則應(yīng)接入保護(hù)跳回路，且為防止主供線路重合閘，應(yīng)同時將其閉鎖重合閘的回路接入裝置。

（2）跳、合閘引出端子與正電源適當(dāng)隔開，至少間隔1個端子。

（3）若切負(fù)荷出口為10kV 線路時，應(yīng)優(yōu)先選用開關(guān)的手跳回路;若選用開關(guān)的保護(hù)跳回路，則應(yīng)同時接入其閉鎖重合閘回路。

（4）若切負(fù)荷出口為主變10kV低壓側(cè)時，應(yīng)優(yōu)先選用開關(guān)的手跳回路;如非接入手跳回路，還需引接點閉鎖該變低所在10kV母線兩側(cè)的分段備自投裝置。

篇（5）

一、概述

備自投裝置由于涉及的設(shè)備較多，因此在備自投裝置投入或退出運行前如果操作不當(dāng)，又或者在接入備自投裝置的線路或主變設(shè)備的操作中不當(dāng)，都將有可能導(dǎo)致備自投誤動或拒動。

備自投裝置的線路出口、檢修、旁代、旁路出口壓板的投退順序不對將給備自投裝置的運行帶來風(fēng)險。本文以沒有旁路的220kV變電站線路開關(guān)停電時220kV備自投壓板操作為例，分析其中存在的風(fēng)險，并提出有效的管控措施。

二、風(fēng)險分析

（一）壓板遵循先投后退原則說明

以某站為例，說明遵循“先投后退”原則原因：

圖1 某站220kV主接線圖

圖2 某站220kV主接線圖

1.如果沒有遵循“先投后退”原則：

切除3DL開關(guān)，手跳接點瞬時閉鎖備自投。

充電條件（2）（3）（5）一直滿足，3DL處于分位，4DL合位，充電條件（1）滿足，4DL切換后電壓大于有壓值，充電條件（4）滿足，備自投所有充電條件滿足，經(jīng)充電時間t1后備自投再次開放。

拉開3DL兩側(cè)刀閘，3DL切換電壓消失，備自投發(fā)“3DL電壓消失”異常告警。裝置啟動條件（1）、（3）滿足

投入3DL檢修壓板。如此時誤投4DL檢修壓板，裝置啟動條件（2）、（4）滿足，則備自投將誤動。

2.如果遵循“先投后退”原則：

誤投4DL檢修壓板，裝置啟動條件（2）、（4）滿足，但是4DL電氣量開關(guān)量不進(jìn)入邏輯判斷

切除3DL開關(guān)，手跳接點瞬時閉鎖備自投。

由于4DL電氣量開關(guān)量不進(jìn)入邏輯判斷，3DL處于分位充電條件（1）不滿足，備自投無法充電，備自投不再開放。

拉開3DL兩側(cè)刀閘，3DL切換電壓消失，備自投發(fā)“3DL電壓消失”異常告警。

但是備自投不會啟動。（沒有充電）

對于遵循先投后退的檢修壓板操作順序，該裝置能很好地避免極端情況下（即多重操作錯誤）的誤動作情況。

同時，這里也給我們一個啟示：開關(guān)停送電、備自投壓板所有操作完畢后，應(yīng)檢查備自投相關(guān)方式的充電情況，以確保備自投裝置正確投入。

（二）必須投入檢修壓板原因說明

以某站為例，說明線路開關(guān)冷備用或檢修，且不代路時，必須投入相應(yīng)開關(guān)的檢修壓板，而不能只退開關(guān)跳閘壓板。

某站接線方式如圖2所示，3DL、4DL運行，1DL、2DL備用。母聯(lián)MDL在合位。

現(xiàn)在3DL開關(guān)停用后，實際為4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。

如果沒投入“220kV、3DL線路檢修、9GLP壓板”，只退出“跳220kV、3DL開關(guān)、1LP1壓板”，則備自投認(rèn)為3DL、4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。若此時4DL發(fā)生故障，備自投將啟動，跳閘邏輯為：跳開3DL、4DL開關(guān)，確認(rèn)3DL、4DL開關(guān)跳開后，合上1DL、2DL開關(guān)。這樣就可能出現(xiàn)下面情況：

檢修的人員把3DL開關(guān)置檢修位置（有些為就地位置），該開關(guān)雖在分位，但備自投無法檢測到該開關(guān)分位，備自投將會判該開關(guān)未斷開，因此備自投不能合上備用線路1DL、2DL，造成備自投動作不成功，某站失壓。

如果“投入220kV 3DL線路檢修 9GLP壓板”，則備自投認(rèn)為只有4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。若此時4DL發(fā)生故障，備自投將啟動，跳閘邏輯為：跳開4DL開關(guān)，確認(rèn)4DL開關(guān)跳開后，合上1DL、2DL開關(guān)。這樣跳閘邏輯與3DL無關(guān)，不會出現(xiàn)上述情況。

三、管控措施

（一）即在停電操作時應(yīng)在斷開開關(guān)前“先投”入檢修壓板，而在開關(guān)恢復(fù)送電操作時應(yīng)在開關(guān)送電完“后退”出檢修壓板。具體操作步驟如下：

（二）開關(guān)轉(zhuǎn)冷備用或檢修時，在手跳開關(guān)前，先投入相應(yīng)開關(guān)的檢修壓板和退出相應(yīng)開關(guān)跳閘/合閘壓板。

