資本運營論文大全11篇

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篇（1）

我國的廣播電視行業(yè)作為黨和政府的宣傳工具，起到“喉舌”作用，因此它屬于事業(yè)單位。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和廣播電視廣告收入的增加，廣播電視事業(yè)經(jīng)費，由原來國家全額撥款逐漸改為差額撥款，直至自收自支，而且還要向國家納稅和向有關(guān)部門上繳利潤，因此廣播電視行業(yè)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)也越來越明顯。我認為要使廣電產(chǎn)業(yè)在市場經(jīng)濟的浪潮中健康發(fā)展，不斷壯大，最主要、最有效的手段就是通過廣電產(chǎn)業(yè)的資本運作。

1廣播電視行業(yè)資本運營的概念

所謂廣播電視行業(yè)資本運營，就是將廣播電視行業(yè)所擁有的可經(jīng)營性資產(chǎn)，包括和廣電業(yè)有關(guān)的廣告、傳輸網(wǎng)絡(luò)、信息、視音頻制作、廣播電視報等產(chǎn)業(yè)，也包括廣電集團所經(jīng)營的其他產(chǎn)業(yè)部分，視為可經(jīng)營的價值資本，通過價值資本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等途徑進行運作，優(yōu)化資源配置，擴展資本規(guī)模，進行有效經(jīng)營，以實現(xiàn)最大限度增值目標的一種經(jīng)營管理方式。隨著我國文化事業(yè)體制改革的深入，在穩(wěn)步將廣播電視業(yè)推向市場，科學規(guī)劃和配置廣播電視資源的大趨勢下，廣播電視行業(yè)在產(chǎn)業(yè)化的道路上已取得了不俗的成績，同時，我們也充分意識到廣播電視業(yè)要想完成跨越式發(fā)展，就必須在資本運營這一長足的發(fā)展空間里大展拳腳，盡管這種管理意識和經(jīng)營模式在實施過程中困難重重。

2廣播電視行業(yè)資本運營的制約因素

在現(xiàn)行廣播電視管理體制下，從總體上說，我國廣電產(chǎn)業(yè)存在著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰、受行政干預多、經(jīng)營范圍小、浪費大、產(chǎn)品質(zhì)量低、在生產(chǎn)經(jīng)營和人事管理方面存在腐敗現(xiàn)象等弊端，其影響概括地說就是：制約了廣電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，造成資源浪費和國有資產(chǎn)流失。因此廣播電視行業(yè)要想實現(xiàn)真正意義上的資本運營還存在一定的困難。在我看來廣播電視業(yè)資本運營的主要有以下幾個方面的制約因素：

2.1廣播電視行業(yè)的社會屬性，致使其產(chǎn)業(yè)性質(zhì)得不到重視。

首先我國廣播電視作為宣傳部門，是黨和政府的喉舌，擔負著正確輿論導向的引導功效，有其特殊的政治（社會）屬性。也正因為如此，黨和政府十分重視廣播電視部門。為了保證正確的輿論導向，明確了黨管干部，黨管媒體的原則，提出了政府必須掌握干部的任免權(quán)、企業(yè)的控股權(quán)、節(jié)目的終審權(quán)的要求。其次廣播電視媒介所擁有的巨大的和潛在的可經(jīng)營性資產(chǎn)。如視音頻產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)施、視音頻節(jié)目的播出權(quán)、用以廣告的節(jié)目時間段、傳輸信號的有線和無線網(wǎng)絡(luò)等等，都是廣電媒介的資產(chǎn)。它有自己的價值，有作為價值轉(zhuǎn)化形成的價格，其產(chǎn)品具有商品的性質(zhì)，因此廣電媒介又具備了產(chǎn)業(yè)性質(zhì)。就決定了它要通過資本運作以追求更高的利潤為目的，講求經(jīng)濟效益的特性。然而廣播電視行業(yè)的社會屬性的要求的確對媒體的發(fā)展和正常成長產(chǎn)生著積極的作用。但卻與市場化經(jīng)營產(chǎn)生了差距。具體到工作實際中諸如：①哪些資源能夠拿出來跟資本進行合作以及如何合作等沒有明確的界定，在實踐中就難免形成困惑。②有些弘揚主旋律的作品，按照上級要求投入人力、物力，還有大量資金來制作。但往往因為這是宣傳任務(wù)，不能帶廣告及其他營利色彩，所以在資本方面基本是沒有回報的。那這項活動只有投入根本談不上經(jīng)濟上所謂的產(chǎn)出。同時，廣播電視行業(yè)作為國家事業(yè)單位，實行的是多頭管理、行業(yè)所屬、部門所有、條塊分割的四級辦報臺體制，這種體制使廣播電視業(yè)始終處于嚴格行政管理之下，資本結(jié)構(gòu)隨之形成了投資主體單一、籌融資結(jié)構(gòu)單一、資本主體單一的局面，幾乎完全無法按照市場經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范準則開展活動。因此也就喪失了經(jīng)營自和在市場經(jīng)濟環(huán)境中應(yīng)對市場變化的靈活性。

2.2廣播電視業(yè)在資本運營中的主導地位，制約其資本運營的發(fā)展。

根據(jù)目前的政策規(guī)定，行業(yè)外資本投資傳媒只能獲得一定期限的經(jīng)營權(quán)與收益權(quán)，不能獲得相應(yīng)的實際控制權(quán)和國家認可的傳媒產(chǎn)權(quán)，不能擁有傳媒的品牌。諸如此類的政策性法規(guī)確立了廣播電視行業(yè)在資本運營中不可撼動的主導地位，所以資本運營主體地位的不平等，在很大程度上影響了投資的力度。并且可能會出現(xiàn)一旦雙方合作出現(xiàn)問題，投資方就很可能最終一無所獲的結(jié)果。這也就是許多關(guān)注廣電行業(yè)的社會資本投資商駐足觀望的主要原因。由于政策的限制導致目前，廣電行業(yè)苦于資金缺乏急需資本投入來加快發(fā)展，而大量的業(yè)外資本雖然看好廣播電視這個利潤豐厚的行業(yè)，，卻不敢輕易投入。

2.3廣播電視行業(yè)自身的制約因素。

2.3.1管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)不明晰。我國目前大部分廣播電視行業(yè)都沒有將管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，致使廣播電視長期以來一直以新聞宣傳單位定位，著重強調(diào)其政治屬性和宣傳職能，普遍存在著“重社會效益、輕經(jīng)濟效益，重導向、輕經(jīng)營，重喉舌功能、輕產(chǎn)業(yè)功能”的現(xiàn)象，但是我們要意識到：廣播電視的社會屬性與經(jīng)濟屬性是獨立但又相互依托的。只有創(chuàng)作出質(zhì)量上乘，受眾喜好的廣播電視節(jié)目，才能帶動廣播電視相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，厚重的經(jīng)濟積累，也可以更好的為廣播電視事業(yè)提供強有力的資金保障。

篇（2）

我國的廣播電視行業(yè)作為黨和政府的宣傳工具，起到“喉舌”作用，因此它屬于事業(yè)單位。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和廣播電視廣告收入的增加，廣播電視事業(yè)經(jīng)費，由原來國家全額撥款逐漸改為差額撥款，直至自收自支，而且還要向國家納稅和向有關(guān)部門上繳利潤，因此廣播電視行業(yè)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)也越來越明顯。我認為要使廣電產(chǎn)業(yè)在市場經(jīng)濟的浪潮中健康發(fā)展，不斷壯大，最主要、最有效的手段就是通過廣電產(chǎn)業(yè)的資本運作。

1廣播電視行業(yè)資本運營的概念

所謂廣播電視行業(yè)資本運營，就是將廣播電視行業(yè)所擁有的可經(jīng)營性資產(chǎn)，包括和廣電業(yè)有關(guān)的廣告、傳輸網(wǎng)絡(luò)、信息、視音頻制作、廣播電視報等產(chǎn)業(yè)，也包括廣電集團所經(jīng)營的其他產(chǎn)業(yè)部分，視為可經(jīng)營的價值資本，通過價值資本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等途徑進行運作，優(yōu)化資源配置，擴展資本規(guī)模，進行有效經(jīng)營，以實現(xiàn)最大限度增值目標的一種經(jīng)營管理方式。隨著我國文化事業(yè)體制改革的深入，在穩(wěn)步將廣播電視業(yè)推向市場，科學規(guī)劃和配置廣播電視資源的大趨勢下，廣播電視行業(yè)在產(chǎn)業(yè)化的道路上已取得了不俗的成績，同時，我們也充分意識到廣播電視業(yè)要想完成跨越式發(fā)展，就必須在資本運營這一長足的發(fā)展空間里大展拳腳，盡管這種管理意識和經(jīng)營模式在實施過程中困難重重。

2廣播電視行業(yè)資本運營的制約因素

在現(xiàn)行廣播電視管理體制下，從總體上說，我國廣電產(chǎn)業(yè)存在著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰、受行政干預多、經(jīng)營范圍小、浪費大、產(chǎn)品質(zhì)量低、在生產(chǎn)經(jīng)營和人事管理方面存在腐敗現(xiàn)象等弊端，其影響概括地說就是：制約了廣電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，造成資源浪費和國有資產(chǎn)流失。因此廣播電視行業(yè)要想實現(xiàn)真正意義上的資本運營還存在一定的困難。在我看來廣播電視業(yè)資本運營的主要有以下幾個方面的制約因素：

2.1廣播電視行業(yè)的社會屬性，致使其產(chǎn)業(yè)性質(zhì)得不到重視。

首先我國廣播電視作為宣傳部門，是黨和政府的喉舌，擔負著正確輿論導向的引導功效，有其特殊的政治（社會）屬性。也正因為如此，黨和政府十分重視廣播電視部門。為了保證正確的輿論導向，明確了黨管干部，黨管媒體的原則，提出了政府必須掌握干部的任免權(quán)、企業(yè)的控股權(quán)、節(jié)目的終審權(quán)的要求。其次廣播電視媒介所擁有的巨大的和潛在的可經(jīng)營性資產(chǎn)。如視音頻產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)施、視音頻節(jié)目的播出權(quán)、用以廣告的節(jié)目時間段、傳輸信號的有線和無線網(wǎng)絡(luò)等等，都是廣電媒介的資產(chǎn)。它有自己的價值，有作為價值轉(zhuǎn)化形成的價格，其產(chǎn)品具有商品的性質(zhì)，因此廣電媒介又具備了產(chǎn)業(yè)性質(zhì)。就決定了它要通過資本運作以追求更高的利潤為目的，講求經(jīng)濟效益的特性。然而廣播電視行業(yè)的社會屬性的要求的確對媒體的發(fā)展和正常成長產(chǎn)生著積極的作用。但卻與市場化經(jīng)營產(chǎn)生了差距。具體到工作實際中諸如：①哪些資源能夠拿出來跟資本進行合作以及如何合作等沒有明確的界定，在實踐中就難免形成困惑。②有些弘揚主旋律的作品，按照上級要求投入人力、物力，還有大量資金來制作。但往往因為這是宣傳任務(wù)，不能帶廣告及其他營利色彩，所以在資本方面基本是沒有回報的。那這項活動只有投入根本談不上經(jīng)濟上所謂的產(chǎn)出。同時，廣播電視行業(yè)作為國家事業(yè)單位，實行的是多頭管理、行業(yè)所屬、部門所有、條塊分割的四級辦報臺體制，這種體制使廣播電視業(yè)始終處于嚴格行政管理之下，資本結(jié)構(gòu)隨之形成了投資主體單一、籌融資結(jié)構(gòu)單一、資本主體單一的局面，幾乎完全無法按照市場經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范準則開展活動。因此也就喪失了經(jīng)營自和在市場經(jīng)濟環(huán)境中應(yīng)對市場變化的靈活性。2.2廣播電視業(yè)在資本運營中的主導地位，制約其資本運營的發(fā)展。

根據(jù)目前的政策規(guī)定，行業(yè)外資本投資傳媒只能獲得一定期限的經(jīng)營權(quán)與收益權(quán)，不能獲得相應(yīng)的實際控制權(quán)和國家認可的傳媒產(chǎn)權(quán)，不能擁有傳媒的品牌。諸如此類的政策性法規(guī)確立了廣播電視行業(yè)在資本運營中不可撼動的主導地位，所以資本運營主體地位的不平等，在很大程度上影響了投資的力度。并且可能會出現(xiàn)一旦雙方合作出現(xiàn)問題，投資方就很可能最終一無所獲的結(jié)果。這也就是許多關(guān)注廣電行業(yè)的社會資本投資商駐足觀望的主要原因。由于政策的限制導致目前，廣電行業(yè)苦于資金缺乏急需資本投入來加快發(fā)展，而大量的業(yè)外資本雖然看好廣播電視這個利潤豐厚的行業(yè)，，卻不敢輕易投入。

