緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)估范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

環(huán)境問(wèn)題的產(chǎn)生與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在著密切關(guān)系。據(jù)有關(guān)專家對(duì)各種污染物來(lái)源所進(jìn)行的分析表明：目前在自然環(huán)境中的污染物中大部份來(lái)自企業(yè)，并有不斷增加的趨勢(shì)。因此，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的各種環(huán)境污染行為受到了人們?cè)絹?lái)越廣泛的關(guān)注。解決環(huán)境問(wèn)題，企業(yè)會(huì)發(fā)生相應(yīng)的環(huán)境成本費(fèi)用支出，使企業(yè)的成本增加，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)降低。只有實(shí)施科學(xué)的環(huán)境成本控制，才可以使其環(huán)境成本降到最低，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身效益和社會(huì)效益的雙贏。

一、企業(yè)環(huán)境成本控制概念及特點(diǎn)

(一)環(huán)境成本控制的涵義　環(huán)境成本控制就是指企業(yè)通過(guò)對(duì)由環(huán)境成本核算提供的環(huán)境成本信息的分析，采用一定的方法，對(duì)形成環(huán)境成本的所有因素進(jìn)行控制，以達(dá)到環(huán)境法規(guī)的要求和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)環(huán)境效益與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最優(yōu)的雙重目的。與傳統(tǒng)成本控制相比，企業(yè)環(huán)境成本控制體現(xiàn)了全面性、外向性和競(jìng)爭(zhēng)性三個(gè)方面的特征。對(duì)企業(yè)而言，環(huán)境成本控制不僅要實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)，同時(shí)還要實(shí)現(xiàn)一定的社會(huì)效益目標(biāo)。企業(yè)對(duì)其環(huán)境成本實(shí)施控制不僅是社會(huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，也是其履行社會(huì)責(zé)任的需要。

(二)企業(yè)環(huán)境成本控制的特點(diǎn)　環(huán)境成本是指本著對(duì)環(huán)境負(fù)責(zé)的原則，為管理企業(yè)活動(dòng)對(duì)環(huán)境造成的影響而被要求采取措施而發(fā)生的成本，以及因企業(yè)執(zhí)行環(huán)境目標(biāo)和要求所付出的其他成本。從這一概念可以看出，相對(duì)于企業(yè)一般生產(chǎn)成本來(lái)說(shuō)，環(huán)境成本具有如下特點(diǎn)：一是社會(huì)性。環(huán)境成本是一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)代價(jià)，是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)各構(gòu)成要素之間以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系下，引發(fā)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源耗費(fèi)及環(huán)境破壞；二是轉(zhuǎn)嫁性。環(huán)境成本通常并不表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的直接耗費(fèi)結(jié)果，而是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為通過(guò)社會(huì)聯(lián)系和彼此之間的相互作用，導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)組織或整個(gè)社會(huì)承受由此而產(chǎn)生的損失或代價(jià)；三是潛在性。環(huán)境成本對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)及環(huán)境的影響往往要經(jīng)歷一段時(shí)間才逐漸釋放和表現(xiàn)出來(lái)，不可能立即伴隨著經(jīng)濟(jì)行為而顯現(xiàn)；四是滯后性。環(huán)境成本的空間轉(zhuǎn)嫁和時(shí)間轉(zhuǎn)移，使得環(huán)境成本發(fā)生與其補(bǔ)償之間存在著一定的“真空”。由環(huán)境成本的概念及特性可知，企業(yè)對(duì)環(huán)境成本的控制要不同于一般生產(chǎn)成本的控制。企業(yè)對(duì)一般生產(chǎn)成本的控制主要從事前、事中、事后分別采用標(biāo)準(zhǔn)成本法、因素分析法等相應(yīng)的方法進(jìn)行管理控制，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，使生產(chǎn)成本達(dá)到最小化，從而提高企業(yè)的利潤(rùn)，其所重視的是短期利潤(rùn)最大化；而企業(yè)對(duì)環(huán)境成本的控制則更強(qiáng)調(diào)從戰(zhàn)略意義上進(jìn)行管理控制，不能以使本期成本最小化作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，否則，很可能導(dǎo)致因追求短期利潤(rùn)最大化而破壞了生存環(huán)境，最終影響其長(zhǎng)期發(fā)展，乃至無(wú)法繼續(xù)生存。從環(huán)境成本的特性看，企業(yè)對(duì)其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的環(huán)境成本進(jìn)行管理控制，更適宜采用產(chǎn)品全生命周期成本法這種戰(zhàn)略成本管理方法。在進(jìn)行環(huán)境成本核算及管理控制時(shí)，企業(yè)要通過(guò)對(duì)所生產(chǎn)產(chǎn)品的整個(gè)生命周期內(nèi)的發(fā)生的全部成本進(jìn)行核算管理，這其中包括環(huán)境成本，產(chǎn)品成本不僅包括生產(chǎn)過(guò)程中所發(fā)生的環(huán)境支出費(fèi)用，而且包括產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、銷售直至廢棄整個(gè)生命過(guò)程中的環(huán)境支出費(fèi)用。同時(shí)，企業(yè)在對(duì)其環(huán)境成本控制的有效性進(jìn)行評(píng)估時(shí)，也要使用業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的戰(zhàn)略方法――平衡記分卡法，不可以針對(duì)本期發(fā)生的環(huán)境成本采用成本效益分析法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，否則無(wú)法實(shí)施環(huán)境成本的有效控制。

二、企業(yè)環(huán)境成本控制的產(chǎn)品全生命周期成本法

(一)環(huán)境成本控制的產(chǎn)品全生命周期成本法理論概述　產(chǎn)品全生命周期成本法是指在產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)有效使用期間，從產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)階段開(kāi)始，經(jīng)過(guò)產(chǎn)品規(guī)劃、設(shè)計(jì)、制造、售后服務(wù)直至產(chǎn)品廢棄等所有階段，按每一階段累計(jì)其發(fā)生的成本并對(duì)其進(jìn)行管理控制的方法。在傳統(tǒng)成本制度下，企業(yè)僅將產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本，而把設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和售后階段發(fā)生的費(fèi)用計(jì)入期間費(fèi)用，產(chǎn)品被廢棄時(shí)可能發(fā)生的支出不予考慮。但在對(duì)環(huán)境成本進(jìn)行控制的過(guò)程中，要對(duì)產(chǎn)品整個(gè)生命周期內(nèi)的成本進(jìn)行核算控制，產(chǎn)品成本不僅包括生產(chǎn)過(guò)程中所發(fā)生的環(huán)境支出費(fèi)用，而且還包括產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、銷售直至被廢棄整個(gè)生命過(guò)程的環(huán)境支出費(fèi)用。

值得注意的是，有關(guān)保護(hù)環(huán)境而發(fā)生的支出額度，會(huì)隨著政府通過(guò)環(huán)境立法對(duì)企業(yè)約束力的增強(qiáng)和公眾對(duì)環(huán)保的日益重視，有不斷上升的趨勢(shì)。這與企業(yè)一般產(chǎn)品的生產(chǎn)成本不同，企業(yè)生產(chǎn)同一種產(chǎn)品通常會(huì)隨著生產(chǎn)技術(shù)的改進(jìn)或勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而使其生產(chǎn)成本不斷下降，產(chǎn)品性能提高，從而使得該企業(yè)的盈利能力增大。那么，針對(duì)環(huán)境問(wèn)題，作為環(huán)境主要污染者的企業(yè)將會(huì)隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，對(duì)環(huán)境承擔(dān)的責(zé)任日益增大。在外部壓力下，可以預(yù)見(jiàn)企業(yè)在未來(lái)所承擔(dān)的潛在環(huán)境成本將會(huì)不斷增大。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)環(huán)境活動(dòng)的特殊性，企業(yè)當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的破壞可能并不明顯，但這并不表明企業(yè)不負(fù)擔(dān)任何環(huán)境破壞責(zé)任。企業(yè)對(duì)環(huán)境的破壞終究要付出成本與代價(jià)。按產(chǎn)品全生命周期成本法的要求，企業(yè)對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所消耗的能源、材料和所產(chǎn)生的廢氣廢物進(jìn)行跟蹤檢測(cè)，就產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、使用(或消耗)過(guò)程中發(fā)生的環(huán)境支出進(jìn)行全過(guò)程的累計(jì)。這些在某種程度上，實(shí)現(xiàn)了外部環(huán)境成本內(nèi)在化。這種內(nèi)部化的安排主要體現(xiàn)為三個(gè)方面：一是普通生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。這類環(huán)境成本是指在生產(chǎn)過(guò)程中與產(chǎn)品直接有關(guān)的成本，包括直接材料、直接人工、廠房設(shè)備折舊成本等，還包括為保護(hù)環(huán)境而發(fā)生的生產(chǎn)工藝支出，建造環(huán)保設(shè)施支出等；第二，政府約束成本。這類環(huán)境成本是指由于遵循政府環(huán)境法規(guī)而發(fā)生的支出。包括排污費(fèi)、檢測(cè)監(jiān)控污染情況的成本，因違反環(huán)境法規(guī)而繳納的罰款；第三，或有負(fù)債成本。指已對(duì)環(huán)境造成染或損害，但污染影響尚未得到充分證實(shí)，依靠法律裁決來(lái)決定發(fā)生某種支出的額度。這包括由于環(huán)境污染嚴(yán)重而尚未治理，政府環(huán)保部門可能對(duì)企業(yè)處以的罰款，企業(yè)因污染對(duì)周圍單位或個(gè)人的人身或財(cái)產(chǎn)造成損害而可能招致的賠付等。

(二)環(huán)境成本控制的產(chǎn)品全生命周期成本法的應(yīng)用條件分析　全生命周期成本法在環(huán)境成本核算管理控制中的應(yīng)用是與企業(yè)所承受的外部壓力息息相關(guān)的。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所發(fā)生的有關(guān)保護(hù)環(huán)境的各種支出源自于法律法規(guī)、輿論監(jiān)督和政府介入等方面的外部壓力，但最直接最常使用的外部壓力是通過(guò)環(huán)保法規(guī)對(duì)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范。我國(guó)目前已經(jīng)頒布了包括《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)法》在內(nèi)的一系列環(huán)保法規(guī)，對(duì)造成環(huán)境污染的企業(yè)要進(jìn)行查處，這就追使企業(yè)按照其要求采取必要的環(huán)境保護(hù)行為，使其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在環(huán)保政策的要求范圍內(nèi)，為此而發(fā)生的各種環(huán)境成本，企業(yè)應(yīng)加以核算管理，屬于企業(yè)內(nèi)部成本控制

范疇。而那些本應(yīng)該發(fā)生的外部環(huán)境成本，在企業(yè)進(jìn)行環(huán)境投入之后，其發(fā)生金額被消除或減少，此時(shí)，外部環(huán)境成本被內(nèi)部化。即只有在強(qiáng)制性外部壓力條件下，全生命周期成本法才能夠成為對(duì)環(huán)境成本進(jìn)行管理控制的有意義的方法。同時(shí)，全生命周期成本法的實(shí)際應(yīng)用情況也與企業(yè)所能承受的外界環(huán)境壓力的程度有關(guān)。但值得注意的是，全生命周期成本法的應(yīng)用效果與企業(yè)自身對(duì)環(huán)境成本的管理需求關(guān)系密切。即在一定條件下企業(yè)會(huì)形成內(nèi)在的自我約束動(dòng)因，加強(qiáng)環(huán)境成本管理工作。因?yàn)榄h(huán)境是一種生生不息的客觀存在，企業(yè)必須依賴環(huán)境才能生存。隨著可持續(xù)發(fā)展觀點(diǎn)的深入，企業(yè)與環(huán)境的關(guān)系更加密切。社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，要求企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任；而企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，更加要求其將可持續(xù)發(fā)展(包括經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)三個(gè)方面)作為其自身責(zé)任。許多企業(yè)特別是跨國(guó)公司在這方面做出了表率，通過(guò)各種形式來(lái)向社會(huì)公眾表明其目標(biāo)，如IBM，DowChemical，F(xiàn)ordMortor,Shell公司等，紛紛以披露環(huán)境報(bào)告、可持續(xù)報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等的形式來(lái)說(shuō)明企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展、環(huán)保責(zé)任等方面的所作出的業(yè)績(jī)。國(guó)外許多企業(yè)為提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施環(huán)境營(yíng)銷戰(zhàn)略。通過(guò)強(qiáng)化自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程對(duì)環(huán)境影響控制，增強(qiáng)產(chǎn)品的環(huán)保效用，以綠色、健康的企業(yè)形象展現(xiàn)于社會(huì)大眾面前。這樣做的結(jié)果必然會(huì)增加企業(yè)內(nèi)部環(huán)境經(jīng)營(yíng)成本，但減輕了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的不良影響，從而實(shí)現(xiàn)了外部環(huán)境成本的內(nèi)部化。

三、企業(yè)環(huán)境成本控制有效性評(píng)估的平衡記分卡

(一)平衡記分卡是評(píng)價(jià)環(huán)境業(yè)績(jī)的有效方法　平衡記分卡作為一種前沿、全新組織績(jī)效管理手段和管理思想，在全世界的各行各業(yè)得到廣泛運(yùn)用。其最大優(yōu)點(diǎn)是：不僅強(qiáng)調(diào)企業(yè)的短期業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)，而且更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)績(jī)，是一種戰(zhàn)略管理績(jī)效評(píng)價(jià)工具，被廣泛運(yùn)用于企業(yè)的戰(zhàn)略管理。這種方法所采用的考核指標(biāo)來(lái)源于企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和競(jìng)爭(zhēng)需要，要求企業(yè)經(jīng)理人員從財(cái)務(wù)測(cè)評(píng)指標(biāo)和顧客滿意度、內(nèi)部流程及企業(yè)創(chuàng)新與學(xué)習(xí)能力等方面來(lái)觀察企業(yè)，建立有助于企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流程、顧客和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展的管理體系。隨著可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略思想的提出，人們的環(huán)境保護(hù)意識(shí)逐漸提高，其消費(fèi)觀念也因此逐漸發(fā)生變化。廣大消費(fèi)者更樂(lè)于購(gòu)買符合環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和要求的商品，如無(wú)氟冰箱、無(wú)磷洗衣粉、可生物降解的塑料以及無(wú)防腐劑、無(wú)色素、無(wú)添加劑的綠色食品等。相應(yīng)地，綠色產(chǎn)品設(shè)計(jì)、綠色產(chǎn)品生產(chǎn)在被更多人了解的同時(shí)，已經(jīng)成為眾多產(chǎn)品生產(chǎn)廠家追求和推崇的生產(chǎn)方式。進(jìn)行“綠色教育”、推行“綠色管理”、生產(chǎn)“綠色產(chǎn)品”、進(jìn)行“清潔生產(chǎn)”、競(jìng)爭(zhēng)“綠色標(biāo)志”將是企業(yè)贏得市場(chǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。人們?cè)陉P(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，也關(guān)注生產(chǎn)該產(chǎn)品的企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)的貢獻(xiàn)。當(dāng)前和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)必然是：消費(fèi)者更愿意購(gòu)買對(duì)環(huán)境“友善”的企業(yè)的產(chǎn)品。可以預(yù)計(jì)：在未來(lái)市場(chǎng)上，誰(shuí)擁有綠色產(chǎn)品，誰(shuí)將最終擁有市場(chǎng)。因此，企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)的任何投資任何開(kāi)支，都是出于戰(zhàn)略目的考慮的。因此，評(píng)價(jià)企業(yè)環(huán)境成本控制的有效性或者環(huán)境業(yè)績(jī)，只能選用戰(zhàn)略管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，即平衡記分卡。