（三）開關(guān)恢復(fù)熱備用或運行時，在開關(guān)、刀閘操作完畢后，檢查備自投裝置采樣，相應(yīng)開關(guān)電流、電壓恢復(fù)正常后，再投入相應(yīng)開關(guān)跳閘/合閘壓板和退出開關(guān)的檢修壓板。

四、案例說明

（一）某站220KV母線運行方式

500KV某站220kV母線運行方式：220kV母聯(lián)2012 開關(guān)合位，220kV分段2026開關(guān)合位，220kV母聯(lián)2056開關(guān)檢修，220kV分段2015開關(guān)熱備用，即220kV 1M、2M、6M并列運行，220kV 5M單列運行，#1主變變中2201開關(guān)檢修，#2主變變中2202開關(guān)掛6M，#3主變變中2203開關(guān)掛5M，#4主變變中2204開關(guān)掛2M運行。

圖3 500KV某站220KV母線運行方式圖

上述運行情況滿足220kV備自投充電條件。

（二）220kV備自投動作及配置情況

2012年06月09日11時52分42秒，500kV某站220kV備自投裝置動作，合上220kV 1M、5M分段2015開關(guān)。

1.220kV備自投裝置配置情況

序號 間隔名稱 保護(hù)名稱 保護(hù)型號 接口裝置 投產(chǎn)時間 保護(hù)廠家

1 220kV備自投 備自投裝置I FWK-J 無 2011.07 華瑞泰

2 220kV備自投 備自投裝置II FWK-J 無 2011.07 華瑞泰

2.220kV備自投動作元件詳細(xì)情況

序號 間隔名稱 保護(hù)名稱 動作時間 動作開關(guān)

1 220kV備自投 220kV備自投裝置I 00MS 切2201開關(guān)

2 220kV備自投 220kV備自投裝置Ⅱ 00MS 切2201開關(guān)

3 220kV備自投 220kV備自投裝置I 13MS 合2015開關(guān)

4 220kV備自投 220kV備自投裝置II 13MS 合2015開關(guān)

（三）220kV備自投裝置動作情況分析

2012年06月09日11時52分42秒，500kV某站220kV備自投裝置動作，切開#1主變變中2201開關(guān)，合上220kV 1M、5M分段2015開關(guān)，備投成功。現(xiàn)場檢查備自投裝置在接收到#1主變變中2201開關(guān)位置由合位變?yōu)榉治坏男盘柡螅袛酁?1主變跳閘，從而啟動備自投邏輯。

現(xiàn)場確認(rèn)在執(zhí)行500kV某站#1主變變中開關(guān)在轉(zhuǎn)為檢修狀態(tài)的工作任務(wù)時未投入備自投裝置屏上與之對應(yīng)的“#1主變檢修”壓板（此壓板應(yīng)在#1主變變中開關(guān)轉(zhuǎn)檢修操作前投入）。6月09日#1主變變中2201開關(guān)本體當(dāng)時有其他班組工作，因工作需要需合上變中2201開關(guān)，且選擇在就地合開關(guān)。開關(guān)合上以后，備自投裝置判定為#1主變在正常運行中。11時52分42秒該班組工作人員在開關(guān)本體就地切開2201開關(guān)，由于就地操作不會使手分繼電器動作，備自投裝置未接收到“手分”開入，因此未能閉鎖備自投裝置，導(dǎo)致備自投動作合上220kV1M、5M分段 2015開關(guān)。

五、總結(jié)

篇（6）

一、引言

19世紀(jì)早期風(fēng)險投資在美國開始出現(xiàn)，一些私人銀行在鋼鐵、石油和鐵路等行業(yè)進(jìn)行了投資，獲得了高額回報。隨著電子技術(shù)的發(fā)展，在20世紀(jì)40年代，美國很多大企業(yè)開始把大量資金應(yīng)用于投資與高科技相關(guān)的產(chǎn)品研制，這便是風(fēng)險投資最初的雛形。1946年第一家具有現(xiàn)代意義的風(fēng)險投資公司——美國研究發(fā)展公司（ARD）在美國成立；1971年全球第一家電子化的證券自動報價市場——納斯達(dá)克（Nasdaq）市場建立，標(biāo)志著風(fēng)險型高科技企業(yè)可以進(jìn)入證券市場，風(fēng)險資本也有了退出企業(yè)和回收效益的途徑。隨后，風(fēng)險投資在全球得到蓬勃發(fā)展，越來越多的國家加入風(fēng)險投資的行列，風(fēng)險投資也逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必不可少的組成部分。隨著廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險投資也在廣西得到了不斷發(fā)展，然而，相比其他地區(qū)的風(fēng)險投資發(fā)展水平而言，廣西風(fēng)險投資發(fā)展相對滯后，并面臨著很多困難。本文運用SWOT分析法，分別從優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和挑戰(zhàn)四個方面進(jìn)行了全面的剖析，分析廣西發(fā)展風(fēng)險投資的內(nèi)部優(yōu)勢、弱點以及面臨的外部機(jī)會與威脅，最后提出促進(jìn)廣西風(fēng)險投資發(fā)展的政策建議。

二、廣西風(fēng)險投資市場發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）廣西風(fēng)險投資發(fā)展歷程