2.3廣播電視行業(yè)自身的制約因素。

2.3.1管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)不明晰。我國目前大部分廣播電視行業(yè)都沒有將管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，致使廣播電視長期以來一直以新聞宣傳單位定位，著重強調(diào)其政治屬性和宣傳職能，普遍存在著“重社會效益、輕經(jīng)濟效益，重導向、輕經(jīng)營，重喉舌功能、輕產(chǎn)業(yè)功能”的現(xiàn)象，但是我們要意識到：廣播電視的社會屬性與經(jīng)濟屬性是獨立但又相互依托的。只有創(chuàng)作出質(zhì)量上乘，受眾喜好的廣播電視節(jié)目，才能帶動廣播電視相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，厚重的經(jīng)濟積累，也可以更好的為廣播電視事業(yè)提供強有力的資金保障。

篇（3）

1、橫向型資本擴張

橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數(shù)量，增強了企業(yè)的市場支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴大的矛盾。青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優(yōu)勢，先后斥資6.6億元，收購資產(chǎn)12.3億元，兼并收購了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴大了市場規(guī)模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且?guī)恿艘慌鷩竺摾А?003年，青啤產(chǎn)銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業(yè)首位，初步實現(xiàn)了做“大”做“強”的目標。

2、縱向型資本擴張

處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴張。縱向資本擴張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力。

格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應(yīng)商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列的并購活動，格林柯爾已擁有900萬臺的冰箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能力。3、混合型資本擴張

兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)之間進行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴張。混合資本擴張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點在于分散風險，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力。擁有105億資產(chǎn)的美的集團一直是我國白色家電業(yè)的巨頭，2003年的銷售額達175億元。在20年的發(fā)展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業(yè)化的路線使美的風扇做到了全國最大，使空調(diào)、壓縮機、電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國前三名，巨大的規(guī)模造就了明顯的規(guī)模優(yōu)勢。然而，隨著家電行業(yè)競爭形勢的日益嚴峻，進軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤增長點成為美的集團的現(xiàn)實選擇。與此同時，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優(yōu)勢等方面也積累到了具備多元化經(jīng)營、資本化運作的能力。審時度勢之后，美的毅然作出了從相對單一的專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略決策。2003年8月和10月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進入汽車業(yè)。此后不久，又收購了安徽天潤集團，進軍化工行業(yè)。在未來的幾年中，美的將以家電制造為基礎(chǔ)平臺，以美的既有的資源優(yōu)勢為依托，以內(nèi)部重組和外部并購為手段，通過對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和新產(chǎn)業(yè)的擴張，實現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)展的格局，使美的最終發(fā)展成為多產(chǎn)品、跨行業(yè)、擁有不同領(lǐng)域核心競爭能力和資源優(yōu)勢的大型國際性綜合制造企業(yè)。

二、收縮型資本運營模式

收縮性資本運營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外,從而縮小公司的規(guī)模。它是對公司總規(guī)模或主營業(yè)務(wù)范圍而進行的重組,其根本目的是為了追求企業(yè)價值最大以及提高企業(yè)的運行效率。收縮性資本運營通常是放棄規(guī)模小且貢獻小的業(yè)務(wù),放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù),宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后,原來支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應(yīng)轉(zhuǎn)移到剩余的重點發(fā)展的業(yè)務(wù),使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù),有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮性資本運營是擴張性資本運營的逆操作,其主要實現(xiàn)形式有:

1、資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的資產(chǎn)出售給第三方,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn),也可以是整個子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況:(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財務(wù)狀況；(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運行；(3)行業(yè)競爭激烈,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。

中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產(chǎn)剝離。2003年8月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國人壽保險(集團)公司，而2000萬張左右1999年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產(chǎn)剝離，母公司——中國人壽保險(集團)公司承擔了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于2003年12月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。

2、公司分立

公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份,按比例分配給母公司的股東,從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。通過這種資本運營方式,形成一個與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。在分立過程中,不存在股權(quán)和控制權(quán)向第三方轉(zhuǎn)移的情況,母公司的價值實際上沒有改變,但子公司卻有機會單獨面對市場,有了自己的獨立的價值判斷。公司分立通常可分為標準式分立、換股式分立和解散式分立。

3、分拆上市指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。

2000年，聯(lián)想集團實施了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整，對其核心業(yè)務(wù)進行拆分，分別成立新的“聯(lián)想集團”和“神州數(shù)碼”。2001年6月1日，神州數(shù)碼股票在香港上市。神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數(shù)碼獨立上市，聯(lián)想集團、神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。

4、股份回購股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行在外的股份,適時、合理地進行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購,股份有限公司達到縮小股本規(guī)模或改變資本結(jié)構(gòu)的目的。股份公司進行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權(quán)；二是提高股票市價，改善公司形象；三是提高股票內(nèi)在價值；四是保證公司高級管理人員認股制度的實施；五是改善公司資本結(jié)構(gòu)。股份回購與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營戰(zhàn)略。因此，股份回購取決于股份公司對自身經(jīng)營環(huán)境的判斷。一般來說，一個處于成熟或衰退期的、已超過一定的規(guī)模經(jīng)營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營戰(zhàn)線或轉(zhuǎn)移投資重點，開辟新的利潤增長點。

1999年，申能股份有限公司以協(xié)議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的37．98％，共計動用資金25．1億元。國有法人股股東控股比例由原來的80．25％下降到68．16％，公司的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機制得到進一步完善。回購完成后，公司的業(yè)績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，并進一步提升了其在上市公司中的績優(yōu)股地位。

三、資本運營創(chuàng)新模式的探索

1、TCL集團—整體上市模式

2004年1月，TCL集團的“阿波羅計劃”正式得以實施。即TCL集團吸收合并其旗下上市公司TCL通訊，實現(xiàn)整體上市。原TCL通訊注銷法人資格并退市，TCL集團向TCL通訊全體流通股股東換股并同時發(fā)行TCL集團人民幣普通股，TCL通訊的全部資產(chǎn)、負債及權(quán)益并入TCL集團。整體上市為TCL集團籌資25.13億元，這將給公司帶來產(chǎn)業(yè)擴張的新契機，也為其帶來一個新的資本運作平臺。這是企業(yè)集團資本運營的一個里程碑。集團整體上市將給集團以更大的運作平臺。企業(yè)要面對全球化競爭，要做大做強，這都需要資金，金融資本集資是最有效的方式，集團上市后無疑可以讓集團更加有效地通過集資發(fā)展。而在行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)重組方面，讓大集團完全靠現(xiàn)金收購來進行產(chǎn)業(yè)重組顯然不大現(xiàn)實，整體上市可以讓大集團通過股權(quán)收購實現(xiàn)更有效的擴張，這對藍籌大集團來講極具意義。

2、德隆集團—行業(yè)整合模式

一個產(chǎn)業(yè)規(guī)模很大、很分散，怎么整合？德隆的選擇是，把資本經(jīng)營作為產(chǎn)業(yè)整合的手段。通過資本經(jīng)營，收購同行業(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè)，然后通過這個最優(yōu)秀的企業(yè)去整合和提升整個行業(yè)。

德隆把資本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合、二級市場與一級市場相結(jié)合。德隆現(xiàn)在控股5家上市公司，他們的做法是，把證券市場作為企業(yè)整合的一個手段。德隆一般不孤立投資一個項目，其投資某個項目，是為了整合整個行業(yè)。例如為了整合新疆水泥行業(yè)，首先控股屯河70％以上，然后把屯河的水泥生產(chǎn)能力賣給天山，用所賣得的錢買天山集團對上市公司的控股股權(quán)，從而控股天山，通過天山整合整個新疆的水泥業(yè)。而屯河做紅色產(chǎn)業(yè)，在國外與亨氏合作，進入歐洲的蕃茄醬市場，變成亞洲最大番茄醬生產(chǎn)和出口企業(yè)；在國內(nèi)控股匯源果汁公司，迅速打開國內(nèi)飲料市場。

3、海爾集團--產(chǎn)融資本結(jié)合模式

當產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段時,由于對資本需求的不斷擴大,就會開始不斷向金融資本滲透；而金融資本發(fā)展到一定階段時,也必須要尋找產(chǎn)業(yè)資本支持,以此作為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。于是,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合就成為市場經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。2002年9月，海爾集團財務(wù)有限責任公司正式成立，這標志著海爾集團全面吹響了進軍金融業(yè)的號角。同年12月，海爾集團與全球最大的保險公司之一美國紐約人壽保險公司攜手，成立海爾紐約人壽保險有限公司。而在過去的一年時間里，海爾已先后控股青島商業(yè)銀行、鞍山信托、長江證券。如此，海爾在金融領(lǐng)域已經(jīng)涵蓋了銀行、保險、證券、信托、財務(wù)公司等業(yè)務(wù)。海爾投資金融業(yè)是真正地開始搭建一個跨國公司的框架，由于金融業(yè)本身良好的資金流動性，產(chǎn)融結(jié)合將為海爾的資金鏈加入油，加速其資金融通，為海爾沖擊世界500強提供強勁的資金動力。

資本運營形成的原因即有企業(yè)內(nèi)部的動因，也有企業(yè)外部環(huán)境的支持。重視資本運營的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運營模式，并在現(xiàn)實的運作中不斷地探索和創(chuàng)新，這對我國企業(yè)集團的發(fā)展有著深遠的意義。

參考文獻：

范恒山資本運營·理論脈絡(luò)中國財政經(jīng)濟出版社2000

李彩云胡國松資本運營與核心競爭力構(gòu)建四川經(jīng)濟研究7-8/2003

篇（4）

一、企業(yè)人力資本運營的內(nèi)涵

人力資本理論自20世紀中葉創(chuàng)立，經(jīng)過半個多世紀的發(fā)展演變和傳播，現(xiàn)在已成為“經(jīng)濟學中經(jīng)驗應(yīng)用最多的理論之一”，被推廣應(yīng)用于各個應(yīng)用學科和研究領(lǐng)域。現(xiàn)代企業(yè)的契約理論證明，企業(yè)實質(zhì)上是一種由人力資本與非人力資本組成的“不完全和約”，人力資本產(chǎn)權(quán)在企業(yè)所有權(quán)安排中具有一種特殊決定性的地位和作用，非人力資本產(chǎn)權(quán)權(quán)能和權(quán)益必須通過人力資本的直接參與和使用而間接發(fā)揮作用和實現(xiàn)(周其仁，1996)。所謂“人力資本運營”，就是指的這樣一種企業(yè)經(jīng)營管理活動，即首先通過戰(zhàn)略性投資形成特定技術(shù)結(jié)構(gòu)和人力資本存量，進而對這些不同形態(tài)和專業(yè)化功能的人力資本按照組織目標及要求加以激勵使用、整合配置和協(xié)調(diào)控制，從而達到人力資本保值增殖的、實現(xiàn)團隊產(chǎn)出和組織收益最大化的目的。

一般認為企業(yè)人力資本的運營需要經(jīng)過四個階段。第一個階段是將社會性資源轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)性資源的階段。人力資源在未進入企業(yè)之前屬于一種社會性資源，企業(yè)作為用人單位，只有通過選拔、聘用等程序與人力資源主體簽訂勞動合同之后，才能在一定時段內(nèi)擁有對人力資源的勞動使用權(quán)，社會性資源才能轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)性資源。第二個階段是將企業(yè)性資源轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)性資本的階段。盡管我們不否認在進入企業(yè)之前，人力資源自身已經(jīng)擁有了或多或少的人力資本存量，但是這種資本能夠在多大程度上符合企業(yè)的需要還是一個未知數(shù)。而且在知識與技術(shù)日新月異的現(xiàn)代社會，人力資本的貶值與折舊也在加速，因此有必要通過對人力資源的不斷開發(fā)使其成為符合企業(yè)需要的人力資本，或由低增值性的人力資本轉(zhuǎn)變?yōu)楦咴鲋敌缘娜肆Y本。第三個階段是將企業(yè)的人力資本存量變現(xiàn)為現(xiàn)實生產(chǎn)力的階段。

人力資本與物質(zhì)資本的本質(zhì)性差別在于它具有能動性，其效能的發(fā)揮不僅取決于外部的環(huán)境條件，更取決于人力資本載體本身——人對于外部環(huán)境條件的反應(yīng)。人力資本存量高的人不一定是勞動生產(chǎn)率高的人，許多企業(yè)中存在的“出工不出力”的低效率勞動現(xiàn)象已經(jīng)充分證明了這一點。通過合理的配置，激勵機制的設(shè)計，使企業(yè)人力資本充分發(fā)揮效能，是人力資本運營的關(guān)鍵。第四個階段是人力資本的維護與擴張階段。由于年齡、生理、心理等自身因素和退休制度、離職現(xiàn)象的客觀存在，人力資本也存在著損耗。恢復和補充的問題，企業(yè)只有不斷地對人力資本進行維護和擴張，才有可能始終保持人力資本優(yōu)勢。

