理財投資比例大全11篇

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篇（1）

現住房約70平米，是張先生單位的內部福利房，僅用了15萬元。現有存款25萬元，包括三年期定期存款15萬元，五年期定期存款6萬元，活期儲蓄3萬元，現金1萬元，家庭月支出約2000元。張先生一家的存款類型較單一，所以投資收益不高，為了提高收益，張先生希望在理財師的建議下做分散投資，嘗試購買一些風險較低的理財產品。此外，固定資產投資、孩子的教育和保險投入也是夫妻倆頗為關心的問題。

理財目標：平衡投資最重要

安全性、收益性和流動性是一項資金是否值得投資的重要標準，定期儲蓄的安全性較高，但是收益性和流動性較低。張先生希望適當減少定期儲蓄存款的比例，改為投資基金、人民幣理財產品和國債等低風險的投資品種，在保障資金的情況下，獲得滿意的收益。

此外，為了提高生活質量，張先生希望將現住房出租，用部分存款購置一套新房，并在原有的基礎上增加孩子的教育投資和全家的保險投入。

資產分析：分散化投資策略 滿足收益最大化

對于像張先生這樣的高知高薪三口之家來講，收入一般由三部分組成，即薪金收入、稿費收入和理財收入。受所從事的工作和投資知識水平的限制，高知高薪家庭通常沒有更多的精力放在理財上，使應占家庭收入重要比例的理財收入變得微不足道。張先生一家現有存款25萬元，隨著各期存款逐一到期，建議只保留2至3萬元的3年期定期存款，其余的用于理財產品和固定資產的投資，建議投資的比例為6：4，即15萬元購買人民幣理財產品等，8萬元用于購置新房的首付。

孩子的教育投資和全家的保險投入從夫婦的月收入中列支即可。

理財建議：將25萬元存款中的60%用于理財產品投資

投資基金對于中小投資者來說是一個不錯的選擇，基金產品的類型較多，有的適于機構投資者，有的適于中小投資者。什么樣的基金產品適用于中小投資者呢？按照收益憑證的變現方式劃分，可分為封閉型與開放型；按投資對象劃分，可分為證券投資基金與實業基金。一般開放型基金中的證券投資基金比較適合于中小投資者投資。

5萬元購買證券投資基金

對于張先生一家來說，建議從15萬元理財資金中拿出5萬元購買證券投資基金產品。雖然股票型、債券型、保本型和貨幣市場型等都適合于中小投資者，但具體到哪一種或哪幾種是比較適合于張先生一家的呢？

由于張先生一家風險承受能力不是很高，所以建議購買保本型或貨幣市場型基金，這兩種基金的安全性都較高。而貨幣市場型基金的流動性較高，且申購、贖回不收手續費、又能免稅，所以應該將資金重點投向于貨幣市場基金。

一般來說，貨幣市場基金首次認購的數額不少于5000元，此后可按1000元的整數倍追加認購，基金管理公司會每天公布每萬份基金單位收益，月月復利，月月返還收益，根據客戶的實際需求隨時兌付。與股票型基金相比，基金管理公司一般會將此基金投資于央行票據、短期債券等安全系數較高的資金市場，所以安全性方面是有保障的。

收益方面，由于基金管理公司運作的方式各異，同時收益直接與公司的管理運作水平、市場的綜合情況掛鉤，所以具體到每一只基金收益是不同的。

6萬元購買人民幣理財產品

2005年9月，銀監會出臺了《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》，規定從2006年起，保證收益理財計劃的起點金額為5萬元以上。人民幣理財產品的特點是一般沒有認購手續費、管理費、無存款配比，是儲蓄類產品的替代品。建議張先生一家購買一款半年期的人民幣理財產品。

3萬元投資于國債

被譽為“金邊債券”的國債同樣也是不錯的投資工具，投資風險幾乎為零，不用交納利息稅，還可以拿到債券市場去交易，流動性也不錯，因此建議張先生一家不要忽視對國債的投資。

11萬元首付新房款

2008年10月，中國人民銀行又宣布下調“雙率”：從10月15日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點；從10月9日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。張先生所在的城市屬于沿海2級城市，發展勢頭良好，城市規劃的也比較完善，較好地段的一套100平米兩室一廳的單元房售價約60萬元，建議夫婦兩人從剩余的存款中拿出11萬元，再將累計住房公積金一次性取出，首付款達16萬元，剩余的向銀行申請貸款15年，采用等額本息還款法，月供約2500元，可從每月的薪金中列支。

篇（2）

可見，理財產品是否要納稅，對投資人來說忽視不得。目前，開放式基金、銀行理財產品、教育儲蓄存款、信托產品、國債和保險等都不用納稅，投資者可以適當考慮。

開放式基金

因為2006年以來股市的火爆，不少開放式基金都獲得了超過100％的收益，這讓不少想賺錢的人變成了“基民”。投資開放式基金不僅可以坐享股市收益，而且還有不用繳納個人所得稅的實惠。

由于基金獲得的股息、紅利以及企業債的利息收入，已經由上市公司在向基金派發時代扣代繳了20％的個人所得稅，基金向個人投資者分配紅利的時候不再扣繳個人所得稅。根據相關規定；一是從基金分配中取得的收入，暫不征收個人所得稅；二是申購和贖回基金的差價收入不征收營業稅；三是對個人買賣基金暫不征收印花稅；四是對個人投資者買賣基金獲得的差價收入，在對個人買賣股票的差價收入未恢復征收個人所得稅以前，暫不征收個人所得稅。

開放式基金由專家理財，收益率較高，且流動性好，適合長期投資。但從目前的市場情況看來，投資開放式基金要想獲得2006年的收益，不是一件簡單的事情。在目前股市大幅震蕩的情況下，偏股型基金還有可能出現虧本。

銀行理財產品

目前，許多銀行都推出各種人民幣、外幣的代客理財產品。對于投資這些產品的收益，目前也暫免征收所得稅。

銀行理財產品屬于專家理財，是由具有多年金融產品交易經驗的投資專家進行理財操作，他們具有比較豐富的專業知識，能充分利用專業知識進行金融市場操作。和其他理財產品相比，銀行代客理財的最大優勢在于銀行掌握了一些只有銀行才可以進入的投資領域，確保可以獲得較高收益，且可以回避很多市場風險。

5月份，中國銀監會還頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，放寬了合格境內機構投資者（QDII）開辦代客境外理財業務的境外投資范圍。銀行的代客理財產品將可投資境外股票、結構性產品及公募基金。

教育儲蓄存款

在目前的所有儲蓄種類中，只有教育儲蓄免征利息稅。因此，采取教育儲蓄的方式，可以比同期限的定期存款增加5％的收益。此外，教育儲蓄作為零存整取儲蓄，享受整存整取的利率。總之，教育儲蓄具有“存期靈活、總額控制、利率優惠、利息免稅、集零成整”的特點。

目前，國家規定教育儲蓄的對象為小學四年級以上的學生，因此家中有小學四年級以上學生的家庭可以投資教育儲蓄。在就讀小學、高中（中專）、大學本科（大專）、碩士和博士研究生時，每個階段可分別享受一次最高兩萬元的免稅優惠。也就是說，如果孩子念到博士，可享受總計八萬元的免稅優惠。教育儲蓄到期銷戶時，要能提供正在接受非義務教育的學生身份證明，才能享受利率優惠和免利息稅的優惠，否則按零存整取儲種計息。

信托產品

信托產品是信托公司發行的一種金融產品。它是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。目前，國家對信托產品的收益暫不收取個人所得稅。

信托資金投資范圍廣泛，如投資于企業、股票、債券、城市基礎設施建設等。從投資收益來講，信托的到期收益率要明顯高于同期相同的債券和儲蓄。從理論上講，信托投資的風險介于銀行存款和股票投資之間；但因信托計劃存在嚴重的信息不對稱，投資者購買信托產品的風險實際上要大于買股票的風險，且流動性較差。

一般來說，信托合同起點五萬元，但受一個信托計劃只能發行200份信托合同的限制，當融資規模較大時，有些信托合同的起點甚至達到50萬元。因此，信托主要還是面向資金較雄厚的中高端投資者。由于信托產品投資數額較大，一旦發生風險，損失也較大。所以，投資者對信托產品的風險一定要有理性的認識，從信托公司、信托產品設計、信托風險控制等方面來考察和防范信托風險，從而選擇風險適當、回報合理的信托產品進行投資。