篇（7）

民營資本風(fēng)險的認(rèn)識存在較大的偏差，縱觀我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，可以看到其中有九成的是民營資本，這些投資方向主要著重于那些傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)項目等，這些項目的特點是風(fēng)險少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業(yè)，在投資上則很少關(guān)注。與此同時，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國際國內(nèi)知名的創(chuàng)投管理團(tuán)隊合作共同合作的宏遠(yuǎn)規(guī)劃，很難健康發(fā)展，難以形成規(guī)模化、專業(yè)化、集團(tuán)化的發(fā)展模式，由此也使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加快了去風(fēng)險化、PE(股權(quán)投資)化的傾向。

2.政府引導(dǎo)不足

政府引導(dǎo)措施不足主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，覆蓋面及規(guī)模的擴(kuò)大，政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮，需要的是機(jī)制的科學(xué)化、實際化、高效化，總體來說，我國創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)模相對較小，難以適應(yīng)發(fā)展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴(yán)重不足，僅依靠以跟進(jìn)投資和補(bǔ)助為主的引導(dǎo)基金，對引導(dǎo)創(chuàng)投資金投向初創(chuàng)型企業(yè)的主導(dǎo)性較弱；第三，國企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國有股社保基金轉(zhuǎn)持政策、國有資產(chǎn)保值增值等，對于具有高風(fēng)險、低持股的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域的關(guān)注很少，對股權(quán)投資基金的興趣較濃。

3.金融配套服務(wù)不足

金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國家級試點相比，這些股權(quán)交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創(chuàng)投市場發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)

4.政策法規(guī)不完善

目前政策缺少針對性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。

二、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展對策結(jié)合

我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：

1.培育國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資體系

發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗，依托大型國有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長期投資為發(fā)展方向的國有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資集團(tuán)。以期步入國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，切實與金融央企對接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資納入國資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險損失等同于創(chuàng)造利潤。依托我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險引導(dǎo)基金以及海洋等省級產(chǎn)業(yè)投資基金，與國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。

2.加大政策扶持力度

全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎勵，并對符合導(dǎo)向的投資項目提供一定的風(fēng)險補(bǔ)助。或在一定前提下，出臺民營資本對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的風(fēng)險補(bǔ)助力度，鼓勵各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金。

3.完善金融服務(wù)體系

完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資服務(wù)體系，對于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對此，我國各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場。與此同時，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資去風(fēng)險化問題突出的現(xiàn)狀。

篇（8）

一、安徽省創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險)投資引導(dǎo)基金的政策制度環(huán)境

1.安徽省創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險)投資引導(dǎo)基金簡介

（1）政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險引導(dǎo)基金的概念。政府創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）引導(dǎo)基金，指由政府出資設(shè)立的按照市場化方式運作，以引導(dǎo)社會資金流入創(chuàng)投領(lǐng)域，從而扶持和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的政策性資金。我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展階段可分為:起步期(2002—2006年)、快速發(fā)展期(2007—2008年)、規(guī)范運作期(2009年至今)。（2）安徽省創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險)投資引導(dǎo)基金的概念。安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金（以下簡稱省引導(dǎo)基金）是由省政府出資設(shè)立的，市場化運作的政策性基金，一半以上的資金參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，其余以出資參股方式，支持合肥、蚌埠、蕪湖市設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金。

2.安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金的相關(guān)政策

2005年出臺的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》給創(chuàng)投業(yè)指引了方向。安徽省也相繼出臺促進(jìn)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的系列政策，其中的一些政策與省引導(dǎo)基金密切相關(guān)（見表1）。

3.安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金的政策制度環(huán)境分析

2002年1月設(shè)立的“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金”是國內(nèi)最早的真正意義上的政府引導(dǎo)基金。2005年11月十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》。2007年6月設(shè)立的科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是首個國家級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。2008年10月18日《,關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》正式生效,截至2010年,全國已設(shè)立政府引導(dǎo)基金超40只,基金總額超300億元。省引導(dǎo)基金成立以來，安徽省相應(yīng)出臺了一系列政策，有力推動了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展。安徽省是全國第一個采用招標(biāo)方式招募社會基金的省份。省引導(dǎo)基金還配套合蕪蚌三市招募社會資金,進(jìn)一步放大引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)。對管理人的激勵上,基金盈利與否,管理人都能得到2%的管理費,如果投資于省內(nèi)企業(yè)盈利的,管理人可獲得最高達(dá)20%的利潤讓渡。引導(dǎo)基金還設(shè)立風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制,對投資早期科技型企業(yè)損失的,提供30%（最高1000萬元）的風(fēng)險補(bǔ)償。

二、安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2014年6月，省引導(dǎo)基金直接參股9支基金，共完成企業(yè)投資金額12.73億元，帶動社會資本投資8.56億元。截至2014年底，省引導(dǎo)基金直接參股基金基本情況如表2所示。