二、企業(yè)人力資本運營的管理環(huán)節(jié)

企業(yè)＝非人力資本＋人力資本（周其仁1996）。企業(yè)人力資本增值在企業(yè)內(nèi)部體現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)新能力增強，在企業(yè)外部體現(xiàn)為公眾（或投資商）對企業(yè)的未來認同感增強。人力資本的所有者是企業(yè)員工。企業(yè)通過人力資本運營，可以有效增強對技術(shù)的開發(fā)、創(chuàng)新能力，提高管理和生產(chǎn)經(jīng)營能力，以搶占市場競爭的制高點。如果企業(yè)內(nèi)部缺乏一系列互補的技能和知識的結(jié)合，則在為顧客提供價值過程中，喪失長期領(lǐng)先于其他競爭對手的能力，即核心競爭力，企業(yè)將不可持續(xù)發(fā)展。

1．人力資本投資。人力資本投資是一個多維度、多層面的整體系統(tǒng)，投資主體（政府、企業(yè)和個人）通過正規(guī)教育、在職培訓、醫(yī)療保障、職業(yè)流動與“干中學”等途徑使先天的勞動力轉(zhuǎn)為人力資本的過程就是人力資本投資。貝克爾也認為，人力資本對人力的投資是多方面的，主要包括教育支出、保健支出、勞動力流動的支出或用于移民入境的支出等。人力資本和非人力資本的區(qū)別主要在于：（1）人力資本具有強烈的流動性，而非人力資本流動性較差；（2）人力資本具有與其載體的不可分離性，而非人力資本是可分離的；（3）人力資本是一種人性化資本，其價值波動較大，而非人力資本是一種物化資本，其價值比較客觀。因此，企業(yè)人力資本運用能否“以人為本”，有效激發(fā)員工的積極性，最大限度地發(fā)揮員工的主體能動性和創(chuàng)造性，就成為決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營績效優(yōu)劣的關(guān)鍵因素和企業(yè)人力資本運營管理成功與否的核心問題。

2．人力資本管理。人力資本管理包括人力資源供需分析、人力資源總體規(guī)劃、人力資源的招聘、培訓、職業(yè)計劃、績效考評、薪酬管理、激勵、發(fā)展及創(chuàng)造良好的企業(yè)文化等。人力資本管理是人力資本的再生產(chǎn)過程，其目的在于實現(xiàn)人力資本的價值增值，使企業(yè)擁有能長期保持高值的人力資本和能長期保持高績效水平的員工。在企業(yè)人力資本運營的戰(zhàn)略層面上和操作實務(wù)中，制度激勵與管理激勵必須統(tǒng)一納入人力資本激勵使用這個本體系統(tǒng)，有機結(jié)合起來，并整合為完整的企業(yè)人力資本激勵體系和運作機制。管理激勵措施和實施必須建立在制度激勵的民主基石之上，制度激勵必須為管理激勵的有效實現(xiàn)提供制度前提、組織保障和人文環(huán)境。

3．人力資本整合。所謂“整合”（integration），是指基于放大組織的整體大于部分之和的結(jié)構(gòu)功能及效應(yīng)，而對組織內(nèi)部各種因素和力量進行重組、調(diào)整及磨合的戰(zhàn)略管理過程。企業(yè)人力資本整合，就是通過協(xié)同調(diào)控組織成員的目標動機和行為傾向，使他們自覺地把自己的人力資本潛能調(diào)動起來，并最大限度地凝聚和轉(zhuǎn)化為企業(yè)的整體競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)人力資本系統(tǒng)1＋1＞2的整體功能的過程。由于人力資本是依附于組織成員的個人行為而發(fā)揮作用的，組織成員的個人行為傾向性對其人力資本效用的發(fā)揮具有決定性影響，所以企業(yè)人力資本的整合在很大程度上是組織行為的整合，是組織成員在互動中調(diào)試自己行為以適應(yīng)組織目標的過程。人力資本整合實質(zhì)上是為了提高人力資本存量的利用效率，使人力資本存量最大化地轉(zhuǎn)化成人力資本價值，以取得人力資本的協(xié)同效應(yīng)。在企業(yè)重組和整合過程中，面臨著兩種不同的技術(shù)傳統(tǒng)、管理傳統(tǒng)、文化傳統(tǒng)的沖突，從而面臨著技術(shù)整合、管理整合與文化整合的任務(wù)。一般認為，企業(yè)重組和整合將產(chǎn)生兩個方面的規(guī)模效益：一是人力資本整合后物質(zhì)資源集約化運營的優(yōu)勢；二是人力資本整合后人員集約使用的優(yōu)勢。因此，企業(yè)重組和整合既是物力資本重組更是人力資本整合，既是物力資本整合更是人力資本的整合。經(jīng)過整合的人力資本激勵體系和運作機制，基本框架和內(nèi)容包括以上人力資本管理的兩個方面：一是企業(yè)薪酬制度體系的設(shè)置運作；二是績效考核評估制度體系的設(shè)計操作。

4．人力資本擴張。人力資本擴張是通過人力資本運作，實現(xiàn)人力資本的內(nèi)涵和處延的擴大，在使企業(yè)得到更好發(fā)展的同時，促使人力資本的增值，實現(xiàn)人力資本投資者收益最大化的目的。人力資本擴張是人力資本張力的外在表現(xiàn)。人力資本張力即資本自我增值、自我擴張的能力，它體現(xiàn)了人力資本存量轉(zhuǎn)化為人力資本價值的能量，反映了資本要求不斷增值的本質(zhì)屬性。人力資本存量與人力資本價值是兩個不等的量，人力資本存量是凝聚在人身上的人力資本的結(jié)晶，它可以用積累人力資本過程中所花費的直接成本和機會成本之和來表示；人力資本價值是人力資本存量在最理想運營情況下所能產(chǎn)生的最大收益的現(xiàn)值。人力資本價值和人力資本存量的差值愈大，人力資本擴張的潛力愈大。因此，靜態(tài)地看，人力資本擴張是在指人力資本存量一定的情況下，最大化人力資本價值；動態(tài)地看，人力資本擴張過程是指不斷放松約束條件即人力資本存量不斷增大的情況下，人力資本價值最大化的過程。我國企業(yè)人力資本存量雖然具有一定的優(yōu)勢，但因人力資本貶值和人才創(chuàng)新能力不足，人力資本價值沒有得到充分實現(xiàn)。

三、企業(yè)人力資本的運營策略

全球經(jīng)濟一體化和企業(yè)并購浪潮風起云涌，其結(jié)果使具有不同意識形態(tài)、民族文化背景和價值觀走到一起，并成為同一個社會經(jīng)濟組織的成員，同一家公司的員工，因此，公司人力資本人文性質(zhì)的多元化、多樣化將是大勢所趨。我國加入WTO后，外國跨國公司大量涌入國內(nèi)市場，在開放統(tǒng)一的市場環(huán)境中各類企業(yè)員工來源和構(gòu)成將不可避免地走向多樣化和多元化，如何將這些具有不同人文性質(zhì)的人力資本有機整合起來，對于企業(yè)組織運作和總體績效具有直接影響。在這樣的社會和市場環(huán)境中，企業(yè)人力資本競爭將日趨激烈，企業(yè)如果沒有有效地凝聚人心，保持和整合人力資本的政策策略和技術(shù)措施，就很有可能陷于被動挨打的局面和四面楚歌的境地。因此，搞好企業(yè)的人力資本運營，應(yīng)從以下幾個方面著手。

1．人力資本的選拔。選拔的核心是使被選拔人員能真實地顯露自己的個性、素質(zhì)、潛能和工作能力，使企業(yè)能較為全面地了解被選拔人員的水平和比較準確地預測在未來的表現(xiàn)。由于選拔屬于事前評估和選擇，因此，需要建立科學的選拔機制。

篇（5）

通過對許多大公司的研究分析得出：企業(yè)核心競爭能力是企業(yè)成敗的關(guān)鍵。企業(yè)的競爭能力是企業(yè)開展某項業(yè)務(wù)的前提條例，是企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)進入市場競爭的門票，但支撐企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵卻是企業(yè)的核心競爭力。企業(yè)核心競爭力的特征實質(zhì)上是企業(yè)能力理論的一般邏輯推理，它表明企業(yè)核心競爭力是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉（PrahaladandHamel,1990,1995）。

一、企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉——企業(yè)核心競爭力

關(guān)于核心競爭力的內(nèi)涵，理論界有多種理解：核心競爭力是在一組織內(nèi)部經(jīng)過整合了的知識和技能，它具有使一項或多項業(yè)務(wù)達到競爭領(lǐng)域一流水平，具有明顯優(yōu)勢的能力；核心競爭力是企業(yè)所具備的一種或幾種使其在向顧客提供價值過程中長期領(lǐng)先于其他競爭對手的能力；核心競爭力是企業(yè)獨特擁有的，能為消費者帶來特殊效用，使企業(yè)在某一市場上長期具有競爭優(yōu)勢的內(nèi)在能力資源；國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任陳清泰說：核心競爭力是指一個企業(yè)不斷地創(chuàng)造新產(chǎn)品和提供新服務(wù)以適應(yīng)市場的能力，不斷創(chuàng)新管理的能力，不斷創(chuàng)新營銷手段的能力。哈默爾和普拉哈拉德（Prahalad&Hamel，1990）認為它是企業(yè)達到“一組先進的技術(shù)的和諧組合”，而“先進技術(shù)”不僅僅是企業(yè)所掌握的科學技術(shù)本身，而且還包括企業(yè)經(jīng)營管理能力、企業(yè)文化的滲透力和感染力。其后他們又認為核心競爭力是能使企業(yè)提供附加價值給客戶的一組獨特的技能和技術(shù)（1995）。蒂斯、皮薩諾和舒恩（Teece&Pisano&Shuen，1990）將核心競爭力定義為提供企業(yè)在特定經(jīng)營中的競爭能力和支柱優(yōu)勢基礎(chǔ)的一組相異的技能、互補性資產(chǎn)和規(guī)則。埃里克森和米克爾森（1998）從組織資本和社會資本的角度認為核心競爭力是組織資本和社會資本的有機結(jié)合，組織資本反映了協(xié)調(diào)和組織生產(chǎn)的技術(shù)方面，而社會資本顯示了社會環(huán)境的重要性。倫納德—巴頓（Leonard—Barton，2000）認為核心競爭力是一個系統(tǒng)，包括員工的技能、物理體系中的知識、管理系統(tǒng)和價值觀4種形式的技術(shù)競爭力。另外，還有人從知識的角度認為核心競爭力是一種方法性的初級知識，可以創(chuàng)造價值；從資產(chǎn)的角度認為核心競爭力是無形資產(chǎn)和智力資產(chǎn)中的關(guān)鍵部分，反映了企業(yè)的本質(zhì)（楊浩、戴月明，2000）。概括地說，核心競爭力是當企業(yè)發(fā)展到一定階段之后具有的令企業(yè)保持長期、連續(xù)市場競爭優(yōu)勢的，企業(yè)開發(fā)獨特產(chǎn)品、發(fā)展獨特技術(shù)和發(fā)明獨特營銷手段的能力。特定性或不可模仿性作為企業(yè)核心競爭力的基本屬性意味著這種競爭優(yōu)勢既是企業(yè)參與市場分工協(xié)作體系不可替代的要素。從以上對核心競爭力的定義看出，企業(yè)核心競爭力至少具有以下兩方面的特征：核心競爭力是競爭對手難以模仿和替代的，故而能取得競爭優(yōu)勢；核心競爭力具有持久性，它一方面維持企業(yè)競爭優(yōu)勢的持續(xù)性，另一方面又使核心競爭力具有一定的剛性（Leonard-Barton,1992）。

在競爭對手眾多的現(xiàn)代市場中，一個企業(yè)要想在競爭中取得長足發(fā)展，保持有利地位，必須要有明顯優(yōu)越于對手的競爭優(yōu)勢。否則，遲早會被市場淘汰。企業(yè)核心競爭力形成的過程，本身就是企業(yè)不斷健康、順利成長、發(fā)展的過程和結(jié)果。核心競爭力一旦形成，在其擴散效應(yīng)的推動下，企業(yè)利用該戰(zhàn)略性資源，不斷擴大企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)，產(chǎn)品生產(chǎn)將由單一迅速走向多元化發(fā)展之路。企業(yè)核心競爭力的培育過程，是企業(yè)內(nèi)部各種要素不斷地與外部環(huán)境融合的過程。在此過程中，在外部競爭壓力的作用下，企業(yè)以反應(yīng)能力為基礎(chǔ)，不斷地就企業(yè)內(nèi)部要素之間的匹配進行調(diào)整，形成以人為本的知識性企業(yè)管理戰(zhàn)略組織。