國債

國債素有金邊債券的稱號，由于其收益穩定、風險小，成為了保守理財者熱衷的理財產品。根據《個人所得稅法》規定，在債券品種中，只有個人投資國債和特種金融債所得利息免征個人所得稅。而相對來說，大眾投資的絕大部分是國債。

國債有憑證式國債、記賬式國債和電子式儲蓄國債三種。相同期限的憑證式國債，比記賬式國債的收益率要高，但是流動性較差。

憑證式國債是政府為籌集國家建設資金面向社會公眾發行的一種中央政府債券，其前身就是國庫券。憑證式國債一般按面值發行，到期一次還本付息，期限以三年和五年居多。

記賬式國債是從1994年開始發行的一個上市債券品種。記賬式國債通過電腦系統完成國債發行、交易及兌付的全過程。投資記賬式國債，類似于炒股，交易手續簡便，可以在二級市場賺取買賣差價。

電子式儲蓄國債是我國財政部面向境內中國公民儲蓄類資金發行的，以電子方式記錄債權的一種不可流通人民幣債券。它僅針對個人投資者，不向機構投資者發行，這種債券流動性差，不可流通轉讓。

保險產品

篇（3）

理財是通過一系列有目的、有意識的規劃來進行財務管理，累積財富，保障財富，使個人和家庭的資產取得最大效益，達成人生不同階段的生活目標。理財工具，即投資者在進行投資理財過程中所運用的股票、儲蓄、基金等的總稱。目前我國市場上可用的投資理財的金融工具主要有：存款、股票、債券、投資基金、衍生產品、外匯、黃金等。此外，還有一些如房地產、收藏品之類的非金融工具，這里介紹常用的幾種。

一、股票

股票是股份公司發給股東作為已投資入股的證書與索取股息的憑票，像一般的商品一樣，股票有價格，能買賣，可以作抵押品。股份公司借助發行股票來籌集資金，而投資者可以通過購買股票獲取一定的股息收入。

股票投資是一種高收益、高風險的金融活動，對于一個理智的投資者，在追求豐厚投資報酬的同時，必須正視股票風險，采取有效的防范手段與及時的控制措施減少風險損失。按風險影響的范圍，可將股票投資風險分為系統與非系統風險兩大類： 系統風險是指影響所有股票的風險，主要包括市場風險、購買力風險、利率風險、宏觀經濟風險等；非系統風險則是指只影響某些個別股票的風險，主要包括財務風險與企業經營風險。股票投資風險是客觀存在的，因而投資者在進行決策時，必須正確地對待與處理股票投資風險，進行投資風險的管理。

在投資者的投資決策中，對投資風險的防范主要體現在時間的選擇、個股的選擇以及資金的運用三個方面。

（一）持股時間的長短

持股時間是指投資者從購買股票到出售股票的整個時間間隔。俗話說： “時間就是金錢”，這句話正說明了時間具有它的機會成本。因而持股時間的長短是影響收益的重要因素。一般來說，對于發展潛力較大的績優股，宜采用長期投資，可以獲得較為豐厚的投資回報； 對于某些比較活躍的價格波動較大的個別股票，則應采用短期投資，同時還能保證資金較好的流動性。

（二）股票價位的多樣化

一般來說，股票價格在20元以上稱之為高價股，10元以下的股票為低價股，價格在10-20元之間的則為中價股。高價股的業績一般比較好，成長潛力大，風險小，但收益也小； 低價股則一般業績比較差，投機性較強，風險大，收益也大。投資者可選擇一些績優高價股做中長線投資，同時購買一些比較活躍的中低價股做短線投資。

（三）資金的合理運用

資金的運用主要是持倉比例的問題，即投資者手中所持貨幣與所持股票價值的比例關系。有一個基本的原則：當股市處于上升階段（牛市） 時，持倉比例應該增大；當股市處于下跌行情（熊市） 時，持幣比例應該增大。因為投資者在股市的資產形式只有兩種：貨幣和股票。當股市上漲時，股票升值，貨幣相對貶值，投資者應該增加股票的持有比例，減少現金的持有比例； 反之，股市下跌時，股票貶值，貨幣升值，投資者應該賣出股票，增加持幣比例。在這個原則的指導下，投資者可根據市場的變化靈活掌握持倉比例。

二、基金

基金是發行單位以基金證券或份額的形式募集社會閑散資金，形成一定規律的信托資產，然后交由專業的基金管理人管理的運營，投資于股票、債券、外匯貨幣市場等金融投資工具，最終按投資比例分享投資收益。在現有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。

證券投資基金的基金資產由專業的基金管理人負責管理，并配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了相當豐富的經驗，因此投資基金比自己直接在證券市場操作可能帶來的收益更高。但是基金的風險明顯高于國債和銀行存款，盡管基金都是由專家操作，但資金總歸在證券市場中流動，專家也有失誤的時候。

三、債券

債券是一種表明債權債務關系的憑證，證明持有人有按照約定條件向發行人取得本金和利息的權利。債券的主要特點：一是能夠按期償還本金和利息；二是流通性較好；三是收益比較穩定。債券存在的風險主要包括：

（一）違約風險，是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風險。除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券或多或少地有違約風險。一般來說，如果市場認為一種債券的違約風險相對較高，那么就會要求債券的收益率要較高，從而彌補可能承受的損失。

規避方法：最直接的辦法就是不買質量差的債券。在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經營狀況不佳或信譽不好的公司債券，在持有債券期間，應盡可能對公司經營狀況進行了解，以便及時作出賣出債券的抉擇。同時，由于國債的投資風險較低，保守的投資者應盡量選擇投資風險低的國債。

（二）利率風險，是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問，利率是影響債券價格的重要因素之一：當利率提高時，債券的價格就降低；當利率降低時，債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動，所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。

規避方法：分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

（三）經營風險，是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤，導致資產減少而使債券投資者遭受損失。

規避方法：為了防范經營風險，選擇債券時一定要對公司進行調查，通過對其報表進行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽等。由于國債的投資風險極小，而公司債券的利率較高但投資風險較大，所以，需要在收益和風險之間做出權衡。

四、保險

保險本身是經濟保障的有效手段，也是一種新型理財工具。保險投資是投資者運用一定本金購買保險，希望在災害出現后能夠獲得一定的收益來補償損失，追求的是一種安全感，是一種效用的滿足。所以保險理財的首要作用是保障，只要一簽訂保險合同，在保險期內發生保險事故，無論投保人繳納了多少保費，都能得到大大超過所交保費金額的賠償金，從而減輕受損人的經濟損失和心理壓力，迅速恢復正常生活。可見，保險具有理財的基本性質。目前像投連險等保險理財產品除了同傳統壽險一樣給予客戶生命保障外，還可以讓客戶直接參與由保險公司管理的投資活動，將保單的價值與保險公司的投資業績聯系起來。與純粹的基金、股票、債券等其他理財產品相比，保險除了有投資功能外，還有保障功能，其風險明顯小于其他理財產品。

綜合以上分析可以得出：理財工具的風險性和收益性是同向的，即風險性越低，獲利能力越弱；風險性越高，獲利能力越強。居民可根據自身的實際情況，合理進行資金分配，制定適合自己的財務計劃，進而達到保值甚至增值的目的。

參考文獻：

[1]朱才斌.金融理財方式比較與保險理財優勢[J].學術論叢，2009（52）.

[2]李曉紅.各種理財工具的比較[J].中國鄉鎮企業會計.

[3]鄧智琦，王涓.股票投資風險的防范與控制[J].經濟師，2009（7）.