2.安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金的投資效益

截至2014年12月，省引導(dǎo)基金累計投資103個項目，投資額28億元，其中投資省內(nèi)早期創(chuàng)新型企業(yè)53戶，項目62個，投資額17億元，占投資總額的60.7%。當(dāng)年營業(yè)收入較上期增長42戶，凈利潤增長26戶，上繳稅收增長40戶，職工人數(shù)增長39戶。引導(dǎo)基金產(chǎn)生了良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益，具體體現(xiàn)在以下4個方面。（1）引導(dǎo)社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，突出財政資金杠桿效應(yīng)。引導(dǎo)基金通過募集社會資本形成子基金，從事具體投資事務(wù)，充分放大了財政資金的效益。截至2014年12月，省引導(dǎo)基金直接參股基金9只，投向省內(nèi)早期創(chuàng)新型企業(yè)53家，投資額17億元，占投資總額的60.7%，有效發(fā)揮了財政資金“四兩撥千斤”的杠桿作用。（2）引導(dǎo)合肥、蕪湖、蚌埠等8市設(shè)立市級引導(dǎo)基金。合肥市于2014年首設(shè)政府投資引導(dǎo)基金，出資3.87億元作為母基金，其中的2.27億元為產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，1.6億元為創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。2009年4月，蕪湖設(shè)立了規(guī)模2億元的“蕪湖市創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險)投資引導(dǎo)基金”，截至2010年6月，引導(dǎo)設(shè)立了蕪湖遠(yuǎn)大、蕪湖瑞業(yè)等7家不同類型的創(chuàng)司。蚌埠市于2009年10月出臺了《蚌埠市創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金實施辦法（試行）》，設(shè)立安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資叁號子基金，基金的總規(guī)模為23億元。（3）引導(dǎo)創(chuàng)投基金投向早期創(chuàng)新型企業(yè)，彌補(bǔ)市場空白。早期企業(yè)的信息不對稱嚴(yán)重，獲取風(fēng)險資本困難。我國風(fēng)險投資對種子期和起步期的投資比重較小。引導(dǎo)基金吸引社會資金對初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行投資，可幫助發(fā)展前景好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)度過初創(chuàng)期。（4）引導(dǎo)優(yōu)秀創(chuàng)投人才進(jìn)入安徽，同時培養(yǎng)本省創(chuàng)投人才。省引導(dǎo)基金通過與省內(nèi)外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)優(yōu)秀創(chuàng)投人才和專業(yè)管理團(tuán)隊，建設(shè)專業(yè)化、高層次、復(fù)合型的本土創(chuàng)投人才隊伍，已形成“外來人才示范帶動，本土人才隊伍壯大”的局面。

3.安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金所投資企業(yè)的發(fā)展情況

截至2014年底，省引導(dǎo)基金直接參股9支基金，直接參股基金投資企業(yè)發(fā)展指標(biāo)統(tǒng)計如表3、圖1所示。截至2014年底，省引導(dǎo)基金直接參股基金投資企業(yè)共49家，營業(yè)收入、上繳稅收和職工人數(shù)的增長率比上年同期分別增長17.59%、28.11%和3.84%，凈利潤比上年同期下降了4.09%。2015年4月8日在主板上市的安徽廣信農(nóng)化，是省引導(dǎo)基金投資項目中第一家主板上市的高新技術(shù)企業(yè)。省引導(dǎo)基金參股興皖基金，投資約9000萬元、占股比例達(dá)5.6%。2015年3月27日，安徽山河藥用輔料成為省引導(dǎo)基金投資項目中首家在創(chuàng)業(yè)板上市的科技創(chuàng)新型企業(yè)。省引導(dǎo)基金參股安徽興皖創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資924.6萬元。

作者:趙婧 單位:安徽省科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心

參考文獻(xiàn)：

[1]王利明，王吉林．國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運作的現(xiàn)狀、問題及對策研[J]．《現(xiàn)代管理科學(xué)》，2010，（2）：112-114.

篇（9）

風(fēng)險資本是風(fēng)險投資者向風(fēng)險投資公司提供的資本，風(fēng)險投資公司將資本投向快速增長并且顯示出巨大成長潛力的新創(chuàng)高科技企業(yè)或技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。風(fēng)險資本的融資是風(fēng)險風(fēng)險投資公司的前提和基礎(chǔ)，是一個十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

從各國情況來看，風(fēng)險資本的來源渠道是多種多樣的。其中包括：富有的個人資本、養(yǎng)老基金、大公司資本、政府財政資金、銀行等金融機(jī)構(gòu)資金等。因國情的不同，風(fēng)險資本的結(jié)構(gòu)也差別很大。對于我國來說，在目前的政策、法律框架下，除了政府投資外，可能的融資渠道只有富裕家庭和個人、外資和企業(yè)。商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司目前尚不能成為風(fēng)險投資的融資渠道。商業(yè)銀行作為一種間接金融機(jī)構(gòu)，其流動性和安全性的要求使它直接介入風(fēng)險投資受到了很大限制。這一點對于我國來說顯得尤為突出。我國《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)”，“不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”。這使得商業(yè)銀行的投資基本上限于貸款業(yè)務(wù)，鎖定了商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險投資的大門。養(yǎng)老基余和保險公司進(jìn)入風(fēng)險投資同樣存在著法律制約。對于養(yǎng)老基金的使用，國家明確規(guī)定，只能購買國家債券和參加銀行儲蓄，不能在國內(nèi)外進(jìn)行任何形式的直接或間接投資。《中華人民共和國保險法》規(guī)定：“保險公司的資金運用必須穩(wěn)健，遵循安全原則，并保證資產(chǎn)的保值增值。保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。”因此，在發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險投資來源渠道中占重要地位的這三大機(jī)構(gòu)投資者，目前在我國卻不能進(jìn)行風(fēng)險投資。

