緒論：寫(xiě)作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇新三板掛牌申報(bào)材料范文，希望它們能為您的寫(xiě)作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

真正迫使四維傳媒下定決心的還不是這些。如果繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)，四維傳媒的相關(guān)信息很快就要預(yù)披露，如果是兩年前的審批節(jié)奏，披露一兩個(gè)月就掛牌，但如果從披露到掛牌還要很長(zhǎng)時(shí)間的話(huà)，四維傳媒的管理層擔(dān)心，關(guān)鍵技術(shù)、商業(yè)模式的公開(kāi)，會(huì)給公司帶來(lái)無(wú)形的壓力。

作為一家成長(zhǎng)型企業(yè)，四維傳媒的迅速發(fā)展仍然需要大量的資金。不過(guò)，他們已經(jīng)找好了融資渠道：盡快申請(qǐng)到新三板掛牌，然后通過(guò)定向增發(fā)募集資金。實(shí)際上，四維傳媒只是在即將到來(lái)的新三板熱潮中，希望搭上早班車(chē)的企業(yè)之一。

目前，因IPO停滯，800多家排隊(duì)上市的企業(yè)已然形成“堰塞湖”，轉(zhuǎn)到香港或境外上市仍面臨各種政策障礙，借道新三板無(wú)疑成為當(dāng)下一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

三板市場(chǎng)起源于2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早的功能是承接兩網(wǎng)公司和退市公司。2006年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，謂之“新三板”，之后，新三板的覆蓋范圍又?jǐn)U充至上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。今年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。

5月28日，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則公布實(shí)施后，在新制度框架內(nèi)審核通過(guò)的首批7家企業(yè)正式在新三板掛牌。

但無(wú)論是四維傳媒，還是剛掛牌的這7家企業(yè)，他們有著共同特點(diǎn)，那就是都來(lái)自新三板目前覆蓋范圍內(nèi)的四個(gè)高科技園區(qū)。截至目前，在新三板掛牌的企業(yè)只有200多家。

青島一家從事網(wǎng)絡(luò)招聘的企業(yè)創(chuàng)始人抱怨“等得頭發(fā)都白了”，他看重的是新三板的融資功能，因?yàn)橐患椅瓷鲜衅髽I(yè)如果進(jìn)行私募融資，面對(duì)的可能只有幾個(gè)潛在買(mǎi)家，但在新三板平臺(tái)上，就可能有成千上萬(wàn)個(gè)買(mǎi)家。

從現(xiàn)實(shí)的角度講，新三板擴(kuò)容的確被多種力量寄予厚望。全國(guó)各地的高科技園區(qū)儲(chǔ)備了兩三千家創(chuàng)新型中小企業(yè)，備戰(zhàn)新三板，其中有1000余家在接受券商輔導(dǎo)。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的信息，目前終止IPO審查的企業(yè)已達(dá)194家，他們背后站著大量的VC/PE股東，有機(jī)構(gòu)初步測(cè)算，因IPO受阻而套牢的PE資金約達(dá)30億元，涉及120多家PE/VC機(jī)構(gòu)。深陷IPO堰塞湖的PE/VC急需找到新出口。

今年5月下旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席劉新華曾在公開(kāi)場(chǎng)合明確表示，將擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍。

篇（2）

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-02

一、我國(guó)“新三板”市場(chǎng)發(fā)展歷程

三板市場(chǎng)起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”），最早承接原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市公司，稱(chēng)為“舊三板”。2006年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司試點(diǎn)進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓股份，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，為區(qū)別于原代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的兩網(wǎng)公司及退市企業(yè)故稱(chēng)“新三板”?！靶氯濉笔袌?chǎng)經(jīng)歷了“中關(guān)村試點(diǎn)”、“擴(kuò)大試點(diǎn)”和“全國(guó)擴(kuò)容”三個(gè)重要發(fā)展階段。

（一）中關(guān)村試點(diǎn)階段。2006年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司試點(diǎn)進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓股份。中關(guān)村園區(qū)管委會(huì)代表北京市政府與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)簽訂了《合作監(jiān)管備忘錄》，這是我國(guó)探索建立多層次的資本市場(chǎng)體系的重要里程碑。

試點(diǎn)階段，共有134家企業(yè)在“新三板”市場(chǎng)掛牌，其中7家企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板或中小板上市。

（二）擴(kuò)大試點(diǎn)階段。2012年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》，宣布擴(kuò)大試點(diǎn)范圍至北京中關(guān)村、上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海；9月，證監(jiān)會(huì)與四地政府簽署擴(kuò)大試點(diǎn)合作備忘錄，標(biāo)志著 “新三板”市場(chǎng)開(kāi)始從北京拓展至全國(guó)。同年9月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司成立，具體負(fù)責(zé)“新三板”市場(chǎng)掛牌交易規(guī)則制訂、掛牌管理、系統(tǒng)建設(shè)、信息披露等工作。在擴(kuò)大試點(diǎn)階段，共有約120家企業(yè)在“新三板”市場(chǎng)掛牌。

（三）全國(guó)擴(kuò)容階段。今年6月19日，總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的多項(xiàng)政策，包括將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)的決定，開(kāi)創(chuàng)了“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的全新局面。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司一方面抓緊完善全國(guó)擴(kuò)容的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，一方面在全國(guó)各主要城市開(kāi)展路演活動(dòng)，全國(guó)擴(kuò)容進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，未來(lái)三年將有數(shù)千家企業(yè)選擇“新三板”市場(chǎng)掛牌，市值規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億元。

二、我國(guó)“新三板”市場(chǎng)的重要特征

從“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展歷程，可以看到政府在“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵階段起著主導(dǎo)作用，具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一是政府制定并把握著“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展步伐。與發(fā)達(dá)國(guó)家場(chǎng)外市場(chǎng)先自發(fā)交易、形成規(guī)模后再由政府規(guī)范發(fā)展不同，我國(guó)的“新三板”市場(chǎng)從誕生伊始就備受“呵護(hù)”，從最初的國(guó)務(wù)院特批中關(guān)村試點(diǎn)，到十報(bào)告明確提出“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，再到6月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定將“新三板”試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)。從無(wú)到有，從探索到規(guī)范，從試點(diǎn)到全國(guó)，“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的每一步，都是按照國(guó)務(wù)院的整體部署進(jìn)行的。

二是地方政府的補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策，極大提高企業(yè)掛牌的熱情。在中關(guān)村試點(diǎn)階段，為鼓勵(lì)園區(qū)企業(yè)掛牌，中關(guān)村科技園區(qū)就給予掛牌企業(yè)90至140萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)。擴(kuò)大試點(diǎn)階段，四地政府對(duì)掛牌企業(yè)的高額補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策，是推動(dòng)掛牌企業(yè)數(shù)量暴增的直接因素。隨著全國(guó)擴(kuò)容進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，為鼓勵(lì)轄區(qū)企業(yè)掛牌“新三板”，各地政府各顯神通，或提供高額補(bǔ)貼，或給予稅收優(yōu)惠。有形的補(bǔ)貼、實(shí)在的稅收優(yōu)惠，覆蓋了企業(yè)掛牌的成本，極大的提高了企業(yè)掛牌的熱情。

三、當(dāng)前的市場(chǎng)特點(diǎn)及中小企業(yè)掛牌“新三板”市場(chǎng)的成本收益分析

（一）當(dāng)前的市場(chǎng)特點(diǎn)

1.宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)運(yùn)行。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，短期內(nèi)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的壓力較大，為此國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出了“統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，積極擴(kuò)大有效需求，著力推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷深化改革開(kāi)放，著力保障和改善民生”的要求。

長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、淘汰低產(chǎn)高耗企業(yè)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將是未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要脈絡(luò)。

2.“新三板”市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能尚不完善。首先，“新三板”市場(chǎng)融資功能有限，目前只能采用定向增發(fā)方式進(jìn)行融資，這屬于私募股權(quán)融資范疇，融資難度較大。第二，核心問(wèn)題，“新三板”市場(chǎng)尚未建立轉(zhuǎn)板制度，極大地影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌熱情。

（二）掛牌成本分析

1.直接成本：規(guī)范成本及券商收費(fèi)。中小企業(yè)公司往往經(jīng)營(yíng)管理不夠規(guī)范，在改制的過(guò)程中常需要完成諸如規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、建立內(nèi)控制度、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易、明確主營(yíng)業(yè)務(wù)及盈利模式等多項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，需要大量規(guī)范成本。此外，企業(yè)聘請(qǐng)證券公司作為主辦券商進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，也需要付出大約100萬(wàn)人民幣的費(fèi)用。

2.機(jī)會(huì)成本：短期無(wú)法登陸主板市場(chǎng)。綜合考慮主板市場(chǎng)IPO企業(yè)的排隊(duì)情況，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行制度改革的方向，筆者認(rèn)為短期內(nèi)轉(zhuǎn)板制度難以推出。掛牌“新三板”市場(chǎng)，短期內(nèi)無(wú)法登陸滬深主板市場(chǎng)上市。

3.未來(lái)的成本：公眾公司的成本。公眾公司定期完成信息披露工作，企業(yè)將受到證券公司、媒體、公眾的更嚴(yán)格的監(jiān)督，并不可避免地承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。

（三）掛牌收益分析

1.直接收益：政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠。伴隨“新三板”市場(chǎng)全國(guó)擴(kuò)容配套規(guī)定的出臺(tái)，各地政府都將出臺(tái)對(duì)應(yīng)的補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠政策，這將是掛牌企業(yè)獲得的最直接收益。

2.間接收益：增加融資渠道。企業(yè)掛牌后，可以通過(guò)向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)等方式獲得融資。截至2012年底，“新三板”市場(chǎng)累計(jì)完成定向增發(fā)融資60余次，募集資金約25億元，平均單次募集資金額約為4000萬(wàn)元，部分滿(mǎn)足企業(yè)融資需求。

3.未來(lái)收益：提升企業(yè)綜合實(shí)力。成為公眾公司，需要接受市場(chǎng)監(jiān)督，要求企業(yè)規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司管理、捋順發(fā)展戰(zhàn)略、明確盈利模式，客觀(guān)上提升了企業(yè)綜合實(shí)力、提高企業(yè)知名度、樹(shù)立企業(yè)品牌，有助于企業(yè)開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)，并獲得更多金融機(jī)構(gòu)支持。

四、針對(duì)中小企業(yè)掛牌發(fā)展策略的建議

（一）大部分中小企業(yè)應(yīng)選擇掛牌“新三板”市場(chǎng)，少數(shù)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)可選擇直接IPO上市。我國(guó)現(xiàn)有各類(lèi)企業(yè)約1300萬(wàn)家，在滬深兩個(gè)交易所上市交易的企業(yè)共2300余家，全國(guó)擴(kuò)容后“新三板”市場(chǎng)的設(shè)計(jì)容量約為8萬(wàn)家。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)“金字塔形”構(gòu)造，塔底是各類(lèi)企業(yè)，塔中是“新三板”市場(chǎng)，塔頂是滬深交易所中小板、創(chuàng)業(yè)板及主板市場(chǎng)。這種金字塔形結(jié)構(gòu)，決定了絕大部分公眾公司將長(zhǎng)期停留“新三板”市場(chǎng)，進(jìn)入中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量是有限的。

企業(yè)IPO成本收益主要特點(diǎn)是：投入高、收益高。擬IPO企業(yè)一般提前三年開(kāi)展改制、規(guī)范管理等準(zhǔn)備工作，IPO申報(bào)材料提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)后，仍需排隊(duì)等候?qū)徍?，如遇中?guó)證監(jiān)會(huì)政策收緊，獲準(zhǔn)上市時(shí)間隨之遞延。整個(gè)排隊(duì)審核過(guò)程動(dòng)輒需要兩至三年的時(shí)間，且需保證申報(bào)企業(yè)在排隊(duì)審核期間業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升，其難度可見(jiàn)一斑。因?yàn)閼?zhàn)線(xiàn)長(zhǎng)、投入高，可能對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)過(guò)度透支，對(duì)于IPO申報(bào)企業(yè)而言，大有不成功便成仁的悲壯。企業(yè)掛牌“新三板”成本收益主要特點(diǎn)是：投入不高、收益尚可，掛牌流程較為簡(jiǎn)便，從開(kāi)展前期改制、規(guī)范管理工作，到申報(bào)掛牌一般可以在一年左右時(shí)間完成，申報(bào)掛牌的過(guò)程，一般不會(huì)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

雖然“新三板”市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制尚不明確，但是隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)工作的不斷深入，轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立是市場(chǎng)的必然選擇。中小企業(yè)掛牌“新三板”市場(chǎng)后，利用獲取的便利條件，可以更加專(zhuān)注于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，逐步獲取更高層次的資本市場(chǎng)的認(rèn)可與支持。

（二）掛牌企業(yè)在獲得資本市場(chǎng)監(jiān)督支持以外，應(yīng)積極獲取政策支持等政府資源。我國(guó)“新三板”市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下有序發(fā)展的，是“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的具體手段。但受限于市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不夠完善，掛牌企業(yè)從“新三板”市場(chǎng)獲得的支持往往不足以滿(mǎn)足其發(fā)展需要。地方政府出臺(tái)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)中小企業(yè)掛牌的主要目的有兩個(gè)，一是支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加速地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；二是在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，招攬全國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)落戶(hù)。越是經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的地區(qū)，越是愿意提供誘人的優(yōu)惠政策，以期在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮中獲得地方經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足發(fā)展。

作為中小企業(yè)，應(yīng)積極把握國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，以?huà)炫啤靶氯濉笔袌?chǎng)為重要契機(jī)，全力爭(zhēng)取政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、土地資源、金融支持等政策支持，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]李淑龍，蔣虹.美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2004（10）.

[2]胡淑麗.論中國(guó)新三板市場(chǎng)的功能、主體定位及制度創(chuàng)新.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010（13）.

[3]劉紀(jì)鵬，劉志明.發(fā)展三板市場(chǎng)必須明確的三個(gè)戰(zhàn)略.經(jīng)濟(jì)參考研究，2010（36）.

篇（3）

會(huì)上，劉鵬指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，以間接融資為主的金融體系使得中小企業(yè)很難進(jìn)入資本市場(chǎng)，中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難的“兩多兩難”問(wèn)題比較突出，要解決投融資不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)十分必要。他表示，作為面向創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的資本市場(chǎng)，新三板的風(fēng)險(xiǎn)包容度較高，對(duì)申請(qǐng)掛牌企業(yè)不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況也不做實(shí)質(zhì)性判斷，有利于擴(kuò)大中小企業(yè)的融資渠道；其投資群體主要以注冊(cè)資本在500萬(wàn)元人民幣以上的機(jī)構(gòu)投資者為主，同時(shí)證券類(lèi)資產(chǎn)不低于300萬(wàn)的個(gè)人亦可參與。對(duì)于掛牌企業(yè)，新三板不限所有制形式，無(wú)論是國(guó)有控股公司還是民營(yíng)企業(yè)、外商投資公司均可申請(qǐng)掛牌；除國(guó)家限制性行業(yè)之外，新三板對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)均予以開(kāi)放。

據(jù)劉鵬介紹，近年來(lái)新三板發(fā)展迅速，截至2012年12月31日，新三板掛牌公司累計(jì)融資52次，共計(jì)融資22.87億元，平均單次融資額為4399萬(wàn)元。2013年前11個(gè)月，新三板定向發(fā)行融資次數(shù)超過(guò)前7年總和，達(dá)58次，募集資金9.93億元，平均單次融資額約為1712萬(wàn)元。其中，掛牌同時(shí)定向發(fā)行9次，掛牌后定向發(fā)行49次；單筆最大融資額9000萬(wàn)元，最小融資額59萬(wàn)元。

劉鵬表示，目前全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正在按照《決定》緊鑼密鼓地修改業(yè)務(wù)規(guī)則，并將于近期集中受理首批申報(bào)材料，截至2013年11月，新三板累計(jì)掛牌企業(yè)已達(dá)348家。

上市是解決投融資矛盾的關(guān)鍵

對(duì)于投融資之間的矛盾，張繩良認(rèn)為這是必然的，而要解決這一矛盾，上市是企業(yè)最好的選擇。因?yàn)橐环矫嫔鲜泄居忻鞔_的掛牌價(jià)格，能夠保障股權(quán)買(mǎi)賣(mài)不會(huì)像菜市場(chǎng)買(mǎi)菜一樣可以討價(jià)還價(jià)；另一方面，企業(yè)通過(guò)“準(zhǔn)確、完整、及時(shí)”的信息披露，不但減少了投資者不必要的盡職調(diào)查，節(jié)約了雙方的交互成本，還能夠贏(yíng)得投資者的信任。同時(shí)，企業(yè)上市后，投資者也無(wú)需再“苦等”企業(yè)分紅，而可以直接通過(guò)市場(chǎng)交易獲取利潤(rùn)。

此外，張繩良還表示，上市對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展也會(huì)帶來(lái)很多利好幫助。首先能夠擴(kuò)大融資渠道，解決融資問(wèn)題，增加安全邊際。其次，能夠增加財(cái)富效益。福建永輝超市上市后，在全國(guó)20個(gè)省市設(shè)立了門(mén)店，目前市值已達(dá)300億元左右，其兩位實(shí)際控制人持有的25%的股份對(duì)應(yīng)的投資額也增值到75億元。三是廣告和宣傳效益明顯。且不論主板和創(chuàng)業(yè)板，僅就新三板掛牌公司而言，網(wǎng)上搜索結(jié)果就超過(guò)10萬(wàn)條，企業(yè)要引導(dǎo)好這種宣傳，發(fā)展好自己的主業(yè)。同時(shí)，上市后，公司在結(jié)構(gòu)上也會(huì)有明顯調(diào)整，雖然“三會(huì)一層”的決策周期會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)，但能夠提高決策的科學(xué)性，為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。

篇（4）

將檢查機(jī)構(gòu)底稿

“《通知》要求首發(fā)公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)把信息披露質(zhì)量，堅(jiān)決遏制虛假信息披露行為。檢查中發(fā)現(xiàn)存在嚴(yán)重執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題的，將轉(zhuǎn)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)依法處理；發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱等明確線(xiàn)索的，將轉(zhuǎn)稽查部門(mén)做進(jìn)一步調(diào)查；涉嫌犯罪的，將依法移送司法機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任?！鄙鲜霰Ｋ]代表人表示，雖然法律法規(guī)對(duì)于中介機(jī)構(gòu)有了上述明確規(guī)定，但是通過(guò)《通知》的形式進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的連帶責(zé)任。

此次檢查將包括保薦機(jī)構(gòu)底稿?！半m然按照相關(guān)規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)的底稿必須充分符合法律法規(guī)，但是在實(shí)際操作過(guò)程中，有部分券商機(jī)構(gòu)也會(huì)為迎合客戶(hù)的需求，對(duì)于部分問(wèn)題采取睜一只眼閉一只眼的態(tài)度?！痹摫Ｋ]代表人指出，“底稿是反映一家中介機(jī)構(gòu)是否細(xì)致地完成了本職工作的最直接證據(jù)，與結(jié)論性的材料相比，底稿更明確地反映了中介機(jī)構(gòu)做了多少工作。”舉例來(lái)說(shuō)，就上市公司的供應(yīng)商來(lái)看，如果上市公司聲稱(chēng)有20家供應(yīng)商，底稿內(nèi)將明確地包括這20家供應(yīng)商提供的蓋章等函證，以明確地反映公司與供應(yīng)商之間的往來(lái)關(guān)系。

值得注意的是，《通知》要求中介機(jī)構(gòu)特別關(guān)注發(fā)行人是否存在自我交易、關(guān)聯(lián)方代為支付成本費(fèi)用等、與利益群體?。ūＫ]機(jī)構(gòu)、PE機(jī)構(gòu)等及關(guān)聯(lián)方）發(fā)生交易往來(lái)、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調(diào)控期間費(fèi)用等十二項(xiàng)粉飾或操縱利潤(rùn)情形。

從2012年4月“進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革”起，到5月的14號(hào)公告、10月的會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示4號(hào)、12月的專(zhuān)項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查通知，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的意味越來(lái)越濃。

有知情人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，1月8日的證監(jiān)會(huì)IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)會(huì)議的核心內(nèi)容即為提高信息披露水平。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在檢查工作會(huì)議上明確表態(tài)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)企業(yè)審核承擔(dān)責(zé)任，并表示：“凡是進(jìn)入行政受理程序的，就必須承擔(dān)申報(bào)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的責(zé)任。造成嚴(yán)重后果的，承擔(dān)更嚴(yán)重責(zé)任?！?/p>

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)將成立不少于15個(gè)小組，100多人，進(jìn)行重點(diǎn)抽查。上述知情人士向記者透露，姚剛于會(huì)議上強(qiáng)硬表態(tài)，對(duì)“沒(méi)把握的項(xiàng)目，就撤回去；3月31日之前完成自查”。