篇（4）

上邊兩個問題表明，人們總希望自己的錢多多益善，只是滿足財富欲望時所需數量存在很大差異。富有程度越低的人對財富期望越高；而富有程度越高的人，財富欲望卻有限。遠不像魯迅小說里所描述的，愈有錢，便愈是一毫不肯放松；愈是一亳不肯放松，便愈有錢。

對不同財產狀況下，滿足富有所需財產數量，丹庫博士還畫出一條曲線，描述了三個人的看法。1、現在有50萬元的人感覺再有25萬就算富了，期望值是自身實際財產的5倍；2、現有250萬元的人認為有500萬就行了，是自身財產的2倍；3、身家為500萬元的表示有800萬便滿足了，財富欲望只是現有財產的1.6倍。

這份調查表明追求財富是人之常情，但對財富的期望存在差距。財產越少者期望值越高；財富越多者期望值越低。進而推斷，由于財富欲望趨勢，財產少、絕對風險承受能力差者，卻愿意在市場上冒更大風險；相反，財產多、風險承受能力強者，或許不愿意看到已有財產付諸東流，不想承擔更大風險。庫丹的調查結果不但符合窮則思變的觀點，多少還有些光腳的不怕穿鞋的感覺。

人所共知，積累財富過程中，投資是必由之路。如何在這條道路上走得既快又穩，是投資理論界探討的話題。各種方法、觀點、專著拿車載，用船裝，歸根結底沒有擺脫安全性、收益性、流通性幾條原則。但凡在資本市場上獲得成功的人，都能自覺或不自覺地根據這個原則，對自有財富做出合理安排。

篇（5）

我們國家從2014年開始多次降息，這說明經濟不太景氣，企業負擔不了那么高的利息，也達不到那么高的利潤率。目前的房貸利率才4%多點兒，企業從銀行貸款的利率多數也不到10%。那么，如果理財產品的利息高過14%，就要相當當心了。

看不懂的業務也不能投

[舉例]你經常接到這樣的電話吧：來炒原油吧，來炒貴金屬吧，來炒期貨吧！同時，還會宣稱公司實力雄厚，投資交易安全透明，成功把控投資風險。此外，更有一些投資平臺，對于開戶的客戶，送出豪禮。

炒這些壓根兒就不懂的業務，不僅投資風險大，而且很多平臺就是專門騙人的，一般剛投進去的時候，會給投資者一些好處，但是突然有一天，投資者會什么都沒有。不管業務人員描述得操作多么簡單，其實那就是個假盤，盈利或者虧本都在他們的掌握當中。

不清楚錢給誰用的不投

[舉例]有些投資公司與客戶簽訂的借款協議，只標明了金額和期限，而并沒有明確的借款用途，甚至在這些公司的官網上，也查詢不到資金流向，有可能是進了公司自己的資金池。

現在社會上熱錢洶涌，一塊石頭，加上一張珠寶協會的鑒定證書，就能貸款4.5個億；一個電影拍攝就敢融資8個億。很多企業借款都是清一色的5000萬起。投資者把自己辛苦賺來的錢，就這么不明不白地借給這些不靠譜的人去用了，后果真是不堪設想啊。

先交錢再找項目的別投

[舉例]××理財產品稱為類私募，并不像私募那樣打包好一個理財項目，再出去募集資金，而是需要投資者先交錢，等錢湊到一定數額，再去找項目，以天使投資或者其他名義將錢投出去。

這種方式，投資者不是購買私募產品，而是直接變成合伙人，合伙投資人當然是利益共享風險共擔，可是投資者把錢投入各種各樣的公司，而且什么行業都有，結果最后發現，這些全都是他們自己注冊的空殼公司。投資者當然拿不到利潤，也基本相當于卷錢跑路了。

篇（6）

1、按收益類型分類

外幣投資理財產品按收益類型劃分一般可以分為兩類：固定收益類和浮動收益類。在本文研究的一百九十三只樣本中，固定收益類107只，占總樣本的55%，利率或匯率掛鉤類74只，占總樣本的39%，其他掛鉤類12只，占總樣本的6%。外幣理財市場上固定收益產品以其結構簡單、收益率保障的特點占據了大部分的市場份額，這與此市場剛剛起步不無關系，投資者、銀行均缺乏足夠的專業知識，利用較高的保證收益吸引外幣資金成為推出固定收益產品的主要動因。這個特點在國內銀行的產品系列上體現得十分明顯：農業銀行22只產品中14只為固定收益類，占64%；工商銀行16只產品中12只為固定收益類，占75%；招行30只產品中19只為固定收益類，占63%；民生34只產品中24只為固定收益類，占71%；而建行、浦發、廣發固定收益產品的占比甚至接近或達到了100%。反觀中國銀行以及各大外資銀行，由于具備豐富的國際金融市場的操作經驗，投資手段較多，因此并不以固定收益產品作為主要手段吸引客戶。例如中國銀行26只產品，僅有5只是固定收益類，其余分別為利率掛鉤9只，匯率掛鉤5只，黃金掛鉤7只。而六家外資銀行的27只產品中，僅有匯豐銀行推出了一只2年期的固定收益產品，其他全部為利率或匯率掛鉤產品。

在所有固定收益產品中，中行“春夏秋冬”系列和交行“通寶天天盈”系列比較特別。這種產品沒有特定的銷售日期，以每日報價的形式確定一定期限投資的收益率。對客戶來說這種產品實際上可以看成一種較高利息的定期存款，且即到即得。而其他國內銀行一般定期發售此種產品，且這種趨勢在今年體現得非常明顯。以招行為例，從去年12月份開始其每個月均會推出數只不同期限不同幣種的理財產品，其中80%均為固定收益類。根據筆者對從去年6月以來固定收益產品的收益率與同期LIBOR所作的比較，前者甚至已經高于后者。造成這種現象的原因有二：首先各家銀行均推出外幣理財產品，為了留住現有客戶，銀行必須提高自身產品的收益率，競爭的直接結果是大大壓縮了銀行的利潤空間；其次，在人民幣的升值預期下，外幣投資理財產品被邊緣化，全社會外幣存量下降，加上個人外匯交易、黃金交易等多種理財方式開始受到人們的接受，若無相對較高的收益該類產品將出現無人問津的局面。但對于銀行來說，當理財產品的固定收益率接近甚至高于同期LIBOR時，經營風險會大大增加。在LIBOR與理財產品固定收益率有較大差距時，銀行可以通過在同業市場拆借輕松實現無風險收益，但當LIBOR與理財產品固定收益率的差額不足以彌補交易成本甚至倒掛時，銀行則不得不將資金投放于外匯買賣等風險較大的市場上。若這些銀行缺乏無風險套利的能力，加上較高的內部收益率，在操作中銀行很可能采用較為激進的操作策略，加大投資風險。

在浮動收益產品中(共86只)，利率掛鉤39只，匯率掛鉤33只，另有利率匯率雙掛鉤2只(工行)，黃金掛鉤7只(中行)，債券投資掛鉤3只，其他投資掛鉤2只。值得注意的是，國內市場上還出現了與債券、衍生工具為投資標的的較為激進的投資產品。如工行就曾推出過1個月期限的投資于日元/美元匯率期貨的產品，無保本承諾，預期年收益10%。說明國內市場上已經有銀行嘗試開發新的投資品種，以期吸引較為激進的追求高收益的客戶。

2、按幣種分類

從幣種分類來看，目前主流產品仍以美元為主，共144只，占75%；其次是港幣，共36只，占17%；其他的幣種有歐元，3只；多幣種5只；另有5只產品以人民幣作為投資貨幣。從以上數據可以看出，國內居民持有的外幣以美元為主，其次為港幣、歐元。外資銀行利用其在國際市場上的優勢地位，推出了多個多幣種投資產品。例如匯豐推出了由客戶自定目標貨幣組合的匯率掛鉤類產品，且觀察區間、收益率亦由雙方協商厘定；又如匯豐、渣打推出了匯率期權產品，由客戶選定目標貨幣，收益率為期權費+票面收益率，但由于此產品到期時客戶有可能受到匯率損失，因此僅針對有雙幣種需求的客戶。可見外資銀行比較偏好吸引對外匯市場較為了解的高端客戶。

在外幣投資理財產品中，非常特殊的一類是光大銀行推出的“陽光A+計劃”，它以人民幣為投資貨幣，投資于外匯市場，并以外幣支付投資收益。這樣投資者不但完全避免了本金的匯率風險，又可以收到外幣投資的收益。雖然由于人民幣升值將投資收益兌換為人民幣后實際收益率不如名義收益率，但對客戶來說仍是比較有吸引力的，也可以說是今后國內外幣理財市場發展的一個方向。