一、風(fēng)險投資公司和風(fēng)險資本

1、我國風(fēng)險投資公司的類型。

我國風(fēng)險投資公司主要有四種類型：a政府與準(zhǔn)政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)（包括政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資公司）、各高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的風(fēng)險投資公司、地方政府參與風(fēng)險投資。b大公司附屬的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)（包括國內(nèi)外大公司附屬的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)）。c金融機(jī)構(gòu)附屬的風(fēng)險投資公司。d民間風(fēng)險投資公司。

2、我國風(fēng)險投資公司風(fēng)險資本的主要來源。

a居民儲蓄。風(fēng)險投資屬長期投資，流動性差，而居民則要求其用于投資的資金隨時可以變現(xiàn)。這些特征決定居民儲蓄不適合作為風(fēng)險投資的資金來源。

b國有銀行。隨著國有銀行的商業(yè)化，國有銀行越來越注重資金的安全性，對貸款的附加要求越來越多。風(fēng)險企業(yè)由于缺乏作抵押的資產(chǎn)，沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，面臨巨大的市場風(fēng)險，而難以滿足銀行的貸款條件。因而從我國金融改革的方向來看，用于風(fēng)險投資的國有銀行信貸可能會越來越少。

c大企業(yè)公司。許多主要的大公司都以獨立實體、分支機(jī)構(gòu)或部門的形式建立了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。大企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資對其本身來說，等于是獲得了一個技術(shù)窗口和兼并候選人；對風(fēng)險企業(yè)來說，則可從大企業(yè)獲得營銷、資金、管理和技術(shù)等方面的多種支持，但是大公司可能會對風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及企業(yè)文化進(jìn)行過多的干預(yù)，使風(fēng)險企業(yè)完全為大公司服務(wù)，風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)理人沒有自主經(jīng)營權(quán)，何況我國目前大型企業(yè)的主要任務(wù)是加強(qiáng)主業(yè)建設(shè)。

d國外風(fēng)險投資。采用風(fēng)險投資吸收外資有助于外商投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；有助于調(diào)整外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；有助于借鑒國外風(fēng)險投資的先進(jìn)經(jīng)驗。但由于我國缺乏相應(yīng)法律措施及經(jīng)驗，不易管理外國的風(fēng)險投資資金，使其極易變成短期游資，沖擊國內(nèi)金融業(yè)，同時成功退出后又帶走大量利潤及資金。但不管是從本國的長遠(yuǎn)利益、還是從世界的競爭格局著眼，將外資引人風(fēng)險投資所造成的損失，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外國風(fēng)險投資者所帶來的收益。20世紀(jì)90年代以來，有許多國際知名的風(fēng)險投資基金管理公司進(jìn)人我國，但他們在投資時，往往投資于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而較少投向高科技產(chǎn)業(yè)。主要是由于我國宏觀和微觀環(huán)境的限制，如法律法規(guī)以及證券市場的不完善、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的混亂等。中國政府應(yīng)及時制定和推出法規(guī)和政策，吸引國際資本在中國進(jìn)行真正的風(fēng)險投資，同時鼓勵成立專業(yè)型管理公司將本土化的人才與國際化的人才進(jìn)行結(jié)合，形成合資型的專業(yè)團(tuán)隊。

e政府。風(fēng)險投資雖然是一種市場行為，但離不開政府的鼓勵與扶持，特別是像我國這樣風(fēng)險投資業(yè)正處在萌芽狀態(tài)之時，政府的責(zé)任就更為重大。目前我國各地政府拿錢辦風(fēng)險投資公司，但因為缺乏激勵機(jī)制，嚴(yán)重制約了風(fēng)險投資公司的運作與發(fā)展。

二、我國風(fēng)險投資公司風(fēng)險資本的籌集現(xiàn)狀分析

1、風(fēng)險資本來源及分布特征

2008年，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，加之全國社保基金等多類金融資本獲準(zhǔn)自主進(jìn)行股權(quán)投資，使本土機(jī)構(gòu)融資渠道大為拓寬，帶動人民幣基金強(qiáng)勢崛起。截至2008年底，在提供資本來源信息的949.93億元風(fēng)險資本中，來自海外的資本比例為49.38%，與2007、2006年相比有所減少，而來自內(nèi)地的資本比例為50.62%，與2007年相比有所增加。

2、風(fēng)險資本的地區(qū)分布

截至2008年底，風(fēng)險資本量的82.96%集中于北京、上海和深圳三個地區(qū)。北京地區(qū)風(fēng)險資本總量繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，但占全國風(fēng)險資本總量的比例有所下降，由2007年的40.2%下降到2008年的39.60%。深圳地區(qū)2008年的風(fēng)險資本量僅次于北京，占全國資本總量的26.17%。2008年上海地區(qū)的風(fēng)險資本比例有顯著下降，比2007年減少12.7個百分點。

3、近6年風(fēng)險投資公司新募集風(fēng)險資本規(guī)模

據(jù)中國風(fēng)險投資研究院的調(diào)查結(jié)果顯示，2008年中國風(fēng)險投資市場上新募集的資金規(guī)模達(dá)1018.67億元，與2007年相比增長14%。共有191家機(jī)構(gòu)完成募集，每家機(jī)構(gòu)平均新募集的風(fēng)險資本規(guī)模為5.33億元。另有99只基金于2008年成立，但沒有披露募資是否完成，據(jù)統(tǒng)計這些基金的募 集金額將達(dá)到1321.73億元，此數(shù)值沒有包含在新募集的資本總量中。不可避免的，受全球金融危機(jī)的影響，2008年，中國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資趨向謹(jǐn)慎。全年風(fēng)險投資金額為339.54億元人民幣，共投資了506個項目，投資金額和數(shù)量與2007年相比均有所下降。