財(cái)務(wù)審查將分三個(gè)階段進(jìn)行：第一階段為自查，以保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師為主，對(duì)報(bào)告期全部財(cái)務(wù)狀況自查，于3月底前完成；第二階段在4月到5月，為復(fù)核階段，證監(jiān)會(huì)審核部門(mén)對(duì)每家在審企業(yè)的自查報(bào)告進(jìn)行全面復(fù)核，預(yù)審員還要結(jié)合審核中發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題，進(jìn)行反饋及回復(fù)，對(duì)照自查報(bào)告，發(fā)現(xiàn)有該查不查的，直接移交稽查立案；最后一個(gè)階段為現(xiàn)場(chǎng)檢查，證監(jiān)會(huì)將選取20-50家進(jìn)行。

數(shù)個(gè)項(xiàng)目已立案

證監(jiān)會(huì)及下屬各部門(mén)將動(dòng)員全系統(tǒng)的力量參與進(jìn)來(lái)，進(jìn)行此次專(zhuān)項(xiàng)檢查。

姚剛在會(huì)議上表示：“證監(jiān)會(huì)黨委對(duì)這次檢查工作也非常重視，發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、稽查局、兩交易所、六證監(jiān)局（即上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳證監(jiān)局）都要抽調(diào)人員來(lái)進(jìn)行這項(xiàng)工作，如果發(fā)現(xiàn)重大問(wèn)題，稽查局將提前介入；我們現(xiàn)在已經(jīng)有幾個(gè)項(xiàng)目立案了，陸續(xù)結(jié)案后，有幾家中介機(jī)構(gòu)將面臨監(jiān)管或處罰的情況?！?/p>

上述知情人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，證監(jiān)會(huì)此次對(duì)待財(cái)務(wù)審查違規(guī)的機(jī)構(gòu)態(tài)度十分強(qiáng)硬，將采取監(jiān)管措施和行政處罰雙重手段進(jìn)行懲處。

據(jù)悉，收到警示函的機(jī)構(gòu)，將影響其評(píng)級(jí)，相應(yīng)會(huì)增多其投?；鸬睦U納，也影響其新業(yè)務(wù)資格的審批。行政處罰則是指本輪檢查工作后，還出現(xiàn)問(wèn)題，將按照法律規(guī)定上限的一倍到五倍來(lái)進(jìn)行處罰。

證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部主任賈文勤也于會(huì)上表態(tài)，新股發(fā)行的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，除了新股信息披露提前以外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)欺詐零容忍的態(tài)度也已明確。

“此前會(huì)計(jì)師事務(wù)所重審計(jì)數(shù)量而輕審計(jì)質(zhì)量、重報(bào)表數(shù)據(jù)之間的會(huì)計(jì)關(guān)系而輕非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；重財(cái)務(wù)報(bào)表而輕招股說(shuō)明書(shū)；財(cái)報(bào)都對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了美化修飾。這些都直接導(dǎo)致了相關(guān)部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控的缺失，證監(jiān)會(huì)此番傾力加強(qiáng)財(cái)務(wù)審查，過(guò)程中會(huì)計(jì)師事務(wù)所所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任勢(shì)必要加強(qiáng)?！币淮笮腿掏缎腥耸咳绱嗽u(píng)價(jià)。

2012年上半年新上市公司104家，其中上半年業(yè)績(jī)下降的占29%，下降幅度超過(guò)50%的占6%，比往年有明顯增加；截至2012年11月，在審企業(yè)中業(yè)績(jī)下降的占比也較高。

對(duì)此發(fā)行部主任劉春旭表示：“2012年的一系列措施推出以來(lái)，發(fā)行部一直在處理一批信息披露存在違規(guī)違法的案例，大多數(shù)問(wèn)題出在財(cái)務(wù)信息上。我們準(zhǔn)備處理的案例中，有的項(xiàng)目存在下滑跡象的，審核部門(mén)曾經(jīng)提示過(guò)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人做風(fēng)險(xiǎn)披露?！?/p>

同時(shí)，劉春旭表示證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作也要相應(yīng)調(diào)整思路，對(duì)如實(shí)披露信息的、且不存在明顯不符合規(guī)定的企業(yè)，將核準(zhǔn)發(fā)行。已有業(yè)績(jī)下滑仍過(guò)會(huì)的企業(yè)案例會(huì)考慮出臺(tái)些專(zhuān)項(xiàng)信息披露指引。并強(qiáng)調(diào)十七條“公司是否存在其他影響發(fā)行上市和投資者判斷的重大事項(xiàng)”都應(yīng)披露，鼓勵(lì)要從投資者角度考慮充分披露信息，披露數(shù)據(jù)到最近一季度。

據(jù)悉，1月8日上午深交所已針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)、餐飲行業(yè)了專(zhuān)項(xiàng)指引。由于中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要細(xì)化相關(guān)的材料，這在客觀(guān)上一定程度地逼迫上市企業(yè)自己放慢審核節(jié)奏。

國(guó)信保薦22家居首

本報(bào)記者 李意安 發(fā)自上海

從2012年的IPO市場(chǎng)成績(jī)來(lái)看，除中信證券由2011首發(fā)12家增至2012年的15家，表現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)以外，其余各家券商成績(jī)都有不同程度的下滑。國(guó)信證券保薦22家雖已稱(chēng)雄，但比之2011年31家的數(shù)據(jù)，還是存在一定程度的下跌；平安證券因靈魂人物薛榮年離開(kāi)前后引發(fā)激烈人事動(dòng)蕩，累計(jì)41名平安保代出走，對(duì)2012年業(yè)績(jī)影響甚重，保薦數(shù)量大幅縮水，由2011年的34家變成14家；除此以外，申萬(wàn)保薦3家僅1家過(guò)會(huì)，被否率最高。

而在眾多被否和終止審核的案例中，多為關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的獨(dú)立性欠缺、持續(xù)盈利能力欠佳以及存內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，成為頻頻提及的被否原因。

一大型券商的券商行業(yè)分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者：“事實(shí)上，　IPO堰塞湖對(duì)券商而言不失為推動(dòng)其轉(zhuǎn)型的一個(gè)新機(jī)遇。事實(shí)上，除了A股市場(chǎng)的IPO業(yè)務(wù)，券商投行還可在企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓、再融資、債券融資、資產(chǎn)證券化、海外上市、并購(gòu)重組和‘轉(zhuǎn)板’等過(guò)程中提供服務(wù)，這些都可以也將成為券商新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

2012年市場(chǎng)低迷，傭金率和換手率雙雙下滑，導(dǎo)致券商全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降30%。2013年股票與債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)雖有所好轉(zhuǎn)，但難以成為券商業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力。因此，創(chuàng)新業(yè)務(wù)給券商業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了多元化的驅(qū)動(dòng)力，部分業(yè)務(wù)管制的放松可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為券商的盈利能力，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、并具有創(chuàng)新特色的大中型券商。

赴港上市門(mén)檻降，新三板試點(diǎn)擴(kuò)容

新股泄洪

本報(bào)記者　李意安　發(fā)自上海

由于市場(chǎng)連續(xù)萎靡不振，A股IPO發(fā)審工作2012年明顯放緩，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量積聚，首發(fā)企業(yè)數(shù)量卻驟減。

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站1月5日披露的信息顯示，目前包括初審中、落實(shí)反饋意見(jiàn)中、已通過(guò)發(fā)審會(huì)在內(nèi)的IPO排隊(duì)企業(yè)已增至882家，“堰塞湖”壓力進(jìn)一步增加。其中，計(jì)劃在上交所登陸的企業(yè)有176家，深交所365家。另外，共計(jì)341家公司欲闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)的企業(yè)還有89家。

自2010年以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩，多家公司業(yè)績(jī)不符合上市要求被迫撤回材料。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的IPO審查數(shù)據(jù)顯示，2012年以來(lái)，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板共有67家IPO撤回。其中由于創(chuàng)業(yè)板對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有明確規(guī)定，所以該板塊也成為“重災(zāi)區(qū)”。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年創(chuàng)業(yè)板有44家企業(yè)終止審查。2012年下半年，部分企業(yè)甚至主動(dòng)“召回”申請(qǐng)資料。

自2012年8月以來(lái)，IPO審核兩次斷檔，十一假期過(guò)后曾短暫開(kāi)啟，11月2日浙江世寶上市之后，IPO市場(chǎng)一直關(guān)閉。新股IPO已暫停數(shù)月，新一輪改革推出的呼聲也越來(lái)越高。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前在全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)相關(guān)研討班上強(qiáng)調(diào)：“要研究有效措施，通過(guò)培育多層次資本市場(chǎng)體系，采取多種方式對(duì)在審企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流?！?/p>

多管齊下疏導(dǎo)“堰塞湖”

有消息人士稱(chēng)，目前證監(jiān)會(huì)計(jì)劃降低H股IPO的財(cái)務(wù)門(mén)檻，希望通過(guò)此舉將部分排隊(duì)的A股IPO分流到香港等國(guó)際市場(chǎng)上市，此舉被市場(chǎng)理解為意在緩解目前越來(lái)越大的A股IPO排隊(duì)壓力。

四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所方面消息人士透露：“證監(jiān)會(huì)最近正在和包括四大在內(nèi)的一些上市中介機(jī)構(gòu)接觸，希望能擴(kuò)大H股發(fā)行通道，把一些正在排隊(duì)的企業(yè)送到香港上市，以緩解當(dāng)前的A股IPO排隊(duì)壓力?！痹撓⑷耸客嘎叮C監(jiān)會(huì)的具體做法是通過(guò)降低當(dāng)前H股IPO財(cái)務(wù)準(zhǔn)入條件，以讓更多的企業(yè)滿(mǎn)足赴港上市要求。

2012年12月20日，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，業(yè)界認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)降低境外上市門(mén)檻，可能有為A股IPO分壓的用意。

據(jù)悉，此前赴港上市主要有兩種途徑，其一是直接向香港聯(lián)交所發(fā)審委員會(huì)提交申請(qǐng)，通過(guò)聆訊，即可進(jìn)行IPO。但此種上市多為紅籌公司，而非“紅籌架構(gòu)”企業(yè)則需在赴港聆訊前先得到內(nèi)地證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，此類(lèi)多被稱(chēng)為H股上市。據(jù)了解，目前內(nèi)地企業(yè)赴港上市需滿(mǎn)足4億元人民幣凈資產(chǎn)、5000萬(wàn)美元融資額和6000萬(wàn)元人民幣凈利潤(rùn)等要求。

“監(jiān)管層已經(jīng)有文件表示要降低H股發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)。”上述人士稱(chēng)。

另有券商人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)對(duì)部分項(xiàng)目進(jìn)行窗口指導(dǎo)，降低企業(yè)境外上市的難度，目前轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港IPO市場(chǎng)的難度確實(shí)要低一些。

對(duì)于降低發(fā)行門(mén)檻分流A股IPO企業(yè)，銀泰證券投資顧問(wèn)路巍認(rèn)為，“這是一舉多贏(yíng)。一方面解決了更多內(nèi)地中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，還減輕了內(nèi)地IPO市場(chǎng)的重壓；另一方面，將使投資者對(duì)A股更有信心，繼續(xù)推動(dòng)整體上漲?！?/p>

新三板將添分流功能

事實(shí)上，2012年“跌跌不休”的A股市場(chǎng)和久堵不疏的“堰塞湖”都是“新三板”欣欣向榮的主要推手。截至2012年12月31日，掛牌“新三板”的公司達(dá)到200家。來(lái)自深交所的信息顯示，2012年共有105家公司掛牌“新三板”，占比超過(guò)半數(shù)，一年掛牌的公司比之前5年的累計(jì)數(shù)量還多。同時(shí)，目前還未進(jìn)入試點(diǎn)的國(guó)家高新區(qū)也在積極爭(zhēng)取2013年“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)容，南京證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理張玉璽預(yù)計(jì)：“2013年全國(guó)‘兩會(huì)’前后，或?qū)⒂?0-20家國(guó)家高新區(qū)入圍‘新三板’試點(diǎn)?！?/p>

更多的人正在寄望“新三板掛牌”分流IPO。

但同時(shí)也有人質(zhì)疑IPO待審企業(yè)赴新三板掛牌將受到新三板試點(diǎn)的限制，因目前的新三板只限于中關(guān)村、天津、上海、武漢四個(gè)科技園區(qū)，另一方面，待審企業(yè)到新三板掛牌也缺少吸引力，待審企業(yè)之所以要爭(zhēng)上A股市場(chǎng)，一是為了最大化融資，二是給公司原有股東創(chuàng)造高價(jià)套現(xiàn)機(jī)會(huì)。但在新三板掛牌解決不了這兩方面的需求。

目前多數(shù)擬上市企業(yè)對(duì)分流“新三板”的態(tài)度似乎并不積極。清科研究中心分析師張琦認(rèn)為，原因就在于“新三板”的融資能力與中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板還不能相提并論，更為關(guān)鍵的是從場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的“轉(zhuǎn)板”機(jī)制仍未建立。盡管“新三板”掛牌成本低，但擬IPO企業(yè)多數(shù)還是愿意排隊(duì)等候上市。

有券商投行人士向本報(bào)記者透露，新三板試點(diǎn)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。

分析人士預(yù)期，“新三板”作為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)，有望分流部分IPO壓力。而為化解IPO“堰塞湖”壓力，監(jiān)管層處理思路正逐漸明晰：向“新三板”、債市分流；開(kāi)展對(duì)800多家排隊(duì)企業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)檢查；嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)懲業(yè)績(jī)包裝等。

“如果在‘新三板’和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)間設(shè)置綠色通道，從審核到發(fā)行給予掛牌企業(yè)便利的話(huà)，‘新三板’的吸引力將非常強(qiáng)?！焙暝醋C券投資銀行總部執(zhí)行董事、“新三板”業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理尹百寬表示，2013年1月1日正式施行的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，為“新三板”掛牌企業(yè)的存量發(fā)行以及公眾化奠定了法律基礎(chǔ)，“新三板”的融資功能將大幅提升。

然而，另一方面，IPO“堰塞湖”卻不失為一個(gè)讓市場(chǎng)主體各方冷靜的好的存在。至少?gòu)哪壳翱磥?lái)，IPO“堰塞湖”已經(jīng)讓一些爛尾項(xiàng)目現(xiàn)形，對(duì)上市企業(yè)隊(duì)伍起到一個(gè)“洗滌”的作用，讓一些業(yè)績(jī)包裝造假的公司現(xiàn)出原形。

IPO打假應(yīng)常態(tài)化

本報(bào)記者 方廣

A股上市公司在投資者心目中的形象向來(lái)不佳，上市前就進(jìn)行申報(bào)材料的造假已成公開(kāi)的秘密，結(jié)果上市“圈完錢(qián)”后就出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，更別說(shuō)年年季季分紅。這一痼疾擺在那里那么多年，各方卻就是拿它沒(méi)轍。投資者對(duì)上市公司的諸多問(wèn)題，也慢慢從少見(jiàn)多怪至多見(jiàn)少怪，最后就見(jiàn)怪不怪了。當(dāng)對(duì)一種現(xiàn)象已經(jīng)麻木或某種意識(shí)狀態(tài)成為一種習(xí)慣的時(shí)候，就會(huì)把它當(dāng)作一種自然而然。所以，對(duì)再差的公司，投資者照樣申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)上照樣買(mǎi)，照樣炒。

管理層也不是沒(méi)有整治過(guò)，但最終結(jié)果要么是收效甚微，要么就是無(wú)疾而終。這一次的動(dòng)靜似乎“雷聲”比較大，但最終落下的雨點(diǎn)能有多少呢？

此次檢查的背景是在IPO隊(duì)伍“爆棚”的背景下出現(xiàn)的。目前已過(guò)會(huì)及在審的申請(qǐng)IPO企業(yè)接近900家，按一年240個(gè)交易日及一個(gè)交易日進(jìn)行一宗IPO計(jì)算，需要近四年的時(shí)間才能完全消化，這還沒(méi)考慮在此期間后續(xù)新增的IPO申請(qǐng)。這一嚴(yán)重的“IPO堵塞”情況讓人犯愁，如何消化當(dāng)然就成了管理層最急迫的任務(wù)。

所以，IPO打假與其說(shuō)是一種主動(dòng)的自我清潔機(jī)制，不如說(shuō)是由通道擁堵倒逼出來(lái)的無(wú)奈之舉。

分流是選擇之一，但這意味著上市公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)得重新熟悉新的市場(chǎng)的制度規(guī)定，并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行相關(guān)文件資料的撰寫(xiě)，這些都是新增成本，過(guò)去付出的成本中有部分也必將成為沉沒(méi)成本。而從募資效果來(lái)看，其它市場(chǎng)（香港市場(chǎng)、新三板）和其它方式（發(fā)債融資）顯然沒(méi)有正規(guī)A股市場(chǎng)有吸引力。香港市場(chǎng)的發(fā)行市盈率和A股完全沒(méi)法比，而且在法律和會(huì)計(jì)方面也會(huì)存在一些差異，人員及信息交流方面的溝通成本也較內(nèi)地高。而要申請(qǐng)上市的公司放棄IPO而改為發(fā)債，更是一廂情愿，這不僅意味著過(guò)去的付出完全成為沉沒(méi)成本，還意味著要負(fù)擔(dān)新的成本。

部分公司在劫難逃

相比之下，直接從排隊(duì)隊(duì)伍中切去一部分會(huì)更直接也更有效。而對(duì)上市公司申報(bào)材料中存在的最常見(jiàn)的問(wèn)題，經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)千家上市公司的審核，管理層早已駕輕就熟，了然于胸。以前未對(duì)其“動(dòng)真格”，是因?yàn)闀r(shí)機(jī)未到，主要是因?yàn)樯鲜泄臼沁@個(gè)市場(chǎng)的核心載體，它作為軸心聯(lián)結(jié)了IPO過(guò)程中所有的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體，是其它各主體的利益能否實(shí)現(xiàn)的前提，是牽一發(fā)而動(dòng)全身。

篇（5）

剛剛的《“十三五”規(guī)劃綱要》提出，完善金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，健全貨幣政策機(jī)制，深化金融監(jiān)管體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制，發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng)，深化創(chuàng)業(yè)板、“新三板”改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制。

既然有“新”，必然有“舊”，它的前世今生是如何發(fā)展的？

三板市場(chǎng)的前世――老三板

三板市場(chǎng)的全稱(chēng)為“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日橫空出世。作為中國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系的一部分，三板市場(chǎng)一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所，另一方面解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問(wèn)題。

1992年7月和1993年4月，中國(guó)證券市場(chǎng)研究中心和中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司先后在北京成立了STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)。兩者都是以交易法人股為主，因此，它們一度也被稱(chēng)為“法人股流通市場(chǎng)”。

十四大以后，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展的時(shí)期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至1997年1月，全國(guó)有100 多個(gè)地方場(chǎng)外股票交易市場(chǎng)，這給中國(guó)的金融系統(tǒng)安全帶來(lái)了極大的隱患。

1997年11月，中央金融工作會(huì)議決定關(guān)閉非法股票交易市場(chǎng)。1998年在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求下，《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于清理整頓場(chǎng)外非法股票交易方案的通知》，將非上市公司股票、股權(quán)證交易視為“場(chǎng)外非法股票交易”，予以明令禁止，隨后STAQ、NET 系統(tǒng)也相繼關(guān)閉。

2000年是中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的一年，許多地方恢復(fù)、規(guī)范、重建了產(chǎn)權(quán)交易所，很多地方政府重新肯定“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”。具有產(chǎn)權(quán)交易性質(zhì)并更具有創(chuàng)新能力的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在各地蓬勃興起，這些交易機(jī)構(gòu)都是由當(dāng)?shù)卣块T(mén)牽頭設(shè)立的，如上海、北京、深圳、成都、西安、重慶，很多地方的產(chǎn)權(quán)交易所出現(xiàn)了聯(lián)合、整合的趨勢(shì)。

2001年，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)為解決原STAQ、NET 系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問(wèn)題，開(kāi)展了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，指證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市公司提供的股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)規(guī)模很小，股票來(lái)源基本是原NET和STAQ系統(tǒng)掛牌卻不具備上市條件的公司和從滬深股市退市的公司。

2001年7月16日，為了解決主板退市問(wèn)題以及原STAQ、NET系統(tǒng)內(nèi)存在有法人股歷史遺留問(wèn)題，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立，這就是“老三板”。

“并不是所有的證券公司營(yíng)業(yè)部都能買(mǎi)賣(mài)特別轉(zhuǎn)讓的股票?！敝袊?guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)家稱(chēng)。目前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)只批準(zhǔn)了六家證券公司從事代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。他們分別是申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安、大鵬證券、國(guó)信證券、閩發(fā)證券、遼寧證券、興業(yè)證券。