(二)企業(yè)應(yīng)用平衡記分卡設(shè)計(jì)環(huán)境成本評(píng)估指標(biāo)　不同企業(yè)可以根據(jù)其所處的不同行業(yè)而賦予其環(huán)境成本不同權(quán)重。如果企業(yè)高層管理者在企業(yè)的決策、計(jì)劃和控制中考慮了環(huán)境問(wèn)題，將保護(hù)環(huán)境融入到企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，此時(shí)對(duì)環(huán)境業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)就轉(zhuǎn)化為企業(yè)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，這些業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)反映了企業(yè)減少材料和能源的使用量、降低廢棄物或殘余物的比例和鼓勵(lì)設(shè)計(jì)不危害環(huán)境的工序及產(chǎn)品的愿望。因此，平衡記分卡將提高各部門員工的環(huán)境保護(hù)意識(shí)。但運(yùn)用平衡記分卡評(píng)估企業(yè)的環(huán)境業(yè)績(jī)存在著一個(gè)難題：對(duì)平衡記分卡應(yīng)包括的環(huán)境業(yè)績(jī)指標(biāo)體系及賦予各指標(biāo)的權(quán)重，即使是在同一行業(yè)，不同的企業(yè)因其高層管理者的認(rèn)識(shí)不同，也難以形成一致意見(jiàn)。但隨著人們對(duì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)的逐漸提高，以及樂(lè)于購(gòu)買對(duì)環(huán)境“友善”企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者希望企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)所做出貢獻(xiàn)的明朗化，相似行業(yè)將趨向于使用相似的環(huán)境業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系并賦予各指標(biāo)相似的權(quán)重。

篇（2）

一、研究背景

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，由于國(guó)家對(duì)中小企業(yè)上市融資的諸多限制，河南省許多中小企業(yè)以負(fù)債融資為主要方式來(lái)籌集發(fā)展資金。這為河南省中小企業(yè)緩解了資金短缺的困難，拓寬了融資渠道，也贏得了更多發(fā)展資金和獲利機(jī)會(huì)。河南省中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，必然會(huì)伴隨一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果脫離實(shí)際，缺乏負(fù)債融資規(guī)模論證，過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，將導(dǎo)致該風(fēng)險(xiǎn)增大。

對(duì)于河南省中小企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)河南省中小企業(yè)負(fù)債情況，及時(shí)把握河南省中小企業(yè)償還能力，有利于河南省中小企業(yè)做出正確的融資和投資決策；同時(shí)也有利于相關(guān)債權(quán)人來(lái)根據(jù)河南省中小企業(yè)償還能力的強(qiáng)弱來(lái)判斷做出是否貸款決策。

本研究依據(jù)系統(tǒng)論、管理決策理論和方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建方案進(jìn)行總體設(shè)計(jì)；采用文獻(xiàn)評(píng)閱法和Delphi法、現(xiàn)場(chǎng)訪談法確定關(guān)鍵指標(biāo)及權(quán)重；運(yùn)用中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理、財(cái)務(wù)管理理論和多元統(tǒng)計(jì)學(xué)方法分析相關(guān)數(shù)據(jù)，探索出能夠體現(xiàn)我國(guó)河南省中小企業(yè)自身特點(diǎn)的負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系；建立河南省中小企業(yè)債務(wù)信息集成數(shù)據(jù)庫(kù)，使用Stata7.0統(tǒng)計(jì)軟件分析處理有關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用Matlab8.0工具包進(jìn)行實(shí)證分析。

二、中小企業(yè)負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)

1、負(fù)債比例結(jié)構(gòu)。借入資金和自有資金的比例是否適當(dāng)，與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，甚至發(fā)生虧損或破產(chǎn)。負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，債務(wù)期限的安排是否合理也會(huì)影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。若長(zhǎng)、短期債務(wù)比例不合理，還款期限過(guò)于集中，就會(huì)使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過(guò)大，資金周轉(zhuǎn)不靈，影響正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

2、利率非預(yù)期變動(dòng)。企業(yè)在籌集資金時(shí)可能面臨利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。在不同發(fā)展階段，國(guó)家為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展實(shí)施了不同的貨幣和財(cái)政政策。當(dāng)貸款的利息率降低時(shí)，企業(yè)的籌資成本較低，融資風(fēng)險(xiǎn)就降低了；相反，當(dāng)貸款的利息率提高時(shí)，企業(yè)籌資成本增加，經(jīng)營(yíng)成本提高，就要承擔(dān)較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3、經(jīng)營(yíng)決策失誤。企業(yè)投資新的項(xiàng)目需要大量資金，如果該項(xiàng)目失敗或不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無(wú)法盡快地收回資金來(lái)償還本息，企業(yè)會(huì)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

對(duì)于中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)要針對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式和影響因素，特別關(guān)注與企業(yè)償債相關(guān)的能力測(cè)試和預(yù)警；針對(duì)中小企業(yè)管理薄弱，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)定量的分析。從河南省中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)模來(lái)看，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，因此在預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)時(shí)，要注重定量監(jiān)測(cè)河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，建立能夠反映河南省中小企業(yè)自身特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系。

1、構(gòu)建指標(biāo)體系的原則。（1）依據(jù)現(xiàn)行有關(guān)河南省中小企業(yè)管理規(guī)定和財(cái)務(wù)制度；（2）參照其他行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估常用的指標(biāo)；（3）根據(jù)河南省中小企業(yè)自身特點(diǎn)，選取的指標(biāo)能夠體現(xiàn)河南省中小企業(yè)的獲利及償還能力；（4）能體現(xiàn)河南省中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2、預(yù)警指標(biāo)的選取。本研究對(duì)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳盡分類，初步將指標(biāo)體系分為要素層和指標(biāo)層兩個(gè)層次。其中，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警要素層為一級(jí)指標(biāo)，包括四個(gè)方面：獲利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿Γ伙L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)層為二級(jí)指標(biāo)，包括河南省中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率等14項(xiàng)指標(biāo)。

3、指標(biāo)體系的建立。根據(jù)研究目標(biāo)和影響負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，本文設(shè)計(jì)出 “河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀調(diào)查問(wèn)卷”，遴選16位相關(guān)領(lǐng)域的專家進(jìn)行兩輪特爾菲法（Delphi法）函詢調(diào)查，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，最終確定由4項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)、11項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)構(gòu)成河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系（見(jiàn)圖1）。

4、綜合預(yù)警指數(shù)的設(shè)置。由于指標(biāo)體系中每一個(gè)或每一組指標(biāo)只能反映河南省中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)某一方面所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，要全面反映和監(jiān)測(cè)河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，則須對(duì)其進(jìn)行綜合度量。本研究設(shè)置“河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指數(shù)”，以下簡(jiǎn)稱“綜合預(yù)警指數(shù)”（SWI），并定義：綜合預(yù)警指數(shù)＝資金獲利能力指標(biāo)×權(quán)重＋資金清償能力指標(biāo)×權(quán)重＋資金利用能力指標(biāo)×權(quán)重＋資本保值增值能力指標(biāo)×權(quán)重（運(yùn)用特爾菲法方法確定權(quán)重），其數(shù)學(xué)判別公式為：SWI=(A1～A2)×0.3＋(B1～B3)×0.3＋(C1～C3)×0.2＋(D1～D3)×0.2。

5、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒區(qū)間的劃分。為了直觀地描述河南省中小企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度和指標(biāo)相對(duì)分?jǐn)?shù)，本研究采用“四色信號(hào)景氣分析法”，將河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為：安全預(yù)報(bào)（0＜SWI≤0.25)、輕度風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)（0.25＜SWI≤0.50)、中度風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)（0.50＜SWI≤0.75)、重度風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)（0.75＜SWI≤1)四個(gè)區(qū)間，分別對(duì)應(yīng)為綠色、黃色、橙色和紅色四個(gè)區(qū)域。

四、實(shí)證研究結(jié)果

1、預(yù)警模型的選擇。以往研究中，應(yīng)用最為廣泛的分析方法是直線回歸、指數(shù)平滑等傳統(tǒng)的線性模型，但是這些方法都需要資料滿足正態(tài)性等適用條件，并且要假定各指標(biāo)因素間是線性關(guān)聯(lián)的。但實(shí)際上，河南省中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化與財(cái)務(wù)比率的關(guān)系是非線性的，并且許多指標(biāo)也非正態(tài)分布。已廣泛應(yīng)用的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是解決這一問(wèn)題的較好辦法。因而，本研究嘗試應(yīng)用基于BP算法的多層前饋型人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警研究，借助神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的自學(xué)習(xí)特性，通過(guò)模型的“輸入”、“輸出”，“辨識(shí)”出指標(biāo)體系的結(jié)構(gòu)，然后利用該結(jié)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警。

2、網(wǎng)絡(luò)的預(yù)測(cè)結(jié)果。研究選取河南省某企業(yè)2005年7月～2006年12月期間共18個(gè)月份的數(shù)據(jù)，先將2005年7月～2006年11月的12項(xiàng)指標(biāo)對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)作為網(wǎng)絡(luò)的輸入，將2005年8月～2006年12月的12項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為網(wǎng)絡(luò)的輸出，組成訓(xùn)練集對(duì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行訓(xùn)練，使誤差達(dá)到滿意的程度，用這樣的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行預(yù)測(cè)。此后，用2005年8月～2006年12月的12項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為網(wǎng)絡(luò)的輸入，預(yù)測(cè)2005年9月～2007年1月各指標(biāo)的輸出。依此類推，得到2007年1月、2月、3月對(duì)應(yīng)指標(biāo)的預(yù)測(cè)值。以樣本企業(yè)的“資產(chǎn)負(fù)債率”單項(xiàng)指標(biāo)為例，應(yīng)用BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)樣本企業(yè)2007年1月～3月（第一季度）的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。結(jié)果顯示，指標(biāo)實(shí)際值與預(yù)測(cè)值十分接近，預(yù)警曲線的前面部分幾乎重合，用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)結(jié)果具有非常高的精度和準(zhǔn)確率。

3、綜合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)的計(jì)算。以樣本某企業(yè)為例，我們對(duì)其11項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的變化情況也進(jìn)行了測(cè)算。根據(jù)該企業(yè)2005年7月的月報(bào)數(shù)據(jù)的指標(biāo)分?jǐn)?shù)及所占權(quán)重，可綜合度量出該企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度：綜合預(yù)警指數(shù)SWI=A資金獲利能力風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)×所占權(quán)重+B資金清償能力風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)×所占權(quán)重+C資金利用能力風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)×所占權(quán)重+D資本保值增值能力風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)×所占權(quán)重＝0.3808。同法，可算出樣本企業(yè)2005年8月～2006年12月各月份的負(fù)債經(jīng)營(yíng)綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指數(shù)SWI（見(jiàn)表1）。

4、預(yù)警曲線繪制及結(jié)果分析。為了直觀表示風(fēng)險(xiǎn)程度，運(yùn)用計(jì)算出的各月份風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指標(biāo)SWI的數(shù)值，繪制出該樣本企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指數(shù)變化曲線（見(jiàn)圖2）

由圖2可見(jiàn)，2005年7月～9月，該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指數(shù)處于“黃燈”區(qū)域，提示該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有輕度風(fēng)險(xiǎn)，可能有部分財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)超過(guò)了安全界限。2005年10月～2006年9月，該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指數(shù)一度攀升，直接越過(guò)橙色燈警戒區(qū)域到達(dá)紅色警戒區(qū)域，其原因可能是該企業(yè)存在決策方面的問(wèn)題，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加，形成了過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀況。自2005年10起，該企業(yè)決策層可能對(duì)資金使用方案進(jìn)行了一系列的調(diào)整，使該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指數(shù)出現(xiàn)緩慢回落，但是下降速度較慢，表明仍然面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，該企業(yè)面臨的獲利能力和償還能力不足，運(yùn)營(yíng)能力和發(fā)展?jié)摿θ蕴幱诓涣紶顟B(tài)。預(yù)計(jì)在2007年第一季度（1～3月）該企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)繼續(xù)下降，但是下降幅度不會(huì)太大，可能仍會(huì)處于中度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。

五、對(duì)策與建議

負(fù)債融資可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代河南省中小企業(yè)面對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略的必然產(chǎn)物，河南省中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中外部環(huán)境因素與內(nèi)部條件的變化，相互聯(lián)系、相互作用，可能共同導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本研究從政府管理和河南省中小企業(yè)兩個(gè)層面提出了風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策和政策建議，為政府部門和河南省中小企業(yè)管理者制定經(jīng)營(yíng)策略提供科學(xué)參考和決策依據(jù)。

1、政府部門層面。（1）發(fā)揮政府的宏觀管理與監(jiān)管職能。河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必然會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，河南省中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的好壞，不僅關(guān)系到河南省中小企業(yè)自身的生存與發(fā)展，也直接關(guān)系到河南省經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。因此，應(yīng)加強(qiáng)河南省中小企業(yè)負(fù)債融資活動(dòng)的宏觀管理，進(jìn)一步規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控指導(dǎo)與金融監(jiān)管職能。

（2）加強(qiáng)河南省中小企業(yè)項(xiàng)目貸款的論證與審批。在投資決策方面，政府主管部門應(yīng)認(rèn)真掌握河南省中小企業(yè)重大項(xiàng)目貸款的額度和標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制河南省中小企業(yè)盲目舉債建設(shè)行為。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)申請(qǐng)貸款河南省中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，成立由多個(gè)部門參與的河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)專家咨詢機(jī)構(gòu)，對(duì)數(shù)額重大的河南省中小企業(yè)貸款項(xiàng)目進(jìn)行論證和審批，真正做到政策引路，項(xiàng)目把關(guān)，有效防范河南省中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）建立河南省中小企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)信息制度。為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，建立河南省中小企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)信息制度，進(jìn)一步提高河南省中小企業(yè)資金使用、負(fù)債融資運(yùn)作的透明度，增強(qiáng)河南省中小企業(yè)自我管理、自我約束的能力。同時(shí)，政府主管部門應(yīng)加強(qiáng)及時(shí)了解金融市場(chǎng)以其它投資機(jī)構(gòu)的反應(yīng)和要求，努力改善河南省中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，爭(zhēng)取得到更多外部資金支持。

（4）督促河南省中小企業(yè)建立自身的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警機(jī)制。政府部門不僅需要實(shí)施有效的外部監(jiān)管，更為重要的是應(yīng)督促河南省中小企業(yè)自身建立健全科學(xué)有效的內(nèi)部運(yùn)行控制機(jī)制，形成自下而上的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警管理體系，提高河南省中小企業(yè)防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理體系，評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制是否健全，管理制度是否完善，管理方法是否科學(xué)，管理措施是否落實(shí)。

2、中小企業(yè)管理層面。（1）樹(shù)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。河南省中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。河南省中小企業(yè)管理者樹(shù)立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)對(duì)潛在的危機(jī)有較清醒的認(rèn)識(shí)和警惕，具備一定的風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和防范控制能力。

（2）提高科學(xué)決策水平。企業(yè)投資的重大決策關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。河南省中小企業(yè)管理者應(yīng)立足現(xiàn)實(shí)、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，兼顧企業(yè)的眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，講究科學(xué)決策。在融資決策過(guò)程中，應(yīng)通過(guò)對(duì)資金成本的計(jì)算分析及各種籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇合理的資金結(jié)構(gòu)，并充分考慮償還能力，制定出借款、還款計(jì)劃和重大建設(shè)項(xiàng)目的費(fèi)用安排。

（3）實(shí)行穩(wěn)健融資策略。河南省中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，關(guān)鍵的是要把握一個(gè)“度”字，敢于負(fù)債、善于負(fù)債、科學(xué)管理、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成功的關(guān)鍵。在進(jìn)行負(fù)債決策時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)健融資策略，充分估計(jì)未來(lái)各種不確定因素對(duì)河南省中小企業(yè)發(fā)展可能產(chǎn)生的不利影響，努力在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大收益之間尋求一種均衡。