二、企業(yè)核心競爭力的核心——人力資本的運營

企業(yè)競爭力的根源在于企業(yè)員工生產(chǎn)、管理積極性、創(chuàng)造性和其聰明才智的發(fā)揮。核心競爭力是一種能力的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，而這種網(wǎng)絡(luò)能力的大小取決于企業(yè)生產(chǎn)、管理等各個環(huán)節(jié)上的人力資源能力、效用的發(fā)揮大小，并且，這種能力的有機性決定了各環(huán)節(jié)能力大小的匹配和整合。如何把每個環(huán)節(jié)點上能力的大小進行合理的經(jīng)濟的分配，這是企業(yè)知識管理（人力資本管理）的根本目標。

舒爾茨曾經(jīng)明確指出，“人力的取得不是無代價的，它需要消耗稀缺資源，也就是說需要消耗資本投資；人力——包括人的知識和人的技能的形成是投資的結(jié)果，并非一切人力資源都是最重要的資源，只有通過一定方式的投資，掌握了知識和技能的人力資源才是一切生產(chǎn)資源中最重要的資源。因此，人力，人的知識和技能，是資本的一種形態(tài)。我們把它稱之為人力資本”。他還認為“經(jīng)濟發(fā)展的核心是實際知識以及智能的發(fā)展和傳播”，“人類的未來要由人類的知識發(fā)展來決定。”因此從微觀的角度來看，企業(yè)發(fā)展的核心業(yè)即企業(yè)競爭力的核心是企業(yè)所擁有的企業(yè)知識、人力資本。二戰(zhàn)以來，人力資本在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用日益突出，已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟增長的主要源泉。普拉哈拉德和哈默（1990）指出今天企業(yè)的競爭優(yōu)勢在于它所具有的核心競爭力，而核心競爭力的基礎(chǔ)則是企業(yè)所擁有的人力資本和他們的能力水平。

企業(yè)核心競爭力就其構(gòu)成要素來看，表現(xiàn)為某一方面的知識、技能（核心技術(shù)）。獲取知識技能的途徑就是構(gòu)建核心競爭力的途徑，因此某種程度上學習能力就是核心競爭力。威廉姆森就認為，特異性主要表現(xiàn)為企業(yè)真正的核心競爭力——知識，也即知識（技術(shù)創(chuàng)新）能力是企業(yè)核心競爭力的核心。

企業(yè)人力資本是指是體現(xiàn)在勞動者身上的資本，也即是對勞動者進行普通教育、職業(yè)培訓、繼續(xù)教育等支出（直接成本）和其在接受教育時放棄的工作收入（機會成本）等價值在勞動者身上的凝固，它的表現(xiàn)形式就是蘊含于人自身中的各種生產(chǎn)知識、勞動技能和健康素質(zhì)的存量的總和。它主要包括企業(yè)員工的勞動素質(zhì)、生產(chǎn)技能和科技水平。企業(yè)人力資本有以下幾個特征：一是收益遞增性。收益遞增亦稱動態(tài)規(guī)模經(jīng)濟，指的是生產(chǎn)率的提高與產(chǎn)出規(guī)模之間的正相關(guān)關(guān)系。二是外在性。盧卡斯指出，每一個人力資本的提高都直接引起了產(chǎn)出的提高，同時也引起社會平均的人力資本水平的提高，而社會平均的人力資本水平?jīng)Q定了社會平均的運作效率，總體效率的提高反過來又使每個企業(yè)和個人從中受益。三是時效性。人力資本是以人口自身的再生產(chǎn)為存在方式的，由于人的生命周期的有限性，人力資本如果不能及時地被利用，或者是不能適時適當?shù)乇焕茫蜁S著時間的流逝而降低或喪失其作用。四是累積性。每一個人的人力資本存量一般都不是由一次投資而形成的，在通常的情況下它是不斷地進行多次投資的結(jié)果，這也是由其載體的特點所決定的。一般情況下，人力資本的累積可以被認為是已有的人力資本存量的線性函數(shù)。

三、企業(yè)人力資本的監(jiān)督和激勵

1．人力資本的企業(yè)產(chǎn)權(quán)激勵。既然我們稱人力資本為資本，那么人力資本的收益就不應(yīng)該僅僅是工資（這只是勞動報酬），資本的收益應(yīng)該是產(chǎn)權(quán)，所以人力資本在企業(yè)中應(yīng)該擁有產(chǎn)權(quán)，只有讓人力資本擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，人力資本才有激勵。過去很長一段時間里我們有這樣一個思想，那就是“誰出資誰擁有產(chǎn)權(quán)”，然而這個提法現(xiàn)在已經(jīng)過時了，因為有的人沒有出資，但是他卻擁有產(chǎn)權(quán)，這就是人力資本。激勵企業(yè)人力資本全身心投入創(chuàng)新是現(xiàn)代企業(yè)制度安排所要解決的主要問題，而對企業(yè)人力資本所有者具有有效和長期激勵作用的最佳制度安排，就是讓人力資本所有者將同物力資本所有者共同擁有企業(yè)的所有權(quán)。

2．人力資本的企業(yè)地位激勵。其實就是經(jīng)濟學中的位置消費。人力資本的地位激勵最早源于西方的一些企業(yè)，他們通過設(shè)立CEO、CFO、CKO、戰(zhàn)略決策委員等職位來提高人力資本擁有者的企業(yè)地位，使其獲得優(yōu)越的位置消費。CEO不是董事長、不是總經(jīng)理，但權(quán)力非常大。自從企業(yè)設(shè)立了CEO這一職位，董事會也就變成了一個小董事會，董事會的功能已經(jīng)不再是對企業(yè)重大決策拍板，僅只是選擇、考評和決定首席執(zhí)行官的薪酬。當然近些年出現(xiàn)的獨立董事，也不是企業(yè)的出資人，與企業(yè)沒有什么利害關(guān)系，但它的投票權(quán)卻跟出資的董事一樣是極為重要的，這也屬于人力資本。

3．人力資本的企業(yè)文化激勵。企業(yè)文化的涵義是—種價值觀念，和社會道德是同一范疇，屬于企業(yè)制度的組成部分。著名經(jīng)濟學家魏杰指出：法律有失效的時候，這是靠的是社會道德約束。而企業(yè)也一樣，制度不是萬能的，制度失效的時候只能靠企業(yè)文化來約束。西方不同的大企業(yè)有不同的表述方式，有5點是一樣的：（1）強調(diào)等級、下級對上級忠誠和團隊精神。（2）能力的差異決定你在企業(yè)中的分工。（3）能力大小、分工不同在企業(yè)中獲利方式不同，有人是資本收益(人力資本)，有人是勞動收益（一般工人）。同樣是勞動收益和資本收益是沒有可比性。（4）強調(diào)企業(yè)中差距大是正常的，沒有差距是不正常的。（5）強調(diào)效率，效率高收益高，不強調(diào)公平。公平不是企業(yè)的原則。是社會的原則，政府的功能是公平。

在激勵人力資本的同時，企業(yè)應(yīng)采取一些防范措施對人力資本行為進行監(jiān)督：包括對人力資本所有者的信息保密；企業(yè)與人力資本所有者分享企業(yè)收益；設(shè)置合約到期一次性支付條款；職位和權(quán)利的提升；企業(yè)內(nèi)部約束和法律約束等。面對激烈的市場競爭，企業(yè)應(yīng)當不斷提升其競爭優(yōu)勢，而這一競爭優(yōu)勢只能靠對人力資本的合理運營來實現(xiàn)。加強對企業(yè)人力資本的激勵和監(jiān)督可以更好地享受人力資本給企業(yè)帶來的巨大利潤，從而增強企業(yè)核心競爭力。

參考文獻：

1．RobertLucas．OntheMechanicsofEconomicDevelopment．JownalofMonetaryEconomics，Vol.22.1988.

篇（6）

無形資產(chǎn)是和有形資產(chǎn)對應(yīng)的，是指具有資本特性的無形資產(chǎn)。在《企業(yè)會計制度》中，無形資產(chǎn)被定義為：企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租給他人，或為管理目的持有的、沒有實物形態(tài)的非貨幣性長期資產(chǎn)。根據(jù)這個定義，無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)、商譽等。在西方發(fā)達國家，無形資產(chǎn)已成為企業(yè)的核心競爭力之所在，一些國際知名企業(yè)的無形資產(chǎn)大于甚至幾倍于其有形資產(chǎn)就是例證。如迪斯尼品牌的價值為325.91億美元，占其市值的54％。

由無形資產(chǎn)的定義可以看出，它有兩層含義：一方面它是資本化的資產(chǎn)，投資后能帶來收益；另一方面它是無形的，與有形資本有著本質(zhì)的區(qū)別，即有形資本利用自身的使用就可以保值增值，而無形資產(chǎn)則必須以有形資本為載體，通過使有形資本增值達到自身增值的目的。

無形資產(chǎn)運營是指企業(yè)對自身所擁有的各類無形資產(chǎn)的使用進行運籌和規(guī)劃，通過融資、對外投資等活動使其合理流動，實現(xiàn)價值的最大增值的活動。無形資產(chǎn)運營是企業(yè)整個經(jīng)營活動中極其重要的組成部分。當前，世界范圍內(nèi)兼并、重組浪潮風起云涌，無形資產(chǎn)運營正在成為企業(yè)實施全球化戰(zhàn)略的重要手段。

在我國，企業(yè)管理在上個世紀七十年代以前是供給制與計劃經(jīng)濟的“生產(chǎn)管理時代”，而八九十年代中期是計劃經(jīng)濟與市場經(jīng)濟的“混合管理時代”（或說是管理過渡時代），九十年代之后，則是市場經(jīng)濟的“新管理時代”（即全面市場化的管理時代）。在“新管理時代”，無形資產(chǎn)的運作成為企業(yè)最基本和最重要的管理工作。研究報告顯示，青島海爾以489億元的品牌價值成為我國第一品牌，這不能不說是企業(yè)堅持以品牌為核心進行資本擴張的結(jié)果。而舉世矚目的珠海航展也把無形資產(chǎn)的開發(fā)和經(jīng)營作為市場化運作的突破口，按照市場的運作規(guī)律，把航展品牌、會徽、標志物的冠名權(quán)、專有權(quán)等無形資產(chǎn)進行整合、包裝，結(jié)合航展的有形資產(chǎn)整體推向市場，積極、主動地尋求合作伙伴，取得了明顯的成效，不僅有效控制了航展的運作成本，而且提高了航展的組織水平。

在知識經(jīng)濟時代，在企業(yè)發(fā)展的所有資源（資金、人力、信息、物資、設(shè)備、技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)）中，人力、信息、技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)對企業(yè)發(fā)展的重要性不斷提高，從而也改變了傳統(tǒng)管理理論的基本觀念，改進了管理的內(nèi)容與方法，對管理者的素質(zhì)也提出了更高的要求。21世紀的未來企業(yè)管理，將是強調(diào)跳躍和變化、速度和反應(yīng)、靈敏和扁平，將注重平等和尊重、創(chuàng)造和直覺、主動和創(chuàng)業(yè)精神、遠見和價值控制，將依靠信息共享、虛擬整合、企業(yè)間互相依存，從而不斷創(chuàng)造優(yōu)勢，為未來市場而競爭。總之，那將是從科學走向科學加藝術(shù)的管理。100多年前誕生在美國的“泰羅制”開啟了企業(yè)的“現(xiàn)代管理之門”，從而興起了以“生產(chǎn)管理”為主的企業(yè)管理模式；20世紀的管理科學和實踐，在強調(diào)資本意志和金錢萬能的同時，興起了貨幣資本的經(jīng)營；那么在“現(xiàn)代管理”誕生100多年，人類走入21世紀的時刻，全球的企業(yè)管理將迎來重視無形資產(chǎn)運營更甚于貨幣資本經(jīng)營的新時代。

二、無形資產(chǎn)的資本化運營形式

在知識經(jīng)濟時代，無形資產(chǎn)經(jīng)營比有形資產(chǎn)經(jīng)營具有更大的運營空間。無形資產(chǎn)的升值比起其有形資產(chǎn)的擴張來說，可以具有更高的速度，具有更大的空間，特別是在我國這樣一個發(fā)展中國家，資金短缺是企業(yè)發(fā)展的長期障礙，有形資產(chǎn)的擴張受到了許多制約。這樣，以有限的資金，巧做無形資產(chǎn)經(jīng)營，是企業(yè)快速成長的途徑。無形資產(chǎn)運營是企業(yè)資本運作的高級階段。

從20世紀中期開始，隨著特許權(quán)授予、連鎖加盟、貼牌生產(chǎn)等經(jīng)營形式的興起，無形資產(chǎn)在企業(yè)日常經(jīng)營及擴張中的作用凸顯出來，源源不斷地為企業(yè)帶來利潤。對于某些企業(yè)，品牌和技術(shù)等無形資產(chǎn)的重要性甚至超過其擁有的實物資本，并且成為實現(xiàn)企業(yè)擴張的最重要手段。這時，無形資產(chǎn)已經(jīng)實現(xiàn)了資本化。