2002年12月27日，《證券公司從事代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格管理辦法（試行）》頒布，5個(gè)月之后廣發(fā)證券與興業(yè)證券成為《辦法》出臺(tái)后首批獲得該資格的券商。三板市場(chǎng)終于邁出擴(kuò)容的步伐。

三板市場(chǎng)的今生――“新三板”

由于在“老三板”中掛牌的股票品種少，且多數(shù)質(zhì)量較低，要轉(zhuǎn)到主板上市難度很大，因此很難吸引投資者，多年被冷落。

為了改變中國(guó)資本市場(chǎng)這種柜臺(tái)交易過(guò)于落后的局面，同時(shí)也為更多的高科技成長(zhǎng)型企業(yè)提供股份流動(dòng)的機(jī)會(huì)，北京中關(guān)村科技園區(qū)于2006年建立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即“新三板”。

2012年8月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)。

據(jù)介紹，證監(jiān)會(huì)按照“總體規(guī)劃、分步推進(jìn)、穩(wěn)妥實(shí)施”的原則，設(shè)立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步將條件比較成熟的園區(qū)納入試點(diǎn)范圍，為試點(diǎn)園區(qū)的非上市股份公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓等服務(wù)。

根據(jù)“新三板”現(xiàn)行掛牌流程，申報(bào)材料報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案獲準(zhǔn)后，公司股份按規(guī)定通過(guò)深交所股份有限公司報(bào)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。公司掛牌后，掛牌公司需要持續(xù)披露公司信息，可根據(jù)公司自身需求，通過(guò)主辦券商進(jìn)行私募融資。

至此，“新三板”不再局限于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司，也不局限于天津?yàn)I海、武漢東湖以及上海張江等試點(diǎn)地的非上市股份有限公司，而是全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，主要針對(duì)的是中小微型企業(yè)。

目前，“新三板”90%左右的掛牌公司均屬于工信部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的中小微企業(yè)。從股東人數(shù)看，掛牌公司平均股東人數(shù)為34人，55%的公司股東人數(shù)在10人以?xún)?nèi)。從財(cái)務(wù)狀況看，營(yíng)業(yè)收入在5000萬(wàn)元以下的有410家，占比52.23%；凈利潤(rùn)在500萬(wàn)元以下的有451家，占比57.45%；虧損企業(yè)有91家，占比11.59%。

對(duì)于有志于做大做強(qiáng)的中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，“新三板”作為“非上市公眾公司”的股票交易市場(chǎng)，它的作用就像中信證券廣東公司一位高管打的比喻：“‘新三板’就像一個(gè)秀場(chǎng)，企業(yè)有沒(méi)有在‘新三板’上掛牌，至少?zèng)Q定著你能不能進(jìn)入資本市場(chǎng)，有沒(méi)有得到投資方青睞的機(jī)會(huì)。”

中國(guó)有1500萬(wàn)家中小微企業(yè)，大大小小各類(lèi)私募股權(quán)投資公司近萬(wàn)家。在這個(gè)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的時(shí)代，中小微企業(yè)的數(shù)量只會(huì)更多。搶搭資本列車(chē)是企業(yè)發(fā)展遲早必修的功課，沒(méi)有資本助力，不可能做強(qiáng)做大。

“新三板”掛牌企業(yè)定位“非上市公眾公司”，給中小微企業(yè)指明了成長(zhǎng)的方向，拓寬了成長(zhǎng)的空間。“新三板”使優(yōu)秀的中小微企業(yè)可以不用看銀行臉色，不用被間接融資過(guò)度盤(pán)剝，也不用受市場(chǎng)短時(shí)情緒影響，可以更專(zhuān)注于發(fā)展。

評(píng)說(shuō)

企業(yè)在“新三板”掛牌數(shù)量的激增，與投資者及大眾對(duì)這一新的資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不同步，導(dǎo)致大家對(duì)“新三板”的看法呈現(xiàn)兩極化：有已經(jīng)掛牌的企業(yè)逢人掏名片就大肆宣稱(chēng)自己“上市”了；對(duì)“新三板”一無(wú)所知的企業(yè)家或投資者則直斥“新三板”“都是垃圾”。那么，“新三板”掛牌是否代表了上市？

答案是否定的。首先，兩者的服務(wù)對(duì)象不同?！靶氯濉钡亩ㄎ恢饕菫閯?chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類(lèi)企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準(zhǔn)入條件上，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)凇靶氯濉鄙蠏炫啤?/p>

其次，兩者資者群體不同。中國(guó)交易所市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，而全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，未來(lái)的發(fā)展方向?qū)⑹且粋€(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這類(lèi)投資者普遍具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力。

另外，兩者的服務(wù)目的也不同。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。

篇（6）

為何出現(xiàn)新三板熱？它又如何吸引大量投資？

企業(yè)上新三板有哪些好處？又有什么弊端？

IT企業(yè)如何借力新三板不斷發(fā)展？

《中國(guó)信息化周報(bào)》記者獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)，為您揭秘。

新三板作為多層次資本市場(chǎng)的典型代表，無(wú)疑是引人矚目的一環(huán)。產(chǎn)業(yè)基金崛起、注冊(cè)制改革、互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)業(yè)潮……2015年炙手可熱的詞匯都無(wú)法逃脫與它的關(guān)聯(lián)。作為我國(guó)金融市場(chǎng)改革試點(diǎn)的新形態(tài)，同時(shí)定位于服務(wù)創(chuàng)新型和成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的融資市場(chǎng)，新三板成為當(dāng)仁不讓的焦點(diǎn)。融資、財(cái)富效應(yīng)、轉(zhuǎn)板上市、規(guī)范治理、廣告效應(yīng)、并購(gòu)重組、吸引人才成為新三板助力企業(yè)發(fā)展的七大功能。

欠星爺?shù)哪菑堧娪捌边€了嗎？

這句話(huà)勾起無(wú)數(shù)人的回憶，想起那些年跟著“周星星”一起哭笑的日子。都說(shuō)星爺?shù)碾娪笆且环N情懷，大年初一，星爺?shù)摹睹廊唆~(yú)》上映了，于是，一大群“星粉兒”心甘情愿地“還賬”去也。上映十天時(shí)間，票房便已經(jīng)超過(guò)20億元。

據(jù)了解，《美人魚(yú)》背后還站著近20家行業(yè)大佬。除了周星馳掌舵的星輝公司和比高集團(tuán)之外，阿里影業(yè)、新文化、奧飛動(dòng)漫和光線(xiàn)傳媒等多家上市公司也都參與其中。

可以說(shuō)，一部《美人魚(yú)》的閃亮登場(chǎng)，不只是星爺“三年磨一劍”的精心打磨，更是京滬港深多地資本市場(chǎng)共同推動(dòng)的一場(chǎng)盛宴。而總部設(shè)在北京的新三板也在這場(chǎng)盛宴中扮演重要角色。

其實(shí)不只是影視投資，新三板自2015年呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模幾何式增長(zhǎng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年，新三板從年初的一千多家掛牌企業(yè)，截至2015年年底，發(fā)展為全市場(chǎng)共有掛牌公司5129家，比2014年年底增長(zhǎng)3.26倍，總市值高達(dá)24584.42億元，增長(zhǎng)5.35倍。越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入新三板資本市場(chǎng)，投資性?xún)r(jià)比更優(yōu)于主板。

據(jù)《中國(guó)信息化周報(bào)》記者了解，新三板掛牌最重要的準(zhǔn)備工作就是找到合適的中介機(jī)構(gòu)（主導(dǎo)券商、律所、會(huì)計(jì)所）然后進(jìn)行股份制改造。順利掛牌新三板需要5-7個(gè)月即可完成全部流程。其間遇到的主要困難還是集中在股份制改造和規(guī)范運(yùn)營(yíng)上，面對(duì)這些困難企業(yè)需要和中介機(jī)構(gòu)通力合作，在主導(dǎo)券商的指導(dǎo)下將歷史遺留問(wèn)題規(guī)范化、陽(yáng)光化。

目前新三板正把水龍頭擰到最大來(lái)容納企業(yè)掛牌，在掛牌企業(yè)數(shù)量超過(guò)滬深兩市后，新三板的基石地位也逐漸凸顯。隨著新三板各項(xiàng)制度的完善，資本市場(chǎng)環(huán)境將更加成熟，特別是做市商和分層制的推出，新三板將會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)的公司掛牌，企業(yè)的估值也會(huì)更加合理。

在新三板欣欣向榮的背景下，掛牌企業(yè)備受關(guān)注，其中不乏IT相關(guān)企業(yè)。奧維云網(wǎng)、璧合科技、天河智造等IT企業(yè)已經(jīng)“棲身”或正在申請(qǐng)掛牌新三板。在這個(gè)所謂的“資本寒冬”，新三板何以有5000多家企業(yè)掛牌？又如何吸引了眾多資金？這些IT相關(guān)企業(yè)掛牌新三板又有哪些故事？《中國(guó)信息化周報(bào)》記者獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)，探索答案。

奧維云網(wǎng)：以竹子精神 深耕智慧家庭

“咬定青山不放松，立根原在破巖中。千磨萬(wàn)擊還堅(jiān)勁，任爾東西南北風(fēng)?！币皇住额}竹石》原是鄭板橋?qū)χ褡幼罡叩馁濏?，而今，北京奧維云網(wǎng)大數(shù)據(jù)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“奧維云網(wǎng)”）以竹子的精神，深耕智慧家庭，磨練創(chuàng)新，不斷努力。2015年1月27日，奧維云網(wǎng)（證券代碼831101）在北京全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成功舉辦了盛大的掛牌敲鐘儀式，宣告了奧維云網(wǎng)作為垂直領(lǐng)域大數(shù)據(jù)應(yīng)用和服務(wù)的新三板第一股，正強(qiáng)勢(shì)崛起。

奧維云網(wǎng)成立于2011年，是一家專(zhuān)注于智慧家庭領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)技術(shù)和應(yīng)用服務(wù)商。經(jīng)歷了由數(shù)據(jù)企業(yè)向大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型，不斷加大技術(shù)方面的投入，在磨合中沉淀積累，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品需求理解和模型開(kāi)發(fā)，同時(shí)以開(kāi)放式大數(shù)據(jù)平臺(tái)為核心資源，整合全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系，具備從數(shù)據(jù)采集、處理、可視化和應(yīng)用的大數(shù)據(jù)技術(shù)能力，為企業(yè)提供大數(shù)據(jù)應(yīng)用和解決方案、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)和商業(yè)智能決策支持。

全能數(shù)據(jù)處理 發(fā)力智慧家庭

大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，把人們帶入到一個(gè)顛覆和創(chuàng)新的時(shí)代。奧維云網(wǎng)擁有全方位一體化的產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系，公司大數(shù)據(jù)分布式采集、存儲(chǔ)、處理和服務(wù)平臺(tái)不斷完善，奠定行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。奧維云網(wǎng)董事長(zhǎng)喻亮星表示，數(shù)據(jù)不等于產(chǎn)品，沒(méi)有技術(shù)能力做支撐無(wú)法轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。他說(shuō)：“奧維云網(wǎng)擁有一體化的大數(shù)據(jù)技術(shù)作保證，作為數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化與輸出的一個(gè)基本支撐。對(duì)于任何一個(gè)大數(shù)據(jù)的產(chǎn)品來(lái)講，一定要把數(shù)據(jù)通過(guò)分析加工之后，可視化輸出給客戶(hù)，讓客戶(hù)能夠真正地感知，如此才能真正地用到?jīng)Q策里面。”

就像竹子，經(jīng)年累月的沉淀，而后勢(shì)不可擋的生長(zhǎng)?！爸腔奂彝ゴ髷?shù)據(jù)”戰(zhàn)略發(fā)展布局逐步完善，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)取得階段性進(jìn)展。公司全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)體系建設(shè)進(jìn)一步完善，在維持線(xiàn)下、線(xiàn)上渠道穩(wěn)定增長(zhǎng)的零售數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，分別與中國(guó)五金制品協(xié)會(huì)、中國(guó)飯店業(yè)采購(gòu)供應(yīng)協(xié)會(huì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在住宅精裝修市場(chǎng)、廚衛(wèi)電器產(chǎn)品、酒店商用產(chǎn)品等領(lǐng)域共同開(kāi)發(fā)大數(shù)據(jù)資源。公司在垂直領(lǐng)域中走得越來(lái)越好。

數(shù)據(jù)平臺(tái)一直是奧維云網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)，喻亮星說(shuō)：“將殘缺的、孤立的數(shù)據(jù)鏈接起來(lái)能創(chuàng)造更大的價(jià)值?！?/p>

奧維云網(wǎng)擁有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

優(yōu)良的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。傳統(tǒng)企業(yè)、平臺(tái)型企業(yè)擁有眾多數(shù)據(jù);而奧維云網(wǎng)同樣在成立之初就十分重視數(shù)據(jù)的積累，由上而下的戶(hù)用數(shù)據(jù)、服務(wù)數(shù)據(jù)的積累為建立開(kāi)放式交互數(shù)據(jù)平臺(tái)奠定良好基礎(chǔ)。

業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。奧維云網(wǎng)擁有領(lǐng)先的、全流程的業(yè)務(wù)平臺(tái)，在數(shù)據(jù)采集、分析、建模等方面有完整的數(shù)據(jù)解決方案。

產(chǎn)品轉(zhuǎn)化能力優(yōu)勢(shì)。當(dāng)今時(shí)代所需要的服務(wù)并不是純技術(shù)服務(wù)，奧維云網(wǎng)通過(guò)分析了解客戶(hù)需求，用技術(shù)做支撐，采集相應(yīng)數(shù)據(jù)做產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。這是所有大數(shù)據(jù)公司都欠缺的能力。

掛牌新三板有喜有憂(yōu)

經(jīng)過(guò)半年多時(shí)間的準(zhǔn)備工作，2014年8月奧維云網(wǎng)成功掛牌新三板。這讓奧維云網(wǎng)在財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、信息等方面更加規(guī)范、細(xì)致。品牌效應(yīng)顯著，使企業(yè)發(fā)展更具競(jìng)爭(zhēng)力。然而隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，掛牌新三板并未達(dá)到喻亮星預(yù)期的發(fā)展目標(biāo)。這讓他在感受到新三板所帶來(lái)喜悅的同時(shí)，也漸漸感到了擔(dān)憂(yōu)。

新三板流動(dòng)性危機(jī)成為關(guān)注的焦點(diǎn)。由于對(duì)新三板政策紅利預(yù)期的落空，導(dǎo)致投資者信心的下降。另外，做市商在市場(chǎng)中并沒(méi)有發(fā)揮出維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、調(diào)節(jié)資源的重要作用，反而成了下跌的催化劑。由于做市商手里聚集了大量的掛牌公司股票，一旦遇到看空預(yù)期的苗頭出現(xiàn)，做市商就會(huì)迅速將手里的“庫(kù)存”大舉拋售，以賺取最大利潤(rùn)。

喻亮星表示，公司目前正在申請(qǐng)IPO輔導(dǎo)，為轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板做準(zhǔn)備。

2016年到來(lái)，奧維云網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃依然主要圍繞在產(chǎn)品落地和平臺(tái)建設(shè)兩方面。不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值，讓大數(shù)據(jù)產(chǎn)品有爆發(fā)式增長(zhǎng)。擴(kuò)大應(yīng)用范圍，讓產(chǎn)品真正落地，為領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)提供更好的用戶(hù)層面分析的數(shù)據(jù)服務(wù)。通過(guò)并購(gòu)、投資等方式完善供應(yīng)鏈產(chǎn)品體系，圍繞智慧家庭搭建開(kāi)放式交互平臺(tái)。

天河智造：互聯(lián)網(wǎng)+制造 優(yōu)勢(shì)重構(gòu)

天河智造（北京）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“天河智造”）系原北京市創(chuàng)新天河軟件技術(shù)有限公司;目前已完成股改，正在提交新三板掛牌申報(bào)材料;天河智造是由清華學(xué)子于2010年創(chuàng)建的工業(yè)4.0領(lǐng)域信息技術(shù)公司。公司以自主研發(fā)的數(shù)字化協(xié)調(diào)制造平臺(tái)――T5平臺(tái)為基礎(chǔ)，以行業(yè)領(lǐng)先的工業(yè)軟件（CAD/CAPP/PLM/MES/EDPS……）為支撐，為制造業(yè)企業(yè)提供智慧工廠(chǎng)、智能制造的完整解決方案。產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋設(shè)計(jì)、工藝、制造管理等數(shù)字化生產(chǎn)領(lǐng)域，自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)軟件涵蓋6大體系26個(gè)產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)5年多的發(fā)展，天河智造涵蓋從設(shè)計(jì)到工藝，從工藝到研發(fā)管理，從研發(fā)管理到生產(chǎn)制造，再到質(zhì)量管理的全系列數(shù)字化生產(chǎn)解決方案，已在航天航空、電站能源設(shè)備等高端裝備制造領(lǐng)域擁有大量的標(biāo)桿用戶(hù)。

資本+智能疊加帶動(dòng)發(fā)展

天河智造從2015年5月起開(kāi)始操作新三板掛牌項(xiàng)目，同年7月完成第一輪融資，9月召開(kāi)股份公司創(chuàng)立大會(huì)，10月完成公司股份制改造，12月正式提交申報(bào)材料。天河公司創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任天河智造（北京）科技股份有限公司總經(jīng)理蘭富榮在接受《中國(guó)信息化周報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“天河的發(fā)展太慢了，客戶(hù)需求發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于天河的發(fā)展。掛牌新三板更有利于實(shí)現(xiàn)我們?cè)械囊?guī)劃，可以提前實(shí)現(xiàn)我們的一些想法從而推動(dòng)智能制造產(chǎn)業(yè)更快發(fā)展?！?/p>

當(dāng)記者問(wèn)到，掛牌新三板的益處時(shí)，他從三個(gè)方面進(jìn)行了表述。

第一，資本+智能的疊加才是行業(yè)比較有效的發(fā)展模式，符合制造業(yè)需求的模式，如果到現(xiàn)在這個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，這個(gè)全球化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，企業(yè)還是要靠自身滾動(dòng)發(fā)展的話(huà)，將被遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面。很多國(guó)際企業(yè)都是資本驅(qū)動(dòng)的，不借助資本天河智造就很可能被淘汰，必須借助資本來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。第二，通過(guò)新三板可以實(shí)現(xiàn)天河智造自己集合眾智，共贏(yíng)發(fā)展的理念。企業(yè)發(fā)展需要集合優(yōu)秀的人才，不借助資本，很難吸引、留住人才。把人聚集起來(lái)，把人的積極性調(diào)動(dòng)起來(lái)，資本是有效的手段。第三，掛牌新三板，也能讓天河智造本身的管理和治理走向規(guī)范，對(duì)公司壯大很有好處。因?yàn)橐嬲L(zhǎng)大，就得變成透明的公司，還需要規(guī)范。

互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型 平臺(tái)化發(fā)展

《中國(guó)制造2025》戰(zhàn)略規(guī)劃，將“互聯(lián)網(wǎng)+制造業(yè)”推向輿論的風(fēng)口浪尖?；ヂ?lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是打破一切界限，快速地實(shí)現(xiàn)信息的互聯(lián)互通和共享?；ヂ?lián)網(wǎng)的沖擊無(wú)所不在，制造業(yè)的真正機(jī)會(huì)，不僅是前臺(tái)“上網(wǎng)”更是要通過(guò)重新組合后臺(tái)要素來(lái)驅(qū)動(dòng)。就像蘭富榮所說(shuō)，每個(gè)制造企業(yè)都要從互聯(lián)網(wǎng)的角度找到自己的優(yōu)勢(shì)，不是按傳統(tǒng)思路找優(yōu)勢(shì)，要借助互聯(lián)網(wǎng)思維，打破原有資源優(yōu)勢(shì)。另外，企業(yè)還要站在全國(guó)、全球的角度看清自身優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)處，結(jié)合自身所在的產(chǎn)業(yè)鏈，形成各自有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈的合作體。

互聯(lián)網(wǎng)+技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展的一大核心動(dòng)力?！爸圃炱髽I(yè)必須聚焦自己的優(yōu)勢(shì)，形成產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)合體，以后的競(jìng)爭(zhēng)都將是產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，不是單個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。”他這樣說(shuō)。