【參考文獻(xiàn)】

篇（3）

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)為求得生存和發(fā)展，必須使自身價(jià)值在市場(chǎng)中得到承認(rèn)，并不斷尋求增加價(jià)值的途徑，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的界定、度量，對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量，已經(jīng)成為投資者和企業(yè)管理者的一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作。投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并據(jù)以做出買賣決策，使得股票市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到新的均衡。企業(yè)理財(cái)人員通過(guò)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值，增加所有者財(cái)富。

一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐基礎(chǔ)

產(chǎn)權(quán)制度的改革推動(dòng)了我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)從無(wú)到有地產(chǎn)生和逐步發(fā)展。我國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度改革主要是國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營(yíng)方式的改革，改革的目標(biāo)是：在宏觀層次上、社會(huì)總量上保持公有制為主體，在微觀層次上建立以多元所有者形成的、以混合所有制為主體的企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)不但出現(xiàn)了多種企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式和經(jīng)營(yíng)方式，發(fā)生了與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下極不相同的經(jīng)濟(jì)行為，而且出現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)大規(guī)模的流動(dòng)和重組。①企業(yè)兼并、承包、租賃、聯(lián)合、集團(tuán)化有了很大發(fā)展，股份制逐漸成為主要的企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式，大批計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的工廠，逐步按《公司法》改造和改組成為有限公司、股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資有限公司和股合作制企業(yè)。②企業(yè)的整體買賣、企業(yè)的分割式買賣和資產(chǎn)折股買賣，尤其是股票上市企業(yè)的股票買賣有了較快的發(fā)展。③企業(yè)破產(chǎn)法沖破重重阻力得到貫徹，破產(chǎn)清算、企業(yè)整體式和資產(chǎn)分割式拍賣等成為見(jiàn)慣不驚的事情。④企業(yè)以資產(chǎn)作抵押向銀行貸款，以企業(yè)資產(chǎn)為其他企業(yè)作經(jīng)濟(jì)擔(dān)保，企業(yè)向保險(xiǎn)公司投保和發(fā)生事故后向保險(xiǎn)公司索賠。⑤國(guó)有和非國(guó)有控股公司迅速發(fā)展，投資者（個(gè)人或機(jī)構(gòu)）開(kāi)展以保值增值為目標(biāo)的股權(quán)投資管理。以上活動(dòng)的蓬勃開(kāi)展，極大地促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果成為這些活動(dòng)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)和依據(jù)。

二、產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的需要是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的直接動(dòng)因

產(chǎn)權(quán)制度改革要求有一個(gè)發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估也要建立在發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易的基礎(chǔ)之上。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)由五個(gè)要素所構(gòu)成：一是多元化的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)主體，即作為商品的企業(yè)的買方和賣方；二是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系，包括產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)、企業(yè)兼并市場(chǎng)、企業(yè)租賃市場(chǎng)、企業(yè)拍賣市場(chǎng)等；三是市場(chǎng)機(jī)制，即產(chǎn)權(quán)的價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成；四是法定的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所，即產(chǎn)權(quán)交易所或交易中心；五是企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)和正確的評(píng)估工作。我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)近幾年發(fā)展較快，但仍未成熟和規(guī)范，由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成產(chǎn)權(quán)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)還難以做到。在這種情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作對(duì)推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易有很重要的意義。

三、資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了大量機(jī)會(huì)

1981年，我國(guó)政府恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，經(jīng)過(guò)20世紀(jì)80年代的初步發(fā)育，90年代證券市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，相繼建立了深滬交易所、證券交易委員會(huì)及其常設(shè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)——中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，并頒布了一系列法規(guī)。與此同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)迭起，1997年深滬兩地有211家上市公司發(fā)生了270余起并購(gòu)事件。1998年，近400家公司進(jìn)行了程度不一的資產(chǎn)重組。1999年7月1日起正式實(shí)施的《證券法》，對(duì)于推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展將起到深遠(yuǎn)影響。上市公司發(fā)行股票上市由審批制改為核準(zhǔn)制，避免企業(yè)以虛假經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)獲取上市資格，對(duì)信息披露的要求更加規(guī)范，同時(shí)恰當(dāng)?shù)匾?guī)范了企業(yè)資產(chǎn)重組行為，放寬了收購(gòu)條件，這些都為我國(guó)公司價(jià)值評(píng)估提供了用武之地。

四、企業(yè)價(jià)值管理為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的創(chuàng)造了條件

目前企業(yè)管理中存在的最主要的問(wèn)題在于管理水平落后，不重視以企業(yè)價(jià)值最大化管理為核心的財(cái)務(wù)管理。企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)具以下優(yōu)點(diǎn)：①以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。②能處理好短期利益與長(zhǎng)期利益之間的關(guān)系，大大克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。③考慮了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)二者的最佳平衡。④在充分考慮了所有者利益的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。⑤可以優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，使企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值相統(tǒng)一。不僅財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向，企業(yè)管理也越來(lái)越趨向于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，企業(yè)價(jià)值概念成為企業(yè)管理理念中的核心觀念，企業(yè)價(jià)值估價(jià)技術(shù)已經(jīng)成為企業(yè)管理技術(shù)的重要技術(shù)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估在西方國(guó)家獲得了很大成功，其中一個(gè)重要的推動(dòng)力就是西方企業(yè)普遍重視企業(yè)價(jià)值管理。企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其管理作為國(guó)際上先進(jìn)的手段，是我國(guó)企業(yè)管理的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。目前我們迫切需要改變股東及其人——企業(yè)管理者的行為，建立足夠的證券投資和信托基金，完善中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督功能，切實(shí)以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)，給企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)造條件，充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能。因此，正確推行以價(jià)值評(píng)估為手段的價(jià)值最大化管理，是推動(dòng)我國(guó)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要手段。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其管理作為國(guó)際上先進(jìn)的手段，是我國(guó)企業(yè)管理的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。目前我們迫切需要改變股東及其人——企業(yè)管理者的行為，建立足夠的證券投資和信托基金，完善中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督功能，切實(shí)以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)，給價(jià)值評(píng)估創(chuàng)造條件，充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能。

篇（4）

一、引言

評(píng)估機(jī)構(gòu)作為特殊的以贏利為目的的企業(yè)組織形式，與一般的公司制企業(yè)相比，“人合”重于“資合”、“公信力重于贏利”。在機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)形成過(guò)程中。人力資本起了決定性的作用，評(píng)估機(jī)構(gòu)的勞動(dòng)過(guò)程也主要是智力投入，評(píng)估機(jī)構(gòu)向服務(wù)對(duì)象提供的最終產(chǎn)品――評(píng)估報(bào)告是機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員腦力勞動(dòng)的結(jié)晶。因此，對(duì)內(nèi)如何調(diào)動(dòng)員工的積極性，形成統(tǒng)一的凝聚力；對(duì)外如何提高評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量，樹(shù)立良好的企業(yè)形象，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的持久穩(wěn)定發(fā)展非常重要。良好的企業(yè)文化可以作為機(jī)構(gòu)內(nèi)部發(fā)展的“軟性”力量，提高評(píng)估機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力和公信力，特別是這種以“知識(shí)型員工”為主的企業(yè)組織形式，深厚的文化底蘊(yùn)可以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的“軟實(shí)力”，有助于機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)。從20世紀(jì)80年代起，企業(yè)文化就開(kāi)始進(jìn)入管理學(xué)領(lǐng)域，它一般被看作是企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的意識(shí)形態(tài)化，由企業(yè)特定的價(jià)值取向、內(nèi)部交往習(xí)慣以及員工的工作方式等構(gòu)成。在當(dāng)今激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)文化逐漸成為商業(yè)運(yùn)營(yíng)中一個(gè)不可缺少的重要組成部分，并且被認(rèn)為是在某種特定的環(huán)境下指導(dǎo)企業(yè)和員工發(fā)展的重要方式。

二、評(píng)估機(jī)構(gòu)形成企業(yè)文化的意義

(一)從評(píng)估人員的行為選擇看機(jī)構(gòu)形成企業(yè)文化的重要性美國(guó)馬里蘭大學(xué)的門瑟?奧爾森教授(MarlcurOlson)作為公共選擇理論的主要奠基者，在其代表作《集體行動(dòng)的邏輯》一書(shū)中認(rèn)為，集體行動(dòng)的成果具有公共性，當(dāng)一群理性的人聚在一起想為獲取某一公共物品而奮斗時(shí)，每一個(gè)人都想讓別人承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)和成本，而自己卻“坐享其成”，這種不合理的成本收益結(jié)構(gòu)便導(dǎo)致了“搭便車”困境。并且?jiàn)W爾森認(rèn)為“搭便車”行為會(huì)隨著群體成員數(shù)量的增加而加劇，假設(shè)在一個(gè)由n個(gè)成員組成的企業(yè)中，每一個(gè)人的邊際努力程度所帶來(lái)的整體效益的增加被更多的人所分?jǐn)偅Y(jié)果就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)缺乏效率的低努力水平，并且人數(shù)越多，每個(gè)人的努力水平越低，因此，人數(shù)越多，把該群體成員組織起來(lái)參加一個(gè)集體行動(dòng)的成本會(huì)大為的提高。奧爾森這一理論用于描述評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部也較容易得到驗(yàn)證。眾所周知，任何一個(gè)評(píng)估項(xiàng)目的完成都是許多評(píng)估人員共同努力的結(jié)果，包括注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師、一般工作人員和外聘專家等，產(chǎn)生的評(píng)估結(jié)果也要經(jīng)過(guò)機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同人員對(duì)評(píng)估過(guò)程和結(jié)論進(jìn)行必要的復(fù)核。許多人在一起工作，評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量與每個(gè)人的努力程度都有關(guān)系，而機(jī)構(gòu)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制通常采取利潤(rùn)分享制，即任何一個(gè)人的報(bào)酬都取決于其他人的努力。每一個(gè)人作為理性的“經(jīng)濟(jì)人”都在進(jìn)行博弈，即使能夠獲得足夠的剩余索取權(quán)，他們也會(huì)產(chǎn)生偷懶的行為，并且試圖占別人的便宜。搭便車的行為不可避免的產(chǎn)生。而在實(shí)踐中我們激勵(lì)員工采取集體行為僅僅是依靠利潤(rùn)分享制，結(jié)果致使許多機(jī)構(gòu)的管理者只注重短期利益而忽視長(zhǎng)期利益，阻礙了機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和社會(huì)效益的提高。因此，除了薪酬激勵(lì)之外，如何在機(jī)構(gòu)內(nèi)部形成核心的價(jià)值觀念，使機(jī)構(gòu)內(nèi)部形成具有統(tǒng)一凝聚力的企業(yè)文化。促進(jìn)員工的團(tuán)隊(duì)合作和集體意識(shí)，對(duì)于評(píng)估機(jī)構(gòu)的做大做強(qiáng)更為重要。

(二)從評(píng)估報(bào)告的成本構(gòu)成看機(jī)構(gòu)形成企業(yè)文化的重要性

評(píng)估報(bào)告作為機(jī)構(gòu)的最終產(chǎn)品，是所有員工在統(tǒng)一的價(jià)值觀念和集體意識(shí)下智慧的結(jié)晶，對(duì)外代表著機(jī)構(gòu)的整體形象。評(píng)估報(bào)告的成本構(gòu)成可以劃分為變動(dòng)成本和固定成本。固定成本一般是指在固定投入要素上的產(chǎn)出，是不受產(chǎn)量變化影響的成本，在評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部，主要是物質(zhì)資本的構(gòu)成，即非人力資本的構(gòu)成。在一般企業(yè)中，非人力資本主要是用于購(gòu)買廠房、設(shè)備、原材料及支付其他生產(chǎn)中的必要支出，并隨著產(chǎn)品的銷售而收回，之后再進(jìn)入下一個(gè)生產(chǎn)周期，如此循環(huán)往復(fù)在產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程中起到墊支的作用，而評(píng)估報(bào)告作為一種智力勞動(dòng)的產(chǎn)品，并不需要消耗大量的固定成本，因此非人力資本在評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部只是起到一個(gè)抵押擔(dān)保的作用。而一般意義上的變動(dòng)成本是指企業(yè)在可變投入要素上的支出，是隨著產(chǎn)量的變化而變化的成本。評(píng)估機(jī)構(gòu)人力資本是為機(jī)構(gòu)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的主要資源，人力資本與其所有者的不可分離性決定了人力資本的不可抵押性，但人力資本的成本或者價(jià)值往往無(wú)法可靠的計(jì)量。評(píng)估報(bào)告的變動(dòng)成本主要是機(jī)構(gòu)支付給員工的工資，評(píng)估師作為知識(shí)型員工的一種，其收入主要采取基本工資加獎(jiǎng)金的形式，許多機(jī)構(gòu)將薪酬激勵(lì)作為調(diào)動(dòng)員工積極性的一項(xiàng)重要措施。

三、評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的成本――效益分析

(一)評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的現(xiàn)實(shí)成本評(píng)估機(jī)構(gòu)形成企業(yè)文化的成本包括會(huì)計(jì)成本和機(jī)會(huì)成本，會(huì)計(jì)成本也就是企業(yè)文化形成的現(xiàn)實(shí)成本，即打造企業(yè)品牌的支出，包括聘請(qǐng)優(yōu)秀的注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的超額支出，對(duì)員工的培訓(xùn)支出，確保評(píng)估報(bào)告質(zhì)量的支出。聘請(qǐng)優(yōu)秀的注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師，不僅要具有一定的職業(yè)能力，還要具有很高的職業(yè)道德，為評(píng)估機(jī)構(gòu)樹(shù)立良好的企業(yè)形象奠定基礎(chǔ)。一般員工的群體行為決定著評(píng)估機(jī)構(gòu)整體的精神風(fēng)貌和文明程度，因此加強(qiáng)對(duì)員工品德和行為的誠(chéng)信教育是評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員后續(xù)教育的重要內(nèi)容。評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量關(guān)系著機(jī)構(gòu)的整體形象，在信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下，評(píng)估報(bào)告的使用者只能通過(guò)機(jī)構(gòu)員工主觀努力的結(jié)果來(lái)了解評(píng)估對(duì)象的具體情況，進(jìn)而做出重要的決策。

(二)評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的機(jī)會(huì)成本

評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的機(jī)會(huì)成本，是經(jīng)濟(jì)學(xué)探討的主要內(nèi)容，即評(píng)估機(jī)構(gòu)獲得超額利潤(rùn)的成本。機(jī)會(huì)成本雖然不是實(shí)際發(fā)生的成本，但卻直接影響到企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素方向的選擇，因此，機(jī)會(huì)成本對(duì)于評(píng)估機(jī)構(gòu)這種以贏利為目的的企業(yè)組織形式來(lái)講，同樣很重要。我們可以將評(píng)估機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)成本理解為，機(jī)構(gòu)為了提高評(píng)估質(zhì)量，保持自己的獨(dú)立性而對(duì)委托方進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，在公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，所失去的從被排除的潛在客戶中獲得的最高收益。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果具有很大的不確定性，評(píng)估師與委托方之間的信息不對(duì)稱使評(píng)估師的執(zhí)業(yè)行為具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，評(píng)估機(jī)構(gòu)在承接評(píng)估項(xiàng)目之前，必須考慮評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)人員的專業(yè)勝任能力和獨(dú)立性等因素。從機(jī)構(gòu)的整體聲譽(yù)出發(fā)，考慮是否承接評(píng)估項(xiàng)目。當(dāng)然，評(píng)估機(jī)構(gòu)為了樹(shù)立自己良好的品牌形象，又必須把客戶放在重要的位置，充分考慮社會(huì)中利益相關(guān)者的存在，增加機(jī)構(gòu)的交易機(jī)會(huì)。不能對(duì)客戶存有偏見(jiàn)，以評(píng)估師的個(gè)人偏好來(lái)決定是否承接評(píng)估項(xiàng)目，否則客戶對(duì)評(píng)估師這一行為的直接報(bào)復(fù)就是減少交易的次數(shù)和降低評(píng)估費(fèi)用，這樣會(huì)直接減少評(píng)估機(jī)構(gòu)同更多的客戶進(jìn)行交易的次數(shù)，帶來(lái)凈收益的直線下降。