所謂無形資產(chǎn)的資本化運營，是指在創(chuàng)造培育無形資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，通過對無形資產(chǎn)進行籌劃、交易、運作，實現(xiàn)無形資產(chǎn)的增值，并獲取利益。相對于無形資產(chǎn)的不同內(nèi)容，無形資產(chǎn)的資本化運營也有不同的形式，主要包括：

1、品牌化戰(zhàn)略。品牌是用來識別一個（或一群）賣主的商品或勞務(wù)的名稱、術(shù)語、記號、象征或設(shè)計，或其組合，并用來區(qū)別于其他賣主和競爭者。它包括品牌名稱、商標，所有品牌名稱和所有商品都是品牌或品牌的一部分。世界各國的大多數(shù)產(chǎn)品都規(guī)定有品牌，特別是大型跨國公司，無一不擁有若干國際知名品牌。

品牌化戰(zhàn)略側(cè)重打造知名品牌，然后通過品牌的知名度，實現(xiàn)成功的產(chǎn)品營銷。它是通過廣告、提高產(chǎn)品質(zhì)量、塑造產(chǎn)品個性、強化售后服務(wù)等一系列活動來提高產(chǎn)品與品牌知名度和消費者對品牌的忠誠度，還通過授予品牌使用權(quán)并收取使用費等方式，對品牌進行增值經(jīng)營。

2、連鎖加盟。連鎖加盟近年來取得了飛速的發(fā)展，在全世界，到處都可以看到連鎖加盟的成功例子，如麥當勞和肯德基。連鎖加盟方式，企業(yè)不用提供很多資金，主要提供品牌、技術(shù)和標準等無形資產(chǎn)，并收取加盟費。連鎖加盟能使企業(yè)實現(xiàn)加速的擴張。并且，隨著加盟店的增加，不僅企業(yè)的加盟費收入不斷增加，其品牌等無形資產(chǎn)的知名度也不斷提高，達到了增值的目的。因此可以說，連鎖加盟形式是無形資產(chǎn)資本化運營的典型代表。

3、貼牌生產(chǎn)。貼牌生產(chǎn)是公司提供設(shè)計、技術(shù)和標準，由別的企業(yè)進行生產(chǎn)，最后貼上統(tǒng)一的品牌，由持有品牌的公司統(tǒng)一進行營銷。貼牌生產(chǎn)如今在服裝行業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)得到廣泛運用。臺灣生產(chǎn)的筆記本電腦大部分是貼牌生產(chǎn)，而現(xiàn)有的國際名牌服裝在我國內(nèi)地幾乎都有貼牌生產(chǎn)的廠商。

4、專有權(quán)授予。專有權(quán)包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)等。專有權(quán)授予是通過轉(zhuǎn)讓專有權(quán)的所有權(quán)或使用權(quán)，收取一定的轉(zhuǎn)讓費或租金。通過專有權(quán)授予，企業(yè)不僅可以得到轉(zhuǎn)讓費等直接的收入，還可以通過這項交易影響甚至控制受讓者的經(jīng)營活動，從而獲得額外的收益。

三、無形資產(chǎn)的資本化運營思路

長期以來，無形資產(chǎn)的資本化運營在我國一直得不到應(yīng)有的重視，所以我國鮮有像麥當勞、可口可樂、波音等國際知名品牌，我國的服務(wù)和技術(shù)貿(mào)易也一直處于逆差。這說明我國企業(yè)在品牌技術(shù)的競爭方面還處于不利地位。

我國企業(yè)的弱勢，首先體現(xiàn)在缺少知名品牌，缺少百年老店，缺少原創(chuàng)性、具有自主知識產(chǎn)權(quán)、具有先進性的技術(shù)；其次，對于無形資產(chǎn)，我們的觀念還沒有真正轉(zhuǎn)變，沒有給予應(yīng)有的重視，未能將其視為一種資本化的資產(chǎn)；最后，我們的企業(yè)缺乏無形資產(chǎn)運作的技巧，運作的效率很低。要從根本上改變這種狀況，我國的企業(yè)應(yīng)該著重從以下幾個方面入手：

1、創(chuàng)建一個知名品牌。首先，必須提煉個性鮮明而又富有感染力的核心價值，并持之以恒地維護它。其次，用品牌核心價值統(tǒng)帥企業(yè)的一切營銷傳播活動，讓每一分錢都為品牌做加法。再次，完成品牌核心價值的提煉，然后規(guī)劃品牌識別，使營銷傳播活動具有可操作性。最后，深度溝通，把核心價值刻在消費者心靈深處。

2、有效運作品牌。創(chuàng)建知名品牌的最終目的是為了持續(xù)獲取較好的銷售與利潤。由于無形資產(chǎn)的重復利用是不用成本的，只要有科學的態(tài)度與高超的智慧來規(guī)劃品牌延伸戰(zhàn)略，就能通過理性的品牌延伸與擴張充分利用品牌資源這一無形資產(chǎn)，實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。因此，創(chuàng)建了品牌之后，品牌運作的重要內(nèi)容之一，就是對品牌延伸的下述各個環(huán)節(jié)進行科學和前瞻性規(guī)劃：1提煉具有包容力的品牌核心價值，預埋品牌延伸的管線；2如何抓住時機進行品牌延伸擴張；3如何有效回避品牌延伸的風險；4延伸產(chǎn)品如何強化品牌的核心價值并提升品牌資產(chǎn)；5品牌延伸中如何成功推廣新產(chǎn)品。

篇（7）

(1)產(chǎn)權(quán)資本運營是進行企業(yè)資源優(yōu)化配置的方式和手段。企業(yè)的主要目標是使資本不斷增值，實現(xiàn)利潤的最大化。當企業(yè)的目標受到市場、資金、管理、技術(shù)等方面的制約，所有者無法獲得預期的利益，反而要承擔虧損甚至破產(chǎn)的風險時，企業(yè)所有者就會將企業(yè)的產(chǎn)權(quán)出售，獲取另一種產(chǎn)權(quán)形式——貨幣產(chǎn)權(quán)，以重新選擇投資方向，滿足獲利動機。產(chǎn)權(quán)資本運營應(yīng)是一種積極主動的資源重組方式和手段。在西方發(fā)達國家，一些大財團公司經(jīng)常進行企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易，以追求更高的效益。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，促進了企業(yè)的新陳代謝，使企業(yè)充滿了生機和競爭活力。

(2)產(chǎn)權(quán)資本運營可以實現(xiàn)企業(yè)的資本運營戰(zhàn)略。企業(yè)的資本運營戰(zhàn)略是在企業(yè)對自身條件和外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，為實現(xiàn)企業(yè)的資本運營目標而做出的長遠的謀劃。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資本運營關(guān)系到企業(yè)的長期發(fā)展，因此，必須以企業(yè)的戰(zhàn)略作指導。

(3)產(chǎn)權(quán)資本運營可以增強企業(yè)實力。企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)資本運營可以擴大經(jīng)營規(guī)模，增強企業(yè)的實力。企業(yè)通過控制股權(quán)，可以使分散的資金聚合，使生產(chǎn)形成規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟;通過產(chǎn)權(quán)資本運營還可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，獲得科學技術(shù)上的優(yōu)勢，有效地占領(lǐng)市場。

(4)通過對閑置資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以盤活閑置資產(chǎn)，使凝固的資產(chǎn)向市場流動，調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于壓縮長線產(chǎn)品，使資金流向短線產(chǎn)品，提高資本運營效率。

(5)產(chǎn)權(quán)資本運營可以打破行業(yè)進入壁壘，實現(xiàn)部門和行業(yè)轉(zhuǎn)移。企業(yè)要實現(xiàn)跨部門、跨行業(yè)投資或要素轉(zhuǎn)移，首先要打破進入壁壘，如規(guī)模、資金、技術(shù)等壁壘。與直接投資和轉(zhuǎn)產(chǎn)相比，通過產(chǎn)權(quán)交易方式突破進入壁壘更為迅速和有效。

產(chǎn)權(quán)資本運營的主要形式

產(chǎn)權(quán)資本運營的基本方式是產(chǎn)權(quán)交易，即在不同法定主體之間進行產(chǎn)權(quán)體系即財產(chǎn)所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)及處置權(quán)的全部或部分的轉(zhuǎn)移，以完成資本轉(zhuǎn)移和生產(chǎn)要素的流動。從我國目前企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的內(nèi)容看，產(chǎn)權(quán)資本運營主要分為三個層次：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓按照交易方式劃分，可以分為企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易和企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期交易。

1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易

企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易是指企業(yè)所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)要素整體流動，產(chǎn)權(quán)價格一次性付費的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易形式。企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易的主要形式有兼并、合并、拍賣等。

2.企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易

企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易，是指把企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割為所有權(quán)、占有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分別進行交易，從而實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的一種產(chǎn)權(quán)交易形式。其特點是：

(1)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分割性。產(chǎn)權(quán)的分割不是指產(chǎn)權(quán)實體的分割，而是產(chǎn)權(quán)權(quán)能的分割;

(2)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分離性。以企業(yè)財產(chǎn)所有權(quán)、占有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離為前提，并且，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的各種權(quán)能能夠單獨轉(zhuǎn)移;

(3)企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易的主要形式有參股和控股等。

3.企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期交易

企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期交易，是指企業(yè)在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的條件下，企業(yè)經(jīng)營權(quán)在一定時期內(nèi)有償轉(zhuǎn)讓的一種產(chǎn)權(quán)交易形式。其特點是：

(1)企業(yè)法人財產(chǎn)的所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營權(quán)是分離的，承包者和承租者獲得的只是企業(yè)財產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)，而企業(yè)財產(chǎn)的所有權(quán)則在發(fā)包者和出租者手中;

(2)企業(yè)法人財產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)是分期轉(zhuǎn)讓，而非一次性轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓的期限有交易雙方簽約決定;

(3)企業(yè)經(jīng)營權(quán)的交易采用合同的形式來規(guī)范雙方的權(quán)利和義務(wù)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期交易的主要形式有承包經(jīng)營和租賃經(jīng)營兩種。

 

產(chǎn)權(quán)資本運營的意義和主要形式相關(guān)文章：

1.企業(yè)資本運營類型有哪些

2.知識資本運營是什么

3.資本運營的目標是什么

篇（8）

我國的廣播電視行業(yè)作為黨和政府的宣傳工具，起到“喉舌”作用，因此它屬于事業(yè)單位。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和廣播電視廣告收入的增加，廣播電視事業(yè)經(jīng)費，由原來國家全額撥款逐漸改為差額撥款，直至自收自支，而且還要向國家納稅和向有關(guān)部門上繳利潤，因此廣播電視行業(yè)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)也越來越明顯。我認為要使廣電產(chǎn)業(yè)在市場經(jīng)濟的浪潮中健康發(fā)展，不斷壯大，最主要、最有效的手段就是通過廣電產(chǎn)業(yè)的資本運作。

1 廣播電視行業(yè)資本運營的概念

所謂廣播電視行業(yè)資本運營，就是將廣播電視行業(yè)所擁有的可經(jīng)營性資產(chǎn)，包括和廣電業(yè)有關(guān)的廣告、傳輸網(wǎng)絡(luò)、信息、視音頻制作、廣播電視報等產(chǎn)業(yè)，也包括廣電集團所經(jīng)營的其他產(chǎn)業(yè)部分，視為可經(jīng)營的價值資本，通過價值資本的流動、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等途徑進行運作，優(yōu)化資源配置，擴展資本規(guī)模，進行有效經(jīng)營，以實現(xiàn)最大限度增值目標的一種經(jīng)營管理方式。隨著我國文化事業(yè)體制改革的深入，在穩(wěn)步將廣播電視業(yè)推向市場，科學規(guī)劃和配置廣播電視資源的大趨勢下，廣播電視行業(yè)在產(chǎn)業(yè)化的道路上已取得了不俗的成績，同時，我們也充分意識到廣播電視業(yè)要想完成跨越式發(fā)展，就必須在資本運營這一長足的發(fā)展空間里大展拳腳，盡管這種管理意識和經(jīng)營模式在實施過程中困難重重。

2 廣播電視行業(yè)資本運營的制約因素

在現(xiàn)行廣播電視管理體制下，從總體上說，我國廣電產(chǎn)業(yè)存在著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰、受行政干預多、經(jīng)營范圍小、浪費大、產(chǎn)品質(zhì)量低、在生產(chǎn)經(jīng)營和人事管理方面存在腐敗現(xiàn)象等弊端，其影響概括地說就是：制約了廣電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，造成資源浪費和國有資產(chǎn)流失。因此廣播電視行業(yè)要想實現(xiàn)真正意義上的資本運營還存在一定的困難。在我看來廣播電視業(yè)資本運營的主要有以下幾個方面的制約因素：