在這樣的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，制造企業(yè)需要注意兩點(diǎn)：一是必須利用互聯(lián)網(wǎng)思維分析、把握、發(fā)展自己優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造產(chǎn)業(yè)鏈的合作體。二是通過(guò)智能制造提升產(chǎn)品本身的智能化水平和生產(chǎn)制造過(guò)程的智能化水平。產(chǎn)品智能化就是將最終產(chǎn)品變成信息終端，采集、感知、存儲(chǔ)自身運(yùn)行和環(huán)境數(shù)據(jù)，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸傳遞出去。而提高生產(chǎn)和制造過(guò)程的智能化水平就是要把生產(chǎn)過(guò)程變得可感知，所有信息實(shí)時(shí)采集反饋，將制造企業(yè)做成透明工廠(chǎng)。

平臺(tái)化一直是包括工業(yè)軟件在內(nèi)的管理應(yīng)用軟件的發(fā)展方向，主流廠(chǎng)商也都在踐行。天河數(shù)字化協(xié)作制造平臺(tái)――T5數(shù)字化制造平臺(tái)是天河多年的經(jīng)驗(yàn)積累整合，這是天河的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

T5平臺(tái)是基于建模技術(shù)的平臺(tái)軟件，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建設(shè)計(jì)解決方案PLM、工藝解決方案CAPP，生產(chǎn)管理的解決方案MES，互聯(lián)互通DNC的解決方案和虛擬工廠(chǎng)解決方案。

T5平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)有三個(gè)，第一是本身就解決了集成問(wèn)題，第二是可擴(kuò)展性，需求變動(dòng)調(diào)整定制方案即可;第三是可發(fā)展性，可升級(jí)性。

璧合科技：

程序化廣告走向開(kāi)放、自助

在電影《催眠大師》中，徐崢問(wèn)，當(dāng)只出現(xiàn)紅色和黃色的圖片時(shí)，你想到的是什么？――麥當(dāng)勞。無(wú)疑，麥當(dāng)勞的廣告已深入人心。

廣告已成為我們?nèi)粘Ｉ钪杏謵?ài)又恨的事物。沒(méi)有廣告我們很難即時(shí)了解新鮮事物，日常生活中我們又不想被冗長(zhǎng)繁雜的廣告包圍。現(xiàn)在的廣告越來(lái)越有技術(shù)，但是不管多么有技術(shù)的廣告都會(huì)被很多人拿出來(lái)吐槽一下。廣告主在廣告投放過(guò)程中也有越來(lái)越多的困惑產(chǎn)生，如何選擇廣告需求平臺(tái)DSP？哪種投放形式更好？應(yīng)該用什么樣的數(shù)據(jù)可以帶來(lái)更有效的轉(zhuǎn)化？

如果廣告主能夠鎖定受眾，而受眾也看到自己感興趣的廣告就完美了。也許這個(gè)愿望在從前只能是“如果”，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展，讓這個(gè)愿望成為了現(xiàn)實(shí)。

北京璧合科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“璧合科技”）是基于大數(shù)據(jù)技術(shù)，提供跨屏程序化購(gòu)買(mǎi)投放策略和技術(shù)解決方案的互聯(lián)網(wǎng)效果廣告技術(shù)公司。璧合科技2012年8月成立，年輕而具有朝氣，始終堅(jiān)持開(kāi)放創(chuàng)新。2015年8月31日，璧合科技成功掛牌新三板（股票代碼833451），成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)效果廣告第一股。

璧合科技于2014年12月獲得藍(lán)色光標(biāo)的B輪融資，2015年6月完成了由科大訊飛領(lǐng)投的4000萬(wàn)元的定向增發(fā)。璧合科技董事會(huì)秘書(shū)兼市場(chǎng)總監(jiān)侯蕾表示，這讓璧合科技在發(fā)展中擁有極大的優(yōu)勢(shì)。憑借在廣告技術(shù)領(lǐng)域獲得兩家A股上市公司藍(lán)色光標(biāo)和科大訊飛的戰(zhàn)略投資，并聯(lián)手科大訊飛在移動(dòng)端數(shù)據(jù)標(biāo)簽應(yīng)用上展開(kāi)深度戰(zhàn)略合作，致力于以?xún)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，助力移動(dòng)效果營(yíng)銷(xiāo)，使得璧合科技在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中領(lǐng)先了一步。

侯蕾告訴《中國(guó)信息化周報(bào)》記者，對(duì)于程序化廣告來(lái)講，2012年是其發(fā)展元年，國(guó)內(nèi)剛剛開(kāi)始出現(xiàn)程序化廣告，經(jīng)過(guò)3年多的發(fā)展，它仍處于“風(fēng)口”。廣告程序化購(gòu)買(mǎi)正在從封閉的系統(tǒng)逐漸向開(kāi)放性的平臺(tái)轉(zhuǎn)變。璧合科技自主研發(fā)的開(kāi)放自助式廣告投放平臺(tái)AGAIN，將數(shù)據(jù)管理平臺(tái)DMP和廣告需求平臺(tái)DSP整合為一體，以高效的人群定向技術(shù)和廣告優(yōu)化算法，實(shí)現(xiàn)從數(shù)據(jù)收集、分析到效果預(yù)估、定制個(gè)性化創(chuàng)意廣告的自助投放全過(guò)程。

AGAIN建立在豐富、可操作的數(shù)據(jù)以及智能算法之上，可分析不同消費(fèi)者的興趣和購(gòu)買(mǎi)意愿，進(jìn)行有效召回。實(shí)時(shí)的動(dòng)態(tài)創(chuàng)意素材，通過(guò)算法進(jìn)行最佳組合并投放。采用簡(jiǎn)單便捷的后臺(tái)，便于用戶(hù)操作體驗(yàn)。無(wú)論消費(fèi)者是在使用 PC、移動(dòng)設(shè)備，AGAIN都能幫助廣告主接觸并吸引其用戶(hù)。璧合科技已為包括電商、金融、在線(xiàn)教育、游戲、旅游等行業(yè)在內(nèi)的幾千家廣告主提供線(xiàn)上效果類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。

AGAIN在未來(lái)的發(fā)展方向?qū)⑹谴罱ㄐ袠I(yè)內(nèi)的開(kāi)放生態(tài)平臺(tái)，廣告主不僅可以指定流量的購(gòu)買(mǎi)，也可以自由選擇廣告的呈現(xiàn)方式、視覺(jué)效果乃至設(shè)計(jì)創(chuàng)意等，為企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)搭建開(kāi)放的生態(tài)營(yíng)銷(xiāo)矩陣。

未來(lái)，開(kāi)放、自助將是程序化廣告的大趨勢(shì)。璧合科技基于大數(shù)據(jù)技術(shù)，結(jié)合自身豐富的效果廣告服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，打造開(kāi)放自助的廣告投放平臺(tái)，直擊企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)痛點(diǎn)，用高性?xún)r(jià)比投入，幫廣告主輕松實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)高效的投放服務(wù)。

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新三板并購(gòu)火爆的原因何在？

對(duì)于上市公司來(lái)講，新三板如同過(guò)濾器。能夠掛牌上新三板公司的大多具有較高的信息披露要求和財(cái)務(wù)透明度，這就像一張大網(wǎng)，篩選出了財(cái)務(wù)指標(biāo)良好、具有投資價(jià)值和增值潛力的公司。

新三板市場(chǎng)有一個(gè)重要特點(diǎn)就是新興行業(yè)公司數(shù)量多，覆蓋的企業(yè)及業(yè)務(wù)類(lèi)型非常豐富。而且多數(shù)新三板的公司普遍具有自己的核心技術(shù)和優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，或是具有獨(dú)特創(chuàng)新的模式。另外，相對(duì)寬松的制度環(huán)境為新三板企業(yè)參與并購(gòu)重組創(chuàng)造了軟環(huán)境。近年來(lái)在新三板市場(chǎng)，并購(gòu)重組制度趨于完善。

上市練兵場(chǎng) 新三板的七大功能

有人說(shuō)新三板是擬上市公司的“練兵場(chǎng)”，這與業(yè)界有關(guān)“預(yù)備板”的建議不謀而合。與主板上市IPO排隊(duì)動(dòng)輒幾年時(shí)間，還要間歇性關(guān)閘的情況相比，新三板掛牌最快5-7個(gè)月即可完成，實(shí)在可以說(shuō)是短平快，效率高。北京和君咨詢(xún)有限公司咨詢(xún)師趙崢辰在接受《中國(guó)信息化周報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，新三板掛牌熱本質(zhì)上是一種制度紅利，準(zhǔn)確地講是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的制度紅利。

趙崢辰表示，新三板對(duì)中小企業(yè)來(lái)講主要有七大功能：

第一大功能 融資

新三板掛牌公司可以通過(guò)定向增發(fā)等股權(quán)融資方式融資，也可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押、中小企業(yè)私募債等債權(quán)融資方式融資。對(duì)中小企業(yè)來(lái)講，資金問(wèn)題是企業(yè)生存和發(fā)展的核心問(wèn)題之一，通過(guò)掛牌新三板可以在很大程度上增加中小企業(yè)的融資渠道，降低資金成本，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

第二大功能 財(cái)富效應(yīng)

新三板作為全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)，目前由交易雙方協(xié)商反映公司股份的價(jià)值，未來(lái)新三板將引入做市商制度和競(jìng)價(jià)交易制度，充分發(fā)現(xiàn)公司股份的價(jià)值;公司掛牌后，為股東提供了退出機(jī)制，股東能夠通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)，也為投資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的新平臺(tái)。

第三大功能 轉(zhuǎn)板上市

新三板是上市公司的“蓄水池”，未來(lái)新三板開(kāi)通分層制度及轉(zhuǎn)板制度以后，新三板企業(yè)只要符合一定條件即可轉(zhuǎn)板成為創(chuàng)業(yè)板上市公司。

第四大功能 規(guī)范治理

新三板掛牌公司經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行改制、盡職調(diào)查、輔導(dǎo)、審計(jì)和評(píng)估，發(fā)現(xiàn)公司法人治理中存在的法律及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、向公司提出改進(jìn)建議，建立與完善公司治理機(jī)制，從此進(jìn)入陽(yáng)光化、規(guī)范化發(fā)展。

第五大功能 廣告效應(yīng)

掛牌對(duì)企業(yè)而言是巨大的無(wú)形資產(chǎn)，在一定意義上強(qiáng)于任何廣告效應(yīng)。目前我國(guó)資本市場(chǎng)有逾1億位投資者，各大媒體都在關(guān)注掛牌公司，成為其免費(fèi)的宣傳平臺(tái)。企業(yè)通過(guò)新三板掛牌成為公眾公司，提升了公司知名度，有利于樹(shù)立企業(yè)品牌和提升企業(yè)形象，也有利于企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)，使企業(yè)更易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行貸款支持。

第六大功能 并購(gòu)重組

掛牌公司可借助新三板市場(chǎng)通過(guò)兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組等手段有效整合行業(yè)資源，加大發(fā)展壯大。

隨著主板市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并購(gòu)行為的進(jìn)一步火爆，在新三板市場(chǎng)上各路資本相互追逐廝殺的景象也越演越烈，新三板上市企業(yè)成為并購(gòu)的盤(pán)中美食，同樣新三板掛牌的公司也不甘落后，主動(dòng)出擊，尋找屬于自己的獵物。在過(guò)去的幾年時(shí)間里，A股上市公司開(kāi)始緊盯新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)，伺機(jī)而動(dòng)，將新三板視作并購(gòu)的標(biāo)的池。2014年共有10家新三板企業(yè)成為上市公司收購(gòu)標(biāo)的，涉及金額逾百億元。2015年后，新三板已經(jīng)有216起被并購(gòu)重組事件，289起主動(dòng)出擊并購(gòu)事件?？梢?jiàn)，新三板未來(lái)即將成為并購(gòu)市場(chǎng)的一片藍(lán)海。

第七大功能 吸引人才

掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，吸引優(yōu)秀的人才為公司服務(wù)，調(diào)動(dòng)員工積極性，增強(qiáng)公司凝聚力。

趙崢辰分析，企業(yè)掛牌新三板的動(dòng)機(jī)和目標(biāo)大多是獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金、人才、品牌等一系列重要資源，促使企業(yè)走上持續(xù)、快速發(fā)展的道路。企業(yè)成功掛牌新三板后，就等于拿到了資本市場(chǎng)的入場(chǎng)券，成為“非上市公眾公司”，很多沒(méi)上市之前想做的做不了的事情，都可以通過(guò)新三板來(lái)操作了，對(duì)企業(yè)發(fā)展影響十分深遠(yuǎn)。

事實(shí)上，新三板很大程度上承載著規(guī)范企業(yè)的功能，無(wú)論企業(yè)未來(lái)是否要通過(guò)IPO手段上滬深兩市，但是必須有一個(gè)規(guī)范企業(yè)的過(guò)程，新三板則正好滿(mǎn)足這個(gè)需求。最關(guān)鍵的是，新三板還有交易功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。未來(lái)，隨著新三板分層制度等制度利好的推出，企業(yè)在新三板市場(chǎng)能夠獲得足夠的發(fā)展動(dòng)力。據(jù)分析，一些排名靠前的新三板企業(yè)可以收到足夠的關(guān)注度，價(jià)值也可以得到提升，融資需求也可得到滿(mǎn)足。

當(dāng)然也有很多企業(yè)只是將新三板作為登上主板的“跳板”，借機(jī)謀求更大的發(fā)展空間。例如奧維云網(wǎng)、璧合科技等企業(yè)都在積極申請(qǐng)IPO輔導(dǎo)，以期轉(zhuǎn)板成功。

各界大佬“壁咚”新三板

近日，眾多大佬紛紛把目光拋向了新三板，新三板市場(chǎng)“春意盎然”，掛牌數(shù)量猛增。李開(kāi)復(fù)、馬云等大佬紛紛將目光投向新三板。

創(chuàng)新工場(chǎng) 2016年2月15日全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公告顯示，創(chuàng)新工場(chǎng)的掛牌申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

創(chuàng)新工場(chǎng)（北京）企業(yè)管理股份有限公司成立于2010年11月2日，主營(yíng)業(yè)務(wù)是為優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者提供全方位創(chuàng)業(yè)服務(wù)。

創(chuàng)新工場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)服務(wù)大體分為三個(gè)層次：

1.0層次的創(chuàng)業(yè)服務(wù)著眼于幫助創(chuàng)業(yè)者解決企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期的基本問(wèn)題，例如辦公場(chǎng)地、設(shè)備等;

2.0層次的創(chuàng)業(yè)服務(wù)圍繞創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)所需提供全方位價(jià)值服務(wù)，包括人力、財(cái)稅咨詢(xún)、法務(wù)、市場(chǎng)、公共關(guān)系等專(zhuān)業(yè)化服務(wù);

3.0層次的創(chuàng)業(yè)服務(wù)旨在以創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)為中心，依托核心資源優(yōu)勢(shì)，拓展多元化的服務(wù)體系，構(gòu)建貢獻(xiàn)持續(xù)價(jià)值的自循環(huán)創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

恒大淘寶 由阿里巴巴集團(tuán)參股的恒大淘寶足球俱樂(lè)部于2015年11月6日在新三板正式掛牌上市，阿里巴巴集團(tuán)主席馬云、恒大集團(tuán)主席許家印出席掛牌儀式，為恒大淘寶敲鐘。恒大淘寶主營(yíng)業(yè)務(wù)為職業(yè)足球俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)。至此，恒大淘寶足球俱樂(lè)部成為亞洲首家登陸資本市場(chǎng)的足球俱樂(lè)部，成為“亞洲足球第一股”。

藍(lán)獅子 吳曉波，中國(guó)最出色的財(cái)經(jīng)作家之一，其一手創(chuàng)辦的藍(lán)獅子文化創(chuàng)意股份有限公司日前獲批登陸新三板，此次掛牌也是這位財(cái)經(jīng)大咖“寫(xiě)而優(yōu)則仕”的資本首秀。

藍(lán)獅子主營(yíng)業(yè)務(wù)：圖書(shū)內(nèi)容提供、高端商業(yè)閱讀服務(wù)、新媒體業(yè)務(wù)。

和君商學(xué) 2015年2月5日掛牌新三板。新東方校長(zhǎng)俞敏洪、千和資本董事長(zhǎng)王亞偉、上海證大集團(tuán)董事長(zhǎng)戴志康等20幾位著名企業(yè)家均為和君商學(xué)的股東。

和君商學(xué)主要提供“企業(yè)總裁班”管理培訓(xùn)課程、青年商學(xué)培養(yǎng)計(jì)劃、專(zhuān)題培訓(xùn)班、企業(yè)內(nèi)訓(xùn)等項(xiàng)目。

篇（7）

易聯(lián)資本已經(jīng)設(shè)立了三期人民幣基金，投資了消費(fèi)、生物制藥、移動(dòng)醫(yī)療、金融大數(shù)據(jù)、教育軟件等領(lǐng)域的28家企業(yè) 。

《融資中國(guó)》：易聯(lián)的LP中有國(guó)有背景，實(shí)力很強(qiáng)的母基金，目前國(guó)家大力強(qiáng)化政府引導(dǎo)母基金在雙創(chuàng)中的作用，這對(duì)易聯(lián)有什么影響和機(jī)遇？

侯玉東：一是國(guó)有資本的信譽(yù)和品牌， 二則母基金在投資、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)控制，以及后續(xù)服務(wù)上都給GP團(tuán)隊(duì)提供了大力支持，三則母基金為團(tuán)隊(duì)與同行的交流和溝通搭建了良好的平臺(tái)。在爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上， 也有明顯優(yōu)勢(shì)。

易聯(lián)基金的LP包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與蘇州工業(yè)園區(qū)合作的元禾母基金、北京和河北兩地的國(guó)資企業(yè)、內(nèi)蒙聯(lián)創(chuàng)集團(tuán)及深圳威廉投資等。

《融資中國(guó)》：易聯(lián)目前投了哪幾個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目？

侯玉東：投資策略上結(jié)合易聯(lián)團(tuán)隊(duì)的職業(yè)背景和長(zhǎng)期從事證券投行、財(cái)務(wù)、法律以及在消費(fèi)、醫(yī)療和技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)積累。

易聯(lián)資本已投資的細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)有北京博羅尼、北大未名醫(yī)藥（002581）、北京華夏電通（久其軟件002279）、深圳國(guó)泰安、廣州水晶球教育和浙江好洛維醫(yī)療等。

北京華夏電通是提供數(shù)字化法庭以及為醫(yī)療、教育提供綜合技術(shù)解決方案的供應(yīng)商。易聯(lián)資本做為第一個(gè)專(zhuān)業(yè)股權(quán)管理機(jī)構(gòu)投資入股后，相繼有深圳達(dá)晨、上市公司立思辰（300010）投資入股。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申報(bào)了華夏電通的IPO申報(bào)資料之后一段時(shí)期，企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，于 2015年被上市公司久其軟件（002279）收購(gòu)。在2016年融資中國(guó)資本年會(huì)上， 該并購(gòu)案例被評(píng)為“2015年中國(guó)最佳并購(gòu)案例”。

《融資中國(guó)》：請(qǐng)介紹下投資團(tuán)隊(duì)背景

侯玉東：易聯(lián)資本有三位合伙人，來(lái)自證券公司綜合業(yè)務(wù)排名前三甲的廣發(fā)證券的資產(chǎn)管理和投資銀行，以及證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的廣發(fā)北方證券（原人民銀行直屬錦州證券）的高管團(tuán)隊(duì)，兩位合伙人來(lái)自IDG資本早年的團(tuán)隊(duì)，以及有多年法律執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和知名國(guó)際高新技術(shù)企業(yè)背景的合伙人。投資團(tuán)隊(duì)成員也有人曾任職四大咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的普華永道和安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

《融資中國(guó)》：怎么看待目前的資本市場(chǎng)？

侯玉東：股票指數(shù)是判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂(lè)觀(guān)、人民幣匯率和利率以及其他外在因素的影響，是資本市場(chǎng)近期波動(dòng)的主要原因。人民幣加入SDR，通常貨幣要升值，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息，依據(jù)決定貨幣價(jià)值和利率關(guān)系的利率平價(jià)（Interest Rate Parity）理論，人民幣也要加息，而現(xiàn)實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻需要降低利率，在利率基本保持不變的情況下，只有人民幣貶值，這就是近期我們看到的人民幣相對(duì)美元的匯率變化。經(jīng)濟(jì)因素、人民幣匯率、利率、全球大宗商品價(jià)格異動(dòng)、國(guó)際地緣政治，以及對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管的預(yù)期等因素，傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，增加了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性（volatility）。