(三)評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的效益分析在企業(yè)文化與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的相關(guān)關(guān)系方面，最有代表性的研究是由哈佛大學(xué)的約翰，科特與詹姆斯，赫斯克特做出的。在他們的專著《企業(yè)文化與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)》一書(shū)中，他們以實(shí)證的方式揭示了以下事實(shí)：企業(yè)文化對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著重大的作用；企業(yè)文化在下一個(gè)十年很可能成為決定企業(yè)興衰的關(guān)鍵因素；企業(yè)文化盡管不容易改變，

但它們完全可以轉(zhuǎn)化為有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)文化(張根明等，2005)。因此，眾多的企業(yè)家積極的投身于企業(yè)文化建設(shè)，構(gòu)建企業(yè)的創(chuàng)新力和凝聚力，在不斷的降低企業(yè)內(nèi)部交易成本的同時(shí)，增強(qiáng)企業(yè)的持續(xù)盈利能力。評(píng)估機(jī)構(gòu)作為以知識(shí)型員工為主的企業(yè)組織形式，在機(jī)構(gòu)內(nèi)部要實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化的真正的變革，必須消除機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員的特定的價(jià)值取向，就必然要耗費(fèi)大量的企業(yè)文化成本，才能最終在機(jī)構(gòu)中形成統(tǒng)一的凝聚力，找到機(jī)構(gòu)的股東、管理者和一般員工的利益的結(jié)合點(diǎn)，反映在評(píng)估機(jī)構(gòu)由企業(yè)文化所帶來(lái)的效益上，就是股東收益的增長(zhǎng)率、管理者薪酬的增長(zhǎng)率與員工薪酬的增長(zhǎng)率將會(huì)出現(xiàn)逐步接近的趨勢(shì)。通過(guò)企業(yè)文化的變革使機(jī)構(gòu)保持不斷創(chuàng)新與增長(zhǎng)的活力。評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成所帶來(lái)的效益包括，對(duì)內(nèi)改變機(jī)構(gòu)整體的精神風(fēng)貌和文明程度，增強(qiáng)員工的責(zé)任感，形成不斷進(jìn)取、積極向上的價(jià)值觀念；對(duì)外樹(shù)立良好的自身形象。評(píng)估機(jī)構(gòu)形象的塑造可以通過(guò)機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品質(zhì)量的高低而傳出去，評(píng)估機(jī)構(gòu)如果能夠贏得良好的聲譽(yù)，公眾會(huì)不斷購(gòu)買機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)就會(huì)不斷鞏固和發(fā)展客戶市場(chǎng)，不斷發(fā)展和壯大，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)和客戶的雙贏。為機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供更大的空間，進(jìn)而達(dá)到長(zhǎng)期利潤(rùn)的最大化。我們可以用模型來(lái)描述評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部企業(yè)文化形成的成本――效益變化狀況，c為企業(yè)文化形成所耗費(fèi)的成本，u為形成企業(yè)文化為評(píng)估機(jī)構(gòu)帶來(lái)的效益，N為企業(yè)文化底蘊(yùn)不斷提高的程度，如(圖1)所示。基于對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的成本效益分析，我們知道企業(yè)文化的形成需要消耗大量的成本，并且最終會(huì)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，因此我們可以將企業(yè)文化形成過(guò)程理解為企業(yè)的一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的形成過(guò)程，此項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的形成要經(jīng)歷一段很長(zhǎng)的時(shí)間，在這一過(guò)程中，我們假設(shè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，則對(duì)于評(píng)估機(jī)構(gòu)形成企業(yè)文化來(lái)說(shuō)，不存在固定成本的消耗，所有的要素都是變動(dòng)的，因此成本曲線是從原點(diǎn)開(kāi)始先凹后凸向右上方傾斜的一條曲線，這是由投入的各種要素成本所帶來(lái)的規(guī)模報(bào)酬先遞增后遞減所決定的，而所形成的效益曲線與相對(duì)應(yīng)的成本投入存在一定的滯后性，必然在開(kāi)始時(shí)以低于成本的速度增長(zhǎng)，但最終會(huì)超過(guò)成本的增長(zhǎng)速度。機(jī)構(gòu)的企業(yè)文化建設(shè)將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，發(fā)展企業(yè)文化在初期需要大量的成本投入，而產(chǎn)生相應(yīng)的效益需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。因?yàn)榇偈箼C(jī)構(gòu)企業(yè)文化形成的初始成本投入不會(huì)立刻影響到員工和社會(huì)公眾。伴隨著成本投入的增加，企業(yè)文化便會(huì)愈來(lái)愈影響到機(jī)構(gòu)的內(nèi)部、外部環(huán)境，其效益便愈來(lái)愈大。

四、評(píng)估機(jī)構(gòu)提升企業(yè)文化的對(duì)策建議

(一)樹(shù)立以人為本的價(jià)值觀念

篇（5）

2化工企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

化工企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系包括目標(biāo)層、項(xiàng)目層以及因素層面三部分，其中目標(biāo)層是指化工企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象，一般是風(fēng)險(xiǎn)源評(píng)估、人員安全評(píng)估、管理評(píng)估以及環(huán)境評(píng)估；項(xiàng)目層是對(duì)目標(biāo)層（評(píng)估對(duì)象）評(píng)估的事項(xiàng)拓展，例如風(fēng)險(xiǎn)源評(píng)估包括企業(yè)化學(xué)品儲(chǔ)存量、種類、毒性危害、易燃易爆以及腐蝕性等儲(chǔ)運(yùn)項(xiàng)目評(píng)估；危險(xiǎn)物質(zhì)產(chǎn)品、生產(chǎn)設(shè)備裝置、工藝過(guò)程等生產(chǎn)項(xiàng)目評(píng)估；監(jiān)控系統(tǒng)與工藝參數(shù)安全等輔助型工程系統(tǒng)項(xiàng)目評(píng)估等等。人員安全評(píng)估包括人員操作環(huán)境與安全意識(shí)評(píng)估兩部分，當(dāng)前較多化工企業(yè)比較注重人員的操作安全評(píng)估，忽略對(duì)人員安全意識(shí)的評(píng)估項(xiàng)目，這是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)的大忌。管理評(píng)估則應(yīng)囊括環(huán)境影響評(píng)估、環(huán)保規(guī)定與認(rèn)證的執(zhí)行評(píng)估、應(yīng)急預(yù)案評(píng)估以及次生性污染防護(hù)評(píng)估等等；環(huán)境評(píng)估則主要表現(xiàn)在環(huán)境敏感性與自然災(zāi)害判斷兩個(gè)方面。除此之外，因素層是對(duì)項(xiàng)目層的重要補(bǔ)充因素，往往是特別強(qiáng)調(diào)的評(píng)估對(duì)象，也是化工企業(yè)生產(chǎn)容易遺漏的評(píng)估對(duì)象，例如風(fēng)險(xiǎn)源中儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)評(píng)估往往對(duì)罐區(qū)或庫(kù)區(qū)所在的場(chǎng)所缺乏嚴(yán)格評(píng)估，人們平時(shí)看到的化工企業(yè)粉塵爆炸主要不是化學(xué)品自身的爆炸事件，而是罐區(qū)或庫(kù)區(qū)場(chǎng)所的廢棄反應(yīng)，這就提醒了我們儲(chǔ)罐油料、運(yùn)輸及進(jìn)料方式乃至化學(xué)品轉(zhuǎn)移的場(chǎng)地因素都是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要對(duì)象，“它們可能會(huì)成為連鎖效應(yīng)的起始點(diǎn)或繼發(fā)性事故的單元之一”，因此生產(chǎn)運(yùn)行項(xiàng)目評(píng)估中也不能忘記生產(chǎn)過(guò)程的廢棄物、停車裝置，人員項(xiàng)目評(píng)估中暴露在企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境外的人群比例等等。值得注意的是化工企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)加入對(duì)管理系統(tǒng)評(píng)估的環(huán)保投資比例考察，一般人認(rèn)為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估重在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)注意到化工企業(yè)環(huán)境成本的控制同樣包含在內(nèi)，可以說(shuō)沒(méi)有環(huán)境成本控制就沒(méi)有環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，所有的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估項(xiàng)目都要進(jìn)入企業(yè)的成本核算中去，不與環(huán)境成本控制相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估無(wú)法被實(shí)踐。

篇（6）

一、項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)決策簡(jiǎn)介

一般來(lái)說(shuō)，投資方案可分為完全相互排斥方案、不完全相互排斥方案、獨(dú)立方案等。除上述三種外，還有先決方案與不完全先決方案等投資項(xiàng)目。最常見(jiàn)的是完全相互排斥方案與獨(dú)立方案兩種，因此我們僅討論與分析這兩類方案的決策問(wèn)題。

1.完全相互排斥(簡(jiǎn)稱互斥)方案的經(jīng)濟(jì)決策

由于互斥方案彼此都有排它性。所以對(duì)于這類方案的決策，必須進(jìn)行兩兩比較，最后選出―個(gè)最優(yōu)的。這樣一來(lái)，若有n個(gè)互斥方案，則需要進(jìn)行n(n-1)/2次的比較。才能得出決策結(jié)果。進(jìn)行互斥方案經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，要求被比較的方案具有相同的有效期、具有同樣的時(shí)分特性(即現(xiàn)金流值發(fā)生的時(shí)間間隔相等，或者可化成相等)、具有相同的要求投資收益率，另外被比較的方案中各種費(fèi)用規(guī)定的正負(fù)號(hào)必須相同。其經(jīng)濟(jì)決策可用指標(biāo)法或增量法進(jìn)行。對(duì)同一問(wèn)題無(wú)論用上述哪種方法進(jìn)行決策，只要沒(méi)有人為的計(jì)算錯(cuò)誤，結(jié)論總是相同的。

2.獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)決策

獨(dú)立方案就是指這些方案彼此之間存在選擇與比較的可能性，每一個(gè)方案是否被接受和采用，只取決于方案的本身。獨(dú)立方案經(jīng)濟(jì)決策的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上就是運(yùn)用投資方案項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析和評(píng)估的基本方法。根據(jù)所要求的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，判定項(xiàng)目取舍的問(wèn)題。因此，對(duì)于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)決策，可以采用現(xiàn)值法、終值法、投資收益率法等。總之，對(duì)于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)決策，就是采用上述幾種最常見(jiàn)的方法進(jìn)行分析和評(píng)估，方案是否被接受只取決于方案本身，與其它方案無(wú)關(guān)。

二、項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)評(píng)估

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估是在做好產(chǎn)品(勞務(wù))市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)及工廠廠址選擇、工藝技術(shù)選擇等工程技術(shù)研究的基礎(chǔ)上，計(jì)算項(xiàng)目投入的費(fèi)用和產(chǎn)出的效益。財(cái)務(wù)評(píng)估是從項(xiàng)目可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)成果出發(fā)，對(duì)項(xiàng)目本身或項(xiàng)目的直接承受者所作的經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)估，從企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益角度考察項(xiàng)目的盈利性。下面對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估作較詳細(xì)的討論與分析。

1.財(cái)務(wù)評(píng)估的作用

財(cái)務(wù)評(píng)估的作用首先就是判定項(xiàng)目本身或?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)成果，即項(xiàng)目是盈利或虧損，以及盈利或虧損的金額或程度，使項(xiàng)目的直接承受者心中有數(shù)；其次為國(guó)家正確調(diào)整財(cái)政金融政策和利用經(jīng)濟(jì)杠桿使國(guó)家利益和企業(yè)利益趨于一致，提供應(yīng)采用的措施和建議。尤其對(duì)于兩種評(píng)估不一致的項(xiàng)目，財(cái)務(wù)評(píng)估的結(jié)論，將為上述調(diào)整提供確實(shí)的依據(jù)，從而協(xié)調(diào)國(guó)家同企業(yè)的利益關(guān)系。最后，為項(xiàng)目投資者實(shí)施項(xiàng)目作出資金規(guī)劃，以解決資金的供需平衡和謀求最有利的籌資方式、渠道與辦法。

2.財(cái)務(wù)評(píng)估的原則

財(cái)務(wù)評(píng)估在資金來(lái)源較多的條件下，盡可能選擇最有利的方式、渠道和辦法。為了正確預(yù)測(cè)投資費(fèi)用、生產(chǎn)成本，一定要首先確定清楚項(xiàng)目范圍，一個(gè)企業(yè)除了生產(chǎn)廠區(qū)內(nèi)的活動(dòng)，還有各種投入品的供應(yīng)，產(chǎn)品的交付及輔助設(shè)施的投資和運(yùn)營(yíng)等。確定計(jì)算期限，其是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估中，人為規(guī)定的項(xiàng)目計(jì)算壽命。在確定項(xiàng)目計(jì)算壽命時(shí)綜合考慮項(xiàng)目的自然壽命和技術(shù)進(jìn)步的情況。若計(jì)算期定得太短，評(píng)估中便會(huì)漏算項(xiàng)目在后期所發(fā)揮的效益，以至使可行的項(xiàng)目變成不可行。若計(jì)算期定得偏長(zhǎng)，評(píng)估中的部分效益將是虛的，以至人為地夸大了評(píng)估結(jié)果。

3.項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估主要步驟和內(nèi)容

財(cái)務(wù)評(píng)估在項(xiàng)目的機(jī)會(huì)研究階段就要開(kāi)始做起，直到項(xiàng)目評(píng)估的審批報(bào)告完成為止。從粗到精、從慨略到具體地進(jìn)行。要做到論據(jù)充分、計(jì)算可靠。其主要步驟和內(nèi)容如下：

(1)基礎(chǔ)準(zhǔn)備，包括產(chǎn)品銷售預(yù)測(cè)、技術(shù)方案的擬定和完善、產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)(由企業(yè)訂價(jià)的產(chǎn)品)、投資估算等。

(2)編制財(cái)務(wù)報(bào)表，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表在決策之前是一種事前的估算(預(yù)算)報(bào)表。財(cái)務(wù)評(píng)估的報(bào)表，最主要的報(bào)表有兩種：一是資金來(lái)源與運(yùn)用表；一是現(xiàn)金流量表。

(3)進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成果評(píng)估，首先確定適當(dāng)?shù)脑u(píng)估指標(biāo)，在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估時(shí)，其所需的工程項(xiàng)目的投資額、產(chǎn)品成本、銷售量、銷售價(jià)格、投資項(xiàng)目壽命期等有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行確定性評(píng)估。其次進(jìn)行財(cái)務(wù)成果評(píng)估，常使用的指標(biāo)有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、回收期及簡(jiǎn)單投資收益率等多個(gè)指標(biāo)。然后進(jìn)行不確定性評(píng)估，在對(duì)項(xiàng)目有較大影響的關(guān)鍵變量的可能值都可以鑒別和考慮的條件下，對(duì)每個(gè)相關(guān)變量都要估計(jì)出具有明顯發(fā)生機(jī)會(huì)的可能數(shù)值和該數(shù)值的發(fā)生概率的條件下，對(duì)投資項(xiàng)目所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)評(píng)估。最后選擇合適的評(píng)估方法，一般采用指標(biāo)法與增量法兩種方法。