3、按投資金額分類

從國內外幣投資理財市場的投資下限來看，一般為1000美元或5000港幣，共有149只，占總數的77%，其中還有下限為100美元或1000港幣的小額投資產品，共有31只，占總數的16%。投資下限為1000美元或5000港幣以上的產品共44只，占總數的23%，其中僅17只國內銀行的產品，而外資銀行不約而同地采用了較高的門檻，例如荷蘭和花旗銀行為2.5萬美元，匯豐為2萬美元，渣打和恒生為1萬美元，以東亞銀行5000美元的投資下限為最低。

同時也可以發現，小額投資產品與固定收益率有著很大的相關性，而投資下限較高的產品全部是較為復雜的掛鉤類產品。一般在國際市場上進行無風險套利，對資金規模有很高的要求，這也決定了此類理財產品不可能將門檻降到較低的程度。另一方面，固定收益產品比較符合小額外幣持有人的投資習慣，而吸引這些小投資者也可以彌補某些國內銀行在產品設計上的缺陷。

二、各銀行特色產品分析

1、國有銀行

在所有國有銀行當中，中國銀行是最具有國際市場交易經驗的銀行，其產品線包括不定期推出的“匯聚寶”系列和每日報價的“春夏秋冬”系列。“匯聚寶”系列從去年8月開始推出，較有特色的產品是每月一期的黃金掛鉤產品以及籃子匯率掛鉤產品。籃子匯率掛鉤產品以美元對加元、新元和澳元以相等權重組成籃子貨幣，在投資期結束后(通常為1年)計算在整個投資期內這三組貨幣的平均升幅。中行“春夏秋冬”系列主要針對各類掛鉤產品較為復雜、難以理解的弱點，設計為起息日、期限等要素均標準化，具有極強流動性，客戶可任意選擇、隨心搭配的產品。此外，該產品可以隨時認購、隨時贖回或質押的特性也提高了其吸引力，這樣也衍生出投資者可以購買一系列短期合約并質押購買長期合約以享受較高收益的組合，這種靈活的方式是國內外幣投資理財市場中獨有的。

在本文所研究的樣本中其他國有銀行的外幣理財產品主要為固定收益類，但隨著銀行改革的深入和戰略投資者的引入，這些銀行的產品單一性有望得到改善。

2、股份制銀行

股份制銀行相較于國有銀行比較，市場導向性更強，產品設計策略也更靈活，其中不乏好的產品。

招商銀行歷來以善于市場開拓而著稱，主要特點是隨市而變，機動靈活。在去年12月以前，招行外幣投資理財產品投資年限全部在一年以上，產品類型也是固定收益類與浮動收益類搭配銷售。但從去年12月開始，招行的設計思路改變了這一特點，完全傾向于短期(3個月或半年，8月推出的產品為4個月期)、固定收益型產品。這與市場普遍的人民幣升值預期有著直接的關系。

民生銀行的理財產品最值得關注的是利率掛鉤產品。早在去年6月份，它就已經推出了3年期和5年期的利率掛鉤產品，以3年期產品為例，其收益率為5.15%*n/360，觀察對象為6個月LIBOR，區間為0-4%，之后每年上限上浮1%。其5年期產品基準收益率更高達6.8%(計算公式同上)。這樣的基準收益率與去年9月和今年3月，它又相繼推出了相似的產品。另外該行還推出了兩只以國際債券市場為投資目標的產品，預期收益率達到7%-11%，保底收益率3%。可見該行在產品設計和資金運作上的能力非常出色。

光大銀行的A+系列為以人民幣投資，以美元支付投資收益的雙幣種理財產品，也是市場的一個亮點和發展方向。

3、外資銀行

匯豐銀行的理財產品中一部分可隨時參與，由客戶與銀行商定開始日期，其匯率掛鉤投資產品甚至可由雙方商定目標幣種、投資期限、收益率等全部內容。在客服人員與客戶的交流過程中，客戶即可感受到銀行專業的素質，建立良好的品牌聲譽。

荷蘭銀行的外幣投資理財產品的設計思路比較超前，品種多樣。其投資期限一般較長，但也輔以中短期品種(最短至2周)，同樣具備可議要素產品。特別是其投資存款產品，期限長達8年，保本不保息，但預期收益率達到8%-12%，在國內理財市場較為成熟以后這類產品應有相當的競爭力。

三、市場發展方向

通過對同業產品的分析，筆者認為國內外幣理財市場主要發展方向主要有以下幾個方面：

1、市場主流產品由以固定收益類為主向以浮動收益類為主轉變

目前國內銀行外幣理財產品以固定收益類為主。在吸收到外幣資金后，銀行一般會將一部分資金投放到外匯交易市場中，并據此賺取利潤。但在某些情況下，若銀行操作不慎導致投資回報率不如產品收益率甚至虧損，則損失全部由銀行承擔。另一方面，從客戶的角度來說，其雖可得到銀行承諾的固定收益，但卻無權享受投資所帶來的更高額回報。固定收益產品使投資者更為遠離投資行為，充其量只是定期儲蓄的一種替代方式，并非真正的外幣投資。

與國內銀行不同的是，外資銀行（包括中行）產品主要以浮動收益類為主，投資收益一般來自國際金融市場上衍生產品套利交易。浮動收益產品與固定收益產品的優勢在于：首先，前者潛在投資收益高于后者，目前觸發類產品的潛在最高收益率已經超過10%，遠高于固定收益產品3%-4%的收益率；其次，前者的產品結構較為透明，在購買產品時客戶已被告知預期收益及風險，銀行與客戶是委托與被委托的關系，共同承擔風險與收益。后者對客戶而言只是高息定期存款，可享有固定回報，風險與收益由銀行單獨承擔。在加息周期或投資者預期收益較高時，固定收益產品的吸引力會下降；再次，對銀行而言，固定收益產品不利于內部風險控制。在產品收益率較高時，銀行投資的內部收益率也相應提高，這使得銀行有可能采用更激進的市場操作策略，增加投資風險。而浮動收益產品則可以完全避免此問題：產品收益率根據所投資標的（一般是期權或掉期等）確定預期收益率，在扣除交易費用和合理的管理費用后，其他的投資收益全部歸投資者所有。從銀行來說，發售浮動收益產品有確定的交易模型作為保障，可獲得可觀的無風險收益，從客戶來說，又可以以很小的本金參與到國際金融衍生市場中去，雖回報不如外匯或股票買賣高，但由于風險極低，外幣理財產品可以成為個人理財計劃中非常重要的組成部分之一。

2、投資產品更加個性化，滿足不同風險偏好的投資者的需要

目前國有銀行利用市場優勢占據著主導地位，這也導致固定收益產品在市場上占主導地位的局面。但仍有一些具備創新精神的銀行特別是外資銀行將在國際市場上流行的投資產品引入到國內市場。

在人民幣升值的預期下，加上美國正處于加息周期中，外幣理財產品逐漸被邊緣化，投資者被迫選擇更高收益的個人外匯買賣等手段實現外幣資產的保值增值，但隨之而來的則是更高的風險。在惡劣的市場條件下，如何找到合適的客戶或為客戶設計合適的產品就成為了各家銀行首要的議題。中國銀行和農業銀行曾在今年五月間發售一種人民幣/美元掛鉤投資產品，投資期三個月，若人民幣不升值，則收益率較高，若人民幣升值則為0。這種類似賭博性質的理財產品最終使得投資者顆粒無收。但一些銀行也在積極尋求合適的方式來降低人民幣升值對外幣資產帶來的影響，例如東亞銀行于今年九月推出的一只亞洲“軟貨幣”（韓元、日元、新加坡元）對美元匯率掛鉤的產品。從七月人民幣升值后市場的反應可以看出，當人民幣升值時，亞洲“軟貨幣”對美元亦會同步升值。該產品正好針對此機會進行投資，且各貨幣升值越多（即人民幣升值越多），產品收益率越高，上限可達到9%。因此，當人民幣升值時，客戶可以憑借此產品對沖人民幣升值所造成的損失，從而實現外幣資產的保值增值。對比市場上已有的其他籃子貨幣掛鉤產品，此產品的收益更高，設計也更合理，競爭力較強。