2.1 廣播電視行業(yè)的社會屬性，致使其產(chǎn)業(yè)性質(zhì)得不到重視。

首先我國廣播電視作為宣傳部門，是黨和政府的喉舌，擔負著正確輿論導向的引導功效，有其特殊的政治（社會）屬性。也正因為如此，黨和政府十分重視廣播電視部門。為了保證正確的輿論導向，明確了黨管干部，黨管媒體的原則，提出了政府必須掌握干部的任免權(quán)、企業(yè)的控股權(quán)、節(jié)目的終審權(quán)的要求。其次廣播電視媒介所擁有的巨大的和潛在的可經(jīng)營性資產(chǎn)。如視音頻產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)施、視音頻節(jié)目的播出權(quán)、用以廣告的節(jié)目時間段、傳輸信號的有線和無線網(wǎng)絡(luò)等等，都是廣電媒介的資產(chǎn)。它有自己的價值，有作為價值轉(zhuǎn)化形成的價格，其產(chǎn)品具有商品的性質(zhì)，因此廣電媒介又具備了產(chǎn)業(yè)性質(zhì)。就決定了它要通過資本運作以追求更高的利潤為目的，講求經(jīng)濟效益的特性。然而廣播電視行業(yè)的社會屬性的要求的確對媒體的發(fā)展和正常成長產(chǎn)生著積極的作用。但卻與市場化經(jīng)營產(chǎn)生了差距。具體到工作實際中諸如：①哪些資源能夠拿出來跟資本進行合作以及如何合作等沒有明確的界定，在實踐中就難免形成困惑。②有些弘揚主旋律的作品，按照上級要求投入人力、物力，還有大量資金來制作。但往往因為這是宣傳任務(wù)，不能帶廣告及其他營利色彩，所以在資本方面基本是沒有回報的。那這項活動只有投入根本談不上經(jīng)濟上所謂的產(chǎn)出。同時，廣播電視行業(yè)作為國家事業(yè)單位，實行的是多頭管理、行業(yè)所屬、部門所有、條塊分割的四級辦報臺體制，這種體制使廣播電視業(yè)始終處于嚴格行政管理之下，資本結(jié)構(gòu)隨之形成了投資主體單一、籌融資結(jié)構(gòu)單一、資本主體單一的局面，幾乎完全無法按照市場經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范準則開展活動。因此也就喪失了經(jīng)營自主權(quán)和在市場經(jīng)濟環(huán)境中應(yīng)對市場變化的靈活性。

2.2 廣播電視業(yè)在資本運營中的主導地位，制約其資本運營的發(fā)展。

根據(jù)目前的政策規(guī)定，行業(yè)外資本投資傳媒只能獲得一定期限的經(jīng)營權(quán)與收益權(quán)，不能獲得相應(yīng)的實際控制權(quán)和國家認可的傳媒產(chǎn)權(quán)，不能擁有傳媒的品牌。諸如此類的政策性法規(guī)確立了廣播電視行業(yè)在資本運營中不可撼動的主導地位，所以資本運營主體地位的不平等，在很大程度上影響了投資的力度。并且可能會出現(xiàn)一旦雙方合作出現(xiàn)問題，投資方就很可能最終一無所獲的結(jié)果。這也就是許多關(guān)注廣電行業(yè)的社會資本投資商駐足觀望的主要原因。由于政策的限制導致目前，廣電行業(yè)苦于資金缺乏急需資本投入來加快發(fā)展，而大量的業(yè)外資本雖然看好廣播電視這個利潤豐厚的行業(yè)，，卻不敢輕易投入。

2.3 廣播電視行業(yè)自身的制約因素。

2.3.1 管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)不明晰。我國目前大部分廣播電視行業(yè)都沒有將管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，致使廣播電視長期以來一直以新聞宣傳單位定位，著重強調(diào)其政治屬性和宣傳職能，普遍存在著“重社會效益、輕經(jīng)濟效益，重導向、輕經(jīng)營，重喉舌功能、輕產(chǎn)業(yè)功能”的現(xiàn)象，但是我們要意識到：廣播電視的社會屬性與經(jīng)濟屬性是獨立但又相互依托的。只有創(chuàng)作出質(zhì)量上乘，受眾喜好的廣播電視節(jié)目，才能帶動廣播電視相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，厚重的經(jīng)濟積累，也可以更好的為廣播電視事業(yè)提供強有力的資金保障。

篇（9）

企業(yè)戰(zhàn)略重組是指企業(yè)為適應(yīng)外部環(huán)境及內(nèi)部資源、能力的變化,通過制定和實施業(yè)務(wù)重組、組織重組及財務(wù)重組等一系列戰(zhàn)略和政策,實現(xiàn)內(nèi)部資源和能力的重新配置和更新,以實現(xiàn)戰(zhàn)略變革或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,使組織與環(huán)境獲得動態(tài)最佳匹配,獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的、系統(tǒng)化的、動態(tài)的戰(zhàn)略行為。戰(zhàn)略重組按內(nèi)容可劃分為業(yè)務(wù)重組、財務(wù)重組和組織結(jié)構(gòu)重組。

綜觀現(xiàn)有的企業(yè)戰(zhàn)略重組理論,多是從經(jīng)濟學、法學或管理層面進行研究,如核心競爭力理論、產(chǎn)品生命周期理論、交易費用理論、規(guī)模經(jīng)濟理論、市場結(jié)構(gòu)理論、邊界理論等等。而從財務(wù)角度進行研究的卻很少,且已有的文獻只是從財務(wù)角度的某個方面研究單個企業(yè)或者單個行業(yè)的某一種重組行為,系統(tǒng)的研究體系還沒有形成。因此,本文嘗試從財務(wù)視角研究企業(yè)戰(zhàn)略重組,以期能進一步豐富和創(chuàng)新戰(zhàn)略重組理論。

一、企業(yè)戰(zhàn)略重組的手段――資本運營

企業(yè)要進行戰(zhàn)略重組,必須進行資本運營活動。所謂資本運營是指以資本增值最大化為目的,以價值管理為特征,通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整,對企業(yè)的全部資本進行有效運營的一種經(jīng)營方式。企業(yè)戰(zhàn)略重組按資本運作方式可以分為:(1)擴張型資本運營,如并購、收購資產(chǎn)或股份、合資或聯(lián)營等;(2)調(diào)整型資本運營,如股權(quán)置換、資產(chǎn)置換和資產(chǎn)剝離等;(3)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移型資本運營,如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)無償劃撥、股份回購和股權(quán)托管等。資本運營是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,其主要的特點是產(chǎn)權(quán)主體或其授權(quán)方通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式對具有運動性和盈利性的經(jīng)營性資產(chǎn)進行管理和經(jīng)營,以最大限度地實現(xiàn)其保值和增值。作為一種更高層次的經(jīng)營,資本運營對于企業(yè)追求利潤最大化、擴大市場占有率、形成規(guī)模經(jīng)濟、調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)、企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及其治理結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)資源最優(yōu)配置等具有重要的作用。現(xiàn)代企業(yè)要想獲得高速和長遠發(fā)展,必須走資本運營之路,在最短的時間內(nèi)實現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍。當前,以資本運營為手段,實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略重組不僅是當代世界經(jīng)濟發(fā)展的基本趨勢,也是提高我國企業(yè)核心競爭力和長遠發(fā)展能力的現(xiàn)實要求。

二、企業(yè)戰(zhàn)略重組的目標――公司治理

公司治理所要解決的是現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離后產(chǎn)生的委托問題,是一個多角度多層次的概念。自公司治理這一概念首次被英國經(jīng)濟學家Tricker.R.I在其所著的《公司治理》一書中提出后,各國經(jīng)濟學家從不同角度定義了公司治理。其中,比較有代表性的一種說法是組織結(jié)構(gòu)說,著名經(jīng)濟學家吳敬璉教授認為:所謂公司治理結(jié)構(gòu),是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)涉及股東、董事、高層管理者及利益相關(guān)者的關(guān)系,一般來說,合理有效的公司治理結(jié)構(gòu)對公司的經(jīng)營業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展能力有促進作用,反之,則起阻礙作用。

Karpoff and Rice(1989),Karpoff and Malatesta.(1989)分別對公司采用特殊的組織結(jié)構(gòu)反收購以及并購行為的法律約束問題進行了研究,發(fā)現(xiàn)那些采取反收購措施的公司的治理結(jié)構(gòu)較差,這從一個側(cè)面反映了資本運營可以促使公司改善治理結(jié)構(gòu)。Karpoff and Rice(1989)以13個按照美國1971年法規(guī)建立起來的企業(yè)為研究對象,這些公司有著不同一般的組織限制,股票不能交易,這意味著這些公司免除了被收購的危險。研究發(fā)現(xiàn)這些公司的業(yè)績差,公司政策有爭議,董事和經(jīng)理更換頻繁。這些事實都說明,資本運營作為一種外部控制機制,可以有效地制約經(jīng)理行為,改善公司治理。

秦軍(2004)研究顯示:資本運營有效地改善了上市公司股權(quán)高度集中的現(xiàn)象,有助于公司治理結(jié)構(gòu)的改進,對規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)大有益處,并且通過數(shù)據(jù)證明了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況嚴重制約了證券市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮,有必要通過上市公司的資本運營活動,促使上市公司股權(quán)合理化,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

三、企業(yè)戰(zhàn)略重組的效果――協(xié)同效應(yīng)

一般認為,協(xié)同效應(yīng)是指通過重組實現(xiàn)雙方企業(yè)資源、業(yè)務(wù)之間的共享和互補,達到重組后企業(yè)整體的價值大于重組前各自獨立經(jīng)營時價值的簡單相加的效果,主要包括管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個方面。而所謂財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過資本運營在財務(wù)方面產(chǎn)生的種種效益,這種效益的取得不是由于經(jīng)營活動效率的提高而引起的,它包括由于稅法、會計處理規(guī)則及證券交易帶來的內(nèi)在規(guī)定作用所產(chǎn)生的貨幣效應(yīng),還包括由于企業(yè)資金運轉(zhuǎn)的內(nèi)部化、對外投資的內(nèi)部化等作用所帶來的財務(wù)運作能力和效率的提高。

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)最終是在重組企業(yè)整合中得到的。企業(yè)進行戰(zhàn)略重組,需要通過資本運營,調(diào)整企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu),改善企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu),獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng),從而建立起能支持企業(yè)不斷發(fā)展的財務(wù)能力,進而使企業(yè)保持長期良好的財務(wù)狀況,提高企業(yè)的競爭力。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)具體表現(xiàn)在三方面。

一是使企業(yè)的資金成本降低。重組后企業(yè)擴大了規(guī)模,或是優(yōu)化了資源,相應(yīng)地降低了破產(chǎn)的風險,提高了償債能力,容易成為股市中的熱門企業(yè),使企業(yè)在資本市場上的形象整體改觀,這些都將有助于企業(yè)籌集資本成本的較低。

二是充分利用自由現(xiàn)金流量。當企業(yè)存在大量的自由現(xiàn)金流量或自有現(xiàn)金流量不足時,都可能會給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來巨大的困難,而通過戰(zhàn)略重組,可以有效合理地配置現(xiàn)金流量,優(yōu)化內(nèi)部資金的時間分布,以投向具有良好回報的項目,為企業(yè)帶來更多的資金收益。

三是獲得預期效應(yīng),推動股東財富最大化,提高企業(yè)價值。預期效應(yīng)是指由于重組使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。當企業(yè)發(fā)生重組時,被認為向人們傳達了該企業(yè)的價值將會改變和該企業(yè)的管理層將采取更有效率的管理活動的信息。因此,當重組消息傳出,必然引起企業(yè)股票價格的巨大波動。如果企業(yè)重組的是那些市盈率較低,但每股收益又較高的被市場低估的資產(chǎn)和業(yè)務(wù),可以使企業(yè)的每股收益不斷上升,股價保持持續(xù)上升的趨勢,從而推動股東財富最大化,提高企業(yè)價值。

重組整合后財務(wù)協(xié)同效應(yīng)可以通過具體的財務(wù)指標反映。林穎(2005)研究認為財務(wù)能力的改善可以反映在融資能力、投資能力、營運能力以及利潤分配等財務(wù)管理活動中,比率趨勢分析的結(jié)果可以說明財務(wù)協(xié)同效應(yīng)取得與否。吳芹(2003)研究認為可以通過分析反映償債能力、運營能力、獲利能力以及發(fā)展能力的財務(wù)指標在重組前后時期的變動,來反映協(xié)同效應(yīng)的實現(xiàn)與否。為此,本文在評價重組的效果以及重組整合后的協(xié)同效應(yīng)時,通過對企業(yè)戰(zhàn)略重組的績效評價來反映。