三、結(jié)論

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的建立與發(fā)展，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及以知識密集型技術(shù)為基礎(chǔ)的知識產(chǎn)業(yè)也迅猛發(fā)展，如何加快我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成為發(fā)展我國國民經(jīng)濟(jì)的一個重要課題，風(fēng)險投資在中國己受到政府及業(yè)內(nèi)人士的重視，中國的風(fēng)險投資業(yè)己進(jìn)入初級階段，但與迅猛發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不相匹配，嚴(yán)重阻礙了中國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。

篇（10）

一、銀企現(xiàn)狀分析

據(jù)中國金融穩(wěn)定報告（2012）顯示，2011年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額和不良貸款率實現(xiàn)低位“雙降”，但數(shù)額仍然巨大。受經(jīng)營環(huán)境和結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響,部分地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)的景氣度下降,銀行業(yè)不良貸款反彈壓力增大，部分機(jī)構(gòu)逾期貸款占比明顯上升。多位專家和業(yè)內(nèi)人士表示，2012年我國商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量或承壓。

二、原因分析

1.理論分析

銀企信息不對稱是當(dāng)前企業(yè)融資的最主要問題之一。

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點,信息不對稱必然會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險問題產(chǎn)生,從而導(dǎo)致市場缺乏效率。信貸中的信息不對稱主要包括貸款前的信息不對稱和貸款后的信息不對稱。貸款前的銀企信息不對稱會產(chǎn)生“逆向選擇”現(xiàn)象，即銀行對企業(yè)的了解遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于企業(yè)自身，當(dāng)企業(yè)想要獲得銀行貸款的時候就會提供有利于貸款的資料，并有意地回避不利的信息。

2.博弈論分析

在信息不對稱的情況下，假設(shè)銀行和企業(yè)事先都不知道對方的決策，需要考慮對方的策略來確定自己的最佳策略，在此進(jìn)行博弈分析。

局中人：銀行、中小企業(yè)

銀行可選策略：高貸款利率、低貸款利率

企業(yè)可選策略：高風(fēng)險投資、低風(fēng)險投資

假設(shè)銀行在高利率貸款政策下收益為A,低利率收益為B（A>B）；中小企業(yè)選擇高風(fēng)險投資時預(yù)期收益為C，低風(fēng)險投資預(yù)期收益為D（一般情況下風(fēng)險與收益成正相關(guān)，高風(fēng)險高回報，故C>D）；此外，在企業(yè)選擇高風(fēng)險投資時，銀行的可能風(fēng)險為M,企業(yè)選擇低風(fēng)險投資時，銀行的可能風(fēng)險為N。該博弈的支付矩陣如下：

表1銀行企業(yè)博弈企業(yè) 銀行高風(fēng)險投資低風(fēng)險投資高利率A-M,CA-N,D低利率B-M,CB-N,D

對銀行來說，假如對方選擇高風(fēng)險投資，由于A-M>B-M，故銀行選擇高利率策略，假如對方選擇低風(fēng)險投資，A-N>B-N，銀行選擇高利率，所以無論對方如何決策，高利率是銀行的最優(yōu)策略。

對企業(yè)來說，假如銀行貸款利率較高，由于C>D，故企業(yè)選擇高風(fēng)險的投資，同理，銀行低利率，企業(yè)仍會選擇高風(fēng)險的投資，所以高風(fēng)險投資是企業(yè)的最優(yōu)策略。

在表1中的四種行動選擇組合中，（高利率、高風(fēng)險投資）是帕累托最優(yōu)的，因為偏離這個行動選擇組合的任何其他行動選擇組合都至少會使一個人的境況變差。

以上的博弈分析進(jìn)一步印證了逆向選擇和道德風(fēng)險問題的產(chǎn)生。

三、措施

1.建立有效的銀行內(nèi)部控制機(jī)制

解決商業(yè)銀行不良貸款的問題應(yīng)該首先從完善銀行內(nèi)控機(jī)制入手，銀行決策機(jī)制不健全，會使經(jīng)營決策缺乏有效的約束，容易造成信貸人員責(zé)權(quán)利不明，銀行應(yīng)當(dāng)在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時不斷完善內(nèi)部控制機(jī)制。

2.進(jìn)一步完善中小企業(yè)信用評價體系

正是因為由于中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱，才導(dǎo)致了逆向選擇與道德風(fēng)險的存在。完善中小企業(yè)信用評價體系，能夠從根本上解決這一問題。通過加快中小企業(yè)信用信息征集體系、信用等級評價體系以及信用管理法律法規(guī)體系的建立，實現(xiàn)信息的透明化、借貸的差異化、法律體系的健全化。

3.加強(qiáng)中小企業(yè)信貸監(jiān)督

加強(qiáng)中小企業(yè)的信貸監(jiān)督，要做好三個環(huán)節(jié)。首先，銀行在發(fā)放貸款之前，要對中小企業(yè)的運營和財務(wù)情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，決定貸款與否以及貸款條件。其次，銀行在審批貸款的過程中，要加強(qiáng)對中小企業(yè)信貸工作流程的監(jiān)督，對每一個信貸業(yè)務(wù)品種各環(huán)節(jié)的風(fēng)險加以控制。最后，在貸后管理工作中，要重點關(guān)注中小企業(yè)相關(guān)信息，對所搜集到的信息進(jìn)行科學(xué)的整理、分析，建立數(shù)據(jù)庫。