投資產品個性化除了類型的多樣化外，不同的投資收益與風險組合也是可以借鑒的發展方向。在外幣投資產品的推廣當中，投資者最大的疑慮就是產品收益率要遠小于股票或個人外匯買賣的收益率。為了獲得更高的收益，投資者必須承擔相應的風險。浮動收益產品一般會設有保底收益，銀行在進行對沖交易時一般將本金和保底收益扣除，僅使用（LIBOR－保底收益）的有限資金購買期權并獲得收益。可見保底收益越高，投資者可能獲得的最高收益就越低。針對不同風險偏好的投資者，可以設立數檔保底收益和最高收益的組合，從而在不開發新產品的情況下最大限度地挖掘產品的潛力，吸引更多的投資者。

可以預見的是，在今后外幣理財市場中會出現更多特點鮮明的投資產品，投資者會有更多的選擇為手中的外幣資產找到合適的出路。國內外幣理財市場在人民幣升值的不利情況下，并不會被邊緣化，而是會通過為客戶提供低風險高收益的產品，把市場做大做好。

3、建立各銀行外幣理財產品回報評價機制

篇（7）

二忌不尊重經濟規律。家庭在投資理財中，一定要善于把握經濟發展的周期性規律，一般地說來，在經濟升溫時投資，各種商品的價格都有不同程度地上揚，銀行存款的利率也會向上浮動；而當經濟低迷時，通貨緊縮，物價、匯價、房價和存貸款利率也會相應下降。因此，家庭投資理財要對未來物價的趨勢和走向有一個比較正確的估計，投資才能見到效益。譬如，你在儲蓄存款時，如不考慮經濟發展的周期性變化，不使自己的存款周期與經濟發展周期相一致，就難以實現儲蓄存款利率收益的最大值。

三忌不善于揚長避短。家庭投資理財要根據家庭成員的實際情況，充分發揮自身的優勢，切忌不考慮自身的職業性質和知識素質。譬如，你是一名公務人員，并且上班時間要求很嚴格，你就不宜投身于股市；相反，如你具有一定的股票知識，且信息較靈通，又有足夠的業余時間，就可以躋身于股市，因為投資股票盡管風險較大，但收益也很大，是值得你伸手一試的；又比如，你具備相當的文博知識，對文物古玩、名人字畫頗有研究，就可以將節余的錢用于集藏，要知道，集藏投資風險較小，獲利也高。

四忌不研究保值性能。由于地區經濟發展水平的差異，各地價格的平均水平差別很大，這勢必要求你注重研究投資的保值增值。一般來說，現代家庭所擁有的資產主要有兩類：一類是金融資產，還有一類是實物。在金融資產中，除了國家采取保值措施的之外，都會因通貨膨脹等因素而貶值，如你生活的地方屬于物價上漲幅度較小的地區，就應選擇保值性能好的國家債券或長期儲蓄：如你生活的地方屬于物價漲幅高于全國平均水平的地區，則應選擇高風險高收益的投資項目，如此才能實現金融資產的保值增值；在實物投資中，文物古玩、名人字畫、郵票糧票、房地產等，有的也會因時間的不斷推移而實現增值。

篇（8）

一般認為，基金的業績來源于基金經理兩方面的能力――證券選擇能力和時機選擇能力，簡稱為選股能力和擇時能力。選股能力主要是指基金經理人對較之于整個證券市場而言價值被高估或低估的股票的識別能力。從資本資產定價模型角度看，也就是指基金經理人尋找那些期望收益率大大偏離證券市場線的股票的能力。通過對此類證券的挖掘，將會給證券投資基金帶來高于市場平均水平的風險溢酬。而證券投資基金的擇時能力則是指基金經理人對市場平均收益率的預測能力。如果基金經理人能夠比較準確地把握未來市場的整體走向，那么它就可以相應地調整手中持有的投資組合，以便提高收益率或降低風險[1]。由此不難看到，證券投資基金能否最終“戰勝市場”，能否真正體現“專家理財”優勢，在很大程度上取決于基金經理人的選股能力和擇時能力的高低。

1.基金投資的基本內涵

1.1 投資基金的概念

“投資基金”只是一種俗稱，在各國的法律文本及文獻中都不用這個詞。這是因為，“投資基金”并不是如“福利基金”之類的“資金集合體”，而是特指由兩個以上的多數投資者通過集合出資而形成的“集合投資計劃”。當“集合投資計劃”是以公司形式設立時，它便是投資公司，當“集合投資計劃”是以信托形式設立時，它便是投資信托，所以美國關于“投資基金”的法律是《投資公司法》，日韓等國關于“投資基金”的法律是《投資信托法》。我們一般所說的投資基金，是指由多數投資者出資的，委托專業機構進行運作，收益共享、風險共擔的集合投資[2]。

1.2 投資基金的分類

投資基金內容十分豐富，從投資對象來看還是分為兩大類比較合理，就是證券投資基金和股權投資基金，后者主要投資于產業領域中未上市企業、基礎設施項目等，所以在我國習慣稱之為產業投資基金。其中，投資于未上市創業企業的，稱為創業投資基金，或稱風險投資基金。

從金融資產規模統計數據來看，基金是金融發達國家中主要的金融資產形態。作為一種金融工具，基金有著獨特的價值。在金融學者眼里，投資基金被看作是經濟史上自貨幣、股份制之后的人類又一偉大金融創新。在制度上，基金處處留下了股份制的痕跡，但其許多方面又有適應金融投資特點的創造性發揮，能夠在金融領域升華性地實踐股份制。開放式基金突破了股份制企業不可直接贖回的缺陷，對于單個投資人而言，基金可以通過交易和贖回來退出投資，解決了投資一般股份制公司的流動性問題。國內主流的分類觀點認為，產業投資基金中除風險投資基金、企業重組基金外，還包括基礎設施投資基金，所以也有學者認為稱其為實體投資基金更為合理。

綜上所述，證券投資基金將投資者分散的資金集中起來，由專業管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分配給基金持有者，這與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣，證券投資基金也為投資者提供了一種投資渠道。

2.基金的投資價值分析

開放式基金包括一般開放式基金和特殊的開放式基金。特殊的開放式基金就是LOF,英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是上市型開放式基金發行結束后，投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金[3]。

2.1 基金投資價值分析的二個基本指標

投資人在對基金進行投資選擇時，對基金的投資價值分析至關重要的，以判斷該基金是否值得投資。一般對開放式基金的投資價值進行分析，可以利用以下兩個指標：

(1)單位基金凈資產值

該指標反映某一時點上每一基金單位的實際價值，是開放式基金申購、贖回價格的依據所在。其計算公式為：

單位凈值=基金凈資產值/基金單位總份額

(2)基金凈資產值波動系數

該指標是以一定期間內基金凈值的最高金額與最低金額之差除以基金凈值的最低金額，即：

凈值波動系數=(一定期間內最高凈值－最低凈值)/最低凈值

它以凈值波動幅度來評價開放式基金的投資風險，系數越大，表明基金的經營狀況越不穩定，投資風險越高。

2.2 開放式基金的成長性分析

成長性分析是對開放式基金的發展速度、內在潛力和未來前景進行評判，主要分析指標包括：

(1)資本保值增值率

它是基金資產凈值期末總額與期初總額的比值，即：

資本保值增值率=期末凈值總額/期初凈值總額

一般說來，如果該比值大于1，說明基金資產凈值增加，成長性較好；否則，則意味著凈值遭受損失。

(2)本期基金凈值增長率

它是本期基金資產凈值變動值與期初凈值之比，其計算公式為：

本期增長率=(基金資產期末凈值－期初凈值)/期初凈值

3.提高我國基金投資選股擇時能力的建議

開放式基金將成為我國基金業的主流，這是毫無疑問的。開放式基金的發展固然可以促進證券市場的進一步成熟，但開放式基金自身的發展也需要一個較為健康、完善的證券市場作為前提和依托。要大力發展開放式基金，以下幾個措施則是必要而且緊迫的[4]。

3.1 構建科學、合理的基金評級體系

在成熟的證券市場上，投資者、中介服務機構和基金管理公司是一個完整的市場鏈。一個科學、合理、客觀、公正的基金評價體系可以為投資人的投資決策提供及時和有效的信息，減少投資人的決策失誤和決策過程中的信息搜尋成本，使更多的資金流入業績優良的基金，形成對管理人良性的外部激勵約束機制。當前，基金業內人士對于建立基金評價體系的必要性和重要性已經形成了廣泛的共識，不少機構開始嘗試推出基金評價體系。而一個評價體系要為市場廣泛接受，必須遵循以下幾個原則。首先，基金評價機構要能夠保證獨立性、公正性、客觀性，否則無法獲得市場的公信力。其次，基金評價機構所采用的評價和分析方法必須科學、合理，而且公開、透明，不能有多重標準。另外，構建基金評價體系需要借鑒國際經驗，同時也要研究我國市場的實際情況，要充分考慮到我國證券市場的交易制度、統計方法、會計制度和國際市場都存在一定差異的特點，使基金評價真正發揮應有作用。