四、企業(yè)戰(zhàn)略重組的結(jié)果――重組績效評價

績效評價是指運用數(shù)理統(tǒng)計和運籌學的原理,選用恰當全面的指標體系,依據(jù)統(tǒng)一的標準,按照一定的程序,通過定量定性對比分析,對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益作出客觀、公正和準確的綜合性評價。戰(zhàn)略重組完成之后,重組的效果如何,能不能在重組整合后產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),這些都是企業(yè)在戰(zhàn)略重組之后要考慮的問題。較好的途徑是選取一種好的評估方法,建立相應(yīng)的指標體系,對企業(yè)戰(zhàn)略重組的績效予以評價,以期為企業(yè)的后續(xù)決策提供指導。

(一)指標體系的建立

指標體系必須能對企業(yè)重組績效作全面綜合的評價。本文根據(jù)企業(yè)所披露的年報信息,依據(jù)其資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表的主要內(nèi)容,從營運能力、償債能力、盈利能力和成長能力四個方面,選取12個財務(wù)指標作為企業(yè)重組績效的綜合評價指標,具體指標及計算過程見表1。

(二) 評價方法

由于企業(yè)戰(zhàn)略重組涉及多指標的評價體系,需要綜合評價方法從整體上反映被評價事物的整體情況,目前應(yīng)用比較廣泛的有德爾菲法、層次分析法、模糊綜合評價法及灰色系統(tǒng)綜合評價法等,評價過程比較簡單,操作方便;但是在評價過程中存在著不足,即評價指標信息重疊或某些指標之間具有較高相關(guān)性,使評價結(jié)果與真實情況不符。為此,本文利用因子分析法來評價企業(yè)戰(zhàn)略重組績效。

因子分析法來評價戰(zhàn)略重組績效的基本思想是:在收集和整理現(xiàn)有重組評價指標的基礎(chǔ)上,以較少的主因子來代替原來較多的指標,避免評價指標存在相關(guān)性而造成的信息重疊問題,根據(jù)主因子和綜合因子得分情況,判斷企業(yè)戰(zhàn)略重組績效變化問題。

因子分析法的原理如下:

設(shè)有k個觀測變量x1,x2,…,xk,將這些變量進行標準化,使得標準化后的變量的均值為0,方差為1。記原公共因子變量為f1,f2,…,fm,經(jīng)標準化后的公共因子為F1,F2,…,Fm,(m

因子分析模型為:

x1=a11F1+a12F2+…+a1mFm+ε1

x2=a21F1+a22F2+…+a2mFm+ε2

…

xk=ak1F1+ak2F2+…+akmFm+εk

其具體步驟如下。

1.逆指標的同向化

在本文所選取的指標中,包含一些逆指標,需要對其進行處理。本文采用倒數(shù)化對逆指標進行同向處理,即xj=1/xi。

2.數(shù)據(jù)標準化處理

為了對變量進行比較,并消除由于觀測量綱的差異及數(shù)量級所造成的影響,將樣本觀測數(shù)據(jù)進行標準化處理,使標準化后的變量均值為0,方差為1。其處理方法如下:

3.計算相關(guān)系數(shù)矩陣R

通過相關(guān)系數(shù)矩陣R可以發(fā)現(xiàn)各測評指標間的相關(guān)情況,從而能夠科學合理地篩選測評指標。

4.確定m個公共因子

解特征方程R-λE =0,計算相關(guān)矩陣的特征值λi,若λ1≥λ2≥∧≥λm≥0,則根據(jù)方差累計貢獻率(一般取值在85%以上)確定因子個數(shù)m。

5.求m個公共因子的載荷矩陣A

計算特征向量和初始因子載荷矩陣A;并對初始因子載荷矩陣A進行旋轉(zhuǎn),一般采用方差極大(VARIMAX)旋轉(zhuǎn),得到旋轉(zhuǎn)后的主因子解B。

6.計算主因子得分和綜合因子得分

【參考文獻】

[1] 崔世娟,孫利,藍海林.企業(yè)戰(zhàn)略重組理論綜述[J].江蘇商論,2008(10):110-111.

[2] 秦軍.我國企業(yè)并購的動因、效應(yīng)及途徑[D].河海大學博士學位論文,2004(12):2-23.

[3] 王紅業(yè).公司治理結(jié)構(gòu)的研究[J].河北企業(yè),2009(01):8-10.

篇（10）

企業(yè)戰(zhàn)略重組是指企業(yè)為適應(yīng)外部環(huán)境及內(nèi)部資源、能力的變化，通過制定和實施業(yè)務(wù)重組、組織重組及財務(wù)重組等一系列戰(zhàn)略和政策，實現(xiàn)內(nèi)部資源和能力的重新配置和更新，以實現(xiàn)戰(zhàn)略變革或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，使組織與環(huán)境獲得動態(tài)最佳匹配，獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的、系統(tǒng)化的、動態(tài)的戰(zhàn)略行為。戰(zhàn)略重組按內(nèi)容可劃分為業(yè)務(wù)重組、財務(wù)重組和組織結(jié)構(gòu)重組。

綜觀現(xiàn)有的企業(yè)戰(zhàn)略重組理論，多是從經(jīng)濟學、法學或管理層面進行研究，如核心競爭力理論、產(chǎn)品生命周期理論、交易費用理論、規(guī)模經(jīng)濟理論、市場結(jié)構(gòu)理論、邊界理論等等。而從財務(wù)角度進行研究的卻很少，且已有的文獻只是從財務(wù)角度的某個方面研究單個企業(yè)或者單個行業(yè)的某一種重組行為，系統(tǒng)的研究體系還沒有形成。因此，本文嘗試從財務(wù)視角研究企業(yè)戰(zhàn)略重組，以期能進一步豐富和創(chuàng)新戰(zhàn)略重組理論。

一、企業(yè)戰(zhàn)略重組的手段—資本運營

企業(yè)要進行戰(zhàn)略重組，必須進行資本運營活動。所謂資本運營是指以資本增值最大化為目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對企業(yè)的全部資本進行有效運營的一種經(jīng)營方式。企業(yè)戰(zhàn)略重組按資本運作方式可以分為:(1)擴張型資本運營，如并購、收購資產(chǎn)或股份、合資或聯(lián)營等;(2)調(diào)整型資本運營，如股權(quán)置換、資產(chǎn)置換和資產(chǎn)剝離等;(3)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移型資本運營，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)無償劃撥、股份回購和股權(quán)托管等。資本運營是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其主要的特點是產(chǎn)權(quán)主體或其授權(quán)方通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式對具有運動性和盈利性的經(jīng)營性資產(chǎn)進行管理和經(jīng)營，以最大限度地實現(xiàn)其保值和增值。作為一種更高層次的經(jīng)營，資本運營對于企業(yè)追求利潤最大化、擴大市場占有率、形成規(guī)模經(jīng)濟、調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)、企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及其治理結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)資源最優(yōu)配置等具有重要的作用。現(xiàn)代企業(yè)要想獲得高速和長遠發(fā)展，必須走資本運營之路，在最短的時間內(nèi)實現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍。當前，以資本運營為手段，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略重組不僅是當代世界經(jīng)濟發(fā)展的基本趨勢，也是提高我國企業(yè)核心競爭力和長遠發(fā)展能力的現(xiàn)實要求。

二、企業(yè)故略，組的目標—公司治理

公司治理所要解決的是現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離后產(chǎn)生的委托問題，是一個多角度多層次的概念。自公司治理這一概念首次被英國經(jīng)濟學家Tricker. R.!在其所著的《公司治理》一書中提出后，各國經(jīng)濟學家從不同角度定義了公司治理。其中，比較有代表性的一種說法是組織結(jié)構(gòu)說，著名經(jīng)濟學家吳敬璉教授認為:所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)涉及股東、董事、高層管理者及利益相關(guān)者的關(guān)系，一般來說，合理有效的公司治理結(jié)構(gòu)對公司的經(jīng)營業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展能力有促進作用，反之，則起阻礙作用。

Karpoff and Rice(1989)，Karpoff and Malatesta.(1989)分別對公司采用特殊的組織結(jié)構(gòu)反收購以及并購行為的法律約束問題進行了研究，發(fā)現(xiàn)那些采取反收購措施的公司的治理結(jié)構(gòu)較差，這從一個側(cè)面反映了資本運營可以促使公司改善治理結(jié)構(gòu)。Karpoff and Rice( 1989)以13個按照美國1971年法規(guī)建立起來的企業(yè)為研究對象，這些公司有著不同一般的組織限制，股票不能交易，這意味著這些公司免除了被收購的危險。研究發(fā)現(xiàn)這些公司的業(yè)績差，公司政策有爭議，董事和經(jīng)理更換頻繁。這些事實都說明，資本運營作為一種外部控制機制，可以有效地制約經(jīng)理行為，改善公司治理。

秦軍（2004)研究顯示:資本運營有效地改善了上市公司股權(quán)高度集中的現(xiàn)象，有助于公司治理結(jié)構(gòu)的改進，對規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)大有益處，并且通過數(shù)據(jù)證明了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況嚴重制約了證券市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮，有必要通過上市公司的資本運營活動，促使上市公司股權(quán)合理化，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

三、企業(yè)戰(zhàn)略，組的效果—協(xié)同效應(yīng)

一般認為，協(xié)同效應(yīng)是指通過重組實現(xiàn)雙方企業(yè)資源、業(yè)務(wù)之間的共享和互補，達到重組后企業(yè)整體的價值大于重組前各自獨立經(jīng)營時價值的簡單相加的效果，主要包括管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個方面。而所謂財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過資本運營在財務(wù)方面產(chǎn)生的種種效益，這種效益的取得不是由于經(jīng)營活動效率的提高而引起的，它包括由于稅法、會計處理規(guī)則及證券交易帶來的內(nèi)在規(guī)定作用所產(chǎn)生的貨幣效應(yīng)，還包括由于企業(yè)資金運轉(zhuǎn)的內(nèi)部化、對外投資的內(nèi)部化等作用所帶來的財務(wù)運作能力和效率的提高。

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)最終是在重組企業(yè)整合中得到的。企業(yè)進行戰(zhàn)略重組，需要通過資本運營，調(diào)整企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，獲取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，從而建立起能支持企業(yè)不斷發(fā)展的財務(wù)能力，進而使企業(yè)保持長期良好的財務(wù)狀況，提高企業(yè)的競爭力。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)具體表現(xiàn)在三方面。

一是使企業(yè)的資金成本降低。重組后企業(yè)擴大了規(guī)模，或是優(yōu)化了資源，相應(yīng)地降低了破產(chǎn)的風險，提高了償債能力，容易成為股市中的熱門企業(yè)，使企業(yè)在資本市場上的形象整體改觀，這些都將有助于企業(yè)籌集資本成本的較低。

二是充分利用自由現(xiàn)金流量。當企業(yè)存在大盆的自由現(xiàn)金流量或自有現(xiàn)金流量不足時，都可能會給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來巨大的困難，而通過戰(zhàn)略重組，可以有效合理地配置現(xiàn)金流量，優(yōu)化內(nèi)部資金的時間分布，以投向具有良好回報的項目，為企業(yè)帶來更多的資金收益。

三是獲得預期效應(yīng)，推動股東財富最大化，提高企業(yè)價值。預期效應(yīng)是指由于重組使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。當企業(yè)發(fā)生重組時，被認為向人們傳達了該企業(yè)的價值將會改變和該企業(yè)的管理層將采取更有效率的管理活動的信息。因此，當重組消息傳出，必然引起企業(yè)股票價格的巨大波動。如果企業(yè)重組的是那些市盈率較低，但每股收益又較高的被市場低估的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，可以使企業(yè)的每股收益不斷上升，股價保持持續(xù)上升的趨勢，從而推動股東財富最大化，提高企業(yè)價值。

重組整合后財務(wù)協(xié)同效應(yīng)可以通過具體的財務(wù)指標反映。林穎羽中(2005)研究認為財務(wù)能力的改善可以反映在融資能力、投資能力、營運能力以及利潤分配等財務(wù)管理活動中，比率趨勢分析的結(jié)果可以說明財務(wù)協(xié)同效應(yīng)取得與否。吳芹(2003)研究認為可以通過分析反映償債能力、運營能力、獲利能力以及發(fā)展能力的財務(wù)指標在重組前后時期的變動，來反映協(xié)同效應(yīng)的實現(xiàn)與否。為此，本文在評價重組的效果以及重組整合后的協(xié)同效應(yīng)時，通過對企業(yè)戰(zhàn)略重組的績效評價來反映。

四、企業(yè)戰(zhàn)略，組的結(jié)果—，組繃效評價

績效評價是指運用數(shù)理統(tǒng)計和運籌學的原理，選用恰當全面的指標體系，依據(jù)統(tǒng)一的標準，按照一定的程序，通過定量定性對比分析，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益作出客觀、公正和準確的綜合性評價。戰(zhàn)略重組完成之后，重組的效果如何，能不能在重組整合后產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，這些都是企業(yè)在戰(zhàn)略重組之后要考慮的問題。較好的途徑是選取一種好的評估方法，建立相應(yīng)的指標體系，對企業(yè)戰(zhàn)略重組的績效予以評價，以期為企業(yè)的后續(xù)決策提供指導。