(4)費(fèi)用―效益(收益)的識(shí)別，在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估中，費(fèi)用與收益的識(shí)別，就是要站在企業(yè)的角度上，正確地判定現(xiàn)金流量中哪些是貿(mào)用，哪些是效益。一般說(shuō)來(lái)，凡資金從企業(yè)內(nèi)部流出，則為費(fèi)用；從企業(yè)外部流入，則為效益。依據(jù)上述原則，費(fèi)用與效益一般是容易判定的。對(duì)于稅金、固定資產(chǎn)折舊、資產(chǎn)回收（包括固定資產(chǎn)殘值和流動(dòng)資金的回收）、財(cái)政補(bǔ)貼等難以確定的，根據(jù)實(shí)際情況判定。

(5)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，其概括資金來(lái)源與運(yùn)用表的編制、還本付息方案的研究、現(xiàn)金流量表編制等。

(6)資金成本與財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)，資金成本的大小是隨資金的結(jié)構(gòu)而定的。資金成本包括借款資金的成本、股本資金的成本、全部資金成本等。財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率是財(cái)務(wù)評(píng)估中重要的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)講，作為評(píng)估參數(shù)的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率應(yīng)該選投資者期望資金達(dá)到的標(biāo)淮收益率。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃超，達(dá)慶利.項(xiàng)目投資時(shí)機(jī)及投資概率分析[J]東南大學(xué)學(xué)報(bào) 2007(1)

篇（7）

[中圖分類號(hào)] F720 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

受《京都議定書(shū)》和清潔機(jī)制（CDM）的約束，碳排放權(quán)作為一種新型商品開(kāi)始在國(guó)際市場(chǎng)上廣為交易。企業(yè)的節(jié)能減排行為是對(duì)企業(yè)進(jìn)行綠色生產(chǎn)的一種鼓勵(lì)，同時(shí)也為我國(guó)綠色金融發(fā)展提供了新思路。再這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)下，企業(yè)無(wú)論從當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展宏觀環(huán)境出發(fā)，還是出于自身發(fā)展的利益考慮，開(kāi)展碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)都是十分必要的。本文將從低碳經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)開(kāi)展碳資產(chǎn)評(píng)估的可行性和必要性出發(fā)，探討關(guān)于我國(guó)企業(yè)開(kāi)展碳資產(chǎn)評(píng)估的意見(jiàn)。

一、企業(yè)開(kāi)展碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的可行性

（一）低碳經(jīng)濟(jì)理念深入人心

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，二氧化碳等溫室氣體的大量排放、全球植被的大面積破壞作為全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的副產(chǎn)物，日益威脅人類所生存的環(huán)境。在當(dāng)今“環(huán)境保護(hù)”和“節(jié)能減排”等發(fā)展理念逐漸深入社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)層面的同時(shí)，低碳經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)似乎完美的綜合了前兩這的內(nèi)涵，與當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)更為契合。“低碳經(jīng)濟(jì)”一詞最早見(jiàn)政府文件是在2003年的英國(guó)能源白皮書(shū)《我們能源的未來(lái)：創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》。雖然當(dāng)今學(xué)術(shù)界并未對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)是一種經(jīng)濟(jì)形態(tài)還是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式作出明確的定義，但其所提倡的減少二氧化碳等碳?xì)馓岬呐欧诺墓?jié)能減排意識(shí)無(wú)疑是當(dāng)今社會(huì)發(fā)展所需要的，并與當(dāng)今人類的環(huán)保觀念，節(jié)能觀念深深契合。

（二）碳交易機(jī)制日益健全

碳交易機(jī)制是規(guī)范國(guó)際碳交易市場(chǎng)的一種制度。碳資產(chǎn)原本并非商品，也沒(méi)有需要開(kāi)發(fā)和交易的顯著價(jià)值。但由于，1997年簽訂的《京都議定書(shū)》對(duì)各國(guó)的碳排放量有了限制和約束，才使得碳排放權(quán)作為一種新型資產(chǎn)，逐漸成為當(dāng)今世界各國(guó)之間，企業(yè)之間交易的重要商品。清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）、排放貿(mào)易（ET）和聯(lián)合履約（JI）作為《京都議定書(shū)》規(guī)定的3種碳交易機(jī)制，為碳排放交易權(quán)的交易體系構(gòu)建起到了重要的作用。

當(dāng)今社會(huì)的碳交易機(jī)制的基礎(chǔ)，構(gòu)建于《京都議定書(shū)》對(duì)各國(guó)碳排放的約束，以及各種機(jī)制和合約的約定。這些公約和機(jī)制的構(gòu)建不僅促進(jìn)了各國(guó)、各企業(yè)在節(jié)能減排技術(shù)上的發(fā)展從而推動(dòng)了低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也為碳交易市場(chǎng)的有序化，和合規(guī)化提供了重要的條件，成為碳交易爆發(fā)式增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，從而也成為碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)開(kāi)展的重要經(jīng)濟(jì)條件。

（三）碳資產(chǎn)評(píng)估理論日漸完善

碳資產(chǎn)評(píng)估作為一種新型的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，其發(fā)展深深地依附于碳交易活動(dòng)的發(fā)展。不僅如此，碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展同樣需要相關(guān)專業(yè)理論的支撐。與傳統(tǒng)的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估、不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估、機(jī)械設(shè)備評(píng)估與企業(yè)價(jià)值評(píng)估相同的是，碳資產(chǎn)評(píng)估理論的發(fā)展與深入研究同樣深深植根于當(dāng)今經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)模型的發(fā)展。不同的是，碳資產(chǎn)作為一種新型資產(chǎn)，國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)碳資產(chǎn)具體定義為無(wú)形資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)，抑或是其他類資產(chǎn)并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。正是由于碳資產(chǎn)本身屬性的定義并不確定，這使得碳資產(chǎn)評(píng)估理論的發(fā)展也有了很多種看法。但總體而言，碳資產(chǎn)作為企業(yè)自身資源的一部分，相應(yīng)的企業(yè)管理理論，宏觀經(jīng)濟(jì)理論為碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了良好的理論基礎(chǔ)。例如，這幾年的碳會(huì)計(jì)相關(guān)理論的發(fā)展為企業(yè)碳資產(chǎn)的確認(rèn)與計(jì)量提供了更為科學(xué)、準(zhǔn)確的方法；期權(quán)定價(jià)模型等新興數(shù)學(xué)模型在碳資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中的成功運(yùn)用對(duì)碳資產(chǎn)的公允定價(jià)提供了巨大的幫助。從而，我們可以看出隨著當(dāng)今碳交易的不斷開(kāi)展，相關(guān)的傳統(tǒng)和新型管理理論和經(jīng)濟(jì)理論以及數(shù)學(xué)模型的運(yùn)用為碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了扎實(shí)的理論知識(shí)基礎(chǔ)。

二、碳資產(chǎn)評(píng)估開(kāi)展的必要性

（一）碳交易業(yè)務(wù)發(fā)展的需要

碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開(kāi)碳交易的發(fā)展，碳資產(chǎn)作為一種新型的資產(chǎn)，其交易活動(dòng)的發(fā)展為碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了重要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。正是為了保證碳資產(chǎn)能夠在交易中得到公允的定價(jià)，碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)才應(yīng)運(yùn)而生。同樣，碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的不斷開(kāi)展同樣也促進(jìn)了碳交易市場(chǎng)的繁榮。專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)在碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中運(yùn)用相關(guān)的專業(yè)理論和知識(shí)，公平、公正和可觀的確定在正常市場(chǎng)條件下的碳資產(chǎn)的交易的市場(chǎng)價(jià)值是碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)開(kāi)展的目的所在，保證了碳交易的正常有序進(jìn)行。與其他資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)一樣，碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)同樣對(duì)碳交易的發(fā)展有著不可替代的作用。

（二）履行國(guó)際公約的需要

在整個(gè)碳資產(chǎn)交易的框架體系的構(gòu)建中，《京都議定書(shū)》不僅為碳資產(chǎn)的交易提供了相關(guān)的機(jī)制，為碳交易的開(kāi)展起到了指導(dǎo)作用。同樣，《京都議定書(shū)》對(duì)各國(guó)的碳排放額度進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)定，使得各國(guó)在節(jié)能減排，減少碳排放量上達(dá)成了共識(shí)。出于履行《京都議定書(shū)》以及其他國(guó)際相關(guān)公約的約定需要，公正合理的開(kāi)展碳交易活動(dòng)，使得碳資產(chǎn)作為一種商品而變得具有商業(yè)價(jià)值。出于保護(hù)碳交易雙方的合理利益考慮，合理的、公正的、公平的碳資產(chǎn)交易價(jià)格是保證雙方交易活動(dòng)公平進(jìn)行的基礎(chǔ)和前提，而碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展則為公平公正的確定碳資產(chǎn)的價(jià)格提供了保證。由此可見(jiàn)，碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展同樣是履行《京都議定書(shū)》以及其他國(guó)際公約所需要的。

（三）企業(yè)發(fā)展的需要

企業(yè)是碳交易活動(dòng)中的最主要的參與者，碳資產(chǎn)作為企業(yè)所擁有和控制的資源的一部分，是企業(yè)自身價(jià)值的重要組成部分。合理確定企業(yè)碳資產(chǎn)的價(jià)值，不僅對(duì)企業(yè)的管理有著重要的意義，同樣也關(guān)系到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行和公關(guān)形象的宣傳。在關(guān)鍵的碳資產(chǎn)交易活動(dòng)中了解自身的碳資產(chǎn)價(jià)值，關(guān)系到企業(yè)真是資產(chǎn)價(jià)值的確認(rèn)和各項(xiàng)管理。這在相關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)中顯得尤為重要。對(duì)于有較大碳排放交易需要的企業(yè)而言，合理的明確自身所有的碳資產(chǎn)價(jià)值，不僅關(guān)系到企業(yè)碳資產(chǎn)的日常管理活動(dòng)，同樣關(guān)系到企業(yè)形象在社會(huì)中的定位。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，合理確定企業(yè)的碳資產(chǎn)價(jià)值，可以使得企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況變得更為明晰，同樣可以使得企業(yè)在碳資產(chǎn)交易當(dāng)中合理的使得自身利益最大化。

三、企業(yè)開(kāi)展碳資產(chǎn)評(píng)估的建議

（一）完善碳資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)理論

首先，應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)的碳會(huì)計(jì)相關(guān)理論。碳資產(chǎn)雖然是一種新型資產(chǎn)，但其確認(rèn)計(jì)量仍舊應(yīng)道依據(jù)相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。目前國(guó)際社會(huì)普遍傾向于將碳資產(chǎn)確認(rèn)為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，然后參照相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則進(jìn)行相應(yīng)的確認(rèn)和計(jì)量。但，具體將碳資產(chǎn)確認(rèn)為何種資產(chǎn)仍舊存在爭(zhēng)議。因此，解決爭(zhēng)議，明確確定碳資產(chǎn)的資產(chǎn)屬性，頒布適用于碳資產(chǎn)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是為企業(yè)財(cái)務(wù)上合理確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告碳資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)鍵，同時(shí)也為碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供資料基礎(chǔ)。

其次，明確碳資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇對(duì)碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展至關(guān)重要。碳資產(chǎn)雖然是一種前所未有的、嶄新的資產(chǎn)形態(tài)，但只要符合資產(chǎn)的屬性，則對(duì)其估值就符合國(guó)際通行的資產(chǎn)評(píng)估方法。市場(chǎng)法、收益法和成本法是資產(chǎn)評(píng)估中的三種基本方法。其中三種評(píng)估方法都有自己不同的應(yīng)用條件。例如：應(yīng)用市場(chǎng)法需要市場(chǎng)上存在大量的可比較案例，如果市場(chǎng)上存在大量客觀條件相符的可比較案例，那么運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估出的碳資產(chǎn)價(jià)值就存在較高的可信度，相反，如果市場(chǎng)上存在的可比較案例較少，或者案例差異較大，那么市場(chǎng)法的運(yùn)用則顯得有失偏頗；應(yīng)用收益法必須滿足以下前提條件：第一，評(píng)估對(duì)象的預(yù)期收益可以預(yù)測(cè)并能用貨幣來(lái)衡量，其預(yù)期收益包括通過(guò)碳資產(chǎn)直接交易獲得的收益，還包括碳資產(chǎn)所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，即為企業(yè)帶來(lái)的間接效益。第二，資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以預(yù)測(cè)并能用貨幣來(lái)衡量。第三，被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)。如果不能合理的預(yù)估出未來(lái)碳資產(chǎn)所帶來(lái)的相應(yīng)收益，不能合理的預(yù)估出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)從而確定不了相應(yīng)的這項(xiàng)率，則收益法則難以運(yùn)用；應(yīng)用成本法評(píng)估資產(chǎn)需要滿足的前提條件有：一是被評(píng)估資產(chǎn)處于繼續(xù)使用狀態(tài)或被假定處于繼續(xù)使用狀態(tài)。二是被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期收益能夠支持其重置及其投入價(jià)值。若果不能滿足的相關(guān)前期條件，成本法的應(yīng)用也就很難具有說(shuō)服力。總而言之，三種基本評(píng)估方法的應(yīng)用要深深地與現(xiàn)實(shí)條件相結(jié)合，合理選擇適當(dāng)?shù)奶假Y產(chǎn)評(píng)估方法。在此基礎(chǔ)之上注意適當(dāng)數(shù)學(xué)模型的應(yīng)用。

（二）注重企業(yè)自身的碳資產(chǎn)管理

首先，應(yīng)當(dāng)站在戰(zhàn)略層面去考慮企業(yè)的碳資產(chǎn)管理。對(duì)于大多數(shù)生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，碳排放是生產(chǎn)活動(dòng)中不能避免的。因此，將碳資產(chǎn)管理合理的上升為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展至關(guān)重要。

其次，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身的碳資產(chǎn)成本管理。合理的確定企業(yè)碳資產(chǎn)的取得成本，對(duì)企業(yè)的碳資產(chǎn)的成本進(jìn)行實(shí)施監(jiān)控，是合理確認(rèn)企業(yè)碳資產(chǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)。這就需要企業(yè)進(jìn)行合理有效的，實(shí)時(shí)的碳排查。加強(qiáng)對(duì)碳資產(chǎn)的盤查，對(duì)在日常中碳資產(chǎn)管理過(guò)程中的各項(xiàng)減值，實(shí)現(xiàn)對(duì)碳資產(chǎn)的實(shí)施監(jiān)察。

最后，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用企業(yè)管理系統(tǒng)對(duì)碳資產(chǎn)進(jìn)行管理。每個(gè)企業(yè)由于所處的行業(yè)不同，所從事的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不同，對(duì)碳資產(chǎn)的需求也就有所不同。對(duì)于經(jīng)常從事碳交易業(yè)務(wù)，或?qū)μ假Y產(chǎn)管理有較高要求的企業(yè)，可以與相關(guān)的專業(yè)服務(wù)公司合作，開(kāi)發(fā)適用于本企業(yè)碳資產(chǎn)管理的管理信息系統(tǒng)。如，將企業(yè)中的碳資產(chǎn)列入企業(yè)的ERP系統(tǒng)中，從而更容易加強(qiáng)對(duì)企業(yè)碳資產(chǎn)的管理。

（三）注重碳資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)工作人員素質(zhì)的培養(yǎng)

根據(jù)當(dāng)下的碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的開(kāi)展，我們可以將碳資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)人員分為普通有碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)需求的企業(yè)工作人員，和專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)中從事碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的評(píng)估人員。提碳資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)相關(guān)工作人員的素質(zhì)，對(duì)碳資產(chǎn)評(píng)估這一新型評(píng)估業(yè)務(wù)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。