PE股權(quán)投資行業(yè)做為資本市場(chǎng)的上游行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中起著很大作用，我們知道消費(fèi)支持的背后是金融，金融提供的是流動(dòng)性，公共市場(chǎng)的代表是股票市場(chǎng)，代表非公共市場(chǎng)是私募股權(quán)（private equity）。兩個(gè)市場(chǎng)提供的流動(dòng)性對(duì)于資本市場(chǎng)都至關(guān)重要，代表資本市場(chǎng)或證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度關(guān)鍵指標(biāo)一個(gè)是資本化率（股票總市值/GDP總額），在美國(guó)和西歐國(guó)家，通常是100%-120%之間，中國(guó)約是60%（2016年1月27日，滬深股票總市值/2015年GDP總額），巴菲特曾指出資本化率是判斷一個(gè)股票市場(chǎng)是否有投資價(jià)值的“唯一最好的衡量指標(biāo)”（single best measure），另一個(gè)指標(biāo)是VC/PE投資總額占GDP的比例，中國(guó)大概在0.6%，而美國(guó)在2%。

對(duì)于資本市場(chǎng)，除了投資者關(guān)注密切的監(jiān)管發(fā)行改革，例如，IPO市值申購(gòu)，以及注冊(cè)制、新興戰(zhàn)略板塊和新三板分層機(jī)制的推出，其他方面，在上市公司數(shù)量、證券公司和金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)化水平、債券市場(chǎng)規(guī)模、衍生品交易、投資者教育和保護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)處置等領(lǐng)域，依然有巨大的發(fā)展空間。

在資金層面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，原本投資房地產(chǎn)、制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的資金，加上過(guò)去改革開(kāi)放以來(lái)35年家庭和社會(huì)財(cái)富的積累，整體流入資本市場(chǎng)的資金呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，這一點(diǎn)從股票交易額呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，可見(jiàn)一斑。

《融資中國(guó)》：對(duì)2016年在多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，易聯(lián)有什么準(zhǔn)備？

侯玉東：新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)超過(guò)5000家，為創(chuàng)業(yè)者和股權(quán)投資者提供了一個(gè)投資、融資、交易和流動(dòng)性平臺(tái)。

從投資者立場(chǎng)看，通過(guò)信息披露，增加了對(duì)企業(yè)和行業(yè)更深入的了解。二則增加了投資可選擇的數(shù)量，尤其對(duì)于易聯(lián)資本這樣側(cè)重于投資后期和成熟企業(yè)的機(jī)構(gòu)。三則多層次的資本市場(chǎng)，促進(jìn)了流動(dòng)性和兼并收購(gòu)的機(jī)會(huì)。易聯(lián)資本鼓勵(lì)已經(jīng)投資和即將投資的企業(yè)，在未能達(dá)到直接IPO申報(bào)（或注冊(cè)）條件的前提下，掛牌新三板。

《融資中國(guó)》：在IPO估值可能降低的情況下，對(duì)利用并購(gòu)方式退出，易聯(lián)怎樣考慮？

篇（8）

投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)

廣義的投資銀行，是指任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)包含混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下的幾乎所有的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，涵蓋證券業(yè)務(wù)以及與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)，同時(shí)也包含部分不動(dòng)產(chǎn)投資、個(gè)人金融零售及零售投資業(yè)務(wù)等綜合性金融服務(wù)。由此可見(jiàn)，投行業(yè)務(wù)應(yīng)體現(xiàn)靈活特性，而不能拘泥于其一。

與國(guó)際投行相比，我國(guó)投行所面臨的主要問(wèn)題是投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品單一，主要集中在股票融資上，業(yè)務(wù)面狹窄，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。例如，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)投行在債券承銷(xiāo)，特別是財(cái)務(wù)咨詢(xún)業(yè)務(wù)上，與國(guó)際投行還有相當(dāng)差距。比較高盛集團(tuán)和本土證券公司——中信證券2010年的收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)咨詢(xún)、股票承銷(xiāo)、債券承銷(xiāo)三項(xiàng)具體業(yè)務(wù)，在兩者收入中的占比分別為42.87%與3.29%，30.40%與78.23%，26.74%與18.48%。

2012年5月召開(kāi)的中國(guó)證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)上，證券業(yè)協(xié)會(huì)也認(rèn)為證券公司“專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力不足”，并在業(yè)內(nèi)進(jìn)一步掀起關(guān)于投行創(chuàng)新的討論。尤其是在國(guó)內(nèi)股權(quán)融資基本處于暫停的背景下，國(guó)內(nèi)投行創(chuàng)新模式已經(jīng)初見(jiàn)啟動(dòng)，各家投行已經(jīng)意識(shí)到必須擺脫單一且高度依賴(lài)IPO的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，他們認(rèn)為IPO只是投行多項(xiàng)業(yè)務(wù)的一部分，再融資、并購(gòu)等業(yè)務(wù)也具備廣闊的發(fā)展前景，并主動(dòng)以客戶(hù)需求為中心嘗試延伸投行業(yè)務(wù)鏈條，提供股權(quán)融資、債權(quán)融資、股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)重組、投資顧問(wèn)等全方位的綜合性金融服務(wù)。據(jù)報(bào)道，目前初見(jiàn)端倪的投行轉(zhuǎn)型模式包括：工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向非IPO業(yè)務(wù)，從投行生產(chǎn)線(xiàn)到投行產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，組建跨投行綜合銷(xiāo)售服務(wù)部門(mén)等等。

目前，監(jiān)管部門(mén)對(duì)投行業(yè)務(wù)監(jiān)管也出現(xiàn)一些新變化：強(qiáng)化IPO中的信息披露制度，加大懲罰力度，并明確投行在IPO中需承擔(dān)的責(zé)任；加速多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)；擴(kuò)大包括中小企業(yè)私募債券在內(nèi)的債權(quán)市場(chǎng)等等?？傊?，券商、投行的未來(lái)在于突破單一業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)向提供投融資服務(wù)并以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化、以服務(wù)客戶(hù)利益訴求多樣化為目標(biāo)。

未來(lái)，投行業(yè)務(wù)的發(fā)展將主要呈現(xiàn)以下趨勢(shì)：首先，并購(gòu)重組的市場(chǎng)份額將逐步擴(kuò)大，投行切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中行業(yè)發(fā)展到某一階段需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的整合，我國(guó)改革開(kāi)放30多年來(lái)，部分行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)整合、提高行業(yè)集中度的階段，因此，未來(lái)投行將在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)上取得長(zhǎng)足發(fā)展。其次，為多層次的資本市場(chǎng)提供服務(wù)。未來(lái)，隨著“新三板”、場(chǎng)外市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)的建立和成熟，投行業(yè)務(wù)將在這些新興業(yè)務(wù)板塊取得發(fā)展，而不是僅僅局限于目前的A股市場(chǎng)。最后，金融脫媒將帶動(dòng)債權(quán)市場(chǎng)發(fā)展。隨著全球金融脫媒浪潮的來(lái)襲，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的間接融資模式將面臨較大的沖擊，這其中就包括投行、信托等在內(nèi)的提供債券融資服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

投資銀行的路徑選擇

路徑選擇一：產(chǎn)品多元化

發(fā)展多元化股權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品。建設(shè)多層次資本市場(chǎng)一直是監(jiān)管部門(mén)努力的方向，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)出具政策措施對(duì)包括債券、非上市公司債券交易市場(chǎng)等建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的行為予以支持。證監(jiān)會(huì)于2012年6月15日公開(kāi)對(duì)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》征求意見(jiàn)，并于9月28日正式，自2013年1月1日正式實(shí)施。這標(biāo)志著新三板擴(kuò)容與四板業(yè)務(wù)啟動(dòng)。2012年9月20日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司成立，該公司為新三板掛牌企業(yè)的股份公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。目前天津、重慶、上海、深圳、廣州、浙江已初步建立或正在建立區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，有的券商也參與其積極籌備中。

目前滬深主板上市公司約有2400多家，中小板上市公司約有700家，創(chuàng)業(yè)板上市公司約有350多家，而新三板掛牌的公司約有300多家，四板市場(chǎng)則剛剛起步，整個(gè)股權(quán)融資市場(chǎng)呈倒金字塔結(jié)構(gòu)。無(wú)論從相對(duì)數(shù)量上還是絕對(duì)數(shù)量上，非上市股權(quán)融資均有較大的發(fā)展空間。

發(fā)展多元化債券產(chǎn)品。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)突出表現(xiàn)為政府債券與信用債券發(fā)展不平衡，國(guó)債、央票及政策性銀行債券在規(guī)模上占比超過(guò)80%。因此，未來(lái)三年信用債券將從規(guī)模上和發(fā)達(dá)程度上有較大發(fā)展。2012年11月末，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公告，繼中金、中信之后，國(guó)泰君安、招商證券、光大證券、中信建投、廣發(fā)證券、東方證券、海通證券、華泰證券、銀河證券、國(guó)信證券獲得開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的資格，標(biāo)志著中票、短融等銀行間交易商會(huì)品種的承銷(xiāo)逐漸向證券公司放開(kāi)。

發(fā)展多元化并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)必須由保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)任，證券公司有先天的業(yè)務(wù)開(kāi)展優(yōu)勢(shì)，目前公司并購(gòu)重組的主要業(yè)務(wù)也是這類(lèi)業(yè)務(wù)。近年在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的鼓勵(lì)和推動(dòng)下，市場(chǎng)不斷嘗試并購(gòu)重組創(chuàng)新活動(dòng)，上市公司收購(gòu)活動(dòng)從簡(jiǎn)單的非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式，發(fā)展到二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)購(gòu)、要約收購(gòu)、定向發(fā)行、換股合并等多種模式并用。同時(shí)，上市公司的資產(chǎn)重組也從單純的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或出售，發(fā)展到與定向增發(fā)相結(jié)合的注資活動(dòng)。從交易手段上看，上市公司的并購(gòu)重組從單純的現(xiàn)金交易，發(fā)展到債務(wù)承擔(dān)、資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)、股份支付等多種手段并用。因此，對(duì)上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)應(yīng)以推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。

路徑選擇二：加強(qiáng)協(xié)同合作

加強(qiáng)與直司的合作。2011年7月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，較大程度上制約了投行與直司的合作。除證監(jiān)會(huì)同意外，公司及相關(guān)部門(mén)不得借用直投子公司名義，或者以其他任何方式開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)。然而在市場(chǎng)環(huán)境不好的條件下，直接投資業(yè)務(wù)可以有效降低投資成本，投行部廣博的客戶(hù)資源與專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，也具備為直接投資業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力支持的基礎(chǔ)。

加強(qiáng)與投行產(chǎn)品銷(xiāo)售部門(mén)的合作。隨著投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，產(chǎn)品銷(xiāo)售也將多元化發(fā)展，投行可承銷(xiāo)的產(chǎn)品包括：首發(fā)股票、公開(kāi)增發(fā)、非公開(kāi)增發(fā)、配股、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、創(chuàng)業(yè)板上市公司私募債、中小企業(yè)私募債等等。隨著新股發(fā)行體制改革的推進(jìn)，未來(lái)股票承銷(xiāo)可能改變現(xiàn)階段的純賣(mài)方市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)銷(xiāo)售將進(jìn)一步強(qiáng)化買(mǎi)賣(mài)雙方的價(jià)格博弈，場(chǎng)外銷(xiāo)售將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)資源的積累與聯(lián)系。此外，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)由于具備廣博的客戶(hù)基礎(chǔ)，可以為投行產(chǎn)品，特別是私募產(chǎn)品的銷(xiāo)售提供長(zhǎng)足的支持。

加強(qiáng)與資產(chǎn)管理部門(mén)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的合作。2012年10月19日，證監(jiān)會(huì)正式修訂后的《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，此次修訂適度擴(kuò)大了投資范圍，擴(kuò)大了資產(chǎn)運(yùn)用方式，調(diào)整了資產(chǎn)管理的相關(guān)投資限制，允許集合計(jì)劃份額分級(jí)和有條件轉(zhuǎn)讓。從本次監(jiān)管規(guī)則的修訂可以看出未來(lái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)寬松化的趨勢(shì)。資產(chǎn)管理部專(zhuān)注于服務(wù)投資者，強(qiáng)調(diào)對(duì)投資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，而投資銀行業(yè)務(wù)專(zhuān)注于服務(wù)融資方，強(qiáng)調(diào)融資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。傳統(tǒng)的公募產(chǎn)品由于受到相關(guān)法規(guī)的限制，需建立信息隔離機(jī)制，但強(qiáng)調(diào)服務(wù)客戶(hù)的私募產(chǎn)品的交互式溝通合作對(duì)雙方業(yè)務(wù)開(kāi)展均有促進(jìn)作用。

加強(qiáng)與研究所的合作。投資銀行與研究所一直保持著傳統(tǒng)發(fā)行與研究的合作。其中IPO中的投資價(jià)值研究報(bào)告則是承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的法定義務(wù)，但目前國(guó)內(nèi)研究部門(mén)主要是針對(duì)投資者做賣(mài)方研究報(bào)告，研究所的收入來(lái)源也主要是分倉(cāng)收入，長(zhǎng)遠(yuǎn)看研究所的收入應(yīng)逐漸由分倉(cāng)向銷(xiāo)售轉(zhuǎn)移。投行的優(yōu)勢(shì)在于行業(yè)與產(chǎn)品的深入接觸與了解，而研究所的優(yōu)勢(shì)在于信息的提煉分析與對(duì)比預(yù)測(cè)。隨著投資銀行產(chǎn)品多元化的發(fā)展，在合規(guī)的前提下，加強(qiáng)合作可以使雙方優(yōu)勢(shì)形成較好的互補(bǔ)。

路徑選擇三：加強(qiáng)外部合作

除了證券公司內(nèi)部協(xié)作外，加強(qiáng)外部合作也是券商和投資銀行一條重要的發(fā)展路徑。例如，在銀行和證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)的形勢(shì)下，銀行具有集中較大的資金和客戶(hù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，證券公司則有通道、人才和專(zhuān)業(yè)性的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，兩者可以互相借鑒，并利用各自的優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新發(fā)展。

篇（9）

【關(guān)鍵詞】

中小企業(yè)；金融產(chǎn)品

我國(guó)中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)是最具創(chuàng)新活力的群體。近年來(lái)，國(guó)家秉承創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，高度重視科技型企業(yè)發(fā)展，陸續(xù)出臺(tái)各種扶持政策，為以金融助力科技型中小企業(yè)，進(jìn)一步加強(qiáng)科技型金融產(chǎn)品創(chuàng)新。本文通過(guò)分析不同階段的科技型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)特征和融資需求入手，為處于不同生命周期的科技型中小企業(yè)向銀行融資以及銀行進(jìn)行針對(duì)性的產(chǎn)品創(chuàng)新梳理思路。

1 科技型中小企業(yè)生命周期不同階段的經(jīng)營(yíng)特征和融資需求

1.1 初創(chuàng)期

1.1.1經(jīng)營(yíng)特征

企業(yè)規(guī)模小，技術(shù)和產(chǎn)品處于最初的推廣階段，市場(chǎng)認(rèn)知度低。銷(xiāo)售額小，利潤(rùn)低甚至出現(xiàn)虧損，面臨較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.2融資需求

初創(chuàng)期企業(yè)在市場(chǎng)開(kāi)拓和技術(shù)研發(fā)上均需投入資金，融資需求呈現(xiàn)“頻、急、小”的特點(diǎn)，但無(wú)有效擔(dān)?；驌?dān)保嚴(yán)重不足，融資渠道少。

1.2 快速成長(zhǎng)期

1.2.1經(jīng)營(yíng)特征

產(chǎn)品和技術(shù)逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，企業(yè)大力拓展上下游客戶(hù)，擴(kuò)大產(chǎn)能，提高市場(chǎng)份額。銷(xiāo)售規(guī)模快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率較高，保持一定的創(chuàng)新能力。

1.2.2融資需求

為了快速占領(lǐng)市場(chǎng)，提高銷(xiāo)售規(guī)模，快速成長(zhǎng)期的企業(yè)需要大量資金擴(kuò)大生產(chǎn)。企業(yè)具備一定的資金實(shí)力，但現(xiàn)金流優(yōu)先用于經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，資產(chǎn)積累少，擔(dān)保方式仍顯不足。融資渠道包括銀行融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等。

1.3 穩(wěn)定發(fā)展期

1.3.1經(jīng)營(yíng)特征

企業(yè)已具一定規(guī)模，增長(zhǎng)平穩(wěn)，治理機(jī)制完善。產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)具備認(rèn)知度，銷(xiāo)售增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)率平穩(wěn)。

1.3.2融資需求

穩(wěn)定發(fā)展期的企業(yè)將謀求更好的發(fā)展，如產(chǎn)品升級(jí)換代、新產(chǎn)品和新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)等，融資需求具有大而穩(wěn)定的特點(diǎn)，除短期融資外，企業(yè)還將增加固定資產(chǎn)的投入，如購(gòu)置辦公樓、廠(chǎng)房、更新設(shè)備、生產(chǎn)線(xiàn)等。融資渠道較多：上市融資、債券融資和銀行融資等。

2 現(xiàn)有的金融產(chǎn)品服務(wù)方案

2.1 靈活抵質(zhì)押類(lèi)產(chǎn)品

針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)不具備土地、房產(chǎn)、設(shè)備等傳統(tǒng)抵質(zhì)押物的普遍現(xiàn)狀，靈活運(yùn)用專(zhuān)利權(quán)、應(yīng)收賬款、退稅額度等非傳統(tǒng)抵質(zhì)押物進(jìn)行授信。

2.2 創(chuàng)新?lián)ｎ?lèi)產(chǎn)品

針對(duì)沒(méi)有合格抵質(zhì)押物的客戶(hù)，使用擔(dān)保公司擔(dān)保、保險(xiǎn)公司介入、多戶(hù)互保等擔(dān)保形式滿(mǎn)足客戶(hù)授信需求。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償類(lèi)產(chǎn)品

與政府合作，通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)基金、政府擔(dān)保公司擔(dān)保等形式降低企業(yè)借貸成本和銀行授信風(fēng)險(xiǎn)。如通過(guò)政府、園區(qū)、銀行合作與聯(lián)動(dòng)，共同為企業(yè)提供綜合性的金融服務(wù)方案。

2.4 信用授信類(lèi)產(chǎn)品

為優(yōu)質(zhì)科技型中小企業(yè)提供信用授信，主要有兩種形式，一是在設(shè)定額度上限的基礎(chǔ)上制定詳細(xì)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，二在原有授信金額基礎(chǔ)上對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)額外給予一定的營(yíng)銷(xiāo)性授信額度。

3 前沿的金融產(chǎn)品服務(wù)方案

3.1 債權(quán)直接融資

銀行或證券公司在中小企業(yè)集合債券和私募債的發(fā)行過(guò)程中，承擔(dān)了發(fā)行承銷(xiāo)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色。因銀行可與多元集團(tuán)加強(qiáng)合作，在科技型中小企業(yè)債券產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)和創(chuàng)新方面進(jìn)行積極的探索。

3.1.1中小企業(yè)集合債券

中小企業(yè)集合債券是指通過(guò)牽頭人組織，以多個(gè)中小非金融企業(yè)溝通的集合為發(fā)債主體，各自確定發(fā)債額度，在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一債券名稱(chēng)、統(tǒng)一擔(dān)保方式、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行以銀行或證券公司作為主承銷(xiāo)商，同時(shí)引入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，發(fā)行申報(bào)材料須經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽，并由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，最終在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)完成注冊(cè)后，正式發(fā)行。

3.1.2中小企業(yè)私募債券

中小企業(yè)私募債券是指符合工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號(hào)規(guī)定且未上市的中小微型企業(yè)（房地產(chǎn)和金融企業(yè)除外），通過(guò)承銷(xiāo)商將發(fā)行申請(qǐng)材料向證券交易所（上海和深圳）備案并在獲得《備案通知書(shū)》后6個(gè)月內(nèi)，以非公開(kāi)發(fā)行方式的一種公司債券，通過(guò)證券交易所掛牌并進(jìn)行非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。該債券主要針對(duì)擬上市的中小微企業(yè)，無(wú)特殊的準(zhǔn)入門(mén)檻，發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制，發(fā)行利率上限不得超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，發(fā)行期限在一年（含）以上，因此具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特征?？萍夹椭行∑髽I(yè)通過(guò)發(fā)行該債券可提高公司的盈利指標(biāo)和每股收益。

3.2 股權(quán)直接融資

科技型中小企業(yè)通過(guò)股份制改革、股份轉(zhuǎn)讓或上市的方式，在資本市場(chǎng)獲得直接融資。銀行、投資機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、證券公司通過(guò)聯(lián)動(dòng)，在多層次的資本市場(chǎng)中為企業(yè)提供金融產(chǎn)品和創(chuàng)新服務(wù)。

3.2.1中小板和創(chuàng)業(yè)版

創(chuàng)業(yè)板主要為暫時(shí)無(wú)法在主板與中小板上市的中小企業(yè)，尤其是科技、創(chuàng)新型中小企業(yè)提供上市融資。中小板主要為已處于成熟期、已初具規(guī)模且達(dá)不到主版市場(chǎng)規(guī)模要求的科技型中小企業(yè)提供上市融資。創(chuàng)業(yè)版主要對(duì)企業(yè)的規(guī)模、存續(xù)時(shí)間和盈利能力予以相應(yīng)的要求，中小板則主要對(duì)企業(yè)股本、公開(kāi)發(fā)行股本的比例、企業(yè)合法經(jīng)營(yíng)以及財(cái)務(wù)報(bào)告等方面予以規(guī)定。