4.建立信用激勵機(jī)制

建立有效的信用激勵機(jī)制，根據(jù)企業(yè)上期的還貸以及合約執(zhí)行情況來決定下期貸款的發(fā)放額；采取靈活的貸款利率，對信譽(yù)好的企業(yè)適當(dāng)降低利率，而對于拖延貸款的企業(yè)將在其下一次貸款時加大審查力度,并提高貸款利率,甚至取消其貸款資格。

參考文獻(xiàn)：

[1]苗偉偉，晁偉.信息不對稱下中小企業(yè)關(guān)系型融資SWOT分析[J].現(xiàn)代企業(yè)文化,2011,(27)

[2]單玉柱.道德風(fēng)險下隱性不良貸款研究[J].時代金融,2011,(9)

[3]曹建新，李琴.新經(jīng)濟(jì)形勢下中小企業(yè)融資問題探析[J].財會通訊,2011,(23)

[4][美]羅伯特?S?平狄克.微觀經(jīng)濟(jì)學(xué).北京：中國人民大學(xué)出版社，2009

作者簡介：

篇（11）

中圖分類號:F830.592 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:100-4392(2008)07-0018-02

一､目前風(fēng)險投資項目風(fēng)險管理的現(xiàn)狀

(一)投資前風(fēng)險規(guī)避不足

由于缺乏風(fēng)險投資的操作經(jīng)驗,中國的風(fēng)險投資公司在投資項目時,都不同程度地存在項目盡職調(diào)查階段對很多風(fēng)險估計不足,對企業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)查､產(chǎn)品預(yù)測､競爭力分析和市場風(fēng)險分析把握不準(zhǔn)確,一般較少使用相關(guān)的定量分析方法,而且對估計到的風(fēng)險處理和控制辦法并不得當(dāng),從而在一定程度上造成了在投資前對風(fēng)險的規(guī)避不力｡另外,由于經(jīng)驗不足,在投資協(xié)議的擬定中,往往沒有充分考慮到控制投資風(fēng)險的需要,存在諸多不完善的地方｡例如對于“一票否決制”､“股權(quán)逐步釋放”等條款,有些早期的風(fēng)險投資項目的投資協(xié)議中就沒有設(shè)置,結(jié)果造成投資后碰到此類問題,缺乏有效的控制手段,甚至束手無策｡

(二)信息不對稱現(xiàn)象嚴(yán)重

中國風(fēng)險投資還面臨一個嚴(yán)重問題,就是風(fēng)險投資方和風(fēng)險企業(yè)存在著比較大的信息不對稱｡按理論來說,由于風(fēng)險投資在一定程度上,積極介入了風(fēng)險企業(yè)的管理,使風(fēng)險投資相比其他投資方式而言?熏在一定程度上能夠緩解信息不對稱現(xiàn)象｡但由于中國特殊的環(huán)境,風(fēng)險投資和風(fēng)險企業(yè)之間的信息不對稱還是非常嚴(yán)重的｡一個原因是由于中國公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善,不僅缺乏完善的制度,更嚴(yán)重的是創(chuàng)業(yè)者對治理結(jié)構(gòu)的意識普遍比較薄弱｡例如很多創(chuàng)業(yè)人員認(rèn)為自己是老板?熏不愿意向風(fēng)險投資股東公布相關(guān)信息｡因此,風(fēng)險投資對投資項目的監(jiān)管存在很大的障礙｡此外,由于缺乏完善的信用體系,中國創(chuàng)業(yè)者､職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險相對較高,加重了信息不對稱,影響了對投資風(fēng)險的控制｡

二､風(fēng)險投資項目風(fēng)險的分布特點

中國風(fēng)險投資發(fā)展到現(xiàn)在,很多風(fēng)險投資公司已經(jīng)投資了很多項目,已經(jīng)積累了一定的風(fēng)險投資實踐經(jīng)驗｡在項目運作的實踐過程中,發(fā)現(xiàn)投資項目的風(fēng)險存在著突出的共性問題｡

(一)資金不足嚴(yán)重影響風(fēng)險企業(yè)的生存和發(fā)展

目前中國的風(fēng)險投資項目普遍存在的一個問題是:風(fēng)險企業(yè)資金不足,陷入財務(wù)危機(jī)｡出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的,一個原因是與中國風(fēng)險投資的投資方式有關(guān)｡中國風(fēng)險投資初期不太注重聯(lián)合投資,通常是一家風(fēng)險投資公司投資一家企業(yè)｡在投資時,風(fēng)險投資比較重視進(jìn)入價格和所占股份,對項目發(fā)展所需資金往往缺乏細(xì)致分析,造成投入資金不足,或者在項目發(fā)展過程中實際情況與預(yù)測發(fā)生較大偏離,使投入資金難以支持項目達(dá)到投資時所期望的經(jīng)營目標(biāo)｡按照風(fēng)險投資理論,風(fēng)險投資應(yīng)該是接力棒式的投資,但在目前中國,風(fēng)險投資較少愿意接下其他投資者投資的企業(yè),因此造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二輪融資困難｡這樣出現(xiàn)了很多風(fēng)險投資公司所投項目缺資金,但該風(fēng)險投資公司由于擔(dān)心繼續(xù)投入資金后,投資風(fēng)險變大,因此不敢繼續(xù)投資｡而其他投資公司又覺得你都不愿意增資,肯定是項目不好,所以也不愿意接手和投資于該類型的風(fēng)險企業(yè)｡使投資的風(fēng)險投資公司既退不出去,又不敢追加投資,陷入兩難境地｡