篇（8）

一、引言

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率和規(guī)范性得到進(jìn)一步提升，為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，價(jià)值管理及價(jià)值投資的理念和方法日益為人們所推崇，企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題成為關(guān)注的核心。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)由于沒(méi)有考慮股本資本成本等固有缺限，不能衡量新創(chuàng)造的價(jià)值，不能準(zhǔn)確反映股東財(cái)富的變化，無(wú)法評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，建立能對(duì)價(jià)值增值進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)的業(yè)績(jī)考核體系就顯得尤為迫切。由美國(guó)Stern　Stewart咨詢公司創(chuàng)立的經(jīng)濟(jì)增加值（Economic　Value　Added，EVA）價(jià)值管理型業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的不足，在計(jì)算中扣除包括股本資本成本和債務(wù)資本成本在內(nèi)的全部成本費(fèi)用，反映公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。經(jīng)過(guò)推廣和應(yīng)用，基于EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的貼現(xiàn)估價(jià)模型衍生EVA價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)運(yùn)而生，使從股東財(cái)富增長(zhǎng)角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值成為現(xiàn)實(shí)，并在西方如可口可樂(lè)一些著名企業(yè)中取得顯著成效。

白酒行業(yè)是我國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)，地位重要而特殊。目前，雖然各路洋酒大軍及國(guó)內(nèi)的啤酒、黃酒、葡萄果酒、保健酒等吞食了部分白酒的市場(chǎng)份額，但是川酒仍能馳騁全國(guó)市場(chǎng)。將EVA引入川酒企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，對(duì)于管理及投資決策的實(shí)踐有重要意義。因此，如何針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、商業(yè)運(yùn)作環(huán)境、川酒企業(yè)具體特征等，完善EVA價(jià)值評(píng)估模型，探究在川酒企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用方式，對(duì)于完善川酒企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，提升公司內(nèi)在價(jià)值，培育企業(yè)可持續(xù)生存和發(fā)展能力，提高投資者的決策能力，推動(dòng)價(jià)值管理，促進(jìn)資本市場(chǎng)中內(nèi)在價(jià)值決定市場(chǎng)價(jià)值的傳導(dǎo)機(jī)制的建立具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、方法與模型

（一）EVA的計(jì)算公式

公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本。其中資本成本包括債務(wù)資本成本和股本資本成本。這就與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)有差別，考慮了權(quán)益資本成本，也就是說(shuō)EVA是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說(shuō)，是表示凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。用公示表示為：

EVA=NOPAT-NA×WACC

=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本成本×企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

上式中，“營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)”及“資本成本”的數(shù)據(jù)均是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后所得到的。

（二）EVA價(jià)值評(píng)估模型

由EVA的計(jì)算公式可知，當(dāng)EVA大于零時(shí)表示企業(yè)獲得的利潤(rùn)在扣除成本費(fèi)用后還有剩余，股東的財(cái)富得到增加；反之則表示股東的財(cái)富減少了。由此可見(jiàn)EVA同股東價(jià)值呈同方向變化，股東價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的重要組成部分，所以將EVA引入企業(yè)價(jià)值評(píng)估，在EVA的基礎(chǔ)上計(jì)算企業(yè)價(jià)值。

1.EVA價(jià)值評(píng)估假設(shè)條件

假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)：認(rèn)為企業(yè)在現(xiàn)有的管理水平、生產(chǎn)效率和技術(shù)水平等內(nèi)部因素基本不變的前提下保持平穩(wěn)發(fā)展。

假設(shè)外部環(huán)境不變：假設(shè)企業(yè)在可預(yù)測(cè)期內(nèi)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、存款利率、國(guó)債、匯率、通貨膨脹率等外部環(huán)境穩(wěn)定，以確定資本成本和貼現(xiàn)率。

假設(shè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變：假設(shè)在預(yù)測(cè)期內(nèi)企業(yè)不再進(jìn)行股本融資，在債務(wù)到期后僅舉借同等規(guī)模的新債，保持企業(yè)的債務(wù)水平不變，企業(yè)投資和開(kāi)發(fā)使用企業(yè)留存收益作為資金來(lái)源。

2.EVA價(jià)值評(píng)估法

企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值

如果企業(yè)每個(gè)周期的凈利潤(rùn)等于加權(quán)平均資本成本，企業(yè)價(jià)值正好等于最初的投資資本。投入資本的變化幅度相當(dāng)于其相對(duì)于加權(quán)平均資本成本的變化幅度。故，投入資本的溢價(jià)或折扣等于公司未來(lái)EVA的現(xiàn)值。預(yù)計(jì)EVA表示明確的預(yù)測(cè)期結(jié)束時(shí)公司投入資本增加的價(jià)值。所以公司的價(jià)值總額計(jì)算公式為：

企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期之初的投資資本+預(yù)測(cè)的預(yù)測(cè)期期間EVA現(xiàn)值+預(yù)測(cè)的明確預(yù)測(cè)期之后EVA現(xiàn)值

用EVA估算公司價(jià)值的基本原理相似于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，由于預(yù)計(jì)EVA稱為連續(xù)價(jià)值，故主要討論兩階段EVA估價(jià)法。

兩階段的EVA估價(jià)法將連續(xù)價(jià)值分為高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期，兩個(gè)時(shí)期的增長(zhǎng)率和投資資本回報(bào)率均有不同的假設(shè)。兩階段EVA估價(jià)公式可表示為：

未來(lái)EVA現(xiàn)值=高速增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+穩(wěn)定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值

=■■+■

兩階段EVA估價(jià)公式可表示為：

企業(yè)價(jià)值=I0+■■+■

式中：EVAt——高速增長(zhǎng)期第t年的EVA值

EVAn+1——穩(wěn)定增長(zhǎng)期第一年的EVA值

WACC——加權(quán)平均資本成本

n——高速增長(zhǎng)階段年數(shù)

t——高速增長(zhǎng)期第t年

g——永續(xù)增長(zhǎng)率

I0——期初投資資本

（三）基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)勢(shì)

與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA價(jià)值評(píng)估的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在其考慮了權(quán)益資本成本，是完全站在股東利益角度考慮的，更真實(shí)地反映了企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值。運(yùn)用EVA指標(biāo)衡量企業(yè)價(jià)值，能彌補(bǔ)企業(yè)管理者長(zhǎng)期使用的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中存在的缺陷，讓管理者樹(shù)立新的利潤(rùn)觀念。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA價(jià)值評(píng)估的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)。

1.能真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值

EVA改變了過(guò)去股東變更的錢可以免費(fèi)使用這個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，因?yàn)楣蓶|將資本投入這個(gè)項(xiàng)目就失去了將其投入其他項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，即機(jī)會(huì)成本。只有當(dāng)企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)機(jī)會(huì)成本才能說(shuō)管理者為股東創(chuàng)造了價(jià)值；反之則是在減少股東財(cái)富。

2.盡量剔除會(huì)計(jì)失真的影響

由于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完善、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和管理者操控企業(yè)利潤(rùn)等方面的原因，使會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在失真的現(xiàn)象。EVA站在股東的角度，對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行多項(xiàng)調(diào)整，避免了制度及人為因素對(duì)于利潤(rùn)的影響。

3.對(duì)擴(kuò)大公司價(jià)值產(chǎn)生影響

由于公司價(jià)值是對(duì)管理者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的一個(gè)重要指標(biāo)，所以管理當(dāng)局會(huì)通過(guò)多種途徑使企業(yè)價(jià)值最大化。例如加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提高資產(chǎn)報(bào)酬率、通過(guò)更有效的籌資方案減少資本成本等。這些措施都與企業(yè)目標(biāo)一致，有利于公司價(jià)值最大化。

4.注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

EVA財(cái)務(wù)指標(biāo)促使管理者注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而非短期的利益，使管理者更重視更新技術(shù)、研發(fā)產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)、人才培養(yǎng)等。而這些也是符合經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，讓企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

5.顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀

EVA業(yè)績(jī)的改善與提高企業(yè)價(jià)值、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)影響力密切相關(guān)。為了不斷提高EVA，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者需要不斷努力做得比資本競(jìng)爭(zhēng)者更優(yōu)秀。只有這樣才能讓股東得到的資本報(bào)酬率比其他相同風(fēng)險(xiǎn)資金需求者提供的高。這些都能使企業(yè)價(jià)值增加、股東財(cái)富增加、股價(jià)上升。

三、基于EVA的川酒企業(yè)價(jià)值評(píng)估

本文將通過(guò)對(duì)宜賓五糧液股份有限公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的案例來(lái)具體闡明前文介紹的經(jīng)濟(jì)增加值EVA的計(jì)算原理與公司價(jià)值評(píng)估的實(shí)際應(yīng)用。

（一）五糧液集團(tuán)EVA計(jì)算

1.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算（表1）

2.資本總額計(jì)算（表2）

3.計(jì)算加權(quán)平均資本成本

（1）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)（見(jiàn)表3）

債務(wù)資本=短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款

權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本

（2）計(jì)算權(quán)益資本成本（表4）

股權(quán)資本成本=（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價(jià)值

由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

（3）計(jì)算五糧液集團(tuán)歷史EVA（表5）

（二）預(yù)計(jì)未來(lái)五糧液集團(tuán)EVA

白酒品牌的建立不同于一般消費(fèi)品，很難在較短的時(shí)間內(nèi)形成。現(xiàn)有名優(yōu)白酒品牌無(wú)不是在一定的物質(zhì)和文化基礎(chǔ)上才形成的。白酒品質(zhì)是白酒品牌的基礎(chǔ)，但目前市場(chǎng)上認(rèn)可的白酒品質(zhì)只有在獨(dú)特的不可復(fù)制的自然環(huán)境下，通過(guò)獨(dú)特的生產(chǎn)工藝才能形成。每一個(gè)知名白酒品牌都有自己獨(dú)特的個(gè)性文化，這是由其悠久的歷史所形成的沉淀。白酒品牌形成的長(zhǎng)期過(guò)程決定了美譽(yù)度高的白酒品牌一旦形成，就很難被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，進(jìn)入壁壘比較高。品牌白酒生產(chǎn)企業(yè)由于品牌價(jià)值突出，通常都有高于行業(yè)平均的毛利率水平，能夠獲得超額利潤(rùn)。從這個(gè)角度看，龍頭白酒公司仍然處于成長(zhǎng)期，品牌白酒企業(yè)以其穩(wěn)健快速成長(zhǎng)的特點(diǎn)應(yīng)該獲得市場(chǎng)“溢價(jià)”。

在歷史EVA的基礎(chǔ)上，假設(shè)2011年開(kāi)始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，并會(huì)持續(xù)4年，預(yù)計(jì)2015年以后的年份，公司將進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段。

1.相關(guān)項(xiàng)目預(yù)測(cè)

各項(xiàng)目的增長(zhǎng)率均取2007—2010年對(duì)應(yīng)項(xiàng)目增長(zhǎng)率的平均數(shù)，基數(shù)均定為2010年的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)（表6）。

2.計(jì)算未來(lái)的資本總額（表7）

3.計(jì)算未來(lái)的稅后凈利潤(rùn)（表8）

4.計(jì)算未來(lái)的加權(quán)平均資本成本（表9）

5.計(jì)算權(quán)益資本成本（表10）

股權(quán)資本成本=（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價(jià)值

由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

6.計(jì)算五糧液集團(tuán)未來(lái)EVA（表11）

（三）五糧液集團(tuán)的企業(yè)價(jià)值

假設(shè)2014年以后，公司將進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，其加權(quán)資本成本保持2014年水平不變，永續(xù)增長(zhǎng)率保持5%。2009年12月3日，“2009年度中國(guó)最有價(jià)值品牌”在美國(guó)紐約，“五糧液”品牌價(jià)值472.06億元。在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。（表12）

企業(yè)價(jià)值=12　359　313　254.96+■+■

+■+■

=12　359　313　254.96+1　694　584　313.89+1　476　142　194.85

+1　310　973　576.16+14　808　568　140.90

=31　649　581　480.76

（四）結(jié)論

通過(guò)EVA估價(jià)模型對(duì)五糧液的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可以看到運(yùn)用EVA估價(jià)模型對(duì)上市公司股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的理念對(duì)當(dāng)今資本市場(chǎng)很有積極意義。這一結(jié)論的理論依據(jù)來(lái)源于EVA倡導(dǎo)股東價(jià)值最大化的理念，它將從企業(yè)公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得的信息作相應(yīng)的加工補(bǔ)充，創(chuàng)造出符合股東利益的新財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且通過(guò)這樣的補(bǔ)充加工，使投資者擁有比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)能更加客觀的信息供其清楚分析企業(yè)是否值得投資。這也是EVA價(jià)值評(píng)估方法給我們提供的一條新的思路。

對(duì)企業(yè)未來(lái)EVA的預(yù)測(cè)都是很復(fù)雜和專業(yè)的工作，要求分析師不僅具有豐富的預(yù)測(cè)經(jīng)驗(yàn)，而且需要很高的專業(yè)水平。而EVA值的計(jì)算需要有一定經(jīng)驗(yàn)的專門組織負(fù)責(zé)計(jì)算，因?yàn)槠渖婕暗胶芏鄷?huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整，而筆者由于學(xué)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)有限，對(duì)五糧液的分析和未來(lái)的預(yù)測(cè)可能都做得比較粗略。

筆者在收集數(shù)據(jù)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，大量白酒公司采用極低的負(fù)債率（甚至有息負(fù)債為零），使凈利潤(rùn)指標(biāo)在降低債務(wù)利息開(kāi)支的情況下得以保證。但權(quán)益資本比負(fù)債資本的成本高許多，這些公司顯然是忽略了資本成本的作用和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，因此也不能使企業(yè)價(jià)值得到最大程度的增加，這也從另一方面體現(xiàn)了采用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的迫切性。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)本文以上研究，認(rèn)為企業(yè)引入EVA，可以使經(jīng)營(yíng)者像投資者一樣思考，這對(duì)很多國(guó)有企業(yè)非常有利，可以促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。另外隨著企業(yè)資產(chǎn)重組、并購(gòu)頻繁發(fā)生，對(duì)企業(yè)整體進(jìn)行價(jià)值評(píng)估日顯重要。EVA價(jià)值評(píng)估在中國(guó)越來(lái)越有其發(fā)展的必要性。本文的研究結(jié)果證實(shí)EVA對(duì)傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)有一定的新增信息含量，但還不能完全依賴EVA，還應(yīng)結(jié)合傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析，不同行業(yè)還應(yīng)根據(jù)本行業(yè)具體情況完善EVA估價(jià)模型。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸完善以及EVA在我國(guó)研究的進(jìn)一步發(fā)展，相信EVA在我國(guó)將有廣泛的應(yīng)用前景。

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篇（9）

2014年5月天士力制藥集團(tuán)股份有限公司獲評(píng)新浪財(cái)經(jīng)“最具投資價(jià)值上市公司”的稱號(hào)。公司市值從2013年初的285億元上漲至報(bào)告期末的443億元，凈增158億元，為上市11年來(lái)增值最多的一年，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)提升股東價(jià)值的目標(biāo)。

一、天士力制藥股份有限公司介紹

天津天士力制藥成立于1994年5月，是一家以制造、研發(fā)、營(yíng)銷、管理為一體的科技型制藥企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋現(xiàn)代中藥、化學(xué)藥、生物制藥等多種藥品類型。公司現(xiàn)已形成由心腦血管系統(tǒng)用藥、抗腫瘤與免疫系統(tǒng)用藥、胃腸肝膽系統(tǒng)用藥、抗病毒與感冒用藥等構(gòu)成的核心產(chǎn)品體系，并且打造了一批包括“復(fù)方丹參滴丸”、“養(yǎng)血清腦顆粒”、“化學(xué)藥蒂清”、“水林佳”等品牌產(chǎn)品，其中“復(fù)方丹參滴丸”品牌產(chǎn)品連續(xù)六年實(shí)現(xiàn)銷售收入突破10億元。