3.2 盡快發展金融衍生工具，以利于規避系統性風險

多元化的投資組合能夠降低或消除非系統性風險，卻不能降低系統性風險。現貨市場的系統性風險只能通過期貨、期權等期貨市場的套期保值機制來加以防范。我國當前還沒有能夠防范系統性風險的金融衍生工具和金融期貨市場，因此，應盡快建立全國統一的股票指數，推出股票指數期貨，提高基金管理人防范和化解系統性風險的能力。

3.3 完善法律體系

開放式基金的組織形式有公司型和契約型，其相應法律規范的摹礎應分別是《公司法》和《信托法》。我國的開放式基金都是契約型，而規范契約型基金的《信托法》卻仍是空白，這對規范和監管契約型開放式基金行為顯然是不利的，而且由于缺乏相應的法律保障，契約型開放式基金的壯大發展必然受到制約。目前，我國規范和監督開放式基金的只是部門的行政法規，即《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點》，層次還比較低，其效力和權威性畢竟不如法律。

4.結論

通過研究，我們發現我國基金業整體具有較為顯著的選股能力，這種選股能力是基金超額業績的主要源泉。而且樣本數據越多，考察時間越長，基金的選股能力越為顯著。

參考文獻：

[1]盛軍鋒.開放式基金協調發展研究[M].北京:經濟科學出版社,2006.

篇（9）

在進入正文之前，我們先來看一個例子，某人手中現在有500元錢，他可以花掉它，也可以將它存入銀行，還可以用它進行投資。假如此人選擇了存入銀行，當時銀行利率是5%，那么一年后，此人可從銀行取出525元，與一年前相比，他手中多出了25元錢，這25元錢是怎么多出來的呢？它又代表著什么呢？這就涉及到我們所要討論的一個問題：貨幣時間價值到底是什么？如何理解貨幣時間價值的本質以及產生的原因？

一、貨幣時間價值的含義及其產生原因

貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額。它反映的是由于時間因素的作用而使現在的一筆資金高于將來某個時期的同等數量的資金的差額或者資金隨時間推延所具有的增值能力。資金的循環和周轉以及因此實現的貨幣增值，需要或多或少的時間，每完成一次循環，貨幣就增加一定數額，周轉的次數越多，增值額也越大。因此，隨著時間的延續，貨幣總量在循環和周轉中按幾何級數增大，使得貨幣具有時間價值。貨幣時間價值產生的原因主要有三點：

1、貨幣時間價值是資源稀缺性的體現

經濟和社會的發展要消耗社會資源，現有的社會資源構成現存社會財富，利用這些社會資源創造出來的將來物質和文化產品構成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產品，所以現在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經濟條件下，貨幣是商品的價值體現，現在的貨幣用于支配現在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現在貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時間價值的標準。

2、貨幣時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征

在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎貨幣和商業銀行體系派生存款共同構成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現象，現有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。

3、貨幣時間價值是人們認知心理的反映

由于人在認識上的局限性，人們總是對現存事物的感知能力較強，而對未來事物的認識較模糊，結果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現在而忽視未來，現在的貨幣能夠支配現在商品滿足人們現實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現在單位貨幣價值要高于未來單位貨幣的價值，為使人們放棄現在貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。

在理解貨幣時間價值時，我們要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風險和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進去。第二，不同時點單位貨幣的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關計算。因此，我們不能簡單地將不同時點的資金進行直接比較，而應將它們換算到同一時點后再進行比較。

比如，你計劃投資鋼鐵廠，面臨的問題是，如果現在開發，馬上可獲利50萬元，如果5年后開發，由于鋼材價格上漲，可獲利80萬元，此人該選擇什么時候投資呢？有人主張在5年后投資，因為80萬元明顯大于50萬，有人主張應將貨幣時間價值考慮進去，也就是說，如果現在投資獲利50萬，這50萬又可以進行新的投資，當時社會平均獲利率是15%，那么5年后50萬可變成100萬[50×（1+15%）×1.15×1.15×1.15×1.15=100萬]，金額顯然大于80萬。這樣在考慮了貨幣時間價值后，你賺的錢又多了，如果不考慮，你的鋼鐵廠投資雖然不至于失敗，但肯定不是最科學的。

二、貨幣時間價值與企業的投資決策

由于貨幣時間價值是客觀存在的，因此，在企業的各項經營活動中，就應充分考慮到貨幣時間價值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會產生時間價值的，同樣，一個企業在經過一段時間的發展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中，發生增值。企業的投資需要占用企業的一部分資金，這部分資金是否應被占用，可以被占用多長時間，均是決策者需要運用科學方法確定的問題。因為，一項投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風險，如果決策失誤，將會給企業帶來很大的災難。有的企業由于亂投資，瞎投資，造成公司破產或壽命縮短的現象，這方面的例子很多，下面就貨幣時間價值對企業投資決策產生影響和企業如何進行投資決策進行分析。

企業投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現法，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現法，考慮到貨幣時間價值的影響。

回收期法和會計收益率法屬于非貼現法。回收期法是根據重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會計收益率法是將投資項目的會計收益率與該項投資的資本成本加以比較，進而判斷投資是否可行的方法，如果會計收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會計收益率越大越好。

貼現法包括現值法、凈現值法、獲利指數法、內含報酬率法四種方法。現值法是將項目投產到報廢的各年凈現金流量折算成的總現值與投資總額進行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現值法是現值法的變化形式，它直接根據凈現值的正、負來判斷（凈現值=總現值-投資總額），凈現值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數法則是根據獲利指數大小來進行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內含報酬率法將內含報酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內含報酬率越大越好。企業在進行投資時，可采取上述方法的任何一種方法進行決策。比如，有這樣一個案例，A，B，C三個方案，投入與收益如下表：

1、采用回收期法：

Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62

Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3

Pc=2+（12000-4600-4600）/4600=2.61

方案A的回收期最短，應選擇A方案。

2、采用會計收益率法：

Ra=（1800+3240）/（2*20000）=12.6%

Rb=（-1800+3000+3000）/（3*9000）=15.6%

Rc=（600*3）/（3*12000）=5%

B方案的會計收益率最大，應選擇B方案。

3、采用現值法：假設資本成本是10%

PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）（1+10%）=21669

PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）（1+10%）=10557

PVC=4600*（1/（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）（1+10%））=11440

A方案的現值最大，應選擇A方案。

4、采用凈現值法：

NPVa=PVa-I=21669-20000=1669

NPVb=PVb-I=10557-9000=1557

NPVc=PVc-I=11440-12000=-560

A方案的凈現值最大，應選擇A方案。

5、采用獲利指數法：

PIa=21669/20000=1.08

PIb=10557/9000=1.17

PIc=11440/12000=0.95

B方案的獲利指數最大，應選擇B方案。

6、采用內含報酬率法：

Ra=16.05%>10%方案可行。

Rb=15.24%>10%方案可行。

Rc=8.67<10%方案不可行。

上述6種方法，得到兩種結果，哪種結果更準確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計算簡便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來投資收益，其次，決策者以回收期作參數，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關計算，這是不符合金融原理的。會計收益率法也比較通俗易懂，計算也不復雜，但它沒有采用現金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時間價值，把第一年的現金流量與最后一年的現金流量看作具有相同的價值，其決策可能不正確。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值，將投資項目每年凈現金流量按資本成本（折現率）進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法，以貼現法為主，以非貼現法為輔。

此外，現值法、凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對與相對數之間有差異。在對幾個獨立方案進行評價時，我們多采用獲利指數法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現值法不能在幾個獨立方案之間評價優劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應以凈現值為準。

通過上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時間價值是一個重要的經濟概念，不管是涉及到個人投資決策，還是涉及到企業的投資決策，都將會產生重要的影響，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價值，重視貨幣時間價值，做出科學的投資決策。當然，企業的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應地考慮。