(二)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一造成風(fēng)險企業(yè)市場適應(yīng)能力差

中國很多高風(fēng)險項目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)單一,市場適應(yīng)能力差,當(dāng)相關(guān)市場變化或者競爭激烈時,收入就受很大影響｡還有一些項目由于產(chǎn)品定位超前,原來定位的市場成長緩慢,而企業(yè)沒有其他替代產(chǎn)品和收入來源,只能空等相關(guān)市場的發(fā)展,導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化,形成風(fēng)險｡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一､企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃能力是目前中國風(fēng)險投資項目的主要風(fēng)險之一｡

(三)公司治理落后,管理能力低下

中國多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,制度不規(guī)范,造成經(jīng)營管理效率低下,經(jīng)營成本得不到控制,影響盈利｡投資企業(yè)缺乏為股東創(chuàng)造價值的經(jīng)營理念,致使投資企業(yè)常常對風(fēng)險投資公司進(jìn)行信息屏蔽,加大信息不對稱,也加大了風(fēng)險投資的投資風(fēng)險｡

(四)財務(wù)風(fēng)險影響盈利

風(fēng)險企業(yè)財務(wù)方面的特征也有比較多的共性,其中一個重要特征是風(fēng)險企業(yè)的應(yīng)收帳款比例高,影響了企業(yè)的盈利｡

三､提高風(fēng)險管理的方式與應(yīng)對策略

一是采取更嚴(yán)格的法律約束,在投資協(xié)議中增加對風(fēng)險投資的特別保護(hù)條款｡對于在投資前投資協(xié)議中相關(guān)約束條款缺乏的項目,在投資項目增資或者其他事件發(fā)生時,應(yīng)當(dāng)利用此契機(jī),作為談判的條件,加入新的約束條件,以加強(qiáng)對投資項目的監(jiān)控力度,防范和規(guī)避風(fēng)險的發(fā)生｡由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資?熏所以風(fēng)險投資公司如果愿意給該項目繼續(xù)投資,在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時,由于在談判時處于有利地位,可以把加入的相關(guān)條款作為繼續(xù)投資的前提,從而加強(qiáng)投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力｡

二是推進(jìn)投資企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化｡風(fēng)險投資公司必須有意識地推動風(fēng)險企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善,培育風(fēng)險企業(yè)對規(guī)范化管理的意識｡要明確股東大會､董事會､監(jiān)事會及經(jīng)營管理層的責(zé)權(quán)利,以制度的設(shè)立與完善制約投資者與經(jīng)營者的行為｡要用樹立現(xiàn)代企業(yè)管理理念,以先進(jìn)的管理手段與管理方式,對企業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理｡

三是以提供增值服務(wù)切入監(jiān)管｡根據(jù)中國創(chuàng)業(yè)者的文化習(xí)慣,中國風(fēng)險投資方應(yīng)該對投資企業(yè)的風(fēng)險管理采用靈活的策略｡要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系?熏多提供管理咨詢,幫助引進(jìn)客戶､合作伙伴等增值服務(wù)｡用服務(wù)來換取投資企業(yè)的配合,從而有利于對被投資企業(yè)信息的及時掌握,做好對其風(fēng)險管理和監(jiān)控｡

四是對于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè),或前景基本不看好的企業(yè),應(yīng)該時刻關(guān)注其財務(wù)狀況,對已經(jīng)或即將支持不下去的企業(yè),建議風(fēng)險投資公司及時采取休眠､合并､清算等方式止損;對尚存在發(fā)展前景的企業(yè),要密切關(guān)注其財務(wù)情況,防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益;在市場開拓方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助,同時為其尋找技術(shù)､市場､資本方面的戰(zhàn)略合作伙伴;對于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項目,應(yīng)積極幫助聯(lián)系貸款擔(dān)保獲得銀行貸款,也可追加投資｡

五是對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè),建議盡量拓展產(chǎn)品線,或者適當(dāng)改變經(jīng)營策略,開辟新的贏利點｡對尚在產(chǎn)品開發(fā)階段的企業(yè),應(yīng)對其產(chǎn)品潛在市場進(jìn)行深入了解,建議在其開發(fā)過程中,增加產(chǎn)品寬度和市場適應(yīng)能力,并隨著市場變化適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品方向和經(jīng)營模式｡

六是對于經(jīng)營管理能力弱的企業(yè),應(yīng)加強(qiáng)與管理層的協(xié)調(diào)溝通,盡可能地輸出增值服務(wù)和管理,幫助企業(yè)的管理者改善經(jīng)營管理,或推薦職業(yè)經(jīng)理人直接參與管理,并督促被投資企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu),幫助投資企業(yè)建立健全內(nèi)部管理制度｡

參考文獻(xiàn):

[1]戴維•格拉德斯通, 《風(fēng)險投資手冊》,上海人民出版社｡