二、天士力經(jīng)營(yíng)成果分析

（一）供應(yīng)分析

天士力以醫(yī)藥工業(yè)及醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)為主，醫(yī)藥工業(yè)方面，公司以口服中成藥的生產(chǎn)為主，產(chǎn)品主要包括復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒等；醫(yī)藥商業(yè)方面，公司自2004年涉足該領(lǐng)域，并以醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)為主。由于天士力集團(tuán)生產(chǎn)藥品種類繁多，涉及面廣，我們?cè)诖酥饕治鲈纤幍膬r(jià)格走向。

1. 原料藥簡(jiǎn)介

原料藥根據(jù)其來(lái)源可以分為化學(xué)合成藥和天然化學(xué)藥兩大類。生活中常見(jiàn)的抗生素類藥物是典型的原料藥，近年又出現(xiàn)了多種半合成抗生素。有機(jī)合成藥的品種、產(chǎn)量最多，所占行業(yè)產(chǎn)值比例也最大，是化學(xué)制藥工業(yè)的支柱產(chǎn)品。原料藥質(zhì)量好壞決定了制劑的質(zhì)量，因此其質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求嚴(yán)格。

2. 原料藥國(guó)內(nèi)產(chǎn)量趨勢(shì)

隨著化學(xué)原料藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，大型化學(xué)原料藥企業(yè)間并購(gòu)整合與資本運(yùn)作日趨頻繁。在原料藥產(chǎn)量方面，2010年我國(guó)原料藥進(jìn)出口總額238.94億美元，占醫(yī)藥進(jìn)出口總額的49.07%。2010年至今，我國(guó)原料藥出口年均復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)20%。在原料藥產(chǎn)值方面，對(duì)外出口直接促進(jìn)了原料藥行業(yè)利潤(rùn)水平的提高，加快我國(guó)原料藥工業(yè)的發(fā)展速度。

3. 原料藥市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)

以抗生素原料藥為例，2014年1月價(jià)格略有上漲，最新報(bào)價(jià)為60元/ kg。6-APA國(guó)內(nèi)價(jià)格也有一定上漲，最新報(bào)價(jià)為170元/kg。7-ACA 國(guó)內(nèi)價(jià)格經(jīng)歷了先下降繼而上升的過(guò)程，目前報(bào)價(jià)為520 元/kg。7-ADCA 國(guó)內(nèi)價(jià)格呈現(xiàn)出緩慢上漲的態(tài)勢(shì)，最新報(bào)價(jià)為345 元/kg。4-AA 國(guó)內(nèi)價(jià)格在3月份的上漲之后保持價(jià)格穩(wěn)定。

（二）銷售分析

養(yǎng)血清腦顆粒是天士力集團(tuán)二線代表產(chǎn)品，相對(duì)一線重點(diǎn)產(chǎn)品以及三線潛力產(chǎn)品來(lái)說(shuō)更有代表性，此處以其為例，進(jìn)行銷售分析。養(yǎng)血清腦顆粒價(jià)格走勢(shì)如表1所示。

從圖1可以看出2011～2013年平均價(jià)格雖有略微上漲，但基本可忽略其變化。價(jià)格基本持平，原料藥價(jià)格小幅增長(zhǎng)，而該藥品銷量大幅增長(zhǎng)可以看出，天士力在針對(duì)該藥品定價(jià)上采用穩(wěn)定型定價(jià)策略。

（三）綜合趨勢(shì)分析

1. 天士力2011～2013年杜邦財(cái)務(wù)分析

凈資產(chǎn)收益率通常受三類因素影響：營(yíng)運(yùn)效率（用利潤(rùn)率衡量）、資產(chǎn)使用效率（用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量）和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)（用權(quán)益乘數(shù)衡量）。通過(guò)杜邦分析法，管理者可以詳細(xì)地了解指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，天士力2011～2013年杜邦財(cái)務(wù)分析如下。

根據(jù)表2計(jì)算得出天士力2011～2013年的凈資產(chǎn)收益率，數(shù)據(jù)見(jiàn)表3。

2. 對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析

天士力的權(quán)益凈利率（資產(chǎn)凈收益率）從2011年的18.06%逐步增加至2013年的29.89%，說(shuō)明公司近幾年來(lái)一直維持了較高的獲利能力。通過(guò)表3進(jìn)行因素分解后可看出，資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率均呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，而影響天士力凈資產(chǎn)收益率下降的原因主要是權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)在反映財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平影響的同時(shí)，也反映出了財(cái)務(wù)杠桿的正反兩方面作用。天士力的權(quán)益乘數(shù)2013年上升到2.46，也就是公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)了50%，已漸漸改進(jìn)之前的保守戰(zhàn)略。此時(shí)，管理層已經(jīng)可以準(zhǔn)確地評(píng)估公司所處的環(huán)境，通過(guò)預(yù)測(cè)利潤(rùn)，適當(dāng)?shù)靥岣吖矩?fù)債。要盡可能提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，同時(shí)可適當(dāng)增加企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，合理利用財(cái)務(wù)杠桿。這樣，可以使資產(chǎn)凈利率得到更大提高，給股東帶來(lái)最大化的投資回報(bào)。

三、天士力制藥股票價(jià)值評(píng)估

天士力的估值分析是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)分析和公司分析的基礎(chǔ)上，首先將對(duì)公司未來(lái)績(jī)效進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后采用絕對(duì)估值法（股權(quán)自由現(xiàn)金流估值法FCFE）對(duì)天士力進(jìn)行估值。

（一）假設(shè)與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

隨著城市化繼續(xù)推進(jìn)、老齡化加劇，未來(lái)市場(chǎng)需求依然旺盛，未來(lái)兩年心腦血管用藥能夠保持20%左右的增長(zhǎng)。公司研發(fā)實(shí)力在國(guó)內(nèi)首屈一指，在心腦血管病治療藥物領(lǐng)域形成了一系列產(chǎn)品群，未來(lái)將受益于心腦血管用藥的快速增長(zhǎng)。目前復(fù)方丹參滴丸已具備重回高增長(zhǎng)。未來(lái)3年復(fù)方丹參滴丸能夠保持15%～20%的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)中藥材價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的盈利能力影響不大，未來(lái)工業(yè)毛利率將保持穩(wěn)定。

（二）基于股權(quán)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型估算股票價(jià)值

首先估計(jì)和預(yù)測(cè)出企業(yè)的增長(zhǎng)模式，同時(shí)選擇企業(yè)價(jià)值估算的公式。隨后，為了得到準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的效果，還需要計(jì)算出企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流。

1. 股權(quán)自由現(xiàn)金流量預(yù)期模式的階段性分析

結(jié)合公司近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，可以看出公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。同時(shí)，隨著公司現(xiàn)階段產(chǎn)品增長(zhǎng)率的不斷提升，不難預(yù)測(cè)，公司的FCFE也將會(huì)隨之不斷增長(zhǎng)。可以假定天士力藥業(yè)股票未來(lái)四年將會(huì)高速增長(zhǎng)，并在2018年時(shí)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段。根據(jù)上述假設(shè)，我們采用FCFE兩階段增長(zhǎng)模型來(lái)對(duì)其股票進(jìn)行估值。

2. 股權(quán)自由現(xiàn)金流測(cè)算

FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)

其中凈收益采用凈利潤(rùn)，折舊與攤銷采用固定資產(chǎn)折舊與各項(xiàng)攤銷之和，資本性支出是本年度固定資產(chǎn)與在建工程之和相對(duì)上一年度之差，營(yíng)運(yùn)資本追加額是本年度流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差相對(duì)上一年度之差，債務(wù)本金償還采用現(xiàn)金流量表中“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”，新發(fā)行債務(wù)采用“取得借款收到的現(xiàn)金”。

3. 股權(quán)資本成本的評(píng)估

權(quán)益資本成本主要包括普通股成本和保留盈余成本，本文主要采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)確定。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+股票β系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

其中：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=市場(chǎng)平均收益率―無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的確定

以長(zhǎng)、短期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的認(rèn)同度尚可，因此本報(bào)告采取十年期國(guó)債年利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，根據(jù)財(cái)政部2014年4月10日的公告，確定的五年期國(guó)債票面年利率為5.41%，所以以5.41%作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

（2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定

根據(jù)證券時(shí)報(bào)中查找的資料，市場(chǎng)平均收益率由股票價(jià)格指數(shù)的平均收益率為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，經(jīng)測(cè)算市場(chǎng)平均收益率為10.74%，進(jìn)而結(jié)合上述得出的我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的大小，計(jì)算得我國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10.74%-5.41%=5.33%。

（3）β值及資本成本的確定

本報(bào)告將采取天士力2013年β值，通過(guò)查找資料，600535天士力的貝塔系數(shù)值為1.3。

接下來(lái)預(yù)測(cè)天士力在穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期由于增長(zhǎng)率接近宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率并且發(fā)展較為平穩(wěn)，其貝塔系數(shù)會(huì)趨近于1。

根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股票β系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，可得天士力過(guò)渡時(shí)期（下降趨勢(shì)）和穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期的權(quán)益資本情況如表4所示。

4. 企業(yè)股票價(jià)值評(píng)估

2014至2018年，是天士力制藥高速增長(zhǎng)的時(shí)期。在此期間：凈資產(chǎn)收益率約為18.5%（ROE）（2011～2013年R0E的平均值），假設(shè)資本性支出以20%增長(zhǎng)，折舊以20%增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資本保持為經(jīng)營(yíng)收入的30%，凈收益以30%增長(zhǎng)；2018年以后，公司會(huì)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)期，預(yù)期增長(zhǎng)率約為8.7%（連續(xù)10年的GDP平均增長(zhǎng)率）。

（1）高速增長(zhǎng)時(shí)期FCFE的現(xiàn)值=0.65+0.86+1.06+1.19=3.76（元）

（2）高速增長(zhǎng)階段末（2018年末）股票的期末價(jià)值可以用穩(wěn)定增長(zhǎng)模型來(lái)估計(jì)：

期末價(jià)值=預(yù)期下一年FCFE/（r-g）=2.35/（0.1074-0.087）=37.92（元）

期末價(jià)值的現(xiàn)值=37.92/1.1224=33.78（元）

（3）總現(xiàn)值=高速增長(zhǎng)時(shí)期FCFE的現(xiàn)值+期末價(jià)值的現(xiàn)值=3.76+33.78=37.54（元）

故天士力制藥有限公司2013年的股票價(jià)值為每股37.54元。

通過(guò)股權(quán)現(xiàn)金流估值法（FCFE），計(jì)算得到天士力每股價(jià)值為37.54元/股。

（三）價(jià)值評(píng)估結(jié)果的分析

根據(jù)上述分析結(jié)果，使用股權(quán)自由現(xiàn)金流估價(jià)法得到的天士力企業(yè)價(jià)值約為37.54元/股，該估計(jì)值和其2014市值有一定的差異，但相對(duì)分析來(lái)說(shuō)，股權(quán)自由現(xiàn)金流估價(jià)模型從天士力的歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，所以最后的得到的各年實(shí)體現(xiàn)金流具有較高的真實(shí)度；且其權(quán)益資本成本因其β值接近于1，同時(shí)一直浮動(dòng)較小且比較真實(shí)，所以預(yù)測(cè)WACC應(yīng)該與天士力真實(shí)WACC接近，但是由于階段模型的估計(jì)和比率上會(huì)有一定偏差，從而造成此種方法的結(jié)果具有一定的誤差。

四、分析總結(jié)

在天士力制藥的企業(yè)價(jià)值管理過(guò)程中，首先要明確與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的敏感因素。對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本：減少成本是天士力價(jià)值繼續(xù)增長(zhǎng)的必要條件，是企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)；對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：天士力的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率是下降的，這成為了企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的一大阻力。此外，β系數(shù)代表了公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此天士力需要根據(jù)β系數(shù)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保證股市市值。高額的短期貸款會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用很高，因而較多公司會(huì)選擇長(zhǎng)期發(fā)債，但是長(zhǎng)期發(fā)債的高成本也是需要企業(yè)權(quán)衡的關(guān)鍵因素。天士力的長(zhǎng)期負(fù)債較多，這也是公司未來(lái)發(fā)展要面臨的一大難題，需要天士力自身結(jié)合當(dāng)前的金融市場(chǎng)的情況合理融資，盡量減少費(fèi)用。

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篇（10）

中圖分類號(hào)：F270文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）04-0050-03

引言

賒銷風(fēng)險(xiǎn)就是基于信用銷售以后所產(chǎn)生的對(duì)未來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為賒銷客戶由于各種原因，不愿意或無(wú)力償還賒銷貨款，使企業(yè)貨款無(wú)法回收，形成呆賬的可能性[1]。在賒銷過(guò)程中，客戶一般并不提供實(shí)質(zhì)性擔(dān)保，因此，企業(yè)面臨的賒銷風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。近年來(lái)，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境而使得供應(yīng)鏈上的其他企業(yè)因賒銷貨款無(wú)法正常回收也相繼陷入停產(chǎn)和破產(chǎn)危機(jī)，這些實(shí)例就是最好的佐證。因此，探尋和建立行之有效的賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法就彰顯出其重要意義。

本文從賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的目的出發(fā)，提出了基于賒銷風(fēng)險(xiǎn)度的賒銷風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，將BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引入賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，建立了基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。實(shí)證分析結(jié)果表明，該模型是有效可行的。

一、賒銷風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

1.基于賒銷風(fēng)險(xiǎn)度的賒銷風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)。在綜合考慮賒銷風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)和不確定性的基礎(chǔ)上，本文提出將“賒銷風(fēng)險(xiǎn)度”作為一種新的賒銷風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)。賒銷風(fēng)險(xiǎn)度是一種以測(cè)度賒銷風(fēng)險(xiǎn)暴露程度（賒銷貨款安全系數(shù)）為核心的賒銷風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)，它是指對(duì)客戶開(kāi)展賒銷業(yè)務(wù)中，在特定的交易方式下，該客戶由于各種原因，不愿意或無(wú)力償還賒銷貨款而使貨款將來(lái)形成呆死賬的可能性。具體計(jì)算公式為：

di=1-rt

其中，di為某一客戶i進(jìn)行賒銷的賒銷風(fēng)險(xiǎn)度；rt為客戶i的當(dāng)期貨款回收率；m為考核的回收期 [2]。這一標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)越性可見(jiàn)文獻(xiàn)[2] 。

2.基于賒銷風(fēng)險(xiǎn)度的賒銷風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分。鑒于目前銀行業(yè)中運(yùn)用比較成熟的五級(jí)信用分類制度在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中的普及性，論文根據(jù)賒銷風(fēng)險(xiǎn)度的大小將賒銷風(fēng)險(xiǎn)分為5個(gè)等級(jí)，各等級(jí)對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)及賒銷客戶特征（見(jiàn)表1） [3]。

3.賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。論文采用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法確定賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，首先結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)和作者賒銷實(shí)踐，提出17項(xiàng)初始指標(biāo)，然后用專家打分法和實(shí)證分析兩種方法對(duì)初始的指標(biāo)體系進(jìn)行篩選，最終確定12項(xiàng)指標(biāo)（見(jiàn)下頁(yè)表2），具體分析過(guò)程略。

二、基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

目前對(duì)于賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究尚少，且賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是復(fù)雜非線性的多因子綜合系統(tǒng)，具有模糊、不確定等特性，適合采用結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、具有非線性擬合能力的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。基于以上考慮，論文將比較成熟的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)用于賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，構(gòu)建神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)五級(jí)分類風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)評(píng)估模型，為賒銷風(fēng)險(xiǎn)管理提供一個(gè)全面的視角。

本文建立的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型（如圖1所示）[4]。

圖1BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

該模型分為兩大模塊：前一部分是歸一化模塊，這一部分主要核心技術(shù)是將原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為［0，1］區(qū)間的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)；后一部分是BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（BPNN）模塊。上述模型中的BPNN模塊采用三層BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。該網(wǎng)絡(luò)包括三層：輸入層、隱層和輸出層。