3.2.2新三板市場(chǎng)

新三板市場(chǎng)是指符合存續(xù)期滿(mǎn)兩年、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、治理結(jié)構(gòu)健全等條件且注冊(cè)在國(guó)家級(jí)高薪技術(shù)園區(qū)內(nèi)的非上市科技型企業(yè)通過(guò)券商代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行掛牌和股份轉(zhuǎn)讓?？萍夹推髽I(yè)申請(qǐng)進(jìn)入新三板掛牌的程序與主辦和創(chuàng)業(yè)板相同，但新三板市場(chǎng)采取向中國(guó)證券行業(yè)協(xié)會(huì)備案制，券商的權(quán)利較大。申請(qǐng)掛牌企業(yè)主要由園區(qū)進(jìn)行推薦，由于達(dá)不到主板和創(chuàng)業(yè)板上市要求的企業(yè)，因此新三板市場(chǎng)為科技型企業(yè)提供了股權(quán)定價(jià)參考和融資的平臺(tái)。

3.2.3場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）是指在證券交易所以外的市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)交易，為達(dá)不到上市要求的中小企業(yè)提供股權(quán)交易的平臺(tái)，是多層次資本市場(chǎng)的組成部分之一。目前我國(guó)已初步建立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括：齊魯股權(quán)托管交易中心、上海股權(quán)托管交易中心、武漢股權(quán)托管交易中心、天津股權(quán)交易所、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心和浙江非上市公司轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)平臺(tái)。銀行作為OTC市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)會(huì)員，向其推薦中小企業(yè)進(jìn)行掛牌，并在企業(yè)達(dá)到一定條件后提供盡職調(diào)查服務(wù)，幫助企業(yè)成功進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。

3.2.4境外資本市場(chǎng)

隨著我國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略和金融資本市場(chǎng)一體的推進(jìn)，香港聯(lián)交所、新加坡證交所、美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克等境外資本市場(chǎng)為企業(yè)融資提供了新的渠道，也成為我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)融資的重要組成部分。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，企業(yè)境外上市運(yùn)作時(shí)間短，成功概率高，但融資費(fèi)用也高。

3.3 銀行間接融資創(chuàng)新

3.3.1創(chuàng)投基金跟進(jìn)貸款

對(duì)于創(chuàng)投基金投資的企業(yè)，銀行跟進(jìn)提供債權(quán)融資，并與創(chuàng)投基金按提供的融資資金比例分享授信企業(yè)的股權(quán)或期權(quán)收益。對(duì)于單一客戶(hù)，銀行提供的授信金額原則上不超過(guò)創(chuàng)投基金投資金額，且對(duì)授信總量設(shè)置上限。

3.3.2選擇權(quán)貸款

通過(guò)“銀行授信+股權(quán)投資選擇權(quán)”的模式，對(duì)科技型中小企業(yè)提供授信支持的同時(shí)，企業(yè)及股東賦予銀行指定的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)選擇權(quán)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在未來(lái)3-5年內(nèi)，以約定價(jià)格持有目標(biāo)企業(yè)約定數(shù)量股權(quán)。

3.3.3銀保合作

銀行與保險(xiǎn)公司合作，通過(guò)現(xiàn)有保險(xiǎn)產(chǎn)品的再創(chuàng)新，為科技型中小企業(yè)設(shè)計(jì)“小額標(biāo)準(zhǔn)化保險(xiǎn)貸款”產(chǎn)品。在業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，在與保險(xiǎn)公司合作的基礎(chǔ)上，建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金池，解決為科技型中小企業(yè)補(bǔ)償問(wèn)題。

4 組合金融產(chǎn)品服務(wù)方案

4.1 初創(chuàng)期中小企業(yè)產(chǎn)品

該階段銀行直接介入具有一定風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)為企業(yè)提供賬戶(hù)結(jié)算、票據(jù)貼現(xiàn)等普通金融服務(wù)，或?yàn)槠髽I(yè)實(shí)際控制人提供個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款及信用卡循環(huán)額度，培養(yǎng)忠誠(chéng)客戶(hù)，待企業(yè)壯大后再提供授信產(chǎn)品。如對(duì)該類(lèi)企業(yè)進(jìn)行授信，宜篩選優(yōu)質(zhì)客戶(hù)選擇性介入，對(duì)創(chuàng)投基金或其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已介入的企業(yè)提供債權(quán)融資，并與該機(jī)構(gòu)按提供的融資資金比例分享授信企業(yè)的股權(quán)或期權(quán)收益。

4.2 快速成長(zhǎng)期中小企業(yè)產(chǎn)品

對(duì)于處于快速成長(zhǎng)期的企業(yè)，除賬戶(hù)結(jié)算服務(wù)及提供流動(dòng)資金貸款服務(wù)的同時(shí)，需要為高成長(zhǎng)性企業(yè)提供授信需求之外的增值金融服務(wù)，提升企業(yè)對(duì)銀行的品牌忠誠(chéng)度和客戶(hù)關(guān)系粘稠度。可聯(lián)合投資公司、保險(xiǎn)公司一同為優(yōu)質(zhì)授信企業(yè)提供股權(quán)投資、債權(quán)融資和保險(xiǎn)服務(wù)的三重支持，通過(guò)約定的形式將貸款債權(quán)與股權(quán)等其他資產(chǎn)或權(quán)益相結(jié)合或轉(zhuǎn)化，銀行在未來(lái)分享企業(yè)上市后溢價(jià)收益。

4.3 穩(wěn)定發(fā)展期中小企業(yè)產(chǎn)品清單

對(duì)于處于穩(wěn)定發(fā)展期的企業(yè)，銀行除提供快速成長(zhǎng)期企業(yè)適用的所有產(chǎn)品外，還應(yīng)根據(jù)企業(yè)需求，為企業(yè)提供如何利用金融服務(wù)擴(kuò)大銷(xiāo)售、降低成本和提升管理的專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)，并在產(chǎn)品組合方面，構(gòu)建覆蓋中小企業(yè)信貸融資、貿(mào)易服務(wù)、員工福利和資本運(yùn)作等多樣化專(zhuān)業(yè)性的產(chǎn)品服務(wù)體系。

篇（10）

此后8個(gè)月，畢士鈞來(lái)來(lái)回回和經(jīng)緯、IDG談美元基金退出的事情。如今回國(guó)上市是大勢(shì)所趨，不少美元基金主動(dòng)聯(lián)系投資的企業(yè)回國(guó)。早幾年，國(guó)內(nèi)股市情況不如現(xiàn)在，IDG不理解馮鑫：你為什么要回國(guó)？

不被理解就罷了，而談判最大的難點(diǎn)在于：價(jià)格。

即便美元基金募集了人民幣基金，接手回國(guó)上市的企業(yè)，實(shí)際困難重重：同一個(gè)基金管理公司里，美元基金、人民幣基金依然是兩個(gè)利益主體，GP相同，但是LP不同，各方利益需要平衡。

在有限合伙私募股權(quán)（PE）基金的組織結(jié)構(gòu)中，PE投資公司作為普通合伙人（GP）存在，做出全部投資決策，基金整體作為有限合伙存在，基金從有限合伙人（LP）處募集基金。

畢士鈞坦言，人民幣基金至少要出高于此前美元基金投資1倍以上的價(jià)格，對(duì)方LP才愿意放手。

正如一句名言所說(shuō)，“世界是斗爭(zhēng)出來(lái)的，也是妥協(xié)出來(lái)的，但歸根到底是妥協(xié)出來(lái)的。”最終中信金石進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，給出一個(gè)彼此能接受的價(jià)格，成為暴風(fēng)科技的主投方，其它人民幣基金跟投。

“拆的時(shí)候也沒(méi)想到現(xiàn)在這么火。”畢士鈞坦言：是時(shí)勢(shì)放大了暴風(fēng)上市的效應(yīng)。 爭(zhēng)議時(shí)勢(shì)

時(shí)勢(shì)是這場(chǎng)多年不見(jiàn)的大牛市。

牛市牽動(dòng)著大洋彼岸的上市公司們，最近多家中概股相繼宣布私有化，包括360、博納影業(yè)、人人、世紀(jì)互聯(lián)、中國(guó)手游、久邦數(shù)碼、世紀(jì)佳緣……等等。據(jù)6月23日的彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，在美上市中國(guó)公司收到的私有化邀約總金額達(dá)到230億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，超過(guò)過(guò)去12年中每一年的總額。私有化只是他們的第一步，其次是拆除VIE，最后才是借殼上市。

有人覺(jué)得這場(chǎng)牛市是泡沫，眾多跟風(fēng)的科技公司啟動(dòng)紅籌回歸，也許等到回來(lái)的那天，A股泡沫崩盤(pán)了。質(zhì)疑中國(guó)市場(chǎng)是泡沫，意味著牛市沒(méi)法被解釋?zhuān)簽槭裁闯霈F(xiàn)？何時(shí)開(kāi)始？何時(shí)結(jié)束？

何況A股向來(lái)充滿(mǎn)變數(shù)。

2011年3月，暴風(fēng)VIE架構(gòu)拆解完成，著手股份制改造，2012年3月，暴風(fēng)科技連續(xù)3年盈利，上創(chuàng)業(yè)板的條件基本達(dá)到，只欠東風(fēng)。

這場(chǎng)東風(fēng)，馮鑫等了3年。

2012年IPO停閘了，直到2013年底才重新啟動(dòng)。在國(guó)內(nèi)排隊(duì)等待上市的過(guò)程里，受到很多規(guī)則的限制，很多事情暴風(fēng)沒(méi)法做，比如不能繼續(xù)融資，如果進(jìn)行了股權(quán)融資，就要重新去排隊(duì)。

作為創(chuàng)業(yè)公司，暴風(fēng)當(dāng)然缺錢(qián)，但是為了滿(mǎn)足上市的要求，憋了3年多沒(méi)融資。沒(méi)錢(qián)，不敢招人，不能發(fā)期權(quán)，沒(méi)法股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)時(shí)有上市公司來(lái)找暴風(fēng)談收購(gòu)，正式發(fā)并購(gòu)協(xié)議的有3家上市公司。

“其實(shí)從抱大腿的角度來(lái)看，跟阿里合作未嘗不可，阿里承諾連收購(gòu)帶投資，總共10多億美元?！碑吺库x當(dāng)時(shí)作為股東方和阿里談判，他坦言：如果IPO晚2個(gè)月開(kāi)閘，可能暴風(fēng)就被賣(mài)了。

2014年初，畢士鈞加入暴風(fēng)科技，作為CFO，他按照上市的要求完善各種申報(bào)材料，證監(jiān)會(huì)提出的行業(yè)、歷史、法律、財(cái)務(wù)等幾百個(gè)問(wèn)題，畢士鈞組織會(huì)計(jì)師、律師、投行，一條條做出書(shū)面回答。

排隊(duì)等上市的日子，又是一番波折。開(kāi)閘后，大家以為A股上市發(fā)行制度按照市場(chǎng)化來(lái)改革，希望一年之內(nèi)把400、500家存量都消化掉，結(jié)果有幾家剛上市的企業(yè)出了一些問(wèn)題，決策層覺(jué)得改革太快，有問(wèn)題，于是上市的節(jié)奏又慢了，有時(shí)候一個(gè)月上了2家，有時(shí)候是10家。

所幸的是，暴風(fēng)科技等到了3年后的牛市，在大潮之下，獲得了極高的市盈率，這種運(yùn)氣難以復(fù)制。

當(dāng)然，也有人覺(jué)得泡沫遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái)。

中金公司TMT聯(lián)席主管田曉安很樂(lè)觀(guān)，他給了4點(diǎn)理由。

首先以中美GDP做比較：美國(guó)去年GDP是17萬(wàn)億左右，中國(guó)是10萬(wàn)億左右，已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)體量是大陸級(jí)的，加上將近14億的人口，以及中國(guó)的創(chuàng)業(yè)文化和經(jīng)濟(jì)復(fù)利，理論上來(lái)說(shuō)是一個(gè)足夠容納資本的廣闊市場(chǎng)。

“如果沒(méi)有足夠的經(jīng)濟(jì)體做基礎(chǔ)，是不會(huì)有大的資本市場(chǎng)的，香港、英國(guó)、新加坡都是小經(jīng)濟(jì)體，他們都有相對(duì)活躍的資本市場(chǎng)，但他們沒(méi)能夠達(dá)到美國(guó)資本市場(chǎng)深度和廣度，中國(guó)是唯一有潛力、有可能和美國(guó)可比的?！彼f(shuō)。

其次是總市值，美國(guó)在30萬(wàn)億左右，中國(guó)才8萬(wàn)億左右。總市值的差距，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP的差距，中國(guó)的總市值有很大的發(fā)展空間。 暴風(fēng)科技在經(jīng)歷39個(gè)漲停之前，一度迷惘等待，CEO馮鑫沒(méi)有料到，拆VIE回國(guó)上市之路，如此坎坷。

再看中位值，在紐交所上市的公司多中位值，大概是20億美元，中國(guó)A股上交所中位值也是20億美元左右，但是雙方收入和利潤(rùn)差距很大。紐交所上市公司中位值的收入基本是中國(guó)公司的3倍，利潤(rùn)接近于中國(guó)公司的3倍。

然后是市盈率。田曉安認(rèn)為好的資本市場(chǎng)是：上得去，下得來(lái)，能增，能減。上得去、下得來(lái)是上市、退市；能增、能減，是指作為投資人、創(chuàng)始人，股權(quán)想大規(guī)模出售的時(shí)候，市場(chǎng)有流動(dòng)性承接，一個(gè)看換手率，一個(gè)看成交量。

“如果說(shuō)現(xiàn)在A(yíng)股是個(gè)泡沫，泡沫的得益者是誰(shuí)呢？”田曉安說(shuō)：現(xiàn)在估值比較高的是創(chuàng)業(yè)板，主板大多是國(guó)有企業(yè)，所以股民的錢(qián)更多地流到了投資人和創(chuàng)業(yè)者手里，進(jìn)入民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)中去。

最后以誰(shuí)的成本為代價(jià)？在他看來(lái)，以往中國(guó)的股份制銀行，以自己的資金做背書(shū)，為創(chuàng)業(yè)板和A股輸送很多資金，如今有大量的從事煤電礦或房地產(chǎn)的企業(yè)家，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)配置。

“這是一個(gè)趨勢(shì)的開(kāi)始，不是結(jié)束?！彼f(shuō)。 被低估嗎？

VIE公司們蜂擁回國(guó)的原因之一是，自認(rèn)為在海外被低估了。

2015年初的某個(gè)下午，張朝陽(yáng)在搜狐大廈會(huì)議室，眼神憂(yōu)郁，一如既往。他的面前是搜狐2014年財(cái)報(bào)。面對(duì)眾多媒體，張朝陽(yáng)毫不諱言：搜狐的價(jià)值在美股嚴(yán)重被低估。

美股的游戲規(guī)則是：對(duì)第一名放大效應(yīng)，對(duì)沒(méi)有進(jìn)入前一二名的徹底忘記。

“美股市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特別激烈，成功只屬于市值排第一名和第二名的公司，社會(huì)所有的管理資源、知識(shí)背景、團(tuán)隊(duì)都會(huì)幫助你，讓你跑得更快，使后人根本追不上。如果排第三，可能股東、董事會(huì)不讓你玩了，他們有各種各樣的理由讓你解體，最后導(dǎo)致的結(jié)果是，企業(yè)就是賺錢(qián)的機(jī)器?！睆埑?yáng)不認(rèn)同這種方式：中國(guó)公司的發(fā)展是很奇怪的，即便排在第一，也不能保證幾年以后還是第一，中國(guó)公司經(jīng)常后來(lái)居上，這是西方投資人看不懂的。

在紐交所上市的中概股，加起來(lái)大概有3000億美元市值，其中阿里巴巴一家就占了2000億美元，在納斯達(dá)克最大的中概股是百度，在香港最大的是騰訊，中概股整體市盈率差別巨大。

田曉安認(rèn)為，納斯達(dá)克90%的成交額被20%最大的公司占有，紐交所70%的成交額是20%最大的公司所有，香港也是類(lèi)似的情況?！岸朔▌t”在紐交所、納斯達(dá)克非常明顯，而在中國(guó)，即便不是市值排在前20%的公司，依然被大眾關(guān)注。

美國(guó)市場(chǎng)未必是刻意看不起中概股，美國(guó)公司大多是全球化的公司，以美國(guó)為母市場(chǎng)，美國(guó)投資者覺(jué)得看得懂、有把握、值得高估值。而中國(guó)公司大多只覆蓋國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，發(fā)展壯大后，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)公司是一個(gè)補(bǔ)充。

中概股長(zhǎng)期被低估的局面，需要外力來(lái)打破。

“A股市場(chǎng)會(huì)給高科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，甚至媒體企業(yè)更高的估值?！毙胖欣顿Y集團(tuán)董事長(zhǎng)、CEO汪潮涌回憶，20多年以前自己在華爾街工作，發(fā)現(xiàn)企業(yè)上市最好的選擇，是去本土市場(chǎng)，因?yàn)楸就潦袌?chǎng)的客戶(hù)才是自己的用戶(hù)、了解品牌和產(chǎn)品，企業(yè)自身的價(jià)值最容易得到認(rèn)同。

暴風(fēng)科技便是如此，在拆VIE回來(lái)之前，馮鑫是迷惘的：去國(guó)外上市，沒(méi)人知道自己是做什么的，美國(guó)投資人認(rèn)識(shí)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司，往往是找對(duì)標(biāo)做比較，比如人人網(wǎng)上市，自稱(chēng)是中國(guó)的Facebook，百度自稱(chēng)是中國(guó)的Google，但是暴風(fēng)科技沒(méi)有對(duì)比物，在美國(guó)，沒(méi)有通過(guò)客戶(hù)端軟件的方式提供互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)的公司。

這種由市場(chǎng)環(huán)境差異產(chǎn)生的無(wú)奈，和人類(lèi)社會(huì)的任何一種孤獨(dú)無(wú)異。一些特立獨(dú)行的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，沒(méi)法去跟美國(guó)投資人解釋自己是做什么的。常常被拿來(lái)和暴風(fēng)做對(duì)比的迅雷，在美國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)標(biāo)，終于等到了上市，也是不被重視。即便是 BAT這種大牛，美國(guó)投資者并不認(rèn)為他們不比本土科技公司優(yōu)秀。 這種由市場(chǎng)環(huán)境差異產(chǎn)生的無(wú)奈，和人類(lèi)社會(huì)的任何一種孤獨(dú)無(wú)異。一些特立獨(dú)行的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，沒(méi)法去跟美國(guó)投資人解釋自己是做什么的。

“海外上市是沒(méi)有辦法的選擇，過(guò)去中國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有能夠接納互聯(lián)網(wǎng)信息產(chǎn)業(yè)新服務(wù)、新消費(fèi)企業(yè)的機(jī)制，逼著大家遠(yuǎn)走海外。今年巴菲特在50周年大慶上講了一個(gè)投資理念：投資任何股票其實(shí)都是在投資其背后的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)好的公司才是值得持久擁有的。中國(guó)股民認(rèn)同BAT的服務(wù)，可是海外上市公司的股票買(mǎi)不到，導(dǎo)致中概股被低估?！蓖舫庇空f(shuō)，好公司應(yīng)該回到國(guó)內(nèi)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置的觀(guān)念在轉(zhuǎn)變。以往，房地產(chǎn)大概占了中國(guó)居民家庭資產(chǎn)的53%，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于理智，房地產(chǎn)不再是最好的投資對(duì)象了。美國(guó)居民的資產(chǎn)配置絕大部分在股票和債券，目前是30多萬(wàn)億美元的規(guī)模，中國(guó)現(xiàn)在只有4萬(wàn)億美元的規(guī)模，這意味著中國(guó)股票、債券市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。 接力賽跑

“歸來(lái)吧，歸來(lái)呦，浪跡天涯的游子?！眹?guó)內(nèi)市場(chǎng)正召喚游子們回歸。

可誰(shuí)來(lái)接手呢？

對(duì)于暴風(fēng)科技這類(lèi)還沒(méi)上市的創(chuàng)業(yè)公司，拆除VIE架構(gòu)，首先是與美元投資者的溝通，聯(lián)絡(luò)好人民幣基金接盤(pán)，解決LP之間的紛爭(zhēng)。畢士鈞花了8個(gè)月和經(jīng)緯、IDG等美元基金談，所幸中信金石的資金實(shí)力可以接手暴風(fēng)科技。