三、貨幣時間價值在企業經營中的應用

1、在企業存貨管理中的應用

一方面企業會由于銷售增加引起存貨增加而多占用資金，另一方面企業也會由于存貨周轉慢而使存貨滯銷、積壓嚴重，影響資金的周轉，降低企業的經濟效益。假如經營者要處理積壓存貨，在權衡存貨削價的得失時，要從貨幣的時間價值上考慮以下兩個方面：第一，在預計滯銷積壓存貨時，不能按單利計算，而要按復利計算，如果企業積壓滯銷存貨100萬元，月息6厘，每季計息一次，積壓一年的利息為：單利計算I1=100*4*1.8%=7.2（萬元）

復利計算I2=100*[（1+1.8%）4-l]=7.3967（萬元）

第二，保管費用的貨幣支出也應按復利計算其終值，如上例每季末支付保管費用2000元，一年的開支為：

F=2000*[（1+1.8%）4-l]/1.8%=8219（元）

2、在企業銷貨分期付款中的應用

如企業采用分期付款銷售方式，這里也有貨幣時間價值問題。如：一次性付款每輛自行車400元，顧客先付160元，以后每月初付20元，12個月付清，按月息0.6%計算，該項分期付款相當于一次現金支付的購價是：

P=20*（1+0.6%）*[1-（1+0.6%）-12]/0.6%+160=392.29（元）

分期付款比一次付款的時間價值小7.71元，這個時間價值相當于每輛自行車的待銷期為：

N=7.71/400/0.02%=96（天）

如果自行車在96天之內賣不出去，經濟效益就不如分期付款推銷。

3、在企業設備投資中的應用

企業在進行固定資產更新決策時，面臨著是繼續使用舊設備與購置新設備的選擇。一般說來，設備更換并不改變企業的生產能力，不增加企業的現金流入。因此，較好的分析方法是比較繼續使用和更新的年成本，以較低的作為好方案，這時，就要考慮貨幣時間價值。如某企業有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，舊設備尚可使用6年，最終殘值200元，目前變現價值600元，每年運行成本700元，新設備可使用10年，最終殘值300元，變現價值2400元，每年運行成本400元，年利率15%，不考慮貨幣的時間價值。

舊設備平均年成本=（600+700*6-200）/6=767（元）

新設備平均年成本=（2400+400*10-300）/10=610（元）

可以看出，新設備的年平均成本低，所以購置新設備。如果考慮貨幣的時間價值：

舊設備平均年成本

=[600+700*（1-（1+15%）-16）/15%-200*（1+15%）-16]/（1-（1+15%）-16）/15%=836（元）

新設備平均年成本

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二、個人理財的主要內容

良好的個人理財所能夠的目標就是資金安全以及財務自由，實現這樣的個人理財目標，需要個人理財能夠在用戶資金的流動性比較良好的基礎上，實現多項的資金管理。個人理財所包含的內容有很多，如，合理的消費支出，用戶的住房消費、汽車消費、信用卡消費等；教育期望，良好的個人理財能夠為人們提供教育保障，而教育是社會生存的基礎，對教育費用進行變動分析，調整教育投入方式；風險保障，針對于家庭來說，個人理財能夠為家庭提供經濟保障，防患于未然。并且保障家庭的經濟利益；積累財富，個人理財在用戶的工資薪金基礎上，向用戶提供投資收入增加的方式，如購買股票、債券以及基金等；納稅安排，個人理財能夠幫助用戶在合理的范圍內，科學的利用政策優惠，保障老年人退休之后的生活品質，提供商業養老保險，實現財產分配。以上都是個人理財的終極目標，而實現個人理財的這些目標，需要的在科學的理財工具下實現，如證券、股票、基金、外匯以及信托等[1]。

三、基于生命周期的個人理財投資組合策略

（一）單身期個人理財投資策略

單身期的個人理財的主要是指用戶在畢業至結婚的這一期間，單身期的個人理財至關重要，一般的時間為2到8年，從22歲到30歲。在這個階段的年輕人，剛剛步入到社會中，走向工作崗位。從經濟收入上進行分析，該階段的用戶的資金收入普遍不高，經濟開銷比較大，同時該階段的年輕人能夠奴隸追求高薪工作，廣開財源。在能夠滿足自我資金需求的而基礎上，每一個月都能夠有一部分的資金余存。而針對這一部分的資金余存能夠進行不同類型的投資，在科學的個人理財投資下，不僅能夠幫助青年人積累豐富的工作經驗，還能夠增加其收益。從調查中發現，在單身期的個人理財無風險資產比例占據了總投資的27%，而風險投資比例占據了總投資的73%。風險投資中包含有很多內容，債券所占據比例比較大。總的來說，青年人的個人理財投資風險配置比較多[2]。

（二）家庭組建期的個人理財投資策略

在家庭組建的期間的個人理財，需要面臨理財格局的轉變，在該階段中，用戶的經濟負擔加重。現代社會中的組建家庭大部分為雙薪家庭，整體上的經濟收入有了一定的增加，最終趨向于穩定。在此階段中，家庭最大的經濟支出就是購房支出，此時需要對月供進行仔細規劃，避免造成經濟負擔，在家庭能夠承受的范圍內。在家庭組建期也是新生兒誕生期間，用戶需要充分考慮子女的高等教育費用，緩解子女就學壓力。在家庭中的無風險資產比例在37%左右，風險資產比例在63%。家庭階段的風險承受能力比較高，但是該部分的風險還沒有單身期的風險配置高[3]。

（三）家庭成長期個人理財投資策略

在家庭成長階段，家庭中不再增加新生人口，伴隨著家庭中子女逐漸長大，用戶的經濟收入逐漸增加。當生活逐漸趨向于穩定之后，家庭中的子女陸續升入大學，此時高等教育的支出，使得家庭中的經濟支出大幅度上升。為了避免出現經濟短缺，在家庭成長期，需要逐年積累凈資產，為家庭經濟支出提供保障。在成長期的家庭理財中，其無風險資產所占據的比例在42%左右，而風險資產所占據的比例在57%，同時風險資產中含有的債券風險在50%左右。從這一結果對比中能夠發現在家庭正在成長環節中，其風險的承受能力比較適中，此時的家庭個人理財投資決策的制定可以實現無風險資產投資和風險投資搭配模式[4]。

（四）退休期個人理財投資組合策略

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國際權威專業機構給個人理財所下的定義是“通過財務策劃來彌補生活現狀與預期目標差距的行為，制定合理利用財務資源、實現個人人生目標的程序。個人進行理財時需要運用理財工具，而有效的利用理財工具就必須進行投資組合。Markowitz于20世紀50年代最早提出關于組合投資的均值――方差模型（Markowitz 1952），開啟了金融投資定量化研究的先河，成為金融投資理論研究的主要論題和決策實踐的重要工具，構成了現資組合理論的核心基礎。投資組合是指為達成一個或多個投資目標而組合在一起的一系列投資工具，也就是運用資產組合來完成理財目標，提出當投資者面對多種資產，考慮用多少種資產，每種資產占多大比例時，資產配置的決策過程就開始了。

而投資組合的資產配置或制定個人理財方案，可以根據個人的資金狀況、投資動機、投資期限的目標、年齡、風險偏好、稅收考慮等因素來確定。例如通過對大中型城市居民個人理財的需求進行實證分析，發現中低收入的家庭對理財需求更強烈，學歷較低的人對理財需求較弱。結合上述各種因素，研究者引入了生命周期理財理論，其是由F?莫迪利亞尼與R?布倫博格、A?安多于20世紀50年代共同創建的。該理論認為，人會根據一生的收入和支出來安排各個生命階段的即期消費和儲蓄，以達到整個生命周期內的效用最大化。即不同的家庭在不同的生命階段，其不同的財務狀況、資金需求和風險承受能力都會導致不同的理財目標。

關于投資組合的研究有很多，但是基于個人生命周期、資金狀況及投資偏好三個因素來分析個人投資組合中各投資工具所占比例的研究較少。理論研究主要集中于商業銀行個人理財業務、投資組合理論的發展分析，或者基于生命周期理論等單方面的研究分析。由于現實情況的限制，實證方面的研究更少。