(一)指標體系的建立

指標體系必須能對企業(yè)重組績效作全面綜合的評價。本文根據(jù)企業(yè)所披露的年報信息，依據(jù)其資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表的主要內(nèi)容，從營運能力、償債能力、盈利能力和成長能力四個方面，選取12個財務(wù)指標作為企業(yè)重組績效的綜合評價指標，具體指標及計算過程見表1。

（二)評價方法

由于企業(yè)戰(zhàn)略重組涉及多指標的評價體系，需要綜合評價方法從整體上反映被評價事物的整體情況，目前應(yīng)用比較廣泛的有德爾菲法、層次分析法、模糊綜合評價法及灰色系統(tǒng)綜合評價法等，評價過程比較簡單，操作方便;但是在評價過程中存在著不足，即評價指標信息重疊或某些指標之間具有較高相關(guān)性，使評價結(jié)果與真實情況不符。為此，本文利用因子分析法來評價企業(yè)戰(zhàn)略重組績效。

因子分析法來評價戰(zhàn)略重組績效的基本思想是:在收集和整理現(xiàn)有重組評價指標的基礎(chǔ)上，以較少的主因子來代替原來較多的指標，避免評價指標存在相關(guān)性而造成的信息重疊問題，根據(jù)主因子和綜合因子得分情況，判斷企業(yè)戰(zhàn)略重組績效變化問題。

因子分析法的原理如下:

設(shè)有k個觀測變量Xt，X2，...， Xk，將這些變量進行標準化，使得標準化后的變量的均值為O，方差為1。記原公共因子變量為f，，fz， ...， fm，經(jīng)標準化后的公共因子為F? Fz， ...， Fm，(m

因子分析模型為:

其具體步驟如下。

1.逆指標的同向化

在本文所選取的指標中，包含一些逆指標，需要對其進行處理。本文采用倒數(shù)化對逆指標進行同向處理，即x;=1 /x。

2.數(shù)據(jù)標準化處理

為了對變量進行比較，并消除由于觀測量綱的差異及數(shù)量級所造成的影響，將樣本觀測數(shù)據(jù)進行標準化處理，使標準化后的變量均值為0.方差為1。其處理方法如下:

3.計算相關(guān)系數(shù)矩陣R

通過相關(guān)系數(shù)矩陣R可以發(fā)現(xiàn)各測評指標間的相關(guān)情況，從而能夠科學合理地篩選測評指標。

4.確定m個公共因子

解特征方程舊一TE卜0，計算相關(guān)矩陣的特征值T，若T，入2)八)入m〕。，則根據(jù)方差累計貢獻率(一般取值在85%以上)確定因子個數(shù)m。

5.求m個公共因子的載荷矩陣A

計算特征向量和初始因子載荷矩陣A;并對初始因子載荷矩陣A進行旋轉(zhuǎn)，一般采用方差極大(VARIMAX)旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的主因子解B。

6.計算主因子得分和綜合因子得分

因子變量確定后，就可以計算每一樣本的m個公共因子得分;同時還可以按照公式

計算綜合評價指標值。

篇（11）

0 引言

衣食住行中“衣”排在首位，服裝業(yè)的發(fā)展狀況關(guān)系到人類的生存乃至發(fā)展。服裝業(yè)只有不斷地發(fā)展，才能滿足人口數(shù)量持續(xù)增長和生活水平不斷提升的需要。紡織服裝業(yè)是河南省傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和重要的民生產(chǎn)業(yè)，是河南省重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一。建國后，尤其是改革開放后，河南省紡織服裝業(yè)抓住機遇，深化改革開放，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，積極參與國內(nèi)外市場竟爭，生產(chǎn)經(jīng)營獲得長足發(fā)展。目前己形成了棉紡織、化纖、針織、服裝、家用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品、紡織機械器材等門類相對齊全且有一定規(guī)模的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。

1河南服裝業(yè)的現(xiàn)狀與問題

近年來，河南更是發(fā)揮自身優(yōu)勢，河南服裝業(yè)有了突飛猛進的發(fā)展，已形成了一批初具規(guī)模的企業(yè)和具備相當知名度的品牌，在全國舞臺上扮演越來越重要的角色。河南服裝業(yè)已成為全國增速最快的省份之一，并成為河南六大經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一。服裝工業(yè)增加值比重達到16.1%；以褲業(yè)為特色的鄭州服裝產(chǎn)業(yè)年銷售收入突破100億元，以針織內(nèi)衣為特色的安陽針織產(chǎn)業(yè)年銷售收入超過50億元，新野、尉氏、新密、扶溝、虞城等一批特色園區(qū)初具規(guī)模。目前，鄭州己成為全國最大的女褲生產(chǎn)、加工、流通基地和全國重要的男褲生產(chǎn)基地之一，形成一批在國內(nèi)具有一定影響力的品牌，如夢舒雅、太可思、婭麗達、渡森、五朵云、紐倫、戈洛瑞絲、歐利、金盾等品牌。

河南服裝比起沿海服裝強省，還有不小的差距。這表現(xiàn)在河南服裝業(yè)至今還沒有在國內(nèi)叫的響的名牌，雖然涌現(xiàn)出了夢舒雅、婭利達、黑貝等一批知名企業(yè)，但在國內(nèi)市場的影響力卻很小。同時河南服裝的產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)也顯得較為雜亂無章，工業(yè)園區(qū)缺乏規(guī)范化的結(jié)構(gòu)設(shè)計和科學的管理方法，這在一定程度上制約著河南服裝業(yè)的快速發(fā)展。這些河南服裝業(yè)在發(fā)展中遇到的難題可以通過資本運營來緩解。

2解決河南服裝業(yè)現(xiàn)存問題的資本運營模式研究

上市公司作為資本運營相對成熟的方式，是大多數(shù)企業(yè)發(fā)展的目標和方向，河南服裝企業(yè)眾多，但是服裝板塊在整個上市公司中所占比重卻比較小。上市公司是我國眾多企業(yè)中較為優(yōu)秀的企業(yè)，更是的標桿企業(yè)，因此，證監(jiān)會對公司上市的審核條件也比較嚴格。紡織服裝業(yè)企業(yè)規(guī)模偏小，零散分布，缺乏集群效應(yīng)，很難實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，不能在股票公開上市。在我國資本市場口趨完善的進程中，紡織服裝非上市公司應(yīng)該把握機會，加入上市公司的陣營，以贏取更多更廣的融資渠道和發(fā)展空間。

就地域分布來看，紡織服裝上市公司主要分布在20個省市，其中浙江以15家居首，其次是江蘇13家，上海7家，福建、廣東、山東各6家，河北、四川各3家，安徽、北京、河南、湖北、湖南、遼寧各2家，甘肅、海南、內(nèi)蒙古、寧夏、青海、新疆各1家。這個分布說明紡織服裝上市公司在江蘇、浙江、上海、廣東、福建、山東等東部沿海省市分布較為密集，尤其是在長三角經(jīng)濟帶，幾乎占到了一半，在這些區(qū)域，近年已逐步形成了產(chǎn)業(yè)集群，并有著明顯的內(nèi)部和外部的規(guī)模經(jīng)濟效益，一批企業(yè)從競爭的關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)樯舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈或者同業(yè)融合的伙伴關(guān)系。具體到河南服裝業(yè)，經(jīng)筆者研究與分析，可參照一下資本運營模式：

1.兼并收購

作為資本運營的核心內(nèi)容，兼并收購是河南服裝業(yè)運用的最多的資本運營模式。就并購而言，常見的并購方式有橫向、縱向和混合并購。橫向并購最大的特點就是可以變競爭對手為關(guān)聯(lián)企業(yè)，河南紡織服裝行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭非常激烈，相互之間壓低價格，使行業(yè)平均利潤持續(xù)壓低，橫向并購可以緩解這種過度競爭；縱向并購的并購對象主要是處于一條產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，服裝產(chǎn)品生產(chǎn)工序復雜，產(chǎn)業(yè)鏈較廣，從原料生產(chǎn)、纖維制造、紡織、印染，輔料生產(chǎn)，服裝生產(chǎn)等，縱向并購可以把不同環(huán)節(jié)的企業(yè)融合在一起，加快生產(chǎn)速度，降低交易成本；混合并購的并購對象是其他行業(yè)的企業(yè)，彼此之間原本沒有太多的相同和聯(lián)系，很多服裝企業(yè)都傾向于運用這種并購方式，為達到多元化經(jīng)營的目的，將資金投向其他行業(yè)。

2.資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離也是河南服裝業(yè)常用的資本運營模式之一。資產(chǎn)剝離的標的主要是資產(chǎn)，以股權(quán)為標的的剝離主要是被那些盲目擴張的企業(yè)采用，發(fā)生次數(shù)較少。服裝企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)更新?lián)Q代很快，新設(shè)備在提高產(chǎn)品質(zhì)量之余還可以減少能源消耗和工人成本，因此就產(chǎn)生了不少閑置的生產(chǎn)設(shè)備，這些資產(chǎn)預計未來不能給企業(yè)帶來生產(chǎn)經(jīng)營上的經(jīng)濟利益，把它們剝離出企業(yè)之外，還能有一定的現(xiàn)金流入。除了設(shè)備之外，其他被剝離掉的資產(chǎn)還有廠房、土地使用權(quán)、久置不用的原材料等，廠房和土地使用權(quán)屬十金額較大的固定資產(chǎn)，占用著大筆的資金，如果被閑置的話，會降低資產(chǎn)營運能力，把這些資產(chǎn)剝離掉可以將資金用于增值較快的資產(chǎn)項目。

3.產(chǎn)業(yè)集群

以產(chǎn)業(yè)集群方式，完善產(chǎn)業(yè)鏈條的建設(shè)，細化分工，協(xié)同多于競爭，使集群內(nèi)企業(yè)在原材料的使用上能夠縮短采購時間和成本，甚至達成企業(yè)聯(lián)盟之目的，即幾個企業(yè)通過訂立協(xié)議結(jié)成的組織體，共同分擔收益和風險，以實現(xiàn)共同目標。 培育集群內(nèi)行業(yè)協(xié)會組織，對于政府和企業(yè)間的溝通、制定行業(yè)標準、規(guī)范行業(yè)秩序、協(xié)調(diào)行業(yè)糾紛、保證行業(yè)公正等方而都具備獨有的作用。

4.資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換，在河南服裝也較為常見。所謂資產(chǎn)置換，指企業(yè)用已經(jīng)或即將閑置的資產(chǎn)，向其他企業(yè)換取自身需要的資產(chǎn)的活動。資產(chǎn)置換在細節(jié)實質(zhì)上是收購和資產(chǎn)剝離的結(jié)合，是擴張和收縮的結(jié)合。換出閑置資產(chǎn)是一種收縮型運營，而換入新資產(chǎn)是擴張型運營。理論界普遍把這種資本運營方式劃入到擴張型的資本運營，主要因為換出是為了換入，重點在換入的新資產(chǎn)上，它是一種資本再擴張行為。

5.租賃經(jīng)營

租賃經(jīng)營，是一種圍繞經(jīng)營權(quán)展開的產(chǎn)權(quán)交易方式，所有者在一定時期內(nèi)將企業(yè)部分資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)出租給承租方，承租方不管經(jīng)營狀況如何，按合同定期繳納租金給所有者。租賃經(jīng)營不僅僅是一種籌資方式，更是企業(yè)資本運營的新方式。它能夠在保證所有權(quán)不改變的前提下，推動經(jīng)營者積極地利用閑置資產(chǎn)，來提高資本運營效率。在資本運營的眾多方式中，租賃經(jīng)營在河南服裝業(yè)的以特許經(jīng)營，許可加盟等方式延伸和激活資本。

另外其他的資本運營方式，諸如債務(wù)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)分立股份回購、托管經(jīng)營、股票上市等作為資本運營的河南服裝業(yè)資本運營的輔助方式。

3 小結(jié)

河南服裝業(yè)資本運營模式較為單一集中，對兼并重組這類擴張型資本運營模式非常青睞，占到41%，其次是資產(chǎn)剝離和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，分別占26%和24%，資產(chǎn)置換和債務(wù)重組發(fā)生頻率較少，只占10%不到，之所以會形成這樣的分布情況，一方面是因為河南服裝企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效益不明顯，兼并收購能以最快的速度擴大規(guī)模，搶占市場；另一方面，河南服裝企業(yè)設(shè)備落后，很多機器、生產(chǎn)線依然停滯在上世紀的水平，技術(shù)不夠先進，再加上管理水平不高，通過資產(chǎn)剝離等資本運營模式可以甩掉企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的栓桔，整合優(yōu)勢資源，脫離困境。另外，對于眾多中小企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集群和租賃經(jīng)營不失為降低成本，盤活資產(chǎn)的良好運作方式。

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