而真正估值很高的公司，動(dòng)輒價(jià)值幾十億，實(shí)力一般的PE基金根本接不起。一位券商人士不看好現(xiàn)在蜂擁成立的“拆VIE回新三板上市”的PE基金：“都是炒作，規(guī)模在10 億、20億的PE基金，根本投不了幾家高估值公司。”

人民幣LP加入，未來(lái)美元LP會(huì)怎樣呢？

“美元LP的出資量未必會(huì)下降太多，因?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)的原因，中國(guó)的資金需求總量是越來(lái)越大的，但是美元占比肯定是下降的。美元LP在過(guò)去這些年里，給中國(guó)創(chuàng)業(yè)者出的錢(qián)還是少了，影響中國(guó)創(chuàng)新的發(fā)展?！币晃蝗嗣駧呕鹭?fù)責(zé)人表示：中國(guó)在10年里把美國(guó)50年的事情做完，中國(guó)需要的資金量應(yīng)該是美國(guó)的幾倍。

人民幣基金接手之后，回國(guó)公司們就要走程序。如果被投企業(yè)不涉及到ICP牌照的問(wèn)題，可以以中外合資的形式在國(guó)內(nèi)上市，也可以外資獨(dú)資改制成股份公司在國(guó)內(nèi)上市。如果是基于移動(dòng)端的App，也不涉及到ICP牌照問(wèn)題，美元基金可以作為A股上市公司的股東。

對(duì)于已經(jīng)上市的中概股，比如分眾傳媒，要從美股退市、回A股借殼上市， 但面臨著未知的風(fēng)險(xiǎn)。A股的一些ST公司，把自己的殼賣(mài)掉，算是利用上市公司的最后一點(diǎn)價(jià)值，但賣(mài)殼需謹(jǐn)慎，最近分眾借的殼――宏達(dá)新材，公告稱(chēng)，董事長(zhǎng)洪辭職，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，拆VIE回國(guó)之后，上哪個(gè)板呢？

主營(yíng)業(yè)務(wù)單一、盈利滿(mǎn)3年的公司，有資格上主板和創(chuàng)業(yè)板；大量還在燒錢(qián)的創(chuàng)業(yè)公司，掛牌新三板是最快的路徑。新三板被很多投資人認(rèn)為是快速批量迎接VIE架構(gòu)回歸的主載體，并且可以倒逼創(chuàng)業(yè)板改革。新三板從2013年12月份擴(kuò)容，現(xiàn)在有2000多家公司在新三板掛牌，越來(lái)越多的人開(kāi)始接受新三板。同時(shí)，新三板以機(jī)構(gòu)投資者為主，比較適合創(chuàng)業(yè)公司需要中長(zhǎng)期資本、投資風(fēng)險(xiǎn)高的實(shí)際情況。

這是一場(chǎng)接力賽跑，只要人民幣基金還能接上棒，創(chuàng)業(yè)公司就不用C輪死。此前被熱議的“C輪死”和國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司“兩頭在外”的結(jié)構(gòu)是有關(guān)系的：接受美元基金投資、去美股上市。但能去美國(guó)上市的公司是非常有限的，去年一年，在美上市的中國(guó)公司僅有不到20家，此前創(chuàng)業(yè)公司回國(guó)道路又不暢通，所以憋死在C輪。

瞄準(zhǔn)了新三板的PE基金們躍躍欲試，他們呼吁大量的做市交易資金進(jìn)場(chǎng)，做市交易人可以豐富人民幣基金的退出通道：第一是掛牌之后做市和競(jìng)價(jià)交易退出；第二是被上市公司并購(gòu)?fù)顺觯氯迨且粋€(gè)很好的被并購(gòu)的池子；第三，被投的企業(yè)未來(lái)還可以借殼、轉(zhuǎn)板。

接力賽跑意味著大家都在搶時(shí)間。

篇（11）

這組彰顯承擔(dān)項(xiàng)目企業(yè)技術(shù)實(shí)力的“信心數(shù)字”讓人為之一振，也讓企業(yè)對(duì)創(chuàng)新基金更多了一份期待。

創(chuàng)新基金是我國(guó)第一個(gè)用于支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政府專(zhuān)項(xiàng)基金，以資助初創(chuàng)期和成長(zhǎng)初期企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為切入點(diǎn)，主要支持處于種子期的技術(shù)項(xiàng)目。

1999年，在亞洲金融危機(jī)肆虐中國(guó)大地時(shí)，創(chuàng)新基金強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)，如同一針強(qiáng)心劑激活了許多陷入泥潭的中小企業(yè)，緩解了中小企業(yè)的資金“缺血”。 為給成長(zhǎng)性較高的科技型中小企業(yè)更大的支持，2008年又設(shè)立了創(chuàng)新基金重點(diǎn)項(xiàng)目，圍繞每年度國(guó)家和地方在經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域（產(chǎn)業(yè)、行業(yè)）的重點(diǎn)需求，選擇對(duì)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)有影響、有帶動(dòng)作用的關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行資助。

驀然回首，在十多年的風(fēng)雨兼程之路上，創(chuàng)新基金助力眾多科技型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，也成了它們開(kāi)啟成功之門(mén)的金鑰匙。

見(jiàn)證了創(chuàng)新基金的“魅力”，各省也競(jìng)相為所轄區(qū)域的科技型中小企業(yè)爭(zhēng)取更多創(chuàng)新基金的支持，為中小企業(yè)架橋修路，為當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新體系培育源頭活水。作為中部地區(qū)的創(chuàng)新主力，近年來(lái)，湖南創(chuàng)新基金的立項(xiàng)項(xiàng)目和資金迅速增長(zhǎng)，不斷刷新紀(jì)錄。

2008年，全省立項(xiàng)112項(xiàng)、獲得資助經(jīng)費(fèi)6118萬(wàn)元；

2009年，全省立項(xiàng)293項(xiàng)、獲得資助經(jīng)費(fèi)18365萬(wàn)元；

2010年，全省立項(xiàng)359項(xiàng)、獲得資助經(jīng)費(fèi)26230萬(wàn)元；

2011年，全省立項(xiàng)390項(xiàng)、獲得資助經(jīng)費(fèi)27231萬(wàn)元；

2012年，全省立項(xiàng)436項(xiàng)、獲得資助經(jīng)費(fèi)34435萬(wàn)元；

……

如今湖南的創(chuàng)新基金工作已躋身全國(guó)先進(jìn)行列，被科技部創(chuàng)新基金管理中心列為創(chuàng)新基金項(xiàng)目監(jiān)理驗(yàn)收實(shí)行省級(jí)科技主管部門(mén)負(fù)責(zé)制試點(diǎn)單位、創(chuàng)新基金項(xiàng)目聯(lián)合評(píng)審試點(diǎn)單位。2012年湖南立項(xiàng)數(shù)和經(jīng)費(fèi)數(shù)均列中部第一，全國(guó)第四，僅次于浙江、上海、江蘇。

在創(chuàng)新基金的“資”潤(rùn)下，湖南在電子信息、新材料、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)領(lǐng)域，扶持了一批創(chuàng)新能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ?、成長(zhǎng)性好的科技型中小企業(yè)，這些企業(yè)的創(chuàng)新能力正在顯著提高，并日漸成為促進(jìn)湖南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的核心牽引力。一些曾默默無(wú)名、蹣跚起步的科技型中小企業(yè)，也躋身創(chuàng)業(yè)板或叩響“新三板”的大門(mén)。截至2012年，湖南共有13家企業(yè)在創(chuàng)新基金的扶持下成功上市，40余家企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。

創(chuàng)新基金如同一顆顆希望種子，在三湘大地不斷迸發(fā)力量，助推湖南科技型中小企業(yè)茁壯成長(zhǎng)。孕育的源源不竭的創(chuàng)新資源和創(chuàng)新動(dòng)力，奏響了創(chuàng)新型湖南建設(shè)的戰(zhàn)略強(qiáng)音。

1999年，當(dāng)創(chuàng)新基金落地湖南時(shí)，很多科技型中小企業(yè)對(duì)這種“天上掉餡餅”的事還持觀(guān)望和懷疑態(tài)度，如今這股星星之火已成燎原之勢(shì)，各類(lèi)創(chuàng)新基金項(xiàng)目在三湘大地“遍地開(kāi)花”。作為創(chuàng)新基金具體組織、實(shí)施和管理的地方科技主管部門(mén)，湖南省科技廳既見(jiàn)證了創(chuàng)新基金在湖南“由點(diǎn)成面、帶動(dòng)一片”的蝶變過(guò)程，也在具體的執(zhí)行過(guò)程中，不斷尋求管理上的突破，探索出了一條具有湖南特色的創(chuàng)新基金發(fā)展之路。

創(chuàng)新基金是助推中小企業(yè)發(fā)展的“催化器”，許多嗷嗷待哺的中小企業(yè)都迫切希望將創(chuàng)新基金收入囊中，但創(chuàng)新基金的經(jīng)費(fèi)又是有限的，如何將這塊蛋糕分好成了各省案頭的工作重點(diǎn)。湖南實(shí)施創(chuàng)新基金以來(lái)堅(jiān)持的原則是在“放大”自身創(chuàng)新基金 “份額” 的同時(shí)，力求將“好鋼用在刀刃上”。

創(chuàng)新基金啟動(dòng)以來(lái)，湖南根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，一直致力于結(jié)合本省的資源、產(chǎn)業(yè)和技術(shù)特色，重點(diǎn)在新材料、光機(jī)電一體化等領(lǐng)域內(nèi)挖掘項(xiàng)目，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上選擇項(xiàng)目，以期“育苗造林”，打造湖南優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)航母。2009年，電子信息、先進(jìn)制造、新材料三大技術(shù)領(lǐng)域的項(xiàng)目占項(xiàng)目總數(shù)的76.21% 。近幾年，這三大技術(shù)領(lǐng)域依舊占有巨大份額。在一大批圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)配套的中小企業(yè)崛起后，湖南部分優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也在謀求新的跨越。長(zhǎng)沙高新區(qū)因勢(shì)利導(dǎo)，意欲打造“中國(guó)工程機(jī)械之都”，湘潭先進(jìn)礦山裝備產(chǎn)業(yè)集群2011年獲批國(guó)家科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金產(chǎn)業(yè)集群首批試點(diǎn)單位……

除產(chǎn)業(yè)支持有傾斜外，湖南在支持企業(yè)的選擇上也很“挑剔”， 重點(diǎn)選擇極具潛力的項(xiàng)目進(jìn)行培育。

產(chǎn)學(xué)研合作是將科技成果資源轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的最好方式，為此湖南將產(chǎn)學(xué)研結(jié)合創(chuàng)新項(xiàng)目作為優(yōu)質(zhì)資源庫(kù)，每年從中推薦一部分企業(yè)作為創(chuàng)新基金支持的后備企業(yè)。目前，湖南創(chuàng)新基金立項(xiàng)項(xiàng)目中產(chǎn)學(xué)研合作項(xiàng)目已占40%以上。

此外，各級(jí)創(chuàng)新基金管理的工作人員也深入各類(lèi)企業(yè)摸查情況，挖掘有潛力的企業(yè)作為創(chuàng)新基金資助單位。株洲市科技局計(jì)劃科科長(zhǎng)成鋼表示，株洲在實(shí)施創(chuàng)新基金工作中實(shí)行“三個(gè)不”：基層科技管理部門(mén)未推薦的不支持、未通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)考察的不支持、企業(yè)負(fù)責(zé)人行業(yè)信譽(yù)低的不支持。

經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選，一批企業(yè)在最需要支持的階段脫穎而出，成為創(chuàng)新基金的資助對(duì)象，最大限度地發(fā)揮了創(chuàng)新基金的引導(dǎo)作用和雪中送炭的放大效應(yīng)。

創(chuàng)新基金創(chuàng)立之初，還處于“養(yǎng)在深閨無(wú)人識(shí)”的尷尬境地，而湖南轟炸式的宣傳打破了這種尷尬局面。長(zhǎng)沙高新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局副局長(zhǎng)肖秋良對(duì)最初創(chuàng)新基金的宣傳記憶猶新：專(zhuān)門(mén)設(shè)立長(zhǎng)沙高新區(qū)科技興貿(mào)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展網(wǎng)、長(zhǎng)沙高新區(qū)政企通短信中心、長(zhǎng)沙高新區(qū)科技計(jì)劃工作QQ群等平臺(tái)，并通過(guò)信件郵寄、電話(huà)通知等方式，及時(shí)為企業(yè)傳遞相關(guān)信息；組織工作人員深入基層，上門(mén)對(duì)創(chuàng)新基金指南中重點(diǎn)支持的項(xiàng)目和企業(yè)開(kāi)展勸服工作，動(dòng)員企業(yè)積極申報(bào)。在一系列宣傳攻勢(shì)下，創(chuàng)新基金的知名度和影響力不斷擴(kuò)大，企業(yè)對(duì)創(chuàng)新基金的認(rèn)識(shí)也不斷加深，申報(bào)的積極性和熱情也越來(lái)越高。

在提高企業(yè)申報(bào)創(chuàng)新基金熱情的同時(shí)，湖南又在申報(bào)工作動(dòng)態(tài)、注意事項(xiàng)、條件、流程等方面積極地為企業(yè)釋疑解惑。 長(zhǎng)沙生產(chǎn)力促進(jìn)中心2005年成為科技部中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金服務(wù)機(jī)構(gòu)，除了每年進(jìn)行多場(chǎng)創(chuàng)新基金申報(bào)的宣傳、動(dòng)員和推介活動(dòng)外，還多管齊下，組織各類(lèi)項(xiàng)目申報(bào)輔導(dǎo)培訓(xùn)，以此提高企業(yè)項(xiàng)目申報(bào)水平和中心工作人員的服務(wù)質(zhì)量。此外，中心還到各大高校及科研院所開(kāi)展專(zhuān)題講座，擴(kuò)大創(chuàng)新基金的影響。

類(lèi)似的宣傳和培訓(xùn)在株洲也同樣全面鋪開(kāi)，成鋼告訴記者，以前是被動(dòng)地等待企業(yè)申報(bào)項(xiàng)目，現(xiàn)在變被動(dòng)為主動(dòng)，在加大創(chuàng)新基金宣傳力度的同時(shí)，還組織企業(yè)開(kāi)展培訓(xùn)。在這樣的互動(dòng)下，科技局與企業(yè)的距離不斷拉近，每年春節(jié)一過(guò)，很多科技型中小企業(yè)就會(huì)主動(dòng)詢(xún)問(wèn)相關(guān)情況。申報(bào)創(chuàng)新基金儼然成為了中小企業(yè)的一種“習(xí)慣性思維”，創(chuàng)新基金變成了企業(yè)創(chuàng)新的一種符號(hào)。

2009年，湖南省科技廳在湖南省火炬創(chuàng)業(yè)中心的基礎(chǔ)上組建了“湖南省科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心”，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)全省創(chuàng)新基金項(xiàng)目的日常管理工作。并以創(chuàng)新基金管理中心為主導(dǎo)，聯(lián)合項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)及各級(jí)科技管理部門(mén)共同作業(yè)，構(gòu)建 “政府部門(mén)決策和監(jiān)督、專(zhuān)家咨詢(xún)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)具體運(yùn)作”三位一體的工作框架，形成了多層級(jí)的創(chuàng)新基金管理服務(wù)體系。

“創(chuàng)新基金申報(bào)是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的工作，而很多剛起步的科技型中小企業(yè)并沒(méi)有專(zhuān)職人員，不熟悉申報(bào)程序。為此，中心充分發(fā)揮了在創(chuàng)新基金項(xiàng)目申報(bào)材料編寫(xiě)、注冊(cè)中的服務(wù)職能?！眲?chuàng)新基金管理中心一位負(fù)責(zé)人告訴記者，為確保服務(wù)機(jī)構(gòu)有充足的工作經(jīng)費(fèi)，一些市州科技局、高新區(qū)管委會(huì)還設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，用于對(duì)科技中介服務(wù)機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)申報(bào)創(chuàng)新基金的補(bǔ)助。2009年，長(zhǎng)沙高新區(qū)出臺(tái)的《創(chuàng)新基金服務(wù)機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》中明確規(guī)定：“每年向每家服務(wù)機(jī)構(gòu)提供5萬(wàn)元基本工作經(jīng)費(fèi)，并以各服務(wù)機(jī)構(gòu)通過(guò)管委會(huì)每年推薦上報(bào)創(chuàng)新基金管理中心的項(xiàng)目15項(xiàng)為基數(shù)，每增加1項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)4000元經(jīng)費(fèi)，同時(shí)根據(jù)創(chuàng)新基金管理中心批準(zhǔn)的創(chuàng)新基金項(xiàng)目立項(xiàng)金額，按3‰的標(biāo)準(zhǔn)獎(jiǎng)勵(lì)相應(yīng)服務(wù)機(jī)構(gòu)?！?/p>

同時(shí)，為規(guī)范中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的行為，湖南制定了《科技中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金項(xiàng)目服務(wù)業(yè)務(wù)的有關(guān)要求》，杜絕中介服務(wù)機(jī)構(gòu)過(guò)度包裝項(xiàng)目申報(bào)材料、采用高額提成方式收取服務(wù)費(fèi)的行為、或者打著科技部門(mén)的牌子高價(jià)收費(fèi)承接業(yè)務(wù)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

對(duì)創(chuàng)新基金申報(bào)的評(píng)審，湖南將專(zhuān)家評(píng)審作為重要環(huán)節(jié)，在項(xiàng)目評(píng)審和論證時(shí)，實(shí)行“背靠背”的專(zhuān)家評(píng)審方式，以此減少在項(xiàng)目評(píng)價(jià)上的人為干擾因素，確保申報(bào)立項(xiàng)過(guò)程的規(guī)范和公正。

鼓勵(lì)和規(guī)范雙管齊下，讓多方力量參與到企業(yè)申報(bào)實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新基金項(xiàng)目的咨詢(xún)、服務(wù)、評(píng)審工作中，確保了申報(bào)項(xiàng)目材料最大限度符合國(guó)家規(guī)范，提高了項(xiàng)目申報(bào)成功率。

設(shè)立創(chuàng)新基金的目的絕非僅依靠它本身，更大的意義在于“借雞生蛋”，希望利用這有限的資金吸引更多其他資金，發(fā)揮 “四兩撥千斤”的作用。目前在湖南，這種作用正在被不斷放大，政府通過(guò)整合各方力量，拓寬企業(yè)融資渠道，逐步將自身的力量衍生成政府、企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)都參與的融資合力，讓企業(yè)融資的雪球越滾越大。

為與國(guó)家創(chuàng)新基金匹配，鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)積極申報(bào)國(guó)家創(chuàng)新基金項(xiàng)目，2005年湖南設(shè)立科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金省級(jí)和地方專(zhuān)項(xiàng)資金，以地方基金的形式為中小企業(yè)增加了更多的政府力量，讓企業(yè)有了更大的信心和勇氣與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)談判。

“企業(yè)成功申請(qǐng)創(chuàng)新基金，再加上地方基金的支持，這本身就是對(duì)企業(yè)實(shí)力的一種認(rèn)可，也讓很多之前‘心動(dòng)難行動(dòng)’的觀(guān)望金融資本敢于‘行動(dòng)’起來(lái)?！毙で锪几嬖V記者，近年來(lái)，高新區(qū)著力建設(shè)融資平臺(tái)，鼓勵(lì)社會(huì)投資機(jī)構(gòu)支持創(chuàng)新基金項(xiàng)目。已引進(jìn)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)28家，發(fā)現(xiàn)和培育更多高成長(zhǎng)性科技企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提供上市資源，如今已有28家企業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)沙市重點(diǎn)扶持上市企業(yè)名單。

此外，湖南省科技廳還設(shè)立了專(zhuān)門(mén)課題對(duì)獲得創(chuàng)新基金支持過(guò)的企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新能力調(diào)研和評(píng)價(jià)。省創(chuàng)新基金管理中心負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)此項(xiàng)工作，能夠發(fā)現(xiàn)一批高成長(zhǎng)性的項(xiàng)目，采取整體打包的形式向投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)推薦，有效發(fā)揮創(chuàng)新基金對(duì)科技型中小企業(yè)全方位的促進(jìn)作用。

通過(guò)各種力量的整合，湖南創(chuàng)新基金的引導(dǎo)比達(dá)到了1∶15.1，真正發(fā)揮了 “四兩撥千斤”的放大效應(yīng)。