應(yīng)用上述模型進(jìn)行賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的步驟為：

1.指標(biāo)歸一化。由于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入要求在[0，1]區(qū)間，因此，在網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)訓(xùn)練前首先要將各評(píng)價(jià)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化。由于論文本文中的12個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)既有定量指標(biāo)，也有定性指標(biāo)，它們的標(biāo)準(zhǔn)化方法是不同的。

定量指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：

定量指標(biāo)分為兩類：成本型（越小越好）和效益型（越大越好）。對(duì)于指標(biāo)Fi，設(shè)其論域?yàn)閐i=[mi，Mi]，其中mi和Mi表示Fi的可能最小、最大值，Si∈[0，1]是定義在論域di上的標(biāo)準(zhǔn)化函數(shù)。以下是兩種指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化函數(shù)[5]：

成本型：Si=0xi≤mixi∈di1xi≥Mi

效益型：Si=1xi≤mixi∈di0xi≥Mi

定性指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：

根據(jù)定性指標(biāo)取值，其標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)則（見(jiàn)表3）。

2.網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練。原始數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)預(yù)處理后送入歸一化模塊，根據(jù)輸入信號(hào)按上一節(jié)的規(guī)則進(jìn)行歸一化，得到12個(gè)歸一化值，然后，這些歸一化值被送入BPNN模塊。由以上分析可知，BPNN模塊輸入層的神經(jīng)元數(shù)為12，即輸入信號(hào)x1，x2，…，x12對(duì)應(yīng)于12個(gè)歸一化值；輸出神經(jīng)元數(shù)為1，即輸出量O對(duì)應(yīng)于賒銷風(fēng)險(xiǎn)水平。

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)過(guò)程也就是網(wǎng)絡(luò)參數(shù)修正的過(guò)程，本系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)采用有教師的方法，網(wǎng)絡(luò)參數(shù)的修正采用梯度法實(shí)現(xiàn)。設(shè)現(xiàn)已有p個(gè)系統(tǒng)樣本數(shù)據(jù)[6～7]：

{a，Oa}，（a=1，2，…，p）

式中，上標(biāo)a表示樣本序號(hào)；a為樣本輸出，Oa為實(shí)際輸出。xai（i=1，2，…，12）為輸入變量，則輸入變量將按下式分配到隱層的第m個(gè)神經(jīng)元，作為其輸入x′m

x′m=wimxai （1）

式中，wim是輸入層神經(jīng)元i與隱層神經(jīng)元m的權(quán)值。隱層神經(jīng)元m的輸出O′m是其輸入x′m的函數(shù)，即：

O′m=F（xai）（2）

BP神經(jīng)元的傳遞函數(shù)F（x）通常為對(duì)數(shù)Sigmoid函數(shù)。同理也可以計(jì)算輸出層各個(gè)單元的輸入和輸出，這里不作詳細(xì)敘述。

通過(guò)一定數(shù)量的網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練過(guò)程，實(shí)際是修正網(wǎng)絡(luò)參數(shù)以確定最適宜的權(quán)值使對(duì)全部n個(gè)樣本的輸入，按式（1）、（2）的正向運(yùn)算得到的實(shí)際輸出Oa與a期望輸出（樣本輸出）的殘差達(dá)到最小，即：

E=（Oa-a）2最小 （3）

權(quán)值及閥值的修正通過(guò)反向傳播算法的梯度法實(shí)現(xiàn)，具體過(guò)程略。

3.模型驗(yàn)證。將n-p個(gè)驗(yàn)證樣本的輸入矢量x*v=（x*p+1，x*p+2，…，x*n）置于網(wǎng)絡(luò)中，進(jìn)行仿真預(yù)測(cè)，得到預(yù)測(cè)輸出矢量，檢驗(yàn)與輸出矢量與實(shí)際結(jié)果的差異以檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)推廣能力。

4.模型確定。如果驗(yàn)證通過(guò)，說(shuō)明所建網(wǎng)絡(luò)泛化能力較強(qiáng)，可用于未來(lái)賒銷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)；否則，通過(guò)調(diào)整訓(xùn)練樣本P的大小、隱節(jié)點(diǎn)數(shù)、訓(xùn)練周期、目標(biāo)誤差等重建網(wǎng)絡(luò)。

5.訓(xùn)練結(jié)果分析。評(píng)級(jí)模型確定后，就可以直接用于企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)輸出衡量企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的評(píng)價(jià)值α，該值的范圍為［0，1］，按照設(shè)定賒銷風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，各個(gè)等級(jí)輸出分值范圍為：

一級(jí)：分值范圍為0

二級(jí)：分值范圍為0.05

三級(jí)：分值范圍為0.15

四級(jí)：分值范圍為0.3

五級(jí)：分值范圍為0.5

這樣可以從網(wǎng)絡(luò)輸出值中明確得出企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

三、實(shí)證分析

選取東、中和西部地區(qū)賒銷客戶五級(jí)分類樣本426家，這些樣本的數(shù)據(jù)是2007年度的相關(guān)數(shù)據(jù)。從每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)樣本中隨機(jī)選取290家企業(yè)作為模型訓(xùn)練樣本，其余的136家企業(yè)作為檢驗(yàn)樣本。

將訓(xùn)練樣本按照標(biāo)準(zhǔn)化準(zhǔn)則進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，建立Matlab訓(xùn)練模型。模型輸入神經(jīng)元個(gè)數(shù)為12，輸出為5，規(guī)則層神經(jīng)元采用tansig型函數(shù)，而輸出層神經(jīng)元?jiǎng)t采用purelin型函數(shù)。經(jīng)過(guò)7614步迭代，BPNN模型收斂，誤差最小。將136家五級(jí)分類檢驗(yàn)樣本輸入到以上訓(xùn)練好的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行判別，模型總體預(yù)測(cè)精度（見(jiàn)表4）。從表4可以看出，模型的總體正確率為88.23%，這表明該模型是有效的。

表4模型對(duì)檢驗(yàn)樣本總體判斷結(jié)果

注：括號(hào)外的數(shù)字為被錯(cuò)誤分為該類的樣本數(shù)，括號(hào)內(nèi)的數(shù)字為該正判樣本數(shù)占所屬類樣本總數(shù)的百分比。

結(jié)論

當(dāng)前提出的許多衡量賒銷風(fēng)險(xiǎn)的方法，都缺乏可操作性，因此不能應(yīng)用企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證分析，這也就失去了研究的現(xiàn)實(shí)意義。為此，本文提出了一種基于“賒銷風(fēng)險(xiǎn)度”的賒銷風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，并在此基礎(chǔ)上將企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)劃分為5個(gè)等級(jí)，并建立了基于BP的企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，該模型是有效且可行的。

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篇（11）

關(guān)鍵詞 經(jīng)濟(jì)增加值 企業(yè) 價(jià)值 評(píng)估

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)的日益完善，合理企業(yè)價(jià)值評(píng)估的呼聲越來(lái)越高。傳統(tǒng)評(píng)估的三大基本方法：市場(chǎng)法、收益法及成本法已不能滿足評(píng)估企業(yè)公允價(jià)值的需要。目前，國(guó)外把作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和管理主要指標(biāo)――經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）引入了價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，力求使評(píng)估結(jié)果更加客觀、合理。在我國(guó)，2010年起中央企業(yè)開(kāi)始全面施行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）業(yè)績(jī)考核體系。2012年12月29日，國(guó)資委出臺(tái)了最新《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，與2010年出臺(tái)的考核辦法相比，除軍工、科研及石油等行業(yè)的中央企業(yè)外，其他央企經(jīng)濟(jì)增加值所占考核的比重由40%提高到了50%，充分顯示了國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績(jī)考核中的重視。

一、經(jīng)濟(jì)增加值的理論依據(jù)及計(jì)算方法

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added），通常譯為經(jīng)濟(jì)增加值，指企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)（NOPAT）與所投入資本成本之間的差額。EVA概念最早起源于19世紀(jì)末的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，當(dāng)時(shí)，馬歇爾在書(shū)中寫到：“在扣除當(dāng)前利潤(rùn)下的資本利息之后，所有者擁有的利潤(rùn)可以被稱為其工作或者管理的利潤(rùn)。”馬歇爾認(rèn)為，企業(yè)的利潤(rùn)中不應(yīng)當(dāng)包含投資者所投入資本的機(jī)會(huì)成本。20世紀(jì)50年代，通用電氣公司大舉推行在經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上發(fā)展的剩余收益法。20世紀(jì)末，美國(guó)的 Stern Stewart 公司以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）取代了剩余收益，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，首次以EVA作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一種方法，并為其注冊(cè)了商標(biāo)。目前，世界500強(qiáng)企業(yè)中有超過(guò)400家企業(yè)采用EVA作為價(jià)值和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)。EVA在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過(guò)程中的計(jì)算公式為：

根據(jù) Stern Stewart 公司多年實(shí)踐研究，為使 EVA 更好地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在實(shí)際計(jì)算 NOPAT 時(shí)需要對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，主要包括長(zhǎng)期費(fèi)用的資本化、準(zhǔn)備金的轉(zhuǎn)回、遞延所得稅的剔除以及對(duì)商譽(yù)攤銷的調(diào)整等。在計(jì)算加權(quán)平均資金成本時(shí)，需要分別計(jì)算債務(wù)資本和權(quán)益資本，然后根據(jù)兩者所占的權(quán)重計(jì)算出總的資金成本。一般債務(wù)資本的大小由貸款利率的大小決定，而權(quán)益資本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。資本資產(chǎn)定價(jià)模型可表述為：K=Rr+β×（Rm-Rf）其中，Rr為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm為市場(chǎng)收益率，β 為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

二、經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用

在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，當(dāng)投入資本回報(bào)率大于加權(quán)平均資本成本時(shí)，經(jīng)濟(jì)增加值為正值，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了正的現(xiàn)金流，企業(yè)價(jià)值增加；當(dāng)投入資本回報(bào)率等于平均資本成本時(shí)，EVA 的值為零，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值剛好彌補(bǔ)股東的資本成本，沒(méi)有額外創(chuàng)造價(jià)值；當(dāng)投入資本回報(bào)率小于加權(quán)平均資本成本時(shí)，即使此時(shí)企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為正值，企業(yè)依然沒(méi)有為股東創(chuàng)造額外價(jià)值，而且還在不斷消耗股東的資本。由此可見(jiàn)，企業(yè)價(jià)值是否增加取決于企業(yè)所創(chuàng)造的 EVA 凈值。運(yùn)用 EVA 進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，需要將未來(lái)企業(yè)創(chuàng)造的 EVA 凈值折現(xiàn)，故首先應(yīng)當(dāng)明確所評(píng)估的企業(yè)價(jià)值類型為繼續(xù)使用價(jià)值，而不是清算價(jià)值等。其次，本文所稱的企業(yè)價(jià)值指企業(yè)整體價(jià)值，而不是部分股權(quán)價(jià)值。企業(yè)未來(lái)預(yù)期創(chuàng)造的 EVA值折現(xiàn)率一般采用加權(quán)平均資本成本率。運(yùn)用 EVA 方法評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估模型為：

三、對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值方法運(yùn)用的評(píng)價(jià)

（一）經(jīng)濟(jì)增加值方法以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，重新定義了企業(yè)利潤(rùn)及價(jià)值創(chuàng)造能力。將股東的資金成本在會(huì)計(jì)利潤(rùn)中予以扣除，使得企業(yè)價(jià)值的評(píng)估更加符合實(shí)際。一般情況下，EVA 值的大小代表著企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的強(qiáng)弱。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值方法成功地把企業(yè)決策與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)聯(lián)系在一起。現(xiàn)實(shí)中，一般采用現(xiàn)金流量法判斷一項(xiàng)投資決策的好壞，而業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)則以權(quán)責(zé)制下的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，EVA 方法使投資決策與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)統(tǒng)一起來(lái)，一定程度上緩解了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的問(wèn)題。

（三）經(jīng)濟(jì)增加值方法通過(guò)對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，一定程度上降低了由于會(huì)計(jì)方法選擇造成的結(jié)果失真現(xiàn)象。降低了對(duì)公司利潤(rùn)的人為操控性，使得企業(yè)價(jià)值更加客觀、公正。

四、經(jīng)濟(jì)增加值方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中的問(wèn)題

近年來(lái)，國(guó)外EVA在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估中得到了廣泛的推廣與應(yīng)用，方法體系也在不斷完善。但在我國(guó)，EVA方法卻發(fā)展的很緩慢。主要問(wèn)題存在以下方面。

（一）由于某些財(cái)務(wù)報(bào)表中存在著大量虛假數(shù)據(jù)，致使EVA的結(jié)果有失準(zhǔn)確性。EVA對(duì)報(bào)表項(xiàng)目的調(diào)整只能降低由于會(huì)計(jì)方法選擇的不同而造成的會(huì)計(jì)失真，而對(duì)于弄虛作假的財(cái)務(wù)報(bào)表則無(wú)能為力。因弄虛作假而被曝光的銀廣夏是一個(gè)典型事件，其公司創(chuàng)造的 EVA 值竟然排全國(guó)第 14 名，主要原因就在于數(shù)據(jù)不透明，報(bào)表數(shù)據(jù)嚴(yán)重作假。

（二）資本市場(chǎng)的資金利用缺乏效率。在我國(guó)，由于信貸體系不健全，缺乏有力的市場(chǎng)監(jiān)管，使得資金紛紛流向上市公司及大型國(guó)企，致使許多需要資金的公司籌不到錢，而不需要錢的大公司卻為銀行、股市所青睞，大量資金閑置，資金得不到充分有效的利用。雖然近幾年“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象有所改變，但公司治理結(jié)構(gòu)仍需完善，應(yīng)當(dāng)逐漸減弱政府對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響，從而使EVA指標(biāo)更具有可比性。

（三）由于受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，在我國(guó)應(yīng)用EVA所需調(diào)整的項(xiàng)目過(guò)多，計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。而且通貨膨脹及資金成本等指標(biāo)的測(cè)算不易客觀準(zhǔn)確，使得EVA指標(biāo)的有效性大大降低。

五、運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的改進(jìn)

（一）將EVA的計(jì)算方法與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合，精簡(jiǎn)所需調(diào)整的會(huì)計(jì)指標(biāo)，加強(qiáng)其實(shí)施性與操作性。在計(jì)算過(guò)程中引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，降低因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不透明所引起的EVA值失真現(xiàn)象。目前，Stern Stewart 公司針對(duì)中國(guó)的實(shí)際情況提出了“EVA+”的概念，在進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整時(shí)，大約只需調(diào)整10余項(xiàng)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即能得到符合企業(yè)實(shí)際情況的EVA值。

（二）合理地完善資本市場(chǎng)。只有完善的資本市場(chǎng)體制，才能精確測(cè)算權(quán)益資本成本及通貨膨脹。政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的政策法規(guī)以及企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系，促使資本市場(chǎng)上的資金合理流動(dòng)并被有效的利用，這樣才能使資金成本的測(cè)算更加可靠。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本成本率由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門確定，央企的加權(quán)平均資本成本上限為5.5%。

（三）正確地理解經(jīng)濟(jì)增加值理念，建立以價(jià)值為核心的企業(yè)評(píng)價(jià)制度，促進(jìn)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理配置企業(yè)資源。適宜、穩(wěn)定的企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造EVA值的基礎(chǔ)。如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期，內(nèi)部各方面制度均不完善，且所處的外部環(huán)境也不是很穩(wěn)定，此時(shí)對(duì)于企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造的EVA的測(cè)算必然是不準(zhǔn)確的也是不科學(xué)的。

參考文獻(xiàn)：