二、研究假設

本文主要研究的是生命周期、資產狀況及投資偏好三個因素與五大投資工具所占投資組合比例的相關性分析，并在此基礎之上得出適合不同人的個人理財投資策略。將個人生命周期分為單身期、家庭事業形成期、家庭事業成長期、退休前期及退休期五個階段；資產狀況由年收入表示，分為小于10萬元、10~50萬元、50~100萬元、100~300萬元及大于300萬元五個等次；投資偏好分為保守型、中庸型及進取型三個類別。

假設1，資產狀況與儲蓄比例呈負相關。個人的資產狀況由年收入表示，總體而言，個人投資理財策略中儲蓄所占的比例會隨著收入的提高而提高。但考慮到個人或外部條件的影響下，就會有所不同，就如個人處于不同的生命周期，存在不同的投資偏好，國家的調息政策等都會影響到投資者的儲蓄比例。就投資者個人而言，隨著個人收入的不斷提高，投資者的可支配收入也越來越高，相同比例下儲蓄的資金會逐漸增多。為此，投資者在財務安全的基礎之上，開始追求財務自由，更加注重資產的增值，就會逐漸減少儲蓄比例，轉而有閑置資金去投資其他收益較高的投資工具。

假設2，生命周期與壽險比例呈正相關。生命周期是從單身期到退休期的五個階段，簡單來說可以是個人從青年到老年的過程。單身期，收入高支出多，可用投資資金較少，而且身體也較為健康，因而對壽險的需要就不多。但隨著年齡的增大、財產的增加及家庭成員的增加，個人、家庭成員及財產都需要一定的壽險保證。壽險不僅表現在人身、醫療及財產方面的保險，隨著理財市場的成熟，也逐漸增加了收益相對儲蓄較高風險也較低的投資型保險。所以當生命周期處于退休前后階段時，除了需要大量的養老醫療保險，投資型保險也很適合該階段投資者對風險的保守態度。

假設3，投資偏好與儲蓄、債券、基金及壽險比例呈負相關，與股票比例呈正相關。投資偏好從保守型進取，換種說法就是對風險的承受能力越來越強。顧名思義，保守型的投資者風險承受能力較低，避免高風險的投資，偏好風險低的投資工具，例如儲蓄及債券。同時也偏好有專業投資管理的基金，風險低的情況下有相對較高的收益；此外也需要較多的保險來轉移風險，特別是投資型保險非常適合保險型投資者。而中庸型的投資者所能承受的風險稍高，就逐漸減少儲蓄、債券等投資，逐漸增加風險較高但收益也高的股票投資。隨著風險承受能力的增強，進取型投資者對股票在能承受較高風險的基礎之上，偏好投資收益高且風險高的股票，而風險低且收益低的儲蓄債券等投資工具所占投資比例也越來越少。

三、研究設計

為了分析生命周期、資產狀況及投資偏好三個個人特征對五大投資工具所占投資組合比例的影響并得出各個工具應占投資比例。將三個個人特征作為自變量，投資工具所占比例為因變量利用統計數據對個人特征對投資工具所占比例的相關關系進行實證分析，并進行回歸分析得出各個投資工具所占比例。

其一，樣本數據來源及變量定義。樣本數據借用平安保險給客戶提供的理財規劃投資組合表，通過投資組合表可以根據各階段生命周期、各層次收入及各個投資類型總結得出75個樣本。通過對理財顧問投資案例及經驗數據的平均值進行總結，設計全部類型個人投資者類型，樣本涉及較為全面。個案選擇的投資工具較為適合我國投資者的偏好，主要集中在儲蓄等五大投資工具的選擇上。在研究中，投資工具所占比例分別選用5個變量：儲蓄比例Saving、債券比例Bonds、股票比例Stock、基金比例Fund及保險比例Insurance，將這些比例組合起來就成為投資組合策略。另外用Income、Life、Preferences分別表示反映個人投資者特征指標：生命周期、資產狀況及投資偏好。變量的具體定義見表1。

其二，建立模型。由于被解釋變量有5個，所以需要用相同的方法建立五個模型，分別計算出解釋變量的系數，使得最后可以得出5個回歸方程，以便完成個人投資理財策略。所建模型為：

Saving =C1+a1 Income+b1 Life+c1 Preferences +ε1

Bonds=C2+a2 Income+b2Life+c2 Preferences +ε2

Stock=C3+a3 Income+b3 Life+c3 Preferences +ε3

Fund=C4+a4 Income+b4 Life+c4 Preferences +ε4

Insurance=C5+a5 Income+b5 Life+c5 Preferences +ε5

模型中， Ci （ i =1，2，3，4，5 ） 為對應方程的常數項， a i、b i、c i （ i =1 ， 2 ， 3 ） 分別為對應于自變量Income 、Life及 Preferences的偏回歸系數，εi （ i =1，2，3，4，5 ） 為誤差變量。等號左邊為儲蓄比例、債券比例、股票比例、基金比例及壽險比例五個被解釋變量，右邊等式引入個人投資者的資金狀況、生命周期及投資偏好為解釋變量，從而作出相關性及回歸分析。

四、實證結果及分析

其一，相關性分析。本文從資產狀況、生命周期、投資偏好分別對個人在投資時儲蓄比例、債券比例、股票比例、基金比例及保險比例進行了相關性分析。由于本文主要考察各個自變量對因變量的相關程度，所以通過對SPSS18.0軟件的Spearman相關性檢驗的結果進行統計分析，分析結果如表2所示。從表2中可以看出，資產狀況在1%的顯著水平下與儲蓄比例顯著負相關，在5%的顯著水平下與基金顯著正相關；生命周期在1%的顯著水平下與壽險成正相關；投資偏好在1%的顯著水平下與儲蓄、債券、基金及壽險比例呈負相關，與股票成正相關。

其二，回歸分析。制定個人投資組合策略，需要得出各個投資工具的比例，這時就需要進行回歸分析，得出個人特征的系數，得到回歸方程。運用SPSS18.0軟件將模型中的變量進行線性回歸分析，模型回歸結果見表3。由于篇幅有限，本文僅列出儲蓄比例系數表。從表3中可以看出，四個Sig.值都小于0.05，說明目前樣本得出的結果還是有統計意義的。除了從表中可以得出儲蓄比例的線性回歸方程，債券比例、股票比例、基金比例及壽險比例也可同理分析得出回歸方程：

Saving =73.930-3.838Income+0.732 Life-18.127Preferences

Bonds=27.572+0.819 Income-0.473 Life-6.904 Preferences

Stock=-30.363+1.107Income-0.970 Life+32.486 Preferences

Fund=21.989+1.582Income-0.341Life-6.123Preferences

Insurance=7.431+0.273Income+1.004Life-1.453Preferences

經過回歸分析已得出方程，根據個人投資者的實際情況，即資產狀況、生命周期及投資偏好，分別按期變量值帶入，即可得出各個投資工具需要在投資中應有的比例。另外，還可以對不同投資偏好而其他兩項相同的個人投資者進行對比分析。例如為10萬元以下年收入、單身期、性格相對保守的初入社會大學生制定適合的投資理財決策策略，可以將Income=1、 Life=1 、Preferences=1帶入模型中的五個方程，得出該投資者投資時可以把資金按儲蓄52.697%、債券21.014%、股票2.26%，基金17.019%，壽險7.255%的比例分配。用回歸方程得出的投資工具比例，相比投資組合表來說更為實際、具體且全面。

本文通過對個人投資者個案的75個樣本數據進行了相關性及線性回歸分析，得出結論：（1）個人投資者的資產狀況與儲蓄比例及基金比例有較明顯關系，但是與債券比例、股票比例與壽險比例并無太大關系；（2）生命周期與壽險比例呈顯著相關性，與其它投資工具并無顯著相關性；（3）投資偏好與五大投資工具的選擇比例都有顯著相關性。研究結果表明，個人投資者的個人情況對投資工具的選擇有著直接的影響，這就要求個人投資者或者投資機構為個人選擇投資工具時一方面需要慎重考慮個人的各方面實際情況，選擇合適的投資工具及分配比例。另一方面，除考慮個人因素以外，還應重點關注宏觀環境的變化，包括金融市場及國家政策的變化，都會直接或間接的影響投資者的投資收益及風險。

參考文獻：

［1］勞倫斯?J?吉特曼：《投資學基礎》，電子工業出版社2008年版。

［2］張可可：《個人中長期投資理財研究與分析》，《企業技術開發》2007年第5期。