雪中送炭、如魚(yú)得水、錦上添花、四兩撥千斤……湖南許多科技型中小企業(yè)負(fù)責(zé)人如此評(píng)價(jià)創(chuàng)新基金的作用，他們把獲得創(chuàng)新基金的支持當(dāng)作一種榮譽(yù)和創(chuàng)業(yè)的動(dòng)力。13年來(lái)，湖南省創(chuàng)新基金的實(shí)施成就了無(wú)數(shù)人才的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，激發(fā)了企業(yè)自主創(chuàng)新的熱情，收獲了一批領(lǐng)先行業(yè)的科技成果，培養(yǎng)了一群現(xiàn)代市場(chǎng)的“小巨人”。

在湖南一批知名高等院校里，擁有許多前沿的科技成果，但這些成果大部分待在實(shí)驗(yàn)室里鮮為人知。而創(chuàng)新基金的無(wú)償資助就像一針興奮劑，激發(fā)了科技人員的研發(fā)熱情，快速有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，讓一大批科技成果成功走出實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入市場(chǎng)。

2000年，中南大學(xué)首創(chuàng)“學(xué)科性公司制”，并出臺(tái)《中南大學(xué)技術(shù)入股管理辦法》和《關(guān)于落實(shí)國(guó)家以高新技術(shù)成果作價(jià)入股政策的實(shí)施辦法》，以求技術(shù)向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。在中南大學(xué)前校長(zhǎng)黃伯云眼中，“如果科研人員沒(méi)有研究開(kāi)發(fā)和成果轉(zhuǎn)化的積極性，將是學(xué)校人力資源的最大流失；如果科技成果不能及時(shí)有效地轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，將是學(xué)校國(guó)有無(wú)形資產(chǎn)的最大流失；如果科技實(shí)驗(yàn)設(shè)備不能充分利用，將是學(xué)校國(guó)有有形資產(chǎn)的最大流失。”

與此同時(shí)，在高校密集的長(zhǎng)沙高新區(qū)，已建成8個(gè)孵化器，入駐企業(yè)達(dá)一千多家。肖秋良介紹，2012年長(zhǎng)沙高新區(qū)孵化器培育的數(shù)十家企業(yè)獲得了創(chuàng)新基金的扶持。

在海外留學(xué)人員紛紛回國(guó)創(chuàng)業(yè)的背景下，長(zhǎng)沙高新區(qū)留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園的隊(duì)伍越來(lái)越龐大，企業(yè)申報(bào)創(chuàng)新基金的熱情也居高不下。長(zhǎng)沙三諾生物傳感技術(shù)股份有限公司、長(zhǎng)沙博華科技有限公司、湖南科爾生物技術(shù)有限公司、奧西機(jī)電科技有限公司、長(zhǎng)沙德源生物科技有限公司等十多家由“海歸”創(chuàng)辦的企業(yè)均得到過(guò)創(chuàng)新基金的資助。其中，長(zhǎng)沙三諾生物傳感技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)三諾生物）2012年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，市值近6億元。不過(guò)在三諾生物總經(jīng)理李少波心中，還有比6個(gè)億更大、更有意義的資金——2003年度國(guó)家創(chuàng)新基金70萬(wàn)元和2009年度國(guó)家創(chuàng)新基金80萬(wàn)元。“如果沒(méi)有關(guān)鍵時(shí)刻的國(guó)家創(chuàng)新基金，就沒(méi)有今天的6個(gè)億?！眲?chuàng)新基金引起歸國(guó)留學(xué)人員的廣泛興趣，也增強(qiáng)了他們創(chuàng)業(yè)的信心。

借力創(chuàng)新基金，湖南的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍日漸濃厚，一個(gè)個(gè)孵化基地應(yīng)運(yùn)而生，一項(xiàng)項(xiàng)科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，一位位知識(shí)分子成長(zhǎng)為叱咤風(fēng)云的年輕企業(yè)家，一家家科技型企業(yè)脫穎而出……

湖南博云新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)博云新材）就是一個(gè)從中南大學(xué)粉末冶金研究院成長(zhǎng)起來(lái)的“小巨人”， “高性能炭/炭航空制動(dòng)材料的制備技術(shù)”獲2004年度國(guó)家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)，結(jié)束了該獎(jiǎng)項(xiàng)連續(xù)6年空缺的歷史，打破了國(guó)外長(zhǎng)期壟斷航空制動(dòng)材料市場(chǎng)的局面。2009年，博云新材A股在深交所發(fā)行上市，成為繼山河智能之后中南大學(xué)的教授所打造出的第二家上市公司。

湖南英捷高科技有限責(zé)任公司在2001年成立之初，就成功申報(bào)了“粉末注射成形技術(shù)生產(chǎn)精密不銹鋼、鐵基、高比重合金異形零件”創(chuàng)新基金項(xiàng)目，50萬(wàn)元的“資”潤(rùn)就像一場(chǎng)及時(shí)雨，為企業(yè)注入了生命活力。2009年，“粉末注射成形制備異形、精密、復(fù)雜零部件”再獲創(chuàng)新基金重點(diǎn)項(xiàng)目支持，公司成為第一批湖南省創(chuàng)新基金重點(diǎn)項(xiàng)目支持企業(yè)。如今，公司年產(chǎn)金屬粉末注射成型零件2000余萬(wàn)件，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。

與大企業(yè)相比，中小企業(yè)是市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體，而科技型中小企業(yè)還要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，有著更多的生存和發(fā)展危機(jī)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展的投融資體系不健全，銀行的商業(yè)化運(yùn)作體制使其不愿向既無(wú)抵押能力、又無(wú)擔(dān)保能力的中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持，技術(shù)鏈與市場(chǎng)鏈的斷裂導(dǎo)致科技型中小企業(yè)在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)過(guò)程中必須面對(duì) “死亡之谷”。在這一階段，很多創(chuàng)業(yè)者把夢(mèng)揣進(jìn)兜里，流著淚告別昨天。對(duì)單一創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，這可能僅是個(gè)人資金的浪費(fèi)，但對(duì)眾多創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，這些損失是無(wú)法估量的，不僅浪費(fèi)大量資金、智力資源，也挫傷了創(chuàng)業(yè)者的激情。

為破解這一難題，國(guó)家科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金因勢(shì)設(shè)立，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)發(fā)展史上的一次重大轉(zhuǎn)變——由“抓大放小”到“大小并重”，幫助困境中的企業(yè)順利跨越“死亡之谷”。

株洲三新包裝技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)三新公司）在創(chuàng)建之初，就憑借創(chuàng)新基金資助才順利渡過(guò)難關(guān)。

2000年， 10多個(gè)下崗工人在一個(gè)小車(chē)間里慶祝三新公司成立，他們只為了一個(gè)目標(biāo)：自主研制出中國(guó)第一臺(tái)高檔水墨印刷機(jī)。2005年公司研制出了第一臺(tái)伺服傳動(dòng)機(jī)，用軟件控制系統(tǒng)代替齒輪傳動(dòng)，大大提高了印刷的精準(zhǔn)度，2005年該產(chǎn)品通過(guò)湖南省科技成果鑒定，已達(dá)到國(guó)內(nèi)首創(chuàng)、國(guó)際同類(lèi)先進(jìn)水平。然而，當(dāng)他們豪情滿(mǎn)懷準(zhǔn)備把成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品時(shí)，卻陷入了資金短缺的絕境。

沒(méi)有資金的注入，再好的成果也無(wú)法轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，公司的發(fā)展只能是紙上談兵。就在公司一籌莫展時(shí)，創(chuàng)新基金雪中送炭。2007年在株洲市科技局的幫助下，公司自主研發(fā)的“全伺服高精度瓦楞紙板印刷機(jī)”項(xiàng)目獲得了國(guó)家創(chuàng)新基金45萬(wàn)元的無(wú)償資助。

2009年，公司自主研發(fā)的 “一體化全伺服高精度瓦楞紙板印刷機(jī)”項(xiàng)目再次獲得創(chuàng)新基金的青睞，成為第一批獲批的重點(diǎn)項(xiàng)目，140萬(wàn)元的無(wú)償資助給企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展希望。

2012年公司銷(xiāo)售收入已突破億元大關(guān)，年銷(xiāo)售收入15億元的目標(biāo)已寫(xiě)入規(guī)劃。面對(duì)這喜人的成績(jī)，三新公司副總經(jīng)理孫逢翠告訴記者：“今日信心滿(mǎn)滿(mǎn)的三新也曾險(xiǎn)些踏入‘死亡之谷’，要不是當(dāng)年政府的大力支持，科技部門(mén)的積極引導(dǎo)，創(chuàng)新基金的扶持，公司還真走不到這一步?！?/p>

三新公司的成長(zhǎng)經(jīng)歷在湖南并非個(gè)案，許多企業(yè)是在創(chuàng)新基金的扶持下才跨越了“死亡之谷”，駛?cè)氚l(fā)展的快車(chē)道。

湘潭科創(chuàng)機(jī)電有限公司成立之初，負(fù)責(zé)人郭定軍雖有好的項(xiàng)目，但缺少資金，發(fā)展困難，后來(lái)企業(yè)被引入到園區(qū)發(fā)展，申報(bào)了創(chuàng)新基金，順利渡過(guò)了“死亡之谷”。

2006年獲立項(xiàng)支持的湖南中野科技特種材料有限公司也已由當(dāng)初的小企業(yè)發(fā)展成為銷(xiāo)售收入過(guò)億元、利稅過(guò)500萬(wàn)元、發(fā)展勢(shì)頭良好的現(xiàn)代科技企業(yè)。

長(zhǎng)沙藍(lán)星化工新材料有限公司、長(zhǎng)沙高新開(kāi)發(fā)區(qū)有色院技術(shù)應(yīng)用有限公司等企業(yè)已成長(zhǎng)為產(chǎn)值過(guò)5000萬(wàn)元的公司，企業(yè)規(guī)模相比立項(xiàng)前已增長(zhǎng)近10倍。

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創(chuàng)新基金不僅為企業(yè)提供資金支持，更是對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力、發(fā)展前景的肯定，鼓勵(lì)企業(yè)不斷加大創(chuàng)新力度，提高創(chuàng)新能力。

株洲南方機(jī)電制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)南方機(jī)電）就是在創(chuàng)新基金的鼓舞下一路創(chuàng)新、一路前行。

自2004年成立起，公司就堅(jiān)持自主創(chuàng)新的理念，力求產(chǎn)品 “人無(wú)我有、人有我優(yōu)”。為此，公司不斷投入人力、物力與財(cái)力自主創(chuàng)新。2007年公司自主研發(fā)的“數(shù)控漲型機(jī)”獲得創(chuàng)新基金50萬(wàn)元資助，2010年“數(shù)控包帶機(jī)”通過(guò)湖南省科技成果鑒定，再次獲得150萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)新基金的扶持?！斑@些資金雖然不能解決研發(fā)中遇到的全部問(wèn)題，但給了我們信心和底氣。”在南方機(jī)電總經(jīng)理朱永隆心中，公司與創(chuàng)新基金的關(guān)系猶如千里馬與伯樂(lè)，在伯樂(lè)的鼓舞下，千里馬才能快馬加鞭、一展宏圖。

在創(chuàng)新基金的鼓舞下，公司堅(jiān)定了自主創(chuàng)新的信心，不斷研制出先進(jìn)實(shí)用的系列成套數(shù)控電工裝備，大大提高了我國(guó)電機(jī)生產(chǎn)行業(yè)的整體技術(shù)水平，部分產(chǎn)品已成功實(shí)現(xiàn)出口。

在創(chuàng)新基金的推動(dòng)下，企業(yè)不僅突破了技術(shù)難關(guān)，更實(shí)現(xiàn)了從量變到質(zhì)變的跨越式發(fā)展。目前湖南省共有13家承擔(dān)創(chuàng)新基金項(xiàng)目的中小企業(yè)在主板、創(chuàng)業(yè)板上市。

2012年7月，長(zhǎng)沙開(kāi)元儀器有限公司在深交所創(chuàng)業(yè)板成功掛牌上市，成為湖南獲得過(guò)國(guó)家創(chuàng)新基金項(xiàng)目重點(diǎn)支持的企業(yè)中成功上市的公司之一。公司董事長(zhǎng)羅建文說(shuō)：“創(chuàng)新基金項(xiàng)目的實(shí)施為公司的可持續(xù)發(fā)展注入了活力，促進(jìn)了企業(yè)的健康穩(wěn)步發(fā)展，增強(qiáng)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，提高了企業(yè)自身的價(jià)值。公司的生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力已躍上了一個(gè)新的臺(tái)階，在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了新的突破?！?/p>

科技型中小企業(yè)“始于技術(shù)、成于資本”，創(chuàng)新基金相當(dāng)于一根撬動(dòng)各方力量參與、支持科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的杠桿， 通過(guò)杠桿效應(yīng)破解了無(wú)數(shù)中小企業(yè)的融資瓶頸。

創(chuàng)新項(xiàng)目的獲批相當(dāng)于給企業(yè)貼上績(jī)優(yōu)股的標(biāo)簽，這讓各方觀(guān)望金融資本從心動(dòng)到行動(dòng)，紛紛參與到創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的大循環(huán)中，讓科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)“氣血豐盈”。最終，企業(yè)破繭成蝶，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車(chē)頭。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年湖南848個(gè)處于監(jiān)理狀態(tài)的創(chuàng)新基金項(xiàng)目共新增到位資金613642萬(wàn)元，其中創(chuàng)新基金到位38555萬(wàn)元，地方政府配套資金19500萬(wàn)元，企業(yè)自籌資金325382萬(wàn)元，金融機(jī)構(gòu)貸款200230萬(wàn)元，其他資金29975萬(wàn)元。創(chuàng)新基金的注入，給企業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和技術(shù)創(chuàng)新增添了活力，有效引導(dǎo)了企業(yè)、地方政府、金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)資金投入到技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中來(lái)。

13年來(lái)，創(chuàng)新基金的作用不僅在于支持科研成果轉(zhuǎn)化和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更重要的是通過(guò)扶持大批項(xiàng)目，培育造就了一支懂市場(chǎng)、善管理、會(huì)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)家隊(duì)伍，一支從單純科研轉(zhuǎn)為科研開(kāi)發(fā)兼經(jīng)營(yíng)的科技人才隊(duì)伍，一支對(duì)科研開(kāi)發(fā)、企業(yè)管理和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)有更深理解的科技中介人才和項(xiàng)目管理人才隊(duì)伍。這對(duì)湖南未來(lái)的發(fā)展是一筆無(wú)法估量的財(cái)富。

播散希望的種子，終將收獲碩果。在政府的引導(dǎo)下，湖南創(chuàng)新基金的發(fā)展已傲首中部，位居全國(guó)前列。在創(chuàng)新基金的扶持下，一大批中小企業(yè)正在做大做強(qiáng)。但這只是湖南發(fā)展創(chuàng)新基金萬(wàn)里的第一步，“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索”，要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新基金發(fā)展的新突破，任重而道遠(yuǎn)。

2005年前，湖南共有省科技廳、長(zhǎng)沙高新區(qū)、株洲高新區(qū)、湘潭高新區(qū)等四個(gè)創(chuàng)新基金項(xiàng)目監(jiān)理單位，這些單位直接對(duì)國(guó)家科技部負(fù)責(zé)，擁有項(xiàng)目直接推薦的資格。但此后政策調(diào)整，全國(guó)只有北京中關(guān)村、武漢東湖高新區(qū)、上海張江國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)等國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)擁有創(chuàng)新基金項(xiàng)目直接推薦資格，其他地區(qū)高新區(qū)的直推資格陸續(xù)被取消，逐步納入各省科技廳統(tǒng)一把關(guān)。長(zhǎng)沙高新區(qū)作為全省創(chuàng)新基金發(fā)展的領(lǐng)頭羊被取消直推資格后，損失慘重?！斑@樣的調(diào)整，讓全省的創(chuàng)新基金項(xiàng)目有了數(shù)量上的限制，以前我們的立項(xiàng)率占全省的60%至70%，現(xiàn)在只有40%”。肖秋良告訴記者，“沒(méi)有直推資格，就不負(fù)責(zé)項(xiàng)目的驗(yàn)收，而上級(jí)單位對(duì)地方企業(yè)和項(xiàng)目不夠熟悉，導(dǎo)致項(xiàng)目資助缺乏針對(duì)性?！?/p>

目前，長(zhǎng)沙高新區(qū)正著手申報(bào)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)，為重獲直推資格而努力。

因?yàn)閿?shù)量上的限制，從質(zhì)上取勝成了湖南未來(lái)的著力點(diǎn)。為保證創(chuàng)新基金項(xiàng)目的質(zhì)量，湖南各市州科技部門(mén)以及國(guó)家級(jí)高新區(qū)把申報(bào)創(chuàng)新基金項(xiàng)目作為工作績(jī)效考核的重要指標(biāo)，指定專(zhuān)人、設(shè)立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)做好項(xiàng)目和企業(yè)的篩選與申報(bào)輔導(dǎo)工作，并建立多層次嚴(yán)格把關(guān)的項(xiàng)目選擇機(jī)制?！安粌H要加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目申報(bào)材料的指導(dǎo)和審查，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)欲申報(bào)項(xiàng)目的初審，部分項(xiàng)目還要到企業(yè)進(jìn)行實(shí)地考察，確保申報(bào)項(xiàng)目的真實(shí)性和可靠性?！焙鲜?chuàng)新基金管理中心負(fù)責(zé)人表示，要提高項(xiàng)目申報(bào)的成功率，準(zhǔn)確把握國(guó)家創(chuàng)新基金支持的方向很重要，為此湖南將加強(qiáng)對(duì)承擔(dān)過(guò)國(guó)家、省、市級(jí)科技計(jì)劃立項(xiàng)項(xiàng)目的跟蹤，從中發(fā)現(xiàn)一批技術(shù)含量高的項(xiàng)目，使申報(bào)的項(xiàng)目體現(xiàn)湖南的優(yōu)勢(shì)和特色。

每年，企業(yè)申報(bào)創(chuàng)新基金項(xiàng)目的熱情很高，同時(shí)也存在不重視后續(xù)監(jiān)理驗(yàn)收工作的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2011年底，湖南因未重視監(jiān)理、驗(yàn)收工作而無(wú)法繼續(xù)實(shí)施被終止的項(xiàng)目有76個(gè)，占立項(xiàng)項(xiàng)目總數(shù)的5%。

“企業(yè)在成長(zhǎng)和發(fā)展過(guò)程中難免遇到挫折和失敗，但過(guò)多的失敗也會(huì)使信心受到打擊，對(duì)創(chuàng)新基金也是一種流失”。項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題引發(fā)了成鋼這些一線(xiàn)人員的思考，也引起了省級(jí)主管部門(mén)的重視。

湖南下一步的工作重心不再局限于簡(jiǎn)單的項(xiàng)目申報(bào)組織工作，而是深入跟蹤了解省內(nèi)中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，加強(qiáng)項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)的監(jiān)督管理，以確保項(xiàng)目的實(shí)施效果。此外湖南省科技廳還要求監(jiān)理服務(wù)機(jī)構(gòu)深入立項(xiàng)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)理，及時(shí)準(zhǔn)確了解項(xiàng)目的進(jìn)展情況，幫助企業(yè)解決項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中遇到的實(shí)際問(wèn)題，督促企業(yè)按時(shí)完成項(xiàng)目監(jiān)理驗(yàn)收工作，提高項(xiàng)目實(shí)施成功率。

近幾年，創(chuàng)新基金項(xiàng)目的金額不斷提高，但與中小企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需求相差甚遠(yuǎn)。如何引導(dǎo)和帶動(dòng)更多的社會(huì)資本，特別是民間資本進(jìn)入初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，是湖南創(chuàng)新基金工作面臨的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。

肖秋良表示，長(zhǎng)沙高新區(qū)接下來(lái)將進(jìn)一步探索科技金融改革機(jī)制，引導(dǎo)和鼓勵(lì)銀行、信用社和擔(dān)保公司突破傳統(tǒng)貸款方式的制約，逐步實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、銷(xiāo)售合同抵押以及信用保險(xiǎn)等方式貸款投資。

創(chuàng)業(yè)投資作為一種新型投資形式，是推動(dòng)自主創(chuàng)新、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)動(dòng)機(jī)，是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要引擎。湖南將重點(diǎn)探索建立省級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以此為種子基金，引導(dǎo)、吸收社會(huì)資金，建立創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)新風(fēng)司。健全全省創(chuàng)業(yè)投資體系，把科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)板連接起來(lái)，在早期發(fā)現(xiàn)和培育更多的高成長(zhǎng)科技企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提供源源不斷的上市資源。同時(shí)也通過(guò)資本市場(chǎng)，使一大批科技企業(yè)能夠快速做大做強(qiáng)。

湖南創(chuàng)新基金項(xiàng)目很大程度上是支柱產(chǎn)業(yè)的配套項(xiàng)目，這在一定程度上體現(xiàn)了本土優(yōu)勢(shì)和特色，湖南將繼續(xù)朝著這一方向努力。